Chapitre III : L’investissement
L’investissement est un enjeu économique important qui prend plusieurs formes telles que le
capital technique et toutes les capacités de production. La décision d’investir est une décision
très importante et qui engage l’avenir.
Néanmoins, au niveau macroéconomique, l’investissement ne concerne que les actifs réels et il
est défini comme étant l’achat de biens de production durables pour être utilisés dans le
processus de production et dans le but de l’accroître.
Les agents investisseurs sont :
Les entreprises : elles dépensent pour l’achat d’usines, de machines, d’outillages,
d’équipements ou pour financer des études.
Les ménages : ils dépensent pour l’achat des biens immobiliers neufs (logement)
L’administration publique qui investit dans les équipements collectifs tels que bâtiments
administratifs, hôpitaux, établissements scolaires, routes, barrages…
Nous étudierons au cours de ce chapitre uniquement l’investissement privé car il contribue à la
croissance économique mais aussi à l’amélioration de la productivité du travail en permettant
la modernisation de l’appareil productif et l’acquisition de nouvelles technologies. C’est une
composante de la demande finale globale.
Nous chercherons dans ce chapitre à déterminer les facteurs explicatifs de l’investissement,
essentiellement le rôle du taux d’intérêt et le rôle de la demande anticipée.
1. Le rôle du taux d’intérêt dans la décision d’investissement
Décider d’investir pour un producteur consiste à transformer ses avoirs monétaires en actifs
physiques. Keynes explique que cette décision dépend du taux d’intérêt et du volume des ventes
anticipées.
On considère une entreprise qui décide de réaliser un projet d’investissement A. Elle va
supporter immédiatement un cout initial IA. La réalisation de cet investissement se traduit par
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des coûts ou des décaissements supplémentaires et permet à l’entreprise d’augmenter sa
production dont la vente va lui procurer des recettes supplémentaires.
La différence entre recettes futures et dépenses futures s’appelle recettes nettes ou flux
financiers nets ou cash flows.
𝐹 = 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 − 𝑑é𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒𝑠 = 𝑐𝑎𝑠ℎ − 𝑓𝑙𝑜𝑤𝑠
Pour que la décision d’investissement soit prise, il faut pouvoir comparer ces recettes prévues
et le coût initial. Pour ce faire, on doit procéder au calcul d’actualisation.
1.1 Le principe d’actualisation
L’idée de base de l’actualisation est que la consommation présente et future ne procure pas le
même niveau de satisfaction à l’agent économique. Plus la consommation est reportée dans le
temps et plus le niveau de satisfaction procurée baisse. Tout comme une somme d’argent
aujourd’hui n’aura pas la même valeur dans quelques années. C’est pourquoi ils paient et
réclament un intérêt pour emprunter ou prêter leurs revenus afin de rapprocher ou d’accepter
de différer leur consommation. Il s’agit là des notions dites de capitalisation et d’actualisation
1.1.1 La capitalisation
On suppose un agent place à une période t0 une somme S0 à un taux d’intérêt i invariable au
cours du temps.
A l’instant T1 : S1= S0+ iS0 = S0 (1+i)
T2: S2= S1+ iS1 = S1 (1+i) = S0 (1+i)2
T3: S3= S1+ iS1 = S2 (1+i)= S0 (1+i)3
𝑆 = 𝑆 (1 + 𝑖)
1.1.2 L’actualisation
C’est l’inverse de la capitalisation, elle nous permet de déterminer la valeur actuelle d’un
montant disponible dans n années.
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Ainsi
𝑆
=𝑆
(1 + 𝑖)
On notera donc que la valeur actuelle d’une somme d’argent donnée sera d’autant moins
importante que le taux d’intérêt est élevé et/ou la période d’encaissement est élevée.
𝐹
𝑉𝐴 =
(1 + 𝑖)
AN : Soit une recette nette prévue de 50.000 DT dans 2 ans, sa valeur actuelle sera de combien
si le taux d’intérêt est de 10% ?
50000
𝑆 = = 49 014.802 𝐷𝑇
(1 + 0.1)
1.2 La valeur actuelle nette
Un projet d'investissement est lié à des dépenses initiales et à des revenus ou des recettes
annuelles obtenues au cours de la durée de vie du projet. La VAN est un indicateur qui permet
de prendre la décision d’investissement quant à la rentabilité de ce dernier. Elle est égale à la
valeur actualisée des recettes escomptées du projet A moins le coût initial de l’investissement.
𝐹
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼
(1 + 𝑖)
On remarque que la VAN dépend du taux d’intérêt. Plus le taux est élevé, plus la VAN est
faible.
