Karine CHAPELLE

Cours de Macroéconomie Approfondie

M1-EDT-EEET-EGRF
Université de Rouen
____________________________________________________________________________________

SEANCE 1 CORRECTION

EXERCICE 1

1°) Construisez les balances de paiements pour les 3 années.

Pour construire la balance de paiements, il faut distinguer

• les flux de revenus de flux de capitaux : Tous les flux de revenus sont dirigés vers
le compte courant.
• les flux de capitaux : Tous les flux de capitaux vont dans le compte de capital
(financier).

a) Ainsi, dans le cas d'un remboursement d'un prêt d'un terme de 1 année (T=1) , on
sait que le pays emprunte un somme St à la période t. A la période t+1, il doit
rembourser le capital (amortissement) et payer les intérêts. Ainsi ,
St+1 =(1+r t )S t =St +r t St = AMt +RNIt
avec r t le taux d'intérêt.
A la période t+1, on a donc:
• les amortissement AMt+1 =St sont toute partie ou du capital remboursé à la
période t +1 : comme ce sont des flux de capitaux, ils doivent être inscrits dans
le compte de capital.
• les dépenses/revenus d'investissement RNI t+1 =r t St sont versés également à la
période t+1 : comme ce sont des flux nets de revenus, ils doivent être inscrits dans
le compte courant.

b) Dans le cas de l'IDE, on sait que les dividendes vont dans le sous-compte des revenus
nets d'investissement. Ainsi, si à la période t, le pays a effectué des IDE à l'étranger d'un
montant E t , les flux de dividendes seront égaux à la période t+1 à :
E t +1=E t d t
avec dt le taux de rémunération du capital.

2°) Que pouvez-vous conclure sur l'évolution de la balance des paiements des Etats-
Unis? Et sa position extérieure nette (vous supposerez qu'il n'y a pas de
dépréciation du capital)?

a) A la période t-1, la balance des paiements est extrêmement simple. Nous n’avons
que des flux de capitaux. (cf Tableau 1)
• Dans les flux revenus, nous avons ceux :
◦ de la balance commerciale soit un besoin en devises de -3000 puisque les
importations américaines sont plus importantes que leurs exportations ;
◦ Les transferts unilatéraux des migrants mexicains vers le Mexique conduisent
également à un besoin en devises de l’économie USA et donc une dépense.
• Il n’y a ensuite que des sorties de capitaux ce qui constituent des besoins en
devises. Le solde du compte des actifs CA est donc égale à :
CAt−1 =0−(1500+200)=−1700<0 .

1
 Karine CHAPELLE
Cours de Macroéconomie Approfondie
M1-EDT-EEET-EGRF
Université de Rouen
____________________________________________________________________________________

• Il y a donc un besoin de l’économie américaine en devises. La banque centrale

américaine doit fournir des devises à l’économie équivalente à +1700.
• Le total des besoins en devises (Emplois=dépenses) est égal au total des ressources
en devises (Ressources) CC t−1 +CAt−1 +CR t−1=0 soit CR t−1 =−(CC t−1 +CAt−1 )

Tableau 1 Balance des paiements à la date t-1

Date t-1 Ressources Emplois

Biens et services 1000 4000
Balance commerciale (TB) -3000
Revenus d'investissement privé
Revenus d'investissement public
Transferts unilatéraux 150
SOLDE DE LA BALANCE COURANTE (CC) -3150
Investissements Directs Etrangers 1500
Prêts privés
Prêts publics 200

Amortissement de la dette privée

Amortissement de la dette publique

SOLDE DU COMPTE DES ACTIFS (CA) -1700

SOLDE DU COMPTE DE RESERVE 4850
Errors & Omissions 0
TOTAL 5850 5850

• La position extérieure nette de la période t-1 PEN t−1 est égale au stock
d’actifs détenus par les résidents auprès du RDM moins le stock d’actifs détenus par
les non-résident auprès des Etats-Unis (Actions et Obligations). Ainsi à la période t-
1, on a : PEN t−1=1500 +200=1700 . Elle est positive. Cela provient que le pays
détient plus d'actifs à l'étranger que les non-résidents n’en détiennent aux USA .

b) A la période t, la balance des paiements est plus compliquée : Nous avons des flux de
revenus et des flux de capitaux. (Cf. Tableau 2)
• Dans les flux revenus, nous avons ceux :
◦ de la balance commerciale soit un besoin en devises de -3000 puisque les
importations américaines sont plus importantes que leurs exportations.
◦ Les transferts unilatéraux des migrants mexicains vers le Mexique conduisent
également à un besoin en devises de l’économie USA et donc une dépense.
◦ Par contre, grâce à son prêt auprès des pays de l’AL, les USA reçoivent des
Revenus d’investissement égaux à 10 soit 200*5 % et grâce à leurs IDE sortants
de l’année t-1, des dividendes équivalents à 150.
◦ Il y a donc un besoin de l’économie américaine en devises de -2990 liés au flux
de revenus.
• Dans les flux de capitaux, :
◦ les pays de l’AL remboursent le principal emprunté à la période t-1. Donc on a
un retour de devises.

