GESTION ALTERNATIVE

& QUANTITATIVE
Abdelfattah ROCHDI

Expert Business Analyst

Front Office Risk Manager
In Capital Market & Asset Management
Professional Trainer - Coach
Founding Chairman & CEO at 2CF CONSULTING.

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1
 Plan : Partie 1
Comprendre les OPCVM

❚ Qu'est-ce qu'un OPCVM ?

❚ Quelles sont les différences entre un FCP et une
SICAV ?
❚ Comment fonctionnent un FCP et une SICAV ?
❚ Quels sont les avantages d'un placement en
OPCVM ?

2
 Plan :
Choisir un OPCVM ?

❚ Comment choisir votre OPCVM ?

❚ Quel est le contenu d'une notice
d'information ?
❚ Comment évaluer le risque d'un OPCVM ?

3
 Plan :

Comment acheter une action

de SICAV ou une part de FCP ?

❚ Auprès de qui acheter ?

❚ A quel prix acheter ou vendre ?
❚ Qu'est-ce que la valeur liquidative ?
❚ A quelle fréquence la valeur liquidative est-elle
publiée ?
❚ Où est-elle publiée ?
❚ Quelle valeur liquidative est retenue lors
d'une souscription ou d'un rachat ?
❚ Dans quel délai un ordre d'achat ou de vente est-il
exécuté ?
❚ Quels frais sont facturés ?

4
 Plan :

❚ Le dividende ?
❚ OST: Les Opérations Sur Titre ?
❚ Fonds PEA?
❚ Indice boursier ?
❚ Fonds de fonds ?

5
 Plan : Partie 2

Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM

❚ Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des

OPCVM

❚ Comment calculer le rendement d’un fonds ?

❚ Comment calculer la volatilité d’un OPCVM ?

❚ Qu’est ce que le ratio de Sharpe

❚ Autres ratios : Alpha, Béta, Meilleur mois, volatilité,

Ratio d’information, traking Error,

6
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Vocation : Donner un aperçu sur les différentes méthodes

de gestion des OPCVM:

❚ Gestion indicielle
❚ Gestion sectorielle
❚ Gestion growth & value
❚ Gestion éthique
❚ La multigestion
❚ Les fonds flexibles
❚ Gestion alternative
❚ Gestion quantitative

7
 Qu’est-ce qu’un OPCVM ?

Les Organismes de Placement Collectif en

Valeurs Mobilières (OPCVM) ont vocation,
en tant qu’organismes de placement, à
collecter de l’épargne et à investir dans des
valeurs mobilières (actions, obligations, titres
de créances, etc.)
8
Ils présentent deux caractéristiques
principales :

❚ ils offrent la possibilité d’accéder

à un portefeuille de valeurs
mobilières diversifiées ;

❚ la gestion de ce portefeuille
est confiée à un professionnel.
9
- Il existe deux types juridiques
d’OPCVM :
- les SICAV (Sociétés
d’Investissement à Capital
Variable)
et
- les FCP (Fonds Communs
de Placement).
10
 Qu’est-ce qui
différencie un FCP
d’une SICAV ?

11
La SICAV est une société anonyme à capital
variable, qui émet des actions au fur et à
mesure des demandes de souscription. Tout
investisseur qui achète des actions de SICAV
devient actionnaire et peut s’exprimer sur la
gestion de la société au sein des assemblées
générales. Une SICAV peut assurer elle-même
la gestion de son portefeuille ou bien, cas le
plus fréquent, confier cette fonction à une
société de gestion.
12
Le FCP est une copropriété de valeurs
mobilières, qui émet des parts. Le porteur
de parts ne dispose d’aucun des droits
conférés à un actionnaire.
La gestion du FCP est assurée par
une société commerciale, dite
« société de gestion », qui agit au
nom des porteurs et dans leur
intérêt exclusif.
13
Comment fonctionnent
un FCP et une SICAV ?

14
Un FCP est créé par une société
de gestion et un dépositaire.

La SICAV est fondée par un promoteur et un

dépositaire.

Les parts (FCP) ou actions (SICAV) sont vendues

par des distributeurs.

Chacun de ces acteurs joue un rôle précis :

15
❚ La société de gestion est chargée
de la gestion administrative, comptable et
financière de l’OPCVM ; elle doit être
habilitée par la Commission des
opérations de bourse (la liste des sociétés
de gestion agréées est consultable
sur le site Internet de l’AMF.

