Master Sciences de Gestion
Projet : Econométrie Financière
Modèle Multifactoriel D’évaluation des actifs financiers
Le modèle de Fama et French est une extension du modèle d’évaluation des
actifs financiers (MEDAF). Il s’agit d’un modèle multifactoriel, dont l’objectif
fondamental est de mieux expliquer les rendements en vue de fournir une
meilleure estimation des actifs financiers.
Dans le modèle de Fama & French, le rendement d’un actif financier est
déterminé par trois facteurs : l’excédent du rendement du marché par rapport à
l’actif sans risque, le ratio de la valeur comptable/valeur de marché, et la
capitalisation boursière.
E(Ri) = Rf + βi[E(Rm) – Rf]+siE(SMB)+hiE(HML)
Avec : Ri : le rendement de l’actif « i » ; Rf : le rendement de l’actif sans risque
Rm : le rendement du marché
SMB : « small minus big » représente le facteur de risque lié à la taille, comme
son nom l’indique il s’agit de la différence entre les rentabilités des titres de
petite capitalisation et les rentabilités des titres à grande capitalisation.
HML : « High minus low » représente le facteur de risque lié au ratio de la
valeur comptable/valeur de marché, il s’agit de la prime de rendement des
actifs à ratio valeur comptable/valeur de marché élevé moins les actifs ayant ce
ratio faible.
Le modèle économétrique associé, s’écrit de la forme :
R¿ −R ft =α i+ βi ( Rmt −Rft )+ s i SMBt +hi HMLt +e ¿
Les données peuvent être récupérées du site suivant :
https://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
Pr. TILFANI Oussama Année universitaire 2023/2024
Master Sciences de Gestion
La base contient les données des marchés : Américain, Japan, et l’Amérique du
Nord.
Pour le calcul des rendements de l’actif ( R¿) on utilise la formule suivante :
P¿
R¿ =ln ( )
Pi ( t−1 )
Où P¿ est le cours de clôture de l’indice du marché (ou de l’action) à l’instant t.
On utilise les fréquences quotidiennes, par ailleurs t et (t-1) représente deux
jours ouvrables successifs.
L’exercice consiste à choisir un marché, pour lequel l’équation du modèle Fama
& French sera estimée sur deux actions du même marché.
La fréquence retenue est quotidienne, sur une période de 4 ans à partir de la
donnée la plus récente de la base.
1. Fournir une analyse financière des coefficients du modèle Fama &
French.
2. En utilisant la méthode des moindres carrées ordinaires, donner les
formules de ^β , sa variance ainsi que l’estimation de la variance.
3. Estimer le modèle de régression linéaire multiple en utilisant les données
téléchargées.
4. Fournir les t-tests de chaque coefficient, et donner une interprétation des
valeurs coefficients et des résultats des t-tests.
5. Calculer les sommes des carrées totales, des carrées expliquées et des
carrées des résidus, ainsi que le coefficient d’ajustement R2
6. Exprimer F-statistic en fonction du R².
7. Etudier les propriétés des résidus en vérifiant si les hypothèses de Gauss-
Markov sont vérifiées, en utilisant les tests d’hypothèses adéquats.
Pr. TILFANI Oussama Année universitaire 2023/2024
