21/12/2021

Université Sultan Moulay Slimane (USMS)

Faculté d’Economie et de Gestion Beni Mellal (FEGBM)
Licence des études fondamentales (LEF)
Spécialité : Sciences Économiques et de Gestion (SEG)

Semestre 3
Module
Économie monétaire et financière

• Professeur : BAKHAT Mohcine

• Année universitaire : 2021 - 2022

Plan du cours
• Chapitre 1 : Fonctions et formes de la monnaie

• Chapitre 2 : Masse monétaire et agrégats

• Chapitre 3 : Contreparties de la masse monétaire et création monétaire

• Chapitre 4 : Système bancaire marocain

• Chapitre 5 : Politique monétaire

2

1
 21/12/2021

Récapitulation du chapitre précédent (1/2)

❖Monnaie papier

Support papier
Monnaie fiduciaire
❖Monnaie divisionnaire

Pièces
❖ Monnaie scripturale
Écritures en comptes

❖ Monnaie électronique
Stockage électronique 3

Récapitulation du chapitre précédent (2/2)

Les fonctions de la monnaie

Intermédiaire
Mesure de valeur Réserve de valeur
des échanges

Motifs de détention de la monnaie

L’encaisse monétaire dépend du revenu disponible et du taux d’intérêt

Motif de Motif Motif de

transaction de précaution spéculation
4

2
 21/12/2021

Prérequis du chapitre : Marché des capitaux

Marché interbancaire
(Bank Al Maghrib et les établissements de crédit)
Marché de capitaux

Marché
monétaire Marché des titres de créances négociables (T.C.N.)
(Certificats de dépôt, Bons de sociétés de
financement, Billets de trésorerie et Bons de trésor)

Marché primaire
(Emission des titres neufs : principalement des
Marché actions et des obligations)
financier
Marché secondaire
(Echange des titres déjà émis)
5

Chapitre n°2 :
Masse monétaire et
agrégats

3
 21/12/2021

PARTIE N°1 :
Agrégats de la masse monétaire et
de placements

Introduction

▪ Comment mesurer la quantité de monnaie en circulation dans une

économie ? (Notion de la masse monétaire)

▪ De quoi est-elle composée ?

4
 21/12/2021

Masse monétaire

▪ La masse monétaire est l’ensemble des encaisses monétaires dont disposent les

agents non financiers (ANF) et qui reflètent la masse totale de pouvoir d'achat

disponible dans une économie au cours d'une période déterminée et susceptible

de se porter sur le marché des biens et services (producteurs et consommateurs,

par exemple: Marjane,…. On trouve les flux réels et monétaires)).

▪ Le flux monétaire est la contrepartie du flux réel (physique = marchandises)

Masse monétaire

▪ Cela implique que seulement les moyens de paiement détenus par

les agents économiques non financiers (ménages et entreprises)

qui forment la masse monétaire (MM).

▪ La monnaie détenue par les institutions financières (Banques)

n’est pas utilisée pour les transactions. (marché financier, on

trouve seulement les flux monétaires) 10

5
 21/12/2021

Masse monétaire

▪ L’étude de la masse monétaire permet de connaître la quantité de

monnaie circulant au sein de l’économie.

▪ Afin de quantifier la masse monétaire, Bank Al Maghrib utilise 3

agrégats monétaires. Ils sont désignés par le caractère M et

assortis de chiffres allant de 1 à 3.

▪ On trouve: M1, M2 et M3.

11

Masse monétaire
▪ Les agrégats monétaires sont des indicateurs statistiques reflétant la

capacité de dépense (pouvoir d’achat) des agents économiques non

financiers résidents. (les non-résidents = Agent économique(Reste du

monde).

▪ Les agrégats de la monnaie sont mesurés mensuellement par Bank Al

Maghrib.

