JET ALU MAROC SA

NOTE D’INFORMATION

Introduction en Bourse par émission de 400 000 actions et par cession de 416 667 actions
Offre à prix ferme
Prix par action 288 dirhams
Valeur nominale 50 dirhams
Nombre d’actions offertes 816 667 actions
Montant global de l’opération 235,2 millions de dirhams
Période de souscription* Du 22 au 24 novembre 2011
*Possibilité de clôture anticipée le 23 novembre 2011

Conseiller Financier et Coordinateur Global

Chef de file du syndicat de placement

Membres du syndicat de placement

Visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières

Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n° 03/04 du 19 novembre 2004, prise en
application de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales
faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, l’original de la présente note
d’information a été visé par le CDVM le 11/11/2011 sous la référence N° VI/EM/041/2011.
Cette offre ne s’adresse ni aux OPCVM obligataires, ni aux OPCVM monétaires de droit marocain ni
aux OPCVM étrangers dont la politique d’investissement n’autorise pas l’acquisition d’actions pour
une part strictement supérieure à 50% de leurs actifs.

1
 SOMMAIRE

SOMMAIRE ......................................................................................................................... 2
ABREVIATIONS ................................................................................................................... 3
DEFINITIONS ....................................................................................................................... 4
AVERTISSEMENT ................................................................................................................ 6
PREAMBULE ....................................................................................................................... 7
I. ATTESTATIONS & COORDONNEES ............................................................................... 8
I.1 LE CONSEIL D’ADMINISTRATION .............................................................................. 9
I.2 LE COMMISSAIRE AUX COMPTES ...........................................................................10
I.3. L’ORGANISME CONSEIL ..........................................................................................18
I.5 LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION
FINANCIERES .................................................................................................................20
II. PRESENTATION DE L’OPERATION ..............................................................................21
II.1 CADRE DE L’OPERATION ........................................................................................22
II.2 OBJECTIF DE L’OPERATION....................................................................................22
II.3 ACTIONNAIRES CEDANTS .......................................................................................23
II.4 INTENTIONS DES ACTIONNAIRES ..........................................................................24
II.5 INTENTIONS DES DIRIGEANTS ...............................................................................24
II.6 STRUCTURE DE L’OFFRE ........................................................................................24
III. PRESENTATION GENERALE DE JET ALU MAROC .................................................53
III.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL .....................................................54
III.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA SOCIETE ........................................56
III.3 MARCHE DES TITRES DE JET ALU MAROC SA ....................................................66
III.4 NOTATION ................................................................................................................66
III.5 ASSEMBLEES D’ACTIONNAIRES............................................................................66
III.6 ORGANES D’ADMINISTRATION ..............................................................................70
III.8 ORGANES DE DIRECTION ......................................................................................76
III.9 INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL ......................................78
IV. ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA ..............................................................................79
IV.1 HISTORIQUE DE JET ALU MAROC SA ...................................................................80
IV.2 APPARTENANCE DE JET ALU MAROC SA A UN GROUPE ..................................81
IV.3. SYNERGIES DEVELOPPEES ENTRE JET ALU MAROC ET LES FILIALES DU
GROUPE AR CORPORATION.........................................................................................93
IV.4 FILIALES DE JET ALU MAROC SA ..........................................................................96
IV.4 SECTEURS D’ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA................................................101
IV.5 ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA .......................................................................116
IV.6. ORGANISATION DE JET ALU MAROC SA ...........................................................131
IV.7 STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT .....................................................................138
V. SITUATION FINANCIERE DE JET ALU .......................................................................140
VI. PERSPECTIVES ..........................................................................................................170
VI.1 PERSPECTIVES DU SECTEUR D’ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA ................171
VI.2 STRATEGIE D’INVESTISSEMENT FUTURE DE JET ALU ....................................176
VI.3 COMPTE DE RESULTAT PREVISIONNEL CONSOLIDE DE JET ALU..................177
VI.3 BILAN PREVISIONNEL CONSOLIDE DE JET ALU ................................................187
VI.4 ANALYSE DES RATIOS CONSOLIDES .................................................................190
VI.5 TABLEAU DE FLUX PREVISIONNEL CONSOLIDE SUR LA PERIODE 2010-2015P :
.......................................................................................................................................193
VII. FACTEURS DE RISQUE .............................................................................................194
VIII. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ......................................................................197
IX. ANNEXES ....................................................................................................................199

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 2

ABREVIATIONS

AGE Assemblée Générale Extraordinaire.

ANCC Actif Net Comptable Corrigé.
ANFA Association Nationale des Façadiers et Techniques Associées.
ANP Agence Nationale des Ports.
BAM Bank Al Maghrib.
BFR Besoin en Fonds de Roulement.
BTP Bâtiments et Travaux Publics.
CDI Contrat à Durée Indéterminée.
CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières.
CGEM Confédération Générale des Entreprises du Maroc.
CGI Compagnie Générale Immobilière.
CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital.
DCF Discounted Cash Flow.
DESS Diplôme des Etudes Supérieures Spécialisées
DRH Direction des Ressources Humaines.
EBIT Excèdent Brut d’Exploitation.
FBCF Formation Brute de Capital Fixe.
FMCI Fédération Marocaine du conseil et de l’ingénierie.
FNBTP Fédération Nationale des Bâtiments et des Travaux Publics.
HCP Haut Commissariat au Plan.
Gdh Milliard de dirhams
HSE Hygiène, sécurité et environnement
IDE Investissements Directs Etrangers.
IDEI Investissements Directs Etrangers Immobiliers.
IR Impôt sur le Revenu.
IS Impôts sur les Sociétés.
LGV Ligne à Grande Vitesse.
LME London Metal Exchange.
OHSAS Occupational Health and Safety Assessment Series.
ONCF Office National des Chemins de Fer.
ONDA Office National des Aéroports.
ONP Office National des Pêches.
PER Price Earning Ratio.
PME Petites et Moyennes entreprises.
PNEI Plan National pour l’Emergence Industrielle.
QUAD Accord de libre échange entre les pays Arabes Méditerranéens
(déclaration d’Agadir)
QSE Qualité Sécurité Environnement
SA Société Anonyme.
SARL Société à responsabilité Limitée.
SNTL Société Nationale de Transport et de Logistique.
TMSA Tanger Mediterranean Special Agency.
TPI Tarif pour l’importation
UE Union Européenne.
VMP Valeurs Mobilières de Placement.

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 3

DEFINITIONS

Certification ISO Certification faisant partie de la famille ISO 9000, s'écrit ISO 9001:2000.
9001 (version Elle décrit les exigences relatives à un système de management de la
2000) qualité pour une utilisation soit interne, soit à des fins contractuelles ou
de certification. Il s'agit ainsi d'un ensemble d'obligations que l'entreprise
doit suivre. La norme ISO 9001:2000 porte essentiellement sur les
processus permettant de réaliser un service ou un produit.
Volet roulant Appelé « contrevent sur enrouleur » est un volet constitué d'un ensemble
de lamelles articulées qui peut s'enrouler autour d'un tambour (ou arbre).
Le tambour est contenu dans une caisse placée soit à l'extérieur lors
d'une rénovation soit dans le linteau lors de la construction.
Revêtements Eléments fixés sur l’ossature, et directement exposés aux
extérieurs intempéries, dont la fonction est de protéger le bâtiment des intempéries.
Plafond Appelé aussi «faux plafond » se situe sous le plafond d’origine, le vrai, et
suspendu sert à diminuer la hauteur d’une pièce. Il est situé à une certaine
distance du réel plafond. Le plafond suspendu est également sollicité
pour isoler les pièces d’un point de vue acoustique.
Profilé Barre d'aluminium servant à la fabrication de la menuiserie. La
d’aluminium fabrication du profil aluminium est réalisée par extrusion.
Extrusion Procédé de fabrication (thermo) mécanique par lequel un matériau
compressé est contraint de traverser une filière ayant la section de la
pièce à obtenir.
Aluminium Obtenu par électrolyse de l'alumine selon le procédé découvert en 1886,
primaire au même moment mais indépendamment l'un de l'autre par le Français
Paul Héroult et l'Américain Charles Hall.
Aluminium Issu du recyclage, il est obtenu par refusion et présente les mêmes
secondaire qualités physico-chimiques que l'aluminium primaire.
Bois rond Tout bois abattu et façonné, avant la première transformation industrielle
: grume, bille, rondin ou bûche.
Grume Bois à l’état brut avant toute transformation : Tronc coupé, ébranché et
revêtu de son écorce.
Contrat à terme Engagement ferme de livraison standardisé, dont les caractéristiques
(Future) sont connues à l'avance, portant sur :
- une quantité déterminée d'un actif sous-jacent précisément
défini,
- à une date, appelée échéance, et un lieu donnés,
- et négocié sur un marché à terme organisé
Bois de charpente Tout type de bois servant à soutenir ou couvrir des constructions et
faisant partie de la toiture.
Bois de conifères Bois issu de la famille des conifères ; arbres produisant
des fruits en forme de cône et dont le feuillage est très persistant tels
que : le pin, le sapin, le cèdre, etc…
Bois tropicaux Appelé aussi « bois exotique », est un bois de qualité supérieure
provenant essentiellement de l’Amérique du Sud. Il est résistant et
quasiment exempts de défauts. Exemple : le Cumaru et l’Ipé.

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 4

 Placage Ouvrage de menuiserie consistant à appliquer des feuilles de bois
précieux sur du bois de moindre valeur.
FBCF Formation Brute du Capital Fixe est l'agrégat qui mesure en comptabilité
nationale l'investissement (acquisitions de biens de production)
en capital fixe des différents agents économiques résidents.
IDE Investissements Directs à l’Etranger, sont les investissements effectués
par des investisseurs étrangers au sein d’une économie.
Terminal à Lieu au sein du port où sont déposés les conteneurs de marchandises
conteneur en attente de chargement.
Transbordement Action de faire passer des marchandises des quais d'arrivée aux quais
de départs, sans passer par le stock.
EVP « Equivalent Vingt Pieds » est une unité approximative de mesure
de conteneur qui regroupe à la fois les conteneurs de 20 pieds et de 40
pieds, ayant pour but de simplifier le calcul du volume de conteneurs
dans un terminal ou dans un navire.
Véranda Galerie ou pièce généralement vitrée établie sur la façade d’un bâtiment.
Verrière Vitrage de grande dimension ou une grande ouverture parée de vitraux.
Revêtement de Utilisé dans la construction pour personnaliser l’extérieur d’un bâtiment
façade soit en soulignant ou renforçant certaines parties de façades soit, à
l’inverse, en dissimulant les différences de construction.
Brise-soleil Dispositif fixé en avant des baies vitrées d'un bâtiment,
de façon à protéger celles-ci des rayons du soleil.
Auvent Petit toit en saillie servant à protéger de la pluie.
Processus
Processus automatisé visant à réduire le cout général des achats.
« Sourcing »
Intrant Toutes matières nécessaires à la production d’un bien.
Usinage Famille de techniques de fabrication de pièces mécaniques.
Certification de La certification en classe 1 du ministère de l’équipement et du transport
classe 1 permet de participer aux A.O. lancés par l’état et qui sont supérieurs à
5 000 000.00 Dhs
certification de
qualification et de La certification 5.20 concerne les travaux de gros œuvre (construction)
classification 5.20

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 5

AVERTISSEMENT

Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification des

informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de
l’information donnée dans la perspective de l’opération proposée aux investisseurs.

L’attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu’un investissement en titres de
capital comporte des risques et que la valeur de l’investissement est susceptible d’évoluer à la
hausse comme à la baisse sous l’influence de facteurs internes ou externes à l’émetteur.

Les dividendes distribués par le passé ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-
là sont fonction des résultats et de la politique de distribution des dividendes de l’émetteur.

La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence
n’autorisent pas la souscription ou l’acquisition de titres de capital, objet de ladite note
d’information.

Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à
s’informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce
type d’opération.

Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet
de la présente note d’information, qu’en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans
tout pays où il fera une telle offre.

Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) ni JET ALU Maroc S.A, ni CDG
Capital n’encourent de responsabilité du fait du non-respect de ces lois ou règlements par un ou
des membres du syndicat de placement.

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 6

PREAMBULE

En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et complété, la présente note d’information porte, notamment, sur
l’organisation de l’émetteur, sa situation financière et l’évolution de son activité, ainsi que sur les
caractéristiques et l’objet de l’opération envisagée.

Ladite note d’information a été préparée par CDG Capital conformément aux modalités fixées par
la circulaire du CDVM n° 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de l’article
précité.

Le contenu de cette note d’information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf
mention spécifique, des sources suivantes :

Commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de JET ALU

Maroc S.A, notamment lors des due diligences effectuées auprès de la société selon les
standards de la profession2 ;

Liasses comptables de JET ALU Maroc S.A, pour les exercices clos aux 31 décembre
2008, 2009 et 2010 ;

Rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes sociaux pour les exercices
clos au 31 décembre 2008, 2009 et 2010 ;

Rapports des commissaires aux comptes relatifs aux comptes consolidés 2009
(proforma) et 2010 ;

Rapports spéciaux des commissaires aux comptes relatifs aux exercices 2008, 2009,
2010 ;

Rapports de gestion relatifs aux exercices 2008, 2009 et 2010 ;

Procès-verbaux des Conseils d’Administration, des Assemblées Générales Ordinaires,
des Assemblées Générales Extraordinaires pour les exercices clos au 31 décembre
2008, 2009 et 2010 et 2011 jusqu'à la date de visa ;

En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des
personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, cette note
d'information doit être :

Remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée, ou qui
en fait la demande ;

Tenue à la disposition du public au siège de JET ALU Maroc S.A, et dans les
établissements chargés de recueillir les souscriptions selon les modalités suivantes :

Elle est disponible au siège social de JET ALU Maroc S.A ;

Elle est disponible à tout moment à CDG Capital, Immeuble Mamounia, Place
Moulay El Hassan, Rabat. Téléphone : 05 37 66 52 54 ;

Elle est disponible sur demande, dans un délai maximum de 48h auprès des
points de collecte du réseau de placement ;

Elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma).

Tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca et sur son site

Internet www.casablanca-bourse.com.

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 7

 I. ATTESTATIONS & COORDONNEES

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 8

I.1 LE CONSEIL D’ADMINISTRATION

Coordonnées du Président

Représentant légal M. Mohamed Adil Rtabi

Fonction Président Directeur Général
Numéro de téléphone 05 37 74 92 92
Numéro de fax 05 37 74 92 30/32
Adresse électronique [email protected]

Attestation

Je soussigné M. Mohamed Adil RTABI, Président Directeur Général, atteste que, à ma

connaissance, les données de la présente note d’information dont j’assume la responsabilité,
sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations nécessaires aux
investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l’activité, la situation
financière, les résultats et les perspectives de JET ALU Maroc S.A, ainsi que sur les droits
rattachés aux titres proposés. Elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la
portée.

Mohamed Adil RTABI

Président Directeur Général

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 9

I.2 LE COMMISSAIRE AUX COMPTES

Coordonnées du Commissaire aux Comptes

Raison sociale Cabinet El Ghazouli & associés Groupe Constantin

Prénom et nom Salah EL Ghazouli
Fonction Associé gérant
Avenue Hassan II, Résidence Al Mamounia, entrée A, appt
Adresse
35, Rabat.
Numéro de téléphone 05 37 20 75 86

Numéro de fax 05 37 20 53 37
Date du 1er exercice soumis
2007 (PV AGO du 30 JUIN 2007)
au contrôle
Date d’expiration du mandat 2013

Attestations

Attestation de concordance relative aux comptes sociaux clos au 31 décembre 2008,

2009 et 2010 Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières
contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte
tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur au Maroc. Nos diligences ont consisté
à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la
concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note
d’information, avec les états de synthèse tels que audités par nos soins au titre des exercices
2008, 2009 et 2010.

Salah EL Ghazouli,
Associé au Cabinet El Ghazouli & associés Groupe Constantin

Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour l’exercice clos
au 31 décembre 2010

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale pour le
commissariat aux comptes, nous avons effectué l’audit des états de synthèse de société JET
ALU MAROC SA comprenant, le bilan au 31 Décembre 2010, ainsi que le compte de produits et
charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et l’état des informations
complémentaires (ETIC) contenant un résumé des principales méthodes comptables et d’autres
notes explicatives pour l’exercice clos à cette date.

Responsabilité de la direction dans l’établissement et la présentation des états de synthèse

Ces états de synthèse qui font ressortir un montant des capitaux propres et assimilés de KDh
143 026 (2009 : KDh 124 589) dont un bénéfice net de KDh 37 495 (2009 : KDh 25 630) sont la
responsabilité des organes de gestion de la société. Cette responsabilité comprend : la
conception, la mise en place, et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la
présentation des états de synthèse ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 10

résultent de fraudes ou d’erreurs, ainsi que de la détermination d’estimations comptables
raisonnables au regard des circonstances.

Responsabilité de l’auditeur

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes internationales d’audit. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit
pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalies significatives.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des
procédures relève du jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états
de synthèse contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou
d’erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur prend en compte le contrôle
interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse
afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du
caractère approprié des méthodes comptables faites par la direction, de même que l’appréciation
de la présentation d’ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse

1. A notre avis, les états de synthèse donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image
fidèle du patrimoine et de la situation financière de la Société JET ALU Maroc au 31 Décembre
2010 ainsi que ses résultats des flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date,
conformément au référentiel comptable admis.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux normes de la profession, aux vérifications
spécifiques prévues par la loi.

Nous n’avons pas d’observation à formuler sur la sincérité et la concordance des informations
données dans le rapport de gestion destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la
société.

Fait à Rabat, le 4 avril 2011

Le commissaire aux comptes

Cabinet El Ghazouli & Associés

Groupe Constantin

Salah EL Ghazouli

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 11

 Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour l’exercice
clos au 31 décembre 2009

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale pour le
commissariat aux comptes, nous avons effectué l’audit des états de synthèse de société JET
ALU MAROC SA comprenant, le bilan au 31 Décembre 2009, ainsi que le compte de produits et
charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et l’état des informations
complémentaires (ETIC) contenant un résumé des principales méthodes comptables et d’autres
notes explicatives pour l’exercice clos à cette date.

Responsabilité de la direction dans l’établissement et la présentation des états de synthèse

Ces états de synthèse qui font ressortir un montant des capitaux propres et assimilés de KDh
124 589 (2008 : KDh 50 748) dont un bénéfice net de KDh 25 630 (2008 : KDh 21 440) sont la
responsabilité des organes de gestion de la société. Cette responsabilité comprend : la
conception, la mise en place, et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la
présentation des états de synthèse ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci
résultent de fraudes ou d’erreurs, ainsi que de la détermination d’estimations comptables
raisonnables au regard des circonstances.

Responsabilité de l’auditeur

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes internationales d’audit. Ces normes
requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier et de réaliser l’audit
pour obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalies significatives.

Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les états de synthèse. Le choix des
procédures relève du jugement de l’auditeur, de même que l’évaluation du risque que les états
de synthèse contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou
d’erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, l’auditeur prend en compte le contrôle
interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation des états de synthèse
afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du
caractère approprié des méthodes comptables faites par la direction, de même que l’appréciation
de la présentation d’ensemble des états de synthèse.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse

1.La société JET ALU MAROC tient un fichier détaillé des immobilisations qui figurent au bilan
pour une valeur brute de KDh 41 284. Toutefois, elle n’a pas procédé à leur inventaire physique ;
par conséquent, nous ne sommes pas en mesure d’évaluer l’incidence qui pourrait résulter du
rapprochement entre les valeurs inscrites en comptabilité et celles découlant d’un inventaire
physique.

2.Les soldes de certains comptes débiteurs et créditeurs ne sont pas systématiquement

analysés. Nous n’avons pas obtenu, pour les comptes sélectionnés pour nos sondages, l’analyse
des soldes des comptes débiteurs et créditeurs :

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 12

N° compte Intitulé Montant KDh

2486 Dépôt et cautionnement 6 354

3497 Compte d’attente débiteur 2 219

4497 Compte d’attente créditeur 1 500

Par conséquent, nous ne sommes pas en mesure d’évaluer les ajustements qui résulteraient de
l’analyse des soldes de ces comptes au 31 Décembre 2009.

Une cellule composée de plusieurs personnes a été constituée début 2010 et se penche
actuellement sur l’analyse des soldes de ces comptes.

3.A notre avis, sous réserve de l’incidence sur les comptes des situations décrites aux
paragraphes 1 et 2, les états de synthèse donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une
image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société JET ALU MAROC au 31
Décembre 2009 ainsi que ses résultats des flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date,
conformément au référentiel comptable admis.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux normes de la profession, aux vérifications
spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des
informations données dans le rapport du gérant destiné aux associés avec les états de synthèse
de la société.

Fait à Rabat, le 3 mai 2010

Le commissaire aux comptes

Cabinet El Ghazouli & Associés

Groupe Constantin

Salah El Ghazouli

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 13

Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour l’exercice clos
au 31 décembre 2008

1.En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, nous avons
procédé à l’audit des états de synthèse de société JET ALU MAROC SARL au 31 décembre
2008, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et charges, l’état des soldes de
gestion, le tableau de financement et l’état des informations complémentaires (ETIC) relatifs à
l’exercice clos à cette date. Ces états de synthèse qui font ressortir un montant des capitaux
propres et assimilés de KDh 45 002 (2007 : KDh 33 665) dont un bénéfice net de KDh 21 440
(2007 : KDh 7 273) sont la responsabilité des organes de gestion de la société. Notre
responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces états de synthèse sur la base de notre
audit.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession. Ces normes requièrent qu’un
tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de
synthèse ne comportent pas d’anomalie significative. Un audit comprend un examen, sur la base
de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenues dans les états de
synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des
estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des
comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.

Opinion sur les états de synthèse

2.La société JET ALU MAROC ne tient pas un fichier détaillé des immobilisations qui figurent au
bilan pour une valeur brute de KDh 41 284. Par conséquent, nous ne sommes pas en mesure
d’évaluer l’incidence qui pourrait résulter du rapprochement entre les valeurs inscrites en
comptabilité et celles du fichier détaillé découlant d’un inventaire physique.

3.Les soldes de certains comptes débiteurs et créditeurs ne sont pas systématiquement

analysés. Nous n’avons pas obtenu, pour les comptes sélectionnés pour nos sondages, l’analyse
des comptes de débiteurs et créditeurs, de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA), les comptes divers
créanciers et le compte d’attente. Par conséquent, nous ne sommes pas en mesure d’évaluer les
ajustements qui résulteraient de l’analyse de ces comptes au 31 Décembre 2008.

4.A notre avis, sous réserve de l’incidence sur les états de synthèse, des situations décrites aux
paragraphes 2 et 3, les états de synthèse cités ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société JET ALU
MAROC au 31 Décembre 2008 ainsi que le résultat de ses opérations et de l’évolution de ses
flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, conformément aux principes comptables admis
au Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux normes de la profession, aux vérifications
spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance des
informations données dans le rapport du gérant destiné aux associés avec les états de synthèse
de la société.

Fait à Rabat, le 28 mai 2009

Le commissaire aux comptes

Cabinet El Ghazouli & Associés
Groupe Constantin
Salah El Ghazouli

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 14

Attestation de concordance relative aux comptes consolidés clos au 31 décembre
2009 (proforma) et 2010

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans
la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des
dispositions légales et réglementaires en vigueur au Maroc.

Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les
états de synthèse consolidés annuels audités 2009 (proforma) et 2010.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la
concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note
d’information, avec les états de synthèse consolidés tels qu’audités par nos soins au titre des
exercices 2009 (proforma) et 2010.

Salah EL Ghazouli,
Associé au Cabinet El Ghazouli & associés Groupe Constantin

Rapport des auditeurs indépendants sur les états financiers consolidés – Exercices
clos le 31 Décembre 2010

Conformément à la mission qui nous a été confiée, nous avons effectué l’audit des comptes
consolidés ci-joints de la société JET ALU MAROC et de ses filiales (Groupe JET ALU MAROC)
comprenant, le bilan consolidé au 31 décembre 2010, ainsi que le compte de produits et charges
consolidé, l’état de variation des capitaux propres consolidé et le tableau des flux de trésorerie
consolidé à cette date ainsi que des notes contenant un résumé des principales méthodes
comptables et d’autres notes explicatives relatives à l’exercice clos à cette date.

Responsabilité de la direction dans l’établissement et la présentation des états de

synthèse

Ces états financiers qui font ressortir un montant des capitaux propres et assimilés consolidés de
KMAD 146 112 (2009 : KMAD 125 521) dont un bénéfice net consolidé de KMAD 39 529 (2009 :
KMAD 26 242) ont été préparés en appliquant pour la première fois par le Groupe JET ALU
Maroc le référentiel comptable en vigueur au Maroc et notamment l’avis n°5 du CNC (Conseil
National de la Comptabilité), tel qu’il est résumé dans les notes explicatives. IIs ne comprennent
pas les données comparatives relatives à l’exercice 2009. La direction est responsable de
l’établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément au référentiel
en vigueur au Maroc.

Responsabilité de l’auditeur

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers consolidés sur la base de
notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession applicables au
Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier
et de réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne
comportent pas d’anomalies significatives.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les comptes consolidés

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 15

1.A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus, donnent,
dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière
de l’ensemble JET ALU Maroc, constitué par les personnes et entités comprises dans la
consolidation au 31 décembre 2010 ainsi que des flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette
date, conformément aux principes comptables décrits dans l’état des informations
complémentaires consolidé.

Fait à Rabat, le 4 Juin 2011

Le commissaire aux comptes

Cabinet El Ghazouli & Associés

Groupe Constantin

Salah El Ghazouli

Rapport des auditeurs indépendants sur les états financiers consolidés proforma –
Exercice clos le 31 Décembre 2009

Conformément à la mission qui nous a été confiée, nous avons effectué l’audit des comptes
consolidés ci-joints de la société JET ALU MAROC et de ses filiales (Groupe JET ALU MAROC)
comprenant, le bilan consolidé au 31 décembre 2009, ainsi que le compte de produits et charges
consolidé, l’état de variation des capitaux propres consolidé et le tableau des flux de trésorerie
consolidé à cette date ainsi que des notes contenant un résumé des principales méthodes
comptables et d’autres notes explicatives relatives à l’exercice clos à cette date.

Responsabilité de la direction dans l’établissement et la présentation des états de

synthèse

Ces états financiers qui font ressortir un montant des capitaux propres et assimilés consolidés de
KMAD 125 521 dont un bénéfice net consolidé de KMAD 26 242 ont été préparés en appliquant
pour la première fois par le Groupe JET ALU Maroc le référentiel comptable en vigueur au Maroc
et notamment l’avis n°5 du CNC (Conseil National de la Comptabilité), tel qu’il est résumé dans
les notes explicatives. IIs ne comprennent pas les données comparatives relatives à l’exercice
2008. La direction est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de ces états
financiers, conformément au référentiel en vigueur au Maroc.

Responsabilité de l’auditeur

Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers consolidés sur la base de
notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession applicables au
Maroc. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique, de planifier
et de réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne
comportent pas d’anomalies significatives.

Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder
notre opinion.

Opinion sur les comptes consolidés

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 16

 1. A notre avis, les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus,
donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la
situation financière de l’ensemble JET ALU Maroc, constitué par les personnes et entités
comprises dans la consolidation au 31 décembre 2009 ainsi que des flux de trésorerie
pour l’exercice clos à cette date, conformément aux principes comptables décrits dans
l’état des informations complémentaires consolidé.

Fait à Rabat, le 4 Juin 2011

Cabinet El Ghazouli & Associés Groupe Constantin

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 17

I.3. L’ORGANISME CONSEIL

Coordonnées du Conseiller

Raison Sociale CDG Capital

Représentants Légaux M. Abdessamad ISSAMI
Fonction Directeur Général Adjoint
Numéro de téléphone (212) 537 66 52 63
Numéro de fax (212) 537 66 52 56
Adresse électronique [email protected]

Attestation

La présente note d’information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous
attestons avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des
informations qu’elle contient.

Ces diligences reposent sur l’analyse de l’environnement économique et financier de la société à

travers :

- Les requêtes d’information et les éléments de compréhension auprès du management de la

Société ;
- L’analyse des principales caractéristiques du secteur de la menuiserie métalliques au Maroc et
à l’international ;
- Les comptes sociaux de JET ALU Maroc SA relatifs aux exercices 2008, 2009 et 2010 ;
- Les comptes consolidés relatifs aux exercices 2009 (proforma) et 2010 ;
- Les Procès Verbaux des organes de direction et des assemblées d’actionnaires relatifs aux
exercices 2008, 2009 et 2010 et à l’exercice en cours jusqu’à la date de visa ;
- Les rapports des commissaires aux comptes relatifs aux exercices 2008, 2009 et 2010 ;
- Les rapports des auditeurs indépendants relatifs aux comptes consolidés 2009 (proforma) et
2010.

Tous ces documents nous ont été remis directement par la Direction Générale de JET ALU
Maroc SA après des entretiens et requêtes d’informations de notre part, et ce, afin de mener à
bien la mission pour laquelle nous avons été mandatés.

Compte tenu de ce qui précède, nous attestons avoir mis en œuvre toutes les mesures
nécessaires pour garantir l’objectivité de notre analyse et la qualité de la mission pour laquelle
nous avons été mandatés.

Abdessamad ISSAMI
Directeur Général Adjoint
CDG Capital

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 18

I.4 LE CONSEIL JURIDIQUE

Coordonnées du Conseil Juridique

Raison Sociale Cabinet Abdelaziz AMRAOUI

Représentants Légaux M. Abdelaziz AMRAOUI
Fonction Avocat au Barreau de Casablanca
Numéro de téléphone (212) 522 26 10 61
Numéro de fax (212) 522 26 10 45
Adresse électronique [email protected]

Attestation

L’opération, objet de la présente note d’information, est conforme aux dispositions statutaires de
JET ALU Maroc S.A et à la législation marocaine en matière de droits de sociétés.

Abdelaziz AMRAOUI

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 19

I.5 LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION
FINANCIERES

Pour toutes informations et communications financières, prière de contacter :

Responsable Omar Abdelkader Tadlaoui

Fonction Directeur Général
Adresse Km 3, Zone industrielle de Ain Atiq, Temara Maroc
Numéro de téléphone 05 37 74 92 92
Numéro de fax 05 37 74 92 30/32
Adresse E-mail [email protected]

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 20

 II. PRESENTATION DE L’OPERATION

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 21

II.1 CADRE DE L’OPERATION

L’introduction à la Bourse de Casablanca des actions de JET ALU Maroc SA par voie de cession
d’actions et d’augmentation de capital a été proposée par son Conseil d’Administration réuni le
12 octobre 2011.
Ledit Conseil d’Administration a proposé par ailleurs à l’Assemblée Générale Extraordinaire :
• de se prononcer en faveur de la cotation des actions JET ALU Maroc SA à la Bourse de
Casablanca et ce, à travers la cession de 416 667 actions existantes et par augmentation
de capital avec suppression du droit préférentiel de souscription par la création de
400 000 actions nouvelles.
• d’apporter aux statuts les modifications nécessaires afin de les mettre en harmonie avec
les dispositions légales régissant les sociétés faisant appel public à l’épargne, notamment
la loi n° 17-95 relative aux sociétés anonymes et l e Dahir portant loi n°1-93-212 relatif au
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes
morales faisant appel public à l’épargne, tel que modifié et complété.

L’Assemblée Générale Extraordinaire tenue en date du 31 octobre 2011 a pris acte de la

proposition du Conseil d’Administration de procéder à l’introduction des actions de JET ALU
Maroc SA à la cote de la Bourse de Casablanca et ayant constaté la renonciation de tous les
actionnaires à leur droit préférentiel de souscription (concernant l’augmentation de capital) et à
leur de droit de préemption (concernant la cession d’actions), a décidé notamment :
• d’augmenter le capital de la société JET ALU Maroc SA par introduction en bourse dans
la limite de 115,2 millions de dirhams;
• de mettre en harmonie les statuts de la société avec la réglementation régissant la
gestion des sociétés faisant appel public à l’épargne.
Cette même AGE a donné tous pouvoirs au Conseil d’Administration aux fins :
• de déterminer le calendrier de l'augmentation de capital;
• de fixer le montant définitif de l'augmentation de capital ;
• de réaliser l'augmentation de capital;
• de constater la réalisation de l'augmentation de capital;
• de procéder à la modification corrélative des statuts de la société;
• de manière générale, de prendre toutes mesures utiles et accomplir toutes formalités
nécessaires à la réalisation définitive de l'augmentation de capital et à l'inscription des
actions émises à la cote de la bourse des valeurs de Casablanca.

II.2 OBJECTIF DE L’OPERATION

L’objectif visé par JET ALU Maroc SA à travers la présente opération est de financer son plan de
développement. Celui-ci prévoit :

La modernisation de son outil de production, notamment à travers le développement et la

construction d’une nouvelle unité industrielle :

• Le regroupement de l’ensemble des activités de la Société sur un site de production de

l’ordre de 60 000 m² dont 20 000 m² seront entièrement dédiés à la production, ce qui
nécessitera un investissement de 70 Mdh ;

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 22

 • La modernisation des machines nécessaires à la production avec des machines de
nouvelle génération pour accompagner le développement du marché. Le budget alloué à
la modernisation de ces machines est de 31,5 Mdh ; et

• La construction d’un centre de formation pour le métier de la façade pour une enveloppe
budgétaire de 9 Mdh.

Par ailleurs, l’introduction en bourse vient en continuité des efforts de développement et de

modernisation entrepris par la société et répond à plusieurs autres objectifs :
• Ouvrir l’actionnariat au grand public, aux investisseurs institutionnels ainsi qu’aux salariés
de la société en vue de faire participer un plus grand nombre d’actionnaires au
développement de la société et ainsi asseoir l’image de bonne gouvernance de
l’entreprise;
• Accroître la notoriété de l’entreprise auprès de la communauté financière et du grand
public ;
• Se soumettre au jugement du marché pour renforcer la logique de transparence dans
laquelle s’inscrit l’entreprise depuis sa création;
• Pérenniser l’entreprise et permettre la liquidité de ses actions ;
• Permettre l’accès direct aux marchés financiers et faciliter le recours à des financements
externes.
II.3 ACTIONNAIRES CEDANTS

Lors de la présente opération, la totalité des actions faisant l’objet de cession sera cédée par AR
Corporation, M. Omar Tadlaoui et les fonds CAPMEZZANINE et CAPITAL NORTH AFRICA
VENTURE FUND. L’actionnariat détaillé avant et après l’opération se présente comme suit :

Actionnariat avant et après l’introduction en bourse

Avant introduction en bourse Après augmentation de

Après cession
(au 30 septembre 2011) capital
Actionnariat
Nombre de % Nombre de % Nombre de titres %
titres titres post cession
Capital Capital Capital
AR Corporation 1 071 179 53,56% 1 071 179 44,63% 1 015 624 42,32%
M. Mohamed Adil RTABI 62 0,00% 62 0,00% 62 0,00%
Mme Haddoum
62 0,00% 62 0,00% 62 0,00%
BENBOUCHTA

M. Omar Abdelkader 267 842 13,39% 267 842 11,16% 253 952 10,58%
TADLAOUI
425 520 21,28% 425 520 17,73% 251 909 10,50%
Fonds CAPMEZZANINE
62 0,00% 62 0,00% 62 0,00%
M. Omar CHIKHAOUI

CAPITAL NORTH AFRICA 235 210 11,76% 235 210 9,80% 61 599 2,57%
VENTURE FUND SAS
62 0,00% 62 0,00% 62 0,00%
M. Hassan LAAZIRI
- - 400 000 16,67% 816 667 34,03%
Flottant en bourse
dont actions cédées
- - 416 667 17,36%
dont actions émises
- - 400 000 400 000 16,67%

2 000 000 100% 2 400 000 100,00% 2 400 000 100,00%

Total

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 23

Ainsi, le flottant en bourse représenterait 34,03% du capital social de JET ALU Maroc SA, soit
816 667 actions

Actionnaires cédants

Nombre de titres Nombre de titres post Nombre de titres

Actionnaires cédants
pré IPO IPO cédés

AR Corporation 1 071 179 1 015 624 55 555

M. Omar Abdelkader TADLAOUI 267 842 253 952 13 890
Fonds CAPMEZZANINE 425 520 251 909 173 611
CAPITAL NORTH AFRICA
235 210 61 599 173 611
VENTURE FUND SAS
Total actions 1 999 751 1 612 652 387 099

II.4 INTENTIONS DES ACTIONNAIRES

A la connaissance de la société, aucun des actionnaires actuels de JET ALU Maroc SA détenant
au moins 5% du capital de la société n’envisage de souscrire à la présente opération.

II.5 INTENTIONS DES DIRIGEANTS

A la connaissance de la société, les dirigeants non actionnaires envisagent de participer à la

présente opération dans le cadre de l’offre destinée aux salariés.

II.6 STRUCTURE DE L’OFFRE

II.6.1 Montant global de l’Opération

Le montant global de l’opération est de 235,2 Mdh sur la base d’un prix par action fixé à 288 Dh.

II.6.2 Place de Cotation

Les actions JET ALU Maroc SA seront cotées au 1er compartiment de la Bourse de Casablanca.

II.6.3 Principaux éléments de l’Offre

Un résumé de l’offre est présenté dans le tableau ci-dessous. Les détails relatifs à la répartition
de l’offre et aux règles d’attribution sont définis dans les paragraphes suivants :

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 24

Type d'ordre I II III IV V

Souscripteurs - Salariés de JET ALU et Personnes physiques Personnes physiques et OPCVM actions et Investisseurs qualifiés
de sa filiale (disposant résidentes ou non, de morales de droit marocain diversifiés de droit de droit marocain
d'un CDI) nationalité marocaine ou ou étranger n'appartenant marocain suivants: Entreprises
- Salariés de AR étrangère pas à la catégorie d'assurances et de
Corporation et de ses d'investisseurs habilités à réassurance, Organismes
filiales (disposant d'un CDI) souscrire aux types IV et V de prévoyance et de
retraite et la CDG+
banques
Nombre de titres
24 500 179 666 204 167 204 167 204 167
Montant
7 056 000 51 743 808 58 800 096 58 800 096 58 800 096
% de l'opération
3% 22% 25% 25% 25%
Plancher de
200 titres, soit 57 600 Dh ;
souscrpition
Plafond souscription - 46.000 titres, soit
13.248.000 Dh pour les
6 mois de salaire brut.
5 000 titres, soit 1 440 000 OPCVM actions; 32.667 titres, soit
Personnel bénéficiant d'une 100 titres soit 28.800 Dh
Dh - 23.000 titres, soit 9.408.096 dh
décote de 20%
6.624.000 Dh pour les
OPCVM diversifiés
Réseau placeur CIH Tous les membres du Tous les membres du - CDG Capital Bourse - CDG Capital Bourse
syndicat de placement syndicat de placement - BMCE Capital Bourse - BMCE Capital Bourse
Couverture des 100% par un dépôt effectif 100% par un dépôt effectif 100% par un dépôt effectif - -
souscriptions et/ou crédit bancaire
Mode d'allocation Au prorata Par itération Au prorata Au prorata Au prorata

Transvasement Si le nombre de titres est Si le nombre de titres est Si le nombre de titres est Si le nombre de titres Si le nombre de titres
inférieur à ce qui est prévu inférieur à ce qui est prévu inférieur à ce qui est prévu inférieur à ce qui est inférieur à ce qui est
en I, le reliquat est affecté en II, le reliquat est affecté en III, le reliquat est affecté prévu en IV, le reliquat prévu en V, le reliquat est
au II puis au III puis au IV au III puis au IV puis au V au II puis au IV puis au V est affecté au V puis au II affecté au IV puis au II
puis au V puis au I puis au I puis au III puis au I puis au III puis au I

Note d’information - Introduction en bourse Jet Alu Maroc 25

II.6.4 Répartition de l’Offre

Cette offre ne s’adresse ni aux OPCVM obligataires ni aux OPCVM monétaires de droit marocain
ni aux OPCVM étrangers dont la politique d’investissement n’autorise pas l’acquisition d’actions
pour une part supérieure à 50% de leurs actifs

La présente offre est structurée en 5 types d’ordres :

Type d’ordre I Réservé aux :

salariés de JET ALU Maroc SA disposant d’un CDI et exprimant des ordres dont le
montant est inférieur ou égal à 6 mois de salaire brut ;

salariés de la filiale de JET ALU Maroc SA disposant d’un CDI et exprimant des
ordres dont le montant est inférieur ou égal à 6 mois de salaire brut ;

salariés d’AR Corporation Holding disposant d’un CDI et exprimant des ordres dont le
montant est inférieur ou égal à 6 mois de salaire brut ;

salariés des filiales d’AR Corporation Holding disposant d’un CDI et exprimant des
ordres dont le montant est inférieur ou égal à 6 mois de salaire brut
Type d’ordre II Réservé aux :

personnes physiques résidentes ou non résidentes, de nationalité marocaine ou
1
étrangère , exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 100 actions.
Type d’ordre III Réservé aux :

personnes physiques et morales de droit marocain ou étranger, n’appartenant pas à la
catégorie d’investisseurs habilités à souscrire au type d’ordre IV et V, et exprimant des
ordres supérieurs ou égaux à 200 actions et inférieurs ou égaux à 5 000 actions.
Type d’ordre IV Réservé aux :

OPCVM actions et diversifiés de droit marocain et exprimant des ordres inférieurs ou
égaux à :
- 23 000 actions, pour les OPCVM diversifiés ;
- 46 000 actions pour les OPCVM actions.
Type d’ordre V Réservé aux :

Investisseurs qualifiés de droit marocain suivants, exprimant des ordres inférieurs ou
égaux à 32 667 actions :
- Les entreprises d’assurance et de réassurance telles que régies par la loi 17-99
portant code des assurances ;
- Les organismes de prévoyance et de retraite ;
- CDG ;
- Banques.

II.6.5 Clause de transvasement

Si le nombre de titres demandés par type d’ordre demeure inférieur à l’offre correspondante,
CDG Capital Bourse, chef de file du syndicat de placement, en collaboration avec CDG Capital,
le conseiller financier et coordinateur global, la société JET ALU Maroc SA et la Bourse de
Casablanca attribueront la différence aux autres types d’ordres. Les modalités de transvasement
sont présentées dans la partie [II.12.2].

1
Par personne étrangère, est considérée toute personne physique résidente ou non-résidente dont la nationalité
est autre que marocaine.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 26

II.7 RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES OFFERTS
Nature des titres Actions JET ALU Maroc SA toutes de même catégorie
Forme juridique Les actions objet de la présente opération seront toutes au porteur. Elles
seront entièrement dématérialisées et inscrites en compte chez
Maroclear.
Nombre d’actions offertes 816 667 actions :
- Cession de 416 667 actions existantes ;
- Emission de 400 000 actions nouvelles
Prix de l’offre 288 Dh par action
Valeur nominale 50 Dh par action
Prime d’émission 238 Dh par action
ère
Procédure de 1 cotation Offre à Prix Ferme (OPF)
Libération des actions Les actions offertes seront entièrement libérées et seront libres de tout
engagement.
Date de jouissance 01/01/2011
er
Compartiment de cotation 1 compartiment
ère
Ligne de cotation 1 ligne
Droit préférentiel de souscription Les actionnaires existants ont décidé, individuellement, de renoncer à
leur droit préférentiel de souscription à l’occasion de l’augmentation du
capital prévue lors de la présente introduction en bourse. Ceci aura pour
effet la dilution des anciens actionnaires, à savoir, AR Corporation, M.
Omar tadlaoui, CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND et le Fonds
2
CAPMEZZANINE de 20% .
Négociabilité des actions Aucune clause statutaire ne restreint la libre négociation des actions
composant le capital de JET ALU Maroc SA. Les actions JET ALU
Maroc SA, objet de la présente opération, seront librement négociables.
3
Droits attachés Toutes les actions bénéficieront des mêmes droits tant dans la
répartition des bénéfices que dans la répartition du boni de liquidation.
Chaque action donnera droit à un droit de vote lors de la tenue des
assemblées.

2
Le pourcentage de dilution est calculé comme suit : [Montant capital détenu par actionnaire/ (Montant capital
total + Augmentation capital)] - [Montant capital détenu par actionnaire/Montant capital total]
3
Droits aux dividendes : droit aux dividendes qui seront distribués en 2012 au titre de l’exercice2011.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 27

II.8 ELEMENTS D’APPRECIATION DU PRIX

II.8.1 Critères retenus

Le prix de souscription proposé dans le cadre de la présente opération d’introduction en bourse,

a été fixé d’un commun accord entre les membres du Conseil d’Administration et le conseiller
financier et coordinateur global.

La démarche globale adoptée pour la valorisation des actions proposées dans le cadre de la
présente opération repose sur le croisement de trois méthodes de valorisation, à savoir :
- la méthode d’actualisation des cash flows futurs (DCF : Discounted Cash Flows) ;
- la méthode des comparables boursiers ; et
- la méthode des références transactionnelles.

II.8.2 Méthode d’actualisation des Cash Flow Futurs (DCF)

• Rappel méthodologique

La méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs (ou méthode DCF : Discounted Cash
Flows) se base sur l’élaboration des prévisions d’exploitation à moyen terme ainsi que sur le
choix d’un taux d’actualisation tenant compte des risques inhérents au secteur d’activité et au
positionnement de l’entreprise dans son marché. Cette méthode mesure la capacité d’une
entreprise à créer de la valeur. La création de valeur résultant de la différence entre la rentabilité
des capitaux investis et l’exigence de rémunération des actionnaires et des créanciers.

L’évaluation des entreprises par la méthode d’actualisation des cash flows est généralement la
mieux adaptée et permet de déterminer la valeur économique de la société sur la base de ses
perspectives d’exploitation et de sa capacité à générer des flux de trésorerie après prise en
compte des impôts, des investissements éventuels à réaliser et des variations des besoins en
fonds de roulement.

Cette valeur économique (appelée valeur d’entreprise) est estimée en actualisant les flux de
trésorerie futurs et comprend deux composantes :

- la valeur actualisée des flux de l’horizon explicite 2011E-2015P ;

- la valeur terminale (VT) représentant la valeur de l’entreprise au terme de l’horizon explicite.
Elle est généralement déterminée sur la base de la méthode de Gordon Shapiro par
actualisation à l’infini d’un flux de trésorerie normatif croissant à un taux constant (g) :
Flux Normatif × (1 + g )
VT = A : Taux d ' actualisation, g : Croissance perpetuelle
A− g

Cette valeur d’entreprise est ensuite diminuée de l’endettement à court, moyen et long terme
pour aboutir à la valeur des fonds propres de la société.

• Les cash flows libres pour l’entreprise

Les flux opérationnels libres découlent du business plan social de la société sur l’horizon 2011E-
2015P :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 28

 e e
Kdh 2011e 2012 2013e 2014e 2015
Taux d'imposition 30% 15,0% 15,0% 15,0% 30%
RESULTAT D'EXPLOITATION NET* 39 909 54 821 63 085 73 388 70 101
Dotations d'exploitation * 13 966 14 143 13 413 11 678 9 134
CASH FLOWS OPERATIONNELS 53 874 68 964 76 498 85 067 79 235
Variation de BFR -15 707 -15 704 -17 275 -19 002 -20 903
Investissements -20 000 -30 000 -30 000 -9 860** -2 500
FREE CASH FLOWS OPERATIONNELS 18 167 23 260 29 223 56 204 55 832
Source : CDG Capital
*retraité du crédit bail
** net des cessions

Le résultat d’exploitation a été retraité de l’impact du crédit-bail sur tout l’horizon du business
plan. De plus, les dotations d’exploitation intègrent les dotations relatives aux dotations du Crédit-
Bail.

Par conséquent, la dette nette utilisée pour calculer la valeur des fonds propres intègre l’encours
du crédit-bail à fin 2010.

Il est à souligner également que l’investissement 2014 comprend une cession de 30 Mdh
correspondant aux actifs non stratégiques que JET ALU envisage de céder combiné à un
investissement de 39,8 Mdh.

• Taux d’actualisation : CMPC

Le CMPC (Coût Moyen Pondéré des Capitaux) correspond à la rentabilité exigée par l’ensemble
des pourvoyeurs de fonds de l’entreprise. Son mode de calcul repose sur la formule suivante :

 VFP   VD 
CMPC =  K FP ×  +  I × (1 − IS ) × 
 VD + VFP   VD + VFP 

où : • K FP : coût des fonds propres

• V FP : valeur marché des fonds propres
• VD : Valeur marché de la dette

• I × (1 − IS ) : coût défiscalisé de la dette

Le coût des fonds propres est calculé de la manière suivante :

K FP = R f + β × ( Rm − R f ) + R s

où : • Rf : Taux sans risque

• β : Bêta désendetté de la société
• Rm : Prime de risque marché
• Rs : Prime de risque spécifique

Tableau de calcul du coût des fonds propres

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 29

Eléments Valeurs Commentaires

Taux sans risque 3,84% Taux BDT 5 ans enregistré sur la courbe primaire au 16/06/2011.

Bêta désendette pondéré par la capitalisation en prenant en compte

un échantillon de sociétés comparables internationales, puis ré
Bêta 1,07 endetté selon la structure financière de JET ALU au 31 décembre
2010 (secteur : construction, supplies and fixtures /source :
Thomson Reuters Knowledge).

Prime de risque marché 7,38% Analyse et recherche CDG Capital

Coût des Fonds Propres 11,72%

Taux d’actualisation 9,28%

Le coût des fonds propres retenu pour l’actualisation des cash-flows et de la valeur terminale
ressort à 11,72%.

• Endettement net

L’endettement net est calculé selon la formule :

Endettement net = (Dettes de financement + Trésorerie passif) - (Titres et Valeurs de placement

+ Trésorerie actif) + dotations de crédit-bail

Il est à préciser qu’au 31/12/2010 JET ALU Maroc SA affiche un endettement net de 70 255 KDh,
y compris les dotations de crédit-bail, ce qui fait ressortir une structure financière de 67% en
fonds propres et de 33% en dette. Par ailleurs, le coût de la dette est estimé à 6,2%.

• Valeur terminale

La valeur terminale représente la valeur de l’entreprise au terme de l’horizon explicite du

business plan. Elle est généralement déterminée sur la base de la méthode de Gordon Shapiro
par actualisation à l’infini d’un flux de trésorerie normatif croissant à un taux de croissance à
l’infini (g).

Eléments Valeur Commentaires

Taux de croissance moyen, compte tenu de

Taux de croissance à l’infini 2,5% l’environnement général de la société et de son
secteur

Le flux normatif retenu pour le calcul de la valeur terminale est celui de la dernière année du
business plan, à savoir le cash-flow libre de l’exercice 2015 s’élevant à 55,8 MDh.

• Synthèse de la méthode DCF

Sur la base d’un taux d’actualisation de 9,28%, la valeur des fonds propres de JET ALU Maroc
SA s’établit à 674 MDh. Elle est reconstituée comme suit :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 30

Eléments Valeur en Kdh

+ Cash flows actualisés 139 807

+ Valeur Terminale actualisée 566 485

= Valeur d’entreprise 706 292

Valorisation de la filiale AR Factory (70%) 38 191

- Dette financière nette 70 255

= Valeur des fonds propres par DCF 674 227

La valorisation de la filiale AR Factory prend en compte les Cash Flows issus d’un Business Plan
AR Factory avec un TCAM 2011 -2015 de la production de 18,5% et une marge d’exploitation
moyenne sur la période 2011-2015 de 20,2%. Les Cash Flows opérationnels ont ensuite èté
actualisés à un taux de 9,7%.

La valorisation de JET ALU Maroc SA, issue de la méthode DCF, s’établit à 674 MDh.

II.8.4 Méthode des comparables boursiers

• Rappel méthodologique

La méthode des comparables boursiers est une approche analogique, fondée sur une
capitalisation des différents paramètres de rentabilité de l’entreprise. Elle consiste à appliquer
aux agrégats financiers de la société, les multiples observés sur un échantillon composé
d’entreprises comparables, soit opérant dans le même secteur d’activité et/ou disposant d’une
structure d’activité et de fondamentaux similaires à ceux de JET ALU Maroc SA.

Notons que dans le cadre de la présente valorisation, les multiples retenus sont les suivants :
- PER (‘Price to Earning Ratio’) : valeur marché des capitaux propres rapportée au
résultat net ;
- VE/EBIT (‘Enterprise Value to EBIT’) : Valeur d’entreprise rapportée au résultat
d’exploitation.
• Echantillon et multiples retenus

Echantillon national :

En raison de l’absence de sociétés cotées au Maroc, opérant dans le même secteur d’activité
que JET ALU Maroc, les sociétés sélectionnées dans le cadre de la composition de l’échantillon
national sont des entreprises dont la capitalisation boursière est comprise entre 500 Mdh et 1 000
Mdh et dont le niveau d’activité et de marges sont comparables à celui de JET ALU Maroc.

Les caractéristiques de l’échantillon national sont présentées ci-dessous:

Capitalisation
boursière CA 2010 RN 2010 Marge nette EV/EBIT P/E
Fénie Brossette 496 600 39 7% 8,5 12,6
Aluminium du Maroc 698 617 55 9% 20,5 12,6
Promopharm 810 376 65 17% 8,6 12,4
SNEP 785 848 64 8% 15,9 12,2
Branoma 1 075 496 45 9% 10,9 23,8
MOYENNE 12,9 14,7
Source : CDG Capital

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 31

 • Synthèse de la méthode des comparables boursiers

Avec une pondération de 50% pour le PER et de 50% pour l’EV/EBIT, la valeur des fonds
propres de JET ALU Maroc SA sur la base des comparables boursiers nationaux s’établit à
668 MDh.

II.8.5 Méthode des références transactionnelles

• Définition

Lorsque le capital d’une société a fait l’objet de transactions récentes, il s’agit de considérer le
prix de ces transactions comme référence pour toute transaction nouvelle.

• Valorisation

En septembre 2009, les fonds CapMezzanine et Capital North Africa sont rentrés dans le capital
de JET ALU Maroc SA suite à une augmentation de capital réservée et ce pour un montant de 70
Mdh, correspondant à 9 566 actions d’un nominal de 1 000 dh. Cette transaction a été effectuée
sur la base d’un PE 2008 de 11 et a coïncidé avec la transformation de JET ALU MAROC en
Société Anonyme.

En 2010, AR Corporation et M. Tadlaoui ont cédé 1044 actions au profit du fonds Capital North
Africa à une valeur de 10 Mdh sur la base d’un PE 2009 de 12.

En prenant en compte cette transaction majorée de la décote IPO et rapportée aux résultats
actuels de JET ALU Maroc, la valorisation transactionnelle aboutit à une valeur de 700 Mdh.

II.8.6 Synthèse des valorisations de JET ALU Maroc SA et détermination du prix de l’offre

La synthèse des valorisations des fonds propres de JET ALU Maroc SA, issues des trois
méthodes retenues se présente comme suit :

Type de valorisation Capitalisation Pondération

DCF 674 227 50%
Comparables boursiers 667 918 25%
Références transactionnelles 700 066 25%
Capitalisation implicite hors décote IPO 679 110
Décote IPO 15,2%
Capitalisation implicite IPO 576 000
Prix par action 288 Dh
Source : CDG Capital

La pondération retenue se justifie par le fait que la méthode DCF se base sur l’estimation du
potentiel d’exploitation de la Société, tandis que les méthodes des comparables et des
références transactionnelles se réfèrent aux réalisations historiques de la société.

Ainsi, la valorisation moyenne des fonds propres de JET ALU Maroc SA s’établit à 576 Mdh, soit
288 dhs par action, et a été déterminée sur la base de la pondération des méthodes DCF (50%),
Comparables boursiers (25%) et référence transactionnelle (25%), nette d’une décote de
minoritaires de 15,2%.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 32

II.8.7 Autres éléments d’appréciation du prix de cession/émission

Sur la base d’un prix de cession/émission par action de 288 Dh, les multiples de valorisation
rapportés aux données financières relatives aux exercices 2010-2012e se présentent comme
suit :
e e
2011 2012
2010 (Pré IPO)
Post IPO
PER implicite* 14,5 13,1 9,7
P/B implicite 3,7 2,4 2,1
Source : CDG Capital
*calculé sur la base du RN agrégé

La valorisation de Jet Alu présente une décote de :

- PE 2011 : 23% par rapport au PE marché de 17,0 ;

- PE 2012 (cotation fin 2011) : 36% par rapport au PE marché de 15,1.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 33

II.9 COTATION EN BOURSE

II.9.1 Place de cotation

Les actions objet de la présente opération seront cotées au 1er compartiment de la Bourse de
Casablanca.

II.9.2 Procédure de 1ère de cotation à la bourse de Casablanca

L’admission des actions JET ALU Maroc SA s’effectuera par une procédure de première cotation
basée sur une Offre à Prix Ferme selon les dispositions du Règlement Général de la Bourse de
Casablanca.

II.9.3 Calendrier indicatif de l’Opération

En cas de En cas de
Ordre Etapes clôture clôture
anticipée normale

Réception par la Bourse de Casablanca du dossier complet de l’opération

1 10/11/2011
d’introduction en Bourse de la société JET ALU Maroc SA

2 Emission de l’avis d’approbation de la Bourse de Casablanca sur l’opération 11/11/2011

3 Réception par la Bourse de Casablanca de la note d'information visée par le CDVM 11/11/2011

Publication au Bulletin de la Cote de l’avis relatif à l’opération d’introduction en 14/11/2011

4
Bourse

5 Ouverture de la période de souscription 22/11/2011

23/11/2011 à 24/11/2011 à
6 Clôture de la période de souscription
15h30 15h30

Réception des souscriptions par la Bourse de Casablanca via les membres du 24/11/2011 25/11/2011
7
syndicat de placement avant 12h00 avant 12h00

8 Centralisation et consolidation des souscriptions 29/11/2011

9 Traitement des rejets par la Bourse de Casablanca 01/12/2011

-Allocation des souscriptions et remise par la Bourse de Casablanca du listing des

10 souscriptions relatives à l’augmentation de capital à l’émetteur ; 02/12/2011
-Remise par la Bourse de Casablanca des allocations par dépositaire au chef de file.

Constatation de la réalisation définitive de l’augmentation de capital par le conseil

11 05/12/2011
d’administration de la société

Réception par la Bourse de Casablanca du PV du conseil d’administration ayant

12 constaté la réalisation définitive de l’augmentation de capital et de la lettre 06/12/2011
comptable de Maroclear

Remise des allocations des titres aux membres du syndicat de placement 07/12/2011
13

-Première cotation et enregistrement de l’opération ;

14 09/12/2011
-Annonce des résultats de l’opération au Bulletin de la Cote.

15 Règlement et livraison 14/12/2011

16 Prélèvement par la Bourse de Casablanca de la commission d’admission 15/12/2011

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 34

II.9.4 Caractéristiques des actions JET ALU Maroc SA

Libellé JET ALU Maroc SA

er
Compartiment 1 compartiment

Secteur d’activité Bâtiment & matériaux de construction

Mode de cotation Continu

ère
Procédure de 1 cotation : Offre à Prix Ferme

ère
Ligne de cotation 1 ligne
Code 11600
Ticker JALU
ère
Date de 1 cotation 09 décembre 2011

II.10 MODALITES DE SOUSCRIPTION

II.10.1 Période de souscription

Les actions de la société JET ALU Maroc SA, objet de la présente note d’information, pourront
être souscrites du 22 au 24 novembre inclus. La clôture anticipée de la période de souscription
peut être envisagée dès la fin du deuxième jour de la période de souscription si l’importance de
la demande risque d’aboutir à une allocation faible pour une partie des souscripteurs sous
réserve que la somme des souscriptions aux types d’ordre I, II et III ait atteint au minimum deux
fois la somme de l’offre pour ces types d’ordre. La clôture anticipée interviendrait à 15h30
(l’horodatage faisant foi) sur recommandation du conseiller financier, sous le contrôle de la
Bourse de Casablanca et du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières. Le conseiller
financier et coordinateur global devra informer la Bourse de Casablanca et le Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières le jour même avant 10 heures.

