Section 02 : L'endettement comme outil de gestion financière : Théories et

enjeux.

La plupart des entreprises font appel à des fonds externes afin de financer leurs différents
projets, les ressources générées en interne par les sociétés (l’autofinancement) sont en effet
bien souvent insuffisantes pour assurer seules la politique d’investissement. 1

L'endettement est une source de financement pour les entreprises, qui leur permet de lever
des fonds auprès de créanciers externes en échange d'un paiement d'intérêts. La dette est à la
fois un moyen de développement et un danger pour les entreprises qui ne parviendraient pas à
maîtriser leur taux d’endettement.

L'endettement des entreprises peut être influencé par des facteurs tels que la politique de
dividendes de l'entreprise, sa politique d'investissement, sa gestion de la trésorerie, sa politique
de financement et son environnement économique général.

1. Définition d’endettement
Selon Joseph Stiglitz: "L'endettement est l'utilisation de fonds empruntés pour financer des
dépenses ou des investissements. Le niveau d'endettement est important car il peut affecter la
capacité d'un individu, d'une entreprise ou d'un pays à obtenir du crédit à l'avenir".

L’endettement signifie une opération par laquelle un agent emprunte une somme d’argent
auprès de tiers, pour une période donnée moyennant une rémunération donnée définie par un
taux d’intérêt, la première partie étant le débiteur tandis que la seconde est le créditeur.7

2. Déterminants d’endettement :

L'endettement est un aspect clé de la gestion financière d'une entreprise, il permet

d’augmente la rentabilité des capitaux propres lorsque l'activité induite est porteuse ainsi
d’optimiser le rendement des actionnaires. Cependant, l'endettement comporte également
des risques pour les entreprises, notamment la possibilité de ne pas être en mesure de
rembourser les dettes.

1
CHARLES A. REDORE É, « Le Financement des Entreprises », édition ECONOMICA, Paris, 2009, P7. 7
Journal officiel de la République Algérienne Démocratique et Populaire N°19, 2009, page 48
 Il est important pour les entreprises de bien comprendre ces déterminants afin de pouvoir
évaluer leur capacité à s'endetter et prendre des décisions éclairées en matière de financement
afin de minimiser les risques liés à l'endettement.

Dans cette perspective, Nous analysons dans ce qui suit la relation existante entre ces variables
et essayer de comprendre leur impact potentiel sur la dette.

2.1. La taille de l’entreprise

En raison de leur taille et de leur réputation, les grandes firmes ont généralement accès à des
sources de financement plus importantes que les petites entreprises, mais cela dépend
également de leurs stratégies de croissance et des pressions auxquelles elles sont confrontées
pour générer des rendements pour leurs actionnaires.

Les grandes entreprises contrairement aux PME disposent généralement d'un portefeuille
d'activité assez diversifié. De ce fait, leur probabilité de faillite est réduite, de même que la
volatilité de leurs flux monétaires.

Pour Shuetrim et al. (1993) et pour Rajan & Zingales (1995), la taille influence positivement le
niveau d’endettement, ce résultat est confirmé par la théorie d’agence.

Cependant, Les entreprises en phase de croissance ou d'expansion peuvent avoir besoin de

fonds supplémentaires pour financer ces activités. Dans ce cas, une petite entreprise peut
s'endetter davantage qu'une grande entreprise pour financer sa croissance.

2.2. L’âge de l’entreprise :

L'âge d'une entreprise est également une variable qui peut influer le niveau d'endettement,
une mesure de la réputation qu'une entreprise s'est bâtie au fil du temps en honorant ses
obligations.

En effet, à mesure qu'une entreprise vieillit, ses conditions de financement peuvent devenir
plus favorables ou plus flexibles, elles ont souvent plus d'expérience dans la gestion de leur
dette et dans la négociation avec les prêteurs.
 Les entreprises plus âgées possèdent plus de garanties à fournir auprès des créanciers, elles
se financent donc par endettement pour bénéficier de l’économie d’impôt due à la déductibilité
fiscale des charges financières.2

La théorie de l'asymétrie d'information fournit une autre explication de la relation positive

entre l'âge et la dette. Plus une entreprise est âgée, plus elle peut réduire le niveau d'asymétrie
d'information perçu par la banque. Cela est dû à ses bonnes performances et à sa solvabilité, ce
qui augmente sa popularité et sa fiabilité.

