OPENBOOK

Macroéconomie

Cyriac Guillaumin
Création graphique de la couverture : Valérie Goussot et Delphine d’Inguimbert
Création graphique de la maquette intérieure : SG Création
Crédit iconographique couverture : © August_0802 - [Link]

© Dunod, 2020
11 rue Paul Bert, 92240 Malakoff
[Link]
ISBN 978-2-10-081696-5
Sommaire
Table des matières . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Remerciements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux . . . . 17

Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes. . . . . . . . . . . . . . . . . 57

Chapitre 3 L’inflation et le chômage .................................. 103

Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Chapitre 5 L’économie ouverte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

Chapitre 6 Le modèle revenu-dépense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213

Chapitre 7 Le modèle IS-LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

Chapitre 8 Le modèle Mundell-Fleming ............................... 281

Chapitre 9 Le modèle offre globale-demande globale ................ 323

Chapitre 10 La courbe de Phillips et le rôle des anticipations . . . . . . . . . . 357

Chapitre 11 Faits stylisés et comptabilité de la croissance ............. 395

Chapitre 12 Les théories de la croissance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431

Corrigés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462

Bibliographie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
Table des matières
Remerciements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Partie 1 Introduction à la macroéconomie 14

Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux . . . 16

L E S GRANDS AUTEURS John Maynard Keynes (1883-1946) . ........................... 16

1 Qu’est-ce que la macroéconomie ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2 Les outils de la macroéconomie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
3 La mesure de la richesse : le produit intérieur brut (PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
4 Le chômage : définition et concepts associés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
5 Pouvoir d’achat, indices des prix et inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

3 questions à Valérie Mignon ................................................ 51

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53

Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes. . . . . . . . . . . . . . . . . 56

L E S GRANDS AUTEURS Wassily Leontief (1906-1999) . ............................... 56

1 Le circuit économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2 Les équilibres ressources-emplois . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3 Les tableaux de synthèse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
 Table des matières

Chapitre 3 L’inflation et le chômage .................................. 102

L E S GRANDS AUTEURS Arthur M. Okun (1928-1980) ................................ 102

1 L’inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
2 Le chômage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

L E S GRANDS AUTEURS Irving Fisher (1867-1947) .................................. 140

1 Qu’est-ce que la monnaie ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
2 Les fonctions de la monnaie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
3 Les formes de la monnaie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
4 Mesurer la monnaie : agrégats monétaires et contreparties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
5 La création monétaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
6 La monnaie dans la théorie économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

Chapitre 5 L’économie ouverte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182

..................................... 182
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L E S GRANDS AUTEURS Paul Krugman (1953)

1 La balance des paiements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184

2 La position extérieure nette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
3 Les taux de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
4 Les régimes de change. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202

3 questions à Jean-Pierre Allegret ............................................. 206

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
Macroéconomie

Partie 2 L’analyse des fluctuations économiques 210

Chapitre 6 Le modèle revenu-dépense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212

L E S GRANDS AUTEURS Paul A. Samuelson (1915-2009) .............................. 212

1 Présentation générale du modèle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
2 L’équilibre de sous-emploi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
3 Le diagramme à 45 degrés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
4 Le multiplicateur keynésien élémentaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
5 L’État et le rôle de la politique budgétaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
6 Les freins à l’effet multiplicateur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237

Chapitre 7 Le modèle IS-LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238

L E S GRANDS AUTEURS John Hicks (1904-1989) . ................................... 238

1 Présentation générale du modèle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
2 L’équilibre sur le marché des biens et services : la courbe IS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
3 L’équilibre sur le marché de la monnaie : la courbe LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
4 L’équilibre macroéconomique global : le diagramme IS-LM. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
5 L’analyse des politiques économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277

Chapitre 8 Le modèle Mundell-Fleming ............................... 280

L E S GRANDS AUTEURS Robert A. Mundell (1932) .................................. 280

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
1 Balance des paiements et taux de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
2 L’équilibre macroéconomie en économie ouverte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
3 Les politiques économiques en régime de change flexible . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
 Table des matières

4 Les politiques économiques en régime de change fixe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320

Chapitre 9 Le modèle offre globale-demande globale ................ 322

L E S GRANDS AUTEURS Jan Tinbergen (1903-1994) ................................. 322

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
1 La demande globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
2 L’offre globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
3 L’équilibre macroéconomique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 342
4 L’analyse des politiques économiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354

Chapitre 10 La courbe de Phillips et le rôle des anticipations . . . . . . . . . . 356

L E S GRANDS AUTEURS Alban W. Phillips (1914-1975) ............................... 356

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
1 La courbe de Phillips : de la relation originelle
à la relation inflation-chômage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
2 Courbe de Phillips et offre globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
3 La courbe de Phillips et le rôle des anticipations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
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Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 387

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
Macroéconomie

Partie 3 La croissance économique 392

Chapitre 11 Faits stylisés et comptabilité de la croissance ............. 394

L E S GRANDS AUTEURS Angus Maddison (1926-2010) ............................... 394

1 Pourquoi étudier la croissance économique ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 396
2 Les faits stylisés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404
3 Les outils d’analyse de la croissance économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 428

Chapitre 12 Les théories de la croissance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430

L E S GRANDS AUTEURS Robert M. Solow (1924) ................................... 430

1 Le modèle de Solow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432
2 Le rôle de l’épargne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
3 Le modèle de Solow avec progrès technique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
4 La croissance endogène . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452

Les points clés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458

Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459

Corrigés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462

Bibliographie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
Remerciements
Je tiens tout d’abord à remercier les éditions Dunod pour m’avoir proposé la
rédaction de ce manuel. Je remercie particulièrement Nathalie Bourdon qui a
initié ce projet et Anne Sophie Bourg pour sa confiance, son soutien, ses encou-
ragements ainsi que ses relectures tout au long de la rédaction de l’ouvrage.
Je remercie également mes collègues et amis Jean-Pierre Allegret, Florence
Arestoff, Marie Bessec, Nathalie Bosse, Salem Boubakri, Christophe Bravard,
Virginie Coudert, Audrey Desbonnet, Manon Domingues Dos Santos, Gilbert
Faccarello, Jean-Baptiste Gossé, Florence Huart, Alain Laurent, Jean-Marie
Le Page, Nadine Massard, Valérie Mignon et Patrick Villieu pour leurs encou-
ragements, leurs relectures attentives, leurs remarques constructives et leurs
(précieux) conseils, tout au long de l’écriture de cet ouvrage. Cet ouvrage est,
en partie, le fruit de divers enseignements dispensés en deuxième et troisième
années de licence à l’université Grenoble Alpes et à l’université Paris Dauphine.
J’adresse mes remerciements aux étudiants qui ont suivi ces enseignements pour
leurs questions et commentaires qui ont contribué au souci de pédagogie et de
clarté de cet ouvrage.
J’ai enfin une pensée pour Hélène Raymond, une collègue et amie trop tôt
disparue. J’aurais aimé que nous écrivions cet ouvrage tous les deux. La vie en
a décidé autrement.
Introduction
Qu’est-ce que la macroéconomie ? La macroéconomie a pour objet l’étude des
phénomènes économiques globaux. Elle s’intéresse donc aux caractéristiques et
au fonctionnement de l’économie dans son ensemble. Son objectif est d’expli-
quer l’évolution d’agrégats tels que le produit intérieur brut (PIB), l’inflation, le
chômage, etc., ainsi que, le cas échéant, leurs interdépendances.
Pourquoi étudier les phénomènes macroéconomiques ? Dans notre vie quo-
tidienne, nous écoutons ou lisons des titres tels que : « la croissance rebondit »,
« le déficit public s’est aggravé », « les entreprises embauchent à nouveau », « le
chômage a diminué », etc. L’ensemble de ces événements macroéconomiques
est parfaitement concret car ils affectent « la vie de tous les jours » des agents
économiques. La macroéconomie a donc une utilité et une importance fonda-
mentales pour différents acteurs économiques tels que l’État (aide à la prise de
décision en matière de politique économique) ou bien encore les entreprises
(décision en matière d’embauche). Elle permet de comprendre les causes et les
effets de chacun de ces phénomènes.
Une (brève) histoire de la macroéconomie. La macroéconomie voit vérita-
blement le jour dans les années 1930 à la suite de la crise de 1929. Le terme de
« macroéconomie » est ainsi introduit par R. Frisch en 1933. Bien qu’elle soit une
discipline « relativement » jeune, elle a fait l’objet de nombreux développements
à travers différents courants de pensée.
Avant les années 1930, la théorie économique est dominée par la pensée de
l’école Classique dont l’origine date de la parution de l’ouvrage Recherches sur la
nature et les causes de la richesse des Nations, de A. Smith en 1776. Cette domi-
nation perdure tout au long du xixe siècle avec, notamment, des auteurs comme
D. Ricardo, T. Malthus et J. S. Mill. La théorie économique élabore et étudie les
théories de la valeur et de la répartition. D’un point de vue « macroéconomique »,
la théorie classique repose sur deux principes fondamentaux :
■ la loi de Say, appelée également loi des débouchés, selon laquelle l’offre crée
sa propre demande ;
■ la théorie quantitative de la monnaie selon laquelle la monnaie est neutre
sur le fonctionnement réel de l’économie.
À la fin du xixe siècle, une première révolution a lieu avec l’émergence du courant
marginaliste, dont les auteurs les plus marquants sont C. Menger, S. Jevons et
A. Marshall. Ces derniers remettent en cause la conception des théories de la
 Introduction

valeur et de la répartition établies par l’école Classique. Selon ces auteurs, la

valeur (d’un bien) réside dans son utilité marginale, i.e. l’utilité procurée par
la consommation d’une unité supplémentaire. Ce courant de pensée provoque
une révolution dans le domaine de la microéconomie (on parle de « révolution
marginaliste »), laissant les conceptions macroéconomiques classiques inchangées.
C’est ensuite le courant néoclassique – terme inventé par T. Veblen – qui hérite
des conceptions marginalistes et analyse les comportements individuels supposés
rationnels (i.e. gouvernés par la logique et l’efficience). Le courant néoclassique
établit, via notamment les analyses de L. Walras et W. Pareto, la notion d’équi-
libre général dans un cadre de concurrence pure et parfaite.
La crise de 1929 va constituer une nouvelle révolution. L’incapacité des théories
classique, marginaliste et néoclassique à expliquer la grande crise va contribuer à
l’émergence de la macroéconomie en tant que champ de recherche à part entière.
La macroéconomie se constitue notamment sous l’impulsion de J. M. Keynes,
avec la publication de son ouvrage majeur Théorie générale de l’emploi, de l’in-
térêt et de la monnaie (1936). Nous parlons alors de révolution « keynésienne ».
La macroéconomie s’est donc constituée comme un domaine à part entière
de l’économie. Elle ne vise pas à compléter la théorie microéconomique mais
vient contester l’étude du fonctionnement global d’une économie à partir des
théories classique et néoclassique. La macroéconomie va alors se concentrer sur
l’étude des cycles économiques, des phénomènes monétaires et sur l’influence
des politiques économiques.
La macroéconomie est une discipline dynamique, qui connaît des évolutions
et s’enrichit au fil des années, à travers des débats entre différentes écoles de
pensées. En 1937, J. R. Hicks publie un article proposant une synthèse entre la
macroéconomie classique et la macroéconomie keynésienne, qui donne nais-
sance à l’un des plus célèbres modèles en macroéconomie : le modèle IS-LM.
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Cet article est considéré comme la première synthèse néoclassique qui va

« dominer » les débats macroéconomiques durant les années d’après-guerre
jusque dans les années 1960. Le modèle IS-LM est enrichi par Samuelson et
Solow (1960) qui y introduisent une relation entre le chômage et l’inflation : c’est
la naissance de la courbe de Phillips. En effet, les travaux de P. Samuelson et
R. Solow découlent de la relation entre les salaires et le chômage démontrée par
Phillips (1958). Les principaux contributeurs de cette première synthèse, parmi
lesquels on peut citer P. Samuelson, R. Solow, L. Klein et J. R. Hicks, prônent
une intervention active des pouvoirs publics dans la régulation des économies
à l’aide de politiques de gestion de la demande. Dès la fin des années 1960 et
tout au long des années 1970, les crises économiques se multiplient et la pensée
keynésienne est contestée. Une première critique voit le jour sous l’impulsion

11
Macroéconomie

de M. Friedman (1968) qui remet en cause la courbe de Phillips et met à jour

l’impossibilité, pour les modèles keynésiens, d’expliquer l’inflation croissante
dans les économies développées. L’article de M. Friedman donne alors naissance
à un nouveau courant de pensée : le monétarisme. Une deuxième critique, à la
suite de la publication de Lucas (1972), vient réfuter les modèles keynésiens et
approfondir la vision monétariste. C’est la naissance de la « nouvelle économie
classique » qui peut être considérée comme une extension naturelle du monéta-
risme. Cette naissance est une nouvelle révolution puisqu’elle introduit l’hypo-
thèse d’anticipations rationnelles. La « nouvelle (macro) économie classique »,
dont les représentants sont, entre autres, R. Barro, R. Lucas et T. Sargent, va
dès lors entreprendre une totale reconstruction, tant sur le plan théorique que
pratique, de la macroéconomie.
Cependant, la « nouvelle économie classique » sera, à son tour, contestée dans
les années 1980 par ce qui va être qualifiée de « nouvelle (macro) économie
keynésienne » dont les auteurs les plus influents sont G. Akerlof, G. Mankiw et
D. Romer. Ces économistes vont reprendre les concepts fondamentaux de la pensée
keynésienne et y introduire des fondements microéconomiques. La « nouvelle
(macro) économie keynésienne » met ainsi l’accent sur l’asymétrie d’informa-
tion, les imperfections de marché et les rigidités nominales, pour réhabiliter les
vertus des politiques économiques promues par la pensée keynésienne initiale.
Le progrès des connaissances en macroéconomie résulte ainsi de la prise de
conscience des limites de chaque tradition qui, la plupart du temps, sont (dé)
montrées par le camp adverse et les incite à se renouveler. La présence de points
de vue différents constitue ainsi un moteur du développement des connaissances
en macroéconomie et représente une véritable richesse.
En quoi ce manuel se distingue-t-il des autres ouvrages en macroéconomie ?
Chaque chapitre est accompagné de plusieurs exercices qui permettent au lecteur
de tester et d’évaluer ses connaissances. La correction intégrale des exercices
est disponible en ligne sur [Link].
L’intégralité des données utilisées dans cet ouvrage ainsi que des données
complémentaires sont mises à la disposition du lecteur sur [Link].
Ce manuel choisit d’adopter une progression croissante et d’illustrer, à chaque
fois que cela est possible, les concepts et modèles macroéconomiques présentés à
l’aide d’exemples concrets. La progression est également croissante dans l’apport
de la modélisation et l’usage des mathématiques. Ainsi, si le lecteur n’est pas à
l’aise avec les mathématiques, il pourra, dans un premier temps, délaisser les
aspects formels pour se concentrer sur la compréhension des outils et concepts
macroéconomiques.

12
 Introduction

Chaque chapitre est accompagné d’une rubrique « Pour aller plus loin » afin que
le lecteur puisse, s’il le désire, approfondir certains points particuliers. Cette
rubrique permet alors au lecteur de pouvoir « basculer » entre ce manuel et un
manuel de macroéconomie approfondie.
Chaque chapitre débute par une rubrique « Les grands auteurs » qui présente de
manière synthétique les travaux d’un auteur « incontournable ». Dans le souci
de lier la théorie à la pratique et de souligner que la macroéconomie n’est pas
coupée du monde réel, une rubrique « Questions à… » propose une interview
d’un acteur du monde professionnel. Enfin, une rubrique « Focus » permet de
faire le point, de manière synthétique, sur un concept fondamental.
Comment est organisé ce manuel ? Comment utiliser ce manuel ?
Cet ouvrage a pour objectif de fournir au lecteur l’ensemble des connaissances
en macroéconomie qu’un étudiant doit acquérir lorsqu’il prépare une licence en
économie-gestion (ce que l’on appelle le premier cycle, i.e. Bac+3). Cet ouvrage
a donc pour ambition de préparer parfaitement l’étudiant à intégrer le deuxième
cycle (master). L’ouvrage s’organise en trois parties. La première partie corres-
pond à la 1re année de licence et présente une introduction à la macroéconomie.
La deuxième partie, correspondant à la 2e année de licence, analyse l’économie
dans le court terme, et étudie les fluctuations économiques. La troisième partie
correspond à la 3e année de licence et analyse l’économie dans le long terme, i.e.
elle présente les origines et les théories de la croissance économique.
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13
Microéconomie

Partie 1
Introduction
à la
macroéconomie

Q
u’est-ce que la macroéconomie ? En quoi nous est-elle utile ? Quelles sont
les grandeurs macroéconomiques ? Quelle est la différence entre la microéconomie
et la macroéconomie ? Pourquoi les macroéconomistes ont-ils recours à des modèles ?
La macroéconomie est la branche de l’économie qui a pour objet l’analyse de la production
et de l’activité, au niveau global. L’objectif de cette première partie est de présenter le cadre
de référence et les concepts fondamentaux macroéconomiques qui vont permettre d’aborder
l’ensemble des questions auxquelles la macroéconomie s’intéresse.

14
Chapitre 1 La macroéconomie :
définition et concepts fondamentaux.................. 16

Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes .... 56

Chapitre 3 L’inflation et le chômage ............................................. 102

Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire ...................... 140

Chapitre 5 L’économie ouverte ......................................................... 183

Microéconomie

Chapitre 1
Q
u’est-ce que le PIB ? Qu’est-ce qu’une Comment évaluer les contributions de la consom-
récession ? Qu’est-ce qu’un taux de mation et de l’investissement à la croissance ?
croissance ? Pourquoi le chômage La macroéconomie permet de répondre à
augmente-t-il lors des récessions ? Comment toutes ces questions. Plus précisément, la macroé-
mesurer le pouvoir d’achat des ménages ? conomie va définir tous ces concepts pour en
comprendre les causes et les conséquences.

John Maynard Keynes (1883-1946)

John Maynard Keynes est généralement considéré comme l’un des économistes les plus influents du
XXe siècle mais aussi de l’histoire des Sciences économiques. Son influence est si grande que l’adjectif
« keynésien » est passé dans le langage courant. La parution de son ouvrage Théorie générale de
l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie en 1936 fait de Keynes le père fondateur de la macroéconomie.
L’approche qu’il y développe est une véritable « révolution » (on parle alors de « révolution keynésienne »)
puisqu’il y réfute la loi de Say, à laquelle il oppose et développe les concepts de demande effective
et de sous-emploi. Son ouvrage, qui est une réponse à la crise de 1929 et à ses conséquences sur
l’économie, fut à l’origine d’un grand nombre de développements, notamment en matière de politiques
économiques. Keynes n’était pas seulement un économiste, c’était aussi un intellectuel et un homme
d’influence dont les activités étaient multiples : universitaire, éditeur, conseiller, écrivain (il faisait partie
du fameux Bloomsbury Group aux côtés, notamment, de Virginia Woolf), etc. Keynes s’éteint en 1946
des suites d’une crise cardiaque, laissant une œuvre considérable et une empreinte indélébile sur les
Sciences économiques.

16
 La macroéconomie :
définition et concepts
fondamentaux
Plan
1 Qu’est-ce que la macroéconomie ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2 Les outils de la macroéconomie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
3 La mesure de la richesse : le produit intérieur brut (PIB) . . . . . . . . 24
4 Le chômage : définition et concepts associés . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
5 Pouvoir d’achat, indice des prix et inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

Objectifs
Définir ce qu’est la macroéconomie.
Maîtriser l’objet et la méthodologie de la macroéconomie.
Distinguer microéconomie et macroéconomie.
Définir et mesurer les principales grandeurs de la macroéconomie.
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Distinguer une grandeur nominale et une grandeur réelle.

17
Macroéconomie

1 Qu’est-ce que
la macroéconomie ?
Comment diminuer le chômage ? Que devraient faire les pouvoirs publics
pour relancer la croissance ? Sommes-nous en récession ? Comment en sortir ?
L’inflation est-elle un problème ? La banque centrale doit-elle remonter son
taux d’intérêt directeur ?, etc.
La macroéconomie s’efforce de répondre à ces questions (et à bien d’autres).
Pour cela, elle fait appel à un grand nombre d’outils (définitions, données sta-
tistiques, modèles, etc.).

Définition
La macroéconomie est une branche de la science économique (comme l’est
également, par exemple, la microéconomie) qui étudie les caractéristiques
globales d’une économie. Elle repose ainsi sur une approche globale de
l’économie. Elle ne se préoccupe pas des détails concernant les individus,
comme les choix en matière de consommation et de production des agents
économiques, mais étudie l’ensemble de l’économie. La macroéconomie
raisonne donc à partir de quantités agrégées dans lesquelles les individus
sont regroupés en catégories homogènes. Elle étudie par exemple l’évolution
de la consommation globale (donc agrégée) des ménages. Ainsi, l’objectif
de la macroéconomie est de définir puis d’analyser les problèmes globaux,
tels que le chômage, l’inflation ou bien encore la croissance économique.

La macroéconomie ne doit pas être confondue avec la microéconomie. Cette

dernière est une autre branche de la science économique qui étudie les compor-
tements des agents économiques (individus, entreprises, autorités
Se reporter, par exemple, à Etner publiques) et leurs interactions. La microéconomie s’intéresse
et Jeleva (2018) pour une définition ainsi à la manière dont les décisions sont prises par les individus
et une étude de la microéconomie.
et aux conséquences de celles-ci.

Exemple : Distinguer la macroéconomie et la microéconomie

à l’aide d’une course de natation
Imaginons une course de natation (le 100 mètres nage libre par exemple) à laquelle
participent 8 nageurs. Un spectateur (téléspectateur) peut observer individuellement un
nageur, à l’aide d’une paire de jumelles (via une caméra isolée). Une telle observation
lui permettra d’analyser le comportement du nageur en question : sa façon de nager, de
respirer, la manière dont il prend son virage, s’il garde sa ligne, etc. C’est une approche

18
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

microéconomique puisque la microéconomie analyse les comportements des indi-

vidus. Toutefois, une telle observation (individuelle) ne lui permet pas d’observer la
course dans sa globalité. Pour ce faire, le spectateur (téléspectateur) devra regarder
la course à l’œil nu (arrêter la caméra isolée) afin d’observer l’évolution de l’ensemble
des 8 nageurs. C’est une approche macroéconomique puisque cette dernière étu-
die le comportement d’une catégorie homogène d’individus (ici l’ensemble des 8
nageurs). Une observation globale de la course à l’œil nu (sans caméra isolée pour
le téléspectateur) réduit le degré de précision des détails de chaque nageur mais
permet de se concentrer sur l’ensemble des nageurs, de détecter si un nageur prend
la tête de la course et connaître l’ordre d’arrivée de chacun d’entre eux (donc avoir
le résultat final).
La macroéconomie et la microéconomie s’opposent sur leur objet, leur
définition, mais aussi sur leur méthodologie. Ainsi, la macroéconomie Il s’agit du principe selon lequel
repose sur le holisme méthodologique, c’est-à-dire sur l’idée que le la description et l’explication
tout est différent de la somme des parties, alors que la microéconomie
des phénomènes collectifs
repose, quant à elle, sur l’individualisme méthodologique. Dès lors,
reposent sur les comportements
pour répondre à une question d’ordre macroéconomique, il ne sera
des individus et leurs interactions.
pas suffisant d’additionner des réponses d’ordre microéconomique.

Exemple : Le paradoxe de l’épargne

Pour bien comprendre cette posture adoptée par la macroéconomie, prenons l’exemple
du paradoxe de l’épargne (développé, notamment, par Keynes). Si les ménages anticipent
que la situation économique va être amenée à se dégrader, ils vont, naturellement,
réduire leurs dépenses et accroître leur épargne. Mais, la réduction des dépenses va
alors nourrir un cercle vicieux : réduire les dépenses, c’est moins consommer ce qui
peut contraindre les entreprises à licencier. Dès lors, il en résulte une contraction
de l’activité et de l’emploi. Les ménages, ainsi que les entreprises, peuvent donc se
retrouver dans une situation pire que s’ils n’avaient pas adopté un comportement
prudent et somme toute logique. C’est donc un paradoxe puisque le comportement
de prudence adopté, i.e. épargner pour faire face à des temps « difficiles », finit par
affecter l’économie dans sa globalité.
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À l’inverse, des anticipations optimistes pour le futur peuvent inciter les ménages à
réduire leur épargne donc à accroître leurs dépenses de consommation. Cela stimule
la croissance et entraîne une augmentation des embauches de la part des entreprises,
ce qui provoque une accélération de la croissance. Dans ce cas, un tel comportement
contribue à l’amélioration de la situation de tous les individus.

À travers l’exemple ci-dessus, nous voyons que les résultats de l’effet combiné
des décisions individuelles peuvent différer de ce qu’attendaient les individus.
Ils peuvent même produire l’effet inverse à celui désiré. C’est un résultat
fondamental de la macroéconomie ! Ainsi, le fonctionnement de l’économie,
d’un point de vue macroéconomique, dépasse la somme des comportements
individuels. Pour résumer, et en citant Aristote, « le tout est plus que la somme
des parties ».

19
Macroéconomie

Bien que distinctes l’une de l’autre, la macroéconomie et la microéconomie sont

complémentaires. Nous l’avons vu précédemment, il n’est pas possible d’étudier
l’économie dans son ensemble sans tenir compte des décisions des individus.
La macroéconomie a donc des fondements (pas seulement théoriques) microé-
conomiques.

2 Les outils de la macroéconomie

Dans son ouvrage, Mankiw (2010) compare les modèles utilisés par les économistes
aux jouets utilisés par les enfants. Cette comparaison est très intéressante car,
en effet, les économistes construisent des « jouets » (des modèles), avec lesquels
ils « jouent » afin de comprendre le fonctionnement de l’économie.

2. 1 La modélisation
Pour expliquer un phénomène, l’économiste peut avoir recours à la modélisation,
c’est-à-dire à l’élaboration d’un modèle économique. En effet, il est impossible
et même inutile, pour un économiste, de représenter la réalité économique dans
ses moindres détails. Ce dernier va alors chercher à adopter une représentation
simplifiée (et non simpliste) de la réalité au travers d’un modèle économique
permettant de mettre en évidence et d’expliquer les liens entre les différentes
variables étudiées.
Un modèle est avant tout une série d’hypothèses relatives aux principaux
déterminants du comportement d’une variable et permettant d’expliquer et de
prévoir celle-ci.
Un modèle peut prendre une forme littéraire ou, ce qui est le plus souvent le cas,
être traduit en une formalisation mathématique. Comme le montre la figure 1.1,
un modèle fait intervenir deux types de variables : exogènes et endogènes. Les
variables endogènes sont les variables que l’on cherche à expliquer en termes
économiques. Il s’agit de la variable expliquée (ou à expliquer). Les variables
exogènes sont les autres variables, celles que l’on ne cherche pas à expliquer,
mais que l’on prend comme acquises, « données », afin d’expliquer les variables
endogènes. Ainsi, la variable exogène est la variable explicative de la variable
endogène. Autrement dit, la variable exogène est la variable utilisée pour
expliquer la variable endogène. L’objet du modèle est précisément d’établir des
relations de causalité entre les variables exogènes et les variables endogènes, i.e.
de montrer comment les variables exogènes affectent les variables endogènes.

20
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Variable(s) exogène(s)

Relation(s) de causalité Modèle

Variable(s) endogène(s)
Figure 1.1
Le modèle

Par exemple, le macro-économiste va chercher à expliquer comment le revenu

(la variable exogène) peut influencer la consommation (la variable endogène) en
partant de l’hypothèse que c’est le revenu qui, parmi d’autres variables, explique
(donc cause) la consommation.
Une fois le modèle construit, l’économiste cherche à expliquer l’influence des
variables exogènes sur les variables endogènes. Même si le modèle construit est
une représentation simplifiée, pris dans sa globalité il peut être complexe puisque,
la plupart du temps, il contient un grand nombre de variables exogènes. Dans ce
cas, l’économiste a le plus souvent recours à des hypothèses qui peuvent paraître
non conformes à la réalité mais qui sont nécessaires pour parvenir à isoler les
différentes causes d’un même phénomène. La non-conformité à la réalité des
hypothèses n’est pas problématique car le modèle est jugé avant tout au regard
de sa portée explicative et prédictive.

Exemple : la consommation des ménages

Supposons que nous cherchions à expliquer la consommation des ménages. À pre-
mière vue et sans vouloir compliquer, nous pouvons penser que cette consommation
va être influencée par le revenu des ménages, les prix à la consommation ainsi que
le taux de chômage.
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Si nous adoptons une forme mathématique de ce modèle, nous disposons de l’ossature

suivante :
Consommation des ménages = f(revenu,prix,chômage) (1)
L’expression (1) nous indique que la consommation des ménages dépend du revenu,
des prix à la consommation et du taux de chômage. La fonction f() signifie « fonction
de toutes les grandeurs recensées (intégrées) entre les parenthèses ». Le terme fonc-
tion indique ici que la consommation dépend (est fonction) de ces variables (revenu,
prix, chômage).
Supposons à présent que nous souhaitions alléger l’écriture de l’expression (1). Pour
cela, nous allons adopter la notation suivante. La consommation des ménages sera
représentée par C, le revenu des ménages par Y, les prix à la consommation par P et
le taux de chômage par u. Dès lors, l’expression (1) peut s’écrire :
C = f(Y,P,u) (2)

21
Macroéconomie

Comment rendre compte de l’influence de l’évolution du revenu des ménages sur leur
consommation ? Pour répondre à cette question, l’économiste va devoir analyser la relation
entre la variable Y et la variable C sous l’hypothèse que les autres variables, P et u, restent
inchangées. Il cherche donc à isoler l’effet d’une variable exogène sur la variable endogène.
Pour cela, l’économiste va poser l’hypothèse « toutes choses égales par ailleurs », ceteris
paribus en latin. Cette hypothèse est incontournable à partir du moment où un phé-
nomène, dans notre cas la consommation, est expliqué par plusieurs variables. Cette
hypothèse va permettre d’analyser, tour à tour, l’influence de chacune des variables
exogènes sur la variable endogène. Dès lors, en posant cette hypothèse, l’économiste va
pouvoir étudier comment la variable « revenu » (Y) agit sur la variable « consommation »
(C), les autres variables, « prix » (P) et « taux de chômage » (u), restant constantes.
Cette hypothèse toutes choses égales par ailleurs est bien plus importante qu’elle n’y
paraît car elle repose sur la séparation des différentes causes d’un phénomène. En effet,
ne pas faire cette hypothèse ne permettrait pas d’isoler une variable par rapport aux autres
pour expliquer un même phénomène. Si, dans les sciences physiques ou chimiques, le test
scientifique est relativement « aisé » à réaliser, il n’en va pas de même dans les sciences
économiques en général et dans la macroéconomie en particulier.
Le test, en macroéconomie, s’effectue « grandeur nature » ; le laboratoire correspond au
monde réel ! Par ailleurs, le système que l’on étudie, la société, l’économie nationale, est
extrêmement complexe et possède plusieurs dizaines de milliers de variables. Il est donc très
difficile d’isoler une seule variable par rapport aux autres et d’être certain que le résultat
que l’on croit avoir dégagé n’est pas dû au fait qu’une autre variable soit subrepticement
venue perturber l’observation.
Dès lors, l’hypothèse ceteris paribus va permettre d’isoler les variables les unes par rapport
aux autres afin de déterminer leur influence respective sur le phénomène étudié. Bien
entendu, si l’hypothèse ceteris paribus peut apparaître simple, elle doit être utilisée avec
précaution et à bon escient afin qu’elle garde tout son sens et qu’elle ne devienne pas une
échappatoire ni même une hypothèse simpliste donc vide de sens.

Les questions auxquelles la macroéconomie essaie de répondre sont nombreuses.

Par conséquent, il n’existe pas un modèle « unique » mais, au contraire, une mul-
titude de modèles pour répondre à des questions aussi nombreuses que variées.
Cette multitude de modèles n’est pas un handicap. C’est, au contraire, une richesse !
C’est parce qu’il y a de nombreux et divers modèles que la macroéconomie peut
expliquer des phénomènes sous plusieurs angles, selon les circonstances et les
objectifs poursuivis.
La macroéconomie va donc être une boîte à outils, chacun étant différent des
autres, parfois complémentaires et devront être utilisés à bon escient selon les
investigations menées.

22
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

2. 2 Les différentes approches

Le macro-économiste, et l’économiste en général, peuvent adopter plusieurs
approches vis-à-vis de la décision publique : analyser les effets des choix publics
ou effectuer des recommandations. La distinction entre ces deux approches
repose sur le débat entre économie positive et économie normative.

2.2.1 Économie positive et économie normative

L’économie positive définit le monde tel qu’il est. Elle a trait aux explications
objectives ou scientifiques du fonctionnement de l’économie. Son but est donc
d’établir des liens entre certains faits sans aucun jugement de valeur. Dans ce
cas, l’économiste espère agir comme un scientifique rigoureux et « dépassionné ».
Dans ce cadre, l’objectif de l’économiste est d’essayer de comprendre le fonction-
nement de l’économie et du monde en général dans la réalité. L’analyse positive
vise, par exemple, à étudier :
■ les effets d’une politique économique (augmenter les dépenses publiques
par exemple) ;
■ les effets d’une réforme de la fiscalité (une hausse des taux d’imposition par
exemple) ;
■ etc.
Dans cette optique, l’économie positive considère ainsi la politique économique
comme une donnée exogène.
L’économie normative quant à elle définit le monde tel qu’il devrait être. Elle
fournit des prescriptions ou recommandations fondées sur des jugements de
valeurs personnels. L’économie normative va donc plus loin que l’économie
positive. Dans ce cas, l’économiste est influencé soit par ses orientations poli-
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tiques soit par ses convictions théoriques. Cette démarche ne peut donc éviter les
jugements de valeurs. Dans le cadre de l’analyse normative, l’économiste adopte
le rôle d’un conseiller du prince et examine quels sont les outils de politiques
économiques qu’il doit mobiliser pour atteindre les objectifs souhaités. À titre
d’exemple, un conseiller économique d’un ministre peut dire : « pour résorber
le chômage, il faut adopter telle ou telle mesure ». Il s’agit alors de propositions :
si l’on change ceci, il arrivera cela.

2.2.2 Une frontière complexe

Ces deux approches sont cependant imbriquées l’une dans l’autre. Toute analyse
d’un phénomène économique doit nécessairement débuter par une analyse positive
afin de déterminer et de comprendre les caractéristiques du phénomène étudié.

23
Macroéconomie

Par exemple, on peut s’interroger sur les effets d’une réduction des dépenses
publiques. En revanche, et c’est là que l’économie normative intervient, la
recommandation de diminuer ces dépenses publiques repose sur un jugement
de valeur : cette réduction remet-elle en cause le rôle de l’État ? Va-t-elle nuire
à la croissance économique ? Permettra-t-elle une réduction de la fiscalité ? Etc.
On pourrait ainsi multiplier les questions (donc les recommandations) qui sous-
tendent les effets de cette réduction. L’analyse qui découle de ces recomman-
dations dépend des priorités et des préférences du décideur (i.e. celui qui prend
la décision de diminuer les dépenses publiques).
Si les économistes parviennent à la même conclusion positive, ils
divergent cependant de par leurs appartenances idéologique (une
Ce rôle d’expert soulève un
certain nombre de questions école de pensée), politique, pragmatique, etc., sur les conclusions
qui touche simultanément normatives. La plupart des économistes ont des jugements de valeurs.
à l’intégrité, l’ouverture Il faut cependant distinguer l’économiste qui livre un plaidoyer (« ce
intellectuelle et l’aptitude au que la société devrait faire pour atteindre tel ou tel objectif ») et
débat (voir, par exemple, Bénassy- qui repose, par définition, sur des choix normatifs et celui qui a un
Quéré et al., 2017, pour une rôle d’expert1 dans l’évaluation d’une politique économique, et qui
discussion sur ce sujet).
doit donc, en tant qu’expert, livrer une analyse positive.

3 La mesure de la richesse :
le produit intérieur brut (PIB)
Comment mesurer la performance macroéconomique d’un pays ? Pour répondre
à cette question, les économistes et les institutions (OCDE, FMI, banques
centrales, etc.) considèrent le produit intérieur brut (PIB) comme le meilleur
indicateur de performance.
Selon la comptabilité nationale, le PIB peut se calculer selon trois approches
(optiques) : l’approche (l’optique) de la production, l’approche (l’optique) de
la demande et l’approche (l’optique) des revenus. Ces optiques ou approches
permettent d’analyser la production globale sous différents angles. Ainsi,
l’approche de la production renseigne sur l’origine de la création de richesse
(i.e. les secteurs qui ont produit). L’approche de la demande indique comment
la production a été dépensée (i.e. répartie entre la consommation, l’investis-
sement, etc.). Enfin, l’approche des revenus indique comment la production
globale s’est répartie entre les agents économiques sous forme de revenus

1 Citons, à titre d’exemple, les membres du Conseil d’analyse économique.

24
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

(salaires, taxes, etc.). Bien entendu, quelle que soit l’approche retenue, le

résultat est (et doit être) identique.
Le tableau 1.1 présente un récapitulatif des trois optiques.

1. Optique de la production
Le PIB correspond à la somme des valeurs ajoutées générées dans l’économie pour
une période donnée.
2. Optique de la demande
Le PIB est la valeur (en euros, en dollars, etc.) des biens et services « finaux » produits
dans l’économie pour une période donnée.
Tableau 1.1
3. Optique des revenus Le calcul du PIB
Le PIB est la somme des revenus des facteurs issus de l’activité et distribués dans l’éco- selon les trois
nomie pour une période donnée. optiques

Les optiques 1 et 2 définissent le PIB sous l’angle de la production alors que

l’optique 3 l’aborde sous l’angle des revenus qui lui sont associés.

3. 1 Définition et mesure
Le produit intérieur brut (PIB) mesure la production globale d’une économie,
c’est-à-dire l’ensemble des richesses créées. Il est calculé pour une zone géogra-
phique donnée (le plus souvent un pays, mais aussi une région, ou un groupe
de pays) et pour une période de temps précise (généralement l’année ou le tri-
mestre). Le PIB ne doit pas être confondu avec le produit national brut (PNB).
Le PIB mesure ainsi la richesse créée au cours d’une période de temps par
l’ensemble des producteurs résidents dans le pays étudié, quelle que soit la natio-
nalité des producteurs. Le PNB mesure, quant à lui, la richesse créée au cours
d’une période de temps par les producteurs nationaux, quel que soit l’endroit
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où ils résident.
Si cela n’avait pas été le cas,
Ainsi, la production d’un producteur français qui réside en Italie
nous aurions alors fait émerger
est comptabilisée dans le PIB de l’Italie et non dans celui de la
une troisième industrie dans notre
France. En revanche, sa production est intégrée dans le PNB de économie : l’industrie minière,
la France et non dans celui de l’Italie. chargée de l’extraction du
minerai de fer. Notons au passage
Supposons qu’il existe deux industries dans l’économie : une
que l’industrie minière aurait alors
industrie métallurgique (qui produit de l’acier) et une industrie
fourni ce minerai à l’industrie
automobile (qui produit des véhicules). métallurgique dans l’optique
L’industrie métallurgique produit et vend pour une valeur de de la production de l’acier. Ce cas
de figure est proposé dans
1 000 millions d’euros d’acier pour l’industrie automobile. Afin
l’exercice 1 de ce chapitre.
de simplifier notre exemple, nous supposerons que l’industrie

25
Macroéconomie

métallurgique extrait elle-même le minerai de fer nécessaire à

Ces obligations ont pu être émises
pour, par exemple, financer des la fabrication de l’acier. L’industrie automobile produit et vend
investissements. Ainsi, l’industrie pour un montant de 2 000 millions d’euros de véhicules par an.
métallurgique a pu acheter
Pour produire, ces deux industries ont besoin de machines et de
une nouvelle machine d’extraction
main-d’œuvre, c’est-à-dire de facteurs de production (respecti-
du minerai et l’industrie
automobile a pu renouveler vement le capital et le travail). Ces facteurs de production sont
(en automatisant certaines tâches) rémunérés sous forme de profit, pour le facteur capital, et de
sa chaîne de production. salaire, pour le facteur travail. Enfin, nous supposerons que ces
deux industries versent des intérêts aux détenteurs d’obligations
qu’elles ont émises dans le passé. L’ensemble des informations et opérations est
résumé dans le tableau 1.2.

Industrie métallurgique Industrie automobile

Production* (1) 1 000 2 000
Consommations intermédiaires (2) 0 1 000
▶ Tableau 1.2
Ensemble Salaires (3) 100 400
des opérations Intérêts versés (4) 30 10
des deux industries 130 1 410
Coûts totaux ((5) = (2)  +  (3)  +  (4))
(en millions
Profit (= (1) – (5)) 870 590
d’euros)
* la production correspond également aux ventes effectuées par chacune de ces industries.

3.1.1 L’optique de la production

Selon cette optique, le PIB correspond à la somme des valeurs ajoutées générées
dans l’économie pour une période donnée. Le terme « valeur ajoutée » est au
cœur de cette définition.
La valeur ajoutée d’une industrie correspond à la richesse qu’elle crée durant
le processus de production. Cette valeur ajoutée se mesure donc comme la
différence entre la valeur de la production de l’industrie et la valeur de ses
consommations intermédiaires.
Pourquoi faut-il soustraire (donc « éliminer ») la valeur des consommations
intermédiaires ? C’est très simple. Si nous mesurions le PIB de notre économie
en additionnant les productions des industries métallurgique et automobile,
nous comptabiliserions la production de l’acier deux fois : une première fois
lorsqu’il est extrait puis vendu sous forme d’acier à l’industrie automobile puis
une deuxième fois lorsqu’il est transformé puis vendu sous la forme d’une auto-
mobile à un consommateur. Dès lors, la valeur totale des ventes correspond à
3 000 millions d’euros, soit la somme des ventes des deux industries métallurgique
et automobile (3 000 = 1 000 + 2 000). Or, ce montant n’est pas celui du PIB.

26
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Pour éviter cette double comptabilisation, la comptabilité nationale s’ap-

puie sur la notion de valeur ajoutée. Cette dernière correspond à ce qui est
ajouté à la valeur des biens finaux pour chaque industrie lors du processus
de production.
Le calcul de la valeur ajoutée correspond à la différence entre la valeur de
la production d’une industrie (donc la valeur des ventes) et la valeur de ses
consommations intermédiaires (i.e. la valeur des biens utilisés et détruits au
cours du processus de production).
Revenons à présent à notre exemple. Dans notre économie, l’industrie métal-
lurgique n’utilise aucune consommation intermédiaire (que nous notons CIMET)
puisqu’elle extrait elle-même le minerai de fer. La valeur ajoutée de l’industrie
métallurgique (que l’on note VA MET) est donc égale à sa production (notée PMET)
moins les consommations intermédiaires.
Ainsi : VA MET = PMET − CIMET = 1 000  −  0 = 1 000 millions d’euros.
L’industrie automobile, quant à elle, produit pour un montant de 2000 millions
d’euros mais utilise l’acier comme un bien intermédiaire, i.e. un bien utilisé
dans le processus de production. Dès lors, nous voyons que la valeur ajoutée de
l’industrie automobile est égale à 1 000 millions d’euros, soit, en notant VA AUT
la valeur ajoutée de l’industrie automobile, PAUT la production automobile et
CI AUT les consommations intermédiaires de l’industrie automobile : VA AUT =
PAUT − CI AUT = 2 000 − 1 000 = 1 000 millions d’euros.
Ainsi, le PIB de notre économie correspond à la somme des valeurs ajoutées de
nos deux industries et est donc égal à : PIB = VA MET + VA AUT = 1 000 + 1 000 =
2 000 millions. Bien évidemment, ce calcul peut également s’écrire :
PIB = (PMET + PAUT)  −  (CIMET + CI AUT) = (1 000 + 2 000)  −  (0 + 1 000) = 2 000
millions d’euros.
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Nous voyons, à travers notre exemple, que la valeur du PIB (2 000 millions

d’euros) n’est pas égale à la somme des ventes de nos deux industries (3 000 mil-
lions d’euros).
Tableau 1.3
Industrie Industrie Le PIB est égal
Total
métallurgique automobile à la somme
Production 1 000 2 000 3 000 des valeurs
Consommations intermédiaires 0 1 000 1 000 ajoutées
(en millions
Valeur ajoutée 1 000 1 000 2 000 d’euros)

27
Macroéconomie

3.1.2 L’optique de la demande

Selon cette optique, le PIB est la valeur (en euros, en dollars, etc.) des biens et
services « finaux » produits dans l’économie pour une période donnée. Le terme
« finaux » a toute son importance dans cette définition. Il s’agit des biens (et
services) destinés aux acheteurs finaux que sont les ménages, les entreprises,
l’État et les acheteurs étrangers.
Là encore, il faut éviter les erreurs de double comptabilisation. Dans notre
exemple, nous avons deux ventes : la vente, par l’industrie métallurgique, de
l’acier à l’industrie automobile et la vente, par l’industrie automobile, d’un véhi-
cule à un consommateur. À nouveau, si nous comptions les deux ventes, nous
comptabiliserions les ventes de l’acier à deux reprises. La comptabilité nationale
différencie donc les ventes de biens intermédiaires et les ventes de biens finaux.
Calculer le PIB selon l’optique de la demande, c’est donc laisser de côté les ventes
de biens intermédiaires et ne prendre en compte que les ventes de biens finaux.
Suivant cette optique, et compte tenu des informations données par le tableau 1.2,
le PIB de notre économie est égal à 2000, c’est-à-dire au montant des ventes de
l’industrie automobile. Ces dernières correspondent à une consommation finale
(par exemple l’achat d’une automobile par un ménage).

3.1.3 L’optique des revenus

Dans ce cas-là, le PIB est la somme des revenus des facteurs issus de l’activité
et distribués dans l’économie pour une période donnée. Il s’agit d’additionner
l’ensemble des revenus perçus par les facteurs de production et versés par les
firmes. Ces revenus peuvent prendre plusieurs formes :
■ les salaires versés aux employés. Il s’agit de la rémunération du facteur (de
production) travail ;
■ les profits que l’entreprise peut conserver ou verser (tout ou partie) à ses
actionnaires sous forme de dividendes. Il s’agit de la rémunération du facteur
(de production) capital ;
■ les intérêts versés aux détenteurs de titres de créances. Il s’agit dans ce cas
de rémunérer l’épargne prêtée à la firme ;
■ les taxes prélevées par l’État sur les ventes (ce que l’on appelle les impôts
indirects) ;
■ etc.
À partir de notre exemple, nous voyons que la somme des revenus des facteurs
de production est égale à 2 000 millions d’euros, soit le montant du PIB.

28
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Industrie métallurgique Industrie automobile Total Tableau 1.4

Le PIB est égal
Salaires 100 400 500 à la somme
Intérêts versés 30 10 40 des revenus
des facteurs
Profit 870 590 1 460
(en millions
Total 1 000 1 000 2 000 d’euros)

Le tableau 1.5 présente un récapitulatif des trois optiques.