Un avis relatif à la clôture anticipée sera diffusé, par la Bourse de Casablanca, le jour même de la
clôture de la période de souscription dans le bulletin de la Cote et dans les deux (2) jours
suivants par JET ALU Maroc SA dans un Journal d’Annonces Légales.

Dès la prise de décision, la Bourse de Casablanca publiera sur son site web un avis relatif à la
clôture anticipée de la période de souscription, et ce, le jour même à 12 heures, au plus tard.

II.10.2 Descriptif des types d’ordres

• Type d’ordre I

Ce type d’ordre est réservé à l’ensemble des salariés de JET ALU Maroc SA, des filiales de JET
ALU Maroc SA, d’AR Corporation Holding et des filiales d’AR Corporation Holding disposant d’un
Contrat à Durée Indéterminée (CDI) à la date d’ouverture de la période de souscription et
exprimant des ordres dont le montant est inférieur ou égal à 6 mois de salaire brut.

Le nombre d’actions réservées à ce type d’ordre est de 24 500 actions (soit 3 % du nombre total
d’actions proposées et 1,0% du capital social de JET ALU Maroc SA après introduction en
bourse) et ce dans les conditions suivantes :
- aucun nombre de titres minimum n’est prévu pour ce type d’ordre ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 35

 - le nombre de titres maximum pouvant être demandés par un salarié est l’équivalent à
six mois de son salaire brut calculé sur la base d’un prix de souscription par action
après prise en compte de la décote de 20% offerte aux salariés ;
- les salariés souscrivant au type d’ordre I bénéficieront dans le cadre de cette
opération d’une décote de 20% par rapport au prix de l’offre, sous condition que les
actions offertes à ce type d’ordre soient conservées pour une durée de 3 ans à
compter de la date de première cotation. La décote proposée aux salariés sera
supportée conjointement par JET ALU Maroc SA et AR Corporation Holding en
fonction des montants alloués à leurs salariés et ceux de leurs filiales.

Toutefois, les salariés ayant souscrit à la présente offre auront la possibilité de céder leurs
actions, sans avoir à rembourser la décote de 20%, dans les cas ci-après :
- accession à la propriété immobilière pour la première fois ;
- mariage ou divorce avec garde d’enfants ;
- invalidité du salarié ;
- décès du salarié ;
- licenciement ou départ en retraite du salarié.

Les salariés bénéficiant d’actions au titre du type d’ordre I et souhaitant céder leurs actions avant
l’échéance des 3 années devront rembourser à la société le montant de la décote de 20%.

Un financement par une banque désignée sera proposé aux salariés qui en émettent le souhait.
Le financement accordé aux salariés tiendra compte de leur capacité d’endettement et pourra
être remboursé par anticipation.

Les actions acquises dans le cadre de la présente opération, par le biais d’un prêt, seront nanties
au profit de ladite banque désignée, jusqu’au remboursement du principal et des intérêts
afférents au prêt.

Les actions acquises par les souscripteurs sans avoir recours à un financement bancaire ne
seront pas nanties.

Les salariés ont également la possibilité de souscrire au type d’ordre II ou III en tant que
personnes physiques. Cependant, ils ne bénéficieront pas au titre des actions souscrites au type
d’ordre II ou III de l’ensemble des avantages liés au type d’ordre I cités précédemment.

L’ensemble des souscriptions des salariés, y compris celles effectuées pour le compte de leurs
enfants mineurs, devra être adressé exclusivement au CIH, seul habilité à collecter les
souscriptions des salariés.

• Type d’ordre II

Le nombre d’actions réservées à ce type d’ordre est de 179 666 actions (soit 22% du nombre
total d’actions proposées, et 7,5% du capital social de JET ALU Maroc SA (post augmentation de
capital).

Ce type d’ordre est réservé :

- aux personnes physiques résidentes ou non résidentes, de nationalité marocaine ou
étrangère4, exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 100 actions ; et

4
Par personne étrangère, est considéré toute personne physique résidente ou non résidente dont la nationalité
est autre que marocaine.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 36

Aucune quantité minimale de titres n’est prévue pour ce type d’ordre.

Les souscriptions au type d’ordre II peuvent être adressées à CDG Capital Bourse, BMCE Bank,
CIH, SGMB, BMCE Capital Bourse, WafaBourse, Sogecapital Bourse, ou à Integra Bourse, au
choix du souscripteur.

En ce qui concerne les salariés désirant souscrire, en plus de leur souscription au type d’ordre I,
au type d’ordre II en tant que personnes physiques, ils sont tenus de le faire auprès du même
Membre du Syndicat de Placement ayant collecté leur souscription au type d’ordre I, soit le CIH.

• Type d’ordre III

Le nombre d’actions réservées à ce type d’ordre est de 204 167 actions (soit 25% du nombre
total d’actions proposées, et 8,5% du capital social de JET ALU Maroc SA post-money).

Ce type d’ordre est réservé :

aux personnes physiques et morales de droit marocain ou étranger, n’appartenant pas à la

catégorie d’investisseurs habilités à souscrire au type d’ordre IV et V, exprimant des ordres
supérieurs ou égaux à 200 actions et inférieurs ou égaux à 5 000 actions. Les souscriptions au
type d’ordre III peuvent être adressées à CDG Capital Bourse, BMCE Bank, CIH, SGMB, BMCE
Capital Bourse, WafaBourse, Sogecapital Bourse, ou à Integra Bourse, au choix du souscripteur.

En ce qui concerne les salariés désirant souscrire, en plus de leur souscription au type d’ordre I,
au type d’ordre III en tant que personnes physiques, ils sont tenus de le faire auprès du même
Membre du Syndicat de Placement ayant collecté leur souscription au type d’ordre I, soit le CIH.

• Type d’ordre IV

Le nombre d’actions réservées à ce type d’ordre est de 204 167 actions (soit 25% du nombre
total d’actions proposées, et 8,5% du capital social de JET ALU Maroc SA post-money).

Ce type d’ordre est réservé :

- OPCVM actions et OPCVM diversifiés de droit marocain.

Aucun nombre minimum de titres n’est prévu pour ce type d’ordre.

Le nombre maximum d’actions pouvant être demandé par un souscripteur de type d’ordre IV est
de 23 000 actions, (soit 2,8% du nombre d’actions proposées et 1,0% du capital social de JET
ALU Maroc SA post-money) pour les OPCVM diversifiés, et 46 000 actions (soit 5,6% du nombre
d’actions proposées et 1,9% du capital social de JET ALU Maroc SA post-money) pour les
OPCVM actions.

5
Les souscriptions des investisseurs du type d’ordre IV s’effectuent exclusivement auprès de
CDG Capital Bourse et de BMCE Capital Bourse.

• Type d’ordre V

Le nombre d’actions réservées à ce type d’ordre est de 204 167 actions (soit 25% du nombre
total d’actions proposées, et 8,5% du capital social de JET ALU Maroc SA post-money).

- Ce type d’ordre est réservé :

5
Concernant les souscripteurs au type d’ordre IV, seule l’ouverture d’un compte d’intermédiation sera exigée.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 37

Aux investisseurs qualifiés de droit marocain suivants exprimant des ordres inférieurs ou égaux à
32 667 actions :
o les compagnies d’assurance et de réassurance telles que régies par la loi 17-99
portant code des assurances ;
o les organismes de pension et de retraite ;
o les banques ;
o la Caisse de Dépôt et de Gestion.

Les souscriptions des investisseurs du type d’ordre V6 s’effectuent exclusivement auprès de CDG
Capital Bourse et auprès de BMCE Capital Bourse.

II.10.3 Conditions de souscription

• Ouverture de compte

A l’exception des enfants mineurs et des investisseurs du type d’ordre IV et V, toutes les
opérations de souscription doivent être enregistrées dans un compte titres et espèces au nom du
souscripteur ouvert auprès du même membre du syndicat de placement auprès duquel la
souscription est faite. Dans le cas où le membre du syndicat de placement n’a pas le statut de
dépositaire, ledit dépôt doit être effectué auprès d’un autre membre du syndicat de placement
ayant le statut de dépositaire.

Pour les enfants mineurs, les souscriptions peuvent être enregistrées soit sur leurs comptes soit
sur celui des personnes habilitées à souscrire en leurs noms, à savoir celui du père, de la mère,
du tuteur, ou du représentant légal de l’enfant mineur.

Toute personne7 désirant souscrire auprès d’un membre du syndicat de placement devra
obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprès dudit membre. Ce dernier se conformera
aux dispositions de la circulaire du CDVM 05/10 et demandera au souscripteur les pièces
suivantes pour l’ouverture du compte :
- Une copie du document d’identification du client (carte d’identité nationale, carte de
séjour, registre du commerce, passeport…) ;
- Un contrat d’ouverture de compte conforme à la réglementation du membre et dûment
signé par le souscripteur.

L’ouverture de compte pour les enfants mineurs ne peut être réalisée auprès des membres du
syndicat de placement que par le père, la mère, le tuteur, ou le représentant légal de l’enfant
mineur.

Les ouvertures de comptes ne peuvent être réalisées que par le souscripteur lui-même.

Il est strictement interdit d’ouvrir un compte par procuration. Une procuration pour une
souscription ne peut en aucun cas permettre l’ouverture d’un compte pour le mandant, même
dans le cas autorisé de souscription pour compte de tiers dans le cadre d’un mandat de gestion
de portefeuille.

• Modalités de souscription

Toutes les souscriptions se font en numéraire et doivent être exprimées en nombre de titres ;

6
Concernant les souscripteurs au type d’ordre V, seule l’ouverture d’un compte d’intermédiation sera exigée.
7
Sauf pour les investisseurs des types d’ordre IV et V

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 38

- Les souscriptions seront réalisées à l’aide de bulletins de souscription disponibles auprès des
membres du syndicat de placement. Une copie du bulletin de souscription doit être remise au
souscripteur ;

- Les souscriptions peuvent être réalisées par le souscripteur lui-même ou par son mandataire
dans le cadre d’un mandat de gestion de portefeuille le permettant ;

- Les bulletins de souscription doivent être signés par le souscripteur (ou son mandataire dans le
cadre d’un mandat de gestion de portefeuille le permettant) et validés et horodatés par le
membre du syndicat de placement ;

- Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer, préalablement à l’acceptation d’une

souscription, que le souscripteur a la capacité financière d’honorer ses engagements. Ils sont de
ce fait tenus d’accepter les ordres de souscription de toute personne habilitée à participer à
l’opération, à condition que ladite personne fournisse les garanties financières nécessaires. Les
membres du syndicat de placement sont tenus de conserver dans le dossier relatif à la
souscription de leur client les documents et pièces justificatifs qui leur ont permis de s’assurer de
ladite capacité financière ;

- Chaque membre du syndicat de placement s’engage ainsi à exiger de son client (autres que les
souscripteurs au type d’ordre IV et V) la couverture de leurs souscriptions. Ainsi, les souscriptions
de types d’ordre I, II et III doivent être couvertes à 100% par un apport personnel et/ou un crédit
bancaire pour le type d’ordre I ou par un dépôt effectif, par la remise de chèque ou espèce sur le
compte du souscripteur pour les types d’ordre II et III, dépôt qui devra rester bloqué jusqu’à
l’attribution des titres.

- Les chèques déposés pour couvrir les dépôts effectifs doivent être présentés à l’encaissement
avant de valider la souscription ;

- Le dépôt effectif doit être effectivement débité du compte du souscripteur et bloqué à la date de
la souscription ;

- L’horodatage doit intervenir dès la validation de la souscription. Il doit porter sur le bulletin de
souscription.

- Les souscriptions aux types d’ordre IV et V doivent être effectuées le premier jour de la période
de souscription ;

- Les souscriptions par les membres du syndicat de placement ou par leurs collaborateurs pour
leur compte doivent être effectuées le premier jour de la période de souscription ;

- Le nombre maximum d’actions demandé par un même souscripteur au type d’ordre IV est
plafonné à 5,6% du nombre total d’actions proposées dans le cadre de la présente opération,
pour les OPCVM actions et de 2,8% pour les OPCVM diversifiés;

- Toutes les souscriptions des salariés aux types d’ordre I et II (ou III) et de leurs enfants mineurs
aux types d’ordreII (ou III) doivent être effectuées auprès du même membre du syndicat de
placement soit le CIH ;

- Les souscriptions doivent être réalisées par le souscripteur lui-même. Dans le cas d’un mandat
de gestion de portefeuille comportant une clause expresse le permettant, le mandataire peut
procéder à la souscription en lieu et place du mandant uniquement pour les souscripteurs aux
types d’ordre II, III, IV et V ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 39

- Les souscriptions des salariés au type d’ordre I d’une part, et celles au type d’ordre II (ou III)
d’autre part, doivent être réalisées sur des bulletins de souscription différents ;

- Les financements des souscriptions des salariés par la banque désignée, le CIH doivent être
dûment formalisés à travers des contrats signés par la banque et le salarié, et ce, avant la
souscription ;

- Les dépôts couvrant les souscriptions aux types d’ordre I, II et III doivent se faire auprès du
membre du syndicat de placement auprès duquel les souscriptions sont faites. Dans le cas où
celui-ci n’a pas le statut de dépositaire, ledit dépôt peut être effectué auprès d’un autre membre
du syndicat de placement ayant le statut de dépositaire. Dans le cas où les souscriptions seraient
transmises avec des dépôts auprès de dépositaires non membres du syndicat de placement, la
Bourse procédera automatiquement à l’annulation des ordres de souscription, à l’exception des
souscriptions aux types d’ordre IV et V ;

- Les membres du syndicat de placement qui procèderont à la collecte des ordres via une
plateforme Internet devront respecter les règles suivantes :

• le client devra être clairement identifié et l’acte de souscription matérialisé (horodatage et

archivage des ordres de souscription) ;
• toutes les mentions figurant sur le bulletin de souscription doivent figurer sur le module de
passage d’ordres spécifique aux OPV (CDG Capital Bourse, WafaBourse, Integra
Bourse) ou sur le module de passage d’ordres (BMCE Capital Bourse), et être transmises
au client avant sa souscription ;
• la souscription ne doit être validée que si le compte espèce présente un solde suffisant
pour la couvrir intégralement ;
• le montant de la souscription doit être bloqué immédiatement après la souscription ;
• le client doit être informé que sa souscription sera rejetée en cas de vice de forme
(exemple : souscription à type d’ordre réservé à une autre catégorie de souscripteurs) ;
• les membres du syndicat de placement qui procèderont à la collecte des ordres via une
plateforme Internet devront clôturer la période de souscription en même temps que les
autres membres du syndicat de placement à savoir le 24/11/2011 à 15h30. En cas de
clôture anticipée de la période de souscription cette date sera ramenée au 23/11/2011 à
15h30;
• les membres du syndicat de placement qui procèderont à la collecte des ordres via une
plateforme Internet devront prévoir dans le processus de passage d’ordres, une étape
d’acceptation des modalités de l’opération par le souscripteur (CDG Capital Bourse,
WafaBourse, Integra Bourse) ou, à défaut de module de passage d’ordres spécifique aux
OPV et, avant de valider la souscription, de recevoir un mail d’acceptation des modalités
de l'opération de la part du souscripteur (BMCE Capital Bourse).

A noter que les membres du syndicat de placement qui procèderont à la collecte des ordres via
une plateforme Internet procèderont au rejet des souscriptions en cas d’absence de couverture
espèces ou de dossier incomplet (exemple : absence de mail d'acceptation des modalités de
l'opération, absence de carnet de famille pour les souscriptions de mineurs, etc.).

• Couverture des souscriptions

- Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer, avant l’acceptation d’une

souscription, que le souscripteur a la capacité financière d’honorer ses engagements. Ils sont
tenus de conserver dans le dossier relatif à la souscription, les documents et pièces justificatifs
qui leur ont permis de s’assurer de ladite capacité financière ;
- Les membres du syndicat de placement s’engagent à exiger la couverture des souscriptions à
tout investisseur autre que les souscripteurs au types d’ordres IV et V;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 40

- Les souscriptions au type d’ordre II et III doivent être couvertes à 100% par un dépôt effectif
(remise de chèques ou espèces) sur le compte du souscripteur. Ce dépôt devra rester bloqué
jusqu’à l’attribution des titres.
- La couverture des souscriptions ne concerne pas les souscripteurs aux types d’ordre IV et V.
- Les dépôts couvrant les souscriptions aux types d’ordre I, II et III doivent se faire auprès du
même membre du syndicat de placement auprès duquel la souscription est faite. Dans le cas
où celui-ci n’a pas le statut de dépositaire, ledit dépôt doit être effectué auprès d’un autre
membre du syndicat de placement ayant le statut de dépositaire.
- Dans le cas où les souscriptions seraient transmises avec des dépôts auprès de dépositaires
non membres du syndicat de placement, la Bourse de Casablanca procédera automatiquement
à l’annulation des ordres de souscriptions.

• Souscriptions pour le compte de tiers

Les souscriptions pour compte de tiers sont permises, dans les cas suivants :

- Les souscriptions pour le compte d’enfants mineurs dont l’âge est inférieur ou égal à 18 ans
sont autorisées à condition d’être effectuées par le père, la mère, le tuteur ou le représentant
légal de l’enfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas où ils n’en
disposeraient pas déjà, d’obtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date
de naissance de l’enfant mineur lors de l’ouverture du compte, ou lors de la souscription pour le
compte du mineur en question le cas échéant et de la joindre au bulletin de souscription. Les
mouvements sont portés dans ce cas soit sur un compte ouvert au nom de l’enfant mineur, soit
sur le compte titres ou espèces ouvert au nom du père, de la mère, du tuteur ou du représentant
légal ;

- Les souscriptions pour enfants mineurs doivent être effectuées auprès du même membre du
syndicat de placement, auprès duquel, la souscription du père, de la mère, du tuteur, ou du
représentant légal, a été réalisée ;

- Dans le cas d’un mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire ne peut souscrire pour le
compte du client dont il gère le portefeuille qu’en présentant une procuration dûment signée et
légalisée par son mandant, ou le mandat de gestion si celui-ci prévoit une disposition expresse
dans ce sens. Les sociétés de gestion marocaines ou étrangères agréées sont dispensées de
présenter ces justificatifs pour les OPCVM qu’elles gèrent. De même, la souscription par
procuration est autorisée à condition qu’elle prévoit une disposition expresse concernant la vente
et l’achat de valeurs mobilières et doit être signée et légalisée et doit préciser le compte titres et
espèces sur lequel seront déposés les titres ;

- Le nombre maximum de procurations pouvant être présentées est de 5 procurations pour

chaque souscripteur se présentant physiquement (en dehors des souscriptions pour le compte
d’enfants mineurs) ;

- Tout mandataire dans le cadre d’un mandat de gestion de portefeuille, ne peut transmettre
qu’un seul ordre pour le compte d’un même tiers.

Toutes les souscriptions ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frappées de nullité.

• Souscriptions multiples

- Un souscripteur ne peut transmettre qu’un seul ordre pour son propre compte (sauf pour les
souscriptions du type d’ordre I). Les souscriptions multiples sont interdites. Ainsi, un même
souscripteur ne peut souscrire qu’une seule fois au même type d’ordre ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 41

- Chaque souscripteur ne peut transmettre qu’un seul ordre pour le compte de chaque enfant
mineur ;

- Les souscriptions pour le compte d’enfants mineurs ne peuvent être réalisées que par
l’intermédiaire d’un seul parent uniquement. Toute souscription pour le compte d’enfants mineurs
par les deux parents est considérée comme une souscription multiple ;

- Les souscriptions auprès de plusieurs membres du syndicat de placement, y compris celles

effectuées pour le compte d’enfants mineurs, sont interdites ;

- Les salariés ont la possibilité de souscrire, en plus de leur souscription dans le cadre du type
d’ordre I, au type d’ordre II ou III auprès du même membre du syndicat de placement ayant
collecté leur souscription au type d’ordre I soit le CIH ;

Toutes les souscriptions ne respectant pas les conditions ci-dessus, sont frappées de nullité, (Cf.
Procédure de contrôle et d’enregistrement de la Bourse de Casablanca).

A noter que les souscriptions des salariés de JET ALU Maroc SA, des filiales JET ALU Maroc
SA, et d’AR Corporation et des filiales d’AR Corporation au type d’ordre II ou III non effectuées
auprès du CIH seront frappées de nullité mais n’entraîneront pas la nullité des souscriptions au
type d’ordre I.

II.10.4 Identification des souscripteurs

Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer de l’appartenance du souscripteur à

l’une des catégories définies ci-dessous. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui
atteste de l’appartenance du souscripteur à la catégorie, et la joindre au bulletin de souscription.

• Type d’ordre I

Catégorie de souscripteur Documents à joindre

Salariés de JET ALU Maroc SA,
des filiales de JET ALU Maroc
Photocopie de la Carte d’Identité Nationale
SA, d’AR Corporation et des
filiales d’AR Corporation.

Une liste détaillée du personnel de JET ALU Maroc SA, des filiales de JET ALU Maroc SA, d’AR
Corporation et des filiales d’AR Corporation habilité à souscrire au type d’ordre I doit être
transmise au CIH avant l’ouverture de la période de souscription. Ladite liste devrait contenir les
numéros de CIN de chaque membre du personnel souscrivant à l’opération ainsi que les
plafonds à souscrire, libellés en nombre d’actions.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 42

 • Types d’ordres II et III
Catégorie de souscripteur Documents à joindre
Personnes physiques marocaines résidentes Photocopie de la carte d’identité nationale.
Personnes physiques marocaines Résidentes à
Photocopie de la carte d’identité nationale.
l’Etranger
Personnes physiques résidentes non
Photocopie de la carte de résident.
marocaines
Personnes physiques non résidentes et non Photocopie du passeport contenant l’identité de la personne
marocaines ainsi que les dates d’émission et d’échéance du document.
Photocopie de la page du livret de famille attestant de la
Enfants mineurs
date de naissance de l’enfant.
Personnes morales de droit marocain Photocopie du registre de commerce.
Tout document faisant foi dans le pays d’origine et attestant
Personnes morales de droit étranger de l’appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé
acceptable par le chef de file du syndicat de placement.
Photocopie des statuts et photocopie du récépissé du dépôt
Associations marocaines
du dossier.

• Type d’ordre IV

Catégorie de souscripteur Documents à joindre

Photocopie de la décision d’agrément. Pour les Fonds Communs de
Placement « FCP », le certificat de dépôt au greffe du tribunal. Pour
OPCVM actions et diversifiés de droit les Sociétés d’Investissement à Capital Variable « SICAV », le modèle
marocain des inscriptions au registre de commerce
Dernier relevé de situation du portefeuille géré
• Type d’ordre V

Catégorie de souscripteur Documents à joindre

Investisseurs qualifiés de droit Photocopie des statuts comprenant l’objet social faisant apparaître
marocain (hors OPCVMs) l’appartenance à cette catégorie.

Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappées de nullité.
Les bulletins de souscription doivent être impérativement utilisés par l’ensemble des membres du
syndicat de placement pour tous types d’ordre.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 43

II.11 SYNDICAT DE PLACEMENT ET INTERMEDIAIRES FINANCIERS

Type d’intermédiaire financier Nom Type d’ordre

CDG Capital
Conseiller et Coordinateur Global Tour Mamounia, Place Moulay El Hassan -
Rabat

CDG Capital Bourse

Chef de file II, III, IV et V
9, Bd Kennedy - Casablanca

BMCE Capital Bourse II, III, IV et V

II, III
BMCE Bank

CIH I, II, III

Membres du Syndicat de placement
SGMB II, III
WafaBourse II, III
SOGECAPITAL BOURSE II, III

INTEGRA BOURSE II, III

La centralisation et la gestion des services titres et financiers de JET ALU Maroc SA seront
assurées par CDG Capital.

II.12 MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

II.12.1 Règles d’attribution

A l’issue de la période de souscription, l’attribution des actions proposées au public se fera de la

manière suivante :

• Type d’ordre I

Le nombre de titres alloué au type d’ordre I est de 24 500 actions.

Le montant correspondant au nombre de titres à demander représente 6 mois de salaire brut

calculé sur la base d’un prix de souscription par action après la décote offerte aux salariés.

Si le nombre de titre demandé excède le nombre de titres offerts, les actions seront servies au
prorata des demandes de souscription. Dans le cas contraire, la demande sera servie
entièrement.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandé par le
souscripteur au ratio de souscription de type d’ordre I ne serait pas en nombre entier, ce nombre
de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront alloués par pallier d’une action par
souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

• Type d’ordre II

Le nombre de titres alloué au type d’ordre II est de 179 666 actions.

Les actions seront allouées à raison d’une action par souscripteur avec priorité aux demandes
les plus fortes. Le mécanisme d’attribution d’une action par souscripteur, dans la limite de sa

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 44

demande, se fera par itération, jusqu’à épuisement du nombre d’actions dédiées à ce type
d’ordre.

Le différentiel d’allocation s’établira à une action entre les différents investisseurs ayant demandé
la même quantité et dont la demande n’aura pas été entièrement satisfaite.

En fonction de la demande globale de titres exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas

être satisfaites.

• Type d’ordre III

Le nombre de titres alloué au type d’ordre III est de 204 167 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au
prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie
entièrement.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type d’ordre III ne serait pas un nombre entier, ce
nombre de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront alloués par palier d’une
action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

En fonction de la demande globale de titres exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas

être satisfaites.

• Type d’ordre IV

Le nombre de titres alloué aux types d’ordre IV est de 204 167 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au
prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie
entièrement.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type d’ordre IV ne serait pas un nombre entier, ce
nombre de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront alloués par pallier d’une
action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

En fonction de la demande globale de titres exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas

être satisfaites.

• Type d’ordre V

Le nombre de titres alloué aux types d’ordre V est de 204 167 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au
prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie
entièrement.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type d’ordre V ne serait pas un nombre entier, ce
nombre de titres sera arrondi à l’unité inférieure. Les rompus seront alloués par pallier d’une
action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 45

En fonction de la demande globale de titres exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas
être satisfaites.

II.12.2 Règles de transvasement

Les règles de transvasement se résument comme suit :

- Si le nombre de titres demandés pour le type d’ordre I est inférieur au nombre d’actions
prévu pour ce type d’ordre, le reliquat est affecté au type d’ordre II, puis au type d’ordre
III, puis au type d’ordre IV, puis au type d’ordre V ;
- Si le nombre de titres demandés pour le type d’ordre II est inférieur au nombre d’actions
prévu pour ce type d’ordre, le reliquat est affecté au type d’ordre III, puis au type d’ordre
IV, puis au type d’ordre V, puis au type d’ordre I ;
- Si le nombre de titres demandés pour le type d’ordre III est inférieur au nombre d’actions
prévu pour ce type d’ordre, le reliquat est affecté au type d’ordre II, puis au type d’ordre
IV, puis au type d’ordre V puis au type d’ordre I ;
- Si le nombre de titres demandés pour le type d’ordre IV est inférieur au nombre d’actions
prévu pour ce type d’ordre, le reliquat est affecté au type d’ordre V, puis au type d’ordre
II, puis au type d’ordre III, puis au type d’ordre I ;
- Si le nombre de titres demandés pour le type d’ordre V est inférieur au nombre d’actions
prévu pour ce type d’ordre, le reliquat est affecté au type d’ordre IV, puis au type d’ordre
II, puis au type d’ordre III puis au type d’ordre I.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 46

II.13 PROCEDURE DE CONTROLE ET D’ENREGISTREMENT PAR LA BOURSE
DE CASABLANCA

II.13.1 Centralisation

Les membres du syndicat de placement remettront séparément à la Bourse de Casablanca, sous

forme de clé USB, le 25/11/2011 avant 12h en cas de clôture normale (et le 24/11/2011 avant
12h en cas de clôture anticipée ), le fichier des souscripteurs ayant participé à la présente
opération. A défaut, les souscriptions seront rejetées La Bourse de Casablanca procèdera à la
consolidation des différents fichiers de souscripteurs et aux rejets des souscriptions qui ne
respectent pas les conditions de souscription prédéfinies.

Le 07/12/2011 à 14h, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de

placement les résultats de l’allocation.

Les cas de figures de rejets de souscriptions sont résumés dans le tableau ci-dessous :

Cas de figure Souscription rejetée

Salarié ayant souscrit au type d’ordre I chez le CIH et

aux types d’ordre II ou III, pour son propre compte Les souscriptions effectuées chez les autres membres
et/ou pour celui de ses enfants, chez un autre membre du syndicat de placement
du syndicat de placement
Salarié ayant souscrit au type d’ordre I et plus d’une
Toutes les souscriptions au type d’ordre II ou III
fois au type d’ordre II ou III
Salarié ayant souscrit à la fois au type d’ordre I, au
Toutes les souscriptions au type d’ordre II et III
type d’ordre II et au type d’ordre III
Personne physique ayant souscrit au type d’ordre II ou
III chez un membre du syndicat de placement et aux
Toutes les souscriptions
types d’ordre II ou III, pour le compte de ses enfants,
chez un autre membre du syndicat de placement.
Personnes physiques ou morales marocaines ou
étrangères n’appartenant pas à la catégorie
d’investisseurs habilités à souscrire au type d’ordre IV Toutes les souscriptions
et ayant souscrit plus d’une fois aux types d’ordres II
ou III
Personnes physiques ou morales marocaines ou
étrangères n’appartenant pas à la catégorie
Toutes les souscriptions
d’investisseurs habilités à souscrire au type d’ordre IV
et ayant souscrit à la fois au type d’ordre II et III
Toutes les souscriptions au nom de cette personne
Personne physique ayant souscrit pour son propre
physique y compris celles pour ses enfants mineurs et
compte et pour celui d’enfants majeurs
majeurs
Personne physique ou morale ayant souscrit à un type
d’ordre pour une quantité dépassant le plafond La souscription concernée
autorisé
Les investisseurs ayant souscrit au type d’ordre IV
auprès de plus d’un Membre du Syndicat de Toutes les souscriptions
Placement.
Souscription à un type d’ordre, effectuée chez un
Membre du Syndicat de Placement non habilité à la La souscription concernée
recevoir.
Souscription à un type d’ordre transmise avec des
dépôts auprès de dépositaires non membres du La souscription concernée
syndicat de placement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 47

II.13.2 Procédure d’appel de fonds

Il convient de rappeler l’article 1.2.8 du Règlement Général de la Bourse de Casablanca relatif à

la procédure d’appel de fonds :

«Quelle que soit la procédure retenue, et si les caractéristiques de l’opération envisagée ou les
circonstances du marché laissent présager un déséquilibre important entre l’offre et la demande,
La Société Gestionnaire peut exiger que les sociétés de bourse membres du syndicat de
placement lui versent, le jour de la remise des souscriptions, les fonds correspondant à la
couverture des ordres de souscription, sur un compte désigné par la Société Gestionnaire ouvert
à Bank Al-Maghrib.

Les modalités pratiques de la mise en œuvre de l’appel de fonds sont déterminées et publiées
par avis par la Société Gestionnaire.

La décision de couverture des ordres de souscription par la Société Gestionnaire est motivée et
notifiée au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières sans délai.».

En cas d’appel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement
n’ayant pas le statut de société de bourse s’engagent à verser à la société de bourse qu’ils
auront désignée à cet effet, à première demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse
de Casablanca.

II.13.3 Enregistrement par la Bourse de Casablanca

Lors de la séance du 09 décembre 2011, il sera prononcé l’introduction de JET ALU Maroc SA à
la Bourse de Casablanca et son inscription au 1er compartiment de la cote. Sur la base des
résultats de l’allocation, il sera procédé à l’enregistrement en Bourse des transactions
correspondantes à l’opération. L’enregistrement des titres se fera selon un seul cours, étant
donné que la décote offerte aux salariés est supportée par :

- JET ALU Maroc SA : pour ses salariés et ceux de ses filiales ; et par
- AR Corporation : pour ses salariés et ceux de ses filiales (hors JET ALU et AR Factory).

II.14 ENTITES CHARGEES D’ENREGISTRER L’OPERATION

L’enregistrement des titres dans le cadre de la présente opération (côté vendeur) se fera par
l’intermédiaire de CDG Capital Bourse.

Toutes les sociétés de bourse membres du syndicat de placement procèderont à l’enregistrement

des allocations qu’elles auront recueillies (côté acheteurs), tandis que les membres du syndicat
de placement n’ayant pas le statut de société de Bourse sont libres de désigner la société de
bourse de leur choix, membre du syndicat de placement, qui se chargera de l’enregistrement de
leurs souscriptions auprès de la Bourse de Casablanca (dans le cadre des types d’ordres qui leur
sont réservés). Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la société de bourse
choisie par écrit, et ce avant le début de la période de souscription.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 48

II.15 MODALITE DE REGLEMENT / LIVRAISON

Le règlement et la livraison des titres s’effectuera le 14 décembre 2011 selon les procédures en
vigueur, les comptes Bank Al Maghrib des établissements dépositaires seront débités des fonds
correspondant à la valeur des actions attribuées à chaque membre du syndicat de placement
majorée des commissions.

JET ALU Maroc SA a désigné CDG Capital comme seul dépositaire des titres cédés et émis
dans le cadre de cette opération.

II.16 RESTITUTION DU RELIQUAT AU CLIENT

Les Membres du Syndicat de Placement s’engagent à rembourser aux clients dans un délai
n’excédant pas 3 jours ouvrables à compter de la date de remise des allocations de titres aux
membres du syndicat de placement, soit au plus tard le 13/12/2011, le reliquat d’espèces issu de
la différence entre le montant net versé par ses clients à la souscription, et le montant net
correspondant à leurs allocations réelles.

Le remboursement du reliquat doit être effectué soit par virement sur un compte bancaire ou
postal, ou par une remise d’un chèque, et sous réserve de l’encaissement effectif par les
membres du syndicat de placement du montant déposé pour la souscription. Toutefois, le
manque de diligence d’un membre du syndicat de placement en matière de vérification de la
capacité financière des souscripteurs, ne l’exonère pas de son engagement à verser la somme
correspondante à l’attribution et les commissions y afférente, qui a été allouée à ses clients
souscripteurs. Chaque Membre du Syndicat de Placement est responsable des déclarations
d’intention de souscriptions de ses clients directs.

En cas d’échec de l’opération financière, les souscriptions doivent être remboursées dans un
délai de 3 jours ouvrables, à compter de la date de publication des résultats, et sous réserve de
l’encaissement effectif par les membres du syndicat de placement du montant déposé pour la
souscription.

II.17 MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L’OPERATION

Les résultats de l’opération seront publiés au Bulletin de la Cote par la Bourse de Casablanca le
09/12/2011 ainsi que dans un journal d’annonces légales, par l’Émetteur, le 13/12/2011.

II.18 COMMISSIONS FACTUREES AUX SOUSCRIPTEURS

Dans le cadre de la présente opération de placement, chaque membre du syndicat de placement

s’engage explicitement et irrévocablement à l’égard du Coordinateur global, du Chef de file et
des autres membres du syndicat de placement à facturer aux souscripteurs pour tous les ordres
enregistrés à la Bourse de Casablanca une commission de 1,0% HT détaillée comme suit :
• 0,1% HT au titre de la commission d’admission en Bourse ;
• 0,2% HT au titre de la commission de règlement et de livraison ;
• 0,7% HT au titre de la commission d’intermédiation.

La TVA de 10% sera appliquée en sus.

Les membres du syndicat de placement s’engagent formellement et expressément, à ne

pratiquer aucune ristourne aux souscripteurs, ni reversement de quelque sorte que ce soit,

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 49

simultanément ou postérieurement à la souscription, et ce, pour quelque motif que ce soit entre
membres de syndicat de placement ou avec des tiers (inclus les investisseurs).

II.19 COMMISSIONS DE PLACEMENT

Les membres du syndicat de placement recevront une commission de 0,3% hors taxes sur les
montants respectivement placés par chacun.

Cette commission, due par l’émetteur, sera versée sur les comptes BAM de chacun des
membres du syndicat de placement.

II.20 FISCALITE

L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-
dessous à titre indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à
chaque investisseur. Ainsi, les personnes physiques ou morales désireuses de participer à la
présente opération sont invitées à s’assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui
s’applique à leur cas particulier.

Sous réserve de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est

le suivant :

II.20.1 Actionnaires personnes physiques résidentes

• Imposition des profits de cession

Conformément aux dispositions de l’article 73 du Code Général des Impôts, les profits de cession
des actions sont soumis à l’IR au taux de 15%. Pour les actions cotées, l’impôt est retenu à la
source et versé au Trésor par l’intermédiaire financier habilité teneur de comptes titres.

Selon les dispositions de l’article 68 du Code Général des Impôts, sont exonérés de l’impôt :

• les profits ou la fraction des profits sur cession d’actions correspondant au

montant des cessions réalisées au cours d’une année civile, n’excédant pas le seuil de
30 000 Dh ; et
• la donation des actions effectuée entre ascendants et descendants, entre époux
et entre frères et sœurs.

Le fait générateur de l’impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :

• la cession, à titre onéreux ou gratuit à l’exclusion de la donation entre ascendants

et descendants et entre époux, frères et sœurs ;
• l’échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ; et
• l’apport en société.

Le profit net de cession est constitué par la différence entre :

• d’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de
cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ; et
• d’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de
ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 50

Les moins-values subies au cours d’une année sont imputables sur les plus-values des années
suivantes jusqu’à l’expiration de la 4ème année qui suit celle de la réalisation des moins-values.

• Imposition des dividendes

Les dividendes distribués à des personnes physiques résidentes sont soumis à une retenue à la
source de 10%.

II.20.2 Actionnaires personnes morales résidentes

• Imposition des profits de cession

Les profits nets résultant de la cession, en cours ou en fin d’exploitation, d’actions cotées à la
Bourse de Casablanca sont imposables en totalité.

• Imposition des dividendes

• Personnes morales résidentes passibles de l’IS :

Les dividendes distribués à des contribuables relevant de l’IS sont soumis à une retenue à la
source de 10% libératoire de l’IS. Cependant les revenus précités ne sont pas soumis audit impôt
si la société bénéficiaire fournit à la société distributrice une attestation de propriété des titres
comportant son numéro d’imposition à l’IS.

• Personnes morales résidentes passibles de l’IR :

Les dividendes distribués à des personnes morales résidentes passibles de l’IR sont soumis à
une retenue à la source au taux de 10%.

II.20.3 Actionnaires personnes physiques non résidentes

• Imposition des profits de cession

Les profits de cession d’actions réalisées par des personnes physiques non résidentes sont
imposables sous réserve de l’application des dispositions des conventions internationales de non
double imposition.

• Imposition des dividendes

Les dividendes d’actions sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

II.20.4 Actionnaires personnes morales non résidentes

• Imposition des profits de cession

Les profits de cession d’actions cotées à la Bourse de Casablanca réalisées par des personnes
morales non résidentes sont exonérés de l’impôt sur les sociétés. Toutefois, cette exonération ne
s’applique pas aux profits résultant de la cession des titres des sociétés à prépondérance
immobilière.

• Imposition des dividendes

Les dividendes sont soumis à une retenue à la source équivalente à 10%.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 51

II.21 CHARGES RELATIVES À L’OPERATION

L’ensemble des frais relatifs à la présente introduction en bourse sera supporté par JET ALU
Maroc SA.

Ces frais sont par ailleurs estimés autour de 3,5% hors taxes du montant de l’opération. Ils sont
relatifs :

• aux commissions liées :

au conseil juridique ;

au placement des titres ;

au conseiller financier ;

au dépositaire des titres ;

à Maroclear ;

à la Bourse de Casablanca ;

au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières ;
• aux frais suivants :

frais légaux ;

agence de communication ;

commissaires aux comptes ;

publications ;

La décote de 20% offerte aux salariés de JET ALU Maroc SA sera prise en charge par JET ALU
Maroc SA à hauteur des souscriptions de ses salariés ainsi que ceux de ses filiales.

La décote de 20% offerte aux salariés du groupe AR Corporation sera prise en charges par AR
Corporation à hauteur des souscriptions de ses salariés ainsi que ceux de ses filiales (à
l’exclusion des salariés de JET ALU Maroc SA et d’AR Factory).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 52

 III. PRESENTATION GENERALE DE JET ALU MAROC

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 53

III.1 RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

Dénomination sociale JET ALU MAROC SA

Siège Social 78, quartier industriel de Takaddoum, Rabat.

Forme juridique Société Anonyme à Conseil d’Administration

Téléphone – Télécopie 05 37 74 92 92 – 05 37 74 92 30

Site Internet www.jetalu.com

Adresse électronique [email protected]

Date de constitution 1992

Durée 99 ans

Numéro du registre de commerce de

53 431
Rabat

er
Exercice social L’exercice social débute le 1 janvier et se termine le 31 décembre.

La société a pour objet, directement ou indirectement, au Maroc ou à

l’étranger :

- L’exercice des activités suivantes : Façadier- Fenestrier-

Cloisonneur ;
- L’importation des matières, matériaux, fournitures et
accessoires nécessaires à ces activités ;
- La participation par voie d’adjudication ou entente directe
Objet social aux marchés publics et privés ;
(extrait article 3 des statuts) - La prise de participation directe ou indirecte dans toutes
opérations ou entreprises par voie de création de société,
de participation à leur création ou à l’augmentation de
capital de sociétés existantes ou encore par voie de
commandite, d’achat de titres ou droits sociaux ;
- Et plus généralement, toutes opérations commerciales,
industrielles, mobilières, immobilières et financières, se
rattachant directement ou indirectement aux objets précités,
ou susceptibles d’en favoriser le développement.
100 000 000 dirhams divisé en 2 000 000 actions de 50 Dhs
Capital social (au 30 septembre 2011)
chacune.
Les documents sociaux, comptables et juridiques dont la
Lieux de consultation des documents communication est prévue par la loi ainsi que les statuts, peuvent
juridiques être consultés au siège social de JET ALU Maroc (78, quartier
industriel de Takaddoum, Rabat) .
De par sa forme juridique, la société est régie par le droit marocain,
la loi 17-95 complétée et modifiée par la loi 20-05 relative aux
sociétés anonymes ainsi que par ses statuts.

De par sa future cotation à la Bourse de Casablanca, elle sera

soumise à toutes les dispositions légales et réglementaires relatives
Textes législatifs applicables à au marché financier et notamment :
l’émetteur
- Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la
Bourse des Valeurs modifié et complété par les lois 34-96, 29-00
et 52-01 et 45-06 ;
- Règlement Général de la Bourse des Valeurs approuvé par
l’Arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°499-98 du
27 juillet 1998 et Amendé par l’Arrêté du Ministre de l’Economie,

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 54

 des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1 960-01 du
30 octobre 2001. Celui-ci a été modifié par l’amendement de juin
2004 entré en vigueur en novembre 2004 et par l’arreté n°
1268-08 du 07/07/2008;
- Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au
Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux
informations exigées des personnes morales faisant appel public
à l’épargne tel que modifié et complété par la loi n°23-01, 36-05
et 44-06 ;
- Règlement général du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières tel qu’approuvé par l’arrêté du Ministre de l’Economie
et des Finances n°822/08 du 14 avril 2008 ;
- Dahir portant loi n°35-96 relatif à la création du dépositaire
central et à l’institution d’un régime général de l’inscription en
compte de certaines valeurs modifié et complété par la loi 43-
02 ;
- Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté
du Ministre de l’Economie et des Finances n°932-98 d u 16 avril
1998 et amendé par l’arrêté du Ministre de l’Economie, des
Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961- 01 du 30
octobre 2001 et par l’arreté n°077-05 du 17/03/2005 ;
- Dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgat ion de la loi
n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier
marocain telle que modifiée et complétée par la loi 46-06.

Tribunal compétent en cas de litige Tribunal de commerce du lieu du siège social.

La Société est régie par le régime fiscal de droit commun
Régime fiscal - Impôt sur les Sociétés : 30%
- Taxe sur la Valeur Ajoutée : 20%

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 55

III.2 RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA SOCIETE

III.2.1 Renseignements à caractère général

A la veille de la présente opération, le capital social de la société s’élève à 100 000 000 dirhams,
entièrement souscrit et libéré, divisé en 2 000 000 actions de valeur nominale de 50 dirhams
chacune.

III.2.2 Historique du capital et de l’actionnariat

La Société JET ALU a été constituée en 1992 sous forme d’une entreprise individuelle
appartenant à M. Mohamed Adil RTABI.

En 2000, le fonds de commerce de cette entreprise individuelle, évalué à 4 000 000 Dhs a fait
l’objet d’un apport pour la création de la SARL JET ALU MAROC, en plus d’un apport en
numéraire de 100 000 Dhs. Le fonds de commerce existant à servi à la création de la SARL JET
ALU MAROC.

A sa création, le capital de la SARL JET ALU MAROC s’établissait ainsi à 4 100 000 Dhs.

Suite à la décision de l’AGE tenue le 1er Juillet 2009, JET ALU Maroc a changé de forme
juridique passant d’une SARL à une SA.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du capital de la société sur la période 2000-2011 :

Date Nature de Nombre Nominal Prime Montant Nombre Capital

l’opération d’actions/parts d’émis de total social
créées sion l’opération d’actions
Mai 2000 Constitution de JET
ALU MAROC
SARL par M. 4 100 1 000 0 4 100 000 4 100 4 100 000
Mohamed Adil
RTABI
Décembre
Augmentation de
2005
capital par
6 150 1 000 0 6 150 000 10 250 10 250 000
incorporation de
réserves
Juin 2008
Augmentation de
capital par
12 300 1 000 0 12 300 000 22 550 22 550 000
incorporation du
report à nouveau
Septembre
2009 Augmentation de
capital réservée
aux fonds
9 566 1 000 6 318 9 566 000 32 116 32 116 000
Capmezzainne et
CAPITAL NORTH
AFRICA VENTURE
FUND

Août 2011 Augmentation de

capital par
incorporation de la
prime d’émission, 1 357 680 50 67 884 000 2 000 000 100 000000
des autres réserves
et d’une partie du
report à nouveau
Réduction de la
valeur nominale de - 50 - 642 320 32 116 000
1000 à 50 Dh

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 56

Source : JET ALU Maroc SA

Au terme d’une AGE tenue le 07 décembre 2005, le capital social de JET ALU a été augmenté
de 6 150 000 Dhs, par voie d’incorporation de réserves pour atteindre 10 250 KDh.
L’augmentation de capital s’est matérialisée par la création de 6150 parts nouvelles, de 1000 Dhs
chacune, attribuées gratuitement aux associés, à raison de 5 parts nouvelles pour 2 parts
anciennes.

L’Assemblée Générale Extraordinaire du 30 juin 2008 a décidé de procéder à une augmentation

de capital par incorporation du report à nouveau pour un montant de 12 300 KDh, portant ainsi le
capital de la société à 22 550 KDh, divisé en 22 550 parts de nominal de 1 000 Dhs.
L’augmentation de capital a été réalisée par l’émission, au pair, de 12 300 parts nouvelles, d’une
valeur nominale de 1000 Dhs chacune.

Suite à sa transformation en SA, le capital de la société a été porté, aux termes de l’AGE du 16
septembre 2009, à 32 116 KDh par l’émission de 9 566 actions nouvelles d’un nominal de 1 000
Dhs chacune, réservée aux fonds Capmezzanine et CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE
FUND. Les actions ont été émises avec une prime d’émission de 60 434 KDh soit une prime
d’émission par action de 6318 Dh.

L’Assemblée Générale Extraordinaire du 15 août 2011, a décidé de procéder à la réduction du

nominal de l’action de la société de 1 000 dh à 50 dh. Elle a également décidé de réaliser une
augmentation de capital d’un montant de 67 884 Kdh par incorporation de la prime d’émission
(60 434 Kdh) , des autres réserves (4 102,8 Kdh) et d’une partie du report à nouveau (3 347,1
Kdh), créant ainsi, 1 357 680 nouvelles actions, et portant le capital social à 100 000 Kdh
composé de 2 000 000 d’actions d’une valeur nominale de 50 Dh.

Les opérations d’augmentation de capital précitées ont porté le capital social de JET ALU Maroc
SA, à la veille de la présente opération d’introduction en bourse à 100 000 Kdh.

III.2.3 Evolution de la structure de l’actionnariat

Les tableaux suivants présentent l’évolution de la structure de l’actionnariat entre 2005 et 2011 :

31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007

Actionnaires Nombre % Nombre % Nombre %
de parts capital %droit de parts capital % droit de parts capital % droit
sociales de vote sociales de vote sociales de vote
M, Mohamed 10 000 97,6% 97,6% 10 000 97,6% 97,6% 10 000 97,6% 97,6%
Adil RTABI
Mme Haddoum 250 2,4% 2,4% 250 2,4% 2,4% 250 2,4% 2,4%
BENBOUCHTA
TOTAL 10 250 100,0 100,0% 10 250 100,0% 100,0% 10 250 100,0% 100,0%
%
Source : JET ALU Maroc SA

31/12/2008 31/12/2009
Actionnaires Nombre de % du % droit de Nombre % du % droit de
parts capital vote d’actions capital vote
sociales
AR CORPORATION SARL 18 036 56,2% 56,2%
M. Mohamed Adil RTABI 22 000 97,6% 97,6% 1 0,0% 0,0%
Mme Haddoum 550 2,4% 2,4% 1 0,0% 0,0%
BENBOUCHTA
M. Omar Abdelkader 4 510 14,0% 14,0%
TADLAOUI
M. Omar CHIKHAOUI 1 0,0% 0,0%
CAPITAL NORTH AFRICA 2 733 8,5% 8,5%
VENTURE FUND SAS
M. Hassan LAAZIRI 1 0,0% 0,0%
Fonds CAPMEZZANINE 6 833 21,3% 21,3%
TOTAL 22 550 100,0% 100,0% 32 116 100,0% 100,0%
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 57

Actionnaires 31/12/2010 01/09/2011

Nombre % du % droit de Nombre % du capital % droit de

d’actions capital vote d’actions vote

AR CORPORATION SARL 17 201 53,6% 53,6% 1 071 179 53,6% 53,6%

M. Mohamed Adil RTABI 1 0,0% 0,0% 62 0,0% 0,0%
Mme Haddoum
1 0,0% 0,0% 62 0,0% 0,0%
BENBOUCHTA
M. Omar Abdelkader
4 301 13,4% 13,4% 267 842 13,4% 13,4%
TADLAOUI

M. Omar CHIKHAOUI 1 0,0% 0,0% 62 0,0% 0,0%

CAPITAL NORTH AFRICA
3 777 11,8% 11,8% 235 210 11,8% 11,8%
VENTURE FUND SAS
M. Hassan LAAZIRI 1 0,0% 0,0% 62 0,0% 0,0%

Fonds CAPMEZZANINE 6 833 21,3% 21,3% 425 520 21,3% 21,3%

TOTAL 32 116 100,0% 100,0% 2 000 000 100,0% 100,0%

Source : JET ALU Maroc SA

A fin 2005, M. Mohamed Adil RTABI détient une majorité du capital de la SARL JET ALU Maroc,
soit 10 000 actions, correspondant à 97,6% du capital.

En 2008, la société a procédé à une augmentation de capital de 12,3 Mdh. Cette augmentation
de capital a été réalisée par l’émission au pair de 12 300 parts nouvelles d’une valeur nominale
de 1 000 Dhs chacune.

En 2009, suite à la transformation de la société en SA et à l’augmentation de capital de 9,5 Mdh

qui a accompagné l’entrée des fonds CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND et
CAPMEZZANINE, pour respectivement 8,5% et 21,3%, la SARL AR CORPORATION a été
créée, en Juin 2009, en vue de porter une majorité du capital, soit 56,2%. La SARL AR
CORPORATION est détenue à 30% par M. Adil Rtabi, à 30% par Mlle Oumama Rtabi (fille de
M.Adil Rtabi), à 30% par Mlle Abla Rtabi (fille de M.Adil Rtabi), à 10% par Mme Haddoum
BENBOUCHTA (Epouse de M. Adil Rtabi), et M. Omar Tadlaoui (cousin de M. Adil Rtabi) qui
détient à fin 2009, 14% du capital de la société.

En 2010, AR Corporation et M. Omar Abdlekader TADLAOUI cèdent respectivement 2,6% et

0,65% de leurs actions au profit de CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND SAS qui voit
ses parts dans le capital de la société passer de 8,5% à 11,8% aux prix respectifs de 7 998 465
Dh et 2 002 011 Dh.

A la veille de la présente opération, le capital social de JET ALU Maroc SA est composé de
2 000 000 actions, de 50 Dh de nominal chacune.

Les opérations d’acquisition et de cession réalisées depuis 2009 sont synthétisées dans le
tableau ci-dessous :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 58

Actionnaires Acquisition de titres de capital Cession de titres de capital

2009 2010 2009 2010

Juin juillet 5 sept 7 sept Juin juille sept 5 sept 7

t sept
AR
CORPORATION 835
SARL
M. Mohamed Adil
3 1 4 509
RTABI

Mme. Haddoum
BENBOUCHTA

Mlle. Oumama
1
RTABI

Mlle. Abla RTABI 1

M. Omar
Abdelkader 1 4 509 1 209
TADLAOUI
CAPITAL NORTH
AFRICA
835 209
VENTURE FUND
SAS
Fonds
CAPMEZZANINE

La cession opérée par AR Corporation en 2010 au profit de CAPITAL NORTH AFRICA

VENTURE FUND SAS a porté sur 835 actions, soit près de 2,6% du capital social de JET ALU
Maroc SA pour un montant de 8 Mdh. M. Omar Tadlaoui a pour sa part cédé 209 actions de JET
ALU, soit 0,65% du capital social à CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND SAS pour près
de 2 Mdh.

Actionnaires détenant plus de 5% du capital de JET ALU Maroc SA (au 30/06/2011)

A la veille de la présente opération, les actionnaires détenant plus de 5% du capital de JET ALU
Maroc SA sont AR CORPORATION SARL, CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND,
CAPMEZZANINE et M. Omar Abdelkader TADLAOUI.

Nombre Valeur Capital % du capital % des droits

d'actions nominale Détenu de vote
(Dh) (Dh)
AR CORPORATION SARL 1 071 179 50 53 558 950 53,6% 53,6%

M. Omar Abdelkader
267 842 50 13 392 100 13,4% 13,4%
TADLAOUI
CAPITAL NORTH AFRICA
235 210 50 11 760 500 11,8% 11,8%
VENTURE FUND SAS

Fonds CAPMEZZANINE 425 520 50 21 276 000 21,3% 21,3%

TOTAL 1 999 751 - 99 987 550 99,98% 99,98%

Source : JET ALU Maroc SA

Capital et droits de vote détenus par les membres des Organes d’Administration et de
Direction de JET ALU Maroc SA au 30 Juin 2011 :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 59

 Nbre % du capital Fonction
d’actions et des dans
Actionnaires Fonction
et de droits de JET ALU Maroc
droits de vote vote SA
M. Mohamed Adil RTABI Président 62 0,0% Directeur Général
Mme Haddoum BENBOUCHTA Administrateur 62 0,0% Administrateur
M. Omar Abdelkader TADLAOUI Administrateur 267 842 13,4% Directeur Général
AR CORPORATION SARL
représentée par M. Mohamed Adil Administrateur 1 071 179 53,6% Administrateur
RTABI
Fonds CAPMEZZANINE représenté
Administrateur 425 520 21,3% Administrateur
par M. Hassan LAAZIRI
CAPITAL NORTH AFRICA
VENTURE FUND SAS représenté par Administrateur 235 210 11,8% Administrateur
M. Omar CHIKHAOUI
Source : JET ALU Maroc SA

II.2.4 Structure de l’actionnariat après l’Opération

Suite à la présente opération, l’actionnariat de la Société se présentera comme suit :

Avant l’opération au
Cession Augmentation Après l’opération
01/09/2011
Actionnaires
Nbre % des % des
% du Nbre % du
de droits droits
capital de titres capital
titres de vote de vote
AR CORPORATION
SARL représentée par 1 071
53,6% 53,6% 55 555 1 015 624 42,32% 40,78%
M. Mohamed Adil 179
RTABI
M. Omar Abdelkader 267
13,4% 13,4% 13 890 253 952 10,58% 10,58%
TADLAOUI 842
M. Mohamed Adil
62 0,00% 0,00% 0 62 0,00% 0,00%
RTABI
Mme Haddoum
62 0,00% 0,00% 0 62 0,00% 0,00%
BENBOUCHTA
Fonds
CAPMEZZANINE 425
21,3% 21,3% 173 611 251 909 10,50% 10,57%
représenté par M. 520
Hassan LAAZIRI
M. Hassan LAAZIRI 62 0,00% 0,00% 0 62 0,00% 0,00%
CAPITAL NORTH
AFRICA VENTURE
235
FUND SAS représenté 11,8% 11,8% 173 611 61 599 2,57% 2,96%
210
par M. Omar
CHIKHAOUI
M. Omar CHIKHAOUI 62 0,00% 0,00% 0 62 0,00% 0,00%

Flottant 0 0% 0% 816 667 816 667 34,03% 34,03%

Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 60

II.2.5 Présentation des principaux actionnaires

AR CORPORATION SARL

AR Corporation a été créée en juillet 2009 avec un capital de 10 000 Dhs, suite à l’entrée dans le
capital de JET ALU Maroc SA, des fonds d’investissement Cap Mezzanine et CAPITAL NORTH
AFRICA VENTURE FUND SAS, AR CORPORATION SARL. Elle a pour objet, la gestion des
participations de la famille RTABI. En effet, les actionnaires de la société sont : Mr. Mohamed
Adil RTABI (30%), Mme. Haddoum BENBOUCHTA, épouse de M. Adil RTABI (10%), Mlle.
Oumama RTABI (30%) (fille de M. Adil RTABI) et Mlle. Abla RTABI (fille de M. Adil RTABI)
(30%).

Le siège social de l’entreprise est établi au 78, quartier industriel Takaddoum – Rabat.

Société d’investissement gérant les participations de

Activité
la famille RTABI
Date de création 2009
Siège social 78, quartier industriel Takaddoum – Rabat
N° du registre de commerce 76551 – Rabat
Capital en Kdh au 31/12/2010 10
Chiffre d’affaires en Kdh au 31/12/2010 13 998
Résultat Net en Kdh au 31/12/2010 7 583
Fonds propres en Kdh au 31/12/2010 7 581
% de détention au 31/12/2010 53,6%
Mr. Mohammed Adil RTABI (30% du capital et droits
de vote)
Mme. Haddoum BENBOUCHTA (10% du capital et
Actionnariat et détention des votes au 31/12/2010 droits de vote)
Mlle. Oumama RTABI (30% du capital et droits de
vote)
Mlle. Abla RTABI (30% du capital et droits de vote)
Source : JET ALU Maroc SA

Fonds CAPMEZZANINE

La société CAPMEZZANINE est une société anonyme de droit marocain, créée en 2007, avec
comme objectif d’offrir aux moyennes et grandes entreprises de droit marocain un source de
financement novatrice combinant le financement en Capital et/ou en Mezzanine. A travers une
démarche de partenariat stratégique, le Fonds accompagne, en fonds propres et/ou quasi fonds
propres, les entrepreneurs ayant des projets de développement et/ou de transmission
d’entreprises, avec des tickets d’investissements compris entre 10 et 50 Mdhs.

L’intervention du Fonds CAPMEZZANINE est orientée vers des prises de participations

généralement minoritaires dans des entreprises évoluant dans tous les secteurs d’activités à
l’exception de l’immobilier, les matières premières, l’agriculture et la défense.

Le Fonds privilégie notamment :

- Les entreprises ayant un business model viable nécessitant un financement soutenu ;

- Les sociétés ayant de fortes perspectives de croissance et un bon potentiel de valorisation ;
- Les partenariats avec un management expérimenté, dynamique et partageant les valeurs
déontologiques du Fonds. »

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 61

Activité Fonds d’investissement marocain ayant pour vocation
d’investir dans les moyennes et grandes entreprises
Date de création 2007
Siège social 101 Bd Massira Al Khadra CASABLANCA-MAROC
N° du registre de commerce 174395
Capital en Kdh au 31/12/2010 160 000
Actifs gérés en Kdh au 31/12/2010 350 000
% de détention au 31/12/2010 21,3%
Actionnariat • Organisme Multilatéral: 17,14,
• FCPR PME Innovation (FPMEI) : 8,57%,
• Compagnies d’assurance et de réassurance
(31,43%)
• Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG)
(28,57%)
• Mutuelles (14,28%)
• Autres (0,01%).
Source: Fonds CAPMEZZANINE

CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND

Capital North Africa est un fond d’investissement d’une taille de 400 millions de dirhams, crée en
2006. La société a pour vocation d’investir dans les moyennes et grandes entreprises
marocaines. Elle accompagne, en fonds propres ou quasi fonds propres, les entrepreneurs dans
leur projet de développement et transmission (LBO).

