Ecole Mohammadia d’Ingénieurs
Analyse financière d’un projet
-Exercices-
26/11/2011
Rappel: Rentabilité financière du projet
• Les principaux indicateurs de la rentabilité financière
dans un environnement certain peuvent être classés
en trois catégories:
– Critères basés sur le temps de récupération:
• Le délai de récupération du capital
• Le délai de récupération actualisé
– Critère de valeur: Résume en une seule valeur un
ensemble de recettes et de déboursés
• La valeur actuelle nette (VAN)
– Critères de rendement: Basé sur le taux de
rendement obtenu de l’investissement:
• Le taux de rendement interne (TRI)
26/11/2011
• Autres 2
Le délai de récupération du capital
26/11/2011
3
Le délai de récupération du capital
• Décision d’investissement:
• Accepter le projet si:
Délai de récupération < Temps établi
26/11/2011
4
La Valeur Actuelle Nette VAN
n
CF t
VAN = − I 0 + ∑
t =1 (1 + K ) t
• I0 = Investissement initial.
• CFt = Flux monétaires de la période t.
• K = taux d’actualisation
26/11/2011
5
La Valeur Actuelle Nette VAN
• Décision d’investissement:
– Le projet est rentable si:
VAN ≥0
26/11/2011
6
Exercice
Le flux monétaire associé à un projet est le suivant:
Périodes Cash-Flows Nets
0 -150 000
1 90 000
2 70 000
3 40 000
4 20 000
1. Calculer le payback et le payback actualisé du projet
2. Ce projet est-il rentable si on utilise un taux de
26/11/2011rentabilité acceptable minimum de 15%?
7
Exercice
Réponse:
Taux d'actualisation 15%
CFActualisés
Périodes Cash-Flows CF Cumulés CF Actualisés cumulés
0 -150 000 -150 000 -150 000 -150 000
1 90 000 -60 000 78 261 -71 739
2 70 000 10 000 52 930 -18 809
3 40 000 50 000 26 301 7 492
4 20 000 70 000 11 435 18 927
26/11/2011
8
Exercice
Réponse:
La VAN: 18 927 > 0, donc le projet A est rentable.
Cette VAN signifie que les recettes du projet couvrent le
coût du capital (intérêt et dépréciation) à un taux de
15% ainsi que les frais en laissant en plus à
l’investisseur un montant dont la valeur actualisée est
de 18 927.
26/11/2011
9
Le Taux de Rentabilité Interne
(TRI)
• Le taux de rentabilité interne est le taux,
TRI, qui annule la valeur actuelle nette:
n
CF t
VAN = 0 = − I 0 + ∑
t =1 (1 + TRI ) t
26/11/2011
10
Le Taux de Rentabilité Interne
(TRI)
26/11/2011
11
Le Taux de Rentabilité Interne
(TRI)
Décision:
• Accepter le projet si:
TRI > Taux minimal exigé (TRAM: taux de
rentabilité acceptable minimal)
26/11/2011
12
Le Taux de Rentabilité Interne
(TRI)
• Il est donc erroné (mais pourtant
fréquemment constaté) de comparer
entre eux des projets sur la base du
montant de leur TRI. Un TRI plus élevé
ne signifie en aucune façon une
meilleure rentabilité
26/11/2011
13
Le Taux de Rentabilité Interne
(TRI)
26/11/2011
14
Exercice 1
• De l’analyse d’un projet d’investissement P, on retient les
informations suivantes :
– Capital investi : 900 de matériels amortissables linéairement
en 5 ans ;
– Durée de vie : 5 ans ;
– Valeur résiduelle, nette d’impôts, au terme des 5 ans : 10.
• Les prévisions d’exploitation sont données par le tableau ci-
dessous :
Années 2006 De 2007 à 2010
Chiffre d’affaire HT 900 1200
Charges d’exploitation
360 480
variables
Charges d’exploitation
fixes 300 300
26/11/2011
(hors amortissements) 15
Exercice 1 (Suite)
1. Calculer les cash-flows nets attendus du projet (taux
de l’IS : 33,33%)
2. Calculer la VAN, le TRI et le délai de récupération,
sachant que le taux de rentabilité minimum exigé est
de 8%. Conclure.
3. Sachant que le besoin en fond de roulement
représente un mois de CAHT, expliquer comment
cette information sera prise en compte dans les
calculs des cash-flows nets.
4. Recalculer le VAN à 8%.
26/11/2011
16
Exercice 2
Un projet d’investissement présente les caractéristiques suivantes :
• Capital investi : 1 000 de matériels amortissables linéairement en 5ans ;
• Durée de vie 5ans ; IS 35%
• Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 30.
• Les prévisions d’exploitation sont données ci-dessous :
Années 1 2à5
Chiffre d’affaires HT 1 000 1 100
Charges variables 300 450
Charges fixes (hors amortissements) 310 340
1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de l’IS : 35%)
2. Calculez la VAN au taux de 9%
3. Calculez le TRI
4. Calculez le délai de récupération, au taux de rentabilité minimum exigé
est de 9%
Calculez la VAN à 9% en prenant en considération un BFR d’un mois et demi
26/11/2011
17
du CAHT
Exercice 3
• Afin d’accroître sa capacité de production, une société envisage de
réaliser un programme d’investissement. Le projet comprend.
– Un bâtiment pour 3 000 000 HT, amortissable en linéaire sur 15 ans
– Un matériel et du mobilier, amortissable en linéaire sur 5 ans,
pour un montant de 1 000 000 HT
• Pour l’étude de la rentabilité de ce projet, il a été décidé de ne considérer
que les 5 premières années d’exploitation (1 à 5).
• Les quantités supplémentaires vendues seraient les suivantes :
Années 1 2 3 4 5
Quantités 15 000 40 000 40 000 40 000 40 000
• Le prix de vente unitaire est fixé à 400 euros HT.
• Les charges variables unitaires s’élevaient à 300 euros HT.
• Les charges fixes annuelles (hors amortissement) seraient de 600 000
euros.
• La réalisation de cet investissement nécessitant une durée de 16 mois,
son financement serait fractionné de la façon suivante : ¼ fin d’année –
1 ; le reste fin d’année 0 ; l’investissement étant opérationnel dès le
début de l’année 1.
1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de l’IS : 33,33%)
2. Calculez le taux de rentabilité interne de ce projet (pour ce calcul, on
négligera la valeur résiduelle des bâtiments ainsi que celle du matériel et
26/11/2011
du mobilier). 18
Exercice 4
• Un manufacturier veut lancer un nouveau produit, il devrait
investir 400 000 dans une machine spécialisée. La vie de cette
machine est de 6 ans avec une valeur de récupération de 70 000.
• Le coûts de production prévus sont:
– Matériaux : 265/unité
– Main d’œuvre 188/unité
– Autres frais de fabrication 242/unité
– Contrat d’entretien 65 000/an
– Frais généraux 45 000/an
• Le service marketing estime que 250 unités seront vendues la
première année. Pendant les 3 années suivantes, les ventes
augmenteront de 50 par année et diminueront de 40 par an les
deux dernières années du projet. Le prix de vente est de 1450
l’unité.
1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de
l’IS : 30%)
2. Calculez le taux de rentabilité interne de ce projet (pour ce calcul,
on négligera la valeur résiduelle)
26/11/2011
19
