DCG 6 DCG 6

LES CARRÉS
Finance Niveau L ● LES CARRÉS
LES CARRÉS

DCG
150 h de cours ●

d'entreprise 14 ECTS – Coeff. 1 ● 6

15 15
SUJETS
D’EXAMEN
SUJETS
CORRIGÉS D’EXAMEN
CORRIGÉS

Finance

Finance d'entreprise
d'entreprise
À jour, cet ouvrage est un véritable outil d'entraînement pour mettre en pratique
vos compétences. Il contient :
• une pédagogie adaptée aux compétences attendues,
aux savoirs associés et au guide pédagogique ;
• 15 sujets d’entraînement à l’épreuve, comprenant les 3 dossiers
habituellement posés sur le diagnostic financier de l’entreprise, Diagnostic financier
la politique d’investissement et de financement et la gestion des Politique d’investissement et de financement
excédents et des insuffisances de trésorerie ;
• des corrigés détaillés reprenant les différentes étapes de calcul
Gestion des excédents et des insuffisances de trésorerie
et d’analyse.
Cet ouvrage complète utilement le livre de cours,
du même auteur chez le même éditeur. Pascale Recroix

Pascale Recroix Ce livre est fait pour :

est Professeur en classes préparatoires au DCG et au DSCG. – Candidats au DCG et au DSCG
Elle enseigne le droit fiscal (UE 4), la finance d'entreprise – Étudiants de l’INTEC
(UE 6), la comptabilité (UE 9) et la comptabilité approfondie S'ENTRAÎNER EFFICACEMENT ET RÉVISER

D’EXAMEN
– Étudiants de l’enseignement supérieur de gestion

CORRIGÉS
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SUJETS
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DCG 6
LES CARRÉS

15
SUJETS
D'EXAMEN
CORRIGÉS

Finance
d'entreprise
Pascale Recroix
 Pascale Recroix est Professeur en classes préparatoires au DCG et au DSCG.
Elle enseigne le droit fiscal (UE 4), la finance d'entreprise (UE 6), la comptabilité
(UE 9) et la comptabilité approfondie (UE 10).

Dans la même collection :

– DCG 1 Fondamentaux du droit, 2022-2023 (L. Simonet).
– DCG 2 Droit des sociétés et des groupements d’affaires, 2022-2023 (L. Simonet).
– DCG 3 Droit social, 2022-2023 (L. Morel-Pouliquen).
– DCG 4 Droit fiscal, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 5 Économie contemporaine, 2022-2023 (A. Reichart).
– DCG 6 Finance d’entreprise, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 6 Sujets d'examen corrigés de Finance d’entreprise, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 7 Management, 2020-2021 (M. Leroy et J.-J. Jault).
– DCG 8 Systèmes d’information de gestion, 2022-2023 (L. Monaco).
– DCG 9 Comptabilité, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 9 Exercices corrigés de Comptabilité, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 10 Comptabilité approfondie, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 10 Exercices corrigés de Comptabilité approfondie, 2022-2023 (P. Recroix).
– DCG 11 Contrôle de gestion, 2022-2023 (C. Baratay et L. Monaco).
– DCG 11 Exercices corrigés de Contrôle de gestion, 2022-2023 (C. Baratay).

© 2022, Gualino, Lextenso

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92044 Paris La Défense Cedex
ISBN 978 - 2 - 297 - 17706 - 1 Contactez-nous sur gualino@[Link]
ISSN 2269-2304
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en application des connaissances acquises. C’est le cas des UE 6, 9,
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corrigés qui portent sur l’UE 6 « Finance d’entreprise ».
15 exercices choisis vous sont présentés avec leurs corrigés pour que la
finance d’entreprise n’ait plus de secret pour vous.
 Quelle méthodologie adopter pour réussir
l’épreuve de l’UE 6 Finance d’entreprise ?