12

6
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

Agrégat M3 • M2
• Autres actifs monétaires

Agrégat M2 • M1
• Placements à vue

Agrégat M1 • Circulation fiduciaire

• Monnaie scripturale

13

Agrégats de la masse monétaire

AGRÉGATS DE MONNAIE - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
241 403=
255061-
Circulation fiduciaire 13658 247 411 254 472
Billets et monnaies mis en circulation 255 061 262 700 269 972
Encaisses des banques (à déduire) 13 658 15 289 15 499
626
238=3753+5
62022+6046
Monnaie scripturale 3 620 919 625 318
Dépôts à vue auprès de BAM 3 753 3 751 5 409
Dépôts à vue auprès des banques 562 022 555 458 557 252
Dépôts à vue auprès du Trésor 60 463 61 710 62 657
867 641
M1 =241403+62 868 330 879 79014
6238

7
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

L’agrégat M1 comprend :

▪ Les billets et pièces de monnaie en circulation nets des encaisses des

Institutions de Dépôts (ID),

(Billets et monnaies mis en circulation -Encaisses des banques )

▪ Et les dépôts à vue transférables, en monnaie nationale, constitués

principalement auprès des banques et du Trésor.

▪ Par exemple: Les impôts nets collectés par l’Etat: impôts et taxes bruts
(T) – Transferts de revenus (F). 15

Agrégats de la masse monétaire

▪ L’agrégat M1 (la liquidité circulée dans l’économie), qui représente la

masse monétaire au sens étroit, recense les actifs liquides, divisibles,
transférables et avec un coût de transaction nul.

▪ L'utilisation de ces actifs dans l'échange (opérations d’achats) n'exige

aucune conversion ou transformation préalable. Ils sont parfaitement
liquides.

16

8
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

AGRÉGATS DE MONNAIE - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
M1 867 641 868 330 879 790
Placements à vue 162 415 162 530 163 752
Comptes d'épargne auprès des banques 162 415 162 530 163 752
M2 1 030 056 1 030 860 1 043 542

Terminologie
Comptes d’épargne auprès des banques : il s’agit principalement des comptes sur carnets.
Placements à vue (comptes sur carnet) ≠ dépôts à vue (Comptes chèques)
17

Agrégats de la masse monétaire

▪ L’agrégat M2 est composé de l’agrégat M1 auquel s’ajoute l’ensemble

des actifs liquides, non transférables et rapportant un rendement.

▪ Il s’agit principalement des comptes d’épargne (comptes avec un

taux d’intérêt sur la somme bloquée) ouverts auprès des banques.

18

9
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

AGRÉGATS DE MONNAIE - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
M2 (M1 + placements à vue) 1 030 056 1 030 860 1 043 542
Autres actifs Monétaires 304 528 309 081 305 767
Comptes à terme et bons de caisse auprès des banques 152 934 154 557 153 043
Titres OPCVM monétaires 51 645 54 231 54 524
Dépôts en devises (1) 43 129 44 306 44 114
Valeurs données en pension (retraite) 9 125 10 206 8 714
Certificats de dépôts à durée résiduelle ≤ à 2 ans 31 485 30 289 29 188
Dépôts à terme auprès du Trésor 12 650 12 869 12 833
Autres dépôts (2) 3 559 2 621 3 351
M3 = M2 (M1 + placements à vue)+Autres actifs
1 334 585 1 339 940 1 349 309
monétaires

(1) Banques conventionnelles (classiques) et participatives

19
(2) Emprunts contractés par les banques auprès des sociétés financières

• Les agrégats monétaires sont des indicateurs statistiques reflétant la

capacité de dépense (pouvoir d’achat) des agents économiques non
financiers résidents.

10
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

Terminologie (A retenir)
• Bon de caisse : est un compte bloqué rémunéré vous permettant de bloquer votre argent
pendant une durée de placement convenue à l’avance, en contre partie du versement
d’intérêts (Compte à terme).
• Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) : est un organisme
financier qui a pour vocation la collecte de l’épargne auprès des investisseurs pour la
placer dans des valeurs mobilières selon des critères bien définis. Les OPCVM existent
sous deux formes juridiques distinctes : SICAV et FCP.
• OPCVM monétaires : Sont constitues de titres du marche monetaire convertibles en
moyens de paiement à tout moment et sans risque important de perte en capital.
21

Agrégats de la masse monétaire

Terminologie (A retenir)
• Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) :
➢ SICAV : Société d’Investissement à Capital Variable est une société anonyme. Tout
investisseur qui souscrit à une action, devient actionnaire et possède le droit
d’exprimer son avis sur la gestion lors des assemblées générales.
➢ FCP : Fonds Commun de Placement : Copropriété des valeurs mobilières qui n’a pas
de personnalité morale. Sa gestion est assurée par un établissement de gestion de FCP
agissant au nom des porteurs.