Selon le critère de la VAN, un projet n’est rentable que si elle est positive, en d’autres termes,
les recettes attendues doivent être supérieures à l’investissement de départ.
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𝐹
𝑉𝐴𝑁 > 0 𝑐 𝑒𝑠𝑡 à 𝑑𝑖𝑟𝑒 >𝐼
(1 + 𝑖)
Si VAN>0 Investissement rentable, projet réalisable.
Si VAN <0 Investissement non rentable, projet non réalisable.
Si VAN=0 L’investisseur est indifférent, son choix peut dépendre de sa stratégie.
A.N : Un entrepreneur envisage d’acheter une machine à 100 MDT, la durée de vie est égale à
3 ans. Les recettes escomptées par année d’activité sont : R1=50MDT ; R2=40MDT ; ;
R3=30MDT.
1-Déterminez la VAN si i=15%. (-6.652)
2-Si le taux d’intérêt baisse à i=8%, calculez la nouvelle VAN. (4.405)
Nous constatons donc qu’il y a une relation inverse entre le taux d’intérêt et l’investissement.
1.3 Le taux de rendement interne TRI
Le taux de rendement interne d’un investissement est un autre indice de rentabilité, qui est très
significatif mais ne peut pas remplacer celui de la VAN. Il se définit comme le taux
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d’actualisation ρ qui rend nulle la VAN d’un projet d’investissement. C’est le taux d’intérêt
maximal que peut payer le projet tout en demeurant rentable.
𝐹
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼 =0
(1 + 𝑖)
Cette approche proposée par Keynes est basée sur le concept de l’efficacité marginale du
capital. Il est appelé taux de rendement interne car il est interne à l’entreprise à la différence du
taux d’intérêt qui est exogène et fixé sur le marché financier.
Figure2 : Le TRI et la VAN
Pour qu’un projet soit rentable, il faut que le 𝑇𝑅𝐼 ≥ 𝑖.
Mais ce taux est rarement facile à calculer ; on ne peut généralement le faire que par
approximation. Dans le cas de revenus annuels différents d’une année à une autre, on utilise
une méthode de résolution par tâtonnement qui consiste à se donner une valeur initiale du taux
d’intérêt i0 et à calculer pour ce taux la VAN correspondante. Si elle est positive c’est que le
taux de rendement interne est inférieur à ce taux si elle est négative il est supérieur.
A.N : Si on reprend l’exemple d’avant, il faudra déterminer le taux qui annule la VAN.
On a i=15% VAN=-6.65
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i=TRI VAN=0
i= 8% VAN= 4.405
. .
Grace à la règle de trios on obtient( . . )
= . .
= 0.36 et donc TRI=10.78%.
La deuxième méthode est lorsque les revenus annuels sont constants, on se retrouve dans le
cas d’une suite géométrique de raison 𝑞 = or la somme d’une suite dont la raison est
inférieur à 1 est égale à . Dans notre cas, on aura alors /
𝐹
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼 =0
(1 + 𝑖)
𝐼 = 𝐹 /𝑇𝑅𝐼
𝑇𝑅𝐼 = 𝐹 /𝐼
2. Le principe de l’accélérateur simple
L’ide de base de cette théorie est que plus l’output sera élevé, plus le capital nécessaire pour le
produire sera important et il faut donc investir. En effet, la capacité de production doit s’adapter
à la nouvelle demande. Formellement, on aura :
∆𝑌 → ∆𝐷 = ∆𝑌 → 𝐼 = 𝛽. ∆𝑌
2.1 Hypothèses
Pour que cette variation de la demande se traduit par un accroissement de la capacité de
production, trois hypothèses doivent être vérifiées :
H1 : Les capacités de production sont pleinement utilisées (pas de capitaux oisifs)
H2 : La production s’ajuste immédiatement à la demande, pas de goulot d’étranglement dans la
production
H3 : Les rendements d’échelle sont constants
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2.2 Formulation
Les hypothèses formulées stipulent que la production s’adapte à la demande anticipée Ya =Y.
Le principe d’accélérateur simple suppose que l’investissement net d’une période est
proportionnel à la variation de la production de la même période et on a :
𝐾 = 𝛼𝑌 ↔ 𝐼 = 𝛼∆𝑌 = 𝛼(𝑌 − 𝑌 )
𝐼 = 𝑓(𝑌)
A l’échelle macroéconomique, plus la croissance du PIB est forte, plus l’investissement sera
important. Ceci entrainera un accroissement de la demande globale, accélérant de nouveau la
croissance : c’est le principe d’accélérateur.
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