Objectif 1. Savoir si l’entreprise est rentable et solvable par

le diagnostic financier
La réalisation d’un diagnostic financier repose sur l’analyse des états financiers d’une entreprise.
Ce diagnostic permet d’étudier la performance globale d’une entreprise au fil du temps et de la
comparer à celle d’autres entreprises du même secteur d’activité.
Pour réaliser l’analyse financière d’une entreprise, les éléments essentiels à étudier sont le compte
de résultat et le bilan, idéalement sur les trois dernières années. L’étude de ces états nécessite
d’extraire les informations pertinentes et de les interpréter pour analyser la santé d’une entreprise
et son potentiel de développement.
C’est pourquoi le diagnostic sera structuré en cinq étapes :
– l’activité et la profitabilité ;
– la structure financière ;
– l’endettement ;
– la trésorerie ;
– la synthèse générale et les recommandations préconisées.

1 L’analyse de l’activité et de la profitabilité

C’est au travers du compte de résultat que l’activité et la rentabilité d’une entreprise peuvent être
analysées. L’intérêt est de reclasser le compte de résultat sous la forme d’un tableau des soldes
intermédiaires de gestion, afin de mettre en évidence les principaux indicateurs de performance,
puis de comparer la situation de l’entreprise à celle d’entreprises d’un même secteur d’activité.
Le premier critère d’appréciation de la performance d’une entreprise est le chiffre d’affaires réalisé
au cours d’un exercice et son évolution par rapport aux exercices précédents. Viennent ensuite les
autres soldes, tels que la marge de l’entreprise, la valeur ajoutée, le résultat de l’exercice : Comment
ont-ils évolués ? Sont-ils conformes aux moyennes du secteur ? Quelles sont les raisons des
écarts constatés ? L’entreprise génère-t-elle du bénéfice ou accuse-t-elle des pertes ?
Les ratios d’activité et de profitabilité apportent un complément à l’analyse. Leur étude et leur
comparaison par rapport aux chiffres du secteur permettront de mettre en évidence des leviers
d’amélioration.

2 L’analyse de la structure financière − L’équilibre financier

L’analyse des équilibres financiers est une analyse statique via l’étude du bilan fonctionnel. L’ana-
lyse est dynamique via l’étude des tableaux de flux de fonds et de flux de trésorerie. Le tableau de
financement est un document approprié pour analyser la variation des agrégats issus du bilan fonc-
tionnel (fonds de roulement net global, besoin en fonds de roulement et trésorerie) et pour mettre
en évidence la règle de l’équilibre financier. Les tableaux de flux de trésorerie mettent la trésorerie
au cœur de l’analyse et sont plus à même d’évaluer le risque de défaillance des entreprises.
C’est au travers du bilan de l’entreprise, que les emplois (ce que l’entreprise a en sa possession) et
les ressources (dettes qu’elle a en contrepartie) peuvent être analysés, l’objectif étant de savoir d’où
proviennent les ressources et à quoi elles ont été employées.
Le détail de l’actif immobilisé permet de trouver des indicateurs importants  : Quels sont les
moyens utilisés par l’entreprise pour exercer son activité ? Les moyens que l’entreprise
 possède devront-ils être remplacés prochainement ?
Le détail de l’actif circulant permet de mettre en évidence la gestion des stocks et le recouvrement
des créances clients ; de par les disponibilités, il est possible de savoir si l’entreprise est financière-
ment saine.
Les capitaux propres de l’entreprise constituent une source d’information sur la valeur d’une entre-
prise. Il convient de tenir compte des dividendes distribués qui diminuent le montant des capitaux
propres.
L’endettement de la société est constitué par les dettes de l’entreprise (emprunts, dettes fournis-
seurs, dettes fiscales et sociales, découverts bancaires).
Les ratios d’investissement, de structure, de rotation et de liquidité apportent un complément
d’analyse. Les ratios d’investissement analysent l’efficacité de la gestion des immobilisations par
l’entreprise. Les ratios de structure permettent d’évaluer la structure financière et étudient par
exemple la couverture des emplois stables par les ressources stables, le financement de l’actif cir-
culant par le fonds de roulement. Les ratios de rotation se concentrent sur l’étude des stocks, des
créances clients et des dettes fournisseurs. Les ratios de liquidité évaluent la solvabilité à court terme
de l’entreprise et permettent de savoir si une entreprise dispose d’une trésorerie suffisante pour
faire face aux dettes qui arrivent à échéance à court terme et ainsi éviter la cessation de paiement.

