Gestion financière et comptable - S9

Ingénierie financière et évaluation d’entreprise

RAPPORT
D’EVALUATION
D’ENTREPRISE
Evaluation d’un concessionnaire automobile

Travail fait par :

- Boutarkha Youssef
- El Khader Sokaina
- Elkoudia Fatima Ezzahra
- Haraifi Hafssa
- Tahiri Asma
SOUS L’ENCADREMENT DE :
Dr. Ahmed CHAKIR, enseignant chercheur à l’ENCG d’Agadir

Année universitaire : 2023-2024

 Table des matières
INTRODUCTION ................................................................................................................................. 2
CHAPITRE 1 : Présentation de l’entreprise ...................................................................................... 3
1. Historique ................................................................................................................................... 3
2. Secteur d'activité ....................................................................................................................... 3
3. Fiche signalétique de la société :............................................................................................... 5
4. Environnement concurrentiel de l’entreprise :....................................................................... 5
4.1. Analyse SWOT :.................................................................................................................. 5
4.2. Analyse PESTEL : ............................................................................................................. 6
4.3. Les 5 forces de PORTER : ................................................................................................ 7
4.4. La politique commerciale : ............................................................................................... 7
CHAPITRE 2 : Diagnostiques et Analyses préalables ....................................................................... 9
2.1. Analyse stratégique: .............................................................................................................. 9
2.2. Analyse de l'environnement de l'entreprise ........................................................................ 9
2.3. Analyse et retraitements des données financières ............................................................ 10
2.3.1. Analyse générale : ........................................................................................................ 10
2.3.2. Retraitements (approche patrimoniale) et approche par ratios .............................. 22
2.3.3. Retraitements (Approche DCF) ................................................................................. 30
CHAPITRE 3 : Evaluation de l’entreprise ....................................................................................... 33
3.1. Aperçue sur les méthodes d’évaluation : ........................................................................... 33
3.2. Méthodes retenue ................................................................................................................ 34
3.2.1. Méthode patrimoniales ............................................................................................... 34
3.2.2. Méthode DCF ............................................................................................................... 40
3.3. Synthèse des méthodes ........................................................................................................ 43
3.3.1. Résultat de l’approche ................................................................................................ 43
3.3.2. Avantages et inconvénients ......................................................................................... 45
CONCLUSION .................................................................................................................................... 47
Annexes ................................................................................................................................................ 48

1
INTRODUCTION
L'évaluation d'une entreprise représente une composante essentielle de toute stratégie
financière. Elle englobe l'analyse des actifs et des études de valeur de l'entreprise, s'inscrivant
dans l'exploration des éléments créateurs de valeur qui permettent d'apprécier la société
concernée. Diverses études ont ainsi été élaborées afin de définir les déterminants de la valeur,
en mettant l'accent sur les concepts de solidité et de résistance. Cette évaluation revêt une
importance particulière, notamment lors de situations spéciales telles que des acquisitions, des
ventes ou des fusions-acquisitions.

Dans de tels scénarios, il est impératif de connaître la valeur de base des éléments impliqués.
L'objectif n'est pas de déterminer le prix final d'une transaction, qui émerge une fois les
négociations achevées, mais plutôt d'établir une fourchette de prix considérée comme
raisonnable pour parvenir à un accord. Par ailleurs, l'évaluation d'entreprises est une opération
hautement sensible, mobilisant une diversité de compétences (comptables, financières,
managériales, économiques, techniques, etc.). Elle s'appuie sur quatre méthodes d'évaluation, à
savoir les méthodes patrimoniales basées sur le bilan, les méthodes dynamiques fondées sur la
rentabilité, les méthodes mixtes et enfin, les méthodes comparatives, également appelées de
marché. Le choix parmi ces méthodes dépend des perspectives adoptées, qu'elles soient celles
d'un investisseur, d'un liquidateur ou d'un agent du fisc.

Le processus d'évaluation d'une entreprise se révèle rigoureux et complexe, notamment en

fonction de la taille et du secteur d'activité de l'entreprise concernée. Ainsi, la valeur finale
attribuée à une entreprise résulte d'un processus méthodique, bien que les principes et les
approches générales demeurent largement similaires.

Le présent dossier se concentre sur l'évaluation de la société "ABC", un acteur majeur dans le
domaine de la distribution automobile. Pour ce faire, notre travail sera structuré en trois grandes
parties, débutant par une présentation de l'entreprise, suivie d'un diagnostic de son
environnement, ainsi que des ajustements nécessaires aux données financières pour chaque
méthode utilisée. Enfin, nous procéderons à l'application des méthodes d'évaluation choisies et
résumerons les résultats issus de cette étude.

2
CHAPITRE 1 : Présentation de l’entreprise
Au niveau de ce chapitre, nous allons cerner les principaux caractéristiques de l’entreprise
ABC, de son environnement et de son secteur d’activité.

1. Historique
ABC concessionnaire d’automobile marocain, joue un rôle prépondérant dans la distribution de
véhicules polyvalents au Maroc. ABC s'est imposé comme un acteur important de l'industrie et
de la commercialisation de véhicules multimarques.

ABC occupe une position importante dans la distribution de matériel roulant sur Agadir, résultat
d'une longue expérience et d'un niveau d'excellence avéré dans l'assemblage industriel, la
commercialisation de véhicules et la prestation de services d'assistance et de suivi. Dans le
secteur automobile, ABC représente fièrement quatre grandes marques internationales, à savoir
Ford, Nissan, Mitsubishi Motors et Dong Feng.

Dans le domaine des véhicules industriels, ABC se distingue en distribuant des camions et des
bus de la marque Fuso du Japon au Maroc. De plus, le concessionnaire est le représentant
exclusif des principaux fabricants d'équipements agricoles (New Holland), de machines
industrielles et de construction (Case, Cummins, Belaz & Sany) ainsi que de lubrifiants
Valvoline. ABC a pour ambition de renforcer son réseau de distribution en inaugurant 20
succursales au Maroc d'ici 2030, illustrant ainsi sa volonté stratégique d'accroître sa présence
et de garantir une proximité optimale avec sa clientèle.

L'entreprise s'efforce de placer la proximité et la cohérence des services au cœur de sa stratégie

de conquête et de fidélisation. Avec un réseau de distribution professionnel composé de 5
succursales adaptées à chaque segment de clientèles (particulières et professionnelles), ABC
démontre son engagement stratégique et opérationnel en vue de créer de la valeur pour
l'ensemble de ses parties prenantes.

2. Secteur d'activité
Représentant une part équivalente à 41% des emplois projetés, soit un total de 10 000 postes à
terme dans le cadre de la déclinaison régionale du Plan d'Accélération Industrielle (PAI) dans
le Souss Massa, l'industrie automobile se classe parmi les cinq secteurs appelés à redéfinir le
modèle économique de la région.

Conformément à la convention signée pour la mise en œuvre des écosystèmes et la répartition

des emplois à créer, l'Association Marocaine pour l'Industrie et le Commerce de l'Automobile
(AMICA) s'est engagée à générer 10 000 emplois au niveau de la Région. Cet engagement se
matérialisera par le lancement de projets d'investissement au sein de la Zone d'Accélération
Industrielle de la Région Souss Massa et du Parc Industriel Intégré d'Agadir II, en mettant
particulièrement l'accent sur les sous-écosystèmes et les activités prioritaires, à l'exception des
activités de maintenance. Nous avons les secteurs prioritaires suivants :
 LE CÂBLAGE : Il constitue 6% du coût total d'une voiture. Ce secteur de l'industrie
automobile a été parmi les premiers à se développer au Maroc. Jusqu'en 2011, le
câblage représentait 75% des exportations automobiles. Cependant, avec

3
 l'établissement de l'usine Renault-Nissan à Tanger et du groupe PSA à Kenitra, la
répartition actuelle entre le câblage et la construction est équilibrée, atteignant
respectivement 47% et 41%. Cette activité est externalisée aux équipementiers, qui
fournissent les systèmes de distribution d'électricité, les composants électroniques,
ainsi que la fabrication des connecteurs et faisceaux de câbles.
 LES COIFFES AUTOMOBILES : Les sièges automobiles représentent environ 5%
du coût total d'un véhicule. En 2018, les exportations de housses de sièges ont
constitué 6% des exportations automobiles du Maroc. Cette branche est intégrée à
l'écosystème automobile "intérieur véhicules et sièges", se chargeant de la conception
et de la couture des housses par le biais d'un revêtement en textile ou en cuir destiné
aux sièges de voitures et aux couvertures de véhicules. Les composants des sièges
comprennent principalement des appuie-têtes, des accoudoirs, des rembourrages de
sièges, et d'autres accessoires.
 LES PIÈCES DE RECHANGE : En plus de la production de coiffes automobiles,
l'industrie automobile marocaine se distingue par ses activités industrielles axées sur
la fabrication de pièces et d'accessoires de rechange. Intégré parmi les écosystèmes
récemment initiés dans le cadre du Plan d'Accélération Industrielle (PAI), ce segment
particulier s'inscrit dans le domaine des services de réparation et d'entretien du marché
de l'après-vente
 ÉVOLUTION DES PARTS DES PRINCIPAUX SECTEURS : La majeure partie
de la production de véhicules assemblés, principalement des voitures de tourisme à
hauteur de 91%, est exportée à l'échelle mondiale, représentant près de 90% des
exportations. En termes de distribution géographique, environ 80% de ces
exportations sont destinés aux marchés européens, avec une prédominance vers la
France (31%), l'Espagne (11%), l'Allemagne (9%) et l'Italie (9%). Le reste est expédié
en Turquie (8%) et vers le Moyen-Orient (5%).
 EXPORTATIONS : L’AUTOMOBILE DÉPASSE LES PHOSPHATES : Le
secteur automobile regroupe plus de 250 acteurs nationaux et internationaux, répartis
principalement dans trois régions clés : Tanger, Casablanca, et Kenitra, qui a accru sa
présence au cours des dernières années. Entre 2014 et 2018, avec la transition du
secteur vers un écosystème automobile, les exportations automobiles ont augmenté
de 42,7 milliards de dirhams à 72,3 milliards de dirhams, affichant une croissance
annuelle moyenne de 14%. Cette performance a hissé le secteur à la première place
des secteurs exportateurs depuis 2014, pour la cinquième année consécutive. Il
devance ainsi le secteur des phosphates, contribuant à hauteur de 28,4% des
exportations nationales en 2019, ainsi que le secteur de l'agriculture et de l'agro-
industrie, représentant 21,8%.

4
3. Fiche signalétique de la société :
Adresse Res Aicha Bd Hassan Ii 80000 - Agadir
date de construction 1983
Capital au 31/12/99 77 520 000 MAD
Activité Vente véhicules, P.D.R, réparation et montage
Président [Link]
Directeur général Mr. Zakaria
directeur [Link]

4. Environnement concurrentiel de l’entreprise :

4.1. Analyse SWOT :
Opportunités Menaces

La croissance du marché automobile au L'évolution des réglementations est une

Maroc est une opportunité importante. Le menace importante. Les réglementations en
marché automobile marocain est en matière de mobilité peuvent évoluer, ce qui
croissance constante, ce qui signifie que le peut avoir un impact sur le secteur
concessionnaire a la possibilité de toucher automobile. L'évolution des attentes des
une clientèle plus importante. Le clients est également une menace. Les clients
développement de la mobilité électrique est sont de plus en plus exigeants, ce qui oblige
également une opportunité. Le les concessionnaires à proposer des services
concessionnaire peut se positionner comme de plus en plus qualitatifs. Enfin, la
un leader dans ce domaine en proposant des concurrence des constructeurs automobiles
services de réparation et d'entretien pour les est également une menace. Les constructeurs
véhicules électriques. Enfin, la digitalisation automobiles peuvent se lancer dans la vente
du secteur automobile est également une
opportunité. Le concessionnaire peut utiliser

5
 le numérique pour améliorer son marketing et directe, ce qui peut réduire la marge de
ses ventes. manœuvre des concessionnaires.

Forces Faiblesses

La localisation stratégique d'un L'offre limitée de services est une faiblesse

concessionnaire automobile à Agadir est un importante. Le concessionnaire ne propose
atout important. La ville est un important que des services d'entretien et de réparation.
centre touristique et économique, ce qui Cela peut être un handicap pour les clients
garantit une clientèle importante. Les qui souhaitent bénéficier d'autres services,
marques prestigieuses proposées par le tels que la location de véhicules ou la vente
concessionnaire sont également un atout, car de pièces détachées. La compétitivité élevée
elles attirent les clients les plus exigeants. est également une faiblesse. Le marché
L'équipe de vente expérimentée est automobile est très concurrentiel, ce qui peut
également un atout, car elle est en mesure de rendre difficile la fidélisation des clients.
conseiller les clients de manière Enfin, la concurrence des concessionnaires
personnalisée. Enfin, le centre de service en ligne est également une faiblesse. Les
après-vente agréé est un atout, car il garantit clients peuvent désormais comparer les offres
la qualité des réparations et des entretiens. de différents concessionnaires en ligne, ce
qui peut rendre plus difficile la conclusion de
ventes.

4.2. Analyse PESTEL :

Politique : La stabilité politique au Maroc est un facteur favorable au développement du
concessionnaire automobile. Le gouvernement marocain soutient également le secteur
automobile, ce qui peut se traduire par des mesures incitatives telles que des subventions ou des
réductions fiscales. Cependant, l'évolution des réglementations en matière de mobilité peut
également représenter une menace, notamment en cas de restrictions sur l'utilisation des
véhicules à moteur thermique.
Économique : La croissance du marché automobile au Maroc est un facteur favorable au
développement du concessionnaire automobile. La hausse du pouvoir d'achat des ménages peut
également stimuler la demande de services d'entretien et de réparation. De plus, le
développement de la mobilité électrique peut offrir de nouvelles opportunités au
concessionnaire automobile, notamment dans le domaine de la formation des techniciens.
Sociologique : L'augmentation de la population et le changement des modes de vie sont des
facteurs favorables au développement du concessionnaire automobile. Les nouvelles
générations sont plus mobiles et plus sensibles à la qualité des services. De plus, les attentes
des clients évoluent, ce qui oblige les entreprises à se moderniser et à proposer de nouveaux
services.

6
Technologique : Le développement de la digitalisation est un facteur favorable au
développement du concessionnaire automobile. La digitalisation permet aux entreprises
d'améliorer l'efficacité de leurs processus et de proposer de nouveaux services à leurs clients.
De plus, l'ingénierie automobile avancée offre de nouvelles opportunités aux entreprises de
service après-vente, notamment dans le domaine de la réparation des véhicules électriques.
Environnemental : La hausse de la pollution et la crise climatique sont des facteurs qui peuvent
avoir un impact négatif sur le secteur automobile. En effet, ces facteurs peuvent conduire à des
restrictions sur l'utilisation des véhicules à moteur thermique, ce qui peut avoir un impact sur
la demande de services d'entretien et de réparation.
4.3. Les 5 forces de PORTER :
 Menace des nouveaux entrants : Dans l'industrie automobile, les coûts initiaux élevés
pour établir un concessionnaire et l'expertise nécessaire constituent des obstacles à l'entrée.
La menace des nouveaux entrants peut être modérée.
 Pouvoir de négociation des fournisseurs : Les concessionnaires dépendent des fabricants
automobiles pour les véhicules. Si plusieurs concessionnaires utilisent la même marque, le
pouvoir de négociation des fournisseurs (les fabricants) peut être plus élevé.
 Pouvoir de négociation des clients : Les clients peuvent avoir un certain pouvoir, surtout
s'ils ont divers choix de concessionnaires et de marques. Cependant, cela peut varier en
fonction de la disponibilité des modèles et des promotions.
 Menace des produits de substitution : Les transports publics et les alternatives de mobilité
peuvent être des substituts, mais la dépendance à la voiture individuelle à Agadir peut
réduire cette menace.
 Intensité de la rivalité entre les entreprises existantes : Si plusieurs concessionnaires
proposent la même marque ou des marques similaires, la concurrence peut être forte, avec
une pression sur les prix et les services.
4.4. La politique commerciale :
 Présentation de la politique :
Le concessionnaire automobile à Agadir adopte une stratégie axée sur la création de valeur. Ses
objectifs incluent la pérennité de sa plateforme de distribution, le développement de sa nouvelle
marque, l'amélioration de la culture interne et des performances, ainsi que le respect des
responsabilités sociale et environnementale. Pour atteindre ces objectifs, la politique
commerciale se concentre sur l'identification des clients, la définition claire des produits et
services, et un modèle de distribution réfléchi. Le service après-vente est une priorité avec une
attention particulière à l'amélioration constante, l'allocation automobile à longue durée, et des
opportunités d'expansion des contrats de garantie. En mettant l'accent sur la performance
logistique et l'élargissement des services, le concessionnaire cherche à diversifier ses sources
de revenus et à offrir une expérience complète à sa clientèle.
 Analyse de la politique commerciale :
La stratégie adoptée met l'accent sur la création de valeur pour toutes les parties impliquées,
démontrant ainsi la reconnaissance du concessionnaire de l'importance des relations à long
terme et de la satisfaction client. Cette approche vise à établir des liens durables avec les clients,
favorisant ainsi une vision à long terme et une pérennité de la plateforme.