2.3. Les perspectives de croissance :

Les entreprises ayant de bonnes perspectives de croissance peuvent avoir besoin de

s'endetter pour financer leurs projets d'expansion, investir dans de nouveaux projets, développer
de nouveaux produits ou étendre ses activités.

De plus, elles ont un taux de rendement élevé, elles sont capables donc de générer des bénéfices
d'investissement.

La croissance peut également rendre l'endettement plus risqué pour l'entreprise, car elle peut
entraîner une augmentation de l'incertitude et de la volatilité des résultats financiers.

2.4. La rentabilité :

Selon Colot et Croquet «l’impact de la rentabilité est assez ambigu, car souvent ces deux
notions se confondent».

D'après la pecking order theory, une entreprise rentable va préférer avant toute chose
s'autofinancer. Elle n'a recours au financement externe que si les fonds internes s'avèrent
insuffisants. La relation entre la rentabilité et l'endettement est alors négative .
Cependant, la théorie du signal prédit une relation positive entre la rentabilité et l'endettement.
Une entreprise rentable est généralement perçue positivement par les pourvoyeurs de fonds. Ils
considèrent une meilleure rentabilité comme une garantie supplémentaire, et comme un signe
de faible probabilité de défaillance de l'emprunteur.3

2
CHIKH, G., & BELLAHI, D. (2022). Les Déterminants de la Structure financière des Entreprises Publiques
mauritaniennes: Publiques Mauritaniennes. International Journal of Accounting, Finance, Auditing,
Management and Economics, 3(2-2), 289-302
3
NGNIKEU NGUEBONG JULIE LANDRINE, « L'influence de la stratégie d’affaire sur le niveau et les
déterminants de l’endettement des PME manufacturières », mémoire, Université du Québec à Trois-Rivières,
2011, P53.
 Les entreprises rentables ont souvent une plus grande capacité à rembourser leur dette, ce
qui peut leur permettre de s'endetter davantage.

2.5. Les garanties :

La théorie de l'asymétrie informationnelle d'endettement stipule que les emprunteurs et les

prêteurs ne disposent pas des mêmes informations, les garanties sont l’une des solutions
couramment utilisées pour amortir l’impact de celle-ci.

Les entreprises ayant un niveau d'actifs élevé peuvent s'endetter davantage car elles ont des
actifs pouvant servir de garantie, tandis que les entreprises ayant un niveau élevé de passifs
peuvent avoir des difficultés à obtenir des prêts.

2.6. La liquidité :

L’une des qualités premières d’un placement autre sa rentabilité et sa faible exposition au
risque, c’est sa liquidité.

Les entreprises très liquides peuvent avoir moins de dettes parce qu'elles ont besoin de
moins d'emprunts pour répondre à leurs besoins de financement.

En revanche, les entreprises moins liquides peuvent avoir une dette plus élevée car elles doivent
emprunter davantage pour couvrir les coûts actuels.

2.7. La politique fiscale :

L’impact de l’impôt sur la profitabilité d’une entreprise est plutôt complexe à prévoir.
Les politiques fiscales peuvent encourager ou dissuader les entreprises de s'endetter.
Les entreprises s’endettent dans le but de profiter du principe de déduction fiscale des charges
des dettes. C’est-à-dire que si une entreprise ne profite pas de ce principe, nous prévoyons un
effet négatif de l’impôt sur la profitabilité. Au contraire, si une entreprise en profite, cet impact
devrait être positif ou pas significatif. 4

[Link] degré d’autofinancement :

La capacité d’autofinancement indique les ressources de trésorerie potentielles génères par

les investisseurs d’une entreprise.

4
MAZEN K, L’IMPACT DE L’ENDETTEMENT SUR LA PROFITABILITÉ UNE ÉTUDE EMPIRIQUE SUR
DONNÉES FRANÇAISES EN PANEL. 2012. ffhalshs-00749685
 Lorsqu'une entreprise a un niveau élevé d'autofinancement, elle peut emprunter moins pour
financer ses investissements et ses opérations quotidiennes, réduisant ainsi sa dépendance à
l'endettement.

En effet, l`autofinancement peut être considéré comme un moyen pour une entreprise de
limiter son endettement et d`optimiser sa structure financière, puisqu'il réduit le risque de défaut
et les frais d'intérêts associés à l'emprunt.