Fonds d’investissement ayant pour vocation d’investir

Activité
dans les moyennes et grandes entreprises.
Date de création Juin 2006
30, boulevard Moulay Youssef CASABLANCA –
Siège social
MAROC
N° du registre de commerce 152911 Casablanca
Taille du Fonds en Mdh au 31/12/2010 400
% de détention au 31/12/2010 11,8%
Fonds propres en Kdh au 30/06/2010 223
Résultat net en Kdh au 30/06/2010 -4,8
• Assurances : 18,25%
• Fonds de fonds : 11,23%
• Banques : 11,23%
• Institutions financières de développement :
Actionnariat 22,47%
• Organismes internationaux : 28,09%
• Personnes physiques - Family office : 0,31%
• Retraite (fonds ou caisses) : 8,42%

Source : CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND

L’entrée des fonds Capmezzanine et Capital North Africa Investment Fund dans le capital de la
société a permis de :
- Institutionnaliser le tour de table de JET ALU ;
- Accompagner la société dans la prise de décisions relatives aux investissements et au
financement,
- Mettre en place une véritable gouvernance d’entreprise grâce à la transformation de la
société en SA et la mise en place d’un Conseil d’administration et d’un comité de suivi
mensuel.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 62

II.2.6 Pacte d’actionnaires

Un pacte d’actionnaires a été signé en juillet 2009 suite à l’entrée dans le capital de JET ALU
Maroc SA des fonds d’investissement CAPMEZZANINE et CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE
FUND Il a pour objet principal de définir :

(i) les droits et obligations des actionnaires ;

(ii) certaines règles de fonctionnement de la société ;
(iii) les règles de cession des titres de la Société ;
(iv) les modalités de sortie de la Société ;
(v) la liquidité du capital de la Société ;
(vi) et plus généralement, les relations entre les actionnaires de la Société en complétant
contractuellement les statuts de celle-ci.

Notons que ce pacte a été annulé par un acte de résiliation signé le le 31 octobre 2011 par les
intéressés.

II.2.7 Intentions des actionnaires

Les actionnaires actuels de JET ALU Maroc SA n’envisagent pas de souscrire à la présente
opération.

Dans les 12 mois suivants la présente opération, les actionnaires actuels de la société
envisagent d’acquérir ou de céder des actions, et ce en fonction des conditions de marché.

II.2.8 Restrictions en matière de négociabilité

Les actions de JET ALU Maroc SA seront cotées au 1er compartiment de la Bourse de
Casablanca. Il n’existe ainsi aucune restriction en matière de négociabilité visant les actions JET
ALU Maroc SA conformément au Dahir portant loi N°1- 93-211 relatif à la Bourse des Valeurs de
Casablanca.

II.2.9 Déclaration de franchissements de seuils

Les porteurs d’actions JET ALU Maroc SA sont tenus de déclarer aux organismes concernés (tel
que spécifié ci-dessous) certains franchissements de seuil conformément aux dispositions des
articles 68 ter et 68 quater du Dahir portant loi N°1-93-211 relatif à la Bourse des Valeurs de
Casablanca.

Article 68 ter

« Toute personne physique ou morale qui vient à posséder plus du vingtième, du dixième, du
cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société
ayant son siège au Maroc et dont les actions sont cotées à la Bourse des Valeurs, informe cette
société ainsi que le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la Société Gestionnaire,
dans un délai de 5 jours ouvrables à compter de la date de franchissement de l’un de ces seuils
de participation, du nombre total des actions de la société qu’elle possède, ainsi que du nombre
des titres donnant à terme accès au capital et des droits de vote qui y sont rattachés.

Elle informe en outre dans les mêmes délais le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
des objectifs qu’elle a l’intention de poursuivre au cours des douze mois qui suivent lesdits
franchissements de seuils.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 63

Les obligations d’information destinées au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières telles
que prévues au précédent alinéa doivent être remplies selon les modalités fixées par ledit conseil
et préciser notamment si l’acquéreur envisage :

- D’arrêter ses achats sur la valeur concernée ou les poursuivre ;

- D’acquérir ou non le contrôle de la société concernée ;
- De demander sa nomination en tant qu’administrateur de la société concernée. »

Article 68 quater

« Toute personne physique ou morale possédant plus du vingtième, du dixième, du cinquième,

du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société ayant son
siège au Maroc et dont les actions sont inscrites à la cote de la Bourse des Valeurs, et qui vient à
céder tout ou partie de ces actions ou de ces droits de vote, doit en informer cette société ainsi
que le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la Société Gestionnaire dans les mêmes
conditions que celles visées à l’article 68 ter ci-dessus, s’il franchit à la baisse l’un de ces seuils
de participation. »

II.2.10 Politique de distribution de dividendes

Disposition Statutaires en matière de distribution des dividendes

Conformément à l’article 35 des statuts de JET ALU MAROC SA, relatif à l’affectation et la
répartition des bénéfices, le bénéfice de chaque exercice diminué, le cas échéant, des pertes
antérieures, sont tout d’abord prélevées les sommes à porter en réserve en application de la Loi.
Ainsi, il est prelevé 5 pour 100 pour constituer le fond de réserve légale ; ce prélèvement cesse
d’etre obligatoire lorsque ledit fond atteint le dixième du capital social ; il reprend son cours
lorsque, pour une cause quelconque, la réserve légale est descendue au-dessous de cette
fraction.

Le bénéfice distribuable est constitué par le bénéfice de l’exercice diminué des pertes antérieures
et des sommes portées en réserve en application de la Loi ou des statuts, et augmenté du report
bénéficiaire.

Sur ce bénéfice, l’Assemblée Générale détermine la part attribuée aux actionnaires sous forme
de dividende et prélève les sommes qu’elle juge à propos d’affecter à la dotation de tous fonds
de réserves facultatives, ordinaires ou extraordinaires, ou de reporter à nouveau.

Cependant, hors le cas de réduction de capital ; aucune distribution ne peut être faite aux
actionnaires lorsque les capitaux propres sont ou deviendraient à la suite de celle-ci inférieurs au
montant du capital augmenté des réserves que la Loi ou les statuts ne permettent pas de
distribuer.

L’Assemblée Générale peut décider la mise en distribution de sommes prélevées sur les
réserves facultatives soit pour fournir ou compléter un dividende, soit à titre de distribution
exceptionnelle ; en ce cas, la décision indique expressément les postes de réserve sur lesquels
les prélèvements sont effectués. Toutefois, les dividendes sont distribués par priorité sur le
bénéfice distribuable de l’exercice.

Les pertes, s’il en existe, sont, après l’approbation des comptes par l’Assemblée Générale,
inscrites à un compte spécial pour être imputées sur les bénéfices des exercices ultérieurs
jusqu'à extinction.

Le tableau ci-dessous présente la distribution de dividendes au cours des 4 derniers exercices :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 64

En Dh 2007 (n) 2008 (n) 2009 (n) 2010 (n)
Résultat net (en Dh) 7 272 575,8 21 440 486,1 25 630 055,3 37 495 466,6
Montant total des
dividendes distribués en 3 000 000,0 19 043 475,0 16 058 000,0 17 182 060
n+1 au titre de n (en Dh)
Nombre d’actions/parts
10 250 22 550 32 116 32116
sociales
Pay out 41% 89% 63% 46%
Dividende par action (en
292,7 844,5 500,0 535,0
Dh)
Résultat net par action (en
709,5 950,8 798,0 1 167,5
Dh)
Source : JET ALU Maroc SA

En 2007:

Au titre de l’exercice 2007, JET ALU Maroc SARL a distribué, 3 Mdh, ce qui correspond à un
dividende par part sociale de 292,7 Dh et à un résultat net par action de 709,5 Dh.

En 2008 :

JET ALU Maroc SARL a distribué au titre de l’exercice 2008, 19 Mdh, ce qui correspond à un
dividende par part sociale de 844,5 Dh et à un résultat net par action de 950,8 Dh.

En 2009 :

En 2009, exercice durant lequel est intervenue la transformation de la société en SA, le montant
des dividendes payés s’est élevé à 16 Mdh. Le nombre d’actions étant 32 116, le dividende par
action s’est établi 500,0 Dh.

En 2010 :

Au titre de l’exercice 2010, la société a distribué 17,2 Mdh, ce qui correspond à un dividende par
action de 535 Dh.

II.2.11 Nantissement d’actifs au 30 juin 2011

Opération Sur N° Date dépot Montant avenant et montant global Au profit de

Nantissement FC 460 17/04/2007 3 000 000,00 SGMB

Nantissement FC 882 23/08/2006 9 000 000,00 BMCE

Nantissement FC 1017 04/06/2009 5 000 000,00 AWB

Nantissement FC 1126 09/09/2010 4 900 000,00 AWB

Renouvellement FC 301 16/03/2009 2 000 000,00 SGMB

Renouvellement FC 517 28/04/2011 1 600 000,00 BP

Renouvellement FC 765 24/06/2011 450 000,00 BP

Source : JET ALU Maroc SA

II.2.11 Nantissement d’actions

A la veille de la présente opération, les actions de JET ALU MAROC SA ne font l’objet d’aucun
nantissement.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 65

III.3 MARCHE DES TITRES DE JET ALU MAROC SA

A ce jour aucune émission de titre de créance ni de titre de capital n’a été effectuée par JET ALU
Maroc SA sur les marchés marocain ou étrangers.

III.4 NOTATION

A ce jour, la Société JET ALU Maroc SA n’a fait l’objet d’aucune notation.

III.5 ASSEMBLEES D’ACTIONNAIRES

III.5.1. Dispositions statutaires

Commissaire aux comptes (article 23)

L’assemblée générale ordinaire des actionnaires désigne, pour la durée et dans les conditions
fixées par la loi, un ou plusieurs commissaires aux comptes chargés d’une mission de contrôle
et de suivi des comptes sociaux.

Ils ont pour mission permanente, à l’exclusion de toute immixtion dans la gestion, de vérifier
les livres et les valeurs de la société et de contrôler la régularité et la sincérité des comptes
sociaux.

Nature des assemblées (Article 24)

Les décisions des actionnaires sont prises en Assemblée Générale.

Les Assemblées Générales Ordinaires sont celles qui sont appelées à prendre toutes
décisions qui ne modifient pas les statuts.

Les Assemblées Générales Extraordinaires sont celles appelées à décider ou autoriser des
modifications directes ou indirectes des statuts.

Les Assemblées Spéciales réunissent les titulaires d'actions d'une catégorie déterminée pour
statuer sur une modification des droits des actions de cette catégorie.

Les délibérations des Assemblées Générales obligent tous les actionnaires, même absents,
dissidents ou incapables.

Convocation et réunion des assemblées générales (Article 25)

Les Assemblées Générales sont convoquées soit par le Conseil d'administration ou, à défaut,
par le ou les Commissaires aux Comptes, soit par un mandataire désigné par le Président du
Tribunal de Commerce statuant en référé à la demande d'un ou plusieurs actionnaires
réunissant le dixième au moins du capital.

Pendant la période de liquidation, les Assemblées sont convoquées par le ou les liquidateurs.

Les Assemblées Générales sont réunies au siège social ou en tout autre lieu indiqué dans l'avis
de convocation.

La convocation est faite quinze jours avant la date de l'Assemblée soit par lettre simple ou
recommandée adressée à chaque actionnaire, soit par un avis inséré dans un Journal

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 66

d'annonces légales de la préfecture et province du siège social.

Lorsqu'une Assemblée n'a pu régulièrement délibérer, faute de réunir le quorum requis, la

deuxième Assemblée et, le cas échéant, la deuxième Assemblée prorogée, sont convoquées
huit jours au moins à l'avance dans les mêmes formes que la première et l'avis de
convocation rappelle la date de la première et reproduit son ordre du jour.

L'ordre du jour des Assemblées est arrêté par l'auteur de la convocation.

Un ou plusieurs actionnaires, représentant au moins la quote-part du capital social requise et

agissant dans les conditions et délais fixés par la Loi, ont la faculté de requérir, par lettre
recommandée avec demande d'avis de réception, l'inscription à l'ordre du jour de l'Assemblée
de projets de résolutions.

L'Assemblée ne peut délibérer sur une question qui n'est pas inscrite à l'ordre du jour, lequel ne
peut être modifié sur deuxième convocation. Elle peut toutefois, en toutes circonstances,
révoquer un ou plusieurs administrateurs et procéder à leur remplacement.

Admission aux assemblées –pouvoirs (Article 26)

Tout actionnaire a le droit de participer aux Assemblées Générales et aux délibérations

personnellement ou par mandataire, quel que soit le nombre de ses actions, sur simple
justification de son identité, dès lors que ses titres sont libérés des versements exigibles et inscrits
au registre des actions nominatives à son nom depuis cinq jours au moins avant la date de la
réunion.

En cas d'actions au porteur, la participation ou la représentation aux assemblées est

subordonnée au dépôt des actions ou d'un certificat de dépôt délivré par l'établissement
dépositaire de ces actions au lieu indiqué par l'avis convocation cinq jours au moins avant la
date de la réunion.

Un actionnaire ne peut se faire représenter que par son conjoint, un ascendant, descendant
ou par un autre actionnaire justifiant d’un mandat.

Pour toute procuration d'un actionnaire adressée à la société sans indication de mandataire,
le président de l'assemblée émet un vote favorable à l'adoption des projets de résolutions
présentés par le conseil d'administration et un vote défavorable à l'adoption de tous les autres
projets de résolution.

Tenue de l'assemblée - Bureau - Procès-verbaux (Article 27)

Une feuille de présence est émargée par les actionnaires présents et les mandataires et à
laquelle sont annexés les pouvoirs donnés à chaque mandataire.

Elle est certifiée exacte par le bureau de l'Assemblée.

Les Assemblées sont présidées par le Président du Conseil d'administration ou, en son absence, par
un administrateur spécialement délégué à cet effet par le Conseil ou par l'administrateur le plus
ancien présent à l'assemblée. A défaut, l'assemblée élit elle-même son président.

En cas de convocation par un Commissaire aux comptes ou par mandataire de justice,

l’Assemblée est présidée par l’auteur de la convocation. A défaut, l’Assemblée élit elle-même
son président.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 67

Les deux actionnaires, présents et acceptants, représentant, tant par eux même que comme
mandataires, le plus grand nombre de voix remplissent les fonctions de scrutateurs.

Le bureau ainsi constitué désigne un Secrétaire qui peut être pris en dehors des membres de
l'Assemblée.

Les délibérations des assemblées sont constatées par des procès-verbaux signés par les membres
du bureau et établis sur un registre spécial conformément à la Loi.

Quorum- Vote (Article 28)

Le quorum est calculé sur l'ensemble des actions composant le capital social, sauf dans les
Assemblées Spéciales où il est calculé sur l'ensemble des actions de la catégorie intéressée, le
tout déduction faite des actions privées du droit de vote en vertu des dispositions de la Loi.

Le droit de vote attaché aux actions de capital ou de jouissance est proportionnel à la quotité du
capital qu’elles représentent. Chaque action donne droit à une voix.

Le vote s’exprime à main levée, ou par appel nominal, ou au scrutin secret, selon ce qu’en
décide le bureau de l’Assemblée ou les actionnaires. Les actionnaires peuvent aussi voter par
correspondance.

Assemblée Générale Ordinaire (Article 29)

L’Assemblée Générale Ordinaire prend toutes décisions excédant les pouvoirs du Conseil
d’Administration et qui n’ont pas pour objet de modifier les statuts.

L’Assemblée Générale Ordinaire est réunie au moins une fois l’an, dans les six mois de la
clôture de l’exercice social, pour statuer sur les comptes de cet exercice, sous réserve de
prolongation de ce délai par décision de justice.

Elle ne délibère valablement, sur première convocation, que si les actionnaires présents ou
représentés, ou votant par correspondance, possèdent au moins le quart des actions ayant le
droit de vote.

Aucun quorum n’est requis sur deuxième convocation. Elle statue à la majorité des voix dont
disposent les actionnaires présents ou représentés.

Assemblée Générale Extraordinaire (Article 30)

L'Assemblée Générale Extraordinaire peut modifier les statuts dans toutes leurs dispositions et
décider notamment la transformation de la société en Société d’une autre forme, civile ou
commerciale.

Elle ne peut toutefois augmenter les engagements des actionnaires, sous réserve des
opérations résultant d’un regroupement d’actions régulièrement effectué.

L'Assemblée Générale Extraordinaire ne peut délibérer valablement que si les actionnaires

présents ou représentés, ou votant par correspondance, possèdent au moins, sur
première convocation, la moitié et, sur deuxième convocation, le quart des actions ayant le

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 68

droit de vote.

A défaut de ce dernier quorum, la deuxième Assemblée peut être prorogée à une date
postérieure de deux mois au plus à celle à laquelle elle avait été convoquée.

L'Assemblée Générale Extraordinaire statue à la majorité des deux tiers des voix dont disposent
les actionnaires présents ou représentés, sauf dérogation légale.

Dans les Assemblées Générales Extraordinaires à forme constitutive, c'est-à-dire celles

appelées à délibérer sur l'approbation d'un apport en nature ou l'octroi d'un avantage particulier,
l'apporteur ou le bénéficiaire n'a voix délibérative ni pour lui-même, ni comme mandataire.

Assemblées Spéciales (Article 31)

S'il existe plusieurs catégories d'actions, aucune modification ne peut être faite aux droits des
actions d'une de ces catégories, sans vote conforme d'une Assemblée Générale Extraordinaire
ouverte à tous les actionnaires et, en outre, sans vote également conforme d'une Assemblée
Spéciale ouverte aux seuls propriétaires des actions de la catégorie intéressée.

Les Assemblées Spéciales ne peuvent délibérer valablement que si les actionnaires présents ou
représentés possèdent au moins, sur première convocation, le quart et, sur deuxième
convocation, aucun quorum n’est acquis.

Elles statuent à la majorité des voix dont disposent les actionnaires présents ou représentés.

Droit de communication des actionnaires (Article 32)

Tout actionnaire a le droit d'obtenir, dans les conditions et aux époques fixées par la Loi,
communication des documents nécessaires pour lui permettre de se prononcer en connaissance
de cause et de porter un jugement sur la gestion et le contrôle de la Société.

La nature de ces documents et les conditions de leur envoi ou mise à disposition sont
déterminées par la Loi et les règlements.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 69

III.6 ORGANES D’ADMINISTRATION

III.6.1. Dispositions statutaires

Composition Conseil D'administration

Selon l’article 15 des statuts, la société est administrée par un Conseil d’Administration de trois
membres au moins et de vingt quatre au plus, sauf dérogation temporaire prévue en cas de
fusion.

Les administrateurs sont nommés ou renouvelés dans leurs fonctions par l’Assemblée Générale
Ordinaire des actionnaires qui peut les révoquer à tout moment.

Cependant les premiers administrateurs sont nommés dans les présents statuts.

Toutefois, en cas de fusion ou de cession, la nomination des administrateurs peut être faite par
l’Assemblée Générale Extraordinaire.

Les administrateurs peuvent être des personnes physiques ou des personnes morales.

Les administrateurs personnes morales sont tenus lors de leur nomination de désigner un
représentant permanent qui est soumis aux mêmes conditions et obligations et qui encourt les
mêmes responsabilités civiles et pénales que s'il était administrateur en son nom propre, sans
préjudice de la responsabilité solidaire de la personne morale qu'il représente. Ce mandat de
représentant permanent lui est donné pour la durée de celui de la personne morale qu'il
représente ; il doit être renouvelé à chaque renouvellement de mandat de celle-ci.

Lorsque la personne morale révoque son représentant, elle est tenue de notifier cette
révocation à la Société, sans délai, par lettre recommandée et de désigner selon les mêmes
modalités un nouveau représentant permanent ; il en est de même en cas de décès ou de
démission du représentant permanent.

Un salarié de la Société ne peut être nommé administrateur que si son contrat de travail
correspond à un emploi effectif.

La durée des fonctions des administrateurs est de trois années ; elle expire à l'issue de
l'Assemblée qui statue sur les comptes de l'exercice écoulé et tenue dans l'année au cours de
laquelle expire leur mandat. Les administrateurs sont toujours rééligibles.

Vacances – Cooptation

L’article 15 des statuts stipule qu’en cas de vacance par décès ou démission d’un ou plusieurs
sièges d’administrateur, le Conseil d’Administration peut, entre deux Assemblés Générales,
procéder à des nominations à titre provisoire.

Toutefois s'il ne reste plus qu'un seul ou que deux administrateurs en fonctions, celui-ci ou
ceux-ci, ou à défaut le ou les Commissaires aux Comptes, doivent convoquer immédiatement
l'Assemblée Générale Ordinaire des actionnaires à l'effet de compléter l'effectif du Conseil.

Les nominations provisoires effectuées par le Conseil d'administration sont soumises à la

ratification de la plus prochaine Assemblée Générale Ordinaire. A défaut de ratification, les
délibérations prises et les actes accomplis antérieurement par le Conseil n'en demeurent pas
moins valables.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 70

L’administrateur nommé en remplacement d’un autre ne demeure en fonctions que pendant le
temps restant à courir du mandat de son prédécesseur.

Actions de garantie

Selon l’article 16 des statuts, chaque administrateur doit être propriétaire d'actions dont le
nombre est fixé à l'article 7 qui stipule que « chaque administrateur doit être propriétaire d’un
nombre d’actions fixé à une action.»

Si au jour de sa nomination un administrateur n'est pas propriétaire du nombre d'actions

requis ou si en cours de mandat il cesse d'en être propriétaire, il est réputé démissionnaire
d'office s'il n'a pas régularisé sa situation dans un délai de trois mois.

Bureau du conseil d'administration

L’article 17 des statuts stipule que le Conseil d’Administration élit, parmi ses membres personnes
physiques, un président dont il fixe la durée des fonctions sans qu’elle puisse excéder la durée
de son mandat d’administrateur.

Le Conseil peut nommer, à chaque séance, un secrétaire, même en dehors de ses membres.

En cas d’absence ou d’empêchement du Président, le Conseil désigne à chaque séance celui de

ses membres présents qui doit présider la séance.

Délibérations du conseil - Procès-verbaux

L’article 18 des statuts stipule que le Conseil d’Administration peut se réunir aussi souvent que
l’exige la loi et que la bonne marche des affaires sociales le nécessite.

Toutefois, des administrateurs constituant au moins le tiers des membres du conseil

d'administration, peuvent, en indiquant l'ordre du jour de la réunion, convoquer le conseil si celui-
ci ne s'est pas réuni depuis plus de trois mois.

En cas d’urgence, ou s’il y a défaillance de la part du président, la convocation peut être faite par
le ou les commissaires aux comptes.

La convocation doit tenir compte, pour la fixation de la date de réunion, du lieu de résidence de
tous les membres.

La convocation doit être accompagnée d’un ordre du jour et de l’information nécessaire aux
administrateurs pour leur permettre de se préparer aux délibérations.

Les administrateurs sont convoqués aux séances du Conseil d'administration par tous moyens,
même verbalement. Il est tenu un registre de présence qui est signé par les
administrateurs participant à la séance du Conseil d'administration.

Le Conseil d’Administration ne délibère valablement que si la moitié au moins des

administrateurs sont effectivement présents.

Les décisions du conseil sont prises à la majorité des membres présents ou représentés.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 71

En cas de partage des voix, celle du Président de la séance est prépondérante.

Il est tenu un registre de présence qui est émargé par les administrateurs et les autres personnes
participant à la réunion du Conseil d’Administration.

Les délibérations du conseil d'administration sont constatées par des procès-verbaux établis
conformément aux dispositions légales en vigueur. Les procès-verbaux sont signés par le
président et par un administrateur ou, en cas d'empêchement du président, par deux
administrateurs au moins.

Les copies ou extraits des procès-verbaux des délibérations du conseil d’administration sont
valablement certifiés par le président uniquement ou par un directeur général conjointement avec
le secrétaire.

Au cours de la liquidation de la société, les copies ou extraits valablement certifiés par le

liquidateur.

Attributions du conseil d’administration

Selon l’article 19 des statuts, le Conseil d'administration est investi des pouvoirs les plus
étendus pour agir en toute circonstance au nom de la Société ; il les exerce dans la limite de
l'objet social et sous réserve de ceux expressément attribués par la Loi aux Assemblées
d'actionnaires.

Dans les rapports avec les tiers, la Société est engagée même par les actes du Conseil
d'administration qui ne relèvent pas de l'objet social, si elle ne prouve que le tiers savait que
l'acte dépassait cet objet ou qu'il ne pouvait l'ignorer compte tenu des circonstances. Toutes
décisions qui limiteraient les pouvoirs du Conseil seraient inopposables aux tiers

La compétence du Conseil d’administration s’étend à tous actes d’administration et même de

disposition qui ne sont pas expressément réservés à l’Assemblée Générale par la Loi et par les
présents statuts.

Le Conseil d’administration peut consentir à tous mandataires de son choix toutes délégations de
pouvoirs dans la limite de ceux qui lui sont conférés par la Loi et par les présents statuts.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 72

III.6.2. Composition du Conseil d’administration :

Au 30 Juin 2011, le Conseil d’Administration de JET ALU Maroc SA se compose des personnes
suivantes :

Date de
Lien de
nomination
Membre du Fonction dans parenté des
/ Date d’expiration du
conseil Fonction JET ALU Maroc membres du
Renouvelle mandat
d’administration SA CA avec le
ment du
PDG
mandat
AGO statuant sur les Président
M. Mohamed Adil AGE du
Président comptes clôturés au Directeur
RTABI 01/07/2009
31/12/2011 Général

AGO statuant sur les

Mme. Haddoum AGE du Epouse de
Administrateur comptes clôturés au Administrateur
BENBOUCHTA 01/07/2009 Mr. RTABI
31/12/2011

M. Omar AGO statuant sur les

AGE du Directeur Cousin de
Abdelkader Administrateur comptes clôturés au
01/07/2009 Général M.RTABI
TADLAOUI 31/12/2011

CAPMEZZANINE
SA représentée par
CDG Capital
AGO statuant sur les
Private Equity elle- AGM du
Administrateur comptes clôturés au Administrateur
même représentée 23/11/2009
31/12/2011
par son Directeur
Général M. Hassan
LAAZIRI
Capital North Africa
venture fund SAS
représentée par
Capital Invest SA AGO statuant sur les
AGM du
elle-même Administrateur comptes clôturés au Administrateur
23/11/2009
représentée par 31/12/2011
son Directeur
Général M. Omar
CHIKHAOUI
Source : JET ALU Maroc SA

Mandats du Président Directeur Général

M. Adil RTABI exerce un mandat d’administrateur et de gérant dans des sociétés autres que JET
ALU, notamment :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 73

 Lien de la société
Société Gestion de la société Activité avec JET ALU
MAROC SA

Entrepreneur de la
Associé de référence à
AR CORPORATION Mr. Adil Rtabi : Gérant unique gestion et exploitation
hauteur de 53.56%
commerciale
Industrie de la façade,
des portes et des
Filiale à 70% et
AR FACTORY Mr. Adil Rtabi : Gérant unique fenêtres en Aluminium,
fournisseur
bois et métal
-Import/export

MEDGLASS Transformation du
Mr. Adil Rtabi : Gérant unique Fournisseur
INDUSTRY verre

UNION SUPPORT Mr. Adil Rtabi : Gérant Conseil En Gestion Prestataire de services

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 74

III.7 GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE

III.7.1 Comités

Il existe un comité de suivi qui se réunit au moins une fois par mois pour donner aux principaux
actionnaires des informations sur la société.

Comités émanant du Conseil d’Administration

Comités Composition Mission Fréquence

Le comité de suivi apporte un accompagnement et une aide

dans la mise en place de moyens de reporting et de tableaux
de bord. Il a un role consultatif. Et n’a pas pouvoir
décisionnel, ni de role dans la gestion courante de la Société
Un représentant de : dont la responsabilité appartient aux dirigeants de la société
et de ses affiliées.
AR CORPORATION L’objet du comité de suivi est de permettre à l’ensemble des
parties (et en particulier a CAPMEZZANINE et CAPITAL
Mr. OMAR NORTH AFRICA FUND) d’etre informé tout au long du
Comité ABDELKADER fonctionnement de la société de : Au moins
de TADLAOUI une fois par
suivi . de l’état de charge commerciale et industrielle mois
. des principaux évènements à court terme
CAPMEZZANINE
. de l’avancement des travaux engagés dans le cadre
d’investissements
CAPITAL NORTH
AFRICA VENTURE . des résultats en termes de productivité
FUND . des principaux évènements en termes de relation avec les
clients et avec les fournisseurs
. des principaux évènements en termes de gestion des
Ressources Humaines

III.7.2 Rémunération attribuée aux membres des organes d’administration et de

direction

Le montant global des rémunérations brutes attribuées aux membres des organes
d’administrations et de direction est de près de 911 295,8 Dh en 2010.

III.7.3 Prêts accordés aux membres des organes d’administration et de

direction

Aucun prêt n’a été accordé aux membres des organes d’administration de la société.

III.7.4 Rémunération attribuée aux membres du conseil d’administration

L’assemblée Générale peut allouer aux administrateurs une somme fixe annuelle, à titre de
jetons de présence. Le conseil d’administration répartit cette rémunération librement entre ses
membres dans des proportions qu’il juge convenable.

La rémunération du Président du Conseil d’Administration et celle du ou des Directeurs Généraux

est déterminée par le Conseil d’Administration. Elle peut être fixe ou proportionnelle, ou à la fois
fixe et proportionnelle.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 75

Il peut être alloué par le conseil d’administration des rémunérations exceptionnelles pour les
missions ou mandats confiés à des administrateurs ; dans ce cas, ces rémunérations portées
aux charges d’exploitation sont soumises à l’approbation de l’Assemblée Générale Ordinaire.

Le conseil peut également autoriser le remboursement des frais de voyages et de

déplacement engagés sur décision préalable dans l’intérêt de la société.

III.8 ORGANES DE DIRECTION

III.8.1 Organes de direction de JET ALU Maroc SA

Selon l’article 20 des statuts, la direction générale de la société est assumée, soit par le
président du conseil d’administration, soit par une autre personne physique nommée par le
conseil d’administration. Elle prend le titre de directeur général.

Le choix entre ces deux modalités d’exercice de la direction générale est effectué par le
conseil d’administration lors de la désignation de son président. Les actionnaires et les tiers
en sont informés dans les conditions réglementaires.

Concernant la nomination/révocation du directeur général et selon l’article 20, la direction

générale est assumée soit par le président, soit par une personne physique nommée par le
conseil d’administration et portant le titre de directeur général.

Lorsqu’un directeur général n’a pas été nommé par le conseil d’administration, le président
du conseil assurera, conformément à la loi, les fonctions de la direction générale.

Lorsque le conseil d’administration choisit la dissociation des fonctions de président et de

directeur général, il procède à la nomination du directeur général, fixe la durée de son
mandat qui ne peut excéder celle du mandat du président, détermine sa rémunération et, le
cas échéant, les limitations de ses pouvoirs.

Le directeur général est révocable à tout moment par le conseil d’administration. Lorsque le
directeur général n’assume pas les fonctions de président du conseil d’administration, sa
révocation peut donner lieu à dommage-intérêts, si elle est décidée dans juste motif.

Selon le même article, Le directeur général est investi des pouvoirs les plus étendus pour
agir en toute circonstance au nom de la société. Il exerce ces pouvoirs dans la limite de
l’objet social et sous réserve de ceux que la loi attribue expressément aux assemblées
d’actionnaires et au conseil d’administration.

Le directeur général représente la société dans ses rapports avec les tiers. La société est
engagée meme par les actes du directeur général qui ne relèvent pas de l’objet social, à
moins qu’elle ne prouve que le tiers savait que l’acte dépassait cet objet ou qu’il ne pouvait
l’ignorer compte tenu des circonstances, étant exclu que la seule publication des statuts
suffise à constituer cette preuve.

Au 31 décembre 2010, les organes de Direction de JET ALU Maroc SA se présentent comme
suit :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 76

 Date d’entrée
Date d’entrée en
Nom Fonction dans JET ALU Maroc SA dans la fonction
fonction
actuelle
M. Mohamed Adil RTABI Président Directeur Général 1992 1992
M. Omar Abdelkader
Directeur Général 2003 2009
TADLAOUI
Responsable administratif et
M. Mohamed BENKIRAN 2010 2010
financier
M. Khalid KOUHAILA Directeur Production 2002 2009
M. Oussama AOURARH Manager BET 2008 2008
M. Rachid KHALKHAL Responsable logistique 2009 2009
Responsable qualité sécurité et
M. Radouane BELKACEM 2008 2009
environnement
Source : JET ALU Maroc SA

III.8.2 Curriculum Vitae des principaux dirigeants

La Direction Générale de JET ALU Maroc SA est assurée par M. Mohamed Adil RTABI, assisté
dans ses fonctions par M. Omar Abdelkader TADLAOUI qui occupe la fonction de Directeur
Général Adjoint ainsi qu’un nombre de directeurs/responsables :

M. Mohamed Adil RTABI (45 ans), Président Directeur Général

Président Directeur Général et fondateur de JET ALU Maroc SA, M. RTABI a débuté sa carrière
en créant et dirigeant la société JET ALU en 1992. Il a ensuite élargit son champs d’intervention
à d’autres entreprises du BTP. En 2009, il a créé le groupe AR Corporation qui regroupe
l’ensemble de ses participations.

M. RTABI est titulaire d’un DESS en Construction de l’Université Paris VI et d’un Mastère en
Génie Civil de l’Ecole Spéciale du Bâtiment de Paris. Il est également diplômé du Centre des
Hautes Etudes de la Construction, option Béton Armé.

Par ailleurs M. RTABI est membre de plusieurs associations et groupements professionnels, dont
notamment, la FNBTP (Fédération Nationale des Bâtiments et Travaux Publics), la CGEM et les
associations Ribat Al fath et ANFA (association des façadiers et techniques associées).

M. Omar Abdelkader TADLAOUI (31 ans), Directeur Général

M. Omar Abdelkader TADLAOUI a rejoint JET ALU Maroc en 2003 en tant que Responsable
Logistique et Project Manager. En 2009, il est nommé Directeur Général. M. TADLAOUI est
titulaire d’un Bachelor és Sciences de HEC Montréal.

M. Mohamed BENKIRAN (33 ans), Responsable Administratif et Financier

M. Benkiran a rejoint JET ALU Maroc en 2010 en tant que responsable administratif et financier.
Il a auparavant travaillé au sein de CARVEN SA du groupe POLINA S.A Tunisie en tant
qu’attaché financier.

M. Benkiran est titulaire d’un Mastère en Audit et contrôle de gestion de l’Ecole Supérieure de
Gestion (ESG) et d’un diplôme de gestion des administrations à l’Ecole Supérieure Internationale
de Gestion (ESIG).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 77

M. Khalid KOUHAILA (36 ans), (Directeur Production)

M. Khouhaila a rejoint JET ALU Maroc en 2002 en tant que chef d’atelier, pour ensuite devenir
responsable de la fabrication en 2006 et enfin directeur de la production en 2009. Il a auparavant
travaillé au sein de BYMARO en tant que contrôleur qualité/Paie/Gestion du personnel.

M. Khouhaila est titulaire d’un DEUG en Droit Arabe de la faculté Mohamed V de Rabat.

M. Oussama AOURARH (28 ans) Manager BET

M. Aourarh a intégré JET ALU Maroc en décembre 2008 en tant que Project Manager Chantier et
manager BET. Il a auparavant travaillé au sein de la société Teuchos- Maroc, filiale du groupe
SAFRAN.

M. Aourarh est titulaire d’un diplôme d’ingénieur de l’Ecole Nationale Supérieure d’Arts et Métiers
de Meknes.

M. Rachid Khalkhal (27 ans), Responsable logistique

M. Khalkhal a rejoint JET ALU Maroc en 2009 en tant que responsable de la planification et de la
logistique. Il a auparavant travaillé au sein de la société Renault en tant que responsable
logistique.

Il est titulaire d’un diplôme d’Ingénieur en logistique de l’Ecole Nationale Supérieure des Arts et
Industries – France.

M. Radouane BELKACEM (30 ans), Responsable qualité sécurité et environnement

M. Belkacem a intégré JET ALU Maroc en 2008 en tant que responsable qualité, hygiène, santé
et sécurité au travail.
Il est titulaire d’un diplôme en système de management intégré «Qualité, Sécurité &
Environnement» de l’Institut supérieur de la Qualité et de l’Environnement d’El Jadida.

III.9 INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL

A ce jour, aucun schéma de participation du personnel dans le capital de JET ALU MAROC SA
n’est mis en place. Cependant, et dans le cadre de la présente opération, une tranche sera
réservée aux salariés de JET ALU MAROC SA représentant 3 % du nombre total d’actions
proposées et 1% du capital social de JET ALU Maroc SA après introduction en bourse
Il existe aussi une politique d’intéressement pour les chefs de projets qui reste à la discrétion de
la Direction Générale.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 78

 IV. ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 79

IV.1 HISTORIQUE DE JET ALU MAROC SA

- Création de JET ALU, société individuelle, spécialisée dans la Menuiserie Aluminium et

1992
les façades par M. Adil RTABI.
- Développement de la société pour atteindre un effectif de 50 personnes, et
changement de local ;
1995
- Positionnement dans la menuiserie bois et la réalisation de cloisons amovibles.
- Obtention d’une certification de classe 1 décernée par le Ministère de L’Equipement et
1998
du Transport.
- Changement de la forme juridique de JET ALU en SARL avec un capital social de
2000
4,1 Mdh.
- Déménagement dans la Zone Industrielle de AIN ATIQ à 20 km de Rabat dans un local
de 5 000m².

- Obtention de la certification de qualification et de classification 5.20, délivrée par le

2004 Ministère de l’Equipement et du Transport, ainsi qu’une autre qualification délivrée par le
Ministère Délégué chargé de l’Habitat et de l’Urbanisme.

- Positionnement dans la charpente métallique : Obtention du premier marché dans la

charpente métallique pour la couverture du stade d’Agadir.
- Augmentation de capital social de 4,1 Mdh à 10,25 Mdh par incorporation de réserves;
2005
- Obtention de la certification ISO 9001 V2000 et du prix National de la Qualité.
- Obtention d’un certificat d’encouragement de management et de gestion, délivré par la
2006
Chambre de Commerce et d’Industrie de Rabat.

- Réalisation de plusieurs chantiers d’envergure (gares, stades, terminaux

d’aéroports,…) ;
2007-2008
- Augmentation de capital social à 12,3 Mdh par incorporation du report à nouveau;

- Positionnement dans la réalisation de bâtiments industriels tous corps d’état.

-Transformation JET ALU Maroc SARL en Société Anonyme à Conseil d’Administration ;

- Augmentation de capital en numéraire réservée aux sociétés fonds CAPMEZZANINE

2009 (21,3%) et CAPITAL NORTH AFRICA VENTURE FUND SAS (8,5%) ;

- Positionnement dans le mobilier urbain : premier marché pour le tramway de Rabat ;

- Démarrage de l’activité de la filiale AR Factory.

2010 - Extension de l’unité de fabrication pour atteindre une superficie couverte de 10 000 m².

- Réduction du nominal de l’action de 1 000 dh à 50 dh.

- Augmentation de capital de 67 884 Kdh par incorporation de la prime d’émission

2011 (60 434 Kdh), des autres réserves (4 102,8 Kdh) et d’une partie du report à nouveau
(3 347,1 Kdh), créant ainsi, 1 357 680 nouvelles actions, et portant le capital social à
100 000 Kdh.
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 80

IV.2 APPARTENANCE DE JET ALU MAROC SA A UN GROUPE

IV.2.1 Présentation d’AR Corporation

AU 30 Juin 2011, la société JET ALU MAROC SA est détenue à hauteur de 53,6% par le
Groupe AR Corporation.

Le Groupe AR Corporation est une SARL, sise au 78, quartier industriel Takaddoum – Rabat.
Elle a été créée en Juillet 2009 pour porter les participations de la famille RTABI.

La société a ainsi pour objet :

• La prise de participation, sous quelque forme que ce soit, dans toutes entreprises
marocaines ou étrangères, ainsi que la gestion, le contrôle et la mise en valeur de ces
participations ;
• L’acquisition de tous titres et droits par voie d’apport, de souscription, de prise ferme ou
d’option d’achat ;
• Et plus généralement, toutes opérations mobilières, immobilières, commerciales,
industrielles et financières pouvant se rattacher directement ou indirectement à l’objet
social ci-dessus défini, à tous objets similaires ou connexes susceptibles d’en favoriser le
développement.

IV.2.2 Historique d’AR Corporation

Le Groupe AR Corporation a été créée en 2009 pour regrouper les participations de la famille
RTABI. L’historique de la création des sociétés du Groupe AR Corporation se présente comme
suit :

1992 Création de l’entité « JET ALU » de personne physique « ADIL RTABI ».

1994 Création de la société RIMS.

2000 Transformation en SARL au Capital de 4.100.000 DH.

2001 Création de la société SEPALUMIC.

2004 Création de la société AMETEMA.

2006 Création de la société CENTRALU

2007 Création de la société STBR (Entreprise tous corps d’état)
Création des sociétés MENASTEEL (Structures métalliques) et MEDGLASS
2008
(Transformation du vitrage)
2009 Création de la Holding AR Corporation regroupant les actifs familiaux de Mr Adil
RTABI ;
2010 Cession par JET ALU de la Société Europortes au profit d’AR Corporation
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 81

IV.2.2 Actionnariat d’AR Corporation

Au 30/06/2011, l’actionnariat d’AR CORPORATION se présente comme suit :

Montant Nombre de
Nominal % du capital % de droits
Identité des actionnaires détenu parts
(en dh) détenu de vote
(en dh) détenues
M MOHAMED ADIL RTABI 100 3 000 30 30% 30%
Mme HADDOUM
BENBOUCHTA 100 1 000 10 10% 10%
(Epouse de M.RTABI)
Mlle OUMAMA RTABI
100 3 000 30 30% 30%
(Fille de M.RTABI)
Mlle ABLA RTABI
100 3 000 30 30% 30%
(Fille de M. RTABI)
Total 10 000 100 100% 100%
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 82

Organigramme juridique (Au 30/06/2011)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 83

 1. Présentation de SEPALUMIC MAROC

Nom SEPALUMIC MAROC

Forme juridique SA
Activité Conception et distribution de profilés Aluminium
Création 2001
Siège social 60, rue ISHAK IBNOU HANINE, quartier BURGER –Casablanca
Objet Social Vente de profilés en menuiserie Aluminium
Registre de Commerce 109355 – Casablanca
Capital Social à la création 400 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 2 400 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation
22,5%
au 30/06/2011
Nombre de parts détenues au
6 000
30/06/2011
Sté SEPALUMIC HOLDING : 50%
AR CORPORATION : 25%
Répartition du capital au 31/12/2010 Kamal BAROUDI : 17,5%
Mounira BEN HALIMA : 7,5%
Ahmed BELMAATI : 2,5%
Capitaux propres 2010 20 259 064,71 Dh
CA 2010 67 416 956,89 Dh
CA 2010 réalisé avec JET ALU 4 719 187 Dh
Avec JET ALU : 7%
Quote-part CA
Autres : 93%
Résultat net 2010 5 727 687 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

SEPALUMIC MAROC est une Société Anonyme au capital de 2 400 000 Dh (au 31/12/2010)
créée en 2001. Elle emploie 55 personnes et opère dans la conception, le développement et la
vente de gammes aluminium (concepteur – gammiste). SEPALUMIC MAROC est détenue à
50% par SEPALUMIC Holding qui compte 4 plateformes en France métropolitaine, et des
implantations en Guadeloupe, au Maroc et à Dubaï et à 25% par AR Corporation.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires 47 070 634 57 460 527 67 416 956
Résultat Net 3 186 549 4 017 996 5 727 687
Fonds Propres 11 531 466 14 531 377 20 259 064
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 84

 2. Présentation de MENASTEEL INDUSTRY SARL

Nom MENASTEEL INDUSTRY SARL

Forme juridique SARL
Activité Charpente métallique
Création 2008
Siège social Lot 11Q.I Bouznika
Objet Social Travaux de construction métalliques
Registre de Commerce 1757- Benslimane
Capital Social à la date de création 1 000 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 16 000 000 Dh
Valeur nominale 100
% capital détenu par AR Corporation au
50%
30/06/2011
Nombre de parts sociales détenues au
80 000
30/06/2011
AR CORPORATION : 50%
Répartition du capital au 31/12/2010
Nabil RTABI : 50%
Capitaux propres 2010 17 134 164 Dh
CA 2010 46 465 364 Dh
CA 2010 réalisé avec JET ALU 20 909 414 Dh
Avec JET ALU : 45%
Quote-part CA 2010
Autres : 55%
Résultat net 2010 712 511 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

MENASTEEL INDUSTRY est une SARL au capital de 16 000 000 Dh (au 31/12/2010). Cette
entreprise a été créée en 2008 dans le but de se positionner sur le segment de l’architecture
métallique, considéré comme étant porteur.

L’entreprise est considéré comme une référence dans les constructions métalliques et
charpentes en acier mécano-soudées de grandes dimension. Elle emploie 140 personnes et
compte trois activités principales à savoir les charpentes métalliques, les façades et couvertures
et la métallerie.

MENASTEEL INDUSTRY SARL compte un Bureau d’Etudes employant 15 ingénieurs et

techniciens, une usine de 20 000m² dotée d’un parc de machines et de matériels de pointe ainsi
que des équipes de montages et des équipements dédiés pour les chantiers.

La société compte parmi ses principaux clients l’Agence de Logements et Equipements Militaires
(ALEM), l’ONP, l’ONCF, l’OCP et JET ALU.

Elle compte également à son actif plusieurs projets d’envergure tels que le centre de
maintenance du tramway de Rabat, l’Académie Mohamed VI de Football, le stade d’Agadir, les
sièges sociaux de banques etc.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires - 14 569 635 46 465 364
Résultat Net - 449 599 712 510
Fonds Propres - 1 421 653 17 134 164
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 85

 3. Présentation de STBR

Nom STBR
Forme juridique SARL
Entrepreneur de bâtiments, entrepreneur de constructions (Travaux
Activité
publics)
Création 2007
Siège social Avenue AlL HAOUZ, 40 lot FANIDA et LEILA SOUISSI, Rabat
Entrepreneur de bâtiments, entrepreneur de constructions (Travaux
Objet Social
Public)
Registre de Commerce 66047- Rabat
Capital Social à la création 400 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 2 400 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation 22%
Nombre de parts détenues au 30/06/2011 24 000
Mohamed Hicham BICHARA : 28%
Rafik LAKHDAR : 28%
Répartition du capital au 31/12/2010
AR CORPORATION : 22%
Omar Abdelkader TADLAOUI: 22%
Capitaux propres 2010 6 419 533 Dh
CA 2010 38 050 683 Dh
Avec JET ALU : 27%
Quote-part CA 2010
Autres : 73%
Résultat net 2010 1 333 572 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

STBR Constructions est une SARL au capital de 2 400 000 Dh (au 31/12/2010) créée en 2007.
Elle emploie 245 personnes et opère dans les travaux de construction en tout corps d’état. Les
principales réalisations de la société sont le zoo de rabat, le siège de DHL en plus de
programmes immobiliers réalisés pour le compte de particuliers etc.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires 20 108 303 20 016 479 38 050 68
Résultat Net 599 138 1 819 908 1 333 572
Fonds Propres 1 266 053 5 085 960 6 419 533
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 86

 4. Présentation de CENTRALU

Nom CENTRALU
Forme juridique SARL
Activité Travaux de pose de façades
Création 2006
Siège social Hay Ouad Eddahab bloc 2, n°2 – Bouznika
Objet Social Entrepreneur de travaux de menuiserie et d’Aluminium.
Registre de Commerce 1 241- Benslimane
Capital Social à la création 100 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 100 000 Dh
Valeur nominale 100,00 Dh
% capital détenu par AR Corporation au
60%
30/06/2011
Nombre de parts détenues au 30/06/2011 600
AR CORPORATION : 60%
Répartition du capital au 31/12/2010
Omar TADLAOUI : 20%Ahmed BELMAATI : 20%
Capitaux propres 2010 3 176 347 Dh
CA 2010 27 329 542 Dh
CA 2010 réalisé avec JET ALU 23 776 701 Dh
Avec JET ALU : 87%
Quote-part CA 2010
Autres : 13%
Résultat net 2010 2 961 342 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

CENTRALU est une SARL au capital de 100 000 Dh (au 31/12/2010), créée en 2006 dans le but
d’externaliser le métier de la pose sur chantier. Elle compte un effectif de 362 personnes à fin
2010.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires 14 505 655 19 046 742 27 329 542
Résultat Net 890 064 2 060 390 2 961 342
Fonds Propres 337 614 2 173 005 3 176 347
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 87

 5. Présentation de RIMS

Nom RIMS
Forme juridique SARL
Activité Serrurerie métallique
Création 1994
Siège social 68 quartier industriel TAKADOUM, Rabat
Objet Social Réalisation industriel métallique et signalétique
Registre de Commerce 43863 – Rabat
Capital Social à la date de création 600 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 1 400 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation
35%
au 30/06/2011
Nombre de parts sociales détenues
2 700
au 30/06/2011
AR CORPORATION : 35%
Répartition du capital au 31/12/2010 Nabil EL MALTI : 45%
Abdellah EL HAJJAJI : 20%
Capitaux propres 2010 2 063 016 Dh
CA 2010 13 041 601 Dh
CA 2010 réalisé par JET ALU 10 172 449
Avec JET ALU : 78%
Quote-part CA 2010
Autres : 22%
Résultat net 2010 576 634 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

Créée en 1994, RIMS est une SARL au capital de 1 400 000 Dh à fin 2010. Elle emploie 120
personnes et opère dans la menuiserie inoxydable, les systèmes de fermetures automatiques et
les structures métalliques.

Elle compte parmi sa clientèle les sociétés BYMARO, JET ALU Maroc et d’autres grands groupes
de la place. Les principaux projets sur lesquelles la société a notamment intervenu sont :
MegaMall, Casanearshore, en plus des projets où la société est intervenue en sous traitance
avec JET ALU.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires 8 571 212 10 853 363 13 041 601
Résultat Net 186 537 136 944 576 634
Fonds Propres 1 221 436 1 358 381 2 063 016
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 88

 6. Présentation de MEDGLASS INDUSTRY

Nom MEDGLASS INDUSTRY

Forme juridique SARL
Activité Transformation du verre
Création 27/06/2008
Siège social KM 3 Z.I AIN ATIQ, Témara
Achat, vente de verre, la transformation technique du verre,
Objet Social import-export, toutes opérations industrielles commerciales et
financières
Registre de Commerce 72411- Rabat
Capital Social à la création 1.000.000,00Dh
Capital Social à fin décembre 2010 1.000.000,00Dh
Valeur nominale 100,00Dh
% capital détenu par AR Corporation 40%
Nombre de parts détenues au 30/06/2011 10 000
AR CORPORATION : 40%
Répartition du capital au 31/12/2010 Nabil RTABI : 50%
Omar TADLAOUI : 10%
Capitaux propres 2010 2 870 484 Dh
CA 2010 12 218 915 Dh
Avec JET ALU : 95%
Quote-part CA 2010
Autres : 5%
Résultat net 2010 1 145 160 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

MEDGLASS INDUSTRY est une SARL au capital de 1 000 000 Dh (au 31/12/2010).Créée en
2008 par AR Corporation, elle intervient sur le marché des produits verriers innovants avec
comme activité principale la transformation du verre. Elle emploie 61 personnes et propose
différents produits tels que le vitrage à isolation acoustique, le vitrage sérigraphié ainsi que le
vitrage trempé, bombé et feuilleté. Elle compte parmi sa clientèle les sociétés PEUROMAR, JET
ALU Maroc, CENTRALU etc.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires - 6 435 401 12 218 915
Résultat Net -201 994 927 318 1 145 160
Fonds Propres 798 006 1 725 324 2 870 484
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 89

 7. Présentation d’AMETEMA

Nom AMETEMA (Architecture Metallo Textile Du Maroc)

Forme juridique SARL
Entreprise de constructions métalliques et de travaux se
Activité
rapportant à la fabrication des tissus (textiles)
Création 2004
Siège social 17 cite Al OUAHDA quartier industriel TAKADDOUM – Rabat
Objet Social Industries Et Constructions Metallo-Textiles
Registre de Commerce 59345 – Rabat
Capital Social à la création 220 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 1 020 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation au
67,50%
30/06/2011
Nombre de parts sociales détenues au
6 885
30/06/2011
AR CORPORATION: 67,5%
Répartition du capital au 31 décembre
Jacques PRAT : 22,5%
2010
Younes ELALEM: 10%
Capitaux propres 2010 1 468 267 Dh
CA 2010 9 136 744 Dh
Avec JET ALU : 11%
Quote-part CA 2010
Autres : 89%
Résultat net 2010 159 792 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

AMETEMA est une SARL au capital de 1 020 000 Dh (au 31/12/2010) et qui emploie 14
personnes. Elle a été créée en 2004 par le Groupe AR Corporation afin de répondre à des
exigences d’architecture et de design contemporain de plus en plus importantes. L’entreprise
intervient sur tout ce qui est couverture de quais de gares, abris de parkings privés et publics,
couverture de stades et protection thermique de bâtiments. Aujourd’hui, AMETEMA est un leader
des structures métallo-textiles et compte parmi sa clientèle des clients tels qu’ADM, BCP,
Fondation Mohamed VI, Foncière Chellah, Ministère de l’équipement, TMSA, ONCF, JET ALU
Maroc...etc.

En collaboration avec Prat Structures Avancées (spécialiste français de l'ingénierie de structures

légères de hautes technologies), AMETEMA compte parmi ses principales réalisations: le port de
Tanger Med, le stade d’Agadir, la Gare ONCF de Marrakech, l’Académie Mohamed VI de
Football ainsi que plusieurs hôtels (Hotel Nfi’s, Club Med Agadir, Hotel Madina Club, Hotel
Dawliz.)

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires 2 951 304 2 998 154 9 136 744

Résultat Net -43 707 194 653 159 792

Fonds Propres 1 113 821 1 308 474 1 468 267

Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 90

 8. Présentation d’UNION SUPPORT

Nom Union Support

Forme juridique SARL
Activité Conseil En Gestion
Création 31/07/2009
Siège social 78, Quartier Industriel TAKADOUM - Rabat.
Contrôle de gestion, Ressources Humaines, Droit des Sociétés et
Objet Social
des Affaires, Communication
Registre de Commerce 76 903
Capital Social à la création 100 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 100 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation au
66%
30/06/2011
Nombre de parts détenues au 30.06.2011 660
AR CORPORATION : 66%
Omar TADLAOUI : 14%
Répartition du capital au 31/12/2010
Jaafar AADI : 10%
Chems Doha GRANA: 10%
Capitaux propres 2010 440 988,02 Dh
CA 2010 2 830 984 Dh
CA 2010 réalisé avec JET ALU 1 641 971 Dh
Avec JET ALU : 58%
Quote-part CA 2010
Autres : 42%
Résultat net 2010 325 709 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

Union Support est une SARL au capital de 100 000 Dh (au 31/12/2010). Cette société, qui
compte un effectif de 9 personnes (au 31/12/2010), a été créée en Juillet 2009 dans le but de
gérer les services communs du groupe AR Corporation, à savoir : le contrôle de gestion, les
ressources humaines, la communication…etc.

Principales réalisations financières sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires - 1 129 083 2 830 984
Résultat Net - 273 278 325 709
Fonds Propres - 373 278 440 988
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 91

 9. Présentation d’O.R.S

Nom O.R.S
Forme juridique SARL
Activité Bureau d’études
Création 2010
Avenue Omar Ibn El Khattab, Immeuble N°10 Appt. N°6 Ag dal –
Siège social
Rabat
Bureau d’études techniques, ordonnance et planification de
Objet Social
chantiers de toutes natures, Etudes et travaux d’ingénierie.
Registre de Commerce 80379
Capital Social à la création 100 000 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 100 000 Dh
Valeur nominale 100 Dh
% capital détenu par AR Corporation au
50%
30/06/2011
Nombre de parts détenues au 30.06.2011 500
AR CORPORATION : 50%
Répartition du capital au 31/12/2010
Hassan OTMANI : 50%
Capitaux propres 2010 186 675,24 Dh
CA 2010 812 454,96 Dh
CA 2010 réalisé avec JET ALU 259 000 Dh
Avec JET ALU : 32%
Quote-part CA 2010
Autres : 68%
Résultat net 2010 86 675,24 Dh
Source : JET ALU Maroc SA

Présentation de la société :

O.R.S est une SARL au capital de 100 000 Dh (au 31/12/2010). Cette société, qui compte un
effectif de 9 personnes (au 31/12/2010), a été créée en mai 2010 dans le but d’externaliser les
études et travaux techniques du groupe AR Corporation.

10. Présentation d’Europortes

Nom EUROPORTES SARL

- MD ou fabricant d’appareils électriques de sûreté.
Objet Social - Entrepreneur de travaux de construction.
- MD effectuant importation et exportation.
Registre de Commerce 65847
Capital Social à la création 100 000,00 DHS
Capital Social à fin décembre 2009 6 000 000,00 DHS
Valeur nominale 100 Dhs
Fraction du capital détenu 50%
Fraction des droits de vote détenus 50%
Nombre d'actions/parts sociales détenues 30 000
CA 2010 4 928 280,08 DHS
Résultat net 2010 -676 223,25 DHS
Dividendes 2010 0 DHS

Présentation de la société :

Europortes est une filiale d’AR Corporation spécialisée dans la production des portes en bois,
portes industrielles, portes coupe-feu, porte blindées … et serrurerie. Son capital est détenu à
parts égales entre JET ALU Maroc SA et la Générale de projets.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 92

IV.3. Synergies développées entre JET ALU Maroc et les filiales du groupe AR
Corporation

La capacité de JET ALU de participer à des Appels d’Offres d’envergure provient de son aptitude
à intervenir sur plusieurs corps de métiers : Charpente, Ferronnerie, Menuiserie bois, Menuiserie
aluminium, Menuiserie métallique, serrurerie…etc.

En effet, JET ALU Maroc, appartient au groupe AR Corporation, acteur industriel majeur dans le
secteur du BTP, qui compte d’autres sociétés (Cf. organigramme juridique page 85).

Chacune des sociétés filiales d’AR Corporation, citées ci-dessus, se spécialise dans un corps de
métier et apporte un complément d’expertise à JET ALU Maroc. Nous résumons ci-dessous le
champ d’intervention des différentes filiales d’AR Corporation, qui opèrent sur des corps de
métier complémentaires à celui de JET ALU Maroc SA :

Filiale Activité

Ingénierie de projet (spécialisation dans les travaux de façades légères et

JET ALU Maroc SA
architectures transparentes)

Ar Factory (filiale de JET ALU Fabrication de façades, de portes et de fenêtres en Aluminium, bois et métal
Maroc Sa)

Centralu Travaux de pose de façade (menuiserie aluminium)

Sepalumic Maroc Conception et distribution de profilés aluminium

Menasteel Industry sarl Travaux de construction métallique (Charpente métallique)

RIMS Réalisation industriel métallique (serrurerie) et signalétique

Ametema Industries Et Constructions Metallo-Textiles

Medglass Industry Achat, vente de verre et transformation technique du verre

STBR Entrepreneur de bâtiments et de constructions

Bureau d’études techniques, ordonnance et planification de chantiers de

O.R.S
toutes natures, Etudes et travaux d’ingénierie.

Conseil En Gestion (Contrôle de gestion, Ressources Humaines, Marketing,

Union Support
Communication…Etc.)