7
Les objectifs clairement définis de pérennité et de développement de la marque reflètent la
vision à long terme du concessionnaire, illustrant également sa volonté d'investir dans la
notoriété de sa marque. En mettant l'accent sur ces aspects, le concessionnaire aspire à
consolider sa position sur le marché.
La prise en compte de la culture interne et du développement de la performance indique une
attention particulière accordée aux employés et une volonté d'amélioration continue au sein de
l'organisation. Cette approche interne contribue à renforcer la cohésion au sein de l'équipe et à
optimiser les résultats.
L'intégration de la responsabilité sociale et environnementale dans la politique commerciale
répond aux attentes croissantes en matière de durabilité. Cette démarche responsable positionne
le concessionnaire en accord avec les préoccupations sociétales actuelles et contribue à une
image positive de l'entreprise.
En ce qui concerne les décisions stratégiques, la concentration sur l'identification des clients, la
définition claire des produits et services, ainsi que le modèle de distribution, révèle une
approche réfléchie dans la gestion des opérations. Ces choix stratégiques visent à répondre de
manière précise aux besoins variés des clients.
L'importance accordée à l'amélioration constante du service après-vente témoigne de la volonté
du concessionnaire de fidéliser la clientèle en offrant une expérience positive au-delà de l'achat
initial. Cela renforce la réputation de l'entreprise et favorise la fidélité des clients.
La recherche d'une performance logistique accrue et l'expansion des services, tels que les
contrats de garantie et la maintenance, soulignent l'objectif du concessionnaire de diversifier
ses sources de revenus et d'offrir une gamme étendue de services. Cette approche stratégique
contribue à renforcer la position concurrentielle de l'entreprise.
Dans l'ensemble, cette politique commerciale adopte une approche holistique, visant à établir
une présence robuste et durable à Agadir. Elle démontre une compréhension approfondie des
besoins variés des clients et intègre des pratiques socialement responsables, renforçant ainsi la
position du concessionnaire sur le marché.

8
CHAPITRE 2 : Diagnostiques et Analyses préalables
Au niveau de ce chapitre, nous allons analyser plusieurs aspects en relation avec l’entreprise et
son environnement. Commençant avec une analyse qualitative qui porte sur les données
économiques générales (environnement) et ensuite à travers une étude quantitative basée sur
les données financières chiffrées de l’entreprise.

2.1. Analyse stratégique:

Activité la commercialisation de véhicules
Produit Distribution des voitures multimarques
Place dans le Maroc
marché
leader dans la distribution automobile. L’entreprise vise à augmenter son
infrastructure de distribution à travers son plan stratégique d'ouverture de
Notoriété plus d’agences au Maroc d'ici 2022. L'objectif est de faire de la proximité
et de l'homogénéité de service un vecteur stratégique de conquête et de
fidélisation.
Les automobilistes représentent les clients les plus nombreux et
privilégiés du constructeur. En moyenne, les ventes aux particuliers
représentent 60 à 70 % des ventes d'un producteur. Ce sont les ventes les
plus lucratives en raison des remises plus faibles pour les ventes «
ponctuelles ».
Clients
La relation entre un constructeur et son réseau de distribution est avant
tout une relation contractuelle, souscrite pour une durée déterminée (en
général, cinq ans renouvelables) mais renégociée chaque année. Le
constructeur est considéré comme concessionnaire s'embauchent
réciproquement à servir les intérêts de l'autre.
L’entreprise distribue quatre grandes marques internationales : Ford,
Fournisseurs
Nissan, Mitsubishi Motors et Dongfeng.
Style du L’entreprise a mis en place un système de management moderne basé sur
management de un management participatif, avec un objectif de permettre à chacun de
l’entreprise s'épanouir et de développer ses talents.

2.2. Analyse de l'environnement de l'entreprise

L’analyse stratégique de l’environnement de l’entreprise a été basée sur 4 études principales à
savoir : les cinq forces de Porter, PESTEL, SWOT et l’analyse de la politique commerciale de
l’entreprise.
L’analyse à travers les cinq forces de Porter dans l'industrie automobile, a mis en évidence les
obstacles à l'entrée, le pouvoir de négociation des fournisseurs et des clients, la menace des
produits de substitution, ainsi que l'intensité de la rivalité entre les entreprises existantes.
Ensuite, elle présente la politique commerciale d'un concessionnaire automobile à Agadir, axée

9
sur la création de valeur, la pérennité de la plateforme, le développement de la marque, la
responsabilité sociale et environnementale. L'analyse de cette politique souligne une approche
stratégique réfléchie, mettant l'accent sur la fidélisation des clients, la diversification des
sources de revenus, l'amélioration constante du service après-vente et la responsabilité sociale,
contribuant ainsi à renforcer la position concurrentielle du concessionnaire sur le marché
d'Agadir.
Le concessionnaire automobile à Agadir présente plusieurs atouts, tels que sa localisation
stratégique, des marques prestigieuses, une équipe de vente expérimentée, et un centre de
service après-vente agréé assurant la qualité des réparations. Cependant, des faiblesses telles
qu'une offre limitée de services, une compétitivité élevée, et la concurrence en ligne sont
identifiées. Les opportunités incluent la croissance du marché automobile au Maroc, le
développement de la mobilité électrique, et la digitalisation du secteur. En revanche, les
menaces comprennent l'évolution des réglementations, les attentes croissantes des clients, et la
concurrence directe des constructeurs automobiles. L'analyse PESTEL souligne des facteurs
favorables comme la stabilité politique, la croissance économique, les évolutions sociologiques
et technologiques, mais met également en avant des risques environnementaux liés à la crise
climatique et à la pollution.
Cette analyse souligne la nécessité pour le concessionnaire de s'adapter à ces éléments pour
assurer son développement durable.

2.3. Analyse et retraitements des données financières

2.3.1. Analyse générale :
Après l’analyse qualitative qui s’est basée sur les données économiques et stratégiques, nous
allons effectuer une analyse quantitative à travers les Etats Financiers de l’entreprise. L’objectif
principal de cette partie étant de comprendre comment l’entreprise créer sa valeur (est-ce
qu’elle est rentable), sa structure financière et la composition de ses actifs. Pour cela nous avons
analysé : l’activité, le cycle d’investissement et de financement et la rentabilité.
[Link]. Analyse de l’activité de l’entreprise :
Cette étape est essentielle pour apprécier la croissance de l’entreprise.

 Analyse de l’évolution du Chiffre d’Affaire

L’évolution de chiffre d’affaires en 2020 :

10
 OPERATIONS TOTAUX
DE
Propres concernant L'EXERCI
à les exercices CE
l'exercice précédent OTAUX DE PRECEDE
NATURE L'EXERCIC NT
Au
31/12/19
1 2 4

PRODUITS D'EXPLOITATION
* Ventes de marchandises (en
l'état)
363299422,4 363299422,4 375232611,4
* Ventes de biens et services 6105808,12 6105808,12 7015608,345
produits

chiffre d'affaires 369405230,5 369405230,5 382248219,8

Le chiffre d'affaires total pour l'exercice 2020est la somme des ventes des voitures Dans ce cas,
il est de 369 405 230,5 par contre l'exercice 2019, le chiffre d'affaires total était plus élevé, à
382 248 219,8 soit une diminution de 3,35% cela peut être expliqué par plusieurs facteurs à
savoir :

Des conditions économiques défavorables. Le Maroc a connu une croissance

économique plus faible en 2020 qu'en 2019, en raison de la pandémie de COVID-19.
Cette baisse de la croissance économique a pu entraîner une baisse de la demande de
biens et services, y compris de voitures.
Une concurrence accrue. Le secteur automobile marocain est devenu plus compétitif ces
dernières années, avec l'arrivée de nouveaux acteurs, tels que les constructeurs chinois.
Cette concurrence accrue a pu entraîner une baisse des prix des voitures, ce qui a pu
réduire le chiffre d'affaires des concessions automobiles.
Des changements dans la demande du marché. Les préférences des consommateurs
marocains en matière de voitures ont pu évoluer ces dernières années. Par exemple, les
consommateurs peuvent être plus sensibles au prix des voitures ou plus intéressés par
les voitures électriques ou hybrides. Ces changements dans la demande ont pu entraîner
une baisse du chiffre d'affaires des concessions automobiles.
Dans le cas particulier du Maroc, la pandémie de COVID-19 a été un facteur important
de la baisse du chiffre d'affaires des concessions automobiles. En effet, la pandémie a
entraîné une baisse de la demande de biens et services non essentiels, tels que les
voitures. Par ailleurs, les mesures de confinement prises par le gouvernement marocain
ont perturbé les chaînes d'approvisionnement, ce qui a pu entraîner une hausse des prix
des voitures.
En plus de ces facteurs, il est important de noter que la concession automobile dont les données
sont présentées est une entreprise spécifique, avec ses propres particularités. Il est donc possible
que des facteurs spécifiques à cette entreprise aient également contribué à la baisse du chiffre
d'affaires

11
L’évolution de chiffre d’affaires en 2021 :
OPERATIONS TOTAUX TOTAUX DE
PROPRES CONCERNANT DE L’EXERCICE
À LES L’EXERCICE PRECEDENT AU
NATURE L’EXERCICE EXERCICES 31/12/2020
PRÉCÉDENTS

(1) (2) 3= 1 + 2
PRODUITS
D’EXPLOITATI
ON
Ventes de 377 841 693,56 377 841 693,56 363 299 422,40
marchandises
(en l'état)
Ventes de 8 614 685,22 8 614 685,22 6 105 808,12
biens et
services
produits
Chiffre
d’affaires 386 456 378,78 386 456 378,78 369 405 230,52

On observe une augmentation du chiffre d'affaires total. Plus précisément, le chiffre d'affaires
est passé de 369 405 230,52 dans l'exercice précédent à 386 456 378,78 dans l'exercice actuel.

La variation du chiffre d'affaires peut être principalement attribuée à la croissance des ventes
de marchandises et des ventes de biens et services produits. Cette augmentation globale du
chiffre d'affaires indique une performance positive de l'entreprise en termes de génération de
revenus au cours de la période concernée.

Une augmentation du chiffre d'affaires peut être le résultat de divers facteurs, tels que
l'augmentation des ventes unitaires, l'expansion de la clientèle, des stratégies marketing
réussies, ou d'autres facteurs favorables.

L’évolution de chiffre d’affaires en 2022 :

OPÉRATIONS TOTAUX TOTAUX DE
PROPRES CONCERNANT DE L’EXERCICE
À LES L’EXERCICE PRÉCÉDENT AU
NATURE L’EXERCICE EXERCICES 31/12/2021
PRÉCÉDENTS

(1) (2) 3= 1 + 2
PRODUITS
D’EXPLOITATI
ON
Ventes de 337 593 926,98 337 593 926,98 377 841 693,56
marchandises
(en l'état)
Ventes de 12 535 970,70 12 535 970,70 8 614 685,22
biens et
services
produits
Chiffre
d’affaires 350 129 897,68 350 129 897,68 386 456 378,78

Le chiffre d'affaires total pour l'exercice 2022 est la somme des ventes de marchandises et des
ventes de biens et services produits. Dans ce cas, il est de 350 129 897,68.

Comparativement, dans l'exercice 2021, le chiffre d'affaires total était plus élevé, à 386 456
378,78. Soit une diminution de 9.4%
12
Cette diminution peut être due à plusieurs facteurs, notamment :

Une baisse de la demande : si les clients sont moins nombreux à acheter des véhicules,
le chiffre d'affaires du concessionnaire diminue. Cette baisse de la demande peut être
due à des facteurs économiques, tels que la hausse du chômage ou la baisse du pouvoir
d'achat. Elle peut également être due à des facteurs spécifiques au secteur automobile,
tels que l'évolution des préférences des consommateurs vers des véhicules électriques
ou la concurrence accrue des constructeurs automobiles.

Une concurrence accrue : si le nombre de concessionnaires automobiles augmente, la

concurrence entre les concessionnaires augmente également. Cela peut conduire à une
baisse des prix, ce qui peut avoir un impact négatif sur le chiffre d'affaires des
concessionnaires.

Une modification des stratégies commerciales : le concessionnaire automobile peut

avoir modifié ses stratégies commerciales, ce qui peut avoir un impact négatif sur son
chiffre d'affaires. Par exemple, le concessionnaire peut avoir réduit ses investissements
en marketing ou en publicité.

 Analyse de la marge

La marge commerciale en 2020 :

Eléments Exercice Exercice précédent

Ventes de marchandises (en l’état) 363 299 422,40 375 232 611,43

Achats revendus de marchandises 306 076 692,27 302 851 297,02

MARGES commerciale SUR VENTES EN L'ETAT 57 222 730,13 72 381 314,41

Dans l'exercice actuel, la marge commerciale est de 57 222 730,[Link] dans l'exercice précédent,
cette marge était plus élevée, à 72 381 314,41.
Cette diminution peut être expliquée par plusieurs facteurs à savoir:
Pression sur les marges : Il est possible que le concessionnaire ait été confronté à une pression
sur les marges bénéficiaires, peut-être en raison de la concurrence accrue ou de facteurs externes
tels que des promotions agressives des fabricants.
Changements dans la demande : Des changements dans la demande pour certains types de
véhicules ou des fluctuations du marché peuvent influencer la capacité du concessionnaire à
maintenir des marges plus élevées.

13
Coûts d'achats revendus : Si les coûts d'achats revendus (le coût des véhicules acquis pour la
revente) ont augmenté de manière significative, cela pourrait également avoir un impact sur la
marge commerciale.
Impact sur la rentabilité : La diminution de la marge commerciale peut avoir un impact direct
sur la rentabilité globale du concessionnaire. Une marge plus faible signifie que le
concessionnaire réalise moins de bénéfices par véhicule vendu.
La marge commerciale en 2021 :

ÉLÉMENT EXERCICE EXERCICE

PRÉCÉDENT
Ventes de 377 841 693,56 363 299 422,40
marchandises (
en l’état )
Achats revendus 309 234 379,03 306 076 692,27
de marchandises
MARGES 68 607 314,53 57 222 730,13
commrciale
SUR VENTES EN
L’ÉTAT

La marge commerciale sur les ventes en l'état est calculée en soustrayant le coût d'achats
revendus des ventes de marchandises.
Dans l'exercice 2021, la marge commerciale est de 68 607 314,53 et Dans l'exercice 2020 cette
marge était plus basse, à 57 222 730,13
Cette La marge commerciale sur les ventes en l'état a augmenté d'une période à l'autre. Cela
signifie que le concessionnaire a réalisé une marge bénéficiaire plus élevée par unité vendue
pendant l'exercice actuel par rapport à l'exercice précédent.
L'augmentation des ventes de marchandises a contribué à la croissance de la marge
commerciale, bien que les coûts d'achats revendus aient également augmenté.
Le concessionnaire a réussi à maintenir ou améliorer sa rentabilité malgré l'augmentation des
coûts d'achats revendus, ce qui peut être le résultat d'une gestion efficace des coûts, de
meilleures stratégies de tarification, ou d'autres facteurs opérationnels positifs.
Cette augmentation de la marge commerciale pourrait être le résultat de stratégies réussies,
telles que la vente de modèles de véhicules plus rentables, des négociations d'achat efficaces,
ou des initiatives de marketing réussies.
La marge commerciale en 2022 :
Eléments Exercice Exercice précédent
Ventes de marchandises (en l’état) 337 593 926,98 377 841 693,56
Achats revendus de marchandises 262 633 714,06 309 234 379,03
MARGES BRUTES SUR VENTES EN L’ÉTAT 74 960 212,92 68 607 314,53

14
Dans l'exercice 2022 la marge brute est de 74 960 212,92 et dans l'exercice 2021, cette marge
brute était de 68 607 314
Malgré la diminution des ventes de marchandises, la marge brute sur les ventes en l'état a
augmenté d'une période à l'autre. Cela indique que le concessionnaire a réussi à améliorer la
rentabilité par unité vendue.
La diminution des coûts d'achats revendus de marchandises est un facteur clé contribuant à
l'augmentation de la marge brute. Cela peut être le résultat de négociations d'achat plus
favorables, d'une gestion efficace des coûts ou d'autres facteurs opérationnels positifs.
Le concessionnaire a réussi à maintenir ou à améliorer sa rentabilité malgré la diminution des
ventes, ce qui peut indiquer des stratégies réussies pour maximiser la rentabilité des ventes
existantes.
Cette augmentation de la marge brute pourrait également résulter de choix judicieux dans la
sélection des modèles de véhicules, des promotions ou des stratégies de tarification.

[Link]. Analyse du cycle de financement et d’investissement :

 La structure financière de l'entreprise (la dépendance financière ou non de
l'entreprise
RATIO 2020 2021 2023
D’autonomie
financière
Ratio 163 243 034,17/ 79894414,2/ 93011295,7/
(DETTES/CP)
155389357,4 169431480,8 = 185956997
= 105% 47,15% = 50,01%
Variation -57,85% +2,86%
Le ratio
En 2020 : Le ratio est équivaut à environ 105%. Cela signifie que la dette de l'entreprise est
égale à 105% de ses capitaux propres. Un ratio supérieur à 100% indique que l'entreprise a plus
de dettes que de capitaux propres.
En 2021 : Le ratio est environ 47,15%. Ce chiffre suggère une amélioration par rapport à 2020,
car le ratio a diminué. La dette représente maintenant 47,15% des capitaux propres, ce qui
indique une réduction de l'endettement par rapport à l'année précédente.
En 2023 : Le ratio est environ 50,01%. Comparé à 2021, le ratio a légèrement augmenté,
passant de 47,15% à 50,01%. Cela indique une augmentation relative de l'endettement par
rapport aux capitaux propres.
La variation
La variation représente le changement en pourcentage du ratio DETTES/CP par rapport à
l'année précédente.

15
En 2021, le ratio a diminué de 57,85% par rapport à 2020, indiquant une amélioration
significative de la situation financière en termes d'endettement.
En 2023, le ratio a augmenté de 2,86% par rapport à 2021, suggérant une légère détérioration
de la situation financière en termes d'endettement par rapport à l'année précédente.