Section 03 : Les différentes formes d’endettement

Une entreprise est confrontée à divers besoins de financement. Elle doit acquérir des
immobilisations, financer la constitutions de stocks, financer les délais de paiement consentis
à ses clients et disposer à tout moment de sources de financement immédiate pour faire face à
ses dépenses quotidienne de fonctionnement .

La théorie hiérarchique de financement indique que la première ressource à utiliser est le

financement interne ou l’autofinancement. Une fois les ressources internes épuisées,
l'entreprise est contrainte de se tourner vers les pourvoyeurs de capitaux externes à savoir les
institutions bancaires ou le marché obligataire, sur des durées définies à court, moyen et long
terme en fonction des besoins exprimés.

Selon Myers et Majluf (1984), « le financement externe est un second best auquel
l’entreprise recourt lorsque ses capitaux mis en réserve ne suffisent pas à financer des projets
d’investissement non anticipés. Ces recours peuvent en outre, être nuisible, si les offreurs de
capitaux exigent une rémunération excessive au regard de la valeur actualisée nette du projet à
financer. »5

1. L’endettement comme moyen de financement à moyen et long terme :

Le financement par endettement constitue le complément indispensable du financement par

capitaux propres.

5
BELLETANTE B, LEVRATTO N, PARANQUE B, « Diversité économique et modes de financement des PME

», Edition L’Harmattan, Paris, 2001, P 407.

 L'endettement à moyen et long terme fait partie des décisions financières stratégiques d'une
entreprise ; lorsque les fonds propres sont insuffisants pour financer des investissements qui
impliquent des dépenses courantes importantes dans l'espoir de générer des flux de trésorerie
positif à l'avenir. Trois modes de financement à moyen et long terme peuvent se présenter :

 Le financement à moyen et long terme de nature bancaire ;

 Le financement par crédit-bail ;
 Le financement par emprunt obligataire.

1.1. Financement à moyen et long terme par emprunt bancaire:

Tout d’abord, un emprunt est une avance de fonds ou un engagement d’avancer des fonds
accordé avec ou sans garantie, à un débiteur qui est tenu de rembourser, sur demande, dans un
délai fixe ou à déterminer, les fonds avances ainsi que les frais et les intérêts payables. 6

L’emprunt bancaire dit « indivis » est un emprunt dont la dette accordée n’étant pas divisible
puisque l’interlocuteur de l’entreprise étant unique.7

L’emprunt bancaire se réfère à une situation dans laquelle une entreprise, une organisation
ou une personne physique a emprunté de l’argent auprès d’une banque ou un établissement
financier. Les projets d'investissement peuvent être financés en combinant des crédits à moyen
terme avec des prêts à long terme. le crédit à moyen terme à une durée comprise entre 1 et 5
ans, tandis que le crédit long terme est généralement de 5 à 15 ans mais peut aller jusqu'à 20
ans.

Ce type d’endettement permet le financement du haut du bilan des entreprises, il est utilisé
pour financer des projets d’investissement à long terme, tels que l’achat d’équipement ou
d’immobilier, l’expansion d’entreprise, l’acquisition de fond de commerce.
Le montant emprunté dépend des besoins de l’entreprise et de l’évaluation du risque de
l’opération par l’organisme préteur. La facturation par les banques des services qu’elles rendent
à leur client s’opère en fonction de différents déterminants: le taux d’intérêt, les commissions
et les frais fixes, les garanties.

6
CHARLES A, REDORE É, Op-cit, P46.
7
AMELLAL L, AMROUN T « Impact de l’endettement sur la structure financière Cas de l’entreprise ELECTRO-
INDUSTRIE », Mémoire de fin d’étude, UMMTO, 2020/2021, P63.
 • Taux d’intérêt : c’est la rémunération du service offert par le banquier, le taux d’intérêt
à MLT sont souvent inferieurs à ceux des emprunts à CT, car ils impliquent un plus
grand risque pour la banque en raison de la durée de remboursement plus longue. Les
taux d’intérêts peuvent être fixes ou variables selon le contrat.
• Frais financier : c’est l’ensemble des frais perçus par une banque en contre partie d’un
prêt bancaire tels que les frais de dossier, frais d’expertise, frais de gestion, rajoute à ça
les commissions et les agios.
• Garanties : En contre partie des prêts, la banque exige des garanties pour protéger son
patrimoine en cas de défaillance du débiteur, ainsi que l’hypothèque, cautionnement,
nantissement…

1.2. Financement à moyen et long terme par emprunt obligataire :

L'emprunt obligataire est une forme de dette qui caractérise incontestablement la finance
directe. En ce sens, il existe une relation directe entre l'emprunteur et le prêteur, il est réservé
généralement aux sociétés par actions.

