SÉRIE D’EXERCICES

CAS PROTEC
La firme canadienne PROTEC, spécialisée en systèmes de sécurité (contre vol, piratage,
incendie, etc.), vient de vendre à l’entreprise américaine SECURMAX le brevet du
système DETEC au coût de 5 000 000 USD payable dans 3 mois (Novembre). Le système
DETEC permet une détection sophistiquée de toute activité anormale autour des coffres-
forts promettant ainsi un beau marché multinational, auprès des banques en particulier.
Pour se couvrir contre une éventuelle variation du taux de change du dollar américain
face au dollar canadien, le gestionnaire financier de la firme PROTEC analyse diverses
possibilités de couverture. Il dispose des données suivantes :
 Taux de change au comptant (spot) : 1.0310 CAD/USD
 Taux de change à terme (forward) à échéance 3 mois: 1.0325 CAD/USD
 Taux d’emprunt (3 mois) au Canada : 6%
 Taux de placement (3 mois) au Canada : 4.5%
 Coût de capital de PROTEC : 9.25%
 Taux d’emprunt (3 mois) aux États-Unis : 5.75%
 Taux de placement (3 mois) aux États-Unis : 4.25%
 Options d’achat USX 104 à 1.15 cent canadien
 Options de vente USX 104 à 1.15 cent canadien
Proposez une analyse détaillée des stratégies de couverture contre la variation du taux
de change CAD/USD qui s’offrent à PROTEC. N’oubliez pas de comparer ces stratégies et
de tracer un graphique permettant de montrer la stratégie la plus avantageuse selon
l’évolution du taux de change CAD/USD.

CAS SAAB
La firme canadienne SAAB achète de l’Europe des matières premières pour la
fabrication des produits qu’elle vend sur le marché européen. Tous les contrats d’achat
et de vente de l’entreprise sont libellés en EUR. Au 30 septembre 2011, elle a acquis des
marchandises pour 1 500 000 EUR dont la moitié était payable dans 3 mois et le reste
dans 6 mois. Elle a également vendu à crédit des produits à ses clients francais pour un
montant de 1 850 000EUR. Ses clients français s’étaient engagés à effectuer le paiement

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 1

après 3 mois, soit le 30 décembre 2011. Au 30 septembre 2011, le taux de change au
comptant est de 1.30CAD/EUR. De plus, sur le marché à terme de 3 mois, le dollar
canadien se transigeait à escompte de 5 % face à l’’Euro et il se vendait à prime de 10 %
sur le marché à terme de 6 mois. Le coût de capital de la firme SAAB est 8%. Quant aux
options sur ces devises (taille 100 000 EUR), elles s’échangeaient au 30 septembre 2011
aux cours suivants :
Taux de change de Échéance Prime
levée
Option d’achat 130 3 mois 1.15 cents
Option d’achat 130 6 mois 2.25 cents
Option de vente 130 3 mois 1.20 cents
Option de vente 130 6 mois 2.35 cents

Sur les marchés financiers, la firme SAAB pouvait effectuer des placements ou
emprunter aux taux d’intérêts suivants :
Canada France
Placement (3 mois) 3.25% 2.75%
Emprunt (3 mois) 5% 4.50%
Placement (6 mois) 4% 3.75%
Emprunt (6 mois) 6.25% 5.50%

Proposez une analyse détaillée des stratégies de couverture contre la variation du taux
de change CAD/EUR qui s’offrent à SAAB. N’oubliez pas de comparer ces stratégies et de
tracer un graphique permettant de montrer la stratégie la plus avantageuse selon
l’évolution du taux de change CAD/EUR.