 Les engagements de crédit-bail ou location financière et autres

1- Les engagements financiers
- Aval : engagement de payer à la place d'un débiteur à l'échéance d'un effet de
commerce.
- Cautionnement : la caution promet au créancier de le payer à la place du débiteur
en cas de défaillance de celui-ci.
Exercice 2020 :

Eléments Montants de l’exercice 2020 De l’exercice précédent 2019

Engagements données
Aval 1741333,33 DH 12062333,33 DH
Engagement reçus
Caution 1121666,667 DH 1121666,667 DH
Interprétation :

En 2020, l'entreprise concessionnaire a notablement réduit ses engagements donnés, passant de

12062333,33 DH à 1741333,33 DH par rapport à l'exercice précédent. Cette diminution
significative suggère une stratégie visant à alléger les obligations financières envers d'autres
parties, potentiellement dans le but d'optimiser la gestion des garanties ou d'améliorer la santé
financière globale de l'entreprise. Parallèlement, les engagements reçus sous forme de caution
sont demeurés stables, maintenus à 1121666,667 DH tant en 2020 qu'en 2019. Cette stabilité
indique que l'entreprise continue de jouir de garanties financières constantes de la part de tiers,
suggérant ainsi une confiance continue dans les activités de l'entreprise de la part de ces
partenaires externes.

Exercice 2021 :

Eléments Montants de l’exercice 2021 De l’exercice précédent 2020

Engagements données
Aval 3550833,333 DH 1748000 DH
Autre engagement
4036833,33 DH
données

16
 Engagement reçus
Caution 1353333 ,33DH 1121666,667 DH

Interprétation :

En 2021, l'entreprise concessionnaire a notablement augmenté ses engagements donnés

(garanties émises) à 3550833,333 DH par rapport à 1748000 DH en 2020, signalant une
expansion significative de ses obligations financières envers d'autres parties. Cette hausse peut
résulter de besoins accrus de garanties ou de changements stratégiques dans la gestion
financière de l'entreprise. Parallèlement, l'ajout d'engagements donnés supplémentaires d'une
valeur de 4036833,33 DH suggère une diversification ou une expansion des obligations,
probablement liées à de nouveaux contrats ou engagements distincts des avals. En outre, les
engagements reçus sous forme de caution ont continué à augmenter en 2021, atteignant
1353333 ,33DH par rapport à 1121666,667 DH en 2020, indiquant une croissance continue des
garanties financières accordées à l'entreprise par des tiers. Cette évolution souligne la confiance
persistante dans les activités de l'entreprise malgré l'augmentation de ses propres obligations
financières.

Exercice 2022 :

Eléments Montants de l’exercice 2022 De l’exercice précédent 2021

Engagements données
Aval 5794000 DH 3558333,33DH
Engagement reçus
Caution 1220000DH 1353333,333DH

Interprétation :

En 2022, l'entreprise concessionnaire a significativement accru ses engagements donnés,

portant le montant des garanties émises à 5794000 DH, par rapport à 3558333,33DH de
l'exercice précédent en 2021. Parallèlement, les engagements reçus sous forme de caution ont
connu une légère baisse à 1220000DH en 2022, comparé à 1353333,333DH en 2021. Cette
diminution peut indiquer une réduction modérée des garanties financières fournies à l'entreprise
par des tiers, potentiellement liée à des changements dans les relations commerciales ou des
ajustements dans les exigences de garanties.

17
 2- Les engagements réciproques résultant de contrat
Les engagements réciproques sont des engagements qui découlent des contrats que les
entreprises sont appelées à souscrire. Ils se décomposent en un engagement donné et par
l’entreprise à son co-contractant et un engagement reçu de ce dernier.
Ex : Crédit-bail
Exercice 2020 :

Engagement de crédit-bail en DH au 31/12/2000

Redevances restant à
Redevances payées
payer Prix
Postes du Total à
A d’achat
bilan De A plus d’un payer
cumulés moins résiduel
l’exercice an
d’un an
Construction 451144,6667 187258,025 1212287 13134676,89 13588630,56 1414703,33

Totaux 451144,6667 187258,025 1212287 13134676,89 13588630,56 1414703,33

Immobilisation en crédit-bail en DH au 31/12/2000

Postes du bilan Coût d’entrée Dotations aux Valeur nette
amortissements
De Cumulées
l’exercice
Construction 14227033,33 451144,6667 187258,025 14039775,31
Totaux 14227033,33 451144,6667 187258,025 14039775,31

Exercice 2021 :

Engagement de crédit-bail en DH au 31/12/2021

Postes du Redevances payées Redevances restant à Total à Prix d’achat
bilan payer payer résiduel
De cumulés A moins A plus d’un
l’exercice d’un an an
Construction 455729,495 638402,7417 455729,495 12677171,6 13132901,1 1414703,333
Totaux 455729,495 638402,7417 455729,495 12677171,6 13132901,1 1414703,333

18
 Immobilisation en crédit-bail en DH au 31/12/2021
Postes du bilan Coût d’entrée Dotations aux Valeur nette
amortissements
De Cumulées
l’exercice
Construction 14227033,33 455729,495 638402,7417 13588630,59
Totaux 14227033,33 455729,495 638402,7417 13588630,59

Exercice 2022 :

Engagement de crédit-bail en DH au 31/12/2022

Postes du Redevances payées Redevances restant Total à Prix
bilan à payer payer d’achat
De cumulés A A plus résiduel
l’exercice moins d’un an
d’un
an
Construction 548501,3167 1094132,237 538,5 12035898,46 12036446,96 1414703,333

Totaux 548501,3167 1094132,237 538,5 12035898,46 12036446,96 1414703,333

Immobilisation en crédit-bail en DH au 31/12/2022

Postes du bilan Coût d’entrée Dotations aux Valeur nette
amortissements
De Cumulées
l’exercice
Construction 14227033,33 548501,3167 1094132,237 13132901,1
Totaux 14227033,33 548501,3167 1094132,237 13132901,1

19
  L'étude de la trésorerie

Etude de la trésorerie
2019 2020 2021 2022
Fond de
1+2-3 82 565 203,96 86 750 058,32 101 717 094,17 120 610 467,55
Roulement
CP 1 154 309 987,01 155 389 357,45 169 431 480,81 185 956 996,74
Dettes
2 - -
Financières
Immobilisations 3 71 744 783,05 68 639 299,13 67 714 386,64 65 346 529,20
BFR 4+5-6 83 828 056,22 90 319 929,76 - 57 893 431,99 69 939 993,65
Stocks 4 125 539 683,46 121 330 316,82 64 411 511,35 91 813 703,47
Créances clients 5 121 531 406,93 71 358 650,22 40 938 090,83 71 137 585,93
Dettes
6 163 243 034,17 102 369 037,29 163 243 034,17 93 011 295,75
fournisseurs
Trésorerie FR-
- 1 262 852,27 - 3 569 871,43 159 610 526,15 50 670 473,90
nette BFR

2019 à 2020: Une détérioration de la trésorerie nette, passant d'un montant négatif à un montant
encore plus négatif, suggère une période financière difficile. Cela peut résulter de divers
facteurs tels qu'une baisse des ventes, des coûts d'exploitation élevés, ou des décisions
d'investissement qui ont impacté négativement la trésorerie. Dans notre cas, le BFR a augmenté
durant cette période, ce qui a conduit à une baisse accrue de la trésorerie nette. Cela est dû à la
conjoncture économique causé par la pandémie ce qui a pousser à une augmentation des stocke
et des délais clients et une diminution des délais fournisseurs.
2020 à 2021: Une amélioration significative de la trésorerie nette, passant d'une position
fortement négative à une position positive, est encourageante. Cela est le résultat de la reprise
des activités après la crise sanitaire.
2021 à 2022 : Bien que la trésorerie nette soit toujours positive, il y a eu une diminution. Cela
pourrait être dû à divers facteurs, tels que des investissements, des remboursements de dettes,
ou des conditions économiques changeantes. Il serait important d'examiner de plus près les états
financiers pour comprendre cette évolution.
[Link]. Analyse de la rentabilité :
 Le résultat net de l'entreprise
Analyse du résultat net
2019 2020 2021 2022
Résultat net 26537579,59 17 110 506,44 24 274 763,36 31 192 299,94
Evolution -36% 42% 28%
CAF 31712320,11 22634224,66 19 033 863,48 21 548 466,48

20
Le concessionnaire a connu une période de fluctuation du résultat net au cours de la période
analysée, avec une baisse significative en 2020, suivie d'une reprise en 2021 et 2022.
La capacité d'autofinancement a été affectée négativement, en particulier en 2020 et 2021, ce
qui pourrait indiquer des défis en matière de liquidités.
La reprise de la croissance du résultat net en 2021 et 2022 suggère une amélioration des
performances causées principalement par la conjoncture, mais l'entreprise devrait surveiller de
près la génération de liquidités pour maintenir une santé financière optimale.

 La rentabilité économique :
La rentabilité économique mesure la rentabilité de l'entreprise dans son ensemble, sans faire
aucune différenciation de l'origine des montants investis : fonds propres et emprunts bancaires
sont pris en compte.
La rentabilité économique étant la capacité de l'entreprise à transformer ses capitaux en résultat,
quels que soient leur provenance.
La formule de calcul étant :

Rentabilité économique
= (résultat d'exploitation- impôts sur les bénéfices) / (capitaux propres + dette financière)

L’entreprise ABC arrivent à créer de la valeur ajoutée grâce à son activité dans les quatre
exercices à partir de 2019 jusqu’à 2022. En 2019 l’entreprise a génère une rentabilité
économique de 26.26%.en 2020 la rentabilité économique a diminué au niveau de 18.41%.cela
est justifié par l’effet de la crise sanitaire covid19. En 2021 l’entreprise ABC a enregistré une
augmentation de la rentabilité économique pour atteindre la marge de 22.11% .Cela est justifié
par le rétablissement économique de l’entreprise face aux pertes générés par la crise de
covid19. En 2022 L’entreprise ABC a réalisé une rentabilité économique de 25.69 %.
 La rentabilité financière
La rentabilité financière mesure la capacité de rendement des capitaux propres seulement. Elle
ne tient pas compte des emprunts bancaires.
Autrement dit, la rentabilité financière est un indicateur qui permet d'appréhender la capacité
de la société à dégager des profits des seuls capitaux apportés par les investisseurs
(actionnaires).
Ainsi plus la rentabilité financière est élevée, plus l'entreprise est attrayante pour les apporteurs
de capitaux.
La formule de calcul étant :

Rentabilité financière
= (résultat d'exploitation - impôts sur les bénéfices - intérêts versés aux dettes financières) /
capitaux propres

La principale limite au calcul de la rentabilité vient du fait qu'elle n'intègre pas la notion de
risque.

21
L’entreprise ABC arrivent à créer de la valeur ajoutée à ses actionnaires et de générer des
dividendes pour les investisseurs dans les quatre exercices à partir de 2019 jusqu’à 2022. En
2019 l’entreprise a génère une rentabilité économique de 237.68%.en 2020 la rentabilité
économique a diminué au niveau de 167.74%.cela est justifié par l’effet de la crise sanitaire
covid19. En 2021 l’entreprise ABC a enregistré une augmentation de la rentabilité économique
pour atteindre la marque de 219.74% .Cela est justifié par le rétablissement économique de
l’entreprise face aux pertes générés par la crise de covid19. En 2022 L’entreprise ABC a réalisé
une rentabilité économique de 280.19 %.
2.3.2. Retraitements (approche patrimoniale) et approche par ratios
Le passage du bilan comptable au bilan financier :

 Retraitements de l’actif
- Plus-value et moins-value :
Les éléments d’actif sont pris par leur valeur réelle (marchande) donc les plus-values sont
rajoutés aux capitaux propres et les moins-values sont déduits des capitaux propres

- Stocks :
Sont également à vérifier car ils sont parfois surévaluées. Dans ce cas, il faut éliminer les
rebuts ou déprécier certaines marchandises ou certains produits.

- Actifs fictifs
Ou des actifs en non valeurs, n’ont pas de valeur vénale (marchande). Ils figurent à l’actif du
bilan pour des raisons de techniques comptables ou de choix de gestion.

Ils sont :

 à éliminer de l'actif,
 et en contrepartie, à déduire des capitaux propres.
Il s’agit des rubriques correspondant à des charges activées (inscrites à l’actif en vue de leur
étalement) :

• Frais d'établissement (frais de constitution, …)

• Frais de recherche et de développement (à éliminer éventuellement lorsque les
projets ont peu de chances d’aboutir)
• Charges à répartir sur plusieurs exercices (sur frais d’émission d’emprunts)
• Primes de remboursement des obligations (en cas d’emprunt obligataire)

- Actionnaires, capital souscrit non appelé

22
Concerne la part de l’actionnaire souscrit au capital de la société mais qui n’a pas versé à
l’entreprise. Donc ce poste doit être éliminée de l’actif et des capitaux propres comme (actif
fictif car il n’a aucun valeur marchande). Cependant, si un versement doit avoir lieu dans
moins d’un an, alors doit être reclassé dans les créances à moins d’un an.

- Ecarts de conversion – Actif (une perte de change)

Ces écarts sont dus à la conversion au cours de change à la clôture de l’exercice des créances
et des dettes en monnaie étrangère, ces écarts doivent être neutralisés de façon à retrouver les
valeurs d’origine des créances et des dettes correspondantes. Il s’agit ici, d’une perte de
change latente.

✓ Ecart de conversion actif (cas de diminution d’une créance) :

• à faire disparaitre de l’actif ;

• à rajouter au montant de la créance concernée
✓ Ecart de conversion actif (cas d’augmentation d’une dette) :

• à faire disparaitre de l’actif ;

• à déduire du montant des dettes concernées.

- Les valeurs mobilières de placement

Des actifs financiers acquis par l’entreprise en vue de réaliser un gain à bref échéance. Donc,
leur montant figure aux disponibilités si elles sont facilement négociables (immédiatement).

- Les effets escomptés non échus / n’est pas encore arrivée

Désignant les effets escomptés auprès des banques mais dont le terme n’est pas encore arrivé.
Ils sont à réintégrer (parce que c’est un élément hors bilan comptable qui n’existe ni au actif
ni au passif) dans les créances à moins d’un an et à ajouter aux dettes à moins d’un an.

- Charges constatées d'avance.

Si elles sont incertaines, alors, par prudence, elles peuvent être considérées comme des actifs
fictif donc à éliminées de l’actif et à déduites des capitaux propres. Les retraitements doivent
être effectués en fonction des informations disponibles. Mais si elles sont certains, seront
rattachés aux créances à plus ou moins d’un an.

- Stock outil ou stock minimum:

Indispensable au fonctionnement de l’entreprise, il est considéré comme immobilisé et donc à
> 1 an. Donc, il doit être transféré de l’actif circulant vers l’actif immobilisé.
23
 - Retraitement économique des immobilisations acquises en crédit-bail :
Le principe de comptabilisation retenu conduit à ne pas enregistrer ces biens en
immobilisations. Seuls figurent au compte de résultat les loyers correspondants. Afin de
retrouver ces immobilisations à l’actif du bilan, il convient de retraiter la comptabilisation
selon le procédé suivant :

- à l’actif immobilisé figureront les immobilisations acquises en crédit-bail pour la valeur

nette d’amortissement ;

- au passif et en dettes long et moyen terme ; on ajoute la VNA.

 Retraitements du passif
Le bilan financier est établi après répartitions des bénéfices (résultat). Donc ce bénéfice sera
répartie entre le réserve de l’entreprise (ajouter dans les capitaux propres) et le reste sera
distribuée comme dividende « part des associés » (ajouter dons les dettes de moins d’un an).

Les dettes fiscales latentes :

Les postes suivantes supportent l’impôt sur le bénéfice :

- subventions d’investissements
- provisions pour hausse des prix
Donc, le montant de l’impôt fiscale latent est retranché des capitaux propres et à transférer
aux dettes à moins d’un an selon leur échéance.

Les provisions pour risques et charges :

Une provision non justifiée (dans le cas où l’entreprise constaté une provision pour R&C mais
ce risque n’existe plus) donc à réintégrer aux capitaux propres le net de la provision non
justifiée et l’impôt de cette provision à réintégrer aux dettes à moins d’un an. Le reste de la
provision qui est justifiée sont traitée en fonction de leur échéance :

- à éliminer des capitaux propres

- et à rajouter aux dettes à plus d’un an ou à moins d’un an

Les écarts de conversion passifs (un gain de change)

Il s’agit d’un gain de change latent lors de la conversion des créances & dettes libellées en
monnaie étrangères. Deux cas de figures se présentent alors :

 Ecart de conversion passif (cas d’augmentation de créances) :

24
 • à faire disparaitre du passif ;
• à déduire du montant de la créance concernée.
 Ecart de conversion passif (cas de diminution de dettes) :
• à faire disparaitre du passif ;
• à rajouter au montant des dettes concernées.
Produits constaté d’avance
Ils sont considères comme des dettes à moins d’un an ou plus d’un an selon leur échéance
donc seront retraiter selon leur échéance.

Pour le cas ABC :

2020 2021 2022

Eléments Valeur
Valeur brute Valeur brute Valeur Valeur brute Valeur
vénale

Actif fictif 19 384 553,09 13.458.912,43 9.534.074,24

à éliminer de l'actif, et en contrepartie, à déduire des capitaux propres.