Le financement par emprunt obligataire n’affecte pas le capital et ne modifie pas la répartition
du pouvoir dans l’entreprise. 8

Les obligations sont des titres de créances représentatifs d’un emprunt collectif et négociable
sur un marché. Il se fait par un appel public à l’épargne, il s’agit d’un montant élevé divisé en
fractions égales appelées obligations. Il se caractérise par :

• une valeur nominale ; valeur sur laquelle est calcule intérêt,

• un taux d’intérêt nominal ; c’est le taux d’intérêt de l’emprunt fixé au moment de
l’émission. Ce taux peut être fixe ou variable.

• Coupons : le montant des intérêts annuels que l’emprunteur doit verser au porteur de
l’obligation.
• Un prix d’émission ; prix au quelle l’obligataire devra payer le titre,
• La date de jouissance ; datte à partir de la quelle on commence à calculer les intérêts,
• l'échéance de l'emprunt,

8
Alain A, Catherine D, « finance d’entreprisse : Du diagnostic à la création de valeur », édition Hachette, Paris,
2009, P101.
 • le montant de remboursement ; amortissement de l’emprunt.
• Le rendement : est le taux de rendement obtenu en investissant dans l'obligation.

Tableau No2: Tableau comparative du financement bancaire et le financement

obligataire
Caractéristique Financement bancaire Financement obligataires

Source de financement Banque Marché des capitaux

Relation Directe entre l’entreprise et la Indirecte entre l’entreprise et

banque
les investisseurs

Cible Toutes les entreprises Les grandes entreprises

cotées

Montant d’emprunt Variable selon la demande Généralement élevé

Garanties Peut nécessiter des garanties Peut nécessiter des garanties

Risque risque de crédit lié à la Risque de marché

capacité de remboursement

de l’entreprise

Source : réalisé par nous même, à partir des informations précédentes

[Link] à moyen et long terme par crédit-bail :

« Le crédit-bail est un contrat de location de bien mobilier ou immobilier à usage professionnel.

C’est une technique de financement comme une autre dans la mesure où l’entreprise, après
avoir choisi l’investissement, s’adresse à un organisme financier de créditbail et lui demande
d’acheter pour elle le bien qu’il relouera ensuite.» 9

9
GRIFFITHS S, « gestion financière », édition CHIHAB, Alger, 1996, P149.
 Le bailleur (société de leasing) achète un bien d'équipement et le loue à un utilisateur
(locataire) pour une durée (appelé la durée du bail).

Trop souvent la décision de crédit bail est analysée comme une alternative location /achat,
alors qu’elle devrait être étudiée sur le plan financier comme une alternative à d’autre sources
de financement.

À la fin de contrat l’entreprise se trouve devant trois possibilités :

• Soit restituer le bien

• Soit l’acquérir pour une valeur résiduelle fixée par le contrat (option d’achat) –
• Prolonger le contrat de location mais avec des loyers nettement plus faibles que les
Précédentes, puisque le bien est intégralement amortis.

On distingue 2 types de crédit-bail :

Le crédit-bail mobilier : Comme son nom l’indique le crédit bail mobilier permet de louer des
biens d’équipement, des matériels et outillages qui participent à la production de l’entreprise.

Le PDG de l’entreprise choisit un équipement et convient avec le vendeur sur les conditions
d’achat. Il a une durée qui varie de trois (03) à cinq (05) ans.

Le crédit-bail immobilier: consiste en une opération de location d'un bien immobilier à usage
professionnel, acheté ou construit par une société de crédit-bail immobilier, qui en demeure
propriétaire. Le leasing immobilier se caractérise par des durées plus longues (entre 15 et 20
ans) et des coûts plus élevés.

2. L’endettement comme moyen de financement à court terme

Le financement à court terme fait référence aux moyens utilisés par les entreprises pour
obtenir des fonds destinés à couvrir leurs besoins financiers qui ne sont pas couvertes par le
fond de roulement (les opérations quotidiennes), généralement sur une période inferieure à un
an.

2.1. Les prêts bancaires à court terme :

 Les entreprises peuvent contracter des prêts à court terme auprès des banques pour financer
le cycle d’exploitation et à renforcer la trésorerie de l’entreprise. Ces prêts sont remboursables
au délai d’un an ou moins.