16
❚ Le dépositaire assume un double rôle
- Il contrôle la régularité des décisions
de gestion prises pour le compte de
l’OPCVM ainsi que l’établissement de la
valeur liquidative, et il a la responsabilité
de la bonne conservation des actifs de
l’OPCVM;

17
Quels sont les avantages d’un
placement en OPCVM ?

18
❚ Une grande diversité de produits
permettant de trouver la réponse à un
objectif et à un niveau de risque que
l’investisseur choisit par avance ;

19
❚ l’accès, au travers du portefeuille
investi, à une large palette d’instruments
et de marchés financiers français et
internationaux ;

20
❚ une gestion effectuée par des
professionnels réglementés

21
❚ des règles d’investissement
précises diversifiant les risques ;

22
❚ une orientation de placement énoncée
dans le document d’information du produit
(notice) ;

23
❚ un cadre légal et réglementaire
comportant, notamment, le contrôle du produit
par un commissaire aux comptes
(comptes, information périodique) et par
l’AMF, ainsi que le contrôle du gestionnaire
par le dépositaire et par l’AMF;

24
❚ des frais facturés à l’investisseur
– coûts de souscription, de gestion, de
rachat – facilement identifiables et donc
comparables ;

25
Comment choisir
notre OPCVM ?

26
1) Définissez vos objectifs personnels
Pour choisir parmi la multitude de produits
proposés, il convient, tout d’abord, de
définir vos propres besoins et objectifs.
Cette étape est à réaliser avec grand soin:

27
❚ Quelle est la durée de placement
adaptée à votre situation personnelle ?
Moins d’un an, entre un et trois
ans, plus de trois ans ?

28
❚ Que recherchez-vous ?
- Des revenus complémentaires
ou
- la valorisation du capital confié ?

29
❚ Quel niveau de risque acceptez vous
pour ce placement ?
En fonction de vos réponses, vous opterez
pour des produits ayant des orientations de
gestion différentes : actions, obligations,
monétaires, etc.

30
2) Sélectionnez un OPCVM
Vous disposez de multiples sources pour
analyser et comparer les différents produits
proposés sur le marché, grâce notamment
à la presse financière spécialisée.

31
3) Procurez-vous la notice d’information
Chaque OPCVM doit établir une notice
d’information, que toute personne intéressée
peut se procurer sur simple demande auprès
de son conseiller financier ou de la société de
gestion.
Véritable carte d’identité de l’OPCVM, elle
en décrit les principales caractéristiques.

32
Quel est le contenu d’une
notice d’information ?

33
La notice est une synthèse
des caractéristiques du produit,
qui permet, notamment, d’obtenir
la réponse à une série de questions.

34
Qui commercialise l’OPCVM ?

35
Qui le gère ?

36
Quelle est l’orientation
de la gestion ?

37
La gestion comporte-t-elle des risques ?

L’OPCVM est-il investi plutôt en actions, en

obligations, en titres français ou étrangers,
…

38
A quelle durée de placement ce
produit est-il adapté ?

39
 Quels sont les frais à l’entrée
(souscription), à la sortie (rachat) ?

40
Quels sont les frais annuels de
gestion?

41
Les revenus de l’OPCVM sont-ils
Distribués ou Capitalisés ?
« D » ou « C »

42
 Dans quel établissement les
titres et espèces de l’OPCVM
sont-ils déposés ?

43
 Comment évaluer
le risque d’un OPCVM ?

44
Il existe une grille de classification des produits français,
qui répartit les OPCVM en 5 familles selon la nature de
la gestion et les risques qu’ils comportent :
actions, obligations ou autres titres de créance,
monétaires, diversifiés, garantis ou assortis d’une
protection.
Cette classification permet d’apprécier si l’OPCVM
répond à vos besoins et à vos objectifs.

45
La classification d’un OPCVM
est indiquée dans sa notice
d’information.

46
Chacune de ces cinq familles comporte un
indicateur de risque qui vous informe du
risque encouru par l’OPCVM.

47
 LES FAMILLES ET
LES CATÉGORIES D’OPCVM

48
1) OPCVM « actions »

2) OPCVM « obligations et autres titres de

créance »

3) OPCVM « monétaires »

4) OPCVM « diversifiés »

5) OPCVM « garantis ou assortis d’une

protection »
49
1) OPCVM « actions »

- Actions françaises
- Actions de la zone euro
- Actions internationales

➔ Présentent en permanence une

exposition de 60 % au moins sur
le marché des actions.
50
2) OPCVM « obligations et autres titres de
créance »

- Obligations et autres titres de créance.

- Obligations et autres titres de créance

internationaux.

Ces OPCVM évoluent sous l’influence

des taux d’intérêt pratiqués sur les
marchés financiers. 51
3) OPCVM « monétaires »

- Monétaires euro
- Monétaires à vocation Internationale
Ces OPCVM suivent un indice du
marché monétaire. En contrepartie
d’une espérance de gain limitée,
ils comportent des risques de perte
limités.
52
4) Les OPCVM « diversifiés »

Sont gérés de manière discrétionnaire,

sans règle d’affectation préétablie
sur les marchés français et/ou étrangers, et
mentionnent l’existence éventuelle d’un risque
de change pour le résident français.

