MODULE 1

Les ordres de bourse

Cours de Marchés financiers et Gestion des portefeuilles
 1. DEFINITIONS

1.1. Bourse

La Bourse est un marché financier sur lequel s'effectuent des transactions sur les valeurs
mobilières et les marchandises. C'est le lieu où les actions et les obligations, cotées en Bourse,
sont vendues et achetées par des investisseurs. Les valeurs mobilières ont une cote qui définit
leur prix de vente et leur prix d'achat. Très souvent, les investisseurs ont recours à des
intermédiaires pour participer à la Bourse. Ces intermédiaires peuvent être des banques, des
sociétés de gestion ou des conseillers financiers.

1.2. Ordre de Bourse

L'ordre de bourse est un ordre passé par une personne ou une institution à un intermédiaire pour
acheter ou vendre une certaine quantité d'un actif. Cet ordre indique essentiellement des données
générales (comme le sens de l'opération, type et quantité de titres), la validité (pour une journée,
pour une date déterminée ou à révocation), et les conditions du prix (ordre à court limité, à la
meilleure limite, au marché...).

1.3. Feuille de marché

La feuille de marché est un document sur lequel se trouvent réunies toutes les informations
collectées sur les ordres passés sur un titre, tant à l’achat, qu’à la vente.

Cette fiche indique donc, tout d’abord, le nom du titre concerné, son code ISIN, afin de permettre
de l’identifier aisément, ainsi que la valeur de la capitalisation boursière de l’entreprise émettrice.

Elle permet ensuite, aux investisseurs, de prendre connaissance des principaux événements
ayant eu lieu, durant la séance, sur l’évolution des tendances de ce titre, en répertoriant son cours
d’ouverture, son cours de clôture de la veille, son niveau le plus haut, et le plus bas, atteint depuis
le début de la journée, le volume global des échanges dont il est à l’origine, et le pourcentage du
capital concerné.

1.4. Carnet d’ordres

Mis en place pour chaque valeur disponible sur les marchés financiers, le carnet d’ordres est un
outil présentant un récapitulatif de l’ensemble des ordres passés par les investisseurs concernant
un titre précis. Disponible sous deux formes, l’une présentant l’ensemble des opérations réalisées
sur la valeur, et restant accessible uniquement aux professionnels, et l’autre ne faisant apparaître
que les 5 meilleures propositions d’achat et de vente formulées, mais restant ouverte à tous, le
carnet d’ordres permet ainsi aux investisseurs, quels qu’ils soient, de recueillir des informations
précieuses. Il convient toutefois de souligner que certains ordres, tels que ceux soumis à un seuil
de déclenchement, ne sont pas présentés dans le carnet d’ordres.

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 1.5. Indice Boursier

Un indice boursier constitue un indicateur clé pour déterminer la performance d'un marché. Les
indices boursiers permettent aux investisseurs de gérer leur portefeuille d'actions. Ils sont
représentatifs soit d'un marché - c'est le cas du CAC 40, qui mesure l'évolution des 40 plus
grandes capitalisations françaises -, soit d'un secteur d'activité particulier tel que l'indice sectoriel
de l'automobile. Euronext permet de prendre connaissance et de suivre tous les indices boursiers.
Les indices boursiers les plus connus de la place de Paris sont le CAC 40 et le SBF 120. Le CAC
40 est composé des 40 valeurs qui représentent les plus importantes capitalisations françaises.
Cet indice boursier permet de connaître la tendance et l'évolution globale de l'économie et de la
finance des plus grandes entreprises françaises.

2. LES ORDRES DE BOURSE

Les ordres sont gouvernés :

PAR LE PRIX, tout d’abord

Un ordre d’achat avec une limite supérieure est servi avant tous les ordres libellés à des prix
inférieurs. Inversement, l’ordre de vente avec la limite la plus basse est exécuté avant ceux
libellés à des prix plus élevés ;

PAR LE TEMPS, ensuite

Deux ordres de même sens et au même prix sont exécutés dans leur ordre d’arrivée.

3. Qui passe l’ordre ?

Pour effectuer des opérations de bourse, il vous suffit d’être titulaire d’un compte chez un
intermédiaire habilité à cet effet :

 Entreprises d’investissement (sociétés de bourse ou sociétés de gestion de portefeuille),

 Banques,

 caisses d’épargne,

 la Poste…

Sur simple demande de votre part, votre interlocuteur vous précisera les modalités pratiques que
vous devez observer pour lui passer vos ordres (téléphone suivi d’une confirmation écrite,
télécopie, ou serveur Internet).Tous les établissements tiennent à votre disposition les tarifs qu’ils
appliquent à leurs clients.