Les fonds sont nécessaires pour financer les opérations quotidiennes de l’entreprise, telles
que l’achat de stocks, le paiement des salaires, le règlement des créanciers.

La banque peut exiger des garanties telle que; l’actifs de l’entreprise, comme elle peut ne
pas sécuriser ses fonds, elle se base sur la solvabilité de l’entreprise.

2.2. Le découvert bancaire ou l’avance en compte :

Le découvert bancaire est une autorisation donnée par le banquier à son client d’être débiteur
en compte. L’avance en compte consentie est remboursée par le simple jeu des
rentrées prévues. 10

Le crédit consentis permet à l’entreprise de faire face temporairement à un besoin en fonds

de roulement. Cependant, les découverts bancaires sont généralement assortis de frais d’intérêt
élevés vu le risque associé, ils doivent être remboursés dans un délai proche. Le banquier
permet au client de gérer son compte débiteur pendant une durée plus ou moins longue, de 15
jours à plusieurs mois selon les cas, dans certaines limites.

2.3. Facilité de caisse :

C’est un concours bancaires destiné à publier les décalages de trésoreries très courts qui
peuvent se produire entre d’une part des sorties de fonds, et d’autres part, des rentrées de
fonds. 11
La facilité de caisse est souvent accordés aux firmes ayant une bonne relation avec leurs
banque, quand l’entreprise connait des difficultés de liquidité, elle demande à sa banque de lui
accorder u ne facilité de caisse. Cette dernière autorise à l’entreprise de retirer des fonds au-
delà du solde disponible sur son compte courant.

Si la facilité de caisse dépasse 30jours, elle se transforme en découvert bancaire.

2.4. Crédit fournisseur :

10
CHARLES A. REDORE É, Op-cit, P91.
11
LASLOUDJI L, MEROUANE F, « la création et le financement des entreprises : cas des petites et moyennes
entreprises de la commune de DRAA BEN KHEDDA », mémoire, 2014-2015.
 Les délais de règlement accordés par les fournisseurs (généralement de 30 à 90 jours)
constituent une forme de crédit entre les entreprises, qui permet de financer une partie du besoin
en fonds de roulement, car il compense, en partie le délai accordé aux clients de l’entreprise.
Cette opération ne nécessite pas de formalités, cependant, l’entreprise risque d’être dépendante
de ses fournisseurs et le fournisseur risque l’insolvabilité de son client. 12

Les dettes fournisseurs correspondent à des achats effectués par l'entreprise auprès de ses
fournisseurs, non encore réglés à la date d'établissement du bilan. En effet, il existe différents
délais de paiement applicables entre professionnels. La dette est enregistrée en comptabilité
lorsque le service prévu a été rendu ou la marchandise livrée.

2.5. L’escompte commercial :

L’escompte est « une opération du crédit par laquelle, le banquier met à la disposition du
porteur d’un effet de commerce non échu le montant de cette effet contre transfert à son profit
de la priorité de la créance et de ses accessoire » 13

L'escompte commercial est le fait pour une entreprise de vendre une dette à court terme à
une institution financière à un prix réduit afin que l'entreprise puisse recevoir des liquidités
immédiates.

L’escompte permet de préserver les délais de paiement que souhaite l’entreprise accorder à
ses clients tout en recevant l’argent plus rapidement .Toute fois, des escomptes peuvent
également être associés aux chèques, car bien que les chèques soient payables en un seul, leur
validation peut nécessiter un délai, surtout si le lieu de paiement est éloigné.

2.6. Dette sociale et fiscale :

Les dettes fiscales et sociales font partie des catégories de passifs au bilan. Correspondent
aux sommes dues à l’État (Trésor public principalement), collectivités et organismes publics
au titre de différents impôts, taxes et cotisations, Elles comprennent notamment les éléments
suivants :

12
CHARREAUX. G, « Finance d’entreprise », édition : EMS, Paris 2003, page 240.
13
BOUYACOUB F. : « L’entreprise et le financement bancaire » ; Edition Casbah ; Alger ; 2000 ; P.240 et 241.
• La TVA : bien qu’elle soit neutre pour l’entreprise, le montant final étant supporté par
les consommateurs, elle doit être collectée et reversée à l’État.
• Salaires en attente de paiement
• Cotisations sociales (charges patronales et salariales en attente de règlement) Impôt sur
les sociétés (l’impôt sur le revenu est dû par les associés).