Modèles d’évaluation
Mesurer la rentabilité d’un actif financier, nécessite de connaître plusieurs modèles
d’évaluation afin d’avoir une estimation du taux de rentabilité de ce même actif. Tout
entrepreneur ou investisseur, peut utiliser le modèle d’évaluation des actifs financiers
(MEDAF). Le MEDAF désigne en anglais « capital asset pricing model » (CAPM).
Intérêts du MEDAF
Le MEDAF permet de calculer la rentabilité attendue ou souhaitée d’un actif. Ce modèle
permet d’évaluer tout type d’actif financier. On peut appliquer ce modèle d’évaluation sur un
nombre varié d’actifs financiers, que ce soit une action, une SICAV, un Fond Commun de
Placement (FCP), une obligation ou autre.
Il est essentiel de ne pas confondre le taux exigé, avec le taux de rentabilité que l’on
obtiendra. Le MEDAF est purement théorique et permettra d’avoir une idée, du taux de
rentabilité. Ce modèle de modélisation servira en outre de base de calcul et ne constituera pas
une donnée à prendre à 100 % en considération.
Les hypothèses à retenir pour le calcul du MEDAF
Afin de pouvoir procéder au calcul avec le MEDAF, il est nécessaire de définir certaines
hypothèses :
Pas de coûts de transaction.
Absence totale de taxes, aussi bien sur les plus-values ou les dividendes.
Il sera possible pour un investisseur de pouvoir acheter ou vendre à découvert sur n’importe
quel type d’action. Il ne faudra pas qu’il y ait la moindre incidence sur le cours de l’action.
Les investisseurs doivent avoir la même vision pour investir.
Possibilité d’échanger tous les actifs
Pas de commissions, pas de spreads.
Possibilité d’échanger tous les actifs
Comment calculer le MEDAF ?
Pour pouvoir calculer le MEDAF, il existe une méthode de calcul. Il est nécessaire de suivre
une formule avec notamment :
R : rentabilité attendue de l’actif financier.
β : le niveau de sensibilité de l’action ou du secteur d’activité anticipé par le marché.
Rf : la rentabilité d’un actif qui n’a pas de risque (obligation d’Etat par exemple).
Rm : la rentabilité moyenne du marché.
Le modèle de MEDAF, désigne le taux de rentabilité de l’actif qui doit être égale aux taux de
l’actif qui n’a pas de risque (Rf). On ajoute ainsi une prime de risque (Rm – Rf ). β désigne le
risque que peut rencontrer le titre financier sur le marché. C’est-à-dire, la manière dont l’actif
évolue par rapport à l’évolution du marché.
On peut retenir ainsi ce mode de calcul :
R = Rf + β * [Rm - Rf ]
Le risque du marché pourra être atténué dans la formule, lorsqu’on a un panier important de
titres. Lorsqu’il y a un nombre important de titres, les risques seront neutralisés entre les actifs
et on pourra retenir seulement le risque du marché. On estime que le risque des actifs pourra
être atténué à partir de 25 titres.
Ainsi, cette formule permet de voir l’efficacité des marchés financiers et le comportement
rationnel des différents acteurs.
Les limites du MEDAF
Cependant le Modèle d’Evaluation des actifs financiers comporte certaines limites, comme β,
qui ne peut constituer qu’un seul facteur de risque. Le bêta d’un titre financier peut changer
avec le temps. On peut également souligner que le MEDAF peut reposer sur des hypothèses
très strictes. Il n’existe pas d’indices qui permettent d’évaluer l’évolution d’un portefeuille,
avec un panier de titres financiers diffé[Link] peut être difficile d’observer concrètement la
rentabilité obtenue et il faut noter que les marchés financiers ne sont pas totalement efficients.
Par ailleurs, le MEDAF repose sur une situation où la concurrence est pure et parfaite, ce qui
n’est pas le cas sur les marchés.