Amortissement
= (VE-
VR)*t*m/12 =
14039775,31*2
0%*12/12=
2807955,062

Crédit-bail VNA = VE – 11419078,27 11419078,27

cumul
d’amortissemen
t=
14227033,33 -
2807955,062=
11419078,27

Ajouter la VNA dans l’actif immobilisé : et en DLMT

Plus- Constructi 2694233 24793 2317500

24793231,84 23175099,29 21619625,55
value on 9,83 231,84 99,29

25
 2149107,99 1618132,555 210130473,7

2977972, 24494 2317500

2449478,063 2135103,015 1756517,387
ITMO 413 78,063 99,29

528494,3497 314375,048 378585,6283

2163201, 16712 1730997

Matériel 1671228,842 1727664,355 1648733,775
678 28,842 ,688
de
transport 491972,8363 -56435,513 82263,913

1475556, 38383 1197351

Matériel 1279439,703 1197351,297 1173648,505
182 19,11 ,297
de bureau
196116,4787 2640967,813 23702,792

Immobilis 1376416, 13647 634594,

ation 1364773,475 636260,2317 755156,175
322 73,475 065
corporelle
s en cours
11642,847 728513,2433 -120562,11

29158,24
Autres 39824,91 - - - -
33
créance
financier
-10666,6667

Moins-value à déduire de l’AI et aussi des CP et les plus-values seront ajoutées

ECA 12363,295 679, 33 - - - -

Passer de 12363,295 en 2019 à 679, 33 en 2020 donc à diminuer 11683,9633 de l’actif et la déduire des
dettes à plus d’un an.

Réserve =
Réserve = Réserve =
3130818,833
3130818,967 3130818,967
Dividende =
Dividende = Dividende =
24274763,36 -
17110706,44 - 31192299,93 -
3130818,833
3130818,967 = 3130818,93 =
=
13979687,47 28061481
21143944,53

26
 Partie de réserve sera mis en CP et le partie de dividende sera reclasser à une dette moins d’un an

On a constaté
une
augmentation Une
de créance car augmentation
il a passé de de créance
3774,1566 à passant de
4701,0333 1764,94 en
ECP -
donc à faire 2021 à
disparaitre du 50255,49833
passif et à en 2022
déduire du (même
montant de la traitement)
créance
concernée.

Approche par ratios :

Le calcul et l'analyse de ratios financiers sont cruciaux pour évaluer la performance et la santé
financière d'un concessionnaire automobile. Les ratios fournissent des indicateurs clés qui
aident les gestionnaires, les investisseurs et d'autres parties prenantes à comprendre divers
aspects des opérations commerciales.

Ratios de la structure :

Ratios calcule interprétations

Un ratio d'autonomie financière
supérieur à 1 est généralement
positif, car il suggère que
l'entreprise a une base financière
solide avec des capitaux propres
capitaux propre /ressource
qui contribuent de manière
total
significative à ses ressources
185 956 996,74/93 011
totales.
Ratio d’autonomie financière 295,75
Le ratio est plus élevé peut
=1,999295
indiquer une stabilité financière et
une capacité à couvrir ses dettes
avec les capitaux propres. Cela
peut également signifier que
l'entreprise est moins dépendante
de la dette pour financer ses
activités

27
 Un ratio d'endettement à terme de
Capitaux propres /
1 suggère une situation où
financements permanent
l'entreprise ne s'endette pas avec
185 956 996,74/ 185 956
Ratio d’endettement à terme des financements externes tels que
996,74=1
des prêts bancaires, des émissions
d'obligations, ou d'autres formes
de dette à long terme
Capitaux Propres/ Ce ratio de 2.77815 suggère que,
Immobilisations pour chaque unité de valeur des
185 956 996,74/66 935 immobilisations, l'entreprise
Ratio financement propre de
541,57= dispose de 2.77815 unités de
l’immobilisation
2,77815 capitaux propres pour financer ces
immobilisations.

Ce ratio de 0.74 indique que les

actifs circulants représentent
environ 74% de l'actif total de
Actif circulant/Actif total l'entreprise.
209 420 927,82/283 061 Un ratio inférieur à 1 suggère que
526,94=0,74 l'entreprise a une proportion
Ratio de liquidité de l’actif
relativement faible d'actifs
circulants par rapport à son actif
total. Les actifs circulants
comprennent généralement des
éléments tels que les stocks, les
créances clients et la trésorerie.
Ce ratio de 0.418393 indique que
les actifs immobilisés bruts
représentent environ 41.84% du
total de l'actif de l'entreprise.
Un ratio inférieur à 1 suggère que
Actif immobilisé brut/total
les actifs immobilisés bruts
Actif
Ratio d’investissement ou constituent une proportion
118 431 065,93/283 061
d’immobilisation de l’actif relativement faible de l'ensemble
526,94= 0,418393
des actifs de l'entreprise. Les actifs
immobilisés bruts comprennent
généralement des éléments tels que
les biens immobiliers,
l'équipement, les véhicules, etc.

Un ratio de couverture de l'actif

Fond de roulement /Actif circulant de 53.54% indique que
circulant 53.54% de l'actif circulant de
Fond de roulement=Actif l'entreprise est couvert par son
Ratio de couverture de l’actif circulant-passif circulant fonds de roulement.
circulant =209 420 927,82-97 104 Un ratio supérieur à 100%
530,19=112 316 397,63 indiquerait que l'entreprise a plus
Donc 112 316 397,63/209 d'actif circulant que nécessaire
420 927,82=0.5354 pour couvrir ses dettes à court
terme, ce qui est généralement

28
 positif en termes de liquidité et de
capacité à honorer ses obligations
à court terme.
Ce ratio de 3.04 indique que, pour
chaque unité de dette totale,
l'entreprise dispose de 3.04 unités
Actif total/ dettes total
d'actifs totaux.
283 061 526,94/93 011
Ratio de solvabilité Un ratio supérieur à 1 suggère que
295,75=3.04
l'entreprise a plus d'actifs que de
dettes, ce qui peut être interprété
comme une situation financière
solide.

Ratios trésorerie :

Ratios calcule interprétations

Ce ratio de 2.224 suggère que, pour
chaque unité d'obligations à court
(Actif circulant+trésorerie terme (passif circulant + trésorerie
actif)/ (passif passif), l'entreprise dispose de 2.224
circulant+trésorerie passif) unités d'actifs circulants (actif circulant
Ratio de
(209 420 927,82+ + trésorerie actif).
liquidité
6705057,55)/ (97104530,19+0)= Un ratio supérieur à 1 indique une
générale
2.224 capacité positive à couvrir les
obligations à court terme avec les actifs
disponibles. Dans ce cas, le ratio de
2.224 suggère une marge de sécurité
relativement élevée.
Ce ratio de 0.4484 suggère que la part
des actifs circulants (y compris la
trésorerie) dans le financement du
passif circulant est équivalente à
(Actif circulant+trésorerie actif- environ 44.84%. En d'autres termes,
stocks)/(passif circulant + moins de la moitié des obligations à
Ratio de trésorerie passif) court terme sont couvertes par les actifs
liquidité réduit (209 420 927,82+ circulants, ce qui peut indiquer une
6705057,55- capacité relativement modérée à
)/ (97104530,19+0)= 0.4484 répondre aux engagements à court
terme. L'interprétation précise dépend
également du secteur d'activité et du
contexte financier spécifique de
l'entreprise.
Ce ratio de 0.069 suggère que la
trésorerie disponible couvre environ
trésorerie actif/(passif circulant
Ratio de 6.9% du passif circulant de l'entreprise.
+ trésorerie passif)
liquidité En d'autres termes, pour chaque unité
6705057,55/(97104530,19+0)=
immédiate d'obligation à court terme, l'entreprise
0.069
dispose d'environ 0.069 unités de
trésorerie.

29
 Un ratio plus élevé indique une
meilleure capacité de l'entreprise à
couvrir ses obligations à court terme
avec sa trésorerie disponible.

Ratio de rentabilité :

Ratios calcule interprétations

Ce ratio de 0.1307, ou
13.07%, signifie que pour
chaque dollar de capitaux
propres investi dans
Résultat net/capitaux propres
Ratio de rentabilité l'entreprise, elle génère
24274763,36/185 956
financière ou rentabilité de environ 0.1307 dirham de
996,74=0.1307
capitaux propres résultat net.
Un ratio plus élevé indique
une meilleure rentabilité par
rapport aux fonds propres
investis.

En fonction du contexte, les ratios financiers qui seront utilisés pour évaluer une concession
automobile varieront. Par exemple, une concession automobile qui cherche à attirer des
investisseurs se concentrera probablement sur les ratios de rentabilité et de solvabilité. Une
concession automobile qui cherche à identifier les domaines d'amélioration se concentrera
probablement sur les ratios d'efficacité.

Il est important de noter que les ratios financiers ne sont qu'un outil parmi d'autres pour évaluer
une concession automobile. Ils doivent être utilisés en combinaison avec d'autres informations,
telles que les données opérationnelles, les données marketing et les données démographiques,
pour obtenir une image complète de la performance de l'entreprise.

2.3.3. Retraitements (Approche DCF)

Pour travailler la méthode du DCF. Il est primordial de déterminer la valeur des paramètres
suivant :
- Taux de risque free : on choisit le taux directeur de BANK AL MAGHRIB de 3 %.

30
 - Beta de la société ABC : vu que la société ABC n’est pas cotée en bourse. On a choisi
la méthode de HAMADA pour déterminer la beta de la société ABC.
On a utilisé la beta désendettée sectorielle pour déterminer la beta de la société ABC :
Société cotée Beta observée Capitalisation Dette nette Taux d’IS Bêta
boursière désendetté
Auto Hall 1.20 1000 100 25 % 1.12

Auto Meski 1.30 2000 200 25 % 1.21

Sud 1.40 3000 300 25 % 1.30

concession
automobile
Moyenne 1.21

Ratio d’endettement de la société ABC 0%

Beta rendetté sur la base de la structure financière de la société ABC 1.21

- Cout de la dette : on a choisi de calculer le cout de la dette par taux maximum des
intérêts conventionnels déterminée par BANK AL MAGHRIB

31
32
CHAPITRE 3 : Evaluation de l’entreprise
3.1. Aperçue sur les contextes d’évaluation :
L'évaluation d'une entreprise peut se faire dans divers contextes, chacun ayant des objectifs et
des perspectives différents. Voici quelques-uns des contextes courants dans lesquels
l'évaluation des entreprises est effectuée :
- Fusions et Acquisitions (M&A) : Lorsqu'une entreprise envisage de fusionner avec une
autre ou d'acquérir une société, l'évaluation est essentielle pour déterminer la valeur
financière de l'entreprise cible. Cela aide les parties à négocier un prix équitable.
- Levée de Fonds : Les entreprises qui cherchent à lever des fonds, que ce soit par le biais
d'investisseurs, de prêts ou d'émissions d'actions, doivent souvent subir une évaluation.
Cela permet de déterminer la valorisation de l'entreprise avant et après l'investissement.
- Analyse Financière : Les analystes financiers utilisent l'évaluation pour comprendre la
santé financière d'une entreprise. Cela peut inclure l'évaluation de la rentabilité, de la
liquidité, de la solvabilité, etc.
- Gestion Financière : Les gestionnaires d'entreprise utilisent l'évaluation pour prendre
des décisions stratégiques telles que l'allocation de ressources, la planification financière
à long terme, et l'évaluation des performances de l'entreprise par rapport à ses objectifs
- Évaluation des Investissements : Les investisseurs utilisent l'évaluation pour évaluer le
rendement potentiel d'un investissement. Cela peut inclure l'évaluation d'actions,
d'obligations, de biens immobiliers, etc.
- Succession d'Entreprise : Lorsqu'un propriétaire d'entreprise envisage de transmettre
l'entreprise à la génération suivante ou de la vendre, une évaluation est nécessaire pour
déterminer la valeur de l'entreprise.
- Planification Stratégique : L'évaluation peut être utilisée dans le cadre de la planification
stratégique pour déterminer la position concurrentielle de l'entreprise, identifier les
opportunités de croissance, et prendre des décisions sur l'allocation des ressources.
- Evaluation pour les Parties Prenantes : Les parties prenantes telles que les actionnaires,
les employés, les fournisseurs, les clients et les créanciers peuvent chercher à évaluer
l'entreprise pour comprendre sa stabilité financière et son potentiel de croissance.
- Conformité Réglementaire : Certains secteurs sont soumis à des réglementations qui
nécessitent une évaluation régulière pour s'assurer que l'entreprise respecte les normes
financières et légales.
Il est important de noter que l'évaluation d'une entreprise peut être réalisée à l'aide de différentes
méthodes, notamment l'évaluation financière, l'évaluation comparative, l'évaluation par les flux
de trésorerie actualisés, etc. Chaque contexte peut nécessiter une approche spécifique en
fonction des objectifs de l'évaluation.
Dans notre cas le contexte c’est la fusion pour cela nous avons adopté l’approche patrimoniale
car La méthode patrimoniale est souvent utilisée dans des situations où les actifs tangibles de
l'entreprise, tels que les biens immobiliers, les équipements et les stocks, sont une composante
essentielle de sa valeur. Et car le concessionnaire Automobile possède des biens immobiliers
importants, des stocks de véhicules neufs ou d'occasion, et des équipements spécifiques à
l'industrie automobile, la méthode patrimoniale peut être pertinente. Cela pourrait être le cas
dans une situation où la valeur des actifs physiques est un indicateur important de la valeur de
l'entreprise. Et on a aussi adopté la Méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF) car il est

33
généralement utilisée pour évaluer une entreprise en fonction de ses flux de trésorerie futurs
prévus. Elle repose sur l'idée que la valeur de l'entreprise réside dans sa capacité à générer des
flux de trésorerie positifs dans le futur.

3.2. Méthodes retenue

3.2.1. Méthode patrimoniales
[Link]. Présentation de la méthode
La méthode patrimoniale est une approche d'évaluation d'entreprise qui se base sur l'estimation
de la « valeur à la casse »de ses actifs et de ses dettes pour déterminer la situation nette ou l'actif
net comptable (ANC). Il est important de noter que seules les valeurs historiques des biens de
l'entreprise sont incluses dans le bilan de l'entreprise. Par conséquent, des corrections et des
ajustements sont nécessaires pour obtenir une estimation plus précise de la valeur.
Les corrections habituellement effectuées incluent la réévaluation des biens qui ont perdu ou
pris de la valeur, tels que le fonds commercial, les stocks, l'immobilier ou les terrains. De plus,
des ajustements sont apportés pour réintégrer des actifs réglés en crédit-bail, et supprimer des
non-valeurs.
 Avantages de la méthode patrimoniale :
- Les résultats obtenus après les calculs fournissent une valeur approximative de la valeur
économique de l'entreprise.
- La méthode permet de déterminer la valeur de remplacement (montant à dépenser par le
repreneur pour la reconstitution de l'entreprise et de ses actifs) et la valeur de liquidation
(montant obtenu par le cédant à la suite de la cessation d'activité et la cession au détail des
actifs).
 Inconvénients de la méthode patrimoniale :

- Cette méthode ne permet pas de se faire une idée du potentiel économique futur de l'entreprise.
Les caractéristiques de mise en œuvre de la méthode :
 Attraits de l'analyse et usage :
- L'analyse est facile à réaliser et son maniement est simple.
- Facilite la négociation entre le cédant et le repreneur.
- Permet d'identifier la valeur minimale de l'entreprise, notamment pour une petite entreprise
ayant une rentabilité stable.
 Limites de l'analyse et situations délicates :
- Nécessite une intervention des experts.
- L'analyse ne tient pas compte de la rentabilité de l'activité.
- C'est une analyse statique qui ne prend pas en compte les modifications récentes dans la
rentabilité de l'entreprise.
- Ne fournit pas au repreneur d'indications sur le montage de son financement.

34
La mise en œuvre :
Le calcul de l'actif net comptable, qui représente la différence entre l'actif net et le passif
exigible, est essentiel dans cette approche. La formule pour l'actif net comptable est la suivante
:

Actif Net Comptable = Actif Net - Dettes Exigibles - Provisions pour Risques et Charges

Ensuite, afin d'obtenir la valeur de l'actif net corrigé, des ajustements doivent être effectués en
corrigeant l'actif net comptable. Ces corrections incluent plusieurs éléments tels que les
immobilisations incorporelles, les immobilisations corporelles et financières, l'actif circulant,
les capitaux propres, et le passif exigible. Chaque poste du bilan est examiné, et des ajustements
appropriés sont effectués pour refléter la valeur réelle des éléments constitutifs de l'entreprise.
Les ajustements comprennent les corrections relatives aux plus ou moins-values sur le fonds de
commerce, les immobilisations, les matériels et outillages, et les stocks. Cette démarche permet
de dégager une estimation plus précise de la valeur économique réelle de l'entreprise.
 Une approche mixte :
Enfin, la méthode de "Good Will" peut être appliquée pour évaluer la capacité de rentabilité de
l'entreprise, en intégrant des éléments incorporels non comptabilisés dans l'actif net corrigé.
Cette méthode implique la réduction du résultat net annuel de l'entreprise des intérêts de la
valeur patrimoniale si celle-ci fait l'objet d'un placement sans risque. Le résultat net restant est
ensuite soumis à une méthode de rentabilité pour obtenir la valeur du "Good Will". En
additionnant l'actif net corrigé et le "Good Will", on obtient la valeur totale de l'entreprise.
Il convient de souligner que cette approche mixte nécessite une expertise technique approfondie
et peut impliquer des mécanismes complexes. L'ensemble du processus, basé sur une analyse
rigoureuse du bilan, permet de préparer efficacement l'audit avant l'acquisition de l'entreprise
et de formuler des clauses de garantie d'actif et de passif lors des négociations.
[Link]. Pourquoi appliquer cette méthode dans notre cas ?
L'approche patrimoniale peut être particulièrement adaptée à l'évaluation d'un concessionnaire
automobile. Principalement car le concessionnaire automobiles possède des actifs physiques
importants, tel que les équipements de service, les outils spécialisés, les stocks de véhicules,
etc. Et l'approche patrimoniale permet d'évaluer ces actifs en prenant en compte leur coût
historique et en les ajustant au besoin. Pour les stocks de véhicules neufs et d'occasion qui
constituent une partie importante de son activité, on peut vérifier leur valorisation des stocks en
fonction de la réalité du marché et de l'âge des véhicules.
Les concessionnaires peuvent avoir divers passifs, tels que des dettes liées à l'achat de
véhicules, des crédits-bails, des obligations contractuelles, etc. ainsi que des passifs éventuels
tel que les garanties, des réclamations de garantie, des litiges, etc. Cette approche permet de
donner une vision complète de ces engagements financiers et ces risques potentiels.
Cependant, l’approche patrimoniale seule peut ne pas capturer tous les aspects de la valeur
d'une entreprise, notamment sa rentabilité future, sa clientèle, sa réputation de marque, etc. Une
combinaison d'approches, y compris la méthode du goodwill ainsi que des méthodes basées
sur les revenus futurs (DCF dans notre cas), pourrait être nécessaire pour obtenir une évaluation
globale et précise.
35
 [Link]. Application
L’approche patrimoniale comprend 3 méthodes qui se basent sur la valeur de marché ou valeur
liquidative : ANC, ANR et l’ANCC. Dans notre cas on va nous limiter aux deux premières.

a. Actif Net comptable :

Pour l’actif net comptable, la formule est la suivante :

ANC = Actifs réels – Dettes réelles

= (Total de l’actif – actif fictifs) – Total des dettes

= (Total de l’actif – total des dettes) – actifs fictifs

= Capitaux propres – actifs fictifs.

