Marché des changes

Instruments et Marchés Financiers

CONTENU
1. Fonctionnement et organismes de régulation
Change et Billets de banque
2. Opérations spot et forward sur devises

3. Conditions de parité
La PPA relative
4. Bibliographie
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Fonctionnement Le marché des changes fonctionne 24 heures sur 24 et

plus de 5 jours par semaine, du dimanche après-midi
et organismes de régulation avec l’ouverture du marché en Australie au vendredi
avec la fermeture du marché aux États-Unis.
Le marché des devises ou marché des taux de change
- également connu sous le nom de Foreign Exchange : En outre, il s’agit d’un produit homogène, c’est-à-dire que
FX - est un marché mondial et décentralisé sur lequel vous vous adresserez toujours à celui qui offre le meilleur
sont échangées les devises de différents pays et dont prix, car les deux vendent exactement le même produit.
l’objectif principal est de faciliter la couverture des flux
monétaires issus du commerce international. Le marché des devises fonctionne
Le marché des devises est un 24 heures sur 24 et plus de 5 jours
marché mondial et décentralisé par semaine, du dimanche après-
sur lequel s’échangent les midi avec l’ouverture du marché
devises de différents pays et dont australien au vendredi avec la
l’objectif principal est de faciliter la fermeture du marché des États-
couverture des flux d’argent issus Unis. En outre, il s’agit d’un produit
du commerce international. homogène, c’est-à-dire que vous
vous adresserez toujours à celui qui
Contrairement à d’autres marchés - tels que le marché offre le meilleur prix, puisque tous
boursier, qui sont des marchés organisés dotés d’une
chambre de compensation ou clearing house - le deux vendent exactement le même
marché des changes est un marché fondamentalement produit.
non organisé, connu sous le nom en anglais d’Over The
Counter (OTC) - un marché libre, non réglementé ou privé
En outre, il convient d’ajouter les particularités suivantes :
dans lequel il n’y a pas d’organisme de compensation et
de règlement pour servir d’intermédiaire entre les parties • S’agissant d’un marché fondamentalement non
et garantir l’exécution des obligations convenues entre organisé, il dispose d’un grand nombre de centres
elles - et dans lequel chaque opération est clôturée par d’opérations dans le monde, avec notamment les
un contrat particulier entre les parties. villes suivantes : Tokyo, Singapour, Sydney, Hong
Kong, Bahreïn, Londres, Francfort, Zurich, New
Les principales fonctions du marché des changes sont
York, Chicago et Toronto.
les suivantes :
• Il se distingue par la grande diversité de ses
• Fixation des Prix participants, des banques centrales aux
Fixer les prix de certaines devises par rapport à particuliers, et par le grand nombre de monnaies
d’autres [paires de devises], c’est-à-dire définir le ou divises qui y sont négociées.
nombre d’unités à livrer d’une devise en échange
d’une unité d’une devise différente. De toutes les devises, la plus représentative est le dollar
américain, devise dans laquelle sont libellées plus de
• Couverture 60 % des réserves des banques centrales. Il est suivi
Permettre la couverture du risque de change, par l’euro, dans lequel sont libellées 24 % des réserves
par exemple lors d’investissements en devises internationales, tandis que le yen japonais et la livre
étrangères. sterling représentent respectivement 5,4 % et 5,6 %.

• Commerce International
Financer le commerce international, dont les
opérations représentent une part très importante
du marché des changes.

Cela permettra l’échange de fonds entre différents pays,

où certains auront des liquidités excédentaires et d’autres
en auront besoin.
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Change et Billets de banque Il convient de noter qu’une grande variété de devises

sont échangées sur le marché des changes et sont
Une distinction peut être faite entre le marché des généralement regroupées comme suit pour faciliter
changes proprement dit et le marché des billets de l’identification et la référence:
banque.
• Monnaies G-10
Le marché des changes désigne le marché entre les Les monnaies les plus représentatives du monde
institutions financières ou entre ces institutions et les sont incluses :
entreprises ou institutions, également connu sous le nom
de marché de gros ; le marché des billets, quant à lui, USD - Dollar
désigne l’échange de billets physiques qui a lieu dans les
banques ou les bureaux de change, principalement pour EUR - Euro
répondre aux besoins des personnes qui voyagent dans GBP - Livre sterling
un pays dont la monnaie officielle est différente de la
monnaie nationale utilisée dans leur pays d’origine, c’est- JPY - Yen
à-dire que la monnaie nationale est échangée contre de
la monnaie étrangère. CAD - Dollar canadien

