Cas de synthèse
Première partie du cas : Un investisseur marocain désire se lancer dans un projet d'investissement de
grande envergure dans la région de Nador au niveau du secteur industriel. Le projet consistera en la
création d’une usine qui permettra de satisfaire la demande sur toute la région nord-est. Le besoin en fonds
de roulement induit par cet investissement représente 72 jours du chiffre d’affaires total. Il faut noter que
les études prospectives et certains frais de constitution ont couté la somme de 360 000 DH (amortissables
sur 5 ans). Cet investisseur s’interroge sur la rentabilité de ce projet d'investissement décrit dans les
annexes.
Annexe 1 – Chiffres d’affaires prévisionnels
2013 2014 2015 2016 2017 2018
CAHT réalisé sur le produit PAS
(en milliers de DH) 30 000 31 500 32 750 35 800 37 400 37 500
Quantités vendues du produit
PAF (en milliers d'unités) 520 690 880 1 060 1 420 1 500
Annexe 2 – Charges prévisionnelles d’exploitation (En milliers de dirhams)
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Consommations intermédiaires 45% 44% 42% 38% 36% 30%
Charges de personnel :
- fixes 45 000 50 000 55 000 64 000 72 000 78 000
- variables 10% 10% 8,5% 8% 7,5% 7,5%
Autres charges
(hors amortissement) :
- fixes 7 200 7 000 6 400 6 200 5 400 5 000
- variables 3,5% 3,25% 3% 2,75% 2,5% 2%
NB : Les % sont calculés sur le chiffre d’affaires total annuel prévisionnel
Annexe 3 – Investissements prévus
Description En milliers Mode Durée Valeur vénale en Date de réalisation
de DH d’amortis. d’amortis. fin 2018 (début d’année)
- Infrastructure :
Terrains 18 000 - - 1,75 x VO 2013
Locaux administratifs 9 000 linéaire 25 ans VNA 2013
Locaux industriels 24 000 linéaire 20 ans VNA 2013
Aménagements 12 000 linéaire 10 ans VNA 2013
Autres investissements 10 000 linéaire 10 ans VNA 2013
- Installations techniques :
Installation 1 15 000 linéaire 10 ans VNA 2013
Installation 2 20 000 linéaire 10 ans VNA 2013
Installation 3 24 200 linéaire 10 ans VNA 2014
- Matériel et outillage :
Matériel 1 15 000 dégressif 6 ans VNA 2013
Matériel 2 11 250 dégressif 6 ans VNA 2013
Matériel 3 7 500 dégressif 6 ans VNA 2014
Outillage 1 7 500 dégressif 4 ans VNA 2013 puis 2017
Outillage 2 3 250 dégressif 4 ans VNA 2013 puis 2017
- Matériel de transport 5 000 linéaire 5 ans VNA 2014
- Mobilier et matériel de bureau 2 500 linéaire 5 ans VNA 2014
Travail demandé :
1. Dans un seul tableau récapitulatif, présenter les dotations aux amortissements de ce projet
d'investissement, ainsi que la VNA en fin du projet ;
2. Déterminer les cash-flows de ce projet d’investissement afin d’en déduire la VAN, l’IP et le
DRCIA, sachant que le taux d’IS est de 30% sur toute la durée du projet, que le prix de vente
unitaire prévisionnel du produit fini PAF est de 1 800 DH avec une augmentation annuelle de
2,5% et que le coût moyen pondéré du capital est de 12% ;
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Deuxième partie du cas : En ce qui en cerne le financement, vu les relations publiques dont dispose cet
investisseur, il pourra obtenir assez facilement des prêts auprès de trois banques marocaines à savoir le
CIH, la BMCE-BANK et la BMCI. Les caractéristiques de ces concours sont les suivantes :
Organisme Date Taux Durée Objet Modalités de remboursement
d’octroi
CIH 01/01/2013 8,5% 6 ans Terrains Amortissement constant avec
différé d'intérêt pour les deux
premières années
BMCE- 01/01/2014 10% 5 ans Installation 3 Annuité constante avec différé
BANK total pour les deux premières
années
BMCI 01/01/2013 9% 10 ans Matériel 1 Amortissement constant avec un
différé d’amortissement pour les
deux premières années
Les installations techniques 1 et 2 seront financés entièrement par crédit-bail. De ce fait, l’entrepreneur doit
verser 6 redevances de crédit-bail en fin de chaque année d’une valeur annuelle de 8 millions de dirhams.
Un dépôt de garantie d’une valeur d’un million de dirhams sera décaissé à la signature du contrat et sera
récupéré à l’issue du contrat. L'investisseur lèvera l’option du rachat des installations avec une valeur hors
taxes de 2,5 fois le montant du dépôt de garantie, amortissable entièrement l'année suivant son application.
Concernant le matériel de transport, l’investisseur a le choix entre un emprunt et un leasing. L’emprunt
consenti à un taux d’intérêt de 11,5%, permettra de financer 80% du montant du matériel de transport. Il
sera contracté en début de 2014 avec des frais de dossier de 82 000 dirhams amortissables sur 4 ans. Cet
emprunt sera remboursé sur une période de 5 ans par annuités constantes versées en fin d’année avec un
différé d'intérêt pour la première année. Le leasing se caractériserait par le versement de 5 loyers annuels,
en début de période, d’une valeur annuelle de 900 000 DH. A la fin de la 5ème année, l’investisseur exercera
l’option de rachat du matériel de transport pour une valeur qui équivaut 50% de la redevance annuelle de
crédit-bail s’amortissant en totalité l’année suivante. Il faut prévoir un dépôt de garantie égal à 500 000 DH
à la date de signature du contrat (01/01/2014), qui sera récupéré à la fin de la 5ème année.
Travail demandé :
1. Etablir les différents tableaux de remboursement de l'emprunt bancaire (quatre tableaux) ;
2. Quel est le mode de financement approprié pour le matériel de transport en se basant sur le
critère des décaissements effectifs ?
3. Déterminer le montant de la capacité d’autofinancement (CAF) après financement du projet
d’investissement ;
4. Etablir le plan de financement sachant que l’investisseur décide de distribuer 60% de son
résultat net sous forme de dividendes (le résultat de la première année sera totalement
réservé).