La force de JET ALU provient de son adossement à un groupe composé de sociétés opérant
dans des activités complémentaires dans le secteur de l’industrie du BTP. Cette complémentarité
est mise en avant lors du soumissionnement aux appels d’offres en lots groupés ce qui permet
l’obtention de certains marchés d’envergure aussi bien publics que privés. Des marchés comme
le terminal 1 de l’aéroport Mohamed V, la marina de Casablanca, le stade de Marrakech, le
centre de maintenance du TGV ou le Tramway de Rabat Salé, pour ne citer que ceux-là, ont pu
être gagnés grâce à une proposition d’une offre intégrée.

Cette offre comprend la gestion de toutes les étapes nécessaires au bon déroulement du projet.
Cela va de l’étude et la conception à la livraison et la pose du produit, ce qui permet une
meilleure gestion et suivi des projets par les donneurs d’ordre.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 93

En effet, la réponse aux appels d’offres en lots groupés offre de nombreux avantages aux
donneurs d’ordre notamment :

o La possibilité d’avoir un seul interlocuteur pour gérer les travaux de différents

lots ;
o Une meilleure coordination des travaux en maîtrisant et en sécurisant l’ensemble
de la chaîne de production ;
o Une optimisation du planning d’exécution des travaux ;
o Une plus grande cohérence dans la mise en œuvre des travaux ;
o Un meilleur respect du budget initial du projet ;
o Un service de qualité.

En plus de la gestion optimale du projet, JET ALU, à travers son offre intégrée, propose des prix
en ligne avec les standards de marché. En effet, avant de répondre aux appels d’offres en lots
groupés, JET ALU consulte le marché pour sonder les tarifs pratiqués, veillant ainsi à ce que les
tarifs proposés par ces sœurs soient compétitifs. Il est cependant à noter que JET ALU fait appel
à des prestataires externes lorsque l’offre d’une de ses sociétés sœurs est moins compétitive que
ces derniers, ou lorsqu’elle ne répond pas aux exigences techniques.

Enfin, il est à noter que les filiales du Groupe AR Corporation ne sont pas mono-clients et
entretiennent des flux d’affaires avec des opérateurs autres que JET ALU Maroc SA. Cette
ouverture permet de suivre l’évolution du marché en termes de besoins nouveaux, de produits,
de prix pratiqués mais aussi de d’assurer un flux de commandes continu pour une meilleure
optimisation de l’outil de production.

L’ouverture sur le marché bénéficie également à JET ALU car elle permet aux sociétés sœur de
baisser leurs coûts de production et par conséquent d’améliorer leurs offres de prix à JET ALU.

Le tableau ci-dessous reprend le Chiffre d’affaires des différentes filiales d’AR Corporation, en
spécifiant la part de JET ALU et celle réalisée avec les clients externes. Il confirme que les filiales
du groupe AR Corporation ne sont pas des clients exclusifs de JET ALU et qu’elles opèrent avec
d’autres clients externes. Le tableau ci-dessous est issu du rapport spécial du Commissaire aux
comptes au titre de l’exercice 2010.

2010
Filiale CA réalisé avec Jet Alu CA externe
CA Total
Montant (KDh)
% Montant (KDh) %
(KDh)
Centralu 23 870 87% 3 460 13% 27 330
Menasteel Industry 21 158 46% 25 307 54% 46 465
MEDGLASS 11 586 95% 633 5% 12 219
STBR 10 286 27% 27 765 73% 38 051
RIMS 10 217 78% 2 825 22% 13 042
Union Support 1 653 58% 1 178 42% 2 831
Ametema 975 11% 8 162 89% 9 137
O.R.S 259 32% 552 68% 811
Europortes 2 387
Total 82 391 55% 69 881 47% 149 885

Les parts importantes de JET ALU dans le chiffre d’affaires de MEDGLASS et CENTRALU
peuvent être expliquées comme suit :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 94

- MEDGLASS a été créée en juin 2008 et son activité est en phase de démarrage, ce qui
explique la part importante de Jet ALU Maroc SA dans son activité.
- CENTRALU est l’unique poseur professionnel au Maroc, JET ALU y fait donc appel pour
toutes les poses sur chantier.

Rappelons par ailleurs que la logique de création des filiales d’AR Corporation répond à la
volonté du Groupe de se positionner sur l’essentiel des activités liées au secteur des BTP pour
en maîtriser la chaine de valeur. Elle reflète également la volonté de permettre à chaque société
de se concentrer sur son cœur de métier, comme c’est le cas pour JET ALU qui s’occupe
essentiellement de la conception, la réalisation et le pilotage des projets.

Citons à titre d’exemple l’intervention de JET ALU dans le cadre d’un groupement avec
Menasteel sur le projet de la gare de Casaport.

Sur ce projet, JET ALU Maroc SA se charge de la réalisation de la façade et les quais. Pour cela,
elle soustraite à :

- AR Factory, la production de profilés en Aluminium (cadres) ;

- MED GLASS, la fabrication du verre ;
- CENTRALU, la pose ;
- AMETEMA, les abris de quai.

MENASTEEL se charge de la partie Charpente Métallique.

JET ALU Maroc SA soumissionne également seule sur la plupart des Appels d’Offres et
soustraite la production des différents composants des projets à AR Factory et à ses sœurs.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 95

IV.4 FILIALES DE JET ALU MAROC SA

L’organigramme juridique du groupe JET ALU Maroc SA au 30 juin 2011 se présente comme
suit :

JET ALU Maroc SA

70%

AR Factory

Source : JET ALU Maroc SA

AR Factory

AR Factory est une filiale de JET ALU Maroc SA, créée en 2008, spécialisée dans la fabrication
de façades, de portes et de fenêtres en Aluminium, bois et métal. La société est détenue à 70%
par JET ALU Maroc SA, le reliquat est détenu à parts égales par AR Corporation, M. Omar
TADLAOUI et M. Khalid KOUHAILA.

Nom AR Factory SARL

-Industrie de la façade, des portes et des fenêtres en Aluminium,
bois et métal
Objet Social
-Import/export
- Toutes opérations industrielles, commerciales et financières.
Siège social Km 3, Zone Industrielle AIN ATIQ, Témara.
Registre de Commerce 72409 – Rabat
Capital Social à la création 100 000.00 Dh
Capital Social à fin décembre 2010 100 000.00 Dh
Valeur nominale 100Dh
Fraction du capital détenu au 30/06/2011 70%
Fraction des droits de vote détenus 70%
Nombre de parts sociales détenues 700
JET ALU MAROC SA : 70%
AR CORPORATION : 10%
Répartition du capital au 30/06/2011
Omar TADLAOUI : 10%
Khalid KOUHAILA : 10%
CA 2010 17 148 844,24 Dh
Résultat net 2010 3 206 209,36 Dh
Dividendes distribués en 2010 au titre de
0 Dh
l’exercice 2009
Source : JET ALU Maroc SA

L’externalisation de la production au niveau d’AR Factory permet à JET ALU une gestion plus
souple des ressources humaines et donc une meilleure maîtrise des coûts de main d’œuvre dans
le cadre des projets.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 96

Principales réalisations financières d’AR Factory sur les trois derniers exercices

2008 2009 2010

Chiffre d'affaires - 10 568 527,08 17 148 844,24

Résultat Net - 984 667,78 3 206 209,36

Fonds Propres 93 624,00 1 078 291,78 3 364 501,14

Source : JET ALU Maroc SA

Conventions réglementées conclues avec les filiales d’AR Corporation ou les autres
actionnaires desdites filiales, et flux financiers entrants et sortants entre JET ALU et les
autres filiales

 Rapport spécial 2010

a. Conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution s’est

poursuivie durant l’exercice 2010

1. La société JET ALU Maroc loue un local8 appartenant au gérant de la société pour un loyer
mensuel de 150 KDh, soit un montant total des loyers pour l'année 2010 de 1 800 KDh.

2. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l'exercice 2010 un montant de 1
653 KDh environ au titre des prestations rendues par la société UNION SUPPORT. Ces
prestations ont concerné :

- La gestion des ressources humaines ;

- Le support finance ;
- Le contrôle de gestion ;
- L’assistance pour le recrutement ;
- La formation.

b. Conventions conclues au cours de l’exercice :

Flux sortants :

1. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société EUROPORTES un montant de 2 387 Kdh environ.

2. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société OR STUDY un montant de 259 Kdh environ.

3. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société MAGHREBNET un montant de 521 Kdh environ. Il est à noter
que JET ALU Maroc SA entretient des liens économiques avec la société MAGHREBNET qui
entrainent, de manière récurrente, des besoins de prestations des services centraux. Par
ailleurs,M. Adil RTABI a des liens familiaux avec la gérante de la société MAGHREBNET.

4. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 un montant de
975 Kdh environ au titre des prestations rendues par la société AMETEMA.

8
Superficie couverte de 3 800 m2, sur un terrain de 5 000 m2 abritant l’atelier Aluminium

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 97

 5. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 un montant de
10 286 Kdh environ au titre des prestations rendues par la société STBR Constructions.

6. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 un montant de
21 158 Kdh environ au titre des prestations rendues par la société MENASTEEL.

7. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société CENTRALU un montant de 23 870 Kdh environ.

8. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société RIMS un montant de 10 217 Kdh environ.

9. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société MEDGLASS un montant de 11 586 Kdh environ.

10. La société JET ALU Maroc a constaté dans les charges de l’exercice 2010 au titre des
prestations rendues par la société AR FACTORY un montant de 14 862 Kdh environ.

Flux entrants :

11. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société AMETEMA au cours de l’exercice
2010 sont de l’ordre de 15 Kdh.

12. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société LOKATITUDE9 au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 1 Kdh. Il est à noter que JET ALU Maroc SA entretient des
liens économiques avec la société LOKATITUDE qui entrainent, de manière récurrente, des
besoins de prestations des services centraux. Par ailleurs, M. Adil RTABI a des liens familiaux
avec le gérant de la société LOKATITUDE.

13. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société AR FACTORY au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 962 Kdh.

14. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société CENTRALU au cours de l’exercice
2010 sont de l’ordre de 2 027 Kdh.

15. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société MAGHREBNET10 au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 8 Kdh

16. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société SYSTHERM11 au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 1 Kdh. Il est à noter que JET ALU Maroc SA entretient des
liens économiques avec la société SYSTHERM qui entrainent, de manière récurrente, des
besoins de prestations des services centraux. Par ailleurs, M. Adil RTABI a des liens familiaux
avec le gérant de la société SYSTHERM.

17. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société SUMC12 au cours de l’exercice
2010 sont de l’ordre 26 Kdh. Il est à noter que JET ALU Maroc SA entretient des liens

9
Détenue en partie par M. Adil RTABI
10
Détenue par des membres de la famille de M. RTABI

11
M. Mohamed Adil RTABI a, indirectement avec la société SYSTHERM des liens en capital, lui conférant un pouvoir effectif
de contrôle au sens de la législation en vigueur.

12
Détenue des membres de la famille de M. RTABI

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 98

économiques avec la société SUMC qui entrainent, de manière récurrente, des besoins de
prestations des services centraux. Par ailleurs, M. Adil RTABI a des liens familiaux avec le
gérant de la société SUMC.

18. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société UNION SUPPORT au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 20 Kdh.

19. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société RIMS au cours de l’exercice 2010
sont de l’ordre de 1 128 Kdh.

20. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société MEDGLASS au cours de l’exercice
2010 sont de l’ordre de 9 198 Kdh.

21. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société EUROPORTES au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 192 Kdh.

22. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société MENASTEEL au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 2 981 Kdh.

23. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société STBR au cours de l’exercice 2010
sont de l’ordre de 2 241 Kdh.

24. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société OR STUDY13 au cours de
l’exercice 2010 sont de l’ordre de 1 Kdh.

Total des flux au titre de l’exercice 2010 :

Le total des flux financiers entrants, des filiales vers JET ALU MAROC atteint 18,7 MDH ;

Le total des flux financiers sortants, vers les filiales de JET ALU MAROC, atteint 96,4 MDH.

 Rapport spécial 2009

Flux sortants :

1. La société JET ALU loue un local appartenant au gérant de la société pour un loyer mensuel
de 150 KDh, soit un montant total des loyers pour l'année 2009 de 1 800 KDh.

2. La société JET ALU a constaté dans les charges de l'exercice 2009 un montant de 521 KDh
environ au titre des prestations rendues par la société UNION SUPPORT.

Flux entrants :

3. Des prestations ont été facturées en 2009 par la société JET ALU à la société AR FACTORY
pour un montant de 330 KDh environ.

4. Des prestations ont été facturées en 2009 par la société JET ALU à la société CENTRALU
pour un montant de 625 KDh environ.

En outre, la mise à disposition de matériel et outillage pour la période allant du 1er Juin au 31
Décembre 2009 a été facturée 769 KDh environ.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 99

5. La société JET ALU Maroc a facturé en 2009 à la société UNION SUPPORT un montant Hors
taxes de 319 Kdh HT au titre des frais de service.

6. JET ALU Maroc a procédé à la cession de certaines immobilisations à la société CENTRALU

pour un montant de 2 135 KDh.

7.. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société EUROPORTES pour la période
allant du 1er Juin au 31 Décembre 2009 sont de l’ordre de 537 Kdh

8. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société MEDGLASS au cours de l’exercice
2009 sont de l’ordre de 3 921 Kdh.

9. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société MENASTEEL au cours de
l’exercice 2009 sont de l’ordre de 2 724 Kdh.

10. Les opérations facturées par JET ALU Maroc à la société RIMS au cours de l’exercice 2009
sont de l’ordre de 576 Kdh.

Total des flux au titre de l’exercice 2009 :

Le total des flux financiers entrants, des filiales vers JET ALU MAROC atteint 11,9 MDH.

Le total des flux financiers sortant, vers les filiales, de JET ALU MAROC, atteint 2,3 MDH

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 100

IV.4 SECTEURS D’ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA

IV.4.1 Environnement sectoriel des matières premières : L’Aluminium et le bois

IV.4.1.1 L’Aluminium

IV.4.1.1.1 Aperçu du marché international de l’Aluminium

Avec une production annuelle de plus de 40 millions de tonnes, l'Aluminium est le métal le plus
consommé dans le monde après le fer et représente de ce fait, le deuxième plus grand marché
des métaux.

En effet, la demande croissante pour ce métal léger a été largement alimentée par le boom
économique de la chine qui consomme un tiers de la production mondiale d'Aluminium. Ainsi, en
2010, la Chine serait le plus grand consommateur d’Aluminium au monde avec 36% de la
production mondiale.

En outre, du fait de l’introduction d’exigences plus strictes d'émissions de CO2 pour les
constructeurs automobiles dans l'Union Européenne, la demande d'Aluminium est fortement
stimulée en raison de la légèreté du matériau par rapport à l’acier.

Enfin, la hausse des prix des métaux de remplacement, tels que le zinc et le cuivre, stimule une
augmentation directe de la demande pour l'Aluminium dans l'énergie, le transport et la
construction. Néanmoins, il est à noter que le prix de l’Aluminium a lui aussi connu une hausse
conséquente durant les dernières années.

L’Aluminium est employé dans de nombreuses industries d’où son importance pour l’économie
mondiale. La faible densité du matériau, sa longévité et sa résistance font de l’aluminium un
élément indispensable dans les BTP. En effet, l’Aluminium est un matériel de choix pour les
murs-rideaux, cadres de fenêtres et autres structures vitrées. Il est largement utilisé pour les
volets roulants, portes, revêtements extérieurs et toitures, plafonds suspendus, panneaux muraux
et cloisons, équipements de chauffage et de ventilation, et dispositifs de protection solaire. Les
débouchés de l’Aluminium dans les BTP ne cessent de se développer. Ainsi, plus de la moitié
des profilés Aluminium sont destinés, chaque année, à ce secteur.

Principaux indicateurs du marché international de l’Aluminium

L’Aluminium est produit à partir de la bauxite. La production d’une tonne d’Aluminium, nécessite
approximativement 4 à 5 tonnes de bauxite. Le Ghana, l’Australie et le Vietnam comptent parmi
les pays détenant les réserves les plus importantes de ce minerai. Cependant, la production
d’Aluminium est souvent découplée des mines de bauxite. Ainsi, l’Australie qui extrait 31% de la
bauxite mondiale, ne produit que 4% de l’Aluminium.

Les principaux débouchés de l’Aluminium sont l’automobile et les BTP avec 50% de la
production, l’aéronautique et les installations électriques. Ces deux derniers secteurs ont été
lourdement touchés par la crise économique mondiale. En 2010, la demande a augmenté suite à
la reprise de l’activité économique mondiale induisant une hausse des prix assez importante.

Source : International Aluminium Institute

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 101

 Source : International Aluminium Institute
* Aluminium primaire : Aluminium nouvellement extrait (non recyclé)

En 2009, la production totale d’Aluminium (Primaire et secondaire) dans le monde se situait à 37

millions de tonnes, soit un recul de 9% par rapport à l’année précédente. En 2010, la production
mondiale a atteint 40,4 millions de tonnes, en amélioration de près de +10%.

Premier producteur et premier consommateur, la Chine est l’acteur principal du marché de

l’Aluminium. Elle compte ainsi pour 40,6% de la production mondiale, loin devant la Russie
(9,3%), le Canada (7,1%), l’Australie (4,7%), et les Etats-Unis (4,2%). En ce qui concerne la
consommation, la Chine s’accapare également la première place mondiale avec 38% de la
consommation mondiale, suivie des Etats Unis (14%), du Japon (5%) et de l’Allemagne (4%).
(Source : International Aluminium Institute).

Evolution des prix de l’Aluminium

Au 16 Aout 2011, la tonne d’Aluminium s’échangeait à plus de 2 345 dollars sur le LME (London
Metal Exchange) alors qu’elle s’échangeait à 2 000 dollars en Février 2010. Sur le long terme, les
qualités de l’Aluminium par rapport aux autres métaux (recyclabilité notamment) et le coût de
l’électricité nécessaire à sa fabrication, devraient maintenir les prix à la hausse.

Source : London Metal Exchange

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 102

En effet, les cours mondiaux de l’aluminium ont connu une hausse continue jusqu’en mai 2006, à
USD 3 000 la tonne versus un minimum de USD 1 300 la tonne enregistré en 2001. Apres une
correction des cours qui s’est achevée en Novembre 2007, les prix se sont accrus avant
d’enregistrer une importante chute dans un contexte de crise financière mondiale, entre le mois
de Juillet 2008 et Mars 2009 (-65%), de USD 3 410 la tonne à USD 1 279 la tonne. Plusieurs
compagnies ont ainsi été contraintes de réduire leur production. Depuis, les prix se sont inscrits
dans une tendance haussière, entretenue par la demande chinoise, ainsi que par les attentes
d’une reprise de la consommation mondiale. En Décembre 2010, la tonne d’Aluminium
s’échangeait à environ 2 170 dollars sur le LME (London Metals Exchange). Sur le long terme,
les qualités de l’Aluminium par rapport aux autres métaux (recyclabilité notamment) et le coût de
l’électricité nécessaire à sa fabrication, devraient maintenir les prix à la hausse.

IV.4.1.1.2 Aperçu du secteur de l’Aluminium au Maroc

Le marché de l’Aluminium a enregistré une forte croissance depuis 2007, compte tenu des
programmes annoncés par les donneurs d’ordre du secteur qui peuvent être segmentés en 4
grands groupes : les grands ensembles immobiliers (économique et moyen standing), les grands
ensembles résidentiels de standing, les projets touristiques, l'immobilier professionnel et les
projets particuliers.

Par ailleurs, le secteur de l’Aluminium s’est libéralisé en ouvrant les portes du marché marocain à
l’importation des produits en provenance d’Espagne, des pays du Golfe et surtout d’Egypte.
Cette situation concurrentielle pousse les entreprises marocaines à mieux se positionner
localement et à l’international.

Cependant, l'entrée en vigueur des accords de libre-échange signés par le Maroc avec divers
pays a influencé négativement la compétitivité des producteurs nationaux au niveau du marché
intérieur en raison de l’impact des droits de douanes sur les importations d’Aluminium. Les
concurrents, dont essentiellement l'Egypte, pratiquent une politique tarifaire jugée très agressive.

Accord de libre-échange : droits de douane sur les importations d’Aluminium

Droits de douane T.P.I Total

Arabie Saoudite 0,00% 0,25% 0,25%
Association Européenne de libre échange 7,00% 0,25% 7,25%
Algérie 0,00% 0,00% 0,00%
Egypte 24,80% 0,20% 25,00%
Emirats Arabe Unis 0,00% 0,00% 0,00%
Iraq 0,00% 0,25% 0,25%
Jordanie 24,80% 0,20% 25,00%
Ligue Arabe 0,00% 0,00% 0,00%
Lybie 0,00% 0,00% 0,00%
QUAD 0,00% 0,00% 0,00%
Turquie 17,50% 0,25% 17,75%
UE 7,00% 0,25% 7,25%
USA 22,20% 0,25% 22,45%
Source : Direction des Douanes

Cette concurrence sur le marché de l’aluminium brut profite aux entreprises opérant dans la
transformation des profilés d’aluminium en produits finis puisque celles-ci arrivent de plus en plus
à négocier des tarifs compétitifs.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 103

IV.4.1.2 Le bois

IV.4.1.2.1 Aperçu du marché international du bois

Le secteur des produits forestiers représente 1% du PIB mondial, et 3% des volumes d’échanges
internationaux, générant environ USD 200 Milliards en chiffre d’affaires annuel. Les usages du
bois sont, par ordre décroissant d’importance, la construction, l’ameublement, l’emballage, les
produits en papiers, et l’énergie.

La filière bois se compose de producteurs de bois « tempéré »; les Etats-Unis, la Russie, la

Chine et le Canada, ainsi que de producteurs de bois « tropical » ; le Brésil, l’Inde, l’Indonésie, la
Malaisie, et la Chine Cette dernière domine le secteur, se positionnant en tant que premier
importateur de bois, ainsi que premier exportateur mondial de bois transformé (meubles..).
La production chinoise de produits forestiers a atteint USD 300 milliards en 2010, ayant plus que
doublé en 5 années.

La Chine est suivie de l’Allemagne, second exportateur mondial de la filière bois, des Etats-Unis,
du Canada, de l’Italie, de la Suède et de la France.

En termes de spécialisation, la Chine, comme l’Italie se positionnent sur l’industrie du meuble, la

Russie est quant à elle le premier exportateur de grumes (bois brut), et premier fournisseur de la
Chine, alors que l’Allemagne se spécialise principalement dans les articles en bois.

Evolution des parts de marché mondiales

des principaux exportateurs de la filière bois
1990-2009

Source : Direction générale des douanes et droits indirects -France

Le secteur immobilier demeure le principal débouché du secteur forestier, en particulier pour les
panneaux en bois, ou les sciages résineux. Tous les produits et flux d’échanges de la filière ont
été très affectés par la crise qu’a connue le secteur immobilier. La consommation de bois et
papier par exemple a accusé une chute de 12% en 2009. Toutefois, le secteur du bois a entamé
son redressement à la fin de l’année. Dans la région CEE-ONU, tous les secteurs de la filière
bois ont enregistré une hausse de la demande, y compris les sciages (+8,3%), les panneaux à
base bois (+4.8%), et les papiers et cartons (+4.2%).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 104

 Principaux indicateurs du marché international du bois
Evolution de la production du bois rond
350
1990-2011
300

250

200
En millions de m3

150

100

50

0
97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10
19

19

19

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20
Allemagne Canada
Chine États-Unis d'Amérique
France Suède

Source : Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture

Evolution des prix des contrats à terme (Futures)

de bois de charpente (Lumber)
2003-2011

500

450
400

350
300

250
200

150
100

50
0
3

0
3

1
-0

-0

-0

-0

-0

-0

-0

-1
-0

-0

-0

-0

-0

-0

-0

-1

-1
ût

ût

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fé

fé

fé

fé

fé

fé

fé

fé

fé

Source : Chicago Mercantile Exchange

Le marché du bois a renoué avec la croissance en 2010, avec un début de stabilisation des prix
en 2009, après une forte baisse sur le premier semestre, à -70% du pic des cours enregistré en
2004, à USD 446 /4,5 m3. Les prix dépassent aujourd’hui les USD 220/4,5 m3.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 105

IV.4.1.2 Aperçu du secteur du bois au Maroc

Le marché du bois au Maroc compte aujourd’hui environ 500 entreprises lesquels emploient plus
de 10 000 personnes, et génèrent pour plus de 3 Gdh de chiffre d’affaires.

Le domaine marocain du bois forestier s’étend sur une superficie d’environ 9 millions d’hectares,
dont 0,5 millions d’hectares de reboisement. Le taux de boisement au Maroc est de 9%, contre
un taux optimal de 15% à 20%, nécessaire à un équilibre écologique et environnemental.

En raison de la sous-production locale, le Maroc se provisionne en bois des marchés

internationaux, avec l’essentiel de la matière première en provenance d’Europe (bois de
conifères) et des pays d’Afrique (bois tropicaux). Le Maroc arrive à couvrir 30% de ses besoins
en bois d’œuvre et d’industrie. Environ 85% des importations de la filière sont destinés au secteur
de la construction.

Production de bois et dérivés

1995-2011

Source : Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture

La production annuelle moyenne sur la période 2000-2010

250de bois rond au Maroc est de 917 090
mètres cubes, 207 455 m3 de grumes, sciages et placages, 190 273 tonnes de pâte de bois, et
127 182 tonnes de papier et carton.
200
En ‘000 tonnes

Importations des produits forestiers et autres

produits issus du bois
150
En ‘000 m3

1997-2010
900
800
100
700
En millions de USD

600 50
500
400 0
300
200
100
0 Pâte de Bois Papiers et Cartons
95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10
19

19

19

19

19

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

Bois Rond Papiers et Cartons Produits Forestiers

Sciages Pâte de Bois

Source : Organisation des Nation Unies pour l’alimentation et l’agriculture

En 2010, le Maroc a importé 407 051 mètres cubes de bois rond, 615 991 mètres cubes de
sciages, d’une valeur de USD 73,6 M et USD 272,4 M respectivement. La valeur totale des
produits forestiers, toutes catégories confondues a atteint USD 698 M pour la même année.

Exportations des produits forestiers et autres

produits issus du bois
1997-2010

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 106

 140

120
En millions de USD

100

80

60

40

20

0
95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10
19

19

19

19

19

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20
Bois Rond Papiers et Cartons Produits Forestiers Sciages Pâte de Bois

Source : Organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture

Le secteur du bois au Maroc est confronté à une forte compétition de l’étranger, parfois jugée
déloyale, notamment par les produits en provenance de Chine, soupçonnée d’adopter une
politique de dumping sur les prix pratiqués aux Maroc. S’ajoute à cela l’exonération dans le cadre
de la libération des échanges des produits finis importés, alors que la matière première fournie
aux industriels et artisans est soumise à une taxe de 12%, versée au Fonds National Forestier
(FNF).

Cette concurrence profite aux entreprises qui opèrent dans la transformation de bois puisqu’elle
leur permet de disposer d’une large offre en termes de matières premières et surtout de négocier
de meilleurs tarifs.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 107

IV.4.2 Secteurs d’activité de JET ALU Maroc SA

L’évolution des marchés de la menuiserie métallique et de l’Aluminium est fortement corrélée aux
secteurs des Bâtiments et Travaux Publics et des infrastructures.

IV.4.2.1 Le secteur du BTP au Maroc

Le secteur du BTP constitue l’un des principaux moteurs de l’activité économique et un

catalyseur pour la création d’emplois.

Depuis 2005, le secteur du bâtiment et travaux publics a poursuivi une expansion rapide à la
faveur de l’engagement des pouvoirs publics dans la réalisation des programmes de construction
de logements (villes nouvelles), dans l’accélération des travaux d’infrastructure de base (à travers
l’accroissement du réseau autoroutier, l’aménagement des gares ferroviaires, la construction et
l’aménagement de nouvelles zones portuaires et un plan de refonte de ses capacités logistiques)
et dans le renforcement des investissements dans le secteur du tourisme notamment.

Le secteur a également bénéficié du développement des crédits immobiliers. Par conséquent la

valeur ajoutée du secteur des BTP s’est ostensiblement accrue durant ces dernières années.
Cette hausse peut s’expliquer d’une part par les résultats satisfaisants des différentes
dispositions de la nouvelle stratégie de développement urbain et, d’autre part, par l’importance de
l’investissement national et étranger au niveau de l’infrastructure de base comme par exemple le
port Tanger Med, les autoroutes, l’habitat social…etc. (Source : Ministère de l’équipement et des transports)

Poids du secteur des BTP dans l’économie marocaine

Selon le ministère de l’équipement et des transports, le secteur de l’habitat et de l’immobilier a

contribué pour près de 5,7% dans le PIB en 2008 et pour 7,4% en 2009 selon le HCP. La valeur
ajoutée du secteur a atteint 50 GDh en 2010 sous l’effet des grands chantiers initiés par les
pouvoirs publics et les opérateurs privés parallèlement à la poursuite des projets d’habitat social,
des programmes des nouvelles villes, des grands chantiers d’infrastructure et d’aménagement
des zones touristiques et industrielles.

Par ailleurs, le secteur du Bâtiment et Travaux Publics (BTP) contribue depuis 2001 pour plus de
la moitié dans la Formation Brute du Capital Fixe (FBCF). Ainsi à fin 2010, les investissements
afférents au secteur du BTP ont atteint 125,7 Gdh.

Le secteur des bâtiments et travaux publics devrait enregistrer une accélération de son rythme de
croissance en 2011, suite à la consolidation de l’investissement public et à la relance des
programmes d’habitat social dans le cadre des contrats programmes établis pour les différentes
régions du pays. En effet, les programmes d’investissements du secteur de l’habitat visent
principalement :

• L’introduction de nouveaux mécanismes pour le soutien du logement social, avec comme

objectif, la réalisation de 150 000 unités d’habitat social à l’horizon 2012 ;
• La poursuite du programme spécial des provinces du Sud 2008-2014, pour un coût de
3,38 Gdh entièrement financés par l’Etat ;
• La mise en place d’un programme d’urgence 2010-2011, qui devrait faire face à la
problématique des familles habitant les maisons menacées.

Investissements directs étrangers :

Selon le Ministère de l’Equipement et des Transports, les IDE à l’Immobilier ont atteint 5,86 Gdh
en 2009, contre 9,15 Gdh en 2008, soit une régression de 35,9%. Durant les neufs premiers mois

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 108

de l’année 2010, les IDEI ont atteint 4,63 Gdh, contre 4,05 Gdh courant la même période de
2009, soit une augmentation de 14,2%.

Source : Rapport annuel Bank Al Maghrib 2009

Afin de renverser cette tendance, de nouvelles dispositions ont été prises par les pouvoirs publics
pour relancer l’investissement dans le segment du logement social. Ces mesures ont donné un
nouveau souffle à ce segment. En effet, un nouveau contrat programme pour le secteur des BTP
est actuellement à l’étude et devrait être bientôt concrétisé. Ce contrat programme entre le
gouvernement, la FNBTP et la fédération marocaine du conseil et de l’ingénierie (FMCI) vise la
formation aux métiers du BTP, la structuration de l’expertise des PME, et l’encouragement de
l’export.

Emploi dans les BTP

Selon le Ministère de l’Equipement et des Transports, le secteur des bâtiments et travaux

publics a employé près de 1.029.000 personnes en 2010, soit 9,9% de la population active
occupée, âgée de 15 ans et plus.

Le secteur des BTP a créé 63.000 nouveaux emplois, soit une augmentation de 6,6% du volume
d’emplois du secteur. La contribution du milieu urbain dans cette création est de 37.000
nouveaux emplois, soit une contribution de 58,73% et une hausse de 6,1%.

Production en habitat

En 2009, le nombre d’unités mises en chantier a atteint 360 627 dont 156 606 unités sociales.

En 2010, le nombre d’unités produites s’est élevé à 226 425 dont 98 823 unités d’habitat social.

Quant au nombre d’unités mises en chantier, il a atteint 375 254 unités dont 211 500 unités
sociales et économiques. (Ministère de l’équipement et des transports)

Evolution de la Valeur Ajoutée du secteur du BTP :

Entre 2002 et 2008, la valeur ajoutée, à prix courant, du secteur des BTP, selon les derniers
chiffres du ministère de l’équipement et des transports, a enregistré un accroissement
de 78,33%. En 2009, elle a atteint 45,8 GDH, contre 38,7 GDH en 2008, soit un accroissement
de 13,8%. En 2010 cette valeur est de près de 50 GDH.

Ventes de ciment :

En 2010, la consommation de ciment, selon le Ministère de l’Equipement et des Transports, a

avoisiné les 14,57 millions de tonnes, ce qui représente une stagnation (+0,35%) par rapport à
l’année 2009 (14,52 millions de tonnes).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 109

La consommation du mois de janvier 2011 a atteint 1,263 million de tonnes contre 1,078 million
de tonnes en janvier 2010, soit une augmentation, mois à mois, de 17%.

Crédits à l’immobilier

A fin décembre 2010, l’encours de crédits à l’immobilier a enregistré un accroissement de

8,02% par rapport à fin décembre 2009. Ainsi, l’encours des crédits à l’immobilier a représenté
près de 188 Gdh et celui du concours à l’économie a avoisiné les 696 Gdh, soit un taux de
contribution de 27%.

D’une manière générale, malgré la crise économique internationale, tous les indicateurs du
secteur des BTP indiquent que ce dernier poursuit sa croissance et garde son attractivité tant au
niveau national qu’international. De ce fait, le secteur s’inscrit actuellement dans une tendance
de croissance favorable et devrait ainsi poursuivre son développement dans les années à venir
du fait de la conjonction de plusieurs facteurs ce qui devrait avoir un impact positif sur la
demande des matériaux de base : Ciment, Acier, Fer, Aluminium et par conséquent entraîner un
accroissement de l’activité des prestataires. (Source : Ministère de l’équipement et des transports)

IV.4.2.2 Les infrastructures au Maroc : Un secteur en plein essor

Les infrastructures jouent un rôle primordial dans le développement économique et social du

pays puisqu’elles sont étroitement liées à la croissance et à l’intégration de l’économie marocaine
dans l’économie mondiale.
En effet, sur le plan économique, la qualité des infrastructures facilite l’approvisionnement en
matières premières des entreprises nationales et la distribution de leurs produits et services dans
de meilleures conditions de délai, de sécurité et de coût, ce qui impacte directement la
productivité du pays et donc sa croissance.
Sur un autre segment, le développement des infrastructures énergétiques favorise un
approvisionnement sécurisé et à moindre coût, ce qui permet d’améliorer l’attractivité du pays par
rapport aux investissements étrangers et à l’intégrer dans l’économie mondiale.
Sur le plan social, le développement des infrastructures a pour effet de favoriser la résorption des
inégalités et de la pauvreté. En effet, les infrastructures de transport et de communication,
permettent le désenclavement des populations en leur offrant l’accès aux services de base qui
améliorent leurs conditions de vie (éducation, hôpitaux, ….) et leur permettent d’accéder au
monde du travail grâce à une plus grande mobilité.

Compte tenu de l’importance de l’investissement en infrastructures, les pouvoirs publics se sont

engagés depuis quelques années à travers différents plans sectoriels (Plan Maroc Vert, Plan
Halieutis pour la pêche maritime, plan Rawaj pour le commerce intérieur, plan de l’énergie
solaire…etc.), dans une politique de développement des infrastructures pour une enveloppe de
120 Gdh à l’horizon 2011.

Le réseau d’autoroutes, le réseau portuaire, la réhabilitation des gares ferroviaires, les projets de
tramway (Rabat et Casablanca), le plan de développement de la logistique sont autant de projets
qui nécessitent des investissements d’envergure et qui profitent aux entreprises marocaines. En
effet, les entreprises opérant dans les secteurs des BTP et des infrastructures voient leurs
carnets de commandes croître considérablement, et ce, malgré la concurrence étrangère
(principalement française, chinoise et turque).

Notons aussi que dans le cadre du processus d’arbitrage des appels d’offres lancés par les
établissements publics, principaux initiateurs de ce type de projet, l’état n’encourage les
entreprises nationales que si elles se hissent aux standards de compétitivité de leurs
concurrents, ce qui a pour effet de hausser la qualité des prestations des entreprises
marocaines.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 110

Par ailleurs, pour faire face aux lourds besoins de financement que nécessitent ces projets, l’Etat
fait de plus en plus appel au secteur privé dans le cadre de partenariats public- privé dans le but
de libéraliser des services publics et d’en améliorer ainsi la compétitivité.

Aujourd’hui, le Maroc compte à son actif de nombreux projets d’infrastructures opérationnels tels
que le Port Tanger Med, le réseau du tramway, etc. D’autres projets d’envergure similaire, voire
plus importante, sont prévus à court terme:

• Réseau autoroutier :

Le développement du secteur des transports est primordial pour la libéralisation des échanges
nationaux et internationaux et l’insertion du Maroc dans ces échanges.
Pour ce faire, un ambitieux programme de développement du réseau autoroutier a été confié à la
Société Nationale des Autoroutes du Maroc, seul concessionnaire du développement et de la
gestion de l’infrastructure autoroutière au Maroc. Il prévoyait la réalisation de 1.500 kilomètres
d’autoroutes.
En juillet 2008, en vertu d’une convention signée entre le gouvernement et Autoroutes du Maroc
(« ADM »), un programme complémentaire de 384 kilomètres à réaliser entre 2008 et 2015 a été
entériné. L’enveloppe d’investissement allouée à ce programme est estimée à près de 15 Gdh,
soit un montant total d’investissements de plus de 37 Gdh pour les deux programmes.

• Réseau portuaire :

En vue de développer et de diversifier l’offre portuaire du Maroc, les projets suivants ont été
entrepris :

Tanger Med II :

Afin de répondre aux besoins exprimés par les compagnies de transport maritime et d’accélérer
la montée en puissance des plateformes industrielles et logistiques adossées au port, Tanger
Mediterrannée Special Agency (« TMSA ») a lancé en 2007, une extension du port Tanger
Med I (Tanger Med II).
Le contrat de construction clés en main a été attribué pour un montant de 10 Gdh environ. Le
premier terminal a été concédé à Marsa Maroc. Le second terminal sera finalisé en fonction de
l’évolution du trafic et de la demande des opérateurs.
Nador West Med
Le projet de port industriel, énergétique et commercial de Nador est un complexe qui comprendra
un pôle énergétique (production, conditionnement, stockage), un terminal à conteneurs pour le
transbordement et l’import-export et une plate-forme industrielle intégrée ouverte aux
investisseurs nationaux et étrangers.
La première composante portuaire, le port hydrocarbures (3.000 mètres de linéaire de quai et 1 à
2 millions de tonnes de capacité de stockage) sera opérationnelle en 2015. Les autres
installations devraient être fonctionnelles en 2025.
Extension du port de Casablanca
En 2008, l’Agence Nationale des Ports a lancé la construction d’un troisième terminal à
conteneurs afin de palier l’augmentation du trafic. Ce terminal d’une capacité de 600.000 EVP
nécessite un investissement estimé à 1,7 Gdh.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 111

 • Réseau ferroviaire :

Un programme d’investissement de 18 Gdh sur la période 2005 – 2009 a été mis en place par
l’Office National de chemins de Fer et a été entériné avec la signature par l’Etat d’un nouveau
contrat programme couvrant la période 2010-2015 : Il vise :

- Le lancement de nouveaux projets dans le cadre d’un programme général, visant

l’augmentation et l’extension de la capacité du réseau, l’amélioration de la compétitivité logistique
ainsi que le développement durable et la mobilité des citoyens (augmentation de la capacité
entre Casablanca et Kenitra, mise à niveau des lignes Settat – Marrakech / Fès - Oujda / Sidi
Kacem – Tanger), le développement d’un réseau de plateformes logistiques, ….

- La première section du projet de la Ligne à Grande Vitesse (« LGV ») qui prévoit la

construction, à horizon 2030, de 1.500 kilomètres de lignes ferroviaires reliant :

- Tanger à Agadir en passant par Rabat, Casablanca, Marrakech et Essaouira en moins de

quatre heures ;
- Casablanca à Oujda en passant par Meknès et Fès en moins de trois heures.

L’investissement pour la ligne Tanger – Casablanca est estimé à 1,8 milliard d’euros soit près de
20 Gdh (dont 15,5 Gdh pour l’infrastructure et 4,5 Gdh pour le matériel roulant). A ceci s’ajoutent
12,8 Gdh pour le programme général de l’ONCF, soit un programme d’investissement 2010-2015
qui s’élève à 32,814 Gdh (hors TVA).

• Infrastructure aéroportuaire :

Afin de répondre aux besoins du Plan de développement du tourisme au Maroc en terme de

desserte aérienne, l’Office National des Aéroports s’est engagé dans le développement des
capacités aéroportuaires de façon à accueillir les flux de passagers potentiels dans de bonnes
conditions de sûreté, de sécurité et de qualité.

Un plan de développement 2008-2012 d’un montant de 9,3 Gdh a été engagé dans ce sens et
s’articule autour de trois axes :

- l’intégration à l’espace européen ;

- le développement de Casablanca en tant que hub international reliant l’Europe à l’Afrique et
l’Amérique au Moyen-Orient ;
- la certification intégrée des principaux aéroports du Royaume selon le management QSE
(Qualité, Sécurité, Environnement).
Ce plan prévoit également la rénovation du terminal 1 de l’aéroport Mohamed V, la construction
du terminal 3 de Marrakech, la construction du nouveau terminal d’Oujda ainsi que la mise à
niveau des principaux aéroports du pays.

• Zones d’activité :

Les autorités publiques se sont engagées dans une politique de développement de toutes les
activités du tissu industriel marocain notamment à travers la signature avec des acteurs privés
d’un contrat programme du Pacte National pour l’Emergence Industrielle (PNEI).

14
ONCF

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 112

Ce contrat programme, qui vise notamment à accroître le PIB de 50 Gdh et à générer un volume
supplémentaire d’exportation de 95 Gdh, prévoit une enveloppe d’investissements privés de 50
Gdh sur la période 2009-2015 pour la réalisation de zones d’activité.

Dans ce cadre, et afin de faciliter l’implantation d’opérateurs industriels et le développement

économique du pays, des sites dédiés ont été aménagés par spécialisation sectorielle dans
diverses régions du pays. Il s’agit de la création de 22 Plateformes Industrielles Intégrées (P2I)
dont 6 pour l’offshoring, 2 pour l’automobile, 1 pour l’aéronautique, et 8 pour l’agroalimentaire et
les produits de la mer, le reste étant des P2I généralistes.

Le coût d’investissement pour l’une de ces zones est de plusieurs milliards de dirhams, à titre
d’exemple :

- P2I Kénitra : équipementiers automobiles, 345 hectares, 11 à 15 Gdh ;

- P2I Nouaceur : aéronautique, 87 hectares, 5 à 8 Gdh ;

- Fès Shore : 1,2 Gdh ;

- Projets TMSA : zone dédiée aux équipementiers automobile, 300 hectares, 10 Gdh –
Zone franche logistique, 130 hectares, 2 Gdh, …

• Aménagement urbain

o Projets de tramway (Rabat et Casablanca)

o Remise à niveau du transport en commun (Abris Bus, Renouvellement du parc
automobile...etc.)

Tous les chantiers dans lesquels le Maroc s’est engagé présentent des perspectives d’avenir
intéressantes pour les opérateurs, notamment ceux de la menuiserie métallique.

Source : Ministère de l’équipement et des transports

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 113

IV.4.3 La menuiserie métallique au Maroc

La menuiserie métallique consiste en la combinaison de divers éléments tels que, l’aluminium,

l’acier, l’inox, le verre ou le bois en vue de produire soit des fermetures, soit des menuiseries, soit
des portes et fenêtres.

Cette activité rassemble les fabricants de portes, de fenêtres, de cadres, et de fermetures

destinées à la construction individuelle ou collective, aux bâtiments industriels ou commerciaux
ou à l’infrastructure.

La menuiserie métallique est un maillon important dans la chaîne de production d’un projet de
construction. Le schéma ci-dessous présente la chronologie de l’intervention de la menuiserie
métallique dans un projet de construction :

Revêtement Menuiserie Plomberie et

Gros œuvres Bois et Électricité Peinture
et étanchéité sanitaires
métallique

Source : JET ALU Maroc SA

La menuiserie métallique est restée longtemps cantonnée aux ouvrages industriels mais est
depuis quelques années répandue à tous les domaines de la construction. Ainsi, les portes et les
fenêtres en Aluminium sont entrées directement en concurrence avec la menuiserie en bois et en
plastique pour des ouvrages haut de gamme.

IV.4.3.1 Taille et segmentation du marché de la menuiserie métallique au Maroc :

En l’absence de statistiques officielles, la taille du marché de la menuiserie métallique au Maroc

est estimée sur la base des appels d’offres soumissionnés par JET ALU et qui représentent
globalement le marché structuré de la menuiserie métallique.

Ce marché s’est établi, en 2010 à 3,5 Gdh, en croissance de 25% par rapport à 2009 (2,8 Gdh).
Il est dominé par une dizaine d’intervenants marocains qui opèrent autour du marché des BTP et
de l’infrastructure.

Marché structuré de la menuiserie métallique au Maroc

(En Mdh)

3555
4000
2844
3000 2281

2000
1220
521 678
1000

0
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Source : JET ALU Maroc SA

Par ailleurs, la menuiserie métallique s’adresse à différents opérateurs économiques :

• Le public (Ministère de l’Intérieur, …)

• Les offices (ONCF, ONEP, ONDA…)
• Le semi-public (CGI, Al Omrane…)
• Le privé (banques, promoteurs immobiliers privés)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 114

La ventilation du marché structuré de la menuiserie métallique au Maroc par type de donneur
d’ordre est présentée dans le tableau ci-dessous :

En Mdh 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Public 340 661 289 293 387 507 814 905 1 238 018 944 065
Var% -15% 34% 110% 52% -24%
% Total 65% 43% 32% 36% 44% 27%
Office 59 135 60 506 145 073 481 430 158 124 512 893
Var% 2% 140% 232% -67% 224%
% Total 11% 9% 12% 21% 6% 14%
Publics & Offices 399 796 349 800 532 580 1 296 335 1 396 143 1 456 958
Var% -13% 52% 143% 8% 4%
% Total 77% 52% 44% 57% 49% 41%
Privé 75 231 217 636 609 918 630 817 1 277 297 1 234 286
Var% 189% 180% 3% 102% -3%
% Total 14% 32% 50% 28% 45% 35%
semi public 45 977 110 430 77 302 353 599 170 448 864 252
Var% 140% -30% 357% -52% 407%
% Total 9% 16% 6% 16% 6% 24%
Marché structuré de la
521 004 677 865 1 219 800 2 280 751 2 843 888 3 555 495
menuiserie métallique*
Var% 30% 80% 87% 25% 25%
Source : JET ALU Maroc SA
*Correspond à l’ensemble des appels d’offres auxquels JET ALU Maroc SA a soumissionné

La répartition des marchés entre les donneurs d’ordre de la menuiserie métallique évolue
d’année en année principalement en fonction des investissements publics, de la conjoncture du
secteur du bâtiment et de la nature et la taille des projets.

Ainsi, la part des donneurs d’ordres publics est passée de 77% en 2005 à 41% en 2010 au profit
des donneurs d’ordres privés dont la contribution augmente de 14% à 35% sur la même période,
et des donneurs d’ordres semi-publics dont la part est passée de 9% à 24%.

IV.4.3.1 Les principaux acteurs de la menuiserie métallique au Maroc

JET ALU Maroc opère dans un secteur caractérisé par un nombre limité d’opérateurs de petite
taille, dont trois, peuvent être considérés comme concurrents la société.

Les indicateurs des principaux opérateurs de la menuiserie métallique au Maroc se présentent

comme suit :

GRENSON &
JET ALU TALBO BATI-ALU
PERFETTINI
Création 1992 1920 1981 2000
Fonds Propres 2009 121,5 Mdh 38 Mdh 30,7 Mdh 14,3* Mdh
Menuiserie Menuiserie Menuiserie
Menuiserie métallique
métallique métallique métallique
Activité (Aluminium,
(Aluminium, (Aluminium, (Aluminium, verre,
ferronnerie, verre, bois)
ferronnerie, verre) ferronnerie, verre) bois)
Superficie de l’unité de 13 500m² (dont 7 2 500m² (dont
10 000 m² couverts** N.C
production 600m² couverts) 1400 m² couvert)
CA 2009 268 Mdh 71 Mdh 60,5 Mdh 43 Mdh*
Source : Kompass 2009 et états de synthèse OMPIC
* Chiffres 2008, car chiffres 2009 non disponibles
** Dont 5 300 m² (terrain de 2 740 m²) pour l’ateli er bois (JET ALU 2) et 3 500 m² (terrain de 5 000 m²) pour l’atelier Aluminium.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 115

IV.5 ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA

IV.5.1 Présentation générale de l’activité de JET ALU Maroc SA

JET ALU Maroc SA est une société marocaine qui opère, depuis 1992, dans la conception, la
fabrication et la gestion de projets relatifs aux travaux de façades et menuiseries métalliques,
principalement, la menuiserie Aluminium.

Cette activité fait partie de la filière de la fabrication d’éléments en métal pour la construction. Il
s’agit de la combinaison de plusieurs éléments (Aluminium, Acier, Inox, Verre, Bois) pour la
production soit des fermetures, soit des menuiseries, soit des portes et fenêtres.

Ainsi, la gamme de produits proposée par JET ALU Maroc SA comprend : les vérandas, les
verrières, les revêtements de façades/murs rideaux, les brise-soleil, les charpentes métalliques,
les auvents, les cloisons, les passerelles, les portes, les menuiseries mixtes alu/bois, les volets
roulants, les travaux spéciaux (guichets et volets par balles) etc.

La Société est cependant positionnée principalement en tant que façadier Aluminium. En effet,
cette matière prend une proportion importante dans les façades des structures modernes au
Maroc en raison des avantages de légèreté et de flexibilité qu’elle offre.

Par ailleurs JET ALU Maroc SA détient à 70% AR Factory, filiale spécialisée dans la fabrication
de façades, de portes et fenêtres en Aluminium, bois et métal pour le compte de JET ALU Maroc
SA. Cette filialisation permet à JET ALU Maroc SA de se concentrer sur son cœur de métier, à
savoir, la partie ingénierie de projet et conception et de regrouper la production au niveau de AR
Factory.

Menuiseries et fermetures métalliques

Portes, fenêtres Fermetures pour bâtiment Eléments de menuiserie

Et huisseries
- Portes de garage ; - Extérieurs : panneaux de
Produites selon des normes - Rideaux métalliques façades ;
standards ou sur mesure en d’entrepôts ou de magasins ; - Intérieurs : cloisons, faux
fonction des besoin - Grilles. plafonds

Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 116

IV.5.2 Clientèle cible de JET ALU Maroc SA

JET ALU Maroc SA opère principalement dans le secteur des bâtiments et travaux publics.

La clientèle cible de la Société est principalement constituée des Organismes Publics et Semi-
publics, des Offices, des organismes privés (banques, promoteurs immobiliers) et des entreprises
de BTP.

L’évolution de la contribution de chacune de ces catégories de clients au chiffre d’affaires de la

Société sur la période 2008-2010 se présente comme suit :

Var Var
Chiffre d'affaires 2008 2009 2010
08/09 09/10
Public/Semi Public 40 991 768 75 045 710 83,1% 74 560 851 -1%
% CA total 19% 28% 26%
Offices 30 204 461 32 162 447 6,5% 60 222 226 87%
% CA total 14% 12% 21%
Total Public 71 196 229 107 208 157 50,6% 134 783 077 25,7%
% CA total 33% 40% 47%
Entreprises de BTP (tous corps d'état) 32 361 922 21 441 631 -33,7% 54 486 776 154%
% CA total 15% 8% 19%
Privé 112 187 997 139 370 604 24,2% 97 502 651 -30%
% CA total 52% 52% 34%
Total Privé 144 549 919 160 812 235 11,3% 151 989 427 -5,5%
% CA total 67% 60% 53%
Chiffre d'affaires total 215 746 147 268 020 391 24,2% 286 772 503 7,00%
Source : JET ALU Maroc SA

La contribution des secteurs public/semi public et offices au chiffre d’affaires de la société est de
l’ordre de 47% en 2010, en amélioration par rapport à 2009 du fait de l’accroissement du chiffre
d’affaires « Offices » de 87%.

Le secteur privé, regroupant principalement des sociétés immobilières et les entreprises de BTP
tous corps d’état, contribue pour une part prépondérante dans le chiffre d’affaires de JET ALU de
l’ordre de 53%.

Il est à noter que la contribution de chacune des catégories de clients au chiffre d’affaires de la
société, varie chaque année en fonction des appels d’offres lancés par les différents opérateurs
et ceux dont JET ALU est adjudicataire.

IV.5.3 Domaines d’activité de JET ALU Maroc SA

JET ALU est un opérateur intégré qui opère dans divers domaines d’activité qui vont des
éléments de menuiserie (métalliques et bois) au mobilier urbain.

• Façades légères et semi légères : une façade légère est une façade construite sur une
ossature de bâtiment avec des matériaux légers, industriels, par opposition à la
construction traditionnelle en maçonnerie ou en béton. La société propose à ses clients
plusieurs types de façades, dont notamment les façades VEC, VEP, VEA, les façades
acier, etc :

o Façades VEC (Verre Extérieur Collé) : Le VEC est une technique

où le verre est mis en œuvre comme parement extérieur. Il est fixé par collage

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 117

 sur un cadre démontable. Cette colle, structurelle, permet de transmettre aux
éléments d'ossature les charges climatiques et le poids des vitrages.
o Façades VEP (Verre Extérieur Parclosé) : La façade VEP est une
façade rideau ou semi rideau dont la face vue du cadre fixe est égale à celle de
la fenêtre s'ouvrant vers l'extérieur sur un axe horizontal.
o Façades VEA (Verre Extérieur Agraphé) : La façade VEA est une
façade rideau en structure métallique. Le verre est agraphé avec des croix et
rotules métalliques.
o Façades acier : La façade acier est une façade rideau permettant
de mettre en place les vitrages sur une grande hauteur. La structure principale
est en acier et les capotages sont en aluminium.

• Menuiserie bois : Elle représente l’ensemble des techniques aboutissant à la fabrication

d'éléments du bâtiment ou de mobilier en bois. L’activité bois a été transférée, début
2011, à un atelier dédié de 5 300 m² couverts sur deux niveaux, « JET ALU 2»
regroupant toute l’activité relative à la menuiserie bois de JET ALU Maroc SA.

• Cloisons amovibles : La cloison amovible permet de transformer ou d’aménager des

espaces bureaux. En effet, son utilisation permet de se doter d’un espace de travail
adapté aux besoins de l’utilisateur en changeant et en modulant les dimensions des
bureaux existants.

• Mobilier urbain : Le mobilier urbain est défini comme étant l’ensemble des objets ou
dispositifs publics ou privés installés dans l'espace public et liés à une fonction ou à un
service offert par la collectivité. En effet, JET ALU Maroc se positionne dans
l’aménagement urbain entrepris par l’Etat ces dernières années, notamment : les abris
bus, les centres de maintenance du tramway de Rabat, les auvents, les panneaux
signalétiques…Etc.

Outre ces quatre familles de produits, JET ALU compte également dans sa gamme la production
de vérandas, de verrières, de garde-corps et d’ouvrages spéciaux.

L’évolution de la contribution de chacune de ces activités au chiffre d’affaires de la Société sur la

période 2008-2010 se présente comme suit :

Var Var
Chiffre d'affaires (en KDh) 2008 2009 2010
08/09 09/10
Façades légères et semi légères 99 430 147 240 48% 99 102 -33%
% CA total 46% 45% 35%
Menuiserie bois 29 448 59 095 101% 81 119 37%
% CA total 14% 20% 28%
Mobilier urbain 4 148 1 848 -55% 5 653 +206%
% CA total 14% 20% 2%
Cloisons amovibles 1 673 11 903 611% 2 723 -77%
% CA total 1% 10% 2%
15
Travaux divers 81 047 47 935 -41% 98 175 116%
% CA total 38% 5% 34%
Chiffre d'affaires total 215 746 268 022 24,20% 286 773 6,00%
Source : JET ALU Maroc

La contribution des différentes activités au chiffre d’affaires de JET ALU varie d’une année à
l’autre, en fonction de la nature des projets figurant dans le carnet de commandes de la société.
Ainsi, en 2010, l’activité façades légères et semi légères a contribué pour 35% dans le chiffre

15
Vérandas, Verrières, garde-corps, Ouvrages spéciaux

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 118

d’affaires de la société suivie par l’activité menuiserie bois avec une contribution de 28%.
L’activité mobilier urbain a contribué pour 2% dans le chiffre d’affaires total de la société.

La totalité du chiffre d’affaires de JET ALU Maroc SA se fait au Maroc.

IV.5.4 Politique d’approvisionnement et de gestion des stocks de JET ALU

Maroc SA

Lorsqu’un besoin d’approvisionnement est identifié, le directeur logistique passe la commande à

travers le responsable des Achats auprès des différents fournisseurs, aussi bien nationaux
qu’internationaux. Ces achats peuvent concerner le besoin d’un projet en particulier mais sont
négociés à l’échelle globale avec les fournisseurs. En effet, la société gère ses stocks par projet
cependant, et pour bénéficier de réductions assez importantes, elle a souvent recours aux achats
groupés en passant des commandes sur différents projets à la fois.

Le département achats de JET ALU Maroc dépend de la direction Infrastructure et Logistique,

dépendant elle-même du Directeur Général Adjoint. Conscient de l’incidence des achats sur la
pérennité de l’entreprise, le management de la société s’appuie sur les piliers suivants :

• Etablissement des critères de sélection des fournisseurs (prix, qualité, service,

disponibilité et solidité financière) ;
• Maintien d’une relation commerciale avec au moins cinq fournisseurs par intrant
stratégique (Aluminium, Verre, bois, métal) pour éviter toute dépendance;
• Planification annuelle glissante des approvisionnements (déclenchement des
commandes par projet) ;
• Volume d’achat optimal par intrant ;
• Coordination avec la direction commerciale, la production et les stocks.

Les 5 principaux clients de la société sur les trois derniers exercices :

Les 5 principaux clients de JET ALU Maroc Sa se présentaient comme suit sur la période 2008-
2010 :

Clients 2008

Casanearshore 51 274 001

% CA total 24%
Ministère de l'Equipement et des Transports 14 471 752
% CA total 7%
Bymaro 13 202 481
% CA total 6%
ONCF 10 974 162
% CA total 5%
TMSA 10 634 869
% CA total 5%
Chiffre d'affaires total 215 746 147

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 119

En 2009, les 5 principaux clients de JET ALU Maroc Sa se présentaient comme suit :

Clients 2009

Casanearshore 53 950 215

% CA total 20%
CGI 30 233 254
% CA total 11%
Bymaro 18 649 546
% CA total 7%
TMSA 12 445 456
% CA total 5%
ONCF 11 775 875
% CA total 5%
Chiffre d'affaires total 268 020 391

En 2010, les 5 principaux clients de JET ALU Maroc Sa se présentaient comme suit :

Clients 2010

ONDA 33 933 024

% CA total 12%
Tramway 30 619 326
% CA total 11%
Bymaro 21 550 087
% CA total 8%
CGI 18 829 566
% CA total 7%
DHL Aviation 15 852 766
% CA total 6%
Chiffre d'affaires total 286 772 503

Les 5 principaux fournisseurs de la société sur les trois derniers exercices

Les 5 principaux fournisseurs de JET ALU Maroc Sa se présentaient comme suit sur la période
2008-2010 :

2008

Fournisseurs Type produit Montant

TPR ALUMINIUM 11 511 599,87
SEPALUMIC ALUMINIUM 10 648 623,38
GLAVERBEL VITRAGE 11 475 625,32
GULF EXTRUSIONS ALUMINIUM 6 589 167,87
ALUCOIL ALUMINIUM 3 337 213,66
Total achats 43 562 230,10

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 120

2009

Fournisseurs Type produit Montant

TPR ALUMINIUM 11 414 622,52
GULF EXTRUSIONS ALUMINIUM 3 558 201,51
AGC FLAT GLASS VITRAGE 7 554 533,74
COMARBOIS BOIS 2 728 990,63
SEPALUMIC MAROC ALUMINIUM 5 436 172,61
Total achats 30 692 521,01

2010

Fournisseurs Type produit Montant

HYDRO ALU ALUMINIUM 10 134 777,81
TPR ALUMINIUM 5 259 281,60
EXULON BOIS 3 153 910,18
SAIN GOBAIN VITRAGE 4 314 961,91
FORMICA ACCESSOIRE 2 593 210,82
Total achats 25 456 142,32

Le paiement clients et le règlement fournisseurs

Le paiement clients se fait généralement par tranche, selon l’avancement des projets. Le délai
moyen de paiement des clients est de 176 jours, mais peut varier selon la nature du projet, ses
spécificités et la nature du client (privé/public).