En d’autres termes, le change désigne l’achat et la vente CHF - Franc suisse

de billets de banque étrangers. Par exemple, si vous
partez en vacances au Canada, vous devrez échanger AUD- Dollar australien
vos euros en dollars canadiens, qui est la monnaie locale NZD- Dollar néo-zélandais
au Canada. En revanche, il existe des transactions qui
n’impliquent pas de mouvement de monnaie physique. SEK- Couronne suédoise
Par exemple, créditer un compte en euros pour un
virement reçu en dollars ou effectuer des paiements par NOK- Couronne norvégienne
carte à l’étranger en dehors de la zone euro au cours d’un
• Monnaies émergentes
voyage. C’est ce que l’on appelle la devise.
Comme le sloti polonais [PLN], la couronne tchèque
Les monnaies sont identifiées par un code à 3 lettres et [CZK] ou le peso mexicain [MXN].
les paires de monnaies par une expression à 6 lettres.
• Devises du Moyen-Orient
Il est important de noter que les trois premières lettres
de la paire font toujours référence à la monnaie de base, Comme le shekel israélien [ILS], la livre égyptienne
tandis que les trois secondes lettres de la paire font [EGP] ou le rial saoudien [SAR].
toujours référence à la monnaie cotée. Ainsi, le prix d’une
paire de devises définit le nombre d’unités de la devise
cotée par unité de la devise de base.
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Une autre catégorie ou classification de devises pourrait

être notée, comme les monnaies « commodity » qui
Conditions de parité
appartiennent à l’une des classifications ci-dessus : le La Parité de Pouvoir d’achat, est connue sous l’acronyme
dollar canadien [CAD], le dollar australien [AUD], le peso anglais de Purchasing Power Parity PPP, compare le
colombien [COP], le sol péruvien [PEN], le real brésilien niveau de vie entre différents pays sur la base du produit
[BRL] ou la couronne norvégienne [NOK]. intérieur brut par habitant en fonction du coût de la vie
dans chacun de ces pays.
Comme indiqué plus haut, le marché n’étant pas
organisé, il n’existe pas de Chambre de Compensation Contrairement à d’autres indicateurs, elle élimine les
générale pour accroître la liquidité et garantir les distorsions générées par les différences de niveaux de
transactions en cas de défaillance d’une contrepartie. prix entre les pays comparés.
Il existe toutefois des consortiums bilatéraux privés,
tels que la SWIFT Society for Worldwide Interbank Combien d’argent faudrait-il pour acheter les mêmes
Financial Telecommunication, qui est un système de biens et services dans deux pays ? Telle est la question
compensation et de règlement. En d’autres termes, à laquelle la PPA ou PPP permet de répondre. À partir de
il s’agit d’un système de compensation des dettes là, on calcule le taux de change implicite, c’est-à-dire
entre banques par des différentiels, ce qui réduit le taux de change nécessaire pour que cette somme
considérablement les risques. d’argent passe d’une devise à l’autre afin d’acheter le
même panier, c’est-à-dire le taux de change auquel les
La plupart des transactions se font entre banques, ce qui deux devises auraient le même pouvoir d’achat.
en fait presque un marché interbancaire. Les transactions
entre les banques et les fonds d’investissement ou
La Parité de Pouvoir d’Achat (PPA)
d’autres institutions financières sont également très
courantes ; enfin, il existe des transactions entre les connue sous l’acronyme anglais
banques et d’autres entreprises privées.
de Purchasing Power Parity PPP,
Le marché des changes est divisé en deux segments compare le niveau de vie entre
: le marché de gros ou interbancaire proprement dit et
le marché de détail ; les prix du marché secondaire au différents pays, en se basant sur le
niveau interbancaire sont généralement absolument Produit Intérieur Brut par habitant
libres, fixés uniquement par la pression de l’offre et de
la demande. en fonction du coût de la vie dans
chacun de ces pays.
Opérations spot et forward Ainsi, afin d’égaliser le pouvoir d’achat, les PPA
de devises remplissent deux fonctions :