Valeur ajoutée au prix de base

PIB (APPROCHE DE LA PRODUCTION) = + Impôts sur la production
– Subventions sur les produits

Dépense de consommation finale

+ Formation brute de capital fixe
PIB (APPROCHE DE LA DEMANDE) =
+ Exportations de biens et services
– Importations de biens et services

Rémunérations des salariés Tableau 1.5

+ Excédent brut d’exploitation et revenu mixte brut Le calcul du PIB
PIB (APPROCHE DES REVENUS) =
+ Impôts sur la production et les importations
selon les trois
– Subventions d’exploitation
optiques

3. 2 PIB réel et PIB nominal

En 2018, le PIB nominal de la France est évalué à 2 353,1 milliards d’euros (Mds€)
contre seulement 46,8 Mds€ en 1960. Est-ce que la production a été multipliée
par 50,3 entre ces deux dates ? La réponse est bien évidemment négative. En effet,
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le PIB nominal correspond à la somme des quantités des biens finaux produits
multipliés par leur prix courant. L’augmentation du PIB nominal de 46,8 Mds€
en 1960 à 2 353,1 Mds€ en 2018 résulte de deux éléments :
■ l’augmentation des quantités produites de biens finaux ;
■ l’augmentation des prix des biens finaux.
Ces deux explications peuvent également se combiner. Il faut donc, pour réelle-
ment mesurer l’évolution de la production, isoler l’augmentation des prix. C’est
pourquoi nous raisonnons à partir du PIB réel qui correspond à la somme des
quantités des biens finaux produits multipliées par un prix constant, c’est-à-dire
par un prix qui correspond à une année de base (de référence). Ainsi, lorsque
le PIB réel de la France passe de 464,3 Mds€ en 1960 à 2 285,9 Mds€ en 2018
(en retenant l’année 2014 comme année de base), nous sommes assurés que

29
Macroéconomie

l’effet des prix a été éliminé et que, par conséquent, la production de biens (les
quantités produites) a été multipliée par 4,9 entre ces deux dates.

2 500

2 000

1 500

1 000

500
▶ Figure 1.2
Évolution 0
des PIB réel 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 2014
et nominal
PIB réel PIB nominal
de la France
Source : Insee (base 2014).
depuis 1960
Note : pour l’année de base, 2014, le PIB nominal et le PIB réel sont égaux.
(en Mds€)

Par construction, les deux PIB sont égaux en 2014 puisqu’il s’agit actuellement
de l’année de référence pour l’Insee.
Compte tenu de ces définitions, le PIB nominal mesure le PIB aux prix de l’année
en cours, c’est-à-dire aux prix qui prévalent lorsque les biens et les services sont
produits. Le PIB nominal sera également appelé PIB en valeur ou PIB en euros
courants. Cette mesure du PIB tient compte de l’évolution des prix des biens
finaux, c’est-à-dire l’inflation.
Le PIB réel, également appelé PIB en volume ou PIB en euros constants, est
mesuré aux prix d’une année dite de référence (ou de base). Ainsi, tout accrois-
sement du PIB réel correspond uniquement à une augmentation des quantités
produites (il s’agit alors d’une progression en volume).
Pour l’année 2018, le taux de croissance du PIB se calcule de la manière suivante :
PIB2018
−1 (1)
PIB2017
Ainsi, le taux de croissance du PIB nominal a été de + 2,5 % tandis que celui
du PIB réel a été de + 1,7 %. D’une manière générale, le taux de croissance du
PIB pour l’année t fait référence au taux de croissance du PIB entre les dates
t – 1 et t. Si nous notons Y le PIB, son taux de croissance vaut :

30
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

 Yt − Yt −1   Yt  (2)
 Y  × 100 ⇔  Y − 1 × 100
t −1 t −1

Les périodes où le taux de croissance est positif sont appelées Au sens technique, la récession
des périodes d’expansion tandis que les périodes où le taux de correspond à une situation
croissance est négatif sont appelées des périodes de récession. où le taux de croissance du PIB
est négatif pendant au moins
Comme nous l’avons montré précédemment, il existe une diffé-
deux trimestres consécutifs.
rence entre PIB nominal et PIB réel. Cette différence mesure
l’évolution des prix. Le déflateur du PIB est un instrument de mesure du niveau
des prix. Il se définit comme le ratio entre le PIB nominal et le PIB réel :
PIB   nominal (3)
Déflateur =
PIB   réel
Si nous notons le déflateur P, le PIB nominal Yn et le PIB réel Yr, nous pouvons
réécrire la relation (3) de la manière suivante :
Yn (4)
P= ⇔ Yn = P × Yr
Yr
De cette relation, nous pouvons dire que le PIB nominal est égal au PIB réel
multiplié par le déflateur du PIB.
Le taux d’accroissement du déflateur du PIB, c’est-à-dire le taux de variation
du déflateur du PIB, est approximativement égal à :
Taux de variation du déflateur du PIB  =
Taux de croissance du PIB nominal – Taux de croissance du PIB réel (5)
Si nous appelons g le taux de croissance du PIB réel, y le taux de croissance du
PIB nominal et π le taux d’inflation (variation du déflateur du PIB), le taux de
croissance du PIB nominal est :
y = (1 + g) × (1 + π) –1 = g + π + g π (6)
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Pour de faibles valeurs de g et π, le produit g π est proche de 0 et donc négligeable.

Dès lors, le taux de croissance du PIB nominal est d’environ g + π.

3. 3 La construction du PIB
3.3.1 Une économie avec un bien unique
Supposons, dans un premier temps, que l’économie ne produise qu’un seul type
de bien : des ordinateurs par exemple. Pour simplifier, nous supposerons qu’il
n’y a qu’un seul type de variété d’ordinateurs (nous ne faisons pas de différence
entre les portables, les tablettes, etc.).

31
Macroéconomie

Les caractéristiques de la production des ordinateurs sont données par le tableau

ci-dessous :

Année Quantité Prix

1 50 000 100
▶ Tableau 1.6 2 55 000 120
Une économie avec
3 58 000 150
un bien final

Construisons à présent les PIB nominal et réel. Pour cela, il faut multiplier les
quantités d’ordinateurs (que nous noterons Qo) par le prix des ordinateurs (que
nous noterons Po). Nous adopterons les notations suivantes : Qo,t et Po,t désigneront,
respectivement, la quantité d’ordinateurs et le prix des ordinateurs pour l’année t.
L’année t correspondra, tour à tour, à l’année 1 puis l’année 2 et enfin l’année 3.
Le PIB nominal est égal à :
■ Qo,1 × Po,1 = 50 000 × 100 = 5 000 000, pour l’année 1 ;
■ Qo,2 × Po,2 = 55 000 × 120 = 6 600 000, pour l’année 2 ;
■ Qo,3 × Po,3 = 58 000 × 150 = 8 700 000, pour l’année 3.
Le PIB nominal passe donc de 5 000 000 en année 1 à 6 600 000 en année 2 puis
8 700 000 en année 3. Ceci représente, respectivement, des taux de croissance de
+ 32,0 % entre l’année 1 et l’année 2 et de + 31,8 % entre l’année 2 et l’année 3.
Pour la construction du PIB réel, nous choisissons l’année 1 comme année de référence
(de base). Dès lors, le PIB réel se calcule en multipliant les quantités des années 1,
2 et 3 par le prix de l’année de référence, ici l’année 1. Ainsi, le PIB réel est égal à :
■ Qo,1 × Po,1 = 50 000 × 100 = 5 000 000, pour l’année 1. Nous remarquons que
le PIB réel est égal au PIB nominal ;
■ Qo,2 × Po,1 = 55 000 × 100 = 5 500 000, pour l’année 2 ;
■ Qo,3 × Po,1 = 58 000 × 100 = 5 800 000, pour l’année 3.
Le PIB réel passe donc de 5 000 000 en année 1 à 5 500 000 en année 2 puis
5 800 000 en année 3. Ceci représente, respectivement, des taux de croissance
de + 10,0 % entre l’année 1 et l’année 2 et de + 5,5 % entre l’année 2 et l’année 3.
Le tableau 1.7 résume nos calculs.

PIB réel Taux de croissance Taux de croissance

Année Quantité Prix PIB nominal
(année de base : 1) du PIB nominal du PIB réel
1 50 000 100 5 000 000 5 000 000
2 55 000 120 6 600 000 5 500 000 + 32,0 % + 10,0 %
3 58 000 150 8 700 000 5 800 000 + 31,8% + 5,5%

▲ Tableau 1.7 Calcul des PIB nominal et réel

32
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Regardons à présent ce qu’il se passerait si nous choisissions l’année 2 comme

année de référence et non plus l’année 1. La construction du PIB nominal ne
change pas. En revanche, le PIB réel est désormais égal à :
■ Qo,1 × Po,2 = 50 000 × 120 = 6 000 000, pour l’année 1 ;
■ Qo,2 × Po,2 = 55 000 × 120 = 6 600 000, pour l’année 2. Entre l’année 1 et
l’année 2, le taux de croissance du PIB réel est de + 10,0 % ;
■ Qo,3 × Po,2 = 58 000 × 120 = 6 960 000, pour l’année 3. Entre l’année 2 et
l’année 3, le taux de croissance du PIB réel est de + 5,5 %.
Nous voyons que si les taux de croissance restent identiques, le niveau du PIB
réel change lorsque l’on choisit une autre année de référence. Le tableau 1.8
résume nos calculs.

PIB réel PIB réel

Année Taux de croissance Taux de croissance
(année de base : 1) (année de base : 2)
1 5 000 000 6 000 000 Tableau 1.8
Calcul du PIB réel
2 5 500 000 + 10,0 % 6 600 000 + 10,0 %
selon différentes
3 5 800 000 + 5,5% 6 960 000 + 5,5% années de base

Dans la pratique, la construction du PIB repose sur la production de plusieurs

biens finaux et non d’un seul comme dans l’exemple précédent. Comment faire
dans ce cas-là ? Il faut alors définir le PIB réel comme une somme pondérée de
la production de l’ensemble des biens finaux de l’économie. Quelle pondération
adopter ? La pondération « naturelle » semble être celle du prix relatif des biens.
En effet, si un bien a un prix unitaire deux fois plus élevé qu’un autre, il devrait
peser deux fois plus dans le PIB réel. Toutefois, il est possible que les prix relatifs
des biens changent au cours du temps. Dès lors, la pondération est amenée à être
modifiée ce qui introduirait une rupture dans la série construite. La solution est
alors de « chaîner » les comptes. Le but est de créer une « chaîne » afin que le
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

rebasage des comptes ne constitue pas une réécriture de l’histoire économique

et statistique. Le chaînage permet ainsi d’éviter le biais de substitution. En
effet, les indices chaînés tiennent compte, en actualisant les pondérations, de
la déformation de la structure de l’économie tout au long de la période et du
lien qui existe entre les évolutions de prix et de quantités. Dès lors, les taux de
croissance mesurés par les indices chaînés ne sont pas révisés lors des change-
ments de date de référence.

3.3.2 Une économie avec deux biens

Pour comprendre concrètement la construction du PIB réel, envisageons un
exemple dans lequel une économie produirait à présent deux biens : des ordinateurs

33
Macroéconomie

et des pommes. Le tableau 1.9 présente les caractéristiques de cette production

sur les années 1 et 2.

Année 1 Année 2
▶ Tableau 1.9 Quantité Prix Quantité Prix
Une économie Ordinateurs 50 000 100 55 000 120
avec deux biens
Pommes 10 000 5 20 000 9
finaux

Nous adopterons les notations suivantes :

■ Po,t et Pp,t désignent, respectivement, les prix unitaires des ordinateurs et des
pommes pour l’année t (avec t = 1,2) ;
■ Qo,t et Qp,t désignent, respectivement, les quantités produites d’ordinateurs
et de pommes pour l’année t (avec t = 1,2).
Le PIB nominal s’obtient en multipliant les quantités d’ordinateurs et de pommes
par leurs prix respectifs. Soit :
■ pour l’année 1 :
PIB nominal = Pp,1 × Qp,1 + Po,1 × Qo,1 = (50 000 × 100) + (10 000 × 5) = 5 050 000 ;
■ pour l’année 2 :
PIB nominal = Pp,2 × Qp,2 + Po,2 × Qo,2 = (55 000 × 120) + (20 000 × 9) = 6 780 000.
Le taux de croissance du PIB nominal est ici de + 34,3 %.
Examinons à présent le PIB réel. Comme nous souhaitons mesurer l’évolution
des quantités produites en éliminant l’influence de l’évolution des prix, nous
devons choisir une année de référence. Choisissons l’année 1. Dans ce cas, le
PIB réel s’obtient en multipliant les quantités d’ordinateurs et de pommes par
leurs prix respectifs de l’année 1 (année de base). Soit :
■ pour l’année 1 :
PIB réel = Pp,1 × Qp,1 + Po,1 × Qo,1 = (50 000 × 100) + (10 000 × 5) = 5 050 000 ;
■ pour l’année 2 :
PIB réel = Pp,1 × Qp,2 + Po,1 × Qo,2 = (55 000 × 100) + (20 000 × 5) = 5 600 000.
Le taux de croissance du PIB réel est ici de  + 10,9 %.
À présent, regardons ce qu’il se passe si nous choisissons non plus l’année 1 mais
l’année 2 comme année de base. Le calcul du PIB nominal ne change pas. Par
contre, le calcul du PIB réel se base à présent sur les prix des ordinateurs et des
pommes de l’année 2. Dès lors :
■ pour l’année 1 :
PIB réel = Pp,2 × Qp,1 + Po,2 × Qo,1 = (50 000 × 120) + (10 000 × 9) = 6 090 000 ;

34
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

■ pour l’année 2 :
PIB réel = Pp,2 × Qp,2 + Po,2 × Qo,2 = (55 000 × 120) + (20 000 × 9) = 6 780 000.
Avec ce changement d’année de base, le taux de croissance du PIB réel est
désormais de + 11,3 % et non plus de + 10,9 %.
Dans le cas où l’économie ne produisait qu’un seul type de bien final, le chan-
gement de l’année de base n’affectait pas le taux de croissance. Ici, en présence
de deux biens finaux, le taux de croissance se modifie avec le changement de
l’année de base. Du coup, quelle année de base choisir ? Pourquoi choisir une
année de base plutôt qu’une autre ?
En France, l’Insee détermine une année de base pour mettre en place la comp-
tabilité nationale. Les comptes nationaux changent régulièrement de base : 1956,
1959, 1962, 1971, 1980, 1995, 2000, 2005, 2010 et 2014 (depuis mai 2018). Nous
l’avons vu dans l’exemple ci-dessus, changer de base implique un nouveau calcul
des niveaux et des taux de croissance des variables et notamment le PIB. Par
conséquent, l’histoire du PIB français était réécrite à chaque changement de base.
Pour pallier cette difficulté, l’Insee a mis en place la technique des prix chaînés.
Dans ce cas, l’année de base correspond à l’année précédente (et non une année
fixe). Avec ce mode de calcul, la pondération de chaque composante du PIB est
réestimée chaque année. Le chaînage permet donc de prendre en compte la
déformation de structure de l’économie (les prix relatifs, le poids des différents
produits, etc.) ce qui permet de ne pas réécrire l’histoire économique du pays à
chaque changement de base.

3. 4 La décomposition du PIB
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

3.4.1 Les composantes du PIB

La définition du PIB selon l’optique de la demande le présente comme la somme
des biens et services « finaux » produits par les agents économiques. Il faut à présent
s’interroger sur la répartition de cette production finale. Autrement dit, il ne faut
pas seulement s’intéresser à la production totale de biens et services « finaux » mais
également à la manière dont cette production finale est répartie selon son utilisation.
La comptabilité nationale répartit le PIB en quatre grands groupes :
■ la consommation. Nous noterons cette grandeur C ;
■ l’investissement. Nous noterons cette grandeur I. Par la suite, nous effec-
tuerons une distinction entre l’investissement en capital fixe (FBCF) et
l’investissement en stock (IS) ;

35
Macroéconomie

■ les dépenses publiques. Nous noterons cette grandeur G ;

■ les exportations nettes. Nous noterons cette grandeur NX. Ainsi NX = X − M,
avec X les exportations et M les importations.
Le tableau 1.10 présente la décomposition du PIB selon ces quatre grands
groupes pour l’année 2018.

En Mds€ En % du PIB
PIB (Y) 2 353,1
Consommation (C) 1 268,5 53,9
Investissement (I) 537,9 22,9
Dépenses publiques (G) 550,9 23,4
Exportations nettes (NX) − 18,3 − 0,8
▶ Tableau 1.10 Exportations (X) 737,4 31,3
La décomposition
Importations (M) 755,6 32,1
du PIB nominal
Investissement en stock (IS) 13,3 0,6
français en 2018
Source : Insee (base 2014).

La consommation (C) est constituée de l’ensemble des biens et services achetés

par les ménages : nourriture, voiture, habillement, chambre d’hôtel, prestation
médicale, etc. En 2018, la consommation représentait 53,9 % du PIB. La consom-
mation est la grandeur la plus importante du PIB.
L’investissement (I), appelé formation brute de capital fixe (FBCF) ou encore
investissement en capital fixe en comptabilité nationale, est l’achat de biens des-
tinés à une utilisation future. Il ne doit pas être confondu avec l’investissement en
stock (IS) (cf. définition infra). Nous devons également distinguer l’investissement
des entreprises (achat de terrains, de matériel, etc., destinés à la production des
entreprises) de l’investissement des administrations et de celui
Par convention, les entrepreneurs des ménages (hors entrepreneurs individuels).
individuels sont intégrés
au secteur des ménages. En effet, au sens strict du terme, les ménages n’investissent pas.
Toutefois, l’investissement Le seul investissement que les ménages effectuent est l’achat
des entrepreneurs individuels d’un bien immobilier (appartement ou maison). En 2018, l’in-
est différent de celui des ménages vestissement représente 22,9 % du PIB.
puisqu’il correspond à la variation
des stocks. Les dépenses publiques (G) correspondent à l’achat de biens
et services par les administrations publiques. Ces achats sont
très hétérogènes puisqu’ils vont des fournitures de bureau aux équipements
militaires en passant par les services rendus par les fonctionnaires. Les dépenses
publiques ne comptabilisent ni les transferts vers les ménages (du type Sécurité
sociale), ni les intérêts payés sur la dette publique (i.e. la charge de la dette
publique). En 2018, les dépenses publiques représentent 23,4 % du PIB mais

36
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

atteignent 56,0 % du PIB lorsque l’on intègre les transferts et la charge de la

dette publique.
Les exportations nettes (NX) rendent compte des échanges du pays avec le reste
du monde. Il s’agit de la différence entre les exportations (X) et les importations
(M) de biens et services. Les exportations sont les ventes de biens et services
domestiques au reste du monde – i.e. la production nationale vendue
au reste du monde – et les importations correspondent aux achats Le solde extérieur des biens
de biens et services au reste du monde destinés à un usage domes- et services de la Nation ne doit
tique (consommation, investissement) – i.e. la production étrangère pas être confondu avec le solde
vendue à l’économie nationale. Les exportations nettes sont aussi de la balance commerciale.
La balance commerciale
appelées solde extérieur des biens et services de la Nation. Si les
comptabilise la valeur des biens
exportations sont supérieures (inférieures) aux importations, le exportés et la valeur des biens
solde extérieur des biens et services est excédentaire (déficitaire). importés. Le solde de la balance
En 2018, la France connaît un déficit du solde extérieur des biens commerciale peut s’exprimer
et services de l’ordre de 18,3 Mds€ soit 0,8 % du PIB. de deux manières : CAF-FAB
ou FAB-FAB. En 2017,
Dernière ligne du tableau 5, l’investissement en stocks (Is)
le solde FAB-FAB (qui est
représente l’accroissement des stocks de biens détenus par celui généralement retenu)
les entreprises. En effet, d’une année à l’autre, il est possible de la balance commerciale
qu’une différence existe entre les biens produits et les biens était de – 41,0 Mds€ (en euros
achetés. Cette différence est appelée variation de stocks. Si courants), soit 1,8 % du PIB.
la différence est positive (négative), la variation de stocks est
positive (négative). Les variations de stocks sont, généralement, faibles. Ainsi,
en 2018, elles représentent 13,3 Mds€ (il s’agit donc d’une variation de stocks
positive) soit 0,6 % du PIB.
Avec les éléments développés précédemment, nous pouvons donc dire que
le PIB est la somme de la consommation, de l’investissement, des dépenses
publiques et des exportations nettes. Si nous notons Y le PIB, nous pouvons
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écrire l’équation suivante :

Y = C + I + G + NX (7)
Nous pouvons réécrire l’équation (7) en décomposant les exportations nettes
entre les exportations (X) et les importations (M) :
Y = C + I + G + X − M (8)
Nous pouvons enfin réaliser un dernier aménagement en faisant passer les
importations (M) à gauche de l’équation :
Y + M = C + I + G + X (9)
Cette équation constitue une identité (un équilibre) comptable. Il s’agit d’un
équilibre ressources-emplois, c’est-à-dire d’une égalité entre les ressources de

37
Macroéconomie

l’économie domestique (la production et les importations) et l’utilisation de ses

ressources (ses emplois) que sont la consommation, l’investissement, les dépenses
publiques et les exportations.
Cet équilibre ressources-emplois doit toujours se vérifier. Il constitue la base
fondamentale de la macroéconomie comme nous le verrons dans le chapitre 2
consacré à la comptabilité nationale. En aucun cas, cette identité (équilibre)
comptable ne doit être confondue avec un équilibre macroéconomique.

3.4.2 Les contributions à la croissance du PIB

Nous avons vu précédemment comment calculer le taux de croissance du PIB
et quels sont ses déterminants. Il serait à présent intéressant de savoir expliquer
et de calculer les contributions à la croissance du PIB.
En effet, lorsque le PIB augmente de 2 %, compte tenu de sa composition, étudier
les contributions à la croissance du PIB permet de comprendre quels ont été
les éléments qui ont influencé cette croissance. Pour reprendre la définition de
l’Insee : « la croissance du PIB peut être décomposée en la somme des contri-
butions de ses différentes composantes ».
Comment calculer une contribution ? Pour répondre à cette question, appuyons-nous
sur les chiffres de l’Insee pour les années 2017 et 2018.

2017 2018
PIB 2 247,2 2 285,9
Consommation 1 222,7 1 233,7
FBCF 509,6 523,8
Dépenses publiques 539,0 543,3
▶ Tableau 1.11 Variation de stocks 19,6 13,6
Le PIB et ses Balance commerciale/Solde extérieur − 45,1 − 29,7
composantes 705,4 729,9
Exportations
(en volume,
Importations 750,4 759,6
Mds€)
Source : Insee (base 2014).

Pour l’année 2018, la croissance du PIB réel a été de + 1,7 %. Quelles furent les
contributions de ses composantes ? Il s’agit du produit entre le poids de cette
composante dans le PIB en 2017 et le taux de croissance [entre 2017 et 2018] de
cette composante. Intéressons-nous, par exemple, à la consommation (notée C).
La contribution de la consommation se calcule comme :
 C2017   C2018 
 × − 1  × 100 (10)

 PIB2017   2017
C  

38
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Avec les chiffres du tableau 1.11, la contribution de la consommation à la crois-

sance du PIB est égale à :
 1 222, 7  1 233 , 7  
  × − 1  × 100 = + 0, 5% (11)
 2 247, 2  1 222 , 7  

Au titre de l’année 2018, la croissance du PIB réel a été de + 1,7 % et la contri-

bution de la consommation à la croissance du PIB a été de + 0,5 %. Il s’agit donc
d’une contribution positive.
D’une manière générale, la contribution de la consommation à la croissance du
PIB entre les dates t – 1 et t se calcule comme :
  Ct − 1   Ct 
  × − 1  × 100 (12)
 PIBt −1   Ct −1  

Ce calcul peut être reproduit pour l’ensemble des composantes du PIB :

l’investissement, la variation de stocks, les dépenses publiques et le solde
extérieur. La figure 1.3 présente les contributions à la croissance du PIB
entre 2000 et 2018.

5,0 %
3,9 %
2,4 %
4,0 % 0,8 % 1,1 %
2,8 % 2,4 % 0,6%
3,0 % 2,0 % 2,3 %
1,7 % 1,9 % 2,2 % 1,1 % 1,7 %
2,0 % 1,1 %
0,3 % 1,0 %
1,0 % 0,3 %
0,0 %
– 1,0 %
– 2,0 %
– 2,9 %
– 3,0 %
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– 4,0 %
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2011

– 5,0 % Figure 1.3

Les contributions
Consommation FBCF Variation de stocks à la croissance
Dépenses publiques Solde extérieur Produit intérieur brut du PIB de la
France entre 2000
Source : Insee (base 2014).
et 2018 (en %)

Par définition, la somme des contributions doit être égale à la croissance du

PIB. À titre d’exemple, en 2004, la croissance du PIB a été de + 2,8 %. Les
contributions furent de :
■ + 1,0 % pour la consommation ;
■ + 0,8 % pour l’investissement ;

39
Macroéconomie

■ + 0,7 % pour la variation de stocks ;

■ + 0,5 % pour les dépenses publiques ;
■ − 0,2 % pour le solde extérieur. Cela signifie que la contribution négative est
venue diminuer la croissance du PIB.
La somme des contributions 1,0 % + 0,8 % + 0,7 % + 0,5 %  +  (− 0,2 %) est bien
égale à la croissance du PIB (+ 2,8 %).

3. 5 Le PIB, une mesure du bien-être ?

Le PIB réel permet de connaître le niveau de richesse réelle global, c’est-à-dire la
quantité physique (en volume) de biens et de services produite par une économie.
Le taux de croissance du PIB réel permet, quant à lui, de déterminer la vitesse
à laquelle cette production globale évolue. Toutefois, le PIB réel peut être une
mesure biaisée du niveau de vie d’une économie. Pourquoi ?
Une économie qui aurait une population plus élevée, toutes choses égales par
ailleurs, aurait alors un PIB plus élevé tout simplement parce que plus de personnes
travailleraient. Dit d’une autre manière, la population d’un pays qui aurait, par
exemple, un niveau de PIB réel de 1 000 milliards d’euros connaîtrait un niveau
de vie supérieur à celui d’un autre pays qui aurait le même niveau de PIB réel
mais le double du nombre d’habitants. Ainsi, pour mieux évaluer le niveau de
vie d’une économie, il faut tenir compte de la population.
Cela nous permet de définir ce que l’on appelle le PIB réel par habitant. Le PIB
réel par habitant (que l’on peut également dénommer le PIB réel par tête) est
égal au rapport entre le PIB réel et la population de cette économie. Le PIB par
habitant représente une mesure du niveau moyen de richesse. Un tel indicateur
permet donc une comparaison des niveaux de vie (moyens) au niveau interna-
tional entre des économies qui se différencieraient tant par leur niveau de PIB
réel que par la taille de leur population. Le tableau 1.12 propose un tel exercice
de comparaison.

▶ Tableau 1.12 PIB réel1 Population2 PIB réel par habitant

Une comparaison États-Unis 17 662 267,86 325,41 54 276,29
internationale Chine 11 511 835,39 1 384,58 8 314,34
1
PIB réel en France 3 030 632,39 67,16 45 125,73
millions de USD
Allemagne 4 100 987,90 82,69 49 595,45
de 2011
2
en millions Japon 6 657 981,73 126,73 52 535,91

Source : CHELEM (Cepii).

40
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Ce tableau nous permet de « justifier » l’utilisation du PIB réel par habitant pour
(i) mesurer la richesse moyenne produite par un pays au cours d’une année et (ii)
réaliser des comparaisons internationales. Alors que le PIB réel des États-Unis
représente plus du double de celui du Japon (2,65 fois pour être exact), le PIB
réel par habitant des États-Unis est quasiment égal à celui du Japon. Le PIB de
la France est presque 4 fois moins élevé que celui de la Chine mais le PIB réel
par habitant de la France est 5 fois plus fort que celui de la Chine.
Cependant, le PIB réel par tête est une mesure du niveau de vie moyen de
chaque habitant. Cela suppose que la richesse globale créée a été répartie de
manière égalitaire entre tous les habitants du pays. Or, nous le savons, au sein
d’un pays, la répartition de la richesse ne se fait pas de manière égalitaire
(cf. chapitre 11).
Répétons-le, le PIB réel par tête (ou PIB réel par habitant) est une mesure du
niveau de vie moyen, i.e. une mesure de la production moyenne par habitant. Cet
indicateur indique le niveau de richesse moyen par habitant si la répartition de
cette richesse était égalitaire. Il permet une comparaison au niveau international
des performances moyennes des pays de l’économie mondiale.

4 Le chômage : définition
et concepts associés
4. 1 Définition
Selon l’Insee, « un chômeur est une personne qui n’a pas d’emploi et qui en
recherche un ». La définition des chômeurs est extrêmement sensible aux critères
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retenus. La définition sur laquelle reposent le plus souvent les études statistiques
est celle du Bureau international du travail (BIT) car cela permet, notamment,
d’effectuer des comparaisons internationales. Dès lors, un chômeur est une
personne en âge de travailler, c’est-à-dire qui a 15 ans ou plus et qui doit remplir
simultanément trois conditions :
■ être sans emploi, c’est-à-dire ne pas avoir travaillé, même pas une heure,
durant une semaine de référence ;
■ être disponible pour prendre un emploi dans les 15 jours ;
■ avoir cherché activement un emploi dans le mois précédent ou en avoir trouvé
un qui commence dans moins de trois mois.
Les personnes ayant un emploi et celles sans emploi mais en recherchant un font
par conséquent partie de la population active. Les personnes sans travail qui

41
Macroéconomie

n’effectuent aucune démarche de recherche d’un emploi, ainsi que les retraités,
sont « exclus » de la population active.
Le taux de chômage correspond au ratio entre le nombre de chômeurs et la
population active totale. Soit :
nombre   de   chômeurs (13)
Taux   de   chômage = × 100
population  active   totale

La population active totale regroupe ainsi le nombre de chômeurs, i.e. les per-
sonnes sans emploi mais qui en recherchent un et le nombre de personnes ayant
un emploi. Dès lors :
population active = (nombre de chômeurs) +
(nombre de personnes employées) (14)
Compte tenu des définitions précédentes, nous voyons que le taux de chômage
évolue en fonction du nombre de chômeurs mais aussi de l’évolution de la popu-
lation active totale. Dès lors, nous devons associer au taux de chômage une autre
statistique qui correspond au taux de participation (que l’on peut également
appeler taux d’activité). Ce dernier se mesure de la manière suivante :
population  active (15)
Taux   de   participation = × 100
population  en  âge   de   travailler

Les personnes en âge de travailler sont celles âgées de 15 à 64 ans.

Le calcul du taux de participation est très utile pour mieux comprendre l’évo-
lution du taux de chômage. On peut même dire que le taux de participation
vient compléter le taux de chômage. En effet, un taux de chômage élevé s’ac-
compagne, généralement, d’un taux de participation faible, comme semble le
montrer le tableau 1.13. Des pays comme la France ou l’Italie ont des taux de
chômage relativement élevés et des taux de participation relativement faibles
comparés, par exemple, à des pays comme l’Allemagne, le Canada ou bien
encore le Japon où les taux de chômage faibles coïncident avec des taux de
participation élevés.
Notons enfin que les taux de chômage et de participation peuvent se calculer
pour la population totale mais aussi selon plusieurs catégories : le sexe, l’âge,
le niveau de qualification, etc. Cela permet d’avoir un diagnostic plus précis
sur l’utilisation de la main-d’œuvre, la dynamique de la population en âge de
travailler, etc., mais aussi, sur longue période, sur les changements structurels
de nos économies (sociaux et sociétaux par exemple).

42
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Taux de chômage

Royaume- États-
Années France Allemagne Italie Espagne Pays-Bas Belgique Canada Japon OCDE
Uni Unis
2014 10,3 5,0 12,6 24,4 3,6 8,5 6,2 6,2 6,9 3,6 7,4
2015 10,4 4,6 11,9 22,1 3,4 8,5 5,4 5,3 6,9 3,4 6,8
2016 10,1 4,2 11,7 19,6 3,1 7,9 4,9 4,9 7,0 3,1 6,3
2017 9,4 3,8 11,3 17,2 2,8 7,1 4,4 4,4 6,3 2,8 5,8
2018 9,1 3,4 10,6 15,3 2,4 6,0 4,1 3,9 5,8 2,4 5,3

Taux d’activité

Royaume- États-
Années France Allemagne Italie Espagne Pays-Bas Belgique Canada Japon OCDE
Uni Unis
2014 71,4 77,7 63,9 75,3 79,0 67,7 77,2 72,7 77,8 75,5 71,1
2015 71,5 77,6 64,0 75,5 79,6 67,6 77,6 72,6 78,0 76,0 71,3
2016 71,7 77,9 64,9 75,4 79,7 67,6 77,7 73,0 78,1 76,9 71,7
2017 71,8 78,2 65,4 75,1 79,7 68,0 78,2 73,3 78,5 77,5 72,1
2018 72,3 78,7 65,6 74,9 80,3 68,6 78,3 73,6 78,4 78,9 72,4

Source : OCDE.

▲ Tableau 1.13 Taux de chômage et taux de participation

Un niveau élevé de chômage est un problème à la fois économique mais aussi

social.
D’un point de vue économique, le chômage signifie le « gaspillage » d’une
ressource [humaine]. Lorsque le chômage augmente, cela signifie qu’une
quantité importante de biens et services ne sont pas produits. Il s’agit par
conséquent d’une perte puisque l’économie aurait pu être plus riche avec
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

cette production.
D’un point de vue social, le chômage entraîne de nombreuses souffrances, y
compris morales et émotionnelles, puisque les personnes concernées ont un
revenu faible. Des revenus plus faibles entraînent des privations (réduction des
sorties en famille par exemple) et des séquelles physiques et psychologiques.
Un individu trop longtemps au chômage peut se sentir rejeté par la société et, à
terme, remettre en cause sa « valeur » personnelle.
Notons enfin que tout individu, quels que soient son âge, son niveau de qualifi-
cation, son sexe, etc., peut, hélas, se retrouver au chômage. Toutefois, au vu des
statistiques proposées, certains individus sont plus exposés au risque du chômage
(les personnes avec peu ou pas de qualification, les personnes approchant l’âge
de la retraite, etc.).

43
Macroéconomie

4. 2 La loi d’Okun
Les figures 1.4 à 1.7 présentent la relation entre la croissance du PIB et le taux
de chômage pour certains pays de l’OCDE entre 1981 et 2018 (r indique le
coefficient de corrélation entre ces deux variables).
Définition
Le coefficient de corrélation r est un indicateur du lien entre deux variables.
Par définition, il est compris entre –1 et 1. Plus r est proche de 1, plus les
variables sont fortement corrélées de façon positive (elles évoluent dans le
même sens) et, à l’inverse, plus r est proche de –1, plus les variables sont
fortement corrélées négativement (elles évoluent en sens contraire).

Ces figures montrent qu’une période de forte croissance s’accompagne en général

d’une diminution du taux de chômage et, à l’inverse, une période de faible crois-
sance correspond à une augmentation du taux de chômage.
Cette relation s’explique de manière assez simple : une forte croissance conduit
à une augmentation des embauches par les entreprises pour produire davantage
afin de répondre à la demande, d’où une augmentation de l’emploi et une dimi-
nution du chômage. Ainsi, il existe une relation inverse entre les variations du
chômage et le taux de croissance du PIB.

▼ Figure La relation entre le taux de chômage et la croissance du PIB

2,0 2,0

1,5 r = – 0,64 r = – 0,77

1,5
Variation du taux de chômage

Variation du taux de chômage

1,0
1,0
0,5

0,5
– 4,0 – 3,0 – 2,0 – 1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
– 0,5

– 1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0

– 1,0
– 0,5
– 1,5

– 2,0 – 1,0
Taux de croissance du PIB réel (en %) Taux de croissance du PIB réel (en %)

▲ Figure 1.4 France ▲ Figure 1.5 zone euro

44
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

2,5 2,5
2,0
r = – 0,79 2,0 r = − 0,79

Variation du taux de chômage

Variation du taux de chômage
1,5

1,0 1,5

0,5
1,0

– 2,0 – 1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 0,5
– 0,5

– 1,0
– 5,0 – 4,0 – 3,0 – 2,0 – 1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
– 1,5
– 0,5
– 2,0

– 2,5 – 1,0
Taux de croissance du PIB réel (en %) Taux de croissance du PIB réel (en %)

▲ Figure 1.6 États-Unis ▲ Figure 1.7 OCDE

Source : OCDE.

Cette relation négative entre la croissance du PIB et l’évolution du taux de

chômage est connue sous le terme de loi d’Okun. La loi d’Okun fut établie par
Arthur Okun en 1960 et permet de déterminer le taux de croissance nécessaire
pour que le taux de chômage se stabilise1 . En effet, si le taux de chômage est
jugé trop élevé, une période de croissance relativement « soutenue » et « longue »
sera nécessaire pour le faire baisser. À l’inverse, si le taux de chômage est jugé
« acceptable », c’est-à-dire proche de son niveau naturel, le taux de croissance du
PIB doit être compatible avec ce taux de chômage. Dès lors, le taux de chômage
est un indicateur de l’état de l’économie et du taux de croissance « souhaitable ».
La loi d’Okun rappelle que les forces qui régissent le cycle conjoncturel à court
terme sont très différentes de celles qui façonnent la croissance économique à
long terme.

5 Pouvoir d’achat,
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indices des prix et inflation

Si nous disposons de 10 euros, en 2018, pouvons-nous acheter la même quantité
de biens qu’en 1999 ? Autrement dit, ces 10 euros de 2018 ont-ils le même pouvoir
d’achat, i.e. la capacité à acheter des biens, qu’en 1999 ? La réponse est bien
évidemment non. Pourquoi ? À cause de l’augmentation des prix. Cette hausse
des prix est ce que l’on appelle l’inflation.

1 À l’aide des figures 1.4 à 1.7, le taux de croissance nécessaire à stabiliser le taux de chômage est
de 2,2 % en France, 2,3 % en zone euro, 2,8 % aux États-Unis et 2,8 % dans les pays de l’OCDE.

45
Macroéconomie

Le niveau général des prix sert à mesurer l’évolution de l’ensemble des prix
dans l’économie. Cette mesure repose sur la construction d’un indice (global
ou agrégé) des prix qui intègre l’ensemble des prix de l’économie.

5. 1 Panier de biens et indices des prix

Nous allons, dans un premier temps, construire un panier de biens à l’aide d’un
exemple très simple. Ce panier est représentatif des choix de consommation
d’un individu.
Imaginons un consommateur qui achète, pour satisfaire ses besoins, 2 litres
de lait, 3 kilogrammes d’oranges et 2 baguettes de pain. Supposons que pour
l’année t, le prix respectif de ces denrées alimentaires soit 0,50 euro le litre
de lait, 1 euro le kilogramme d’orange et 1,10 euro la baguette. Le prix total
du panier de biens, i.e. intégrant le coût de l’ensemble de ces achats, est alors
égal à :
(2 × 0,50 €) + (3 × 1 €) + (2 × 1,10 €) = 6,20 €
Pour l’année t + 1, imaginons une accumulation d’événements météorologiques
défavorables comme un printemps pluvieux, un été caniculaire et un hiver rigou-
reux. Dès lors, le prix respectif des trois denrées alimentaires devient 0,70 euro
le litre de lait, 2 euros le kilogramme d’orange et 1,20 euro la baguette. Le prix
total du panier de biens est désormais égal à :
(2 × 0,70 €) + (3 × 2 €) + (2 × 1,20 €) = 9,80 €
Cet exemple très simple montre, au passage, que calculer le niveau général des
prix ne revient pas à faire une moyenne des prix des biens. En effet, chaque
bien n’étant pas consommé dans les mêmes proportions, il faut impérativement
pondérer le prix du bien par sa quantité.
À présent, calculons les indices des prix. Il s’agit bien de calculer plusieurs indices
(en l’occurrence ici deux) et non un seul indice. Nous verrons pourquoi dans
quelques lignes. Nous devons tout d’abord choisir une année de base. En effet,
choisir une année de base permet de normaliser l’indice des prix de manière à
ce qu’il soit égal à 100 pour l’année de base. Cela évite de dire : « l’indice des prix
est passé de 6,20 € en t à 9,80 € en t + 1 ». L’indice des prix à la consommation
(IPC) pour une année donnée se définit alors comme :
Prix   du   panier   de   biens   d'une   année   donnée
IPC = × 100 (16)
Prix   du   panier   de   biens   d'une   année   de   base

46
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

À partir de notre exemple, nous pouvons donc calculer deux IPC : celui de l’année
t (noté IPCt) et celui de l’année t + 1 (noté IPCt + 1). En effectuant ce calcul, nous
obtenons les résultats suivants :
Prix   du   panier   de   biens   de   l 'année   t 6, 20
IPCt = '
× 100 = × 100 = 100
Prix   du   panier   de   biens   de   l année   t 6, 20
Prix   du   panier   de   biens   de   l 'année   t + 1 9, 80
IPCt +1 = '
× 100 = × 100 = 158,10
Prix   du   panier   de   biens   de   l année   t 6, 20

Nous notons que pour l’année de base, l’IPC est égal à 100. Que signifie ce résultat,
pour l’année t + 1, de 158,10 ? L’IPC de l’année t + 1 nous indique combien coûte,
en t + 1, le panier de biens par rapport à l’année t, i.e. l’achat en t + 1 de 2 litres
de lait, 3 kilogrammes d’oranges et 2 baguettes de pain, par rapport au coût de
ce même achat en t. Ici, l’indice des prix est passé de 100 pour l’année t à 158,10
pour l’année t + 1. L’augmentation a ainsi été de +58,10. Le prix du panier de
biens a donc augmenté.
Bien évidemment, le nombre de biens et services dans l’économie ne se limite
pas à trois comme dans notre exemple. Il en existe plusieurs dizaines de milliers.
Aussi, les indices de prix construits par exemple par l’Insee en France reposent
sur un panier de biens regroupant un ensemble représentatif de biens et services
destinés à la consommation.

5. 2 Le taux d’inflation
Grâce aux indices de prix calculés précédemment, on peut mesurer l’inflation.

5.2.1 Définition
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L’inflation décrit une hausse générale et continue du niveau général des prix.
Les termes « générale » et « continue » sont fondamentaux pour décrire un
phénomène inflationniste. Ainsi, dans une économie où il y aurait n biens, on
ne peut pas considérer qu’il y a de l’inflation si le prix d’un seul de ces biens
augmente, les prix des n − 1 autres biens restant constants ou si les prix des n
biens augmentent à la période t mais restent constants aux périodes suivantes
(en t  + 1, t  + 2, etc.).
Le taux d’inflation, calculé à partir de l’IPC, mesure ainsi le taux de croissance
du niveau général des prix entre deux dates :
 IPCt +1 
Taux   d'inflation =  − 1 × 100 (17)
 IPC t 

47
Macroéconomie

Si nous notons π t le taux d’inflation à la date t, que vaut l’inflation dans le cadre
de notre exemple ? Réponse :
 IPCt +1   158,10 
πt =  − 1 × 100 =  − 1 × 100 = 58,10%
 IPCt   100 

Le taux d’inflation est de 58,10 %. Les prix entre les dates t et t + 1 ont donc
progressé de + 58,10 %. Est-ce que le choix de l’année de base influence notre
résultat ? Ce n’est pas une question si anodine que cela. En effet, supposons que
ce soit désormais l’année t + 1 et non l’année t qui soit choisie comme année de
base. Le changement de base entraîne les modifications suivantes :
Prix   du   panier   de   biens   de   l 'année   t 6, 20
IPCt = × 100 = × 100 = 63, 27
Prix   du   panier   de   biens   de   l 'année   t + 1 9, 80
P rix  du   panier   de  biens   de  l 'année  t + 1 9, 80
I PCt+1 = × 100 = × 100 = 100
P rix  du   panier   de  biens   de  l année  t + 1
'
9, 80

L’inflation est alors égale à :

 IPCt +1   100 
πt =  − 1 × 100 =  − 1 × 100 = 58,10%
 IPCt   63, 27 

Nous voyons que les indices de prix ont changé (ce qui est normal puisque l’année
de base a été modifiée) mais le taux d’inflation reste identique.
L’inflation ne doit pas être confondue avec trois autres notions relatives à l’évo-
lution des prix : la désinflation, la déflation et l’hyperinflation.
La désinflation correspond à un ralentissement de l’inflation. Le meilleur
exemple est celui des pays européens qui, dans les années 1980 et surtout 1990,
ont vu leur taux d’inflation diminuer afin de respecter les critères du Traité de
Maastricht pour pouvoir adopter l’euro dès 1999.
La déflation décrit une baisse générale et continue du niveau général des prix.
Le taux d’inflation devient donc négatif. La croissance économique est alors
menacée. Cas emblématique de ce phénomène, le Japon a connu, depuis le début
des années 1990, une déflation récurrente.
Enfin, l’hyperinflation décrit une situation où le taux d’inflation mensuel dépasse
50 % pendant au moins un an. C’est l’économiste américain Phillip Cagan qui,
dans les années 1950, a donné une définition de l’hyperinflation.

5.2.2 Les conséquences de l’inflation

Si l’inflation constitue une des variables les plus étudiées par les économistes
c’est pour différentes raisons. Tout d’abord, sa maîtrise est l’objectif, ou l’un

48
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

des objectifs, de la plupart des banques centrales des pays développés. Ensuite
l’inflation engendre des déséquilibres au niveau des revenus des agents :
■ la répartition des revenus est affectée par l’inflation : les personnes dont les
revenus ne sont pas indexés sur l’inflation (par exemple les personnes retraitées
dans certains pays), perdent du pouvoir d’achat par rapport à d’autres catégories ;
■ la distribution des revenus est également affectée : si les tranches d’imposition
fiscale ne sont pas indexées sur l’inflation, les ménages vont payer de plus en
plus d’impôts au fur et à mesure que leur revenu nominal augmente alors
que leur revenu réel aura, quant à lui, diminué ;
■ la charge (les intérêts) réelle d’une dette (c’est-à-dire les intérêts nominaux
diminués de l’inflation) a tendance à diminuer. Dès lors, l’inflation est béné-
fique aux emprunteurs et néfaste pour les créditeurs. Le phénomène inverse
se produit en cas de déflation.
Malgré les déséquilibres que peut engendrer l’inflation, il faut toutefois souligner que
celle-ci est généralement « préférée » à la déflation qui semble plus difficile à endiguer.