CAS ELECTROSPORTS 1
Electrosports est une entreprise canadienne qui se spécialise dans la production et la
mise en marché de produits technologiques liés au monde du sport. Elle vient d’effectuer
une commande auprès de son fournisseur américain. Le montant de la transaction, qui
devrait être déboursé dans 180 jours, se chiffre à 2 500 000 USD. La direction de
l’entreprise Electrosports décide de se couvrir contre une variation défavorable du taux
de change CAD/USD. On dispose des informations suivantes:
 Taux de change au comptant (spot) : 1.0432 CAD/USD.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 2

  Taux de change à terme (forward) à échéance 180 jours: 1.0425 CAD/USD
 Sur le marché canadien, l’entreprise Electrosports pouvait placer (emprunter) au
taux annuel de 2.50% (3.65%).
 Sur le marché américain, l’entreprise Electrosports pouvait placer (emprunter) au
taux annuel de 2.75% (3.85%).
 Le coût de capital de l’entreprise Electrosports est de 8.5%.
 Sur le marché canadien, les options sur USD se transigent de gré à gré aux cours
suivants :
Taux de change de levée Échéance Prime
Option d’achat 1.045 CAD/USD 180 jours 1.5%
Option de vente 1.045 CAD/USD 180 jours 2%

Travail à faire:
1. Déterminez trois stratégies de couverture permettant à l’entreprise Electrosports de
se couvrir contre une éventuelle fluctuation défavorable du taux de change CAD/USD.
N’oubliez pas de déterminer, pour chaque stratégie de couverture, le montant en CAD
que l’entreprise Electrosports devrait payer dans 180 jours.
2. Déterminez la stratégie de couverture que l’entreprise Electrosports doit choisir pour
se couvrir contre une éventuelle fluctuation défavorable du taux de change CAD/USD.
Pour répondre à cette question, vous devez tracer un graphique illustrant, pour chaque
stratégie de couverture établie à la question 1, l’évolution du montant en CAD que
l’entreprise Electrosports devrait payer dans 180 jours en fonction du taux de change au
comptant CAD/USD dans 180 jours.

CAS ELECTROSPORTS 2
Electrosports est une entreprise canadienne qui se spécialise dans la production et la
mise en marché de produits technologiques liés au monde du sport. Elle vient de vendre
à un de ses clients américains pour un montant de 3 000 000 USD qui devrait être
déboursé dans 90 jours. La direction de l’entreprise Electrosports décide de se couvrir
contre une variation défavorable du taux de change CAD/USD. On dispose des
informations suivantes :
 Taux de change au comptant (spot) : 1.0432 CAD/USD.
 Taux de change à terme (forward) à échéance 90 jours: 1.0425 CAD/USD.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 3

  Sur le marché canadien, l’entreprise Electrosports pouvait placer (emprunter) au
taux annuel de 2.50% (3.65%).
 Sur le marché américain, l’entreprise Electrosports pouvait placer (emprunter) au
taux annuel de 2.75% (3.85%).
 Le coût de capital de l’entreprise Electrosports est de 8.5%.
 Sur le marché canadien, les options sur USD se transigent de gré à gré aux cours
suivants :
Taux de change de levée Échéance Prime
Option d’achat 1.045 CAD/USD 90 jours 1.5%
Option de vente 1.045 CAD/USD 90 jours 2%

Travail à faire :
1. Déterminez trois stratégies de couverture permettant à l’entreprise Electrosports de
se couvrir contre une éventuelle fluctuation défavorable du taux de change
CAD/USD. N’oubliez pas de déterminer, pour chaque stratégie de couverture, le
montant en CAD que l’entreprise Electrosports devrait recevoir dans 90 jours.
2. Déterminez la stratégie de couverture que l’entreprise Electrosports doit choisir
pour se couvrir contre une éventuelle fluctuation défavorable du taux de change
CAD/USD. Pour répondre à cette question, vous devez tracer un graphique illustrant,
pour chaque stratégie de couverture établie à la question 1, l’évolution du montant
en CAD que l’entreprise Electrosports devrait recevoir dans 90 jours en fonction du
taux de change au comptant CAD/USD dans 90 jours.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 4

 Solutionnaire

CAS PROTEC
Absence de couverture
Une position non couverte implique un risque de transaction. Le montant à recevoir en
CAD dans 3 mois est incertain. Il dépend du taux de change au comptant CAD/USD dans
3 mois. Par exemple:
 Si le taux de change au comptant dans 3 mois sera 1.03 CAD/USD (dépréciation de
USD) alors PROTEC recevra 5 150 000 CAD.
 Si le taux de change spot dans 3 mois sera 1.04 CAD/USD (appreciation de USD)
alors PROTEC recevra 5 200 000 CAD.

