2022/2023

Ministère de l’enseignement Supérieur et de la

Recherche Scientifique
Université de Tunis
Institut Supérieur de Gestion de Tunis

PROJET DE FIN D'ANNÉE

Licence Nationale Spécialité Finance
Présenté par
SIFI ISLEM

Encadrante universitaire : Mme RIM BEN ISMAIL

Encadrante professionnelle : MLLE HAJER BEL KILANI

 Dédicace

Du fond de mon cœur, je dédie ce travail à mes chers parents ainsi qu'à tous ceux qui me sont
chers, qu'ils soient proches ou lointains. Cette réalisation est une expression de ma gratitude
envers vous pour les sacrifices que vous avez faits, votre assistance morale et matérielle sans
faille. Vous avez tout donné pour mon bien-être et ma réussite, et je vous en suis
éternellement reconnaissant. Que le Très-Haut vous préserve en santé et vous accorde une
longue vie.
Je souhaite également dédier cette œuvre à toutes les personnes qui ont été présentes pour
moi tout au long de ma vie, m'encourageant et me soutenant. Votre soutien indéfectible a été
une source de motivation pour moi, et je vous en suis profondément reconnaissant. Vous
occupez une place privilégiée dans mon cœur, et je suis heureux de partager cette réalisation
avec vous.
Enfin, je tiens à exprimer ma gratitude envers toutes les personnes qui ont participé à la
réalisation de ce projet et qui m'ont épaulé tout au long de mon parcours universitaire. Votre
contribution a été inestimable, et je vous suis reconnaissant pour votre soutien et votre
collaboration. Merci du fond du cœur à tous ceux qui ont été présents dans ma vie et ont
contribué à ce travail.

ISLEM SIFI

1
 Remerciements
Je tiens à exprimer ma gratitude envers toutes les personnes qui m'ont apporté leur aide, que
ce soit de près ou de loin, pour la réalisation de ce projet.
En particulier, je souhaite remercier Madame Rim Ben Ismail, mon encadrante, qui m'a
apporté une assistance précieuse tout au long de ce projet de fin d'étude. Sa présence, ses
conseils et sa disponibilité ont été d'une grande valeur pour moi
Je tiens également à remercier Madame Hajer Bel Kilani, mon encadrant au sein de AMEN
BANK, pour son soutien constant, ses conseils avisés et sa disponibilité, qui ont été
bénéfiques pour la réalisation de mon travail
Je suis également reconnaissant envers les membres du jury d'avoir accepté d'évaluer ce
travail et de m'accorder leur temps et leur expertise.
Ce travail est pour moi l'occasion de témoigner ma profonde gratitude envers toutes les
personnes qui m'ont apporté leur soutien tout au long de ce projet.

2
 Sommaire

Dédicace 1
Remerciements 2
Liste des tableaux 6
Liste des figures 7
CHAPITRE 1 : Présentation du secteur bancaire Tunisien et de la banque AMEN
BANK 9
Section 1 : Présentation générale de AMEN BANK 10
1.1 Historique de AMEN BANK 10
1.2 Organigramme de AMEN BANK 12
1.3 Fiche d’identification 12
1.4 Le groupe EL AMEN 13
1.5 Répartition du capital d' AMEN BANK 14
1.6 Les principales activités d’AMEN BANK 15
Section 2: Présentation et organisations de la salle de marché 15
2.1 Présentation de la salle de marché 15
2.2 Organisations et fonctionnement de la salle de marché 15
Section 3 : Présentation des tâches effectués 17
Chapitre 2 : Les risques de change et les techniques de couverture 20
Introduction 21
Section 1 : Le marché de change 21
1.1 Définition du marché de change et ses intervenants 21
1.2 Les composantes du marché de change et son organisation 25
1.3 Organisation du marché de change 27
Section 2 : Le risque de change 28
2.1 Définition et l’origine du risque de change 28
2.2 Position de change 28
2.3 Les types du risque de change 29
3.1 Les techniques de couverture internes 30
3.2 Les techniques de couverture externes 31
3.3 Les avantages et les inconvénients de chaque technique de couverture 33
Chapitre 3 : Cas pratique Gestion de risque de change par AMEN BANK 35
Introduction 36
Section 1 : Le mécanisme du technique de couverture à terme 36
Section 2 : les principales caractéristiques de la réglementation actuelle en Tunisie 37
Section 3 : Réglementation de la couverture à terme 38
Section 4 : Opération d’un contrat à terme 38

3
Section 5 :Le dénouement du contrat de change à terme 45
5.1. Les facilités offertes par AMEN BANK 45
5.1.1. Cas d'une prorogation 45
5.1.2. Cas d'une levée anticipée 46
5.2. Analyse des propositions de la AMEN BANK 47
Bibliographie 52
Annexes 53

4
 Liste des tableaux

Tableau 1: Fiche d’identification de AMEN BANK 12

Tableau 2 : Position de change 30

Tableau 3: avantage et inconvénients de chaque technique de couverture 34

Tableau 4: Opération d’achat à terme 40

Tableau 5 : Hors bilan : Comptabilisation de l'engagement 42

Tableau 6: Vente au marché comptant les devises achetées 42
Tableau 7 : contre-valeur en TND des devises achetées 42
tableau 8 : Emprunt de devise vendue 43
Tableau 9: Opération de vente à terme 44

Tableau 10: Hors bilan Comptabilisation de l'engagement 44

Tableau 11 : Achat auprès du marché comptant des devises 45
Tableau 12 : la contre-valeur en TND de devises vendues 45
Tableau 13 : Placement 45

Tableau 14 : Tableau récapitulatif 50

5
 Liste des figures

Figure 1 : Organigramme de AMEN BANK 13

Figure 2 : Répartition du capital d' AMEN BANK 15
Figure 3: Les principales activités d’AMEN BANK 16
Figure 4: Les composantes du marché de change 26
Figure 5: Organisation du marché de change 28

6
Introduction générale

L'évolution du système bancaire tunisien a été influencée par le développement du commerce

international. En effet, avec la transformation du commerce, les transactions de biens et
services à l'échelle internationale sont facilitées par l'utilisation d'instruments de paiement tels
que la lettre de crédit ou les virements commerciaux

Cependant, ce régime a également entraîné une fluctuation significative des taux de change,
ce qui a généré de l'incertitude sur les marchés monétaires et financiers. Par exemple, il y a eu
une forte appréciation du dollar et une dépréciation historique du dinar, ce qui a eu un impact
direct et considérable sur les opérations de change, ainsi qu'un impact indirect sur les
transactions commerciales. Ces fluctuations peuvent causer d'importantes pertes pour les
acteurs impliqués dans les activités internationales.

Face à cette situation, les économistes ont cherché des solutions pour minimiser ce risque et
offrir une meilleure couverture aux intervenants du marché, notamment dans le secteur
bancaire.

En Tunisie, toute entreprise ou individu impliqué dans l'import-export doit recourir aux
services bancaires pour se protéger contre le risque de change. Les banques proposent trois
types de couverture à leurs clients, conformément aux régulations émises par la Banque
Centrale : la couverture à terme, les swaps de devises et les options.

La technique de couverture la plus utilisée en Tunisie est la couverture à terme en raison de sa

facilité d'application et de sa souplesse adaptée au contexte tunisien. Toutefois, une exécution
incomplète de cette souplesse à AMEN BANK , dans certains cas, peut causer l'insatisfaction
des clients.
D’où la question à laquelle notre travail répond : Comment améliorer l'élasticité
d'utilisation liées à la couverture à terme pour offrir une meilleure gestion de risque aux
clients ?
Ce travail est divisé en trois chapitres :
Le premier chapitre présente AMEN BANK , où j’ai effectué mon stage de fin d'année.
Le deuxième chapitre sera consacré à une étude sur les risques de change et les techniques de
couverture. Dans le troisième chapitre, un cas pratique de couverture contre les risques de
change au sein de AMEN BANK est présenté.

7
CHAPITRE 1 : Présentation du secteur
bancaire Tunisien et de la banque AMEN
BANK

8
Introduction

Dans le domaine financier, le secteur bancaire joue un rôle central dans l'économie moderne,
étant considéré comme la colonne vertébrale des entreprises. En effet, le développement
économique d'un pays dépend en grande partie de son système bancaire, qui est essentiel pour
notre économie. Les principales fonctions des banques consistent à recevoir les dépôts des
titulaires de comptes et à les utiliser en les prêtant à d'autres personnes, qui peuvent ensuite
les utiliser pour acheter des maisons, financer des entreprises, payer les frais universitaires de
leurs enfants, etc.

Dans ce chapitre, nous allons d'abord présenter le secteur bancaire tunisien, son organisation
et son fonctionnement. Ensuite, nous procéderons à une présentation d'AMEN BANK, où j'ai
effectué mon stage, en abordant son historique, son organigramme au niveau du siège et sa
fiche d'identité.