3 L’analyse de l’endettement
L’endettement est analysé au travers de ratios afin de mettre en évidence l’autonomie financière de
l’entreprise. Le ratio d’endettement mesure l’importance du recours à l’endettement par rapport
aux capitaux propres ; le ratio de capacité de remboursement mesure l’importance du recours à
l’endettement par rapport aux capitaux propres et la capacité d’une entreprise à rembourser ses
emprunts.

4 L’analyse de la trésorerie
L’analyse de la variation de trésorerie permet de comprendre comment et pourquoi la trésorerie a
évolué et à quoi elle a été utilisée.

5 La synthèse et les recommandations

Il convient de faire une synthèse des points forts et des points faibles et de proposer les solutions
adéquates pour améliorer la situation financière.

Objectif 2. Définir les perspectives de croissance en étudiant

la possibilité de réaliser de nouveaux projets d’investissement
et les différents modes de financement possibles
À l’issue des analyses menées, il est déterminant d’estimer le bien fondé de projets d’investisse-
ment puis d’exploiter les différents modes de financement. L’étude sera réalisée à partir des flux
de trésorerie prévisionnels et analysée à l’aide de critères de sélection financiers et non financiers.
L’établissement d’un plan de financement permettra d’apprécier la pertinence de la politique de
financement envisagée et sa cohérence avec la politique d’investissement, l’objectif étant d’assurer
l’équilibre de la trésorerie sur le moyen terme.

Objectif 3. Optimiser la gestion de la trésorerie

L’équilibrage de la trésorerie sur le court terme sera appréhendée au travers des mouvements de
trésorerie via le budget de trésorerie ; l’objectif sera d’une part, de minimiser le coût de financement
des déficits de trésorerie en arbitrant entre les différentes modalités de financement à la disposition
de l’entreprise (escompte, découvert, affacturage), et d’autre part, d’optimiser les excédents de
trésorerie via des placements sur les marchés financiers (actions, obligations).

La méthodologie est développée par le même auteur dans l’ouvrage

DCG 6 Finance d’entreprise, coll. Les Carrés DCG, Gualino, 2022.
 Sommaire

Sujet 1 : Société SATI................................................................................................................ 11

Sujet 2 : Société LIZ.................................................................................................................. 19
Sujet 3 : Société MODIST......................................................................................................... 27
Sujet 4 : Société KEV................................................................................................................ 43
Sujet 5 : Société PRECIE............................................................................................................ 53
Sujet 6 : Société SMO............................................................................................................... 65
Sujet 7 : Société MOBI.............................................................................................................. 77
Sujet 8 : Société DEL................................................................................................................. 89
Sujet 9 : Société LOGI............................................................................................................. 101
Sujet 10 : Société CLIM........................................................................................................... 115
Sujet 11 : Société VERTA........................................................................................................ 125
Sujet 12 : Société FEMA......................................................................................................... 139
Sujet 13 : Société AGRO......................................................................................................... 153
Sujet 14 : Société ELEC........................................................................................................... 163
Sujet 15 : Société BIOMA....................................................................................................... 177
 Liste des abréviations

