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Sommaire

Chapitre 1 :

« Le Marché Des Changes Et Ses Intervenants »

Chapitre 2 :

« Les Régimes De Change »

Chapitre 3 :

« Le Régime De Change Au Maroc »

Chapitre 4 :

« Les Enjeux De La Flexibilité De Dirham »

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 INTRODUCTION
La question du marché des changes et des régimes de change revêt une importance capitale
dans le contexte économique mondial. Les fluctuations des taux de change ont des
répercussions significatives sur les économies nationales, les échanges commerciaux
internationaux et les flux de capitaux. En tant que tel, il est essentiel de comprendre les
fondements et les mécanismes du marché des changes, ainsi que les différents régimes de
change adoptés par les pays.

L'évolution constante de l'économie mondiale, caractérisée par l'interconnexion croissante des

marchés financiers et des échanges internationaux, a conduit à une prise de conscience accrue
de l'importance du marché des changes et de ses implications économiques. En effet, les
fluctuations des taux de change ont un impact significatif sur les économies nationales, les
politiques monétaires, les entreprises internationales et les flux de capitaux.

Le présent rapport vise à examiner en détail le marché des changes et les régimes de change, en
mettant l'accent sur le cas spécifique du Maroc. Nous analyserons les définitions clés, les acteurs
impliqués et les caractéristiques du marché des changes. De plus, nous étudierons les régimes
de change fixe et flottant, en discutant de leurs avantages et de leurs implications pour les
économies nationales.

Une attention particulière sera accordée au régime de change au Maroc, en mettant en évidence
les évolutions avant et après la réforme de 2018. Nous examinerons les motivations de cette
réforme et les conséquences sur l'économie marocaine. Enfin, nous aborderons les enjeux de la
flexibilité du dirham, en évaluant les avantages potentiels et les défis associés à ce choix de
régime de change.

Il est important de souligner que ce rapport dépasse le cadre d'une simple présentation des
concepts théoriques, et vise à explorer les implications pratiques ainsi que les conséquences
économiques des régimes de change. Les résultats de cette étude contribueront à une
compréhension approfondie du fonctionnement du marché des changes et de son impact sur
l'économie marocaine. Par conséquent, cela soulève la problématique suivante :

« Quels sont les enjeux liés à la flexibilité du régime de change au Maroc après la
réforme de 2018 en termes d'avantages et d'inconvénients, et quel est l'impact de cette
flexibilité sur le marché des changes marocain ? »

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 Chapitre 1 « Le Marché Des Changes Et Ses Intervenants »

A. Définition du marché de change

Le marché des changes, également connu sous le nom de marché des devises ou
forex, est un marché financier mondial où s'effectue l'échange de différentes
devises. Il s'agit d'un marché décentralisé où les participants, tels que les banques,
les institutions financières, les entreprises internationales, les investisseurs et les
particuliers, achètent et vendent des devises.

Le marché des changes fonctionne en continu, 24 heures sur 24, du lundi au

vendredi. Il est réputé pour être le marché le plus liquide au monde, avec un
volume quotidien d'échanges qui dépasse souvent plusieurs billions de dollars
américains. Les transactions sur ce marché sont principalement réalisées à travers
des paires de devises, telles que l'euro/dollar américain (EUR/USD) ou la livre
sterling/yen japonais (GBP/JPY).

Le marché des changes est influencé par de nombreux facteurs, tels que les taux
d'intérêt, les indicateurs économiques, les politiques monétaires, les événements
politiques et les flux de capitaux internationaux. Les fluctuations des taux de
change résultent des variations de l'offre et de la demande de chaque devise sur le
marché.

B. Les principaux acteurs du marché des changes

 Banques commerciales :

Les banques commerciales sont les principaux participants du marché des

changes. Elles agissent en tant que teneurs de marché en proposant des prix

d'achat et de vente pour les différentes devises. Elles facilitent également les

transactions de change pour leurs clients, qu'il s'agisse d'entreprises ou de

particuliers.
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  Banques centrales :

Les banques centrales, telles que la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) ou la
Banque centrale européenne (BCE), jouent un rôle crucial sur le marché des
changes. Elles interviennent en achetant ou en vendant des devises pour influencer
le taux de change dans le cadre de leurs politiques monétaires.