Le règlement fournisseur a un délai moyen de 128 jours. La société compte un département

achat qui s’occupe de l’approvisionnement et du paiement des différents fournisseurs aussi bien
nationaux qu’internationaux.

IV.5.5 Processus de recouvrement de JET ALU Maroc SA

JET ALU Maroc SA a mis en place un département recouvrement chargé de gérer le processus
de recouvrement en collaboration avec la Direction Générale et les Chefs de Projets. Ce
département s’est doté des moyens techniques de reporting et de suivi lui permettant d’assurer
sa mission dans les meilleures conditions.

Sur chaque projet, le Chef de Projet concerné, procède à la facturation suivant l’avancement et
les objectifs de recouvrement définis par la Direction Générale.

L’évolution des créances douteuses et des montants recouvrés sur les trois dernières années se
présente comme suit :

Var Var
Créances douteuses (en Dh) 2008 2009 2010
08/09 09/10
Montant créances douteuses 2 048 417 5 392 122 163% 10 420 814* 93%
Montant recouvré - 12 008 275 788
% du montant recouvré 0,00% 0,22% 2,65%
*dont 8,6 Mdh provisionnés au titre de l’exercice 2010. Le reliquat a été constaté en pertes sur créances irrécouvrables.

En 2008, le montant des créances douteuses s’élevait à 2 Mdh. Il n’y a pas eu de recouvrement
durant cette année. En 2009, les créances douteuses ont enregistré une forte progression
(+163%), cependant la part des montants recouvrés n’a pas dépassé 0,22%. Durant cette année,

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 121

un département dédié au recouvrement a été créé ce qui a eu pour effet de faire croître le taux
de recouvrement de l’année 2010 à 2,65%.

Rappelons qu’à compter de l’exercice 2010, la constitution de provisions pour dépréciation de

l’actif circulant a été systématisée pour toutes créances en souffrance même en l’absence
d’intention d’introduire une action en justice dans les 12 mois suivants.

IV.5.6 Politique commerciale de JET ALU Maroc SA

Le département commercial de JET ALU assure le développement et la coordination des actions

commerciales arrêtées par la Direction Générale au titre de l’année. Ce département opère de
deux manières différentes :

• A travers le soumissionnement aux appels d’offres, lesquels représentent près de 95% du

chiffre d’affaires de JET ALU Maroc;
• A travers le démarchage commercial auprès de professionnels prescripteurs, tels que les
architectes ou les maîtres d’œuvre.

IV.5.6.1 Le processus de soumission aux appels d’offres

Un bureau interne des marchés a été constitué par JET ALU Maroc afin de pouvoir
soumissionner aux appels d’offres qui présentent un potentiel de gain pour la Société. En effet,
ce bureau est un outil de veille et de suivi des appels d’offres lancés dans le secteur. Pour ce
faire, le bureau dispose d’un abonnement à deux sites Web qui garantissent un accès centralisé
à l'ensemble des appels d’offres publics et privés au Maroc et au Maghreb.

Après une première opération de filtrage des appels d’offres, l’entité en charge des appels
d’offres présente une première sélection des opportunités d’affaires à la Direction Générale qui
procède, en concertation avec le chef de projet en charge de l’appel d’offre, à un deuxième
filtrage en tenant compte des spécificités des projets présélectionnés et en veillant à ce qu’ils
répondent à la stratégie de la Société. Les appels d’offres les plus intéressants sont ainsi
sélectionnés.

Ensuite, les dossiers administratifs et techniques sont préparés parallèlement aux consultations
avec les maîtres d’ouvrage en vue d’arrêter les offres techniques et financières.

Le processus de réponse à un appel d’offres est résumé ci-dessous :

Préparation du dossier Préparation du Préparation de l’offre Préparation de l’offre

administratif dossier technique technique financière

Un dossier comprenant - L’historique de la - Organisation du - Bordereau des prix ;

les pièces société ; chantier ; - Acte d'engagement.
administratives de la - Les moyens humains ; - Moyens humains
société à fournir pour - Les moyens matériels ; affectés au projet ;
répondre à un appel - Les références de la - Moyens matériels
d’offre standard. société, à savoir, les affectés au projet ;
Ce dossier comprend: travaux exécutés durant - Planning d'exécution
-Attestation fiscale les 10 dernières années ; des travaux ;
-Registre de commerce - Attestations de - Mémoire Technique des
références qui justifient Travaux ;
-Etc.… les travaux exécutés - Plan d'assurance
délivrées par les qualité et les mesures de
hommes d'art. sécurité ;
- Échantillons + fiches
techniques ;
Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 122
Après l’obtention du marché

Après l’adjudication de l’appel d’offres, les plans d’exécution sont repris par le bureau d’étude de
JET ALU et le contrôle de gestion afin d’affiner les calculs. Ainsi le bureau d’étude se positionne
comme prestataire du Chef de Projet soumissionnaire. Ces calculs déterminent la nature et la
quantité de produits à acheter. Dans ce sens, JET ALU constitue un stock de matières spécifique
à chaque projet.

IV.5.4.2 Le processus de démarchage commercial

Le démarchage commercial consiste en des actions de prospection assurées conjointement par

la Direction Générale et la Direction Commerciale de JET ALU, lesquels sont soutenues dans
leurs approches par les chefs de projets.

Le démarchage consiste ainsi à entrer en contact en amont avec les architectes et les bureaux
d’études qui interviennent pour le compte des grands donneurs d’ordres, ou directement avec les
responsables de projets des différents clients pour d’une part s’informer des chantiers/
investissements programmés ainsi que des appels d’offres futurs et d’autres part pour présenter
la gamme de produits de JET ALU ainsi que les dernières innovations du secteur.

Le département commercial s’adjoint des compétences du département marketing qui l’aide à la

préparation d’outils de support à la vente de produits (catalogues, brochures, animation site
internet…) etc. que les commerciaux et prescripteurs se chargent de diffuser auprès de leurs
clients.

La prescription :

Grâce à la participation à plusieurs salons, à une veille technologique sophistiquée et à des

contrats d’exclusivité signés avec des fournisseurs internationaux, JET ALU se positionne,
auprès des professionnels prescripteurs, en tant qu’opérateur innovant et est souvent le
précurseur en matière de mise en circulation de nouveaux produits.

En effet, JET ALU organise des manifestations pour les opérateurs du secteur, prescripteurs
potentiels, (architectes, maîtres d’ouvrages, bureaux d’études) et participe aux principaux salons
internationaux (BATIMAT à Paris, Salon de Dubaï…).

Ces avantages concurrentiels sont préservés grâce à une gestion rigoureuse de la clientèle. En
effet, un service après-vente a été mis en place afin de permettre un suivi continu des
réclamations de la clientèle. Par ailleurs, des enquêtes de satisfactions à chaud sont
régulièrement conduites pour arriver à déterminer les axes de développement futurs en terme de
qualité de service.

Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 123

IV.5.4.3 Politique tarifaire de JET ALU Maroc SA

La détermination des tarifs se fait par projet. Elle se base sur le prix de revient (matières
premières, transformation, sous-traitance) en plus d’une marge moyenne de 35%.

Le niveau de la marge peut varier en fonction de la concurrence, de la technicité et de la taille du

projet. Les marges de la société ne sont pas détériorées par les fluctuations des prix des
matières premières puisque celles-ci sont répercutées sur les prix de vente.

Il faut également noter que la concurrence sur le marché des matières premières profite aux
opérateurs tels que JET ALU Maroc SA qui arrive de plus en plus à négocier des prix très
compétitifs.

IV.5.5 Principales réalisations de JET ALU Maroc SA

Depuis sa création en 1992, JET ALU a participé à la dynamique des grands chantiers
structurants du pays, initiée par les pouvoirs publics et suivie par les opérateurs privés. Les
principaux projets en cours de JET ALU Maroc SA sont résumés ci-dessous :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 124

En effet, JET ALU Maroc SA dispose d’un carnet de commande ferme de 1,6 Gdh à fin
septembre 2011.

IV.5.6 Processus de production

La gestion des projets dans le processus de production occupe une place primordiale au sein de
la société JET ALU Maroc SA. Elle se déroule comme suit :

1. Lancement du projet

• Nomination d’un Chef de Projet responsable du projet ;

• Établissement d’un planning d’exécution type conformément au planning
fixé par le client (planning contractuel) ;
• Établissement du plan d’exécution et définition des besoins en matières
premières nécessaires au projet;
• Choix des sous-traitants et passation de la commande avec fixation des
délais de livraison ;
• Lancement du projet.

2. Suivi et exécution

• Suivi de l’exécution conformément au planning arrêté et aux spécifications

du cahier des charges ;
• Contrôle qualité et sécurité tout au long du processus de production et de
montage ;
• Suivi de la facturation et de la rentabilité du projet ;
• Recouvrements partiels.

3. Achèvement/réception du projet

• Maintenance pendant l’année de réception;

• Récupération de l’ensemble des cautions après la réception définitive

Processus opérationnel

Suite à l’adjudication d’un appel d’offres, les plans d’exécution du projet sont soumis au bureau
d’études de JET ALU qui intervient en tant que prestataire pour le compte du Chef de Projet en
charge du projet.

Les principales étapes du processus opérationnel sont décrites ci-dessous :

Conception & Achats de matières

Développement & Fabrication Emballage Pose
(Bureau d’étude) Approvisionnement Livraison

A. Conception & Développement

JET ALU Maroc réalise la conception et le développement des produits lorsque cela est prévu
dans le cahier de charges de l’appel d’offres ou dans la commande du client ou par la Direction
Générale. La conception couvre les plans et dessins destinés à définir les procédures, les
spécifications techniques et les caractéristiques de fonctionnement nécessaires à la fabrication
de produits.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 125

L’identification des données de la conception se fait sur la base d’un cahier de charge qui reflète
toutes les exigences du client, les contraintes légales et réglementaires et de mise en œuvre du
projet. Les étapes de la conception et développement sont :

• Identification des données de la conception :

Le Bureau d’études interne (BET) de la société s’occupe de déterminer le besoin du client, de

collecter la documentation afférant à la conception et d’établir une étude de faisabilité.

• Planification de la conception :

Le BET interne prépare une estimation concernant les délais et le budget pour ensuite établir un
planning de la conception.

• Exécution de la conception :

Après que le planning de la conception ait été établi, le BET s’attelle à la réalisation de la
conception.

• Vérification/contrôle de la conception :

Cette étape a pour but de transmettre le dossier de conception pour vérification aux maîtres
d’ouvrage, maîtres d’œuvre et bureau de contrôle.

• Revue de la conception :

Le BET interne récupère le dossier de conception après que sa vérification ait été effectuée et
prend en considération les remarques de tous les intervenants.

• Validation de la conception :

Le dossier de conception est transmis pour validation aux intervenants qui l’ont précédemment
vérifié (maîtres d’ouvrage, maîtres d’œuvre et bureau de contrôle). Le dossier de conception est
ainsi finalisé et donne lieu aux premières estimations en termes d’achat de matières premières
nécessaires à la fabrication du produit.

B. Achat de matières & Approvisionnement

Après la finalisation de la conception, le service achat se charge de la gestion administrative de

l’approvisionnement de JET ALU Maroc. Ce service opère de la manière suivante :

• Identification des besoins en approvisionnement

Après que le BET ait finalisé les estimations en termes d’achat de matière première, le
Project manager en charge du projet, en collaboration avec le directeur de la production,
définit les besoins du projet et affine les estimations du BET. Une demande d’achat est
ensuite transmise au service achat qui identifie les besoins en approvisionnement du
projet.

• Consultation de la palette fournisseurs ou sourcing

Après l’identification du besoin, le service consulte une palette de fournisseurs dont la

base est régulièrement mise à jour pour les consultations ultérieures. Cette mise à jour
permet à JET ALU non seulement de fluidifier et accélérer le processus sourcing mais
aussi d’élargir le panel de fournisseurs aptes pour un marché. Cette palette concerne

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 126

 aussi bien les fournisseurs locaux qu’étrangers et sert de premier support à l’identification
de fournisseurs potentiels.

• Identification des fournisseurs

La consultation de la palette des fournisseurs aboutit à l’identification des fournisseurs

(locaux et étrangers) et transporteurs dont l’offre répond aux besoins de la société
matérialisés par les fiches d’identification.

• Lancement de la consultation

Le lancement de la consultation se fait grâce aux demandes d’offres. En effet, les

fournisseurs sélectionnés doivent faire parvenir à la société leurs meilleures propositions
pour les prestations demandées.

Les filiales d’AR Corporation son également consultées et mises en concurrence avec les
autres fournisseurs.

• Négociation

Lorsque les propositions des fournisseurs et transporteurs potentiels sont reçues, le

service s’attelle aux négociations. La sélection des fournisseurs se fait sur la base de la
conformité et la qualité du produit ainsi que sur le prix et le mode de paiement proposé.

• Passation de la commande

La passation de la commande se fait selon les exigences identifiées sur les demandes
d’achat par le project manager et le directeur de la production.

• Contrôle à la réception

Lorsque le produit est réceptionné, le service effectue un contrôle quantitatif et qualitatif

sur la base du bon de commande.

• Emmagasinage

Le service s’assure d’emmagasiner le produit dans les meilleures conditions afin de

garantir sa préservation.

C. Fabrication (Coupe, Usinage, Assemblage, montage)

Les activités de fabrication et de contrôle permettent de fournir le produit conformément aux

exigences. La réalisation du produit passe par les étapes suivantes :

• Définitions des prestations à fournir :

Le Projet Manager décrit les caractéristiques du produit à réaliser, et les commandes

élémentaires et stratégiques à préparer. En effet, le project manager coordonne entre les
différents intervenants (Fournisseurs, BET, clients…etc.) pour arriver à définir avec
précisions tous les besoins et prestations à fournir.

• Etablissement d’un dossier complet de fabrication :

Le BET interne établit un dossier complet de fabrication contenant toutes les informations
décrivant les caractéristiques du produit à réaliser. Ces spécifications doivent être

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 127

 comprises par tous ceux qui participent au processus de fabrication à savoir : le directeur
de la production, les chefs d’atelier, les opérateurs qualifiés et les ouvriers.

• Coupe :

Ensuite intervient la coupe du profilé par un opérateur qualifié. Ceci se fait en utilisant des
machines de coupe performantes à commande numérique permettant une coupe
optimisée. Ces machines sont utilisées en suivant des fiches de priorisation par projet
afin de respecter les délais. Ces fiches sont régulièrement contrôlées par le directeur de
la production afin d’optimiser l’affectation des ressources.

• Contrôle qualité de la coupe :

Le contrôleur qualité réalise le contrôle de la coupe et renseigne une fiche de contrôle.

Ces fiches suiveuses permettent de contrôler la qualité du produit, déterminer les causes
des défauts survenus et proposer les corrections à mettre en œuvre pour ne pas réitérer
les erreurs de coupe survenues.

• Usinage :

Un opérateur qualifié est désigné pour effectuer l’usinage de produit en utilisant des
machines d’usinage performantes à commande numérique.

• Contrôle qualité usinage :

Le contrôleur qualité réalise le contrôle du produit usiné et renseigne les fiches de

contrôle. Ces fiches ont les mêmes fonctions que celles utilisées pour la coupe.

• Assemblage/Montage :

Pour les produits de taille standard, l’assemblage/Montage est réalisé par des machines.
Dans le cas contraire, un opérateur qualifié est désigné pour effectuer cette tache.

• Contrôle qualité assemblage :

Un contrôleur qualifié réalise le contrôle et renseigne la fiche y afférant. Ces fiches ont les
mêmes fonctions que celles utilisées pour la coupe et l’usinage.

• Finition/Nettoyage :

Un opérateur qualifié s’occupe de la finition et du nettoyage du produit en utilisant des

produits de nettoyage adaptés.

D. Emballage & Livraison

• Emballage :

L’emballage du produit est réalisé soit par des machines soit par des opérateurs qualifiés
selon les dimensions et les caractéristiques de produit. Il est aussi à noter que le type
d’emballage (plastique, carton,…) dépend des caractéristiques du produit (finition,
fragilité,..).

• Contrôle final (Avant livraison) :

Un opérateur qualifié s’occupe du contrôle final du produit et renseigne la fiche contrôle y

afférant.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 128

 • Livraison:

La livraison se fait grâce à la flotte dont dispose JET ALU, à savoir 4 camions et 1 semi-
remorque.

E. Pose

• Pose:

La pose est externalisée et filialisée au sein de CENTRALU. L’objectif de cette

externalisation est de mieux maîtriser les coûts de la pose et de gérer un processus
considéré comme un métier à part entière et qui demande une gestion de ressources
humaines personnalisée.

IV.5.7 Démarche qualité, Hygiène, environnement et sécurité

Consciente des enjeux de la qualité et de la sécurité dans son secteur d’activité, la société JET
ALU a entamé la mise en place d’une démarche qualité fin 2004 avec le cabinet Moody et a
renouvelé sa certification en juillet 2008 avec le cabinet Veritas. Une Direction Qualité & HSE a
été créée à cet effet. Le processus a duré 18 mois, nécessité la mobilisation de l’ensemble du
personnel et a été couronné par la certification ISO 9001 version 2000 des activités de
conception et de réalisation. La société a également obtenu la certification ISO 9001 démontrant
ainsi de sa recherche continue de la satisfaction des clients et de sa capacité à fournir
régulièrement un produit conforme aux exigences de la clientèle et aux exigences réglementaires
applicables.

La démarche qualité concerne aussi bien l’organisation au sein de la société que l’organisation
des travaux au niveau des chantiers.

Ainsi, la Direction Qualité & HSE a procédé à la définition des fonctions et des responsabilités de
chaque service, la création de nouvelles fonctions, notamment la planification, le contrôle de
gestion, etc. Elle donne lieu à une revue de direction annuelle, un rapport présenté par la
direction générale aux différents responsables.

Ce travail est matérialisé par les procédures mises en place. Elles concernent le processus
opérationnel et les processus support :
• Processus opérationnel : Gestion des appels d’offres, chiffrage, planification, procédure
de réalisation (de la réception de la commande jusqu’à la livraison), contrôle budgétaire,
gestion des ressources humaines et matérielles.
• Processus support : Achats, formation et archivage.

Pour s’assurer de la bonne application des différentes procédures, la Direction Qualité & HSE
effectue des audits au niveau des chantiers, et en interne, par un suivi permanent des tableaux
de bord et des indicateurs de gestion arrêtés en concertation avec la Direction Générale. Le
service qualité a pour mission également de relever les points de non-conformité et les
réclamations qui sont présentés durant la réunion hebdomadaire avec les Chefs de Projets. Il
organise également des formations théoriques et pratiques.

Dans le cadre de sa politique de renforcement de la sécurité des employés, JET ALU a entrepris
une démarche de certification sécurité, l’OHSAS 18001. Cette certification a été obtenue en
2009.

Concernant la partie environnement, les activités de JET ALU sont de nature non polluante. Par
ailleurs, la Société respecte les règles en vigueur en matière d’environnement, d’hygiène et de

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 129

sécurités des employés. La société a entamé le processus de certification ISO 14 001 pour la
protection de l’environnement.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 130

IV.6. ORGANISATION DE JET ALU MAROC SA

IV.6.1 Moyens humains

La Politique de gestion des ressources humaines de la Société découle des orientations

stratégiques tracées par la Direction Générale.

En effet, suite à son engagement volontaire dans un processus d’amélioration continue

notamment par l’adoption des démarches de certifications intégrées (ISO 9001 V2000 et 2008 et
OSHAS 18001), la Direction Générale prône le Management en mode projet.

Cette vision stratégique se trouve justifiée par le contexte socio-économique dans lequel opère
aujourd’hui la Société. Un marché en perpétuelle évolution technologique caractérisée par une
croissance régulière et une concurrence de plus en plus accrue.

Le Management par projet représente dans ce contexte, un levier de poids pour transformer
l’entreprise. Il permet de répondre aux nouveaux marchés, aux impératifs de réduction des
coûts, de se différencier et de gagner en compétitivité.

Face à cette situation, et afin de consolider les résultats et améliorer les performances de JET
ALU, une nouvelle stratégie fondée sur des pratiques managériales adaptées et sur des
compétences a été mise en place.

Les dirigeants de JET ALU sont convaincus aujourd’hui que les compétences aussi bien
individuelles que collectives sont des facteurs déterminants pour l’atteinte des objectifs de
performance et la consolidation de leur position sur un marché de plus en plus instable. Le
développement des compétences devient un élément essentiel dans la stratégie de
développement de JET ALU.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 131

a- Organigramme fonctionnel de JET ALU Maroc SA au 30 juin 2011

Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 132

b- Processus de gestion de compétences

Les principaux objectifs de la Direction des Ressources Humaine (DRH) sont la mise à
disposition de compétences en adéquation avec les postes à pourvoir dans les délais requis, les
motiver, mettre à jour leur connaissance, les informer, les évaluer et les fidéliser.

Pour la réalisation de ces objectifs, la DRH a mis en place un processus de gestion de

compétences dont elle veille à l’application et à l’amélioration continue :

- Identification des responsabilités& autorités et des compétences existantes

Pour mieux connaitre et apprécier la compétence de ses salariés, la DRH élabore et met à jour
continuellement une matrice de compétence qui regroupe toutes les fonctions de la Société avec
des exigences en savoir, savoir-faire et savoir être.

- Identification des responsabilités& autorités et des compétences requises

-La Société dispose d’un organigramme hiérarchico-fonctionnel, qui permet d’apprécier

l’organisation des activités mais aussi la répartition des responsabilités à l’intérieur de la Société.

-Les fiches de fonction par processus permettent aux titulaires de postes de mieux se familiariser
avec les fonctions et les responsabilités qui leur sont attribuées.

-Du fait que l’organisation est en mode projet, la fixation des objectifs de chaque salarié est
indispensable et fait partie d’un processus organisé dans le cadre de la gestion de compétence.

- Acquisition des compétences

Le recrutement de la personne adéquate au poste à pourvoir est l’une des préoccupations

majeures de la DRH. Ainsi, un descriptif de poste est renseigné minutieusement par le
demandeur et constitue une « une feuille de route » pour orienter la recherche du profil.

-L’insertion du candidat est formalisée par un plan d’insertion individuel ainsi que par le livret
d’accueil qui est remis au candidat pendant ses premiers pas dans la Société. C’est une étape
importante et pour la société et pour le candidat, dans laquelle, tous les salariés adhèrent et
s’impliquent.

-Consciente de l’importance de son capital humain dans l’accomplissement de son projet

professionnel, la société JET ALU entreprend, dans la continuité de son processus de
professionnalisation, l’élaboration d’un plan de formation visant le développement des
compétences et l’acquisition de nouveaux savoirs de ses collaborateurs devant permettre
de mieux s’adapter aux mutations organisationnelles, managériales et technologiques. Ainsi, une
ingénierie de formation annuelle est réalisée pour l’ensemble du personnel pour identifier les
écarts entre les compétences existantes et les compétentes requises et qui débouche sur un
catalogue de formation exécuté et évalué tous les ans.

- Evaluation des compétences acquises :

L’évaluation est un outil de gestion indispensable pour la Société. Ainsi, plusieurs types
d’évaluation sont utilisés de façon permanente :

- Après la période d’essai et avant la titularisation d’un salarié, l’évaluation de ses compétences,
de son potentiel et de son niveau d’adaptation est obligatoire.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 133

- Après la réalisation d’une action de formation planifiée ou ponctuelle, l’évaluation intervient
pour mesurer l’efficacité de la formation et le retour sur investissement.

- La Société dispose d’un système d’appréciation des résultats et d’évaluation des compétences.

- A la fin de chaque année, chaque responsable évalue l’atteinte des objectifs de ses
collaborateurs et leur fixe de nouveaux objectifs en cohérence avec la stratégie globale de la
Société.

- Communication Interne

La Société a mis en place des outils de communications pour mieux informer ses collaborateurs
et les fédérer autour d’un seul objectif :

- Boite à suggestion ;
- Affichage des notes Internes et de services ;
- Cartes de travail.
c- La politique sociale de la Société JET ALU Maroc

La société s’est engagée dans les aspects sociaux pour le bien de ses collaborateurs et pour
être en conformité totale avec les réglementations sociales en vigueur et le code du travail. Le
respect de ses engagements constitue la clé du développement de sa structure et de son
activité.

Dans le cadre de sa Responsabilité Sociale, définie dans sa Charte RSE (Responsabilité Sociale
et Environnementale), la politique sociale de la Société est focalisée autour de deux axes :

- Respect des Droits Humains :

A compétence égales, les chances de recrutement et de promotion sont égales. Les procédures
de recrutement et d’évaluation de compétences appliquées par la Société prennent en compte
cet aspect.

- Amélioration continue des conditions d’emploi, de travail et des relations

professionnelles

Le personnel de la Société est déclaré aux organismes de sécurité et de protection sociale et

bénéficie de l’assurance Maladie privée.

Par ailleurs, étant certifiée OSHAS 18001, la société met donc à disposition de ses salariés les
conditions d’hygiène et de sécurité conformément à la législation en vigueur.

De plus, les salariés de JET ALU bénéficient de :

- La médecine de travail ;

- L’assistance permanente d’un infirmier à plein temps ;

- La mise en place de conventions avec les Banques et les institutions financières avec des taux
bonifiés pour permettre aux salariés soient de faire face à des dépenses imprévues soit d’avoir
accès à l’acquisition du logement;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 134

Prise en charge d’une partie des frais des formations diplômantes sous forme de prêt interne
avec une flexibilité des horaires de travail.

d- Politique de formation

Consciente de l’importance de son capital humain dans l’accomplissement de son projet

professionnel, la société JET ALU entreprend, dans la continuité de son processus de
professionnalisation, l’élaboration d’un plan de formation visant le développement des
compétences et l’acquisition de nouveaux savoirs de ses collaborateurs devant permettre
de mieux s’adapter aux mutations organisationnelles, managériales et technologiques. Ainsi, une
ingénierie de formation annuelle est réalisée pour l’ensemble du personnel pour identifier les
écarts entre les compétences existantes et les compétentes requises et qui débouche sur un
catalogue de formation exécuté et évalué tous les ans.

Face à ce contexte et pour gagner en flexibilité et en adaptabilité, la politique de formation en

vigueur a délaissé la logique de gestion de postes en faveur d’une logique de gestion dynamique
des compétences. Il convient de souligner que l'ensemble des ressources humaines est impliqué
dans la stratégie de l'entreprise et en partage les valeurs.

A cet égard et pour plus d’efficacité et d’efficience aussi bien pour JET ALU que pour ses
salariés, la Politique de la formation s'inscrit dans le cadre d'une démarche proactive de la part
de la Direction Générale et volontaire de la part des collaborateurs ce qui se traduit par le fait de
s'assurer en permanence que les attentes des salariés sont en phase avec la stratégie de
développement de l'entreprise avant de concevoir et d’exécuter les plans de formation.

Par ailleurs, la Société prévoit de créer un centre de formation aux métiers de la façade pour
pallier au manque grandissant en ressources humaines qualifiées. En effet, ce centre aura pour
vocation de former et de mettre à niveau les employés de la société aux différentes techniques
de construction, pose…etc.

e- Evolution de l'effectif de JET ALU Maroc

Le tableau suivant présente l’évolution de l’effectif de la société sur la période 2008-2010 :

Année 2008 2009 2010 TCAM

Effectif (début
364 244 123 -42%
d’année)
Recrutement 109 59 54 -30%

Départs 36 22 29 -10%

Transferts 193 158 9 -

122 (vers AR Factory)

25 (vers MEDGLASS) 2 (vers Union
Support)
3 (vers Union Support)
193 (vers AR 1 (vers
6 (vers MENASTEEL). -
Factory) MENASTEEL)
1 (vers AMETEMA) 6 (vers AR
FACTORY)
1 (vers Europortes)

Effectif (fin
244 123 139 -25%
d’années)

L’effectif de JET ALU Maroc a baissé entre 2008 et 2009, en raison du transfert de 193 salariés,
essentiellement des ouvriers, vers sa filiale AR Factory suivant sa stratégie d’externalisation de la

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 135

production, dans une optique d’optimisation des ressources humaines. JET ALU emploie,
désormais, quasi-exclusivement des salariés cadres.

Dans le cadre de cette même stratégie, en 2009, 158 salariés de JET ALU ont été transférés vers
d’autres filiales du groupe AR Corporation à savoir, AR Factory, MEDGLASS, Union Support,
Menasteel et AMETEMA.

En 2010, JET ALU a procédé au recrutement de personnel qualifié (cadres et agents techniques)
afin d’accompagner le développement de l’activité de la société portant ainsi l’effectif global à 139
personnes.

Les transferts entre filiales du groupe AR Corporation sont matérialisés par des transferts de
contrat avec maintien des acquis du personnel.

e. Répartition des effectifs par Catégorie Professionnelle

La répartition de l’effectif de Jet Au par catégorie professionnelle sur la période 2008-2010 se

présente comme suit :

Année 2008 2009 2010

Cadres 31 30 45

% total 12,70% 24,40% 32,60%

Agents techniques 35 62 70

% total 14,20% 50,40% 50,00%

Ouvriers 178 31 24

% total 73,10% 25,20% 17,40%

Total 244 123 139

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 136

Suite au transfert d’une partie des ouvriers à AR Factory, filiale de JET ALU, le taux
d’encadrement à JET ALU se trouve augmenté pour atteindre 32,6% en 2010. Les agents
techniques représentent 50% de l’effectif de la société à fin 2010.

IV.6.2 Moyens techniques

JET ALU Maroc réalise un effort continu d’investissement en équipement productif afin
d’accompagner le développement technologique et satisfaire ses clients dont les exigences sont
de plus en plus complexes et variées et de maintenir un avantage compétitif par rapport à la
concurrence. Le matériel productif de la Société est constitué principalement de machines pour
les différents ateliers.

La liste des machines triées par atelier se présente comme suit :

Atelier Aluminium Atelier Bois Atelier Ferronnerie

Cintreuse Affûteuse 2 Perceuses Radiales
Fraiseuses Agraffeuse 2 Tronçonneuses
Sertisseuses Bordatrice mono latérale 1 Poinçonneuse
CNC ARGO 40RM Combiné 2 Cisailles
Cintreuse Electro
Tronçonneuses Corroyeuse Profileuse Pneumatique
6 Moteurs de Polissage
Blocs Outils Dégauchisseuse & Rabotteuse 380V
Aspirateurs Multilame Automatique 2 Moteurs de finitions 220V
Presse de Vitrage Coulissante Mortaiseuse à Chaîne 2 Pompes
Emballage machine Meule M28 SM 7 Rallonges multiprises
Tronçonneuse Manuelle Ponceuse Canine de peinture
Compresseurs Ponceuse Calibreuse Forge
Elevateur Perceuse Multibroche Blum Cintreuse Numérique
Transpalettes Presse Electrique 3 Fraiseuse
Perceuse à Colonne Raboteuse 2 Sertisseuse
2 Scies Circulaires Tronçonneuse Orientale
1 Scie Numérique 4 Tronçonneuse
Scie à Ruban Tronçonneuse à Fer
Toupie Compresseur
Compresseur Perceuse à Colonne
Perceuse à Colonne 24 Postes de Soudure
1 Centrale d'extraction de Marque IMAS Four de Laquage

La vitesse d’obsolescence des machines est en moyenne de 10 ans.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 137

IV.7 STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT

La stratégie de développement de JET ALU Maroc s’articule autour des principaux axes
suivants :

• L’affirmation de sa position de leader sur le marché de l’architecture transparente

(façades légères) en tirant profit des grands projets d’infrastructure que connaît le pays.

• L’offre d’une large gamme de produits innovants et répondant aux besoins du marché
marocain.
• Le positionnement sur des marchés de taille importante et l’accompagnement du
développement des marchés à fort potentiel tel que l’infrastructure, le mobilier urbain etc.

• Le positionnement en tant que prescripteur en étant en contact permanent avec les

donneurs d’ordres et bureaux d’architectes.

Les grands projets d’infrastructures

Le Maroc s’est engagé durant ces dernières années dans un processus de développement des
infrastructures et a franchi d’importantes étapes dans la refonte, la libéralisation et l’introduction
de la concurrence dans les différents projets. Cependant, il reste beaucoup à faire et cette
dynamique est appelée à se poursuivre dans les années à venir.

Les principaux bénéficiaires de cette politique volontariste de réforme des infrastructures sont les
opérateurs nationaux tels que JET ALU Maroc. En effet, la société a vu plusieurs projets
structurants du pays se rajouter à son carnet de commande ce qui lui permet de s’assurer des
marchés pour les années à venir.

Elargissement de la gamme de produits

JET ALU ambitionne de créer continuellement de nouveaux produits et de se positionner sur de

nouvelles niches qui présentent un fort potentiel de croissance. En effet, la société table sur les
nouvelles technologies, les projets structurants du pays et les nouvelles tendances dans le
domaine du bâtiment pour améliorer et étoffer sa gamme de produit. Les niches que la société
souhaite exploiter sont principalement le marché de l’infrastructure, le mobilier urbain, les façades
techniques (photovoltaïque, bâtiments à énergie positive…) etc.

La prescription

JET ALU Maroc se positionne en tant que prescripteur innovant à travers l’organisation de
manifestations pour les opérateurs du secteur de la menuiserie métallique (Donneurs d’ordres,
bureaux d’architectes, Maîtres d’ouvrages…etc.). La société participe aussi aux principaux salons
internationaux (BATIMAT à Paris, Salon de Dubai…etc). La participation à ces salons permet à
JET ALU d’être le précurseur en matière de mise en circulation de nouveaux produits et de se
forger une image d’opérateur innovant.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 138

La politique d’investissement de JET ALU Maroc SA

Les investissements de la société sur les trois derniers exercices se présentent comme suit:

2008 2009 2010

Lease
Investissements (en dirhams) Lease back / Lease back /
back /
Total Total acquisition Total acquisitions
acquisition
acquisitions Acquisitions de l'année Acquisitions de l'année
de l'année
encours encours
encours*

Terrain - - - - - -

Construction - - - - - -

Installations techniques, matériel et

22 075 637 8 344 580 14 230 860 10 750 381 10 814 733 8 741 903
outillage

Matériel de transport 539 080 - 141 158 - 124 692 -

Mobilier,matériel bureau et aménagements

264 779 - 208 111 - 677 979 -
divers

Autres immobilisations corporelles - - - - - -

Immobilisations corporelles en cours - - 7 525 859 - 5 659 597 -

Total 22 879 496 8 344 580 22 105 988 10 750 381 17 277 002 8 741 903

* JET ALU Maroc achète l’essentiel de son matériel sur le marché International. Elle ne peut pas avoir recours au
financement leasing avec des fournisseurs étrangers. Elle procède donc dans un premier temps à une
acquisition, qu’elle finance directement par un Lease-Back (écriture comptable).

Les investissements de JET ALU Maroc SA concernent principalement les installations

techniques, matériel et outillage.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 139

 V. SITUATION FINANCIERE DE JET ALU

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 140

Avertissement

En vue d’assurer une comparabilité des états de synthèse de la société sur la période 2008-
2010, les comptes 2009 analysés dans la partie suivante sont des comptes consolidés pro forma
ayant fait l’objet d’un audit de la part du Commissaire aux Comptes. Les comptes 2010 sont pour
leurs parts des comptes consolidés.

Par ailleurs, en 2008, le périmètre de consolidation n’inclut que JET ALU Maroc SA, la filiale AR
Factory n’ayant débuté son activité qu’en 2009. De ce fait, les comptes consolidés 2008
correspondent aux comptes sociaux de JET ALU Maroc SA.

La certification des comptes 2009 et 2010 présentés dans cette partie a porté sur les agrégats.
Les rapports de certification du commissaire aux comptes ne détaillent pas les postes composant
ces agrégats. Les postes consolidés correspondent à la somme de ceux de JET ALU Maroc SA
et d’AR Factory, retraités des flux intragroupes.

Les tableaux suivants présentent l’évolution du périmètre de consolidation de JET ALU sur la
période 2008 -2010 :

2008
Sociétés % de Capital social Méthode de
consolidées % d'intérêt contrôle en Kdh consolidation
JET ALU SA 100% 22 550 EC (*)

2009
Sociétés % de Capital social Méthode de
consolidées % d'intérêt contrôle en Kdh consolidation
JET ALU SA 100% 32 116 EC (*)
AR Factory 70% 70% 100 IG (**)

2010
Sociétés % de Capital social Méthode de
consolidées % d'intérêt contrôle en Kdh consolidation
JET ALU SA 100% 32 116 EC (*)
AR Factory 70% 70% 100 IG (**)
(*) Etablissement Consolidant
(**) Intégration Globale

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 141

V.1 ANALYSE DU COMPTE DES PRODUITS ET DES CHARGES

Sur la période 2008-2010, le compte de Produits et Charges consolidé de la société se présente

comme suit :

Les agrégats consolidés correspondent à la somme des agrégats de JET ALU Maroc SA et d’AR
Factory, retraitée des flux intragroupe.

2009
En Kdh (sinon précisé) 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)
Ventes de marchandises en l’état - - - - -
Ventes des biens et services produits 215 746 267 691 24,1% 288 104 7,6%
Chiffre d’affaires consolidé 215 746 267 691 24,1% 288 104 7,6%
dont Chiffre d'affaires JET ALU Maroc 215 746 268 020 24,2% 286 773 7,0%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,5%
Variation de stocks de produits 4 386 33 287 NS 34 731 4,3%
Immobilisation produites par l'ent. - - NA - NA
Subventions d'exploitation 134 52 -61,3% - NA
Autres produits d'exploitation - - NA - NA
Reprises d’exploitation 346 480 38,8% 6 834 NS
Produits d’exploitation consolidés 220 612 301 510 36,7% 329 670 9,3%
dont produits d'exploitation JET ALU Maroc 220 612 301 948 36,9% 328 531 8,8%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,7%
Achats revendus de marchandises - - NA - NA
Achats consommés de matières et fournitures 148 953 207 916 39,6% 206 568 -0,6%
Autres charges externes 18 268 26 567 45,4% 27 832 4,8%
Impôts et taxes 653 430 -34,2% 414 -3,6%
Charges de personnel 18 391 21 147 15,0% 23 539 11,3%
Autres charges d’exploitation - - NA - NA
Dotations d’exploitation 2 837 7 642 169,3% 10 989 43,8%
Charges d’exploitation consolidées 189 103 263 701 39,4% 269 343 2,1%
dont charges d'exploitation JET ALU Maroc 189 103 265 430 40,4% 272 617 2,7%
% social du consolidé 100,0% 100,7% 101,2%
Résultat d'exploitation consolidé 31 509 37 809 20,0% 60 327 59,6%
Marge d’exploitation consolidée 14,6% 14,1% 20,9%
dont résultat d'exploitation JET ALU Maroc 31 509 36 518 15,9% 55 914 53,1%
% social du consolidé 100% 97% 93%
Produit des titres de participations et autres titres
183 2 -99,1% - NA
immobilisés
Gains de change 414 680 64,2% 334 -50,9%
Intérêts et autres produits financiers - 171 NA 333 95,4%
Reprises financières, transferts de charges 11 197 NS 2 491 NS
Produits financiers consolidé 608 1 049 72,5% 3 158 201,2%
dont produits financiers JET ALU Maroc 608 1 049 72,5% 3 158 201,2%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
Charges d’intérêts 2 124 2 342 10,2% 2 680 14,4%
Pertes de change 276 579 109,8% 316 -45,4%
Autres charges financières 235 - NA - NA
Dotations financières 197 2 491 NS - NA
Charges financières consolidées 2 832 5 412 91,1% 2 996 -44,6%
dont charges financières JET ALU Maroc 2 832 5 410 91,1% 2 989 -44,8%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,8%
Résultat Financier consolidé -2 224 -4 363 -96,2% 162 NS
dont résultat financier JET ALU Maroc -2 224 -4 362 -96,1% 170 NS
% social du consolidé 100,0% 100,0% NA
Résultat Courant consolidé 29 285 33 445 14,2% 60 490 80,9%
dont résultat courant JET ALU Maroc 29 285 32 157 9,8% 56 083 74,4%
% social du consolidé 100,0% 96,1% 92,7%
Produit des cessions d’immobilisations 8 314 30 615 268,2% 13 532 -55,8%
Autres produits non courants 372 1 717 NS 37 -97,8%
Reprises non courantes, transfert de charges 1 357 2 746 102,3% 3 111 13,3%
Produits Non Courants consolidés 10 043 35 077 249,3% 16 680 -52,4%
dont produits non courants JET ALU Maroc 10 043 35 055 249,0% 16 655 -52,5%

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 142

 % social du consolidé 100,0% 99,9% 99,8%
Val. nettes d’amortissement des immobilisations cédées 8 195 29 118 255,3% 11 510 -60,5%
Autres charges non courantes 611 879 43,8% 6 051 NS
Dotations non courantes aux amortissements et provisions - 33,31 NA 240,99 NS
Charges Non Courantes consolidées 8 806 30 030 241,0% 17 801 -40,7%
dont charges non courantes JET ALU Maroc 8 806 30 018 240,9% 17 775 -40,8%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,9%
Résultat Non Courant consolidé 1 238 5 048 NS - 1 121 -122,2%
dont résultat non courant JET ALU Maroc 1 238 5 038 NS -1 120 -122,2%
% social du consolidé 100,0% 99,8% 99,9%
Résultat Avant Impôts consolidé 30 523 38 493 26,1% 59 368 54,2%
dont résultat Avant Impôts JET ALU Maroc 30 523 37 194 21,9% 54 963 47,8%
% social du consolidé 100,0% 96,6% 92,6%
Impôts sur le résultat consolidé 9 082 11 952 31,6% 18 802 57,3%
dont Impôts sur les résultats JET ALU Maroc 9 082 11 564 27,3% 17 468 51,0%
% social du consolidé 100,0% 96,8% 92,9%
Résultat Net consolidé 21 440 26 541 23,8% 40 566 52,8%
Marge nette consolidée 9,9% 9,9% 14,1%
dont résultat net JET ALU Maroc 21 440 25 630 19,5% 37 495 46,3%
% social du consolidé 100% 97% 92%
Intérêts minoritaires 0 295 NA 962 225,6%
Résultat Net Part du Groupe 21 440 26 246 22,4% 39 604 50,9%
Marge nette (RNPG / CA) 9.9% 9.8% 13.7%
Source : JET ALU MAROC SA

V.1.1 Produits d’exploitation

L’évolution des produits d’exploitation consolidés de la société sur la période 2008-2010 se

présente comme suit :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Ventes de marchandises en l’état - - - - -
Ventes des biens et services produits 215 746 267 691 24,1% 288 104 7,6%
Chiffre d’affaires consolidé* 215 746 267 691 24,1% 288 104 7,6%
dont Chiffre d'affaires JET ALU Maroc 215 746 268 020 24,2% 286 773 7,0%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,5%
Variation de stocks de produits 4 386 33 287 NS 34 731 4,3%
Immobilisations produites par l'entreprise - - NA - NA
Subventions d'exploitation 134 52 -61,3% - NA
Autres produits d'exploitation - - NA - NA
Reprises d’exploitation 346 480 38,8% 6 834 NS
Produits d’exploitation consolidés 220 612 301 510 36,7% 329 670 9,3%
dont produits d'exploitation JET ALU
220 612 301 948 36,9% 328 531 8,8%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,7%
Source : JET ALU MAROC SA
* Retraité des flux intragroupe

Revue analytique 2008-2009

Entre 2008 et 2009, les produits d’exploitation consolidés ont enregistré une augmentation de
près de 37%, passant de 221 Mdh à 302 Mdh. Cette progression s’explique essentiellement par
la hausse de 24% du chiffre d’affaires de JET ALU qui passe de 216 Mdh à 268 Mdh en raison
de l’accroissement des projets réalisés durant cet exercice.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 143

En effet, JET ALU a bénéficié du développement, depuis quelques années, des marchés des
infrastructures et des bâtiments et travaux publics au Maroc. De plus, l’expertise et les références
accumulées de la société lui ont permis de s’adjuger de plus en plus de projets, et d’être retenue
pour la réalisation de marchés de grandes tailles. Rappelons également que JET ALU à noué
des partenariats avec des opérateurs internationaux pour soumissionner à des projets de taille
importante ce qui lui permet, non seulement de bénéficier du transfert du savoir-faire, mais aussi
de gagner en références.

Le poste variation de stocks de produits s’est également accru en 2009 en raison du report de
livraison de certains projets. En effet, certains projets accusent des retards au niveau de
l’avancement des chantiers, ce qui empêche la société de procéder à la livraison de ces projets
dans les temps prévus. Il convient de préciser que ces retards sont dus à des décalages de
livraison de la part des autres intervenants dans le projet (gros œuvres, carrelage, peinture…) ce
qui se répercute sur les livraisons de JET ALU. Ainsi, le poste variation de stock s’établit à 33
Mdh en 2009 contre 4 Mdh en 2008.
Le poste subventions d’exploitation correspond à des subventions reçues des organismes
suivants :
- OFPPT : Office de la Formation Professionnelle et de la Promotion du Travail
- GIAC BTP : Groupement Interprofessionnel d’Aide au Conseil créé par la Fédération
Nationale du Bâtiment et des Travaux Publics « FNBTP ». il s’agit d’une association
créée en 1997 et qui propose aux entreprises du secteur BTP qui y adhèrent un
remboursement allant jusqu’à 80% des montants engagés dans les études de conseil
visant la définition d’une stratégie de développement.
S’agissant des reprises d’exploitation/transfert de charges, celles-ci augmentent de 39% pour
atteindre 480 Kdh contre 346 Kdh en 2008. Elles correspondent pour l’essentiel à des reprises
sur provisions pour congés payés et pour dépréciation d’actif circulant.

Revue analytique 2009-2010

Les produits d’exploitation consolidés ont connu une hausse de 9,3% en 2010, passant de près
de 302 Mdh en 2009 à 330 Mdh en 2010. Le chiffre d’affaires enregistre une progression de 8%
à 288 Mdh. Cependant, cette évolution est moins soutenue que celle de l’année précédente en
raison du retard enregistré dans la livraison d’un certain nombre de projets prévus initialement en
2010 à 2011.

Le poste variation de stock a augmenté de 4,6% à 34,9 Mdh. Cette variation résulte de la
livraison de projets qui étaient en cours de réalisation à fin 2009 et de la constatation d’un stock
de projets en cours de réalisation à fin 2010.

Les reprises d’exploitation/transfert de charges s’apprécient fortement en 2010 pour atteindre

7 Mdh. Ces reprises correspondent essentiellement à des reprises sur provisions pour
dépréciation d’actif circulant de JET ALU Maroc SA.

La quasi-totalité des provisions reprises a été à nouveau dotée, à l’exception d’un montant de
276 Kdh qui a été recouvré, et un montant de 1 936 Kdh a été constaté en créances devenues
irrécouvrables.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 144

V.1.2 Charges d’exploitation

L’évolution des charges d’exploitation consolidées de la société sur la période 2008-2010 se

présente comme suit :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Achats consommés de matières et fournitures 148 953 207 916 39,6% 206 568 -0,6%
En % du CA 69,0% 77,7% 71,7%
dont achats JET ALU Maroc SA 148 953 218 313 46,6% 220 723 1,1%
% social du consolidé 100,0% 105,0% 106,9%
Autres charges externes 18 268 26 567 45,4% 27 832 4,8%
En % du CA 8,5% 9,9% 9,7%
dont autres charges ext, JET ALU
18 268 26 172 43,3% 26 986 3,1%
Maroc SA
% social du consolidé 100,0% 98,5% 97,0%
Impôts et taxes 653 430 -34,2% 414 -3,6%
En % du CA 0,3% 0,2% 0,1%
dont impôts &taxes JET ALU Maroc SA 653 430 -34,2% 414 NA
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
Charges de personnel 18 391 21 147 15,0% 23 539 11,3%
En % du CA 8,5% 7,9% 8,2%
dont charges de personnel JET ALU
18 391 12 873 -30,0% 13 508 4,9%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 60,9% 57,4%
Dotations d’exploitation 2 837 7 642 169,3% 10 989 43,8%
En % du CA 1,3% 2,9% 3,8%
dont dotations d'exploitation de JET ALU
2 837 7 642 169,3% 10 986 43,8%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
Charges d’exploitation consolidées 189 103 263 701 39,4% 269 343 2,1%
En % du CA 87,7% 98,5% 93,5%
dont charges d'exploitation de JET ALU
189 103 265 430 40,4% 272 617 2,7%
Maroc SA
% social du consolidé 100,0% 100,7% 101,2%
Source : JET ALU MAROC SA

Les charges d’exploitation consolidées, constituées à plus 100% des charges d’exploitation de
JET ALU Maroc SA, passent de 189 Mdh à 269 Mdh entre 2008 et 2010 soit un TCAM de 19%.
Cette augmentation provient essentiellement de la hausse des achats consommés de matières et
fournitures qui représentent 78,1% des charges d’exploitation consolidées sur la période, et
dans une moindre mesure de la progression des autres charges externes (TCAM de 23%) et des
charges de personnel (TCAM de 13%).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 145

Achats consommés de matières et fournitures

L’évolution des achats consommés de matières et fournitures de JET ALU Maroc SA se présente
comme suit sur la période 2008-2010 :

Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2009 2010 Var 09/10
08/09
Achats de matières premières 129 121 127 585 -1,2% 95 688 -25,0%
Variation de stock de matières premières -13 957 -13 869 -0,6% -1 367 -90,1%
Achats de matériels et fournitures
522 70 -86,6% 726 NS
consommables
Variation de stock de matériels et fournitures
- - - - -
consommables
Achats non stockés de matières et fournitures 1 170 1 595 36,4% 956 -40,1%
Achats de travaux, études et prestations 32 098 102 932 220,7% 124 720 21,2%
Achats consommés de matières et
148 953 218 313 46,6% 220 723 1,1%
fournitures
Source : JET ALU MAROC SA

Revue analytique 2008-2009

Entre 2008 et 2009, les achats consommés de matières et fournitures, constitués à 47% des
achats de travaux, études et prestations, augmentent de 46,6% pour atteindre 218 Mdh contre
149 Mdh en 2008. Cette progression s’explique par :

- la hausse des achats de travaux, études et prestations de 220% à 102 Mdh contre 32
Mdh en 2008 suite à l’externalisation de la production de JET ALU en 2009 chez AR
Factory. En effet, ce poste concerne principalement la rémunération des prestations de
production réalisées par AR Factory ainsi que par d’autres filiales du groupe AR
Corporation pour le compte de JET ALU. Son évolution suit ainsi l’évolution de l’activité
de la société.
- le repli des achats de matières premières de 1,2% à 128 Mdh contre 129 Mdh en 2008.

Il est à signaler que les achats effectués par JET ALU se font par projets, puisque la société
procède à l’acquisition de la matière première suite à l’adjudication d’un nouveau marché. Ainsi,
les achats sont effectués conformément aux exigences de l’appel d’offres, en des normes en
vigueur, en termes de types de produits à utiliser, de qualité à fournir, de références à respecter
etc.

Revue analytique 2009-2010

Entre 2009, et 2010, les achats consommés de matières et fournitures sont restés quasiment
stables à 221 Mdh suite aux efforts de rationalisation des charges entrepris par la société.
Rapportés à la production, ils passent de 72% en 2009 à 67% en 2010. Cette évolution
s’explique essentiellement par :

- La baisse des achats de matières premières de 25% à 96 Mdh contre 128 Mdh en 2009
au profit des achats de travaux ;
- l’augmentation des achats de travaux, études et prestations de 21,2% à 125 Mdh contre
103 Mdh en 2009 suivant le rythme d’accroissement de l’activité, en raison de
l’augmentation du recours à la sous-traitance.

Autres charges externes

La ventilation des autres charges externes de JET ALU Maroc SA se présente comme suit sur la
période 2008-2010 :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 146

 En Kdh 2008 2009 2010 Var 09/10

Locations et charges locatives 2 090 2 637 26,1% 2 102 -20,3%

En % du CA 1,0% 1,0% 0,7%
Redevances de Crédit –Bail 6 199 11 642 87,8% 13 068 12,2%
En % du CA 2,9% 4,3% 4,5%
Entretien et réparation 256 352 37,5% 266 -24,5%
En % du CA 0,1% 0,1% 0,1%
Primes d’assurances 430 550 28,2% 669 21,4%
En % du CA 0,2% 0,2% 0,2%
Rémunérations d’intermédiaires et
632 1 509 138,9% 1 951 29,3%
honoraires
En % du CA 0,3% 0,6% 0,7%
Redevances pour brevets, marques et
- 39 NA - NA
droits
En % du CA 0,0% 0,1% 0,0%
Transports 1 628 2 684 64,9% 1 154 -57,0%
En % du CA 0,8% 1,0% 0,4%
Déplacements, Missions et Réceptions 4 018 2 873 -28,5% 2 779 -3,3%
En % du CA 1,9% 1,1% 1,0%
Reste du poste « Autres charges
3 016 3 885 28,8% 4 996 28,6%
externes »
En % du CA 1,4% 1,5% 1,7%
Autres charges externes 18 268 26 172 43,3% 26 986 3,1%
Source : JET ALU MAROC SA

Les autres charges externes sont constituées des charges relatives à la location, au leasing, aux
déplacements, au transport etc. Il est à noter toutefois, la prépondérance des redevances de
crédit-bail (48% en 2010), moyen de financement privilégié par JET ALU Maroc SA pour
l’acquisition des machines et équipements.

Les autres charges externes ont enregistré un TCAM de 22% entre 2008 et 2010 en raison de
l’accroissement du nombre de contrats de leasing contractés par JET ALU pour le financement
du matériel de production et du matériel roulant.

Charges de personnel

JET ALU a procédé en 2008 au transfert de 193 salariés, essentiellement des ouvriers, vers sa
filiale AR Factory. Suite à ce transfert, l’essentiel de ses effectifs est constitué de personnel
« cadre » tandis que la filiale AR Factory regroupe principalement le personnel « ouvrier ». Cette
organisation est motivée par la volonté de la société d’assurer une meilleure gestion de son
personnel notamment en termes d’encadrement, de formation...

En 2009 et 2010, 122 autres salariés de JET ALU ont été transférés vers d’autres filiales du
groupe AR Corporation à savoir Union Support, MENASTEEL et AMETEMA.

Outre cette organisation en interne, JET ALU a procédé au recrutement de 59 personnes en

2009 et de 54 personnes en 2010 pour accompagner le développement de ses activités.

Ainsi, sur la période analysée, les charges de personnel ont enregistré un TCAM de 13% passant
de 18 Mdh en 2008 à 23,5 Mdh 2010. Rapportées au chiffre d’affaires, celles-ci restent stables à
près de 8%.

Les dotations d’exploitation

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 147

Entre 2008 et 2009, les dotations d’exploitation consolidées ont quasiment triplées passant de
3 Mdh à 8 Mdh. Cette progression s’explique par les investissements engagés par la société
notamment en termes de matériel de production (appareil de soudage, chaudières,…etc.).

En 2010, les dotations d’exploitation augmentent de 44% pour passer de 8 Mdh à près de
11 Mdh en raison de la poursuite de JET ALU de sa politique d’investissement.

Année 2008 2009 2010

Investissements en Dh 31 674 427 77 638 110 42 678 588

Source : JET ALU MAROC SA

V.1.3 Résultat d’exploitation

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du résultat d’exploitation consolidé entre 2008 et 2010 :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Produits d’exploitation consolidés 220 612 301 510 36,7% 329 670 9,3%
dont produits d'exploitation JET ALU Maroc 220 612 301 948 36,9% 328 531 8,8%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,7%
Charges d’exploitation consolidées 189 103 263 701 39,4% 269 343 2,1%
dont charges d'exploitation JET ALU Maroc 189 103 265 430 40,4% 272 617 2,7%
% social du consolidé 100,0% 100,7% 101,2%
Résultat d'exploitation consolidé 31 509 37 809 20,0% 60 327 59,6%
Marge d’exploitation consolidée 14,6% 14,1% 20,9%
dont résultat d'exploitation JET ALU Maroc 31 509 36 518 15,9% 55 914 53,1%
% social du consolidé 100% 97% 93%
Source : JET ALU MAROC SA

Revue analytique 2008-2009

Le résultat d’exploitation consolidé a enregistré une hausse de 20%, passant de 31,5 Mdh en
2008 à 38 Mdh en 2009. Cette croissance s’explique principalement par l’augmentation des
produits d’exploitation tirés par un accroissement notable de la production. Il est à noter que la
part de JET ALU Maroc SA dans le résultat d’exploitation consolidé est de l’ordre de 97% en
2009.
La marge opérationnelle consolidée s’établit pour sa part à 14,1% contre 14,6% en 2008 en
raison d’une hausse plus importante des charges d’exploitation (+39,4%) par rapport aux produits
d’exploitation (36,7%).

Revue analytique 2009-2010

En 2010, le résultat d’exploitation consolidé a atteint plus de 60 Mdh, en progression de 60% par
rapport à 2009. Cette croissance s’explique par une augmentation plus importante des produits
d’exploitation (9,3%) en comparaison avec les charges d’exploitation (2,1%). Il est à noter que
JET ALU contribue pour 93% au résultat d’exploitation consolidé.

S’agissant de la marge opérationnelle, celle-ci s’établit à 21% en progression de 7 points par

rapport à 2009.

V.1.5 Résultat financier

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 148

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du résultat financier consolidé entre 2008 et 2010 :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Produit des titres de participations et autres titres
183 2 -99,1% - NA
immobilisés
Gains de change 414 680 64,2% 334 -50,9%
Intérêts et autres produits financiers - 171 NA 333 95,4%
Reprises financières, transferts de charges 11 197 NS 2 491 NS
Produits financiers consolidé 608 1 049 72,5% 3 158 201,2%
dont produits financiers JET ALU Maroc 608 1 049 72,5% 3 158 201,2%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
Charges d’intérêts 2 124 2 342 10,2% 2 680 14,4%
Pertes de change 276 579 109,8% 316 -45,4%
Autres charges financières 235 - NA - NA
Dotations financières 197 2 491 NS - NA
Charges financières consolidées 2 832 5 412 91,1% 2 996 -44,6%
dont charges financières JET ALU Maroc 2 832 5 410 91,1% 2 989 -44,8%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,8%
Résultat Financier consolidé* -2 224 -4 363 -96,2% 162 NS
dont résultat financier JET ALU Maroc -2 224 -4 362 -96,1% 170 NS
% social du consolidé 100,0% 100,0% NA
Source : JET ALU MAROC SA
* Retraité des flux intragroupe

Le résultat financier consolidé est réalisé en quasi-totalité par JET ALU Maroc SA.

Revue analytique 2008-2009

Le résultat financier consolidé est déficitaire entre 2008 et 2009 passant de – 2,2 Mdh en 2008 à
-4,3 Mdh en 2009.

Le creusement du résultat financier est le corollaire des charges d’intérêts supportées par JET
ALU au titre de ces emprunts et dans une moindre mesure aux dotations financières enregistrées
par la société du fait de la constitution d’une provision relative au résultat déficitaire de la société
EUROPORTES pour 2,5 millions de dirhams en 2009.