5. 3 La mesure de l’inflation
Mesurer l’inflation suppose la définition du niveau des prix. Quelle définition
des prix adopter ? La définition la plus usuelle du niveau des prix repose sur
l’indice des prix à la consommation que nous venons d’étudier à travers un
exemple très simple.
Mesurer l’inflation à partir de l’indice des prix à la consommation ne tient compte
cependant que des biens qui sont consommés. En utilisant l’indice des prix à la
production, que l’on appelle également le déflateur du PIB, comme définition des
prix, nous tenons compte dans ce cas des prix de l’ensemble des biens produits
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par l’économie. Même si, dans la pratique, c’est davantage l’indice des prix à la
consommation qui sert, le plus souvent, de définition des prix afin de mesurer
l’inflation, l’étude du déflateur du PIB n’est pas inintéressante.
Compte tenu des développements précédents, nous savons qu’une augmentation
du PIB nominal, alors que le PIB réel reste constant, est due à l’augmentation
des prix. Cette distinction entre PIB nominal et PIB réel justifie ainsi la notion
de déflateur du PIB. Lorsque l’on « déflate » le PIB, on retire l’effet des prix sur
l’évolution du PIB, ce qui permet de ne prendre en considération que la hausse
des quantités. En reprenant les notations précédemment adoptées, le déflateur
du PIB à la date t, noté Pt se définit comme le ratio entre le PIB nominal à la
date t (Yt,n) et le PIB réel à la date t (Yt,r) :
Yt , n (18)
Pt =
Yt , r

49
Macroéconomie

Nous voyons que pour l’année de base, le PIB nominal et le PIB réel sont égaux,
le déflateur est donc égal à 1 pour cette année-là.
Ce n’est pas le niveau du déflateur qui intéresse les macroéconomistes mais sa
variation entre deux dates. C’est donc le taux d’accroissement du déflateur qui
va définir le taux d’inflation [mesuré à partir du déflateur du PIB]. Dès lors, le
taux d’inflation, noté πt, qui mesure le taux de croissance des prix au cours du
temps se définit comme :
 P  
π t =  t  − 1  × 100 (19)
 Pt −1  

Tout comme l’IPC, le déflateur du PIB est égal à 100 à la période choisie comme
période de base. La figure 1.8 présente l’évolution du taux d’inflation selon les
deux définitions développées ci-dessus.

16,0

14,0
r = 0,96
12,0

10,0

8,0

6,0

4,0

2,0
▶ Figure 1.8
Les taux 0,0
d’inflation selon 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 2014
le déflateur du PIB
Déflateur du PIB Indice des prix à la consommation
et l’IPC en France
Source : Insee (base 2014).
(en %)

On constate que les deux séries sont assez proches. D’ailleurs le coefficient de
corrélation entre les deux taux d’inflation est de 0,96 sur la période étudiée.
Nous remarquons toutefois que des écarts significatifs peuvent apparaître,
mais que ces deux mesures donnent, d’une manière générale, la même idée de
l’orientation générale des prix.

50
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

En quoi consiste le rôle de conseiller économique ?

Le rôle premier d’un conseiller économique auprès
3 questions à des instances gouvernementales est de participer à
Valérie Mignon l’élaboration des politiques économiques en conseillant le
Professeur à l’université Paris Gouvernement quant aux mesures à implémenter. Il doit
Nanterre, Conseiller scientifique aussi prendre part à l’évaluation des politiques publiques
au CEPII – Centre d’Études dans le domaine économique.
Prospectives et d’Informations
Internationales Comment, concrètement, les économistes peuvent-ils
influencer les décisions de politique économique ?
Cela dépend beaucoup des pays et du « type »
d’économistes. Si aux Etats-Unis les économistes ont
une certaine influence sur les décisions de politique
économique, cela reste plus marginal en France.
Une des raisons tient au fait que les économistes
universitaires français sont moins présents dans
les instances de décision que leurs collègues américains,
alors même qu’ils participent activement aux groupes
de travail visant à préparer les décisions de politique
économique. Si l’on élargit la sphère des économistes
au monde non académique, leur influence en matière
décisionnelle apparaît surtout dans le domaine financier
et monétaire (régulation financière, politique monétaire…),
en particulier en période d’incertitude. Les médias jouent
aussi un rôle important dans l’influence que peuvent
avoir les économistes sur la décision publique. Enfin, il ne
faut pas oublier que les économistes n’appartiennent
évidemment pas tous à la même « école de pensée »
et peuvent en conséquence être en désaccord sur les
mesures à préconiser, rendant ainsi compliquées les
décisions de politique économique.
En quoi les modèles théoriques peuvent-ils être
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

utiles dans la réflexion menant à la prise de décision

publique ?
Les modèles théoriques sont nécessaires pour la prise
de décision. Ils permettent de simuler les effets attendus
des politiques économiques selon divers scenarii,
fournissant ainsi une aide importante à la prise de décision
publique.

51
Macroéconomie

Les points clés

La macroéconomie est l’étude des caractéristiques globales d’une économie,
telles que la croissance de la production, l’inflation ou le chômage. La
macroéconomie essaie d’analyser et d’expliquer l’évolution de ces phéno-
mènes et de concevoir des politiques économiques visant à améliorer les
performances économiques d’un pays.

La macroéconomie a recours à la modélisation afin d’obtenir une représen-

tation simplifiée de la réalité économique et d’expliquer les liens entre les
différents phénomènes économiques étudiés. Pour reprendre une citation
de Rodrik (2015) : « le travail du macroéconomiste n’est pas seulement de
concevoir des modèles, mais aussi de savoir identifier celui qui est le plus
approprié pour décrire le fonctionnement de l’économie à un moment
donné ».

Le PIB est la principale variable de la macroéconomie puisqu’elle permet

de déterminer le niveau de richesse créé par une économie et de calculer
son taux de croissance. Le PIB peut se mesurer selon trois optiques qui,
par construction, doivent aboutir au même résultat.

Le PIB nominal mesure la création de richesse à prix courants alors que

le PIB réel la mesure à prix constants. Le PIB réel se calcule en utilisant
les prix d’une année de référence (appelée également année de base). Dès
lors, l’évolution du PIB réel est uniquement due à l’évolution des quantités.
L’évolution du PIB nominal est due à l’évolution des prix et/ou des quantités.

Le taux de chômage se mesure comme le rapport entre le nombre de chô-

meurs – personnes sans emploi mais désirant travailler – et la population
active.

L’inflation désigne une hausse générale et continue du niveau des prix.

L’inflation se mesure le plus souvent à partir de l’indice des prix à la
consommation qui intègre les biens et les services consommés par les
agents économiques.

52
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

ÉVALUATION
b. le rapport entre le nombre de chômeurs et la popu-
Questions lation totale
c. le rapport entre le nombre de chômeurs et la popu-
de réflexion lation active

Corrigés en ligne 5 L’inflation correspond

a. à une hausse générale et continue des prix
1. Quelle est la différence entre la microéconomie et b. à une baisse générale et continue des prix
la macroéconomie ? Ces deux branches de la science c. à une stagnation des prix
économique sont-elles liées ?
2. Quel est l’intérêt des modèles pour les (macro)
économistes ?

Exercices
Corrigés en ligne
QCM Exercice 1
Corrigés p. 462 Nous reprenons l’exemple de la section 3.1, dans
lequel l’économie est constituée de deux industries :
1 Le PIB réel mesure l’industrie métallurgique et l’industrie automobile.
a. l’accroissement simultané des prix et des quantités Imaginons que l’économie soit à présent constituée
produites de trois industries : l’industrie métallurgique, l’indus-
b. l’accroissement des quantités produites à prix trie automobile et l’industrie minière. Cette dernière
constants fournit à l’industrie métallurgique le minerai de fer
c. l’accroissement des prix à quantités données dans l’optique de la production de l’acier, nécessaire à
la production des automobiles. Le tableau ci-dessous
2
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Combien d’optiques existe-t-il pour mesurer le présente les caractéristiques de l’économie en question.
PIB ?
a. 1 Industrie Industrie Industrie
b. 2 minière métallurgique automobile
c. 3 Production* 500 1 000 2 000
Consommations 0 500 1 000
3 La loi d’Okun traduit une relation
intermédiaires
a. croissante entre l’inflation et la croissance du PIB
b. décroissante entre le taux de chômage et la crois- Salaires 100 100 400
sance du PIB Intérêts versés 0 30 10
c. décroissante entre l’inflation et le taux de chômage
Coûts totaux
4 Le taux de chômage se calcule comme Profit
a. le rapport entre la population active et la popu- * la production correspond également aux ventes
lation totale effectuées par chacune de ces industries.

53
Macroéconomie

1. Complétez le tableau. 3. L’usage du PIB nominal vous paraît-il pertinent

2. Calculez le PIB de cette économie selon les trois pour calculer le taux de croissance ? Pourquoi ?
optiques. 4. Le tableau ci-dessous donne le PIB réel (en Mds€)
pour les années 2012 et 2013 :
Exercice 2
2012 2013
1. Rappelez les trois optiques pour calculer le PIB.
2. À partir des informations données par l’Insee PIB réel 2 046,9 2 052,7
(en Mds€) dans le tableau suivant : Source : Comptes nationaux, base 2010, Insee.

2012 2013 a. que peut-on en déduire ?

b. calculez le taux d’inflation.
Valeur ajoutée au prix 1 878,4 1 896,9
de base
Excédent brut
Exercice 3
d’exploitation et revenu 724,5 724,1 Considérons une économie de taille extrêmement
mixte brut réduite dans laquelle il n’existe que deux biens pro-
duits : des avions et des automobiles. Le tableau suivant
Dépense de 1 657,4 1 679,8 donne les quantités produites et les prix respectifs
consommation finale pour les années t et t + 1.
Formation brute 474,9 465,2
de capital La production
Rémunération Année Automobile Avion
1 090,7 1 104,5
des salariés t 100 10
Quantité
Subventions sur t + 1 100 11
–16,8 –17,3
les produits t 100 1 000
Prix unitaire
Impôts sur la production t + 1 110 900
321,3 330,3
et les importations Hommes t 50 100
Exportations de biens employés t + 1 50 102
587,3 597,8
et services
Impôts sur les produits 229,5 234,1 1. Pour les deux années considérées, calculez le PIB
nominal et le PIB réel (l’année t sera l’année de base).
Subventions –45,3 –45,1 2. Déterminez le taux d’inflation.
d’exploitation
3. Calculez le taux de chômage sachant que le nombre
Importations de biens 628,5 629,1
de chômeurs est de 20 en t et de 25 en t + 1. Commentez.
et services 4. Calculez le taux de participation sachant que la
Source : Comptes nationaux, base 2010, Insee. population en âge de travailler est de 200. Commentez.
5. Parmi les différentes grandeurs considérées, dis-
a. calculez le PIB selon deux optiques de votre tinguez les variables de flux des variables de stock.
choix pour les années 2012 et 2013. Aboutissez-
vous à un résultat cohérent ?
b. calculez le taux de croissance du PIB entre 2012
et 2013.

54
 Chapitre 1 La macroéconomie : définition et concepts fondamentaux

Exercice 4 l’aide de l’indice des prix à la consommation harmo-

Qu’est-ce que l’inflation ? Comment calcule-t-on le nisée – IPCH) et de l’inflation sous-jacente dans la
taux d’inflation ? À partir de la figure ci-dessous, zone euro, peut-on parler de risque déflationniste ?
décrivant, en %, l’évolution de l’inflation (mesurée à Pourquoi ?

Glissement des prix à la consommation (en %)

5

Objectif de la BCE
2

0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

–1
IPCH IPCH hors énergie et produits alimentaires IPCH à fiscalité constante
Source : Banque centrale européenne.
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55
Microéconomie

Chapitre 2
Q
u’est-ce que la comptabilité nationale ? contraire, au cœur de cette dernière. La comp-
Quel est l’intérêt du circuit économique ? tabilité nationale est une représentation globale,
Qu’est-ce qu’un secteur institutionnel ? détaillée et chiffrée de l’économie, qui permet
Quelles informations nous apportent les tableaux de définir les différents agents économiques,
de synthèse (TEE, TES, TOF) ? leurs ressources et les emplois qu’ils en font,
ainsi que les échanges qu’ils effectuent entre
Si étudier la comptabilité nationale peut
eux. L’ensemble de ces échanges est étudié à
paraître éloigné de la macroéconomie et des
l’aide du circuit économique.
questions qu’elle soulève, elle est, bien au

Wassily Leontief (1906-1999)

Économiste américano-soviétique, W. Leontief a travaillé pour le NBER (National Bureau of Economic
Research), l’université de Harvard et l’université de New York. Leontief pose les bases de la comptabilité
nationale « moderne », i.e. celle qui se développe après la Seconde Guerre mondiale. Sa principale
contribution est la construction d’un modèle représentant l’économie américaine en secteurs. Ses
travaux donneront naissance à l’analyse entrée-sortie sur laquelle il s’appuiera pour élaborer le tableau
des entrées-sorties (TES) permettant l’analyse des relations entre les branches et les secteurs d’une
économie, ainsi que de leur interdépendance. Ses travaux sur l’analyse entrée-sortie sont récompensés
par l’attribution du prix Nobel d’économie en 1973.

56
 Le circuit économique
et ses composantes

Plan
1 Le circuit économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2 Les équilibres ressources-emplois . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3 Les tableaux de synthèse. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

Objectifs
Définir le circuit économique.
Définir les secteurs institutionnels.
Définir et construire l’équilibre ressources-emplois.
Distinguer les variables de flux et de stock.
Distinguer un flux monétaire et un flux réel.
Comprendre les tableaux de synthèse de la comptabilité nationale.
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57
Macroéconomie

1 Le circuit économique
« La comptabilité nationale ne présente pas l’économie nationale comme un
ensemble de marchés, mais comme un circuit » (Piriou, 2008). Le circuit écono-
mique est une représentation simplifiée de l’activité économique qui permet de
décrire, au moyen de flux, les relations entre les différents agents économiques.

1. 1 Le circuit économique simplifié

Pour décrire le circuit économique, imaginons une économie simplifiée à
l’extrême, composée uniquement de deux unités économiques : les ménages et
les entreprises. Quelles sont les relations entre ces deux unités économiques ?
Quel(s) équilibre(s) pouvons-nous établir ? Deux cas de figure peuvent être
distingués.

1.1.1 Les ménages consomment l’intégralité

de leur revenu
[Link] Une économie sans monnaie
Dans un premier temps, les ménages souhaitent consommer l’intégralité de leur
revenu. Nous faisons ainsi l’hypothèse, pour le moment, qu’ils n’épargnent pas.
Cette consommation est possible par l’achat de biens et de services auprès de
l’entreprise. Comment l’entreprise réalise-t-elle cette production ? Elle utilise
des facteurs de production : le facteur travail et le facteur capital. Pour simplifier,
nous faisons l’hypothèse, pour le moment, que l’entreprise n’utilise que le facteur
travail. Dès lors, les ménages offrent (à l’entreprise) un temps de travail en
échange d’une rémunération (le salaire). Cette dernière permet ainsi aux ménages
de pouvoir consommer, i.e. de dépenser l’intégralité de leur salaire dans l’achat
de biens et services (produits par l’entreprise).
À présent, analysons le fonctionnement de notre économie sim-
Pour éviter toute confusion, plifiée. Sur le marché du travail, les ménages offrent leur force
précisons que les ménages de travail aux entreprises qui, elles, émettent une demande de
demandent un emploi travail. Grâce à la force de travail, les entreprises produisent
et les entreprises offrent des biens et des services qu’elles proposent aux ménages sur
un emploi. De manière
le marché des biens et services. La circulation s’effectue de la
équivalente, les ménages
manière suivante : le facteur travail circule des ménages vers les
offrent leur force de travail
et les entreprises émettent entreprises et les biens et services circulent des entreprises vers
une demande de travail. les ménages. Il s’agit ici d’une circulation de quantités physiques
(elle ne concerne par conséquent que des flux réels).

58
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Demande de biens
et services Offre de travail
Ménages

Marché des biens Marché

et services du travail

Figure 2.1
Entreprises Le circuit
Offre de biens et services Demande de travail
économique
(Production)
Flux réels (ou physiques) simplifié avec
des flux réels

FOCUS
Les flux et les stocks
La distinction entre les flux (variable de flux) et les stocks (variable de stock) est fondamentale,
notamment en comptabilité nationale. En comptabilité nationale, les variables sont mesurées au cours
d’une période de temps (un mois, un trimestre, une année) ou à une date donnée (le 31 décembre). La
distinction flux/stock tient à cette différence de mesure.
Ainsi, une variable de flux est une grandeur économique mesurée au cours d’une période de temps
donnée. Par exemple, le PIB, qui mesure la richesse créée au cours d’une année, est une variable de
flux. Nous pouvons également citer l’inflation comme variable de flux.
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Une variable de stock est une grandeur économique mesurée à un moment donné. Par exemple, le
taux de chômage est une variable de stock.
Les variables de flux contribuent à la formation des variables de stock. Ainsi, la dette publique, qui
est une variable de stock, correspond à l’accumulation des déficits publics qui est une variable de flux.
Pour mieux illustrer cette distinction entre les flux et les stocks, nous pouvons également penser à
l’exemple de la baignoire donné par Mankiw (2010). Cet exemple permet non seulement de distinguer les
flux des stocks mais aussi de montrer que flux et stocks sont souvent liés. L’eau qui coule du robinet est
un flux [d’eau !], alors que l’accumulation de cette eau (de ce flux) dans la baignoire est un stock [d’eau !].

Sans monnaie, les transactions entre les ménages et les entreprises reposeraient
uniquement sur des quantités physiques : des heures de travail contre des biens
et des services. Les échanges seraient alors très complexes puisqu’ils nécessi-
teraient l’établissement des prix relatifs, i.e. exprimer le prix de chaque bien

59
Macroéconomie

en fonction des autres biens. Les échanges nécessiteraient également la double

coïncidence des besoins des individus : il faut trouver un partenaire qui désire le
bien que l’on détient et qui possède le bien que l’on souhaite acquérir. L’existence
d’une monnaie, comme nous le verrons dans le chapitre 4, permet de faciliter
les échanges puisque la monnaie permet d’exprimer les prix des biens dans une
unité commune (par exemple en euro, en dollar, etc.). La monnaie constitue
donc un numéraire, une valeur de référence, dans laquelle peut être exprimé
l’ensemble des prix des biens d’une économie.

[Link] Une économie avec monnaie

Quelle est la conséquence, sur le fonctionnement de notre circuit économique,
de la présence de la monnaie ? Les échanges entre les ménages et les entre-
prises sont désormais des flux bilatéraux, c’est-à-dire des flux de monnaie qui
ont comme contrepartie des flux réels. Le flux est réel lorsque
Il faut noter que certains flux le vendeur vend un bien à un acheteur et le flux est monétaire
n’ont aucune contrepartie lorsque l’acheteur achète le bien au vendeur. Ainsi, dans une
comme les dons… ou les vols !
économie dite monétaire – où il existe des moyens de paiement
– les flux réels ont une contrepartie monétaire : on échange un bien contre son
équivalent monétaire.
Par exemple, les dépenses de consommation des ménages (flux monétaire)
ont comme contrepartie l’acquisition des biens et des services produits par les
entreprises (flux réel). Le circuit économique est donc caractérisé par des flux
entre les unités économiques. Chaque flux est caractérisé par sa nature et le sens
du mouvement, représenté, par convention, au moyen d’une flèche orientée. La
figure 2.2 reproduit la double circulation des flux réels et monétaires.
Les ménages offrent leur force de travail1 aux entreprises (flux réel). En échange,
les entreprises leur versent un salaire (flux monétaire). Grâce à ce salaire, qui
constitue pour les ménages un revenu (que l’on note Y), les ménages peuvent
consommer (flux monétaire), i.e. acheter les biens et services produits par l’en-
treprise (flux réel). Les ménages effectuent ce que l’on appelle des dépenses
de consommation (que l’on note C). La production des entreprises est réalisée
grâce à l’utilisation des facteurs de production, ici le seul facteur travail (i.e. la
force de travail offerte par les ménages).
Dès lors, comme chaque transaction implique un échange de biens (ou services)
contre monnaie, la monnaie (flux monétaire) circule en sens inverse des biens
et des services (flux réels).

1 Très exactement, les ménages vendent leur offre de travail car ils obtiennent en contrepartie
une rémunération (i.e. un salaire).

60
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Demande de biens
et services Offre de travail
Ménages
Dépenses Revenus (du travail)

Marché des biens Marché

et services du travail

Figure 2.2
Recettes des ventes Salaires Le circuit
Entreprises économique
Offre de biens et services Demande de travail simplifié avec
(Production)
Flux réels (ou physiques)
des flux réels
Flux monétaires
et des flux
monétaires

Au niveau des agents, un équilibre comptable est également vérifié. En effet,

la valeur (monétaire) des revenus perçus par les ménages constitue ce que l’on
appelle les ressources. Ces ressources sont égales à la valeur (monétaire) des
dépenses en consommation effectuées par les ménages – que l’on appelle les
emplois. Ainsi, nous observons, pour les ménages, une parfaite égalité, un
équilibre comptable, entre les ressources et les emplois. Il en va de même pour
les entreprises où les ressources, constituées par les recettes des ventes, sont
égales aux emplois que sont les salaires versés aux ménages.
Analysons en détail les opérations effectuées par les agents économiques. Si
nous multiplions les quantités d’heures de travail fournies (le nombre d’heures
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travaillées) et le taux de salaire horaire (le prix d’une heure de travail), nous
obtenons une valeur monétaire qui a une double nature. Elle correspond à la
valeur (monétaire) :
■ des salaires versés par les entreprises ;
■ des revenus salariaux reçus par les ménages (notés Y dans les deux cas).
De plus, si nous multiplions la quantité (totale) de biens et de services par leur
prix unitaire, nous obtenons une valeur monétaire qui a, elle aussi, une double
nature. Elle correspond à la valeur (monétaire) :
■ des dépenses de consommation des ménages (notées C) ;
■ des ventes, i.e. des recettes, des entreprises. Ce montant constitue donc la
production totale des entreprises (notée Y).

61
Macroéconomie

Dès lors, compte tenu des hypothèses retenues et des notations adoptées, nous
voyons que le revenu global de l’économie, correspondant à la totalité des salaires
versés (notée Y), est égal à :
■ la production globale : Y ;
■ la consommation : C. La consommation est ici l’unique composante de la
demande globale (notée D). Ainsi : D = C.
Dès lors, nous voyons que :
Y = D (1)
Soit :
Y = C (2)
Cette égalité assure l’équilibre du circuit économique, i.e. l’équilibre entre la
production globale et la demande globale. Il s’agit ici d’un équilibre comptable.
Ce dernier assure que la valeur des flux monétaires entrants soit égale à la
valeur des flux monétaires sortants. Comme nous le verrons dans les prochains
développements, l’équilibre comptable est toujours vérifié quelle que soit la
complexité du circuit économique étudié.
Nous voyons également que l’analyse du circuit économique peut se faire selon
deux optiques :
■ l’optique de la production qui s’appuie sur les flux réels : la production globale
est égale à la valeur des facteurs de production, i.e. à l’offre de facteurs (ici
le seul travail) ;
■ l’optique du revenu qui s’appuie sur les flux monétaires : le revenu est égal
aux dépenses de consommation.
Au niveau des marchés, distinguons l’équilibre sur le marché des biens et ser-
vices de celui sur le marché du travail. Sur le marché des biens et services, les
dépenses de consommation des ménages (qui constituent la valeur monétaire de
la demande) sont égales aux recettes des entreprises (qui constituent la valeur
monétaire de l’offre). Sur le marché du travail, les revenus salariaux reçus par les
ménages (qui constituent la rémunération monétaire de l’offre de travail) sont
égaux aux salaires versés par les entreprises (qui constituent le coût monétaire
de la quantité de travail demandée, i.e. de leur demande de travail). Nous voyons
ainsi, sur ces deux marchés, que l’équilibre comptable est assuré.

1.1.2 Les ménages consomment et épargnent

Supposons à présent que les ménages n’utilisent pas l’intégralité de leur revenu
pour consommer. Une part de ce revenu est désormais affectée à l’épargne.

62
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Par définition, l’épargne (que l’on note S) est la part du revenu qui n’est pas
consommée. Dès lors, nous pouvons écrire que :
S = Y − C (3)
Nous voyons donc que le revenu des ménages se partage désormais entre consom-
mation et épargne, soit :
Y = C + S (4)
Que font les ménages avec cette épargne ? Quelle forme l’épargne peut-elle
prendre ? Les ménages peuvent placer leur épargne :
■ auprès des sociétés financières (les banques par exemple) sous forme de livrets
rémunérés (livret A, livret de développement durable et solidaire, etc.). Les
sociétés financières utilisent alors une partie de ces dépôts pour accorder
des prêts aux entreprises dans le but d’investir ;
■ auprès des marchés financiers en achetant des titres financiers (actions, obli-
gations, etc.) émis par les entreprises. Ces dernières utilisent ainsi l’épargne
récoltée pour investir.
La figure 2.3 présente le circuit économique simplifié en tenant compte désormais
de ces deux nouveautés : l’épargne des ménages et l’investissement des entreprises.

FOCUS
L’investissement des entreprises :
concepts fondamentaux
Au sens de la comptabilité nationale, l’investissement correspond à la formation brute de capital fixe
(FBCF). La FBCF « est constituée par les acquisitions moins les cessions d’actifs fixes réalisées par
les producteurs résidents. Les actifs fixes sont les actifs corporels ou incorporels issus de processus de
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

production et utilisés de façon répétée ou continue dans d’autres processus de production pendant au
moins un an » (Insee). L’investissement correspond donc à la formation d’un capital. Il s’agit de l’achat
d’un bien, par un secteur institutionnel, au cours d’une période donnée, pour produire ultérieurement
d’autres biens. L’investissement ne doit pas être confondu avec les consommations intermédiaires.
Pourquoi ? Les biens achetés dans le cadre de l’investissement sont des biens durables. Investir cor-
respond donc à l’achat d’un bien [durable] dont l’utilisation peut se faire sur plusieurs périodes. Les
consommations intermédiaires sont utilisées au sein d’une même période. Les consommations inter-
médiaires ne peuvent pas être réutilisées, contrairement aux biens durables. L’investissement peut être :
• privé (fait par les ménages, les SNF) ou public (effectué par les APU) ;
• matériel (achat d’un équipement, d’une machine, d’un terrain, etc.) ou immatériel (dépenses effec-
tuées dans l’innovation, la recherche et développement, etc.). Dans le cas immatériel, l’investissement
concerne les services. Il correspond à une dépense susceptible d’apporter des retombées dans le futur.
Par exemple, investir dans les innovations médicales permettra de mieux détecter et de soigner cer-
taines maladies (cardiaque, neurologique, etc.).

63
Macroéconomie

Si tous les secteurs institutionnels peuvent investir (y compris les ménages sous la forme, uniquement,
de l’achat d’un bien immobilier), ce sont, essentiellement, les entreprises qui investissent, comme le
montre la figure ci-dessous.
600,0

500,0

400,0

300,0

200,0

100,0

0,0
1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014
SNF SF APU Ménages ISBLSM FBCF

Source : Insee (base 2014).

▲ Figure 2.3
Évolution de la FBCF totale et par secteur institutionnel (en Mds€)

Dépenses Revenus (du travail)

Ménages

Épargne

Marché des biens Marchés Marché

et services Investissement financiers du travail
(via les entreprises)

▶ Figure 2.4
Le circuit
économique Entreprises
Recettes des ventes Salaires
simplifié
avec des flux Flux monétaires
monétaires

64
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

À présent, la demande globale est composée par :

■ la consommation des ménages, i.e. les dépenses de consommation (C) ;
■ l’investissement des entreprises, i.e. les dépenses d’investissement (que l’on
note I).
Comme précédemment, nous pouvons analyser le circuit économique selon
deux optiques :
■ l’optique de la production. Dans ce cas, la production globale est égale à la
somme des dépenses de consommation et d’investissement. Soit :
Y = C + I (5)
■ l’optique du revenu. Le revenu se partage entre les dépenses de consomma-
tion et l’épargne. Soit :
Y = C + S (6)
La combinaison des équations (5) et (6) permet d’écrire :
C + I = Y = C + S (7)
En réarrangeant notre équation (7), nous montrons que :
I = S (8)
L’équilibre du circuit économique étudié, i.e. assurant l’équilibre entre la pro-
duction globale et la demande globale, repose sur l’égalité entre l’investissement
et l’épargne. Cette égalité indique que les entreprises financent leurs investisse-
ments à partir de l’épargne générée par les ménages1 .
Notons au passage que nous aboutissons au même résultat en partant de l’équi-
libre entre la production globale et la demande globale, soit :
Y = D (9)
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

Or :
D = C + I (10)
Ainsi :
Y = C + I (11)
Y − C = I (12)
Soit :
I = S (13)

1 Bien entendu, les entreprises peuvent financer leurs investissements avec leur propre épargne.
Nous parlons alors d’autofinancement (cf. 3.1.3). Nous n’avons pas illustré ce cas de figure dans le
circuit économique présenté.

65
Macroéconomie

1. 2 Le circuit économique étendu

Si l’exemple du circuit économique simplifié est pédagogique, quelle que soit
l’hypothèse sur l’épargne retenue, il ne reflète cependant pas assez la réalité
(macro)économique.
En effet, le circuit économique est composé de plusieurs unités économiques,
autres que les ménages et les entreprises, de plusieurs marchés, autres que ceux
des biens et des services et du travail, et de plusieurs flux, autres que ceux entre
les ménages et les entreprises.

FOCUS
Définition des secteurs institutionnels
L’économie est constituée de millions d’agents écono-
Il est possible que le terme
miques. Comme il n’est pas possible de les analyser indi-
secteur institutionnel soit,
viduellement, la comptabilité nationale définit des secteurs
parfois au cours de cet ouvrage,
institutionnels visant à les regrouper. Un secteur institu-
remplacé par le terme agent tionnel va donc être une entité (unité) économique visant
économique. Bien entendu, à regrouper, selon la nature de leurs activités et leur fonc-
ces deux termes sont identiques. tion principale, des agents ayant des comportements écono-
miques identiques.
S11, S12, S13, S14 et S15 Le système européen de comptabilité (SEC) en date de 2010,
sont les codes des secteurs distingue au total 6 secteurs institutionnels :
institutionnels établis par le SEC • les sociétés non-financières (SNF ou S11) : la principale
2010. fonction des SNF est la production de biens et services non
financiers marchands ;
Les quasi-sociétés sont • les sociétés financières (SF ou S12) : les sociétés finan-
des sociétés non constituées cières sont les sociétés et quasi-sociétés dont l’objectif est de
en personne morale mais qui fournir des services d’intermédiation financière. Ces inter-
sont gérées comme une société médiaires sont principalement des banques et des sociétés
(établissement d’un bilan, etc.). d’assurances ;
• les administrations publiques (APU ou S13) : les APU
regroupent les administrations publiques centrales (État et
Organismes divers
ODAC), les administrations publiques locales (communes,
d’administration centrale : Haute
départements, régions) et les administrations de Sécurité
autorité de santé, Fonds national sociale (régimes d’assurance,  etc.). Leur fonction principale
d’aide au logement, Collège est de produire des services non marchands ou d’effectuer des
de France, diverses agences opérations de répartition du revenu ou du patrimoine ;
de régulation (Commissariat • les ménages (S14) : les ménages désignent l’ensemble des
à l’énergie atomique, Autorité occupants d’un même logement sans que ces personnes soient
des marchés financiers, etc.), etc. nécessairement unies par un lien familial (exemple de la coha-
bitation). Ils ont pour fonction principale de consommer ;

66
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

• les institutions sans but lucratif au service des ménages

(ISBLSM ou S15) : derrière ce nom et cet acronyme qui peut Précision importante : même
paraître étrange, se « cachent » ce qu’on appelait avant les si les entreprises individuelles
administrations privées, i.e. les agents qui fournissent des ser- sont regroupées dans le secteur
vices non marchands aux ménages lorsque ces derniers four- institutionnel des ménages,
nissent une cotisation : syndicats, partis politiques, associations leur fonction principale est
(sportives ou autres), etc. ; la production de biens et services
• le reste du monde (RdM ou S2) : ce secteur regroupe les marchands.
agents économiques non-résidents qui effectuent des opéra-
tions économiques avec des agents économiques résidents. Aucune distinction de nationalité
• Les cinq premiers secteurs institutionnels (S11, S12, S13, S14 n’est effectuée. Ainsi, un couple
et S15) sont qualifiés de résidents car ils sont composés d’agents
de Finlandais en France depuis
économiques installés sur le territoire national depuis au moins
au moins une année est
une année. L’ensemble des secteurs institutionnels résidents
comptabilisé dans le secteur
peut être regroupé au sein d’un même secteur institutionnel :
des ménages (S14).
l’économie nationale ou S1.

Ainsi, nous devons désormais adapter notre circuit économique à l’ensemble de

ces nouvelles informations. Dès lors :
■ notre économie est désormais composée de six unités économiques, appelées,
au sens de la comptabilité nationale, des secteurs institutionnels ;
■ nous raisonnons désormais dans le cadre d’une économie ouverte : l’ensemble
des secteurs institutionnels résidents procède à des échanges avec le reste
du monde. Ainsi, la Nation, i.e. les secteurs institutionnels résidents, vend
(ce sont les exportations) et achète (ce sont les importations) des biens et
des services au reste du monde. La Nation échange également des capitaux
financiers (titres financiers et rémunération des titres financiers prêtés et
empruntés) avec le reste du monde ;
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

■ les ménages ne consomment pas l’intégralité de leur revenu. Ils épargnent.

L’épargne représente ce que l’on appelle les fonds prêtables, i.e. les fonds
prêtés par les ménages aux secteurs institutionnels qui ont un besoin de
financement. L’épargne constituée par les ménages peut prendre différentes
formes : dépôts, actifs financiers (actions, obligations), biens immobiliers, etc.
Cette épargne est drainée vers les marchés financiers et donne lieu à des
versements de revenus financiers (dividendes, intérêts, rentes, etc.). Cette
épargne est, notamment, utilisée par les entreprises afin d’investir ;
■ pour produire, les entreprises ont besoin de facteurs de production que
sont le travail et le capital. Le facteur de production capital mérite quelques
précisions. Le facteur capital peut, en effet, revêtir plusieurs formes. Il y a

67
Macroéconomie

tout d’abord le capital physique1 , i.e. l’ensemble des biens de production

(immeubles, machines-outils, etc.) utilisés pour produire. Il y a ensuite le
capital immatériel, i.e. l’ensemble des savoir-faire, des connaissances, des
innovations, des brevets, etc., utilisé au cours du processus de production.
Le capital immatériel est donc constitué par l’ensemble des dépenses effec-
tuées dans l’innovation, la recherche et développement, etc. Enfin, il y a le
capital circulant, i.e. l’ensemble des moyens de production qui sont utilisés
et détruits au cours du processus de production (matières premières, biens
intermédiaires2 , etc.). Pour résumer, les entreprises effectuent ainsi deux types
d’achats de biens et services : ceux liés à l’investissement (pour renouveler le
stock de capital – achats de biens durables) et ceux liés aux consommations
intermédiaires, i.e. qui sont détruits durant le processus de production (achats
de biens non durables).

Définition
On peut regrouper sous le terme de capital physique l’ensemble des infrastruc-
tures et des équipements matériels.
Contrairement au capital physique (ou matériel) qui ne concerne que les
biens, le capital immatériel concerne, lui, les services.

■ les entreprises disposant d’un stock de capital, sont amenées à le renouveler car
ce dernier, au cours du temps, se déprécie. Dès lors, les entreprises achètent
des biens (durables – de capital) afin de renouveler leurs stocks de capital.
Ces achats correspondent à l’investissement (la FBCF au sens
Même s’il est conditionné
de la comptabilité nationale) ;
par l’obtention d’un bénéfice
(différence entre les recettes ■ les entreprises versent des salaires (aux travailleurs) ainsi que
et les coûts pour l’entreprise), des revenus financiers – sous différentes formes (dividendes,
le versement d’un dividende intérêts, etc.) – aux agents économiques auprès desquels ils ont
n’est pas automatique et empruntés. Les entreprises reçoivent également des revenus
relève d’une décision prise financiers pour les titres financiers acquis (i.e. les fonds qu’ils
par les actionnaires lors
ont prêtés aux différents agents économiques) ;
de l’assemblée générale
de l’entreprise. D’autre part, ■ les administrations publiques prélèvent des impôts, des
l’entreprise peut, pour diverses taxes, des cotisations et reversent les montants collectés
raisons, décider d’utiliser ses sous différentes formes de transferts publics aux agents éco-
bénéfices pour financer ses nomiques : subventions aux entreprises, allocations familiales
propres investissements (on parle aux ménages, etc. Les APU procèdent également à des achats
alors d’autofinancement).
de biens et services sous forme de dépenses publiques ;

1 Nous pouvons également le nommer capital productif.

2 Exemple : le caoutchouc ou les composants électroniques.

68
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

■ les marchés financiers, qui regroupent l’ensemble des intermédiaires financiers

(y compris les banques), récoltent l’épargne des ménages et prêtent des fonds
aux secteurs institutionnels qui ont des besoins de financement ;
■ nous voyons dans ce circuit étendu que les biens et les services peuvent
servir à la consommation des ménages, aux consommations intermédiaires
des entreprises et des APU, à l’investissement des entreprises (uniquement
sous forme de biens), à l’investissement des APU, et à être exportés vers le
reste du monde. Par la suite, nous distinguerons la consommation finale des
consommations intermédiaires.
La figure 2.5 représente l’ensemble des flux monétaires du circuit économique
étendu à l’ensemble des agents économiques, i.e. l’ensemble des secteurs ins-
titutionnels. Le circuit économique étendu présente les principales et les plus
importantes relations entre les agents économiques que sont les ménages, les
administrations publiques, les sociétés non-financières (appelées entreprises) et
les sociétés financières. La fonction principale des sociétés financières étant de
fournir des services d’intermédiations financières, nous regroupons les sociétés
financières sous l’appellation marchés financiers. Les marchés financiers ras-
semblent ainsi le marché financier à proprement parler et les sociétés financières
(banques, sociétés d’assurance, etc.).

Ménages (S14)

CM wSNF L SM
TRAPU
M

TM
RFAPU
M

GAPU + CIAPU GAPU

M

Marché des APU (S13) Marché Marchés

biens et services du travail financiers (S12)
RF M
SNF
RFSNF
M TRAPU
SNF

CISNF FEAPU
wSNF L
TSNF
Q
SNF (S11) FESNF
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

I FPSNF

RFRdM
M
RFAPU
RdM
RFSNF
RdM
FERdM FPRdM

M Figure 2.5
RdM (S2)
X le circuit
économique
Note de lecture : lorsqu’un flux concerne plusieurs agents, l’indice indique le secteur institutionnel
M étendu avec
qui verse et l’exposant celui qui reçoit. Exemple : TRAPU correspond aux transferts payés (versés)
des flux
par les APU aux (et reçus par les) ménages.
monétaires

69
Macroéconomie

2 Les équilibres ressources-emplois

Examinons à présent le circuit économique étendu. Cet examen va nous permettre :
■ d’identifier les ressources et les emplois de chaque agent ;
■ d’établir l’équilibre ressources-emplois pour chaque agent et sur les différents
marchés étudiés.

2. 1 L’équilibre ressources-emplois des agents

Le cadre comptable permet d’enregistrer l’ensemble des activités réelles et finan-
cières pour chaque agent économique (secteur institutionnel). Dès lors, ce cadre
comptable permet d’établir la parfaite égalité entre l’ensemble des ressources et
l’ensemble des emplois de chaque secteur. Cette égalité est ce que
Cet équilibre traduit l’on appelle l’équilibre ressources-emplois. Il s’agit d’un équilibre
également ce que l’on appelle comptable qui est toujours vérifié et indique l’origine des ressources
une contrainte budgétaire. de l’agent et les différents emplois qu’il en fait.
L’ensemble de ces ressources et de ces emplois constituent des flux monétaires.
Ces derniers peuvent transiter par les marchés, i.e. qu’ils sont la contrepartie
(monétaire) d’un flux réel. D’autres (flux) vont directement s’effectuer d’un
agent à un autre sans transiter par les marchés. Dans ce cas, ces flux monétaires
ne sont pas la contrepartie (monétaire) d’un flux réel donc ne reflètent pas la
confrontation entre l’offre et la demande sur ces marchés.

2.1.1 Les ménages

[Link] Les ressources
La principale ressource des ménages est constituée par la rémunération qu’ils
obtiennent en échange de leur offre de travail. Cette rémunération, i.e. le salaire,
est égale au produit du salaire nominal par le volume de travail. Soit, avec nos
notations, wSNF L. À ce salaire, il faut ajouter le traitement des fonctionnaires,
M
soit GAPU avec nos notations.
Cependant, le salaire, i.e. les revenus du travail, n’est pas l’unique ressource des ménages.
En effet, les ménages perçoivent également des revenus financiers qui sont issus :
■ de la rémunération des fonds que les ménages ont prêtés. Cette rémunération
peut prendre la forme de dividendes – détention d’actions – ou d’intérêts
– détentions d’obligations et/ou de dépôts bancaires rémunérés (un livret
d’épargne par exemple) ;

70
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

■ du remboursement des fonds que les ménages ont prêtés et qui arrivent à
échéance ;
■ des différentes rentes via les loyers et autres revenus immobiliers. Nous
négligeons ce point pour le moment.
Si les ménages prêtent des fonds, ils en empruntent également. Cependant, au
niveau global des ménages, les fonds prêtés sont supérieurs aux fonds empruntés.
Ainsi, nous ne faisons apparaître que l’épargne nette qui est un emploi (puisque
correspondant à des fonds prêtables).
Enfin, les ménages reçoivent des revenus de transferts de la part des APU sous
différentes formes : allocations familiales, indemnités de chômage, pension de
retraite, etc. Ces revenus de transferts ne transitent donc par aucun marché. Ils
constituent des transferts monétaires purs.

Ressources des ménages

Revenus du travail
Rémunération (salaires reçus des entreprises) wSNFL
M
Traitement des fonctionnaires GAPU
Revenus financiers
M
Revenus financiers reçus des entreprises RSNF
M
Revenus financiers reçus des APU RAPU
M
Revenus financiers reçus du reste du monde RRdM
Revenus de transferts
M
Revenus de transferts reçus des APU TRAPU

[Link] Les emplois

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Les ménages ont pour fonction principale de consommer (CM). Mais avant de
consommer, les ménages doivent s’acquitter des différents impôts (sur le revenu
par exemple), taxes (la TVA par exemple) et cotisations (risque de maladie par
exemple) prélevés par les APU.
Ainsi, pour consommer, les ménages doivent donc déduire l’ensemble des
prélèvements obligatoires des ressources qu’ils détiennent. Cette différence
s’appelle le revenu disponible (que nous notons Yd). Le revenu disponible
est donc la part des ressources (i.e. la totalité des revenus) dont les ménages
disposent pour consommer, une fois l’ensemble des prélèvements obligatoires
acquitté aux APU.

71
Macroéconomie

FOCUS
les prélèvements obligatoires
À quoi correspondent les prélèvements obligatoires ? Dans le langage courant, il n’est pas rare que des
erreurs ou des approximations soient effectuées. Les prélèvement obligatoires (PO) sont tantôt assimilés
aux impôts, tantôt aux recettes publiques, etc. Même si elle en constitue la majeure partie, la somme de
l’ensemble des recettes publiques ne constitue pas ce que l’on appelle les prélèvements obligatoires. Les
PO recouvrent l’ensemble des impôts et des cotisations prélevés par les APU. À titre de comparaison,
en 2017, le montant total des prélèvements obligatoires était de 1 058,1 Mds€ (soit 45,0 % du PIB) alors
que les recettes publiques étaient de 1 259,1 Mds€ (soit 53,5 % du PIB). Le taux de prélèvements obliga-
toires correspond au rapport entre les prélèvements obligatoires et le PIB. Ce taux est censé mesurer le
coût des APU sur l’activité économique. Il serait un indice de pression fiscale représentant le poids des
charges pesant sur l’activité économique. Le taux des prélèvements obligatoires n’a cessé d’augmenter
depuis 1960 et reste, depuis le début des années 1980, à un niveau supérieur à 40 % en France.
600,0

45,0

40,0

35,0

30,0

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

0,0
1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014

Source : Insee (base 2014).

▲ Figure 2.6 Évolution du taux de prélèvements obligatoires en France (en % du PIB)

Cela refléterait un poids toujours croissant de l’État dans l’économie. Mais si nous regardons les contri-
butions à la variation de ce taux de prélèvements obligatoires, ce sont en réalité les cotisations sociales
qui ont le plus contribué à cette augmentation et non les impôts. Or cette hausse des cotisations sociales
(sur la maladie, la vieillesse, le chômage, etc.) reflète l’amélioration des régimes de protection sociale
(par exemple des soins médicaux plus importants et mieux remboursés), le vieillissement de la popu-
lation (il y a de plus en plus de pensions de retraite à verser), etc. Par les prélèvements obligatoires, les
APU développent des interventions productives (les biens collectifs offerts à la population – comme
les services de police), incitatrices (les APU assument le coût prohibitif – conséquence d’externalités
provoquant la défaillance des marchés – de certaines activités) et redistributives (les impôts récoltés
sont ensuite redistribués sous forme de prestations – comme les pensions de retraite).

72
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Dès lors, avec nos notations, le revenu disponible s’écrit comme :

Y d = wSNF L + GAPU
M
+ RFSNF
M
+ RFAPU
M
+ RFRdM
M
+ TRAPU
M
− TM (14)

Emplois des ménages

Consommation (finale) CM
Impôts, taxes et cotisations versés aux APU TM
Épargne (fonds prêtables) SM

[Link] L’équilibre ressources-emplois

Au final, l’équilibre ressources-emplois s’écrit :

wSNF L + G M
AP U + RFSNF + RFA PU + RFR dM + TRA PU = CM + TM + SM
M M M M
(15)

En utilisant la définition du revenu disponible (équation (14)), nous pouvons écrire :

Yd = CM + SM (16)
Soit :
SM = Yd − CM (17)
L’équation (16) nous montre que le revenu disponible se partage entre consom-
mation et épargne. L’équation (17), quant à elle, nous montre que l’épargne est
la part du revenu qui n’est pas consommée.

2.1.2 Les entreprises

[Link] Les ressources
La principale ressource des entreprises est constituée par la production globale
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

(notée Q dans le circuit économique), i.e. l’ensemble des recettes issues des
ventes de biens et services produits par les entreprises. Ces ventes intègrent les
ventes de biens et services aux autres entreprises (sous forme de consommations
intermédiaires et d’achats de biens de capital – l’investissement), aux ménages
(biens de consommation), aux APU (consommations intermédiaires et inves-
tissement) et au reste du monde (les exportations).
Comme pour les ménages, les entreprises disposent également de revenus finan-
ciers qui sont constitués par l’émission de titres financiers (actions, obligations)
qui vont, notamment, servir à financer leurs investissements. Ces émissions de
titres financiers correspondent à la demande de fonds prêtables (par les entre-
prises) sur les marchés financiers. Ces titres sont détenus par les autres secteurs
institutionnels. Les entreprises ont également comme ressources l’ensemble des

73
Macroéconomie

revenus financiers issus des titres financiers qu’elles détiennent (actions d’autres
entreprises, obligations, etc.).
Enfin, les entreprises perçoivent des revenus de transferts de la part des APU
sous différentes formes : subventions, crédits d’impôts, etc.