22

11
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

▪ L’agrégat M3 regroupe, en plus de M2, les actifs monétaires moins

liquides, avec des coûts de transaction significatifs, non

transférables et/ou non divisibles et rapportant un rendement.

▪ L’agrégat M3 correspond à la masse monétaire :

M3 = Masse monétaire
23

Agrégats de la masse monétaire

▪ La différence principale entre l’agrégat M1 et les autres agrégats est

que M1 comprend les moyens de paiement utilisables

immédiatement (actif parfaitement liquide).

▪ Les placements à vue et les autres actifs monétaires (M3 – M1) doivent

d’abord être transformés pour devenir des moyens de règlements.

24

12
 21/12/2021

Structure de la masse monétaire

AGRÉGATS DE MONNAIE - Source : [Link]

Encours en millions de DH Août 2019 %

Circulation fiduciaire 254 472 18,86 %
Monnaie scripturale 625 318 46,34 %
Placements à vue 163 752 12,14 %
Autres actifs monétaires 305 767 22,66 %
M3 1 349 309 100 %

(Interprétation et analyse de la structure)

25

Agrégats de la masse monétaire

Récapitulation

• Les agrégats monétaires recensent les moyens de paiement et les actifs

financiers qui peuvent être rapidement et facilement transformés en

moyens de paiement sans risque important de perte en capital.

• Ils sont classés par ordre décroissant du degré de liquidité (on part de

tout ce qui est liquide (M1) à moins liquide (autres actifs monétaires)

des actifs financiers les constituant.

26

13
 21/12/2021

Agrégats de la masse monétaire

Récapitulation

27

Agrégats de placements (risque)

• Sont exclus de la monnaie au sens large (Masse monétaire) tous les

placements dont la transformation en liquidité avant l’échéance (date)
ne peut se faire que par négociation sur un marché, avec un risque de
perte en capital.

• Ces placements ne sont pas recensés (comptés) parmi les éléments de

l’agrégat M3 (MM) mais plutôt dans des agrégats de placement (PL).

28

14
 21/12/2021

Placements / Risque (perte du capital)

• Karim a acheté 500 actions d’un montant 500 000 dhs.
• La vente de ces actions va engendrer une perte du capital si le
montant est inférieur à celui de 500 000 dhs.
• Le placement recourt un risque lié au marché.
• Trader financier (responsable les prix des actions en relation avec le
marché)

Agrégats de placements (PL1, PL2 et PL3)

• Les agrégats de placements liquides recensent les actifs financiers des

détenteurs de la monnaie qui sont jugés quelque peu liquides mais pas
suffisamment pour être inclus dans la définition nationale de la
monnaie au sens large et présentent également un risque de perte en
capital.

• Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère PL et

assortis de chiffres allant de 1 à 3.
30

15
 21/12/2021

Agrégats de placements
AGRÉGATS DE PLACEMENT - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
403 253 = 384
774 + 13 215
+1 262
PL 1 4 002 403 838 403 647
Bons du Trésor négociables 384 774 384 774 384 774
Autres sociétés financières 381 968 381 968 381 968
Sociétés non financières 2 807 2 807 2 807
Bons de sociétés de financement 13 215 13 794 13 737
Autres sociétés financières 12 815 13 394 13 337
Billets de trésorerie 1 262 1 287 1 300
Autres sociétés financières 1 262 1 287 1 300
Titres émis par les OPCVM contractuels 4 002 3 982 3 836
Autres sociétés financières 10 10 10
Sociétés non financières 3 847 3 828 3 687
31
Particuliers et MRE (MDM) 145 144 139

Agrégats de placements
AGRÉGATS DE PLACEMENT - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
264 274=205
PL 2 667 + 44 553 267 836 262 071
+ 14 054
Titres émis par les OPCVM obligations 264 274 267 836 262 071
Autres sociétés financières 205 667 207 860 203 386
Sociétés non financières 44 553 45 565 44 585
Particuliers et MRE 14 054 14 411 14 100
Terminologie
OPCVM Contractuels : Portent contractuellement sur un résultat concret exprimé en terme
de performance et/ou de garantie du montant investi par le souscripteur.
OPCVM Obligataires : Sont constitués majoritairement de titres de créances à moyen et
long terme. Ils ne peuvent contenir plus de 10% en actions ou équivalents. 32