Section 1 : Présentation générale de AMEN BANK

1.1 Historique de AMEN BANK

Avant l'indépendance, le système bancaire tunisien était largement considéré comme une
extension du système bancaire français, avec pour mission principale de financer la
colonisation du territoire

Contrairement aux autres institutions bancaires de l'époque, le CFAT (Caisse Foncière

Agricole de Tunisie) se distinguait par son statut de société mixte non-spécialisée. Elle
accordait des prêts destinés à financer les activités agricoles à court terme, ainsi que les
projets immobiliers, les constructions et autres aménagements à moyen et long terme.
Le changement de nom du CFCT en Amen Bank au début de 1995 n'était pas fortuit, mais
plutôt le résultat d'un processus réfléchi et étudié. Au fil des années, le Conseil
d'Administration de la Banque a été convaincu que l'abréviation CFCT manquait de clarté et
de cohérence. D'une part, il y avait des difficultés de traduction et d'arabisation, et d'autre
part, le nom ne reflétait pas toutes les attributions de la Banque, qui vont bien au-delà du
foncier et du commercial, comme le laissait penser l'intitulé initial

9
Toutefois, il était impératif de trouver un nom de substitution approprié. Ce défi était loin
d'être facile. En 1977, le CFCT a eu une brillante idée en lançant un nouveau produit
d'épargne combiné à une assurance qui a connu un grand succès : ce produit a été nommé "El
Amen", un mot arabe aux significations multiples qui peuvent être traduites par sécurité et
confiance. Les clients ont rapidement confondu la banque avec le nouveau produit tant
convoité
Ainsi, le terme général "Bank El Amen" a été instauré en quelque sorte par les clients
eux-mêmes en premier lieu. Bien que favorable à cette idée, les responsables de l'institution
financière ont soumis le changement de nom à un processus consultatif rigoureux. Ce dernier
a été complété par une procédure référendaire au cours de laquelle le projet a été soumis au
vote lors d'une assemblée annuelle du personnel de la banque. En raison de la prédominance
des avis favorables, le Conseil a retenu la dénomination AMEN BANK et l'a présentée à
l'Assemblée Générale des actionnaires qui l'a adoptée officiellement.
Avec une histoire de plus de cent ans et une transformation majeure en 1971, AMEN BANK
a su capitaliser sur sa longue tradition et son professionnalisme bancaire bien établis au fil du
temps. Cela lui confère le privilège d'être la plus ancienne et la plus distinguée des banques
du pays, ce qui marque une différence notable dans le paysage bancaire national.

De nos jours, Amen Group, qui possède près de soixante entreprises sous sa tutelle, toutes
contrôlées par sa société mère, la PGI - Holding, a vu son chiffre d'affaires dépasser 1,5
milliard de dinars tunisiens en 2014, dont une partie a été générée à l'étranger. Cette
orientation vers l'international est considérée comme une stratégie de développement
majeure. Amen Group emploie environ 4000 travailleurs et est reconnu pour son éthique, sa
fiabilité, sa stabilité financière ainsi que sa volonté de construire des relations durables avec
ses partenaires et clients.

10
1.2 Organigramme de AMEN BANK

Figure 1 : Organigramme de AMEN BANK

Source : rapport annuel de AMEN BANK 2021

1.3 Fiche d’identification

Tableau 1: Fiche d’identification de AMEN BANK

Dénomination
AMEN BANK
sociale

Forme juridique Société anonyme de droit commun

objet social activité bancaire

Directeur Karim ben yedder

Nationalité Tunisienne

Siège social Avenue Mohamed 5 / 1002 Tunis

Date de constitution 1967

11
 Classement selon leur
accroissement PNB 9 ème

Chiffre d’affaires 453 158 000 de dinars

Nombre effectif 2200

Nombre d’agences 160

Capital social 132 405 000 de dinars

Téléphone 216.71.148.000

Fax 216.71.833.517

Site Web www.amenbank.com.tn

Email [email protected]

Source : site web d’ AMEN BANK

1.4 Le groupe EL AMEN

EL AMEN compte à ce jour 6 pôles :
● Pôle Agroalimentaire et hôtelier
● Pôle Bancaire
● Pôle Assurance et Santé
● Pôle Services Financiers Spécialisés
● Pôle Commerce de biens d’équipements
● Pôle Matériel de transport

12
 1.5 Répartition du capital d' AMEN BANK

Figure 2 : Répartition du capital d’AMEN BANK

Source : rapport annuel de AMEN BANK 2021

Au 31 décembre 2021, le capital s’élève à 132 405 000 de dinars, la valeur nominale par une
action est de 27.740 dinars, le capital est détenu à hauteur de 84.25% par les personnes
morales privées , 15.31% par les personnes physiques et 0.44% par les actionnaires étrangers

13
 1.6 Les principales activités d’AMEN BANK

Figure 3: Les principales activités d’AMEN BANK

Source : rapport annuel D’AMEN BANK 2021

D'après les chiffres publiés dans le rapport d’AMEN BANK on constate une évolution au
total du bilan de 3.99% , de 4.04 % par rapport aux créances de la clientèle.
Ainsi qu’une amélioration de 7.39% pour le portefeuille-titres et de 8.24 % sur les dépôts et
avoirs de la clientèle.

Section 2: Présentation et organisations de la salle de marché

2.1 Présentation de la salle de marché

Une salle de négociation est un lieu où se rassemblent les acteurs du marché financier pour
effectuer leurs transactions. On utilise souvent le terme "front-office" pour désigner cette
salle. Dans les pays anglo-saxons et d'autres nations, on peut également utiliser les termes
"trading-room", "dealing-room" ou "trading-floor" pour faire référence à cet endroit

2.2 Organisations et fonctionnement de la salle de marché

La salle de marché remplit cinq principales fonctions, qui sont :
1. Service clientèle de l'entreprise

14
 2. Prise et gestion des positions de la banque
3. Recherche de gains (spéculation, arbitrage)
4. Comptabilisation des positions
5. Paiements et confirmations des opérations
6.
La création des salles de marché a permis :
1. Une diffusion plus efficace des données de marché
2. Un échange de concepts sur la mutation des marchés et les opportunités qu'ils offrent
3. Une organisation des bureaux dans la démarche commerciale.

Les salles de marché sont équipées de vastes outils informatiques et de télécommunications.

Elles appartiennent généralement à des banques ou à des institutions financières chargées du
traitement des transactions sur les marchés financiers. Les dispositifs mis en œuvre assurent
la connexion entre toutes les places financières structurées principalement par titres et
réparties en secteurs géographiques. Elles comprennent :
1. Des commerciaux qui assistent et participent aux transactions des clients.
2. Des traders qui contrôlent les risques et prévoient les changements potentiels des
marchés économiques quotidiennement.
3. Les équipes de marché recrutent également des experts en finance afin de fournir des
conseils aux clients pour des transactions spécifiques. Ils proposent des solutions
adaptées aux problématiques soulevées par les clients.

Les professionnels de la vente et les traders s'appuient souvent sur l'aide des analystes
financiers pour déterminer les tendances du marché et leur évolution en fonction de
l'environnement.

Les marchés financiers emploient également des spécialistes en technologies de l'information

dont la mission est de superviser les échanges d'informations et de garantir la sécurité du
système informatique de la place. Ils sont responsables de la conception et de la maintenance
des logiciels et applications financières. Cependant, malgré la présence de ces acteurs au sein
de la salle de marché, des risques et des dysfonctionnements peuvent parfois menacer les
entreprises.

15
La salle du marché est composée du front et back office :

● Front office:
Le terme "front office" désigne généralement la partie d'une salle de marché ou d'une
entreprise financière qui est directement impliquée dans les interactions avec les clients, tels
que les commerciaux, les traders et les analystes financiers. Les responsabilités du front
office comprennent l'interaction avec les clients, la prise de décisions d'investissement, la
gestion des risques et l'exécution des transactions sur les marchés financiers. Il est considéré
comme le moteur des opérations financières d'une entreprise, car il contribue directement à la
génération de revenus et à la gestion des relations avec les clients.
● Back Office:
Le terme "back office" fait référence généralement à la partie d'une salle de marché ou d'une
entreprise financière qui est responsable des tâches administratives et de soutien associées
aux transactions financières. Cela peut englober des activités telles que la confirmation des
opérations, la gestion des règlements et des livraisons, la tenue des registres, la vérification
des opérations et la gestion des risques opérationnels, ainsi que d'autres tâches
administratives et de suivi. Le rôle du "back office" est de garantir le bon déroulement des
opérations financières en apportant un soutien essentiel au "front office", qui est directement
impliqué dans les interactions avec les clients et l'exécution des transactions sur les marchés
financiers. Le "front office" et le "back office" travaillent en étroite collaboration pour assurer
le bon fonctionnement des activités financières de l'entreprise

Section 3 : Présentation des tâches effectués

Toute au long de mon stage au sein de AMEN BANK j'étais prise en charge par la chargée clientèle,
parmi les tâches effectuées on trouve

● l’ouverture des comptes

au sein d’amen bank il y’a plusieurs types des comptes :
1. les comptes chèques
2. les comptes épargne
3. les comptes commercials

16
l’ouverture d’un compte nécessite une copie de la CIN du client , une prévoyance d’assurance

et un contrat signé de la part du chef d’agence et du client . ce contrat contient le RIB,l’IBAN

et la date de souscription

● Traitement de la gestion des cartes monétiques

1- la réception des cartes monétiques :

Après l’ouverture d’un compte chèques ou bien un compte épargne le client peut avoir une

carte monétique. Il doit remplir un formulaire intitulé “ demande carte “. Ensuite, on doit

scanner la demande du client après avoir copié les informations déclarées dans le système .

