CNAM GRAND EST

CAS INVESTISSEMENT

La SOFRALEC a été créée en 1965 dans l’Ouest de la France et s’est spécialisée dans la fabrication de plaques
à crêpes pour les particuliers. L’essor commercial de cette entreprise est freiné actuellement par le service de
production qui a des difficultés pour répondre à la demande de plaques à crêpes et par les délais de livraison qui
augmentent.
La capacité de production de la chaîne actuelle est de 20 000 appareils par an. Les coûts de production
remettent en cause, à terme, la compétitivité des produits face à la concurrence.
Le marché potentiel du produit peut être estimé à 30 000 appareils par an, niveau qui devrait se stabiliser sur les
années suivantes.
L’achat d’une nouvelle chaîne de fabrication est donc envisagé par les services techniques et financiers qui ont
le choix entre deux équipements :

Chaîne robuste à technicité moyenne Chaîne de haute technicité

Investissement (en euro) 330 000 420 000
Capacité de production 35 000 appareils par an 30 000 appareils par an
Durée de vie fiscale 5 ans 7 ans
Charges d’exploitation annuelles hors
27 euros 26 euros
amortissement par unité produite

Le prix de vente prévisionnel de l’article est de 30 euros et ne devrait pas évoluer sensiblement au cours des
prochaines années compte tenu de la nature du produit.
L’amortissement du matériel est linéaire et la valeur résiduelle au terme des 5 ans, durée sur laquelle se fait
l’étude de rentabilité, est supposée être la valeur nette comptable.
Le taux d’actualisation retenu est de 11 %, le taux d’IS est de 33,1/3 %.

1. Présentez les tableaux les CAF d’exploitation liées à chacun des projets.
2. En prenant comme critère la VAN, quel matériel sera retenu ?
3. Quel est le délai de récupération de ces 2 investissements ?
4. Quel est le taux de rentabilité interne de chacun de ces investissements ?
5. Commentez vos résultats.
6. Finalement le projet 2 est choisi, l’entreprise pense le financer par un emprunt de 420 000 € sur 5
ans amortissables par annuités constantes (taux d’intérêt 7 %). Calculez le coût réel de ce mode de
financement. Le taux d’actualisation retenu est de 7.34 %.
 CPGE2 GESTION COR
CM

INTERROGATION INDIVIDUELLE
CAF, VAN, TRI

1. Présentez les tableaux les CAF d’exploitation liées à chacun des projets.
2. En prenant comme critère la VAN, quel matériel sera retenu ?

Projet 1 :
Charges Rt avant CAF
Années CA d'exp Amort IS IS RT après IS CAF actualisées
1 900 000 (1) 810 000 66 000 (2) 24 000 8000 16 000 82 000 73873,87 (3)
2 900 000 810 000 66 000 24 000 8000 16 000 82 000 66553,04
3 900 000 810 000 66 000 24 000 8000 16 000 82 000 59957,69
4 900 000 810 000 66 000 24 000 8000 16 000 82 000 54015,94
5 900 000 810 000 66 000 24 000 8000 16 000 82 000 48663,01
CAF cumulées actualisées 303063,56
valeur résiduelle actualisée 0
Investissement initial 330 000
VAN -26936,44
(1) 30*30 000 = 900 000
(2) 330 000 / 5 = 66 000
(3) 82 000 * (1.11)^-1

Projet 2 :
Charges Rt avant CAF
Années CA d'exp Amort IS IS RT après IS CAF actualisées
1 900 000 780 000 60 000 60 000 (1) 20000 40 000 100 000 90090,09
2 900 000 780 000 60 000 60 000 20000 40 000 100 000 81162,24
3 900 000 780 000 60 000 60 000 20000 40 000 100 000 73119,14
4 900 000 780 000 60 000 60 000 20000 40 000 100 000 65873,10
5 900 000 780 000 60 000 60 000 20000 40 000 100 000 59345,13
CAF cumulées actualisées 369589,70
valeur résiduelle actualisée 71 214,60
Investissement initial 420 000
VAN 20804,30
(1) 420 000 /7 = 60 000
(2) 120 000 = 420 000- ( 5*60 000) et 120 000 * (1.11)^-5 = 71 214.6

Selon le critère de la VAN, le projet 2 est le plus rentable.

3. Quel est le délai de récupération de ces 2 investissements ?

Projet 1 : Capital investi 330 000 € (82 000 * 4 = 328 000 reste 2 000 €)
2 000/82 000 = 0.024*360=9 jours. D’où 4 ans et 9 jours.

Projet 2 : Capital investi 420 000 € (100 000 * 4 = 400 000 reste 20 000 €)
20 000/220 000 = 0.090*360=33 jours. D’où 4 ans, 1 mois et 3 jours.

Selon le critère du délai de récupération, le projet 1 est le plus rentable.

4. Quel est le taux de rentabilité interne de chacun de ces investissements ?

Projet 1 : -330 000 + 82 000 * (1+ t)^-1 + … + 82 000 * (1+ t)^-5 = 0.077 d’où 7.7 %
Projet 2 : - 420 000 + 100 000 * (1 + t)^-1 + … + 220 000 * (1 + t)^-5 = 0.127 d’où 12.7 %

5. Commentez vos résultats.

Le projet 1 n’est pas rentable car le TRI est inférieur au taux de rentabilité exigé par les apporteurs de capitaux
et la Van est négative.
Le projet 2 est rentable car le TRI est supérieur au taux de rentabilité exigé par les apporteurs de capitaux et la
Van est positive. Le critère du délai de récupération n’intervient pas dans ce choix (vu qu’ils sont quasiment
identiques).

6. Finalement le projet 2 est choisi, l’entreprise pense le financer par un emprunt de 420 000 € sur 5 ans
amortissables par annuités constantes (taux d’intérêt 7 %). Calculez le coût réel de ce mode de
financement.

Capital du en Capàital du
Annuités Amort
Années début de Intérêts Amortissement en fin de
constantes Cumulés
période période

1 420 000,00 102 434,09 29 400,00 73 034,09 73 034,09 346 965,91

2 346 965,91 102 434,09 24 287,61 78 146,48 151 180,57 268 819,43
3 268 819,43 102 434,09 18 817,36 83 616,73 234 797,30 185 202,70
4 185 202,70 102 434,09 12 964,19 89 469,90 324 267,20 95 732,80
5 95 732,80 102 434,09 6 701,30 95 732,79 419 999,99 0

Amort Intérêts Charges Coûts réels

Années Décaissements Economies d'IS Coûts réels
matériel versés déductibles actualisés

1 102 434,09 60 000,00 29 400,00 89 400,00 29 800,00 72 634,09 67667,30948

2 102 434,09 60 000,00 24 287,61 84 287,61 28 095,87 74 338,22 64519.20033
3 102 434,09 60 000,00 18 817,36 78 817,36 26 272,45 76 161,64 61581.67741
4 102 434,09 60 000,00 12 964,19 72 964,19 24 321,40 78 112,69 58840.34768
5 102 434,09 60 000,00 6 701,30 66 701,30 22 233,77 80 200,32 56281.82175
Coût réels actualisés 308890.3566