Ressources des entreprises

Ventes des biens et services Q
Revenus financiers reçus (Émission de titres financiers) FESNF
SNF
Subventions et autres transferts reçus des APU TRAPU

FOCUS
Production marchande et production non marchande
La production marchande est la production vendue (ou destinée à être vendue) à un prix économique-
ment significatif sur le marché. Du point de vue de la comptabilité nationale, un prix est jugé économi-
quement significatif lorsque le produit de la vente recouvre plus de 50 % des coûts de production. La
production marchande provient, essentiellement, des entreprises. La production non marchande est la
production offerte gratuitement (ou à un prix économiquement non significatif). Ce sont les APU qui
fournissent la production non marchande sous forme (uniquement) de services non marchands (police,
défense, éducation, santé, etc.) qui peuvent être consommés collectivement mais aussi individuellement.

[Link] Les emplois

La rémunération des facteurs de production sous les formes de salaires, dividendes,
intérêts versés, etc., sont une part importante des emplois des entreprises. Ces
rémunérations sont versées aux agents économiques qui possèdent de manière
directe ou indirecte les facteurs de production.
Pour produire, les entreprises utilisent des consommations intermédiaires, i.e.
achètent, à d’autres entreprises, des biens et services qui sont transformés ou
consommés au cours du processus de production. Elles achètent également des
biens de capital : dans ce sens, elles investissent, i.e. forment un stock de capital.
Elles effectuent donc des dépenses d’investissement qui, selon la comptabilité
nationale, peuvent prendre deux formes :
■ les dépenses d’investissement en biens de capital fixe, i.e. l’acquisition de biens
de production. Il s’agit, au sens de la comptabilité nationale, de la formation
brute de capital fixe. L’investissement en biens de capital fixe peut être matériel
(achat d’une machine) ou immatériel (dépenses effectuées dans l’innovation) ;
■ les dépenses d’investissement en stock qui représentent l’accroissement des
stocks de biens détenus par les entreprises. Il s’agit, au sens de la comptabilité

74
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

nationale, des variations de stocks. Ces variations peuvent être, d’une année
à l’autre, tantôt positives, tantôt négatives.
Enfin, les entreprises paient des impôts, des taxes et des cotisations aux APU.

Emplois des entreprises

Rémunération (salaires versés aux salariés) wSNF L
Consommations intermédiaires CISNF
Investissement I

Revenus financiers versés (dividendes, intérêts, etc.) M

RFSNF + RFSNF
RdM
+ FPSNF
Impôts, taxes et cotisations versés aux APU TSNF

[Link] L’équilibre ressources-emplois

Compte tenu des éléments précédents, l’équilibre ressources-emplois s’écrit :
SNF
Q FESNF TRAPU wSNF L CI SNF I
RF M
RF RdM
FPSNF TSNF (18)
SNF SNF

2.1.3 Les administrations publiques

[Link] Les ressources
La principale ressource des APU provient des prélèvements obligatoires, i.e.
l’ensemble des impôts, taxes et cotisations que les APU prélèvent auprès des
ménages et des entreprises. Ces ressources sont-elles suffisantes pour couvrir
l’ensemble des emplois des APU ? La réponse est généralement non.
En effet, sauf à de très rares exceptions, les APU dégagent ce que l’on appelle
un besoin de financement auquel elles doivent pourvoir. Chaque année fiscale
devant démarrer à l’équilibre, il est donc nécessaire, pour les APU, de financer
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ce besoin de financement par l’émission de titres financiers, qui sont des titres
d’État (appelés également titres de créances négociables). Dans ce cas, les APU
empruntent, sur les marchés financiers, les ressources manquantes auprès des
autres agents économiques. Ces emprunts constituent, pour les APU, une dette.
Ainsi, toute émission de titres alimente le stock de titres de la dette publique.
Chaque année, les APU doivent donc faire face au paiement des intérêts sur la
dette publique (ce que l’on appelle la charge de la dette) et au remboursement
des emprunts arrivés à échéance.

75
Macroéconomie

FOCUS
Charge de la dette, service de la dette et solde public
Le solde public concerne la différence entre les recettes publiques et les dépenses publiques ; il
concerne donc les APU, i.e. l’ensemble des administrations publiques. Alors que le solde budgé-
taire concerne uniquement l’État puisqu’il est égal à la différence entre les recettes budgétaires et
les dépenses budgétaires, i.e. les recettes et les dépenses de l’État. Le solde public englobe donc par
définition le solde budgétaire.
On distingue, au sein du solde public, le solde structurel et le solde conjoncturel. Autrement dit, le
solde public peut se décomposer en une composante structurelle et une composante conjoncturelle.
Solde public  =  solde structurel + solde conjoncturel
Le solde structurel est le solde public que l’on corrige de l’impact du cycle conjoncturel sur les dépenses
et les recettes publiques. Le solde structurel (appelé également solde corrigé du cycle conjoncturel)
permet ainsi d’éliminer l’impact de la conjoncture (du cycle) sur le solde public. Ceci permet de mieux
rendre compte de l’orientation des finances publiques. Pour reprendre la définition adoptée par la
Commission européenne et l’OCDE, le solde conjoncturel correspond à « l’impact mécanique des
fluctuations de l’activité sur le solde public ».
Nous devons également distinguer la charge de la dette du service de la dette. La charge de la dette
correspond au montant des intérêts de la dette que doivent verser chaque année les APU alors que
le service de la dette correspond aux intérêts de la dette ainsi qu’au principal (le montant du capital
emprunté qui doit être remboursé chaque année) dont les APU doivent s’acquitter. En définissant la
charge de la dette, nous pouvons spécifier la notion de solde primaire. En effet, les dépenses publiques
intègrent les intérêts de la dette, i.e. la charge de la dette. Cette charge de la dette pouvant fluctuer
selon un certain nombre de paramètres (le taux d’intérêt par exemple), il n’est donc pas inutile de
connaître le solde des APU avant le paiement des intérêts de la dette. C’est pourquoi, nous appelons
solde primaire le solde public duquel on retranche la charge des intérêts de la dette. Il s’agit donc du
solde avant le paiement de la charge de la dette. Le solde primaire est un solde très intéressant car il
est révélateur de la situation budgétaire « réelle » d’un pays, i.e. la situation où l’on ne tient pas encore
compte de la dette du pays. Dès lors :
Solde public  =  solde primaire – intérêts de la dette

Comme, la plupart du temps, les APU dépensent plus qu’elles ne prélèvent, nous
ne représentons dans notre circuit économique étendu qu’un seul flux allant
des APU vers les marchés financiers (noté FEAPU). Il s’agit donc des emprunts
effectués par les APU qui comprennent, par définition, les emprunts de l’État.
Les titres d’emprunts émis par l’État sont appelés des bons du Trésor.

Ressources des APU

Impôts, taxes et cotisations
Reçus des ménages TM
Reçus des entreprises TSNF
Émission de titres financiers (dont bons du Trésor) FEAPU

76
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

E N P R A T I Q U E l’Agence France Trésor

L’Agence France Trésor (AFT) a été créée en 2001 et est chargée de la gestion de la dette publique
et de la trésorerie de l’État. Il s’agit d’une entité placée sous le contrôle de la Direction générale du
Trésor au ministère de l’Économie. L’AFT a deux missions.

Gérer la dette publique

L’objectif de l’AFT est d’effectuer des adjudications, c’est-à-dire vendre des titres financiers de l’État
(appelés également titres souverains) à des investisseurs afin de financer (nouvelle dette) ou refinancer
(ancienne dette) la dette de l’État. L’AFT propose trois catégories de titres : les bons du Trésor à taux fixe
et à intérêt précompté (BTF) dont la maturité est inférieure à 1 an ; les bons du Trésor à intérêt annuel
(BTAN) dont la maturité est comprise entre 2 ans et 5 ans ; les obligations assimilables du Trésor (OAT)
dont la maturité est comprise entre 5 ans et 50 ans. Les OAT à 10 ans sont, depuis quelques années, le
produit le plus « connu » et le plus « médiatique » puisqu’il sert de baromètre en matière de coût de finan-
cement de l’État français. L’émission de ces titres correspond par conséquent à une dette que l’État, via
l’AFT, contracte auprès des marchés financiers (investisseurs institutionnels, établissements bancaires, etc.).

Gérer la trésorerie de l’État

Au fil des mois, la trésorerie de l’État évolue, notamment en fonction de la conjoncture ou des aléas. L’État
peut donc à un moment donné connaître un excédent : disposer d’une trésorerie excédentaire suite, par
exemple, à de meilleures recettes fiscales. Le but n’étant pas que l’État dispose de liquidités inutilisées sur
son compte, tenu à la Banque de France, l’AFT va « placer » cette trésorerie afin qu’elle rapporte des intérêts.

[Link] Les emplois

Grâce aux impôts, taxes et cotisations (et les ressources obtenues via les émis-
sions de titres publics), les APU peuvent financer leurs emplois. Tout d’abord,
les APU procèdent à des achats de biens et services qui correspondent à ce que
l’on appelle les dépenses publiques.
Ces achats sont très hétérogènes puisqu’ils vont des fournitures de bureau aux
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équipements militaires en passant par les services rendus par les fonctionnaires
et les acquisitions de biens immobiliers. Ainsi, au sein de la dépense publique,
il faut distinguer la dépense publique liée à l’investissement, i.e. à la formation
brute de capital fixe (achats de biens de capital et immobiliers) et la dépense
publique liée à la consommation qui regroupe les traitements des fonctionnaires
et les achats de consommation intermédiaire.
Enfin, les APU procèdent à des opérations de répartition du revenu et de la
richesse à travers des transferts. Ainsi, les APU versent des revenus de transferts
aux ménages (pensions de retraite, allocations-chômage, etc.) et des subventions
et autres transferts aux entreprises (privées et publiques).

77
Macroéconomie

Emplois des APU

Dépenses publiques
Investissement GAPU
Consommations intermédiaires CIAPU
M
Traitement des fonctionnaires GAPU
Revenus financiers versés
M
Ménages RFAPU

Reste du Monde RdM

RFAPU
Revenus de transferts versés
M
Ménages (pensions, etc.) TRAPU
SNF
Entreprises (subventions, etc.) TRAPU

[Link] L’équilibre ressources-emplois

L’équilibre ressources-emplois s’écrit donc de la manière suivante :

TM + TSNF + FE APU = GAPU
M
+ GAPU + CI APU + RFAPU
M
+ RFAPU
RdM

(19)
+ TRAPU
M
+ TRAPU
SNF

À partir de l’équation (19), nous pouvons faire apparaître le déficit public, i.e. le
besoin de financement des APU. En effet, l’équation (19) peut se réécrire comme :
FE APU = GAPU
M
+ GAPU + CI APU + RFAPU
M
+ RFAPU
RdM
+ TRAPU
M
+ TRAPU
SNF
!########### #"############ $
Total   des   dépenses
(20)
− (TM + TSNF )
!#"#$
Total   des   recettes

Le besoin de financement des APU, FEAPU, correspond à la différence entre les

dépenses et les recettes publiques.

2.1.4 Le reste du monde

Le reste du monde est le secteur institutionnel qui regroupe
l’ensemble des agents (non-résidents) qui effectuent des tran-
L’ensemble de ces transactions,
sactions avec l’économie nationale, i.e. l’ensemble des secteurs
entre le reste du monde et
l’économie domestique, est institutionnels résidents. Ces transactions peuvent porter sur
enregistré dans la balance des les biens et les services et/ou les actifs financiers, y compris les
paiements. Le chapitre 5 présente devises. Le reste du monde participe ainsi aux échanges avec
et analyse ce document. les secteurs institutionnels résidents via les marchés des biens
et services et financiers.

78
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

[Link] Les ressources

Selon la comptabilité nationale, les ressources du reste du monde correspondent
à l’ensemble des achats des biens et services effectués par les agents résidents
auprès d’entreprises étrangères, i.e. du reste du monde. Ces achats de biens et de
services génèrent, car ils en sont la contrepartie (monétaire), des flux monétaires
sortants – le paiement en monnaie de ces achats. Dès lors, du
point de vue des agents résidents, ces achats de biens et services Le reste du monde emprunte
correspondent aux importations du pays domestique. également sur ses propres
marchés financiers. Par exemple,
Le reste du monde a également des ressources financières les États-Unis empruntent
puisqu’il emprunte sur les marchés financiers domestiques sur le marché financier américain
et reçoit des revenus financiers (dividendes, intérêts et autres mais aussi sur plusieurs autres
rémunérations financières) sur les titres de créances (les actifs marchés financiers du reste
financiers) qu’il détient sur les agents résidents (APU et entre- du monde comme ceux
de l’Europe ou du Japon.
prises).
Ressources du reste du monde
Importations de biens et services (par les résidents) M
Revenus financiers reçus
Emprunts des non-résidents auprès des résidents
FERdM
Achats de titres financiers étrangers par les résidents
Revenus financiers versés (par les résidents au reste du monde)
RdM
Entreprises RFSNF
RdM
APU RFAPU

[Link] Les emplois Pour s’entraîner, il est intéressant de se

placer tantôt du point de vue des résidents,
Les emplois du reste du monde sont, en quelque sorte, tantôt du point de vue des non-résidents.
le miroir de ses ressources. Ainsi, les exportations du pays domestique
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Les emplois du reste du monde correspondent ainsi aux – les ventes des biens et services au reste
du monde – correspondent aux importations
flux monétaires entrants, c’est-à-dire à l’ensemble des
du reste du monde – les achats des biens
ventes des biens et services par les entreprises domes- et services auprès de l’économie domestique.
tiques aux agents non-résidents. Ces ventes des biens À l’inverse les importations du pays
et services correspondent, du point de vue des agents domestique – les achats des biens et services
résidents, aux exportations du pays domestique. auprès du reste du monde – correspondent
aux exportations du reste du monde –
Le reste du monde a également des emplois correspon- les ventes des biens et services du reste
dant aux transactions financières. Ainsi, sur les marchés du monde au pays domestique. Dès lors,
financiers, le reste du monde prête des fonds aux agents les exportations (importations) d’un pays
résidents et rémunèrent (paient) les agents résidents qui vis-à-vis d’un autre pays correspondent ainsi
détiennent des actifs financiers étrangers. aux importations (exportations) de ce dernier.

79
Macroéconomie

Emplois du reste du monde

Exportations de biens et services (par les résidents) X
Revenus financiers versés
Prêts des non-résidents à des résidents
FPRdM
Achats de titres financiers domestiques par les non-résidents
Revenus financiers versés (par le reste du monde aux résidents)
Ménages M
RFRdM

[Link] L’équilibre ressources-emplois

Compte tenu de ces éléments, l’équilibre ressources-emplois pour le reste du

monde s’écrit :

M + FERdM + RFAPU
RdM
+ RFSNF
RdM
= X + FPRdM + RFRdM
M (21)

Nous pouvons réécrire cet équilibre afin de « séparer » la compo-

Si le pays dégage une capacité
de financement, cela signifie sante liée aux biens et services et celle liée aux actifs financiers :
que le reste du monde dégage ( X − M ) + ( RFRdM
M
− RFAPU
RdM
− RFSNF
RdM
)
= − ( FPRdM − FERdM ) (22)
un besoin de financement,
d’où FERdM > FPRdM.
L’équation (22) sera d’une très grande utilité dans le chapitre 5
lorsque nous étudierons la balance des paiements et les diffé-
rents  comptes (soldes) la composant. L’équation (22) nous
Nous sommes ici dans le cas
indique  que  tout  pays qui possède un excédent courant
(( X − M ) + ( RF )
inverse. Si le pays dégage
un besoin de financement, − RFAPU
M
RdM
RdM
− RFSNF
RdM
)
> 0 dégage une capacité
cela signifie que le reste du de financement (FERdM > FPRdM) et, à l’inverse, il dégage un besoin
de financement ( FERdM < FPRdM ) s’il a un déficit courant
monde dégage une capacité de
financement, d’où FPRdM > FERdM.
(( X − M ) + ( RF M
RdM − RFAPU
RdM
− RFSNF
RdM
<0 .) )

2. 2 L’équilibre ressources-emplois des marchés

Si l’équilibre ressources-emplois est toujours vérifié pour les agents, nous savons
également que le montant de l’ensemble des flux monétaires entrants sur un
marché est, par définition, égal au montant de l’ensemble des flux monétaires qui
en sortent. Dès lors, nous pouvons établir, à partir de l’ensemble de ces flux, les
équilibres sur les quatre marchés, comme nous l’avons effectué ci-dessus pour
les agents économiques.

80
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

2.2.1 Le marché des biens et services

Sur le marché des biens et services, la somme des ventes – composées des biens
et services domestiques et étrangers (i.e. les importations) – effectuées par les
entreprises est égale aux achats effectués par les ménages (la consommation), les
entreprises (les consommations intermédiaires et l’investissement), les adminis-
trations publiques (les consommations intermédiaires et les dépenses publiques)
et le reste du monde (les exportations). Dès lors, l’équilibre sur le marché des
biens et services s’écrit comme :
Q + M = CM + CISNF + I + CI APU + GAPU + X (23)
En notant G la somme des dépenses publiques (G = CI APU + GAPU), l’équilibre
sur le marché des biens et services peut se réécrire comme :
Q − CISNF + M = CM + I + G + X (24)
Si nous notons Y le PIB, nous savons que le PIB est égal à la production de
laquelle sont déduites les consommations intermédiaires. Ainsi, conformément
à la définition du PIB selon l’optique de la dépense, l’équilibre sur le marché des
biens et services peut se réécrire comme :
Y + M = C + I + G + X (25)
avec Y = Q − CISNF et, pour simplifier l’écriture, C = CM.

2.2.2 Le marché du travail

Sur le marché du travail, l’équilibre vérifie que la somme des salaires versés par
les entreprises aux ménages est égale au montant des revenus salariaux perçus
par les ménages. Dès lors, si nous notons Ns la quantité de travail offerte par les
ménages et Nd la quantité de travail demandée par les entreprises, l’équilibre
sur le marché du travail s’écrit :
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wNs = wNd (26)

Avec w le salaire nominal. D’où :
Ns = Nd (27)
L’équation (27) indique l’équilibre entre l’offre et la demande de travail.
Notons que le traitement des fonctionnaires, i.e. les salaires versés aux fonc-
tionnaires, ne sont pas comptabilisés comme des salaires au sens économique
du terme car ils ne sont pas la contrepartie monétaire d’une offre de travail.
En effet, le traitement des fonctionnaires est considéré, selon la comptabilité
nationale, comme l’achat d’un service fourni par les fonctionnaires.

81
Macroéconomie

2.2.3 Les marchés financiers

L’équilibre sur les marchés financiers s’établit lorsque l’ensemble des fonds offerts,
i.e. les fonds prêtables, par les ménages, le reste du monde et les entreprises sont
égaux à l’ensemble des fonds demandés, i.e. empruntés par les administrations
publiques, le reste du monde et les entreprises.
Afin de simplifier l’écriture de l’équilibre sur les marchés financiers, nous allons
apporter une précision concernant les entreprises. Sur les marchés financiers, les
entreprises prêtent et empruntent des fonds (ce qui est indiqué par, respectivement,
FPSNF et FESNF dans le circuit économique étendu). Nous pourrions penser qu’une
compensation parfaite existe entre les fonds prêtés et ceux empruntés. Cependant, les
entreprises, en réalité, empruntent davantage qu’elles ne prêtent. Ainsi, les entreprises
sont des emprunteuses nettes, c’est-à-dire des émettrices nettes de titres financiers
(actions, obligations, etc.). Dès lors, la différence entre les fonds empruntés – qui sont
une ressource des entreprises – et les fonds prêtés – qui sont un emploi des entreprises
– permet de déterminer les fonds empruntés nets, noté FENSNF, des entreprises. Ainsi :
FESNF − FPSNF = FENSNF (28)
Ainsi, l’équilibre sur les marchés financiers s’écrit comme :
SM + FPRdM = FE APU + FEN SNF + FERdM (29)
!##"## $ !#### #"##### $
FP FE

Le montant total des fonds prêtés (FP) – qui correspondent aux achats de titres
financiers – est égal au montant total des fonds empruntés (FE) – qui corres-
pondent aux ventes de titres financiers.

2. 3 L’équilibre ressources-emplois agrégé

L’équilibre ressources-emplois que nous avons étudié dès le chapitre 1, i.e.
Y + M = C + I + G + X, n’est pas un équilibre qui arrive tel quel. Il se construit
d’une manière comptable et résulte de certaines opérations [comptables] que
nous allons décrire.

2.3.1 L’équilibre pour un bien

L’équilibre ressources-emplois, en comptabilité nationale, est la base de la
description des échanges de biens et services sur un marché spécifique ou dans
l’ensemble de l’économie. Cet équilibre indique comment les quantités dispo-
nibles de biens et services sont utilisées au sein d’une économie. Les quantités
disponibles de biens et services sont la production (P) et les importations (M).
Il s’agit des ressources de l’économie.

82
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Leurs utilisations, appelées les emplois, se répartissent entre consommation

intermédiaire (CI), consommation finale (CF), investissement (FBCF), variations
des stocks (VS) et exportations (X).
Pour chaque bien i de l’économie, l’équilibre ressources-emplois (ERE) s’écrit :
Pi + Mi = ∑CI
j
ij + CFi + FBCFi + VSi + X i (30)

Écrit ainsi, l’ERE est un équilibre dit en quantités physiques (en volume). Si
cet équilibre est vérifié en volume, il doit nécessairement l’être en valeur, i.e.
en quantités monétaires. Le passage d’un ERE en volume à un ERE en valeur
se fait via les indices de prix appropriés.
La notion de prix est extrêmement importante dans la valorisation des ressources
et des emplois dans l’ERE. Établir l’ERE serait très simple si les ressources et
les emplois pouvaient être valorisés avec un étalon de mesure commun. Or, ce
n’est pas le cas. L’enregistrement des ressources et des emplois repose sur des
conventions de valorisation qui distinguent le prix de base et le prix d’acquisition.
La production (P) est évaluée au prix de base, c’est-à-dire au prix auquel le
producteur vend son produit, diminué des impôts sur la production (TVA, etc.)
et augmenté des subventions sur les produits (bonifications d’intérêts, etc.).
L’intégralité des emplois, à l’exception des exportations, est évaluée au prix
d’acquisition, c’est-à-dire à un prix qui intègre :
■ le prix de base (vente du producteur à un intermédiaire) ;
■ le coût du transport (entre l’intermédiaire et le point de vente du produit :
la grande surface) ;
■ la marge commerciale (vente de l’intermédiaire à une grande surface ; diffé-
rence entre le prix de vente du bien reçu par l’intermédiaire et le prix d’achat
du bien acquitté par l’intermédiaire) ;
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■ les impôts sur les produits : TVA (la grande surface met le produit dans ses
rayons à disposition des ménages).
Ce prix d’acquisition est donc le prix qu’un agent économique doit débourser
pour acquérir un bien.
Les importations, qui sont une ressource, sont évaluées CAF, i.e. coût assurance
fret. Il s’agit du prix des importations à la frontière du pays importateur (lors-
qu’elles arrivent dans le pays). Les prix CAF ne comportent pas d’éventuels droits
de douane. Les exportations, qui sont un emploi, sont évaluées FAB, i.e. franco
à bord. Il s’agit du prix des exportations lorsqu’elles sont à la frontière du pays
qui les achète. Ce prix FAB inclut par conséquent les coûts de transport. Pour
harmoniser l’enregistrement des importations et des exportations et, par exemple,

83
Macroéconomie

déterminer le solde de la balance commerciale, la comptabilité nationale utilise la

correction CAF/FAB (ou correction territoriale) afin d’obtenir une valorisation
FAB des importations.
Outre le problème des exportations et des importations, la valorisation des
ressources (la production) et des emplois (sauf les exportations) s’effectue sur
deux notions distinctes de prix. Cela signifie qu’il existe une différence, un écart,
entre l’évaluation du prix d’un bien et le prix de ses différentes utilisations. Cette
différence repose sur le réseau de distribution d’un bien. Dès lors, pour obtenir
un ERE « harmonisé », il faut procéder à certaines corrections du côté des res-
sources. Ainsi, il faut ajouter les marges commerciales (MC) et les marges de
transports (MT), les impôts sur les produits (IP) et déduire les subventions sur
les produits (SP). Ainsi, l’ERE valorisé aux prix d’acquisition, que l’on appelle
également prix de marché, s’écrit pour chaque bien i1 :
Pi + Mi + MCi + MTi + IPi − SPi = ∑CI
j
ij + CFi + FBCFi + VSi + X i (31)

2.3.2 L’équilibre agrégé

Le passage de l’ERE d’un bien i à un ERE agrégé (pour l’ensemble des biens
i de l’économie) s’effectue en faisant la somme des ERE pour l’ensemble des
biens i. Ainsi, l’ERE agrégé s’écrit :
P + M + IP − SP = CI + CF + FBCF + VS + X (32)
Où, par exemple, CF = ∑CF .
i
i

Nous remarquons que les marges commerciales (MCi) ainsi que les marges de
transports (MTi) ont disparu. Est-ce une erreur ? Non, bien entendu. La production
de la branche commerce est mesurée par la somme des marges commerciales.
Ce raisonnement est identique pour la branche transport.
La variable production P mesure désormais la totalité de la production de l’éco-
nomie, i.e. les productions de tous les produits auxquelles s’ajoute la production
de la branche commerce, qui correspond à la somme des marges commerciales
 
des i produits 

∑MC  , et la production de la branche transport, qui corres-
i
i

 
pond à la somme des marges de transports des i produits 

∑MT  . Ainsi,
i

∑ ∑ ∑
i
P= Pi + MCi + MTi .
i i i

À partir de l’équation (32), on peut continuer à dérouler le fil pour aboutir à un

ERE plus intéressant et, surtout, que nous avons déjà défini dans le chapitre 1.

1 La question de la correction CAF/FAB est ici ignorée comme le fait Piriou (2008).

84
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Si l’on soustrait les consommations intermédiaires à la production, nous obtenons

la valeur ajoutée (VA). Dès lors :
VA + M + IP – SP = CF + FBCF + VS + X (33)
La valeur ajoutée est ici exprimée au prix de base. Si l’on ajoute les impôts sur
la production (IP) et que l’on déduit les subventions sur produits (SP) à la valeur
ajoutée au prix de base, nous obtenons la valeur ajoutée au prix d’acquisition,
c’est-à-dire la valeur ajoutée brute. Or, VA + IP – SP = VAB = PIB. Nous obte-
nons en définitif le PIB de l’économie. Dès lors :
PIB + M = CF + FBCF + VS + X (34)
Voici donc l’ERE global ou ERE sur les biens et services.
Revenons à présent sur la distinction ERE en valeur et ERE en volume. Nous
pouvons, grâce aux indices de prix, passer aisément d’un ERE en valeur à un
ERE en volume (et inversement) en appliquant la formule (3) du chapitre 1.
Ainsi, le PIB en volume de l’année 2014 est égal au PIB en valeur de l’année
2014 divisé par l’indice du prix du PIB de cette même année.

3 Les tableaux de synthèse

Les notions de circuit économique, de secteurs institutionnels et d’équilibre
ressources-emplois, ont une utilité fondamentale. Nous le répétons, c’est
le cœur de la macroéconomie. Cependant, si le macroéconomiste souhaite
étudier de manière plus approfondie et/ou désagrégée le fonctionnement
d’une économie, il peut s’appuyer sur d’autres outils que sont les tableaux
de synthèse.
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3. 1 Le tableau économique d’ensemble (TEE)

3.1.1 Présentation générale et organisation
Le tableau économique d’ensemble (TEE) synthétise l’ensemble des opérations
effectuées par chaque secteur institutionnel. Dès lors, sa lecture peut s’effectuer
de deux façons possibles :
■ lecture via un secteur institutionnel. Dans ce cas, on examine l’ensemble des
opérations économiques effectuées par le secteur institutionnel en question ;
■ lecture via une opération économique. Dans ce cas, on examine, pour ladite
opération, les ressources et les emplois de chaque secteur institutionnel.

85
Macroéconomie

Le TEE est le tableau le plus complet proposé par la comptabilité nationale puisqu’il
intègre l’ensemble des opérations économiques qui sont enregistrées dans la séquence
des comptes PERRUC mais aussi le tableau des opérations financières (les comptes
financiers) et les comptes de patrimoine pour chaque secteur institutionnel.

La séquence PERRUC
L’acronyme PERRUC est utilisé afin de mémoriser la séquence des comptes
en question. Cette séquence, regroupant les comptes de production (P),
d’exploitation (E), d’affectation des revenus primaires (premier R), de dis-
tribution secondaire du revenu (second R), d’utilisation du revenu (U) et
de capital (C), retrace et enregistre les ressources et les emplois de chaque
secteur institutionnel au cours d’une année.

La construction du TEE repose sur la technique des comptes écrans. Il s’agit de

comptes qui enregistrent l’ensemble des opérations qu’un secteur institutionnel
effectue, c’est-à-dire ce qu’il verse (ses emplois) et ce qu’il reçoit (ses ressources).
Deux points importants découlent de cette technique :
■ comme à chaque emploi correspond une ressource, et inversement, les comptes
sont nécessairement équilibrés ;
■ cette technique de comptabilisation ne permet pas de savoir qui verse à qui
mais uniquement ce que reçoit et donne chaque secteur.
Le fichier excel Chap2 présente le TEE de la France pour l’année 2018. Les
comptes des secteurs institutionnels figurent en colonnes alors que les comptes
d’opérations figurent en lignes. La partie gauche du TEE correspond aux emplois
alors que celle de droite correspond aux ressources. Pour chacune de ces par-
ties, nous disposons d’une colonne par secteur institutionnel :
Notons que le S1 est ni plus S1 (l’économie nationale), S11 (les SNF), S12 (les SF), S13 (les
ni moins que la somme APU), S14 (les ménages), S15 (les ISBLSM) et S2 (le reste du
de l’ensemble des secteurs
monde). Trois colonnes sont ajoutées dans chacune des parties :
institutionnels résidents.
Impôts-subventions sur produits, Biens et services et Total.
Dans l’ouvrage de Piriou (2008), ces trois dernières colonnes ont été suppri-
mées car il s’agit de « complications peu utiles » (Piriou, 2008, p. 82). Nous
allons juste en dire quelques mots. Les colonnes Total (une pour les emplois
et une pour les ressources) permettent de vérifier que l’égalité entre ressources
et emplois se réalisent pour les opérations de répartition. Toutefois, pour les
Impôts-subventions sur produits cette égalité ne se produit pas en raison des
difficultés de la mesure de la production aux prix de base. D’où l’apparition
d’une colonne Impôts-subventions sur produits pour les emplois et pour les
ressources.

86
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

La colonne Biens et services a été introduite car, à quelques exceptions près

(cf. ci-dessus), l’équilibre ressources-emplois pour les opérations de répartition
est respecté mais il ne l’est pas pour les opérations sur produits. Ainsi, l’inté-
gration d’une colonne Biens et services dans les emplois et dans les ressources
permet de réaliser l’égalité ressources-emplois pour chaque ligne du TEE. Cette
colonne enregistre la contrepartie de chaque opération sur produit.

3.1.2 Comment lire le TEE ?

Deux lectures sont possibles : une lecture en colonnes ou une lecture en lignes.
La lecture en colonnes du TEE s’intéresse aux secteurs institutionnels. Pour
chaque secteur, la partie gauche du TEE représente les emplois alors que les
ressources sont inscrites dans la partie droite. À partir du compte de capital,
les emplois, respectivement les ressources, deviennent les variations d’actifs,
respectivement les variations de passifs.
La suite de la lecture du TEE pour chaque secteur institutionnel suit la logique
des comptes PERRUC puis celle des comptes financiers et de patrimoine. La
seule exception concerne le secteur institutionnel S2, i.e. le reste du monde.
En effet, pour ce secteur, seuls trois soldes sont calculés : le solde extérieur des
biens et services, le solde extérieur courant et la capacité (+) ou le besoin (–)
de financement.
La lecture en lignes du TEE se concentre sur l’analyse d’une opération ou d’un
solde comptable. Il n’est alors plus question d’analyser un secteur institutionnel
par rapport à un autre. Nous remarquons que chaque ligne du TEE est équilibrée.

3.1.3 Quelle utilisation du TEE ?

[Link] Les agrégats
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

Si la lecture du TEE s’effectue en colonnes, il permet de reconstituer la séquence

des comptes de chaque secteur institutionnel, permettant ainsi de faire apparaître
les opérations économiques ainsi que les soldes des comptes de chaque secteur
institutionnel. Parmi les soldes les plus étudiés, il y a le revenu disponible brut,
l’épargne brute et la capacité (+) ou le besoin (−) de financement.
La lecture en lignes du TEE étudie chaque opération économique pour l’en-
semble des secteurs institutionnels, i.e. qu’elle permet de mettre en évidence
les relations nouées entre les secteurs institutionnels pour chaque opération
économique. Au-delà de ces interdépendances, la lecture en lignes du TEE
permet de calculer les principaux agrégats et d’établir quelques ratios parmi
lesquels :

87
Macroéconomie

■ le taux de marge. Le taux de marge se calcule comme le ratio entre l’excé-

EBE
dent brut d’exploitation (EBE) et la valeur ajoutée (VA) : . Ce ratio
VA
correspond au taux de profit résultant de l’exploitation courante ;
■ le taux d’investissement. Le taux d’investissement se calcule comme le ratio
entre la formation brute de capital fixe (FBCF) et la valeur ajoutée (VA) :
FBCF
. Ce ratio calcule la part de la valeur ajoutée que le secteur institutionnel
VA
consacre à l’accumulation et au renouvellement de son capital physique. Pour
les entreprises, ce ratio est un indicateur du potentiel de croissance dont elles
disposeront dans les années à venir compte tenu de l’effort d’investissement
qu’elles produisent. Pour les SNF, un taux d’investissement faible et/ou en
baisse est considéré comme « un signe » que les entreprises ne souhaitent pas
renouveler/développer leurs capacités productives. Ceci montrerait alors que
les anticipations de croissance économique sont mauvaises (n’oublions pas
qu’investir est « un pari » sur l’avenir). Si les entreprises anticipent un avenir
morose, c’est-à-dire peu ou pas de croissance, elles ne sont pas incitées à
investir, c’est-à-dire acquérir des biens aujourd’hui pour répondre, en pro-
duisant à partir des biens acquis, à la demande de demain ;
■ le taux d’épargne. Le taux d’épargne se calcule comme le ratio entre l’épargne
Épargne
et la valeur ajoutée (VA) : . Ce ratio permet de calculer la part de la
VA
valeur ajoutée qui est conservée pour permettre, par exemple, le financement
des investissements ;
■ le taux d’autofinancement. Le taux d’autofinancement se calcule comme le
Épargne
ratio entre l’épargne et la formation brute de capital fixe (FBCF) : .
FBCF
Ce ratio, l’un des plus utilisés pour les SNF, permet de déterminer la part de
l’investissement qui est financée à partir des ressources propres (dégagées
par lui-même) du secteur institutionnel. Plus ce ratio est élevé, moins les
entreprises ont recours à l’emprunt bancaire ou à la levée de fonds sur les
marchés financiers pour se financer.

[Link] L’évolution de l’économie et la prévision économique

Le TEE peut également être utilisé en fonction de l’horizon temporel.
Sur le long terme, la comparaison des TEE permet de déterminer l’évolu-
tion conjoncturelle de l’économie ainsi que ses modifications structurelles :
la progression du revenu des ménages, l’évolution des investissements des
entreprises, etc.

88
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Sur le court/moyen terme, le TEE est utilisé comme outil de prévision. En

effet, sur le court/moyen terme, les prévisions économiques (de croissance, etc.)
sont établies à l’aide des budgets économiques (BE). Ces BE sont des comptes
prévisionnels, généralement présentés en annexe des projets de loi de finances
de l’année. Ces budgets économiques, sous la forme d’un TEE, fournissent les
prévisions pour l’ensemble des opérations économiques des secteurs institution-
nels. Les prévisions sont élaborées à l’aide de modèles macroéconométriques
(METRIC, OPALE, par exemple, sont des modèles macroéconométriques
utilisés par la Direction générale du Trésor) qui décrivent les comportements
des agents.

3. 2 Le tableau entrées-sorties (TES)

La lecture de la comptabilité nationale proposée par le tableau entrées-
sorties (TES) est très différente de celle du TEE. En effet, l’étude du TES
permet d’approfondir la vision proposée par la comptabilité nationale car
elle analyse les branches composant l’économie dans un assez grand détail.
Comme pour le TEE, on peut imputer à François Quesnay les prémisses
du TES via son tableau économique développé dans son ouvrage de 1758
Tableau économique.

3.2.1 Présentation générale et organisation

La construction du TES repose sur l’analyse des branches de l’économie. Dans la
comptabilité nationale, une branche, à ne pas confondre avec un secteur, est un
ensemble d’unités de production qui produit un seul et même type de biens ou de
services. Un secteur est un ensemble d’entreprises ayant la même activité principale.
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

Exemple
Le constructeur automobile General Motors. Son activité principale est la construction
d’automobiles. Il appartient par conséquent au secteur automobile. Mais est-ce là son
unique activité ? La réponse est non puisque General Motors ne produit pas que des
automobiles, il propose, notamment, des services financiers (sous forme de crédit), etc.
Par conséquent, General Motors n’entre pas intégralement dans la branche automobile.

Le TES permet d’établir l’équilibre ressources-emplois pour les produits à un

certain niveau de détail. De plus, il décrit cet équilibre pour les branches. Mais,
au-delà de ces équilibres ressources-emplois, l’intérêt du TES est surtout de
décomposer les consommations intermédiaires, permettant l’analyse des relations
d’interdépendance entre les branches et l’établissement, in fine, de coefficients
techniques de production.

89
Macroéconomie

L’architecture du TES repose sur l’articulation de cinq tableaux (Figure 2.7).

Tableau des ressources Tableau des entrées Tableau des emplois

en produits intermédiaires finals
Tableau 1 Tableau 2 Tableau 3

Compte de production
par branche
Tableau 4

Compte d’exploitation
▶ Figure 2.7 par branche
L’architecture Tableau 5
du TES

Afin d’illustrer cette architecture, nous nous appuyons sur le TES de la France
pour l’année 2018 (voir complément en ligne). Nous choisissons un niveau de
décomposition égal à 17, i.e. 17 groupes de branches/produits1 .
Avant de détailler ces cinq tableaux, nous pouvons effectuer plusieurs remarques :
■ les colonnes représentent les branches de l’économie et les lignes corres-
pondent aux produits. Normalement, il y autant de branches que de produits ;
■ en plus des 17 lignes correspondant aux 17 produits, deux lignes supplémen-
taires sont ajoutées : Correction territoriale et Correction CAF/FAB.
■ deux tableaux complémentaires, qui n’appartiennent pas au TES mais qui
en découlent, permettent :
– le passage de la production des branches à la production des produits ;
– le calcul du PIB selon les trois optiques possibles ;
– l’assemblage de ces 5 tableaux forme un T.

[Link] Tableau 1

Le tableau des ressources reprend l’équilibre ressources-emplois décrit précé-

demment.
La première colonne enregistre, aux prix de base, la production des produits
(notée P). La seconde colonne enregistre les importations de biens et de ser-
vices, notées M.
La troisième colonne, correction CAF/FAB, permet de corriger les importa-
tions. En effet, ces dernières sont évaluées CAF (coût assurance fret), donc

1 Un niveau de décomposition égal à 38 branches est disponible sur le site de l’Insee à l’adresse
suivante : [Link] Signalons
que plus le niveau de décomposition est élevé, plus les données sont fragiles (il est alors plus difficile
d’avoir une représentation des relations interindustrielles de l’économie).

90
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

elles ne tiennent pas compte des éventuels droits de douane. Il faut donc
appliquer cette correction afin que les importations soient évaluées franco
à bord (FAB). Cette opération permet également d’harmoniser l’enregis-
trement des importations avec celui des exportations puisque ces dernières
sont évaluées FAB.
La somme de la colonne production des produits, de la colonne Totale des
importations et de la colonne Correction CAF/FAB permet d’aboutir à une
première colonne Totale des ressources. À ce stade, les ressources sont évaluées
aux prix de base.
Toutefois, le total des ressources en produits n’est, à ce stade, pas égal au total
des emplois en produits. Pour assurer une telle égalité, il va falloir intégrer
des corrections. À la première colonne Total des ressources, nous ajoutons les
marges commerciales, les marges de transport et les impôts sur les produits et
nous déduisons (d’où la présence d’un signe –) les subventions sur produits. À
l’aide de ces corrections, nous obtenons une deuxième colonne intitulée Total
des ressources. À ce stade, ces ressources sont évaluées au prix d’acquisition et
sont désormais égales au total des emplois en produits (c’est-à-dire la somme
des emplois intermédiaires et des emplois finals).
Ainsi, l’équilibre pour un produit i s’écrit :
PPRi  + Mi + MCi + MTi + IPi − SPi = CIi + CFi + FBCFi + VSi + Xi (35)
Où PPRi est la production du produit i, Mi les importations du produit i, MCi et
MTi sont les marges commerciales et de transports du produit i, IPi − SPi les
impôts nets des subventions sur produits du produit i, CIi les consommations
intermédiaires du produit i, FBCFi la formation brute de capital fixe du produit
i, VSi les variations de stocks du produit i et Xi les exportations du produit i.
Cet équilibre vérifie l’égalité entre les ressources (situées à gauche) pour un
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

produit i et ses emplois (situés à droite). Ces emplois en produits regroupent les
emplois intermédiaires et les emplois finals (ils font l’objet d’une étude via les
tableaux 2 et 3).
D’un équilibre pour un produit i, nous pouvons passer à un équilibre agrégé,
c’est-à-dire tenant compte de l’ensemble des produits de l’économie. Il suffit
pour cela de sommer les différents produits. Procédons par étapes.
Les ressources totales, notées ∑ R , qui dans le tableau 1 correspondent à l’in-
tersection de la dernière ligne avec la dernière colonne, s’écrivent :

∑ R = ∑ P + ∑ M + ∑ ( IP − SP ) (36)

91
Macroéconomie

Où P correspond à la production totale contenant les marges commerciales et de

transport, M les importations évaluées FAB, IP – SP les impôts sur les produits
nets des subventions.
Les emplois totaux 1 , notés ∑ E , qui correspondent d’une part à l’intersection
de la dernière ligne avec la dernière colonne du tableau 2 (il s’agit ici des emplois
intermédiaires) et d’autre part à l’intersection de la dernière ligne avec la dernière
colonne du tableau 3 (il s’agit dans ce cas des emplois finals) s’écrivent :

∑ E = ∑CI + ∑CF + ∑ FBC + ∑ X (37)

Où CI sont les consommations intermédiaires, CF les dépenses de consommations

finales, FBC la formation brute de capital qui intègre la FBCF (formation brute
de capital fixe), les objets de valeurs et les variations de stocks, X les exportations.
L’équilibre ressource-emplois doit assurer l’égalité entre les ressources et les
emplois. D’où :

∑R = ∑E
⇔ ∑ P + ∑ M + ∑ ( IP − SP ) = ∑CI + ∑CF + ∑ FBC + ∑ X (38)

Nous savons que la valeur ajoutée (au prix de base) est la différence entre la
production et les consommations intermédiaires ∑ VA = ∑ P − ∑CI . Dès
lors, l’équation (38) s’écrit :

∑ VA + ∑ M + ∑ ( IP − SP ) = ∑CF + ∑ FBC + ∑ X (39)

Nous savons également que le PIB, dans l’optique de la production, est

la somme des valeurs ajoutées brutes, i.e. la somme des VA augmentée
des impôts sur les produits, diminuée des subventions sur les produits
PIB = ∑ VAB = ∑ VA + ∑ ( IP − SP ) . Dès lors, l’équation (39) devient :
PIB + ∑ M = ∑ CF + ∑ FBC + ∑ X (40)

Cette dernière équation décrit l’équilibre ressources-emplois au niveau des

branches et non des secteurs institutionnels.

[Link] Tableau 2

Le tableau des entrées intermédiaires est le cœur du TES puisqu’il fait apparaître
l’interdépendance entre les branches et les produits.

1 i.e. les emplois intermédiaires et les emplois finals.

92
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Il s’agit d’un tableau à double entrée : en ligne les produits ; en colonne les
branches. Selon les conventions comptables, nous notons CIij la consommation
intermédiaire en produit i de la branche j.
Chaque colonne, associée à une branche j, indique les achats intermédiaires
effectués dans les différents produits i par la branche j. La dernière ligne à la fin
de chaque colonne j indique le total des achats intermédiaires de chaque branche j.
Chaque ligne, associée à un produit i, indique les ventes intermédiaires par pro-
duit i auprès des différentes branches j. La dernière colonne à la fin de chaque
ligne i indique le total des ventes intermédiaires de chaque produit i.
L’intersection d’une ligne et d’une colonne nous indique donc le montant de
consommations intermédiaires que la branche j consomme en produit i. La dia-
gonale de ce tableau (les consommations intermédiaires en produits identiques
à la branche) est appelée intraconsommation.
Une lecture en ligne indique les ventes en produits et une lecture en colonne
indique les achats des branches.
La dernière ligne du tableau contient la somme des consommations intermé-
diaires de chaque branche j, notée CIj et la dernière colonne contient la somme
des consommations intermédiaires en produit i, notée CIi. Par définition, il s’agit
de la somme des consommations intermédiaires de l’économie domestique, la
somme des CIj doit être égale à la somme des CIi.
Enfin, l’ensemble des données du tableau des emplois intermédiaires est enregistré
aux prix d’acquisition HT (hors taxes), i.e. incluant les impôts nets de subventions
sur les produits (hors TVA déductible), les marges commerciales et de transport.

[Link] Tableau 3

Le tableau des emplois finals complète le tableau des emplois intermédiaires

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avec, comme son nom l’indique, les emplois finals en différents produits : la
consommation finale, la formation brute de capital, les variations de stocks et
les exportations.
La consommation finale va être ventilée selon les secteurs institutionnels qui
consomment (ménages, APU et ISBLSM). La formation brute de capital va
également faire l’objet d’une ventilation entre la formation brute de capital fixe
(là aussi ventilée suivant les secteurs institutionnels qui investissent), les objets
de valeurs et la variation de stocks.
L’ensemble des données du tableau des emplois finals est enregistré aux prix
d’acquisition TTC (y compris les marges et la TVA sur les produits).