15 jours au plus tard on réceptionne la carte enfin on doit confirmer la réception au niveau du

système.

2- délivrance des cartes

après avoir les cartes au niveau de l’agence on informe le client par un SMS ou bien par un

appel téléphonique. Dès que le client signe l’accusé de réception de sa carte, on fait la

délivrance au système.

● le traitement de la journée comptable

La journée comptable est composée des mouvements du guichet de la journée précédente il

s’agit de vérifier les chèques de retrait les virement les chèques certifiés les bordereaux

d'escompte ainsi que la situation de la caisse.

● Gestion des chèques

1- Les chèques émis : Il s’agit d’un versement chèque dans le compte du client après que ce

dernier remplit une bordereau de versement chèque au niveau de l’agence . on assure la

scannérisation du chèque avec le remplissage des donnés sur le système .

17
2- Les chèques reçus

Après avoir reçu les chèques de nos clients dispose dans des autres banque au faveur des

autres comptes on doit vérifier si la signature au niveau du chèque est conforme à celle de

notre client puis on valide le versement si la signature n’est pas conforme on rejette le

versement de ce chèque.

● la clôture du compte

La clôture se fait après le remplissage d’un formulaire de clôture de la part du client. On doit

scanner la demande tout en assurant la pré clôture du compte au niveau de l’agence.

Conclusion

Après avoir présenté dans le premier chapitre le système bancaire Tunisien, AMEN BANK et

les différentes tâches réalisées durant ce stage, je vais étudier dans le deuxième chapitre les

différents risques de change et les techniques de couverture.

18
Chapitre 2 : Les risques de change et les
techniques de couverture

19
Introduction

Dans ce chapitre, nous aborderons d'abord le cadre théorique du risque de change, puis nous
identifierons les méthodes de couverture internes et externes. Nous examinerons également
les méthodes de couverture utilisées par AMEN BANK pour se protéger contre les risques de
change.

Section 1 : Le marché de change

Il est important de prendre en compte le cours de change défini comme étant la cotation
d'une devise ou monnaie nationale par rapport à celle d'autres pays.

Ainsi, avant d'entamer l'étude des principes fondamentaux du marché des changes, il convient
de commencer par la définition.

1.1 Définition du marché de change et ses intervenants

a) Définition du marché de change et ses caractéristiques

Le marché des devises, communément appelé Forex, est un marché financier où les monnaies
convertibles sont échangées à un taux de change spécifique, qui fluctue constamment et n'est
pas fixe. C'est le marché financier le plus important au monde en termes de volume de
transactions. Comprendre les notions de taux flottants, taux fixes et cotation est essentiel pour
comprendre le fonctionnement du marché des changes. Bien que les échanges portent sur des
pièces et des billets de banque, le marché des changes est entièrement dématérialisé et n'est
pas lié à une place boursière spécifique, ce qui lui permet de proposer des transactions
24h/24, 7 j/7, contrairement à d'autres marchés soumis aux horaires d'ouverture des Bourses.

Le marché de change est caractérisé par différentes caractéristiques :

● Un marché interbancaire

Le marché interbancaire est un lieu où les institutions financières, principalement les

banques, réalisent des transactions à court terme d'actifs financiers tels que des prêts ou des
emprunts. La banque centrale peut également intervenir en injectant ou en retirant des
liquidités.

20
 ● Un marché continu

c’est un marché opérationnel 24 heures sur 24, constamment disponible et en fonction des
variations de l'offre et de la demande. Les participants peuvent effectuer des opérations de
change et des transactions financières à tout moment de la journée.

● Un marché-réseau

Il s'agit d'un marché virtuel où les acteurs communiquent et s'informent à travers différents
outils technologiques.

b) Les intervenants sur le marché de change

● Les banques commerciales

Bien que les acteurs majeurs du marché des changes, leur part de marché diminue
progressivement. Les établissements bancaires jouent un rôle clé en tant qu'intermédiaires
pour les autres participants du marché, cherchant à réaliser des bénéfices en pratiquant le
"market making", c'est-à-dire en proposant à leurs clients des prix d'achat et de vente.

● Les investisseurs institutionnels

Les acteurs suivants sont également importants. Ils comprennent des compagnies
d'investissement et d'assurance, des fonds de retraite et des fonds spéculatifs. Ils utilisent le
Forex pour protéger leurs portefeuilles d'actions, d'obligations ou de devises

pour protéger leurs portefeuilles d'actions, d'obligations ou de devises

● Les Banques centrales

Les banques centrales peuvent intervenir pour exercer un contrôle sur leurs réserves de
devises et de titres d'État, ainsi que pour protéger leur monnaie et corriger les disparités
économiques et financières

● Les courtiers ou brokers

Les plateformes de trading sur le marché des changes permettent aux individus d'accéder à ce
marché en transmettant les instructions de leurs clients aux banques commerciales ou à des
plateformes telles que EBS, Reuters Dealing, HotSpot, FXall. Les bénéfices de ces
plateformes proviennent de la différence entre les prix d'achat et de vente, ou d'une
commission prélevée sur chaque transaction.

21
 ● Les entreprises multinationales

Les entreprises participent au marché des changes pour convertir leurs devises lorsqu'elles
effectuent des opérations d'import-export. Certaines entreprises disposent même de salles de
marché avec des opérateurs qui spéculent sur les fluctuations des taux de change dans le but
d'accroître leurs profits et de minimiser les risques liés aux changes.

● Les investisseurs particuliers

l'évolution d'Internet a profondément transformé les échanges sur le marché des devises ces
dernières années. Le trading de devises est désormais accessible à différents types de traders
particuliers sur le marché du Forex, leur permettant de potentiellement réaliser des
performances en maîtrisant des critères tels que l'effet de levier et la gestion de l'argent, à
l'instar des grands acteurs du marché.

c) Les activités sur le marché de change

Plusieurs activités peuvent être effectuées sur le marché de change :

● L’arbitrage

L'arbitrage est une opération financière qui vise à tirer profit des écarts de prix temporaires
observés entre différents titres ou contrats, avec l'objectif de générer un profit garanti positif
ou nul. Cela peut se faire, par exemple, en prenant simultanément des positions opposées sur
différents actifs dérivés ou en exploitant les écarts de prix entre les instruments dérivés et
leurs sous-jacents.

Les principales caractéristiques de l'arbitrage sont les suivantes :

● Vendre un actif financier et acheter un autre actif financier qui reflète mieux le prix
actuel du marché et les attentes des investisseurs en termes de rendement et de risque
acceptable dans la perspective actuelle.
● Acheter et vendre le même actif financier sur deux marchés différents (comme la
Bourse de New York et la Bourse de Paris), exploitant les écarts de prix pour générer
un gain financier, appelé gain d'arbitrage.

22
 ● La spéculation

La spéculation monétaire consiste à tirer profit des fluctuations des taux de change entre deux
devises, permettant ainsi aux individus de bénéficier des variations des prix relatifs.
Toutefois, cette forme de spéculation est généralement limitée à court terme en raison de
l'adoption de régimes de taux de change flexibles.

● La couverture

La couverture de change, également connue sous le nom de couverture de change, est une
stratégie financière utilisée pour se protéger contre les fluctuations défavorables des taux de
change entre différentes devises. Elle est couramment utilisée par les entreprises
internationales, les investisseurs et les commerçants pour minimiser les fluctuations des taux
de change dans les transactions internationales et les risques associés à l'investissement dans
des actifs étrangers.

● Market maker (teneur de marché)

Un Market Maker, également appelé teneur de marché ou animateur de marché, est un

intermédiaire, souvent une banque d'investissement, qui fournit en continu des cotations sur
un marché spécifique pour le compte de ses clients. Les teneurs de marché contribuent à
assurer la liquidité du marché en reliant les investissements de leurs clients au marché. À
l'origine, les teneurs de marché étaient des intermédiaires importants pour les investissements
sur les marchés aux enchères, mais ils sont maintenant devenus dématérialisés, comme les
courtiers. Pour générer des profits, les Market Makers utilisent l'écart entre les prix d'achat et
de vente (ask/bid). Ils offrent généralement un prix d'achat légèrement supérieur et un prix de
vente légèrement inférieur par rapport au prix réel du marché.