AC
ACE Actif circulant d’exploitation
ACHE Actif circulant hors exploitation
BFR Besoin en fonds de roulement
BFRE Besoin en fonds de roulement d’exploitation
BFRHE Besoin en fonds de roulement hors exploitation
CA Chiffre d’affaires
CA HT Chiffre d’affaires hors taxes
CAF Capacité d’autofinancement
CAR Charges à répartir sur plusieurs exercices
CCA Charges constatées d’avance
CMPC Coût moyen pondéré de l’ensemble des capitaux
DAP Dotation aux amortissements et provisions
EBE Excédent brut d’exploitation
ECA Écart de conversion actif
ECP Écart de conversion passif
EENE Effet escompté non échu
ES Emplois stables
ETE Excédent de trésorerie d’exploitation
FCP Fond commun de placement
FNT Flux net de trésorerie
FNTE Flux net de trésorerie d’exploitation
FRNG Fonds de roulement net global
ICNE Intérêts courus non échus
IP Indice de profitabilité
IS Impôt sur les sociétés
LO Levier opérationnel
MBA Marge brute d’autofinancement
MCV Marge sur coûts variables
OEC Ordre des experts-comptables
PCA Produits constatés d’avance
PCE Passif circulant d’exploitation
PCHE Passif circulant hors exploitation
RAN Report à nouveau
RAP Reprise sur amortissements et provisions
RBE Résultat brut d’exploitation
RCAI Résultat courant avant impôts
RE Résultat d’exploitation
RNC Résultat net de l’entreprise
SICAV Société d’investissement à capital variable
SIG Solde intermédiaire de gestion
SR Seuil de rentabilité
TRAB Taux de rendement annuel brut
TRI Taux de rentabilité interne
TRIG Taux de rentabilité interne global
VA Valeur ajoutée
VAN Valeur actuelle nette
VMP Valeurs mobilières de placement
Vo Valeur de l’obligation
 Sujet
1
SOCIÉTÉ SATI
ANALYSE DE L’ACTIVITÉ ET DE LA PROFITABILITÉ
– RENTABILITÉ D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT
– COTATION D’UNE OBLIGATION

Les thèmes abordés dans cet exercice sont les suivants :

Dossier 1 : tableau des SIG ; capacité d’autofinancement ; ratios d’activité et de profita-
bilité ; retraitements économiques ; partage de la valeur ajoutée et des autres revenus
à répartir ; excédent de trésorerie d’exploitation ; analyse commentée
Dossier 2 : rentabilité d’un projet d’investissement
Dossier 3 : cotation d’une obligation

Énoncé

Dossier 1
La société SATI est spécialisée dans la fabrication et la commercialisation de capteurs solaires ther-
miques. La société s’inscrit dans une dynamique de croissance forte en imposant progressivement
sa technologie à des marchés de plus en plus réceptifs à l’apport de son savoir-faire.

1. Calculer les soldes intermédiaires de gestion du PCG sans effectuer de retraitements.

2. Analyser l’évolution des soldes intermédiaires de gestion.
3. Calculer la CAF de N à partir du résultat de l’exercice et à partir de l’EBE.
4. Le dirigeant de la société se demande si une analyse économique ne serait pas mieux
adaptée. Calculer les SIG de N au coût des facteurs. En déduire le montant de la CAF
retraitée.
5. Procéder au partage de la valeur ajoutée et des autres revenus à répartir entre les diffé-
rents agents économiques pour l’exercice N.
6. Calculer l’ETE en N et en N–1. Commenter les résultats.

Vous disposez des informations suivantes :

– la société a bénéficié d’une subvention d’exploitation de 30 000 € en N pour insuffisance de prix
de vente ;
– le personnel extérieur s’élève à 72 000 € ;
– la société a souscrit un contrat de crédit-bail début N relatif à une machine-outil. Cet équipement,
d’une valeur de 600 000 € serait amorti en linéaire sur 5 ans si l’entreprise en était propriétaire.
Les redevances sont annuelles et s’élèvent à 170 000 €. La valeur en fin de contrat est nulle.