93
Macroéconomie

[Link] Tableau 4
Le tableau 4 propose le compte de production, c’est-à-dire la production des
branches et la production des produits.
La production de la branche j (évaluée aux prix de base) est calculée comme
la somme entre les consommations intermédiaires de la branche j et la valeur
ajoutée brute (évaluée aux prix de base) de la branche j. Dès lors :
Pj = CIj + VABj (41)
Où Pj est la production de la branche j, CIj est le total des consommations inter-
médiaires de la branche j et VABj est la valeur ajoutée brute de la branche j.
La production totale des branches (appelée Production des branches) corres-
pondra alors à la somme des productions de chaque branche j :

PBR = ∑P j
j
(42)

Le passage de la production des branches à la production des produits n’est pas

si évident même si, normalement, il existe autant de branches que de produits.
Cet écart s’explique par l’existence de produits dits secondaires. Les lignes
transferts vont comptabiliser ces produits secondaires1 . Il s’agit de produits qui
sont « techniquement complètement liés à celle d’un autre produit de telle sorte
qu’on ne peut pas isoler ses coûts de production » (Piriou, 2008).
Pour obtenir la production des produits, il est nécessaire d’ajouter les transferts
à la production des branches. Dès lors :
Pi = Pj + TRi (43)
Avec Pi la production en produit i, Pj la production de la branche j et TRi les
transferts de la branche j en produit i.
Dès lors, la production totale des produits (appelée Production des produits)
est égale à :
PPR = ∑P + ∑TR
j
j
i
i
(44)

Or, ∑TR
i
i = 0 , d’où PPR = ∑P . Sachant que P
j
j BR = ∑P , nous obtenons au final :
j
j

PPR = PBR (45)

La somme des transferts est, par définition (la somme des productions des
branches doit être égale à la somme des productions des produits), égale à zéro
et la production des produits est désormais homogène.
1 Au sens de la comptabilité nationale, il s’agit des transferts en produits fatals et des ventes
résiduelles. Pour une définition de ces deux notions, se reporter à Piriou (2008), pp. 24-32.

94
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

[Link] Tableau 5
En déduisant la rémunération des salariés et des autres impôts sur la production
nets de subventions d’exploitation, i.e. les autres impôts sur la production des-
quels on déduit les subventions d’exploitation, de la valeur ajoutée brute, nous
pouvons obtenir l’excédent brut d’exploitation de chaque branche.

3.2.2 Quelle utilisation du TES ?

Les premiers véritables TES ont été mis en place par Wassily Leontief dans les
années 1930. Il s’agit de modèles appelés input-output afin d’analyser la structure
productive de l’économie. C’est là la première utilisation du TES.

Définition
Un modèle input-output est un modèle dont l’objectif est d’expliquer les liens
entre, d’une part, les consommations intermédiaires (input) et, d’autre part, la
production (output) qui résultent de l’utilisation de ces consommations inter-
médiaires.

Dès lors, le TES permet l’analyse de l’interdépendance entre les branches de l’éco-
nomie en s’appuyant sur les coefficients techniques de production qui décrivent les
techniques de production. Les coefficients techniques de production sont mesurés
comme le rapport entre la consommation intermédiaire d’un produit i par la
branche j (que l’on note xij) et la valeur de la production totale de la branche (que
l’on note Pj). Ainsi, le coefficient technique de production aij est calculé comme :
xij
aij = (46)
Pj
aij représente ainsi la quantité de production i nécessaire pour produire 1 euro
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de produit de la branche j.
La seconde utilisation est celle relative à la prévision économique. Grâce au TES,
il va être possible de prévoir les conséquences d’un accroissement de la demande
finale sur la production étant donné l’état de l’appareil productif. L’objectif va
être de suivre, pas à pas, branche par branche et produit par produit, les canaux
de transmission entre la demande finale (qui est alors une variable exogène) et
la production (qui est une variable endogène).
La troisième utilisation concerne la simulation économique. Reposant sur une
approche par les produits, le TES permet de simuler des chocs économiques ou
des effets de politiques économiques afin d’en évaluer l’impact sur l’économie
nationale. Le TES va ainsi permettre d’étudier de tels scénarios branche par
branche, produits par produits, sur les prix et les quantités.

95
Macroéconomie

3. 3 Les autres tableaux de synthèse

Les autres tableaux de synthèse concernent les comptes financiers et les comptes de
patrimoine des secteurs institutionnels. Ces deux comptes renseignent sur le patri-
moine financier et non financier des secteurs institutionnels. Les comptes financiers
sont regroupés au sein d’un seul tableau qui est le tableau des opérations financières.
En flux, les comptes financiers retracent les opérations financières effectuées
par les agents économiques. À ce titre, ils s’insèrent à la suite de la séquence des
comptes non financiers des secteurs institutionnels, l’articulation se faisant au
niveau de la capacité de financement. Ils décrivent, par type d’instruments, les
variations d’actifs financiers et de passifs qui composent la capacité de financement.
Les encours d’actifs et de passifs financiers sont évalués à prix courants. Les
encours de dépôts et crédits figurent à leur valeur nominale, les titres cotés
(obligations, actions cotées et parts d’OPCVM) à leur valeur de marché.
Les stocks ou « encours » sont les actifs financiers et les passifs des comptes de
patrimoine.

3.3.1 Les comptes financiers et le tableau

des opérations financières (TOF)
La séquence des comptes PERRUC fait apparaître l’épargne brute comme solde
du compte d’utilisation du revenu. Avec cette épargne, les ménages vont pouvoir
accumuler de la richesse non financière (FBCF, etc.). Le solde du compte de
capital, qui est en fait le premier compte d’accumulation, fait alors apparaître un
besoin (–) ou une capacité (+) de financement. À partir du solde du compte de
capital, le secteur institutionnel va alors pouvoir accumuler une richesse financière
(actions, crédits, etc.). Le compte financier, deuxième compte d’accumulation
après le compte de capital, va décrire l’enregistrement des opérations sur instru-
ments financiers (actions, crédits, etc.). Il concerne les opérations sur des actifs
financiers (des créances) et des passifs financiers (des dettes). Points importants :
■ le compte financier est un compte dit de flux, c’est-à-dire qu’il enregistre les
flux de créances et de dettes d’un secteur institutionnel au cours d’une année ;
■ le compte financier enregistre des opérations de flux nets. C’est pourquoi, dans
chaque compte financier, apparaissent : à gauche les variations d’actifs (flux
nets de créances) et, à droite, les variations de passifs (flux nets de dettes).
Le dernier point concerne le solde du compte financier. Ce point est extrêmement
important car la convention comptable sur laquelle repose l’écriture du solde
du compte financier est quelque peu « novatrice » par rapport à l’ensemble des
écritures comptables. Le solde du compte financier correspond à la capacité de

96
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

financement. Cette notion de capacité de financement ne doit pas être confondue

avec celle correspondant au solde du compte de capital si, et seulement si, ce
solde était positif1 .
Dans le cas du solde financier, il faut faire très attention à cette notion de capa-
cité de financement. Si le secteur institutionnel a effectué des opérations qui, au
final, rendent la variation d’actif supérieure à la variation de passif, le secteur a
donc une capacité de financement et le solde du compte financier est indiqué à
droite2 et est positif. Si l’inverse se produit, i.e. la variation d’actif est inférieure
à la variation de passif, nous devrions, normalement, parler de besoin de finan-
cement et le solde du compte financier devrait s’écrire à gauche. Il n’en est rien.
Dans ce cas, le solde du compte financier, qui est négatif, s’inscrit à droite avec
un signe négatif et nous parlons toujours de capacité de financement. Cette
capacité de financement est ici négative !
Dès lors, la capacité de financement est à la fois :
■ le solde du compte de capital (inscrit à gauche avec un signe +) ;
■ la première écriture dans la colonne de droite des variations des passifs du
compte financier ;
■ le solde du compte financier.
Le tableau des opérations financières (TOF) est donc le tableau regroupant
l’ensemble des comptes financiers de chaque secteur institutionnel, ainsi que
pour quelques sous-secteurs, pour une année donnée. Il retrace les opérations
sur instruments financiers (flux nets de créances et flux nets de dettes) qui appa-
raissent dans les comptes financiers des secteurs institutionnels.

3.3.2 Les comptes de patrimoine

Les comptes financiers sont basés sur les flux tandis que les comptes de patrimoine
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

comptabilisent les stocks. Le compte de patrimoine d’un secteur institutionnel

représente en quelque sorte le bilan de ce secteur au 31 décembre de l’année
étudiée. Il est la suite « logique » du compte financier.
Le compte de patrimoine s’organise entre les actifs, situé dans la colonne de
gauche, et le passif, situé dans la colonne de droite. À l’actif se trouvent l’actif
non financier (logement, terrain, équipements, etc.) et l’actif financier (actions,
crédits, etc.). Au passif, figure uniquement le passif financier, c’est-à-dire les
dettes. Le solde du compte de patrimoine, différence entre l’actif (financier et
non financier) et le passif financier, d’un secteur institutionnel est sa valeur nette,
c’est-à-dire la valeur du patrimoine.
1 Si le solde du compte de capital est négatif, on parle alors d’un besoin de financement.
2 Dans la séquence des comptes PERRUC, le solde de chaque compte, qu’il soit positif ou négatif,
est indiqué à gauche.

97
Macroéconomie

Les points clés

L’analyse macroéconomique repose sur la comptabilité nationale qui permet
de définir les différents agents économiques, leurs ressources et les emplois
qu’ils en font, ainsi que les échanges qu’ils effectuent entre eux. L’ensemble
de ces opérations révèle les interdépendances et les relations entre les unités
économiques (ménages, entreprises, etc.) et permet de définir un certain
nombre d’agrégats (PIB, consommation, etc.).

L’ensemble de ces relations est étudié à l’aide du circuit économique qui

regroupe l’ensemble des agents économiques, sous forme de secteur ins-
titutionnel, et retrace l’ensemble des échanges réels et monétaires qu’ils
effectuent. Le circuit économique est par conséquent une représentation
simplifiée de l’activité économique qui permet de décrire, au moyen de flux
(réel et monétaire), les relations entre les différents agents économiques.

Le circuit économique permet également de comprendre une relation

importante : toute dépense effectuée par un agent constitue nécessairement
le revenu d’un autre agent.

Pour chaque secteur institutionnel une identité comptable, que l’on dénomme
équilibre ressources-emplois, recense les ressources du secteur – l’ensemble
des salaires et recettes reçus – et les emplois du secteur – comment les
ressources sont utilisées. Par définition, cette identité est toujours vérifiée.

98
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

ÉVALUATION
QCM Exercices
Corrigés p. 462 Corrigés en ligne

1 La fonction principale des ménages est Exercice 1

a. d’épargner 1. Construisez, pour chaque situation 1, 2, 3 et 4,
b. d’investir le circuit économique, en indiquant les flux réels et
c. de consommer monétaires et indiquant les montants renseignés pour
chaque opération économique.
2 La production des entreprises
Situation 1 : l’économie est composée de deux agents
a. est une production marchande
(ménages et entreprises). Les entreprises produisent
b. est une production non marchande
pour une valeur de 1 000 et les ménages consomment
c. est une production marchande et une production
l’intégralité de leur revenu.
non marchande
Situation 2 : l’économie est composée de deux agents
3 L’équilibre ressources-emplois (ménages et entreprises). Les entreprises produisent
a. est vérifié uniquement en économie fermée pour une valeur de 1 000 et, désormais, les ménages
b. est vérifié uniquement en économie ouverte partagent leur revenu entre la consommation (pour
c. est toujours vérifié un montant de 750) et l’épargne (pour un montant
de 250).
4 Le TEE enregistre
Situation 3 : l’économie est composée de trois agents :
les opérations économiques
ménages, entreprises et l’État. Les entreprises pro-
a. des secteurs institutionnels de l’économie
duisent pour une valeur de 1 000. L’État prélève des
b. des branches de l’économie
impôts à hauteur de 150 et effectue une dépense
c. des secteurs de l’économie
publique du même montant. Ce montant, 150, se
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partage entre, d’un côté, les achats (publics) de biens

5 Le taux de marge est le rapport entre et services (fournitures de bureau, équipements mili-
a. la VA et l’EBE taires, etc.) pour un montant de 100, et, de l’autre, les
b. l’EBE et la VA transferts effectués en faveur des ménages (allocations
c. la FBCF et la VA familiales, indemnités de chômage, etc.) pour un
montant de 50 1. Les ménages consomment, épargnent,
paient des impôts et reçoivent des transferts de la
part de l’État.

Situation 4 : l’économie est composée de quatre

agents : ménages, entreprises, État et le reste
du monde. Le comportement des ménages, des

1 Notons que l’État peut également effectuer des transferts

en faveur des entreprises (sous la forme de subventions par
exemple). Ce cas de figure n’est pas intégré à l’exercice.

99
Macroéconomie

entreprises et de l’État est identique à celui de la Exercice 4

situation 3. Les relations avec le reste du monde sont Soit une économie réduite à trois branches :
représentées par les exportations et les importations la branche énergie (notée ENI) produit de l’énergie
qui sont chacune égale à 100. (notée Produit 1) ;
la branche machines-outils (notée MO) produit
2. Calculez le niveau de l’activité économique, i.e. du des machines-outils (notées Produit 2) ;
PIB, selon les optiques de la production et du revenu la banche métallurgie (notée META) produit du
pour les situations 1 à 4. métal sous diverses formes (notées Produit 3).
Nous savons par ailleurs que le taux de TVA pour
Exercice 2
l’ensemble des produits est fixé à 10 %. Les consom-
Les variables suivantes sont-elles des variables de mations intra-branches sont respectivement de 20 pour
flux ou de stock ? Justifiez votre réponse. la branche ENI, 0 pour la branche MO, et 0 pour la
a. le taux de chômage branche META.
b. le PIB
Les consommations intermédiaires de la branche ENI
c. la dette publique en produits 2 et 3 sont respectivement 0 et 80. Celles de
d. le déficit public la branche MO en produits 1 et 3 sont respectivement
e. le taux d’emploi 60 et 40 et celles de la branche META en produits 1
f. l’investissement des entreprises et 2 sont respectivement 150 et 100. Les productions
g. l’épargne des ménages des branches ENI, MO et META sont, dans l’ordre,
250, 400 et 350. Les importations en produit 1 valent
Exercice 3 100, celles en produit 2 valent 150 et celles en produit
Les variables suivantes sont-elles une ressource ou 3 valent 0. La consommation finale (TTC) du produit
un emploi pour les secteurs institutionnels indiqués ? 1 est de 110, la consommation finale de produit 2 est
nulle et la consommation finale de produit 3 est de
a. la consommation des ménages
33. La FBCF de chacun des produits 1, 2 et 3 est, res-
b. l’épargne des ménages pectivement, 0, 200, 30. Les variations de stocks, pour
c. les salaires versés par les entreprises les produits 1, 2 et 3, sont, respectivement, 20, 0 et 15.
d. les consommations intermédiaires des entreprises
e. les cotisations et impôts versés par les entreprises 1. Construisez le TES (tableau des ressources en
aux administrations publiques produits, des emplois intermédiaires, des emplois
f. la production des entreprises finaux et le compte de production des branches) à
g. les dividendes versés aux ménages par les partir du tableau proposé ci-dessous. Déduisez la
entreprises valeur des exportations.
Vous expliquerez votre démarche.

100
 Chapitre 2 Le circuit économique et ses composantes

Br
Pr

Où Br et Pr sont, respectivement, les branches et les 3. Calculez les coefficients techniques de production
produits. (deux décimales) de la branche META par rapport
aux trois produits. Quel(s) renseignement(s) nous
2. Présentez les trois approches du PIB et réalisez donne(nt) ces coefficients techniques de production ?
le calcul du PIB selon deux de ces trois approches
à partir des données du tableau. Le résultat obtenu 4. Quelle est la différence entre les consommations
est-il cohérent ? intermédiaires et la formation brute de capital fixe ?
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101
Microéconomie

Chapitre 3
Q
u’est-ce que l’inflation ? Comment définitions, leurs mesures, leurs causes et leurs
la mesure-t-on ? Quelles en sont les conséquences. Nous étudierons plus en détail
causes ? Qu’est-ce que le chômage ? la relation entre l’inflation et le chômage lors
Comment le taux de chômage est-il calculé ? du chapitre 10. Nous verrons notamment que
Quelles sont les causes du chômage ? l’arbitrage entre un taux de chômage faible et un
Ce chapitre a pour objectif de présenter taux d’inflation peu élevé constitue un dilemme
les notions d’inflation et de chômage : leurs de politique économique.

Arthur M. Okun (1928-1980)

Arthur Okun était un économiste américain, professeur à Yale et conseiller économique auprès des
présidents Kennedy puis Johnson. Okun était un spécialiste des rapports entre productivité, taux de
croissance et niveau de l’emploi. Ses travaux les plus influents portent par ailleurs son nom : la loi
d’Okun. Cette loi montre une relation initialement linéaire entre la variation du taux de chômage et
le taux de croissance du PIB. Ainsi, le chômage a tendance à croître, respectivement décroître, lorsque
la croissance est inférieure, respectivement supérieure, à un certain seuil. Dès lors, cette relation
permet d’établir un coefficient indiquant le taux de croissance (du PIB) nécessaire afin de stabiliser le
taux de chômage. Okun défendit également l’hypothèse selon laquelle la recherche de l’égalité peut
réduire l’efficience sous la forme d’une métaphore : « Si vous aviez un jardin situé loin de chez vous
que vous ne pouviez arroser qu’avec un seau percé, à partir de quelle proportion d’eau perdue en
route cesseriez-vous d’aller l’arroser ? » Mort prématurément à l’âge de 51 ans, Okun laisse une trace
indélébile en économie.

102
 L’inflation
et le chômage

Plan
1 L’inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
2 Le chômage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

Objectifs
Définir l’inflation.
Savoir construire un indice de prix.
Distinguer l’inflation de la désinflation et de la déflation.
Déterminer les causes de l’inflation.
Analyser les coûts et les bénéfices de l’inflation.
Définir le chômage.
Comprendre la dynamique des flux sur le marché du travail.
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Définir l’offre et la demande de travail.

Définir le taux de chômage, le taux d’emploi et le taux d’activité.
Analyser les différentes causes du chômage.

103
Macroéconomie

1 L’inflation
Le mot « inflation » vient du latin inflatio qui signifie gonflement. L’inflation
traduit un déséquilibre économique dont nous étudierons les causes, les coûts
et les conséquences.

1. 1 Définition et mesure de l’inflation

1.1.1 Définition de l’inflation
L’inflation désigne une hausse continue et généralisée du niveau général des
prix. À première vue, cette définition semble très simple. Il faut cependant la
préciser. En effet, les termes « continue » et « généralisée » sont fondamentaux
pour décrire un phénomène inflationniste. Ainsi, dans une économie où il y
aurait n biens, on ne peut pas considérer qu’il y a de l’inflation si les prix des n
biens augmentent à la période t mais restent constants aux périodes suivantes
(en t + 1, t + 2, etc.), ou si le prix d’un seul de ces biens augmente, les prix des
n − 1 autres biens restant constants.
Il faut également bien préciser la notion de prix. L’inflation se mesure à partir
de la variation d’un indice de prix. De quels prix s’agit-il ? Quel indice de prix
doit être utilisé ? On sait (cf. chapitre 1) qu’il existe deux types d’indices de prix :
l’indice des prix à la consommation et l’indice des prix à la production. Si l’on
utilise l’indice des prix à la production, on considère alors les
Ces biens produits peuvent prix de l’ensemble des biens produits par l’économie. Or, cer-
être exportés ou vendus tains de ces biens ne sont pas vendus aux consommateurs, qui
aux entreprises. achètent également des biens produits à l’étranger. Il est donc
préférable de retenir un indice basé sur l’ensemble des biens
destinés à la consommation des ménages. C’est pourquoi, l’indice des prix à la
consommation est davantage privilégié pour construire les indices de prix et
mesurer ainsi l’inflation.

FOCUS
Inflation et pouvoir d’achat
Le pouvoir d’achat est un thème récurrent en économie mais aussi en politique où il est toujours bien
placé dans les programmes des candidats à une élection. Mais de quoi s’agit-il exactement ? Quel est
le lien entre le pouvoir d’achat et l’inflation ?

104
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Le pouvoir d’achat désigne la quantité de biens et services qu’un revenu permet d’acheter. Il dépend
donc du niveau des revenus et des prix. Selon l’Insee, l’évolution du pouvoir d’achat « est calculée
[pour l’ensemble des ménages] par la différence entre l’évolution du revenu des ménages et l’évo-
lution de l’indice des prix ». Ainsi plus l’inflation est élevée, plus le pouvoir d’achat des ménages se
réduit. À l’inverse, une faible inflation, voire une inflation négative, i.e. la déflation, favorise l’augmen-
tation du pouvoir d’achat des ménages.
Pour bien comprendre le lien entre inflation et pouvoir d’achat, imaginons un individu disposant d’un
revenu de 1  000  €. Ces 1  000  € représentent ce que l’on appelle une encaisse monétaire dite nomi-
nale (notons-la E). Quelle quantité de biens et services cet individu peut-il acquérir avec ces 1 000 € ?
Autrement dit, quel est le pouvoir d’achat de cette encaisse monétaire nominale ? Pour répondre à
cette question, on introduit ce que l’on appelle l’encaisse monétaire réelle. Cette dernière correspond
au pouvoir d’achat de l’encaisse monétaire nominale, i.e. le volume de biens et services qu’elle permet
d’acquérir, compte tenu du niveau général des prix. Si l’on note P le niveau général des prix, l’encaisse
monétaire réelle, i.e. le pouvoir d’achat de ces encaisses, s’écrit :
E
P
On voit déjà que toute augmentation (diminution) du niveau général des prix P, diminue (accroît) le
pouvoir d’achat des encaisses. Mais quel est l’effet de l’inflation sur le pouvoir d’achat de ces encaisses ?
Pour répondre à cela, on doit calculer le taux de croissance de l’encaisse réelle. Afin de faciliter le rai-
sonnement, on prend alors le logarithme de son expression, soit :
E
ln = ln E ln P
P
Par ailleurs, à partir de cette écriture, on sait que le taux de croissance est égal à la dérivée du loga-
rithme, soit :
E
P E P
=
E E P
P
∆P
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Avec le taux d’inflation.

P
E
Si le revenu reste constant, = 0 , toute augmentation des prix entraîne une baisse du pouvoir
E
d’achat des encaisses à un taux égal au taux d’inflation (les encaisses réelles diminuent) :
E
P P
=
E P
P
L’inflation agit ici comme une érosion du pouvoir d’achat des encaisses monétaires.

105
Macroéconomie

Comment calcule-t-on le taux d’inflation ? Si nous reprenons la définition du taux

d’inflation du chapitre 1, celui-ci, noté π, se calcule comme le taux de croissance
de l’indice des prix P entre deux dates. Ainsi :

Pt Pt Pt
= 1
100 = 1 100 (1)
Pt 1 Pt 1

L’inflation se mesure en pourcentage de façon mensuelle, trimestrielle ou

annuelle. À titre d’exemple, la figure 3.1 présente l’évolution du taux d’inflation
annuel de quelques pays européens entre 1960 et 2018.
25,0 %

20,0 %

15,0 %

10,0 %

5,0 %

0,0 %

▶ Figure 3.1
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
L’inflation – 5,0 %
Belgique France Allemagne Italie Pays-Bas
dans quelques
pays de la zone
Source : OCDE.
euro

Il existe plusieurs formes d’inflation, en fonction de l’importance du taux de

croissance annuel du niveau général des prix. Ainsi, on parle d’inflation rampante
lorsque la hausse des prix est faible (située entre 1 % et 3 %) : l’inflation est réduite
et progresse lentement. Cette situation était celle des années 1950-1960 dans les
pays développés et c’est, dans une certaine mesure, ce qui se passe de nos jours.
L’inflation est qualifiée de galopante lorsque le taux d’inflation dépasse les 10 %
par an. Ce sont, essentiellement, les pays en développement et, autrefois, les pays
socialistes d’Europe de l’Est, qui connaissaient cette situation. Une inflation
galopante peut dégénérer en hyperinflation.
Compte tenu de ces définitions, il est indispensable de faire la distinction entre
l’indice des prix et le taux d’inflation qui correspond au pourcentage d’aug-
mentation annuelle du niveau général des prix. À titre d’exemple, la figure 3.2
présente l’évolution annuelle de l’indice des prix (à la consommation) et du taux
d’inflation (mesuré à partir de l’indice des prix à la consommation) de la France
entre 1960 et 2018.

106
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

120 16,0 %

14,0 %
100
12,0 %
80
10,0 %

60 8,0 %

6,0 %
40
4,0 %
20
2,0 %

0 0,0 %
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Indice des prix à la consommation Taux d’inflation – éch. de droite

Source : OCDE.

Cette figure illustre la différence entre le niveau général des prix (échelle de gauche) et le ◀ Figure 3.2
taux d’inflation (échelle de droite). On remarque que l’indice des prix est plus élevé dans les Indice des prix
années  2000 que dans les années  1980. En revanche, l’inflation décroît depuis le début des et taux d’inflation
années 1990 et est largement plus faible de nos jours que dans les années 1970.
en France

POUR ALLER PLUS LOIN

Inflation et inflation sous-jacente
La mesure de l’inflation contient un grand nombre de biens et de services. Parmi ceux-là, certains
(comme les produits alimentaires ou énergétiques) peuvent connaître une évolution très volatile de
leurs prix – pour diverses raisons, notamment de saisonnalité, venant ainsi biaiser le résultat du calcul
du taux d’inflation. L’impact de ces prix sur l’indice général des prix n’est alors pas permanent. C’est
pourquoi, nous calculons ce que l’on appelle l’inflation sous-jacente (appelée également core inflation
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

en anglais). Cette dernière permet d’obtenir un taux d’inflation

plus lisse au fil du temps, i.e. de déterminer une tendance du taux D’autres produits peuvent être
d’inflation à moyen/long terme. Calculer l’inflation sous-jacente retirés, comme le tabac par
consiste donc à retirer du calcul de l’indice des prix l’ensemble exemple, et permettent ainsi de
des produits alimentaires et énergétiques. Comme le montrent les calculer plusieurs séries d’inflation
figures ci-dessous où le taux d’inflation sous-jacent est mesuré en sous-jacente.
excluant les prix des biens énergétiques et alimentaires, ces deux
taux d’inflation, s’ils suivent les mêmes tendances, peuvent cependant être très différents. Nous voyons
notamment que l’inflation sous-jacente est moins volatile que l’inflation.

107
Macroéconomie

5,0 %

4,0 %

3,0 %

2,0 %

1,0 %

0,0 %
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
– 1,0 %
Inflation sous-jacente Inflation
Source : Banque centrale européenne.

▲ Figure 3.3 Inflation et inflation sous-jacente dans la zone euro

6,0 %

5,0 %

4,0 %

3,0 %

2,0 %

1,0 %

0,0 %
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

–1,0 %

–2,0 %

–3,0 %
Inflation Inflation sous-jacente

Source : Fed de St. Louis.

▲ Figure 3.4 Inflation et inflation sous-jacente aux États-Unis

108
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

1.1.2 La mesure de l’inflation

L’inflation se mesure à partir de la variation d’un indice des prix. Si l’on sait
désormais quels prix doivent être utilisés (voire favorisés), on doit à présent
expliquer ce que représentent un indice des prix et sa construction.
Faisons l’hypothèse que l’inflation est mesurée à partir de l’indice
Le raisonnement serait
des prix à la consommation (IPC). Dès lors, comment l’IPC est-il
strictement identique si nous
élaboré ? L’élaboration de l’IPC repose sur le principe suivant : il mesurions l’inflation à partir de
s’agit de comparer, entre deux périodes données, l’évolution des l’indice des prix à la production.
prix de deux paniers analogues de biens et services consommés.
L’objectif est alors double :
Sans entrer dans les détails
■ neutraliser les effets de la variation de la part de la consom-
techniques, précisons que,
mation d’un bien sur l’indice total. En effet, l’augmentation du chaque mois, l’observation des
prix d’un bien donné peut avoir une influence forte sur l’IPC prix s’effectue par enquête sur
aussi bien parce que la hausse du prix est élevée que parce que un échantillon représentatif de
le volume de la consommation de ce bien a fortement varié. Il biens et services observés dans les
est alors fondamental de tenir compte de paniers de consom- différents types de commerce.
mation à composition constante pour s’affranchir de cet effet ;
■ tenir compte de l’ensemble des biens et services représentatifs de la consom-
mation des ménages1 , pondérés par leurs poids dans la consommation.
À présent, comment calculer l’IPC ? Une première façon est de calculer une
moyenne simple de l’ensemble des biens et services pris en compte. Cependant,
une moyenne simple donne la même importance – le même poids –
à chaque bien et service de l’indice. Or un tel calcul n’est pas Chaque année l’Insee publie le
conforme à la réalité économique. En effet, chaque bien et service Tableau de l’économie française
n’a pas la même importance au sein de l’IPC. C’est pourquoi, il avec, notamment, une étude des
est préférable (et recommandé) de construire l’IPC à partir d’une prix à la consommation indiquant
moyenne pondérée. Dès lors, chaque bien et service a un poids la pondération de chacun des
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différent, i.e. une pondération différente, qui correspond à leur produits intégrés dans le calcul
de l’IPC.
importance dans la consommation des ménages.

1 Cette représentation repose sur l’analyse détaillée des dépenses de consommation des ménages.

109
Macroéconomie

POUR ALLER PLUS LOIN

Le prix et la qualité des biens
La mesure de l’inflation pose la question de l’évolution de la qualité des produits. En effet, si la qualité
d’un bien se détériore année après année, la valeur de ce bien diminue, y compris si le prix unitaire
reste constant. À l’inverse, si la qualité d’un bien s’améliore, la valeur de ce bien s’accroît, y compris
si le prix unitaire reste constant.
Et c’est là que toute la difficulté réside. Comment prendre en compte les différences et les évolutions de
la qualité des biens, y compris le progrès technique, pour mesurer l’inflation ? C’est ainsi que plusieurs
instituts de statistiques, comme l’Insee ou Eurostat, mènent une réflexion statistique approfondie pour
la construction des indices de prix en tenant compte de ces innovations. À l’heure actuelle, la méthode
utilisée, pour construire des indices de prix en tenant compte de la qualité des biens, sont les indices
de prix hédoniques (appelée également ajustement hédonique de la qualité). Cette méthode fait l’hy-
pothèse qu’il existe une relation entre le prix d’un bien et ses caractéristiques.

Si l’utilisation d’une moyenne pondérée semble préférable (et inévitable), com-

ment la pondération doit-elle évoluer ? Doit-elle être constante ou faut-il la
modifier à chaque date ? Les deux solutions existent et nous allons les illustrer
en introduisant les indices de prix de Laspeyre et Paasche1. Pour cela, supposons
que nous disposons des quantités, notées qi et des prix, notés pi , pour chaque
produit i (i = 1,…,N) entre les dates 0 (année de base ou année de référence)
i i
et t (année courante). Ainsi, qT et pT sont, respectivement, les quantités et les
prix du produit i pour la période T (T = 0,t).
L’indice des prix de Paasche se calcule comme :
N
pti    qti
IP = i   =  1
N 100 (2)
p0i    qti
i   =  1

L’indice des prix de Laspeyres se calcule comme :

N
pti    q0i
IL = i   =  1
N 100 (3)
p0i    q0i
i   =  1

En quoi ces deux indices se distinguent-ils ?

i
■ L’indice de Paasche utilise la même pondération, qt avec notre notation,
pour l’année de base et l’année courante. Dès lors, l’indice est construit en
pondérant les prix par les quantités, i.e. les volumes de consommation de
l’année courante.

1 Voir le chapitre 3 de Hurlin et Mignon (2018) pour une étude détaillée des indices.

110
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

■ L’indice de Laspeyres est très proche de celui de Paasche sauf que, désormais,
l’indice est construit en pondérant les prix par les volumes de consommation
i
de l’année de base (ou de référence), q0 avec notre notation.
Le premier indice permet de mieux analyser l’évolution de la dépense,
i.e. les prix et les quantités, alors que le second mesure directement La preuve : l’Insee utilise un indice
(et uniquement) l’évolution des prix. L’indice de Laspeyres est ainsi de Laspeyres pour calculer l’IPC.
mieux adapté à la mesure de l’évolution des prix.
Signalons enfin que la construction d’un indice de prix, quel que soit l’indice
retenu, pose certaines difficultés dues à l’apparition et/ou la disparition de certains
biens et/ou services. En effet, le progrès technique, l’évolution des goûts des
consommateurs, etc., provoquent la disparition et/ou l’apparition de biens et de
services. Dès lors, ces changements entraînent une déformation, une modification
du panier de biens. Si l’objectif des statisticiens est de corriger ces biais, la mesure
de l’indice des prix est toujours sujet à une certaine marge d’erreur.
Bien entendu, l’IPC ne tient pas compte de l’intégralité des biens L’évolution de tous les prix
et services pour l’ensemble des ménages. Dès lors, l’IPC, en tant n’est en effet techniquement
que construction statistique, ne rend pas nécessairement compte pas possible. À titre d’exemple,
de l’évolution des prix effectivement vécue par tel ou tel ménage. l’Insee procède au suivi de
Toutefois, il constitue un outil fiable pour rendre compte de plus de 200 000 prix dans
30 000 points de vente.
l’évolution globale des prix (à la consommation).

FOCUS
L’indice des prix à la consommation en France
et dans la zone euro
En France, l’inflation est mesurée par l’Insee grâce à la construction de l’IPC. Cet indice permet
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d’estimer, entre deux périodes données, « la variation moyenne des prix des produits consommés par
les ménages ». L’IPC est ainsi une mesure synthétique de l’évolution des prix des biens et services
consommés par les ménages. L’IPC est basé sur un panier représentatif de consommation. Ce dernier
étant composé d’un grand nombre de produits. Chacun de ces produits est pondéré, à l’intérieur de
l’IPC, proportionnellement à son poids dans la dépense de consommation des ménages. L’IPC est
notamment utilisé pour la réévaluation des retraites, des pensions alimentaires, du taux de rémunéra-
tion du livret A, etc. Il sert également pour indexer le SMIC et l’indice de référence des loyers. Pour
cela, l’IPC fait l’objet d’une publication au Journal Officiel.
Pour mesurer l’inflation au niveau de la zone euro, la Banque centrale européenne (BCE) utilise un
indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH). En effet, la méthodologie de calcul de l’IPC
peut diverger entre chaque institut de statistiques européen. C’est pourquoi, Eurostat – l’institut offi-
ciel de statistique de la Commission européenne – procède à une harmonisation afin que les IPC et
l’inflation des pays de la zone euro soient comparables.

111
Macroéconomie

Il existe d’autres indices de prix : à la production, à la construction, des produits agricoles, des produits
pétroliers, etc. Si leur méthode de construction est identique à celle que nous avons détaillée précé-
demment, ces indices permettent d’avoir une idée plus précise sur l’évolution des prix dans un certain
nombre de secteurs (agricole, pétrolier, immobilier, etc.) de l’économie.

1. 2 Les causes de l’inflation

Si l’inflation traduit un déséquilibre, ces causes sont multiples. Les identifier
revient alors à mieux comprendre l’origine du déséquilibre.

1.2.1 L’inflation monétaire

L’inflation monétaire trouve son origine dans l’émission excessive de monnaie.
« Il existe un large consensus sur le fait que l’inflation est, fondamentalement,
un phénomène monétaire. L’inflation ne peut augmenter ou diminuer de façon
durable sans que ce processus soit déclenché ou favorisé par des modifications
du rythme de croissance de la masse monétaire » (BCE, 2000).
Pour certains auteurs, dont le chef de file des monétaristes
Nous ne reprenons ici que
M. Friedman, l’inflation « est toujours et partout un phénomène
les conclusions générales de monétaire ». La relation entre monnaie et inflation a été initialement
la théorie quantitative de la établie par I. Fisher en 1911 à travers la théorie quantitative de
monnaie, le chapitre 4 l’étudiant la monnaie. Fisher explique au travers d’une équation – appelée
en détail. équation des échanges – l’effet de la monnaie sur le niveau général
des prix. Cette équation s’écrit :
MV = PT (4)
Avec M la masse monétaire, i.e. la quantité de monnaie en circulation ; V la
vitesse de circulation de la monnaie ; P le niveau général des prix et T le volume
total des transactions.
Compte tenu des hypothèses posées par Fisher – vitesse de circulation constante
et stabilité du volume des transactions –, on voit, à partir de l’équation (4), que
tout accroissement (restriction) de la masse monétaire provoque une augmen-
tation (une diminution) du niveau général des prix. Supposons en effet que
la masse monétaire double. Cela devrait permettre d’acheter deux fois plus
de biens. Mais, comme la vitesse de circulation et le volume des transactions

112
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

restent constants, ce doublement de la masse monétaire provoque uniquement

un doublement des prix.
De nos jours, la relation entre inflation et monnaie est encore très discutée. Pour
les pays avec des taux d’inflation faibles, le lien entre la croissance monétaire
et l’inflation semble faible. C’est par exemple le cas pour la zone euro ou bien
encore pour les États-Unis (figure 3.5). Si la plupart des banques centrales
comme la BCE ou la Fed s’appuient sur le contrôle de l’évolution de la quantité
de monnaie pour assurer leur mission de stabilité des prix, les agrégats moné-
taires (respectivement M3 et M2 pour la BCE et pour la Fed) ne sont plus des
indicateurs uniques mais viennent compléter toute une gamme d’indicateurs
pour atteindre l’objectif de stabilité des prix.

14,0 %

12,0 %

10,0 %

8,0 %

6,0 %

4,0 %

2,0 %

0,0 %
Janv -1996
Juin-1996
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Juil-2003
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Juil-2018
Déc-2018
– 2,0 %

– 4,0 %
Agrégat monétaire M3 Indice des prix à la consommation

Source : OCDE.
◀ Figure 3.5
(zone euro)
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

Toutefois, pour les pays avec des taux d’inflation élevés, le lien semble encore
robuste comme le montre la figure 3.6 pour la Turquie.

113
Macroéconomie

140,0 %

120,0 %

100,0 %

80,0 %

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Juil-2018
Déc-2018
Agrégat monétaire M3 Indice des prix à la consommation

▶ Figure 3.6
Source : OCDE.
(Turquie)
▲ Figures 3.5 et 3.6 Évolution du taux d’inflation
et de la croissance monétaire dans la zone euro et en Turquie

1.2.2 L’inflation par la demande

Dans son ouvrage La théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie
(1936), J. M. Keynes écrit : « Nous considérons que le niveau général des prix
et les prix individuels sont déterminés d’une façon strictement identique, c’est-
à-dire qu’ils dépendent de l’offre et de la demande ». Dans ce cas, l’inflation
par la demande provient d’un déséquilibre entre l’offre et la demande de biens,
c’est-à-dire d’un excès de la demande par rapport à l’offre.
Comment comprendre l’inflation par la demande ? Selon le mécanisme du
marché, quel que soit le bien étudié, le prix d’équilibre est atteint lorsque
l’offre est égale à la demande (de bien). On peut aisément transposer ce
raison nement (microéconomique) à un niveau agrégé (i.e. macroéconomique),
i.e. pour l’ensemble des biens, et illustrer l’inflation par la demande à l’aide
de la figure 3.7.

114
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Prix (P)

OG

E1
P1
P E

DG1
DG ◀ Figure 3.7
L’offre
Y Y1 Quantités (Y) et la demande
globales

La courbe OG représente l’offre globale de biens, c’est-à-dire la quantité de

biens que les entreprises sont disposées à produire puis à offrir au marché. La
courbe OG est une fonction croissante du prix. La courbe DG représente la
demande globale de biens, c’est-à-dire la quantité de biens que les ménages (sous
forme de consommation), les entreprises (investissements), les APU (dépenses
publiques) ou le reste du monde (exportations) sont prêts à acheter. La courbe
DG est une fonction décroissante du prix. L’intersection des courbes OG et DG,
au point E, qui assure l’équilibre entre l’offre et la demande permet de déterminer
le prix d’équilibre, noté P.
Supposons que la demande globale augmente. La courbe DG se
Les raisons de cette
déplace vers la droite et passe de DG à DG1. Deux cas peuvent
augmentation seront précisées
alors se présenter : et étudiées dans les chapitres
■ l’offre est parfaitement élastique : elle peut répondre instanta- de la partie 2 de l’ouvrage.
nément à l’accroissement de la demande par une augmentation
de la production. Les entreprises disposent de capacités de production (la
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

main-d’œuvre par exemple) inutilisées ;

■ l’offre est inélastique : les capacités de production sont insuffisantes (absence
de main-d’œuvre par exemple). Dans ce cas, l’offre ne peut pas répondre à
l’accroissement de la demande et l’excès de demande par rapport à l’offre
engendre une situation inflationniste.
Le deuxième cas est illustré par la figure 3.7. Le nouvel équilibre entre l’offre
et la demande se situe en E1 et le nouveau prix d’équilibre est égal à P1. On voit
que le niveau des prix a augmenté, passant de P à P1.

115
Macroéconomie

1.2.3 L’inflation par les coûts

Si l’explication de l’inflation monétaire est un point de vue essentiellement défendu
par les économistes classiques (au sens large du terme, i.e. intégrant également
les monétaristes), l’explication de l’inflation par les coûts est un point de vue qui
se situe davantage dans le courant keynésien. L’inflation est alors considérée
comme le résultat de la hausse des coûts de production, i.e. l’augmentation du
coût (de la rémunération) des facteurs de production.
Ces hausses de coûts de production peuvent avoir plusieurs origines (qui peuvent,
dans certains cas, se cumuler) : les salaires nominaux, le prix des matières premières
et des produits énergétiques, le mode de fixation des prix des entreprises, etc.
Étudions les trois principaux cas de figure.
La composante essentielle du coût de production est le salaire nominal, i.e. la
rémunération totale versée aux salariés des entreprises. Toute augmentation des
salaires engendre une hausse du prix de production et, au final, une augmentation
du prix de vente. En effet, lorsque les salariés demandent et obtiennent une aug-
mentation de leurs salaires, les entreprises répercutent cette hausse (du coût de
production) sur le prix de vente car, sinon, l’entreprise verrait son profit diminuer
(la rentabilité de l’entreprise serait amoindrie). La hausse de salaires est bien
entendu conditionnée par le rapport de force entre les salariés et les employeurs.
Ainsi, les revendications salariales ont d’autant plus (moins) de chance d’aboutir
que les salariés disposent d’un pouvoir de négociation important (faible).
La plupart des pays développés, notamment la France, importent une grande
partie des matières premières (y compris les produits énergétiques) utilisées dans
le processus de production. Dès lors, toute augmentation du prix des matières
premières (pétrole, céréales, matériaux industriels, etc.) importées se répercute
sur le prix de vente des produits. Dans ce cas, on parle d’inflation importée
puisque l’inflation est la conséquence de l’augmentation des prix (pratiqués par
les pays fournisseurs) des produits importés.
Enfin, le mode de fixation des prix par les entreprises peut également être à l’ori-
gine d’une inflation par les coûts. En effet, en fonction du degré de concurrence
du marché et de leurs positions plus ou moins monopolistiques, les entreprises
peuvent appliquer un taux de marge à leurs coûts de production : le terme géné-
rique est mark-up. Dès lors, toute augmentation du mark-up se répercute sur le
prix de vente et crée de l’inflation.
L’inflation par les coûts (notamment salariaux) donne naissance à ce que l’on appelle
une spirale inflationniste : les hausses de coûts provoquant une hausse des prix,
elle-même source de nouvelles hausses de salaires, donc de coûts, et ainsi de suite.
Expliquons en détail ce mécanisme. Lorsque les coûts des entreprises augmentent,

116
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

ces dernières les répercutent sur le prix de vente des biens et des services qui aug-
mentent à leur tour. Suite à cette augmentation des prix, le salaire réel des salariés
diminue. Afin de maintenir leur pouvoir d’achat, donc compenser la baisse du salaire
réel, les salariés demandent une hausse des salaires nominaux qui provoquent une
nouvelle hausse des coûts de production donc des prix de vente et ainsi de suite.
La spirale inflationniste peut également s’interpréter comme une boucle prix-
salaires que décrit la figure 3.8. La boucle prix-salaire est, notamment, très
redoutée par les banquiers centraux lorsque ces derniers ont la maîtrise de
l’inflation comme principal objectif.

Négociations salariales

Prix Salaires

◀ Figure 3.8
La boucle prix-
Coûts de production
salaire (spirale
inflationniste)

1.2.4 Les facteurs structurels

Les facteurs structurels de l’inflation sont liés aux caractéristiques des économies.
L’inflation est alors déterminée par les structures :
■ économique : structure des marchés (concurrence pure et parfaite, concurrence
imparfaite, monopole, etc.), structure du système de production (système
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

archaïque ou moderne), évolution de l’environnement international (relatif

à l’inflation importée), etc. ;
■ socioculturelle : l’inflation est alors influencée par des facteurs psychologiques
liés, notamment, aux anticipations auto-réalisatrices des agents. Les agents
qui anticipent une augmentation des prix, se précipitent pour acheter les
biens et services qu’ils veulent consommer avant que leurs prix n’augmentent,
provoquant ainsi l’augmentation des prix et renforçant la croyance dans la
poursuite de l’inflation ;
■ institutionnelle : l’inflation est conditionnée par le mode de régulation de
l’économie, i.e. par le degré d’interventionnisme de l’État dans le fonction-
nement de l’économie.

117
Macroéconomie

1. 3 Les effets de l’inflation

Si l’inflation constitue l’une des variables les plus étudiées par les économistes
c’est pour différentes raisons. Tout d’abord, sa maîtrise est l’objectif, ou l’un
des objectifs, de la plupart des banques centrales des pays développés. Ensuite
l’inflation engendre des déséquilibres au niveau des revenus des agents et affecte :
■ la répartition des revenus : les personnes dont les revenus ne sont pas indexés
sur l’inflation (par exemple les personnes retraitées dans certains pays),
perdent du pouvoir d’achat par rapport à d’autres catégories ;
■ la distribution des revenus : si les tranches d’imposition fiscale ne sont pas
indexées sur l’inflation, les ménages vont payer de plus en plus d’impôts au
fur et à mesure que leur revenu nominal augmente alors que leur revenu réel
aura, quant à lui, diminué.
L’inflation provoque également un transfert entre les prêteurs (créanciers) et les
emprunteurs (débiteurs). En effet, lorsqu’un contrat de prêt est conclu, il spé-
cifie un taux d’intérêt qui représente le coût de l’emprunt pour l’emprunteur et
le rendement du prêt pour le prêteur. Il faut alors distinguer le taux d’intérêt
nominal et le taux d’intérêt réel. Le taux d’intérêt réel est égal au taux d’intérêt
nominal moins le taux d’inflation. Lors du remboursement de l’emprunt, la
charge (les intérêts) réelle de la dette (c’est-à-dire les intérêts nominaux dimi-
nués de l’inflation) a tendance à diminuer avec l’inflation. Dès lors, l’inflation
est bénéfique aux emprunteurs et néfaste pour les créditeurs. Le phénomène
inverse se produit en cas de déflation.
Enfin, l’inflation a des effets sur la compétitivité-prix et sur le taux de change d’une
économie. La compétitivité-prix d’une économie est la capacité des producteurs à
proposer des prix inférieurs à ceux de leurs concurrents. En cas d’inflation, le prix
des produits domestiques devient supérieur à celui des produits étrangers. Dès
lors, les produits domestiques sont moins attrayants et remplacés par des produits
étrangers qui coûtent moins cher (à qualité constante). L’inflation contribue éga-
lement à déprécier la valeur de la monnaie domestique sur le marché des changes.
L’ensemble de ces effets de l’inflation sur la compétitivité-prix et le taux de change
ainsi que les mécanismes sous-jacents seront étudiés en détail dans le chapitre 5.
Malgré les déséquilibres que peut engendrer l’inflation, il faut toutefois souligner que
celle-ci est généralement « préférée » à la déflation qui semble plus difficile à endiguer.