Revue analytique 2009-2010

Le résultat financier s’établit à 162 Kdh en 2010 contre -4 Mdh en 2009. Cette amélioration
s’explique par la hausse des produits financiers sous l’effet de la constatation d’une reprise
financière pour un montant de 2,5 Mdh, suite à la cession des actions d’EUROPORTES.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 149

V.1.6 Résultat non courant

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du résultat non courant consolidé entre 2008 et 2010 :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Produit des cessions d’immobilisations 8 314 30 615 268,2% 13 532 -55,8%
Autres produits non courants 372 1 717 NS 37 -97,8%
Reprises non courantes, transfert de charges 1 357 2 746 102,3% 3 111 13,3%
Produits Non Courants consolidés 10 043 35 077 249,3% 16 680 -52,4%
dont produits non courants JET ALU Maroc 10 043 35 055 249,0% 16 655 -52,5%
% social du consolidé 100,0% 99,9% 99,8%
Val. nettes d’amortissement des immobilisations
8 195 29 118 255,3% 11 510 -60,5%
cédées
Autres charges non courantes 611 879 43,8% 6 051 NS
Dotations non courantes aux amortissements et
- NA 240,99 NS
provisions 33,31
Charges Non Courantes consolidées 8 806 30 030 241,0% 17 801 -40,7%
dont charges non courantes JET ALU Maroc 8 806 30 018 240,9% 17 775 -40,8%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,9%
- 1
Résultat Non Courant consolidé 1 238 5 048 NS -122,2%
121
dont résultat non courant JET ALU Maroc 1 238 5 038 NS -1 120 -122,2%
% social du consolidé 100,0% 99,8% 99,9%
Source : JET ALU MAROC SA

Concernant le résultat non courant, la part de JET ALU Maroc SA dans le consolidé est
prépondérante sur toute la période étudiée.

Revue analytique 2008-2009

Le résultat non courant de JET ALU a progressé pour passer de 1,2 Mdh en 2008 à 5 Mdh en
2009. Cette évolution est due essentiellement aux cessions par JET ALU du matériel de transport
et de production devenu vétuste. Les reprises non courantes correspondent à des reprises sur
provisions d’investissement constatées en 2006.

Revue analytique 2009-2010

Le résultat non courant de JET ALU Maroc SA est passé de 5 Mdh à un déficit de 1,1 Mdh.
Il est à noter la forte augmentation du poste « autres charges non courantes » qui correspond à
l’enregistrement par JET ALU de créances devenues irrécouvrables pour 1,9 Mdh et à une
écriture d’assainissement de la comptabilité, consistant à solder le compte « dépôts et
cautionnement » par le débit du compte « Autres charges non courantes des exercices
antérieurs » pour un montant de 4 Mdh conformément à ce qui a été relevé par le commissaire
aux comptes dans son rapport général relatif aux comptes 2009.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 150

V.1.7 Résultat net

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du résultat net consolidé entre 2008 et 2010 :

2009 Var
En Kdh (sinon précisé) 2008 2010 Var 09/10
(proforma) 08/09
Résultat Net consolidé 21 440 26 541 23,8% 40 566 52,8%
Marge nette consolidée 9,9% 9,9% 14,1%
dont résultat net JET ALU Maroc 21 440 25 630 19,5% 37 495 46,3%
% social du consolidé 100% 97% 92%
Intérêts minoritaires 0 295 NA 962 225,6%
Résultat Net Part du Groupe 21 440 26 246 22,4% 39 604 50,9%
Source : JET ALU MAROC SA

Revue analytique 2008-2009

Le résultat net consolidé a progressé de 24% passant de 21 Mdh en 2008 à 27 Mdh en 2009, du
fait de l’augmentation du chiffre d’affaires et à la maîtrise des charges d’exploitation. La marge
nette consolidée reste stable à 9,9% entre 2008 et 2009

Revue analytique 2009-2010

En 2010, le résultat net consolidé a quasiment doublé s’établissant à 40 Mdh contre 27 Mdh
l’exercice précédent en raison de la combinaison des facteurs suivants :
- Evolution de 60% du résultat d’exploitation consolidé à 60 Mdh;
- Nette amélioration du résultat financier passant de -4,4 Mdh en 2009 à 162 Kdh en
2010 et ce malgré la baisse du résultat non courant.
La marge nette s’établit pour sa part à 14,1% contre 9,9% en 2009. La marge nette consolidée
évolue de 4,2% à 14,1%.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 151

V.2 ANALYSE DU BILAN - ACTIF

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’actif du bilan consolidé sur la période 2008-2010 :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Immobilisations en non valeur consolidé 209 710 239,6% 516 -27,3%
dont immobilisations en non valeur JET ALU
209 710 239,6% 516 -27,3%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
Frais préliminaires 181 698 284,8% 516 -26,2%
Charges à répartir 28 11 -58,5% 0 -97,9%
Immobilisations Incorporelles consolidé 333 236 -29,1% 263 11,6%
dont immobilisations incorporelles JET ALU Maroc 333 236 -29,1% 263 11,6%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 100,0%
NA
Brevets, marques, droits et val. similaires 333 236 -29,1% 263 11,6%
Fonds Commercial - - NA - NA
Immobilisations corporelles consolidé 33 669 24 478 -27,3% 31 171 27,3%
dont immobilisations corporelles JET ALU Maroc 33 669 24 478 -27,3% 31 124 27,2%
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,9%

Terrains 8 526 3 951 -53,7% 3 951 -

Constructions 4 746 4 439 -6,5% 4 131 -6,9%
Installations techniques, matériel et outils 18 872 7 102 -62,4% 8 065 13,6%
Matériel de transport 571 532 -6,7% 466 -12,5%
Mobilier, Matériel de bureau 895 888 -0,8% 1 337 50,6%
Autres immobilisations corporelles 59 41 34
Immobilisations corporelles en cours 7 526 NA 13 185 75,2%
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations financières consolidé 8 168 10 495 28,5% 5 542 -47,2%
dont immobilisations financières JET ALU Maroc 8 168 10 565 29,3% 5 612 -46,9%
% social du consolidé 100,0% 100,7% 98,8%

Prêts Immobilisés 7,53 - NA 7,78 NA

Autres créances financières 4 605 9 991 117,0% 5 534 -44,6%
Titres de participation - - NA - NA
Autres titres immobilisés 3 555 503 -85,8% - NA
Ecart d'acquisition consolidé - - - - -

Actif immobilisé consolidé 42 379 35 918 -15,2% 37 491 4,4%

dont actif immobilisé JET ALU Maroc 42 379 35 988 -15,1% 37 515 4,2%
% social du consolidé 100,0% 100,2% 99,9%

Stocks consolidé 35 158 82 314 134,1% 118 413 43,9%

dont stock JET ALU Maroc 35 158 82 423 134,4% 118 715 44,0%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,7%
Marchandises - - NA - NA
Matières et fournitures consommables 29 638 43 507 46,8% 44 874 3,1%
Produits en cours 3 527 37 943 NS 72 945 92,3%
Produits intermédiaires-Produits résiduels - 865 NA 594 -31,3%
Produits finis 1 994 - NA - NA
Créances de l'actif circulant consolidé 125 621 161 196 28,3% 216 672 34,4%
dont créances de l'actif circulant JET ALU Maroc 125 621 161 429 28,5% 216 389 34,0%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,9%

Fournisseurs débiteurs avances et acomptes 2 151 1 517 -29,5% 4 083 169,1%

Clients et comptes rattachés 94 470 123 296 30,5% 161 750 31,2%
Personnel 160 1 -99,3% 1 -5,3%
Etat 22 191 28 325 27,6% 40 443 42,8%
Comptes d’associés NA 580 NA
Autres débiteurs 5 852 5 159 -11,8% 9 451 83,2%
Compte de régularisation – Actif 797 2 898 263,4% 365 -87,4%
Titres et valeurs de placement 21 31 021 NS 12 731 -59,0%
Ecarts de conversion – Actif 197 NA NA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 152

 Actif circulant consolidé 160 997 274 531 70,5% 347 816 26,7%
dont Actif circulant JET ALU Maroc 160 997 274 883 70,7% 347 859 26,5%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 100,0%

Trésorerie Actif consolidé 358 2 299 NS 2 524 9,8%

dont trésorerie actif JET ALU Maroc 358 2 091 NS 2 524 20,7%
% social du consolidé 100,0% 91,0% 100,0%
Chèques et valeurs à encaisser - - NA - NA
Banques, T.G et C.P 100 2 014 NS 2 375 17,9%
Caisses, régies d’avances et accréditifs 258 78 -70,0% 148 91,4%

Total de l'actif consolidé 203 733,70 312 748,48 53,5% 387 830,51 24,0%
dont total actif JET ALU Maroc 203 733,70 312 962,23 NS 387 897,82 23,9%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 100,0%

Source : JET ALU MAROC SARL

V.2.1 Actif immobilisé

Immobilisations en non valeur

L’évolution des immobilisations en non valeur consolidées sur la période 2008-2010 se présente
comme suit :

2009
En Kdh 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)

Frais préliminaires 181 698 ns 516 -26,2%

Charges à répartir 28 11 -58,5% 0,2 -97,9%

Immobilisations en non valeur consolidées 209 710 239,6% 516 -27,3%

Part Total Actif consolidé en % 0,1% 0,2% 0,1%

dont immobilisations en non valeur JET ALU
209 710 ns 516 -27,3%
Maroc
Source : JET ALU MAROC SA

Revue analytique 2008-2009

Les immobilisations en non valeur ont fortement augmenté entre 2008 et 2009 pour passer de
209 Kdh à 710 Kdh. Cette hausse est due à la constatation par JET ALU des frais relatifs à
l’augmentation de capital suite à l’entrée des fonds CapMezanine et North Africa Venture Capital
dans son capital.

Revue analytique 2009-2010

En 2010, les immobilisations en non valeur ont baissé de 27% pour passer de 710 Kdh à 516
Kdh.

Immobilisations incorporelles

L’évolution des immobilisations incorporelles consolidées sur la période 2008-2010 se présente

comme suit :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 153

 2009
En Kdh 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)
Brevets, marques, droits et val. similaires 333 236 -29,1% 263 11,6%

Fonds Commercial - - NA - NA

Immobilisations Incorporelles consolidées 333 236 -29,1% 263 11,6%

Part Total Actif consolidé en % 0,2% 0,1% 0,1%

dont immobilisations incorporelles JET ALU
333 236 -29,1% 263 11,6%
Maroc
Source : JET ALU MAROC SA

Revue analytique 2008-2009

Les immobilisations incorporelles ont connu une baisse de l’ordre de 29% entre 2008 et 2009
suite à la cession par JET ALU d’un de ses logiciels de développement en 3D.

Revue analytique 2009-2010

En 2010, les immobilisations incorporelles ont augmenté de 11,6% pour passer de 236 Kdh à
263 Kdh suite à l’acquisition de trois licences d’exploitation pour 130 Kdh (GINGER pour 78 Kdh,
RAY CREATIS pour 11 Kdh et HIGHERS COMPUTING pour 41 Kdh), ainsi que la conception
d’un site internet pour 18 Kdh.

Immobilisations corporelles

L’évolution des immobilisations corporelles consolidées, constituées à près de 100% des

immobilisations corporelles de JET ALU Maroc SA se présente comme suit sur la période 2008-
2010 :

2009
En Kdh 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)
Immobilisations corporelles consolidées 33 669 24 478 -27,3% 31 171 27,3%
dont immobilisations corporelles JET ALU
33 669 24 478 -27,3% 31 124 27,2%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 100,0% 99,9%
Dont
Terrains 8 526 3 951 -53,7% 3 951 -
Constructions 4 746 4 439 -6,5% 4 131 -6,9%
Installations techniques, matériel et
18 872 7 102 -62,4% 8 039 13,2%
outils
Matériel de transport 571 532 -6,7% 466 -12,5%
Mobilier, Matériel de bureau 895 888 -0,8% 1 319 48,6%
Autres immobilisations corporelles 59 41 32
Immobilisations corporelles en cours 7 526 NA 13 185 75,2%
Source : JET ALU MAROC SA

Concernant les immobilisations corporelles, la part de JET ALU Maroc SA dans le consolidé est
de près de 100% sur toute la période étudiée, AR Factory étant créée dans le but de porter les
ressources humaines dédiées à la production de JET ALU.

Revue analytique 2008-2009

Les immobilisations corporelles consolidées ont connu une baisse de près de 27% en 2009 qui
s’explique essentiellement par des cessions suivantes :
• Cession de terrains : Ce poste a enregistré une baisse de près de 53% suite à la cession
par JET ALU Maroc SA d’un terrain à Bouznika à la société MENASTEEL..

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 154

 • Cession d’installations techniques, matériel et outillages : Ce poste a enregistré une
baisse de près de 62% suite à la cession par JET ALU de certaines machines telles que
des appareils de soudage, des chaudières, …etc. Ces cessions s’inscrivent dans la
politique de financement des investissements de la société par lease-back.
Notons néanmoins, que la baisse des immobilisations corporelles a été atténuée par la
progression du poste immobilisations corporelles en cours et qui correspond aux travaux de
construction engagés par JET ALU pour la réalisation d’un nouvel atelier « JET ALU 2 » à Ain
Atiq Temara dédié à la menuiserie bois.

Revue analytique 2009-2010

En 2010, les immobilisations corporelles consolidées ont augmenté de près de 27% à 31 Mdh
contre 24 Mdh en 2009. Cette augmentation est principalement due à la hausse des
immobilisations corporelles en cours correspondant à la construction de l’atelier «JET ALU 2».

Immobilisations financières

L’évolution des immobilisations financières consolidées, constituées à 100% des immobilisations

financières de JET ALU Maroc SA, se présente comme suit sur la période 2008-2010:

2009
En Kdh 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)
Immobilisations financières consolidées * 8 168 10 495 28,5% 5 542 -47,2%
dont immobilisations financières JET ALU
8 168 10 565 29,3% 5 612 -46,9%
Maroc
% social du consolidé 100,0% 100,7% 98,8%
Dont
Prêts Immobilisés 8 - NA 8 NA
Autres créances financières 4 605 9 991 117,0% 5 534 -44,6%
Titres de participation - - NA 70 NA
Autres titres immobilisés 3 555 573 -83,9% - NA
Source : JET ALU MAROC SA
*retraités des flux intragroupes

Concernant les immobilisations financières, la part de JET ALU Maroc SA dans le consolidé est
de près de 100% sur toute la période étudiée. Ces immobilisations se composent essentiellement
des autres créances financières et des autres titres immobilisés.

Revue analytique 2008-2009

Entre 2008 et 2009, les immobilisations financières ont augmenté de 29 %, passant de 8 Mdh à
10,6 Mdh. Cette hausse s’explique par l’augmentation des autres créances financières
(>+ 100%) qui sont constituées essentiellement par des cautions bancaires et des cautions
accordées par la Caisse Marocaine des Marchés à JET ALU dans le cadre de ses soumissions
aux appels d’offre. La hausse des immobilisations financières consolidées a toutefois été
atténuée par la diminution des autres titres immobilisés de près de 84% du fait de la cession par
JET ALU de 5000 parts sociales dans MENASTEEL à un prix unitaire de 100 dh.

Revue analytique 2009-2010

Les immobilisations financières diminuent de 47% en 2010 passant de 10 Mdh à 5,5 Mdh. Cette
diminution est due à la baisse de 45% des autres créances financières à 5 Mdh.

La baisse des autres créances financières s’explique principalement par l’annulation de cautions
comptabilisées depuis plusieurs exercices mais qui n’ont pu être rapprochées avec les relevés
des différents organismes bénéficiaires desdites cautions. Ce montant étant injustifié, le Conseil
d’administration du 28/03/2011 a décidé, dans le cadre de l’assainissement de la comptabilité, de

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 155

solder le compte « dépôts et cautionnement » par le débit du compte « Autres charges non
courantes des exercices antérieurs » et ce, pour un montant de 4 Mdh.

Notons également que JET ALU a cédé en 2010 l’ensemble des parts sociales détenues dans la
société EUROPORTES pour un montant de 2 985 Kdh, ce qui a conduit à solder le compte
autres titres immobilisés (le reliquat de 70 Kdh étant viré au poste « autres titres de
participation »).

V.2.2 Actif circulant

L’actif circulant est passé de 161 Mdh en 2008 à 275 Mdh en 2009 pour s’établir à 348 Mdh en
2010, soit un TCAM de 47% sur la période 2008-2010 :

Stock

L’évolution du stock consolidé, constitué intégralement par le stock de JET ALU Maroc SA sur la
période 2008-2010 se présente comme suit :

2009
En Kdh 2008 Var 08/09 2010 Var 09/10
(proforma)

Stocks consolidés 35 158 82 314 134,1% 118 413 43,9%

dont stock JET ALU Maroc 35 158 82 423 134,4% 118 715 44,0%
% social du consolidé 100,0% 100,1% 99,7%
Marchandises - - NA - NA
Matières et fournitures consommables 29 638 43 507 46,8% 44 874 3,1%
Produits en cours 3 527 38 052 NS 73 247 92,5%
Produits intermédiaires-Produits
- 865 NA 594 -31,3%
résiduels
Produits finis 1 994 - NA - NA
Source : JET ALU MAROC SA

AR Factory ne dispose d’aucun stock sur la période du fait de la nature de son activité.

Revue analytique 2008-2009

Entre 2008 et 2009, les stocks de JET ALU ont plus que doublé pour s’établir à 82 Mdh contre 35
Mdh une année auparavant. Cette progression s’explique par l’évolution de l’activité de la société
et par le besoin en stockage pour couvrir les exigences des différents chantiers pour lesquels la
société est adjudicataire. Rappelons que JET ALU ne stocke que la matière première des projets
dont elle est adjudicataire.

Le stock de produits en cours est passé de 3,5 Mdh en 2008 à 38 Mdh en 2009, en lien avec la
mise en place à compter de 2009, d’une comptabilité analytique qui a permis une évaluation
meilleure et plus juste des produits en cours. De plus, à compter de 2009, JET ALU MAROC a
été attributaire de marchés de taille importante, qui ont engendré des encours importants

Revue analytique 2009-2010

En 2010, les stocks de JET ALU ont progressé de 44 % pour s’établir à près de 118 Mdh contre
82 Mdh en 2009. Cette évolution est principalement due à l’accroissement du stock de produits
en cours suite à des retards de livraison dus à des glissements dans l’avancement de certains
chantiers. Il passe ainsi de 38 Mdh en 2009 à 73 Mdh en 2010 soit +92,5%.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 156

Créances de l’actif circulant

L’évolution des créances de l’actif circulant consolidé sur la période 2008-2010 se présente
comme suit :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Fournisseurs débiteurs avances et acomptes 2 151 1 517 -29,5% 4 083 169,1%
Part Total Actif consolidé en % 1,1% 0,5% -0,6% 1,1% 0,6%
Clients et comptes rattachés 94 470 123 296 30,5% 161 750 31,2%
Part Total Actif consolidé en % 46,4% 39,4% -7,0% 41,7% 2,3%
Personnel 160 1,1 -99,3% 1,0 -5%
Part Total Actif consolidé en % 0,1% 0,0% - 0,0% 0,0%
Etat 22 191 28 325 27,6% 40 443 42,8%
Part Total Actif consolidé en % 10,9% 9,0% -1,8% 10,4% 1,4%
Comptes d’associés - - 580 NA
Part Total Actif consolidé en % - 0,1% -
Autres débiteurs 5 852 5 159 -11,8% 9 451 83,2%
Part Total Actif consolidé en % 2,9% 1,6% -1,2% 2,4% 0,8%
Compte de régularisation – Actif 797 2 898 263,4% 365 -87,4%
Part Total Actif consolidé en % 0,4% 0,9% 0,5% 0,1% -0,8%
Créances de l'actif circulant consolidé 125 621 161 196 28,3% 216 672 34,4%
Part Total Actif consolidé en % 61,7% 51,5% -10,1% 55,8% 4,3%

dont créances de l'actif circulant JET ALU 125 621 161 429 28,5% 216 389 34,0%
Source : JET ALU MAROC SA

L’essentiel des créances de l’actif circulant consolidé est réalisé par JET ALU Maroc SA.

Revue analytique 2008-2009

Les créances de l’actif circulant ont augmenté de 29% en 2009 pour s’établir à 161 Mdh
principalement en raison de :

• l’accroissement du poste clients et comptes rattachés de 30% à 123 Mdh contre 94 Mdh
en 2008 en phase avec le développement de l’activité de la société et de son volume
d’affaires ;
• La hausse du poste Etat de 27% à 28 Mdh contre 22 Mdh en 2008. Ce poste est
constitué principalement de la TVA récupérable;
• L’augmentation du poste régularisation actif à 2,9 Mdh en 2009 contre 797 Kdh en 2008
et qui correspond à des charges constatées d’avance (570 Kdh); Intérêts sur les dépôts
à terme (171 Kdh) et la dotation d’un compte d’attente portant sur des opérations dont
l’affectation n’a pas été faite en 2008 et 2009 en raison d’absence d’avis d’opérations
bancaires (2 961 Kdh).

Revue analytique 2009-2010

En 2010, les créances de l’actif circulant augmentent de 34% pour s’établir à 217 Mdh,
principalement suite à :

• L’accroissement du poste clients et comptes rattachés de 31% à 162 Mdh, reflétant la

progression continue du volume d’activité de JET ALU sur la période ;
• La hausse du poste Etat de 42,6% à 40 Mdh contre 28 Mdh en 2009 ;
• L’augmentation du poste « autres débiteurs » de 83% à 9 Mdh contre 5 Mdh en 2009. Le
poste autres débiteurs comporte les créances sur cession d’immobilisations. Il a été réglé
en quasi-totalité en 2011.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 157

Notons que le compte d’attente doté en 2009 a été soldé en 2010 suite à l’obtention des avis
bancaires.

Analyse de la balance âgée à fin 2010

CLIENTS ET COMPTES RATTACHES SOLDE

CLIENTS 128 357 645,08
RETENUES DE GARANTIE 24 533 334,33
DOUTEUX OU LITIGIEUX 10 145 025,75
EFFETS A RECEVOIR 6 363 102,13
FACTURES A ETABLIR 1 220 598,00
TOTAL 170 619 705,29

Le détail du poste client s’établit comme suit :

Délai depuis facturation Montant %

< 60 Jours 56 075 858 44%
Entre 61 et 90 Jours 19 087 657 15%
Entre 91 et 120 Jours 3 584 633 3%
Entre 121 et 150 Jours 7 647 064 6%
Entre 151 et 180 Jours 4 498 882 4%
Entre 181 et 360 Jours 20 430 795 16%
> 360 Jours 17 020 348 13%
Total Balance agée 128 345 238 100%

A fin 2010, le solde de la balance âgée est de 128 Mdh, les dix premiers clients concentrent 54%
du montant total des créances et plus de 44% est inférieur à 60 jours.

Analyse du taux de contentieux sur la période 2008-2010

En Kdh 2008 2009 2010

Créances clients brutes 96 493 128 623 170 620
Provisions 2 023 4 932 8 566
Taux de contentieux 2,10% 3,83% 5,02%

Le taux de contentieux a connu, au cours des trois derniers exercices, une légère hausse du
fait de l’adoption d’une règle plus prudente dans la comptabilisation des provisions. La
constitution de provisions pour dépréciation de l’actif circulant a été systématisée à compter de
l’exercice 2010 pour toute créance en souffrance même en l’absence d’intention d’introduire une
action en justice dans les douze mois suivants.

Titres et valeurs de placement

L’évolution des titres et valeurs de placement consolidés sur la période 2008-2010 se présente
comme suit :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Titres et valeurs de placement 21 31 021 NS 12 731 -59,0%
Source : JET ALU MAROC SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 158

L’intégralité des titres et valeurs de placement consolidés concerne JET ALU Maroc SA et est
composée principalement de dépôts à terme, outils de placement privilégié par JET ALU dans le
cadre de sa gestion de trésorerie.

A fin 2009, le portefeuille titres et valeurs de placement s’est établi à 31 Mdh. En 2010, il s’établit
à 12,7 Mdh soit une diminution de 59% suite au déblocage d’un dépôt à terme.

Trésorerie actif

L’évolution de la trésorerie actif consolidée sur la période 2008-2010 se présente comme suit :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Banques, T.G et C.P 100 2 128 NS 2 375 11,6%

Caisses, régies d’avances et accréditifs 258 171 -33,9% 148 -13,1%
Trésorerie Actif consolidé 358 2 299 NS 2 524 9,8%
Part Total Actif consolidé en % 0,2% 0,7% 0,7%
dont trésorerie actif JET ALU Maroc 358 2 091 NS 232 -88,9%
% social du consolidé 100,0% 91,0% 9,2%
Source : JET ALU MAROC SA

A fin 2009

En 2009, la trésorerie actif passe de 0,3 Mdh à 2,3 Mdh, soit une progression supérieure à100%.

A fin 2010

En 2010, la trésorerie actif s’améliore de 10% pour passer de 2,3 Mdh à 2,5 Mdh. Il est à noter le
niveau de trésorerie important d’AR Factory au fur et à mesure de sa montée en puissance.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 159

V.3 ANALYSE DU BILAN - PASSIF

Le tableau ci-dessous présente le passif du bilan consolidé de JET ALU Maroc SA au cours des
exercices 2008, 2009 et 2010 :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Capitaux Propres consolidés 45 002 122 200 171,5% 145 102 18,7%
Capital Social 22 550 32 116 42,4% 32 116
Prime d'émission, de fusion, d'apport - 60 434 NA 60 434
Ecarts de réevaluation - - NA NA
Réserves légales 975 2 047 109,9% 3 246 58,5%
Autres réserves 1 357 NA 4 029 196,9%

Report à nouveau 36 - 0,1 -100,3% 5 673 NS

Résultat net en instance d'affectation - - NA NA

Résultat net de l'exercice (part groupe) 21 440 26 246 22,4% 39 604 50,9%

Intérêts minoritaires 323 NA 1 009 212,0%

Capitaux propres assimilés 5 746 3 000 -47,8% NA

Dettes de financement consolidées 2 884 2 854 -1,0% 11 321 296,6%

Autres dettes de financement 2 884 2 854 -1,0% 11 321 296,6%

Financement permanent consolidé 53 632 128 378 139,4% 157 433 22,6%
Dettes du passif circulant consolidées 127 543 166 204 30,3% 205 420 23,6%
Fournisseurs et comptes rattachés 79 157 95 962 21,2% 118 396 23,4%
Clients créditeurs avances et acomptes 10 156 32 238 217,4% 34 054 5,6%
Personnel 329 152 -53,8% 710 NS
Organismes sociaux 334 681 103,6% 735 7,9%
Etat 27 191 30 348 11,6% 43 560 43,5%
Comptes d’associés 1 396 435 -68,8% 6 284 NS
Autres créanciers 8 787 4 573 -48,0% 1 123 -75,4%
Comptes de régularisation – Passif 193 1 815 NS 558 -69,3%

Autres provisions pour risques et charges 644 1 764 173,9% 241 -86,3%
consolidé
Ecarts de conversion - Passif consolidé 343 NA NA

Passif Circulant consolidé 128 530 167 968 30,7% 205 661 22,4%
dont passif circulant JET ALU Maroc 128 530 169 117 31,6% 206 522 22,1%
% social du consolidé 100,0% 100,7% 100,4%

Crédit d'escompte 1 152 790 1 012

Crédit de trésorerie 3 849 NA 1 086 -71,8%
Banques (Soldes créditeurs) 20 419 11 763 -42,4% 22 638 92,4%

Trésorerie Passif consolidée 21 572 16 402 -24,0% 24 737 50,8%

Total Passif consolidé 203 734 312 748 53,5% 387 831 24,0%
Source : JET ALU MAROC SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 160

V.3.1 Financement permanent

L’évolution du financement permanent consolidé sur la période 2008-2010 se présente comme

suit :

2009 Var
En Kdh 2008 Var 08/09 2010
(proforma) 09/10
Total Passif 203 734 312 748 53,5% 387 831 24,0%
Capitaux Propres consolidé 45 002 122 200 171,5% 145 102 18,7%
Part Total Passif consolidé en % 24,9% 40,0% 37,4% 24,9%
Capitaux propres assimilés* 5 746 3 000 -47,8% NA
Dettes de financement consolidé 2 884 2 854 -1,0% 11 321 297%
Part Total Passif consolidé en % 1,4% 0,9% 2,9%
Financement permanent consolidé 53 632 128 378 139,4% 157 433 22,6%
Source : JET ALU MAROC SA
*Il s’agit de la provision pour investissements

Sur la période 2008-2010, le financement permanent consolidé atteint 157,4 Mdh en 2010 contre
54 Mdh en 2008 soit un TCAM de 70%. 98% du financement permanent consolidé provient de
JET ALU Maroc SA.

La structure de financement de la société se présente comme suit :

En Kdh 2008 2009 2010

Capitaux Propres consolidé 83,9% 95,4% 92,8%
Capitaux propres assimilés consolidé 10,7% 2,3%
Dettes de financement consolidé 5,4% 2,2% 7,2%
Financement permanent 100% 100% 100%
Source : JET ALU MAROC SA

En 2008, l’essentiel du financement de la société provient de ses fonds propres qui représentent
près de 84 % du financement permanent.

En 2009, le financement en fonds propres a atteint 95,4% du financement permanent, et ce, suite
à l’augmentation de capital effectuée par la société lors de l’entrée des fonds d’investissement
CapMezannine et Capital North Africa Venture Fund dans le capital de la société.

En 2010, le financement en fonds propres baisse pour s’établir à 93% notamment suite au
recours par JET ALU à un financement bancaire pour un montant de 15 Mdh, dont 8,9 Mdh
débloqués à fin 2010.

Capitaux propres

L’évolution des capitaux propres consolidés sur la période 2008-2010 se présente comme suit :

Var
En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010
09/10
Capital Social 22 550 32 116 42,4% 32 116
Prime d'émission, de fusion, d'apport - 60 434 NA 60 434
Ecarts de réévaluation - - NA NA
Réserves légales 975 2 047 109,9% 3 246 58,5%
Autres réserves 1 357 NA 4 029 196,9%
Report à nouveau 36 -0,1 -100,3% 5 673 NS
Résultat net en instance d'affectation - - NA NA
Résultat net de l'exercice (part groupe) 21 440 26 246 22,4% 39 604 50,9%

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 161

Capitaux Propres consolidés 45 002 122 200 171,5% 145 102 18,7%
Intérêts minoritaires 323 NA 1 009 212,0%
Source : JET ALU MAROC SA

Les capitaux propres consolidés ont quasiment triplé sur la période analysée passant de 45 Mdh
en 2008 à 145 Mdh en 2010. Notons que les capitaux propres de JET ALU Maroc SA
représentent plus de 98% des capitaux propres consolidé.

Revue analytique 2008-2009

Les capitaux propres se sont établis à 122 Mdh en 2009, en forte progression par rapport à 2008.
Cette évolution s’explique principalement par :
• l’opération d’augmentation en fonds propres de 70 Mdh, réalisée suite à l’entrée dans le
capital de la société des fonds d’investissement CapMezzanine et Capital North Africa
Venture fund ;
• Le résultat net consolidé positif de 26,3 Mdh enregistré au titre de cet exercice.

Revue analytique 2009-2010

Les capitaux propres ont progressé de 16% pour atteindre 145 Mdh. Cette évolution s’explique
principalement par l’amélioration du résultat net de la société qui s’est établi à 40 Mdh contre
26 Mdh un exercice auparavant ainsi que l’affectation d’une partie du résultat net 2009 en
réserves et en report à nouveau.

Dettes de financement

L’évolution des dettes de financement consolidées sur la période 2008-2010 se présente comme
suit :

Var
En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010
09/10
Autres dettes de financement 2 884 2 854 -1,0% 11 321 296,6%
Dettes de financement consolidé 2 884 2 854 -1,0% 11 321 296,6%
Source : JET ALU MAROC SA

Les dettes de financement de JET ALU Maroc SA représentent l’intégralité des dettes de
financement consolidé.

Les dettes de Financement ne représentent que 7% des sources en financement de la société en

2010 contre 5% en 2008. Ces dettes sont exclusivement de nature bancaire.

Au titre de l’année 2010, les dettes de financement augmentent de plus de 100% pour passer de
près de 3 Mdh à plus de 11 Mdh, du fait du recours par la société à un crédit bancaire moyen
terme débloqué partiellement (8,9 Mdh débloqués à fin 2010 sur une ligne de financement de 15
Mdh).

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 162

 Banque Société générale Attijariwafabank
Montant du
2 700 000 15 000 000
crédit (en Dh)
7 ans 7 ans dont 1 an de différé
Durée
- Caution solidaire de Mr.Rtab i à
hauteur de 15 000 000 Mdh
- Nantissement du fonds de
- DIA sinistre couvrant l'usine à
commerce
hauteur de 15 000 000 Mdh
- Natissement d'outillage et de
Garanties - BAO à hauteur de 15 000 000 Mdh
matériel d'équipement
- Aval de la CCG à hauteur de 50%
- Assurance Décès Invalidité
du crédit
- Assurance Incendie
- Nantissement du fonds de
commerce

Taux variab le: Taux moyen

pondéré des b ons du trésor à 5 ans
par adjudication au cours du
Taux d'interet 8% HT plus TVA semestre civil précédent tel que
pub lié par b ank al maghrib majoré
d'une marge fixe de 232 points de
b ase, hors TVA.

Source : JET ALU MAROC SA

V.3.2 Passif circulant

L’évolution du passif circulant consolidé sur la période 2008-2010 se présente comme suit :

En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010 Var 09/10

Dettes du passif circulant consolidées 127 543 166 204 30,3% 205 420 23,6%

Fournisseurs et comptes rattachés 79 157 95 962 21,2% 118 396 23,4%

Clients créditeurs avances et acomptes 10 156 32 238 217,4% 34 054 5,6%

Personnel 329 152 -53,8% 710 NS

Organismes sociaux 334 681 103,6% 735 7,9%

Etat 27 191 30 348 11,6% 43 560 43,5%

Comptes d’associés 1 396 435 -68,8% 6 284 NS

Autres créanciers 8 787 4 573 -48,0% 1 123 -75,4%

Comptes de régularisation – Passif 193 1 815 NS 558 -69,3%

Autres provisions pour risques et charges 644 1 764 173,9% 241 -86,3%
consolidé
Ecarts de conversion - Passif consolidé 343 NA NA

Passif Circulant consolidé 128 530 167 968 30,7% 205 661 22,4%
dont passif circulant JET ALU Maroc 128 530 169 117 31,6% 206 522 22,1%
% social du consolidé 100,0% 100,7% 100,4%
Source : JET ALU MAROC SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 163

Les dettes du passif circulant consolidées ont augmenté de 30% en 2009 et de 24% en 2010
pour s’établir respectivement à 166 Mdh et 205 Mdh. Il est à noter que la part de JET ALU Maroc
SA dans le passif circulant consolidé est prépondérante (>100%) sur toute la période étudiée.

A fin 2009

Entre 2008 et 2009, le passif circulant enregistre une augmentation de 31% pour passer de
129 Mdh à 168 Mdh. Cette augmentation s’explique pour l’essentiel par :

• la hausse des dettes fournisseurs qui enregistrent une augmentation de 30%, suite à des
volumes d’achats importants couvrant les besoins des chantiers pour lesquels la société
a été adjudicataire.
• L’augmentation du poste clients créditeurs avances et acomptes à 32 Mdh contre
10 Mdh en 2008 ;
• La progression des dettes envers l’Etat correspondant à la TVA collectée ;
• La hausse du poste autres provisions pour risques et charges correspondant
principalement à des pénalités sur marchés.

Il est à noter la diminution du poste « autres créanciers » qui passe de 8,7 Mdh à 4,5 Mdh. Cette
baisse s’explique principalement par le règlement d‘une créance vis-à-vis de la caisse marocaine
des marchés.
A fin 2010

Les dettes du passif circulant augmentent de 22% entre 2009 et 2010 pour passer de 166 Mdh à
205 Mdh. Cette augmentation s’explique par la hausse du poste fournisseurs et comptes
rattachés (23,4%) à 118 Mdh contre 96 Mdh en ligne avec le développement de l’activité de la
société ainsi que par la hausse du compte Etat et du Compte d’associés.

Il est à noter que l’accroissement du poste Fournisseurs et comptes rattachés parallèlement à la

baisse des achats consommés (-0,6% à 207 Mdh) s’explique par des achats effectués en fin
d’année.

Trésorerie passif

L’évolution de la trésorerie passif consolidée sur la période 2008-2010 se présente comme suit :

Var
En Kdh 2008 2009 Var 08/09 2010
09/10
Crédit d’escompte 1 152 790 -31% 1 012 28,2%
Crédit de trésorerie - 3 849 NA 1 086 -71,8%
Banques (Soldes créditeurs) 20 419 11 763 -42% 22 638 92,4%
Trésorerie Passif 21 572 16 402 -24,0% 24 737 50,8%
Source : JET ALU MAROC SA

A fin 2009

En 2009, la trésorerie passif passe de 21,5 Mdh à 16,4 Mdh soit une baisse de 24%. Celle-ci
correspond à des lignes de financement court terme contractées par JET ALU Maroc SA.

A fin 2010

En 2010, la trésorerie passif passe de 16,4 Mdh à 24,7 Mdh soit une augmentation de 50,8%.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 164

V.4 EQUILIBRE FINANCIER

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution du bilan résumé en grandes masses sur la période
2008-2010 :

Ratios d'équilibre financier var var

2008 2009 2010
2008/2009 2009/2010
Financement permanent consolidé 53 632 128 378 >100% 157 433 22,6%
Actif Immobilisé consolidé 42 379 35 918 -15,2% 37 491 4,4%
Fonds de roulement fonctionnel 11 253 92 460 >100% 119 942 29,7%

Actif Circulant consolidé 160 997 274 531 70,5% 347 816 26,7%
Passif Circulant consolidé 128 530 167 968 30,7% 205 661 22,4%
Besoin en fonds de roulement 32 467 106 563 >100% 142 155 33,4%

Trésorerie Nette -21 213 -14 103 -33,5% -22 213 57,5%
Source : JET ALU MAROC SA

V.4.1 Fonds de roulement

Le fonds de roulement consolidé est positif et augmente considérablement en 2009 pour s’établir
à 92 Mdh contre 11 Mdh en 2008. Cette progression s’explique essentiellement par la hausse du
financement permanent suite à l’entrée des fonds Cap Mezzanine et North Africa venture capital
dans le capital de la société.

Le fonds de roulement en 2010 a augmenté de près de 30% pour passer de 92 Mdh à près de
120 Mdh et ce, suite à l’amélioration des financements permanents, due à la progression des
fonds propre de la société et à son recours à un emprunt bancaire.

V.4.2 Besoin en fonds de roulement

Le besoin en fonds de roulement a plus que triplé en 2009 du fait de l’augmentation de l’actif
circulant, et plus précisément de la hausse du niveau des stocks (+134%), du poste clients et
comptes rattachés (+31%) et des titres et valeurs de placement.

En 2010, le besoin en fonds de roulement a augmenté de 33,4% pour passer de 107 Mdh à près
de 142 Mdh.

V.4.3 Trésorerie nette

Le déficit de trésorerie de la société passe de 21 Mdh en 2008 à un déficit de 14 Mdh en 2009

soit une amélioration de 33%.

En 2010, la trésorerie nette présente un déficit de 22 Mdh soit une diminution de -57% par
rapport à l’exercice précédent.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 165

V.5 ANALYSE DES RATIOS

V.5.1 Ratios de liquidité

Ratios de liquidité Var Var

2008 2009 2010
2008-2009 2009-2010
Stocks consolidés 35 158 82 314 >100% 118 413 43,9%
Achats revendus de marchandise en l'état consolidés - - NA - NA
Achats consommés de matières et fournitures
178 744 249 499 39,6% 247 882 -0,6%
consolidés HT
Délai de rotation des stocks16 HT 78 134 205

Stocks produits en cours 3 527 37 943 NS 72 945 92%

Chiffre d'affaires consolidé TTC 258 895 321 230 24,1% 345 725 7,6%
Délai de rotation des stocks de produits en
cours17 5 43 76

Clients et comptes rattachés consolidés 94 470 123 296 30,5% 161 750 31,2%
Chiffre d'affaires consolidé TTC 258 895 321 230 24,1% 345 725 7,6%
Délai de règlement clients 18 131 138 168

Fournisseurs et comptes rattachés consolidés (nettes

77 006 94 445 22,6% 114 313 21,0%
des avances)
Achats de marchandise en l'état consolidés TTC NA NA
Achats consommés de matières et fournitures
178 744 249 499 39,6% 247 882 -0,6%
consolidés TTC
Délai de règlement fournisseurs 19 155 121 152
Source : JET ALU MAROC SA

Délai de rotation des stocks

Le délai de rotation de stocks passe de 78 à 134 jours d’achats entre 2008 et 2009.

En 2010, ce ratio poursuit sa progression pour s’établir à 205 jours, conséquence du

développement de l’activité.

Délai de rotation des stocks de produits en cours

Le délai de rotation des stocks de produits finis passe de 5 à 43 jours entre 2008 et 2009. En
2010, il s’établit à 76 jours de chiffre d’affaires.

Délai de règlement clients

Le délai de règlement clients passe de 131 jours en 2008 à 138 jours en 2009 puis à 168 jours
en 2010.

Délai de règlement fournisseurs

Le délai de règlement fournisseurs passe de 155 jours en 2008 à 121 jours en 2009. En 2010, le
délai de règlement fournisseurs passe à 152 jours, reflétant les efforts de négociation de Jet Au
avec ses fournisseurs.
16
(Stocks de matières et fournitures-variation de stocks)/ (Achats de matières et fournitures HT
17
(Stocks de produits en cours*360)/chiffre d’affaires TTC
18
(Clients et comptes rattachés nets des avances*360)/chiffre d’affaires TTC
19
(Fournisseurs et comptes rattachés nets des avances*360)/(Achats consommés TTC)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 166

V.5.2 Ratios d’endettement

Ratios d'endettement Var Var

2008 2009 2010
2008-2009 2009-2010
DLMT 2 884 2 854 -1,0% 11 321 >100%
Dettes de financement consolidé 2 884 2 854 -1,0% 11 321 >100%
Trésorerie passif - Trésorerie actif 21 213 14 103 -33,5% 22 213 57,5%
Titres VMP 21 31 021 >100% 12 731 -59,0%
Endettement net 24 076 -14 064 20 803
Financement permanent 53 632 128 378 >100% 157 433 22,6%
DLMT/Financement permanent 5% 2% 7%

Ratio d'endettement à long terme 12% NS 54%

Gearing net20 35% -13% 13%

Capitaux propres 45 002 122 524 >100% 146 112 19,3%

21
Ratio de solvabilité 0,53 NS 0,14
Source : JET ALU MAROC SA

Endettement net

L’endettement net a diminué entre 2008 et 2009 suite à la baisse de 33,5% de la trésorerie nette
et à l’augmentation des titres VMP (+100%>). En effet, JET ALU a eu recours à des opérations
de placement sous forme de dépôts à terme, et ce dans le cadre de sa gestion de trésorerie.

En 2010, l’endettement net est passé de -14 Mdh à 21 Mdh suite au recours par JET ALU à un
financement bancaire pour 15 Mdh.

Gearing net

Sur la période analysée, le gearing net de JET ALU est très faible reflétant une structure
financière solide, avec la prédominance d’un financement en fonds propres.

Ratio de solvabilité

Le ratio de solvabilité s’améliore entre 2008 et 2010 pour passer de 0,53 à 0,14. Celui-ci reflète la
prédominance du financement en capitaux propres et témoigne de la capacité de l’entreprise à
répondre à ses échéances financières.

20
Endettement net/(Capitaux propres+Endettement net)
21
Endettement net/Capitaux propres

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 167

V.6 ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT

Les tableaux du financement consolidé pour les exercices 20008, 2009 et 2010 n’ont pas fait
l’objet de certification.

Le tableau de financement des comptes consolidés de la société se présente comme suit :

2008 2009 2010

En Dh
Emplois Ressources Emplois Ressources emplois Ressources

I. Ressources stables de l'exercice

Autofinancement 19 189 976 8 720 127 18 508 014
22 189 976
Capacité d'autofinancement 27 763 602 35 486 014
- Distribution de bénéfices 3 000 000 19 043 475 16 978 000
Cessions et réductions
14 837 652 80 760 185 43 234 918
d'immobilisations
Cessions d'immobilisations
28 333 -
incorporelles
Cessions d'immobilisations
8 314 306 30 086 363 8 781 729
corporelles
Cessions d'immobilisations
570 000 500 000 4 750 000
financières
Récupération sur créances
5 953 346 50 145 489 29 703 189
immobilisées
Augmentation des capitaux
70 000 000 -
propres & assimilés
Augmentation de capital, apports 70 000 000 -
Subventions d'investissement - -
Augmentation des dettes de
1 800 000 8 910 000
financement
(Nette de primes de remboursement) -
Total I - Ressources stables 34 027 628 161 280 312 70 652 932

Acquisition & augmentation

31 674 427 77 638 111 42 727 729
d'immobilisations
Acquisition d'immos incorporelles 273 159 8 227 148 046
Acquisition d'immos corporelles 23 026 532 22 105 988 17 326 142
Acquisition d'immos financières
- -
Augmentation des créances 8 374 735
immobilisées 55 523 896 25 253 540
Remboursement des capitaux
propres - -
Remboursement des dettes de
1 167 951 1 829 350 443 106
financement
Emplois en non valeurs 185 096 700 000 -
Total II - Emplois stables 33 027 474 80 167 461 43 170 835

III. Variation du BFG 10 229 505 74 096 198 35 591 933

IV. Variation de la trésorerie 9 229 352 7 016 654 8 109 836

43 256 980 43 256 980 161 280

Total
312 161 280 312 78 762 768 78 762 768

En 2009, les ressources stables de la société s’établissent à 161 Mdh contre 34 Mdh en 2008 en
hausse de 127 Mdh, principalement en raison de :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 168

 - la cession d’immobilisations (matériels et équipement) dans le cadre de leur financement
en lease back ; de la récupération de cautions constituées lors de la soumission aux
marchés et de la capacité d’autofinancement dégagée par la société pour 81 Mdh.
- l’augmentation de capital intervenue lors de la rentrée des fonds CapMezanine et North
Africa Venture Capital dans le capital de la société pour 70 Mdh ;
- la capacité d’autofinancement dégagée par la société pour 9 Mdh.

Les emplois stables sont constitués principalement des cautions relatives aux soumissions aux
appels d’offre pour 55 Mdh.

En 2010, les ressources stables de la société s’établissent à 71 Mdh, provenant essentiellement

de l’autofinancement pour 18 Mdh et des cessions d’immobilisations pour 12 Mdh.

S’agissant des emplois stables, ceux-ci s’établissent à 43 Mdh constitués essentiellement des
pour 17 Mdh (essentiellement les travaux de construction de « JET ALU 2 ».

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 169

 VI. PERSPECTIVES

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 170

AVERTISSEMENT
Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente, par
nature, un caractère incertain. Les résultats et les besoins de financement réels peuvent
différer de manière significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies
qu’à titre indicatif et ne peuvent être considérées comme un engagement ferme ou implicite de
la part de JET ALU Maroc SA.

VI.1 PERSPECTIVES DU SECTEUR D’ACTIVITE DE JET ALU MAROC SA

JET ALU Maroc SA développe des projets pour le compte d’entreprises opérant aussi bien dans
le secteur privé que public. Sa production a historiquement été tirée par les projets
d’investissements réalisés par ces donneurs d’ordres dans des secteurs tels que l’immobilier,
l’infrastructure etc.

Compte tenu des importants chantiers entrepris par le Maroc depuis quelques années (aéroports,
ports, réseau de transport urbain…), et des ambitions affichées par les établissements publics et
les opérateurs privés pour poursuivre ces projets de développement, JET ALU Maroc SA devrait
continuer à bénéficier du flux d’affaires potentiel et enregistrer une croissance notable au cours
des années à venir.

I.1.1 Le secteur des grands travaux d’infrastructure

Durant ces dernières années, le Maroc a su réaliser un véritable bond dans le développement
des infrastructures de transport (Autoroutes, Ports, chemins de fer…) et franchir d’importantes
étapes dans le processus de réforme, de libéralisation et d’introduction de la concurrence dans
les différents modes de transport : terrestre, maritime et aérien. Cette dynamique sera appelée à
se poursuivre dans les années à venir pour doter le pays d’infrastructures aux standards
internationaux.

Ainsi, l’amélioration du réseau de transport fait partie des principaux axes de développement des
infrastructures au Maroc. En effet, plusieurs projets structurants sont en cours de réalisation, dont
principalement :

Au niveau du secteur des routes et des autoroutes

Les principaux projets en cours de réalisation sont :

• L’accélération de l’effort en matière d’infrastructure routière : 1167 millions d’euros à

investir à l’horizon 2015, avec pour objectif la réalisation d’un réseau autoroutier de 1800
Km reliant toutes les villes de plus de 400 000 habitants. Ceci sera possible notamment
à travers :

• La réalisation de nouvelles autoroutes à savoir :

o Le Contournement de Rabat sur 41 km ;

o Le tronçon Berrechid – Beni Mellal sur 172 km : lancement des travaux donné le
14 avril 2010 ;
o Le tronçon El Jadida – Safi sur 140 km : lancement des travaux prévu en
décembre 2011 ;
o Le tronçon Tit Mellil – Berrechid sur 30,5 km : lancement des travaux prévu en
janvier 2012.

• L’achèvement des tronçons en cours de réalisations, à savoir :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 171

 o Tétouan – Fnideq ;
o Fès – Oujda sur 323 km (achevé au courant de l’été 2011) ;
o La desserte du complexe portuaire de Tanger-Med.

• La poursuite du développement du programme national des routes rurales (PNRR) : ce

programme vise l’augmentation du taux d’accessibilité de la population rurale au réseau
routier de 54 % en 2005 à 80 % à l’horizon 2015 par la réalisation de 15.000 km de
routes rurales.

Au niveau du secteur ferroviaire

Les principaux projets en cours de réalisation se présentent comme suit :

• Le lancement de la réalisation du schéma directeur des Lignes à Grande Vitesse (LGV)

devant s’étendre à l’horizon 2035 sur 1 500 km ;

• Les travaux sur la première ligne devant relier les villes de Tanger et de Casablanca, et
qui ont été entamés en 2011 ;

• Le prolongement de la double voie reliant Casablanca à Meknes et allant jusqu'à Fès.

• La poursuite du programme de rénovation des gares ferroviaires.

Au niveau du secteur portuaire

Les principaux projets en cours de réalisation et/ ou prévus à court terme se présentent comme
suit :
• La poursuite du projet du complexe portuaire Tanger-Med, avec le lancement du
deuxième port devant accroître la capacité du complexe de cinq millions de conteneurs
d’ici 2012 ;

• La réalisation de la troisième tranche des infrastructures dédiées au trafic conteneurs au

port de Casablanca et qui sera mise en service en 2012.

• La mise en place de six nouveaux pôles portuaires d’ici 2030 (Nador, Tanger, Kenitra-
Larache, Casablanca, Mohammedia, Laayoune). Ce projet s’inscrit dans un Plan
Directeur qui devrait permettre au pays de profiter du développement des échanges
internationaux ;

Au niveau du secteur du transport aérien

• Le renforcement des structures du transport aérien avec l’élargissement des capacités

d’accueil des aéroports nationaux :

o Le réaménagement et l’extension du terminal 1 de l’aéroport de Casablanca

Mohammed V, prévu pour 2011, dans le but d’augmenter la superficie du
terminal de 35 000 m² à 77 000 m² et d’améliorer la capacité de traitement du
terminal (7 millions de passagers par an) ;
o La mise en service prévue en 2013 d’une nouvelle zone terminale à l’aéroport de
Marrakech – Menara d’une superficie de 45 000 m² en vue d’augmenter la
capacité de traitement à 4,5 millions de passagers ;
o L’extension de l’aérogare de l’aéroport de Fès Saiss qui permettra de porter sa
superficie à 25 200 m² avec une capacité de traitement atteignant 2 millions de
passagers par an (mise en service prévue en juillet 2012) ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 172

 o La construction de nouvelles installations terminales à l’aéroport d’Essaouira
Mogador, avec notamment une aérogare de 3 000 m² et une capacité de
traitement de 300 000 passagers par an ;
o L’extension et la construction de nouvelles aérogares : les aéroports d’Errachidia,
de Ouarzazate et de Tan Tan.

Le schéma suivant retrace l’évolution des investissements en infrastructure de transport au

Maroc entre 1998 et 2012 :

Investissem ents en infrastructure de transport

(en Milliards d'Euros)
11
12

10

8
5,1

6
2,4
4

0
1998-2002 2003-2007 2008-2012

Source : Ministère de l’équipement et du transport

Le graphique ci-dessus présente l’importante évolution des budgets d’investissements en

infrastructure de transport au Maroc. Ainsi, sur la période 2008-2012, il est prévu de réaliser près
de 11 millions d’euros d’investissement, soit deux fois plus que ce qui a été réalisé entre 2003 et
2007 et cinq fois plus que ce qui a été engagé entre 1998 et 2002.

I.1.2 Le secteur des BTP

Le secteur du BTP recèle de grandes potentialités en raison du déficit de logement que connaît
le Maroc depuis plusieurs années causé par une urbanisation croissante conjuguée à une
production qui reste en deçà de la demande de la population urbaine.

En vue de palier à ce déficit, les pouvoirs publics se sont engagés dans une politique volontariste
de restructuration du secteur, notamment à travers :

• La création de 15 villes nouvelles autour des plus grandes agglomérations du Royaume,

en vue de contribuer à l’absorption de la pression démographique. (Tamesna,
Tamensourt, Zenata, Bouregreg valley city, Lkhiyayta…Etc.)

• Le lancement du programme villes sans bidonvilles afin d’éradiquer l’habitat insalubre à

l’horizon 2012.

• La production de 150 000 unités de logement par an à l’horizon 2012.

Le secteur de l’immobilier touristique bénéficiera également de cette dynamique puisque le

secteur du tourisme a été érigé en priorité nationale à travers la vision 2020. Dans ce sens,

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 173

 un plan d’action a été défini, prévoyant notamment la mise en place de huit nouvelles
destinations touristiques à travers le Royaume.

I.1.3 Les investissements des établissements et entreprises publiques

Au cours de la période 2005-2010, les investissements des établissements publics ont enregistré
un accroissement notable de 20% en moyenne par an, consolidant ainsi leur rôle en tant
qu’acteurs de taille dans le développement du pays. En effet, le gouvernement souhaite
maintenir l’investissement des entreprises publiques à un niveau élevé et en faire un levier
important de la croissance économique du Royaume.

Le graphe ci-dessous montre l’évolution des investissements des entreprises publiques sur la
période 2008-2011..

Source : Rapport sur le secteur des établissements et entreprises publiques

Ainsi sur la période 2008 – 2010, l’investissement des entreprises publiques est passé de 73 Gdh
à 111 Gdh en 2010, soit une évolution de 52%. A fin 2012, le budget d’investissement des
entreprises publiques devrait atteindre 121 Mdh, soit une progression de 67% par rapport à 2008.

II.1 Orientations stratégiques de JET ALU

La politique générale de JET ALU consiste à se positionner en tant que leader sur le marché et
opérateur innovant en termes d’architecture transparente et de produits de menuiserie
métallique. En effet, afin d’accompagner un marché en perpétuel développement, la société
ambitionne d’offrir régulièrement une gamme de produits nouveaux et de se positionner sur de
nouvelles niches qui pourraient présenter un fort potentiel de croissance.

Parmi les nouveaux produits que JET ALU souhaite davantage développer :

• Les façades techniques (photovoltaïque, bâtiments à énergie positive…) : Le

développement de ces systèmes au niveau du secteur du bâtiment permettra a JET ALU
de
o Proposer une gamme de solutions multifonctionnelles (couverture, étanchéité,
protection solaire, gestion des apports lumineux, fonction antibruit, etc.) ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 174

 o Favoriser la pénétration du photovoltaïque dans l'architecture marocaine grâce à
un design des systèmes adapté ;

• Façades Cadre

Type de façade industrielle permettant la maîtrise des performances au niveau de l’usine

et l’optimisation du temps de la pose au niveau des chantiers

• Mobilier urbain :

Le mobilier urbain comprend les panneaux signalétiques, les abris bus et les auvents.
JET ALU souhaite se positionner sur ce marché en plein essor au Maroc. En effet, de
grands chantiers structurants ont été amorcés au Maroc pour palier au manque
d’infrastructures du pays et notamment en termes de transport et de mobilier urbain.

• Travaux d’infrastructures : concerne essentiellement les charpentes, le matériel de

maintenance ferroviaire, etc, pour des projets de type gares ferroviaires, centres de
maintenance ferroviaire (LGV) et pour le tramway (Rabat et Casablanca) et centres
logistiques (DHL).

En résumé, l’objectif de JET ALU est de continuer à être précurseur sur un secteur innovant et à
forte valeur ajoutée.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 175

VI.2 STRATEGIE D’INVESTISSEMENT FUTURE DE JET ALU

Dans un objectif de concrétisation de la stratégie d’expansion de la société, d’accélération de son

développement, et de positionnement sur de nouveaux marchés et métiers, l’entreprise prévoit
d’engager un programme d’investissement de près de 122 Mdh sur la période 2011 – 2015p.

L’investissement prévisionnel de JET ALU est détaillé dans le tableau ci-dessous :

Investissements en Kdh 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p Total

Terrain 20 000 20 000
Usine 20 000 9 000 21 000 50 000
Equipement & Machines 10 000 10 000 10 000 1 500 31 500
Locaux annexes 9 000 9 000
Bureaux 2 000 1000 1 000 4 000
Station de traitement d'eau 1000 1 000
Autres 6 860 6 860
Total 20 000 30 000 30 000 39 860 2 500 122 360
Source : JET ALU Maroc SA

L’investissement portera essentiellement sur le regroupement de l’ensemble des activités de JET

ALU sur un seul site de production d’une superficie de l’ordre de 60 000 m². En effet, les activités
de JET ALU sont aujourd’hui réparties entre deux sites de production ce qui rend difficile
l’optimisation de la chaîne de production. De plus, l’extension du site de production permettra à
JET ALU d’accroître sa capacité de production, afin d’accompagner le développement du
marché et de gérer plusieurs marchés de taille importante à la fois et de se positionner à l’export.

Le nouveau site de production comptera également un centre de formation pour le métier de la

façade, métier qui nécessite du personnel qualifié que JET ALU trouve difficilement sur le
marché. En offrant à ses employés une formation dans le métier de la façade, JET ALU gagne la
stabilité de ses effectifs, désormais motivés par un encadrement supplémentaire, et s’assure une
main d’œuvre qualifiée pour ses besoins en production.

L’investissement concernera également l’équipement de l’usine avec des machines nouvelles

pour un montant de 31,5 Mdh. En effet, JET ALU envisage de s’équiper de machines
« nouvelles générations » qui lui permettront d’une part d’augmenter sa capacité de production
pour répondre à la demande de plus en plus importante du marché et d’autre part d’innover en
termes de produits et de se positionner sur de nouveaux marchés et métiers.

La nouvelle usine sera opérationnelle en 2014.

Ce programme d’investissement sera financé, d’une part, par la capacité d’autofinancement

dégagée par la société qui enregistre sur la période analysée un TCAM de 23% et d’autre part
par les fonds mobilisés à travers la présente opération d’introduction en bourse.

Il convient cependant de préciser que suite au déménagement au nouveau site de production,

JET ALU envisage de céder en 2014 l’usine JET ALU 2. Un local administratif situé à Takadoum
devrait également être cédé. Le montant global de ces deux cessions devrait s’élever à 30 Mdh.

S’agissant de la filiale AR Factory, celle-ci engagera sur la période 2011p-2015p un

investissement total de 7 Mdh tel que présenté dans le tableau ci-dessous :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 176

Investissements en Kdh 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p
Investissements AR Factory 2 000 1 000 2 000 1 000 1 000
Source : JET ALU Maroc SA

L’essentiel de cet investissement portera sur du matériel et outillages.