23
 1.2 Les composantes du marché de change et son organisation
Sur le marché de change il existe deux types :

Il s'agit de change au comptant et du change à terme.

Figure 4: Les composantes du marché de change

a) Le marché spot

Le marché spot, également appelé marché au comptant, est un marché financier où les actifs
sont échangés immédiatement, avec une livraison et un règlement généralement réalisés dans
un délai court, souvent en deux jours ouvrables. Les transactions sur le marché spot
concernent divers actifs tels que les devises, les matières premières, les métaux précieux et
autres produits, et sont généralement effectuées aux prix actuels du marché. Ce marché
permet aux participants d'acheter ou de vendre des actifs en temps réel, ce qui en fait un
marché essentiel pour les activités commerciales courantes, la gestion des risques et la
spéculation. Il se distingue des marchés à terme ou des marchés dérivés, où les actifs sont
échangés pour une livraison et un règlement futurs à des prix convenus à l'avance.

Dans le marché au comptant il existe deux types de cotation :

● Cotation au certain : mesure le prix d’une unité national exprimer en terme de

devise étrangère

1 unité de monnaie national= x unités de monnaie étrangère

Exemple :

Sur le marché Américain, on trouve

24
 1 Dinar Tunisien= 0,33 Dollar Américain.

● Cotation à l'incertain : C’est le prix d’une unité étrangère exprimé en termes de

monnaie national
1 unité de monnaie étrangère=x unités de monnaie national
Exemple :

Sur le marché Tunisien on trouve

1 Dollar Américain= 3.04 Dinar Tunisien.

Il existe deux taux pour chaque devise sur le marché des changes.

● Bid rate ou prix d’achat c’est le prix auquel une banque acceptera l'achat d'une

devise.

● Prix ​de vente, qui est le prix auquel la banque vendra la devise.
b) Le marché de change à terme

Le marché des contrats à terme, également connu sous le nom de marché à terme, est un
marché financier où les participants échangent des contrats qui représentent des accords
juridiquement contraignants pour acheter ou vendre un actif sous-jacent à une date future
spécifiée, à un prix convenu à l'avance. Les contrats à terme sont standardisés en termes de
taille, de date d'échéance et de spécifications de l'actif sous-jacent, et sont négociés sur des
bourses ou des plateformes électroniques spécialisées.
On suppose que la cotation est à l’incertain

❖ Si le taux de change à terme est supérieur au taux de change au comptant, on dit que
la devise est en report par rapport à la monnaie nationale.
❖ Si le taux de change à terme est inférieur au taux de change au comptant, on dit que la
devise est en déport par rapport à la monnaie nationale.

Le report d’une devise signifie son appréciation par rapport à la monnaie nationale et le
déport d’une devise signifie sa dépréciation par rapport à la monnaie nationale.

25
1.3 Organisation du marché de change

Figure 5: Organisation du marché de change

a) Front office

Le front office, également connu sous le terme de frontline, représente la zone qui est visible
et en contact direct avec les clients. Cela inclut généralement les équipes de vente, de
marketing, d'assistance aux utilisateurs ou de service après-vente, qui interagissent
directement avec les clients.

a) Middle office

Le middle office, comme son nom l'indique, joue un rôle de liaison entre le back office et le
front office. Il agit en tant qu'intermédiaire entre ces deux services, en assurant le contrôle et
le soutien du front office, en orientant les activités entre les deux et en préparant les analyses
financières nécessaires telles que les débits et les limites de risques pour suivre les activités et
les répartir.

c) Back office

Le back office, également connu sous le nom de services de support ou post marché, englobe
toutes les activités de gestion, de contrôle et de support au sein d'une entreprise. Cela
comprend des tâches telles que la gestion de la paie et de la comptabilité, les services
informatiques, l'acquisition de clients, et d'autres fonctions similaires.

Après avoir défini le marché de change , les principaux intervenants , ses composantes ainsi
que son organisation on va voir le risque de change et ses types

26
 Section 2 : Le risque de change

Les taux de change évoluent rapidement, créant une incertitude pour les entreprises
d'import-export lorsqu'elles effectuent des transactions en devises étrangères.

Cette incertitude conduit à ce que nous appelons le risque de change

2.1 Définition et l’origine du risque de change

Le risque de change se réfère à l'incertitude quant à l'évolution des taux de change entre deux
devises à court et moyen terme. Il représente la possibilité que les fluctuations futures des
taux de change affectent la valeur d'une devise par rapport à une autre.

Pour un importateur : L'importateur est exposé au risque d'appréciation de sa monnaie

nationale par rapport à la monnaie étrangère. Cela signifie que pour acheter des devises
étrangères, il devra effectuer des paiements plus importants en monnaie locale.
Pour un exportateur : L'exportateur est exposé au risque de dévaluation de la monnaie
étrangère par rapport à sa monnaie locale. Cela signifie qu'il recevra moins de devises
étrangères en échange de sa monnaie locale lors de la vente de ses produits ou services à
l'étranger.

2.2 Position de change

Le risque de change apparaît lorsque la position de change est ouverte.

Le risque de change survient lorsque vous avez une position de change ouverte, ce qui
signifie que vous avez des créances, des dettes ou des actifs en devises étrangères. Une
position de change est clôturée lorsque les passifs sont égaux aux actifs et aux créances. Elle
est considérée comme ouverte lorsqu'il y a une différence entre les deux.

Le risque de change peut être distingué en deux types de positions

Position longue : lorsque le solde est positif, c'est-à-dire que les créances sont supérieures
aux dettes.

Position courte : lorsque le solde est négatif, c'est-à-dire que les créances sont inférieures
aux dettes.

27
 Tableau 2 : Position de change

Types de position Solde Types de risque

Créances = dettes
Position fermée Aucun risque de change
● Solde nul

Créances > dettes Risque d’appréciation

Position longue
● Solde positif des cours de change

Créances < dettes Risque de dépréciation

Position courte
● Solde négatif des cours de change

2.3 Les types du risque de change

● Risque de change transactionnel :
Il s'agit du risque associé aux transactions commerciales internationales. Lorsqu'une
entreprise effectue des transactions en devises étrangères, les fluctuations des taux de change
peuvent entraîner des gains ou des pertes lors de la conversion de ces devises en devise
locale. Par exemple, si une entreprise américaine vend des produits en Europe et doit être
payée en euros, elle peut être exposée à un risque de change transactionnel si le taux de
change entre le dollar américain et l'euro change entre le moment où la vente est conclue et le
moment où le paiement est reçu.

● Risque de change de traduction :

Il concerne les entreprises multinationales qui consolident leurs états financiers dans une
devise de référence. Lorsque les filiales d'une entreprise sont situées dans différents pays et
utilisent différentes devises pour établir leurs états financiers, les fluctuations des taux de
change peuvent entraîner des changements dans la valeur consolidée des états financiers de
l'entreprise. Ces changements peuvent affecter les revenus, les bénéfices et la valeur nette de
l'entreprise.

● Risque de change économique :

Il se réfère au risque associé aux variations des taux de change qui peuvent avoir un impact
sur les flux de trésorerie futurs d'une entreprise. Par exemple, une entreprise qui importe des
matières premières d'un pays étranger et exporte ses produits finis vers un autre pays peut être

28
exposée à un risque de change économique si les taux de change fluctuent et affectent les
coûts d'importation et les revenus d'exportation.

● Risque de change stratégique :

Il concerne les décisions stratégiques prises par une entreprise pour gérer son exposition au
risque de change. Cela peut inclure l'utilisation d'instruments financiers tels que les contrats à
terme, les options de change ou les swaps de devises pour se protéger contre les fluctuations
des taux de change, ou encore l'adoption de politiques de tarification, de production ou
d'approvisionnement spécifiques pour minimiser l'impact du risque de change sur ses
activités.

Il est crucial pour les entreprises et les investisseurs d'identifier, évaluer et gérer de manière
efficace les différents types de risques de change auxquels ils peuvent être exposés afin de
minimiser les pertes potentielles et de protéger leur position financière. Cela peut impliquer
l'utilisation de diverses stratégies de gestion des risques, y compris la diversification des
devises, l'utilisation d'instruments financiers, la surveillance des marchés des changes et la
mise en œuvre de politiques internes appropriées.

Deux grandes catégories de techniques de couverture, sont présentées :

● Techniques de couverture internes

● Techniques de couverture externes

3.1 Les techniques de couverture internes

Ces techniques ne nécessitent pas le recours à une banque ou à un marché spécialisé.

a) La fluctuation de la monnaie nationale

Il s'agit d'une approche qui implique l'utilisation de la monnaie locale pour effectuer des
transactions de change, afin d'éliminer le risque de change et de faciliter les transferts d'argent
avec des partenaires étrangers. Cependant, il est important de noter que cette méthode peut ne
pas toujours être réalisable. Dans tous les cas, l'entreprise doit être dans une position
favorable pour exercer un contrôle sur sa propre monnaie.