118
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

1. 4 Désinflation, déflation et hyperinflation

L’inflation ne doit pas être confondue avec trois autres notions relatives à l’évo-
lution des prix : la désinflation, la déflation et enfin l’hyperinflation.
La figure 3.9 représente l’évolution des prix et permet de distinguer l’inflation,
la désinflation et la déflation.

Niveau
des prix

Inflation Désinflation Déflation

◀ Figure 3.9
La dynamique
Temps
des prix

La désinflation désigne un ralentissement de l’inflation. Cela signifie que les prix

continuent d’augmenter mais de plus en plus faiblement. Le meilleur exemple est
celui des pays européens qui, dans les années 1980 et surtout 1990, ont vu leur
taux d’inflation diminuer afin de respecter les critères du Traité de Maastricht
pour pouvoir adopter l’euro dès 1999.
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

La déflation décrit une baisse générale et continue du niveau général des prix.
Le taux d’inflation devient donc négatif. La croissance économique est alors
menacée car :
■ les projets d’investissement sont reportés car les taux d’intérêt réels augmentent ;
■ les entreprises voient leurs marges se réduire et répercutent les baisses des
prix sur, notamment, les salaires ;
■ les entreprises peuvent, le cas échéant, procéder à des licenciements ;
■ les consommateurs reportent leurs dépenses de consommation.
Un cercle vicieux se met ainsi en place, mêlant baisse des prix et baisse de l’acti-
vité. C’est ce que l’on appelle la spirale déflationniste. Les pouvoirs publics et
les banques centrales craignent les situations de déflation car elles sont plus

119
Macroéconomie

difficiles à endiguer que les situations d’inflation. Toutefois, les mécanismes de

la déflation étant désormais mieux connus, un certain nombre d’instruments ont
été développés pour pouvoir y faire face. Cas emblématique de ce phénomène,
le Japon a connu, depuis le début des années 1990, une déflation récurrente.
Enfin, l’hyperinflation décrit une situation où le taux d’inflation mensuel dépasse
50 % pendant au moins un an. C’est l’économiste américain Phillip Cagan qui,
dans les années 1950, a donné une définition de l’hyperinflation. La plupart du
temps, le phénomène démarre lorsqu’un gouvernement finance ses déficits en
utilisant la création monétaire de façon abusive, en imprimant massivement
des billets. L’offre de billets devient alors excessive au regard des besoins de
l’économie, ce qui fait baisser la valeur de la monnaie et fait grimper les prix
– surtout si cela se conjugue avec des pénuries. Lorsque les citoyens réalisent que
le gouvernement, accro, ne dépend plus que de cette technique pour remplir ses
caisses, la confiance dans la monnaie s’effondre un peu plus encore. Ce phéno-
mène hyperinflationniste s’est produit à quelques reprises dans certains pays
d’Amérique latine (Brésil, Chili, Pérou) dans les années 1960-1980 ou de l’ancien
bloc soviétique (Pologne, Lettonie) dans les années 1990.

FOCUS
L’hyperinflation allemande de 1922-1923
Le plus « célèbre » cas d’hyperinflation est celui qu’a connu l’Allemagne sous la république de Weimar
au début des années 1920. À cette époque, à la suite de la Première Guerre mondiale, l’Allemagne
traversait une grave crise économique mais aussi politique. Elle a massivement fait tourner la planche
à billets pour rembourser sa dette de guerre. Le taux d’inflation est ainsi passé de 244 % en 1920 à
1 870 000 000 % en 1923. Le dollar américain qui s’échangeait 4,2 marks en 1914, est passé à 42 marks
en 1920, 422  marks en 1922, pour, au cours de l’année 1923, passer de 49  000  marks en janvier à
4 200 000 000 000 marks en novembre.
Pour l’anecdote, les billets avaient si peu de valeurs que :
• les enfants fabriquaient des avions avec ;
• les prix des repas servis aux restaurants variaient entre l’heure à laquelle la commande était prise et
l’heure à laquelle l’addition était présentée ;
• les salariés ne souhaitaient plus être payés mensuellement mais de manière bi-journalière (matin
et soir) ;
• etc.
Cet épisode hyperinflationniste fut si traumatisant que depuis, et encore actuellement, les Allemands
ont une très forte aversion vis-à-vis de l’inflation.
Nous pouvons également citer des exemples plus récents comme le Vénézuela.

120
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

2 Le chômage
Comme l’inflation, le chômage est un phénomène économique important qui
traduit des dysfonctionnements économiques et qui a des conséquences aussi
bien économiques que sociales. D’un point de vue économique, le chômage
signifie le « gaspillage » d’une ressource (humaine). Lorsque le chômage aug-
mente, cela signifie qu’une quantité importante de biens et services n’est pas
produite. Il s’agit par conséquent d’une perte puisque l’économie aurait pu être
plus riche avec cette production. D’un point de vue social, le chômage entraîne
de nombreuses souffrances, y compris morales et émotionnelles, puisque les
personnes concernées ont un revenu faible. Des revenus plus faibles entraînent
des privations (réduction des sorties en famille par exemple) et des séquelles
physiques et psychologiques. Un individu trop longtemps au chômage peut se
sentir rejeté par la société et, à terme, remettre en cause sa « valeur » personnelle.
L’analyse des causes et des conséquences du chômage repose avant tout sur sa
définition et la mesure qui en découlent. La complexité de la définition et de la
mesure fait apparaître ce que l’on appelle le halo du chômage. Si un tel phéno-
mène existe, c’est parce que les frontières entre emploi, chômage et inactivité
ne sont pas toujours aisées à établir.

2. 1 Mesurer l’emploi et le chômage

2.1.1 La décomposition de la population
La mesure du chômage repose sur l’analyse de la structure de la population
totale. La population totale est composée de la population en âge de travailler
(l’ensemble des personnes dont l’âge est compris entre 15 ans et 64 ans) et la
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

population « Autres » (l’ensemble des personnes dont l’âge est inférieur à 15 ans ou
supérieur à 65 ans). Au sein de la population en âge de travailler, que nous notons
N et que l’on peut également appeler population d’âge actif, il faut distinguer la
population active (notée L) et la population inactive (notée I). La population
active regroupe deux catégories de personnes :
■ la population active occupée (notée E) : ensemble des individus ayant effec-
tivement un emploi, i.e. exerçant une activité professionnelle rémunérée ;
■ la population active inoccupée (notée U) : ensemble des individus qui n’ont
pas d’emploi mais qui en recherche un. Il s’agit des chômeurs.
La population active est donc une variable de stock qui est alimentée, de façon
continue, par les flux démographiques (taux de natalité et taux de mortalité),

121
Macroéconomie

migratoires (taux d’immigration et d’émigration) et sociologiques (travail des

jeunes, des seniors, des femmes, etc.).
La population inactive, quant à elle, regroupe l’ensemble des personnes qui ne
sont pas en âge de travailler et les personnes n’ayant pas d’emploi et n’en recher-
chant pas (retraités, étudiants, les moins de 15 ans, les hommes ou les femmes
au foyer, les personnes en incapacité de travailler).
La population active (notée L) est donc composée de deux sous-ensembles :
les individus ayant un emploi – i.e. les actifs occupés (que nous notons E) – et
les individus au chômage – les chômeurs, i.e. les actifs inoccupés (que nous
notons U). Ainsi :
L = E + U (5)
Par ailleurs, la population en âge de travailler (notée N) se compose de la popu-
lation active occupée (E), des chômeurs (U) et de la population inactive (que
nous notons I). Dès lors :
N = E + U + I (6)

2.1.2 La dynamique emploi-chômage

Compte tenu de la structure de la population, au cours de leurs existences, les
individus composant la population totale de l’économie peuvent se retrouver
dans l’une des situations suivantes :
■ être sans emploi et ne pas en souhaiter : les individus sont alors considérés
comme inactifs (c’est le cas, par exemple, des personnes à la retraite ou des
chômeurs découragés) ;
■ être sans emploi et en rechercher un : les individus sont au chômage, ils cor-
respondent à des actifs inoccupés ;
■ avoir un emploi : les individus sont des actifs occupés.
La figure 3.10 illustre cette dynamique et le passage, pour les individus d’une
situation à l’autre.

122
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Emploi

Chômage Inactivité ◀ Figure 3.10

La dynamique
emploi-chômage

À partir de la situation d’emploi, chaque individu peut évoluer vers :

■ le chômage : soit volontairement (démission), soit involontairement (licen-
ciement) ;
■ l’inactivité : départ à la retraite, incapacité de travailler (pour diverses rai-
sons : accident, maladie, handicap, etc.), raisons personnelles (par exemple
se consacrer à l’éducation des enfants – le cas des femmes au foyer) ;
■ une autre situation d’emploi : l’individu choisit de démissionner de son emploi
actuel pour retrouver immédiatement un nouvel emploi sans passer par la
situation de chômage.
À partir de la situation de chômage, chaque individu peut évoluer vers :
■ l’emploi : il est embauché par une entreprise avec un contrat de travail (CDI
ou CDD) ou il crée sa propre entreprise ;
■ l’inactivité : il renonce, pour diverses raisons (découragement, déqualification,
incitation au départ à la retraite anticipée, etc.), à rechercher un emploi et
préfère quitter le marché du travail.
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

À partir de la situation d’inactivité, chaque individu peut évoluer vers :

■ l’emploi : il sort du système scolaire et obtient une embauche immédiate
(exemple de l’apprentissage) ;
■ le chômage : l’individu entreprend une démarche pour chercher activement
et (re)trouver un emploi.
L’ensemble de ces flux caractérisent le fonctionnement du marché du travail.
Cependant, la dynamique qui ressort de l’analyse de ces flux montre une certaine
« porosité », i.e. la difficulté à établir une frontière précise, entre les trois situations
que sont l’emploi, le chômage et l’inactivité. C’est ce que l’on appelle le halo du
chômage que Freysinnet démontra dès 1984. Le halo du chômage décrit une
situation « où des écarts peuvent exister entre la classification officielle (et donc

123
Macroéconomie

statistique) d’une situation et sa réalité et/ou sa perception que l’on peut en

avoir » (Gautié, 2015). La figure 3.11 donne une illustration possible de ce halo.

Emploi Inactivité
4

1
2 3

Chômage
▶ Figure 3.11
Le halo
Source : Freysinnet (1984).
du chômage

Par exemple :
■ la zone 1, entre emploi, chômage et inactivité, enregistre les travailleurs clan-
destins ou non déclarés de manière officielle, qui occupent objectivement un
emploi mais qui sont officiellement considérés comme au chômage ou inactif ;
■ la zone 2, entre emploi et chômage, regroupe les personnes travaillant à temps
partiel de manière involontaire ;
■ la zone 3, entre chômage et inactivité, concerne les chômeurs découragés
et sans réelle perspective de recherche active (ce que l’on peut qualifier de
« chômeurs de longue durée ») ;
■ la zone 4, entre emploi et inactivité, regroupe les personnes travaillant à
temps partiel de manière volontaire.
Par ailleurs, ces flux sont multilatéraux et non bilatéraux. Dès lors, la variation du
chômage n’est pas l’inverse de la variation de l’emploi. Le fait qu’il y existe trois
situations possibles, et non deux uniquement, entraîne la flexion du taux d’activité
(cf. définition supra). Concrètement, cela implique, par exemple, que la création
de 100 emplois ne réduit pas le nombre de chômeurs d’un nombre égal à 100
mais inférieur à 100. En effet, les créations d’emploi peuvent attirer les chômeurs
– bien sûr – mais également les personnes inactives ou bien encore les personnes
déjà employées et souhaitant changer d’emploi. De même, une destruction de
100 emplois n’augmente pas le chômage de 100 mais d’une quantité moindre car
certaines personnes peuvent décider de quitter le marché du travail (et basculer
ainsi dans l’inactivité).
Enfin, l’augmentation de l’emploi, mesurée par les créations nettes d’emploi,
résulte elle-même de la conjonction de deux flux : celui des créations d’emploi et
celui des destructions d’emploi.

124
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

2.1.3 Déterminer le taux de chômage

Compte tenu des éléments précédents, on peut désormais calculer le taux de
chômage et distinguer plusieurs indicateurs.
Le taux de chômage correspond au ratio entre le nombre de chômeurs et la popu-
lation active totale. La définition de la situation de chômage est donc ici fonda-
mentale. Selon l’Insee, « un chômeur est une personne qui n’a pas d’emploi et qui
en recherche un ». La définition des chômeurs est extrêmement sensible aux critères
retenus (d’où ce phénomène du halo du chômage). Les études statistiques retiennent
le plus souvent celle du Bureau international du travail (BIT) : un
chômeur est une personne en âge de travailler, c’est-à-dire qui a Retenir la définition du chômage
15 ans ou plus, et qui doit remplir simultanément trois conditions : au sens du BIT permet
des comparaisons internationales.
■ être sans emploi, c’est-à-dire ne pas avoir travaillé, même pas
une heure, durant une semaine de référence ;
■ être disponible pour prendre un emploi dans les 15 jours ;
Nous pouvons également
■ avoir cherché activement un emploi dans le mois précédent ou qualifier la population active
en avoir trouvé un qui commence dans moins de trois mois. de population active potentielle,
c’est-à-dire la population
Si l’on note U le nombre de chômeurs et L la population active
employée ou souhaitant l’être.
totale, le taux de chômage u peut se définir comme :
U
u= (7)
L

On sait que la population active totale, L, est la somme du nombre de chômeurs,

U, et du nombre de personnes ayant un emploi, E (cf. équation (5)). Dès lors, le
taux de chômage peut se réécrire comme :
U
u= (8)
E +U
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Le tableau 3.1 présente l’évolution du taux de chômage de quelques pays1 .

Années France Allemagne* Zone euro** États-Unis OCDE
1980 5,3 1,7 4,9 7,2 5,4
1985 8,9 6,7 9,1 7,2 7,3
1990 7,9 4,5 7,3 5,6 5,7 ◀ Tableau 3.1
1995 10 8,2 10,6 5,6 7,3 Évolution des taux
2000 8,5 7,9 8,6 4 6,1 de chômage
2005 8,8 11 9,1 5,1 6,6 de quelques pays
2017 9,4 3,8 9,1 4,3 5,8 (en %)
Source : OCDE.
Notes : * Allemagne de l’Ouest jusqu’en 1991 ; Allemagne totale depuis 1992.
** Zone euro : avec l’Allemagne occidentale jusqu’en 1991.
Pays de l’OCDE appartenant à la zone euro depuis 1992.

1 L’intégralité des données et des figures utilisées sont disponibles dans le fichier excel relatif au
chapitre 3.

125
Macroéconomie

Ce tableau montre, notamment, que le chômage a eu tendance à fortement

augmenter au début des années 1980 et 1990 et avec la crise de 2008. La fin des
années 1990 et le début des années 2000 coïncident avec des taux de chômage
plus faibles.
En plus du taux de chômage, nous pouvons distinguer plusieurs indicateurs
parmi lesquels le taux d’activité et le taux d’emploi.
Le taux d’activité, noté a, est le rapport entre l’ensemble de la population active
(actifs occupés et inoccupés) et la population en âge de travailler, soit :
L E +U
a= = (9)
N N

Le taux d’emploi, noté e, est le rapport entre la population active occupée et la

population en âge de travailler, soit :
E
e= (10)
N

On peut dès lors établir une relation entre le taux de chômage (u), le taux d’ac-
tivité (a) et le taux d’emploi (e). En effet, à partir des équations (7), (9) et (10),
on voit que :
L E +U E U
a= = = +
N N N N
uL
a=e+ (11)
N

Or L = E + U, dès lors :
(E + U)
a=e+u
N
a = e + ua

Soit, au final :
e
a= (12)
1−u

Ou, de manière équivalente :

e
u = 1− (13)
a

Selon cette relation, si le taux d’activité (a) est constant, le taux de chômage (u)
et le taux d’emploi (e) évoluent en sens inverse. Cependant, le taux de chômage
et le taux d’emploi sont susceptibles d’augmenter simultanément, à condition
que le taux de participation progresse suffisamment.

126
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Pour terminer notre analyse, examinons les taux de chômage, d’emploi et d’ac-
tivité pour quelques pays pour l’année 2018 (tableau 3.2).

Royaume- États-
France Allemagne* Italie Espagne Pays-Bas Belgique Canada Japon OCDE
Unis Unis
Taux
9,1 3,4 10,6 15,3 2,4 6,0 4,1 3,9 5,8 2,4 5,3
de chômage
Taux
65,4 75,9 58,5 62,4 77,2 64,5 74,7 70,7 73,8 76,9 68,4
d’emploi
Taux
72,3 78,7 65,6 74,9 80,3 68,6 78,3 73,6 78,4 78,9 72,4
d’activité
* Allemagne de l’Ouest jusqu’en 1991 ; Allemagne totale depuis 1992

▲ Tableau 3.2 Taux de chômage, taux d’emploi et taux d’activité

Les expériences en matière de chômage sont vraiment hétérogènes puisque

certains pays ont des taux de chômage inférieurs à 5 % (Allemagne, États-
Unis) tandis que d’autres connaissent des taux supérieurs à 9 % (France, Italie,
Espagne). En regardant les taux d’emploi et d’activité, on remarque également
que les pays avec un taux de chômage élevé sont ceux qui ont un taux d’emploi
faible. Cette relation décroissante est confirmée par la figure 3.12 qui démontre
par ailleurs une faible dispersion. Le taux de chômage peut ainsi permettre
d’évaluer la quantité d’emplois disponibles dans un pays.

18,0
16,0
Espagne
Taux de chômage (en %)

14,0
12,0
10,0 Italie
France
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

8,0
6,0 Canada
Belgique
OCDE Royaume-Uni
4,0
États-Unis Allemagne
Japon Pays-Bas
2,0
0,0
50,0 55,0 60,0 65,0 70,0 75,0 80,0 ◀ Figure 3.12
Taux de chômage
Taux d’emploi (en %)
et taux d’emploi

Par ailleurs, les pays avec un taux de chômage élevé ont un taux d’activité faible.
Cette relation décroissante semble, là aussi, démontrée par la figure 3.13 avec,
à nouveau, une dispersion faible. Dès lors, un chômage élevé ne résulte pas
nécessairement d’un taux d’activité important.

127
Macroéconomie

18,0
16,0
Espagne

Taux de chômage (en %)

14,0
12,0
Italie
10,0
France
8,0
6,0 Belgique Canada
OCDE
4,0 États-Unis Royaume-Uni
Allemagne
Pays-Bas
2,0 Japon
▶ Figure 3.13
0,0
taux d’activité 60,0 65,0 70,0 75,0 80,0 85,0
et taux
Taux d’activité (en %)
de chômage

2. 2 L’équilibre sur le marché du travail

L’équilibre sur le marché du travail se détermine, comme pour tous les mar-
chés, par la confrontation entre l’offre et la demande. Les agents économiques
qui sont concernés par cet équilibre sont, d’un côté, les salariés (les ménages)
et, de l’autre, les entreprises (cf. chapitre 2). Les ménages sont des offreurs de
travail (ils offrent, en échange d’une rémunération, leur force de travail aux
entreprises) tandis que les entreprises sont des demandeurs de travail. L’offre de
travail correspond donc à la demande d’emploi alors que la demande de travail
correspond, elle, à l’offre d’emploi.
Quelles sont alors les motivations de ces deux catégories pour offrir et demander
du travail ?

2.2.1 L’offre de travail

L’offre de travail représente la quantité de travail que les ménages sont disposés
à fournir (aux entreprises) en échange d’une rémunération (le salaire). L’offre de
travail est donc fonction du salaire. Il nous faut cependant préciser cette relation.
D’une part, les ménages déterminent leur offre de travail en tenant compte du
salaire réel et non du salaire nominal. En effet, nous faisons l’hypothèse que
les ménages ne sont pas victimes d’illusion monétaire, i.e. ils tiennent compte,
dans leur calcul économique, de l’évolution des prix.
D’autre part, l’offre de travail résulte d’un arbitrage, de la part des ménages,
entre le travail rémunéré (par le salaire) et les loisirs. Plus le salaire réel est élevé,

128
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

plus les ménages sont incités à travailler : les ménages substituent du travail au
loisir. En effet, plus le salaire réel s’élève, plus le coût d’opportunité des loisirs
s’élève : il devient préférable de diminuer les loisirs pour travailler davantage.
Autrement dit, le gain obtenu en travaillant plus compense la perte liée à la
diminution des loisirs.
Dès lors, l’offre de travail est une fonction croissante du salaire réel comme le
montre la figure 3.14.

W (Salaire réel) Ls
P

Ls
Quantité
de travail offerte ◀ Figure 3.14
L’offre de travail

La courbe d’offre de travail est croissante : à mesure que le salaire réel s’accroît,
les agents sont prêts à travailler davantage (donc à sacrifier des loisirs). À partir
du point A, l’offre de travail devient verticale (la pente de l’offre de travail
s’accroît). En effet, le salaire réel doit d’autant plus augmenter que le volume
de travail augmente (notamment pour les gens travaillant à temps plein), que la
pénibilité du travail s’intensifie ou que la fiscalité s’alourdit.
Écrivons à présent l’offre de travail de manière analytique, compte tenu des
s
développements précédents. Si nous notons L l’offre de travail, W le salaire
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

(nominal) et P le niveau des prix, l’offre de travail s’écrit :

W
Ls = Ls   (14)
 P
L’offre de travail est une fonction croissante du salaire réel,
Ls
soit
W
( )
= Ls > 0 .

2.2.2 La demande de travail

La demande de travail émane des entreprises. Elle associe le salaire réel à la
quantité de travail que les entreprises souhaitent acquérir sur le marché du

129
Macroéconomie

travail. Ainsi, comme l’offre de travail, la demande de travail est également

fonction du salaire réel.
Comment les entreprises déterminent-elles la quantité de travail ? Les entre-
prises – cherchant à maximiser leurs profits – effectuent une comparaison entre
ce que coûte une heure de travail supplémentaire et ce qu’elle leur rapporte.
Le salaire réel correspond au coût de l’heure de travail supplémentaire. Il
représente donc le coût marginal. Ce que l’heure de travail supplémentaire
rapporte aux entreprises est l’accroissement de production obtenue grâce à
cette heure. Il s’agit par conséquent de la productivité marginale. Ainsi, l’ob-
jectif des entreprises étant de maximiser leur profit, les entreprises achètent
des heures de travail tant que le salaire réel (le coût marginal) est inférieur à
l’accroissement de production que permet la dernière heure achetée (le gain
marginal).
Par conséquent, les entreprises continuent de demander du travail tant que la
productivité marginale du travail (l’accroissement de production obtenue avec
une heure de travail supplémentaire) est supérieure au coût marginal du travail
(le salaire réel horaire). La demande de travail est donc une fonction décroissante
du salaire réel comme l’illustre la figure 3.15.

W (Salaire réel)
P

Ld

Ld
Quantité
de travail demandée
▶ Figure 3.15
La demande La courbe de demande de travail est décroissante : plus le salaire réel diminue, plus il est rentable,
pour les entreprises, d’accroître la quantité de travail demandée.
de travail

Écrivons à présent la demande de travail de manière analytique, compte tenu des

développements précédents. Si l’on note Ld la demande de travail, W le salaire
(nominal) et P le niveau des prix, la demande de travail s’écrit :
W
Ld = Ld (15)
P

130
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

La demande de travail est une fonction décroissante du salaire réel, soit

Ld
W
( )
= Ld < 0 .

2.2.3 L’équilibre sur le marché du travail

et l’apparition du chômage
L’équilibre sur le marché du travail est obtenu par la confrontation de l’offre
de travail et de la demande de travail. La figure 3.16 représente cet équilibre.

w (Salaire réel)
p
LS

E
(W/P)*

Ld
◀ Figure 3.16
L* L’équilibre
L
Quantité de travail sur le marché
du travail

L’équilibre sur le marché du travail se produit lorsque les courbes d’offre et de

demande de travail se croisent (point E). L’équilibre entre l’offre de travail et
la demande de travail permet de déterminer une quantité de travail d’équilibre
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

*
W
(L*) et un salaire réel d’équilibre .
P
Au point E, la quantité de travail offerte est strictement égale à la quantité de
travail demandée. Ainsi :
Ls = Ld (16)
Dès lors, le chômage n’existe pas. Le chômage ne peut apparaître que si l’offre
de travail est supérieure à la demande de travail, i.e. si le niveau de salaire réel
est supérieur au niveau du salaire réel d’équilibre. L’apparition du chômage est
illustrée par la figure 3.17.

131
Macroéconomie

W
P
(Salaire réel)

Ls
A B
(W / P)

(W / P)*

Ld

Ld L* Ls L
▶ Figure 3.17 Quantité de travail
L’apparition Chômage
du chômage

Le chômage apparaît car, pour le niveau de salaire réel en vigueur, W/P, l’offre
de travail est supérieure à la demande de travail. Cela signifie que des personnes
sont prêtes à travailler pour ce niveau de salaire réel mais qu’elles ne trouvent
pas d’entreprises souhaitant les embaucher pour ce niveau de salaire réel. Sur la
figure 3.17, l’apparition du chômage est caractérisée par le segment AB.
Il faut également préciser qu’il n’y a pas un mais plusieurs marchés du travail.
C’est la conséquence de l’hétérogénéité des profils de personnes (les travail-
leurs) et des postes proposés. Ainsi, il y a un marché du travail des ingénieurs,
un marché du travail des électriciens, etc. Il existe donc autant de salaire réel
d’équilibre que de segments sur le marché du travail agrégé.

2. 3 Les différentes formes de chômage

On sait qu’il peut y avoir deux types de chômage : le chômage volontaire (expliqué
par les économistes classiques) et le chômage involontaire (démontré par les
économistes keynésiens).
Il ne s’agit pas ici d’analyser le chômage du point de vue d’un courant de pensée
spécifique mais davantage d’en expliquer et d’en comprendre les différentes
sources. Cela permettra, notamment, de mettre en évidence les rigidités qui
existent sur le marché du travail.

132
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

La lutte contre le chômage dépend avant tout de sa nature. La principale dif-

ficulté, pour les gouvernements, consiste à identifier les différentes causes du
chômage afin d’appliquer les politiques économiques appropriées. En effet,
par exemple, lutter contre le chômage structurel ne fait pas appel aux mêmes
outils de politique économique que ceux utilisés pour lutter contre le chômage
conjoncturel. Dès lors, il est fondamental, avant de décider de la politique de
l’emploi, d’identifier quels sont les raisons du chômage.
On distingue trois formes principales de chômage : le chômage frictionnel, le
chômage structurel et le chômage conjoncturel.

2.3.1 Le chômage frictionnel

Quel que soit le contexte économique (périodes de croissance, de ralentissement,
de reprise ou de récession), il existe toujours, dans une économie de marché, un
certain montant de chômage : c’est le chômage frictionnel. Ce dernier résulte des
ajustements continus entre l’offre (émanant des personnes désirant travailler)
et la demande (émanant des entreprises) de travail. En effet, comme on l’a vu
précédemment, les flux sur le marché du travail sont continus : à chaque instant,
des emplois sont créés et détruits, des personnes entrent et sortent de la situation
d’emploi (cf. section 2.1). Il y a donc un délai d’ajustement de la main-d’œuvre
d’un emploi à un autre qui résulte d’un comportement de prospection sur le
marché du travail. Comment expliquer ce délai ?
Du côté des offreurs de travail, lorsqu’un travailleur quitte, volontairement, son
emploi, il n’accepte pas le premier emploi qui se présente à lui. Il étudie le salaire,
les conditions de travail, etc., avant d’accepter un nouvel emploi. Il existe par consé-
quent une période de prospection inhérente à la recherche d’un nouvel emploi.
Du côté des demandeurs de travail, i.e. les entreprises, l’embauche de salariés
résulte, elle aussi, d’une période de prospection (étudier les caractéristiques des
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postulants, les auditionner, etc.). Les entreprises possèdent ainsi des emplois vacants.
Le chômage frictionnel, également qualifié de chômage de réallocation, est
ainsi la conséquence de l’imperfection de l’information disponible et explique la
présence simultanée de chômeurs et d’emplois vacants sur le marché du travail.
La mise en relation entre les chômeurs et les emplois vacants – correspondant au
processus d’appariement – peut prendre un certain temps et dépend de l’infor-
mation disponible et de la mobilité des acteurs. Dès lors, un certain volume de
chômage frictionnel est inévitable.

133
Macroéconomie

FOCUS
La courbe de Beveridge
Le processus d’appariement peut s’étudier à l’aide de la courbe de Beveridge. Dès 1944, l’économiste
anglais William Beveridge met en évidence une relation (décroissante) entre le taux de chômage (u)
et le taux d’emplois vacants (v) comme le montre la figure ci-dessous.
Taux d’emplois
vacants (v)

v2
CB2

v1 CB1

ū
Taux de chômage (u)

▲ Figure 3.18 La courbe de Beveridge

Selon cette courbe, en phase de croissance économique, les chômeurs ont davantage de chances de
rencontrer un poste vacant qui leur convienne. Ainsi, le taux de chômage est faible et les emplois
vacants sont nombreux. À l’inverse, en phase de ralentissement, les entreprises créent peu ou pas
d’emplois, le nombre d’emplois vacants est faible et le chômage est élevé.
Plus la courbe de Beveridge (CB) est proche de l’origine des axes, plus le processus d’appariement est
efficace. En effet, pour un nombre de chômeurs donné (u ), le nombre d’emplois vacants est plus faible
sur la courbe CB1 (v1) que sur la courbe CB2 (v2).

5
2019
2018

2017
4 2016
2015
Taux d’emplois vacants (v)

2000
2007 2014
2001
2006 2013
3
2012
2005 2008
2011
2004
2002 2003 2010
2
2009

1
2 3 4 5 6 7 8 9
Taux de chômage (u)

▲ Figure 3.19 La courbe de Beveridge aux Etats-Unis entre 2000 et 2019

Source : calcul de l’auteur à partir de données du Bureau of Labor Statistics.

134
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Le chômage frictionnel est ainsi un chômage incompressible, inhérent aux délais

nécessaires d’ajustement de la main-d’œuvre d’un emploi à l’autre, i.e. aux délais
nécessaires de prospection pour trouver un emploi. Le chômage frictionnel est
donc compatible avec une situation de plein-emploi. Dès lors il est également
qualifié de chômage de plein-emploi ou encore de chômage naturel, i.e. une
situation où le plein-emploi est atteint mais où un certain volume de chômage
existe dû à l’existence d’informations imparfaites.
D’un point de vue théorique, le chômage frictionnel est étudié selon les théories
du Job Search et du capital humain développées, respectivement, par G. Stigler
(1962) et G. Becker (1964).

2.3.2 Le chômage structurel

Le chômage structurel dépend de la structure de l’économie. Il est donc la consé-
quence des modifications structurelles de l’organisation de l’appareil productif.
Ces modifications provoquent une inadéquation entre l’offre et la demande de
travail, i.e. un déséquilibre entre les qualifications des travailleurs et les emplois
offerts par les entreprises. Quelles sont ces modifications et à quoi sont-elles dues ?
Elles résultent tout d’abord des mutations industrielles, i.e. les restructurations
voire la disparition de certains secteurs industriels et l’émergence de nouveaux
secteurs avec un potentiel de développement très important. Ces changements
structurels sont dus à l’apparition d’innovations (par exemple dans les domaines
énergétique – le passage du charbon au nucléaire –, médical – la prévention de
certains types de cancer –, etc.) et/ou à l’émergence de pays concurrents (par
exemple la concurrence des pays d’Asie de l’Est pour les produits électroniques).
À titre d’exemple, en France, depuis l’après-guerre, la part de l’agriculture dans la
valeur ajoutée a été divisée par dix (en valeur) et celle de l’industrie par deux. Dans
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le même temps, la part des services a pratiquement été multipliée par deux. Il s’agit
donc d’un changement structurel majeur qui a entraîné des pertes d’emploi et la
création de nouveaux emplois mais qui nécessitaient de nouvelles qualifications.
Autre exemple, toujours en France (mais nous pouvons l’appliquer à la plupart
des pays développés), celui des industries dites lourdes comme la sidérurgie ou la
construction navale. Ces industries, sous la pression de la concurrence étrangère,
ont réduit leur volume d’emploi ou délocalisé tout ou partie de leur production.
Ainsi, les travailleurs de ces industries se sont retrouvés au chômage et doivent,
la plupart du temps, se former à un nouveau métier.
Le chômage structurel est donc alimenté par les travailleurs qui souffrent d’une
déqualification et qui ne parviennent pas, pour diverses raisons, à acquérir de
nouvelles qualifications pour pouvoir s’adapter à l’évolution du marché du travail.

135
Macroéconomie

Les mutations sont également la conséquence de la substitution des facteurs de

production, i.e. la substitution entre le travail et le capital. Le coût du travail
est en constante progression tandis que le coût du capital tend à se réduire. Les
entreprises privilégient ainsi le facteur de production avec le coût le plus faible
– le capital – au détriment de l’autre facteur de production – le travail. Ce pro-
cessus de substitution alimente lui-même les mutations de l’appareil productif.
Le chômage structurel est également la conséquence de l’existence de rigidités
sur le marché du travail qui empêchent l’adéquation entre l’offre et la demande
de travail. Les rigidités peuvent être exogènes (elles découlent de l’intervention
de l’État) ou endogènes (elles découlent des décisions des entreprises et/ou des
travailleurs). Parmi les rigidités, on trouve : le salaire minimum, les allocations
chômage, la protection de l’emploi, les cotisations patronales, etc.
Par conséquent, contrairement au chômage conjoncturel, le chômage structurel
est le chômage qui ne résulte pas des fluctuations de l’activité. Le chômage struc-
turel englobe ainsi le chômage frictionnel mais ne s’y réduit pas. C’est pourquoi,
parfois, on peut également appeler le chômage structurel le chômage naturel,
même s’il n’a rien de naturel puisqu’il dépend de la structure même de l’économie.

2.3.3 Le chômage conjoncturel

Comme son nom l’indique, le chômage conjoncturel est corrélé à l’évolution
de la conjoncture économique. Plus précisément, le chômage conjoncturel
fluctue en fonction du cycle économique. Ainsi, lorsque l’activité économique
se réduit, la demande globale diminue, ce qui conduit les entreprises à ralentir
leur production donc leur besoin en main-d’œuvre. Dès lors, pour un niveau
de salaire donné, la demande de travail des entreprises diminue et le chômage
augmente. La baisse de la demande de travail des entreprises peut, dans ce cas,
prendre plusieurs formes : réduction du temps de travail effectif, licenciements,
non-reconduction de contrats à durée déterminée, etc.
Le chômage conjoncturel se résorbe dès lors que l’activité économique redémarre.
La logique est alors la suivante :
Croissance économique > hausse de la demande
> hausse de la production > embauches

Le chômage conjoncturel est un chômage keynésien, donc involontaire, qui

est dû à l’insuffisance de la demande. En effet, suite à une diminution de la
demande globale, les entreprises réduisent leur demande de main-d’œuvre,
donc leur demande de travail. Dès lors, les individus souhaitent travailler mais
ne trouvent pas d’emploi.

136
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Les points clés

L’inflation est une hausse générale et continue du niveau général des prix.

L’inflation se calcule à partir d’un indice de prix. La construction d’un

indice de prix repose sur la construction d’un panier de biens représentatif
de la consommation.

Les causes et les conséquences de l’inflation sont multiples justifiant ainsi

sa surveillance régulière par les autorités monétaires.

L’inflation ne doit pas être confondue avec la désinflation, la déflation ou

bien encore l’hyperinflation.

Le chômage est un phénomène économique qui traduit un déséquilibre,

sur le marché du travail, entre l’offre et la demande de travail.

Il existe plusieurs formes de chômage, frictionnel, structurel, conjoncturel,

ce qui implique des politiques d’emploi différentes selon sa nature.

La mesure de l’emploi et du chômage repose sur des critères précis. Le taux

de chômage correspond ainsi au rapport entre le nombre de chômeurs et
la population active, tandis que le taux d’emploi est le rapport entre la
population active occupée et la population en âge de travailler.
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137
Macroéconomie

ÉVALUATION
QCM Exercices
Corrigés p. 462 Corrigés en ligne

1 L’inflation correspond : Exercice 1

a. à une hausse générale et continue des prix Supposons une économie fictive avec, pour les années 1
b. à une décroissance du taux d’inflation et 2, les caractéristiques suivantes. Nous supposons la
c. à une baisse générale et continue des prix vitesse de circulation, notée V, constante.
2 Le taux de chômage mesure :
Année 1 Année 2
a. la part des chômeurs dans la population active
b. la part de la population active inoccupée dans la Taux d’intérêt nominal en % (i ) 9 9
population en âge de travailler Offre de monnaie nominale (M ) 2 000 2 200
c. la part de la population active dans la population
Revenu (PIB) réel (Y ) 4 000 4 065
en âge de travailler
Vitesse de circulation (V ) 4 xxx
3 La théorie quantitative de la monnaie :
a. explique la relation de causalité du niveau général 1. Déterminez la vitesse de circulation de la monnaie
des prix vers la quantité de monnaie en circulation pour l’année 2 (xxx).
b. explique la relation de causalité de la quantité de 2. Calculez le taux de croissance de l’offre de mon-
monnaie en circulation vers le niveau général des prix naie nominale.
c. n’existe pas 3. Calculez le taux d’inflation entre les années 1 et 2.
4. Déterminez le taux d’intérêt réel, notée r, pour
4 Le chômage frictionnel : l’année 2.
a. est la conséquence des rigidités salariales 5. Calculez la demande de monnaie en terme réel
b. est la conséquence d’une information parfaite pour les années 1 et 2. Que constatez-vous ?
c. n’existe pas
Exercice 2
5 Les rigidités suivantes sont-elles exogènes ou Le tableau ci-dessous indique les quantités et les
endogènes ? prix unitaires pour trois biens constituant un panier
a. salaire minimum de référence.
b. protection de l’emploi
c. le pouvoir de négociation des travailleurs

Bien 1 Bien 2 Bien 3

Prix (P) Quantité (Q) Prix (P) Quantité (Q) Prix (P) Quantité (Q)
2000 3,00 5 7 10 9 7

2005 3,10 5 7,3 8 9,2 8

2010 3,30 6 7,4 5 9,1 10

138
 Chapitre 3 L’inflation et le chômage

Calculez les indices des prix de Laspeyres et de Paasche 3. Quel est le niveau du chômage ?
pour l’année 2010 en prenant l’année 2000 comme 4. Dans le chômage total, quelle est la part de celui
année de référence (base 100 : 2000). qui est volontaire et de celui qui est involontaire ?
Supposons à présent que les travailleurs prennent
Exercice 3 leurs décisions sur la base du salaire net, que le salaire
Supposons que les revenus d’un agent économique réel soit flexible et que les impôts sur le revenu soient
aient augmenté de 10 % sur une année et que, pendant de 2 euros.
la même période, les prix à la consommation aient 5. Quel est le salaire d’équilibre payé par les firmes
augmenté de 4 %. et le salaire net reçu par les travailleurs ?
La variation du pouvoir d’achat est-elle de 6 % ? 6. Quels sont les niveaux de l’emploi et du chômage ?
Justifiez votre réponse. La demande de travail est-elle excédentaire ?
7. Quels sont les volumes de chômage volontaire et
Exercice 4 involontaire ?
Le tableau ci-dessous indique comment l’offre et la Supposons à présent que l’impôt sur le revenu soit
demande de travail varient en fonction du salaire supprimé.
réel. Supposons que le taux de salaire réel soit fixé à 8. Quel est le salaire réel d’équilibre ?
5 euros de l’heure. 9. Quels sont les niveaux de l’emploi et du chômage ?
De combien ce dernier a-t-il varié ?
10. Parmi le chômage qui demeure, quelle est la
Acceptations
Salaire réel Demande Population part de chômage volontaire et involontaire ?
d’offres
(euros/heure) de travail active
d’emploi
Exercice 5
1 130 70 101
Le tableau ci-dessous décrit, pour les années n et n+1
2 120 80 108 la situation sur le marché du travail d’une économie
3 110 90 115 fictive.

4 100 100 122

Année n n+1
5 90 110 129
Population active totale
27 400 27 600
6 80 120 136 (en milliers)

1. Représentez, sur un même graphique, la demande Taux de chômage (en %

8,85 8,81
de la population active)
de travail et l’offre de travail (en ordonnées) en fonc-
tion du taux de salaire réel (en abscisse). Commentez. 1. Entre les années n et n+1, le nombre de chômeurs
a. la demande de travail est-elle une fonction a-t-il augmenté ou diminué ? Justifiez votre réponse.
décroissante du taux de salaire réel ? Justifiez
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2. Calculez l’évolution, en %, du nombre de chômeurs

votre réponse entre les années n et n+1.
b. l’offre de travail est-elle une fonction croissante 3. Pour l’année n, les hommes représentaient 53 %
du taux de salaire réel ? Justifiez votre réponse de la population active totale. Le taux de chômage
c. déterminez, graphiquement, l’équilibre sur le chez les hommes était de 8,1 %.
marché du travail. Déduisez-en, toujours graphi- a. calculez le nombre d’hommes au chômage (en
quement, le salaire réel d’équilibre ainsi que le milliers) pour l’année n
niveau d’emploi d’équilibre b. calculez le taux de chômage chez les femmes
2. Quel est le niveau de l’emploi ? pour l’année n

139
Microéconomie

Chapitre 4
Q
u’est-ce que la monnaie ? Quelle est son un bien public, un bien social, etc. Les objectifs
utilité ? Comment la monnaie est-elle de ce chapitre sont multiples. Il s’agit, dans un
créée ? Qu’est-ce qu’un agrégat moné- premier temps, de définir, précisément, ce qu’est
taire ? Quelles sont les freins à la création moné- la monnaie, ses fonctions et ses formes. Ensuite,
taire ? l’objectif est de définir les agrégats monétaires,
qui permettent de mesurer la quantité de mon-
En macroéconomie, l’étude de la monnaie
naie en circulation. Enfin, est étudié le processus
constitue toujours un chapitre particulier.
de création monétaire. Étudier un tel processus
En effet, la monnaie n’est pas facile à définir
pose les bases du débat entre monnaie exogène
car sa nature est ambivalente. La monnaie peut
et monnaie endogène.
être considérée comme un bien économique,

Irving Fisher (1867-1947)

Irving Fisher était un économiste américain, professeur à Yale. Ses travaux portaient, notamment, sur les
taux d’intérêt et la théorie du capital. Cependant ce sont ces travaux sur la monnaie et les conséquences
des crises économiques qui font de Fisher une référence en matière de théorie monétaire. En effet,
en 1911, Fisher développe avec son ouvrage The Purchasing Power of Money (Le pouvoir d’achat de
la monnaie), la première version de la théorie quantitative de la monnaie, et établit alors un lien de
causalité entre la quantité de monnaie en circulation et le niveau général des prix : toute variation de
la quantité de monnaie en circulation décidée par les autorités monétaires provoque une variation
strictement proportionnelle du niveau général des prix.

140
 La monnaie
et le système
bancaire
Plan
1 Qu’est-ce que la monnaie ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
2 Les fonctions de la monnaie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
3 Les formes de la monnaie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
4 Mesurer la monnaie : agrégats monétaires et contreparties . . . . . 149
5 La création monétaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
6 La monnaie dans la théorie économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162

Objectifs
Définir ce qu’est la monnaie.
Distinguer les différentes formes et fonctions de la monnaie.
Savoir mesurer la monnaie : définir et calculer des agrégats monétaires.
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Analyser le processus de création monétaire et ses limites.

Aborder le débat entre monnaie exogène et monnaie endogène.

141
Macroéconomie

1 Qu’est-ce que la monnaie ?

Dans le langage courant, le mot monnaie peut avoir plusieurs significations.
En économie, en revanche, il a un sens très précis.

Définition
La monnaie est définie comme l’ensemble des moyens de paiement immé-
diatement utilisable et accepté par la communauté pour le règlement des
échanges. Elle constitue donc un moyen de procéder à des échanges pour
et entre les individus.

Lorsque l’on évoque la monnaie en économie, on pense immédiatement aux

pièces et aux billets (le numéraire) dont on se sert dans la vie de tous les jours.
Toutefois, comme nous le verrons, la monnaie est bien plus complexe et ce, à
plusieurs niveaux : formel (quelles sont les formes de la monnaie ?), fonctionnel
(quelles sont les fonctions de la monnaie ?) et conceptuel (quels sont les fonde-
ments de la confiance dans la monnaie ?).
En économie, la monnaie occupe une place particulière car, en effet, elle est au
cœur du fonctionnement des économies (sociétés) modernes. On parle alors d’une
économie monétaire (en opposition à une économie de troc). Depuis toujours,
quelle que fut sa forme (coquillage, métaux précieux, billets, pièces, etc.), elle est
un actif qui présente deux caractéristiques particulières : son absence de rende-
ment et sa liquidité. Par exemple, avoir un billet de 10 € dans son portefeuille
ne rapporte aucun intérêt (absence de rendement) et permet de régler immé-
diatement l’ensemble des transactions inférieur ou égal à ce montant (liquidité).
La monnaie constitue donc un actif particulier puisqu’il est recherché non pas
pour son rendement mais pour faciliter les échanges entre les individus. Dans
une économie de troc, les échanges ne peuvent s’effectuer que s’il existe une
double coïncidence des besoins des individus. Dans le cas contraire, l’échange
ne peut avoir lieu, sauf à trouver des intermédiaires qui ne font qu’alourdir le
processus d’échange. Dans tous les cas, les coûts de transaction (recherche d’un
partenaire ou d’un intermédiaire) sont élevés.
La monnaie, elle, facilite l’échange puisque, dans une économie monétaire, la
double coïncidence des besoins n’est plus nécessaire. Elle permet d’acheter le
bien que l’on désire à son partenaire ; ce dernier pouvant réutiliser la monnaie
pour acquérir le bien qu’il souhaite.
Au-delà de la définition de la monnaie, c’est surtout son rôle dans le fonction-
nement de l’économie qui interroge, depuis de nombreuses années, les économistes.
De nombreux courants de pensées ont développé des théories sur la monnaie :

142
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

économistes autrichiens, monétaristes, keynésiens, néo-keynésiens, post-

keynésiens, économistes wickselliens, etc. Pour « schématiser » sans être trop
réducteur, on peut donc opposer, au sujet du rôle de la monnaie, les économistes
classiques et les économistes keynésiens :
■ les premiers défendent l’idée de la neutralité de la monnaie : la monnaie
n’est qu’un « voile », un simple intermédiaire des échanges et n’affecte en
rien l’équilibre macroéconomique ;
■ pour les seconds, la monnaie n’est pas un actif comme les autres, mais peut,
au contraire, être demandée pour elle-même, être détenue pour d’autres
motifs que les transactions et va par conséquent affecter le fonctionnement
de l’économie.