 Institutions financières :

Les institutions financières, telles que les fonds d'investissement, les compagnies
d'assurance, les fonds de pension et les sociétés de gestion d'actifs, participent
activement au marché des changes. Elles effectuent des transactions de devises
pour diverses raisons, notamment la diversification de leurs portefeuilles
d'investissement et la gestion des risques de change.

 Entreprises internationales :

Les entreprises qui opèrent à l'échelle mondiale sont également des acteurs
importants sur le marché des changes. Elles échangent des devises pour effectuer
des paiements internationaux, couvrir leurs risques de change liés aux activités
commerciales internationales et gérer leurs flux de trésorerie dans différentes
devises.

 Investisseurs institutionnels et particuliers :

Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds spéculatifs (hedge funds) et
les sociétés de gestion de portefeuille, ainsi que les traders particuliers, participent
au marché des changes dans le but de réaliser des bénéfices en spéculant sur les
variations des taux de change.

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 Chapitre 2 « Les Régimes De Change »

La dynamique des économies mondiales est intrinsèquement liée à la façon dont

les nations évaluent et négocient leurs monnaies respectives. Les fondements de
ces interactions reposent sur les régimes de change, des éléments cruciaux qui
guident ces relations. Ces régimes, définissant la valeur relative des devises, sont
variés et évoluent en fonction des décisions politiques et économiques des États.
Depuis la stabilité rigoureuse des taux fixes jusqu'à la flexibilité du flottement des
taux de change, ces mécanismes influent sur tous les aspects des échanges
internationaux, englobant le commerce et les investissements.

Par définition : « Le régime de change désigne l’ensemble des règles par

lesquelles un pays ou un ensemble de pays organisent la détermination du taux de
change ».

Il existe dix types de régimes de change selon la classification du FMI. Ces

régimes sont regroupés selon deux grandes catégorie : les régimes fixes et les
régimes flottants.

A. Régime de change fixe

Le régime de change fixe implique l'établissement d'une valeur de référence entre

la monnaie d'un pays et une devise spécifique (ou un ensemble de devises). Dans
ce cadre, la banque centrale s'engage à maintenir cette parité en intervenant sur le
marché des changes lorsque le taux de change s'éloigne de cette référence.
Lorsque le marché des changes est libéralisé, le respect de cet engagement lui
impose d'intervenir sur le marché des changes dès que le taux de change s'éloigne
de la parité établie, soit par l'achat de la monnaie nationale si la monnaie tend à se
déprécier sur le marché des changes, soit par sa vente dans le cas contraire.
Lorsque le marché des changes est contrôlé, la monnaie est inconvertible, la parité
est définie arbitrairement et soutenue artificiellement. Dans un système de taux de
change fixes, les taux sont maintenus constants (régime de changes fixes purs) ou

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peuvent aussi fluctuer à l’intérieur d’une fourchette étroite (régime de changes
fixes impur).

1. Avantages

Le régime de change fixe présente plusieurs avantages :

 Renforcement de la confiance dans la devise nationale

L'ancrage d'une monnaie à une devise forte ou à un panier de devises renforce la

crédibilité et la confiance des acteurs économiques dans la stabilité de ladite
monnaie.

 Autonomie accrue pour les politiques monétaires des banques

centrales

Ce régime offre une marge de manœuvre accrue aux autorités monétaires pour
appliquer des politiques adaptées à la situation économique du pays sans subir les
pressions liées aux fluctuations des taux de change donc Il permet aux banques
centrales de mener une politique monétaire plus indépendante.

