Introduction :

L'entreprise s'efforce de maximiser le processus développement profit quelle que soit la

nature de l'activité à laquelle il se rapporte (agriculture, l'industrie ou les services), qui investit
dans de nouvelles idées et de nouveaux Les installations contribueront à la croissance économique
du pays et à la prospérité de sa population, d'où l'importance des décisions d'investissement.

Cette décision est la plus importante dans la vie d'une entreprise car elle est Celle-ci est quasi
irréversible, implique d'énormes capitaux et nécessite une stratégie bien adaptée aux besoins de
l'entreprise et aux exigences de l'environnement.

Alors pour vous faire prendre conscience du processus de décision d'investir ou non dans telle
idée ou telle machine, nous avons pour objectif de vous présenter toutes les notions sur
l'investissement dans le premier chapitre puis de parcourir les chapitres suivants pour clarifier
chaque situation de investir (Avenir déterminé, Avenir certain et Avenir incertain), le dernier
chapitre dans lequel nous expliquerons le mode de financement, qui est le facteur décisif dans le
choix de l'investissement.

Ce travail vise donc à répondre aux questions suivantes : Quels sont les critères de choix des modes
d'investissement et de financement ?

Les grands problématiques de la finance

Les choix La quête du surplus est un

d'investissements et de objectif majeur pour l'agent
financement étant fait économique et, elle passe par
dans un contexte des choix économiques qui
d'incertitude, celui-ci fait rapportent plus qu'ils n'ont
Investisseme
peser des risques sur la couté : ces choix en quête de
réalisation du surplus nt gains sont des
escompté. investissements
Il est alors impératif de
gérer ces risques

Financem
Gestion des ent
risques

La réalisation des
Distribution
investissements nécessite de
disposer des moyens de
financement : lesquels et d'où
viennent-ils ?
Section 1 : l’investissement définition et types :

1.1 Définition de l’investissement :

"Nous appelons un investissement un engagement de capital d'une entreprise dans l'espoir que les
avantages futurs se prolongeront dans le temps".

En effet, l'investissement est l'immobilisation d'un capital, qui génère des revenus sur une longue
période de temps et doit donc être financé par des capitaux permanents ; le financement porte non
seulement sur les immobilisations, mais aussi sur les besoins en fonds de roulement
supplémentaires qui en résultent. Tous les investissements qu'une personne peut faire.

L'entreprise ne peut quantifier Par conséquent, le calcul de la rentabilité financière ne concerne

que les investissements financiers et techniques pour lesquels les rendements attendus peuvent être
estimés.

Décider d'autres investissements (sociaux, humains, etc.) basé sur d'autres considérations telles
que la satisfaction des employés.

Cependant l’investissement peut être redéfini selon quelques approches de l’investissement.

A. Notion comptable de l’investissement :

D'un point de vue comptable, investir signifie tout dépens est-il engagé dans l'acquisition
d'immobilisations ? matériel, immatériel ou financier c'est une conception Restreint, où seuls les
éléments (actifs immobiliers) inscrits dans les comptes de class 2 du plan comptable sont
considérés comme des investissements et ne comprennent donc pas les investissements destinés à
répondre aux besoins en fonds de roulement ou à la formation du personnel et constituant des
investissements de dépenses réelles

B. Notion économique de l’investissement :

Dans un concept économique, l'investissement correspond à l'acquisition ou à la création de capital

fixe, c'est toute dépense engagée pour acquérir des matériaux durables pour augmenter ou
moderniser le capital technologique d'une unité de production. Dans cette approche restrictive, le
terme « investissement » ne couvre que les actifs durables utilisés par l'entité économique dans
son processus de production. Ainsi, les dépenses engagées pour acquérir des actifs incorporels et
les autres dépenses contribuant à la création de richesse (formation, recherche, etc.) sont exclues

En termes de concepts financiers, qu'allons-nous adopter Par conséquent, un investissement fait

référence à toute dépense engagée dans le présent afin de réaliser des avantages futurs sur plusieurs
périodes. Qui définit Il se caractérise par la simplicité, peut élargir le champ d'investissement et
répartir dans le temps toutes les dépenses qui constituent les immobilisations du capital. Ainsi, par
exemple, les frais de formation représentent un investissement, au même titre qu'une importante
campagne publicitaire ou des frais de recherche et de développement.