Couverture sur le marché monétaire

 Emprunter sur le marché américain un montant égal à la valeur actuelle de
5 000 000 USD (taux d’actualisation annuel est 5.75%). Le montant de l’emprunt est :
5000000
 4 929 143.56 USD
 0.0575 
1  
 4 

 Convertir le montant emprunté en CAD au taux 1.0310 CAD/USD. Nous obtenons :

4 929 143.56  1.0310  5 081 947.01 CAD

 Placer ce montant sur le marché canadien (financement d’exploitation de PROTEC)

pendant 3 mois aux taux annuel de 9.25%. Le montant obtenu dans 3 mois est :
 0.0925 
5 081 947.01  1    5199 467.04 CAD
 4 

 Rembourser dans 3 mois l’emprunt de 5 000 000 USD avec le montant à recevoir
dans 3 mois de SÉCURMAX.
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché monétaire
est 1.0399 CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :
5199467.04 5000000  1.0399 CAD / USD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 5

Couverture sur le marché à terme
 Position vendeur sur les contrats à terme sur un montant de 5 000 000 USD,
d’échéance 3 mois et au taux forward 1.0325 CAD/USD.
 Dans 3 mois : En exécution de la vente à terme, livrer 5 000 000 USD (avec le
montant à recevoir de SÉCURMAX) et recevoir la contrepartie en CAD, soit un
montant de 5 162 500 CAD (5 000 000*1.0325)
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché à terme est 1.0325
CAD/USD.

Couverture sur le marché des options

Acheter 500 options de vente sur USD au taux de change d’exercice égal à 1.04
 1.15 
CAD/USD. La prime à payer est : 500  10000     57500 CAD
 100 
Soit x le taux de change au comptant CAD/USD dans 3 mois.

 Si x >1.04 CAD/USD
Pas d’exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.0925 
5000000 x  57500   1    5000000 x  58829 .69
 4 

 Si x < 1.04 CAD/USD

Exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.0925 
5000000 1.04  57500   1    5141477.25 CAD
 4 
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est 1.0283
CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :
5141477.25 5000000  1.0283 CAD / USD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 6

 Comparaison des méthodes de couverture pour PROTEC
Stratégie Résultats
Absence de couverture Montant à recevoir est incertain
Le montant obtenu dans 3 mois
Couverture sur le marché monétaire est 5 199 467.04 CAD. Le taux de change
obtenu est 1.0399 CAD/USD.
Le montant obtenu dans 3 mois
Couverture sur le marché à terme est 5 162 500 CAD. Le taux de change
obtenu est 1.0325 CAD/USD.
 Si x >1.04 CAD/USD
Le montant obtenu dans 3 mois
est 5000000 x-58829.69
Couverture sur le marché des options  Si x < 1.04 CAD/USD
Le montant obtenu dans 3 mois
est 5141477.25 CAD. Le taux de change
obtenu est 1.0283 CAD/USD

ANALYSE GRAPHIQUE
1. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
à terme
1.0325 CAD/USD
2. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
monétaire
1.0399 CAD/USD
3. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
des options
1.0283 CAD/USD
4. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et
couverture sur le marché à terme
AUCUN
5. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et
couverture sur le marché des options
5000000 x  58829.69
 1.0399
5000000
x=1.0517 CAD/USD
6. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché à terme et
couverture sur le marché des options
5000000 x  58829.69
 1.0325
5000000
x=1.0443 CAD/USD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 7

Graphique

GRAPHIQUE CAS PROTEC

S.C
Taux de change
CAD/USD
obtenu
M.O

1,0399 M.M

1,0325 M.T

1,0283

1,0283 1,0325 1,0399 1,04 1,0443 1,0517

0 x
S.C. : sans couverture; M.T: Marché à terme; M.O: Marché des options; M.M: marché monétaire

@Mohamed Ben Bader 1

o Si x est inférieur à 1.0399 CAD/USD : Couverture sur le marché monétaire

o Si x est supérieur à 1.0399 CAD/USD : Sans couverture

CAS SAAB
Position nette de l’entreprise canadienne SAAB :
o Recevoir 1 100 000 EUR dans 3 mois
o Payer 750 000 EUR dans 6 mois
PARTIE I : Stratégies à établir au 30 septembre 2011 pour le montant de
1 100 000 EUR à recevoir dans 3 mois