16
 21/12/2021

Agrégats de placements
AGRÉGATS DE PLACEMENT - Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
PL 3 52 291 55 080 55 745
Titres émis par les OPCVM actions et
52 291 55 080 55 745
les OPCVM diversifiés
Autres sociétés financières 39 772 41 867 42 369
Sociétés non financières 2 143 2 255 2 282
Particuliers et MRE 10 376 10 957 11 094

Terminologie
OPCVM Actions : Sont constitués majoritairement d’actions des sociétés cotées en Bourse ;
OPCVM diversifiés : sont constitués d’actions (ou équivalents) et de titres de créances et ne
doivent appartenir à aucune autre catégorie d’OPCVM.
33

Agrégats de placements
AGRÉGATS DE PLACEMENT
Source : [Link]
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019

Agrégat PL 1 403 253 403 838 403 647

Agrégat PL 2 264 274 267 836 262 071

Agrégat PL 3 52 291 55 080 55 745

Total (PL) 719 817 726 754 721 463

34

17
 21/12/2021

Agrégats de placement
Récapitulation

• L’agrégat PL1 comprend les titres d’OPCVM contractuels, ainsi que les titres
de créances négociables (pour toutes les maturités) autres que les certificats
de dépôts, à savoir les Bons du Trésor par adjudication, les bons de sociétés
de financement et les billets de trésorerie ; (moins risqué) / M1 (plus liquide)

• L’agrégat PL2 est composé des titres émis par les OPCVM obligations (court,
moyen et long terme) ; (moyen = obligations) / M2 (moyen)

• L’agrégat PL3 inclut les titres émis par les OPCVM actions et diversifiés. (plus
risqué = actions) M3 (moins liquide).
35

Agrégats de placement
Récapitulation

• Les agrégats de placement sont également au nombre de 3. Ils

représentent les placements peu liquides du public résident

auprès les institutions financière non bancaires.

• Ces agrégats sont classés selon de degré de risque de perte du

capital.
36

18
 21/12/2021

Structure des agrégats de placements

AGRÉGATS DE PLACEMENT
Source : [Link]
Encours en millions de DH Août 2019 %
(403 647/721 463)
Agrégat PL 1 403 647
x100% = 55,95 %
Agrégat PL 2 262 071 36,32 %

Agrégat PL 3 55 745 7,73 %

Total (PL) 721 463 100 %

(Question: Interprétation et analyse de la structure?)

37

Récapitulation des agrégats

Agrégats de placement
 Du moins risqué au plus risqué ➔

PL1 PL2 PL3

38

19
 21/12/2021

Récapitulation des agrégats

Masse monétaire = M3
 Du moins liquide au plus liquide ➔
Autres actifs
M2
monétaires

Placements à
M1
vue

Monnaie Circulation
scripturale fiduciaire
39

PARTIE N°2 :
Initiation à la théorie quantitative
de la monnaie

40

20
 21/12/2021

Intérêts du calcul de la masse monétaire

• Le calcul de l’agrégat M3 permet aux autorités monétaires de

contrôler les effets d’une augmentation de la masse monétaire sur
les prix (IPC Indice de prix à la consommation).

• Pour montrer la relation entre la masse monétaire et le niveau

général des prix, il faut expliquer la notion de la vitesse de
circulation de la monnaie (V).
41

Rappel: PIB réel /PIB nominal

• PIB nominal = prix courants, en valeur (présence de l’inflation)
La somme (des quantités produites * les prix (IPC)) = (Q1 * P1) + (Q2 * P2) + ,,,,
PIB réel = prix constants, en volume (absence de l’inflation)
P1 = prix de base (année de base)

PIB réel = (PIB nominal / IPC ) * 100

Déflateur du PIB = (PIB nominal/PIB réel) *100
Optiques de calcul PIB : production, revenu, demande

21
 21/12/2021

Vitesse de circulation de la monnaie

• La vitesse de circulation de la monnaie (ou la vélocité (vitesse en

latin) de la monnaie) représente le nombre de fois qu’une unité de
monnaie est utilisée dans les transactions au cours d’une période
donnée

• La vélocité de la monnaie est donc le nombre de fois qu’une unité

monétaire passe d’un agent économique à un autre en une période
donnée.
43

Vitesse de circulation de la monnaie

• Exemple n°1 : Un billet de 200 DH utilisé 5 fois au cours d’un mois va

permettre d’effectuer des transactions, pendant ce mois, pour un
montant de : 200 × 5 = 1 000 𝐷𝐻.

