FIN3500 :
Gestion financière
Financement à long terme : Exercices
Obligations, actions privilègiées, actions ordinaires
lundi 25 octobre 2021
Par :
Oussama Farssi
Financement à long terme
Titres de financement traditionnels
Obligations
Actions privilégiées
Actions ordinaires
Finance Oussama FARSSI 2
Oussama Farssi 1
Obligations : (Ex. suite…)
Prix d’une obligation en fonction du temps
Exercice 1 :
La firme ABC veut émettre une obligation d’une valeur nominale de
1000$ (VN = 1000$), portant un taux de coupon de 10% et une
échéance de 10 ans. Calculer, formules algébriques à l’appui, le
prix de cette obligation aujourd’hui, dans 5 ans et dans dix ans si:
i. Le taux de rendement requis par le marché tout au long de la
période de placement est de 10%;
ii. Le taux de rendement requis par le marché tout au long de la
période de placement est de 12%.
iii. Le taux de rendement requis par le marché tout au long de la
période de placement est de 8%.
Finance Oussama FARSSI 3
Obligations : (Ex. suite…)
Prix d’une obligation en fonction du temps
Exercice 1 :
Prix de l’obligation ABC en t = 0, en t=10 et en t=20 si TRE = 10%:
Solution algébrique:
1 − (1.05)
P = 50$ + 1 000$(1.05) = 1 000$
0.05
1 − (1.05)
P = 50$ + 1 000$(1.05) = 1 000$
0.05
1 − (1.05)
P = 50$ + 1 000$(1.05) = 1 000$
0.05
Finance Oussama FARSSI 4
Oussama Farssi 2
Obligations : (Ex. suite…)
Prix d’une obligation en fonction du temps
Exercice 1 :
Prix de l’obligation ABC en t = 0, en t=10 et en t=20 si TRE = 12%:
Solution algébrique:
1 − (1.06)
P = 50$ + 1 000$(1.06) = 885.3008$
0.06
1 − (1.06)
P = 50$ + 1 000$(1.06) = 926.3991$
0.06
1 − (1.06)
P = 50$ + 1 000$(1.06) = 1 000$
0.06
Finance Oussama FARSSI 5
Obligations : (Ex. suite…)
Prix d’une obligation en fonction du temps
Exercice 1 :
Prix de l’obligation ABC en t = 0, en t= 10 et en t= 20 si TRE = 8%:
Solution algébrique:
1 − (1.04)
P = 50$ + 1 000$(1.04) = 1 135.9033$
0.04
1 − (1.04)
P = 50$ + 1 000$(1.04) = 1 081.1090$
0.04
1 − (1.04)
P = 50$ + 1 000$(1.04) = 1 000$
0.04
Finance Oussama FARSSI 6
Oussama Farssi 3
Obligations : (Ex. suite…)
Prix d’une obligation en fonction du temps
Prix de l’obligation ABC en fonction du temps pour différents TRE:
1,200
1,150
1,100
1,050
1,000
950
900
850
800
750
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Bond rate 8% Bond Rate 10% Bonde rate 12%
Finance Oussama FARSSI 7
Obligations : TR
Rendement sur obligation revendue avant l’échéance
Exercice 2 :
Calculer le taux de rendement réalisé TR si l’investisseur achète
l’obligation du Canada de l’exemple 4 à 919.7081$ et décide de la
revendre à 1 029.87 $ deux ans plus tard.
Solution algébrique:
L’investisseur aura donc débourser 919.7081$ et aura obtenu en
contrepartie 4 versements semestriels de 30$ et un versement de
1 029.87 à la fin de la deuxième année, après quatre semestres
Finance Oussama FARSSI 8
Oussama Farssi 4
Obligations : TR
Rendement sur obligation revendue avant l’échéance
Exercice 2 :
Calculer le taux de rendement réalisé TR si l’investisseur achète l’obligation du
Canada de l’exemple 2 à 919.7081$ et décide de la revendre à 1 029.87 $ deux
ans plus tard.
Solution algébrique:
L’investisseur aura donc débourser 919.7081$ et aura obtenu en contrepartie 4
versements semestriels de 30$ et un versement de 1 029.87 à la fin de la
deuxième année, après quatre semestres
1 − (1 + TR/2)
919.7081$ = 30$ + 1 029.87$(1 + TRE/2)
TRE/2
𝐓𝐑 = 2 ∗ 0.06 = 0.12
Finance Oussama FARSSI 9
Obligations :
Autres taux de rendement
Taux de rendement courant ‘’current yield’’:
C
current yield = m
P
Taux de rendement au rachat ‘’yield to call’’: Taux de rendement réalisé à la date
de rachat au prix de rachat contractuel.
Taux de rendement sur un portefeuille d’obligations: Il s’agit du taux
d’actualisation qui rend la valeur présente des flux monétaires du portefeuille égale
à la valeur au marché du portefeuille. Il n’est pas égal à la moyenne pondérée des
taux de rendement espéré sur chaque obligation.
Finance Oussama FARSSI 10
Oussama Farssi 5
Obligations :
TRE et réinvestissement des intérêts
Exercice 3 :
Une obligation d’une valeur nominale de 1000$, offre un taux de
coupon annuel de 8% payable deux fois par année et arrive à
échéance dans 8 ans. Elle se vent aujourd’hui pour 94.3829$.
Calculer le taux de rendement courant de cette obligation.
Finance Oussama FARSSI 11
Obligations :
TRE et réinvestissement des intérêts
Exercice 3 :
Taux de rendement courant ‘’current yield’’:
4$
current yield = 2 = 0.084761
94.3829$
Finance Oussama FARSSI 12
Oussama Farssi 6
Actions Ordinaires : Cas général
Prix d’une action ordinaire
Exercice 4 :
L’action ordinaire de GENTECH vient de verser un dividende (annuel) de 2$ par
action. Le conseil d’administration annonce que ce dividende augmentera au
rythme de 12% pour les années a venir. Quel serait, aujourd’hui, le prix de
l’action de GENTECH si les investisseurs exigent un rendement de 10 % par
année pour les trois prochaines années et de 15 % par la suite ?
Solution algébrique:
Finance Oussama FARSSI 13
Actions Ordinaires : Cas général
Prix d’une action ordinaire
Exercice 4 :
L’action ordinaire de GENTECH vient de verser un dividende (annuel) de 2$ par
action. Le conseil d’administration annonce que ce dividende augmentera au
rythme de 12% pour les années a venir. Quel serait, aujourd’hui, le prix de l’action
de GENTECH si les investisseurs exigent un rendement de 10% par année pour
les trois prochaines années et de 15% par la suite ?
Solution algébrique :
3.1470$
𝐏𝟎 = 2.24$ 1.10 + 2.5088$ 1.10 + 2.8098$ 1.10 + 1.10
0.15 − 0.12
𝐏𝟎 = 𝟖𝟕. 𝟏𝟒$
Finance Oussama FARSSI 14
Oussama Farssi 7