53
4) Les OPCVM « garantis ou bénéficiant
d’une protection »

N’affichent pas d’indicateur de risque. Leur évolution

dépend principalement des caractéristiques de la
protection (en capital et/ou en performance) qu’il est
nécessaire de se faire expliquer précisément par la
personne qui vous propose le produit ou la société
de gestion de l’OPCVM. Il existe, en effet,
différentes sortes de protection :
- sur le seul capital d’origine investi,
- sur le capital et une performance, ou une
performance seule.
Ces protections ne présentent pas les mêmes profils
et ne répondent pas à des besoins identiques.
54
 Auprès de qui acheter ?

Les FCP et SICAV sont disponibles auprès

de multiples réseaux de distribution,
bancaires et financiers, des sociétés de
gestion de portefeuille, des compagnies
d’assurance, des courtiers en ligne. En
souscrivant, vous recevez un certain nombre
d’actions dans le cas des SICAV, ou de
parts dans le cas de FCP.

55
 A quel prix acheter ou vendre ?

Le prix d’achat et le prix de vente

correspondent à la valeur liquidative de
l’OPCVM majorée, à l’achat, ou diminuée, à la
vente, des frais d’entrée et de sortie.

56
 Qu’est-ce que
La Valeur Liquidative ?
VL ou NAV (Net Asset Value)

La valeur liquidative (ou valeur unitaire d’une

part de FCP ou d’une action de SICAV)

57
 Qu’est-ce que
L’Actif Net ?

Il s’agit de la valeur comptable d’une entreprise telle

qu’elle est inscrite à son bilan.

- C’est la différence entre tout ce qu’une société

possède, c’est-à-dire ses actifs (usines, locaux,
filiales, etc.…), et tout ce qu’elle doit rembourser tôt
ou tard (emprunts bancaires, dettes, etc.,…)

58
 A quelle fréquence
la valeur liquidative
est-elle publiée ?

Les OPCVM calculent et publient leur valeur

liquidative, à l’exception des jours fériés :

❚ chaque jour de bourse, si leur actif est d’au moins

80 millions d’euros; ils sont appelés « quotidiens »
dans ce cas.

❚ au moins toutes les deux semaines, si leur actif est

inférieur à 80 millions d’euros. La fréquence
hebdomadaire, par exemple tous les jeudis, est très
courante.
59
 Où est-elle publiée ?

Elle est disponible dans les locaux de l’établissement

qui vend l’OPCVM. Certains établissements
choisissent, notamment pour les SICAV, de la
publier dans la presse, le plus souvent dans les
rubriques spécialisées des journaux financiers.
On peut la trouver sur certains sites Internet de
sociétés de gestion d’OPCVM ou de sites
spécialisés.

60
 Quels frais
vous seront facturés ?

PRIX D’ACHAT = (Valeur liquidative + commission de

souscription) x nombre de parts ou d’actions

PRIX DE VENTE = (Valeur liquidative - commission de

rachat) x nombre de parts ou d’actions

61
 Quelle information obtenir au moment
de la souscription ?

Au moment de la souscription, l’établissement

qui commercialise les OPCVM doit vous
remettre la notice d’information indiquant:
❚ Le statut de l’OPCVM
❚ Les autres caractéristiques de l’OPCVM

62
 Le dividende ?

C’est la part du bénéfice net distribuée

chaque année aux actionnaires, variable en
fonction des résultats de l’entreprise.

63
Les Opérations Sur Titre ?
OST

- Split

- Merge

64
 Fonds PEA?

Les fonds PEA bénéficient, au bout de cinq ans, d’une

exonération fiscale.

65
 Indice boursier ?

- Composition de d’autres valeurs

mobilière
- Moyenne pondérée
- Benchmark du Marché
- Exemple: CAC 40, SBF 120, Dow
Jones, Nasdaq, Nikkei
- CAC 40: "Cotation Assistée en
Continu"
66
 SBF 120
Société des Bourses Françaises
Indice boursier sur la place de Paris

Il est composé comme suit :

CAC 40 : les 40 premières capitalisations
+
les 80 valeurs du premier et du second
marché les plus liquides cotées à Paris
67
 Fonds de Fonds ?

- Panier de SICAV ou de FCP

- Ils sont censés proposer:
* Les meilleurs produits de la place
* Offrir moins de risque qu’un OPCVM
classique

68
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Alpha:
- L’Alpha représente la performance théorique du premier placement
quand le second présente une performance de zéro.

