18/11/2024

ANALYSE FINANCIERE

LICENCE PRO CCA

2024-2025
Driss RAHLI

® Connaître et comprendre les concepts

essentiels de l'analyse financière

® Savoir lire et interpréter les documents

financiers d'une entreprise
Objectifs du séminaire
® Apprécier la santé financière d'une
entreprise à partir de son bilan et de son
compte de résultat

® Conseiller la décision de financement

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Sommaire

I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise
III. Analyse de l’activité et de la création des richesses
IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

Sommaire
I. Introduction

• Qu’est-ce que l’analyse financière ?

• Quels sont les objectifs ?
• Qui utilise l’analyse financière ?
• Sources de l’information ?
• Quels sont les pièges à éviter ?
• Plan type d’analyse financière

II. Compréhension de l’entreprise

III. Analyse de l’activité et de la création des richesses
IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

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Qu’est-ce que l’AF ?

L’Analyse Financière est une démarche intellectuelle qui consiste en l’étude de l’activité,
de la rentabilité et du financement de l’entreprise, soit à posteriori (données
historiques et présentes), soit à priori (prévisions).

Elle permet de :
• Donner des informations sur l’évolution de l’activité, l’évolution de la structure
financière, les performances réalisées;
• Dégager des résultats, des marges, des ratios, et de les apprécier;
• Effectuer des comparaisons entre le passé, le présent et l’avenir de l’entreprise, et
avec d’autres entreprises de même activité.

L’analyse financière part toujours du passé, pour expliquer le présent, et tenter de

prévoir le futur

Objectifs ?
Le but poursuivi par l’analyse financière est de mettre en lumière les faiblesses et
d’en trouver les causes en examinant la situation actuelle

Les données peuvent être examinées sous deux angles : l’analyse de tendance et
l’analyse comparative

Ces analyses portent habituellement sur un horizon de 3 ans à 5 ans.

Le succès de l’analyse repose sur la similarité des caractéristiques des

entreprises comparées, c’est-à-dire :
 le secteur d’activité
 la taille et l’âge
 le degré de diversification
 les pratiques comptables, etc.

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Utilisateurs de l’Analyse financière

Groupes Intérêts
Dirigeants - Suivi des performances et comparaison avec le marché.

Actionnaires - Rentabilité de l’entreprise (Dividende à distribuer).

- Maximisation de la plus-value en cas de cession.
Créanciers à court - Maintien d’un niveau d’actif à court terme suffisant pour faire face à ses
terme dettes à court terme

- Structure financière et le risque qui y est associé.

Créanciers à long terme
- Capacité qu’a l’entreprise à rembourser le capital et l’intérêt sur les
différentes dettes qu’elle a contractées
Clients - Santé financière de la société pour pouvoir honorer ces engagements.
Fournisseurs - Santé financière de la société pour pouvoir honorer ces engagements.

Etat - Respect des lois et de la réglementation

- Paiement des impôts, cotisations, etc.

Utilisateurs de l’Analyse financière

En définitif, 2 principaux utilisateurs avec chacun un objectif spécifique :

Les prêteurs

• Est-ce que l’entreprise va être capable ou non de tenir ses engagements de

remboursements et de paiement des dettes ?

Les actionnaires
• Va-t-elle dans la durée être capable de créer de la valeur ?

Prêteur ou actionnaire :
• Même démarche
• Même plan
• Même outils
• Finalité différente

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Les sources d’information

Sources d’informations de nature quantitative :

• Liasse fiscale (Bilan, CPC, ESG, ETIC, etc.)
• Business plan
• Les bases de données (OMPIC, Bourse, etc.)
• Statistiques générales (inflation, population, etc.)

Sources d’informations de nature qualitative :

• Rapport d’activité
• Presse, site web, etc.
• Associations, fédérations, etc.
• Réglementation

Les pièges à éviter

Croire que l’analyse = commentaire du CPC, puis du bilan, puis du tableau des flux.
L’analyse financière utilise la comptabilité mais la dépasse

Observer des évolutions sans les expliquer. Les frais de personnel ont progressé
de 10 % car ils sont passés de 100 à 110.

Ne tirer aucune conclusion pour l’action : acheter ou vendre, prêter ou ne pas

prêter, se financer par dette ou par capitaux propres, …

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Les pièges à éviter

Quand on fait une AF

• On va se poser des questions et on va essayer de trouver les réponses dans le bilan, le

CPC ou dans le tableau des flux.

• On est un détective qui cherche les incohérences, ce qui est illogique ou anormal.

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Méthodologie de l’analyse financière

Plusieurs méthodes d’analyse financière : fonction de l’objectif et de l’expérience

du praticien.

Quelque soit la méthode utilisée, on cherche à répondre à la question :

Quelle confiance cette entreprise inspire-t-elle aujourd’hui et quelle confiance

peut-on placer en son avenir ?

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Méthodologie de l’analyse financière

2 préalables et 4 étapes dans l’analyse d’une entreprise :

Préalables
 Dans quel secteur et dans quel environnement (commercial, juridique…)
évolue-t-elle ?
 Quel est le métier fondamental de l’entreprise et Quelle est son expérience sur
ce métier et dans la gestion de ses affaires ?
Etapes

La création de richesse nécessite des investissements qui doivent être financés et

être suffisamment rentables.
 Analyse de l’activité
 Analyse de l’investissement
 Analyse du financement
 Analyse de la rentabilité

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Schéma d’ensemble de l’analyse financière

Caractéristiques économiques du secteur et environnement

Compréhension de l’entreprise, de son métier, de sa stratégie,

fonctionnement

Comprendre les documents et les états et les ajuster

Analyse de l’activité et
Analyse des Analyse du Analyse de la
de la création des
investissements financement rentabilité
richesses

•Analyse de •Actifs •Les flux de •Rentabilité

l’activité et des immobilisés trésorerie économique
marges •Besoin en •L’Endettement •Rentabilité
•Effet ciseau fonds de •La liquidité financière
roulement

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Sommaire
I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise

• Métiers de base de l’entreprise

• Expérience et mode de fonctionnement
• Environnement

III. Analyse de l’activité et de la création des richesses

IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

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Le métier de base de l’entreprise

Industrie de transformation : outil de production, valeur ajoutée, FDR et BFR (délais

de transformation et crédit clients à priori importants), cash-flow.

Négoce (gros ou détail) : peu d’outils, faible valeur ajoutée (constituée

essentiellement de marge commerciale) faible BFR (parfois BFR négatif), donc pas de
nécessité de disposer d’un FDR, important cash-flow.

Services : très peu ou pas d’outils (sauf services « lourds » de type « transport de
marchandises» (que l’on vérifiera avec les immobilisations…), forte valeur ajoutée qui
se répartira essentiellement au profit des salariés, FDR en fonction?

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L’expérience et le mode de fonctionnement

Ancienneté de l’affaire : position sur le marché, cycle de vie du produit, fonds propres et
réserves, mais aussi amortissement de l’outil de production.

Son degré d’intégration (process de transformation plus ou moins long / sous-traitance ou non,
etc.) : taux de valeur ajoutée (< 30 % = entreprise peu intégrée ; de 30 à 50 % = intégration
moyenne tendant vers forte ; > 50 % = forte intégration), BFR…

Ses clients : CA concentré ou non, rapports de force, délais de règlement prévisibles…

Ses fournisseurs : dépendance, rapports de forces, délais de paiement prévisibles…

Les hommes de l'entreprise : Qui sont-ils ? Quelles sont leurs compétences ? Comment le
dirigeant est-il perçu par ses employés ? Sont-ils très impliqués dans les projets de l’entreprise ?
Sont-ils prêts à faire des sacrifices pour son développement ? Comment l’équipe a-t-elle surmonté
ses crises ?