29
 b) Termaillage ou action sur les délais

Il s'agit d'une méthode visant à modifier la période de règlement pour profiter de

l'évolution favorable des taux de change.
Les exemple d’un exportateur et un importateur sont développés :

● Cas d’un exportateur :

Si un exportateur anticipe une appréciation de la devise étrangère, il peut retarder le

recouvrement de ses créances pour profiter de cette appréciation en augmentant la valeur de
ses créances. En revanche, si l'exportateur prévoit une dépréciation de la devise étrangère, il
peut retarder le recouvrement de ses créances afin de ne pas subir de pertes et de bénéficier
d'un taux de change plus avantageux au moment du recouvrement.

● Cas d’un importateur:

Si l'importateur prévoit une appréciation future de la devise du contrat de vente, il peut

profiter du taux de change actuel en accélérant le paiement. En revanche, s'il anticipe une
dépréciation de cette devise, il peut retarder le paiement pour bénéficier d'un taux de change
plus favorable à l'avenir

c) Le Netting (technique de compensation)

Le Netting est une méthode de couverture utilisée principalement par les grandes entreprises,
qui permet de compenser les paiements par rapport aux recettes dans la même devise. Cela
contribue à réduire les risques et à exercer un contrôle sur les dates de règlement des
transactions.

3.2 Les techniques de couverture externes

Si les techniques de couverture internes sont insuffisantes pour offrir une protection adéquate
à l'entreprise contre le risque de change, il peut être nécessaire de recourir à des techniques de
couverture externes.

30
 ● La couverture à terme

La couverture à terme est une approche externe de gestion du risque de change qui implique
la conclusion d'un contrat à terme avec un taux de change préalablement convenu, dans le but
de se protéger contre les fluctuations défavorables des taux de change.
● Les options

Les options sont une approche alternative de gestion du risque de change qui confère à
l'entreprise le droit, mais non l'obligation, d'acheter (option d'achat) ou de vendre (option de
vente) une devise à un prix convenu à l'avance (prix d'exercice) à une date future
prédéterminée. Les options offrent ainsi une flexibilité supplémentaire à l'entreprise en lui
permettant de se protéger contre les fluctuations indésirables des taux de change, tout en lui
permettant de profiter des mouvements favorables sur le marché des changes.

on trouve

- Une option d’achat est appelé Call

- Une option de vente est appelé Put

● Les futures

Les contrats à terme (ou futures) sont une approche de gestion du risque de change qui
implique la conclusion d'un contrat pour acheter ou vendre une devise à un prix prédéterminé
(prix à terme) à une date future spécifique. Ils offrent à l'entreprise une protection contre les
fluctuations défavorables des taux de change en fixant un prix d'échange à l'avance, ce qui
permet d'éviter les pertes potentielles liées aux fluctuations du marché des changes. Les
contrats à terme sont utilisés pour gérer activement le risque de change et peuvent constituer
une couverture efficace pour les entreprises qui effectuent régulièrement des transactions
internationales.

● les swaps

Les swaps de change sont une technique de gestion du risque de change qui consiste en
l'échange de flux monétaires basés sur différents taux de change entre deux parties. Ils sont
généralement utilisés pour se protéger contre les fluctuations du marché des changes sur une
période prolongée, souvent plusieurs années. Les swaps de change peuvent prendre
différentes formes, tels que les swaps de change au comptant, les swaps à terme et les swaps

31
de change mixtes. Ils offrent aux entreprises la possibilité de personnaliser leur couverture en
fonction de leurs besoins spécifiques de gestion du risque de change, en échangeant les flux
monétaires dans différentes devises sur une période déterminée. Les swaps de change sont
utilisés pour minimiser l'exposition aux fluctuations des taux de change et gérer efficacement
les risques associés aux transactions internationales.

Il existe 3 types de swap :

● les swaps à taux variable contre taux variable

● les swaps à taux fixe contre taux fixe

● les swaps à taux fixe contre taux variable

3.3 Les avantages et les inconvénients de chaque technique de couverture

Ce tableau récapitulatif des techniques de couverture.

Tableau 3 : avantage et inconvénients de chaque technique de couverture

Technique
de avantage inconvénient
couverture

La ● Transférer le risque au acheteur

facturation ou vendeur étranger
● La souplesse d’utilisation
de la ● Ne permet pas de profiter d’une
● Éliminer le risque de change
monnaie évolution favorable des cours de
nationale change

● Méthode d’utilisation
● Méthode spéculative basée
compliquée basée sur les
Termaillage sur l’évolution favorable des
anticipations de l’évolution des
cours de change
cours de change

● Risque aléatoire : l’entreprise ● Nécessite une gestion de suivi

Netting doit réussir à compenser les de la position de change de
flux entrants et sortants l’entreprise

32
 ● Nécessite un engagement ferme
et une obligation de conclure le
● Permet de fixer un taux de contrat à terme, ce qui peut
Couverture change à l'avance, offrant entraîner des coûts de
à terme une certitude sur le coût ou le transaction et des exigences de
revenu en devise étrangère. marge

● Nécessite un engagement ferme

● Permet de fixer un taux de et une obligation de conclure le
change à l'avance, offrant contrat à terme, ce qui peut
futures entraîner des coûts de
une certitude sur le coût ou le
revenu en devise étrangère transaction et des exigences de
marge

● Offre la possibilité
d'échanger des flux ● Peut être complexe à
monétaires dans différentes comprendre et à mettre en
devises sur une période œuvre. Nécessite un accord
Swaps
déterminée, permettant de contractuel et peut entraîner des
personnaliser la couverture coûts de transaction
en fonction des besoins
spécifiques de l'entreprise

● Offre une flexibilité

supplémentaire, car elle offre le ● Implique le coût d'achat de
droit, mais non l'obligation, l'option (prime), qui peut être
Les options d'acheter ou de vendre une perdu si l'option n'est pas
devise à un prix convenu à une exercée
date future prédéterminée

Conclusion

Le marché des changes occupe une place cruciale dans le domaine financier en tant que lieu
de rencontre de l'offre et de la demande de devises, entraînant des fluctuations des taux de
change et des variations de valeur entre les devises. Cela engendre un risque de change qui
affecte les entreprises impliquées dans des activités internationales telles que l'importation,
l'exportation et les flux de transferts. Ainsi, il est primordial de gérer efficacement ce risque
en mettant en place des moyens de couverture internes et externes pour le minimiser. Bien
qu'il ne puisse pas être complètement éliminé, il est possible de le réduire de manière efficace
en choisissant judicieusement les moyens de couverture adaptés à chaque situation.

33
Chapitre 3 : Cas pratique Gestion de risque de
change par AMEN BANK

34
 Introduction

AMEN BANK, parmi les banques en Tunisie, préfère utiliser la couverture par le contrat à
terme comme principale technique de couverture contre le risque de change. Contrairement à
d'autres banques telles que la banque BIAT, qui utilisent également les futures et les options.
Dans ce chapitre, nous allons donner une brève description des opérations effectuées pour un
contrat de couverture à terme chez AMEN BANK, ainsi que de la méthode de calcul du cours
à terme.

Section 1 : Le mécanisme du technique de couverture à terme

La couverture à terme est une technique de couverture simple, elle implique l'achat et la vente
de devises à un cours fixé à l'avance, c'est-à-dire un cours futur établi aujourd'hui. Ce cours
est proposé par la banque en fonction des besoins de son client. Cependant, il convient de
noter que le contrat à terme est un contrat fermé qui ne permet pas aux entreprises de profiter
d'une évolution favorable du cours.

Cours à terme = cours au comptant (t) + point de swap

Cette technique de couverture permet de supprimer la position de change, c'est-à-dire

d'éliminer la position courte en achetant des devises auprès d'une banque et d'éliminer la
position longue en vendant des devises. Étant donné que cette technique est basée sur des
cours déterminés à l'avance, la contre-valeur en monnaie nationale n'est plus sujette aux
fluctuations des cours de change.

Les cas d’un exportateur et d’un importateur sont présentés

Dans le cas d'un exportateur, afin de se prémunir contre le risque de dépréciation de la

devise, celui-ci se couvre sur le marché à terme en vendant à terme le montant de sa créance à
sa banque. Ce faisant, le cours est fixé à l'avance, permettant à l'exportateur de connaître dès
aujourd'hui le montant exact qu'il recevra. Toutefois, il est important de noter que, étant
donné que le contrat à terme est un contrat ferme, l'exportateur ne peut pas bénéficier d'une
évolution favorable des cours de change ultérieurement.

Dans le cas d'un importateur, afin de se prémunir contre le risque d'appréciation de la

devise qu'il devra payer, celui-ci se couvre sur le marché à terme en achetant à terme les

35
devises correspondant au montant de sa dette. Ainsi, dès aujourd'hui, l'importateur connaît le
montant exact qu'il devra payer à la date d'échéance, grâce à la fixation préalable du cours à
terme.