 Impulsion à la discipline dans la gestion des politiques économiques :

La contrainte imposée par un taux de change fixe oblige les gouvernements à

adopter des politiques économiques plus rigoureuses afin de maintenir la stabilité
des taux de change et d'éviter les déséquilibres économiques.

2. Inconvénients

Les inconvénients des régimes de taux de change fixes sont les suivants :

 Limitation de la flexibilité dans la conduite de la politique monétaire

-Les politiques monétaires des pays sont moins libres. Les régimes de taux de
change fixes limitent la capacité des autorités monétaires à ajuster la politique
monétaire en réponse à des chocs économiques, car elles sont contraintes de
maintenir le taux de change fixé.
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  Exigence de maintenir des réserves substantielles de devises étrangères

- Ce régime nécessite des réserves importantes en devises étrangères pour

intervenir sur le marché des changes et garantir le maintien du taux de change
fixé, ce qui peut être coûteux et contraignant pour certains pays.

 Pour comprendre l’intervention d’une banque centrale sur le marché des

changes, en régime de changes fixes, il faut prendre en compte le niveau de la
monnaie nationale par rapport aux autres monnaies.

-Si la monnaie est sous-évaluée, les marchés, qui anticipent sa réévaluation, en

achètent, ce qui tend à en faire remonter le cours.

-La banque centrale doit prendre la position contraire, vendre sa propre monnaie
et acheter les devises vendues.

B. Régime de change flottant

Dans un régime de change flexible, il n'y a aucun engagement fixe concernant le

taux de change qui est laissé à flotter librement (appelé flottement pur) en fonction
de l'offre et de la demande sur le marché des changes. La politique monétaire
retrouve alors son autonomie, mais la banque centrale perd le contrôle direct sur
le taux de change nominal, lequel est déterminé par les échanges sur le marché
des changes. Le flottement s'applique essentiellement à un marché des changes
qui est libre, même si l'on peut envisager un scénario de flottement encadré par
des restrictions sur les échanges internationaux (flottement impur).

Il existe plusieurs types de régimes de change flexibles :

 Les régimes de change flexibles libres : Dans le régime de change flexible

libre, c’est le marché des changes qui détermine seul les parités des
monnaies des pays membres. Les banques centrales s’abstiennent de toute
intervention.

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  Les régimes de change à flexibilité dirigée : Dans ce régime de change à
flexibilité dirigée, les pays membres décident de limiter les fluctuations du
taux de change à l’intérieur d’une certaine marge de fluctuation.
 Les régimes de change à flexibilité limitée 1: En régime de change à
flexibilité limitée, les fluctuations du taux de change sont définies par
rapport à une seule devise ou selon certains accords (cas du SME, Système
Monétaire Européen).
1) Avantage

Les avantages d'un régime de change flexible sont multiples :

 Équilibre automatique de la balance des paiements :

Sous ce système, l'équilibre de la balance des paiements se réalise sans

intervention directe des autorités. Les opérations de crédit dans cette balance
représentent une offre de devises en échange de la monnaie nationale, tandis que
les opérations de débit reflètent une demande de devises étrangères par rapport à
la monnaie locale.

 Réajustement automatique en cas de déficit extérieur :

Un déficit extérieur engendre une demande accrue de devises étrangères,

entraînant ainsi une dépréciation de la monnaie nationale. Cette dépréciation
favorise la compétitivité en stimulant les exportations et en freinant les
importations, rétablissant ainsi l'équilibre du commerce extérieur.

 Liberté de politique interne :

Ce régime offre une libération des contraintes de stabilisation au niveau national.

La politique monétaire peut alors se concentrer sur l'équilibre interne de
l'économie.

1
Gendron, Bruno, Saker, Abderrahmane, « Carrés DCG 5 - Économie 2013-2014 », Gualino,2013, paris, page
191

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  Réduction de l'obligation de maintenir des réserves :

Avec la non-intervention dans les taux de change, les banques centrales ne sont
plus contraintes de détenir des réserves onéreuses pour rééquilibrer ces taux. Les
réserves, précédemment utilisées pour contrer la spéculation, peuvent maintenant
être employées comme des réserves de transaction. Cette flexibilité a été observée
lors de crises telles que les chocs pétroliers, où l'utilisation des réserves pour régler
la facture pétrolière a été privilégiée plutôt que de défendre un taux de change
fixe.