Variation du BFRE N/N–1 : + 221 680

Variation du BFRE N–1/N2 : – 154 000
 DCG 6 - Sujets d’examen corrigés de Finance d’entreprise

Compte de résultat de la société SATI

Éléments N N−1
Ventes de marchandises
Production vendue (biens et services) 4 362 000 3 929 500
Produits d’exploitation

Chiffre d’affaires net 4 362 000 3 929 500

Production stockée 8 240 − 35 460
Production immobilisée
Subventions d’exploitation 30 000
Reprises sur dépréciations et provisions 540 600
Transferts de charges
Autres produits
Total des produits d’exploitation (1) 4 400 780 3 894 640
Achats de marchandises
Variation de stocks de marchandises
Achats de matières premières et autres approvisionnements 650 000 585 000
Variation de stocks des approvisionnements 21 520 − 36 240
Charges d’exploitation

Autres achats et charges externes 742 000 667 800

Impôts, taxes et versements assimilés 141 400 127 260
Salaires et traitements 425 533 382 980
Charges sociales 212 767 191 490
Sur immobilisations : dotations aux amortissements 70 000 86 700
Dotations Sur immobilisations : dotations aux dépréciations
d’exploitation Sur actif circulant : dotations aux dépréciations 46 000 105 000
Pour risques et charges : dotations aux provisions 10 000 9 000
Autres charges
Total des charges d’exploitation (2) 2 319 220 2 118 990
Résultat d’exploitation (1) − (2) 2 081 560 1 775 650
Opérations Bénéfice attribué ou perte transférée (3) 0 0
en commun Perte supportée ou bénéfice transféré (4) 0 0
Produits financiers de participation
Produits financiers

Produits des autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé

Autres intérêts et produits assimilés 488 780 207 780
Reprises sur provisions et transferts de charges 25 000 10 000
Différences positives de change
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement
Total des produits financiers (5) 513 780 217 780
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 30 000 20 000
financières
Charges

Intérêts et charges assimilées 1 230 000 824 700

Différences négatives de change
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement
Total des charges financières (6) 1 260 000 844 700
Résultat financier (5) − (6) − 746 220 − 626 920
Résultat courant avant impôts (1) − (2) + (3) − (4) + (5) − (6) 1 335 340 1 148 730
Produits exceptionnels sur opérations de gestion 8 000 7 200
exceptionnels

Produits exceptionnels sur opérations en capital 400 000 388 320

Produits

Produits de cession d’éléments d’actif 400 000 388 320

Quote-part de subvention virée au résultat 0
Reprises sur dépréciations et provisions et transferts de charges exceptionnelles 2 500 2 250
Total des produits exceptionnels (7) 410 500 397 770
Charges exceptionnelles sur opérations de gestion 12 000 10 800
exceptionnelles

Charges exceptionnelles sur opérations en capital  600 000 540 000

Charges

Valeurs nettes comptables des éléments d’actif cédés 600 000 540 000

Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 3 000 2 700
Total des charges exceptionnelles (8) 615 000 553 500
Résultat exceptionnel (7) − (8) − 204 500 − 155 730
Participation des salariés aux résultats (9) 0 0
Impôts sur les bénéfices (10) 282 710 248 250
Total des produits (1) + (3) + (5) + (7) 5 325 060 4 510 190
Total des charges (2) + (4) + (6) + (8) + (9) + (10) 4 476 930 3 765 440
Bénéfice ou perte 848 130 744 750

12
 Sujet 1 - Société SATI

Dossier 2
La société envisage un nouvel investissement début N+1 d’une valeur de 1 200 000 €, amortissable
sur 5 ans selon le mode linéaire. Cet investissement permettrait d’augmenter de façon significative
le chiffre d’affaires.
Le projet est étudié sur 5 ans. À l’issue du projet, la valeur résiduelle est nulle.
Les prévisions sont les suivantes :
Éléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Chiffre d’affaires supplémentaire 1 000 000 1 200 000 2 000 000 2 000 000 2 000 000
Charges d’exploitations décaissables 800 000 600 000 1 200 000 1 200 000 1 200 000
BFRE en jours de chiffre d’affaires 36 36 35 35 35

Le coût du capital est de 8 %.

Le taux d’IS est de 25 %.

7. Évaluer la rentabilité de l’investissement en déterminant la VAN ; en déduire le TRI (sans

faire de calcul) et l’indice de profitabilité. Conclure.