Absence de couverture
Une position non couverte implique un risque de transaction. Le montant à recevoir en
EUR dans 3 mois est incertain. Il dépend du taux de change au comptant CAD/EUR dans
3 mois. Par exemple:
 Si le taux de change au comptant dans 3 mois sera 1.20 CAD/EUR (dépréciation de
EUR) alors SAAB recevra 1 320 000 CAD.
 Si le taux de change spot dans 3 mois sera 1.40 CAD/EUR (appréciation de EUR)
alors SAAB recevra 1 540 000 CAD.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 8

Couverture sur le marché monétaire
 Emprunter sur le marché français un montant égal à la valeur actuelle de 1 100 000
EUR (taux d’actualisation annuel est 4.50%). Le montant de l’emprunt est :
1100000
 1087762.67 EUR
 0.045 
1  
 4 
 Convertir le montant emprunté en CAD au taux 1.30 CAD/EUR. Nous obtenons :
1087762 .67  1.30  1414091 .47 CAD

 Placer ce montant sur le marché canadien (financement d’exploitation de SAAB)

pendant 3 mois aux taux annuel de 8%. Le montant obtenu dans 3 mois est :
 0.08 
1414091.47  1    1442373.30 CAD
 4 

 Rembourser dans 3 mois l’emprunt de 1 100 000 EUR avec le montant à recevoir
dans 3 mois.
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché monétaire
est 1.3112 CAD/EUR. Ce taux est calculé comme suit :
1442373.30 1100000  1.3112 CAD / EUR

Couverture sur le marché à terme

 Position vendeur sur les contrats à terme sur un montant de 1 100 000 EUR,
d’échéance 3 mois et au taux forward 1.3165 CAD/EUR. Ce taux est calculé comme
suit :
1.30/(1-0.05/4)=1.30/0.9875=1.3165
N.B. Le taux d’escompte de 5% est annualisé. Il faut le ramener sur une base
trimestrielle.
 Dans 3 mois: En exécution de la vente à terme, livrer 1 100 000 EUR (avec le montant
à recevoir) et recevoir la contrepartie en CAD, soit un montant de 1 448 150 CAD (1
100 000*1.3165)
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché à terme est 1.3165
CAD/EUR.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 9

Couverture sur le marché des options
Acheter 11 options de vente sur EUR au taux de change d’exercice égal à 1.30 CAD/EUR
d’échéance 3 mois. La prime à payer est :
 1.20 
11  100000     13200 CAD
 100 
Soit x le taux de change au comptant CAD/EUR dans 3 mois.
 Si x >1.30 CAD/EUR
Pas d’exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.08 
1100000 x  13200   1    1100000 x  13464
 4 

Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est :
1100000 x  13464
1100000
 Si x < 1.30 CAD/EUR
Exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.08 
1100000 1.30  13200   1    1416536 CAD
 4 
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est 1.2878
CAD/EUR. Ce taux est calculé comme suit :
1416536/1100000  1.2878 CAD/ EUR
Comparaison des méthodes de couverture pour SAAB
Stratégie Résultats
Absence de couverture Montant à recevoir dans 3 mois en CAD
est incertain
Couverture sur le marché monétaire Le taux de change obtenu est 1.3112
CAD/EUR.
Couverture sur le marché à terme Le taux de change obtenu est 1.3165
CAD/EUR.
 Si x >1.30 CAD/EUR
Le taux de change obtenu est :
1100000 x  13464
Couverture sur le marché des options 1100000

 Si x < 1.30 CAD/EUR

Le taux de change obtenu est 1.2878
CAD/EUR

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 10

 ANALYSE GRAPHIQUE
1. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
à terme
1.3165 CAD/EUR
1.3166
2. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
monétaire
1.3112 CAD/EUR

3. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché

des options
1.2878 CAD/EUR

4. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et

couverture sur le marché à terme
AUCUN

5. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et

couverture sur le marché des options
1100000 x  13464
 1.3112
1100000

x=1.3234 CAD/EUR
6. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché à terme et
couverture sur le marché des options
1100000 x  13464
 1.3165
1100000
x=1.3287 CAD/EUR

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 11

Graphique

GRAPHIQUE CAS SAAB: PARTIE I

Taux de change
CAD/EUR
obtenu S.C

M.O

1,3165 M.T

1,3112 M.M

1,2878

0 1,2878 1,30 1,3112 1,3165 1,3234 1,3287 x

S.C. : sans couverture; M.T: Marché à terme; M.O: Marché des options; M.M: marché monétaire

@Mohamed Ben Bader 3

o Si x est inférieur à 1.3165 CAD/EUR : Couverture sur le marché à terme

o Si x est supérieur à 1.3165 CAD/EUR : Sans couverture

PARTIE II : Stratégies à établir au 30 septembre 2011 pour le montant de 750 000

EUR à payer dans 6 mois

Absence de couverture
Une position non couverte implique un risque de transaction. Le montant à payer en
CAD dans 6 mois est incertain. Il dépend du taux de change au comptant CAD/EUR dans
6 mois. Par exemple:
 Si le taux de change au comptant dans 6 mois sera 1.20 CAD/EUR (dépréciation de
EUR) alors SAAB payera 900 000 CAD.
 Si le taux de change spot dans 6 mois sera 1.40 CAD/EUR (appréciation de EUR)
alors SAAB payera 1 050 000 CAD.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 12

Couverture sur le marché monétaire
o Calculer la valeur actuelle du montant à payer dans 6 mois (750 000 EUR) en
utilisant le taux de placement sur le marché français (taux annuel de 3.75%). Nous
aurons :
7500000
 736196.32 EUR
 0.0375 
 1  
 2 
o Calculer l’équivalent de 736 196.32 EUR en monnaie nationale (CAD). Nous aurons :
736196 .32 1.30  957055.22 CAD
o L’entreprise SAAB fournit, aujourd’hui, le montant de 957055.22 CAD, le convertit
en EUR (elle aura 736 196.32 EUR) et le place sur le marché français au taux annuel
de 3.75%.
o Dans 6 mois, SAAB payera le montant dû, soit 750 000 EUR avec le montant
accumulé (le montant total obtenu suite à son placement sur le marché français).

Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché monétaire

est 1.3271 CAD/EUR. Ce taux est calculé comme suit :
  0.08  
 957055.22  1   750000  1.3271 CAD / EUR
  2  

N.B. La capitalisation du montant fourni par SAAB aujourd’hui doit être faite avec le coût
de capital.

Couverture sur le marché à terme

 Position acheteur sur un contrat à terme sur un montant de 750 000 EUR,
d’échéance 6 mois et au taux forward 1.2381 CAD/EUR. Ce taux est calculé comme
suit : 1.30/(1+(0.10/2))= 1.2381.
 Dans 6 mois: En exécution de l’achat à terme, recevoir 750 000 EUR (pour payer le
montant dû) et payer la contrepartie en CAD, soit un montant de 928 575 CAD
(750 000*1.2381)
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché à terme est 1.2381
CAD/EUR.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 13

Couverture sur le marché des options
Acheter 7 options d’achat sur EUR au taux de change d’exercice égal à 1.30 CAD/EUR
d’échéance 6 mois. La prime à payer est:
 2.25 
700000     15750 CAD
 100 

Il importe de noter que l’entreprise SAAB ne peut que couvrir le montant de 700 000
EUR en utilisant les options.

Soit x le taux de change au comptant CAD/EUR dans 6 mois.

