REPUBLIQUE DU CAMEROUN REPUBLIC OF CAMEROUN
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UNIVERSITE DE YAOUNDE II SOA UNIVERSITY OF YAOUNDE II SOA
FACULTE DES SCIENCES FACULTY OF ECONOMICS AND
ECONOMIQUES ET ET DE GESTION MANAGEMENT
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YAOUNDE II-SOA SCHOOL OF ECONOMICS AND MANAGEMENT
CONTROLE CONTINU DE POLITIQUE
DE CHANGE
Thème : LE MARCHE DES EURODEVISES
Sous la supervision de
Dr MIGNAMISSI
Réalisé par :
DONFACK PASSO Boris
Matricule : 15E0656A
Etudiant en Master II Recherche Option Macroéconomie
Monetaire et Bancaire
Année académique 2019-2020
2 Etude du marche des eurodevises
1 INTRODUCTION
L’Euro – devise correspond au marché des devises qui sont négociées en dehors de
leur pays d’origine (l’euro à Tokyo, le dollar à Londres ou l’euro en Russie, . . . ). Le
qualificatif euro vient du fait qu’au cours des années 50, les dollars détenus par les
russes furent transférés auprès d’une banque résident à Londres qui a pour nom l’eu-
robank. Les enseignements que nous pourrons tirer de l’histoire générale du marché
des eurodevises, nous invitent à émettre des doutes sur l’opportunité d’un contrôle
généralisé des mouvements internationaux des capitaux. Le contrôle du marché des
eurodevises ne risque- t – il pas de limiter le développement des opérations sur devise
étrangères, et même de s’étendre peu à peu jusqu’à faire apparaitre le contrôle des
changes ? Dans les lignes qui suivent, nous allons vous présenter en A : l’approvision-
nement normal du marché qui risque d’être perturbé en 1968 – 1969, en B : le contrôle
du marché et en C : la souplesse du marché des euros devises.
2 L’Approvisionnement normal du marche qui risque
d’être perturbé en 1968-1969
2.1 Risque tenant a la conjoncture
La situation monétaire internationale peu stable incite les opérateurs à la prudence.
Personne à l’heure actuelle ne peut dire quelle sera la situation sur le marché dans
un terme assez proche. Les contrats de l’eurodevise qui sont conclus tendent à se
raccourcir et aujourd’hui, il est probable que les motifs de sécurité l’emporteront sur
ceux d’une rentabilité exceptionnelle. La diminution des contrats en sterling ou en
euro sterling est une illustration éloquente.
2.2 Risque tenant a la structure même du marché des euro-
devises
• Arbitrage entre l’euro-dollar et l’or Les eurodevises sont utilisées pour effectuer
des arbitrages internationaux entre taux d’intérêt ou entre divers type de placement.
C’est ainsi que la spéculation de l’or s’est alimentée sur le marché des eurodevises,
lie à la hausse des taux sur les euro-dollars à l’augmentation des transactions sur le
marché de l’or. • La création des droits spéciaux de tirage
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3 Etude du marche des eurodevises
Le marché des euro-dollars prélevé les dollars qu’il utilise, en majeure partie ; sur le
masse des créances que détiennent les différents pays sur le trésor américain. Si cette
masse venait à diminuer, le marché des euro-dollars se heurterait à des difficultés
d’approvisionnement. La décision prise par la conférence monétaire internationale de
Washington du mois de1968 vise à obtenir la création, dans un délai assez bref, des
droits spéciaux de tirage qui joueraient le même rôle que les devises nationales sans
présente la tare d’être rattache à l’or. Cette nouveauté technique risque d’avoir des
répercussions sur le marché de l’euro dollar.
2.3 Les risques tenant a la nature des eurodevises
La plupart des différents pays ont adopté une politique résolument libérale en per-
mettant aux institutions financières d’emprunter et de prêter largement des eurode-
vises pour faciliter les affaires de leur clientèle. De nombreux eurodollars ont ainsi été
convertis en monnaie intérieure. Une chaine de crédit s’est constituée sur la somme
de dollar et le défaut d’un seul de ses maillons obligerait les banques à se procurer les
dollars nécessaires au remboursement de leurs emprunts, sur le marché des changes.
Si la pression à la baisse sur le devise nationale et si la réserve de change devrait
être applique, ce qui viendrait à bouleverser complètement les courants de capitaux
et partant, les courants de marchandises.
3 Le contrôle du marché
Les premières tentatives du contrôle du marché furent effectuer au lendemain du
plan de restriction volontaire du président Johnson en [Link] éviter que le mar-
ché des eurodollars ne soit asséché par les rapatriements des filiales européennes des
banques américaines, la banque italienne, qui désirait diminuer sa liquidité intérieure,
échangea des dollars contre des lires avec des banques commerciales italiennes. Cet
apport important des devises permit d’éviter une tension trop prononcée des taux .de
plus, depuis 1965, aux époques des opérations de window dressing, certaines banques
centrales interviennent comme prêteuses de dollar, ainsi, en 1966, près de800 millions
de dollars furent prêtes par la banque nationale suisse et la BRI. Ces interventions
appellent deux remarques : • Elles ont été largement conduites pour compenser des
rapatriements temporaires de capitaux vers les états unis à la suite des mesures de sta-
bilisation économique intérieure ou de rééquilibre la balance américaine des paiements.