Les marchés : Sur quels marchés l’entreprise évolue-t-elle ? Sont-ils porteurs, émergeants ou
déclinants ?

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L’environnement
Le diagnostic doit explorer les effets de l’environnement sur l’entreprise

Analyse de l’environnement économique global :

A étudier :
 L’environnement économique global dans lequel intervient la société choisie
(international / national / régional).

Votre attention doit être portée sur l’évolution du secteur d’activité : croissance, surchauffe,
récession ou dépression.

Les indicateurs à utiliser sont entre autres : PIB, le chômage, la production industrielle, …

Votre objectif est d’identifier les potentiels d’évolution des différents secteurs
économiques et positionner l’évolution de la société choisie à l’intérieur du cycle
économique global.

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L’environnement
Le diagnostic doit explorer les effets de l’environnement sur l’entreprise

Analyse sectorielle :

A étudier :
 Les caractéristiques économiques et concurrentielles du secteur d’activité de l’entreprise
choisie : cyclique ou non cyclique.
 Les caractéristiques de l’offre/produits, la technologie utilisée, les processus de
production…
 Les caractéristiques de la demande, le profil des clients
 Les caractéristiques du cadre réglementaire
 Les concurrents : l’existence de barrière à l’entrée, leur taille, leurs stratégies,
positionnement, performances individuelles et du secteur, l’intensité concurrentielle…

Votre objectif est d’identifier les perspectives d’évolution du secteur d’activité de

l’entreprise, son potentiel, les acteurs et leur puissance, les opportunités et les risques

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L’environnement

Le diagnostic doit explorer les effets de l’environnement sur l’entreprise

La mauvaise adaptation de l’entreprise à son milieu et à son environnement peut

être la cause de nombreuses difficultés dans la vie de l’entreprise.

Mauvaise adaptation = prise en compte insuffisante ou erronée des relations

avec les différentes composantes de l’environnement.

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L’environnement

1865 : Industrie papetière puis le caoutchouc et enfin les câbles.

1967 : Création du groupe Nokia composé des 3 industries.
1970 : Nokia se lance dans les téléviseurs
En 1981, Nokia lance sa gamme de micro-ordinateurs MikroMikko,
Début des années 90, À la suite de la dépression économique de la Finlande, Nokia
se sépare de bon nombre de ses filiales non rentables, pour mieux se consacrer aux
télécommunications.
En 1998, Nokia devient le premier constructeur mondial de téléphones mobiles.
Juin 2006, Nokia et Siemens AG annoncent la fusion de leurs activités de
télécommunications, donnant ainsi naissance à un géant mondial : Nokia Siemens
Networks.
2007 voit l'introduction de l'iPhone. Nokia, au lieu de se tourner vers la stratégie
gagnante des smartphones hauts de gamme, continue sa politique d'inonder le marché
avec des téléphones portables low-cost, stratégie à l'origine du déclin du groupe et de
son image de marque.

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Sommaire

I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise
III. Analyse de l’activité et de la création des richesses

• Analyse de l’activité et des marges

IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements

V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

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Analyse de l’activité et des marges

Le CPC distingue trois catégories d’opérations pour expliquer la formation du
résultat.

Il renseigne sur la nature et le montant du résultat en expliquant ce que l’entreprise

a réalisé pour l’atteindre.

L’analyse des marges est la première étape de toute analyse financière. En effet,
une entreprise qui ne réussit pas à vendre à ses clients ses produits ou services à un
prix supérieur au prix de revient est condamnée à disparaître.

Le résultat d’exploitation (profit généré par le cycle d’exploitation) , tient une place
centrale dans l’analyse du compte résultat. On étudie la constitution de ce résultat à
travers la décomposition en plusieurs indicateurs ou soldes : Les soldes
intermédiaires de gestion

L’ESG permet une décomposition du CPC en solde successifs en donnant une idée
sur la manière dont le résultat de l’entreprise s’est constitué.

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Analyse de l’activité et des marges

+ Vente de marchandises Ventes demarchandises
+ Ventes de biens et services - Achatsrevendus de marchandises
+ Variation des stocks deproduits = Marge brute sur vente en l’état
+ Productiond’immobilisations +Production(Vente de B&S+VarSk+ImmobProdt)
+ Subventionsd’exploitation - Consommationintermédiaire (Achats Conso +
Aut ChgsExt)
+ Autres produitsd’exploitation = Valeurajoutée
+ Reprises d’exploitation + Subvention d’exploitation
= Produits d’exploitation - Charges de personnel
Achats demarchandises - Impôts et taxes
+ Variation de stocks demarchandises = EBE/ IBE
+ Achats de MF +Autres produitsd’exploitation
+ Variation de stocks deMF - Autres chargesd’exploitation
+ Autres charges externes + Reprisesd’exploitation
+ Charges du personnel - Dotationsd’exploitation
= Résultatd’exploitation
+ Impôts et taxes + Résultatfinancier
+ Autre charges d’exploitation = Résultatcourant
+ DEA –DEP + Résultatnon courant
= Chargesd’exploitation Reclassement = Résultatavant IS
Résultat d’exploitation - IS
+ Produits financiers = RésultatNet
- Chargesfinancières
= Résultatfinancier
Résultat courant
+Résultat non courant
=Résultat avantIS
-IS Compte derésultat Etat des soldes de gestion
= Résulta Net

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ETABLISSEZ LE TFR
Analyse de l’activité et des marges
N° de Compte Compte Montant
7111 Ventes de marchandises 2 050 000
7127 Ventes de produits accessoires 61 900
7307 Produits financiers divers 1 600
6111 Achats de marchandises 1 105 000
6122 Achats matières et fournitures consommables 25 700
6125 Achats non stockés matières et fournitures 2 740
6131 Locations et charges locatives 72 000
6133 Entretien et réparations 28 300
6134 Primes d’assurances 17 300
6136 Rémunérations d’intermédiaire et honoraires 8 300
6142 Transports 51 400
6144 Publicité, publications et relations publiques 33 200
6145 Frais postaux et de télécommunications 39 400
6147 Services bancaires 1 330
6161 Impôts et taxes directes 39 300
6167 Impôts, taxes et droits assimilés 600
6171 Rémunérations du personnel 314 600
6174 Charges sociales 119 400
6193 Dotations exploitation amortissements 63 200
6301 Charges d’intérêts 7 300
6701 Impôts sur les bénéfices 43 000

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Exercice N
ETABLISSEZ LE TFR
1 Ventes de marchandises (en l'Etat) 2 050 000
2 - Achats revendus de marchandises 1 105 000
I = MARGE BRUTE SUR VENTE EN L'ETAT 945 000

PRODUCTION DE L'EXERCICE (3 + 4 + 5) 61 900

II +
3 Ventes de biens et services produits 61 900
4 Variation de stocks de produits
5 Immobilisations produites par l'entreprise pour elle même

CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6 + 7) 279 670

III -
6 Achats consommés de matières et fournitures 28 440
7 Autres charges externes 251 230
IV = VALEUR AJOUTEE (I + II -III) 727 230
8 + Subventions d'exploitation
9 - Impôts et taxes 39 900
10 - Charges du personnel 434 000
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)
V OU 253 330
= INSUFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation
12 - Autres charges d'exploitation
13 + Reprises d'exploitation, transfert de charges
14 - Dotations d'exploitation 63 200
VI = RESULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) 190 130
VII ± RESULTAT FINANCIER -5 700
VIII = RESULTAT COURANT (+ ou -) 184 430
IX ± RESULTAT NON COURANT 0
15 - Impôts sur les résultats 43 000
X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou -) 141 430