Pour simplifie le calcul nous allons travailler avec les Capitaux propres :

2020 2021 2022

CP 155389357 169431481 185956997
Actif fictif 3231438,18 2316019,73 1662765,86
immobilisations en non-valeur 3230758,85 2243152,07 1589012,37
Ecarts de conversions actifs 679,331667 72867,6583 73753,4867
ANC 152157919 167115461 184294231

Cette valeur net calculée constitue une valeur minimale ou plancher de l’entreprise, car elle est
calculée directement sur la base des valeurs historiques du bilan sans prendre en considération les
changements de la réalité économique.

b. Actif net réévalué :

ANR = Actif réel réévalué - dettes réelles réévaluée

Au niveau de cette méthode, on parvient à évaluer la juste valeur des actifs en se basant sur leur
valeur de marché : la juste valeur marchande. Elle est basée sur l’approche financière.

A partir des retraitements au niveau du chapitre 2, nous arrivons à ajuster le bilan comptable en se
basant sur l’approche financière :

2020 2021 2022

Actif du bilan

Actif Immobilisé 71 870 057,98 69 957 538,71 66 935 541,57

Elimination de l'actif fictif 19 384 553,09 13458912,43 9534074,24

+ VNA des biens de crédit- 11419078,27 11419078,27 11419078,27

bail

TOTAL MV à déduire 3366667,835 5245553,146 1 494 463,92

36
 écart de conversion actif (à 11683,9633 0
déduire)

Total Actif immobilisé 60 526 231,36 62 672 151,41 67 326 081,68

Actif circulant d'exploitation 244 532 363,91 176 730 431,09 209 420 927,82
(fonction d’exploitation)

écart de conversion passif 926,88 48 490,56

(PV à déduire)

Total Actif Circulant 247 661 329,12 193 922 948,11 198 393 067,47

Trésorerie active 3 651 864,30 5 786 343,00 6 705 057,55

Total actif 311 839 424,77 262 381 442,53 272 424 206,70

Passif du bilan

FINANCEMENT PERMANENT 155 389 357,45 169 431 480,81 185 956 996,74

CP 155 389 357,45 169 431 480,81 185 956 996,74

Elimination de l'actif fictif 19 384 553,09 13458912,43 9534074,24

TOTAL MV à déduire 3366667,835 5 245 553,15 1 494 463,92

+RESERVES 3130818,967 3130818,833 3130818,967

-Dividendes 13979687,47 21143944,53 28061481

Total CP 121 789 268,02 132 713 889,53 149 997 796,55

dettes de financement - - -

+ VNA des biens de crédit- 11419078,27 11419078,27 11419078,27

bail (DLTM)

-écart de conversion actif (à 11683,9633

déduire)

Total DLTM 11 407 394,31 11 419 078,27 11 419 078,27

Total Financement permanent 133 196 662,33 144 132 967,80 161 416 874,82

Passif circulant d'exploitation 164 539 614,28 97 104 530,19 83 042 832,00

+dividendes 13979687,47 21143944,53 28061481

TOTAL PC 178 519 301,75 118 248 474,72 111 104 313,00

Trésorerie passifs 125 314,45 - -

Total Passif 311 841 278,53 262 381 442,53 272 521 187,81

37
 À partir de ce bilan nous allons calculer l’ANCR selon la formule suivante (nous allons mettre
l’hypothèse que tous les retraitements nécessaires ont était effectués)

ANCR= total des actifs – total des dettes

2020 2021 2022

Total actif 311 839 424,77 262 381 442,53 272 424 206,70

Dettes 189 926 696,06 129 667 552,99 172 835 953,09

DLTM 11 407 394,31 11 419 078,27 11 419 078,27

DCTM 178 519 301,75 118 248 474,72 161 416 874,82

ANCR 121 912 728,71 132 713 889,54 99 588 253,61

Le tableau précèdent présente la valeur de l’entreprise en ACNR pour chacune des années
étudié.
Donc l’ANCR moyen est =total des ANCR/3 = 118071624
c. Méthode du goodwill :
Rente de Goodwill= Actif économique (Ré – Rex)

(C’est un bénéfice économique prévisionnel)

Avec :
Re = Re net d'impôt /Capital économique
Rex = rentabilité exigée par les investisseurs

Goodwill= Rente de goodwill* {1-(1+r)-n}/r

Avec :
r: taux d'actualisation
n durée d'actualisation

Actif économique= actif immobilisé + besoin en fond

de roulement

Pour l’actif économique nous allons nous baser sur l’approche fonctionnelle du bilan,
à travers l’établissement du bilan économique :
2020 2021 2022
Actif du bilan

38
Actif Immobilisé (fonction
d’investissement) 124 163 872,52 126 658 075,40 128 056 797,57
Immobilisations incorporelles 2 167 784,93 2 699 028,16 2 823 322,02
immobilisations corporelles 121 956 262,68 123 919 222,33 125 193 650,64
immobilisations financières 39 824,91 39 824,91 39 824,91
Actif circulant d'exploitation (fonction
d’exploitation) 241 009 497,42 107 254 826,81 160 658 960,96
stocks, créances clients (valeur brut) 235 069 086,97 96 950 506,71 150 186 928,82
Avances et acomptes versés 3 754 813,71 8 163 490,72 9 132 982,26
charges constatés d'avance 2 185 596,74 2 140 829,38 1 339 049,88
Actif circulant hors exploitation
(opérations hors exploitation) 5 394 131,80 71 363 771,91 50 750 643,60
Autres créances 3 724 170,97 55 810,67 4 354 758,67
TVP 1 669 960,83 71 307 961,25 46 395 884,94
Trésorerie active 3 651 864,30 5 786 343,00 6 705 057,55
Total actif 374 219 366,03 311 063 017,13 346 171 459,67

Passif du bilan
Ressources stables (fonction de
financement) 208 039 040,66 226 871 221,23 248 952 429,90
capitaux propres 152 158 598,60 165 627 799,38 182 944 707,42
amortissements et provisions 43 169 484,71 46 677 690,72 50 545 665,27
provisions pour risques et charges 1 291 879,09 3 146 652,86 4 042 978,95
dettes de financement 11 419 078,27 11 419 078,27 11 419 078,27
Passif circulant d'exploitation (fonction
d’exploitation) 161 292 188,68 78 076 561,17 90 623 460,85
45 307 955,42 49 733 999,93
fournisseurs 109 020 950,30
dettes fiscales et sociales 9 891 896,08 12 190 197,91 11 865 494,28
produits constatés d'avance 36 659 436,05 9 753 455,77 19 995 336,53
avances et acomptes reçues 5 719 906,25 10 824 952,07 9 028 630,12
Passif circulant Hors exploitation 4 762 822,25 6 115 234,73 6 595 568,91
dettes diverses 4 762 822,25 6 115 234,73 6 595 568,91
Trésorerie passifs 125 314,45 - -
Total Passif 374 219 366,03 311 063 017,13 346 171 459,67

Le tableau suivant présente le calcul de la rente du good Will :

2020 2021 2022

rente du goodwill 12318067,53 13427746,08 21809059,15
Actif économique 203 881 181,26 155 836 341,04 198 092 297,67
actif Immobilisé 124 163 872,52 126 658 075,40 128 056 797,57
BFRE 79 717 308,74 29 178 265,65 70 035 500,10
Rentabilité économique 12% 15% 17%

39
 Résultat d'exploitation 28607953,63 37475813,94 47785709,03
IS (30%) 8582386,09 11242744,18 14335712,71

R d'exploitation net d'impôt 20025567,54 26233069,76 33449996,32

capital économique 163 577 676,87 177 046 877,65 194 363 785,69
Rex 6,2% 6,2% 6,2%
Goodwill 42802114,88 46657962,29 75780868,46

Calcul du Rex ; à travers le MEDAF :

Pour le rm, on a calculé les moyennes des rendements de deux groupes qui opèrent dans le
même secteur :

auto hall 5,24%

AUTO NEJMA 6,05%
Le taux d’actualisation utilisé est : 13,8%
Donc la valeur de l’entreprise est :
2020 2021 2022
ANCR 121 912 728,71 132 713 889,54 99 588 253,61

Goodwill 42802114,88 46657962,29 75780868,46

Valeur de
164 714 843,59 179 371 851,83 175 369 122,07
l’entreprise

3.2.2. Méthode DCF

[Link]. Présentation de la méthode
Les discounted cash flows (DCF), littéralement « flux de trésorerie actualisés », représentent
une méthode d’évaluation des entreprises. Elle consiste à actualiser des flux futurs afin de
déterminer la valeur d’une entreprise.
La méthode du discounted cash flows consiste à déterminer les revenus que rapporteront une
entreprise (on parle de flux de trésorerie futurs) et à les actualiser pour indiquer la valeur d’une
entreprise à une date « t » donnée.
Les problèmes soulevés par cette méthode résident principalement dans le choix d’une durée et
d’un taux d’actualisation :
- Sur la durée : elle dépend de la visibilité de l’entreprise c’est-à-dire de son horizon
raisonnable de prévisions. Trop courte, elle accordera une importance considérable à la
valeur terminale. Trop longue, elle ramène à une simple extrapolation théorique sans
intérêt. Il faudra choisir la durée permettant à l’entreprise d’atteindre son régime de
croisière ;

40
 - Sur le taux d’actualisation : il est essentiel dans le calcul mais sa méthode de
détermination est discutable puisqu’elle n’est généralement réalisable que pour les
entreprises cotées en bourse.
Pour appliquer la méthode des discounted cash flows, il convient tout d’abord de déterminer
les cash flows sur une période donnée (en général entre 4 et 10 ans), puis de les actualiser.
Enfin, il est d’usage de rajouter à cette somme la valeur actualisée finale de l’entreprise.
Avec Ft les flux de trésorerie disponibles après impôt
Avec Vt la valeur terminale de l’entreprise à la fin de l’horizon
Avec Ie cmcc le taux d’actualisation espéré par l’actionnaire (c’est le coût moyen pondéré du
capital)
Il existe différentes formules des cash flows. La principale consiste à partir de l’excédent brut
d’exploitation (EBE) et d’y retrancher l’impôt calculé sur le résultat d’exploitation, la variation
du besoin en fonds de roulement (BFR) ainsi que le montant consacré aux investissements net
des désinvestissements.
Cash flows (flux de trésorerie disponible Ft) = EBE – IS sur le résultat d’exploitation – Δ B.F.R
– investissements + désinvestissements
Comme nous l’avons indiqué, après avoir déterminé les cash flows sur les périodes concernées,
il convient de les actualiser. Le taux d’actualisation retenu correspond généralement au coût
moyen pondéré du capital (tenant compte, notamment, du coût de la dette). Il doit refléter le
niveau de risque de l’activité de l’entreprise et sa structure financière.
Coût moyen pondéré du capital (Icmcc) = Ccp * [ capitaux propres / ( dettes financières +
capitaux propres ) ] + Cd * (1 – taux d’IS) * [ dettes financières / ( dettes financières + capitaux
propres ) ]
Avec Ccp = coût des fonds propres (rentabilité exigée par les actionnaires)
Et Cd = coût de l’endettement financier
L’utilisation de ce mode de calcul nécessite d’estimer le coût des fonds propres (Ccp) avec la
méthode du MEDAF basée sur le bêta des capitaux propres de la société. Or, cette méthode
n’est utilisable que pour les sociétés disposant d’un cours en bourse (donc côtées).
Généralement, la valeur terminale de l’entreprise est calculée avec la formule de Gordon
Shapiro. Elle tient compte du montant du dividende, du taux d’actualisation et du taux de
croissance constant du dividende.
Valeur terminale de l’entreprise (Vt) = le dernier free cash-flow actualisé *(1+g)/ ( Icmcc – g)
Avec g = le taux de croissance annuelle du dividende
La méthode des discounted cash flows permet d’actualiser (c’est-à-dire de rapporter à une date
« t » donnée) la richesse future produite par une entreprise et donc de déterminer sa valeur.
Dans cette logique, on considère que l’entreprise vaut ce qu’elle va rapporter (contrairement à
la méthode de l’actif net comptable, dans laquelle l’entreprise vaut ce qu’elle possède).

41
Cette méthode ne doit être utilisée que pour évaluer les entreprises à fort potentiel de croissance,
disposant de perspectives de développement intéressantes. En pratique, elle concerne
principalement les start-ups, les entreprises souhaitant lever des fonds pour lancer une nouvelle
activité et plus généralement toutes les entreprises qui vont vivre des changements au cours des
prochaines années.
Pour calculer la valeur de l’entreprise, il convient de retrancher du montant obtenu par les DCF
la valeur actualisée de l’endettement net. La logique est la même : il suffit d’actualiser les flux
à payer au coût de marché de la dette.
Valeur des fonds propres = valeur de l’actif économique calculé selon la méthode des DCF –
valeur actualisée de l’endettement
[Link]. Application
2019 2020 2021 2022 2023 2024

CA 375 232 363 299 357 359 357 037 362 232 373 099
611 422 476 852 753 735

Taux de croissance _ -3.18% -1.635% -0.09% 1.455% 3%

EBE 45 428 273 33 361 858 32 805 599 32 776 074 33 252 966 34 250 555

EBE /CA 12.10 % 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18%

dotations -3 418 575 -3 306 024 -3 251 971 -3 249 044 -3 296 318 -3 395 207

Dotations/CA 0.91 % 0.91 % 0.91 % 0.91 % 0.91 % 0.91 %

REX 42 009 698 30 055 834 29 553 628 29 527 030 29 956 648 30 855 348

IS sur REX 12 602 909 9 016 750 8 866 088 8 858 109 8 986 994 9 256 604

Résultat opérationnelle 29 406 789 21 039 084 20 687 540 20 668 921 20 969 654 21 598 744
net

Dotations 3 418 575 3 306 024 3 251 971 3 249 044 3 296 318 3 395 207

Investissement net -6 666 666 -6 012 374 -5 358 082 -4 703 790 -4 049 498 -3 395 207

Δ B.F.R _ 2 524 665 1 242 043 67 252 -1 086 254 -2 272 286

FCF _ 20 857 399 19 823 472 19 281 427 19 130 220 19 326 458

Période d’actualisation _ 1 2 3 4 5

FCF actualisé CMCP _ 18 328 118 15 307 180 13 083 151 11 406 460 10 126 070

BFR 78 490 574 75 965 909 74 723 866 74 656 614 75 742 868 78 015 154

BFR/CA 20.91 % 20.91 % 20.91 % 20.91 % 20.91 % 20.91 %

- Somme des FCF futures (2021-2024) : 68 250 979

- Valeur Terminale = 96 572 704
- Valeur d’entreprise : 164 823 683

42
 - Dettes : 0
- Valeur économique des capitaux propres : 164 823 683

3.3. Synthèse des méthodes

3.3.1. Résultat de l’approche

Pour la méthode DCF

La méthode DCF analyse l'entreprise en évaluant sa capacité à générer des flux de trésorerie
positifs sur une période prolongée. Dans notre contexte, la dette est considérée comme nulle,
ce qui implique l'absence de passif exigible. Ainsi, la valeur d'entreprise est équivalente à la
valeur économique des capitaux propres.

Les flux de trésorerie futurs sont ajustés pour refléter leur valeur actuelle en prenant en
considération le coût du capital et le risque associé. La somme de ces flux de trésorerie
actualisés est ensuite combinée à une valeur terminale estimée en 2025 (96 572 704). Avec une
valeur d'entreprise de 164 823 683 et une dette nulle, la valeur économique des capitaux propres
est également de 164 823 683.

Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) demeure constant à environ 20,91 % du chiffre

d'affaires, indiquant une gestion relativement stable des besoins opérationnels de trésorerie.
Cette analyse démontre une évaluation positive du concessionnaire automobile, soulignant la
confiance dans sa capacité à générer des rendements positifs et à maintenir une situation
financière solide.

Pour la méthode de patrimoniale

Dans notre cas, l'ANCR moyen de 118 071 624 MAD est une valeur positive. Cela signifie que
l'entreprise a une valeur intrinsèque supérieure à sa valeur comptable.