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Votre intermédiaire vous indiquera également les horaires à respecter pour qu’il prenne vos
ordres en compte et les délais qui lui sont nécessaires pour les présenter sur le marché.

4. Le déroulement de la séance

Tous les ordres d’achat et de vente sont entrés dans l’ordinateur central d’Euronext. (Le cas de
la BRVM sera étudié dans un module séparé)

Le déroulement d'une séance de Bourse dépend du groupe de cotation auquel appartient chaque
valeur. La Bourse du Nyse Euronext Paris a regroupé les titres en fonction de leur liquidité. Les
valeurs les moins liquides sont négociées au fixing, tandis que les valeurs les plus échangées
sont traitées en continu.

Il existe donc deux types de cotation :

- la cotation au continu où le cours du titre est modifié au fur et à mesure de l'arrivée des ordres,
et ;

- la cotation au fixing où les ordres sont stockés et le cours est fixé 2 fois par séance (1 fois à 15
heures pour les valeurs du marché libre). La confrontation générale des ordres a lieu lors de deux
fixings à 11 heures 30 et 16 heures 30 et pour le marché libre, fixing à 15 heures).

Le Déroulement d'une séance de bourse en continu sur la plateforme Nyse Euronext se fait
comme suit:

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Pour chaque valeur, ils sont classés par limite de prix et, à chaque limite, chronologiquement, au
fur et à mesure de leur enregistrement sur ce que l’on appelle une “feuille de marché”.

5. Le billet des ordres

Les ordres de bourse doivent comporter trois grandes séries d’indications nécessaires à leur
bonne exécution:

DES INDICATIONS GÉNÉRALES tout d’abord, qui portent sur :

 le sens de l’opération, achat ou vente,

 le nombre et le nom des titres à négocier, actions, droits, obligations convertibles, bons
de souscription. S’il s’agit d’obligations, l’année d’émission et le taux d’intérêt.

 Lorsque vous le connaissez, précisez le code ISIN de la valeur ou son mnémonique.

UNE LIMITE DE VALIDITE, ENSUITE :

- “JOUR” : pour les ordres qui ne sont exécutables que pendant la journée en cours et qui
seront retirés du marché en cas de non-exécution ; en l’absence d’indication, les ordres
sont enregistrés comme ordres “JOUR” ;

- “À DATE DÉTERMINÉE” : sauf exécution ou annulation par vos soins, ces ordres
resteront présents sur le marché jusqu’au jour indiqué, sans que ce jour puisse dépasser
un an ;

- “À RÉVOCATION” : ils restent valables, sauf exécution ou annulation, pendant 365 jours.

DES CONDITIONS DE PRIX, ENFIN.

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Vous pouvez passer vos ordres :

- “À COURS LIMITÉ” ;

- “AU MARCHÉ” ;

- “À LA MEILLEURE LIMITE” ;

- “À SEUIL DE DÉCLENCHEMENT” ;

- “À PLAGE DE DÉCLENCHEMENT”.

Parmi ces différents libellés,

- Certains privilégient la rapidité d’exécution au risque d’un prix plus élevé à l’achat et plus
bas à la vente ;

- D’autres permettent de privilégier le prix quitte à retarder l’exécution, faute d’une

contrepartie suffisante à ce prix ;

- Enfin, les ordres à déclenchement subordonnent l’exécution à un renversement de

tendance.

6. LES DIFFERENTS ORDRES

Les différents types d’ordre qui existent sur les marchés sont récapitulés dans le tableau suivant :

TYPE D'ORDRE DESCRIPTION AVANTAGES INCONVENIENTS

Prix maximal pour

Contrôle de prix Risque de non-
Ordre à court limité acheter ou prix minimal
d'exécution. exécution
pour vendre.
Pas de spécification de Incertitude du prix
Ordres de marché Exécution immédiate
prix d'exécution
exécuté au mieux de
Ordres à la meilleure N'offre aucune garantie
l'offre ou de la demande Meilleure exécution
limite sur le prix.
du marché

Dès que le cours atteint

Ordres stop/à seuil de un seuil, l'ordre est Contrôle de prix Risque de non-
déclenchement activé et passera au d'exécution exécution
prix du marché

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 6.1. L’ORDRE “A COURS LIMITE”

Il indique un prix d'achat ou de vente et ne sera exécuté que s'il existe une contrepartie
équivalente ou plus avantageuse. Il peut être exécuté partiellement s'il n'y a pas assez de titres
correspondants dans le carnet d'ordre. C'est souvent le type d'ordre affiché par les sites de
courtage et aussi celui utilisé par les banques pour réaliser les opérations de leurs clients.