VI.3 COMPTE DE RESULTAT PREVISIONNEL CONSOLIDE DE JET ALU

Le tableau ci-dessous présente l’évolution prévisionnelle des principaux postes du compte de

produits et charges consolidé sur la période 2010-2015p :
e
CPC (en KDH) 2010 2011e 2012 2013e 2014e 2015e
Production* 322 836 403 185 443 266 489 879 538 795 592 399
Var% 9% 22% 10% 11% 10% 10%
Achats consommés de mat &
fournit* 206 568 251 335 272 522 299 312 328 032 361 060
Var% -1% 22% 8% 10% 10% 10%
Autres charges externes 28 246 35 163 39 119 43 111 47 172 51 639
Var% 5% 24% 11% 10% 9% 9%
Charges de personnel 23 539 29 820 34 602 39 562 43 718 47 090
Var% 11% 27% 16% 14% 11% 8%
Dotations d'exploitation 10 989 9 618 12 039 16 451 20 678 23 972
Var% 44% -12% 25% 37% 26% 16%
Charges d'exploitation* 269 343 325 936 358 281 398 436 439 600 483 761
Var% 2% 21% 10% 11% 10% 10%

Résultat d'exploitation 60 327 77 250 84 985 91 443 99 195 108 638

Var% 60% 28% 10% 8% 8% 10%
Marge opérationnelle 18% 19% 19% 19% 18% 18%

Résultat financier 162 -881 433 -84 -381 -177

Résultat courant 60 490 76 369 85 418 91 359 98 814 108 461

Résultat non courant -1 120 0 0 0 10 000 0

Résultat avant impôt 59 368 76 369 85 418 91 359 108 814 108 461

Taux d’imposition (IS) 32% 30% 15% 15% 15% 30%

Impôt sur le résultat 18 802 23 100 13 957 14 875 17 723 33 092

Résultat net 40 566 53 269 71 461 76 485 91 090 75 369

Résultat net PG 39 604 52 307 70 371 75 166 89 772 73 795
Var% 51% 33% 34% 7% 19% -17%
Marge nette 12% 13% 16% 15% 17% 12%
Source : JET ALU Maroc SA
* Retraité des flux intragroupes

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 177

Evolution prévisionnelle de la production de JET ALU :

La production consolidée de JET ALU passe de 323 Mdh en 2010 à 592 Mdh en 2015, soit un
TCAM de 16% sur la période.
e e e e
CPC (en KDH) 2010 2011 2012 2013 2014 2015e
Production
consolidée* 322 836 403 185 443 266 489 879 538 795 592 399
Var% 9% 22% 10% 11% 10% 10%
Flux intragroupe -16 000 -21 535 -28 385 -31 835 -36 830 -40 789
* Production JET
ALU 321 697 402 427 442 670 486 937 535 630 589 193
Var% 9% 22% 10% 10% 10% 10%
* Production AR
Factory 17 149 22 293 28 982 34 778 39 995 43 994
Var% 62% 30% 30% 20% 15% 10%
Source : JET ALU Maroc SA
* Retraité des flux intragroupes

La production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA a été estimée selon deux approches :

• Approche I : basée sur l’évolution prévisionnelle des appels d’offres auxquels JET ALU a
soumissionnés
• Approche II : basée sur l’évolution prévisionnelle du carnet de commandes.

Le niveau de production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA correspond à la moyenne de la

production issue des deux méthodes précitées.

La production consolidée retenue dans le présent business plan est la somme de la production
de JET ALU Maroc SA et de sa filiale AR Factory. La production prévisionnelle d’AR Factory est
estimée sur la base des hypothèses d’évolution du flux d’activité à réaliser notamment avec JET
ALU Maroc SA.

Approche I :

La détermination du niveau de production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA découle de

l’estimation de la taille du marché prévisionnel de la menuiserie métallique au Maroc. Etant
donné l’absence d’information officielle sur la taille de ce marché, celle-ci est considérée comme
étant l’ensemble des appels d’offres auxquels JET ALU Maroc SA participe puisque la société
soumissionne généralement à l’ensemble des grands projets liés à la menuiserie métallique.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 178

Sur la période 2005-2010, les appels d’offres soumissionnés par JET ALU Maroc SA se
présentent comme suit :

En KDH 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ministères 340 661 289 293 387 507 814 905 1 238 018 944 065
Var% -15% 34% 110% 52% -24%
% Total 65% 43% 32% 36% 44% 27%
Offices 59 135 60 506 145 073 481 430 158 124 512 893
Var% 2% 140% 232% -67% 224%
% Total 11% 9% 12% 21% 6% 14%
Public 399 796 349 800 532 580 1 296 335 1 396 143 1 456 958
Var% -13% 52% 143% 8% 4%
% Total 77% 52% 44% 57% 49% 41%
Privé 75 231 217 636 609 918 630 817 1 277 297 1 234 286
Var% 189% 180% 3% 102% -3%
% Total 14% 32% 50% 28% 45% 35%
semi public 45 977 110 430 77 302 353 599 170 448 864 252
Var% 140% -30% 357% -52% 407%
% Total 9% 16% 6% 16% 6% 24%
Total AO 521 004 677 865 1 219 800 2 280 751 2 843 888 3 555 495
soumissionnés
Var% 30% 80% 87% 25% 25%
Source : JET ALU Maroc SA

Les appels d’offres soumissionnés par JET ALU Maroc SA sont passés de 521 Mdh en 2005 à
3,5 Gdh en 2015, soit un TCAM de 47% sur la période. Cette progression reflète l’importante
évolution du marché de la menuiserie métallique qui a bénéficié depuis 2005 du dynamisme des
marchés de l’immobilier, de l’infrastructure etc.

Rappelons que JET ALU Maroc SA réalise l’essentiel de sa production avec les établissements
publics (Ministères et offices). Ainsi, sur la période 2005 – 2010, les appels d’offres
soumissionnés par JET ALU sur ce segment représentent en moyenne 53% des appels d’offres
totaux initiés par la Société. Néanmoins, depuis 2009, nous assistons à une montée en charge
des projets initiés par les promoteurs privés et les établissements semi publics. Ainsi, à fin 2010,
59% des appels d’offres soumissionnés par JET ALU Maroc SA sont lancés par cette catégorie
de clients.

Notons également que les appels d’offres soumissionnés pour les marchés publics sont corrélés
au budget d’investissement des entreprises publiques. Ainsi, sur la période 2005-2007, ces
appels d’offres représentaient en moyenne près de 1% du budget d’investissement des
entreprises publiques. A compter de 2008, et suite au lancement de nombreux projets
d’infrastructures (aéroports, ports, gares …), les appels d’offres soumissionnés par JET ALU
Maroc SA pour les marchés de menuiseries métalliques pour le compte d’établissements publics
représentent en moyenne près de 2% du budget d’investissement des entreprises publiques.

Enfin, nous constatons que le budget d’investissement de l’Etat a enregistré un TCAM de 28%
entre 2005 et 2010 passant de 32 Gdh à 111 Gdh.

En KDH 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Budget d'investissement des 32 266 00 40 898 00 49 451 00 66 450 00 67 700 00 110 700 00
22
entreprises publiques 0 0 0 0 0 0
% Var 27% 21% 34% 2% 64%
AO MM publiques 399 796 349 800 532 580 1 296 335 1 396 143 1 456 958
% var -13% 52% 143% 8% 4%
% budget d'investissement des
entreprises publiques 1,2% 0,9% 1,1% 2,0% 2,1% 1,3%
Source : JET ALU Maroc SA

22
Source : Investissement des entreprises publiques : Budget 2009 et plan 2008 -2012 (DEPP)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 179

Compte tenu de ces éléments historiques, et afin de pouvoir estimer la taille de marché
prévisionnelle de JET ALU Maroc SA (correspondant aux appels d’offres auxquels la société
soumissionnerait entre 2011 et 2015), nous avons retenu les hypothèses suivantes :

- Le budget d’investissement des entreprises publiques évoluera de 10% par an à compter

de 2012 vs un TCAM historique de 28% entre 2005 et 2010 ;
- Les appels d’offres relatifs aux marchés publics, auxquels JET ALU Maroc SA
soumissionnerait, représenteront 2% du budget d’investissement des entreprises
publiques ;
- Les appels d’offres, relatifs aux marchés publics, auxquels JET ALU Maroc SA
soumissionnerait, représenteront 53% des appels d’offre totaux. Le reliquat correspondra
aux soumissions aux appels d’offres initiés par des opérateurs privés et semi publics.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des appels d’offres auxquels JET ALU Maroc SA
soumissionnerait sur la période 2011-2015 :

En KDH 2011 2012 2013 2014 2015

Budget d'investissement des
entreprises publiques
107 600 00023
118 360 000 130 196 000 143 215 600 157 537 160
% var 10% 10% 10% 10%
AO MM publiques 2 152 000 2 367 200 2 603 920 2 864 312 3 150 743
% var 10% 10% 10% 10%
% budget d'investissement des
entreprises publiques 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
% AO soumissionnés 53% 53% 53% 53% 53%

AO MM privées & semi publiques 1 908 377

2 099 215 2 309 137 2 540 050 2 794 055
% var 10% 10% 10% 10%
% AO soumissionnés 47% 47% 47% 47% 47%
AO soumissionnés 4 060 377 4 466 415 4 913 057 5 404 362 5 944 798
% var 10% 10% 10% 10%
Source : JET ALU Maroc SA

Par ailleurs, sur les trois dernières années, JET ALU Maroc SA a été retenue, en moyenne, sur
près de 15% des appels d’offres auxquels elle a soumissionné. De plus, sur la même période,
JET ALU a produit en moyenne 65% des appels d’offres adjugés au courant de l’année
d’adjudication.

Le tableau ci-dessous présente sur la période 2008 – 2010, les appels d’offre adjugés par JET
ALU Maroc SA par rapport aux appels d’offre soumissionnés ainsi que la production réalisée par
la société sur cette période. Il présente également les projections en termes d’appels d’offres
adjugés et de production sur la période prévisionnelle 2011-2015 et ce en se basant sur les
réalisations historiques de la société.

23
Source : Investissement des entreprises publiques : Budget 2009 et plan 2008 -2012 (DEPP)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 180

En KDH 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
AO
2 280 751 2 843 888 3 555 495 4 060 377 4 466 415 4 913 057 5 404 362 5 944 798
soumissionnés
Var% 25% 25% 14% 10,0% 10,0% 10,0% 10%

AO adjugés 442 931 312 895 494 830 600 125 660 138 726 151 798 767 878 644

Var% -29% 58% 21% 10% 10% 10% 10%

Taux
19% 11% 14% 15% 15% 15% 15% 15%
d'adjudication
Production 220 132 301 416 321 697 390 082 429 090 471 999 519 199 571 118

Var% 19% 37% 7% 21% 10% 10% 10% 10%

Taux de
50% 96% 65% 65% 65% 65% 65% 65%
réalisation
Source : JET ALU Maroc SA

Approche II :

Le carnet de commande de JET ALU Maroc SA a progressé de 28% entre 2008 et 2010 passant
de 765 Mdh à 1 257 Mdh.

Afin d’estimer la production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA sur la période 2011 – 2015, les
hypothèses suivantes ont été considérées :

(i) Une progression des marchés acquis de 10% vs une progression moyenne de 28%
entre 2008 et 2010 ;
(ii) Un taux de réalisation des marchés acquis de 26%, à l’image de ce qui a été réalisé
en 2010. Ce taux correspond au taux de production par rapport un stock de
commandes versus un taux de réalisation par rapport à des appels d’offre adjugés
retenu dans l’approche I.

Le tableau ci-dessous présente la production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA sur la période
2011-2015p :

En K MAD 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

marchés
765 359 1 047 265 1 257 332 1 621 113 1 783 224 1 961 547 2 157 701 2 373 471
acquis
Var% 37% 20% 29% 10% 10% 10% 10%
Production 220 132 301 416 321 697 414 772 456 249 501 874 552 062 607 268
Taux de
réalisation du 29% 29% 26% 26% 26% 26% 26% 26%
CC
Var% 37% 7% 29% 10% 10% 10% 10%

La production prévisionnelle de JET ALU Maroc SA est une moyenne des productions calculées
sur la base des deux approches. Celle-ci ressort comme suit :

(en KDH) 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Production selon approche I 321 697 390 082 429 090 471 999 519 199 571 118
Var% 21,3% 10,0% 10,0% 10,0% 10%
Production selon approche II 321 697 414 772 456 249 501 874 552 062 607 268
Var% 28,9% 10,0% 10,0% 10,0% 10%
Production moyenne 321 697 402 427 442 670 486 937 535 630 589 193
Var%
25,1% 10,0% 10,0% 10,0% 10%
Source : JET ALU Maroc SA

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 181

Il convient de souligner qu’à fin juin 2011, JET ALU Maroc SA a facturé 195 Mdh, soit près de la
moitié de la production prévue au titre de 2011.

10%
22%

Source : JET ALU Maroc SA

Le tableau ci-dessous présente, à titre indicatif, une partie du carnet de commande ferme de JET
ALU Maroc SA, qui totalise à fin septembre 2011 un montant de marchés acquis de 1,6 Gdh,
ainsi que son phasage de facturation.

Il convient cependant de souligner que ce carnet de commande est amené à évoluer au fur et à
mesure de l’adjudication de Jet ALU de nouveaux marchés.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 182

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 183
Evolution prévisionnelle des charges d’exploitation consolidées :

Le tableau suivant présente l’évolution prévisionnelle des charges d’exploitation consolidées du

groupe JET ALU sur la période 2010-2015 :

Charges d’exploitation (en e

2010 2011e 2012 2013e 2014e 2015e
KDH)
Achats consommés de mat &
fournit* 206 568 251 335 272 522 299 312 328 032 361 060
Var% -1% 22% 8% 10% 10% 10%
Dont JET ALU 220 723 270 370 297 407 327 147 359 862 395 848
AR Factory 1 663 2 500 3 500 4 000 5 000 6 000
Intercos - 15 817 -21 535 -28 385 -31 835 -36 830 -40 789
Autres charges externes** 28 246 35 163 39 119 43 111 47 172 51 639
Var% 5% 24% 11% 10% 9% 9%
Dont JET ALU 27 400 33 563 36 919 40 611 44 672 49 139
AR Factory 847 1 600 2 200 2 500 2500 2 500
Charges de personnel 23 539 29 820 34 602 39 562 43 718 47 090
Var% 11% 27% 16% 14% 11% 8%
Dont JET ALU 13 508 17 820 19 602 21 562 23 718 26 090
AR Factory 10 030 12 000 15 000 18 000 20 000 21 000
Dotations d'exploitation 10 989 9 618 12 039 16 451 20 678 23 972
Var% 44% -12% 25% 37% 26% 16%
Dont JET ALU 10 986 8 618 10 039 12 451 15 678 17 972
AR Factory 3 1 000 2 000 4 000 5 000 6 000
Charges d'exploitation
consolidées 269 343 325 936 358 281 398 436 439 600 483 761
Var% 2% 21% 10% 11% 10% 10%
Source : JET ALU Maroc SA
*retraité des flux intragroupes
**comprend les impôts et taxes

Les charges d’exploitation consolidées représentent sur la période 2011-2015p, 81% de la

production pour s’établir 484 Mdh en 2015 contre 326 Mdh en 2011.

Les achats consommés de matières & fournitures :

Les achats consommés de matières et fournitures représentent en moyenne près de 61% de la

production pour atteindre 361 Mdh en 2015p contre 251 Mdh en 2011, en ligne avec l’évolution
de l’activité de l’entreprise. L’essentiel des achats correspond aux achats consommés de JET
ALU Maroc SA qui s’établissent 396 Mdh en 2015 contre 270 Mdh en 2011, soit près de 67% de
la production sur la période 2011-2015p.

Les autres charges externes

Les autres charges externes, constituées principalement des redevances de crédit-bail, des
charges locatives, du transport et des déplacements, représenteraient 9% de la production sur la
période 2011-2015p. Elles s’établiraient à 52 Mdh en 2015 contre 35 Mdh en 2011 et reviennent
pour 95% aux autres charges externes de JET ALU Maroc SA. Ces dernières s’établiraient à
47 Mdh en 2015 contre 34 Mdh en 2011 et représenteraient 8,3% de la production sur la période
prévisionnelle, à l’image de ce qu’elles représentaient en 2010.

Les charges de personnel

Les charges de personnel devraient enregistrer une croissance annuelle moyenne de l’ordre de
12% sur la période 2011-2015p pour atteindre 47 Mdh en 2015 contre 30 Mdh en 2011. Elles
sont constituées à 55% des charges de personnel de JET ALU Maroc SA qui atteignent 26 Mdh

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 184

en 2015 contre 18 Mdh en 2011, soit une augmentation annuelle de 10% sur la période
prévisionnelle. Notons que JET ALU envisage d’étoffer d’avantage son équipe, notamment en
cadres pour accompagner le développement de son activité. S’agissant d’AR Factory, celle-ci
envisage également d’étoffer ses équipes de production pour accompagner le développement de
l’activité.

Les dotations d’exploitation

Les dotations d’exploitation représenteraient 3% de la production sur la période 2011-2013p

avant de s’établir à 4% de la production à partir de 2013p. Cette évolution est due d’une part à
l’augmentation des dotations aux amortissements du fait des investissements engagés par JET
ALU et d’autre part aux dotations aux provisions sur créances constatés par JET ALU, lesquelles
sont estimées à 3% de la production sur la période prévisionnelle.

Ainsi, sur la période 2011-2015p, les dotations d’exploitation de JET ALU passent de 9 Mdh à
18 Mdh.

Evolution prévisionnelle du résultat d’exploitation consolidé :

L’évolution prévisionnelle du résultat d’exploitation consolidé est présentée ci-dessous :

e e
CPC (en KDH) 2010 2011e 2012 2013e 2014 2015e
Résultat d'exploitation 60 327 77 250 84 985 91 443 99 195 108 638
Var% 60% 28% 10% 8% 8% 10%
Marge opérationnelle 18% 19% 19% 19% 18% 18%
Source : JET ALU Maroc SA

Le résultat d’exploitation consolidé de JET ALU Maroc SA s’établirait à 109 Mdh en 2015 contre
77 Mdh en 2011 suite à l’amélioration du chiffre d’affaires et à la bonne maîtrise des charges
d’exploitation. La marge opérationnelle devrait s’établir en moyenne à près de 19% sur la période
prévisionnelle.

Par ailleurs, la contribution de JET ALU Maroc SA dans le résultat d’exploitation consolidé est de
l’ordre de 93% sur la période prévisionnelle. Il s’établit à 113 Mdh en 2015 contre 72 Mdh en
2011.

Evolution prévisionnelle du résultat financier consolidé :

L’évolution prévisionnelle du résultat financier consolidé se base sur les hypothèses suivantes :

- Rémunération de la trésorerie-actif à 3% ;
- Les charges financières sont constituées des intérêts sur les emprunts en cours.

e
CPC (en KDH) 2010 2011e 2012 2013e 2014e 2015e
Produits financiers 3 158 830 2 238 1 815 1 755 1 876
Charges financières 2 996 1 080 458 372 290 207
Résultat financier 162 -881 433 -84 -381 -177
Flux intragroupe (Dividendes AR
Factory) 0 -631 -1 347 -1 527 -1 847 -1 846
Dont Résultat Financier JET ALU 170 -250 1 780 1 443 1 466 1 669
Dont Résultat Financier AR Factory -7 0 0 0 0 0
Source : JET ALU Maroc SA

Le résultat financier prévisionnel consolidé devrait enregistrer un déficit de 177 Kdh en 2015
contre un résultat déficitaire de -881 Kdh en 2011. Il correspond, sur la période prévisionnelle

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 185

au résultat financier de JET ALU Maroc SA, retraité des flux intragroupe notamment les
dividendes distribués par AR Factory à JET ALU.

Le résultat financier de JET ALU Maroc SA atteindrait 1,7 Mdh en 2015 contre un déficit de 0,3
Mdh en 2011. Il correspond pour l’essentiel aux produits de placement de la trésorerie de la
société. Notons que sur la période prévisionnelle, JET ALU n’envisage pas de contracter de
nouvelles dettes de financement. La capacité d’autofinancement qu’elle dégage combinée au
produit de la présente opération lui permettront de financer son programme d’investissement et
d’assurer son exploitation.

Evolution prévisionnelle du résultat net consolidé :

L’évolution prévisionnelle du résultat net consolidé est présentée ci-dessous :

e
(en KDH) 2010 2011e 2012 2013e 2014e 2015e
Résultat courant 60 490 76 369 85 418 91 359 98 814 108 461
Var% 79% 27% 12% 7% 8% 10%
Résultat non courant -1 121 0 0 0 10 000 0
Var% -122% -100% - - - -100%
Résultat avant impôt 59 368 76 369 85 418 91 359 108 814 108 461
Impôt sur les Sociétés 18 802 23 100 13 957 14 875 17 723 33 092
Résultat net
40 566 53 269 71 461 76 485 91 090 75 369
consolidé
Var% 51% 33% 34% 7% 19% -17%
Marge nette 12 % 13% 16% 15% 17% 12%
Résultat net PG 39 604 52 307 70 371 75 166 89 772 73 795
Var% 51% 33% 34% 7% 19% -17%
Source : JET ALU Maroc SA

Le résultat net consolidé s’établit à 74 Mdh en 2015 contre 52 Mdh en 2011. Notons que
l’exercice 2014 enregistre un résultat non courant de 10 Mdh correspondant à la plus-value de
cession constatée suite à la cession de quelques actifs non stratégiques .La baisse du résultat
net en 2015 est le résultat de la fin de l’abattement fiscal dont bénéficiera la société suite à la
présente opération.

La marge nette s’établit en moyenne à près de 16% entre 2012 et 2014 avant de baisser à 13% à
l’issue de la période d’abattement fiscal dont bénéficiera JET ALU suite à son introduction en
bourse.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 186

VI.3 BILAN PREVISIONNEL CONSOLIDE DE JET ALU

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux postes du bilan prévisionnel consolidé
de JET ALU sur la période 2010-2015p :

TCAM
2010 2011 2012 2013 2014 2015
BILAN 2011-15
Immobilisations 37 491 56 657 83 881 110 107 112 572 106 061 17,0%
%var 51% 48% 31% 2% -6%
% Total Bilan 10% 11% 14% 17% 16% 14%
Stocks & E/C 118 413 127 634 140 397 154 437 169 881 186 869 12,5%
%var 44% 8% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 31% 24% 24% 24% 24% 25%
Clients 161 750 181 739 199 628 220 173 242 089 266 147 12,5%
%var 31% 12% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 42% 34% 34% 34% 34% 35%
Autres créances (ycp.TVP) 67 653 87 410 96 102 105 663 116 179 127 748 12,4%
%var -2% 29% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 17% 16% 16% 16% 16% 17%
Actif circulant 347 816 396 783 436 128 480 273 528 149 580 764 12,5%
%var 27% 14% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 90% 74% 74% 75% 75% 77%
Trésorerie actif 2 524 80 803 71 123 53 116 67 880 63 998

%var 10% Ns -12% -25% 28% -6%

Total Actif 387 830 534 244 591 133 643 497 708 601 750 824 10,5%

Capitaux propres (yc intérêts

146 112 287 250 322 692 350 178 388 946 401 629 9,5%
minoritaires)
%var 19% 96% 12% 9% 11% 3%
% Total Bilan 38% 97% 98% 98% 99% 99%
CP & assimilés 0
Emprunts 11 321 9 564 8 164 6 891 5 619 4 346 -17,9%
%var 297% -16% -15% -16% -18% -23%
% Total Bilan 3% 2% 1% 1% 1% 1%
Financements permanents 157 433 296 814 330 856 357 069 394 564 405 975 8,9%
%var 23% 88% 11% 8% 11% 3%
% Total Bilan 41% 56% 56% 55% 56% 54%
Fournisseurs 118 396 135 229 148 447 164 006 179 963 197 959 12,6%
%var 27% 6% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 31% 25% 25% 25% 25% 26%
Autres dettes (yc prov pr
87 265 102 200 111 830 122 422 134 073 146 890 11,9%
risques &charges)
%var 16% 31% 9% 9% 10% 10%
% Total Bilan 23% 19% 19% 19% 19% 20%
Passif Circulant 205 661 237 430 260 277 286 428 314 037 344 849 12,3%
%var 22% 15% 10% 10% 10% 10%
% Total Bilan 53% 44% 44% 45% 44% 46%
Trésorerie passif 24 737 - - - - -

Total Passif 387 830 534 244 591 133 643 497 708 601 750 824 10,5%
Source : JET ALU Maroc Sa

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 187

Evolution prévisionnelle de l’actif immobilisé:

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations consolidées nettes de JET ALU
Maroc Sa sur la période 2010-2015p :

BILAN 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Immobilisations 37 491 56 657 83 881 110 107 112 572 106 061
Source : JET ALU Maroc Sa

Les immobilisations nettes de la société passeraient de 57 Mdh en 2011 à 106 Mdh en 2015, soit
un TCAM de 17%. Cette augmentation s’explique essentiellement par la progression des
immobilisations de JET ALU Maroc SA qui atteignent 102 Mdh en 2015 contre 55 Mdh en 2011.
En effet, JET ALU envisage d’engager sur les années à venir un programme d’investissement qui
portera d’une part sur le renouvellement et l’amélioration de l’outil de production et d’autre part
sur l’acquisition d’un terrain sur lequel sera regroupé l’ensemble des activités de la Société.

Evolution prévisionnelle de l’actif circulant consolidé:

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’actif circulant prévisionnel de JET ALU Maroc SA
sur la période 2010-2015p :

En Kdh 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Stocks & E/C 118 413 127 634 140 397 154 437 169 881 186 869
Clients 161 750 181 739 199 628 220 173 242 089 266 147
Autres créances 67 678 87 410 96 102 105 663 116 179 127 748

Actif circulant 347 816 396 783 436 128 480 273 528 149 580 764
Source : JET ALU Maroc Sa

L’actif circulant consolidé de la société est constitué pour l’essentiel du stock et des créances
clients de JET ALU. Celui-ci devrait augmenter de 13% en moyenne par an entre 2010 et 2015,
pour atteindre 581 Mdh en 2015 contre 397 Mdh en 2011. En effet, sur la période 2011-2015, il a
été supposé un délai moyen de rotation des stocks et de clients de 114 jours et de 163 jours de
production, soit la moyenne des exercices 2009 et 2010.

Le tableau suivant présente les délais en jours de production de JET ALU Maroc SA :

Délais en jours de production 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Stock 130 114 114 114 114 114
Clients 178 163 163 163 163 163
Autres créances 74 78 78 78 78 78
Source : CDG Capital

Evolution prévisionnelle du financement permanent :

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 188

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des financements permanents prévisionnels de JET
ALU sur la période 2010-2015p :

Kdh 2011 2012 2013 2014 2015

Capitaux propres 287 250 322 692 350 178 388 946 401 629
Emprunts 9 564 8 164 6 891 5 619 4 346
Financements permanents 296 814 330 856 357 069 394 564 405 975

Financements
154 348 337 037 373 698 403 131 445 115 460 466
permanents
Source : JET ALU Maroc Sa

Les capitaux propres enregistrent un TCAM de 9,5% sur la période 2011-2015p passant de
327 Mdh à 417 Mdh. Cette progression s’explique d’une part par l’augmentation de capital qui
sera réalisée en 2011 suite à l’opération d’introduction en bourse de la société, et d’autre part par
l’amélioration continue du résultat net sur la période prévisionnelle.

Le tableau ci-dessous détaille l’évolution des capitaux propres sur la période 2011-2015p .

2010 2011 2012 2013 2014 2015

* Capital social JET ALU SA 120 000 120 000 120 000 120 000 120 000
* Réserves consolidées 167 250 202 692 230 178 268 946 281 629
Fonds Propres AR Factory 5 076 7 292 9 048 11 658 14 456

- Titres de Participation AR Factory -70 -70 -70 -70 -70

* Prime d'émission, de fusion,
d'apport Jet Alu 95 200 95 200 95 200 95 200 95 200
* Réserve légale Jet ALU SA 5 086 7 600 11 020 12 000 12 000
* Autres réserves Jet ALU SA - - - - -
* Report à nouveau Jet ALU SA 11 693 24 259 41 362 62 467 88 775
* Résultat net de l'exercice Jet ALU
SA 50 264 68 411 73 617 87 691 71 269
Total 146 112 287 250 322 692 350 178 388 946 401 629
Source : JET ALU Maroc Sa

Sur la période prévisionnelle, les emprunts de la Société vont progressivement diminuer du fait
des remboursements. En effet, ni JET ALU ni AR Factory n’envisagent de contracter de
nouveaux prêts sur la période prévisionnelle.

Evolution prévisionnelle du passif circulant consolidé:

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du passif circulant prévisionnel de JET ALU sur la
période 2010-2015p :

Kdh 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Fournisseurs 118 397 135 229 148 447 164 006 179 963 197 959
Autres dettes 87 265 102 200 111 830 122 422 134 073 146 890
Passif Circulant 205 661 237 430 260 277 286 428 314 037 344 849
Source : JET ALU Maroc Sa

Le passif circulant devrait enregistrer un TCAM de 12% sur la période 2011-2015p passant de
237 Mdh à 345 Mdh en 2015. Cette évolution s’explique principalement par la progression des
créances fournisseurs de JET ALU. En effet, sur la période 2011-2015, il a été supposé un délai

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 189

fournisseurs moyen de 128 jours de production, correspondant à la moyenne des exercices 2009
et 2010. Le tableau suivant présente les délais en jours de production de JET ALU Maroc SA :

Délais en jours de production 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Fournisseurs 137 128 128 128 128 128
Autres dettes 89 86 86 86 86 86
Source : JET ALU Maroc Sa

Evolution prévisionnelle du besoin en fonds de roulement de JET ALU Maroc SA:

L’évolution du
besoin en fonds
de roulement
prévisionnel se
2010 2011 2012 2013 2014 2015
présente
comme suit sur
la période 2010-
2015p :(en Kdh)
Actif circulant 347 859 396 229 435 852 479 437 527 381 580 119
Passif Circulant 206 522 239 184 263 103 289 413 318 354 350 190
BFR 141 338 157 045 172 749 190 024 209 027 229 929
Variation de BFR 35 592 15 707 15 704 17 275 19 002 20 903
Source : JET ALU Maroc Sa

Compte tenu du développement futur de JET ALU, son besoin en fond de roulement devrait
s’accroître sur la période prévisionnelle pour atteindre 230 Mdh en 2015p contre 157 Mdh en
2011.

VI.4 ANALYSE DES RATIOS CONSOLIDES

Ratios de liquidité

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Actif circulant 274 531 347 816 396 783 436 128 480 273 528 149 580 764
Passif circulant 167 968 205 661 237 430 260 277 286 428 314 037 344 849
Liquidité générale 1,63 1,69 1,67 1,68 1,68 1,68 1,68
Source : JET ALU Maroc Sa

Le ratio de liquidité générale s’établit à 1,68 sur la période 2012-2015, contre 1,69 en 2010 et
1,67 en 2011.

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Actif circulant-stocks 192 217 229 403 269 149 295 730 325 836 358 268 393 895
Passif circulant 167 968 205 661 237 430 260 277 286 428 314 037 344 849
Liquidité réduite 1,14 1,12 1,13 1,14 1,14 1,14 1,14
Source : JET ALU Maroc Sa

Le ratio de liquidité réduite qui traduit la liquidité de la société en excluant les stocks, est
quasiment stable sur la période prévisionnelle à 1,14

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Disponibilités 2 299 2 524 80 803 71 123 53 116 67 880 63 998
Passif circulant 167 968 205 661 237 430 260 277 286 428 314 037 344 849

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 190

 Liquidité immédiate 0,01 0,01 0,34 0,27 0,19 0,22 0,19
Source : JET ALU Maroc Sa

Le ratio de liquidité immédiate qui correspond au poids des disponibilités et valeurs mobilières de
placement baisse sur la période prévisionnelle pour passer de 0,34 en 2011 à 0,19 en 2015. Il
s’établit à 0,01 en 2009 et 2010.

Ratios d’endettement

Ratios d'endettement
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Dettes de financement 2 854 11 321 9 564 8 164 6 891 5 619 4 346

Trésorerie passif -
14 103 22 213 -80 803 -71 123 -53 116 -67 880 -63 998
Trésorerie actif
Endettement net 16 958 33 534 -71 239 -62 959 -46 225 -62 261 -59 652
Dettes de financement 2 854 11 321 9 564 8 164 6 891 5 619 4 346
Financement permanent 128 452 157 433 296 814 330 856 357 069 394 564 405 975
DLMT/Financement
2% 7% 3% 2% 2% 1% 1%
permanent

Endettement net 16 958 33 534 -71 239 -62 959 -46 225 -62 261 -59 652
Capitaux propres 122 597 146 321 287 250 322 692 350 178 388 946 401 629

Gearing net 12% 19% -25% -20% -13% -16% -15%

L’endettement net de la société est négatif sur toute la période prévisionnelle en raison de la
diminution des dettes de financement parallèlement à la hausse de la trésorerie actif. Il atteint
ainsi, -54 Mdh en 2015 contre -71 Mdh en 2011.

Le ratio DLMT/financement permanent est en baisse continue sur la période prévisionnelle pour
atteindre 1% en 2015 contre 3% en 2011, suite à la baisse des dettes de financement.

Le gearing est également négatif sur la période prévisionnelle suivant l’évolution de l’endettement
net. Il est de -15% en 2015 contre -33% en 2011.

Ratios de rentabilité

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Résultat Net 40 058 53 269 71 461 76 485 91 090 75 369

Capitaux propres 146 321 287 250 322 692 350 178 388 946 401 629
Rentabilité des capitaux propres (ROE) 27,38% 18,54% 22,15% 21,84% 23,42% 18,77%
Résultat net 40 058 53 269 71 461 76 485 91 090 75 369
Total actif 388 063 534 244 591 133 643 497 708 601 750 824
Rentabilité nette (ROA) 10,32% 9,97% 12,09% 11,89% 12,85% 10,04%
Source : JET ALU Maroc Sa

Le ROE s’établit à 18,8% en 2015 contre 18,5% en 2011, avec un pic entre 2012 et 2014 en
raison de l’évolution favorables des résultats couplée à l’abattement fiscal. Il reste cependant,
inférieur au niveau de 2010, en raison l’augmentation de capital réalisée en 2011.

Le ROA atteint 9,8% en 2015, au même niveau enregistré en 2010, après une période de hausse
entre 2012 et 2014 suite à l’impact de l’abattement fiscal.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 191

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 192
VI.5 TABLEAU DE FLUX PREVISIONNEL CONSOLIDE SUR LA PERIODE 2010-
2015P :

Le tableau suivant présente l’évolution des emplois et ressources de la société sur la période
2010-2015p :

TF prévisionnel (Kdh) 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Trésorerie initiale -14 103 -22 213 80 803 71 123 53 116 67 880
Investissements 42 728 22 000 31 000 32 000 40 860 3 500
Rembt des prets 443 1 757 1 400 1 273 1 273 1 273
Emplois en NV 0 0 0 0 0 0
Variation du BFR 35 728 16 990 16 497 17 994 20 267 21 803
Dividendes 16 978 29 517 38 893 52 373 56 014 66 735
Total emplois 95 876 70 264 87 790 103 640 118 415 93 310

Augmentation capital 0 115 200 0 0 0 0

Endettement 8 910 0 0 0 0 0
Cession
d'immobilisations 43 235 0 0 0 30 000 0
CAF 35 622 58 080 78 111 85 632 103 178 89 429
Total ressources 87 766 173 280 78 111 85 632 133 178 89 429

Trésorerie finale -22 213 80 803 71 123 53 116 67 880 63 998

Source : JET ALU Maroc Sa

Les emplois et les ressources consolidés proviennent pour l’essentiel des flux de trésorerie de
JET ALU Maroc SA.

Ainsi, les emplois de JET ALU Maroc SA sont essentiellement constitués :

• Des investissements engagés dans le cadre de l’augmentation de la capacité de

production de la société pour un montant total de 130 Mdh ;
• Des remboursements des emprunts bancaires ;
• Des dividendes distribués aux actionnaires estimés à 70% du résultat net dégagé par la
société ; et
• Des besoins en financement issus de l’exploitation de la société (BFR).

L’investissement prévisionnel de JET ALU sera financé par la CAF et les fonds propres de
l’entreprise. Le recours à l’endettement n’est pas envisagé sur la période prévisionnelle.

Les ressources de la société enregistreront une progression importante en 2011 pour atteindre
173 Mdh contre 88 Mdh en 2010. Cette progression s’explique par l’augmentation de capital
opérée lors de l’introduction en bourse.

JET ALU dégage également une capacité d’autofinancement en progression entre 2010 et
2015p reflétant l’amélioration continue des bénéfices de la société sur la période d’analyse.

En 2014, JET ALU envisage la cession de certains actifs non stratégiques à notamment des
locaux administratifs situés à Rabat ainsi que d’une parcelle de terrain;. ;....

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 193

 VII. FACTEURS DE RISQUE

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 194

 o Risque lié à la main d’œuvre

JET ALU Maroc SA exerce une activité i qui emploie beaucoup de main d’oeuvre. Les risques
liés à cette dernière peuvent être de plusieurs ordres.

- Le risque de pénurie de main d’oeuvre : L’activité de JET ALU Maroc SA requière demande des
compétences techniques aussi bien niveau de l’encadrement (ingénieurs et techniciens) qu’au
niveau des ouvriers (soudeurs, monteurs…). L’entreprise pourrait donc être confrontée à un
risque de pénurie de main d’oeuvre. Pour palier à cette problématique, l’entreprise a mis en place
une politique de formation de son personnel et prévoit la construction de son propre centre de
formation.

- Le risque d’accidents de travail : la nature des activités de JET ALU Maroc SA implique des
risques d’accidents dans les ateliers. Afin de maîtriser ces risques, l’entreprise veille à respecter
l’ensemble des règles de sécurité liées à la profession, et a été accrédité OSHAS 18001 pour le
respect des normes de sécurité au travail.

o Risque de fluctuation du prix des matières premières

Le coût de production de JET ALU Maroc SA est constitué en partie par des achats de matières
premières (Aluminium, bois…). Ces matériaux connaissent une volatilité découlant de l’offre et de
la demande tant sur la marché local qu’international. Notons que le surcoût enregistré au niveau
des matières premières est répercuté sur le client (clauses de révision des prix au niveau des
contrats).

o Risque concurrentiel

L’économie mondiale connaît une forte mutation durant ces dernières années matérialisée par
l’ouverture des frontières et la suppression des droits de douane pour un certain nombre de
produits.
Il résulte de cette situation l’exacerbation de la concurrence au niveau mondiale, de par les
possibilités offertes aux opérateurs et investisseurs étrangers pour l’exercice d’activités proches
de celles de JET ALU au niveau national.

Cependant, le renforcement de la compétitivité de l’entreprise à travers l’intégration de son

activité, le développement de ses ressources humaines, le renouvellement continu de son outil
de production devrait permettre de faire face à tout type de concurrence locale ou internationale.

o Risque de change

S’approvisionnant majoritairement sur le marché international, JET ALU est soumise, à l’instar de
toute société importatrice, aux risques inhérents aux variations des taux de change sur le marché
des devises (clause de révision des prix).

Afin d’atténuer ce risque, la société intègre systématiquement une marge de sécurité pour
variation de taux de change à ses prix de vente.

o Risque de contrepartie

A l’instar de toutes les sociétés commerciales, JET ALU est exposée au risque de défaillance et
d’impayés de l’un de ses clients. Ce risque est toutefois limité par les facteurs suivants :

- La qualité des clients de JET ALU qui sont en majorité des entreprises du secteur public
ou semi-public ;

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 195

 - La performance du service commercial dans le suivi rigoureux des créances et la gestion
du recouvrement.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 196

 VIII. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 197

A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la société JET ALU Maroc SA ne
connaît pas de faits exceptionnels ou de litiges susceptibles d’affecter de façon significative ses
résultats, sa situation financière ou son activité.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 198

 IX. ANNEXES

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 199

 ORDRE DE SOUSCRIPTION A L’OFFRE À PRIX FERME
DES ACTIONS JET ALU SA.

Nom /Prénom : …………………………………………………………………..………… ..………...

Raison sociale : ……………………………..………………….……………………..…..….………..
Fonction du signataire (personnes morales) …………………………………………..…………...
F/M :………………………………………… Code identité …………………………...…….............
Date de naissance :…………………………. Numéro d’identité :……….………..……………...
Nationalité :………………………………… Code qualité du souscripteur :…..….....…….…...
Adresse :…………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………………....
Tél. : …………………………………………. Fax :………………………………….……………….
N° Compte Titres/Espèces : ………………………………………………………….… …………….
Identité du teneur de compte : ……………………………………………………….……………….

Connaissance prise des modalités de souscription figurant dans la Note d’Information visée
par le CDVM et disponible auprès des membres du syndicat de placement, veuillez me
souscrire :

TYPE D’ORDRE
QUANTITE DEMANDEE

MODE DE PAIEMENT DEPOSITAIRE N°compte RIB ou N°Chèque

Virement
Chèque
Espèces

IMPORTANT :

− Le client s’assure de la couverture de ses souscriptions dans les livres de l’établissement dépositaire sus mentionné et ce,
conformément à la note d’information relative à l’opération et préalablement à la transmission de tout ordre d’achat.
− Dans le cas où la Bourse de Casablanca procède à un appel de fonds, conformément à l’article 1.2.8 du règlement général
de la Bourse, les Institutionnels devront verser au membre du syndicat de placement auprès duquel ils ont souscrit la
provision nécessaire à la couverture dudit appel de fonds.
− Les commissions relatives à cette OPF se déclinent comme suit : la commission d’intermédiation est de 0,7% HT ; la
commission de règlement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT.
− La TVA est au taux de 10%.
− Les ordres d’achat multiples sont interdits et frappés de nullité dans leur intégralité et leur globalité.
− L’identité des souscripteurs sera dévoilée à l’émetteur.

AVERTISSEMENT
L'attention du souscripteur est attirée sur le fait que tout investissement en valeurs mobilières comporte des risques et que la
valeur de l'investissement est susceptible d'évoluer à la hausse comme à la baisse, sous l'influence de facteurs internes ou
externes à l'émetteur.
Une note d'information visée par le CDVM est disponible, sans frais, au siège social de l'émetteur et auprès des
établissements chargés de recueillir les demandes de souscription et à la Bourse de Casablanca.
A ____________________, le _________________

Signature précédée de la mention

« Lu et approuvé »

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 200

 I. Principes et méthode comptables

Les comptes de la société JET ALU Maroc SA sont établis conformément aux dispositions
légales et réglementaires en vigueur au Maroc. Les comptes annuels de l’exercice ont été
élaborés et présentés conformément au plan comptable. Les méthodes pour l’évaluation des
postes du compte de produits et charges et du bilan sont les suivants :

Chiffre d’affaires

Les ventes des biens et services sont comptabilisées au moment de leur livraison et leur
facturation aux clients.

Produits et charges non courants

Ils se composent des produits et charges résultant d’événements ou de transactions clairement

distincts des activités ordinaires de la société et dont on ne s’attend pas à ce qu’ils se
reproduisent de manière fréquente et régulière.

Immobilisations

Les immobilisations sont comptabilisées à leur valeur d’acquisition et les immobilisations

produites par l’entreprise pour elle-même sont évaluées à leur coût de revient. Les
amortissements sont calculés selon le mode linéaire à des taux déterminés en fonction de leur
durée probable d’utilisation.
Les taux d’amortissement pratiqués sont les suivants :

Aménagements et agencements 10%

Constructions 5%
Installations, Matériel et outillage 10%
Mobilier et matériel de bureau 10%
Matériel de transport 20%
Matériel informatique 15%

Les frais d’entretien et de réparation sont comptabilisés en charges sauf ceux engagés pour
augmenter la productivité ou pour prolonger la durée de vie d’un bien.

Les produits et les charges

Les différences de change réalisées sur les règlements des transactions en devises au cours de
l’exercice sont débitées ou créditées aux comptes de résultat de l’exercice.

Stocks et en-cours

Les stocks et les en-cours sont évalués à leur coût de revient qui correspond au coût
d’acquisition ou au coût de production.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 201

Créances

Les créances sont constatées lors du transfert de propriété des produits vendus. Chaque fois
que leur réalisation n’est pas certaine, leur montant est porté en créances douteuses. Elles sont
dépréciées sur la base de l’analyse et l’appréciation de la Direction et dès qu’apparaît une
perte probable.

Valeurs mobilières de placement

Les valeurs mobilières de placement sont évaluées à leur coût d’acquisition.

Provisions pour risques et charges

Elles correspondent à une obligation probable ou certaine à la date de la clôture.

Conversion des dettes et créances en devises étrangères

La conversion des dettes et créances en devises est effectuée comme suit :

- Conversion de l’ensemble des dettes et créances libellées en devises au taux en

vigueur au 31 décembre ;
- Enregistrement des écarts par rapport aux valeurs d’origine dans les comptes « écart
de conversion actif ou passif » ;
- Constitution d’une provision pour risque de change pour les pertes de change latentes.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 202

 II. BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2010

EXERCICE EXERCICE
ACTIF Amortissements PRECEDENT
Brut Provisions Net Net
IMMOBILISATIONS EN NON
1 100 699,50 584 825,82 515 873,68 709 705,21
VALEUR (A)
Frais préliminaires 915 846,00 400 213,07 515 632,93 698 289, 63
Charges à répartir sur plusieurs
184 853,50 184 612,75 240,75 11 415,58
exercices
Primes de remboursement des
obligations
IMMOBILISATIONS
448 432,43 225 354,18 263 078,25 235 828,46
INCORPORELLES (B)
Immobilisations en recherche et
développement
Brevets, marques, droits et valeurs
448 432,43 225 354,18 263 078,25 235 828,46
similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
40 713 280,58 9 588 970,59 31 124 310,09 24 478 110,09
(C)
Terrains 3 951 290,00 3 951 290,00 3 951 290,00
Constructions 6 144 753,52 2 013 379,71 4 131 373,81 4 438 611,49
Installations techniques, matériel et
13 752 934,81 5 714 071,89 8 038 862,92 7 101 520,07
outillage
Matériel de transport 1 392 654,70 926 898,90 465 755,80 532 309,74
Mobiliers, matériel de bureau et
2 201519,93 882 286,92 1 319 233,01 887 845,85
aménagements divers
Autres immobilisations corporelles 84 671,49 52 333 ,17 32 338,32 40 674,00
Immobilisations corporelles en cours 13 185 456,23 13 185 456,23 7 525 858,94
IMMOBILISATIONS FINANCIERES
5 611 587,81 0,00 5 611 587,81 10 564 557,86
(D)
Prêts immobilises 7 777,79 7 777,79
Autres créances financières 5 533 810,02 5 533 810,02 9 991 236,86
Titres de participation 70 000,00 70 000,00
Autres titres immobilisés 573 321,00
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF
0,00 0,00 0,00
(E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes de
financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 47 914 000,42 10 399 150, 59 37 514 849,83 35 988 201,62
STOCKS (f) 118 741 552,49 118 741 552,49 82 423 243,22
Marchandises
Matières et fournitures consommables 44 874 136,25 44 874 136,25 43 506 871,93
Produits en cours 73 24 768,49 73 24 768,49 38 051 677,51
Produits intermédiaires et produits
593 647,75 593 647,75 864 693,78
résiduels
Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF
224 954 697,03 8 565 570, 57 216 389 126,46 161 428 884,63
CIRCULANT (G)
Fournis. débiteurs, avances et
4 083 037,53 4 083 037,53 1 492 757,89
acomptes
Clients et comptes rattachés 170 619 705,29 8 565 570, 57 162 054 134,72 123 691 643,04
Personnel 1 056,16
Etat 39 944 734,34 39 944 734,34 28 186 430,26
Comptes d'associés 500 000,00 500 000,00
Autres débiteurs 9 444 851,80 9 444 851,80 5 159 310,44
Compte de régularisation actif 362 368,07 362 368,07 2 897 686,84
TITRES ET VALEUR DE
12 731 056,25 0,00 12 731 056,25 31 021 056,25
PLACEMENT (H)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 203

 24 700,05 24 700,05 9 416,41
ECART DE CONVERSION - ACTIF
(I)
( Eléments circulants ) 24 700,05 24 700,05 9 416,41
TOTAL II (F+G+H+I) 356 425 005,82 8 565 570, 57 347 859 435,25 274 882 600,51
TRESORERIE - ACTIF 0,00 272 108,35 2 091 423,20
Chèques et valeurs à encaisser
Banques, T.G & CP 145 464,51 145 464,51 2 013 860,94
Caisses, régies d'avances et
86 289,98 86 289,98 77 562,26
accréditifs
TOTAL III 231 754,49 0,00 231 754,49 2 091 423,20
TOTAL GENERAL I+II+III 404 570 760,73 18 964 721,16 385 606 039,57 312 962 225,33

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 204

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2010
EXERCICE EXERCICE
PASSIF
PRECEDENT
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1) 32 116 000,00 32 116 000,00
moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé
Prime d'émission, de fusion, d'apport 60 434 000,00 60 434 000,00
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 3 211 600,00 2 047 467,99
Autres réserves 4 102 830,00 1 357 000,00
Report à nouveau (2) 5 666 444,55 4 351,28
Résultat nets en instance d'affectation (2)
Résultat net de l'exercice (2) 37 495 466,62 25 630 055,28
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 143 026 341,17 121 588 874,55
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 3 000 000,00
Subventions d'investissement
Provisions réglementées 3 000 000,00

DETTES DE FINANCEMENT (C) 11 321 297,76 2 854 403,53

Emprunts obligataires
Autres dettes de financement 11 321 297,76 2 854 403,53

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)

Provisions pour charges
Provisions pour risques
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 154 347 638,93 127 443 278,08
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 206 257 247,87 167 339 156,29
Fournisseurs et comptes rattachés 125 140 042,61 99 411 932,21
Clients créditeurs, avances et acomptes 34 054 307,96 32 237 765,98
Personnel 136 562,40 151 620,15
Organismes sociaux 432 211,82 530 497,74
Etat 40 268 770,88 28 191 496,00
Comptes d'associés 4 548 400,00 428 506,34
Autres créanciers 1 119 924,14 4 573 324,82
Comptes de régularisation - passif 557 028,06 1 814 013,05
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 240 991,60 1 764 382,38
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Eléments circulants ) 23 623,19 13 435,64
TOTAL II (F+G+H) 206 521 862,66 169 116 974,31
TRESORERIE PASSIF 24 736 537,98 16 401 972,94
Crédits d'escompte 1 012 318,00 789 519,00
Crédit de trésorerie 1 086 000,00 3 849 000,00
Banques ( soldes créditeurs ) 22 638 219,98 11 763 453,94
TOTAL III 24 736 537,98 16 401 972,94
TOTAL I+II+III 385 606 039,57 312 962 225,33
(1) Capital personnel débiteur
(2) Bénéficiaire (+). déficitaire (-)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 205

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2009
EXERCICE EXERCICE
PRECEDENT
ACTIF
Brut Amortissements Net Net
Provisions
IMMOBILISATION EN NON-VALEUR
1 100 699,50 390 994,29 709 705,21 208 991,96
(A)
Frais préliminaires 915 846,00 217 556,37 698 289, 63 181 458,83
Charges à répartir sur plusieurs
184 853,5 173 437,92 11 415,58 27 533,13
exercices
Primes de remboursement des
obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
340 386,22 104 557,76 235 828,46 332 641,25
(B)
Immobilisations en recherche et
développement
Brevets, marques, droits, et valeurs
340 386,22 104 557,76 235 828,46 332 641,25
similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
en cours
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
32 586,12 8 108 344,03 24 478 110,09 33 669 077,59
(C)
Terrains 3 951 290,00 3 951 290,00 8 525 846
Constructions 6 144 753,52 1 706 142,03 4 438 611,49 4 745 849,17
Installations techniques, matériel et
11 679 938,38 4 578 418,31 7 101 520,07 18 872 223,04
outillage
Matériel de transport 1 277 004,84 744 695,10 532 309,74 570 775,55
Mobilier, matériel de bureau et
1 922 936,95 1 035 091,10 887 845,85 895 242,68
aménagements divers
Autres immobilisations corporelles 84 671,49 43 997,49 40 674,00 59 141,15
Immobilisations corporelles en cours 7 525 858,94 7 525 858,94
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 13 046 236,86 2 481 679,00 10 564 557,86 8 167 829,36
Prêts immobilisés 7525
Autres créances financières 9 991 236,86 9 991 236,86 4 605 304,36
Titres de participation
Autres titres immobilisés 3 055 000 2481 679 573 321,00 3 555 000
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes financières
TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 47 073 776,70 11 085 575,08 35 988 201,62 42 378 540,16
STOCKS ( F ) 82 423 243,22 0,00 82 423 243,22 35 158 279,05
Marchandises
Matières et fournitures consommables 43 506 871,93 43 506 871,93 29 637 612,06
Produits en cours 38 051 677,51 38 051 677,51 3 527 143,15
Produits intermédiaires et produits
864 693,78 864 693,78
résiduels
Produits finis 1 993 523,84
CREANCES DE L'ACTIF
166 360 517,13 4 931 632,50 161 428 884,63 125 620 838,23
CIRCULANT(G)
Fournis, débiteurs, avances et
1 492 757,89 1 492 757,89 2 151 028,94
acomptes
Clients et comptes rattachés 128 623 275,54 4 931 632,50 123 691 643,04 94 469 759,13
Personnel 1 056,16 1 056,16 159 654,54
Etat 28 186 430,26 28 186 430,26 22 191 418,74
Comptes d'associés
Autres débiteurs 5 159 310,44 5 159 310,44 5 851 570,96
Comptes de régularisation, Actif 2 897 686,84 2 897 686,84 797 405,92
TITRES ET VALEURS DE
31 021 056,25 31 021 056,25 21 056,25
PLACEMENT (H)
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (I) 9 416,41 9 416,41 196 748,20

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 206

(Eléments circulants ) 9 416,41 9 416,41 196 748,20
TOTAL II (F+G+H+I) 279 814 233,01 4 931 632,50 274 882 600,51 160 996 921,73
TRESORERIE - ACTIF 2 091 423,20 0,00 2 091 423,20 358 239,13
Chèque et valeurs à encaisser
Banque, T.G. et C.C.P. 2 013 860,94 2 013 860,94 99 932,89
Caisse, Régies d'avances et
77 562,26 77 562,26 258 306,24
accréditifs
TOTAL III 2 091 423,20 0,00 2 091 423,20 358 239,13
TOTAL GENERAL I+II+III 328 979 432,91 16 017 207,58 312 962 225,33 203 733 701,02

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 207

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2009
EXERCICE
EXERCICE
PASSIF PRECEDENT

CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1) 32 116 000,00 22 550 000,00
moins : actionnaires, capital souscrit non appelé
capital appelé
dont versé
Primes d'émission, de fusion d'apport 60 434 000,00
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 2 047 467,99 975 443,69
Autres réserves 1 357 000,00
Report à nouveau (2) 4 351,28 36 364,47
Résultats nets en instance d'affectation (2)
Résultat net de l'exercice (2) 25 630 055,28 21 440 486,11
TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 121 588 874,55 45 002 294,27
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 3 000 000,00 5 745 830,00
Subvention d'investissement

Provisions réglementées 3 000 000,00 5 745 830,00

DETTES DE FINANCEMENT (C) 2 854 403,53 2 883 753,55

Emprunts obligataires
Autres dettes de financement 2 854 403,53 2 883 753,55

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES

(D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 127 443 278,08 53 631 877,82
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 167 339 156,29 127 542 539,49
Fournisseurs et comptes rattachés 99 411 932,21 79 156 613,66
Clients créditeurs, avances et acomptes 32 237 765,98 10 156 368,52
Personnel 151 620,15 328 619,60
Organismes sociaux 530 497,74 334 444,73
Etat 28 191 496,00 27 191 345,17
Compte courant associé 428 506,34 1 395 579,51
Autres créanciers 4 573 324,82 8 786 566,97
Comptes de régularisation-passif 1 814 013,05 193 001,33
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 1 764 382,38 644 161,39
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (Eléments
13 435,64 343 464,98
circulants) (H)
TOTAL II (F+G+H) 169 116 974,31 128 530 165,86
TRESORERIE - PASSIF 16 401 972,94 21 571 657,34
Crédits d'escompte 789 519,00 1 152 466,20
Crédit de trésorerie 3 849 000,00
Banque 11 763 453,94 20 419 191,14
TOTAL III 16 401 972,94 21 571 657,34
TOTAL GENERAL I+II+III 312 962 225,33 203 733 701,02

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 208

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2008
EXERCICE EXERCICE
PRECEDENT
ACTIF
Brut Amortissements Net Net
Provisions
IMMOBILISATION EN NON-VALEUR
400 699,50 191 707,54 208 991,96 58 139,91
(A)
Frais préliminaires 215 846,00 343 87,17 181458,83 17 937,50
Charges à répartir sur plusieurs
184 853,50 157 320,37 27 533,13 40 202,41
exercices
Primes de remboursement des
obligations
IMMOBILISATIONS
382 159,55 49 518,30 332 641,25 105 366,66
INCORPORELLES (B)
Immobilisations en recherche et
développement
Brevets, marques, droits, et valeurs
382 159,55 49 518,30 332 641,25 105 366,66
similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
en cours
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
41 283 724,58 7 614 646,99 33 669 077,59 20 983 212,10
(C)
Terrains 8 525 846,00 8 525 846,00 8 378 810,00
Constructions 6 144 753,52 1 398 904,35 4 745 849,17 2 208 333,33
Installations techniques, matériel et
23 644 380,51 4 772 157,47 18 872 223,04 6 462 608,92
outillage
Matériel de transport 1 135 846,92 565 071.37 570 775,55 214 619,13
Mobilier, matériel de bureau et
1728 226,14 832 983,46 895 242,68 804 478,90
aménagements divers
Autres immobilisations corporelles 104 671,49 45 530,34 59 141,15 69 608,30
Immobilisations corporelles en cours 2 844 753,52
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 8 167 829,36 8 167 829,36 6 316 440,44
Prêts immobilisés 7 525,00 7 525,00
Autres créances financières 4 605 304,36 4 605 304,36 3 331 440,44
Titres de participation
Autres titres immobilisés 3 555 000,00 3 555 000,00 2 985 000,00
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF
(E)
Diminution des créances
immobilisées
Augmentation des dettes financières
TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 50 234 412,99 7 855 872,83 42 378 540,16 27 463 159,11
STOCKS ( F ) 35 158 279,05 35 158 279,05 168 148 869,38
Marchandises
Matières et fournitures consommables 29 637 612,06 29 637 612,06 15 680 323,15
Produits en cours 3 527 143,15 3 527 143,15 1 134 546,23
Produits intermédiaires et produits
résiduels
Produits finis 1 993 523,84 1 993 523,84
CREANCES DE L'ACTIF
127 643 799,65 2 022 961,42 125 620 838,23 78 582 726,24
CIRCULANT(G)
Fournis, débiteurs, avances et
2 151 028,94 2 151 028,94 2 630 280,48
acomptes
Clients et comptes rattachés 96 492 720,55 2 022 961,42 94 469 759,13 55 851 237,18
Personnel 159 654,54 159 654,54 151 668,85
Etat 2 2191 418 ,74 22 191 418,74 18 603 649,38
Comptes d'associés
Autres débiteurs 5 851 570,96 5 851 570,96 668 784,72
Comptes de régularisation, Actif 797 405,92 797 405,92 677 105,63
TITRES ET VALEURS DE
21 056,25 21 056,25 75 946,35
PLACEMENT (H)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 209

ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (I) 196 748,20 196 748,20 11 094,99

( Eléments circulants )
TOTAL II (F+G+H+I) 163 019 883,15 2 022 961,42 160 996 921,73 95 484 636,96
TRESORERIE - ACTIF 358 239,13 358 239,13 3 659 769,43
Chèque et valeurs à encaisser
Banque, T.G. et C.C.P. 99 932,89 99 932,89 3 138 270,67
Caisse, Régies d'avances et
258 306,24 258 306,24 521 498,76
accréditifs
TOTAL III 358 239,13 358 239,13 3 659 769,43
TOTAL GENERAL I+II+III 213 612 535,27 9 878 834,25 203 733 701,02 126 607 565,50

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 210

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2008
PASSIF EXERCICE EXERCICE PRECEDENT
CAPITAUX PROPRES 45 002 294,27 2 6561 808,16
Capital social ou personnel (1) 22 550 000,00 10 250 000,00
moins : actionnaires, capital souscrit non
appelé
capital appelé
dont versé................
Primes d'émission, de fusion d'apport
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 975 443,69 611 814,90
Réserve d'investissement
Autres réserves 8 422 934,28
Report à nouveau (2) 36 364,47 4 483,18
Résultats nets en instance d'affectation (2)
Résultat net de l'exercice (2) 21 440 486,11 7 272 575,80
Total capitaux propres (A) 45 002 294,27 26 561 808,16
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
5 745 830,00 7 102 830,00
Subvention d'investissement
Provisions réglementées 5 745 830,00 7 102 830,00