2) Inconvénients

Les contraintes associées aux régimes de change flottants incluent :

 Volatilité accrue des taux de change :

Ces régimes sont souvent sujets à une plus grande instabilité des cours de change,
ce qui peut avoir des répercussions négatives, en particulier sur les entreprises
impliquées dans le commerce international. Par exemple, une tension géopolitique
soudaine peut entraîner une forte volatilité du taux de change entre deux devises,
ce qui affecte les entreprises opérant sur ces marchés.

 Incertitude quant à l'évolution future des taux de change :

L'adoption d'un régime de change flottant engendre une incertitude concernant les
futurs mouvements des taux de change. Cette incertitude crée un risque de change
qui perturbe les transactions commerciales internationales prévues à l'avance. Par
exemple, une entreprise qui s'engage à acheter des produits à l'étranger dans six
mois peut se retrouver confrontée à des variations imprévues des taux de change,
ce qui affecte sa rentabilité et sa planification financière.

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 C. Les régimes intermédiaires

Les régimes intermédiaires se déterminent en fonction des fluctuations que la

Banque Centrale du pays concerné autorise autour de sa parité de référence et
selon la fréquence des réalignements de sa parité.

 Le régime de change avec une Parité glissante (ou crawling peg) :

Le taux de change est en principe fixe, mais la parité de référence est modifiée
régulièrement selon des paramètres prédéterminés (crawling peg au sens propre)
ou de manière plus discrétionnaire (adjustable peg) afin de compenser
partiellement au moins les écarts d'inflation avec le pays d'ancrage.

 Le régime de change avec un glissement actif :

Permet un ancrage sur les anticipations de prix et d’annoncer à l'avance le taux de

dévaluation pour plusieurs mois (exemple dans les pays d'Amérique latine dans
les années 1980 afin d'enrayer leur inflation galopante).

 Le régime de change avec un flottement administré :

Consiste à avoir un taux de change flottants où les Banques Centrales informent

les marchés sur la parité considérée comme souhaitable et pour laquelle elles
réalisent des interventions ponctuelles ou coordonnées (c’est le cas notamment de
nombreux pays émergents avec entre autres l'Argentine ou Singapour).

D. Le choix du bon régime de change2

Le choix du régime de change est crucial pour la politique économique de tout

pays. Après avoir étudié l'impact de chaque système sur les résultats économiques
et proposé ses avantages et ses inconvénients.

En fait, il n'y a pas de meilleure alimentation que les autres régimes. Mais les pays
qui ont réussi à contenir l'inflation sont ceux qui ont adopté un système de taux de

2
Liby, Guillaume, « Economie pour tous : Pour tout comprendre », L’Harmattan, paris,2019, pp

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change plus flexible. Cependant, les pays qui ont maintenu un taux de change fixe
ont connu une appréciation réelle de leurs devises et une détérioration de leur
solde monétaire. Transaction en cours. Pendant longtemps, le système de taux de
change fixe s’est révélé intenable ; au contraire, l’expérience du Mexique montre
qu’un grand pays peut réussir à adopter un système de taux de change flexible. À
un moment précis d'un pays, il existe un système qui s'adapte aux conditions
économiques et politiques du pays. Tout au plus, nous pouvons fournir le profil
de pays correct pour l'un ou l'autre de ces deux systèmes.

a) Profil de pays adéquat pour le change flottant

-Avoir une base industrielle importante (grand pays industrialisé ou émergent).

-Jouer un rôle de premier plan dans le commerce international avec une monnaie
bien acceptée au plan international.

-Être doté de marchés financiers (marché des changes et marché des capitaux)
profonds et bien régulés.

b) Profil de pays adéquat pour le change fixe

-Une production industrielle limitée avec des produits d’exportation constitués de

matières premières peu diversifiées.