- Plus simplement, cela représente la superformance ou la sous-

performance d’un fonds en relation avec son Benchmark.

69
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Alpha:
- Exemple: Un Alpha de 5 implique que la performance de fonds
soit de 5% quand celle de l’indice est de 0.

Inversement, si l’Alpha est de -1, la performance du fonds serait

de -1% quand celle de l’indice serait de 0.

- Un Alpha positif est toujours une bonne chose: Plus il est élevé,
mieux c’est.

70
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Beta:
Le Beta (ou pente) entre deux fonds est l’évolution du premier fonds
lorsque le second monte (ou descend) d’un point.

Exemple: Si un fonds monte et descend toujours de la moitié de

la performance de l’indice, son Beta devrait être de 0.5.
- L’ indice monte de 1, le fonds monte de 0.5.
- L’ indice monte de 10, le fonds monte de 5…etc

➔ Le Beta représente la volatilité du premier investissement par rapport

au second.

71
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Beta:
La règle générale:

Beta positif: Une hausse de l’indice ➔ une hausse du fonds

Beta négatif: Une hausse de l’indice ➔ une chute du fonds

Le Beta n’est qu’une estimation et pour qu’il soit valable,

il faut qu’il y ait une parfaite corrélation entre les deux
investissements.

72
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Covariance:
Mesure la relation entre deux fonds. Elle mesure l’amplitude des
variations entre ces deux fonds, elle permet de voir de quelle façon les
deux fonds évoluent ensemble.

- Une covariance positive indique que les performances des

placements tendent à réagir de la même façon.

- La covariance est très proche de la corrélation:

cov(x, y) = corrélation ( x,y ) * écart type (x) * ecart type (y)

73
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Corrélation:
Exprime la qualité de la relation entre les performance d’un fonds
et celles de son indice de référence.

-1 ≤ Corrélation (x, y) ≤ +1

- Une corrélation est dite parfaite lorsque les fonds se comporte

exactement de la même façon

- Une corrélation +0.7 ➔ Forte corrélation

74
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Ratio de Sharpe:

- Indique si le rapport entre le risque d’un fonds et sa performance

est bon ou mauvais, le principe sous-jacent étant que le
gestionnaire aurait pu investir dans un actif sans risque.

- Plus le ratio est élevé, mieux est le fonds.

- Un ratio négative indique que le fonds a été moins performant
que l’actif sans risque.

Ratio de Sharpe = ( Performance annualisée – Taux sans risque ) / volatilité annualisé

75
 Partie 2
Ratios de risque et performance pour l’analyse des OPCVM
Définitions de ces ratios et leur utilité pour l’analyse des OPCVM

Tracking Error:

- Mesure l’écart-type des performances relatives.

- Plus le tracking error est bas, plus le Fonds ressemble à son

indice de référence ( ou à son marché) au vu du risque et des
caractéristiques des performances.

76
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Vocation : Donner un aperçu sur les différentes méthodes de

gestion des OPCVM:

❚ Gestion indicielle
❚ Gestion sectorielle
❚ Gestion growth & value
❚ Gestion quantitative
❚ Gestion alternative
❚ Gestion éthique
❚ La multigestion
❚ Les fonds flexibles 77
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Vocation : Donner un aperçu sur les différentes méthodes de

gestion des OPCVM:

❚ Gestion indicielle
❚ Gestion sectorielle
❚ Gestion growth & value
❚ Gestion quantitative
❚ Gestion alternative
❚ Gestion éthique
❚ La multigestion
❚ Les fonds flexibles 78
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle

Objectif: Les OPCVM reproduisent quasiment à

l’identique les principaux indices mondiaux ou
internationaux.

Indices: CAC 40, Le FTSE 100, l’EuroStroxx 50, Le

MSCI World ou le Nasdaq.

79
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle

- OPCVM assurent au souscripteur de détenir

au sein d’une seule Sicav ou FCP des valeurs qui
suivent l’indicateur de tendance retenu.
- Les performances de ces fonds ne sont pas en
adéquation parfaite avec celles des indices ( frais de
gestion…)
- Gestion passive: La difficulté de gestion
pour le gérant s’en voit réduite

80
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle

- Conçue pour ceux qui souhaitent diversifier

leur investissement et parier sur le redressement des
marchés à plus ou moins long terme: (les SICAV
indicielles sont parfaitement adaptées.

- Technique de gestion de fonds qui consiste à obtenir

une performance la plus proche possible de celle
d'un indice correspondant à l'objectif de gestion

81
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle
Synthèse :

- La gestion indicielle comme son nom l’indique consiste

à répliquer durablement un indice.

