Année untvertiaire 2022/23 ‘Université de Carthage M KOTRANE LHEC sony 1B Finance G1 Gestion de portefeuille - Devoir Durée : 1 heure Exercice 1 (6 points) Un investisseur 3 une fonetion d'utilité du rendement qui s’exprime comme suit : U(R) = In(a + VR) Get investisseur doit effectuer un placement de fonds soit dans un actif risqué soit dans un actif sans risque. Vectif risque lui rapportera & la fin de la période de placement un rendement de 0% avec une probabilité de 40%, ou un rendement de 21%. S risque repportera un rendement certain égal & 6.75%. ¢ est l'attitude de cet investisseur vis-3-vis du risque ? 2. Quel sere son choix de placement : actif sans risque ou actif risqué ? 3. Quel serait le rendement del'actif sens risque en dessous duquel il choisirait l'investissement dans Vactif risqué ? Exercice 2 (14 points) On considére deux actifs risqués qui présentent les caractéristiques suivantes : Oe f E(R) | (R) | 1 ws | 16% conc Un investisseur constitue un portefeuille 3 partir des titres 1 et 2 en fonction de son attitude vis-a-vis du risque. On suppose que ses préférences sont définies par la fonction d’utilité suivante : Ls. Up = E(Rp) — = Aap 1. Silinvestisseur veut avoir le portefeuille le moins risqué, il devra placer 63.64% de sa richesse dans — le titre 1 a) Déterminez le rendement espéré et le risque du portefeuille ainsi constitué. Ce portefauille est-il efficient ? b) Ce portefeuille permettra-il de maximiser |utilite de I'investisseur ? Justifier votre réponse. ¢) Pour A= 1.26, calculez le niveau d'utilité associé au portefeuille optimal de linvestisseur, 2. On suppose que investisseur peut détenir un actif exempt de risque associé & un taux de rentabilité : Ry = 9% et que les titres 1 et 2 présentent un degré de dépendance exprimé par un coefficient de corrélation : py» = 0.2. a) Determine: lz composition du portefeuille de marche. b) En déduiser les coordonnées du portefeuille d= marché (E(Ry,) et ay.) ©) Etant donnée I'introducton de actif sans risque, caleulez le rendement portefeuille qui maamise futiité du rendement de l'investisseur. 4) Quel est le niveau a’utilité atteine par Vinvestisseur (A = 1.26) > espéré et le risque duGestion de portefeuille ~ Correction du Devoir Exercice 1 1. Attitude de l'investisseur vis-a-vis du risque U(R) = In(1 + WR) "(Ry =——t ER) = a0) V@=ai>? UR) = ee So Vinvestisseur est rationnel et averse au risque. 2. Choix de placement + Actif sans risque: U(R) = In(1 + ¥0.0675) = 0.2309 Actif risqué : E(U(R)) = p, (UCR;)) + p2(U(R2)) = 0.6 + In(1 +. VO.21) = 0.2263 < 0.2309 {est plus intéressant de placer dans Iactif sans risque car l'utilité du rendement de lactif sans fisque est supérieure 8 Iutifité du placement risqué. 3. Rendement maximum de I’actif sans risque U(R) = In( + YF) < 0.2263 (14 Ji) < 097? = 7, < 0.06449 17 < 0.065 Exercice 2 (14 points) 2, PYM caf” = 63.64% a) Rendement espéré et risque du portefeuille de risque minimum E(Rryar) = 0.6364 + 12% + (1 — 0.6364) + 25% = 16.7268% afl = e Faia OE +o3— 22 ie G@-4e2)-a? op =e ie a2) oF 9.04 Oem = (0.6364)? + 0.16 + (1 — 0.6364)? + 0.25 + 2 + 0.6364 + (1 — 0.6364) « 0.04 = 0.11636 ov = 34.112% Le portefeuille de risque minimum est un portefeuille efficient, C’est un portefeuille qui a le rendement espéré le plus élevé pour un risque minimum égal 8 = Gpyyy = 34.12%. HR), _A(of—aiz) __E(R) Moi +—20,2) Ao +E -2ma) e+ — Xx]: proportion placée dans le titre 1 wy E(R)— ER) _ Hr ahaa ay 0 ERD = ERD Or: E(R,) # E(Rz) = Le portefeuille de risque minimum ne maximise pas l'utilité de I'investisseur. 4) Portefeuille optimal de linvestisseur ; B(R,) — E(R,) + AC} — a4) AoE ¥ 03 = 20,2) ~) = 0.3237 + 12% + 0.6763 + 25% = 20.7919% (0.3237)? + 0.16 + (0,6763)* » 0.25 + 2 « 0.3237 + 0.6763 + 0.04 = 0.1486 = 03237 1 —x] = 0.6763 xj=Op = 38.55% 1 1 Up = E(Ro) — 5Aag = 0.207919 ~ 5 + 1.26 + 0.1486 = 0.1143 Ry =9% m2 =02. a) Composition du portefeuille de marché [£GR)) — yo? - [EG — lois | ECR) = ]o? + [ERD ER) +E) Joa (ty = 1-2 = 0.9569 Le portefeuille de marché est composé de 4.31% titre 1 et 95,69% titre 2. bY E( Rag) = xf" E (Rp) + (1 ~ xf ECR) E(Ry) = 24.4397% Oi = (xt! Po? + (1 = xf) 20F + 2xf (1 — xf) «a2 = 0.2325 oy = 48.219% ¢) Portefeuille optimal de linvestisseur en présence de I'actif sans risque : SWNT oo 0.527 1x} =0473 Aa} (Ra) + (1 — x3)ry = 0.527 « 0.24439 + 0.473 + 0.09 = 17.136% E(Re-) = Xfoy = 0.527 + 48.219% = 25.411% py. d) Niveau d'utilité atteint parl'investisseur 1 1 Up = E(Rp) ~ 3 AaF = 0.17136 “3° 1.26 « 0.254117 = 0.13067 > 0.1143