 Si x >1.30 CAD/EUR
Exercice d’options d’achat sur EUR. Le montant à payer dans 6 mois est:
 0.08 
700000  1.30  15750   1    926380 CAD
 2 

Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est: 1.3234
CAD /EUR (soit 926380/700000=1.3234)

 Si x < 1.30 CAD/EUR

Pas d’exercice d’options d’achat sur EUR. Le montant à payer dans 6 mois est :
 0.08 
700000x  15750   1    700000 x  16380 CAD
 2 
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est :
700000 x  16380
700000

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 14

 Comparaison des méthodes de couverture pour SAAB
Stratégie Résultats
Absence de couverture Montant à payer dans 6 mois en CAD est
incertain
Couverture sur le marché monétaire Le taux de change obtenu est 1.3271
CAD/EUR.
Couverture sur le marché à terme Le taux de change obtenu est 1.2381
CAD/EUR.
 Si x >1.30 CAD/EUR
Couverture sur le marché des options Le taux de change CAD/EUR obtenu
Seulement pour un montant de est 1.3234 CAD/EUR
700 000 EUR  Si x < 1.30 CAD/EUR
Le taux de change CAD /EUR obtenu est
700000 x  16380
donné par :
700000

ANALYSE GRAPHIQUE
1. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
à terme
1.2381 CAD/EUR
2. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
monétaire
1.3271 CAD/EUR
3. Taux de change d’indifférence entre : Aucune couverture et couverture sur le marché
des options
1.3234 CAD/EUR
4. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et
couverture sur le marché à terme
AUCUN
5. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché à terme et
couverture sur le marché des options
(700000 x+16380)/700000=1.2381

x=1.2147 CAD/EUR
6. Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire sur le
marché des options
(700000 x+16380)/700000=1.3271
x=1.3037 CAD/EUR>1.30 donc pas de solution

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 15

Graphique

GRAPHIQUE CAS SAAB: PARTIE II

Taux de change
CAD/EUR
obtenu S.C

1,3271 M.M

1,3234 M.O

1,2381 M.T

0 1,2147 1,2381 1,30 1,3234 1,3271 x

S.C. : sans couverture; M.T: Marché à terme; M.O: Marché des options; M.M: marché monétaire

@Mohamed Ben Bader 4

o Si x est inférieur à 1.2381 CAD/EUR : Pas de couverture

o Si x est supérieur à 2381 CAD/EUR : Couverture sur le marché à terme.

CAS ELECTROSPORTS 1
Question 1
Couverture sur le marché monétaire
o Calculer la valeur actuelle du montant à payer dans 180 jours (2 500 000 USD) en
utilisant le taux de placement sur le marché américain (taux annuel de 2.75%). Nous
aurons :
2500000
 2466091.25 USD
 0.0275 
1  
 2 

o Calculer l’équivalent de 2 466 091.25 USD en monnaie nationale (CAD). Nous

aurons :
2466091.25 1.0432  2572626.39 CAD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 16

o L’entreprise Electrosports fournit, aujourd’hui, le montant de 2572626.39 CAD, le
convertit en USD (elle aura 2 466 091.25 USD) et le place sur le marché américain au
taux annuel de 2.75%.
o Dans 180 jours, Electrosports payera le montant dû, soit 2 500 000 USD avec le
montant accumulé (le montant total obtenu suite à son placement sur le marché
américain).
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché monétaire
est 1.0728 CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :

 0.085 
2572626.39   1  
 2 
 1.0728 CAD/ USD
2500000

Couverture sur le marché à terme

 Position acheteur sur un contrat à terme sur un montant de 2 500 000 USD,
d’échéance 180 jours et au taux forward 1.0425 CAD/USD.
 Dans 180 jours: En exécution de l’achat à terme, recevoir 2 500 000 USD (pour payer
le montant dû) et payer la contrepartie en CAD, soit un montant de 2 606 250 CAD
(2 500 000*1.0425)
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché à terme est 1.0425
CAD/USD.

Couverture sur le marché des options

Acheter des options d’achat sur USD au taux de change d’exercice égal à 1.0450
CAD/USD. La prime à payer est:
2500000  0.015  1.0432  39120 CAD
Soit x le taux de change au comptant CAD/USD dans 180 jours.
 Si x >1.0450 CAD/USD
Exercice d’options d’achat sur USD. Le montant à payer dans 180 jours est :
 0.085 
2500000  1.0450  39120   1    2653282.60 CAD
 2 

Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est 1.0631
CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :
2653282.60
 1.0631 CAD/ USD
2500000