C. Notion financière de l’investissement :

Définition financière du retour sur investissement Notions de base : - La notion de flux : un

investissement est un ensemble de flux, son évaluation va donc consister à comparer les flux
positifs et négatifs qu'il a générés, un investissement n'est viable que s'

Un investisseur, c'est-à-dire lorsque la quantité totale de flux d'énergie positive qu'il dégage est
supérieure à la quantité totale de flux d'énergie négative générée par ses réalisations.

La notion de temps : les dépenses d'investissement sont réalisées dans le présent, soit dans
l'immédiat (impliquant par exemple l'achat d'équipements) soit à court terme (dans le cas de
construction ou d'installation Unité de production). Bien que le rendement attendu en avenir.
Maintenant est certain que les dépenses d'investissement sont caractérisées par la certitude, tandis
que les rendements futurs sont incertains

La notion de risque : L'incertitude sur l'avenir et les aléas liés à l'évolution des variables internes
de l'entreprise et des facteurs environnementaux sont à l'origine du risque, qui est la caractéristique
de tout projet d'investissement, quelle que soit sa nature et sa taille, donc le retour sur
investissement n'inclut pas seulement les sacrifices associés à la sécurisation du financement du
projet, mais également les risques supportés par les investisseurs.

1.2 Les types d’investissement :

Classement par objet :

Il existe de nombreux types d'investissements dont les principaux sont :

• Les investissements de remplacement et de modernisation (remplacement d'équipements anciens,
dépréciés, usés ou obsolètes par d'autres équipements), ces investissements très fréquents se
prêtent bien aux études financières car les investissements, les objectifs de productivité ou les
économies de coûts peuvent être précisément quantifiés.

• Les investissements d'expansion ou de capacité sont destinés à augmenter la capacité de

production ou de commercialisation de produits existants et à vendre de nouveaux produits
(installation de capacités de production nouvelles ou supplémentaires); ces investissements se
prêtent également bien à une évaluation financière

• Les investissements de rationalisation ou de productivité visant à réduire les coûts de fabrication

sont également évalués. Investissements humains et sociaux tels que les coûts de formation les
décisions d’embauche. Les provisions de rentabilité de tels investissements ne sont pas
quantitatives car ce cas la rentabilité n’est plus souvent qu’indirecte

Classement par nature :

Ce type de classement comprend trois types d’investissement :

Investissement comptable =actif immobilisé

• Investissements incorporels : correspondent aux investissements intangibles de

l’entreprise, l’investissement a pour but d’acquérir d’actifs immatériels visant à améliorer le
résultat financier. « Concession, brevet, licence, fond commercial, frais de développement

• Investissements corporels : qui de matérialisent par les investissements industriels ou de

nature commerciale et qui se dégage dans des actifs physiques. « Terrain, bâtiment, usine, machine,
matériel, flotte

• Les investissements financiers : ont pour but d’acquérir des titres financiers afin
d’améliorer le résultat financier. Ils correspondent par exemple aux prises de participation dans le
capital d’autres entreprises. Titre financier de participation (action) titre financier de créance
(obligation)
 Évaluation des projets d'investissements dans
Investissement non
un objectif de minimiser les coûts des sources
productifs : de prestige
de financement.
sociaux ou de sécurité

Investissements Évaluation des projets d'investissements dans

productifs: un objectif d'une rentabilité économique et
renouvellement, financière suffisante
expansion...

Section 3 : critères de choix d’investissement en avenir certain ou incertain :

Les critères d’évaluation de la rentabilité des projets sont des indicateurs de rentabilité
globaux et synthétiques qui ne peuvent garantir à l’investisseur la réalisation des prévisions
réalisées. La validité du résultat dépend avant tout de la qualité des prévisions d’activité et des
charges d’exploitation, de l’estimation des cashflows, ainsi que des hypothèses adoptées (durée de
vie, valeur résiduelle, etc…).