Donc notre cas l'entreprise est bien gérée car l'ANCR moyen positif montre que l'entreprise est
capable de générer des bénéfices suffisants pour couvrir ses coûts et rembourser ses dettes et
aussi il a un potentiel de croissance c’est-à-dire il a le potentiel de générer des bénéfices plus
élevés à l'avenir cela peut être expliqué par plusieurs facteur à savoir

 La marque et le modèle des véhicules vendus : les véhicules de marque prestigieuse ou

de modèles populaires sont généralement plus rentables.
 La localisation de la concession : les concessions situées dans des zones à forte
population ou à proximité d'axes routiers importants sont généralement plus rentables.
 La qualité du service après-vente : un service après-vente de qualité peut contribuer à
fidéliser la clientèle et à augmenter les ventes.

Pour la méthode de goodwill

L'actif économique est défini comme la somme de l'actif immobilisé et du besoin en fonds de
roulement. Le besoin en fonds de roulement (BFR) est maintenu à environ 20,91 % du chiffre
d'affaires, démontrant une gestion stable des besoins opérationnels de trésorerie.

43
Le tableau présente le calcul de la rente du goodwill pour les années 2020, 2021 et 2022. L'actif
économique, composé de l'actif immobilisé et du BFR, est détaillé pour chaque année. La
rentabilité économique est estimée à 12 %, 15 % et 17 % respectivement.

Le résultat d'exploitation net d'impôt est calculé en déduisant l'impôt sur les sociétés (IS) du
résultat d'exploitation. Le capital économique est obtenu en soustrayant les amortissements et
provisions du total des capitaux propres.

La rentabilité exigée par les investisseurs (Rex) est déterminée par le modèle d'évaluation des
actifs financiers (MEDAF), en utilisant la moyenne des rendements de deux groupes opérant
dans le même secteur et en appliquant un taux d'actualisation de 13,8 %.

Enfin, la valeur de l'entreprise est calculée en additionnant l'ANCR (actif net comptable
réévalué) et la valeur du goodwill pour chaque année (2020, 2021, 2022). La valeur totale de
l'entreprise est ainsi estimée à 164 714 843,59, 179 371 851,83 et 175 369 122,07 pour les
années respectives.

Comparaison des valeurs de l'entreprise pour chaque méthode :

Méthode DCF :

Valeur de l'entreprise (2025) : 164 823 683

Cette valeur est basée sur l'analyse des flux de trésorerie futurs actualisés, avec une attention
particulière à la capacité de l'entreprise à générer des rendements positifs sur une période
prolongée.

La valeur économique des capitaux propres est également équivalente à la valeur d'entreprise
en l'absence de dette exigible.

Méthode Patrimoniale :

Valeur de l'entreprise (ANCR moyen) : 118 071 624

Cette valeur est déterminée en évaluant la valeur nette des actifs et des passifs. L'ANCR moyen
positif suggère que l'entreprise a une valeur intrinsèque supérieure à sa valeur comptable.

Les facteurs tels que la marque des véhicules, la localisation et la qualité du service après-vente
contribuent à cette valeur, indiquant une gestion efficace et un potentiel de croissance.

Méthode du Goodwill :

Valeur de l'entreprise (2020-2022) : 164 714 843,59, 179 371 851,83, 175 369 122,07

Cette valeur combine l'actif économique (actif immobilisé et BFR) avec la rente du goodwill,
basée sur la rentabilité économique estimée.

La valorisation du goodwill tient compte de la rentabilité future prévue et des intangibles. La

valeur totale de l'entreprise varie en fonction de ces estimations.

44
Justification des différences :

La méthode DCF se concentre sur les flux de trésorerie futurs, ce qui peut varier en fonction
des hypothèses de croissance, des taux d'actualisation, et de l'estimation de la valeur terminale.

La méthode patrimoniale prend en compte la valeur nette des actifs et passifs, et des ajustements
tels que la réévaluation d'actifs peuvent influencer la valeur.

La méthode du Goodwill incorpore des éléments subjectifs tels que la rentabilité future
anticipée et la valeur perçue des intangibles, contribuant ainsi à des variations.
3.3.2. Avantages et inconvénients
La méthode patrimoniale et la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) sont deux
approches différentes pour évaluer une entreprise comme ABC, un concessionnaire automobile.
Chacune a ses avantages et ses inconvénients en fonction de la nature spécifique de l'entreprise
et du secteur dans lequel elle opère.
Méthode Patrimoniale :
Avantage :
- Facilité de compréhension : La méthode patrimoniale est souvent plus simple à
comprendre car elle se concentre sur l'évaluation des actifs et des passifs de l'entreprise.
- Utilisation pour les entreprises stables : Pour les entreprises stables avec des actifs
tangibles bien établis comme des biens immobiliers ou des équipements, cette méthode
peut fournir une estimation relativement fiable de la valeur.
- Indépendance des projections : Elle ne dépend pas des prévisions de flux de trésorerie
futures, ce qui peut être avantageux lorsque les projections sont incertaines.
Inconvénients :
- Non prise en compte des performances futures : Ne tient pas compte des perspectives
de croissance, de la rentabilité future ou des flux de trésorerie prévus de l'entreprise.
- Inadaptée pour les entreprises axées sur l'intangible : Ne valorise pas correctement les
entreprises dont la valeur principale réside dans des actifs intangibles tels que la
propriété intellectuelle, la marque ou le capital humain.
- Décalage potentiel avec la valeur réelle : Peut conduire à une sous-évaluation si la valeur
des actifs est déconnectée de la performance future de l'entreprise.
Method du Discounted Cash Flow (DCF):
Avantage :
- Tient compte des flux de trésorerie futurs : La méthode DCF se concentre sur les flux
de trésorerie prévus, ce qui est crucial pour évaluer des entreprises comme les
concessionnaires automobiles, où les flux de trésorerie futurs sont essentiels.
- Adaptée aux entreprises en croissance : Idéale pour les entreprises en croissance où
l'évaluation repose sur les prévisions de flux de trésorerie futurs plutôt que sur les actifs
tangibles.
- Flexibilité pour intégrer le risque : Permet d'ajuster les modèles pour prendre en compte
le risque associé à l'entreprise et à l'industrie.

45
Inconvénients :
- Sensibilité aux prévisions : La méthode DCF repose fortement sur des prévisions
précises de flux de trésorerie futurs, ce qui peut être difficile dans des industries volatiles
comme l'automobile.
- Complexité : Elle nécessite des estimations précises des flux de trésorerie futurs et du
taux d'actualisation, ce qui peut être difficile et sujet à interprétation.
- Sensibilité aux variations du taux d'actualisation : De petites variations dans le taux
d'actualisation peuvent entraîner des changements significatifs dans la valorisation.
Méthode Patrimoniale :
ABC possède probablement des actifs tangibles importants tels que des terrains, des bâtiments,
des équipements et des stocks de véhicules. La méthode patrimoniale pourrait donc être utile
pour évaluer la valeur intrinsèque de ces actifs physiques. Cela peut donner une base solide
pour évaluer la valeur minimale de l'entreprise, même si elle ne prend pas en compte la valeur
future de l'entreprise ou de sa marque.
Dans le contexte d'activités de concessionnaire automobile, la méthode patrimoniale pourrait
fournir une estimation de la valeur basée sur les biens physiques détenus par ABC, comme les
terrains, les showrooms, les stocks de véhicules et les équipements de garage. Cependant, il est
important de noter que cela ne prend pas en compte des éléments immatériels tels que la
réputation de la marque, la clientèle existante, ou encore les stratégies de croissance future de
l'entreprise.
Méthode du Discounted Cash Flow (DCF) :
Étant dans l'industrie automobile, ABC est susceptible d'être fortement influencée par les flux
de trésorerie futurs. La méthode DCF permettrait d'évaluer l'entreprise en tenant compte des
revenus provenant de la vente de véhicules, des services après-vente, des contrats de
maintenance et d'autres sources de revenus. Cependant, cela nécessiterait des prévisions
précises sur les tendances du marché, les ventes de véhicules attendues, la rentabilité des
services, etc.
L'évaluation par la méthode DCF pourrait permettre à ABC de considérer sa croissance future,
l'impact des tendances du marché automobile et les investissements nécessaires pour rester
compétitif. Cependant, elle nécessiterait une analyse minutieuse et des prévisions fiables des
flux de trésorerie futurs, ce qui peut être complexe dans une industrie sujette à des fluctuations
et à des changements rapides.

46
CONCLUSION
Ce rapport offre une perspective exhaustive de l'entreprise étudiée, comprenant une pléthore
d'aspects allant de son passé historique à son environnement concurrentiel, en passant par des
analyses approfondies telles que la SWOT, la PESTEL, les 5 forces de Porter et la politique
commerciale. Cependant, cette richesse apparente est entachée par des lacunes substantielles,
notamment des problèmes signalés, un déficit en informations pertinentes concernant
l'entreprise et des altérations au niveau des états financiers, engendrant un écart regrettable entre
les interprétations établies et la réalité sous-jacente.
Il convient de souligner que malgré la profusion de données fournies, la fiabilité globale de ces
informations est sérieusement compromise en raison des modifications apportées aux données
financières et du manque d'exhaustivité. Par conséquent, toute prise de position ou
recommandation découlant de ce rapport doit être abordée avec une prudence accrue du fait de
ces limitations intrinsèques. Il est vivement conseillé d'entreprendre des investigations
complémentaires afin de pallier ces manquements et d'assurer la solidité des conclusions tirées.
De plus, les problèmes relevés, notamment le déficit en informations pertinentes, se doivent
d'être intégrés dans toute démarche décisionnelle future concernant cette entité.
En somme, ce rapport, bien qu’offrant une vision détaillée de l'entreprise, est affecté par des
déficiences substantielles qui compromettent la fiabilité de ses conclusions et
recommandations. La vigilance et la nécessité d'une diligence supplémentaire pour pallier ces
lacunes sont essentielles pour toute décision ou stratégie à venir impliquant cette organisation.
La prégnance de ces lacunes requiert une approche méticuleuse dans toute démarche
subséquente. Il est impératif d'initier des mesures correctives visant à colmater ces brèches
informationnelles, car l'exactitude et la complétude des données sous-tendent toute évaluation
objective et décision judicieuse.
Il serait avisé d'envisager la mise en place de mécanismes de vérification rigoureux pour les
états financiers et de consolider les sources d'informations, favorisant ainsi une transparence
accrue et une crédibilité restaurée. En parallèle, une révision approfondie des processus de
collecte, de traitement et de présentation des données s'impose pour garantir leur intégrité et
leur exhaustivité.

47
 Annexes

Les Etats financiers de

l’entreprise ABC (2020-2022)

48
 Bilan 2020
ACTIF Exercice
Précédent
ACTI Brut Amortissem Net Net
F ent et au 31/12/19
IMM provisions
OBI IMMOBILISATIONS EN NON 6317019,48 3086260,64 3230758,848 1556551,237
LISE VALEURS (A)

* Frais préliminaires 0 0 0 0
* Charges à repartir sur plusieurs 6317019,48 3086260,64 3230758,848 1556551,237
exercices
* Primes de remboursement des 0 0 0 0
obligations
IMMOBILISATIONS 2167784,93 481970,642 1685814,292 1424630,382
INCORPORELLES (B)
* Immobilisation en recherche et 0 0 0 0
développement

* Brevets, marques, droits et 0 0 0 0

valeurs similaires
* Fonds commercial 0 0 0 0
* Autres immobilisations 2167784,93 481970,642 1685814,292 1424630,382
incorporelles
IMMOBILISATIONS 107729229 40815569,4 66913659,93 70290994,43
CORPORELLES (C)
* Terrains 35355508 0 35355508 35355508
* Constructions 52768017,6 27974785,8 24793231,84 26942339,83
* Installations techniques, 8908934,31 6459456,25 2449478,063 2977972,413
matériel et outillage
* Matériel transport 4348163,56 2676934,71 1671228,842 2163201,678
* Mobilier, matériel de bureau et 4983832,39 3704392,69 1279439,703 1475556,182
aménagements
divers
* Autres immobilisations 0 0 0
corporelles
* Immobilisations corporelles en 1364773,48 1364773,475 1376416,322
cours
IMMOBILISATIONS 39824,91 39824,91 29158,24333
FINANCIERES (D)
* Prêts immobilisés 0 0 0
* Autres créances financières 39824,91 39824,91 29158,24333
* Titres de participation 0 0
* Autres titres immobilisés 0 0
ECARTS DE CONVERSION - 0 0
ACTIF (E)
* Diminution des créances 0 0
immobilisées

* Augmentation des dettes 0 0

financières
TOTAL I (A+B+C+D+E) 116253859 44383800,7 71870057,98 73301334,29
A C T I F STOCKS (F) 122731163 1400846,12 121330316,8 125539683,5
C I R C U * Marchandises
LAN 122064774 1400846,12 120663927,4 124788733,2
T * Matières et fournitures, 0 0 0 0
consommables
* Produits en cours 666389,42 0 666389,42 750950,2433

49
 * produits intermédiaires et 0 0 0 0
produits résiduels
* Produits finis 0 0 0 0
CREANCES DE L'ACTIF 122002505 471098,523 121531406,9 71358650,22
CIRCULANT (G)
* Fournis. débiteurs, avances et 1938223,25 0 1938223,252 1100236,57
acomptes

* Clients et comptes rattachés 112337924 471098,523 111866825,5 64996594,55

* Personnel 124645,905 0 124645,905 145060,6183
* Etat 1691944,55 1691944,553 3427219,615
* Comptes d'associés 0 0 0
* Autres débiteurs 3724170,97 3724170,967 900201,3933
* Comptes de régularisation-Actif 2185596,74 2185596,742 789337,48
TITRES VALEURS DE 1669960,83 1669960,828 0
PLACEMENT ( H)
Titres et valeurs de placement 1669960,83 1669960,828 0
ECARTS DE CONVERSION- 679,331667 679,3316667 12363,295
ACTIF ( I )
. (Eléments circulants) 679,331667 679,3316667 12363,295
TOTAL II ( F+G+H+I ) 246404309 1871944,64 244532363,9 196910697
T TRESORERIE-ACTIF 3651864,3 0 3651864,295 8247086,253
* Chéques et valeurs à encaisser
RES
1208583,67 0 1208583,67 8184615,743
O
* Banques, TG et CCP 2376223,46 0 2376223,463 3916,466667
* Caisse, Régie d'avances et 67057,1617 0 67057,16167 58554,04333
accréditifs
TOTAL III 3651864,3 0 3651864,295 8247086,253
TOTAL GENERAL I+II+III 366310032 46255745,3 320054286,2 278459117,5

Exercice
Exercice Précédent au
31/12/19
PASSIF
FINAN CAPITAUX PROPRES 155389357,4 154309987
CE * Capital social ou personnel (1) 17054400 17054400
MNTP
* Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé capital appelé 0 0
ER dont versé.......
MNEN * Prime d'émission, de fusion, d'apport 0 0
T
* Ecarts de réevaluation 0 0
* Réserve légale 1705440 1705440
0 0
* Autres réserves 1425378,967 1425378,967
* Report à nouveau (2) 118093632 107587188,5
* Résultat nets en instance d'affectation (2) 0 0
* Résultat net de l'exercice (2) 17110506,44 26537579,59
Total des capitaux propres (A) 155389357,4 154309987

CAPITAUX PROPRES (B)

ASSIMILES
* Subvention d'investissement
* Provisions réglementées

50
 DETTES DE FINANCEMENT (C)
* Emprunts obligataires
* Autres dettes de financement

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET (D)

CHARGES
* Provisions pour risques
* Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION- (E)
PASSIF
* Augmentation des créances immobilisées
* Diminution des dettes de financement

Total I(A+B+C+D+E) 155389357,4 154309987

P DETTES DU PASSIF CIRCULANT 163243034,2 102369037,3

ASSIF
CIRCULAN (F)
T * Fournisseurs et comptes rattachés 109 020 950,30 44 093 470,94
* Clients créditeurs, avances et acomptes 5 719 906,25 29 132 642,69
* Personnel 2 038 057,58 3 257 537,56
* Organisme sociaux 1 441 454,74 1 868 269,72
* Etat 6 343 217,09 9 526 917,62
* Comptes d'associés 69 166,67 0,00
* Autres créanciers 1 950 845,49 2 175 887,35
* Comptes de regularisation passif 36 659 436,05 12 314 311,41
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 1 291 879,09 1 462 284,54
ECARTS DE CONVERSION-PASSIF (Elements circulants) (H 4 701,03 3 774,16
Total II (F+G+H) 164539614,3 103835096
TRES TRESORERIE-PASSIF 125 314,45 20 314 034,53
O * Crédits d'escompte
* Crédits de trésorerie - 17 500 000,00
* Banques de régularisation 125 314,45 2 814 034,53
Total III 125314,4467 20314034,53
TOTAL GENERAL I+II+III 320 054 286,18 278 459 117,52

51
 Bilan 2021
BILAN ACTIF
(MONTANTS EN DHS) 31/12/2021 EXERCICE
PRÉCÉDENT
BRUT AMORTISSEMENTS NET NET AU
ET PROVISIONS 31/12/20
Immobilisations en non valeurs (A) 6 046 833,50 3 803 681,43 2 243 152,07 3 230 758,85
Frais préliminaires
- - - -
Charges à répartir sur plusieurs exercices 6 046 833,50 3 803 681,43 2 243 152,07 3 230 758,85
Primes de remboursement des obligations
- - - -
Immobilisations incorporelles (B) 2 699 028,16 533 119,78 2 165 908,38 1 685 814,29
Immobilisations en recherche et développement
- - - -
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
- - - -
Fonds commercial
- - - -
Autres immobilisations incorporelles 2 699 028,16 533 119,78 2 165 908,38 1 685 814,29
Immobilisations corporelles (C) 109 692 189,00 44 183 535,65 65 508 653,35 66 913 659,93
Terrains 36 638 841,33 - 36 638 841,33 35 355 508,00
Constructions 53 274 188,62 30 099 089,34 23 175 099,29 24 793 231,84
Installations techniques, matériel et outillage 9 218 022,53 7 082 919,51 2 135 103,02 2 449 478,06
Matériel de transport 4 654 090,34 2 926 425,99 1 727 664,36 1 671 228,84
Mobilier de bureau et aménagements divers 5 272 452,11 4 075 100,81 1 197 351,30 1 279 439,70
Autres immobilisations corporelles
- - - -
Immobilisations corporelles en cours 634 594,07 - 634 594,07 1 364 773,48
Immobilisations financières (D) 39 824,91 - 39 824,91 39 824,91
Prêts immobilisés
- - - -
Autres créances financières 39 824,91 - 39 824,91 39 824,91
Titres de participation
- - - -
MMOBILISE