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 17

 Si x <1.0450 CAD/USD
Pas d’exercice d’options d’achat sur USD. Le montant à payer dans 180 jours est :
 0.085 
2500000 x  39120   1    2500000 x  40782.60
 2 
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options
2500000 x  40782 .60
est :
2500000

Question 2
Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et couverture
sur le marché des options
2500000 x  40782 .60
 1.0728
2500000
x=1.0565 CAD/USD>1.0450, donc aucune solution
Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché à terme et couverture
sur le marché des options
2500000 x  40782 .60
 1.0425
2500000
x=1.0262 CAD/USD

GRAPHIQUE

Taux de change
CAD/USD
obtenu

1,0728 M.M

1,0631 M.O

1,0425 M.T

0 1,0262 1,0450 x
M.T: Marché à terme; M.O: Marché des options; M.M: marché monétaire

@Mohamed Ben Bader 1

o Marché des options si le taux est inférieur à 1.0262 CAD/USD

o Marché à terme si le taux est supérieur à 1.0262 CAD/USD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 18

CAS ELECTROSPORTS 2
Question 1
Couverture sur le marché monétaire
 Emprunter sur le marché américain un montant égal à la valeur actuelle de
3 000 000 USD (taux d’actualisation annuel est 3.85%). Le montant de l’emprunt est :
3000000
 2 971 400.27USD
 0.0385 
1  
 4 

 Convertir le montant emprunté en CAD au taux 1.0432 CAD/USD. Nous obtenons :

2971400.27 1.0432  3099764.76 CAD

 Placer ce montant sur le marché canadien (financement d’exploitation

d’Electrosport) pendant 3 mois aux taux annuel de 8.5%. Le montant obtenu dans 3
mois est :
 0.085 
3099764.76  1    3165634.76 CAD
 4 

 Rembourser dans 3 mois l’emprunt de 3 000 000 USD avec le montant à recevoir
dans 3 mois.
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché monétaire
est 1.0552 CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :
3165634.76 3000000  1.0552 CAD/ USD

Couverture sur le marché à terme

 Position vendeur sur les contrats à terme sur un montant de 3 000 000 USD,
d’échéance 3 mois et au taux forward 1.0425 CAD/USD.
 Dans 3 mois : En exécution de la vente à terme, livrer 3 000 000 USD (avec le
montant à recevoir) et recevoir la contrepartie en CAD, soit un montant de 3 127 500
CAD (3 000 000*1.0425)
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché à terme est 1.0425
CAD/USD.

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 19

Couverture sur le marché des options
Acheter des options de vente sur USD au taux de change d’exercice égal à 1.045
CAD/USD. La prime à payer est :
3000000  0.02  1.0432  62592 CAD
Soit x le taux de change au comptant CAD/USD dans 3 mois.
 Si x >1.045 CAD/USD
Pas d’exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.085 
3000000 x  62592  1    3000000 x  63922.08
 4 

Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options

3000000 x  63922 .08
est :
3000000
 Si x < 1.045 CAD/USD
Exercice d’options de vente. Le montant à recevoir dans 3 mois est :
 0.085 
3000000 1.045  62592  1    3071077.92 CAD
 4 
Le taux de change obtenu avec la couverture sur le marché des options est 1.0237
CAD/USD. Ce taux est calculé comme suit :
3071077.92 3000000  1.0237 CAD/ USD

Question 2
Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché monétaire et couverture
sur le marché des options
3000000 x  63922 .08
 1.0552 ; x=1.0765 CAD/USD
3000000
Taux de change d’indifférence entre : Couverture sur le marché à terme et couverture
sur le marché des options
3000000 x  63922 .08
 1.0425 ; x=1.0638 CAD/USD
3000000

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 20

 GRAPHIQUE

Taux de change
CAD/USD
obtenu
M.O

1,0552 M.M

1,0425 M.T

1,0237

0 1,045 1,0638 1,0765 x

M.T: Marché à terme; M.O: Marché des options; M.M: marché monétaire

@Mohamed Ben Bader 4

o Marché des options si le taux est supérieur à 1.0765 CAD/USD

o Marché monétaire si le taux est inférieur à 1.0765 CAD/USD

@Mohamed Ben Bader, Ph.D. Page 21