- Objectif: Obtenir une performance similaire à celle

réalisée par l’indice en question.

82
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle

- Méthodes de réplication de l’indice:

Pure, Synthétique, Approximative

Trackers ou ETF

83
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication pure:

- Un portefeuille géré sur le principe de duplication pure d’un indice

va comporter la totalité ou au moins la majeure partie des valeurs
qui le composent,

- Ces valeurs étant pondérées la plupart du temps par leur

capitalisation boursière.

- La performance dépend alors beaucoup de la réduction des

décalages entre les modifications structurelles de l’indice et
celles du portefeuille.

84
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication pure (suite):

- La meilleure méthode consiste à réunir dans le portefeuille les plus

grosses capitalisations boursières de l’indice et de trier le reste
des valeurs par secteur et niveau de risque. En effet, cette méthode
comporte plusieurs avantages majeurs:

85
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication pure: Avantage

- Reprendre toutes les valeurs de l’indice n’est pas nécessaire dans

le sens où les plus grandes valeurs qui le composent constituent le
principal de son rendement.

- Des pertes en frais de transactions intensifs occasionnés par

l’achat de la totalité des titres d’un indice peuvent ainsi être évitées.

- L’acquisition étudiée des plus faibles capitalisations boursières d’un

indice, basée notamment sur les coefficients de corrélation, permet
de réaliser une diversification efficace sur les valeurs de moindre
importance et de diminuer les risques qui leurs sont associés.
86
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication pure: Avantage (suite)

- La difficulté de gestion pour le gérant s’en voit réduite : un nombre

de titre limité permet une meilleure vision du portefeuille global et
une diminution des modifications à y apporter.

87
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication synthétique:
- La réplication synthétique utilise les produits dérivés.

- Elle consiste en l’achat de contrats à terme sur indice permettant

d’obtenir la valeur de l’indice à échéance.

- Il faut aussi noter que les contrats à terme sur indice n’existent pas
pour tous les indices.

88
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

La réplication mixte:

- La réplication mixte d’un indice est une combinaison de titres et de

produits dérivés,

- son intérêt étant d’atteindre un équilibre entre le niveau de risque

encouru et le montant des coûts de transaction.

89
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

Les trackers ou ETF (Exchange Trade Funds):

- Les trackers sont la voie royale de la gestion indicielle.

- Ils permettent de répliquer des indices sans avoir à acheter la

totalité des valeurs les composant, et de disposer d'un
investissement aussi liquide qu'une action.

- Profiter des fortes volatilités constater sur les indices.

- Objectif de gestion similaire: Stricte réplication de l’indice

90
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

Les trackers (suite):

- Ces produits financiers sont des fonds indiciels prenant la forme

juridique d’OPCVM sans supporter les frais de SICAV

- Ils bénéficiant de frais de gestion beaucoup plus intéressants.

- Ils reflètent la performance d'un indice ou d'un "benchmark" (panier

de valeurs), dont les quotes-parts sont négociables en Bourse.

- Le but de ces outils est de refléter à l'identique les évolutions des

indices en suivant leurs performances.
91
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

Les trackers (suite):

- Fiscalités identiques ( celles des OPCVM éligibles au PEA)

- Affichent des coûts deux à trois fois moins élevés que les sicav.

- Pas de frais d’entrée ni de sortie, frais de gestion minorés ( 0.5% en

moyenne)

- Négociables en bourse comme une action ( peut être acheté et

vendu au prix du marché, tout le long de la journée de cotation,
sans aucune échéance ni montant minimal)

- Il Peut être souscrit dans le cadre d’un PEA.

- Permet d’investir simultanément dans plusieurs titres ( limiter le nombre de

ligne dans le portefeuille de l’investissement) 92
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
Gestion indicielle
Méthodes de réplication de l’indice:

Les trackers (suite):

- Les trackers, également dénommés Exchange Traded Funds ou

"ETF", sont de nouveaux produits financiers négociables sur Euronext.

- Les trackers (fonds indiciels) ont fait leur apparition en France depuis
janvier 2001.

- Un tracker est un produit concurrentiel. Il est très liquide, ce qui permet des
allers-retours dans la journée (cotation en continu) avec des frais de
gestion réduits et des ordres à cours limité.

- Il n'y a pas de droits d'entrée pour les trackers.

- Les frais de gestion attachés à la méthode de gestion indicielle sont plus

élevés que pour les trackers.

93
-
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion indicielle

- Traking Error

Par ailleurs, compte-tenu des diverses méthodes de réplication

possible, il est nécessaire de calculer un écart de suivi ex-post
(tracking-error) afin de mesurer la qualité de réplication de
l’indice.