-Un marché financier local peu profond, peu sophistiqué et insuffisamment

intégré aux marchés financiers internationaux.

-Un niveau d’inflation historiquement très élevé.

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 Chapitre 3 « Le Régime De Change Au Maroc »

A. Historique du régime de change au Maroc

Source : Bank Al-Maghrib

Le Maroc a adopté, depuis les années 70, un régime de change fixe, rattachant le
dirham à un panier de devises reflétant la structure des échanges nationaux avec
l’extérieur. Ce régime a permis d’assurer la stabilité du dirham en termes de taux
de change effectif nominal et d’atténuer les fluctuations des monnaies le
composant. Plusieurs aménagements ont été opérés sur la composition du panier
depuis son adoption, toujours avec l’objectif de faire refléter les évolutions qu’a
connues la structure des échanges commerciaux du Maroc tout au long de cette
période.

B. Composition et évaluation du panier de devises

Le dernier changement, opéré le 13 avril 2015, se basant sur la structure des
échanges internationaux du Maroc, a porté les pondérations de l’euro à 60% et du
dollar US à 40%, contre respectivement 80% et 20% auparavant.

C. Avantage du régime de change fixe

Ce régime de change fixe a permis de préserver la stabilité macroéconomique
dans un environnement difficile, notamment en termes de maîtrise d’inflation qui

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s’est maintenue durant les dix dernières années au-dessous de 2%. De même, il a
fourni à l’économie un point d’ancrage nominal, le taux de change en l’occurrence
qui, conjugué au renforcement de l’indépendance de la Banque centrale dans la
définition de la politique monétaire depuis 2006, ont joué un rôle majeur dans la
discipline et la crédibilité de la politique monétaire. Toutefois, un régime de
change fixe permet de satisfaire tous les besoins en devises des opérateurs sans
limites, ce qui pourrait engendrer de fortes pressions sur le niveau des réserves de
change et éventuellement altérer la capacité de Bank Al-Maghrib à honorer ses
engagements extérieurs.

D. Transition vers un régime de change flexible

Les autorités marocaines ont mené depuis 2010 la réflexion autour de la réforme
du régime de change et en 2016, la décision a été prise d’entamer les travaux de
flexibilisation du taux de change, en parallèle avec l’adaptation du cadre de
politique monétaire au ciblage d’inflation. Les principales motivations derrière
cette réforme consistent d’une part, à accompagner la politique d’ouverture de
l’économie marocaine et renforcer sa résilience face aux chocs externes et d’autre
part, à contribuer à la promotion de la compétitivité de l’économie et de la place
Maroc en tant que hub financier de premier plan sur le continent africain et enfin
à diminuer la pression sur les réserves de change. Le 15 janvier 2018, le Maroc a
engagé une transition volontaire et graduelle d’un régime de change fixe vers un
régime de change plus flexible, avec le lancement de la première phase de la
réforme du régime de change, qui s’est traduite par un élargissement de la bande
de fluctuation du dirham de ±0,3% à ±2,5% par rapport à un cours central fixé sur
la base du panier de référence en vigueur, lequel est composé de l’euro (EUR) et
du dollar américain (USD) à hauteur respectivement de 60% et 40%. Cette
réforme, qui est un long processus, doit satisfaire constamment à des prérequis,
notamment en termes de solidité des fondamentaux macro-économiques,

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d’adéquation du niveau des réserves de change, de solidité et résilience du
système bancaire et enfin d’adaptation du cadre de politique monétaire au ciblage
d’inflation. A ce titre, et pour mener à bien cette réforme, les autorités ont
bénéficié de l’assistance d’Institutions internationales telles que le FMI et de
certaines Banques centrales pour partager leurs expériences et expertises. Pour la
mise en œuvre opérationnelle de ce projet stratégique, une feuille de route a été
élaborée décrivant les différents aspects, stratégique, analytique, opérationnel et
réglementaire de la réforme du régime de change ainsi que le cadre de politique
monétaire. Des actions de sensibilisation des opérateurs économiques et bancaires
sont également initiées par Bank Al-Maghrib pour préparer la transition et
accompagner les opérateurs à maîtriser les risques liés à la flexibilisation du taux
de change, particulièrement les aspects relatifs à la couverture contre le risque de
change.