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Analyse de l’activité et des marges

LAFARGE HOLCIM

Présent 1928, LafargeHolcim Maroc

Leader national des matériaux de construction

Ciment
Béton
Chaux
Granulats

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Analyse de l’activité et des marges

• Les différents soldes :
– Marge brute sur vente en l’état
– Production (n’est pas un solde)
– Valeur ajoutée
– EBE ou IBE
– Résultat d’exploitation
– Résultat financier
– Résultat non courant
– Résultat net

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Analyse de l’activité et des marges

Chiffre d’affaires

• Définition : Montant des ventes réalisées par une entreprise avec les tiers dans le cadre
de son activité

• Calcul : Vente de marchandises (négoce)+production vendue (fabrication)

• Objectif : Apprécier et juger les performances commerciales de l’entreprise

• A analyser :
• Production vendue B&S et ventes de marchandises (part)
• Taux de croissance (réel et nominal) pluriannuel
• Décomposition du CA (métiers, clients, zones)
• Exportations

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Analyse de l’activité et des marges

Chiffre d’affaires

2015 2016 Var 16/15 2017 Var 17/16

Ventes de Marchandises (en l'état) 23 429 070,51 27 214 730,03 16% 372 710,13 -99%

Ventes de biens et services produits 4 840 876 869,30 8 145 627 324,55 68% 7 999 006 273,63 -2%

Total 4 864 305 939,81 8 172 842 054,58 68% 7 999 378 983,76 -2%

Effet Périmètre en 2016

Naissance le 4 juillet 2016, de LafargeHolcim Maroc suite à la fusion par absorption de Holcim
par Lafarge Ciments

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Les indicateurs / SIG

Marge brute sur vente en l’état

Marge brute sur vente en l’état (ou marge commerciale) : activité de négoce seulement

Définition : le supplément de valeur rajouté au coût des marchandises vendues.

Calcul : Ventes de marchandises - coût d’achat des marchandises vendues (en HT)

Objectif : Mesurer le taux de marge bénéficiaire des activités commerciales et apprécier

la capacité de l’entreprise à répercuter dans le prix de vente des variations des coûts
d’approvisionnement.
A analyser :
Le Taux de marge commerciale : Marge/Prix de vente
Evolution dans le temps et comparaison avec les concurrents

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Les indicateurs / SIG

Marge brute sur vente en l’état

2015 2016 2017

+ Ventes de Marchandises (en l'état) 23 429 070,51 27 214 730,03 372 710,13
- Achats revendus de marchandises 18 770 573,55 24 415 925,19 1 653 526,65
= MARGE BRUTES VENTES EN L'ETAT 4 658 496,96 2 798 804,84 (1 280 816,52)

BAISSE en 2016 de 40% de

la marge et de 50% du
taux de marge. Marge
négative en 2017

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Les indicateurs / SIG

Production (Activité)

Définition : C’est le reflet de l’activité économique pendant un exercice

Calcul : chiffre d’affaires (B&S) + production stockée + production immobilisée

Objectif : Juger l’adéquation entre les ventes et la production/Apprécier l’activité par rapport
aux moyens

A analyser :
Rapprochement de l’évolution de l’activité par rapport au CA (Attention aux écarts). Une
différence significative entre l’évolution de l’activité et celle des ventes peut-être liée à:
 Une mévente

 La préparation d’une prochaine campagne

 Une diversification des produits ou des points de vente

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33

Les indicateurs / SIG

Production (Activité)

Var Var
2015 2016 2017
16/15 17/16
Ventes de biens et services produits 4 840 876 869,30 8 145 627 324,55 7 999 006 273,63 68% -2%
Variation stocks produits 42 772 289,82 7 460 737,53 9 081 624,53 -83% 22%
Immobilisa produites par l'entreprise 3 828 247,50 168 132,90 0 -96% -100%
PRODUCTION DE L'EXERCICE 4 887 477 406,62 8 153 256 194,98 8 008 087 898,16 67% -2%

Part des ventes dans la Production 99 % 99,9 % 99,9%

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Les indicateurs / SIG

Consommations de l’exercice en provenance des tiers
Mode de calcul comptable = Achats consommés + Autres charges externes

Les Achats Les services extérieurs Les autres services extérieurs

Les achats de Matières et de fournitures Achats d’études et prestations Frais de personnel extérieur à

Achats non stockés de matière ou de services l’entreprise

fournitures Sous-traitance Rémunérations d’intermédiaires et

Redevances de crédit bail honoraires

Fournitures non stockables (eau,
Loyers et charges locatives Publicité, publications et relations
énergie…)
Frais d’entretien et réparations
publiques
Fournitures d’entretien et de petit
Transports de biens et transport
Primes d’assurances
équipement
Frais d’études et recherches
collectif du personnel
Fournitures administratives et divers
Frais de déplacements, missions et
Documentation et assimilés
réceptions
Frais postaux et de

télécommunications
Services bancaires et assimilés

Autres frais (cotisations,

recrutement du personnel)

C’est le prix hors taxe qui est retenu pour l’ensemble de ces achats ou charges

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Les indicateurs / SIG

Consommations de l’exercice en provenance des tiers

Mode de calcul comptable = Achats consommés + Autres charges externes

A analyser :

La consommation matière doit correspondre normalement à celle de l’activité mais quelques

cas peuvent naître du décalage:

 Variation des coûts d’approvisionnement non répercutée dans les prix de vente
 Diversification de l’activité
 Recours plus ou moins accru à la sous-traitance
 Mauvaise politique d’achats

Ne figure pas en tant que telle dans les SIG

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Les indicateurs / SIG

La valeur ajoutée

Définition : la valeur ajoutée exprime la création ou l’accroissement de valeur, apportée

par l’entreprise aux biens et services provenant de tiers.

Calcul : Production de l’exercice + Marge commerciale - Consommations de l’exercice en

provenance des tiers

• PIB - Création de richesse

• Elle est déterminée par la nature de l’activité, le degré d’intégration, l’évolution
de la productivité

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La valeur ajoutée
Les indicateurs / SIG

Destinataires de la valeur ajoutée :

 Le personnel
 L’Etat
 Les prêteurs
 Les actionnaires
 L’entreprise : autofinancement (amortissements et bénéfices non distribués)

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Les indicateurs / SIG

La valeur ajoutée

A analyser : l’évolution de la VA doit être analysée :

• Une amélioration du rapport valeur ajoutée / activité démontre que l’entreprise

augmente sa participation à la valeur finale du bien, mais aussi sa part de risque.
Ceci correspond au transfert vers l’entreprise d’une partie de production ou de
commercialisation
 qui était auparavant pris par d’autres agents économiques.

• En appréciant son niveau par rapport au type d’activité (ex : niveau faible pour une
entreprise commerciale).

• En vérifiant sa répartition en pourcentage vis-à-vis de des destinations

Norme : La VA est le surplus économique créé par l’entreprise.