Autres titres immobilisés

- - - -
Ecarts de conversion - Actif (E)

- - - -
Diminution des créances immobilisées
- - - -
A CTIFI

Augmentation des dettes financières

- - - -
TOTAL I (A+B+C+D+E) 118 477 875,57 48 520 336,86 69 957 538,71 71 870 057,98
Stocks (F) 65 653 373,23 1 241 861,87 64 411 511,35 121 330 316,82
Marchandises 65 067 461,50 1 241 861,87 63 825 599,62 120 663 927,40
Matières et fournitures consommables
CIR CU LANT

- - - -
Produits en cours 585 911,73 - 585 911,73 666 389,42
Produits interm. et produits résid.
- - - -
Produits finis
- - - -
Créances de l’actif circulant (G) 41 657 264,25 719 173,43 40 938 090,83 121 531 406,93
A CTIF

Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 2 257 670,88 - 2 257 670,88 1 938 223,25
Clients et comptes rattachés 31 297 133,49 719 173,43 30 577 960,06 111 866 825,51

52
 Personnel 184 291,03 - 184 291,03 124 645,91
État 5 721 528,81 - 5 721 528,81 1 691 944,55
Compte d’associés
- - - -
Autres débiteurs 55 810,67 - 55 810,67 3 724 170,97
Comptes de régularisation actif 2 140 829,38 - 2 140 829,38 2 185 596,74
Titres et valeurs de placement (H) 71 307 961,25 - 71 307 961,25 1 669 960,83
Ecarts de conversion-Actif (I) ( Eléments 72 867,66 72 867,66 679,33
circulants ) -
TOTAL II (F+G+H+I) 178 691 466,38 1 961 035,30 176 730 431,09 244 532 363,91
Trésorerie - actif 5 786 343,00 - 5 786 343,00 3 651 864,30
Chèques et valeurs à encaisser 1 748 063,54 - 1 748 063,54 1 208 583,67
TRESORERIE

Banques, T.G et CCP 3 974 013,99 - 3 974 013,99 2 376 223,46

Caisses, régies d'avances et accréditifs 64 265,47 - 64 265,47 67 057,16
TOTAL III 5 786 343,00 - 5 786 343,00 3 651 864,30
TOTAL GÉNÉRAL I+II+III 302 955 684,96 50 481 372,15 252 474 312,80 320 054 286,18

BILAN PASSIF
EXERCICE
(MONTANTS EN DHS) EXERCICE PRÉCÉDENT
AU 31/12/20
Capitaux propres 169 431 480,81 155 389 357,45

Capital social ou personnel ( 1 )

17 054
17 054 400,00 400,00
Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé - -
Primes d’émission, de fusion , d’apport
- -
Ecarts de réevaluation - -
Réserve légale
1 705 440,00 1 705 440,00
Autres réserves
1 425 378,97 1 425 378,97
Report à nouveau ( 2 ) 118 093
124 971 498,48 632,04
Résultats nets en instance d’affectation ( 2 ) - -
Résultat net de l’exercice ( 2 ) 24 274 763,36 17 110 506,44
Total des capitaux propres 169 431 480,81 155 389
A
357,45
Capitaux propres assimilés B - -
Subventions d’investissement - -
Provisions réglementées - -
Dettes de financement C - -
PERMANENT

Emprunts obligataires
- -
Autres dettes de financement -
-
Provisions durables pour risques et charges D -
-
Provisions pour risques
- -
Provisions pour charges -
-
FINANCEMENT

Ecarts de conversion - Passif E - -

Augmentation de créances immobilisées
- -
Diminution des dettes de financement
- -
- -
TOTAL I ( A + B + C + D + E ) 155 389
169 431 480,81 357,45
Dettes du passif circulant F 79 894 414,20 163 243 034,17
Fournisseurs et comptes rattachés 45 307 955,42 109 020 950,30
Clients créditeurs , avances et acomptes 10 824 952,07 5 719 906,25
Personnel
2 720 655,41 2 038 057,58
Organismes sociaux 1 697 176,50
1 441 454,74
État
7 703 199,33 6 343 217,09

53
Comptes d’associés
69 166,67 69 166,67
Autres créanciers 1 817 853,03 1 950 845,49
Comptes de régularisation - passif 9 753 455,77 36 659
436,05
Autres provisions pour risques et charges G 3 146 652,86 1 291 879,09
Ecarts de conversion Passif ( éléments circulants ) H 1 764,94
4 701,03
TOTAL II ( F + G + H ) 83 042 832,00 164 539
614,28
Trésorerie passif
- 125 314,45
Crédits d’escompte -
-
Crédits de trésorerie -
-
Banques ( soldes créditeurs ) -
125 314,45
TOTAL III 0,00
125 314,45
TOTAL GÉNÉRAL ( I + II + III ) 1 514 845 876,81 320 054 286,18

54
 Bilan 2022
ACTIF
31/12/2022 EXERCICE
PRÉCÉDENT
(MONTANTS EN DHS) BRUT AMORTISSEMENTS NET NET AU
ET PROVISIONS 31/12/21
Immobilisations en non valeurs (A) 4 601 301,70 3 012 289,32 1 589 012,37 2 243 152,07
Frais préliminaires
- - - -
Charges à répartir sur plusieurs exercices 4 601 301,70 3 012 289,32 1 589 012,37 2 243 152,07
Primes de remboursement des obligations
- - - -
Immobilisations incorporelles (B) 2 823 322,02 1 109 140,45 1 714 181,57 2 165 908,38
Immobilisations en recherche et développement
- - - -
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
- - - -
Fonds commercial
- - - -
Autres immobilisations incorporelles 2 823 322,02 1 109 140,45 1 714 181,57 2 165 908,38
Immobilisations corporelles (C) 110 966 617,31 47 374 094,59 63 592 522,72 65 508 653,35
Terrains 36 638 841,33 - 36 638 841,33 36 638 841,33
Constructions 53 823 009,51 32 203 383,97 21 619 625,55 23 175 099,29
Installations techniques, matériel et outillage 9 391 465,21 7 634 947,82 1 756 517,39 2 135 103,02
Matériel de transport 4 901 608,65 3 252 874,87 1 648 733,78 1 727 664,36
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers 5 456 536,44 4 282 887,93 1 173 648,51 1 197 351,30
Autres immobilisations corporelles
- - - -
Immobilisations corporelles en cours 755 156,18 - 755 156,18 634 594,07
Immobilisations financières (D) 39 824,91 - 39 824,91 39 824,91
Prêts immobilisés
- - - -
Autres créances financières 39 824,91 - 39 824,91 39 824,91
Titres de participation
- - - -
I MMOBILIS É

Autres titres immobilisés

- - - -
Écarts de conversion - Actif (E)

- - - -
Diminution des créances immobilisées
- - - -
A CTI F

Augmentation des dettes financières

- - - -
TOTAL I (A+B+C+D+E) 118 431 065,93 51 495 524,36 66 935 541,57 69 957 538,71
Stocks (F) 92 793 162,12 979 458,66 91 813 703,47 64 411 511,35
Marchandises 91 993 979,79 979 458,66 91 014 521,13 63 825 599,62
Matières et fournitures consommables
CIR CU LANT

- - - -
Produits en cours 799 182,33 - 799 182,33 585 911,73
Produits intermédiaires et produits résiduels
- - - -
Produits finis
- - - -
Créances de l’actif circulant (G) 72 220 557,50 1 082 971,57 71 137 585,93 40 938 090,83
A CTIF

Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 4 068 083,68 - 4 068 083,68 2 257 670,88
Clients et comptes rattachés 57 393 766,70 1 082 971,57 56 310 795,13 30 577 960,06

55
 Personnel 133 937,21 - 133 937,21 184 291,03
État 4 930 961,37 - 4 930 961,37 5 721 528,81
Comptes d’associés
- - - -
Autres débiteurs 4 354 758,67 - 4 354 758,67 55 810,67
Comptes de régularisation - Actif 1 339 049,88 - 1 339 049,88 2 140 829,38
Titres et valeurs de placement (H) 46 395 884,94 - 46 395 884,94 71 307 961,25
Écarts de conversion - Actif (I) ( Eléments circulants ) 73 753,49 - 73 753,49 72 867,66
TOTAL II (F+G+H+I) 211 483 358,05 2 062 430,23 209 420 927,82 176 730 431,09
Trésorerie - Actif 6 705 057,55 - 6 705 057,55 5 786 343,00
Chèques et valeurs à encaisser 3 936 306,93 - 3 936 306,93 1 748 063,54
TRÉSORERIE

Banques, T.G et CCP 2 680 114,08 - 2 680 114,08 3 974 013,99

Caisses, régies d'avances et accréditifs 88 636,54 - 88 636,54 64 265,47
TOTAL III 6 705 057,55 - 6 705 057,55 5 786 343,00
TOTAL GÉNÉRAL I+II+III 336 619 481,52 53 557 954,59 283 061 526,94 252 474 312,80

PASSIF
EXERCICE
PRÉCÉDENT AU
(MONTANTS EN DHS) EXERCICE
31/12/21

)
Capitaux propres 185 956 996,74 169 431 480,81
Capital social ou personnel ( 1 ) 17 054 400,00 17 054 400,00
Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé - -
capital appelé dont versé - -
Primes d’émission, de fusion , d’apport - -
Écarts de réévaluation - -
Réserve légale 1 705 440,00 1 705 440,00
Autres réserves 1 425 378,97 1 425 378,97
Report à nouveau ( 2 ) 134 579 477,84 124 971 498,48
Résultats nets en instance d’affectation ( 2 ) - -
Résultat net de l’exercice ( 2 ) 31 192 299,94 24 274 763,36
- -
Total des capitaux propres A 185 956 996,74 169 431 480,81
Capitaux propres assimilés B - -
Subventions d’investissement - -
PERMANENT

Provisions réglementées - -
Dettes de financement C - -
Emprunts obligataires - -
Autres dettes de financement - -
Provisions durables pour risques et charges D - -
Provisions pour risques
FINANCEMENT

- -
Provisions pour charges - -
Écarts de conversion - Passif E - -
Augmentation des créances immobilisées - -
Diminution des dettes de financement - -
TOTAL I ( A + B + C + D + E ) 185 956 996,74 169 431 480,81
Dettes du passif circulant F 93 011 295,75 79 894 414,20
Fournisseurs et comptes rattachés 49 733 999,93 45 307 955,42
Clients créditeurs, avances et acomptes 9 028 630,12 10 824 952,07
Personnel 2 903 153,05 2 720 655,41

56
 Organismes sociaux 1 684 525,22 1 697 176,50
État 7 208 649,35 7 703 199,33
Comptes d’associés 69 166,67 69 166,67
Autres créanciers 2 387 834,90 1 817 853,03
Comptes de régularisation - Passif 19 995 336,53 9 753 455,77
Autres provisions pour risques et charges G 4 042 978,95 3 146 652,86
Écarts de conversion - Passif ( Éléments circulants ) H 50 255,50 1 764,94
TOTAL II ( F + G + H ) 97 104 530,19 83 042 832,00
Trésorerie - Passif - -
Crédits d’escompte - -
TRÉSORERIE

Crédits de trésorerie - -
Banques de régularisation - -
TOTAL III
283 061 526,94 252 474 312,80
TOTAL GÉNÉRAL ( I + II + III )
- -

57
 CPC 2020
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
EXPLO OPERATIONS TOTAUX DE
ITATI
Propres à concernant les L'EXERCICE
O TOTAUX DE PRECEDENT
NATURE l'exercice exercices
N L'EXERCIC Au 31/12/19
précédent
1 2 4
I PRODUITS D'EXPLOITATION
* Ventes de marchandises (en l'état) 363299422,4 0 363299422,4 375232611,4
* Ventes de biens et services produits 6105808,12 0 6105808,12 7015608,345
chiffre d'affaires
* Variation de stocks de produits (1) -84560,82333 0 -84560,82333 -37394,745
* Immobilisations produites par l'entre- 0 0 0 0
prise pour elle-même
* Subventions d'exploitation 0 0 0 0
* Autres produits d'exploitation 608333,3267 0 608333,3267 672504,005
* Reprises d'exploitation: 1781050,353 0 1781050,353 1440889,813
transferts de charges 0 0 0 0
Total I 371710053,4 0 371710053,4 384324218,8
II CHARGES D'EXPLOITATION 0 0 0 0
* Achats revendus(2) de marchandises
306076692,3 0,008333333 306076692,3 302851297
* Achats consommés(2) de matières 2884498,488 -6668,933333 2877829,555 2779104,573
et fournitures
* Autres charges externes 7707224,952 -11542,215 7695682,737 9086647,36
* Impôts et taxes 518322,9217 65413,33333 583736,255 649391,4483
* Charges de personnel 18724870,49 0 18724870,49 21416110,77
* Autres charges d'exploitation 308829,4 0 308829,4 240245,0517
* Dotations d'exploitation 6834459,032 0 6834459,032 6766299,725
Total II 343054897,5 47202,19333 343102099,7 343789096
FINAN III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 0 0 28607953,63 40535122,9
CIERS
IV PRODUITS FINANCIERS 0 0 0 0
V * Produits des titres de partic. et autres titres
immobilisés
* Gains de change 429022,4733 0 429022,4733 486193,0333
* Interêts et autres produits financiers 617677,1417 0 617677,1417 22807,945
* Reprises financier : transfert charges 43052,08167 0 43052,08167 69671,18167
Total IV 1089751,697 0 1089751,697 578672,16
CHARGES FINANCIERES 1567662,078 0 0 1014114,863
* Charges d'interêts
0 0 1567662,078 0
* Pertes de change 523109,1967 0 523109,1967 787960,48
* Autres charges financières 0 0 0 0
* Dotations finacières 679,3316667 0 679,3316667 12363,295
Total V 2091450,607 0 2091450,607 1814438,638
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V) 0 0 -1001698,91 -1235766,478
VII RESULTAT COURANT (III+VI) 0 0 27606254,72 39299356,42

OPERATIONS TOTAUX DE
Propres à exercices TOTAUX DE L'EXERCICE
NATURE l'exercice précédents L'EXERCICE PRECEDENT 4
1 2 .3=2+1
RESULTAT COURANT (reports)
VII
0 0 27606254,72 39299356,42

58
N ON VII PRODUITS NON COURANTS
CO
IX * Produits des cessions d'immobilisations 124561,6667 0 124561,6667 142743,6667
URAN
T
* Subventions d'équilibre 0 0 0 0
ment 0 0 0 0
* Autres produits non courants 795148,5417 0 795148,5417 1057981,972
* Reprises non courantes ; transferts de
charges 324333,3333 0 324333,3333 324333,3333
Total VIII
1244043,542 0 1244043,542 1525058,972
CHARGES NON COURANTES 0 0 0 0
* Valeurs nettes d'amortissements des
immobilisations cédées 61884,095 0 61884,095 129814,0217
0 0 0 0
* Subventions accordées 0 0 0 0
* Autres charges non courantes 2597835,265 0 2597835,265 1543011,94
* Dotations non courantes aux amortis- 758856,3 0 758856,3 324333,3333
sements et aux provisions
0 0 0 0
Total IX
3418575,66 0 3418575,66 1997159,295
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) 0 0 -2174532,118 -472100,3233
XI RESULTAT AVANT IMPÔTS (VII+X) 0 0 25431722,61 38827256,09
XII IMPÔTS SUR LES BENEFICES 0 0 8321216,167 12289676,5
XIII RESULTAT NET (XI-XII) 0 0 17110506,44 26537579,59

XIV TOTAL DES PRODUITS 0 0 374043848,6 386427950

.(I+IV+VIII)
XV TOTAL DES CHARGES 0 0 356933342,2 359890370,4
.(II+V+IX+XIII)
XVI RESULTAT NET 0 0 17110506,44 26537579,59
.(total des produits-total des charges)

59
 CPC 2021
(MONTANTS EN DHS) EXERCICE DU 01 JANVIER 2021 AU 31 DÉCEMBRE 2021
OPERATIONS
TOTAUX DE
CONCERNANT TOTAUX DE L’EXERCICE
PROPRES À LES L’EXERCICE
NATURE PRECEDENT
L’EXERCICE EXERCICES
AU
PRÉCÉDENTS
31/12/2020
(1) (2) 3= 1 + 2
I PRODUITS D’EXPLOITATION
Ventes de marchandises (en l'état) 377 841 693,56 0,00 377 841 693,56 363 299 422,40
Ventes de biens et services produits 8 614 685,22 0,00 8 614 685,22 6 105 808,12
Chiffre d’affaires 0,00 0,00 0,00 0,00
Variation de stocks de produits -80 477,69 0,00 -80 477,69 -84 560,82
Immobilisations produites par l’entreprise pour 0,00 0,00 0,00 0,00
elle-même 0,00 0,00 0,00 0,00
EXPLOITATION