Les opérations spot sont l’une des opérations qui 1. Conversion des monnaies en une devise commune
peuvent être contractées sur le marché des devises. La si cette dernière est différente.
principale caractéristique de ce type d’opération est que
le temps qui s’écoule entre le moment où l’opération est 2. Élimination des différences de niveaux de prix.
contractée et le moment où elle est réglée ne dépasse
pas deux jours ouvrables ; par exemple, dans une Le principal inconvénient de cet indicateur est qu’il est
opération spot, le taux de change appliqué est le taux du difficile de trouver un panier de biens et de services
jour, mais la date de valeur sera deux jours plus tard. Sur représentatif pour plusieurs pays, soit en raison de
les marchés à terme, en revanche, c’est le taux à terme l’inexistence d’un produit ou d’un service dans un pays,
[forward] qui est utilisé, avec une livraison après deux soit en raison de sa faible disponibilité, soit en raison
jours et généralement jusqu’à un an. de différences de qualité ou simplement en raison de
différences culturelles.
Il existe plusieurs types d’opérations forward ou à terme :
La théorie de la PPA stipule que le taux de change entre
• Outright : la date ou le terme de livraison des les monnaies de deux pays est égal au rapport entre les
devises sont entièrement fixés à l’avance. niveaux de prix de ces deux pays, et ce n’est qu’à cette
• Option : la date ou le délai de livraison reste ouvert condition que le pouvoir d’achat des monnaies des deux
dans certaines limites. pays est le même.
• Swap : opérations simultanées au comptant et à
terme.
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La PPA prévoit que, compte tenu de l’indice des prix

extérieurs : P*, une augmentation du niveau des prix
Bibliographie
intérieurs [ΔP] réduit le pouvoir d’achat de la monnaie 1. Mascareñas Pérez-Iñigo, J. ARAGONES, J. R. (1997)
intérieure dans l’économie domestique et que, par Futuros y opciones financieras. Madrid. Editorial Pirámide.
conséquent, le taux de change devrait également refléter
2. Pampillón Fernández, F. De la cuesta González, M.
cette diminution du pouvoir d’achat, ce qui entraînerait
M. Ruza y Paz-Curbera, C. Introducción al sistema
une dépréciation de la monnaie intérieure.
financiero. (2009) Madrid. Editorial UNED.
Par conséquent, selon la PPA : 3. Pedrosa, M. Los mercados financieros internacionales
y su globalización. (2003) Madrid. Editorial. S.A Alfa
E $/ € = P* / P Centauro.
4. Papadia, F. y Santini, C. El Banco Central Europeo.
Dans lequel P* et P représentent les indices des prix externes (1999) Madrid. Editorial Acento Ediciones.
et internes. Cette expression est connue sous le nom de PPA 5. Diaz Mata, A. Introducción al Mercado Bursátil.
absolue. (2012) Madrid. Editorial : MCGRAW-HILL
Ainsi, lorsque nous parlons d’indices de PPP, nous prenons 6. Larraga, P. Elvira, O. Mercado de productos derivados.
en compte des taux de change spéciaux qui tiennent compte (2008) Madrid. BRESCA (PROFIT Editorial)
des différences de prix des produits de chaque pays, et pas 7. Mascareñas Pérez-Iñigo, J. Gestión de activos
simplement le taux de change spécifique qui existe sur les financieros de renta fija. (2002) Editorial Pirámide.
marchés internationaux des devises. 8. Lamothe, P. Opciones Financieras y Productos
Estructurados. (2006). Editorial : S.A. MCGRAW-HILL
La PPA relative / INTERAMERICANA DE ESPAÑA
9. Soldevilla Garcia, E. Los fondos de inversión: Gestión
L’affirmation de la PPA absolue est trop restrictive,
y Valoración. (1999) Madrid. Editorial Pirámide.
puisque, comme nous l’avons déjà vu, les indices de
prix doivent être égaux : même panier de biens, même 10. Lamothe Fernández, P. Soler Ramos, J. A.
pondération des biens dans le panier. Swaps y otros derivados OTC en tipos de interés.
(1996) España. Editorial : S.A. MCGRAW-HILL /
En ce sens, la PPA relative affirme que les prix et les taux INTERAMERICANA DE ESPAÑA
de change varient dans une proportion qui maintient 11. Soldevilla, E. Opciones y futuros sobre divisas.
constant le pouvoir d’achat de la monnaie nationale de Estrategias negociadoras del riesgo de cambio.
chaque pays ou zone géographique par rapport à celui (1996) Madrid. Ediciones Díaz de Santos
des autres devises.

Selon la PPA relative :

• Une augmentation du taux d’inflation externe

accroît le pouvoir d’achat de notre monnaie et il
doit donc y avoir une appréciation nominale de
notre monnaie vis-à-vis de l’extérieur.
• Une augmentation du taux d’inflation interne réduit
le pouvoir d’achat de notre monnaie et il doit donc y
avoir une dépréciation nominale de notre monnaie.