Elle peut varier entre 12 et 40% de la production
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39

Les indicateurs / SIG

La valeur ajoutée
2015 2016 2017
= MARGE BRUTES VENTES EN L'ETAT 4 658 496,96 2 798 804,84 (1 280 816,52)
+ PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 4 887 477 406,62 8 153 256 194,98 8 008 087 898,16
- CONSOMMATIONS DE L'EXERCICE (6+7) 2 112 483 643,81 3 416 097 794,98 3 507 627 456,53
Achats consommés de matières et
1 635 601 006,88 2 519 652 531,38 2 446 289 915,08
fournitures
Autres charges externes
 476 882 636,93 896 445 263,60 1 061 337 541,45
= VALEUR AJOUTEE 2 779 652 259,77 4 739 957 204,84 4 499 179 625,11

Croissance de 71% puis

baisse de 5%

Taux de VA 57% 58% 56%

2015 2016 2017

SALAIRES 15% 14% 13%
INTERET 1,07% 1,61% 4,59%
ETAT 23,1% 22,2% 21,7% 40
ACTIONNAIRES 52% 115% 80%

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Les indicateurs / SIG

Excédent brut d’exploitation

Permet de calculer la ressource qu’une entreprise tire régulièrement de son cycle

d’exploitation pour maintenir et développer son outil de production et pour
rémunérer les capitaux engagés. C’est donc un indicateur de la performance
économique hors politique d’investissement, de financement et de fiscalité.

Calcul : Valeur ajoutée + subvention d’exploitation - IT - Charges de Personnel

Fortement corrélé avec la CAF; Il exprime la capacité de l’entreprise à engendrer les

ressources de trésorerie, car il est issu d’un ensemble d’opérations ayant toutes
entraînées des flux de trésorerie.

EBITDA : Earning Before Interest Taxes Depreciation and Amortization

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Les indicateurs / SIG

A analyser :
L’évolution de l’EBE
Mettre en rapport l’évolution des produits (prix et volume) et des charges :
• L’entreprise est-elle en croissance, stagnation ou récession ?
• Taux d’évolution des produits et des charges

Un indicateur clef : le taux de marge brute d’exploitation : EBE / CA

Niveau attendu : au minimum entre 10% et 13%

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Les indicateurs / SIG

Excédent brut d’exploitation

2015 2016 2017

= MARGE BRUTES VENTES EN L'ETAT 4 658 496,96 2 798 804,84 -1 280 816,52
+ PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 4 887 477 406,62 8 153 256 194,98 8 008 087 898,16
- CONSOMMATIONS DE L'EXERCICE (6+7) 2 112 483 643,81 3 416 097 794,98 3 507 627 456,53
= VALEUR AJOUTEE (I+II+III) 2 779 652 259,77 4 739 957 204,84 4 499 179 625,11
+ Subventions d'exploitation
- Impôts et taxes 37 805 285,19 72 569 698,69 59 926 033,66
- Charges de personnel 403 408 352,31 685 069 170,58 590 457 327,09
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) 2 338 438 622,27 3 982 318 335,57 3 848 796 264,36

Croissance de 70% puis

baisse de 3%

Taux de marge brute d’exploitation 48% 48,7% 48,1%

Croissance du CA : 68% en 2016 et baisse de 2,1% en 2017

43

Les indicateurs / SIG

Les autres soldes

Résultat d’exploitation

Le Rex mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise indépendamment de

sa politique financière et des opérations exceptionnelles.

Résultat courant

C’est l’instrument de mesure de l’impact de la politique financière de l’entreprise.

Résultat courant = Résultat d’exploitation + produits financiers – charges financières

Produits financiers:
Charges financières : Produits financiers de participation, Produits des
Ce sont les escomptes accordés, frais de autres valeurs mobilières et créances de l’actif
recouvrement, intérêts payés ou courus des immobilisé Produits nets sur cession de valeurs
emprunts et comptes courants créditeurs mobilières de placement, Escomptes obtenus des
fournisseurs

44

22
 18/11/2024

Les indicateurs / SIG

Résultat courant :

Objectif
Le résultat courant avant impôts permet de juger la compétence des dirigeants à
gérer efficacement leur affaire dans un secteur donné.

A analyser
L’importance des intérêts au regard du résultat courant, du CA et des dettes.

45

45

Les indicateurs / SIG

2015 2016 2017 16/15 17/16

= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) 2 338 438 622,27 3 982 318 335,57 3 848 796 264,36 70,3% -3,4%
+ Autres produits d'exploitation 1 999,99 19 018 034,73 0
- Autres charges d'exploitation 3 733 944,54 8 765 307,32 9 174 639,86 134,7% 4,7%
Reprises d'exploitation, transferts de
+ 27 846 786,18 74 274 617,87 166,7% 8,6%
charges 80 633 211,00
- Dotations d'exploitation 518 185 061,52 1 002 098 894,26 978 096 204,09 93,4% -2,4%
= RESULTAT D'EXPLOITATION (+ou-) 1 844 368 402,38 3 064 746 786,59 2 942 158 631,41 66,2% -4,0%
+
RESULTAT FINANCIER 146 674 544,79 -56 932 482,36 -207 409 932,27 -138,8% 264,3%
/-
= RESULTAT COURANT 1 991 042 947,17 3 007 814 304,23 2 734 748 699,14 51,1% -9,1%

Produits de titres de participation et autres 173 639 700,00 13 737 967,91 7 500 000,00
Charges d'intérêts 29 806 989,64 76 357 045,56 206 705 529,27

46

46

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Les indicateurs / SIG

Résultat de l’exercice

Objectif :
Evaluer les performances de l’entreprise après incidence des éléments exceptionnels et
l’impact de l’impôt sur les sociétés.

A analyser :
 L’entreprise doit avoir une capacité bénéficiaire

 Le résultat ne doit pas être artificiel ou résulter d’artifice comptable

 Le résultat ne doit pas résulter d’éléments exceptionnels

 Le résultat doit être suffisant

 Le résultat doit être bien utilisé

47

47

Les indicateurs / SIG

2015 2016 2017
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) 2 338 438 622,27 3 982 318 335,57 3 848 796 264,36 70,3% -3,4%
= RESULTAT D'EXPLOITATION (+ou-) 1 844 368 402,38 3 064 746 786,59 2 942 158 631,41 66,2% -4,0%
+/- RESULTAT FINANCIER 146 674 544,79 -56 932 482,36 -207 409 932,27 -138,8% -264,3%
= RESULTAT COURANT 1 991 042 947,17 3 007 814 304,23 2 734 748 699,14 51,1% -9,1%
+/- RESULTAT NON COURANT (+ou-) 112 968 824,94 -74 549 574,25 -30 688 280,97 -166,0% -58,8%
- Impôts sur les résultats 603 568 962,00 981 915 724,00 916 849 326,00 62,7% -6,6%
= RESULTAT NET DE L'EXERCICE 1 500 442 810,11 1 951 349 005,98 1 787 211 092,17 30,1% -8,4%

Croissance de 30% puis

baisse de 8,4%

Croissance du CA : 68% en 2016 et baisse de 2,1 en 2017 48

48

24
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Exercice : Les Eaux Minérales d’Oulmes

Période Fiscale: Décembre 2019 2020 2021 2022

Chiffre d'affaires1 1 710 1 448 1 734 1 901
EBITDA1 255 236 310 373
Résultat d'exploitation (EBIT)1 78,5 51,2 121 157
Marge d'exploitation 4,59% 3,54% 7,00% 8,26%
Résultat Avt. Impôt (EBT) - - - -
Résultat net1 12,1 -41,5 40,8 81,3
Marge nette 0,71% -2,87% 2,35% 4,28%
BNA - - - -
Dividende / Action2 - - - 25
Date de publication 26/03/2020 09/04/2021 30/03/2022 -

[Link]
EAUX-MINERALES-D-OULM-
1408725/fondamentaux/ 49

49

Sommaire
I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise
III. Analyse de l’activité et de la création des richesses
IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

50

25
 18/11/2024

Schéma d’ensemble de l’analyse financière

Caractéristiques économiques du secteur et environnement

Compréhension de l’entreprise, de son métier, de sa stratégie,

fonctionnement

Comprendre les documents et les états et les ajuster

Analyse de l’activité et
Analyse des Analyse du Analyse de la
de la création des
investissements financement rentabilité
richesses

•Analyse de •Actifs •Les flux de •Rentabilité

l’activité et des immobilisés trésorerie économique
marges •Besoin en •L’Endettement •Rentabilité
•Effet ciseau fonds de •La liquidité financière
roulement

51

BILAN

Une photographie des ressources et des emplois de l’entreprise à une date donnée

L’analyse du bilan sert à apprécier la santé financière de l’entreprise, c’est à dire la

solidité de ses structures financières, en portant un jugement sur sa solvabilité, sa
liquidité et son aptitude à faire face aux risques.