Section 2 : les principales caractéristiques de la réglementation actuelle en

Tunisie

La création de la couverture à terme en Tunisie été en 1987, on a plusieurs circulaires qui

traitent les opérations de vente et d’achat à terme d’âpres :

Le circulaire 97-08 du 9 mai 1997 portant règles relatives à la surveillance des positions de
change

Le circulaire aux intermédiaires agréés en 2001-11 du 4 mai 2001 relative au marché de

change et les techniques de couverture aux risques de change et des taux, tel que modifié et
complété par le circulaire no 2007-27 du 18 décembre 2007 et le circulaire no 2014-04 du 9
mai 2014.

- La durée de couverture est de 12 mois

- Le dénouement de la couverture à terme ne peut intervenir que par affectation direct
des devises achetées ou vendues aux Opérations y afférentes
- Les prorogations de la couverture à terme doivent être dûment justifiées et
documentées
- Les intermédiaires agréés sont autorisés à se constituer contreparties pour les
Opérations d’achats à terme de dinars par les non-résidents
- Les intermédiaires agréés peuvent effectuer les opérations de change entre eux afin
de la gestion de leur position de change
- La couverture de change à terme doit être effectuée dans la monnaie du contrat

source: circulaire de la banque centrale

36
 Section 3 : Réglementation de la couverture à terme

Les articles 16, 17 et 18 de la circulaire n° 2001-11 aux intermédiaires agréés du 4 mai 2001

précisent que les contrats à terme et leur utilisation sont des instruments de couverture du

risque de change.

Conformément à l'article 13 de la circulaire n° 2001-11 du 4 mai 2001, les importateurs ne

sont autorisés à acheminer des devises que pendant une période de 12 mois.

L'article 21 de la circulaire n° 2001-11 aux courtiers agréés du 4 mai 2001 stipule que les

exportateurs ne peuvent acheminer des devises que pendant une période de neuf mois. Dans

un souci de flexibilité, l'article 25 de la présente Circulaire autorise une période de couverture

de plus de 12 mois pour les achats à terme sur devises et de plus de 9 mois pour les ventes à

terme sur devises.

Flexibilité pour utiliser des contrats à terme tels que :

l'annulation, la prorogation et la levée anticipée ne sont pas signalées dans ces circulaires.

Section 4 : Opération d’un contrat à terme

● Opération d’achat à terme

l’achat à terme désigne une transaction dans laquelle une banque achète un montant de
devises auprès de son client en échange d'un montant de monnaie nationale à une date
ultérieure. Nous allons examiner comment cette opération est réalisée et comment le taux de
change à terme de la banque est calculé.

On prend un exemple d’une opération d’achat à terme au sein de AMEN BANK . (Annexe
1/3)

37
 Tableau 4: Opération d’achat à terme

Currency
USD/TND

Date de l'opération
26/05/2020

Date de l'échéance
2/06/2020

Nombre de jours
17

Montant à acheter
1 080 000,000

La contre valeur en TND

3 038 940,000

Taux TND
7,776

Taux USD
0,1375

Cours spot
2,8555

Dans cette opération le client veut vendre un montant d’USD, l’opération se fait comme suit :

Le client entre en communication avec un cambiste de la salle de marché afin de négocier un

contrat à terme. Le client fournit au cambiste la période de couverture souhaitée ainsi que le
montant qu'il souhaite vendre. Une fois ces informations fournies, le cambiste les saisit dans
le système "Dealing" afin d'obtenir le taux de change à terme. Une fois que toutes les données
sont intégrées dans le système, le cambiste propose au client le taux de change à terme en
utilisant une application qui effectue le calcul automatiquement.

1+𝑡 𝑛
𝐴𝑐ℎ𝑒𝑡𝑒𝑢𝑟= 𝑈𝑆𝐷/𝑇𝑁𝐷 𝐴𝑐ℎ𝑒𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑈𝑆𝐷/𝑇𝑁𝐷 * 𝑇𝑁𝐷 36000
𝐹 𝑆 𝑛
1+𝑡𝑈𝑆𝐷 36000

38
Une fois que le client a accepté le taux de change à terme proposé, il envoie une confirmation
par fax à la salle de marché. Ensuite, la banque génère un ticket de confirmation de
l'opération afin de procéder à la comptabilisation, qui est effectuée au niveau du back-office.
La méthode de calcul du cours à terme à la Banque AMEN BANK est réalisée en plusieurs
étapes :

1ère Étape : Emprunter 1 080 000 USD sur une période de 17 jours à un taux d'intérêt
emprunteur de 0,1375%. La banque calcule les intérêts en utilisant la formule : (montant
USD * Taux * Nombre de jours) / 36000. Dans cet exemple, les intérêts s'élèvent à 70,125
USD ou 200,242 TND en convertissant en monnaie locale (1).

2ème Étape : Vendre au comptant 1 080 000 USD au prix spot de 2,8555. La contre-valeur en
dinars est donc de 3 083 940 TND (2).

3ème Étape : Placer les 3 083 940 TND pour une période de 17 jours à un taux d'intérêt
prêteur de 7,776%. Les intérêts sont calculés de la même manière que dans la première étape,
en utilisant la formule : (montant TND * Taux * Nombre de jours) / 36000. Dans cet
exemple, les intérêts s'élèvent à 11 324,242 TND (3).

Le cours à terme est ensuite calculé en utilisant la formule : (2) - (1) + (3) / 1 080 000 USD,
ce qui donne un résultat de 2,8658 USD/TND. Ce cours à terme permet à la banque de se
couvrir contre le risque de change. À l'échéance, le client versera 1 080 000 USD à la banque,
qui rembourse son emprunt, et la banque recevra le produit de son placement, soit 3 083 940
TND, qui seront versés au client
Tableau 5 : Comptabilisation de l'engagement

Element Débit Credit

Montant en devise 1 080 000

Position de change à 1 080 000

terme

Contre valeur de la 3 083 940

position de change

Dinars a liver a terme 3 083 940

39
Bilan :

Ouverture d'un dossier d'achat à terme, qui est une opération interne impliquant le

marché comptant et monétaire.

Vente des devises achetées sur le marché comptant conformément au contrat à terme.

Tableau 6: Vente au marché comptant les devises achetées

Element Débit Credit

position de change à 1 080 000

terme

placement reçus de 1 080 000

marche

∙ Réception du marché comptant, la contre-valeur en TND des devises

achetées selon le contrat à terme :
Tableau 7 : la contre-valeur en TND des devises achetées

Element Débit Credit

Placement reçue de 3 083 940

marché de devise
Prêt / emprunt en 3 083 940
devise

∙ Emprunt de devise vendue au marché comptant auprès du marché monétaire en

devise
tableau 8 : Emprunt de devise vendue

Element Débit Credit

Placement reçue de 3 083 940

marché de devise
Prêt / emprunt en 3 083 940
devise

40
Pareil, au cas de vente à terme, à l'échéance on extourne toutes les écritures du hors
bilan et du bilan.

● Opération de vente à terme

La vente à terme est une opération par laquelle une banque vend un montant de devises à son
client en échange d'une somme en monnaie nationale. Nous allons examiner cette opération
et expliquer comment le cours à terme de la banque est calculé.

On prend un exemple d’un contrat à terme effectué au sein de la banque AMEN BANK .
(Annexe 2/3)

Tableau 9: Opération de vente à terme

Currency USD/TND

Date de l’opération 15/05/2020

Date de l’échéance 18/06/2020

Nombre de jours 34

Montant à acheter 30 636,000

La contre-valeur en TND 88 078,500

Taux du TND 8,35

Taux de l’USD 0,19013

Cours spot 2,875

Lorsque le client souhaite acheter un montant en USD à terme, il entre en contact avec un
cambiste de la salle de marché pour négocier le cours à terme. Le client indique le montant
qu'il souhaite acheter à terme et à quelle date. Ensuite, le cambiste saisit toutes les données
dans le système «Dealing» et le cours à terme s'affiche automatiquement à l'aide d'une
application.

41
Formule de calcule du cours à terme :
𝑛
1+𝑡 *
𝑇𝑁𝐷 36000
𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑟 𝑈𝑆𝐷/𝑇𝑁𝐷 * 𝑛
1+𝑡 *
𝑈𝑆𝐷 36000
𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑟 𝑈𝑆𝐷/𝑇𝑁𝐷 =𝑆
𝐹
Une fois que le client accepte ce cours à terme, le cambiste de la salle de marché confirme
l'opération et l'envoie au back-office pour qu'elle soit comptabilisée. La méthode de calcul du
cours à terme au sein de la banque se déroule en plusieurs étapes :

1ère étape : Emprunter 88 078,500 TND sur une durée de 34 jours au taux d'intérêt
emprunteur de 8,35%. Les intérêts sont calculés comme suit : (montant TND * Taux *
Nombre de jours) / 36000, soit (88 078,500 * 8,35 * 34) / 36000 = 694,597 TND (1).