Exemple : Ordre d'achat à cours limité de 60 FCFA

Tant que le cours de l'action sera supérieur à 60 FCFA il ne sera pas exécuté. Dès que la valeur
cotera 60 FCFA ou moins il le sera.

L’ordre comporte un prix maximum à l’achat, minimum à la vente. Ainsi, un ordre d’achat limité
à 61,05 FCFA n’est pas exécuté aussi longtemps que le cours de la valeur est supérieur à 61,05
FCFA.

Un ordre de vente limité à 61,05 FCFA reste en attente tant que le cours reste inférieur à 61,05
FCFA.

Lorsque vous libellez vos ordres en euros, vous devez respecter ces écarts minimums.

EXERCICE D’APPLICATION

Un client passe un ordre d’achat de 100 titres à 61,20 FCFA, l’ordre est instantanément exécuté
pour 10 titres à 61,10 FCFA ; pour 30 titres à 61,15 FCFA et pour 30 titres à 61,20 FCFA.

Et l’ordre s’affiche pour le solde, soit 30 titres demandés à 61,20 FCFA ; la feuille de marché
devient alors :

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 6.2. L’ORDRE “ A LA MEILLEURE LIMITE”

Cet ordre très peu sécurisant ne se justifie que pour des valeurs très liquides que l'on veut
acquérir ou vendre rapidement. Cet ordre sera exécuté au mieux de l'offre ou de la demande du
marché, c'est-à-dire qu'il n'offre aucune garantie sur le prix.

Exemple : Ordre au prix du marché à 15h27.

Si la meilleure offre est de 215 FCFA : l'ordre est exécuté à 215 FCFA. Ce type d'ordre est
pratique lorsque l'on est aveugle, c'est-à-dire lorsque l'on doit vendre par exemple, mais que l'on
n'accède pas aux cotations et au carnet d'ordres.

Auparavant appelé “au prix du marché” aussi bien à Bruxelles qu’à Paris, il est désormais appelé
de façon plus explicite “ordre à la meilleure limite”.

EXERCICE D’APPLICATION

Un client donne un ordre d’achat de 100 titres “à la meilleure limite”. L’ordre est exécuté pour 10
titres à 61,10 FCFA (quantité et prix de la meilleure offre disponible à cet instant) et reste affiché
pour 90 titres demandés à 61,10 FCFA sur la feuille de marché qui devient :

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 6.3. L’ORDRE “AU MARCHE”

Cet ordre n'a pas de prix d'exécution et, son exécution ne peut être que totale (pas de
fragmentation des ordres). En contrepartie il est prioritaire sur tous les autres types d'ordres ce
qui assure l'achat ou la vente des titres. Il est par conséquent utilisé sur les marchés peu liquides
(où peu de titres sont échangés). Cet ordre est celui qui fait soit monter ou descendre la valeur
du titre. Il faut le préférer pour acheter et le rejeter pour vendre. Si dans la panique vous voulez
sortir à tout prix, passez un ordre au marché (cet ordre remplace l'ordre qui s'appelait auparavant
« A tout prix »)

Exemple: Vous passez un ordre d'achat de 300 actions.

Dans le carnet d'ordres, les meilleurs limites des vendeurs sont : -100 titres à 55 FCFA - 400 titres
à 57 FCFA. Votre ordre sera exécuté et vous achèterez vos 300 titres, dont 100 à 55 FCFA et
200 à 57 FCFA. Le titre qui avait un cours de 55 FCFA passe ainsi à un cours de 57 FCFA, le
cours de l'action a monté.

L’ordre “au marché” est prioritaire sur les ordres “à la meilleure limite” et sur les ordres “à cours
limité” enregistrés sur la feuille de marché à ce moment-là.