Actif
Classement par ordre de liquidité croissant

Passif
Classement par ordre d’exigibilité croissant

Notion de solvabilité (faire face aux engagements en cas de liquidation)

Notion de Liquidité/exigibilité (court et long termes)
52

52

26
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BILAN

Lecture du bilan : Fonction des besoins de l’analyse :

LECTURE DU

LECTURE FONCTIONNELLE
BILAN

LECTURE FINANCIERE

53

53

1- Bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel a pour rôle de :

Apprécier la structure fonctionnelle de l’entreprise,

Déterminer l’équilibre financier, en comparant les différentes masses du bilan
classées par fonction.
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont dispose l’entreprise et en
observant le degré de couverture des emplois par les ressources.

Pour l’analyse fonctionnelle, l’entreprise est une entité économique dont l’objectif
principal est la production de biens et de services. Pour ce faire, l’entreprise doit
investir et trouver les ressources financières nécessaires à son fonctionnement et à
sa croissance.

54

54

27
 18/11/2024

Fonction « exploitation »
Opérations correspondant au « métier de
l’entreprise »

Fonctions Fonction « investissement »

(cycles) de Opération permettant de maintenir et de
développer l’outil de production
l’entreprise
Fonction « financement »
Opération consistant à faire face aux besoins de
trésorerie des deux autres fonctions

55

55

Bilan fonctionnel en grandes masses

Le bilan comptable ne permet pas directement d’analyser les équilibres importants de
l’entreprise. Il est alors nécessaire de le transformer en un document condensé et
présenté en grandes masses appelé « bilan fonctionnel ».

ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT PERMANENT

ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF

Cette synthèse est établie directement à partir des montants nets figurant dans les bilans
de début et de fin d'exercice. La présentation "fonctionnelle " du bilan permet, par
simple différence, de calculer :

56

56

28
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Indicateurs de l’équilibre fonctionnel

- le fonds de roulement fonctionnel : financement permanent - actif immobilisé.

En principe positif, ce fonds de roulement peut se révéler négatif, dans le cas où le total de
l’actif immobilisé excède le total du financement permanent ;
Le FR est dit fonctionnel lorsque les dettes et les créances sont analysées et enregistrées selon
leur fonction (financements ou emplois stables) et sont maintenues dans leur compte
d'inscription initial jusqu'à leur règlement final.

- le besoin de financement global : Actif circulant - Passif circulant.

En principe positif, cette différence peut être négative dans le cas où le passif circulant excède
le total de l’actif circulant. Dans ce dernier cas, la différence révèle non "un besoin", mais une
"ressource de financement" ;

- la trésorerie nette : la Trésorerie-Actif - Trésorerie-Passif.

Un contrôle "vertical" permet de vérifier que cette trésorerie nette, peut également être
obtenue par la différence du fonds de roulement fonctionnel et du besoin de financement
global.
57

57

Analyse de l’équilibre

Les résultats obtenus lors de la phase de calcul des différents agrégats, peuvent être
schématisés de la manière suivante :

 Besoin de financement global positif (besoin de financement) :

Scénario 1 : FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN > 0

Scénario 2 : FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN < 0
Scénario 3 : FRF < 0 ; BFG > 0 ; TN < 0

 Besoin de financement global négatif (besoin de financement) :

Scénario 1 : FRF > 0 ; BFG < 0 ; TN > 0
Scénario 2 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN > 0
Scénario 3 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN < 0

58

58

29
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Analyse du bilan fonctionnel

Variation du BFR
Cas – LAFARGE

MASSES 2015 2016 2017 2018

1 Financement permanent 3 320 834 429,86 15 539 058 272,42 15 687 678 648,46 15 504 716 214,66

2 Moins actif immobilisé 2 789 206 561,63 15 867 657 006,78 15 394 298 159,44 15 337 999 143,66

3 FDR (A) FONCTIONNEL (1-2) 531 627 868,23 -328 598 734,36 293 380 489,02 166 717 071,00

4 Actif circulant 1 841 107 053,36 2 680 686 491,35 3 070 973 949,66 2 545 684 898,64

5 Moins passif circulant 1 250 337 045,07 2 285 161 654,09 1 894 689 746,97 1 656 909 953,95
BESOINS DE FINANCEMENT GLOBAL (4-
6 590 770 008,29 395 524 837,26 1 176 284 202,69 888 774 944,69
5) (B)
7 TRESORERIE NETTE (ACTIF-PASSIF) A - B -59 142 140,06 -724 123 571,62 -882 903 713,67 -722 057 873,69

59

Règles de l’équilibre

A chaque scénario corresponde une analyse particulière de la situation d’équilibre de

l’entreprise.

Les conclusions de l’analyste financier doivent trouver leur fondement dans le respect des
règles suivantes de l’équilibre :
- Les emplois stables doivent être financés avec des ressources stables.
- Le BFG doit être financé par des ressources stables.

60

60

30
 18/11/2024

En cas de déséquilibre :

Conjoncturel :

Le FDR ne devait couvrir que la partie structurelle du BFR.

En cas d’activité saisonnière, le FDR est temporairement insuffisant pour financer le BFR.
La trésorerie deviendra de ce fait négative.

Dans un tel cas, le financier comblera le déficit par des financements à court terme :

 Mobilisation des créances clients (escomptes ou affacturage),

 Crédit de compagne
 Ou découvert

En revanche si la TN reste continuellement négative,

61

61

En cas de déséquilibre :

Structurel :
En revanche si la TN reste continuellement négative, cela signifie que le FDR est
structurellement insuffisant pour couvrir le BFR.
L’entreprise doit pouvoir mobiliser des solutions de financement à long terme :

 Emprunt à long terme

 Augmentation des capitaux propres
 Cession d’immobilisations.

Ou bien en agissant sur le financement de son cycle d’exploitation en :

 Négociant des délais de crédits clients plus courts,

 Négociant des délais de dettes fournisseurs plus longs,
 Réduisant le niveau des stocks.
62

62

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Exercice

[Link]
detailles/coca-cola-US1912161007,[Link]

63

63

IV. Le bilan liquidité -exigibilité

2- Bilan liquidité

Le bilan financier ou bilan de liquidité est établit dans le but d'évaluer le patrimoine de
l'entreprise et d'apprécier sa solvabilité.

Dans ce bilan les rubriques son fondés sur le critère de liquidité (Actif) et d'exigibilité
(Passif).

Ainsi le bilan financier informe les actionnaires et les tiers sur la solvabilité et la liquidité
de l'entreprise.

64

64

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2- Bilan liquidité
Le bilan financier est classé selon le degré de liquidité de l’actif et le degré d’exigibilité
du passif.