L’évaluation de projets n’a pas pour but de prédéterminer avec certitude la rentabilité attendue de
l’investissement mais permet simplement de situer le niveau de rentabilité attendue, et de classer
les projets entre eux, sachant que les mêmes hypothèses de travail ont été retenues pour tous les
projets concurrents.

Parmi les critères d’évaluation retenus on distingue généralement :

 Les critères dits techniques, industriels ou traditionnels qui ne font pas appel à
l’actualisation des flux financiers.
 Les critères financiers fondés sur l’actualisation des flux de trésorerie ou cash-flows.

3.1 les méthodes sans actualisation :

3.1.1 le taux rendement comptable :

Il rapporte la moyenne de la série des bénéfices comptables nets sécrétés par l’investissement
pendant sa durée de vie au capital investi, ce capital investi peut être :

 Le coût initial d’acquisition noté I ;

 Le capital moyen engagé pendant la durée de vie.
 r = Résultat net comptable / I

Entre deux variantes de projets, sera choisie celle qui présentera le taux r le plus élevé. Toute
variante ne sera acceptée que si r est supérieur à une norme préfixée, c’est à dire un taux de
rendement minimum exigé qualifié généralement de taux de rejet noté (rj).

 Ce critère présente l’avantage d’être facile et rapide car faisant référence à des données
comptables disponibles. Il permet des comparaisons hâtives et grossières, mais peu
pertinentes.
 C’est un critère cependant ambigu et très discutable. Il prend un résultat comptable biaisé
par les principes d’enregistrement comptables et fiscaux, peu représentatifs de la rentabilité
effective de l’investissement.

Le R.N.C n’est pas adapté pour l’appréciation correcte des flux de rendements dégagés par le
projet d’investissement.

3.1.2 Le délai de récupération :

La durée de remboursement ou délai de récupération correspond à la période d’exploitation

nécessaire pour récupérer le capital initial investi. C’est la période au terme de laquelle le cumul
des flux de trésorerie générés par le projet couvre la dépense d’investissement.

Ce critère est basé sur l’idée que plus la récupération du capital engagé est rapide, plus le
projet est intéressant.
Délai de récupération = Dépense d’investissement en années
Cash-flow annuel ou économies annuelles

Cette formulation simple admet que les cash-flows annuels dégagés par le projet sont
similaires.

Lorsque les C.F. annuels sont inégaux, il faut les cumulés jusqu’à atteindre le montant de la
dépense d’investissement.

3.3 l’indice de profitabilités (IP) :

L'indice de profitabilité est un indicateur qui se base sur le calcul de la valeur actuelle nette
(VAN) et tient compte de la technique de l'actualisation. Cet indicateur permet de mesurer
l'avantage relatif d'un projet pour chaque dirham investi en capital et facilite la comparaison de
différents projets impliquant des montants d'investissement différents. Pour calculer l'indice de
profitabilité, il suffit de diviser la somme des flux de trésorerie actualisés par le montant du capital
𝑽𝑨𝑵
investi, comme suit : IP = ∆𝑰

 Règle de décision :

L'indice de profitabilité constitue un critère de rejet pour tout projet dont l'indice est
inférieur à 1. En cas de comparaison entre deux ou plusieurs projets, celui qui présente l'indice de
profitabilité le plus élevé sera préféré.

 Avantages et limites :

L'indice de profitabilité est étroitement lié à la valeur actuelle nette (VAN). Il peut se
révéler utile pour comparer plusieurs projets impliquant des montants d'investissement différents.
Toutefois, il présente les mêmes limites que la VAN.

3.4 le taux interne de rendement (TIR) :

Le Taux Interne de Rentabilité (TIR) est le taux d'actualisation qui équilibre la valeur
actuelle des flux de trésorerie futurs du projet avec son coût initial. En d'autres termes, il représente
le taux de rendement que le projet doit générer pour que la Valeur Actuelle Nette (VAN) soit nulle.
Le TIR est donc un indicateur important pour évaluer la viabilité d'un projet, car il permet de
mesurer le taux de rentabilité dégagé en tenant compte du réinvestissement des flux au taux du
TIR.