2
 Karine CHAPELLE
Cours de Macroéconomie Approfondie
M1-EDT-EEET-EGRF
Université de Rouen
____________________________________________________________________________________

◦ De même, les emprunts privés et publics ainsi que les IDE entrants permettent
d’obtenir des devises.
◦ In fine, le solde du compte des actifs CA est positif, soit +3600.
• Le compte de réserve est donc négatif pour pouvoir équilibrer le total des besoins
en devises (Emplois=dépenses) et le total des ressources en devises (Ressources).
Cela implique que le pays a utilisée moins de devises qu'il n'en a utilisées auprès du
reste du monde. La Banque centrale américaine a donc pû récupérer des réserves.
Cela provient que du compte excédentaire du compte des actifs qui a plus que
compenser le solde négatif du compte courant. Il y a donc un excédent de
ressources en devises des USA : CC t +CAt +CR t =0 soit CR t =−(CC t +CAt ) .

Tableau 2 Balance des paiements à la date t

Date t Ressources Emplois

Biens et services 1000 4000
Balance commerciale -3000
Revenus d'investissement privé 150
Revenus d'investissement public 10(=200*0,05)
Transferts unilatéraux 150
SOLDE DE LA COMPTE COURANT (CC) -3000+150+10-150=-2990

Investissements Directs Etrangers 400

Prêts privés 2000 1500
Prêts publics 2500
Amortissement de la dette privée

Amortissement de la dette publique 200(=remboursement du

principal)
SOLDE DU COMPTE DES ACTIFS +3600

SOLDE DU COMPTE DE RESERVE -610

Errors & Omissions
TOTAL 5650 5650

c) A la période t+1, on constate que

• le compte de réserve est de nouveau positif. Cela implique que le pays a utilisé, de
nouveau, plus de devises qu'il n'en a récupérées auprès du reste du monde. La
banque centrale américaine a dû puiser dans ses réserves ou acheter des devises et
vendre ainsi des dollars sur le marché mondial de la monnaie. Le pays a un besoin
net en devises.
• Cela provient d’un solde de la balance commerciale, de revenus nets
d’investissement négatifs et donc d’un solde du compte courant négatif non
compensé par les flux nets de capitaux.
• En effet, le solde du compte des actifs est déficitaire. Ceci est principalement lié
aux remboursement des principaux empruntés parles USA auprès du RDM à la
période précédente.
• La position extérieure nette est redevenue positive grâce :

3
 Karine CHAPELLE
Cours de Macroéconomie Approfondie
M1-EDT-EEET-EGRF
Université de Rouen
____________________________________________________________________________________

◦ aux remboursements nets des amortissements de sa dette (2000+2500-1500=+3000)

◦ à de nouveaux IDE nets sortants des USA dans le RDM de +150(=650-500).
◦ in fine on obtient : PEN t+1=PENt −CAt =−1900+3150=1250>0 .
donc le pays perd ce type d'actifs. En revanche, il reçoit d'autres IDE et obligations, actions,
cela implique que des non-résidents on fortement "investi" dans le pays. Cela détériore la PEN
du pays soit
PEN t+1=−400−500+1500 +650=1250
La position extérieure nette est devenue négative car les non-résidents ont fortement
"investi" dans le pays tant au niveau des IDE que des prêts accordés (ils ont donc acheté
des titres obligataires aux Etats-Unis dans le domaine soit public soit privé.). En revanche,
les résidents des Etats-Unis ont peu investi à l'extérieur mis à part les banques
commerciales privées.
• Un déficit de la balance courante dû très largement à un solde commercial
négatif.
• Il est intéressant de constater que PEN t+1 −PEN t=1250 +1900=2150=−CAt +1

Tableau 3 Balance des paiements à la date t+1

Date t+1 Ressources Emplois

Biens et services 1050 4100
Balance Commerciale -3050
Revenus d'investissement privé 75+150=225 20+100=120
Revenus d'investissement public 50
Transferts unilatéraux 150
SOLDE DE LA BALANCE COURANTE -3145

Investissement Direct Etranger 500 650

Prêts privés
Prêts publics

Amortissement de la dette privée 1500 2000

Amortissement de la dette publique 2500

SOLDE DE LA BALANCE FINANCIERE (HORS RESERVE) -3150

COMPTE/ SOLDE DU COMPTE DE RESERVE +6295

Errors & Omissions
TOTAL 9570 9570