Le bilan financier est établi à partir du bilan comptable après répartition du résultat.
Certaines corrections sont apportées : Retraitements

Les éléments du bilan seront reclassés :

 Les actifs et les passifs à plus d’un an seront placés en haut du bilan (actif
immobilisé/financement permanent).
 Les actifs et les passifs à moins d’un an, seront classés dans le circulant (actif
circulant/passif circulant).
 Les actifs liquides et les passifs exigibles à très court terme, seront placés en bas de
bilan (trésorerie actif/trésorerie passif).

Traduction de la réalité économique de l’entreprise (élimination des actifs fictifs).

Comparabilité des informations. 65

65

2- Bilan liquidité
Les principaux redressements de comptes à opérer :

Actifs :
Les actifs seront classés selon leur degré de liquidité quel que soit leur
fonction.
Les immobilisations en non-valeurs
Le stock outil
Retraitements Les TVP facilement négociables
Les plus ou moins-values.
…

Passifs :
Le résultat
Le crédit-bail
Les dettes à plus ou moins un an seront reclassées en fonction de leur délai
de remboursement effectif.
Les comptes d’associés créditeurs à classer parmi le FP s’ils ont un
caractère stable.
…

66

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2- Bilan liquidité

Retraitement de l'actif
Actifs fictifs. A annuler de l'actif immobilisé et des capitaux
Immobilisations en non-valeurs
propres
Les autres immobilisations Prises pour leur valeur réelle. PL ou ML
Les prêts immobilisés A reclasser en fonction de leur échéance
Actifs fictifs. A annuler de l'actif et des capitaux propres.
Les écarts de conversion (Perte Si la perte latente a été constaté par une provision, aucun
de change latente) redressement n'est à opérer.

Pris pour leur valeur réelle. Le stock outil est rattaché aux
Les stocks
immob
A rattacher aux créances de moins d'un an, si sincères. Si
Les charges constatées d'avance
incertaines, déduites des CP
Les titres et valeurs de
placement A rattacher aux liquidités si facilement mobilisables

67

2- Bilan liquidité

ACTIF : 2- Actif circulant (HT) (valeurs nettes)

1- Actif immobilisé (actif à + 1 an) A retrancher de l'actif circulant HT :
- Stock outil
À retrancher de l'actif immobilisé - Ecart de conversion actif éléments circulants
- Immobilisations en non-valeurs : Frais (si aucune provision n'a été constituée)
préliminaires, Primes de remboursement des - Moins-values / Eléments circulants
obligations, Charges à répartir /exercices - Actif circulant à plus d'un an (créances à plus
- Ecart de conversion actif sur éléments d'un an).
durables (si aucune provision n'a été - Titres et valeurs de placement facilement
constituée). cessibles
- Les immobilisations financières à moins d'un
an : (prêts à moins d'un an). A ajouter à l'actif circulant HT
Moins-values/immobilisations + Les immobilisations (prêts à moins d'un an)
+ Plus-values / actif circulant (/ T.V.P)
A ajouter à l'actif immobilisé
+ Plus-values / immobilisations 3- Trésorerie / Actif
+ Stock outil +Titres de valeurs de placement facilement
+ Actif circulant à plus d'un an (créances à + cessibles
d'un an).

68

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2- Bilan liquidité
Retraitements du Passif
Le résultat La partie à distribuer est à reclasser dans les dettes à CT
Les dettes A reclasser en fonction de leur échéance
Les CCA S'ils sont bloqués ou stables, ils doivent être transférés vers le FP
Si non justifiées, à transférer dans les CP puisqu'il s'agit de réserves,
déduction faite de l'impôt dont le montant est classé en DLT ou DCT
Les provisions pour R et C en fonction de l'échéance.
Si justifiée, à classer parmi les DCT ou les DLT en fonction de la date
prévisionnelle de réalisation du risque ou de la charge
Produits constatés d'avance A considérer comme des DCT
Ecarts de conversion – Passif
(gain de change latent) A réintégrer dans les CP
Les provisions réglementées Le montant de l'impôt que l'entreprise doit supporter lors de la
et les subventions réintégration des éléments, est à intégrer dans les DCT ou DLT en
d’investissements fonction de l'échéance fiscale
A retrancher des dettes fournisseurs et comptes rattachés, et de les
Les obligations cautionnées
assimiler à de la trésorerie-passif
Le bien est réintégré à l'actif à sa VNC et dans les DLT pour la même
Crédit-bail
valeur

69

2- Bilan liquidité
PASSIF : 2- Dettes à long et moyen terme (D.L.M.T)
1- Capitaux propres A ajouter aux dettes de financement
Total capitaux propres (y compris les + Dettes du passif circulant HT à plus d'un an
subventions d’investissements et les + Impôt latent/ subvent d’inves et prov
provisions réglementées) réglententées à (+) d’un an
A ajouter : A retrancher des dettes de financement
+ plus-values / actif total - Dettes de financement à moins d'un an
+ Ecart de conversion / passif (éléments - Provisions pour risques sans objet
durables et circulants)sauf la part de l’impôt - Provisions pour risque avec objet à moins d’un an
latent - Ecart de conversion / passif (éléments durables).
+ Provision sans objet nette d'impôt latent
A retrancher : 3- Dettes à court terme:
- Actifs fictifs (immobilisations en non-valeurs A ajouter au passif circulant HT
- Ecart de conversion -actif «éléments + Dividendes
durables et circulants» s’il n y a pas de + Impôt latent / provision pour risques sans objet
provision). + Dettes de financement à moins d'un an
-Dividendes (partie du résultat distribué) + Provisions pour risques avec objet à moins d’un an
-moins-values /actif total + Impôt latent/ subv d’invest et provis. réglementés
-Impôt latent/ subvent d’investiss et à – d’un an
provisions réglementées A retrancher du passif circulant HT
- Dettes du passif circulant à plus d'un an
- Ecart de conversion /passif (éléments circulants).

70

35
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2- Bilan liquidité

Analyse du bilan financier

Le bilan financier nous aide à poser un jugement sur la solvabilité et la liquidité de

l’entreprise.

La solvabilité est appréciée à travers le calcul de l’actif net : Actif – total des dettes. Si la
différence est positive, l’entreprise est jugée à priori solvable.

Actif Net : Actif – Total des dettes

La liquidité s’apprécie à travers le fonds de roulement financier, qui est la différence entre
l’actif circulant (y compris la trésorerie) et le passif circulant (y compris la trésorerie). Un
FRF positif indique la liquidité de l’entreprise.

FRF : Actif circulant – Passif circulant

71

71

Exercice L’entreprise Appaché vous communique les données suivantes relatives à sa situation financière
au 31 décembre 2020.
Bilan Fonctionnel APPACHE au 31-12-2020
Actif Net Passif Net
Actif immobilisé 3 025 680 Financement permanent 4 031 580
Actif circulant 3 499 500 Capital social 1 500 000
Stocks 1 245 600 Réserves 400 000
Créances Clients 2 108 900 Résultat net 850 000
Titres et valeurs de placement 145 000 Provision pour risques et charges 150 000
Trésorerie- actif 256 400 Autres de financement 1 131 580
Banque 256 400 Passif Circulant 2 400 000
Trésorerie Passif 350 000
Concours bancaires à court terme 350 000
Total général 6 781 580 Total général 6 781 580
Renseignements complémentaires :
 Les frais préliminaires constituent un actif fictif d’un montant net de 36 000 dhs.
 Une plus-value latente relative aux constructions s’élève à 150 000. La valeur nette comptable des
constructions est de 700 000 dhs.
 140 000 dhs enregistrés parmi les créances clients, seront récupérés dans 18 mois.
 La société envisage distribuer 400 000 dhs.
 160 000 dhs de dettes à long terme ont une échéance à moins d’un an.
72
 Les provisions pour risques et charges peuvent être considérées comme stables.
 45000 dhs des TVP peuvent être cédés facilement.