Dossier 3
La société avait émis un emprunt obligataire le 15 juillet N–2 dont les caractéristiques sont les
suivantes : valeur nominale : 150 € ; valeur de remboursement : 155 € ; date de versement du
1er coupon : 15 juillet N–1 ; taux nominal : 7,5 % ; remboursement in fine le 15 juillet N+8.

8. Calculer le prix d’émission sachant que le TRAB (t) est de 7,75 % à l’émission.
9. La valeur de l’obligation est de 145 € après le versement du 1er coupon. Que concluez-
vous ?
10. Calculer la valeur d’une obligation au 15 septembre N (en cotation % et en euros)
sachant que la cotation au pied du coupon est de 102 % à cette date.

13
 DCG 6 - Sujets d’examen corrigés de Finance d’entreprise

Corrigé

Dossier 1
1. Soldes intermédiaires de gestion du PCG
Éléments Exercice N Exercice N−1
Ventes de marchandises 0
− Coût d’achat des marchandises
= Marge commerciale 0 0
Production vendue 4 362 000 3 929 500
+ Production stockée 8 240 − 35 460
+ Production immobilisée 0
= Production de l’exercice 4 370 240 3 894 040
Marge commerciale 0 0
+ Production de l’exercice 4 370 240 3 894 040
− Consommation de l’exercice (1) − 1 413 520 − 1 216 560
= Valeur ajoutée 2 956 720 2 677 480
Valeur ajoutée 2 956 720 2 677 480
+ Subventions d’exploitation 30 000 0
− Impôts, taxes et versements assimilés − 141 400 − 127 260
− Charges de personnel (2) − 638 300 − 574 470
= Excédent brut d’exploitation 2 207 020 1 975 750
Excédent brut d’exploitation 2 207 020 1 975 750
+ Reprises sur charges et transferts de charges + 540 + 600
+ Autres produits 0 0
− Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (3) − 126 000 − 200 700
− Autres charges 0 0
= Résultat d’exploitation 2 081 560 1 775 650
Résultat d’exploitation 2 081 560 1 775 650
± Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun 0 0
+ Produits financiers + 513 780 + 217 780
− Charges financières − 1 260 000 − 844 700
= Résultat courant avant impôts 1 335 340 1 148 730
Produits exceptionnels 410 500 397 770
− Charges exceptionnelles − 615 000 − 553 500
= Résultat exceptionnel − 204 500 − 155 730
Résultat courant avant impôts 1 335 340 1 148 730
+ Résultat exceptionnel − 204 500 − 155 730
− Participation des salariés 0 0
− Impôts sur les bénéfices − 282 710 − 248 250
= Résultat de l’exercice 848 130 744 750
± Value (400 000 − 600 000) − 200 000

(1) 650 000 + 21 520 + 742 000 = 1 413 520

(2) 425 533 + 212 767 = 638 300
(3) 70 000 + 46 000 + 10 000 = 126 000

2. Analyse de l’activité et des résultats et évolution des SIG

Éléments VAR N/N−1 (€) VAR N/N−1 (%)
CA HT + 432 500 + 11,01  %
VA + 279 240 + 10,50  %
EBE + 231 270 + 11,71  %
RE + 305 910 + 17,23  %
RCAI + 186 610 + 16,24  %
RNC + 103 380 + 13,89  %

Éléments N N−1
Taux de VA (VA / CA) 68 % 67 %
Taux d’EBE (EBE / CA) 51 % 50 %
Taux du RE (RE / CA) 48 % 45 %
Taux du RNC (RNC / CA) 19 % 19 %

L’entreprise SATI a vu son chiffre d’affaires évoluer de 11,01 %. La valeur ajoutée augmente de 10,50 %, soit à
un rythme légèrement moins rapide que la hausse de la production, suite à une hausse de la consommation plus
importante (environ 16 %). L’EBE s’est accru de 11,71 %. Cette hausse, conjuguée à une baisse des dotations
d’exploitation, a engendré une augmentation du résultat d’exploitation de plus de 17 %. La hausse importante

14
 Sujet 1 - Société SATI

des charges financières (près de 50 %) a été atténuée par l’accroissement des produits financiers qui ont plus que
doublé. Il en résulte une progression du résultat courant d’un peu plus de 16 %. La rentabilité déjà excellente en
N−1 s’est renforcée en N (+ 13,89 %).

