Section 3 : Risque de change et techniques de
couverture
1. Le risque de change
Le risque de change est lié à la variation du taux de
change entre deux monnaies.
Ces variations, qui peuvent prendre plus au moins
d’ampleur en peu de temps, sont difficilement
prévisibles et peuvent aboutir à des difficultés
commerciales réduisant les marges des multinationales
et menaçant ainsi la rentabilité des opérations
internationales.
=> D’où la nécessité de se couvrir!!
1 1
2. Comment se présente le risque de change?
Le risque de change peut se caractériser par une :
Dévaluation du montant facturé :
- Les opérations à l’internationale (importations et/ou
exportations) sont dans la majorité des cas associées
à des délais de paiement.
- Ces délais de paiement représentent un laps de
temps pendant lequel les fluctuations de change
peuvent affecter de manière plus ou moins prononcée
la valeur des factures, une fois converties en monnaie
nationale.
=> Il s’agit d’un risque de transaction.
2 2
Une baisse de compétitivité des produits/services :
- Une variation des taux de change de la monnaie
nationale par rapport à une monnaie étrangère peut
affecter la compétitivité des produits nationaux en
les rendant plus chers sur les marchés
internationaux selon la variation du taux de change
que cela engendre.
- Le risque de change peut donc avoir un impact
direct sur les marges commerciales et réduire la
rentabilité des opérations commerciales à
l’international.
3 3
Exemple de dévaluation du montant facturé :
• Un exportateur de vin français conclut un contrat
avec un client américain le 1er juillet de l’année n.
L’affaire est traitée pour un montant de $ 50.000 avec
un délai de paiement de 3 mois.
Au 1er juillet le taux de change entre le dollar et
l'euro est de $ 1 = 1,5€
Au 1er septembre de l'année n, le taux de change a
évolué ; il est désormais de $ 1 = 1,0 €
La créance de l’exportateur français passe donc de
75.000 € à 50.000€ : le manque à gagner est donc de
25.000€
4 4
3. Les techniques de couverture
1. Le choix de la monnaie de facturation (technique
interne)
Choisir la monnaie nationale: Pour éviter le risque de
change => facturer en devises nationales.
Mais attention, commercialement, on reporte le risque
sur l’autre partie !!
- Il convient toutefois de souligner ce choix peut avoir
un impact sur la compétitivité des produits/services
(nationaux): un concurrent acceptant de facturer
dans la devise de l’acheteur pourrait être plus
attrayant pour l’acheteur étranger.
5 5
2. L’assurance change
- L’entreprise peut se couvrir contre le risque de change
via des assurances que proposent des organismes
externes. Ces assurances permettent aux entreprises
d’établir de manière sûre leurs prix de vente.
- L’assurance « change contrat »: permet de figer un cours
de change avant la signature du contrat commercial ou
au plus tard dans les quinze jours de sa conclusion. (Les
devises éligibles sont : le dollar américain, la livre
sterling et, au cas par cas, le franc suisse.)
- L’assurance « change négociation »: permet de couvrir
des opérations d’exportation dès la remise de l’offre
commerciale. Le cours de change peut être figé à tout
moment de la période de négociation, alors que la
conclusion du contrat est aléatoire.
6 6
3. La couverture sur le marché à terme
• La couverture à terme se fonde sur un
échange d’une devise contre une autre, sur
la base d’un cours comptant fixé avec
livraison réciproque à une date convenue.
• Deux opérations sont possibles :
L’achat à terme pour les importations
La vente à terme pour les exportations
7 7
• Le change à terme permet de fixer aujourd’hui un
cours d’achat ou de vente de devises pour une
échéance future. Il s’agit d’un contrat à terme.
Cas de l’exportateur : se protège contre une
dévaluation vend à terme sa créance
Cas de l’importateur : se protège contre une
réévaluation achète à terme le montant de sa
dette
• Le contrat à terme permet de connaître à l’avance
le cours de change mais ne permet pas de
bénéficier d’une évolution favorable du cours de
change.
8 8
Exemple de couverture d’une exportation :
• Graindor, société belge, vend à un acheteur
américain pour 1 million USD, payable à trois
mois.
• Les cours sont les suivants :
- Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 – 1,1997
- Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 – 1,1980
• Graindor, qui veut se couvrir, vend à 3 mois le 1
million de USD. Elle est ainsi assurée de
recevoir 1 000 000 / 1,1980 = 834 725 EUR
9 9
– Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD,
Graindor sera satisfait de s’être protégé sur le
marché des changes
– Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD,
Graindor pourrait regretter de s’être couvert
sur le marché à terme
10 10
4. Les options de devises
• L’acheteur d’une option de devises acquiert le
droit – et non l’obligation – d’acheter un certain
montant de devises à un prix fixé dès l’origine,
jusqu’à, ou à, une certaine échéance
• Le vendeur d’une option de devises acquiert le
droit – et non l’obligation – de vendre un certain
montant de devises à un prix fixé dès l’origine,
jusqu’à, ou à, une certaine échéance
• L’option de change permet donc de couvrir son
risque tout en préservant la possibilité de réaliser
un gain de change dans le cas de l’évolution
favorable du cours de la devise
11 11
• L’importateur qui veut se protéger d’une
réévaluation achètera une option d’achat (option
call)de devises. Si le cours de la devise est au-
dessus de celui de l’option, il exercera celle-ci.
• L’exportateur qui veut se protéger d’une
dévaluation achètera une option de vente ( option
pull) de devises. Si le cours de la devise est en-
dessous de celui de l’option, il exercera celle-ci.
=> L’option est très bien adaptée pour les risques
incertains
12 12
Les options de devises
– Option d’achat = option call
– Option de vente = option put
• Il y a deux types d’option:
– Option européenne = l’exercice de l’option ne
peut se faire qu’à l’échéance
– Option américaine = l’exercice de l’option peut
se faire durant toute la durée du contrat
13 13
Couverture d’une importation avec une option
• Graindor, société belge, importe pour 1 million de
USD. Le règlement doit se faire dans trois mois.
• Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 USD.
• La banque propose à Graindor l’option d’achat de
devises suivantes :
Prix d’exercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 %
• En achetant l’option, l’importateur s’assure de
payer maximum:
1 000 000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR.
14 14
Trois cas peuvent se présenter à l’échéance :
– Le dollar s’est apprécié :
1 EUR = 1,14 USD. => L’acheteur exerce son
option.
– Le dollar s’est déprécié :
1 EUR = 1,19 USD. => L’importateur n’exerce
pas l’option et achète les devises au comptant.
Le prix de son importation est de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 =
865 760 EUR.
– Le cours du dollar est inchangé => il est
indifférent d’exercer l’option ou pas.
15 15