E. Deuxième phase de la réforme et perspectives

En date du 9 mars 2020, les autorités monétaires ont décidé de poursuivre le
processus de réforme du régime de change, initié en janvier 2018 et ce, en
procédant à un second élargissement de la bande de fluctuation du dirham de
±2,5% à ±5% par rapport à un cours central fixé par Bank Al-Maghrib sur la base
d’un panier de devises composé de l’euro (EUR) et du dollar américain (USD) à
hauteur, respectivement, de 60% et 40%. Le passage à la seconde phase intervient
après l'atteinte de l'ensemble des objectifs assignés à la première phase, à savoir
l’augmentation de la liquidité en devises sur le marché de change domestique et
l’appropriation par les opérateurs économiques de la notion du risque de change.
La conjoncture économique et les fondamentaux macroéconomiques ainsi que le
niveau adéquat des réserves de changes constituent des conditions favorables pour
réussir une transition graduelle et ordonnée afin d’adapter le régime de change
actuel.

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 Chapitre 4 « Les Enjeux De La Flexibilité De Dirham »

Le choix d’un régime de change par un pays en développement est caractérisé par
un grand degré de difficulté. Le taux de change réel qui exprime le prix des
produits local par rapport aux prix des biens étrangers, et plus généralement le
prix des biens faisant l’objet du commerce international par rapport aux biens
domestiques, influence l’ensemble de la structure des prix et ce faisant exerce des
impacts multiples, financiers, économiques et sociaux. Quant au choix de son
régime des changes le Maroc semble à la croisée des chemins.

Le régime de change fixe a assuré à la majorité des pays, une stabilité

macroéconomique fondée sur des niveaux d’inflation bas. Cependant, ces régimes
de change, même en assurant une maitrise inflationniste n’ont pas pu épargner
une surévaluation du taux de change réel qui a eu des conséquences néfastes sur
les performances économiques (Vègh et Carlos, 1992). C’est cet argument qui a
été à la base de l’adoption graduelle du change flexible par quelques pays
émergents une fois les inflations maitrisées (Eichengreen, 1998 et Fischer, 2001).

En effet, un taux de change fixe, affecte la performance économique via divers

canaux de transmission. Une surévaluation du taux de change réel, résultat d’un
régime de change fixe réduit les exportations. C’est une situation qui risqué
d’augmenter l’incertitude, et altérer la croissance économique du pays et générer
le risque d’effondrement macroéconomique.

Cherchant à surpasser de tels retournements, le Maroc, sous l’égide du FMI2 a

opté pour une flexibilité progressive du dirham. En janvier 2018, le Maroc est
passé d’un régime fixe, calculé sur la base d’un panier de devises, à un régime de
change avec des bandes de fluctuation à la hausse et à la baisse. La mise en œuvre
de cette mesure progressive a été saluée par le FMI, qui l’a considérée comme une
manière incontournable d’adapter le marché de change à la nouvelle donne.

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L’adoption d’un régime de change flexible est de nature à permettre à l’économie
marocaine de bénéficier des avantages importants mais il ne faut pas négliger les
limites que peut représenter une telle transition.

A. Les avantages de la flexibilité du dirham

La flexibilité du dirham, la monnaie du Maroc, offre plusieurs avantages

significatifs qui peuvent avoir un impact positif sur l'économie nationale. Tout
d'abord, la flexibilité du taux de change permet une adaptation plus rapide aux
conditions économiques changeantes, offrant ainsi une souplesse précieuse pour
répondre aux chocs externes et internes. Ce mécanisme autorise une ajustabilité
dynamique du dirham en fonction des pressions du marché, ce qui peut contribuer
à maintenir la compétitivité des exportations marocaines.

