Ecole Marocaine d’Ingénierie

Matière : Finances d’entreprise

Pr. Mohammed KHADIR

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 Gestion financière

Plan du cours

• Concepts de base de la gestion financière

• Décisions d’investissement de l’entreprise

• Décisions de financement de l’entreprise

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 Concepts de base de la gestion
financière

Gestion financière

La gestion financière est une fonction de l’administration dont l’objet est

de procurer des fonds à l’entreprise et de faire en sorte que ces fonds
soient utilisés de la façon la plus efficace possible

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 Concepts de base de la gestion
financière

Gestion financière

Combien l’entreprise doit investir et quels actifs doivent être achetés ?

Comment l’entreprise se procurera les fonds nécessaires pour financer ces

investissements?

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 Concepts de base des finances
d’entreprise

Gestion financière

L’investissement se traduit par une immobilisation importante de

capitaux dans le but de générer à long terme une rentabilité élevée bien
qu’hypothétique.

Le financier se doit de trouver les sources de financement et d’évaluer la

rentabilité de chaque investissement en la comparant au coût de son
financement.

5
 Concepts de base des finances
d’entreprise

Objectifs de la Gestion financière

• Alignement avec la politique générale de l’entreprise.

• Assurer la liquidité de l’entreprise ;
• Assurer la rentabilité de l’entreprise ;
• Assurer le financement de l’entreprise et de l’exploitation.

6
 Concepts de base des finances
d’entreprise

Enjeux de la Gestion financière

• L’indépendance (Structure du financement)

• La rentabilité (Coût du financement)
• La croissance (Adéquation des moyens financiers aux objectifs
économiques).

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 Concepts de base des finances
d’entreprise

Circuit financier

Ensemble des actions qui permettent à une entreprise de réaliser ses choix
d’investissement:

Trois types d’opérations:

1. les opérations de financement

2. les opérations d’investissement
3. les opérations d’exploitation

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

 La décision d’investissement est une décision d’échanger un capital actuel

contre un revenu futur d’un montant plus élevé.

 Ce choix devrait se faire selon le processus suivant :

 Recensement des projets en conformité avec les besoins identifiés;
 Evaluation des différentes possibilités recensées;
 Sélection selon des critères de choix justifiés;

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

LES CARACTÉRISTIQUES D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT

Caractéristiques
- le prix d'achat HT des immobilisations ;
Le montant - les frais accessoires HT (frais de transport, d'installation ... ) ;
investi - l'augmentation de BFRE générée par le projet.

On retient une durée cohérente avec le type d'investissement et

permettant de réaliser des prévisions pertinentes. La durée retenue pour
La durée les calculs est en général inférieure à la durée de vie économique du
d’exploitation projet.

La valeur résiduelle est la valeur attribuée à l'investissement à la fin de la

La valeur durée d'exploitation. S'il existe, il faut l'ajouter, nette d'IS, au dernier flux
résiduelle de trésorerie attendu

Les cash– flows Il s'agit des flux de trésorerie nets de charges générés par le projet. Ils sont
nets attendus calculés pour chaque année d'exploitation.

Les flux nets de trésorerie futurs s'étalant sur plusieurs années, il convient
de les actualiser pour pouvoir les comparer au capital investi.
Le taux
d’actualisation Le taux d'actualisation retenu correspond au coût du capital finançant le
projet d'investissement de l'entreprise. 10
 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

LES CARACTÉRISTIQUES D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT

Calcul des CASHFLOWS NETS

1 2 3 4 5
Année

CAF d'exploitation

- BFRE (en cours de projet) X X X X X

+ Valeur résiduelle nette d'IS X

+ Récupération du BFRE X

= Cashflows nets

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

LES CARACTÉRISTIQUES D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT

Applications
TD N°1

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

 Le délai de récupération du capital,

 La valeur actuelle nette,
 Le taux de rendement interne,
 L’indice de profitabilité

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Le délai de récupération du capital :

 représente le nombre d’années nécessaires pour la récupération de la

mise de fonds initiale à partir des cash-flows (CF) générés par ce même
projet.