94
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion sectorielle

- Objectif: Se positionner sur un segment de l’économie nationale

ou internationale.

- Les OPCVM sectoriels sont constitués par des valeurs

appartenant à des secteurs d’activité (distribution,
agroalimentaire, etc…)

95
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

Gestion growth & value

- L’une ne retient que les valeurs de croissance pour profiter
d’une reprise d’activité,

- L’autre, reteint que les entreprises sous-évaluées,

- Venues des pays anglo-saxons

- L’idée: Les gérants de ces fonds choisissent un style bien

précis: soit ils ne sélectionnent que des valeurs de croissance
(growth) soit ils ne retiennent que des entreprises sous- évaluées
(value)
96
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion growth
- Florissante dans les années 1998 - 1999

- Privilégie les valeurs à fort potentiel de croissance de leur

bénéfices ( celles qui préfèrent investir leurs profits dans de
nouveau projets ou des opérations de croissance externe plutôt
de verser des dividendes à leurs actionnaires,...etc)

- Le style growth a connu son heure de gloire lors de la bulle

technologique :

- « business angel ": est un particulier qui investit dans une entreprise
innovante à potentiel et qui en plus de son investissement
accompagne et met à disposition de l’entrepreneur ces
compétences en expérience et une partie de son temps.
cela veut dire: des investisseurs qui financent le start up car ils pensent
que ces dernières vont subir une grande croissance ( Face book et
skype)

97
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion value
- Au lieu de privilégier la croissance immédiate ou future, préfère
les entreprises en décalage par rapport à leur valeur d’actif net,
en retard par rapport aux ratios financiers de leur secteur ou qui
distribuent de généreux dividendes.

98
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion quantitative
- Certains gérants pilotent leurs fonds à l’aide de modèles
mathématiques construits pour profiter de comportement de
marchés récurrents, mais aussi de variations quotidiennes des
cours.

- Une gestion quasi automatique ( déléguer le choix des valeurs à

un ordinateur, c’est le pari que relèvent les spécialistes de cette
gestion)

99
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion quantitative
- Les décisions d’investissements sont confiées à un programme
mathématique qui traite de façon informatique les données
économiques et financières propres à chaque entreprise, secteur
d’activité et pays.

- Modèles mathématiques qui s’appuient essentiellement sur des

données historiques.

- Avantage: Une gestion qui permet de traiter une importante

quantité de données par l’intermédiaire d’ordinateurs puissants.

- Inconvénient: La mise au point de modèles économiques nécessitent

souvent plusieurs années de recherches.

100
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion quantitative

Avantage / Inconvénient

- Avantage: Une gestion qui permet de traiter une importante quantité

de données par l’intermédiaire d’ordinateurs puissants.

- Inconvénient:
- La mise au point de modèles économiques nécessitent souvent
plusieurs années de recherches.

- Avec la forte volatilité des marchés financiers, il est plus difficile de

conserver une régularité des performances sur le long terme.

- Les ordinateurs les plus perfectionnés et les plus puissants ne

parviendront pas à anticiper un crash ( accident de parcours d’une
valeur ou la perte d’un client important pour un groupe…etc)

101
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion alternative

La Gestion Alternative est une classe d’actifs dont le

principal objectif est de générer de la performance
indépendamment de l’évolution générale des
marchés financiers en intervenant sur toutes les
classes d’actifs existantes : actions, obligations,
devises, matières premières…

La Gestion Alternative représente un outil de

diversification de portefeuille. 102
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion alternative

- Pratiquée dans la cadre des OPCVM

diversifiés ou sous la forme de fonds de
fonds.

- Regroupe un ensemble de méthodes visant

à obtenir une performance absolue
indépendante, à la hausse comme à la
baisse, de l’évolution des marchés financiers.

103
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion alternative (suite)

- Depuis la fin des années 1990, la gestion alternative est devenue une
composante essentielle dans les portefeuilles des investisseurs
institutionnels et privés.

- Faiblement corrélée aux classes d’actifs traditionnelles actions et

obligations.

- Elle vise à offrir aux investisseurs une performance régulière assortie d’un
risque maîtrisé, et ce dans la plupart des contextes de marché.

- Elle n’a pas pour objectif de superformer un indice de référence, mais

d’atteindre un certain niveau de performance absolue et se distinguer par un
couple rendement / risque attractif. 104
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM

La gestion alternative (suite)

- On retrouve la gestion alternative soit:

- via Des fonds assurant une seule méthode de gestion « hedge

funds » ou fonds commun d’intervention sur les marchés à
termes.

- via des fonds de fonds associant différents gérants et style de

gestion, à fin d’assurer une meilleure maîtrise de risque.