• Exemple n°2 : Un billet de 200 DH utilisé 10 fois au cours d’un mois va

permettre d’effectuer des transactions, pendant ce mois, pour un
montant de : 200 × 10 = 2 000 𝐷𝐻.
𝑽𝟏 < 𝑽𝟐
44

22
 21/12/2021

Théorie quantitative de la monnaie

Exemple illustratif :
• Monnaie de départ : M= 200 DH

• Nombre de produits échangés : Q = 6

• Prix par produit : P = 100 DH

• Volume des transactions : P × Q = 100 × 6 = 600 DH

Masse monétaire × Vitesse de circulation = Niveau des prix × Production en volume

M × V = P × Q (A retenir)

200 × V = 100 × 6 ➔ V = (P × Q)/M = 3

45

Théorie quantitative de la monnaie

• A travers son équation, Irving Fisher montre que la monnaie

intervient dans les échanges, puisqu’elle exprime la valeur des

marchandises.

• Dans ce sens la monnaie a un seul rôle, celui d’intermédiaire des

échanges.
46

23
 21/12/2021

Théorie quantitative de la monnaie

Equation :
𝑴×𝑽 = 𝑷×𝑸

• M : Masse monétaire en circulation

• V : Vitesse de circulation de la monnaie (Vélocité de la monnaie) =

(PxQ/M)

• P : Niveau général des prix

• Q : Quantités échangées (ou PIB en volume, à prix constants)

47

Théorie quantitative de la monnaie

• Cette équation est une identité comptable, pas une théorie en

soi.

• Cependant, les partisans de la théorie quantitative de la monnaie

(les monétaristes) considèrent que, à court terme, la vitesse de
circulation de la monnaie (vélocité) V est fixe et que Q est
indépendant de la quantité de monnaie en circulation.
48

24
 21/12/2021

Théorie quantitative de la monnaie

• Cette relation se transforme en théorie quantitative de monnaie lorsqu’elle

privilégie ses composantes monétaires en stipulant que les prix varient sous
l’influence de la quantité de monnaie (rôle moteur de la monnaie) :

• Relation entre le P et Q: si le prix augmente, la Q baisse et vice-versa

(A titre d’information: Le pourcentage de l’augmentation de Q (<10%) doit être

inférieur à celui de P (10%) (si P augmente et Q augmente).

𝑽
𝑷 = 𝑴×
𝑸
49

• PIB réel = (PIB nominal / IPC) x100

• Si le PIB nominal augmente (10%), PIB réel va augmenter et les prix
IPC doivent augmenter (<10%).

25
 21/12/2021

Théorie quantitative de la monnaie

• La théorie quantitative de la monnaie explique la hausse des prix par

une émission excessive de monnaie par rapport à la production.

• Une variation de la masse monétaire plus rapide que celle du PIB (taux
de croissance économique) se répercute mécaniquement en une
variation du niveau des prix.

• Autrement dit une hausse de la quantité de monnaie crée de l’inflation.

51

Théorie quantitative de la monnaie

« L’inflation est toujours et partout un

phénomène monétaire en ce sens qu’elle est et
qu’elle ne peut être générée que par une
augmentation de la quantité de monnaie plus Milton Friedman
rapide que celle de la production » (1912-2006) était l’un des
principaux représentants
du courant monétariste
Milton Friedman, “ The Counter-Revolution in
Monetary Theory ” ; 1970

52

26
 21/12/2021

Théorie quantitative de la monnaie

Vérification de la théorie quantitative de la monnaie au Maroc en 2016 :

Source des données : B.A.M. et H.C.P.

(Question : Interprétation et analyse?) Taux de variation (2016/2015) = (1 202,4 –

x)/x = 4,7 => 4,7 X = 1202,4 – x => 1202,4 = 4,7x + x => x= 1202,4/5,7 = 210,94
53

• Taux de croissance économique (1,2%) (représente le PIB) est

inférieur au taux d’inflation (1,6%), c-à-d que les quantités produites
dans l’économie est inférieures à la quantité de la monnaie. D’où, le
phénomène de l’inflation.
• Taux de variation de M3 est positif, donc il y a une augmentation de la
masse monétaire entre 2015 et 2016.

27