Il est permis de penser que cette action aurait été tout à fait
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5 Etude du marche des eurodevises
insuffisante si le mouvement de reflux de capitaux avait connu une grande ampleur
et s’il avait revêtu un caractère permanent ; • Elles ont coïncide avec la poursuite d’un
objectif intérieur par les banques centrales qui ont alimente le marché de l’eurodollar.
C’est le cas de la banque d’Italie, de la banque d’Allemagne et la nederlandschebank.
On peut en déduire que la situation serait beaucoup plus tendue si le objectifs in-
ternes des différents banques nationales allaient à l’encontre d l’équilibre deux marche
de l’euro dollar. Le maintien de condition normale de fonctionnement de marches mo-
nétaires internationales n’est pas encore apparu comme un objectif principal à pour-
suivre, et il semble que ce soit la principale faiblesse des accords et des interventions
actuelles.
4 La souplesse du marché des eurodevises
Il ne faudrait pas entretenir des vues trop pessimistes sur l’évolution future de l’ap-
provisionnement spontané en devises de marches internationales de capitaux à court
terme. Les places financières européennes sont bien équipées et peuvent actuellement
répondre avec efficacité à toute variation des conditions d’emprunt et de prêt. D’
autre part, les problèmes de financement des balances de paiement exercent aussi leur
influence dans le sens d’un apport de capitaux sur le marché de l’euro devises.
5 CONCLUSION
Le relèvement du taux de l’escompte aux états unis, au mois d’avril 1968, ne de-
vrait pas provoquer de restriction durable sur le marché de l’eurodevise. Si, durant la
dernière semaine d’avril, des courants de capitaux ont transite de Londres vers new
York, ce transfert ne correspond qu’à un épisode supplémentaire de l’histoire fort mou-
vementée des capitaux internationaux à court terme. Les places européennes devront
sans doute faire face à cette situation ; des difficultés passagères d’approvisionnement
nécessiteront des relèvements de rémunération. Cependant, nous ne pensons pas que
le marché des eurodevises puis s’étioler peu à peu, ni qu’un contrôle rigoureux de la
part des autorités monétaires américaines sur ces flux de capitaux puisse permettre
de satisfaire les besoins profonds auxquels répond ce marche, ou de supprimer l’élé-
ment de risque qui fait partie de toute opération sur devise. L’histoire du marché des
euros devises nous apprend que les quelques crises financières qui ont éclaté n’ont pas
provoqué des réactions en chaine. Si l’on veut sauvegarder le dynamisme
Devoir réalisé par DONFACK PASSO Boris 3
7 Etude du marche des eurodevises
du marché des eurodevises, il faut obtenir que les interventions officielles concer-
tées se limitent à régulariser, sur des périodes très brèves, ces flux de capitaux. Des
interventions ayant pour but de modifier des conditions de fonctionnement et d’ap-
provisionnement du marché auraient pour effet de limiter ce qui fait l’attrait essentiel
de ces opérations : l’arbitrage.
TRAVAUX PERSONNELS DE L’ETUDIANT
6 Le fonctionnement des régimes de changes
Le régime de change désigne l’ensemble des règles par lesquels un pays ou un en-
semble de pays organisent la détermination de taux de change. Il existe une grande
variété de taux de change correspondant plus ou moins à deux grands types de ré-
gimes : le régime de change fixe et le régime de changes flottants. • Le régime de
change fixe Dans un régime de change fixe, le cours d’une devise est fixe par rapport à
un étalon - souvent une monnaie ou un panier de monnaie – par la banque centrale qui
émet cette devise. Le cours ainsi fixe est appelé le cours pivot( ou parité fixe) et consti-
tue le taux de change de référence autour duquel une certaine marge de fluctuation
peut être autorisée (de plus ou moins quelques pourcents) .les autorités monétaires
sont tenues de défendre le cours pivot pour le maintenir à l’intérieur de la marge de
fluctuation autorisée. Des modifications du cours pivot (dévaluation et réévaluation)
peuvent néanmoins être autorisées sous certaines conditions. • Le régime de change
flottant Dans un régime de change flexible, a l’inverse, aucun engagement n’est pris au
sujet du taux de change, qui évolue librement, en fonction de l’offre et de la demande
sur le marché des changes.
7 L’efficacité d’une dévaluation
La dévaluation est dite réussie si elle contribue à améliorer la situation économique
du pays, notamment sa balance commerciale et ses finances publiques. Ce n’est pas
toujours le cas. •Effets voulus La dévaluation vise à augmenter la compétitive écono-
mique, en rétablissant un équilibre, par une correction du déséquilibre étant apparu
(déficit commercial). Les effets prévisibles sont de deux natures : dans un premier
temps, la baisse de la valeur de la monnaie nationale fait augmenter le prix et la
valeur des importations effectuées dans d’autres monnaies. Cet effet prix dégrade la
balance commerciale, spécialement pour les biens dont la demande intérieure est peu
élastique aux prix ; le pétrole en dollar, y pèsera par exemple plus lourd. A moyen
Devoir réalisé par DONFACK PASSO Boris 4
terme, c’est l’effet volume qui joue : la baisse des prix des produits exportes par le
pays permet d’augmenter les quantités vendues à l’étranger, tandis que la hausse du
prix des importations incites à importer moins de produits de l’étranger, sauf s’il s’agit
de consommation difficile à diminuer, par exemple les matières premières stratégiques
(uranium, etc. . . . . . ). Sur le plan financier, la dévaluation pénalise les investisseurs
étrangers qui détiennent des emprunts publics.