Subventions d’exploitation 0,00 0,00 0,00 0,00

Autres produits d’exploitation 620 661,93 0,00 620 661,93 608 333,33
Reprises d’exploitation : transferts de charges 2 108 319,49 0,00 2 108 319,49 1 781 050,35
TOTAL I 389104882,5 0 389104882,5 371710053,4
II CHARGES D’EXPLOITATION 0,00 0,00 0,00 0,00
Achats revendus de marchandises 309 234 594,54 -215,52 309 234 379,03 306 076 692,27
Achats consommés de matières et fournitures 2 921 234,70 1 942,64 2 923 177,34 2 877 829,56
Autres charges externes 8 574 864,39 6 544,64 8 595 719,22 7 695 682,74
Impôts et taxes 514 890,55 0,00 514 890,55 583 736,26
Charges de personnel 21 387 421,88 0,00 21 387 421,88 18 724 870,49
Autres charges d’exploitation 310 135,36 0,00 310 135,36 308 829,40
Dotations d’exploitation 8 677 655,40 0,00 8 677 655,40 6 834 459,03
TOTAL II 351620796,8 8271,7683 351629068,6 343102099,7
III RÉSULTAT D’EXPLOITATION ( I - II ) 0 0 37475813,94 28607953,63
IV PRODUITS FINANCIERS 0,00 0,00 0,00 0,00
Produits des titres de participation et autres
0,00 0,00 0,00 0,00
titres
immobilisés 0,00 0,00 0,00 0,00
Gains de change 217 983,99 0,00 217 983,99 429 022,47
Intérêts et autres produits financiers 4 882 526,56 0,00 4 882 526,56 617 677,14
FINANCIER

Reprises financières : transferts de charges 32 720,89 0,00 32 720,89 43 052,08

TOTAL IV 5133231,432 0 5133231,432 1089751,697
V CHARGES FINANCIÈRES 0,00 0,00 0,00 0,00
Charges d’intérêts 4 240 382,45 0,00 4 240 382,45 1 567 662,08
Pertes de change 2 271 075,42 0,00 2 271 075,42 523 109,20
Autres charges financières 0,00 0,00 0,00 0,00
Dotations financières 72 867,66 0,00 72 867,66 679,33
TOTAL V 6584325,533 0 6584325,533 2091450,607
VI RÉSULTAT FINANCIER ( IV - V ) 0 0 -1451094,102 -1001698,91
VII RÉSULTAT COURANT ( III + VI ) 0 0 36024719,84 27606254,72
VIII PRODUITS NON COURANTS 0,00 0,00 0,00 0,00
Produits de cessions d’immobilisations 308 832,57 0,00 308 832,57 124 561,67
Subvention d’équilibre 0,00 0,00 0,00 0,00
Reprises sur subventions d’investissement 0,00 0,00 0,00 0,00
NON COURANT

Autres produits non courants 1 706 311,41 0,00 1 706 311,41 795 148,54
Reprises non courantes : transferts de charges 75 500,00 0,00 75 500,00 324 333,33
TOTAL VIII 2090643,985 0 2090643,985 1244043,542
IX CHARGES NON COURANTES 0,00 0,00 0,00 0,00
Valeurs nettes d’amortissement des
144 817,97 0,00 144 817,97 61 884,10
immobilisations cédées
Subventions accordées 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres charges non courantes 1 468 016,33 0,00 1 468 016,33 2 597 835,27
Dotations non courantes aux amortissements
500 000,00 0,00 500 000,00 758 856,30
et aux provisions
TOTAL IX 2112834,3 0 2112834,3 3418575,66

60
 X RÉSULTAT NON COURANT ( VIII - IX ) 0 0 -22190,315 -2174532,118
XI RÉSULTAT AVANT IMPOTS ( VII+ OU - X) 0 0 36002529,53 25431722,61
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 0 0 11727766,17 8321216,167
XIII RÉSULTAT NET ( XI - XII ) 0 0 24274763,36 17110506,44
XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 0 0 396328757,9 374043848,6
XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 0 0 372053994,6 356933342,2
XVI RÉSULTAT NET ( XIV - XV ) 0 0 24274763,36 17110506,44

61
 CPC 2022
(MONTANTS EN DHS) EXERCICE DU 01 JANVIER 2022 AU 31 DÉCEMBRE 2022
OPÉRATIONS TOTAUX DE TOTAUX DE
PROPRES À CONCERNANT L’EXERCICE L’EXERCICE
L’EXERCICE LES EXERCICES PRÉCÉDENT AU
NATURE
PRÉCÉDENTS 31/12/2021

(1) (2) 3= 1 + 2
I PRODUITS D’EXPLOITATION
Ventes de marchandises (en l'état) 337 593 926,98 - 337 593 926,98 377 841 693,56
Ventes de biens et services produits 12 535 970,70 - 12 535 970,70 8 614 685,22
Chiffre d’affaires - - - -
Variation de stocks de produits 213 270,61 - 213 270,61 -80 477,69
Immobilisations produites par l’entreprise - - - -
pour
elle-même - - - -
Subventions d’exploitation - - - -
Autres produits d’exploitation 747 999,91 - 747 999,91 620 661,93
Reprises d’exploitation : transferts de 2 769 262,88 - 2 769 262,88 2 108 319,49
charges
TOTAL I 353 860 431,08 - 353 860 431,08 389 104
882,51
II CHARGES D’EXPLOITATION - - - -
Achats revendus de marchandises 262 632 714,06 1 000,00 262 633 714,06 309 234 379,03
Achats consommés de matières et 2 929 561,59 4,98 2 929 566,57 2 923 177,34
fournitures
Autres charges externes
EXPLOITATION

11 004 609,54 -932,08 11 003 677,46 8 581 409,03

Impôts et taxes 545 725,59 - 545 725,59 514 890,55
Charges de personnel 20 838 276,60 - 20 838 276,60 21 387 421,88
Autres charges d’exploitation 308 886,45 - 308 886,45 310 135,36
Dotations d’exploitation 7 814 875,32 - 7 814 875,32 8 677 655,40
TOTAL II 306 074 649,15 72,90 306 074 722,05 351 629
068,56
III RÉSULTAT D’EXPLOITATION ( I - II ) - - 47 785 709,03 37 475 813,94
IV PRODUITS FINANCIERS - - - -
Produits des titres de participation et autres - - - -
titres
immobilisés - - - -
Gains de change 471 135,17 - 471 135,17 217 983,99
Intérêts et autres produits financiers 2 626 388,32 - 2 626 388,32 4 882 526,56
Reprises financières : transferts de charges 81 472,89 - 81 472,89 32 720,89
TOTAL IV 3 178 996,37 - 3 178 996,37 5 133 231,43
V CHARGES FINANCIÈRES - - - -
Charges d’intérêts 1 781 951,66 - 1 781 951,66 4 240 382,45
Pertes de change 916 480,11 - 916 480,11 2 271 075,42
Autres charges financières
FINANCIER

- - - -
Dotations financières 73 753,49 - 73 753,49 72 867,66
TOTAL V 2 772 185,26 - 2 772 185,26 6 584 325,53
VI RÉSULTAT FINANCIER ( IV - V ) - - 406 811,11 - 1 451
094,10
VII RÉSULTAT COURANT ( III + VI ) - - 48 192 520,14 36 024 719,84
VIII PRODUITS NON COURANTS - - - -
Produits de cessions d’immobilisations 288 974,27 - 288 974,27 308 832,57
Subvention d’équilibre - - - -
Reprises sur subventions d’investissement - - - -
Autres produits non courants
NON COURANT

1 691 527,61 - 1 691 527,61 1 706 311,41

Reprises non courantes : transferts de - - - 75 500,00
charges
TOTAL VIII 1 980 501,88 - 1 980 501,88 2 090 643,99
IX CHARGES NON COURANTES - - - -
Valeurs nettes d’amortissement des 148 567,96 - 148 567,96 144 817,97
immobilisations cédées
Subventions accordées - - - -

62
 Autres charges non courantes 2 991 269,79 - 2 991 269,79 1 468 016,33
Dotations non courantes aux 500 000,00 - 500 000,00 500 000,00
amortissements et aux provisions
TOTAL IX 3 639 837,75 - 3 639 837,75 2 112 834,30
X RÉSULTAT NON COURANT ( VIII - IX ) - - - 1 659 335,87 - 22
190,32
XI RÉSULTAT AVANT IMPÔTS ( VII + X) - - 46 533 184,27 36 002 529,53
XII IMPÔTS SUR LES BÉNÉFICES 15 340 884,33 - 15 340 884,33 11 727 766,17
XIII RÉSULTAT NET ( XI - XII ) - - 31 192 299,94 24 274 763,36
XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) - - 359 019 929,33 396 328
757,92
XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + - - 327 827 629,39 372 053
XII ) 994,56
XVI RÉSULTAT NET ( XIV - XV ) - - 31 192 299,94 24 274 763,36

63
 ESG 2020
ETAT DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION (E.S.G)
EXERCICE EXERCICE PRECEDENT

1
2 Ventes de marchandises ( en l'etat ) 363 299 422,40 375 232 611,43
- -
Achats revendus de marchandises 306 076 692,27 302 851 297,02
-
MARGES BRUTES SUR VENTES EN 57 222 730,13 72 381 314,41
I =
L'ETAT
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE 6 021 247,30 6 978 213,60
(3+4+5)
3
- -
4 Ventes de biens et services produits 6 105 808,12 7 015 608,35
5 Variation de stocks de produits - 84 560,82 - 37 394,75
Immobilisations produites par lEse pour elle - -
même
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE 10 573 512,29 11 865 751,93
+ (6+7)
6 - -
7 Achats consommes de matieres et 2 877 829,56 2 779 104,57
fournitures
Autres charges externes 7 695 682,74 9 086 647,36
IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 52 670 465,13 67 493 776,07
8 + - -
9 - Subventions d'exploitation - -
V 10 - Impôts et taxes 583 736,26 649 391,45
Charges de personnel 18 724 870,49 21 416 110,77
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 33 361 858,39 45 428 273,85
( E.B.E ) OU INSUFFISANCE BRUT
D'EXPLOITATION ( I.B.E )
=
11 + - -
12 - Autres produits d'exploitation 608 333,33 672 504,01
13 +
14 - Autres charges d'exploitation 308 829,40 240 245,05
Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 781 050,35 1 440 889,81
Dotations d'exploitation 6 834 459,03 6 766 299,73
VI = RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - 28 607 953,63 40 535 122,90
)
- 1 001 698,91 - 1 235 766,48
VII RESULTAT FINANCIER

VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 27 606 254,72 39 299 356,42

IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) - 2 174 532,12 - 472 100,32
15 - Impôts sur les resultats 8 321 216,17 12 289 676,50
X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + 17 110 506,44 26 537 579,59
ou - )

64
 ESG 2021
I - TABLEAU DE FORMATION DU RÉSULTAT ( T.F.R )

ÉLÉMENT EXERCICE EXERCICE

PRÉCÉDENT
1 Ventes de marchandises ( en l’état ) 377 841 693,56 363 299 422,40

2 - Achats revendus de marchandises 309 234 379,03 306 076 692,27

I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L’ÉTAT 68 607 314,53 57 222 730,13

II + PRODUCTION DE L’EXERCICE (3+4+5) 8 534 207,53 6 021 247,30

3 Ventes de biens et services produits 8 614 685,22 6 105 808,12

4 Variation de stocks de produits -80 477,69 -84 560,82

5 Immobilisations produites par lEse pour elle-même 0,00 0,00

III - CONSOMMATION DE L’EXERCICE (6+7) 11 504 586,36 10 573 512,29

6 Achats consommés de matières et fournitures 2 923 177,34 2 877 829,56

7 Autres charges externes 8 581 409,03 7 695 682,74

IV = VALEUR AJOUTÉE ( I+II+III ) 65 636 935,70 52 670 465,13

8 + Subventions d’exploitation 0,00 0,00

V 9 - Impôts et taxes 514 890,55 583 736,26

10 - Charges de personnel 21 387 421,88 18 724 870,49

EXCÉDENT BRUT D’EXPLOITATION ( E.B.E ) OU 43 734 623,28 33 361 858,39

= INSUFFISANCE BRUT D’EXPLOITATION ( I.B.E )

11 + Autres produits d’exploitation 620 661,93 608 333,33

12 - Autres charges d’exploitation 310 135,36 308 829,40

13 + Reprises d’exploitation: transfert de charges 2 108 319,49 1 781 050,35

14 - Dotations d’exploitation 8 677 655,40 6 834 459,03

VI = RÉSULTAT D’EXPLOITATION ( + ou - ) 37 475 813,94 28 607 953,63

VII RÉSULTAT FINANCIER -1 451 094,10 -1 001 698,91

VIII = RÉSULTAT COURANT ( + ou - ) 36 024 719,84 27 606 254,72

IX RÉSULTAT NON COURANT ( + ou - ) -22 190,32 -2 174 532,12

15 - Impôts sur les résultats 11 727 766,17 8 321 216,17

X = RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE ( + ou - ) 24274763,36 17110506,44

65
 ESG 2022
I - TABLEAU DE FORMATION DU RÉSULTAT ( T.F.R )

ÉLÉMENT EXERCICE EXERCICE

PRÉCÉDENT
1 Ventes de marchandises ( en l’état ) 337 593 926,98 377 841 693,56

2 - Achats revendus de marchandises 262 633 714,06 309 234 379,03

I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L’ÉTAT 74 960 212,92 68 607 314,53

II + PRODUCTION DE L’EXERCICE (3+4+5) 12 749 241,31 8 534 207,53

3 Ventes de biens et services produits 12 535 970,70 8 614 685,22

4 Variation de stocks de produits 213 270,61 -80 477,69

5 Immobilisations produites par l’entreprise pour elle- 0,00 0,00

même
III - CONSOMMATION DE L’EXERCICE (6+7) 13 933 244,03 11 504 586,36

6 Achats consommés de matières et fournitures 2 929 566,57 2 923 177,34

7 Autres charges externes 11 003 677,46 8 581 409,03

IV = VALEUR AJOUTÉE ( I+II+III ) 73 776 210,20 65 636 935,70

8 + Subventions d’exploitation 0,00 0,00

V 9 - Impôts et taxes 545 725,59 514 890,55

10 - Charges de personnel 20 838 276,60 21 387 421,88

EXCÉDENT BRUT D’EXPLOITATION ( E.B.E ) OU 52 392 208,01 43 734 623,28

= INSUFFISANCE BRUT D’EXPLOITATION ( I.B.E )

11 + Autres produits d’exploitation 747 999,91 620 661,93

12 - Autres charges d’exploitation 308 886,45 310 135,36

13 + Reprises d’exploitation: transfert de charges 2 769 262,88 2 108 319,49

14 - Dotations d’exploitation 7 814 875,32 8 677 655,40

VI = RÉSULTAT D’EXPLOITATION ( + ou - ) 47 785 709,03 37 475 813,94

VII RÉSULTAT FINANCIER 406 811,11 -1 451 094,10

VII = RÉSULTAT COURANT ( + ou - ) 48 192 520,14 36 024 719,84

I
IX RÉSULTAT NON COURANT ( + ou - ) -1 659 335,87 -22 190,32

15 - Impôts sur les résultats 15 340 884,33 11 727 766,17

X = RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE ( + ou - ) 31192299,94 24274763,36

66
 CAF 2020
II - CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) - AUTOFINANCEMENT
1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - )

* Benefice + 102 663 038,63 159 225 477,56

* Perte -
2 + Dotations d'exploitation 5 069 706,16 5 187 670,16

3 + Dotations financieres 0,00 0,00

4 + Dotations non courantes 516 689,63 0,00
5 - Reprises d'exploitation 0,00 0,00
6 - Reprises financieres 0,00 0,00
7 - Reprises non courantes 0,00 0,00
8 - Produits des cession des immobilisation 124 561,67 142 743,67
9 + Valeurs nettes des immobilisations cedees 61 884,10 129 814,02
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 22 634 224,66 31 712 320,11
10 - Distributions de benefices 16 031 136,00 11 255 904,00
II AUTOFINANCEMENT 6603088,655 20456416,11

CAF 2021
CAF
II - CAPACITÉ D’AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) - AUTOFINANCEMENT
ÉLÉMENT EXERCICE EXERCICE PRÉCÉDENT
1 RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE ( + ou - )

* Bénéfice + 24 274 763,36 17 110 506,44

* Perte -
2 + Dotations d’exploitation 4 655 754,73 5 069 706,16
3 + Dotations financières
-
-
4 + Dotations non courantes 500 000,00 516 689,63
5 - Reprises d’exploitation
-
-
6 - Reprises financières
-
-
7 - Reprises non courantes
-
-
8 - Produits des cession des immobilisations 308 832,57 124 561,67
9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 144 817,97 61 884,10
I CAPACITÉ D’AUTOFINANCEMENT ( 29 266 503,48 22 634 224,66

C.A.F )
10 - Distributions de bénéfice 10 232 640,00 16 031 136,00
II AUTOFINANCEMENT 19 033 863,48 6 603 088,66

67
 CAF 2022
ÉLÉMENT EXERCICE EXERCICE
PRÉCÉDENT

1 RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE ( + ou - )

* Bénéfice + 31 192 299,94 24 274 763,36

* Perte -
2 + Dotations d’exploitation 4 663 356,85 4 655 754,73
3 + Dotations financières 0 0
4 + Dotations non courantes 500 000,00 500 000,00
5 - Reprises d’exploitation 0 0
6 - Reprises financières 0 0
7 - Reprises non courantes 0 0
8 - Produits de cessions d’immobilisations 288 974,27 308 832,57

9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 148 567,96 144 817,97

I CAPACITÉ D’AUTOFINANCEMENT ( 36 215 250,48 29 266 503,48

C.A.F )
10 - Distributions de bénéfices 14 666 784,00 10 232 640,00
II AUTOFINANCEMENT 21 548 466,48 19 033 863,48

68