∑𝒏𝒕=𝟏 𝑪𝑭1 (1+X) -1 –D1 =0

En ce qui concerne les investissements, la société doit déterminer un taux de rentabilité

exigé. Ce taux représente le rendement attendu par les investisseurs pour leur contribution au
projet et est fonction du niveau de risque du projet. En effet, plus le risque est élevé, plus ce taux
sera élevé. Ce taux de rentabilité exigé est utilisé pour le calcul du TIR ainsi que pour la VAN.

Si le TIR est supérieur au taux de rentabilité exigé, l'investissement est considéré comme
acceptable. Dans le cas contraire, le projet doit être abandonné. Il est important de noter que le
taux de rentabilité exigé est le coût du capital du projet, c'est-à-dire le taux de rendement exigé
pour les investissements de même niveau de risque.

Le graphique ci-dessous illustre que la VAN diminue à mesure que le taux d'actualisation
augmente.1

1
Arnaud Thauvron, Les choix d'investissement, 2003, e-theque, page 10
Comparaison entre critère (avec actualisation et sans actualisation) :
Critère sans Principe Principaux avantages Principaux limites
actualisation
Taux moyen de Rapporte le revenu Simple à utiliser Ignore :
-le prix du temps
rentabilité annuel moyen généré
L'échéance des flux
par l'investissement au Convient aux financiers
La variation<des
Taux de rendement montant moyen des investissements de
décalages>
comptable capitaux investis faible valeur et à durée Requiert la fixation d'un
seuil discutable
Exprimé en % de vie courte
Return in Investment
(ROI)

Critère sans Principe Principaux avantages Principaux limites

actualisation
Valeur actuelle nette Lorsqu'elle est positive, Critère fondamental du Dépend du taux
la VAN représente le calcul économique. d'actualisation dont la
Bénéfice ou Revenu surplus monétaire Convient aussi bien aux détermination n'est pas
actualisé actualisé que dirigeants de toujours consensuelle.
l'investisseur espère l'entreprise qu'aux
Cash-flows actualisés dégager de ses revenus investisseurs financiers
futurs. cherchant les En cas de restriction en
Net present value placements les plus capital, la VAN n'est
(NPV) intéressants. pas un critère de
C'est la contribution du comparaison adapté
projet à pour les
Net present Worth l'enrichissement de Assure une parfaite investissements de
(NPW) l'entreprise (ou de la cohérence de vue entre montants initiaux très
société projet). les actionnaires et les différents.
dirigeants
Discounted cash-flow
(DCF) Exprimé en unité
monétaire
Indice de profitabilité Reflète le niveau Conviennent lorsqu'il y Conduit parfois à
(IP) actualisé par unité a un rationnement en écrémé de très bons
monétaire investie capital projets gourmands en
capital, qui auraient été
Profitabilité index retenus avec le critère
Ratio à comparée à 1 de la VAN.
 Taux de rentabilité C'est le taux Reflète uniquement les Suppose que les flux
interne (TRI) d'actualisation qui caractéristiques du générés par le projet
annule la VAN du projet sont réinvestis à un
projet d'investissement. taux égal au TRI
Taux interne de (hypothèse irréaliste
rentabilité (TIR) Exprimé en % lorsque le TRI est très
différent des taux
d'intérêt du marché)
Internal rate of return
A une signification
Discounted cash-flow économique
Rate (DCF rate) uniquement lorsque la
VAN est une fonction
décroissante de taux
d'actualisation
Délai de récupération Indique le moment Voir délai récupération Voir délai de
en valeurs actualisées cumulé des flux positifs simple récupération simple à
actualisés compense ceci près que le prix du
celui des flux négatifs temps n'est pas ignoré.
actualisés

Exprimé en nombre
d'années
2

2
Guide des choix de d’investissement, Nathalie taverdet-popiolek, éditions d’organisation 2006
Paris, page 191