105
 Partie 3 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite)
Principaux critère de différenciation
de la gestion alternative et de la gestion traditionnelle:
Gestion traditionnelle Gestion alternative

Stratégies Positions acheteuses uniquement Positions acheteuses (Long) et

vendeuses (Short)
Objectif de Superformer l’indice de référence Rendement absolu
performance
Performance Marchés haussiers uniquement Marchés haussiers et baissiers

Effet de levier Recours occasionnel aux produits Possible recours à l’effet de levier
dérivés et aux produits dérivés
Mesure de Tracking Error Volatilité
risque
Corrélation Elevée Faible
Liquidité Elevée Limitée (en fonction de la
stratégie)
106
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les principaux atouts

– Une performance peu corrélée aux marchés

traditionnels
- résistance en période de marché baissier
- participation à la hausse en période de marché
haussier
- objectif de performance : appréciation du capital
sur une longue période avec une volatilité
inférieure aux classes d’actifs traditionnelles.
107
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les principaux atouts

– Un meilleur rapport rendement/risque avec une

diminution du risque du portefeuille sans obérer la
performance..

108
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les principaux atouts

– Une performance stable, donc peu volatile : l’objectif de

la Gestion Alternative diversifiée est de lisser les
performances d’un portefeuille dans le temps et de les
améliorer par rapport à celles des marchés.

109
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les principaux risques et contraîntes

– Une liquidité plus contraignante que les actifs

traditionnels : les fonds de Gestion Alternative n’offrent pas
la flexibilité des fonds traditionnels en termes de liquidité.
En effet, certains fonds peuvent avoir une liquidité
trimestrielle.
.

110
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les principaux risques et contraintes

– Risques :
- de perte en capital - de taux
- de crédit - de contrepartie
- actions - de change
- pays émergents - de marché.

111
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La gestion alternative repose dans un premier temps sur

l’identification d’inefficiences de marché puis sur la mise en
œuvre de stratégies d’arbitrage permettant de les exploiter.

Pour cela, elle fait appel à des techniques de gestion

auxquelles les fonds traditionnels n’ont en général pas ou peu
recours ( vente à découvert, produits dérivés….)

112
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

Il existe quatre grandes familles de stratégies utilisées par les

gérants de Hedge Funds :

- La stratégie “Relative Value” : L’arbitrage “ relative value ”

- La stratégie « long / short » : La stratégie “ Equity Hedged ”
- La stratégie “Event Driven”
- Le Trading directionnel

113
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La stratégie “Relative Value”: L’arbitrage “ relative value ”

- Vise à tirer profit des incohérences existant à un

moment donné sur le cours d’un même titre entre
différents marchés.
- Exploite les inefficiences de marché en recherchant des
écarts de valorisation entre classes d’actifs.

114
 Partie 3
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La stratégie « long / short » : La stratégie “ Equity Hedged ”

- Consiste à être à l’achat (long) sur des actifs

considérés comme décotés et à se couvrir contre la
baisse des marchés en adoptant des positions
vendeuses (short) sur des actifs équivalents
considérés comme surévalués.

115
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La stratégie « long / short » : La stratégie “ Equity Hedged ”

combine des positions longues et courtes sur les marchés actions
pour se couvrir contre les mouvements défavorables du marché et
exploiter les différences de valeur perçues.

L’objectif est de prendre un risque de marché inférieur à un

portefeuille actions traditionnel.

Le gérant peut ainsi investir dans toutes les tailles de

capitalisation, zones géographiques ou secteurs économiques.
116
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La stratégie « long / short » : La stratégie “ Equity Hedged ”

Cette technique nécessite de bien maîtriser les outils de sélection

des titres (stock picking).

117
 Partie 4
Style de Gestion des OPCVM
La gestion alternative (suite)
Les différentes stratégies:

La stratégie « long / short » : La stratégie “ Equity Hedged ”

Qu’appelle-t-on le stock picking ?

Dans le cadre d’une gestion active de votre portefeuille boursier,

le stock picking consiste à sélectionner les valeurs les plus
prometteuses de la cote.
la sélection des valeurs et leur suivi sur la durée nécessite de
pouvoir consacrer du temps à la lecture des notes d’analystes,
des publications d’entreprises, des articles de presse sur la
conjoncture et la macro-économie… 118
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

La stratégie « Event Driven »

- Consiste à tirer profit d’opportunités d’investissement

engendrées par des événements importants de la vie d’une
société : fusions-acquisitions, restructuration, mise en faillite
etc.