En permettant au taux de change du dirham de fluctuer, le Maroc peut mieux

absorber les variations des prix des matières premières, notamment celles liées à
l'industrie agricole, une composante essentielle de son économie. Une flexibilité
accrue du dirham facilite également la correction des déséquilibres commerciaux,
car le taux de change peut servir de mécanisme d'ajustement naturel, favorisant
ainsi la stabilité macroéconomique.

La flexibilité du dirham est également bénéfique pour la politique monétaire. Elle

permet aux autorités marocaines d'ajuster plus efficacement les taux d'intérêt pour
atteindre des objectifs tels que le contrôle de l'inflation, favorisant ainsi la stabilité
des prix. De plus, elle offre une marge de manœuvre accrue pour répondre aux
besoins spécifiques de l'économie marocaine, en permettant des ajustements
opportuns en fonction des développements économiques nationaux et
internationaux.

Une monnaie flexible peut également encourager les investissements étrangers en

réduisant l'incertitude liée aux fluctuations du taux de change. Les investisseurs
apprécient généralement une devise dont la valeur reflète plus précisément les

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fondamentaux économiques, ce qui peut renforcer la confiance et stimuler les
entrées de capitaux.

En outre, la flexibilité du dirham peut faciliter la mise en œuvre de politiques

économiques visant à promouvoir la croissance et le développement. Les autorités
monétaires peuvent utiliser le taux de change comme un outil stratégique pour
atteindre des objectifs économiques spécifiques, tels que la stimulation des
exportations, la gestion de la dette externe, ou la protection contre des flux de
capitaux volatils.

B. Les inconvénients de la flexibilité du dirham

Bien que la flexibilité du dirham offre des avantages considérables, elle comporte
également des inconvénients qui nécessitent une attention particulière dans la
gestion économique du Maroc. Tout d'abord, l'une des principales préoccupations
est la volatilité accrue des taux de change. Une monnaie flexible est susceptible
de subir des fluctuations plus importantes en réponse aux pressions du marché, ce
qui peut créer des incertitudes pour les entreprises, les investisseurs et les
ménages, entraînant des risques de perturbations économiques.

La volatilité des taux de change peut également avoir des répercussions sur
l'inflation. Les variations rapides du dirham peuvent influencer les coûts
d'importation, ce qui, à son tour, peut affecter les niveaux de prix intérieurs. Une
inflation instable peut compliquer la planification budgétaire pour les entreprises
et rendre difficile la formulation de politiques monétaires efficaces visant à
maintenir la stabilité des prix.

Un autre inconvénient potentiel est l'impact sur la compétitivité des entreprises

exportatrices marocaines. Bien que la flexibilité du dirham puisse favoriser la
compétitivité en permettant des ajustements, une dépréciation rapide et
importante peut augmenter le coût des importations de matières premières et

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d'équipements, ce qui pourrait peser sur la rentabilité des entreprises et limiter les
avantages concurrentiels.

De plus, la flexibilité du dirham peut compliquer la gestion des dettes libellées en

devises étrangères. Une monnaie qui fluctue fortement peut augmenter le fardeau
de la dette, en particulier si une dépréciation soudaine survient, augmentant ainsi
le coût des remboursements pour le gouvernement, les entreprises et les ménages.

La flexibilité du dirham peut également introduire des défis pour la politique

monétaire. Les autorités monétaires doivent être particulièrement attentives à la
gestion des anticipations des acteurs du marché afin d'éviter des mouvements
spéculatifs qui pourraient aggraver la volatilité du taux de change.

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 Conclusion
Le marché des changes par sa complexité et son dynamisme, incarne un écosystème
financier crucial au sein du paysage économique mondial. À travers l'étude des
intervenants, des différents régimes et spécifiquement du régime de change au Maroc,
ainsi que des enjeux liés à la flexibilité du Dirham, une multitude de facettes et de
considérations émergent.