72

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Analyse des investissements

Dans le plan d’analyse, une entreprise n’est viable que si elle crée des richesses. Donc la
première partie, c’est l’analyse de ses marges, ce qui nécessite des investissements.

2 catégories d’investissements :
• Les investissements classiques (acquisition d’actifs immobilisés) : Usines, Terrains,
Machines, Fonds de commerce, marques, titres de filiales…
• La variation du BFR

73

Analyse des investissements

Analyse des investissements classiques

L’analyse des investissements s’effectue en 2 étapes :

Question 1 : Analyse de l’outil industriel de l’entreprise, comprendre l’état de cet outil.

Question 2 : Analyse de la politique d’investissement de l’entreprise.

74

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Analyse des investissements

Question 1 : Etat de l’outil industriel
1

Actif immobilisé Net

Ratio :
Actif immobilisé Brut

Ce ratio informe sur l’âge/la vétusté de l’appareil de production et donc sur la

compétitivité de cet outil.
Exemple 1 :
Ratio = 90%
Signification : L’actif immobilisé net représente 90% de l’actif immobilisé.
Analyse : Outil de production récent
Conséquences :
• Pas d’investissements importants dans le futur proche, sauf exception.
• Possibilité de marges négatives dues à l’effet de rodage du nouvel appareil

75

Analyse des investissements

Exemple 2 : 1

Ratio = 15%

Signification : L’actif net ne représente que 15% de l’actif immobilisé.

Analyse : Outil de production désuet/vétuste/obsolète. Problèmes.

Conséquences :
• Non compétitivité de l’entreprise et donc perte de part de marché (mes coûts
seront élevés).
• Recherche de financements pour renouveler l’outil industriel vétuste.

76

38
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Analyse des investissements

Question 2 : Analyse de la politique d’investissement de l’entreprise.
2
Dotations aux amortissements
Ratio :
Montant des investissements annuels

 Dot aux Amorts = Dot aux Amorts < Dot aux Amorts
Maintien/Remplace
Investissements Aug des capacités Désinvestissement
ment

Mise en cohérence avec l’évolution de l’activité et la stratégie de l’entreprise pour

chaque cas.

77

Analyse des investissements

Illustration : Cas L’OREAL

2011 2012 Variation

CA (M Euros) 20343 22462 10% 2

Plan stratégique de L’OREAL de partir à la conquête de 1 milliard de consommateurs

2009 2010 2011 2012 2013 Moyenne

Investissements 629 678 866 655 1180 862

Dot Amort 834 734 614 692 896 745
• L’OREAL a engagé une politique de croissance. CA évolution 10%
• Logiquement, des investissements doivent accompagner cette politique de
croissance (Usines).
• Sur la période 2009/2013, on a une Dot Amort moyenne de 745 millions et on a
investissement annuel moy de 862. Invest  Amort
Cohérence

78

39
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Analyse des investissements

Application sur LAFARGE :
Quel est le degré de vétusté de l’outil de production ?
Quelle est la politique d’investissement suivie par Lafarge ?

Mise en relation avec l’évolution de l’activité

2016 2017
CA 8 172 842 054,58 7 999 378 983,76
Actif immobilisé Net 15 867 657 006,78 15 394 298 159,44
Actif immobilisé Brut 24 297 487 438,78 24 693 248 075,82
Acquisition et augmentation des Immob 13 882 155 049,41 424 472 080,56
Dotations aux amortissements 8 429 830 432 9 298 949 916,38
Degré de vétusté (AN/AB) 65% 62%
Croissance du CA -2%
Politique d’invest (Dot/Invest) DOT < INVEST DOT  INVEST

79

Analyse des investissements

2ème catégorie des investissements : Variation du BFR

80

40
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Analyse des investissements

2ème catégorie des investissements : Variation du BFR

Le BFR est un décalage de trésorerie entre le moment où je paie mes fournisseurs et

le moment où mes clients me paient.

Pourquoi on le considère comme étant un investissement ?

L’entreprise renonce aux liquidités (paiement des Frs) en prévision de recevoir des
liquidités futures (paiement des clients) : c’est la logique des investissements

Caractéristiques du BFR :
Sensibilité à l’activité de l’entreprise. Il évolue avec l’activité de l’entreprise.
Liquide et permanent
Fonction du rapport de force de l’entreprise avec ses clients / Fournisseurs

81

Analyse des investissements

Variation du BFR
Le BFR est un décalage de trésorerie entre le moment où je paie mes fournisseurs
et le moment où mes clients me paient.

Mix de 3 composantes :
Créances d’exploitations : encours clients, avances et acomptes versés sur
commandes à des frs, autres créances…
+ Stocks : Matières premières, Marchandises, produits et travaux encours …
- Dettes d’exploitation : Dettes frs, dettes fiscales et sociales, avances et acomptes
sur commandes reçues de clients, autres dettes d’exploitation …
= BFR

Cas LAFARGE : Calcul du BFR

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41
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Analyse des investissements

Variation du BFR : outils pour analyser le BFR

Le BFR évolue en fonction de l’activité.

D’où l’idée de rapporter le BFR et ses composantes à une base d’activité : CA

Et de l’analyser sur plusieurs années pour voir l’évolution

4 ratios :

BFR
1- Ratio de rotation BFR = x 365J
CA HT x (1+ taux de TVA)

83

Analyse des investissements

Encours clients
2- Ratio de rotation clients ou délai de paiement clients = x 365J
CA HT x (1+ taux de TVA)

Ce ratio mesure la durée moy du crédit accordé par l’entreprise à ses clients (ou délai my de
paiement de ceux-ci)

3- Ratio de rotation fournisseurs ou délai de paiement =

Encours frs
x 365 J
Achats Mat1, M/ses et autres x (1+ taux de TVA)

Ce ratio mesure la durée moy du crédit accordé à l’entreprise par ses frs (ou délai my de
paiement de celle-ci)

Stocks
4- Ratio de rotation des stocks = x 365J
CA HT
Ratio global utile pour des analyses de tendances.
Pour une meilleure analyse, on calcule le ratio de rotation pour chaque type de stocks.

84

42
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Variation du BFR
Cas – LAFARGE

MASSES 2016 2015

Actif circulant 2 680 686 491,35 1 841 107 053,36
Moins passif circulant 2 285 161 654,09 1 250 337 045,07
BESOINS DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) 395 524 837,26 590 770 008,29

CA HT 8 172 842 054,58 4864305940

Achat 2 544 068 456,57 1 654 371 580,43

MASSES 2016 2015

BFR/CAHT (1,2) x 365J 14,7 36,9
Encours Clts/CAHT (1,2) x 365J 56,4 62,7
Encours Frs/Achats x (1,2) x 365J 118,7 129,6
Stocks/CA HT x 365J 28,4 33,2

85

Sommaire
I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise
III. Analyse de l’activité et de la création des richesses
IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
• Le taux d’endettement et la capacité d’endettement
• Le niveau de liquidité
VI. Etude de la rentabilité

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43
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L’analyse du financement

L’approche statique :

L’analyse statique permet de répondre à la question :

Est-ce que l’entreprise pourra rembourser les dettes qu’elle a aujourd’hui ?