DETTES DE FINANCEMENT (C) 2 883 753,55 4 051 704,55

Emprunts obligataires
Autres dettes de financement 2 883 753,55 4 051704,55

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES

ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)

Augmentation des créances immobilisées

Diminution des dettes de financement

TOTAL I (A+B+C+D+E) 53 631 877,82 37 716 342,99

DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 127 542 539,49 72 811 245,76
Fournisseurs et comptes rattachés 7 915 6613,66 50 345 062,18
Clients créditeurs, avances et acomptes 10156368 ,52 303 398,48
Personnel 328 619,60 260 047,25
Organismes sociaux 334 444,73 638 321,81
Etat 27 191 345,17 14 933 880,02
Compte courant associé 1 395 579,51 428 506,34
Autres créanciers 8 786 566,97 4 678 307,34
Comptes de régularisation-passif 193 001,33 1 223 722,34
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET
644 161,39 356 983,47
CHARGES (G)
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF
343 464,98 79 157,16
(Eléments circulants) (H)
TOTAL II (F+G+H) 128 530 165,86 73 247 386,39
TRESORERIE - PASSIF 21 571 657,34 15 643 836,12
Crédits d'escompte 1 152 466,20
Crédit de trésorerie
Banque 20 419 191,14 1 564 383 612,12
TOTAL III 21 571 657,34 15 643 836,12
TOTAL GENERAL I+II+III 203 733 701,02 126 607 565,50

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 211

 III. COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERS
EXERCICES

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2010

OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services
286 772 503,77 286 772 503,77 268 020 391,36
produits
Chiffres d'affaires 286 772 503,77 286 772 503,77 268 020 391,36
Variation de stock de produits 34 924 044,95 34 924 044,95 33 395 704,30
Immobilisations produites pour
l'Ese p/elle même
Subvention d'exploitation 51 940,15
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert
6 834 019,18 6 834 019,18 480 180,08
de charges
TOTAL I 328 530 567,90 328 530 567,90 301 948 215,89
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et
220 722 614,38 220 722 614,38 218 313 110,23
de fournitures
Autres charges externes 25 390 204,86 1 595 354,31 26 985 559,17 26 172 179,89
Impôts et taxes 404 138,28 9 843,52 413 891,80 429 573,48
Charges de personnel 13 508 243,90 13 508 243,90 12 873 141,97
Autres charges d'exploitation
Dotations d'exploitation 10 959 257,79 27 159,86 10 986 417,65 7 641 819,96
TOTAL II 270 984 459,21 1 632 357,69 272 616 816,90 265 429 825 53
RESULTAT D'EXPLOITATION (
55 913 751,00 36 518 390,36
I - II )
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation
et
autres titres immobilisés 1 690,65
Gains de change 330 213,25 3 691,19 330 213,25 679 662,81
Intérêts et autres produits
280 103,15 53 334,65 280 103,15 170 625,00
financiers
Reprises financières; transferts de
2 491 095,42 2 491 095,42 196 748,16
charges
TOTAL IV 3 101 411,82 57 025,84 3 101 411,82 1 048 726,62
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 2 121 714,10 551 167,09 2 121 714,10 2 340 178,63
Pertes de change 301 937,48 13 997,06 301 937,48 579 065,55
Autres charges financières
Dotations financières 2 491 095,42
TOTAL V 2 423 651,58 565 164,15 2 423 651,58 5 410 339,60
RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) 169 621,93 - 4 361 612,98
RESULTAT COURANT ( III - V I) 56 083 372,93 32 156 77,38

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 212

 OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
RESULTAT COURANT (Report ) 56 083 372,93 32 156 77,38
PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions
13 531 728,95 13 531 728,95 30 614 696,39
d'immobilisations
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions
d'investissement
Autres produits non courants 11 975,59 11 975,59 1 694 906,86
Reprises non courantes; transferts
3 057 723,99 53 585,50 3 11 309,49 2 745 830,00
de charges
TOTAL VIII 16 601 428,53 53 585,50 16 655 014,03 35 055 433,25
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements
des
immobilisations cédées 11 509 582,46 11 509 582,46 29 117 558,64
Subventions accordées
Autres charges non courantes 2 097 257 ,90 3 927 555,38 6 024 813,28 866 920,54
Dotations non courantes aux
240 991,60 240 991,60 33 312,17
amortiss. et provision
TOTAL IX 13 847 831,96 3 927 555,38 17 775 387,34 30 017 791,35
RESULTAT NON COURANT (VIII-
- 1 120 373,31 5 037 641,90
IV)
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+
54 962 999,62 37 194 419,28
X)
IMPOTS SUR LES RESULTATS 17 467 533,00 17 467 533,00 11 564 364,00
RESULTAT NET (XI - XII) 37 495 466,62 25 630 055,28

TOTAL DES PRODUITS (I + IV +

348 344 019,59 338 052 375,76
VIII)
TOTAL DES CHARGES (II + V +
310 848 552,97 312 422 320,48
IX + XII)
RESULTAT NET (XIV - XV ) 37 495 466,62 25 630 055,28

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 213

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2009
OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services
268 020 391,36 268 020 391,36 215 746 147,39
produits
Chiffres d'affaires 268 020 391,36 268 020 391,36 215 746 147,39
Variation de stock de produits 33 395 704,30 33 395 704,30 4 386 120,76
Immobilisations produites pour
l'Ese p/elle même
Subvention d'exploitation 51 940,15 51 940,15 134 200,00
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert
480 180,08 480 180,08 345 888,48
de charges
TOTAL I 301 948 215,89 301 948 215,89 220 612 356,63
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et
220 722 614,38 218 313 110,23 148 953 333,03
de fournitures
Autres charges externes 25 148 325,24 1 023 854,65 26 172 179,89 18 268 247,32
Impôts et taxes 404 138,28 429 573,48 653 224,62
Charges de personnel 12 873 141,97 12 873 141,97 18 391 382,05
18 391 382,05Autres charges
d'exploitation
Dotations d'exploitation 10 959 257,79 7 641 819,96 2 837 292,26
TOTAL II 264 405 970,88 1 023 854,65 265 429 825 53 189 103 479,28
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I
36 518 390,36 31 508 877,35
- II )
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation
et
autres titres immobilisés 1 690,65 1 690,65 182 916,05
Gains de change 677 606,29 2 065,52 679 662,81 413 900,10
Intérêts et autres produits
170 625,00 170 625,00
financiers
Reprises financières; transferts de
196 748,16 196 748,16 11 094,99
charges
TOTAL IV 1 046 670,10 2 056,52 1 048 726,62 607 911,14
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 2 340 014,45 164,18 2 340 178,63 2 124 387,14
Pertes de change 576 730,04 2 35,51 579 065,55 41 328,18
Autres charges financières 234 713,96
Dotations financières 2 491 095,42 2 491 095,42 196 748,16
TOTAL V 5 407 839,91 2 499,69 5 410 339,60 2 597 177,44
RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) - 4 361 612,98 - 1 989 266,30
RESULTAT COURANT ( III - V I) 32 156 77,38 29 519 611,05

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 214

 OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
RESULTAT COURANT (Report ) 32 156 77,38 29 519 611,05
PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions
30 614 696,39 30 614 696,39 8 314 306,19
d'immobilisations
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions
d'investissement
Autres produits non courants 1 694 906,86 1 694 906,86 372 169,47
Reprises non courantes; transferts
2 745 830,00 2 745 830,00 1 357 000,00
de charges
TOTAL VIII 35 055 433,25 35 055 433,25 10 043 475,66
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements
des
immobilisations cédées 29 117 558,64 29 117 558,64 8 194 865,86
Subventions accordées
Autres charges non courantes 866 920,54 866 920,54 610 823,78
Dotations non courantes aux
33 312,17 33 312,17
amortiss. et provision
TOTAL IX 30 017 791,35 30 017 791,35 8 805 689,64
RESULTAT NON COURANT (VIII-
5 037 641,90 1 237 786,02
IV)
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+
37 194 419,28 30 757 397,07
X)
IMPOTS SUR LES RESULTATS 11 564 364,00 11 564 364,00 9 082 197,00
RESULTAT NET (XI - XII) 25 630 055,28 21 675 200,07

TOTAL DES PRODUITS (I + IV +

338 052 375,76 231 263 743,43
VIII)
TOTAL DES CHARGES (II + V +
312 422 320,48 209 588 543,36
IX + XII)
RESULTAT NET (XIV - XV ) 25 630 055,28 21 675 200,07

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 215

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2008
OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services
218 666 182,59 -2 920 035,20 215 746 147,39 184 477 555,08
produits
Chiffres d'affaires 218 666 182,59 -2 920 035,20 215 746 147,39 184 477 555,08
Variation de stock de produits 4 386 120,76 4 386 120,76 -965 453,77
Immobilisations produites pour
l'Ese p/elle même
Subvention d'exploitation 134 200,00 134 200,00 88 920,00
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert
345 888,48 345 888,48 398 691,94
de charges
TOTAL I 22 3532 391,83 -2 920 035,20 220 612 356,63 183 999 713,25
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et
148 909 523,89 43 809,14 148 953 333,03 13 5894 654,45
de fournitures
Autres charges externes 17 480 992,51 787 254,81 18 268 247,32 10 092 464,05
Impôts et taxes 653 224,62 653 224,62 463 064,71
Charges de personnel 18 391 382,05 18 391 382,05 15 12 697,91
18 391 382,05Autres charges
d'exploitation
Dotations d'exploitation 2 837 292,26 2 837 292,26 1 931 794,42
TOTAL II 188 272 415,33 831 063,95 189 103 479,28 164 194 675,54
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I
35 259 976,50 -3 751 099,15 31 508 877,35 19 805 037,71
- II )
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation
13 880,65 169 035,40 182 916,05 10 857,85
et
autres titres immobilisés
Gains de change 413 900,10 413 900,10 57 786,05
Intérêts et autres produits
financiers
Reprises financières; transferts de
11 094,99 11 094,99 904,72
charges
TOTAL IV 438 875,74 169 035,40 607 911,14 69 548,62
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 2 124 387,14 2 124 387,14 1 265 776,65
Pertes de change 276 042,14 276 042,14 190 446,91
Autres charges financières 234 713,96 234 713,96 104 196,08
Dotations financières 196 748,16 196 748,16 11 094,99
TOTAL V 2 831 891,40 2 831 891,40 1 571 514,63
RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) -2 393 015,66 169 035,40 -2 223 980,26 -1 501 966,01
RESULTAT COURANT ( III - V I) 32 866 960,84 -3 582 063,75 29 284 897,09 18 303 071,70

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 216

 OPERATIONS
EXERCICE
PROPRES A EXERCICES EXERCICE
PRECEDENT
L'EXERCICE PRECEDENTS
1 2 3=1+2 4
RESULTAT COURANT (Report ) 32 866 960,84 -3 582 063,75 29 284 897,09 18 303 071,70
PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions
8 314 306,19 8 314 306,19 7 740 450,80
d'immobilisations
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions
d'investissement
Autres produits non courants 372 169,47 372 169,47 10 561,71
Reprises non courantes; transferts
1 357 000,00 1 357 000,00 10 000,00
de charges
TOTAL VIII 10 043 475,66 10 043 475,66 7 761 012,51
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements
8 194 865,86 8 194 865,86 7 467 557,56
des
immobilisations cédées
Subventions accordées
Autres charges non courantes 604 018,33 6 805,45 610 823,78 2 676 346,85
Dotations non courantes aux
3 000 000,00
amortiss. et provision
TOTAL IX 8 798 884,19 6 805,45 8 805 689,64 13 143 904,41
RESULTAT NON COURANT (VIII-
1 244 591,47 -6 805,45 1 237 786,02 -5 382 891,90
IV)
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+
34 111 552,31 -3 588 869,20 30 522 83,11 12 920 179,80
X)
IMPOTS SUR LES RESULTATS 9 082 197,00 9 082 197,00 5 647 604,00
RESULTAT NET (XI - XII) 25 029 355,31 -3 588 869,20 21 440 486,11 7 272 575,80

TOTAL DES PRODUITS (I + IV +

234 014 743,23 -2 750 999,80 231 263 743,43 191 830 274,38
VIII)
TOTAL DES CHARGES (II + V +
208 985 387,92 837 869,40 209 823 257,32 184 557 698,58
IX + XII)
RESULTAT NET (XIV - XV ) 25 029 355,31 -3 588 869,20 21 440 486,11 7 272 575,80

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 217

 IV. TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

JET ALU

EXERCICE VARIATION A-B

I.SYNTHESE DES MASSES DE BILAN EXERCICE PRECEDENT EMPLOI RESSOURCES
C D
Financement permanent 154 347 638,93 127 443 278,08 26 904 360 ,85
Moins actif immobilisé 37 514 849,83 35 988 201,62 1 526 648,21
=Fonds de Roulement Fonctionnel 116 832 789,10 91 455 078,46 25 377 712,64
Actif circulant 347 859 435,25 274 882 600,51 72 976 834,74
Moins passif circulant 206 521 862,66 169 116 974,31 37 404 888,35
=Besoins de Financement Global 141 337 572,59 105 765 626,20 35 571 946,39
Trésorerie nette - 24 504 783,49 - 14 310 549,74 10 194 233,75

EXERCICE EXERCICE PRECEDENT

I.EMPLOIS ET RESSOURCES
EMPLOI RESSOURCES EMPLOI RESSOURCES

I.Ressources stables de l’exercice (flux)

. Autofinancement 16 354 488,21 7 809014,24
. Capacité d'autofinancement 32 412 488,21 26 852 489,24
- distribution de bénéfices 16 058 000,00 19 043 475,00
. Cession et réduction d'immobilisation 43 234 918,20 80 760 185,19
. Cession immob incorporelles 28 333,33
. Cession immob corporelles 8 781 728,95 30 086 363,06
. Cession immob financières 4 750 000,00 500 000,00
. Récupération sur créances immobilisées 29 703 189,25 50 145 488,80
. Augmentation des capitaux propres 70 000 000,00
. Augmentation de capital, apport 70 000 000,00
. Subvention investissement
. Augmentation des dettes de financ 8 910 000,00 1 800 000,00
(nette de prime de remboursement)
TOTAL I 68 499 406,41 19 043 475,00 160 369 199,43
Ressources stables

I. Emploi stables de l'exerc(flux)

. Acquisition et augment d'immobili 42 678 588,00 77 638 110,61
. Acquisition immob incorporelles 148 046,21 8 226,67
. Acquisition immob corporelles 17 277 001,59 22 105 987,64
. Acquisition immob financières
. Augmentation créances immobilisées 25 253 540,20 55 523 896,30
. Remboursement des capitaux propres
. Remboursement des dettes de financ 443 105,77 1 829 350,02
* Emplois en non valeurs 700 000,00
TOTAL I 43 121 693,77 80 167 460,63
Emplois stables
III.Variation des besoins de financement
35 571 946,39 73 298 870,33
global

IV.Variation de trésorerie 10 194 233,75 6 902 868,47

TOTAL GENERAL 78 693 640,16 78 693 640,16 160 369 199,43 160 369 199,43

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 218

 Exercice du 01/01/2009 au 31/12/2009
JET ALU

EXERCICE VARIATION A-B

I.SYNTHESE DES MASSES DE BILAN EXERCICE PRECEDENT EMPLOI RESSOURCES
C D
Financement permanent 127 443 278,08 53 631 877,82 73 811 400,26
Moins actif immobilisé 35 988 201,62 42 378 540,16 6 390 338,54
=Fonds de Roulement Fonctionnel 91 455 076,46 11 253 337,66 80 201 738,80
Actif circulant 274 882 600,51 160 996 921,73 113 885 678,78
Moins passif circulant 169 116 974,31 128 530 165,86 40 586 808,45
=Besoins de Financement Global 105 765 626,20 32 466 755,87 73 298 870,33
Trésorerie nette - 14 310 549,74 - 21 213 418,21 6 902 868,47

EXERCICE EXERCICE PRECEDENT

II.EMPLOIS ET RESSOURCES
EMPLOI RESSOURCES EMPLOI RESSOURCES

I.Ressources stables de l’exercice (flux)

. Autofinancement 7 809 014,24
. Capacité d'autofinancement 26 852 489,24
- distribution de bénéfices 19 043 475,00
. Cession et réduction d'immobilisation 30 614 696,39
. Cession immob incorporelles 28 333,33
. Cession immob corporelles 30 086 363,06
. Cession immob financières 500 000,00
. Récupération sur créances immobilisées 7 525,00
. Augmentation des capitaux propres 70 000 000,00
. Augmentation de capital, apport 70 000 000,00
. Subvention investissement 0,00
. Augmentation des dettes de financ 1 800 000,00
(nette de prime de remboursement)
TOTAL I 110 223 710,63
Ressources stables

I. Emploi stables de l'exerc(flux)

. Acquisition et augment d'immobili 27 492 621,81
. Acquisition immob incorporelles 8 226,67
. Acquisition immob corporelles 22 105 987,64
. Acquisition immob financières 5 378 407,50
. Augmentation créances immobilisées 0,00
. Remboursement des capitaux propres 0,00
. Remboursement des dettes de financ 1 829 350,02
* Emplois en non valeurs 700 000,00
TOTAL I
Emplois stables 30 021 971,83
III.Variation des besoins de financement
73 298 870,33
global

IV.Variation de trésorerie 6 902 868,47

TOTAL GENERAL 110 223 710,63 110 223 710,63

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 219

 V. ETATS DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS
EXERCICES

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2010

I - TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT ( T.F.R )
EXERCICE EXERCICE
FIN 2009
1 Ventes de marchandises ( en l'etat )
2 - Achats revendus de marchandises
I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L'ETAT

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 321 696 548,72 301 416 095,66

3 Ventes de biens et services produits 286 772 503,77 268 020 391,36
4 Variation de stocks de produits 34 924 044,95 33 395 704,30
5 Immobilisations produites par lEse pour elle même

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) 247 708 173,55 244 485 290,12

6 Achats consommes de matieres et fournitures 220 722 614,38 218 313 110,23
7 Autres charges externes 26 985 559,17 26 172 179,89

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 73 988 375,17 56 930 805,54

8 + Subventions d'exploitation 51 940,15

9 - Impôts et taxes 413 981,80 429 573,48
10 - Charges de personnel 13 508 243,90 12 873 141,97

V EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 60 066 149,47 43 680 030,24

=
INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E )
=

11 Autres produits d'exploitation

+
12 - Autres charges d'exploitation
13 Reprises d'exploitation: transfert de charges 6 834 019,18 480 180,08
+
14 - Dotations d'exploitation 10 986 417,65 7641 819,96

VI = RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) 55 913 751,00 36 518 390,36

VII RESULTAT FINANCIER 169 621,93 - 4 361 612,98

VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 56 083 372,93 32 156 777,38

IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) -1 120 373,31 5 037 641,90

15 - Impôts sur les resultats 17 467 533,00 11 564 364,00

X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 37 495 466,62 25 630 055,28

II. CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) - AUTOFINANCEMENT

1 Résultat net de l'exercice :
* Bénéfice + 37 495 466,62 25 630 055,28
* Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 2 420 847,08 4 722 615,20
3 + Dotations financières (1) 2 481 679,00
4 + Dotations non courantes (1) 33 312,17
5 - Reprises d'exploitation (2) 447 413,23

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 220

 6 - Reprises financières (2) 2 481 679,00
7 - Reprises non courantes (2) (3) 3 000 000,00 2 745 830,00
8 - Produits des cessions d'immobilisation 13 531 728,95 30 614 696,39
9 + Valeurs nettes d'amortissement des immob cédées 11 509 582,46 29 117 558,64
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) 34 412 488,21 28 177 280,67
10 - Distributions de bénéfices 16 058 000,00
II AUTOFINANCEMENT 16 354 488,21 28 177 280,67
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(3) Y compris reprises sur subventions d'investissement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 221

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2009
I - TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT ( T.F.R )
EXERCICE EXERCICE
FIN 2008
1 Ventes de marchandises ( en l'etat )
2 - Achats revendus de marchandises
I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L'ETAT

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 301 416 095,66 220 132 268,15

3 Ventes de biens et services produits 268 020 391,36 215 746 147,39
4 Variation de stocks de produits 33 395 704,30 4 386 120,76
5 Immobilisations produites par lEse pour elle même

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) 244 485 290,12 167 221 580,35

6 Achats consommes de matieres et fournitures 218 313 110,23 148 953 333,03
7 Autres charges externes 26 172 179,89 18 268 247,32

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 56 930 805,54 52 910 687,80

8 + Subventions d'exploitation 51 940,15 134 200,00

9 - Impôts et taxes 429 573,48 653 224,62
10 - Charges de personnel 12 873 141,97 18 391 382,05

V EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 43 860 030,24 34 000 281,13

=
INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E )
=

11 Autres produits d'exploitation

+
12 - Autres charges d'exploitation
13 Reprises d'exploitation: transfert de charges 480 180,08 345 888,48
+
14 - Dotations d'exploitation 7 641 819,96 2 837 292,26

VI = RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) 36 518 390,36 31 508 877,35

VII RESULTAT FINANCIER -4 361 612,98 -1 989 266,05

VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 32 156 777,38 29 519 611,05

IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) 5 037 641,90 1 237 786,02

15 - Impôts sur les resultats 11 564 364,00 9 082 197,00

X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 25 630 055,28 21 675 200,07

II. CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) - AUTOFINANCEMENT

1 Résultat net de l'exercice :
* Bénéfice + 25 630 055,28 21 675 200,07
* Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 2 983 722,71 2 673 343,11
3 + Dotations financières (1) 2 481 679,00
4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d'exploitation (2) 345 888,48
6 - Reprises financières (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3) 2 745 830,00 1 357 000,00

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 222

 8 - Produits des cessions d'immobilisation 30 614 696,39 8 314 306,19
9 + Valeurs nettes d'amortissement des immob cédées 29 117 558,64 8 194 865,86
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) 26 852 489,24 22 526 214,37
10 - Distributions de bénéfices 19 043 475,00 3 000 000,00
II AUTOFINANCEMENT 7 809 014,24 19 526 214,37
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(3) Y compris reprises sur subventions d'investissement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 223

JET ALU Exercice clôturé au 31/12/2008
I - TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT ( T.F.R )
EXERCICE EXERCICE
FIN 2007
1 Ventes de marchandises ( en l'etat )
2 - Achats revendus de marchandises
I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L'ETAT

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 220 132 268,15 183 512 101,31

215 746 147,39 184 477 555,08
3 Ventes de biens et services produits 4 386 120,76 -965 453,77
4 Variation de stocks de produits
5 Immobilisations produites par lEse pour elle même

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) 167 221 580,35 145 987 118,50
148 953 333,03 135 894 654,45
6 Achats consommes de matieres et fournitures 18 268 247,32 10 092 464,05
7 Autres charges externes

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 52 910 687,80 37 524 982,81

8 + Subventions d'exploitation 134 200,00 88 920,00

9 - Impôts et taxes 653 224,62 463 064,71
10 - Charges de personnel 18 391 382,05 15 812 697,91

V EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 34 000 281,13 21 338 140,19

=
INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E )
=

11 Autres produits d'exploitation

+
12 - Autres charges d'exploitation
13 Reprises d'exploitation: transfert de charges 345 888,48 398 691,94
+
14 - Dotations d'exploitation 2 837 292,26 1 931 794,42

VI = RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) 31 508 877,35 19 805 037,71

VII RESULTAT FINANCIER -2 223 980,26 -1 501 966,01

VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 29 284 897,09 18 303 071,70

IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) 1 237 786,02 -5 382 891,90

15 - Impôts sur les resultats 9 082 197,00 5 647 604,00

X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 21 440 486,11 7 272 575,80

II. CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) - AUTOFINANCEMENT

1 Résultat net de l'exercice :
* Bénéfice + 21 440 486,11 7 272 575,80
* Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 2 673 343,11 1 931 794,42
3 + Dotations financières (1) 196 748,16 11 094,99
3 000 000,00
4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d'exploitation (2) 345 888,48
6 - Reprises financières (2) 11 094,99 904,72

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 224

 7 - Reprises non courantes (2) (3) 1 357 000,00
8 - Produits des cessions d'immobilisation 8 314 306,19 7 740 450,80
9 + Valeurs nettes d'amortissement des immob cédées 8 194 865,86 7 467557,56
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F.) 22 477 153,58 11 941 667,25
10 - Distributions de bénéfices 3 000 000,00
II AUTOFINANCEMENT 19 477 153,58 11 941 667,25
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie
(3) Y compris reprises sur subventions d'investissement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 225

 VI. LES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES

1. Principales méthodes d’évaluation spécifiques à l’entreprise (A1)

Cf. Principes et méthodes comptables.

Principales méthodes d’évaluation spécifiques à l’entreprise
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
INDICATION DES METHODES D’EVALUATION APPLIQUEES PAR L’ENTREPRISE

ACTIF IMMOBILISE Conforme au CGNC

A. EVALUATION À L’ENTREE Conforme au CGNC

1. Immobilisation en non valeurs Conforme au CGNC

2. Immobilisations incorporelles Conforme au CGNC
3. Immobilisations corporelles Conforme au CGNC
4. Immobilisations financières Conforme au CGNC

B. CORRECTIONS DE VALEUR Conforme au CGNC

1. Méthodes d’amortissements Linéaire Conforme au CGNC

2. Méthodes d’évaluation des provisions pour dépréciation Conforme au CGNC
3. Méthodes de détermination des écarts de conversion-actif Conforme au CGNC

ACTIF CIRCULANT (Hors trésorerie) Conforme au CGNC

A. EVALUATION À L’ENTREE Conforme au CGNC

1. Stocks Conforme au CGNC

2. Créances Conforme au CGNC
3. Titres et valeurs de placement Conforme au CGNC

B. CORRECTIONS DE VALEUR Conforme au CGNC

1. Méthodes d’évaluation des provisions pour dépréciation Conforme au CGNC

2. Méthodes de détermination des écarts de conversion-actif Conforme au CGNC

FINANCEMENT PERMANENT Conforme au CGNC

1. Méthodes de réévaluation Conforme au CGNC

2. Méthodes d’évaluation des provisions réglementées Conforme au CGNC
3. Dettes de financement permanent Conforme au CGNC
4. Méthodes d’évaluation des provisions durables pour risques et charges Conforme au CGNC
5. Méthodes de détermination des écarts de conversion-passif Conforme au CGNC

PASSIF CIRCULANT (hors trésorerie) Conforme au CGNC

1. Dettes du passif circulant Conforme au CGNC

2. Conforme au CGNC
Méthodes d’évaluation des autres provisions pour risques et charges
3. Méthodes de détermination des écarts de conversion-passif Conforme au CGNC

TRESORERIE)

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 226

 1. Trésorerie-Actif Conforme au CGNC
2. Trésorerie-Passif Conforme au CGNC
3. Méthodes d’évaluation des provisions pour dépréciation Conforme au CGNC

2. Etat de dérogations (A2)

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

JUSTIFICATION INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR

INDICATION DES
DES LE PATRIMOINE, LA SITUATION
DEROGATIONS
DEROGATIONS FINANCIERE ET LES RESULTATS

I. Dérogations aux
principes comptables
fondamentaux
NEANT NEANT

II. Dérogations aux

méthodes d’évaluation NEANT NEANT

III. Dérogation aux règles

d’établissement et de
présentation des états NEANT NEANT
de synthèses

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 227

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 228
 3. Etat de changement des méthodes (A3)
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
INFLUENCE SUR LE
NATURE DE JUSTIFICATION DU PATRIMOINE LA SITUATION
CHANGEMENTS CHANGEMENT FINANCIERE ET LES
RESULTATS

a- Changements
affectant les méthodes
d’évaluation
NEANT NEANT

b- Changements
affectant les règles de
présentation
NEANT NEANT

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 229

 4. Tableau des immobilisations autres que financières (B2)
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
MONTANT BRUT AUGMENTATION DIMINUTION
Production
par Montant Brut
NATURE DEBUT EXERCICE Acquisition Virement Cession Retrait Virement
l'entreprise fin exercice
pour elle-
même
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 1 100 699,50 1 100 699,50
- Frais préliminaires 915 846,00 915 846,00
- Charges à répartir sur plusieurs exercices 184 853,50 184 853,50
- Primes de remboursement des obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 340 386,22 148 046,21 488 432,43

- Immobilisations en recherche et dév.
- Brevets, marques, droits et valeurs sim. 340 386,22 148 046,21 488 432,43
- Fonds commercial
- Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES 32 586 454,12 17 278 467,42 8 750 779,15 399 395,88 1 465,83 40 713 280,68
- Terrains 3 951 290,00 3 951 290,00
- Constructions 6 144 753,52 6 144 753,52
- Installations techniques, mat. & out. 11 679 938,38 10 814 899,12 8 741 736,86 165,83 13 752 934,81
- Matériel de transport 1 277 004,84 124 692,15 9 042,29 1 392 654,70
- Mobilier, matériel de bureau et aménag. 1 922 936,95 679 278,86 399 395,88 1 300,00 2 201 519,93
- Autres immo. corporelles Informatique 84 671,49 84 671,49
- Immobilisations corporelles en cours 7 525 858,94 5 659 597,29 13 185 456,23

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 230

 5. Tableau des amortissements (B2 bis)

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

NATURE Cumul début exercice Dotation de l'exercice Cumul d'amortissement
Immobilisations sorties fin exercice
Reprises
1 2 3 4 = 1+2+3

IMMOBILISATION EN NON-VALEURS 390 994,29 1 93 831,53 584 825,82

Frais préliminaires 217 556,37 182 656,70 400 213,07

Charges à répartir sur plusieurs exercices 173 437,92 11 174,83 184 612,75
Primes de rmboursement des obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 104 557,76 120 796,42 225 354,18

Immobilisation en recherche et développement

Brevets, marques, droits et valeurs similaires 104 557,76 120 796,42 225 354,18
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES 8 108 344,03 2 142 866,33 662 239,77 9 588 970,59

Terrains
Constructions 1 706 142,03 307 237,68 2 013 379,71
Installations techniques, matériel et outillage 4 578 418,31 1 357 457,76 221 804,18 5 714 071,89
Matériel de transport 744 695,10 188 069,31 5865,51 926 898,90
Mobilier, matériel de bureau et aménagements 1035 091,10 281 765,90 434 570,08 882 286,92
Autres immobilisations corporelles 43 997,49 8 335,68 52 333,17
Immobilisations corporelles en cours

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 231

 6. Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d’immobilisations (B3)
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
Date de cession Compte principal Montant brut Amortissements Valeur nette Produit de cession Plus values Moins values
ou de retrait cumulés d'amortissements
26/05/2010 233000000 2 476 543,91 41 275,73 2 435 268,18 2 480 060,55 44 792,37
20/05/2010 233000000 953 496,23 15 891,60 937 604,63 960 649,13 23 044,50
26/05/2010 233000000 191 472,16 7 978,01 183 494,15 191 323,25 7 829,10
13/08/2010 233000000 1 091 527,96 27 288,19 1 064 239,77 1 101 360,46 37 120,69
12/10/2010 233000000 930 024,06 23 250,60 906 773,46 928 099,44 21 325,98
12/10/2010 233000000 493 454,29 23 336,35 470 117,94 492 211,38 22 093,44
21/10/2010 233000000 418 642,55 13 954,75 404 687,80 413 754,77 9 066,97
03/11/2010 233000000 849 181,73 28 306,06 820 875,67 848 356,91 27 481,24
28/12/2010 233000000 141 760,85 10 632,06 131 128,79 142 157,49 11 028,70
28/12/2010 233000000 1 195 633,12 29 890,83 1 165 742,29 1 187 652,62 21 910,33
26/05/2010 233000000 26 102,95 26 102,95
31/12/2010 235100000 31 558,52 31 558,50
31/12/2010 235500000 180 262,75 180 262,75
31/12/2010 235600000 73 959,29 73 959,29
31/12/2010 235500000 105 850,33 105 042,00 808,33 808,33
31/12/2010 235100000 7 765,00 7100,33 664.67 664.67
23/12/2010 251000000 2 985 000,00 2 985 000,00 4 750 000,00 1 765 000,00
30/04/2010 234000000 6 761,74 5 409,40 1 352,34 1 352,34
30/04/2010 234000000 2 280,55 456,11 1 824,44 10 000,00 8 175,56
TOTAL 12 135 175,04 625 592,58 11 509 582,46 13 531 728,95 2 024 971,83 2 825,34

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 232

 7. Tableau des titres de participation (B4) des trois derniers exercices

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

Participation Prix Extrait des derniers états de synthèse de la
Raison sociale Secteur Capital Valeur Produits
d'acquisition d'acquisition société émettrice
inscrits au CPC
Comptable
de la Société d'activité social au capital en % global Date de clôture Situation nette Résultat net de l'exercice
nette
émettrice 1 2 3 4 5 6 7 8 9

MARCHAND
AR FACTORY 100 000,00 70 70 000,00 70 000,00 31/12/2010 3 364 501,14 3 206 209,36 17 150 394,19
EF

TOTAL 70 000,00 70 000,00 31/12/2010 3 364 501,14 3 206 209,36 17 150 394,19

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 233

 Exercice du 01/01/2009 au 31/12/2009
Participation Prix Extrait des derniers états de synthèse de la
Raison sociale Secteur Capital Valeur Produits
d'acquisition d'acquisition société émettrice
inscrits au CPC
Comptable Date de Situation
de la Société d'activité social au capital en % global Résultat net de l'exercice
nette clôture nette
émettrice 1 2 3 4 5 6 7 8 9

EUROPORTE PORTE BLINDE 6 000 000,00 49,75 2 985 000,00 2 985 000,00 31/12/2009 1 011 699,45 -3 112 350,41 5 920 697,49
AD FACTORY MARCHAND EF 100 000 ,00 70,00 70 000,00 70 000,00 31/12/2009 1 078 291,78 984 667,78 10 576 991,73

TOTAL 3 055 000,00 3 055 000,00 2 089 991,23 -2 127 682,63 16 497 689,22

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 234

 Exercice du 01/01/2008 au 31/12/2008
Participation Prix Extrait des derniers états de synthèse de la
Raison sociale Secteur Capital Valeur Produits
d'acquisition d'acquisition société émettrice
inscrits au CPC
Comptable
de la Société d'activité social au capital en % global Date de clôture Situation nette Résultat net de l'exercice
nette
émettrice 1 2 3 4 5 6 7 8 9

EUROPORTE 6 000 000,00 49,75 2 985 000,00 2 985 000,00

MENASTEEL 1 000 000 ,00 50 500 000,00 500 000,00
AR FACTORY 100 000 ,00 70 70 000,00 70 000.00

TOTAL 3 555 000,00 3 555 000,00

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 235

 8. Tableau des provisions (B5) des trois derniers exercices
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
Montant DOTATIONS REPRISES Montant
NATURE Début Fin
Exercice D'exploitation Financières Non courantes D'exploitation Financières Non courantes exercice
1 Provisions pour 2 481 679,00 2 481 679,00
dépréciation de
l'actif immobilisé

2 Provisions 3 000 000,00 3 000 000,00

réglementées

3 Provisions
durables pour
risques et charges
SOUS TOTAL (A) 5 481 679,00 2 481 679,00 3 000 000,00

4 Provisions pour 4 931 632,50 8 565 570,57 4 931 632,50 8 565 570,57
dépréciation de
l'actif circulant
(hors trésorerie)
- Stocks
- Clients
- Personnel
- Autres débiteurs

5 Autres provisions 1 764 382,38 240 991,60 1 721 653,79 9 416,42 33 312,17 240 991,60

pour risques et
charges
6 Provisions pour
dépréciation des
comptes de trésoreries
SOUS TOTAL (B) 6 696 014,88 8 565 570,57 240 991,60 6 653 286,29 9 416,42 33 312,17 8 806 562,17
TOTAL (A+B) 12 177 693,88 8 565 570,57 240 991,60 6 653 286,29 2 491 095,42 3 033 312,17 8 806 562,17

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 236

 Exercice du 01/01/2009 au 31/12/2009
Montant DOTATIONS REPRISES Montant
NATURE Début Non Fin
D'exploitation Financières D'exploitation Financières Non courantes
Exercice courantes exercice
1 Provisions pour 2 481 679,00 2 481 679,00
dépréciation de
l'actif immobilisé

2 Provisions 5 745 830,00 2 745 830,00 3 000 000,00

réglementées

3 Provisions
durables pour
risques et charges
SOUS TOTAL (A) 5 745 830,00 2 481 679,00 2 745 830,00 5 481 679,00

4 Provisions pour 2 022 961,42 2 919 204,76 10 533,68 4 931 632,50

dépréciation de
l'actif circulant
(hors trésorerie)

5 Autres provisions
644 161,39 1 738 892,49 9 416,42 196 748,16 447 413,23 1 748 308,90
pour risques et
charges

6 Provisions pour
dépréciation des
comptes de trésoreries
SOUS TOTAL (B) 2 667 122,81 4 658 097,25 9 416,42 10 533,68 196 748,16 447 413,23 6 679 941,40
TOTAL (A+B) 8 412 952,81 4 658 097,25 2 491 095,42 10 533,68 196 748,16 3 193 243,23 12 161 620,40

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 237

 Exercice du 01/01/2008 au 31/12/2008
Montant DOTATIONS REPRISES Montant
NATURE Début Fin
Exercice D'exploitation Financières Non courantes D'exploitation Financières Non courantes exercice
1 Provisions pour
dépréciation de
l'actif immobilisé

2 Provisions 7 102 830,00 1 357 000,00 5 745 830,00

réglementées

3 Provisions
durables pour
risques et charges
SOUS TOTAL (A) 7 102 830,00 1 357 000,00 5 745 830,00

4 Provisions pour 1 859 012,27 163 949,15 2 022 961,42

dépréciation de
l'actif circulant
(hors trésorerie)

5 Autres provisions
356 983,47 196 748,16 447413,23 11 094,99 345 888,48 644 161,39
pour risques et
charges

6 Provisions pour
dépréciation des
comptes de trésoreries
SOUS TOTAL (B) 2 215 995,74 163 949,15 196 748,16 447 413,23 - 11 094,99 345 888,48 2 667 122,81
TOTAL (A+B) 9 318 825,74 163 949,15 196 748,16 447 413,23 1 357 000,00 11 094,99 345 888,48 8 412 952,81

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 238

 9. Tableau des créances (B6) des trois derniers exercices

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

Analyse par échéances Autres analyses
Total Montant
Créances
Eches et non Montant Montant sur état et Montant sur représenté
Plus d'un an Moins d'un an
recouvrées en devise organismes public entreprises liées par des
effets
De l'actif immobilises 5 611 587,81 5 594 510,02 17 077,79
Prêt Immobilisés 7 777,79 7 777,79
Autres créances
5 533 810,02 5 524 510,02 9 300,00
financières
Titres de participation 70 000,00 70 000,00 70 000,00
De l'actif circulant 216 389 126,46 12 651 934,71 203 737 191,75 87 750 142,53 25 547 904,34
Fournisseurs débiteurs
4 083 037,53 4 083 037,53
avances et acomptes
Clients et comptes
162 054 134,72 8 499 838,51 153 554 296,21 48 816 230,70 25 547 904,34
rattachés
Personnel
Etat 39 944 734,34 1 010 822,51 38 933 911,83 38 933 911,83
Comptes d'associés 500 000,00 500 000,00
Autres débiteurs 9 444 851,80 3 141 273,69 6 303 578,11
Comptes de
362 368,07 362 368,07
régularisation Actif

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 239

 Exercice du 01/01/2009 au 31/12/2009
Analyse par échéances Autres analyses
Total Montant
Créances
Eches et non Montant Montant sur état et Montant sur représenté
Plus d'un an Moins d'un an
recouvrées en devise organismes public entreprises liées par des
effets
De l'actif immobilises 9 991 236,86 9 991 236,86
Prêt Immobilisés 9 991 236,86 9 991 236,86
Autres créances
financières
De l'actif circulant 166 360 517,13 16 913 474,65 144 066 928,30 5 380 114,18 28 186 430,26
Fournisseurs débiteurs
1 492 757,89 1 492 757,89
avances et acomptes
Clients et comptes
128 623 275,54 16 913 474,65 106 329 686,71 5 380 114,18
rattachés
Personnel 1056,16 1056,16
Etat 28 186 430,26 28 186 430,26 28 186 430,26
Comptes d'associés
Autres débiteurs 5 159 310,44 5 159 310,44
Comptes de régularisation
2 897 686,84 2 897 686,84
Actif

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 240

 10. Tableau des dettes (B7) des trois derniers exercices

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

Analyse par échéances Autres analyses
Dettes Total Montant
Eches et non Montant en Montant sur état et Montant sur
Plus d'un an Moins d'un an représenté
recouvrées devise organismes public entreprises liées
par des effets
DE FINANCEMENT 11 321 297,76 2 411 297,76 8 910 000,00
Emprunt obligataires
Autres dettes de financement 11 321 297,76 2 411 297,76 8 910 000,00
DU PASSIF CIRCULANT 206 257 247,87 87 110 539,84 119 146 708,03 15 720 880,67 40 700 982,70 69 010 218,41 6 655 815,63
Fournisseurs et comptes
125 140 042,61 22 334 135,57 102 805 907,04 15 720 880,67 69 010 218,41 6 655 815,63
rattachés
Clients créditeur avances et
34 054 307,96 24 432 346,85 9 621 961,11
acomptes
Personnel 136 562,40 72 368,40 64 194,00
Organismes sociaux 432 211,82 2 918,14 429 293,68 432 211,82
Etat 40 268 770,88 40 268 770,88 40 268 770,88
Comptes d'associés 4 548 400,00 4 548 400,00
Autres créanciers 1 119 924,14 1 119 924,14
Comptes de régularisation
557 028,06 557 028,06
Passif

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 241

 Exercice du 01/01/2009 au 31/12/2009
Analyse par échéances Autres analyses
Dettes Total Montant
Eches et non Montant en Montant sur état et Montant sur
Plus d'un an Moins d'un an représenté
recouvrées devise organismes public entreprises liées
par des effets
DE FINANCEMENT 3 206 085,17 2 854 403,53 405 681,64
Emprunt obligataires 3 206 085,17 2 854 403,53 405 681,64
Autres dettes de
financement
DU PASSIF CIRCULANT 144 118 268,29 14 847 652,33 129 270 615,96 12 078 464,12 28 721 993,74 4 486 608,25 6 655 815,63
Fournisseurs et comptes
76 191 044,21 14 847 652,33 61 343 391,88 12 078 464,12 4 486 608,25 6 655 815,63
rattachés
Clients créditeur avances
32 237 765,98 32 237 765,98
et acomptes
Personnel 151 620,15 151 620,15
Organismes sociaux 530 497,74 530 497,74 530 497,74
Etat 28 191 496,00 28 191 496,00 28 191 496,00
Comptes d'associés 428 506,34 428 506,34
Autres créanciers 4 573 324,82 4 573 324,82
Comptes de régularisation
1 814 013,05 1 814 013,05
Passif

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 242

 11. TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES (B8)
Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010
Valeur comptable
Montant couvert Nature Date et lieu Objet nette de la sûreté
Tiers créditeurs ou tiers débiteurs
par la sûreté (1) d'inscription (2) (3) donnée à la date
de clôture

Sûretés données

ARAB BANK 12 000 000,00 Nantissement/ Matériel et outillage 02/07/2007

SOCIETE GENERALE MAROCAINE
3 000 000,00 Nantissement / Fond de commerce 17/04/2007
DES BANQUES
BANQUE POPULAIRE DE RABAT 450 000,00 Nantissement / Fond de commerce 06/07/2006
BANK MAROCAINE DE COMMERCE
9 000 000,00 Nantissement / Fond de commerce 23/08/2006
EXTERIEUR
ATTIJARI WAFABANK 5 000 000,00 Nantissement / Fond de commerce 04/06/2009
ATTIJARI WAFABANK 4 900 000,00 Nantissement / Fond de commerce 09/09/2010

Sûretés reçues

(1) Gage : 1- Hypothéque : 2- Nantissement : 3- Warrant : 4- Autres : 5- ( à préciser )

(2) préciser si la sûreté est donnée au profit d'entreprises ou de personnes tierces ( sûretés données )
(entreprises liées, associés membres du personnel )
(3) préciser si la sûreté reçue par l'entreprise provient de personnel tierces autres que ledébiteur ( sûretés reçues )

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 243

 12. ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES HORS OPERATIONS DE
CREDIT-BAIL (B9)

Exercice du 01/01/2010 au 31/12/2010

Montants Montants
ENGAGEMENTS DONNES Exercice Exercice
Précédent

Avals et caution
- Cautions provisoires 8 847 500,00 3 615 500,00
- Cautions définitives 27 459 461,79 26 028 441,55
- Cautions de retenue de garantie 24 957 447,97 27 244 798,69
- Cautions admission temporaire 377 710,00 626 446,97

Engagements en matière de pensions de retraites

et obligations similaires

Autres engagements donnés 30 379 595,73 16 357 982,04

TOTAL (1) 92 021 715,49 73 873 169,25
(1) Dont engagements à l'égard d'entreprises liées…

Montants Montants
ENGAGEMENTS RECUS Exercice Exercice
Précédent

Avals et caution BFO

Autres Avals et cautions

Autres engagements reçus

-
-
-
-

TOTAL

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 244

 13. ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL (C1)

EXERCICE DU 01/01/10 AU 31/12/10

Montant du capital : 33 000 000 DH

Nom. prénom ou NOMBRE DE TITRES Valeur nominale MONTANT DU CAPITAL

raison sociale des Adresse de chaque action
principaux associés ou part sociale
Exercice précédent Exercice actuel Souscrit Appelé Libéré

1 2 3 4 5 6 7 8

AD CORPORATION 78 QI TAKADOUM RABAT 18 036,00 17 201,00 1 000,00 17 201 000,00 17 201 000,00 17 201 000,00
FONDS 101 BD MASSIRA AL
6833,00 6 833,00 1 000,00 6 833 000,00 6 833 000,00 6 833 000,00
CAPMEZZANINE KHADRA 1 CASA
MR OMAR 67 AV MEHDI BEN BARKA
4 510,00 4 301,00 1 000,00 4 301 000,00 4 301 000,00 4 301 000,00
ABDELKADER TADL LOT 1
CAPITAL NORTH 30 BD MOULAY YOUSSEF
2 733,00 3 777,00 1 000,00 3 777 000,00 3 777 000,00 3 777 000,00
AFRICA VENTURE CASA
17 AV OQBA AGDAL
RTABI MED ADIL 1,00 1,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00
RABAT
BENBOUCHTA 17 AV OQBA AGDAL
1,00 1,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00
HADDOUM RABAT
MR HASSAN LAAZIRI
MR HASSAN LAAZIRI ANGLE RUE TOUILLERIE 1,00 1,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00
ET BD
17 BD EL MANAR RES AL
MR OMAR CHIKHAOUI 1,00 1,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00 1 000,00
KARI

TOTAL 32 116 32 116 32 116 000,00 32 116 000,00 32 116 000,00

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 245

 14. ETAT D’AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS DES TROIS DERNIERS EXERCICES (C2)

JET ALU EXERCICE DU 01/01/10 AU 31/12/10

MONTANT MONTANT
A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS

(Décision AGO du 03/06/2009) Réserve légale 1 164 132,01

Report à nouveau 4 351,28 Autres réserves 2 745 830 ,00

Résultats nets en instance d'affectation Tantièmes

Résultats nets de l'exercice 25 630 055,28 Dividendes 16 058 000,00

Prélèvement sur les réserves Autres affectations

Autres Prélèvements Report à nouveau 5 666 444,55

TOTAL A 25 634 406,56 TOTAL B 25 634 406,56

Total A = Total B

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 246

JET ALU EXERCICE DU 01/01/09 AU 31/12/09
MONTANT MONTANT
A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS

(Décision AGO du 03/06/2009) Réserve légale 1 072 024,30

Report à nouveau 36 364,47 Autres réserves 1 357 000,00

Résultats nets en instance d'affectation Tantièmes

Résultats nets de l'exercice 21 440 486,11 Dividendes 19 043 475,00

Prélèvement sur les réserves Autres affectations

Autres Prélèvements Report à nouveau 4351,28

TOTAL A 21 476 850,58 TOTAL B 21 476 850,58

Total A = Total B

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 247

JET ALU EXERCICE DU 01/01/08 AU 31/12/08
MONTANT MONTANT
A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS

(Décision AGO du 24/06/2008) Réserve légale 363 628,79

Report à nouveau 4 483,18 Autres réserves

Résultats nets en instance d'affectation 7 272 575,80 Tantièmes

Résultats nets de l'exercice Dividendes 3 000 000,00

Prélèvement sur les réserves 8 422 934,28 Autres affectations

Autres Prélèvements Report à nouveau 12 336 364,47

TOTAL A 15 699 993,26 TOTAL B 15 699 993,26

Total A = Total B

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 248

15. DATATION ET EVENEMENTS POSTERIEURS (C5)

A- DATATION

Date de clôture (1) 31 /12 /2010

Date d'établissement des états de synthèse (2) : AU PLUS TARD 31/03/2011

(1) Justification en cas de changement de la date de clôture de l’exercice

(2) Justification en cas de dépassement du délai réglementaire de trois mois prévu pour
l'élaboration des états de synthèse

B- EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L'EXERCICE NON

RATTACHABLES A CET EXERCICE ET CONNUS AVANT LA 1ère COMMUNICATION
EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE

DATES INDICATION DES EVENEMENTS

• Favorables

NEANT

• Défavorables
NEANT

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 249

 VII. COMPTES CONSOLIDES DES TROIS DERNIERS EXERCICES

7.1 Bilan consolidé

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2010

ACTIF (en Dh) Exercice Exercice précédent
Actif immobilisé 37 491 124,64 35 918 201,62
Ecart d’acquisition
Immobilisation en non valeurs 515 873,68 709 705,21
Immobilisations incorporelles 263 078,25 235 828,46
Immobilisations corporelles 31 170 584,90 24 478 110,09
Immobilisations financières 5 541 587,81 10 494 557,86
Titres mis en équivalence

Actif Circulant 347 815 855,01 274 531 448,85

Stocks et en cours 118 412 889,24 82 314 145,95

Clients et comptes rattachés 161 749 636,23 123 296 165,68
Autres Créances et Comptes rattachés 54 922 273,29 37 900 080,97
Titres et valeurs de placement 12 731 056,25 31 021 056,25
Ecarts de conversion – Actif

Disponibilités 2 523 531,21 2 298 832,21

Total de l’actif 387 830 510,86 312 748 482,68

PASSIF (en Dh) Exercice Exercice précédent

Capitaux propres (part du groupe) 145 102 387,36 125 200 124,17
Capital (1) 32 116 000,00 32 116 000,00
Primes (1) 60 434 000,00 60 434 000,00
Réserves et résultats consolidés (2) 52 522 387,36 29 650 124,17
Autres (3)

Intérêts minoritaires 1 009 350,34 323 487,53

Provisions pour risques et charges 240 991,60 1 764 382,38

Dettes 216 741 243,58 169 058 515,70

Emprunts et dettes financières 11 321 297,76 2 854 403,53
Fournisseurs et comptes rattachés 118 396 378,99 95 961 663,40
Autres dettes et comptes de régularisation 87 023 566,83 70 242 448,73

Trésorerie Passif 24 736 537,98 16 401 972,94

Total de l’actif 387 830 510,86 312 748 482,68

(1) De l’entreprise mère consolidante
(2) Dont résultats net de l’exercice
(3) Provision pour investissement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 250

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2009
ACTIF (en Dh) Exercice Exercice précédent
Actif immobilisé 35 918 201,62
Ecart d’acquisition
Immobilisation en non valeurs 709 705,21
Immobilisations incorporelles 235 828,46
Immobilisations corporelles 24 478 110,09
Immobilisations financières 10 494 557,86
Titres mis en équivalence

Actif Circulant 274 531 448,85

Stocks et en cours 82 314 145,95

Clients et comptes rattachés 123 296 165,68
Autres Créances et Comptes rattachés 37 900 080,97
Titres et valeurs de placement 31 021 056,25
Ecarts de conversion – Actif

Disponibilités 2 298 832,21

Total de l’actif 312 748 482,68

PASSIF (en Dh) Exercice Exercice précédent

Capitaux propres (part du groupe) 125 200 124,17
Capital (1) 32 116 000,00
Primes (1) 60 434 000,00
Réserves et résultats consolidés (2) 29 650 124,17
Autres (3)

Intérêts minoritaires 323 487,53

Provisions pour risques et charges 1 764 382,38

Dettes 169 058 515,70

Emprunts et dettes financières 2 854 403,53
Fournisseurs et comptes rattachés 95 961 663,40
Autres dettes et comptes de régularisation 70 242 448,73

Trésorerie Passif 16 401 972,94

Total de l’actif 312 748 482,68

(1) De l’entreprise mère consolidante
(2) Dont résultats net de l’exercice
(3) Provision pour investissement

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 251

 7.2 Comptes des produits et charges consolidé

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2010

Exercice
Exercice
précèdent
Chiffres d’affaires 288 104 385,11 267 691 353,11
Autres produits d’exploitation 41 565 498,15 33 818 727,26
Achats consommés 243 400 650,16 234 482 388,38
Charges de personnel 23 538 693,72 21 147 738,10
Autres charges d’exploitations
Impôts et taxes 414 011,80 429 613,48
Dotations d’exploitation 10 989 283,70 7 641 819,96

Résultat d’exploitations 60 327 243,88 37 808 820,45

Charges et produits financiers 162 269,83 -4 363 355,96
Résultat courant des entreprises intégrées 60 489 513,71 33 445 464,55
Charges et produits non courants -1 121 233,57 5 047 815,47
Impôt sur le résultat 18 802 154,15 11 952 111,59

Résultat net des entreprises intégrées

Quote-part des entreprises incluses par mise en équivalence
Dotations aux amortissements des écarts d’acquisition

Résultat net de l’ensemble consolidé 40 566 125,99 26 541 168,43

Intérêts minoritaires 961 862,81 295 400,33
Résultats net (part du groupe) 39 604 263,18 26 245 768,10

Résultat par action 1 233,16 817,22

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2009

Exercice
Exercice
précèdent
Chiffres d’affaires 267 691 353,11
Autres produits d’exploitation 33 818 727,26
Achats consommés 234 482 388,38
Charges de personnel 21 147 738,10
Autres charges d’exploitations
Impôts et taxes 429 613,48
Dotations d’exploitation 7 641 819,96

Résultat d’exploitations 37 808 820,45

Charges et produits financiers -4 363 355,96
Résultat courant des entreprises intégrées 33 445 464,55
Charges et produits non courants 5 047 815,47
Impôt sur le résultat 11 952 111,59

Résultat net des entreprises intégrées

Quote-part des entreprises incluses par mise en équivalence
Dotations aux amortissements des écarts d’acquisition

Résultat net de l’ensemble consolidé 26 541 168,43

Intérêts minoritaires 295 400,33
Résultats net (part du groupe) 26 245 768,10

Résultat par action 817,22

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 252

7.3 Tableau des flux de trésorerie consolidé

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2010

Flux de trésorerie liés à l’activité

Résultats net de sociétés intégrées 40 566 125,99

Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non
liés à l’activité
- Dotation (1) 2 423 713,13
- Reprise (1) -5 481 679,00
- Variations des impôts différés
- Plus-value des cessions, nettes d’impôt -2 022 146,49

Capacité d’autofinancement des sociétés intégrées 35 486 013,63

Dividendes reçues des sociétés mises en équivalence
Variation du Besoin en Fonds de Roulement lié à l’activité (2) -35 591 933,25

Flux net de trésorerie généré par l’activité -105 919,63

Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement

Acquisitions des immobilisations -17 474 188,66

Cessions d’immobilisation, nettes d’impôt 13 531 728,95
Variation des créances immobilisées 4 449 649,05
Incidence de variation de périmètre (3)

Flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement 507 189,34

Flux de trésorerie liés aux opérations de financement

Dividendes versés aux actionnaires de la société mères -16 978 000,00

Dividendes versés aux actionnaires de la société étrangère
Augmentation de capital en numéraire
Emissions d’emprunts 8 910 000,00
Remboursement d’emprunts -443 105,77

Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement -8 511 105,77

Variation de trésorerie -8 109 836,04

Trésorerie d’ouverture -14 103 170,73

Trésorerie de clôture -22 213 006,77
Incidence des variations des monnaies étrangères

Différence -8 109 836,04

(1) A l’exclusion des provisions sur l’actif circulant

(2) A détailler par grandes rubriques (stocks, créances d’exploitation, dettes d’exploitation)
(3) Prix d’achat ou de vente augmenté ou diminué de la trésorerie acquise ou versée à détailler dans une note
annexe.

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 253

JET ALU Exercice cloturé au 31/12/2009
Flux de trésorerie liés à l’activité

Résultats net de sociétés intégrées 26 541 168,43

Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non
liés à l’activité
- Dotation (1) 5 465 401,71
- Reprise (1) -2 745 830,00
- Variations des impôts différés
- Plus-value des cessions, nettes d’impôt -1 497 137,75

Capacité d’autofinancement des sociétés intégrées 27 763 602,39

Dividendes reçues des sociétés mises en équivalence
Variation du Besoin en Fonds de Roulement lié à l’activité (2) -74 096 198,47

Flux net de trésorerie généré par l’activité -46 332 596,08

Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement

Acquisitions des immobilisations -22 814 214,31

Cessions d’immobilisation, nettes d’impôt 30 614 696,39
Variation des créances immobilisées -5 378 407,50
Incidence de variation de périmètre (3)

Flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement -2 422 074,58

Flux de trésorerie liés aux opérations de financement

Dividendes versés aux actionnaires de la société mères -19 043 475,00

Dividendes versés aux actionnaires de la société étrangère
Augmentation de capital en numéraire 70 000 000,00
Emissions d’emprunts 1 800 000,00
Remboursement d’emprunts -1 829 350,02

Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement 50 927 174,98

Variation de trésorerie -7 016 653,84

Trésorerie d’ouverture 21 119 794,21

Trésorerie de clôture -14 103 140,37
Incidence des variations des monnaies étrangères

Différence -7 016 653,84

(4) A l’exclusion des provisions sur l’actif circulant

(5) A détailler par grandes rubriques (stocks, créances d’exploitation, dettes d’exploitation)
(6) Prix d’achat ou de vente augmenté ou diminué de la trésorerie acquise ou versée à détailler dans une note
annexe

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 254

 7.4 Tableau des flux de trésorerie consolidé

JET ALU
Exercice cloturé au 31/12/2010
Autres

Capital Réserv Provision

Résultats Ecart de Ecart de Titres de Totaux
es pour Total
Primes de conversio réévaluati participa capitaux
consoli investisse autres
l’exercice n on tion propres
dées ment
Situation à
32 116 60 434 0 3 404 4 26 245 65 3 000 000, 125 200
la clôture
000,00 00,00 67,99 6,18 0 124.17
2009

Augment
10 213 10 261 3
ation de
835,20 22,73
capital
Mouvements

Prime
3 000 000,
d’émissio
0
n

47 487, 47 487,5
Réserves
53 3

Situation à
32 116 60 434 0 12 948 39 604 26 145 102
la clôture
000,00 00,00 124,17 3,18 387,35
2010

Introduction en bourse par Augmentation et cession de capital 255

 JET ALU
Exercice cloturé au 31/12/2009
Autres

Capital Réserv Provision

Résultats Ecart de Ecart de Titres de Totaux
es pour Total
Primes de conversio réévaluati participa capitaux
consol investisse autres
l’exercice n on tion propres
idées ment
Situation à
22 550 1 011 8 21 434 110 3 000 000, 3 000 00 47 955 9
la clôture
000,00 08,16 ,11 00 0,00 18,27
2008

Augment
9 566 0
ation de
00,00
capital
Mouvements

Prime
60 434 0 1 357 0 4 811 546, 66 602 5
d’émissio
00,00 00,00 07 46,07
n

2 047 4
Réserves
67,99

Situation à
32 116 60 434 0 3 404 4 26 245 656 3 000 000, 3 000 00 125 200
la clôture
000,00 00,00 67,99 ,18 0 0,00 124.17
2009

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