3. Capacité d’autofinancement
CAF à partir du résultat de l’exercice
Résultat de l’exercice : 848 130
+ Dotations : + (70 000 + 46 000 + 10 000 + 30 000 + 3 000) = 159 000
− Reprises : − (540 + 25 000 + 2 500) = − 28 040
− Plus ou moins-value : − (400 000 − 600 000) = + 200 000
− Quote-part des subventions d’investissement : − 0
= CAF : 1 179 090

CAF à partir de l’EBE

EBE : 2 207 020
+ Transferts de charges d’exploitation : + 0
+ Autres produits : + 0
− Autres charges : − 0
± Opérations en commun : 0
+ Produits financiers : + (513 780 − 25 000) = + 488 780
− Charges financières : − (1 260 000 − 30 000) = − 1 230 000
+ Produits exceptionnels : + (410 500 − 400 000 − 2 500) = + 8 000
− Charges exceptionnelles : − (615 000 − 600 000 − 3 000) = − 12 000
− Participation : − 0
− IS : − 282 710
= CAF : 1 179 090

4. Retraitements économiques
Même si le référentiel retraite principalement le crédit-bail et le personnel extérieur, nous retraiterons ici les
subventions d’exploitation, assimilées à des subventions en complément de prix de vente.

Redevance crédit-bail : 170 000 Personnel extérieur : 72 000

DAP crédit-bail = 600 000 / 5 = 120 000 Subventions d’exploitation : 30 000
Intérêts crédit-bail = 170 000 − 120 000 = 50 000

Production de l’exercice retraitée : 4 370 240 + 30 000 = 4 400 240

Valeur ajoutée retraitée : 2 956 720 + 30 000 + 72 000 + 170 000 = 3 228 720
EBE retraité : 2 207 020 + 170 000 = 2 377 020
Résultat d’exploitation retraité : 2 081 560 + 50 000 = 2 131 560
Les autres soldes sont inchangés.

CAF retraitée : 1 179 090 + 120 000 = 1 299 090

Les soldes retraités sont d’un niveau plus élevé que ceux du PCG.
La production de l’exercice connaît une hausse de 0,69 % du fait du retraitement des subventions d’exploitation.
La valeur ajoutée augmente de 9,20 %, à la suite de la progression de la production de l’exercice et au retraite-
ment du crédit-bail et du personnel extérieur ; l’EBE augmente de 7,7 % et le résultat d’exploitation de 2,40 %.
Les retraitements ont donc pour effet d’améliorer la présentation de ces résultats.

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 DCG 6 - Sujets d’examen corrigés de Finance d’entreprise

5. Partage de la VA retraitée et des autres revenus à répartir entre les différents agents
Éléments Exercice N %
VA retraitée 3 228 720
± Produits et charges d’exploitation 0
± Produits et charges HE (1) 484 780
+ Transferts de charges d’exploitation 0
= VA et autres revenus à répartir 3 713 500 100 %
Personnel (2) 710 300 19 %
État (3) 424 110 11 %
Prêteurs (4) 1 280 000 35 %
CAF retraitée 1 299 090 35 %

(1) + (513 780 − 25 000) − (1 260 000 − 1 230 000 − 30 000) + (410 500 − 400 000 − 2 500) − (615 000 − 600 000 − 3 000)
= 484 780
(2) 425 533 + 212 767 + 72 000 = 710 300
(3) 141 400 + 282 710 = 424 110
(4) 1 230 000 + 50 000 = 1 280 000

6. Excédent de trésorerie d’exploitation (ETE)

Éléments N N−1
EBE 2 207 020 1 975 750
− VAR BFRE − 221 680 − (− 154 000)
= ETE 1 985 340 2 129 750