Dans ce panorama vaste et interconnecté, les acteurs du marché des changes jouent des
rôles divers, des banques centrales aux institutions financières en passant par les
entreprises internationales. Leurs interactions et leurs décisions ont un impact direct sur
les flux monétaires, les taux de change et, par extension, sur les économies nationales et
mondiales.

L'analyse des différents régimes de change révèle les choix stratégiques des
gouvernements en matière de politique monétaire et de stabilité économique. Ces
régimes, du fixe au flottant en passant par les intermédiaires, façonnent les échanges
commerciaux, influent sur les investissements étrangers et ont des répercussions
significatives sur la compétitivité des nations sur la scène internationale.

Le cas spécifique du régime de change au Maroc offre un terrain d'étude pertinent. Son
évolution, de la fixité à une certaine flexibilité, témoigne des défis et des opportunités
auxquels est confronté un pays en développement. Les ajustements apportés au Dirham
visent à maintenir l'équilibre économique tout en s'adaptant aux fluctuations
internationales, démontrant ainsi la nécessité d'une approche agile et adaptable dans un
environnement financier en perpétuel mouvement.

Les enjeux entourant la flexibilité du Dirham dépassent largement le cadre économique.

Ils touchent aux dimensions socio-politiques, à la compétitivité des entreprises, à la
stabilité financière et à la résilience face aux chocs externes. La recherche d'un équilibre
délicat entre la stabilité et la flexibilité constitue un défi constant pour les décideurs
économiques, exigeant une vision stratégique à long terme et une gestion prudente des
risques.

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 BIBLIOGRAPHIE

 Ouvrages et Revues :

 Le marché des changes" par Pierre-Antoine Dusoulier. Editeur : Maxima laurent du

mesnil date de parution 13.12.2007
 Fontaine, P. (2011). Marchés des changes (pp. p-193). Pearson Education France.
 HAOUDI, A., & ISMAILI, S. (2021). Politique de change et convertibilité du dirham.
Finance & Finance Internationale, 1(21).
 NABIL, S., ROUGGANI, K., & Nouhaila, S. T. I. (2023). La réforme de la flexibilisation
du régime change au Maroc : Bilan et enjeux. Revue Française d'Economie et de
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 Webographie :

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que+N%C2%B02.pdf

Consulté le 30 novembre 2023

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 Table Des Matières
Introduction ............................................................................................................... 2
Chapitre 1 : Le Marché Des Changes Et Ses Intervenants ........................... 3

A. Définition du marché de change .................................................................... 3

B. Les principaux acteurs du marché des changes ............................................ 3

Chapitre 2 : Les Régimes De Change ............................................................. 5

A. Régime de change fixe .................................................................................... 5
1. Les Avantages ............................................................................................ 6
2. Les Inconvénients ....................................................................................... 6
B. Régime de change flottant ........................................................................................... 7
1. Les Avantages ........................................................................................... 8
2. Les Inconvénients ....................................................................................... 9
C. Les régimes intermédiaires ....................................................................................... 10
D. Le choix du bon régime de change ............................................................... 10
a) Profil de pays adéquat pour le change flottant .................................................. 11
b) Profil de pays adéquat pour le change fixe ................................................. 11

Chapitre 3 : Le Régime De Change Au Maroc ............................................ 12

A. Historique du régime de change au Maroc .......................................................... 12

B. Avantage du régime de change fixe ....................................................................... 12
C. Composition et évaluation du panier de devises ................................................ 12
D. Transition vers un régime de change flexible ..................................................... 13
E. Deuxième phase de la réforme et perspectives ................................................... 14
Chapitre 4 : Les Enjeux De La Flexibilité De Dirham ..................................... 15
A. Les avantages de la flexibilité du dirham ............................................................ 16
B. Les inconvénients de la flexibilité du dirham ..................................................... 17

Conclusion ............................................................................................................... 19
Bibliographie ........................................................................................................... 20

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