2 Les fonctions de la monnaie

Pour être considérée comme telle, la monnaie doit remplir trois fonctions : unité
de compte, intermédiaire des échanges et réserve de valeur.

2. 1 Unité de compte
La monnaie est une unité de mesure de la valeur.
Dans une économie de troc, la valeur des biens se mesure à l’aide des prix relatifs :
chaque bien s’exprime en fonction des autres biens. Prenons l’exemple d’une
économie composée de trois biens : tomates, pain et ordinateurs. Dans une
telle économie, les prix relatifs correspondent au prix des tomates en termes de
pain ; au prix des tomates en termes d’ordinateurs ; au prix du pain en termes
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d’ordinateurs. Il y a donc trois prix relatifs. Si nous avions étudié une économie
avec quatre biens, nous aurions obtenu six prix relatifs, etc. Le nombre de prix
relatifs se calcule selon la formule :
n(n − 1) / 2, avec n le nombre de biens

On voit donc que plus il y a de biens dans l’économie, plus il y

a de prix relatifs. D’où l’utilité d’obtenir un dénominateur
commun qu’est la monnaie. La monnaie permet en effet d’ex- Imaginons une économie avec
primer les prix des biens avec une seule et même unité (par 100 biens : nous obtenons
4 950 prix relatifs !
exemple en euro, en dollar, etc.) 1 . Dans l’exemple précédent,

1 Dans les sociétés primitives, il n’était pas rare qu’une marchandise joue le rôle de monnaie. C’était
par exemple le cas chez les Aztèques, avec les fèves de cacao : tous les prix étaient exprimés en fève
de cacao.

143
Macroéconomie

avec trois biens, la monnaie permet d’établir trois prix puisque

Dans une économie avec
chacun de ces biens est exprimé par rapport à l’unité commune
100 biens, nous obtiendrions
(l’euro par exemple) ; elle réduit donc les coûts de transaction
100 prix.
liés au calcul et à l’affichage des prix relatifs.
La monnaie est donc un numéraire, une valeur de référence dans laquelle peut
être exprimé l’ensemble des prix des biens d’une économie.

2. 2 Intermédiaire des échanges

La monnaie est un intermédiaire des échanges.
Elle permet de simplifier les échanges par rapport à une économie de troc qui
nécessite la double coïncidence des besoins.
Imaginons en effet une économie avec trois agents (que nous nommerons Faustine,
Marie et Paul) et trois biens (ordinateurs, pain et tomates).
Faustine possède les ordinateurs et souhaite acquérir du pain. Marie possède
le pain et souhaite acquérir des tomates. Paul possède les tomates et souhaite
acquérir un ordinateur. Dans une économie de troc, l’échange entre nos trois
agents va être difficile, voire impossible. En effet, Faustine devrait échanger ses
ordinateurs contre du pain avec un agent qui possède du pain et souhaiterait
l’échanger contre un ordinateur. Le même raisonnement s’applique à Marie et
Paul. C’est ce qu’on appelle la double coïncidence des besoins : chaque agent
doit trouver quelqu’un qui possède un bien (ou un service) qu’il désire et qui
souhaite acquérir le bien (ou le service) qu’il a à offrir (i.e. qu’il possède). Dans
l’exemple, la double coïncidence des besoins n’existe pas. L’échange n’est donc
pas possible sauf au prix de multiples recherches, générant des coûts de tran-
saction très élevés.
La monnaie, en tant qu’intermédiaire, facilite alors grandement les échanges
et permet de dépasser l’ensemble des inconvénients liés au troc. En effet, avec
l’introduction d’une monnaie (on passe alors d’une économie de troc à une éco-
nomie monétaire), chaque agent peut vendre, contre paiement en monnaie, le
bien (ou le service) qu’il possède et satisfaire ses besoins, en payant en monnaie
à son tour, les biens (ou les services) qu’il souhaite acquérir.
Dans l’exemple, Faustine vend ses ordinateurs et reçoit en échange une quan-
tité de monnaie qu’elle peut utiliser pour acheter du pain. Marie utilisera la
monnaie reçue, via la vente du pain, pour acheter des tomates à celui qui les
vend. Et enfin, Paul pourra acheter son ordinateur avec l’argent issu de la
vente de ses tomates.

144
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

La monnaie va permettre le règlement de toute transaction, quelle qu’elle soit,

à partir du moment où elle est acceptée par les individus de la communauté.
Pour cela, la puissance publique instaure ce que l’on appelle le cours légal de la
monnaie : tout individu se doit d’accepter la monnaie comme moyen de paiement.
Pour remplir cette fonction d’intermédiaire des échanges, la monnaie doit réunir
plusieurs qualités (Mishkin, 2007) :
■ être standardisée (pour évaluer facilement sa valeur) ;
■ avoir un cours légal ;
■ être divisible (pour les règlements de petits montants) ;
■ être facilement transportable ;
■ être durable.

2. 3 Réserve de valeur
La monnaie est une réserve de valeur.
Elle permet de transférer de la richesse dans le temps. Détenir de la monnaie
permet d’en différer l’utilisation dans le temps, de transférer du pouvoir d’achat
dans le futur. La monnaie permet par conséquent de conserver de la valeur.
Toutefois, la monnaie n’est pas l’unique actif pouvant jouer ce rôle. D’autres
actifs (appartement, maison, actions, obligations, œuvres d’art, bouteilles de
vin, etc.) peuvent également être utilisés comme support pour conserver de la
valeur. Ils sont cependant plus risqués, dans le sens où leur valeur peut augmenter
(augmentation des prix) ou diminuer (diminution des prix). Ils peuvent également
rapporter des intérêts (dans le cadre des actifs financiers). La monnaie reste un
actif sans risque puisque sa valeur nominale est fixe : 100 € aujourd’hui vaudront
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toujours 100 € demain. Par ailleurs, elle possède une autre caractéristique unique
que les autres actifs n’ont pas : la liquidité.
Exemple
Prenons, par exemple, une action comme réserve de valeur alternative à la monnaie.
La détention d’une action est risquée car d’une part son prix peut diminuer dans le
futur et, d’autre part, le détenteur de l’action ne peut pas régler ses transactions avec
cet actif (absence de liquidité). Il devra, dans un premier temps, céder son action
(donc récupérer la contrepartie monétaire de la vente de l’action) pour, dans un
second temps, pouvoir effectuer la transaction souhaitée.

La monnaie remplit donc parfaitement son rôle de réserve de valeur, du moins

d’un point de vue nominal. En effet, si la valeur nominale d’une monnaie (une
pièce de 2 €, un billet de 100 €, etc.) ne se modifie pas au cours du temps, qu’en

145
Macroéconomie

est-il de la valeur réelle de monnaie, i.e. de son pouvoir d’achat ? Puis-je acquérir
la même quantité de biens avec un stock de monnaie aujourd’hui qu’avec le même
stock de monnaie dans un mois ? Dès lors, pour que la fonction de réserve de
valeur de la monnaie soit totalement respectée, il est nécessaire que la valeur
réelle de la monnaie ne se dégrade pas dans le temps.
Exemple
Prenons l’exemple d’un individu détenant un billet dont la valeur
Un billet de 100 € aujourd’hui nominale est de 100 €. Le prix de ce billet est par définition constant :
correspondra toujours à un billet sa valeur nominale sera la même aujourd’hui que dans un an. Ce qui
de 100 € dans un an. peut évoluer, c’est la valeur réelle (le pouvoir d’achat) de ces 100 €, i.e.
la quantité de biens qu’ils permettent d’acquérir. Si les prix des biens
augmentent (l’indice des prix progresse, il y a de l’inflation), la valeur réelle de ces
100 € diminue puisqu’on peut acheter moins de biens. Il y a alors une perte de pouvoir
d’achat qui est transféré dans le temps. Et inversement si le prix des biens diminue.

La plupart des pays développés connaissent ainsi des taux d’inflation qui oscillent
entre 1 % et 2 %. Cela implique une perte de valeur de la monnaie en terme réel
pouvant atteindre 18 % au bout de dix ans. La fonction de réserve de valeur de
la monnaie a alors une portée très limitée en période de forte
Pensez à l’épisode
inflation, et plus particulièrement d’hyperinflation. Dans ce cas,
d’hyperinflation vécue les individus ne sont plus incités à détenir de la monnaie.
par l’Allemagne dans les Pour résumer : la monnaie est un actif sans risque, sans rende-
années 1920 (cf. chapitre 3).
ment, liquide et dont la valeur nominale est fixe.

3 Les formes de la monnaie

Dans les économies contemporaines, il existe, principalement, trois formes de
monnaie.

3. 1 La monnaie métallique
La monnaie métallique est la monnaie constituée à partir de métal quelle que soit
sa nature : or, argent, cuivre, etc. Sa valeur repose sur le poids de métal qu’elle
contient. C’est la forme la plus ancienne de monnaie puisque des traces de monnaies
métalliques sont retrouvées en Mésopotamie ou dans l’Égypte pharaonique. Dans
l’ère moderne, ce type de monnaie a été utilisé jusqu’au début du xxe siècle (on date
de la Première Guerre mondiale la fin de l’utilisation de la monnaie métallique).
De nos jours, la monnaie métallique n’est plus utilisée dans les échanges mar-
chands. Elle conserve toutefois une valeur en fonction du poids du métal qu’elle

146
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

contient. Elle fait donc davantage référence à la numismatique qu’à la théorie

monétaire. Il peut également arriver que ce type de monnaie soit encore fabriqué
occasionnellement pour un événement.

3. 2 La monnaie fiduciaire
La monnaie fiduciaire tient son nom du latin fiducia qui signifie la confiance.
La monnaie fiduciaire est donc celle dont la valeur repose sur la confiance
que lui portent les individus l’utilisant. Ce type de monnaie prend, essentiel-
lement, la forme de billets de banque mais aussi de pièces de monnaie (1 €,
2 €, etc.). Ces dernières ne doivent en aucun cas être confondues
avec les pièces métalliques. Jusqu’à la disparition des pièces La pièce de 1 € qui sert tous les
jours ne contient aucun gramme
métalliques, les billets de banque étaient en fait des promesses
de métaux précieux sauf s’il
qui pouvaient être converties en monnaie métallique. s’agit d’une pièce de collection.
L’émission de la monnaie fiduciaire revient à une entité publique Dans ce cas, elle entre dans la
et unique (l’État auparavant ; la banque centrale de nos jours). catégorie des pièces métalliques.
Pour que les individus accordent une confiance à la monnaie
fiduciaire et l’utilisent, l’État doit instaurer ce que l’on appelle le
cours légal, c’est-à-dire l’obligation pour les individus d’accepter Précisons cependant que
la monnaie fiduciaire pour le règlement de leurs transactions. le cours légal peut ne pas être
En l’absence de cours légal, les individus sont libres d’accepter ou suffisant. En effet, l’absence de
confiance dans la monnaie incite
non cette monnaie comme moyen de règlement, mais ces billets
les agents à ne pas l’utiliser. C’est
ne donnent aucune garantie. On parle alors de cours libre. Enfin, par exemple le cas en période
l’État peut imposer le cours forcé de la monnaie, i.e. la suspension d’hyperinflation où une situation
temporaire ou définitive de la convertibilité des billets en pièces de « fuite devant la monnaie »
métalliques. Le cours forcé était surtout caractéristique de la peut se produire. La monnaie
situation, troublée d’un point de vue monétaire, du xixe siècle et est donc avant tout une histoire
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

du début du xxe siècle (jusque dans les années 1930). de confiance !

3. 3 La monnaie scripturale
La monnaie scripturale repose sur l’écriture (le script). Elle est composée des
comptes bancaires courants. La monnaie scripturale s’exprime donc sous la
forme d’un jeu d’écriture (crédit ou débit d’un compte bancaire courant) entre
deux individus ayant un compte bancaire au sein d’une même banque ou entre
deux individus détenant un compte bancaire dans deux banques distinctes.
Contrairement à la monnaie fiduciaire qui circule de main en main, la monnaie
scripturale circule de compte en compte.

147
Macroéconomie

POUR ALLER PLUS LOIN

La monnaie électronique
Pour reprendre la définition adoptée par la Commission européenne, la monnaie électronique se définit
comme « toute valeur monétaire représentant une créance qui est stockée sur un support électronique ;
cette valeur monétaire doit être émise contre la remise de fonds d’un montant dont la valeur n’est pas
inférieure à la valeur monétaire émise ». La monnaie électronique, également dénommée e-money,
peut ainsi se substituer, tout ou partie, aux formes « traditionnelles » de monnaie comme le chèque
par exemple.
La monnaie électronique prend, principalement, deux formes :
• la première se matérialise sous forme de cartes prépayées ou de porte-monnaie électronique. Dans
les deux cas, il s’agit, pour l’utilisateur, de charger (d’alimenter), via une borne dédiée, un montant
de monnaie sur la puce de la carte, qu’il pourra utiliser chez les commerçants équipés d’un terminal.
Ces cartes peuvent se recharger en transférant une quantité de monnaie du compte bancaire – du
détenteur de la carte – vers la puce de la carte ;
• la seconde forme de monnaie électronique est le porte-monnaie virtuel qui consiste à stocker sur
le disque dur d’un ordinateur une quantité de monnaie. Cette forme de monnaie est associée aux
paiements en ligne effectués sur Internet. Lors d’un achat sur Internet, le montant de la transaction
est alors transféré directement du disque dur de l’ordinateur de l’acheteur vers celui du vendeur.
La dématérialisation de la monnaie a montré la confiance dans la monnaie. En effet, l’utilisation de
nouveaux moyens technologiques (smartphone, objets connectés, etc.) au détriment du chèque et des
billets n’a pas ralenti le volume des transactions, donc érodée la confiance dans la monnaie.

FOCUS
Le bitcoin
Créé en 2009 par Satoshi Nakamoto – qui pourrait être le pseudonyme d’une personne ou d’un groupe
de personnes – le bitcoin est une crypto-monnaie1, i.e. un instrument de paiement électronique qui
fonctionne en réseau. Le bitcoin est « une unité de compte virtuelle stockée sur un support électro-
nique permettant à une communauté d’utilisateurs d’échanger entre eux des biens et des services sans
avoir recours à la monnaie légale » (Banque de France, 2013).
Le bitcoin est créé au sein d’une communauté d’internautes que l’on appelle des mineurs (miners
en anglais). Ces mineurs installent, sur leur ordinateur doté de capacités de calculs appropriées, un
logiciel libre qui traite, via des algorithmes, un ensemble de transactions rassemblé au sein d’un bloc.
La totalité des transactions est alors inscrite dans un registre virtuel que l’on appelle blockchain (l’en-
semble des blocs traités sont reliés par une chaîne). Le bitcoin est donc la récompense reçue par
chaque mineur pour sa participation au fonctionnement du système.

1 Voir également Banque de France (2018).

148
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

4 Mesurer la monnaie : agrégats

monétaires et contreparties
4. 1 Les agrégats monétaires
Après avoir défini la monnaie et étudié ses fonctions et ses formes, il faut à
présent la mesurer, i.e. mesurer la quantité de monnaie en circulation dans
l’économie. C’est à la banque centrale que revient ce rôle.
Pour mesurer la quantité de monnaie en circulation dans l’économie, la banque
centrale définit et utilise ce que l’on appelle des agrégats monétaires. Toutefois, la
définition des agrégats monétaires est devenue plus complexe, notamment à partir
des années 1980, avec l’ensemble des innovations financières. C’est pourquoi, la
définition d’un agrégat monétaire doit rendre compte des propriétés universelles
de la monnaie. Les agrégats monétaires vont permettre non seulement de mesurer
la quantité de monnaie en circulation dans l’économie mais aussi de classer les
formes de monnaie selon un degré de liquidité.
Prenons le cas de la zone euro. Depuis 1999, c’est à la banque centrale européenne
(BCE) de conduire la politique monétaire et donc, par conséquent, de surveiller
l’évolution des différents agrégats monétaires. Avec la mise en place du Système
européen de banques centrales (SEBC), trois agrégats monétaires
ont été définis, du plus étroit (M1) au plus large (M3). Le SEBC est le système
regroupant la BCE et l’ensemble
D’une autre manière, on peut dire que les agrégats monétaires des banques centrales nationales
ont été définis par ordre de liquidité : du plus liquide (M1) au des pays membres de l’Union
moins liquide (M3). européenne. Nous pouvons
signaler qu’il existe un « sous-
L’agrégat monétaire M1 est ce que l’on appelle la monnaie au
ensemble » au SEBC, appelé
sens strict. Il s’agit de la mesure la plus étroite incluant :
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Eurosystème qui, lui, regroupe

■ le numéraire (les billets et les pièces) ; la BCE et les banques centrales
■ les dépôts à vue1 (des ménages, des entreprises, des adminis- nationales des pays membres
de la zone euro.
trations publiques, etc.).
On voit donc que l’agrégat M1 renvoie à une définition assez stricte de la mon-
naie puisqu’il ne tient pas compte de l’ensemble des autres actifs monétaires,
ou quasi-monétaires, en circulation dans l’économie et qui peuvent être définis
comme de la monnaie. C’est pourquoi, deux autres agrégats monétaires ont été
mis en place afin d’avoir une mesure plus large de la quantité de monnaie en
circulation dans l’économie.

1 C’est-à-dire les comptes courants que ces entités possèdent auprès d’un établissement bancaire.

149
Macroéconomie

L’agrégat monétaire M2 est un agrégat intermédiaire entre M1 et M3. Il inclut

M1 auquel s’ajoutent :
■ les dépôts à terme inférieurs à deux ans (les comptes à terme par exemple) ;
■ les dépôts avec préavis inférieurs à trois mois qui représentent des placements
non risqués et disponibles à vue (livret A, livret de développement durable,
livret d’épargne, etc.).
Enfin, l’agrégat M3 est l’agrégat monétaire au sens large. Il inclut M2 auquel
s’ajoutent :
■ les pensions, i.e. les titres de créances cédés provisoirement par son détenteur
initial à la banque centrale. Par exemple, il s’agit, pour un établissement ban-
caire européen, de céder un titre de créance à la BCE (il faut bien entendu
que ce titre soit éligible auprès de la BCE) afin de se refinancer, i.e. obtenir
des liquidités auprès de la BCE1 ;
■ les titres de créances d’une durée inférieure ou égale à deux ans (obligations
à moyen terme émis par les institutions financières et monétaires) ;
■ les titres d’OPCVM (organisme de placement collectif en valeurs mobilières)
monétaires (SICAV monétaires, parts de FCP, certificats de dépôts, etc.).
Compte tenu de ces définitions, nous pouvons donc représenter les agrégats
monétaires selon la figure 4.1.

M1 M2 M3
Pensions
Dépôts à terme
< 2ans OPCVM monétaires
Dépôts à vue

Titres de créances
Dépôts avec préavis
< 3 mois

▶ Figure 4.1
Les agrégats
monétaires

La figure 4.2 présente l’évolution des agrégats monétaires M1, M2 et M3 de la

zone euro entre 1999 et 2019. Il s’agit de données mensuelles, issues des statis-
tiques publiées par la BCE.

1 Voir, par exemple, l’ouvrage de Mishkin (2007) pour une première approche.

150
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

35 000,00

30 000,00

25 000,00

20 000,00

15 000,00

10 000,00

5 000,00

0,00
janv.-99
sept.-99
mai-00
janv.-01
sept.-01
mai-02
janv.-03
sept.-03
mai-04
janv.-05
sept.-05
mai-06
janv.-07
sept.-07
mai-08
janv.-09
sept.-09
mai-10
janv.-11
sept.-11
mai-12
janv.-13
sept.-13
mai-14
janv.-15
sept.-15
mai-16
janv.-17
sept.-17
mai-18
janv.-19
◀ Figure 4.2
Évolution
des agrégats
M1 M2 M3 monétaires
Source : Banque centrale européenne. de la zone euro
en Mds€

4. 2 Les contreparties de la masse monétaire

La masse monétaire, i.e. l’ensemble des agrégats monétaires M1, M2 et M3, corres-
pond à des engagements des institutions monétaires et financières
(y compris la banque centrale) auprès des agents non financiers. Nous pouvons donc dire que
Par conséquent, la masse monétaire est composée d’éléments qui le dénominateur commun
sont inscrits au passif de ces institutions. Ces engagements ont des agrégats monétaires M1,
M2 et M3 est qu’ils représentent
des contreparties qui sont, elles, inscrites à l’actif des institutions
la dette à vue et à court terme
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monétaires et financières et sont constituées par l’ensemble des des institutions financières
créances sur les résidents et les non-résidents détenues par les et monétaires (IFM).
institutions monétaires et financières. Ces contreparties, comme
nous l’étudierons en détail dans la section 5, constituent alors les sources de la
création monétaire.

151
Macroéconomie

5 La création monétaire
5. 1 La création monétaire
dans le système bancaire
Le processus de création monétaire a lieu lorsque les banques accordent des
crédits à leurs clients. C’est pourquoi nous disons que les crédits font les dépôts.
Si le processus de création monétaire peut paraître, en théorie, illimité, ce n’est
cependant pas le cas. Les banques doivent, en effet, faire face à des contraintes
qui limitent le pouvoir de création monétaire. Ces contraintes sont, pour une part,
imposées par la banque centrale et, d’autre part, par le comportement des agents.

5.1.1 Un système bancaire non diversifié :

le cas d’une banque unique
Supposons que l’entreprise Alpha demande et obtienne un crédit de 10 000 €
auprès de sa banque, la banque A. Le bilan de la banque A est alors modifié de
manière simultanée :
■ à l’actif du bilan, où sont enregistrées les créances de la banque, est inscrit
le crédit accordé à l’entreprise Alpha : + 10 000 € ;
■ au passif du bilan, où figure l’ensemble des dettes de la banque, le compte
bancaire de l’entreprise Alpha est crédité du montant du crédit : + 10 000 €.
L’inscription au passif de la banque correspond à une dette de la banque A vis-
à-vis de l’entreprise Alpha. En effet, l’entreprise Alpha peut utiliser la monnaie
dont elle dispose sur son compte pour effectuer les transactions souhaitées.
Suite à cette opération, le bilan de la banque A (en euros) se présente ainsi :

Bilan de la banque A (cas d’une banque unique)

Actif Passif
Crédit à l’entreprise Alpha +10 000 Dépôts à vue +10 000
(compte courant de l’entreprise Alpha)

La double inscription – à l’actif et au passif de la banque A – constitue l’acte de

création monétaire. En théorie, et c’est le cas ici, le processus de création moné-
taire est illimité. La banque peut créer autant de monnaie qu’elle le souhaite.
Il suffit qu’elle continue à accorder des crédits. Par ailleurs, on voit bien que ce
sont les crédits qui font les dépôts et non l’inverse : c’est le fait d’avoir accordé
le crédit à l’entreprise Alpha qui crée un supplément de monnaie.
Le processus de création monétaire a également lieu quand la banque autorise
un découvert (compte bancaire débiteur), achète un actif réel (un immeuble

152
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

par exemple) ou un actif financier (une action, une obligation, etc.). Quelle que
soit la nature de l’actif acquis par la banque, il y a création monétaire lorsque
la banque crée de la monnaie en monétisant des actifs qui ne sont pas de la
monnaie.
Si l’octroi d’un crédit correspond à une création de monnaie, le remboursement
du crédit implique, lui, une destruction de monnaie. C’est ainsi que fonctionne
le système bancaire : ce sont des flux continus de prêts et de remboursements
de prêts. La masse monétaire augmente, i.e. qu’il y a accroissement monétaire,
lorsque la création monétaire est supérieure à la destruction monétaire, c’est-
à-dire lorsque le volume des prêts nouveaux accordés est supérieur au volume
des prêts anciens remboursés.

FOCUS
Le bilan d’une banque
Le bilan est une photographie de la situation patrimoniale d’une société à un instant donné
(au  31  décembre par exemple). Comme toutes les entreprises, les banques établissent un bilan.
Cependant, la structure du bilan d’une banque est différente de celle des autres sociétés. Le bilan
d’une banque reflète en effet l’état des créances et des dettes à un moment donné. Il est constitué :
• d’un actif qui informe sur l’utilisation des fonds collectés. L’actif de la banque enregistre l’ensemble
des biens dont elle est propriétaire (immeubles, créances, monnaie, etc.) ;
• d’un passif qui renseigne sur l’origine des ressources, i.e. les fonds collectés par la banque.
Comme tout bilan, le bilan bancaire est équilibré. Soit :
Total des actifs = Total des dettes + Capital

5.1.2 Un système bancaire diversifié :

le cas de banques multiples
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Imaginons à présent un système bancaire diversifié, avec, toujours, la banque

A et, en plus, la banque B.
Supposons que l’entreprise Alpha, qui a obtenu un crédit de 10 000 € auprès de
la banque A, souhaite régler un achat à l’entreprise Gamma, pour un montant
de 2 000 €. L’entreprise Gamma dispose, elle, d’un compte auprès de la banque
B. Que se passe-t-il à ce moment-là ? Comment les bilans des banques sont-ils
modifiés ? Le paiement par l’entreprise Alpha à l’entreprise Gamma d’un achat
pour un montant de 2 000 € a trois principales conséquences :
■ le compte bancaire de l’entreprise Alpha est débité d’un montant de 2 000 € ;
■ le compte bancaire de l’entreprise Gamma est crédité d’un montant de 2 000 € ;

153
Macroéconomie

■ la banque B dispose d’une créance sur la banque A pour un montant de 2 000 €.

Dès lors, les bilans des banques A et B s’écrivent de la manière suivante :

Bilan de la banque A
Actif Passif
Crédit à l’entreprise Alpha + 10 000 Dépôts à vue + 8 000
(compte courant de l’entreprise Alpha)
Dette envers la banque B + 2 000

Bilan de la banque B
Actif Passif
Créance sur la banque A + 2 000 Dépôts à vue + 2 000
(compte courant de l’entreprise Gamma)

Le paiement de l’entreprise Alpha à l’entreprise Gamma entraîne un transfert,

ici égal à 2 000 €, de la banque A vers la banque B. Comment ce transfert
s’opère-t-il ? C’est ici que la banque centrale intervient. En effet, ce transfert de
monnaie entre la banque A et la banque B correspond à un règlement interban-
caire, effectué en monnaie banque centrale, et c’est via la banque centrale qu’un
tel règlement peut s’effectuer. Dans la pratique, les banques A et B possèdent
un compte auprès de la banque centrale. Ce compte est donc inscrit à l’actif des
banques A et B et il est :
■ débité d’un montant de 2 000 euros pour la banque A ;
■ crédité d’un montant de 2 000 euros pour la banque B.

Au final, le bilan des banques A et B se réécrit comme :

Bilan de la banque A
Actif Passif
Crédit à l’entreprise Alpha + 10 000 Dépôts à vue + 8 000
(compte courant de l’entreprise Alpha)
Compte à la banque centrale – 2 000

Bilan de la banque B
Actif Passif
Compte à la banque centrale + 2 000 Dépôts à vue + 2 000
(compte courant de l’entreprise Gamma)

154
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Pourquoi la banque centrale intervient-elle dans le transfert de monnaie entre

les banques A et B ? Quel est son rôle ?

5.1.3 Le rôle de la banque centrale

dans le processus de création monétaire
Les banques composant le système bancaire, que l’on peut assimiler à des
banques commerciales – dont l’activité principale est l’octroi de crédits et la
gestion des comptes courants – et qui sont appelées banques de second rang,
sont placées sous l’égide de la banque centrale. Cette dernière joue le rôle de
banque pour les banques de second rang et c’est pourquoi elle est qualifiée de
banque de premier rang ou bien encore de « banque des banques ». La banque
centrale est donc l’autorité monétaire par excellence qui a deux fonctions prin-
cipales :
■ l’émission des billets et des pièces. La banque centrale dispose,
C’est le Trésor (donc l’État) qui
à cet effet, du monopole de cette émission ;
fabrique les pièces ; elles sont
■ la gestion des comptes courants des banques de second ensuite vendues à la banque
rang. En effet, chaque établissement bancaire dispose d’un centrale qui se charge de leur
compte auprès de la banque centrale qui est constitué par mise en circulation. Cependant,
des réserves. Ces réserves correspondent à une fraction l’État a un rôle mineur
de leurs dépôts que les banques de second rang doivent dans la création monétaire
car les pièces représentent une
immobiliser sur un compte auprès de la banque centrale.
part infime de la masse monétaire
Il existe deux types de réserves : les réserves obligatoires
(dans la zone euro, par exemple,
et les réserves libres (également dénommées facultatives cette part est inférieure à 10 %).
ou encore excédentaires). Les réserves obligatoires sont
l’obligation, faite par la banque centrale aux banques de second rang, de
détenir une fraction de leurs dépôts sur un compte à la banque centrale.
Les réserves libres sont celles constituées librement (selon leur volonté)
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par les banques.

Le bilan simplifié de la banque centrale se présente alors comme suit :

Bilan de la banque centrale

Actif Passif
Devises et Or Billets en circulation
Créances sur le système bancaire Réserves obligatoires
Titres publics Réserves excédentaires

Le passif de la banque centrale constitue la monnaie banque centrale (ou encore

monnaie centrale). La monnaie banque centrale est composée par les billets en
circulation et les réserves (obligatoires et excédentaires). L’actif de la banque
centrale, i.e. ses avoirs, indique les modalités de création monétaire par la

155
Macroéconomie

banque centrale. L’actif est composé par les devises (ainsi que l’or) acquises, les
créances acquises par la banque centrale sur les banques de second rang lorsque
ces dernières effectuent des dépôts (constitution des réserves) et les titres publics
acquis par la banque centrale.
La monnaie créée par la banque centrale – monnaie banque centrale (ou encore
monnaie centrale) – est la seule acceptée pour les règlements interbancaires.
Elle constitue la base monétaire et est représentée par l’agrégat M0. La base
monétaire se compose dès lors :
■ des pièces et des billets mis en circulation par la banque centrale ;
■ des avoirs de réserves détenus par les banques de second rang auprès de la
banque centrale.
Ainsi, nous pouvons voir qu’il existe une relation entre la base monétaire et la
masse monétaire, comme l’indique la figure 4.3.

M0 M1 M2 M3
Dépôts Pensions
Réserves à terme
des IFM Billets < 2ans OPCVM
auprès de et Dépôts à vue monétaires
la Banque pièces Dépôts
centrale avec préavis Titres
▶ Figure 4.3 < 3 mois de créances
De la base
monétaire
à la masse
monétaire

5.1.4 Les limites à la création monétaire

En théorie, les banques disposent d’un pouvoir de création monétaire illimité.
En théorie seulement (et heureusement) ! En effet, le pouvoir de création moné-
taire est limité et encadré.
Afin d’assurer une gestion saine et prudente de leurs bilans, la banque cen-
trale exige des banques de second rang qu’elles détiennent une part de leurs
dépôts sur un compte auprès d’elle. Ce dépôt constitue les réserves obliga-
toires. Comme nous allons le démontrer, les réserves obligatoires sont une
première limite au pouvoir de création monétaire des banques de second
rang. La seconde limite vient des retraits des billets effectués par les clients
sur leurs comptes.

156
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Le processus de création monétaire est ainsi limité. C’est ce que nous démontre
le principe du multiplicateur de crédit.

5. 2 Le multiplicateur de crédit
5.2.1 Le mécanisme
Le multiplicateur de crédit est le mécanisme expliquant la capacité du système
bancaire à augmenter, de manière plus que proportionnelle, la quantité de
monnaie créée. Il révèle une relation entre la monnaie banque centrale (émise
par la banque centrale) et la monnaie créée par les banques de second rang.
Pour expliquer ce mécanisme, prenons un exemple. Supposons qu’un individu
demande et obtienne un crédit de 1 000 € auprès de sa banque, la banque A.
Ces 1 000 € de crédit se transforment en 1 000 € de dépôt. Supposons que le
taux de réserves obligatoires – appelé également coefficient de réserve – soit de
10 %. La banque A doit alors alimenter son compte auprès de la banque centrale,
i.e. constituer des réserves obligatoires, pour un montant de 100 € (soit
1 000 € × 10 %). La banque dispose donc de 900 € (soit 1 000 € − 100 €) de
réserves excédentaires. Sachant que ces réserves excédentaires ne sont pas, pour
l’instant, rémunérées, la banque A va donc les utiliser pour accorder des prêts.
Que se passe-t-il ensuite ?
Ces 900 € de crédit créent 900 € de dépôt dans une banque B.
Tout comme la banque A, la banque B doit, elle aussi, alimenter Le résultat est totalement
identique si nous effectuons
son compte auprès de la banque centrale, i.e. constituer des
le raisonnement à partir d’une
réserves obligatoires. La banque B maintient ainsi 90 € (soit banque unique sur plusieurs
900 € × 10 %) de réserves obligatoires et dispose de 810 € (soit périodes de temps t.
900 € − 90 €) de réserves excédentaires. Ces réserves n’étant pas
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rémunérées, la banque B utilise ces 810 € pour octroyer de nouveaux prêts. Ces
810 € de crédit créent, à leur tour, 810 € de dépôt dans une banque C. Dès lors,
la banque C doit, comme les banques A et B de notre système bancaire, consti-
tuer des réserves obligatoires pour un montant de 81 € (soit 810 € × 10 %). La
banque C dispose alors de 729 € (soit 810 € − 81 €) de réserves excédentaires
qu’elle utilise pour accorder des nouveaux prêts, etc.
Le processus de création monétaire se poursuit et se reproduit identique à
lui-même. C’est un processus (presque) sans fin. Au final, quelle est la quantité
totale de monnaie créée ? Le tableau 4.1 résume pour les banques du système
bancaire l’ensemble des opérations effectuées.

157
Macroéconomie

Réserves Réserves Crédits

Banque Dépôts
obligatoires excédentaires accordés
A 1 000 100 900 900
B 900 90 810 810
C 810 81 729 729

! ! ! ! !
▶ Tableau 4.1
Le principe Ensemble des banques
du multiplicateur du système bancaire 10 000 1 000 10 000 10 000
(somme)
de crédit

La quantité totale de monnaie créée est alors égale à 10 000 €, soit :

1 000 € + 900 € + 810 € + 729 € + … = 10 000 € (1)
Le multiplicateur montre ainsi les vagues successives de création monétaire entre
les banques. Ces vagues sont décroissantes puisque le montant de monnaie créé
décroît à mesure que les réserves obligatoires augmentent.
On peut traduire mathématiquement cette création monétaire par vagues suc-
cessives. En effet, la somme des crédits accordés, i.e. la somme des quantités de
monnaie créée, correspond à une suite géométrique.
L’expression (1) peut se réécrire comme :
1000 + 1000 × (1 − 10%) + 1000 × (1 − 10%)(1 − 10%) 
+1000 (1 − 10%)(1 − 10%)(1 − 10%)  + …

Soit :
1000 1 + (1 − 10%) + (1 − 10%) + (1 − 10%) + … = lim 1000 (1 − 10%)
2 3 n
(2)
n→∞

FOCUS
Suite arithmétique, suite géométrique
En mathématiques, il y a principalement deux façons pour une suite de nombres d’évoluer (croître
ou décroître) de façon régulière. Ces deux façons conduisent aux notions de suites arithmétique et
géométrique. Une suite est arithmétique si l’on passe d’un terme au suivant en ajoutant le même
coefficient constant r, appelé raison de la suite. Ainsi, pour tout entier naturel n, un+1 = un + r, où r est
la raison de la suite.
Une suite est géométrique si l’on passe d’un terme au suivant en multipliant toujours par le même
coefficient constant q, appelé raison de la suite. Ainsi, pour tout entier naturel n, un+1 = un × q, où q est
la raison de la suite.

158
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

L’expression (2) est une suite géométrique de raison q avec q = 1 – 10%. Soit
q = 1 – 0,1 = 0,9. La somme de cette suite géométrique se calcule comme :
1000 1000
= = 10000 (3)
1 − (1 − 0,1) 0,1
On voit que les 1 000 € de dépôts initiaux ont permis au système bancaire de
créer un supplément de monnaie égal à 10 000 €, soit une quantité de monnaie
multipliée par 10.
En notant r le coefficient de réserves obligatoires (ici r = 10%), on peut alors
déterminer l’expression du multiplicateur de crédit, noté m, comme :
1
m= (4)
r 1
Ce multiplicateur de crédit indique que chaque euro de dépôt peut générer
r
euro de monnaie supplémentaire.
Dans l’exemple, le multiplicateur de crédit est égal à :
1 1
m= = = 10 (5)
r 0,1
Avant de modéliser totalement le multiplicateur de crédit, généralisons notre exemple.
Si on note a le dépôt initial et, toujours, r le coefficient de réserves obligatoires, on
peut calculer le supplément de monnaie créé, noté ∆M, de la manière suivante :
∆M = a + a(1 − r) + a(1 − r)2 + a(1 − r)3 + … + a(1 − r)n (6)
∆M – la quantité supplémentaire de monnaie créée – est la somme des termes
d’une suite géométrique de premier terme a et de raison (1 − r). Cette somme vaut :

a 1 − (1 − r ) 
n

S= (7)
1 − (1 − r )
Lorsque n → ∞ , cette somme s’écrit : On aboutit exactement au même
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a résultat en multipliant par (1 − r)

S= (8) les deux côtés de l’équation (6) :
1 − (1 − r )
On peut alors écrire : (1 − r ) ∆ M = a (1 − r ) + a (1 − r )2 + a (1 − r )3 + a (1 − r )4
1
(1 − r )1∆ M = a (1 − r ) + a (1 − r ) + a (1 − r )3 + a (1 − r )4 + … + a (1 − r )n+1
2

M=a =a = am (9) Ensuite, en soustrayant (1 − r ) ∆ M

1 ( 1 r) r
à ∆M :
1 1 ∆M − (1 − r) ∆M = a − a (1 − r )
n+1
avec m = =
r 1 − (1 − r ) Soit, lorsque n → ∞ ,
∆M − (1 − r) ∆M = a . Ainsi :
a
5.2.2 Le modèle ∆M =
1 − (1 − r )
= am

1 1
Présentons à présent, de manière plus formelle, un modèle du avec m = = .
1 − (1 − r ) r
multiplicateur de crédit. L’exemple ci-dessus tient compte d’un

159
Macroéconomie

type de fuite : les réserves obligatoires. Or, nous l’avons dit, les banques sont
confrontées à, principalement, deux types de fuite : les réserves obligatoires et
les retraits de billets.
Pour développer le modèle du multiplicateur de crédit en tenant compte de ces
deux types de fuites, il faut reprendre la définition de la masse monétaire, de la
base monétaire et intégrer les hypothèses relatives aux réserves obligatoires et
aux retraits des billets.
La masse monétaire, notée M, est composée des billets (notés B) et des dépôts
(notés D). Ainsi :
M = B + D (10)
La base monétaire, notée H (aussi appelée monnaie centrale,
La base monétaire correspond
i.e. la monnaie émise par la banque centrale), est composée des
au passif de la banque centrale.
billets (B) et des réserves obligatoires (notées RO). Dès lors :
H = B + RO (11)
On sait que les réserves obligatoires correspondent à une fraction r des dépôts,
soit : RO = rD. Par ailleurs, on fait l’hypothèse que les billets représentent une
proportion b de la masse monétaire, soit : B = bM.
Dès lors, les dépôts constituent le complément à la masse monétaire. Soit :
D = (1 − b ) M .
On peut réécrire la base monétaire comme :
H = B + RO = bM + rD = bM + r (1 − b) M = M b + r (1 − b)  (12)

Ainsi, on peut établir la formule du multiplicateur de crédit, i.e. la relation entre

la masse monétaire et la base monétaire. Soit :
H
M= = mH (13)
b + r (1 − b )
1
avec m = le multiplicateur de crédit.
b + r (1 − b )

POUR ALLER PLUS LOIN

Supposons que les banques constituent des réserves excédentaires, afin, notamment, d’assurer le règle-
ment des paiements interbancaires. Notons RE les réserves excédentaires qui sont proportionnelles
aux dépôts : RE = eD. Dès lors, les réserves R s’écrivent : R = RO + RE.
Faisons à présent l’hypothèse que la détention de billets (B) est désormais proportionnelle aux dépôts
(et non plus à la masse monétaire) : B = bD.

160
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

La base monétaire s’écrit quant à elle :

H = B + R = B + RO + RE = bD + rD + eD = ( b + r + e ) D
La masse monétaire s’écrit désormais :
M = B + D = bD + D = (b + 1)D
Dès lors, le multiplicateur de crédit s’écrit :
M 1+b
= =m
H b+r+e
Sachant que r + e < 1, le multiplicateur m est inférieur à 1. Dans cette configuration, le multiplicateur
de crédit est fonction du coefficient de réserves obligatoires, du coefficient de réserves excédentaires
et de la préférence pour les billets.

L’équation (13) nous indique qu’il existe, au niveau macroéconomique, une rela-
tion entre la masse monétaire et la base monétaire. Le multiplicateur de crédit
mesure ainsi le rapport entre la masse monétaire et la base monétaire. Cette
relation est fonction des facteurs de la liquidité bancaire (ici b et r).

5.2.3 Multiplicateur ou diviseur de crédit ?

La notion de multiplicateur ou de diviseur de crédit renvoie à la question du
caractère exogène ou endogène de la monnaie. Cette question fut au cœur des
débats sur la théorie monétaire au xixe siècle entre, d’un côté, la Banking School
(l’école de la banque) et, de l’autre, la Currency School (l’école de la circulation).
Le principe du multiplicateur établit une causalité entre la base monétaire
et la masse monétaire. Selon ce principe, la masse monétaire est une quan-
tité (de monnaie) déterminée par les réserves préalables détenues par les
banques de second rang auprès de la banque centrale. Dans ce cas, c’est la
banque centrale qui détient le contrôle de la création monétaire. L’offre de
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monnaie est alors considérée comme exogène. C’est la vision défendue par
la Currency School.
Cependant, une telle vision est discutable car elle occulte totalement le rôle
des banques de second rang dans le processus de création monétaire. Or, nous
l’avons vu, les banques peuvent créer de la monnaie (via l’octroi de crédits) et
ont des relations entre elles (qui impliquent des paiements interbancaires).
En effectuant ces opérations, les banques de second rang jouent un rôle actif,
de premier plan, dans le processus de création monétaire. Dans ce cas, la rela-
tion entre la masse monétaire et la base monétaire est inversée, par rapport au
principe du multiplicateur de crédit. En effet, lorsque les banques accordent
des crédits, donc créent de la monnaie, elles vont avoir des besoins de refinancement
et vont se tourner, naturellement, vers la banque centrale. Dans ce cas, la base

161
Macroéconomie

monétaire s’ajuste à la variation de la masse monétaire. Dès lors, le diviseur de

crédit, noté d, établit une relation entre la masse monétaire et la base monétaire
comme suit :
1
H = M = dM
m
La monnaie est alors considérée comme endogène puisque le refinancement
demandé par les banques de second rang à la banque centrale
Reste à savoir si la banque 1
centrale va effectivement est une fraction du crédit qu’elles ont préalablement accordé.
m
satisfaire cette demande. C’est la vision formulée par la Banking School.
Généralement, c’est le cas.
Si, d’un point de vue mathématiques, les notions de multiplicateur
et de diviseur de crédit sont proches – l’une étant égale à l’inverse de l’autre – elles
reflètent des conceptions fondamentalement opposées de la monnaie et de son
processus de création. Elles impliquent également des conclusions totalement
différentes en matière de conduite de la politique monétaire.

6 La monnaie dans la théorie

économique
L’étude du rôle de la monnaie par les économistes classiques puis keynésiens
repose sur la question suivante : la monnaie est-elle ou non un actif comme les
autres ?

6. 1 L’approche classique du rôle

de la monnaie : la théorie quantitative
de la monnaie
L’économiste classique Jean-Baptiste Say est le premier à déclarer que la mon-
naie n’est qu’un voile. Elle n’est là que pour faciliter les transactions entre les
individus. La monnaie est donc considérée comme un intermédiaire des échanges
et, en aucun cas, elle n’est désirée pour elle-même par les individus. En règle
générale, un individu reçoit un revenu (que ce soit un salaire, une retraite, une
rente, etc.) à une date fixe : en début du mois pour la retraite, à la fin du mois
pour le salaire. Afin de régler les dépenses, qui se produisent tout au long de la
période, au fur et à mesure, il faut que l’individu détienne un certain stock de

162
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

monnaie. D’où ce rôle de « simple intermédiaire des échanges » donné par les
économistes classiques à la monnaie.
En développant la théorie quantitative de la monnaie, les économistes clas-
siques vont également mettre en place une théorie de la demande de monnaie
qui explique la quantité de monnaie désirée par les individus en fonction du
niveau du revenu.

6.1.1 L’approche par l’équation des échanges

de Fisher
C’est Irving Fisher qui élabora le premier la théorie quantitative de la monnaie
en 1911. Dans son ouvrage, Fisher part du constat suivant : « au cours d’une
année, le total de la monnaie payée a une valeur égale à la valeur totale des
biens achetés » (Bailly et al., 2019). On appelle alors équation des échanges de
Fisher, l’équation qui relie la quantité de monnaie en circulation au volume des
transactions effectuées au cours d’une période dans l’économie. Dès lors, l’équa-
tion de la théorie quantitative de la monnaie s’écrit :
MV = PT (14)
Avec M la masse monétaire, i.e. la quantité de monnaie en circulation ; V la
vitesse de circulation de la monnaie ; P le niveau général des prix et T le volume
total des transactions. Il faut noter que l’équation (14) est une identité comptable
car « la monnaie qui circule (MV) est nécessairement égale à la monnaie que
réclament ou acceptent de recevoir les agents économiques en contrepartie de
la valeur de leurs transactions » (Bailly et al., 2019).
La partie gauche (MV) de l’équation (14) représente la capacité totale d’achat de
la monnaie tandis que la partie droite (PT) représente la valeur totale des biens
achetés. Comme indiqué, V mesure la vitesse de circulation de la monnaie, c’est-
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à-dire le nombre de fois où la monnaie change de main au cours d’une période.