Une hausse du chiffre d’affaires ne conduit pas toujours à une augmentation de l’ETE. En effet, la hausse du
chiffre d’affaires conduit à augmenter l’EBE mais elle induit corrélativement une hausse du BFRE. Si le BFRE aug-
mente plus que l’EBE, il existe un seuil au-delà duquel la hausse du chiffre d’affaires tend à diminuer la trésorerie :
c’est l’effet ciseaux. Il se manifeste dans les entreprises qui connaissent une forte croissance du chiffre d’affaires
et dont le ratio « BFRE / CA » est nettement supérieur au ratio « EBE / CA ».
Ici, l’EBE augmente dans les mêmes proportions que le chiffre d’affaires ; cependant, on constate une hausse du
BFRE en N par rapport à N−1 alors que le BFRE avait diminué entre N−2 et N−1. Cette hausse induit une baisse
de l’ETE. Il existerait donc un effet de ciseaux. Si l’effet de ciseaux se vérifie, la croissance de l’activité pourrait
générer, à terme, des difficultés de trésorerie.

Dossier 2
7. Rentabilité de l’investissement, TRI et indice de profitabilité
Dotation aux amortissements
DAP = 1 200 000 / 5 = 240 000 €

CAF d’exploitation
Éléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Chiffre d’affaires 1 000 000 1 200 000 2 000 000 2 000 000 2 000 000
– Charges d’exploitation 800 000 600 000 1 200 000 1 200 000 1 200 000
= EBE 200 000 600 000 800 000 800 000 800 000
– DAP 240 000 240 000 240 000 240 000 240 000
= RE avant IS – 40 000 360 000 560 000 560 000 560 000
– IS (25 %) – (–10 000) 90 000 140 000 140 000 140 000
= RE net d’IS – 30 000 270 000 420 000 420 000 420 000
+ DAP 240 000 240 000 240 000 240 000 240 000
= CAF d’exploitation 210 000 510 000 660 000 660 000 660 000

Variation du BFRE
Années BFRE Variation du BFRE
N+1 100 000 (1) 100 000
N+2 120 000 20 000
N+3 194 444 74 444
N+4 194 444 0
N+5 194 444 0
(1) 1 000 000 × 36 / 360 = 100 000

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 Sujet 1 - Société SATI

Tableau des flux de trésorerie d’exploitation (FTE)

Éléments Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
CAF d’exploitation 210 000 510 000 660 000 660 000 660 000
Récupération du BFRE 194 444
Investissement – 1 200 000
Variation du BFRE – 100 000 – 20 000 – 74 444
FTE – 1 300 000 190 000 435 556 660 000 660 000 854 444

Critères financiers
VAN 8 % = – 1 300 000 + 190 000 (1,08)–1 + … + 854 444 (1,08)–5 = 839 914 €
TRI (t) : – 1 300 000 + 190 000 (1 + t)–1 + … + 854 444 (1 + t)–5 = 0 ; le TRI sera supérieur à 8 % car la VAN est
positive.
IP = (839 914 / 1 300 000) + 1 = 1,65 ; l’IP est > 1 car la VAN est positive.

Conclusion
La VAN est positive ; le projet rapportera 839 914 € pour un investissement de 1 200 000 € ; le projet est donc
rentable et sera accepté.

Dossier 3
8. Valeur d’émission
Coupon c = 150 × 7,5 % = 11,25 €
E = 11,25 [1 – (1,0775)–10] / 0,0775 + 155 (1,0775)–10 = 149,83 €

9. Valeur de l’obligation après le paiement du premier coupon

La valeur de l’obligation est passée de 149,83 € à 145 €, elle a donc diminué. Cela signifie que le TRAB a augmenté
car le cours d’une obligation varie en sens inverse des taux d’intérêt.

10. Valeur de l’obligation au 15 septembre N

Nombre de jours entre le 15 juillet N et le 15 septembre N= (31 – 15) + 31 + 15 + 3 jours ouvrés = 65 jours
Intérêt couru au 15 septembre N = 7,5 % × 65 / 365 = 1,335 %
Vo = 102 % + 1,335 % = 103,335 % = 103,335 × 150 / 100 = 155 €

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