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Le délai de récupération du capital :
 Exemple
L’entreprise Alexa veut réaliser un projet nécessitant un
investissement initial (I) de 60 000 et ayant une valeur
résiduelle (VR) de 24 000 . Elle a à choisir entre deux projets
dont les cash-flows (CF) attendus, durant leurs durées de vie,
sont donnés dans le tableau suivant : (Ta = 10 %)

Années 1 2 3 4 5 6 VR

CFx 20000 20000 20000 20000 20000 20000 24000

CFy 50000 20000 11135 2000 180 20 24000

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Le critère de la valeur actuelle nette (VAN)
 La valeur actuelle nette mesure le changement qui
survient dans la valeur d’une entreprise suite à
l’acceptation d’un projet d’investissement.
 La valeur actualisée nette (VAN) d’un projet est la somme
de la valeur actuelle de tous les cash flow (positifs ou
négatifs ) estimés d’un projet.
 L’équation générale de la VAN est la suivante :

VAN = CF1/(1+r)1 + CF2 /(1+r)2 …+ CFN /(1+r)N - I

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Le critère de la valeur actuelle nette (VAN)
 Exemple
Soit un entrepreneur qui a acheté un bâtiment ayant une
valeur de 350 000. Pour financer cette acquisition, il contracte
un emprunt au taux de 7%. Une année plus tard, il vend ce
bâtiment pour une somme de 400 000 . On s’intéresse à
calculer le gain réalisé par cet entrepreneur suite aux
transactions effectuées. Le gain de l’entrepreneur pourrait
être déterminé en calculant la VAN d’un tel projet.

VAN = CF actualisés – Investissement = [400 000 / 1,07] – 350

000 = 23 832
17
 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Le taux de rendement interne (TRI)

 Le taux de rendement interne (TRI) est le taux

d’actualisation qui correspond à une valeur actuelle
nette nulle (VAN= 0).
 Le taux de rendement interne est le taux d’actualisation
qui permet de vérifier les égalités suivantes :
 ∑ CF actualisés - I = 0

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 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

L’indice de profitabilité (IP)

L’indice de profitabilité mesure la rentabilité des cash-flows

actualisés par rapport à la dépense d’investissement réalisée.
IP = 1 + (VAN / I)
Il mesure l’avantage induit par un délai de récupération (DR)
de capital investi.
Pour qu’un investissement soit acceptable, il faut que son
indice de profitabilité (IP) soit supérieur à 1.
Plus l’indice est grand, plus l’investissement est important.

19
 LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

 Règle de décision

 DRC : On retient celui dont le DR est le plus court.

 VAN : On choisit le projet ayant la VAN positive la plus

élevée.

 IP: On choisit le projet ayant l’IP > 1 le plus élevé

 TRI: Il faut que le TRI soit supérieur au coût du capital

ayant servi pour financer le projet en question.
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LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Les critères de choix des investissements

Applications
TD N°2

21
 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le financement par fonds propres

L’autofinancement

L’autofinancement présente le surplus monétaire généré par

l’entreprise et conservé durablement pour assurer le financement de
ses activités. Le niveau de cette ressource est fonction de la CAF et de
sa politique de dividendes.

L’autofinancement permet :

• Le financement de l’actif économique (Ensemble des

immobilisations + BFR).
• Le remboursement de dettes financières.
• D’accroître la capacité d’endettement.