119
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

La stratégie « Event Driven »

- Risk Arbitrage

- Index Arbitrage

120
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

La stratégie « Event Driven »

Risk Arbitrage:
- Cherche à tirer profit d’opportunité d’investissements
engendrées par les événements annoncés ou anticipés
intervenant dans la vie d’une entreprise ( fusion/acquisitions,
modification de la structure du capital…)
- S’appuie sur une analyse fondamentale approfondie des
valeurs concernées par ces événements et de leur
environnement concurrentiel.
121
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

La stratégie « Event Driven »

Index Arbitrage:
- Tirer profit des inefficiences de marché créées par les
entrées/sorties et les repondérations de titres au sein des
principaux indices actions ( CAC40, S&P, DAX30…).

- Le gérant détermine l’impact qu’aura sur un titre sa

repondération au sein de l’indice, indépendamment de
l’évolution des marchés de capitaux.
122
Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

123
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES OUTILS UTILISÉS PAR LA GESTION ALTERNATIVE

L’environnement réglementaire des Hedge Funds étant peu

contraignant, ceux-ci bénéficient d’une grande liberté en
termes de marchés et de produits.

- La vente à découvert (Short selling)

- L’effet de levier
- Les produits dérivés
- La recherche de nouvelles sources de performance

124
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES OUTILS UTILISÉS PAR LA GESTION ALTERNATIVE

- La vente à découvert (Short selling)

- Consiste à vendre des titres que l’on ne détient

pas, en espérant les racheter moins chers
ultérieurement. Le gérant peut alors vendre plus de
titres qu’il n’en possède. Cette stratégie permet
d’augmenter l’effet de levier en empruntant des
titres et en les vendant.
125
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES OUTILS UTILISÉS PAR LA GESTION ALTERNATIVE

- L’effet de levier
- Consiste à emprunter du cash pour augmenter la
taille effective du portefeuille (constituée au départ
uniquement des fonds apportés par les
investisseurs). Il permet d’accroître le rendement
par recours à l’emprunt.

126
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES OUTILS UTILISÉS PAR LA GESTION ALTERNATIVE

- Les produits dérivés

- Options, futures ou contrats de gré à gré peuvent
être utilisés soit dans un but de couverture, soit
dans un but spéculatif.
- En fonction de la tendance du marché, le gérant
peut acheter ou vendre des contrats qui profiteront
de la baisse (achat de put) ou qui profiteront de la
hausse (achat de call).
127
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES OUTILS UTILISÉS PAR LA GESTION ALTERNATIVE

- La recherche de nouvelles sources de performance

- Consiste à diversifier les supports d’investissement

: matières premières, devises, crédit et produits
dérivés.

128
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Les fonds de Hedge Funds Multi Stratégies

- Les fonds de Hedge Funds Mono Stratégie
- Le Single Hedge Funds Multi Stratégies
- Le Single Hedge Funds Mono Stratégie
- Fonds Alternatifs

129
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Les fonds de Hedge Funds Multi Stratégies :

- Exposition à différentes stratégies gérées par

différents gérants.

130
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Les fonds de Hedge Funds Mono Stratégie :

- Exposition à une seule stratégie gérée par

différents gérants.

131
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Le Single Hedge Funds Multi Stratégies :

- Exposition à un panier de stratégies gérées par un

gérant.

- Le risque spécifique lié à un gérant unique est

élevé
132
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Le Single Hedge Funds Mono Stratégie :

- Exposition à une stratégie et à un gérant
spécifiques.
- Le risque de cette approche est élevé puisqu’elle
expose l’investisseur au risque de défaillance du
gérant.
- De plus, la capacité financière d’investissement
exigée est souvent élevée. 133
 Partie 4 - Style de Gestion des OPCVM - La gestion alternative (suite) –
Les différentes stratégies:

LES SUPPORTS D’INVESTISSEMENT EN GESTION

ALTERNATIVE

- Fonds Alternatifs – UCITS V:

- la réglementation UCITS V permet d’accéder à
l’univers de la Gestion Alternative dans un format
liquide et transparent, réglementé par le droit
européen..
- La directive UCITS V renforce la protection des
actifs, la transparence et l'information aux
investisseurs.
134
Qu'est-ce que la Directive UCITS ?
(Undertakings for Collective Investments in Transferable
Securities)
- vise de manière générale à améliorer l’efficacité du marché
unique en facilitant la libre circulation au sein de l’UE des
OPCVM qui se conforment à un ensemble de règles
communes dites de coordination et portant notamment sur
l’ouverture du capital, les instruments financiers éligibles et
la division des risques.
- Les OPCVM respectant les règles de cette directive sont
dits coordonnés et peuvent alors commercialiser leurs parts
dans n’importe quel état membre de l’UE sur la seule base
d’une simple notification à cet état et donc sans avoir à
solliciter un nouvel agrément dans chacun des pays de
commercialisation.
135