2ème étape : Achat au comptant de 30 636 USD au cours spot de 2,875. La contre-valeur en
TND est calculée comme suit : 30 636 USD * 2,875 = 88 078,5 TND (2).

3ème étape : Placement de 30 636 USD sur une durée de 34 jours au taux d'intérêt prêteur de
0,19013%. Les intérêts sont calculés en deux étapes : d'abord en USD, puis en TND. Les
intérêts en USD sont calculés comme suit : (montant USD * Taux * Nombre de jours) /
36000, soit (30 636 * 0,19013 * 34) / 36000 = 5,5012 USD. Ensuite, les intérêts en TND sont
calculés en multipliant les intérêts en USD par le cours spot de 2,875, soit 5,5012 * 2,875 =
15,816 TND (3).

Enfin, le cours à terme est calculé comme suit : (2) + (1) - (3) / 30 636 USD = 2,8972
USD/TND. En conclusion, en effectuant toutes ces étapes, la banque se couvre contre le
risque de change.

Remarque : Il est possible d'annuler ou de prolonger l'opération de contrat à terme à une date
ultérieure.

Tableau 10 : Comptabilisation de l'engagement

Element Débit Credit

Montant en devise 30 636.000

Position de change à 30 636.000

terme

Contre valeur de la 88 078.500

position de change

Dinars a liver a terme 88 078.500

42
Bilan:

L'ouverture d'un dossier d'achat à terme, qui implique une opération interne avec le
marché comptant et monétaire
L'achat des devises vendues selon le contrat à terme auprès du marché comptant

Tableau 11:
Achat auprès du marché comptant les devises vendues selon le contrat à terme

Element Débit Credit

position de change à
terme 30 636,000

placement reçus de
marche 30 636,000

La contre-valeur en TND des devises vendues conformément au contrat à terme

avec le client est livrée sur le marché comptant.
Tableau 12 : la contre-valeur en TND des devises vendus

Element Débit Credit

Placement reçue de
marché de devise 88 078,500

Prêt / emprunt en
devise 88 078,500

La devise achetée sur le marché comptant est placée (prêtée) sur le marché
monétaire dans la devise correspondante.
tableau 13 : placement

Element Débit Credit

Placement reçue de
marché de devise 88 078,500

Prêt / emprunt en
devise 88 078,500

43
Malgré sa simplicité apparente, cette méthode de transaction à terme peut
entraîner des problèmes si des transactions nécessitant une couverture contre le
risque de change ne se déroulent pas comme prévu. Parfois, nous sommes
confrontés à des situations où nos clients demandent une modification des termes
de leur contrat. La section suivante expose la réponse de la banque AMEN BANK
à de telles demandes.

Section 5 :Le dénouement du contrat de change à terme

Lorsqu'un contrat de change arrive à échéance, le client reçoit généralement la devise

convenue et paie la contre-valeur en dinars s'il s'agit d'une vente, ou reçoit les dinars et paie
l'équivalent en devises s'il s'agit d'un achat. Une enquête menée auprès des employés de
l'AMEN BANK a révélé que les clients peuvent souhaiter prolonger, proroger, lever
anticipativement ou annuler leurs contrats. Cependant, les fonctionnalités offertes par la
banque ne sont pas toujours suffisamment flexibles pour répondre à tous leurs besoins.
Pendant mon stage, j'ai également observé des litiges entre les employés et les clients
concernant des refus d'encaissement et des procédures d'annulation, impliquant des clients
fidèles ayant effectué plusieurs opérations de couverture en 2020.

5.1. Les facilités offertes par AMEN BANK

AMEN BANK offre deux options aux clients pour répondre à leurs demandes : soit une levée
anticipée (sans tenir compte de la règle de calcul du nouveau cours à terme), soit une
prorogation. Dans les sections suivantes, nous expliquerons le processus de ces opérations en
détail.

5.1.1. Cas d'une prorogation

Il s'agit d'un processus de prolongation d'un contrat à terme par un client, où la date
d'échéance est repoussée à une date ultérieure. Dans ce cas, le contrat concerne une opération
de vente pour un montant de 46 800,00 $, convenu le 20 février 2015 avec un prix de vente à
terme de 1,940500, équivalent à 90 185,400 TND (Tunisian Dinar) en multipliant le montant
en dollars par le prix de vente à terme.

44
Pour financer cette opération, le desk terme emprunte un montant de 90 815 500 dinars à la
caisse et vend ce montant au cours au comptant de 1,931700. Les sommes gagnées en euros
portent un intérêt au taux de 0,10 % sur 32 jours.

Le 25 mars 2015, le client demande une prolongation du contrat du 27 mars 2015 au 7 avril
2015. Après cette demande d'extension, un nouveau prix à terme est déterminé en utilisant la
formule suivante :

Le premier taux à terme fixé au début devient le taux au comptant. La nouvelle période est de
6 jours CT = 1,9405 * ((1+5,256/36000) / (1+0,16/36000)) = 1,9440

Une fois que le nouveau prix est fixé, le client envoie une confirmation au back office pour
confirmer l'opération de prorogation. Une fois que l'opération de prorogation est validée, le
marché monétaire forex replace les montants déjà placés en euros sur une période de 6 jours.

5.1.2. Cas d'une levée anticipée

Le client a la possibilité de demander à tout moment à la banque de raccourcir la durée

convenue dans le contrat. Par exemple, dans le cas d'une vente d'EURO avec une date de
transaction du 25/02/2015 et un prix de 2,300000, avec un cours à terme négocié de
3,310000, le client souhaite modifier la date d'échéance du 31 mars 2015 au 17 mars 2015.
Dans ce cas, les modifications sont apportées uniquement au document comptable. Le 17
mars 2015, les écritures au bilan et hors bilan pour la date de transaction sont annulées.
Cependant, dans des situations extrêmes, si le client demande la résiliation du contrat, AMEN
BANK refusera de répondre à cette demande.

45
5.2. Analyse des propositions de la AMEN BANK

La proposition d'AMEN BANK concernant les renouvellements convient aux clients, mais la
levée anticipée non standard pose problème lors de la demande. En effet, cette opération est
effectuée dans le cadre d'AMEN BANK en maintenant le taux à terme contractuellement
établi, ce qui modifie uniquement la date d'inscription dans la pièce comptable. Cependant, si
le calcul est effectué en tenant compte de la nouvelle date d'échéance, le prix à terme obtenu
pour exécuter l'exercice sera supérieur au prix à terme du contrat, comme indiqué dans le
calcul ci-dessous :

N1 = 28, CC1 = CC N2 = 14

CT = CC1 * (1+5.1014/36000)/(1+0.2014/36000) = 2.30400

avec N1: échéance 1 / N2: échéance 2

Donc au lieu de payer une contrepartie de 3 083 940 TND, le client paie 1 080 000 * 2.30400 =
2 488 320 TND. Cette différence de taux peut causer des conflits, car le client a le droit de
bénéficier du potentiel de dépréciation de ce taux.

Le refus de se conformer à une demande d'annulation entraînera une perte. Malgré ce besoin, il
peut y avoir une insatisfaction occasionnelle des clients, ce qui nécessite d'améliorer les services
bancaires offerts. Les banques cherchent à mettre en œuvre des annulations pour répondre aux
demandes des clients, mais cette opération doit être justifiée par une documentation prouvant sa
nécessité. De plus, les banques peuvent offrir à leurs clients la possibilité de minimiser les pertes
qu'ils encourent.

46
Nous pouvons non seulement répondre à vos besoins, mais également offrir l'avantage de
minimiser les coûts d'exploitation, ce qui augmente la compétitivité au sein du secteur bancaire
et favorise la fidélité des clients. Ci-dessous, nous montrons l'importance de cette opération dans
le cas présent

● Annulation du contrat

Le client a la possibilité d'annuler le contrat, ce qui signifie qu'il peut résilier le contrat
d'achat à terme d'un montant en EURO. Dans ce cas, la banque doit immédiatement revendre
ce montant sur le marché en utilisant le cours spot du jour. Si le cours spot est inférieur au
cours à terme fixé par le contrat, cela entraînera une perte pour le client. Par exemple, si le
client demande la résiliation du contrat le 02/02/2015 et que le cours spot ce jour-là est de
2,875, la banque revendra les EURO achetés au début de l'opération au cours spot de ce jour,
soit 30 636 * 2,875 = 88 078.5 TND. La somme que la banque aurait dû recevoir selon le
contrat à terme aurait été de 30 636 * 2,8972 = 88 758.619 TND. La différence entre ces deux
montants, soit 88 758.619 - 88 078.5 = 680.119 TND, représente la perte subie par le client
en cas d'annulation du contrat.

Cependant, la banque peut essayer de minimiser le coût de cette annulation en retardant la

vente de devises en attendant que les taux remontent. Si les cambistes prévoient que le taux
de l'euro augmentera et dépassera le cours à terme, la banque peut réaliser un gain en vendant
les devises au cours spot favorable. Par exemple, si le cours spot le 31/05/2020 est de 2,9000,
la banque peut vendre les devises à ce cours, soit 30 636.000 * 2,9000 = 88 844.4 TND. Dans
ce cas, la banque réaliserait un gain de 88 844.4 - 88 758.619 = 85.781 TND.

