La gestion par duration est importante quel que soit le contexte de taux.
Elle permet une
immunisation du portefeuille au risque de taux. La gestion par duration consiste à réajuster le
portefeuille d’actifs au fil du temps, de façon à faire correspondre sa duration à celle du
passif, en s’adaptant à la variation de taux d’intérêts.
Gestion par duration Les obligations investies par les compagnies d’assurance ´etant la
plupart du temps `a coupons f ixes, elles sont soumises au risque de taux d’int´erˆet que les
assureurs doivent s’efforcer de g´erer au mieux. Les gestionnaires d’actifs disposent d’un
indicateur simple pour la compr´ehension et la gestion de ce risque : la duration. La duration
repr´esente la dur´ee de vie moyenne des flux financiers d’un portefeuille obligataire. Plus pr
´ecis´ement elle est calcul´ee comme la moyenne de la dur´ee de vie des flux pond´er´ee par
leur valeur actualis´ee (formule de Macaulay). Lagestion par duration est analys´ee au travers
de ce m´emoire car elle n’est pas impl´ement´ee dans le mod`ele utilis´e. Or, la gestion par
duration est importante quelque soit le contexte de taux. Elle permet une immunisation du
portefeuille au risque de taux. La gestion par duration consiste `a r´eajuster le portefeuille
d’actifs au fil du temps, de fa¸con `a faire correspondre sa duration `a celle du passif, en
s’adaptant `a la variation de taux d’int´erˆets. Figure 2: Variation des durations de l’actif et du
passif avec une gestion classique et une gestion par duration La duration du portefeuille est
modul´ee par la variation des maturit´es des obligations. En augmentant la maturit´e des
obligations du portefeuille, la duration de celui-ci augmente et inversement. La gestion par
duration permet de r´eduire les pertes g´en´er´es par les sc´enarios de taux obligataire les plus
d´efavorables sur le r´esultat, induisant une am´elioration de la
Le modèle d’immunisation consiste à construire un portefeuille d’actifs dont la variation pour
donner suite à l’évolution de la courbe des taux soit égale à celle du passif. Afin de mettre en
place ce modèle, il faut que les valeurs actuelles et les durations de l’actif et du passif soient
égales et que la convexité de l’actif soit supérieure à celle du passif. Dans ces conditions,
lorsque la courbe des taux subit un déplacement parallèle, la variation de l’actif est égale à
celle du passif. Néanmoins, lorsque le déplacement n’est pas parallèle, cela n’est pas le cas.
Or, dans la pratique, les taux à court terme étant généralement plus volatiles que les taux à
long terme, et donc leurs amplitudes d’évolution ne sont pas toujours les mêmes. De plus, ce
modèle présente la difficulté de mesurer la duration des passifs comportant des options
complexes comme les options de rachat de l’épargne car leurs exercices dépendent fortement
des taux de marché. Enfin, dans la réalité, les durations de l’actif et du passif changent
continûment du fait de l’écoulement du temps et du changement des taux d’intérêt ce qui
implique de faire des ajustements réguliers du portefeuille afin de rétablir l’immunisation