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L’analyse du financement

L’endettement net :

Dettes bancaires et financières à moyen et long terme (obligations, prêts bancaires et

CCA)
+Engagements de crédit bail
+ Trésorerie Passif ( Escompte, découverts, facilités de caisse…)
- TVP
- Trésorerie Actif (Caisse et banque)
= Endettement Net

88

44
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L’analyse du financement
Comment apprécier le niveau d’endettement d’une entreprise ?

Tableau des flux de trésorerie PREVISIONNEL : Nécessité de préparer un plan d’affaires

duquel, nous pouvons déduire les flux de trésorerie à venir pour faire face aux
échéances de dettes.
Le ratio d’endettement : Dettes bancaires et fin nettes/EBE.
Outil simple à calculer (plus facile que l’établissement du TFT Prévisionnel).
A comparer avec des ratios cibles :

Ratio <2,5 Ratio = 2,5 2,5<Ratio<5 >à5

Endettement Endettement Endettement
Endettement faible
acceptable important Excessif

89

Analyse des financements

Cas LAFARGE

MASSES 2016 2015

Endettement Net 6 962 709 926,00 1 278 324 204,11
EBE 3 982 318 335,57 2 338 438 622,27

1,75 0,55

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45
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L’analyse du financement
Comment apprécier La capacité de paiement des échéances de fin de mois ?

Un outil complémentaire pour analyser la capacité de remboursement des dettes :

Analyse en termes de liquidité.

Il s’agit d’apprécier la vitesse à laquelle les actifs se transforment en liquidité (cash).

La liquidation des actifs (stocks, créances), permet de faire face progressivement à

l’exigibilité des dettes.

L’idéal pour une entreprise, est que la vitesse à laquelle les actifs se transforment en
cash soit plus rapide que la vitesse à laquelle les passifs deviennent progressivement
exigibles.

91

L’analyse du financement
A analyser
La liquidité de l’entreprise : L’entreprise doit être en mesure de faire face à ses échéances à
court terme (fin de mois).

Ratio de liquidité générale Actif circulant à moins d’un an/Passif exigible à CT

Niveaux considérés comme « adéquats » :

Liquidité générale >100%

92

46
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Analyse des financements

Cas LAFARGE

MASSES 2016 2015

Actif Circulant 3 088 614 729,82 2 133 509 479,15
Passif Circulant 3 417 213 464,18 1 601 881 611,61

0,90 1,33

93

Sommaire
I. Introduction
II. Compréhension de l’entreprise
III. Analyse de l’activité et de la création des richesses
IV. Etude de l’équilibre financier et des investissements
V. Etude du financement
VI. Etude de la rentabilité

• Rentabilité économique
• Rentabilité Financière

94

47
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La mesure de la rentabilité : les moyens

La rentabilité est l’aptitude de l’entreprise à rémunérer durablement les capitaux

investis.

La rentabilité est le rapport entre un investissement initial et le résultat dégagé par

cet investissement
Résultat dégagé
Taux de rentabilité =
I initial
C’est un rapport entre 1 flux (CPC) et 1 stock (bilan)


95

La mesure de la rentabilité : les moyens

Les différentes composantes de la rentabilité d’une entreprise

RENTABILITE

ACTIF PASSIF

Moyens Moyens
économiques financiers

Rentabilité économique : Résultat

Rentabilité Rentabilité
Moyens
économiques financières
CHARGES PRODUITS économiques

VENTES Résultat
Rentabilité financière :
R Moyens
financiers

Marge
commerciale

96

96

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La mesure de la rentabilité : les moyens

Les différentes composantes de la rentabilité d’une entreprise

Rentabilité économique = REX / Actif (ROA)

 Rentabilité des investissements, ou rentabilité métier

 Indépendante du mode de financement

Rentabilité financière (ROE) = RN / FP = 20/100 = 20%

 Rentabilité pour l’actionnaire

 Dépend du mode de financement : fait jouer l’effet de levier

97

97

La mesure de la rentabilité : les moyens

La rentabilité économique

OBJECTIF : on cherche à déterminer combien 1 dhs d’actif génère de résultat.

Rentabilité économique : REX x (1-taux IS) / Actif

Rex Rex CA
Une chaîne de ratios : = X
Actif CA actif

RE = Marge Com X productivité des moyens économiques

= marge X rotation des

d’exploitation actifs

Rex/CA = exprime la marge générée pour 1 dhs de CA.

CA/Actif = exprime ce que 1 dhs de capitaux investis génèrent comme CA (d’une

autre manière, ce qu’il faut investir pour avoir tant de CA)
98

98

49
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La mesure de la rentabilité : les moyens

• Les entreprises peuvent avoir différents modes de gestion de la

rentabilité.
• La RE permet de savoir si une entreprise crée de la valeur (si la Re>
taux de rentabilité exigé) ou non.
99

99

La mesure de la rentabilité : les moyens

La rentabilité financière

OBJECTIF :

On cherche à savoir ce que génère les Fonds propres comme résultat.

Cette rentabilité Intéresse les investisseurs et les actionnaires pour investir dans une
entreprise.
Résultat Net
Rentabilité financière :
Capitaux propres

Quelle liaison entre la RE et la RF ?

100

100

50
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La mesure de la rentabilité : les moyens

La rentabilité financière

Rentabilité financière : RN / CP

Résultat Net RN Passif

= X
Capitaux propres Actif Capitaux propres
=

Rentabilité Rentabilité coefficient

financière économique X d’endettement

OU ENCORE :

Résultat Net RN CA Passif

= X X
Capitaux propres CA Actif Capitaux propres

Marge X Rotation X coefficient

commerciale actif d’endettement
101

101

RENAULT déc-13 déc-14 déc-15 déc-16 déc-17

Total actif 74 992 000 81 551 000 90 605 000 102 103 000 109 943 000
Capitaux propres 23214000 24898000 28474000 30895000 33442000
Résultat opérationnel -34 000 1 105 000 2 121 000 3 283 000 3 806 000
Résultat net 695000 1998000 2960000 3543000 5210000
Rentabilité Financière 2,99% 8,02% 10,40% 11,47% 15,58%
Ratio d'endettement 88,71 90,59 70,31 99,07 104,25
Effectif en fin d'année 121 807 117 395 120 136 124 849 181334

102

51
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Exercice

AUCHAN
déc-13 déc-14 déc-15 déc-16 déc-17
Résultats (milliers EUR)
Chiffre d'affaires 74 299 000 74 097 000 76 393 000 76 054 000 78 253 000
Produits des activités ordinaires 76 674 000 76 318 000 76 393 000 76 054 000 78 253 000
Résultat opérationnel 2 382 000 2 572 000 2 232 000 1 943 000 700 000
Coût de l'endett financier net -428 000 -399 000 -347 000 -377 000 -317 000
Résultat net 1 364 000 1 367 000 1 123 000 894 000 -362 000
Total actif 43 564 000 45 789 000 45 095 000 48 845 000 47 813 000
Capitaux propres 8 598 000 10 228 000 10 672 000 12 008 000 12 158 000
Ratio d'endettement 50,07 53,37 45,95 39,72 32,11
Effectif en fin d'année 363 989 381 227 380 920 384 151 378 923

103

Synthèse sur l’analyse financière

Synthèse :
• Les principaux avantages
• Les principaux inconvénients
• Tendance et perspective

Recommandations (Actions) :

Pour un investisseur :
Acheter, renforcer, conserver, alléger, vendre.

Pour un prêteur :
Prêter ou non

En interne :
Recommandations pour améliorer
• La gestion des marges
• Les Investissements
• La politique de financement
• La gestion de la rentabilité

104

52