Si le cambiste parvient à négocier avec une autre banque pour vendre la devise à un taux au
comptant proche du taux à terme, une autre option pourrait permettre de minimiser les pertes.
Par exemple, si une autre banque propose un taux d'achat en euros légèrement inférieur au
taux de vente en euros, par exemple 2.865 alors que le taux de vente de la AMEN BANK est
de 2.875, alors la perte subie par le client serait réduite à 306.36 TND, ce qui est inférieur à la
perte de 680.119 TND si la transaction était effectuée au taux à terme initial. AMEN BANK
pourrait également envisager de vendre cette somme à un taux compris entre 2.875 et 2.865,
en fonction des négociations avec le client et les autres banques, ainsi que des conditions du
marché.

47
Ce tableau permet de récapituler toutes les opérations effectuées

Tableau 14 : Tableau récapitulatif

Élasticité liée au Traitement d Inconvénients Recommandation

contrat à terme AMEN BANK
Prorogation Approbation et aucun problème Aucune
calcul de nouveaux
ni pour la banque recommandation
cours
ni pour le client
Levée anticipé Approbation et Cela crée des Tenir compte de
calcul de nouveaux problèmes pour les
la diminution de
cours clients car ils ne
bénéficient pas de la la période
réduction de taux d'échéance
pour laquelle ils
essaient d'acheter la
devise.
Annulation du Refus causer des problèmes minimiser les
contrat entre les banques et dommages causés aux
les clients clients et accepter les
annulations dans des
conditions appropriées.

Dans ce chapitre, nous avons abordé dans une première partie le marché des changes, en
examinant ses caractéristiques, ses activités et les acteurs qui y participent. Nous avons
ensuite traité du risque de change et des moyens utilisés pour s'en protéger, en mettant
l'accent sur les contrats à terme qui sont largement utilisés au sein de la AMEN BANK.

48
Conclusion générale

Notre projet de fin d'année vise à étudier les opérations de couverture de gestion des risques
adoptées par les banques, en particulier au sein de la AMEN BANK, afin de répondre à la
problématique suivante : Comment améliorer l'élasticité d'utilisation des opérations de
couverture à terme au sein de la AMEN BANK ?

Pour cela, nous avons d'abord examiné le marché des changes et les risques associés. Les
entreprises opérant à l'international ou ayant des succursales à l'étranger sont exposées au
risque de fluctuation des devises par rapport à la monnaie locale dans le temps, et il est
essentiel de couvrir ce risque. Ces entreprises choisissent généralement des intermédiaires
agréés (banques) pour effectuer ces transactions, et ces derniers doivent assurer une gestion
des risques adéquate.

Ensuite, nous avons analysé les méthodes de couverture de gestion des risques utilisées par la
AMEN BANK. L'étude de cette couverture et des processus de réalisation de services
associés a révélé certaines anomalies dans l'application de la couverture à terme au sein de la
AMEN BANK, notamment en ce qui concerne l'élasticité d'utilisation, qui n'est pas
suffisamment flexible pour répondre aux besoins des clients.

Une étude des dossiers traités au sein de la AMEN BANK a révélé que la forme de
couverture la plus utilisée est la couverture à terme, car elle est facile à appliquer et ne
nécessite pas d'engagement financier anticipé (comme un dépôt de garantie facultatif). Nous
avons également constaté que la banque n'autorise pas la résiliation des contrats à terme et
que la réduction de la durée n'est pas prise en compte dans le calcul du prix d'exercice
anticipé.

Ces décisions peuvent entraîner des conflits avec les clients, qui peuvent être une source
importante d'informations pour les opérations bancaires. Cela nous a poussés à formuler des
recommandations visant à rendre les banques plus compétitives et à satisfaire leurs clients.
Les principales recommandations portent sur :

49
Calcul d'un nouveau prix d'exercice anticipé tenant compte de la diminution de la période de
l'échéance. Dans certains cas, le contrat pourrait être résilié. En gérant correctement ce
processus, les banques pourraient profiter à leurs clients en essayant de minimiser les pertes
qu'ils encourraient.

À travers ces recommandations, nous avons cherché à améliorer les offres de couverture
actuellement proposées par la AMEN BANK. Cependant, en tenant compte du fait que cette
opération a été approuvée par la Banque Centrale de Tunisie dans sa Circulaire n° 2001-11 du
4 mai 2001, l'inclusion de cette couverture par les options dans les stratégies de couverture
pourrait être une solution plus efficace. Cela soulève alors la question suivante : pourquoi la
AMEN BANK n'inclut-elle pas cette couverture par les options ? Quelles sont les limites à la
mise en place de ce type de couverture ? Comment persuader les clients d'opter pour la
couverture par les options plutôt que la couverture à terme ? Nous espérons approfondir ces
questions dans nos travaux futurs

50
 Bibliographie

● Circulaire de la banque centrale :

o Circulaire BCT aux établissements bancaires 𝑛°97-08 du 9 mai 1997 règles relatives à
la surveillance des positions de change
o Circulaire BCT aux établissements bancaires 𝑛°2016-01 du 8 février 2016 relative au
marché de change et instruments de couvertures des risques de change et de taux
d’intérêt

● Sites web :
www.amenbank.com
www.bct.gov//tn
www.journaldunet.fr

Rapport annuel de AMEN BANK

Des documents internes de la banque

51
 Annexes

Annexe 1 : informations liées à l’achat d’un contrat à terme

Currency USD/TND
OPERATION ACHAT À TERME
DATE OPÉRATION 5/26/2020
DATE D'ÉCHÉANCE 6/12/2020
NBJ 17
MONTANT A VENDRE 1,080,000.000
CV TND 3,083,940.000
Taux TND 7.80
Taux USD 0.1375
SPOT 2.8555
POINT DE SWAP 103

Annexe 2 : informations liées à la vente d’un contrat à terme

Currency USD/TND
OPERATION VENTE A TERME

DATE OPÉRATION 5/15/2020

DATE D'ÉCHÉANCE 6/18/2020

NBJ 34

MONTANT A VENDRE 30,636.000

CV TND 88,078.500

Taux TND 8.35

Taux USD 0.19013

SPOT 2.875

POINT DE SWAP 222

Annexes 3

52
53
 Table des matières

Dédicace 1
Remerciements 2
Liste des tableaux 5
Liste des figures 6
CHAPITRE 1 : Présentation du secteur bancaire Tunisien et de la banque AMEN
BANK 9
Section 1 : Présentation générale de AMEN BANK 10
1.1 Historique de AMEN BANK 10
1.2 Organigramme de AMEN BANK 12
1.3 Fiche d’identification 12
1.4 Le groupe EL AMEN 13
1.5 Répartition du capital d' AMEN BANK 14
1.6 Les principales activités d’AMEN BANK 15
Section 2: Présentation et organisations de la salle de marché 15
2.1 Présentation de la salle de marché 15
2.2 Organisations et fonctionnement de la salle de marché 15
Section 3 : Présentation des tâches effectués 17
Chapitre 2 : Les risques de change et les techniques de couverture 20
Introduction 21
Section 1 : Le marché de change 21
1.1 Définition du marché de change et ses intervenants 21
a) Définition du marché de change et ses caractéristiques 21
b) Les intervenants sur le marché de change 22
c) Les activités sur le marché de change 23
1.2 Les composantes du marché de change et son organisation 25
a) Le marché spot 25
b) Le marché de change à terme 26
1.3 Organisation du marché de change 27
a) Front office 27
a) Middle office 27
c) Back office 27
Section 2 : Le risque de change 28
2.1 Définition et l’origine du risque de change 28
2.2 Position de change 28
2.3 Les types du risque de change 29
3.1 Les techniques de couverture internes 30
a) La fluctuation de la monnaie nationale 30
b) Termaillage ou action sur les délais 31
c) Le Netting (technique de compensation) 31

54
 3.2 Les techniques de couverture externes 31
3.3 Les avantages et les inconvénients de chaque technique de couverture 33
Chapitre 3 : Cas pratique Gestion de risque de change par AMEN BANK 35
Introduction 36
Section 1 : Le mécanisme du technique de couverture à terme 36
Section 2 : les principales caractéristiques de la réglementation actuelle en Tunisie 37
Section 3 : Réglementation de la couverture à terme 38
Section 4 : Opération d’un contrat à terme 38
● Opération d’achat à terme 38
● Opération de vente à terme 42
Section 5 :Le dénouement du contrat de change à terme 45
5.1. Les facilités offertes par AMEN BANK 45
5.1.1. Cas d'une prorogation 45
5.1.2. Cas d'une levée anticipée 46
5.2. Analyse des propositions de la AMEN BANK 47
● Annulation du contrat 48
Bibliographie 52
Annexes 53

55