Titrisation

La titrisation a été particulièrement pointée du

La titrisation est un mécanisme consistant à
doigt lors de la crise de 2008 : dans les années 2000,
transformer des actifs peu liquides – c’est-à-dire
des banques américaines ont accordé des crédits
qu’on ne peut pas vendre aisément, par exemple
immobiliers à des personnes dont la situation
des crédits bancaires - en titres financiers, dans
économique et financière était fragile.
l’objectif de les revendre plus facilement à un ou
plusieurs investisseurs.
Ces crédits présentaient un fort risque de ne pas
QUELQUES CHIFFRES être remboursés, d’où leur qualification de crédits
«subprimes ». Ils apparaissaient dans le bilan de ces
banques. Celles-ci ont pu se débarrasser de ces
prêts par des opérations de titrisation :
concrètement, elles ont revendu ces crédits à des
sociétés conçues pour cela. Celles-ci ont financé
ces achats en émettant des titres financiers avec
des rendements attractifs et en les vendant à
d’autres investisseurs. Ces derniers se retrouvaient
ainsi propriétaires « d’un bout » de ces crédits. Par
le jeu des reventes successives, ces encours de
crédits risqués se sont retrouvés disséminés dans le
système financier mondial, d’autant plus
facilement que ces titres étaient souvent bien
notés par les agences de notation et donc perçus
comme peu risqués.

Lorsque de nombreux particuliers ont commencé à

ne plus pouvoir rembourser leurs crédits
immobiliers, les détenteurs des titres émis n’ont pu
être payés et la valeur de ces titres a dégringolé.
Source : Banque centrale européenne
Ceci a mis en difficulté de nombreuses entreprises
financières qui en avaient achetés massivement.
POURQUOI EN PARLE-T-ON ?
De plus, personne n’était capable de savoir
précisément qui en possédait ni combien, ce qui a
Apparue dès les années 1970 aux États-Unis, la
généré une grave crise de confiance sur les
titrisation est au départ peu règlementée. Elle pose
marchés financiers.
des problèmes de transparence et est souvent
perçue comme un moyen pour les banques de
Cependant, à condition d’être correctement
contourner la réglementation ou d’être moins
réglementée, la titrisation peut présenter des
vigilantes dans la distribution de crédits.
avantages pour l’économie : en vendant une partie
de leur portefeuille de prêts, les banques
retrouvent des marges de manœuvre pour

Septembre 2020 Retrouvez-nous sur le site internet de la Banque de France, rubrique ABC de l’économie
 accorder de nouveaux crédits. Cela permet à des types de créances (crédits automobiles, à la
entreprises ou des ménages d’obtenir des consommation, aux entreprises, crédits-bails…), les
financements pour réaliser leurs projets, ce qui titres sont regroupés sous l’appellation titres adossés
soutient la croissance économique. à des actifs, ou asset backed securities (ABS).

Ces dernières années, l’encadrement du marché de Il existe d’autres types de titrisation, comme la
la titrisation s’est développé, comme en Europe titrisation synthétique : dans ce cas, l’actif reste au
avec une nouvelle règlementation. Par exemple, le bilan de la banque originatrice; seul le risque est
label STS est attribué aux titrisations « Simples, transféré, à travers l’utilisation d’un instrument
Transparentes et Standardisées ». Ces efforts financier (les dérivés de crédit).
permettent de mieux contrôler ces opérations, de
mieux informer les investisseurs intéressés et de
diminuer les risques qu’elles font courir au système Schéma simplifié : Les principaux acteurs d’une d’une
financier (voir : le risque systémique). opération de titrisation classique

COMMENT CELA FONCTIONNE ?

La titrisation classique fait intervenir plusieurs

acteurs (voir le schéma simplifié), parmi lesquels :

- Le cédant (ou originateur) : c’est l’organisme, le

plus souvent une banque, qui est à l’origine des
créances cédées.

- Le véhicule ad-hoc, ou Special Purpose Vehicle

(SPV), qui prend en France la forme d’un Fonds
Commun de Titrisation (FCT) : il fait l’intermédiaire
entre le cédant, à qui il achète les créances, et les
investisseurs, à qui il vend des titres qu’il émet. En
regroupant les créances qu’il achète selon leurs
caractéristiques, il peut proposer aux investisseurs
des titres avec différents profils de SPV : Special Purpose Vehicle (véhicule ad hoc)
risque/rendement.
POUR ALLER PLUS LOIN
- Les investisseurs qui achètent ces titres peuvent
être des banques, des sociétés d’assurance ou des
organismes de placement (hedge funds, fonds de  La stabilité financière, fiche et vidéo ABC de
pension, etc.). l’économie, Banque de France
 Shadow banking, ABC de l’économie, Banque de
- Une agence de notation externe évalue le risque France
lié aux créances cédées et attribue une note aux  Propagation de la crise de 2008, La finance pour tous
différents titres émis, ce qui permet aux  La titrisation, mode d’emploi, vidéo Les Échos
investisseurs de mieux apprécier le risque associé.  Les subprimes, vidéo Euh?reka

Si les créances sont des prêts immobiliers résidentiels,

garantis par des hypothèques sur les immeubles
financés, les titres émis sont qualifiés de titres adossés
à des créances hypothécaires, ou Residential
Mortgage Backed Securities (RMBS). S’il s’agit d'autres

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