 1er cas : les quantités disponibles permettent une exécution complète de l’ordre (ou des
ordres) “au marché” ; il est alors exécuté au cours d’ouverture.
 2e cas : les quantités disponibles ne permettent pas une exécution complète de l’ordre :

EXERCICE D’APPLICATION

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L’ordre est confronté aux ordres de vente présents sur la feuille de marché et est exécuté pour
10 titres à 61,10 FCFA, pour 30 titres à 61,15 FCFA, pour 30 titres à 61,20 FCFA, pour 20 titres
à 61,25 FCFA et pour 10 titres à 61,30 FCFA, soit au prix moyen de 61,20 FCFA par titre. La
feuille de marché devient :

L’ordre est confronté aux ordres de vente présents sur la feuille de marché et est exécuté pour
10 titres à 61,10 FCFA, pour 30 titres à 61,15 FCFA et pour 30 titres à 61,20 FCFA ; le solde de
30 titres est positionné à l’achat sur la feuille de marché qui devient :

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 6.4. L’ORDRE A SEUIL/PLAGE DE DECLENCHEMENT

Fonctionnant à l'inverse de l'ordre à cours limité, il ne devient valable que si le cours d'une valeur
franchit le niveau déterminé dans l'ordre. Pour un achat si le cours de la valeur franchit un seuil
à la hausse et réciproquement à la vente.

Exemple : Achat si l'action dépasse les 100 FCFA et ce jusqu'à 105 FCFA.

Cela signifie qu'au-delà de 105 FCFA on n'est plus acheteur. Cet ordre est aussi appelé "ordre
stop", il est très utilisé par les analystes techniques.

Egalement dénommés ordres “stop”, les ordres à déclenchement permettent à un investisseur

de se porter acheteur ou vendeur à partir d’un cours déterminé :

- A ce cours et au-dessus de ce cours s’il s’agit d’un achat,

- A ce cours et au-dessous de ce cours s’il s’agit d’une vente.

De tels ordres sont dits :

“à seuil de déclenchement” lorsqu’ils ne comportent qu’une limite à partir de laquelle ils se

transforment en ordre “au marché”. Ce type d’ordre vous assure par conséquent une exécution
maximale de votre achat ou de votre vente mais ne vous permet pas d’en maîtriser le prix ;

“à plage de déclenchement” lorsqu’une deuxième limite fixe le maximum à ne pas dépasser à

l’achat ou le minimum en deçà duquel le client renonce à vendre. Ainsi un ordre d’achat “à plage
de déclenchement” 61,20 /63,10 n’est pas exécutable aussi longtemps que le cours est inférieur
à 61,20 € et cesse de l’être dès que le cours dépasse 63,10 FCFA.

De la même façon, un ordre de vente “à plage de déclenchement” 61,00 /58,90 n’est pas
exécutable tant que le cours reste au-dessus de 61,00 FCFA et cesse de l’être si le cours baisse
en dessous de 58,90 €.Ces ordres en attente de déclenchement ne font l’objet d’aucune
diffusion.

EXERCICE D’APPLICATION

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Un client veut acheter 100 titres à partir de 61,15 FCFA et s’assurer de l’exécution aussi complète
que possible de son ordre. Il passe donc un ordre d’achat à “seuil de déclenchement” à 61,15
FCFA pour 100 titres.

Arrivé dans le système central de cotation, l’ordre est accepté puisque son seuil est supérieur au
dernier cours coté de 61,10 FCFA (il aurait au contraire été rejeté si le seuil avait été fixé à un
niveau égal ou inférieur à 61,10 FCFA).

Il est enregistré et mis en réserve sans être déclenché puisqu’au moins une transaction doit
intervenir à un cours égal ou supérieur au seuil de 61,15 FCFA.

À 11 h 20, un ordre d’achat de 20 titres limité à 61,15 FCFA est enregistré et exécuté pour 10
titres à 61,10 FCFA et pour 10 titres à 61,15 FCFA.

Le seuil de 61,15 FCFA ayant été coté lors de la dernière transaction, l’ordre “à seuil de
déclenchement” est automatiquement activé et transformé en ordre d’achat “au marché” selon
les cas ; il est aussitôt exécuté pour 20 titres à 61,15 FCFA, 30 titres à 61,20 FCFA, 20 titres à
61,25 FCFA et 30 titres à 61,30 FCFA.

Si l’ordre avait été donné “à plage de déclenchement” à 61,15/61,25, il aurait été enregistré et
déclenché dans les mêmes conditions mais exécuté pour 20 titres à 61,15 FCFA, 30 titres à 61,20
FCFA et 20 titres à 61,25 FCFA et se serait affiché pour le solde comme un ordre d’achat de 30
titres “à cours limité” de 61,25 FCFA.

p. 11 Marchés Financiers et Gestion des Portefeuilles ESAG – NDE