Or, l’autofinancement limite à l’entreprise les horizons de

l’investissement à la limite de ses propres moyens, et peut provoquer
le mécontentement des actionnaires (moins de dividendes a percevoir) 22
 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le financement par fonds propres

Les cessions d'éléments d'actif

Les cessions d'éléments de l'actif immobilisé constituent un autre

mode de financement par fonds propres internes. Ces cessions
concernent aussi bien des immobilisations incorporelles et corporelles
que des immobilisations financières et peuvent résulter :

• du renouvellement normal des immobilisations qui s’accompagne

de la vente des biens renouvelés à chaque fois que cela est possible ;

• de la nécessité d'obtenir des capitaux lorsque la situation financière

est délicate, ce qui peut se traduire par la cession d'éléments d'actif
dits « non stratégiques » (terrains, immeubles, participations . . .) ;

• de la mise en œuvre d'une stratégie de recentrage. Les liquidités

dégagées sont alors réinvesties dans des activités en principe plus
rentables pour l 'entreprise. 23
 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le financement par fonds propres

L’augmentation du Capital
• Maintien de l’autonomie financière de l’entreprise (pas de recours à
l’endettement),
• Apports en numéraire : entrée d’argent frais et augmentation du
fonds de roulement propre,
• Absence de frais financiers (pas de charges d’intérêts),
• Le bien acquis ou produit est amortissable (charge calculée
déductible fiscalement) d’où une économie d’impôt,
• Autofinancement cependant limité aux réserves disponibles,
• Apports nouveaux limités ou impossible pour les anciens
actionnaires,
• Arrivée éventuelle de nouveaux actionnaires en cas d’appel à
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l’extérieur, avec influence dans le contrôle de la société.
 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le financement par endettement à long terme

L’emprunt classique auprès des établissements de crédit :

Caractéristiques :
• Le montant.
• La durée.
• Le taux d’intérêt.
• Les garanties.
• Les modalités de remboursement.

L’emprunt obligataire : Consiste en l’émission d’obligations auprès du

public par l’intermédiaire du système bancaire.

Caractéristiques :

• Sa valeur nominale.
• Son prix d’émission.
• Son prix de remboursement.
• Son taux d’intérêt. 25
 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le financement par endettement à long terme

Conséquences :

• Entrées de trésorerie (ressource nouvelle durable),

• Augmentation du fonds de roulement,
• Economie d’impôt sur les charges d’intérêts déductibles
fiscalement,
• Le bien est amortissable d’où une charge déductible fiscalement et
une économie d’impôt,
• Remboursement du capital emprunté,
• Paiement de charges d’intérêts,
• Frais de dossier et de garantie (immeuble : inscription
d'hypothèque),
• Augmentation de l’endettement et diminution de l’autonomie
financière.

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 LA DECISION DE FINANCEMENT
Le crédit bail
C’est un contrat de location portant sur un bien meuble ou immeuble
assorti d’une option d’achat à un prix fixé à l’avance.

Les avantages du crédit-bail :

• Facilité et rapidité d’obtention.

• N’affecte pas la capacité d’endettement. o Une assurance contre le
risque technique.
• Permet aux PME rentables de financer leur développement (faible
capacité d’endettement même s’ils sont rentables).

Les inconvénients du crédit-bail :

• Moyen généralement plus coûteux.

• Le coût effectif du crédit-bail = Loyers versés nets d’impôts +
suppléments d’impôts dû à la non comptabilisation des dotations des
amortissements et la valeur de rachat du bien.

27
 LA DECISION DE FINANCEMENT

Le crédit bail
Conséquences :

• Financement souple, rapide sans décaissement initial important,

• Durée prévue de mise à disposition du bien selon les besoins,
• Valeur vénale ou d’acquisition en fin de contrat faible et attractive,
• Charges de redevances de crédit-bail, déductibles fiscalement,
• Economies d’impôt sur ces charges déductibles,
• Décaissement à prévoir lors de la levée de l’option d’achat en fin de
contrat,
• Versement d’un dépôt de garantie à la signature du contrat et
récupérable,
• Le bien loué n’est pas amortissable : perte de l’économie d’impôt due à
l’absence de la charge d’amortissement,
• Après option d’achat, le bien d’occasion devient amortissable en mode
linéaire.

28
LA DECISION DE FINANCEMENT

Le coût de revient des financements

Applications
TD N°3

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