Comme la monnaie « change de main », à une vitesse plus ou moins grande, il n’est
donc pas nécessaire d’avoir un stock de monnaie M strictement égal au volume
total des échanges. Plus la vitesse de circulation de la monnaie
est élevée, plus le stock de monnaie nécessaire pour assurer ces À titre d’exemple, un billet de
10 € n’est jamais utilisé pour
transactions est faible.
une seule transaction. Il change
Enfin, il faut bien avoir en tête que le membre de droite (PT) de plusieurs fois de mains pour, à
l’équation (14) correspond au produit agrégé entre les quantités chaque fois, réaliser une nouvelle
des différents biens et leurs prix respectifs. Ainsi, dans une éco- transaction. Il n’est détruit que
nomie disposant de i biens, le terme PT se décompose comme : lorsque sa qualité (la qualité du
papier en particulier) est remise
N

∑p t
en cause.
PT = i i (15)
i =1

163
Macroéconomie

Où pi et ti sont, respectivement, les prix et les quantités de biens i ; N correspon-

dant au volume total des transactions.
Pour illustrer l’équation (14), prenons un exemple très simple d’une économie
comportant un seul bien : des pommes. Supposons qu’au cours d’une période
(un mois par exemple), 1 000 pommes soient vendues au prix unitaire de 0,50 €.
Le volume total des échanges correspond au produit du nombre de pommes
échangées par le prix unitaire, soit : 1 000 × 0,50 € = 500 €.
Supposons à présent que la masse monétaire en circulation soit égale à 100.
On voit donc, grâce à l’équation (14), que la vitesse de circulation de la monnaie
doit être égale à 5 puisque :
PT 500
V = = =5 (16)
M 100
La monnaie doit changer, au cours du mois, 5 fois de mains pour que la masse
monétaire en circulation soit en mesure d’assurer le volume des transactions.

FOCUS
La vitesse de circulation de la monnaie
Il peut être intéressant de mesurer la vitesse de circulation de la monnaie. En effet, l’évolution
de cette dernière dépend « des comportements des agents économiques en matière de dépense et
d’épargne, mais également des habitudes de paiement et des innovations financières et technolo-
giques » (Plihon, 2013). Selon l’approche retenue (approche de Fisher ou approche de Cambridge),
il s’agira d’évaluer une vitesse de transaction (approche de Fisher) ou une vitesse revenu (approche
de Cambridge). Comme il est difficile de mesurer la vitesse de circulation de la monnaie à partir de
l’équation de Fisher, on propose une évaluation de la vitesse de circulation de la monnaie à partir
de l’équation de Cambridge, qui consiste à substituer le PIB au volume des transactions. Pour cela,
on reprend les agrégats monétaires (M1, M2, M3) développés
précédemment auxquels on ajoute le PIB (nominal) de la zone Ces données sont disponibles
euro. Selon l’agrégat retenu (M1, M2, M3), la vitesse (-revenu) de dans le fichier excel Chap 4
circulation se calcule comme : sur [Link].
M
PIB
Avec M respectivement égal à M1, M2 ou M3.

164
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Vitesse (-revenu) de circulation de la monnaie

2
1,8
1,6
1,4

1
0,8
0,6
1999T1
2000T1
2001T1
2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1
2008T1
2009T1
2010T1
2011T1
2012T1
2013T1
2014T1
2015T1
2016T1
2017T1
2018T1
M1 M2 M3
Source : calcul de l’auteur à partir de données BCE.

Contrairement aux hypothèses de Fisher, la vitesse de circulation (quel que soit l’agrégat étudié) n’est
pas constante. Elle suit, depuis 1999, une tendance baissière avec des fluctuations cycliques sur le très
court terme. Cette baisse tendancielle pourrait s’expliquer par la diminution de l’inflation ainsi que
par la substitution opérée entre les différentes formes de monnaie.

À partir de l’équation (14), Fisher pose trois hypothèses fondamentales qui vont
avoir une portée en termes de politique monétaire :
■ à court terme, la vitesse de circulation de la monnaie est constante ;
■ l’économie est en situation de plein-emploi. Dès lors, le volume des transac-
tions est stable ;
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

■ les autorités monétaires contrôlent parfaitement la masse monétaire.

L’offre de monnaie est par conséquent exogène. Ce sont les autorités
monétaires qui décident de l’évolution de la masse monétaire (expansion
ou diminution).
Compte tenu de ces trois hypothèses, on voit, à partir de l’équation (14), que tout
accroissement (restriction) de la masse monétaire provoque une augmentation
(une diminution) du niveau général des prix. Ce qui se comprend aisément.
Supposons que la masse monétaire double. Cela devrait permettre d’acheter
deux fois plus de biens. Mais comme la vitesse de circulation et le volume des
transactions restent constants, ce doublement de la masse monétaire provoque

165
Macroéconomie

uniquement un doublement des prix. Pour bien comprendre cela, repartons de

l’équation (14) que nous pouvons réécrire comme :
MV
P= (17)
T
V et T étant constants, on voit que P et M sont proportionnels. Si la masse moné-
taire augmente de ∆M, avec ∆M > 0, dès lors l’équation (17), s’écrit :
V
P= M (18)
T
Dès lors, en combinant (17) et (18), on obtient :
P M
= (19)
P M
Sous les hypothèses posées, l’équation (19) montre que toute variation de la masse
monétaire provoque une variation proportionnelle du niveau général des prix.

6.1.2 L’approche par l’équation des encaisses

de Cambridge
À la suite des travaux de Fisher, Marshall (1923) et Pigou (1917) vont reformuler la
théorie quantitative de la monnaie. Cela va donner lieu à l’équation des encaisses
de Cambridge. Pourquoi une telle reformulation a-t-elle été effectuée ? L’équation
mise en place par Fisher reposait initialement sur une identité comptable qui
devient une relation théorique avec les hypothèses posées. Or, la comptabilité
nationale n’est pas en mesure d’évaluer chacune des transactions effectuées au
sein d’une économie pendant une période. La comptabilité nationale mesure
les transactions effectuées à partir de quantités agrégées.
Dès lors, il semble plus réaliste, et commode, d’utiliser le PIB ou le revenu national
à la place du volume des transactions dans l’équation de la théorie quantitative
de la monnaie. Selon l’approche développée par Marshall et Pigou, l’équation
de la théorie quantitative de la monnaie s’écrit alors :
MV = PY (20)
Où Y remplace T. Y représente le PIB réel (ou le revenu réel si l’on décide de
raisonner à partir du revenu). Ainsi le produit PY correspond au PIB nominal
de l’économie. La vitesse de circulation de la monnaie, V, est ici appelée la
vitesse revenu, i.e. le nombre de fois que la monnaie doit circuler afin d’acheter
le revenu (la production le cas échéant).
De cette expression (20), on peut établir une demande de monnaie pour motif de
transaction, appelée également encaisse désirée, notée Md. Cette dernière s’écrit :
PY
Md = (21)
V

166
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

En terme réel, la demande de monnaie s’écrit alors :

Md
= kY (22)
P
1
Avec k = .
V
k est donc l’inverse de la vitesse de circulation de la monnaie.
On peut également l’appeler
L’équation (22) est appelée équation dite des encaisses de
l’« encaisse réelle désirée ».
Cambridge. Elle correspond à la demande de monnaie, en terme
réel, pour le motif de transaction. Au niveau macroéconomique, k est donc la
part du revenu que les agents souhaitent détenir sous forme de monnaie pour
effectuer leurs transactions.
Si l’équation (20) est une reformulation de l’équation (14), ces deux approches
aboutissent au même résultat : tout accroissement de la masse monétaire provoque
une augmentation du niveau général des prix. Toutefois, c’est le mécanisme qui
est différent. Contrairement à Fisher, Pigou va démontrer ce que l’on nomme
l’effet d’encaisses réelles (appelé également effet Pigou). En effet, si les autorités
monétaires décident d’augmenter la masse monétaire en circulation (∆M > 0),
les agents disposent d’encaisses (en terme nominal) supplémentaires (∆Md > 0).
Md
Or, pour retrouver le niveau des encaisses réelles désirées , les agents vont
P
acheter des biens afin de se « débarrasser » du supplément de monnaie obtenu.
En effectuant ces achats, les agents provoquent l’augmentation des prix (∆P > 0)
qui permet de rétablir le niveau désiré des encaisses réelles.
D’un côté, l’équation (14) relie la quantité de monnaie disponible dans l’économie
à la valeur agrégée des transactions ; de l’autre, l’équation (20) relie la quantité
de monnaie disponible dans l’économie au PIB nominal. Les équations (14) et
(20) peuvent même être réconciliées. En effet, comme nous l’avons déjà évoqué,
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

le PIB mesure, de manière agrégée, l’ensemble des transactions effectuées au

sein d’une économie pendant une période donnée.
Ainsi, nous pouvons considérer que les transactions T sont une part α du PIB.
Dès lors : T = α Y (avec Y le PIB). Si par ailleurs nous notons la vitesse de circula-
tion V de l’équation (14) comme étant égale à : V = 1 / α . Dès lors l’équation (14)
s’écrit MV = PY. On aboutit ainsi à l’équation des encaisses de Cambridge.

167
Macroéconomie

6. 2 L’approche keynésienne du rôle

de la monnaie
L’approche keynésienne du rôle de la monnaie est aux antipodes de l’approche
développée par les classiques. À « la monnaie n’est qu’un voile » de Say, Keynes
oppose un rôle particulier à la monnaie. La monnaie, pour Keynes, n’est pas
un simple actif facilitant l’échange et permettant la synchronisation entre les
recettes et les dépenses des individus. Bien au-delà, pour Keynes, la monnaie
est un actif en soi et peut donc être demandée pour elle-même en raison de ce
que Keynes appelle la préférence pour la liquidité.
Si Keynes va reprendre et compléter le motif de transaction précédemment
développé par les classiques, il met également en place un nouveau motif de
détention de la monnaie suite à l’hypothèse de préférence pour la liquidité : le
motif de spéculation.

6.2.1 Le motif de transaction et le motif de précaution

Le motif de transaction de l’analyse keynésienne est repris et complété à partir
de l’analyse faite par Marshall et Pigou 1 . Chaque agent souhaite détenir une
part de son revenu sous forme de monnaie afin d’effectuer les transactions
nécessaires au cours d’une période afin de compenser le décalage temporel
entre ses recettes et ses dépenses. Le motif de transaction est fonction du
revenu des individus.
À ce motif de transaction, Keynes ajoute un motif de précaution. En effet, les
individus, évoluant dans un univers incertain, souhaitent se protéger contre les
événements imprévus (accident, maladie, chômage, etc.) et se constituent une
réserve pour y faire face. Les agents constituent alors ce que Keynes dénomme
une épargne de précaution, constituée sous forme liquide. Cette dernière est
également fonction du revenu des individus.
Au final, dans la plupart des ouvrages de macroéconomie, lorsque, dans l’analyse
keynésienne, le terme de motif de transaction est étudié, il englobe à la fois le
motif de transaction et le motif de précaution. Cela se comprend aisément puisque
la variable explicative de ces deux motifs est le revenu. À partir de maintenant,
on désignera donc le motif de transaction et le motif de précaution sous le terme
unique de motif de transaction.
Si nous notons L1 la demande de monnaie pour motif de transaction, nous savons
qu’elle est fonction du revenu que nous notons Y. Ainsi :
L1 = L1(Y) avec L'1 (Y) > 0 (23)
1 N’oublions pas que Keynes a eu Marshall comme professeur d’où une certaine influence.

168
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Sachant que L1'(Y) > 0, l’équation (23) indique que la demande

On peut également aborder
de monnaie pour motif de transaction est une fonction croissante
la chose sous un autre angle :
du revenu. En effet, plus le revenu augmente, plus les agents sont l’augmentation du revenu (donc
incités à conserver une part croissante de leur revenu sous forme de la production) provoque une
monétaire pour assurer leurs transactions. augmentation de la richesse. Or
cette richesse s’échange. Il est
6.2.2 Le motif de spéculation donc nécessaire que le stock de
monnaie augmente pour assurer
Spéculer consiste, pour un individu – appelé spéculateur – à cette circulation.
prendre un risque délibéré, par exemple, à acheter un titre dont
il anticipe la hausse de cours pour ensuite le revendre lorsque la hausse a effec-
tivement eu lieu1 . L’objectif du spéculateur est donc de réaliser des plus-values
sur ses placements financiers. Spéculer comporte donc des risques : rien ne dit
que le prix du titre acheté va effectivement augmenter ; c’est ce que l’on appelle
l’incertitude. Cette dernière oblige le spéculateur à anticiper l’évolution des
cours. Selon ces anticipations, chaque spéculateur va se porter acquéreur de
titres ou conserver ses avoirs sous forme de monnaie (liquidité).
Le motif de spéculation proposé par Keynes découle de l’hypothèse de préfé-
rence pour la liquidité. En détenant de la monnaie, un agent détient un actif
liquide dont le rendement est nul. À l’inverse, en détenant un titre
(une obligation par exemple), l’individu détient un actif moins Pour rappel, chez les classiques,
liquide mais rentable. Détenir de la monnaie constitue donc ce le taux d’intérêt apparaissait
que Keynes appelle un coût d’opportunité : c’est le rendement comme le prix de la renonciation
(du titre) auquel l’individu renonce en possédant de la monnaie. à la dépense de consommation
L’individu doit donc arbitrer entre détenir de la monnaie (actif immédiate pour favoriser
la consommation future
monétaire) ou détenir un titre (actif non monétaire ; appelé
(i.e. l’épargne). Chez Keynes,
également actif financier). Keynes, dans son analyse, privilégie
c’est le revenu qui décide
l’obligation – par opposition à un actif non monétaire comme du partage entre consommation
une action, un logement, etc. – compte tenu de la relation inverse et épargne. Pour conclure,
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qui existe entre le prix d’un titre et le taux d’intérêt : plus le taux nous voyons bien que le taux
d’intérêt augmente, plus il est rentable de détenir un titre plutôt d’intérêt détermine, chez Keynes,
que de la monnaie. Le taux d’intérêt apparaît comme « la récom- la répartition de l’épargne et
pense de la non-thésaurisation et non comme la récompense de non, comme chez les classiques,
le volume de l’épargne.
la non-dépense » (Keynes, 1936, p. 187).

1 Bien entendu, un spéculateur peut aussi spéculer à la baisse.

169
Macroéconomie

FOCUS
Prix des titres et taux d’intérêt
Supposons qu’une obligation soit émise pour une valeur
Nous prenons ici l’exemple faciale de 100  € et qu’elle rapporte chaque année 5 %. Le
d’un titre dit perpétuel, c’est- coupon de cette obligation (ce qu’elle rapporte chaque année)
à-dire dont la durée de vie est donc égal à 5 % × 100 € soit 5 €. Supposons que le cours de
(i.e. la maturité) est infinie. l’obligation augmente (pour une raison quelconque) à 125 €.
Ce type d’obligation a L’acheteur de l’obligation devra alors débourser un montant
notamment été émis au cours de 125 € pour recevoir 5 € de coupon. Dès lors, le rendement
du XIXe siècle en France sous de l’obligation est désormais égal à 5 €/125 € soit 4 %. À l’in-
le nom de rente perpétuelle. verse, si le prix de l’obligation diminue à, par exemple, 80 €,
À l’heure actuelle, les obligations le rendement du titre est alors de 5/80 soit 6,25 %. On perçoit
émises par l’Agence France donc bien la relation inverse entre le prix du titre et le taux
Trésor (AFT) ont des maturités d’intérêt.
limitées (5 ans, 10 ans). D’une manière plus générale, on peut modéliser la relation
Dès lors, la relation entre le prix inverse entre le prix d’un titre et le taux d’intérêt de la manière
suivante. Notons C la valeur du coupon perçu chaque année
d’un titre et le taux d’intérêt est
par le détenteur du titre. Ce coupon correspond au rendement
« légèrement » plus complexe
de l’obligation, i.e. ce que perçoit comme intérêt le détenteur
que celle évoquée dans l’encadré
du titre. Le prix d’un titre s’écrit comme la somme actualisée
mais le sens de la relation reste
des revenus futurs au taux d’intérêt du marché :
identique, i.e. une relation
C C C C
inverse entre le prix d’un titre P= + 2 + 3 +…+
et le taux d’intérêt. Se reporter 1 + i (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n
à, par exemple, Mishkin (2007, avec P le prix du titre, C le coupon annuel et i le taux d’intérêt
pp. 95-98) pour une approche du marché. Dès cette première équation, on voit que si le taux
plus détaillée. d’intérêt i augmente, la somme actualisée des revenus futurs
diminue et, par conséquent, le prix du titre baisse. On peut
1
cependant rendre plus claire cette relation inverse. En effet, si l’on multiplie par les deux
1+i
membres de l’équation, on obtient :
P C C C C
= + + +…+
1 + i ( 1 + i )2 ( 1 + i )3 ( 1 + i )4 (1 + i )n + 1
Et en soustrayant les deux équations :
P C C
P− = −
1 + i 1 + i (1 + i )n + 1
C
Lorsque n → ∞ , dès lors → 0.
( i )n
1 +

170
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Ainsi :
P C
P− =
1+i 1+i

d’où :
C
P=
i

On voit bien qu’il existe une relation inverse entre le prix d’un titre et le taux d’intérêt. Lorsque i aug-
mente (diminue), P diminue (augmente).

Lorsque le cours des titres est élevé (le taux d’intérêt est bas), le spéculateur
anticipe qu’il ne peut que diminuer (donc le taux d’intérêt ne peut qu’aug-
menter). Dans ce cas, il est incité à ne pas acheter de titres (sous peine de
faire des moins-values). Il préfère donc conserver ses avoirs
sous forme de monnaie. Dès lors, la demande de monnaie Mieux vaut rester liquide.
pour motif de spéculation est élevée. À l’inverse, lorsque le En effet, quel serait l’intérêt
cours des titres est faible (le taux d’intérêt est élevé), le spé- d’acheter des titres dont
culateur anticipe que le cours ne peut qu’augmenter (donc le on anticipe la chute des prix ?
taux d’intérêt ne peut que diminuer). Il est alors incité à en
acheter (plus-value potentielle à réaliser). Il diminue donc par conséquent
la part de ses avoirs sous forme de monnaie. La demande de monnaie pour
motif de spéculation est alors faible.
Pour reprendre les travaux de Tobin qui fut le premier à représenter
la demande de monnaie individuelle pour motif de spéculation, Tobin (1958). James Tobin
obtient le prix Nobel d’économie
chaque spéculateur détermine un taux d’intérêt critique1 (ic) lui
en 1981.
permettant, en comparaison avec le taux d’intérêt du marché (i),
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

de placer ses liquidités soit sous forme de monnaie, soit sous

forme de titre.

1 Il s’agit d’un taux d’intérêt avant tout psychologique, propre à chaque individu.

171
Macroéconomie

i (Taux d’intérêt)

Préférence absolue
pour les titres

iC

Préférence absolue
pour la monnaie
▶ Figure 4.4
La demande
de monnaie L2
individuelle (Demande de monnaie
pour motif pour motif de spéculation)
de spéculation

Le spéculateur a donc trois possibilités :

■ si i > ic, l’agent détient tous ses avoirs sous forme de titres. La demande de
monnaie pour motif de spéculation (L 2) est nulle ;
■ si i < ic, l’agent détient tous ses avoirs sous forme de monnaie. La demande
de monnaie pour motif de spéculation (L 2) est forte ;
■ si i = ic, l’agent est indifférent à détenir ses avoirs sous forme de titres ou de
monnaie.
Compte tenu des développements précédents, la demande de monnaie agrégée
pour motif de spéculation peut être représentée par la figure 4.5.

i (Taux d’intérêt)

Préférence absolue
pour les titres

imax
Zone de spéculation
Préférence absolue
pour la monnaie
▶ Figure 4.5 imin
La demande
de monnaie
L2
agrégée
(demande de monnaie
pour motif pour motif de spéculation)
de spéculation

172
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Lorsque le taux d’intérêt i est supérieur au taux d’intérêt maximum (imax), il y a

une préférence absolue pour les titres. En effet, le taux d’intérêt ne peut, à ce
niveau, que diminuer, donc le cours des titres ne peut que remonter (plus-value).
La demande de monnaie pour motif de spéculation est alors faible (voire nulle).
Dans ce cas, détenir de la monnaie n’est pas rentable (mieux vaut transformer ses
avoirs en titres), le coût d’opportunité de la monnaie (le manque à gagner) est élevé.
À l’inverse, lorsque le taux d’intérêt i est inférieur au taux d’intérêt minimum
(imin), la demande de monnaie pour motif de spéculation est forte. En effet, le
taux d’intérêt ne peut, à ce niveau, qu’augmenter, donc le prix des titres chuter
(moins-value). Dès lors, le coût d’opportunité de la monnaie est faible. Il est
plus intéressant de détenir de la monnaie plutôt que des titres. Il y a alors une
préférence absolue pour la liquidité, la monnaie.
La demande de monnaie agrégée pour motif de spéculation peut donc être
représentée en trois zones :
■ une zone de spéculation. Il s’agit du cas où i est compris entre imax et imin ;
■ une zone de préférence absolue pour les titres. Il s’agit du cas où i ≥ imax .
Dans ce cas la demande de monnaie pour motif de spéculation est nulle
puisqu’il est plus rentable de détenir des titres ;
■ une zone appelée trappe à liquidité. Il s’agit de la situation où i ≤ imin . Dans
ce cas, il n’y a plus de gain potentiel à réaliser sur les titres (le taux d’intérêt
ne peut que remonter donc le prix des titres diminuer). Les agents ont alors
une préférence absolue pour la monnaie. C’est Keynes lui-même qui qualifie
cette partie de la courbe de demande de monnaie pour motif de spéculation
de trappe à liquidité. Le taux imin est estimé à 2 % par Keynes car « il laisse
plus de place à la peur qu’à l’espoir » (Bailly et al. 2019). Le gain en plus-value
est faible, voire nul.
Compte tenu de ces développements, on peut à présent modéliser la demande
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de monnaie pour motif de spéculation (au niveau agrégé). Si l’on appelle L 2 la

demande de monnaie pour motif de spéculation, on sait qu’elle est une fonction
décroissante du taux d’intérêt i. Dès lors :
L 2 = L 2(i) avec L'2 (i) < 0 (24)
Sachant que L'2 (i) < 0, l’équation (24) indique que la demande de monnaie pour
motif de spéculation est une fonction décroissante du taux d’intérêt. En effet,
plus le taux d’intérêt est élevé, moins il est rentable de détenir de la monnaie,
plus il est intéressant d’acheter des titres. La demande de monnaie pour motif
de spéculation est alors faible. À l’inverse, plus le taux d’intérêt est bas, moins il
est incitatif de détenir des titres, plus il est intéressant de détenir de la monnaie.
La demande de monnaie pour motif de spéculation est forte.

173
Macroéconomie

6.2.3 La fonction de demande

de monnaie keynésienne
Md
Au final, la demande de monnaie keynésienne en terme réel, que l’on note ,
P
est donc constituée par un motif de transaction ( L1 = L1 (Y )) et par un motif
de spéculation (L 2 = L 2 (i)).
Ainsi :
Md
= L1 (Y ) + L2 (i) (25)
P
Le figure 4.6 résume nos trois cas de figures possibles.

i (Taux d’intérêt)

Md
= L1(Y)
P

imax
Md
= L1(Y) + L2(i)
P
Md
= L1(Y) + L2(i) avec L’(i)
2
∞
P
imin

▶ Figure 4.6
La demande Md / P
de monnaie (Demande de monnaie)
agrégée

On peut également représenter la demande de monnaie agrégée de manière

plus générale.

i (Taux d’intérêt)

imax

imin

▶ Figure 4.7
La demande
Md / P
de monnaie (Demande de monnaie)
agrégée

174
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

6. 3 L’équilibre sur le marché de la monnaie

6.3.1 La confrontation de l’offre
et de la demande de monnaie
L’offre de monnaie (la quantité de monnaie en circulation), on l’a vu, émane
des autorités monétaires, à savoir la banque centrale et les banques de second
rang mais sous conditions fixées par la banque centrale. Cela signifie, pour
simplifier, que la banque centrale contrôle l’offre de monnaie. Par conséquent,
cette dernière est une donnée exogène (cf. section 5). L’offre de monnaie est
donc indépendante du taux d’intérêt et du revenu.
Si l’on appelle MS l’offre de monnaie, dès lors, supposer que l’offre de monnaie
est exogène revient à établir l’équation suivante :
Ms = M (26)
En terme réel, l’offre de monnaie s’écrit alors :
Ms M
= (27)
P P
L’équilibre sur le marché de la monnaie est représenté par l’égalité entre l’offre
réelle et la demande réelle de monnaie. Soit :
Ms Md
= (28)
P P
En remplaçant l’offre réelle et la demande réelle de monnaie par leur expression
respective, on aboutit à :
M
= L1 (Y ) + L2 (i) (29)
P
L’équation (29) est une équation d’équilibre, celle du marché de la monnaie
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entre l’offre et la demande de monnaie.

Graphiquement, l’équilibre sur le marché de la monnaie est atteint
lorsque l’offre de monnaie rencontre la demande de monnaie. Nous reprenons ici
la représentation générale
L’offre de monnaie correspond à la quantité de monnaie mise en
de la demande de monnaie issue
circulation par les autorités monétaires dans l’économie. Elle est de la figure 4.7.
considérée comme exogène. La demande de monnaie correspond,
quant à elle, à la quantité de monnaie désirée par les individus en fonction des
motifs de transaction et de spéculation.

175
Macroéconomie

i (Taux d’intérêt)
MS
P

E
i*

Md
P
▶ Figure 4.8
L’équilibre
M
sur le marché P
de la monnaie

Lorsque l’offre de monnaie et la demande de monnaie se croisent (point

d’inter section E), le marché de la monnaie est équilibré ; i* est donc le taux
d’intérêt d’équilibre, i.e. celui qui assure l’égalité entre l’offre et la demande
de monnaie.

6.3.2 Les variations de l’offre de monnaie

Il n’est pas dénué de sens de nous interroger sur les conséquences d’une varia-
tion de l’offre de monnaie sur l’équilibre du marché de la monnaie. Que se
passerait-il si les autorités monétaires décidaient d’augmenter (de diminuer)
l’offre de monnaie ?
Situons-nous tout d’abord dans la zone dite de spéculation. Si la quantité de
monnaie offerte augmente (respectivement diminue), cela provoque une dimi-
nution (respectivement augmentation) du taux d’intérêt. En effet, lorsque la
banque centrale augmente (diminue) son offre de monnaie, elle augmente
(diminue) la quantité de monnaie disponible sur le marché pour les agents : il y
a alors un excédent (déficit) de liquidité sur le marché de la monnaie. En cas
d’excédent de liquidité, pour « inciter » les agents à absorber ce surplus d’offre
de monnaie, il est nécessaire que le taux d’intérêt diminue afin que les agents
souhaitent détenir de la monnaie plutôt que des titres. Dans le cas contraire, le
coût d’opportunité serait élevé. À l’inverse, en cas d’insuffisance de liquidité,
les agents vont préférer détenir des titres plutôt que de la monnaie. Il faut donc
que le taux d’intérêt augmente pour rendre effective cette préférence.

176
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

Examinons à présent les situations « extrêmes ». Lorsque l’offre de monnaie

se situe dans la zone de préférence absolue pour les titres, l’offre de monnaie
se confond avec la demande de monnaie. Dès lors, le taux d’intérêt i devient
égal à imax. Toute la demande de monnaie est uniquement motivée par un motif
de transaction. Les agents ne souhaitent pas détenir de liquidité. La demande
de monnaie pour motif de spéculation est alors nulle. Dans cette zone, toute
variation de l’offre de monnaie n’a aucun impact sur le taux d’intérêt. Lorsque
l’offre de monnaie se situe dans la partie horizontale de la demande de mon-
naie, le taux d’intérêt se situe à un niveau minimum (imin) en dessous duquel il
ne peut pas descendre. Toute augmentation de l’offre de monnaie tombe alors
dans une trappe, appelée trappe à liquidité puisqu’elle ne peut permettre une
diminution du taux d’intérêt. Les agents ont une préférence absolue pour la
liquidité. La demande de monnaie pour motif de spéculation est très élevée.

i (Taux d’intérêt)

imax

imin

◀ Figure 4.9
M1S M0S M2S M/P Les conséquences
d’une variation
Restriction monétaire Expansion monétaire
(diminution de l’offre de monnaie) (augmentation de l’offre de monnaie) de l’offre
de monnaie
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POUR ALLER PLUS LOIN

Les inconvénients du troc selon Jevons
« Il y a quelques années, Mademoiselle Zélie, chanteuse du Théâtre Lyrique à Paris donna un concert
aux îles de la Société. Sa rémunération pour une mélodie de La Norma et quelques autres chansons
devait s’élever à un tiers des recettes. Lorsque celles-ci furent calculées, il en résulta que sa part
consistait en 3 porcs, 23 dindes, 44 poulets, 5 000 noix de coco, en plus de quantités considérables de
bananes, citrons et oranges. À Paris, cette quantité de denrées alimentaires et de légumes aurait pu
rapporter 4 000 francs, ce qui aurait été la rémunération de cinq chansons. Sur les îles de la Société,
cependant, la monnaie était rare, et comme Mademoiselle ne pouvait pas consommer elle-même de
grandes portions de recettes, il devint entre-temps nécessaire de nourrir les porcs et la volaille avec
les fruits. » (Jevons, S. W., 1898, Money and the Mechanism of Exchange).

177
Macroéconomie

Les points clés

La monnaie est définie comme l’ensemble des moyens de paiement immé-
diatement utilisable et accepté par la communauté pour le règlement des
échanges. Elle constitue donc un moyen de procéder à des échanges pour
et entre les individus.

La monnaie a trois fonctions : unité de compte, intermédiaire des échanges,

réserve de valeur. La quantité de monnaie en circulation dans l’économie
se mesure à l’aide des agrégats monétaires M1, M2 et M3.

Le système bancaire est composé de la banque centrale, qui est la « banque

des banques » ou banque de premier rang, et des établissements bancaires,
appelés banques de second rang.

Le processus de création monétaire repose à la fois sur la banque centrale

et sur les établissements bancaires. La banque centrale crée de la mon-
naie en modifiant la base monétaire. Les banques de second rang créent
de la monnaie en accordant des crédits. Dès lors, le processus de création
monétaire peut être envisagé comme un processus exogène ou endogène.

Lorsque la banque centrale augmente (diminue) la quantité de monnaie

en circulation, le taux d’intérêt diminue (augmente).

178
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

ÉVALUATION
4 L’arbitrage entre monnaie et titre incite les
Questions agents à demander de la monnaie
a. pour motif de transaction
de réflexion b. pour motif de précaution
c. pour motif de spéculation
Corrigés en ligne
5 Dans une économie avec 5 biens, il y a
1. Expliquez l’expression « les crédits font les dépôts ». a. 5 prix relatifs
Est-ce à dire que les banques créent autant de monnaie b. 10 prix relatifs
qu’elles le souhaitent ? c. 20 prix relatifs
2. Pourquoi vaut-il mieux, en général, posséder un
immeuble que détenir de la monnaie, en tant que
réserves de valeur ?
3. Énoncez et expliquez l’effet Pigou.
4. Reliez le taux d’intérêt à la « préférence pour la
liquidité » chez Keynes. Exercices
Corrigés en ligne

Exercice 1
QCM Sur l’île Neptune, les habitants vivent de chasse,
de pêche et de cueillette. Quatre biens font l’objet
Corrigés p. 462 d’échanges entre les individus : le poisson, la noix de
coco, la banane et le lapin.
1 En période de déflation, la valeur réelle de la 1. Combien y a-t-il, au total, de prix relatifs dans
monnaie cette économie ?
a. augmente 2. Quel intérêt y aurait-il à utiliser l’un des biens
b. diminue – par exemple la banane – comme unité de compte ?
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c. stagne 3. On sait que 1 poisson vaut 10 bananes, 1 noix de

coco vaut 4 bananes et 1 lapin vaut 12 bananes. Quels
2 Dans le modèle du diviseur de crédit sont alors les autres prix relatifs ?
a. la causalité va de la masse monétaire vers la base
monétaire Exercice 2
b. la causalité va de la base monétaire vers la masse 1. Rappelez brièvement les différentes formes et
monétaire fonctions de la monnaie.
c. il n’y a aucune relation entre la masse monétaire 2. Classez les actifs suivants du plus liquide au moins
et la base monétaire liquide :
– compte courant ;
3 Pour régler leurs transactions, les agents
– maison ;
demandent de la monnaie
– pièces et billets ;
a. pour motif de transaction – bijoux en or ;
b. pour motif de précaution – compte d’épargne ;
c. pour motif de spéculation – action.

179
Macroéconomie

3. La monnaie était-elle une meilleure réserve de Exercice 4

valeur dans les années 1970 ou au début des années À partir des données ci-dessous (exprimées en Mds€),
2000 ? Pourquoi ?
construisez, en utilisant les définitions de la Banque
4. Dans le Brésil des années 1980 où l’inflation était centrale européenne, les agrégats monétaires M1,
importante, nombre de transactions étaient conduites M2 et M3 pour la zone euro (données du mois de
en dollars et non dans la monnaie nationale (qui était mai 2018, source BCE).
alors le cruzeiro real). Pourquoi ?
Dépôts à vue 6 844,3
5. En situation de déflation comment évolue le pouvoir Dépôts à terme d’une durée
d’achat de la monnaie ? ≤ 2 ans 1 164,7
> 2 ans 1 950,8
Exercice 3 Dépôts remboursables avec préavis
On considère une économie dans laquelle la part des bil- ≤ 3 mois 2 266,4
lets dans la masse monétaire au sens de M1 est b = 10 % > 3 mois 56,8
et le taux des réserves obligatoires que les banques de Monnaie fiduciaire 1 128,6
second rang doivent constituer sur les dépôts, notés D, Titres d’OPC monétaires 506,0
a été fixé par la banque centrale à g = 2 %. Pensions 71,8
Titres de créances négociables
1. Si l’on note d le diviseur de crédit, déterminez sa
d’une durée inférieure à 2 ans émis 66,7
formule et calculez-le. par les IFM
2. Si l’on note m le multiplicateur de crédit, déterminez Titres de créances négociables
d’une durée supérieure à 2 ans 2 029,4
sa formule et calculez-le.
émis par les IFM
3. En t = 0, les banques de second rang remplissent
leurs obligations en matière de réserves obligatoires. Exercice 5
La banque centrale prend alors l’initiative de leur
On étudie le marché de la monnaie d’un pays.
accorder un surcroît de refinancement ∆H = 1 000.
La masse monétaire en circulation s’élève à 2 500 mil-
Sur la base de ces réserves excédentaires, quel est le
montant maximal de crédit, noté ∆C , que les banques liards d’euros et on estime que la masse monétaire
de second rang peuvent accorder et donc le montant nécessaire pour financer les transactions est égale
maximal de monnaie, ∆M, qu’elles peuvent mettre en au quart de la valeur de ces transactions (on notera
circulation ? Y le PIB nominal). Nous savons que la demande de
monnaie pour motif de spéculation est une fonction
4. Si en t = 0 les banques de second rang prenaient affine du taux d’intérêt r (dès que celui-ci dépasse
elles-mêmes l’initiative d’accorder à leurs clients des le niveau minimal de 2 %) ; de plus, on sait que pour
crédits pour un montant total ∆C = 10 000, quel serait un taux d’intérêt de 10 %, la quantité de monnaie
le montant total de monnaie ∆M qu’elles mettraient demandée pour ce motif est de 1 000 milliards d’euros
en circulation ? À combien s’élèveraient, alors, leurs
et que l’élasticité de cette dernière au taux d’intérêt
besoins de refinancement en monnaie centrale ?
vaut − 0,8.
5. Discutez l’évolution du diviseur de crédit en fonction
1. Rappelez quelles sont les fonctions, les formes et
de l’évolution des paramètres b et g ?
les motifs de détention de la monnaie.
6. Supposons à présent que les banques de second
rang constituent des réserves excédentaires, au taux 2. Déterminez l’équation de la demande de monnaie
r, proportionnelles au montant des dépôts. Sans effec- pour motif de transaction. Si c’était le seul motif de
tuer aucun calcul, quel serait l’impact de ce taux sur détention de monnaie, quelle vitesse de circulation de
le multiplicateur de crédit ? la monnaie pourrait-on déduire de cette équation ?

180
 Chapitre 4 La monnaie et le système bancaire

3. Déterminez l’équation de la demande de monnaie 8. La « monnaie centrale » se présente uniquement

pour motif de spéculation. Justifiez le lien qu’elle fait sous la forme de billets.
apparaître entre demande de monnaie et taux d’in-
térêt. Quel seuil représente le taux d’intérêt nominal 9. L’offre de monnaie est considérée comme exogène
minimal de 2 % ? dans la plupart des grands pays.
4. Déterminez la demande totale de monnaie et effec-
10. Il y a création monétaire lorsqu’une banque émet
tuez-en la représentation graphique.
des obligations.
5. L’offre de monnaie est supposée exogène. Que
vaut-elle ? Écrivez l’équilibre entre l’offre et la 11. Il y a création monétaire lorsqu’une banque achète
demande sur le marché de la monnaie. Effectuez des actions en bourse.
une représentation graphique de l’équilibre. À partir
de cet équilibre, déterminez l’équation exprimant le 12. La monnaie bancaire et la monnaie centrale sont
PIB nominal Y en fonction du taux d’intérêt r. des actifs sans risque.

Exercice 6 Exercice 7
Répondez par vrai ou faux (en justifiant la réponse si Le tableau ci-dessous présente le bilan consolidé
nécessaire) aux affirmations suivantes : simplifié des IFM de la zone euro.
1. Les banques sont le principal acteur de la création Bilan consolidé simplifié des IFM de la zone euro
monétaire. (en milliards d’euros)

2. Dans le système du multiplicateur de crédit, la cau- Actif Passif

salité va de la masse monétaire vers la base monétaire. Créances nettes 1 000 Masse 12 000
sur les non- monétaire M3
3. Dans le modèle de diviseur, les causalités entre résidents
base monétaire et masse monétaire sont les mêmes Créances Ressources 4 500
que dans le multiplicateur. sur les résidents non
non-IFM monétaires
4. De nos jours, la monnaie centrale est gagée sur des IFM
l’or et convertible en or. Secteur public 4 500 Capital 2 500
et réserves
5. Le chèque est de la monnaie.
Secteur privé 13 500
6. Lorsqu’une banque se refinance auprès de la Total 19 000 Total 19 000
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Banque centrale, elle achète des titres.

Rappelez comment se calculent les contreparties de
7. La monnaie bancaire est une monnaie privée, la M3. Calculez leur montant. Est-il égal au montant
monnaie centrale une monnaie publique. de M3 ?

181
Microéconomie

Chapitre 5
Q
u’est-ce que la balance des paiements ? L’étude de l’ouverture de l’économie, i.e. la
Une balance des paiements peut-elle être macroéconomie ouverte, nécessite d’introduire
déséquilibrée ? Qu’est-ce qu’un régime de nouvelles notions. En effet, dès lors qu’une
de change ? Qu’est-ce qu’un taux de change ? économie procède à des échanges avec le reste du
monde, il faut comptabiliser ces opérations. Ceci
À l’heure actuelle, hormis quelques rares excep-
nous amène à introduire et étudier la notion de
tions, les économies du monde sont ce que l’on
balance des paiements. D’autre part, l’ouverture
appelle des économies ouvertes. L’ouverture de
de l’économie nécessite l’instauration d’un régime
l’économie est le processus selon lequel l’éco-
de change et le choix d’un taux de change. Nous
nomie nationale procède à des échanges avec
définissons et étudions ces deux notions au cours
les économies étrangères. Ces échanges portent
de ce chapitre.
tant sur les biens que sur les services mais aussi
sur les capitaux (monnaie, titres financiers, etc.).

Paul Krugman (1953)

Paul Krugman est un économiste américain, professeur à Princeton. Il a reçu le prix Nobel d’économie
en 2008 pour ses travaux sur les « structures des échanges et la localisation de l’activité économique ».
Il fait partie des auteurs fondateurs de la « nouvelle théorie du commerce international » dont l’analyse
repose sur le commerce intra-firme et intra-industrie, les rendements d’échelle croissants et les situations
de concurrence imparfaite. Paul Krugman a également publié de nombreux articles en macroéconomie
internationale, notamment sur les modèles de crise de change.

182
 L’économie
ouverte

Plan
1 La balance des paiements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2 La position extérieure nette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
3 Les taux de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
4 Les régimes de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202

Objectifs
Définir la balance des paiements et comprendre sa lecture.
Définir et analyser les différentes composantes de la balance
des paiements.
Définir et analyser la position extérieure nette.
Savoir définir et distinguer la convertibilité des monnaies et le régime
de change.
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Présenter le continuum des régimes de change.

Définir ce qu’est un taux de change.
Distinguer un taux de change bilatéral et un taux de change effectif.

183
Macroéconomie

1 La balance des paiements

1. 1 Présentation générale
et principes de construction
La balance des paiements est un document comptable qui retrace (donc enre-
gistre) l’ensemble des opérations effectuées entre l’économie nationale – les
agents résidents – et le reste du monde – les agents non-résidents – au cours
d’une période de temps donnée (généralement l’année).
La balance des paiements est élaborée selon le principe de la comptabilité en
partie double. Chaque opération est enregistrée deux fois : une fois au crédit,
une fois au débit.
On enregistre :
■ au crédit, l’ensemble des flux sortants, i.e. tout ce que l’économie nationale
« vend » au reste du monde (biens, services, actifs monétaires et financiers).
Les opérations inscrites au crédit correspondent par conséquent à un paie-
ment du reste du monde à l’économie nationale – c’est un flux de devises
entrant – et se voient attribuer un signe positif (+) ;
■ au débit, l’ensemble des flux entrants, i.e. tout ce que l’économie nationale
« achète » au reste du monde. Les opérations inscrites au débit correspondent,
quant à elles, à un paiement de l’économie nationale au reste du monde
– c’est un flux de devises sortant – et se voient attribuer un signe négatif (−).
L’élaboration de la balance des paiements répond à des principes (de comptabilité)
généraux qui reposent sur une harmonisation effectuée par le Fonds monétaire
international (FMI). À l’heure actuelle, le cadre comptable est celui défini par
la 6e édition du Manuel de la balance des paiements1 . Ce manuel effectue une
distinction dans l’enregistrement des opérations entre, d’une part, le compte
des transactions courantes et le compte de capital, et, d’autre part, le compte
financier. Pour le compte des transactions courantes et le compte de capital,
l’enregistrement s’effectue au « crédit » et au « débit » mais, pour le compte
financier, les opérations sont enregistrées en « avoirs » et en « engagements ».
Illustrons ce principe de comptabilisation par un exemple.
Supposons qu’une entreprise française exporte des biens pour un montant de
10 000 €. Le flux sortant de biens – l’exportation – est inscrit dans la colonne
« crédit » du compte des transactions courantes (+ 10 000). Le paiement de ces biens,

1 Le lecteur intéressé peut consulter ce manuel à l’adresse suivante : [Link]

french/pubs/ft/bop/2007/[Link]

184
 Chapitre 5 L’économie ouverte

i.e. de cette transaction, est inscrit, quant à lui, dans la colonne « engagements »
du compte financier (−10 000).
Dès lors, compte tenu de ce mode de comptabilisation, une balance des paiements
est, par définition, toujours équilibrée. Ce sont toutefois les différents soldes
qui la composent qui peuvent être déséquilibrés, comme nous le verrons dans
les sections 1.2 et 1.3. En effet, les flux d’opérations enregistrés dans la balance
des paiements sont répartis en distinguant trois comptes : le compte courant, le
compte de capital et le compte financier.
Pour comprendre et illustrer la construction et la décomposition de la balance des
paiements, nous allons nous appuyer sur le cas de la France pour l’année 2018.

1. 2 Les différents comptes de la balance

des paiements
Le tableau 5.1 présente la balance des paiements de la France pour l’année 2018.
La balance des paiements fait apparaître trois comptes (compte courant, compte
de capital et compte financier). Le compte courant, qui enregistre les trans-
actions courantes, constitue le « haut » de la balance des paiements, tandis que
le compte financier, qui enregistre les flux de capitaux, constitue le « bas » de la
balance des paiements. Entre le « haut » et le « bas » de la balance des paiements,
i.e. entre le compte courant et le compte financier, apparaît le
compte de capital. Ce compte de capital permet d’enregistrer Notons que les transactions
les transactions qui n’ont aucunes contreparties. qui n’ont pas de contreparties
peuvent également être
La balance des paiements établit un lien entre flux commer- enregistrées dans les revenus
ciaux (enregistrés dans le compte courant) et flux financiers secondaires. Dans ce cas-
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.

(enregistrés dans le compte financier). En effet les uns sont là, il ne s’agit pas d’un don
la contrepartie des autres. Par conséquent, un pays qui a un destiné à financer tout ou partie
excédent courant (respectivement un déficit courant) acquiert d’un investissement. Le meilleur
exemple est celui des transferts
(respectivement accumule) des actifs étrangers de valeur égale
de fonds des migrants qui sont
(un passif vis-à-vis du reste du monde). Le solde du compte de enregistrés dans les revenus
capital est généralement faible, comparativement aux soldes des secondaires.
deux autres comptes, c’est pourquoi nous pouvons dire que le
solde du compte financier représente approximativement la contrepartie du
solde du compte courant.
Enfin, à ces trois comptes, il faut ajouter la ligne « Erreur et omissions » que
nous expliquerons.

185
Macroéconomie

Crédit (+) Débit (–) Solde

(1) (2) (1) + (2)
Compte des transactions courantes (TC) 975,8 – 991,0 – 15,1
Biens 517,8 – 567,1 – 49,3
Services 249,4 – 225,6 23,8
Revenus primaires 179,1 – 121,1 58,0
Revenus secondaires 29,6 – 77,3 – 47,7
Compte de capital (CC) 2,5 – 0,4 2,1
Compte financier (CF) 331,6 – 359,0 – 27,3
Investissements directs étrangers (IDE) 86,7 – 31,6 55,2
▶ Tableau 5.1
Investissements de portefeuille 19,2 – 24,2 – 5,0
La balance
des paiements Produits dérivés 73,6 – 99,5 – 25,9
(simplifiée) Autres investissements 141,7 – 203,7 – 62,0
de la France
Avoirs de réserves – – 10,4
en 2018 (milliards
d’euros) Erreurs et omissions (EO) – – – 14,3
Source : Banque de France, rapport annuel 2018.

Lecture de la balance des paiements : un signe (+) représente une écriture au crédit tandis
qu’un signe (–) représente une écriture au débit. Dès lors, dans les échanges commerciaux, une
exportation est inscrite au crédit et une importation est inscrite au débit. Dans les échanges
financiers, une entrée de capitaux est enregistrée au crédit puisqu’elle correspond à une
diminution des créances des résidents sur les non-résidents ou à une hausse des dettes des
résidents vis-à-vis des non-résidents ; une sortie de capitaux est enregistrée au débit puisqu’elle
correspond à une hausse des créances des résidents sur les non-résidents ou à une diminution des
dettes des résidents vis-à-vis des non-résidents.

1.2.1 Le compte des transactions courantes

Le compte des transactions courantes est constitué par quatre catégories (ou sous-
ensembles) :
■ les échanges de biens : les exportations et les importations de marchandises.
On distingue généralement les biens qui sont tangibles – nous pouvons les
toucher (à quelques exceptions près) et les services. Les biens font ainsi l’objet
d’un transport (routier, maritime, aérien, ferroviaire, etc.) et sont enregistrés,
contrôlés et, dans certains cas, taxés, par les douanes ;
■ les échanges de services : ils répondent à la classification établie par l’Orga-
nisation mondiale du commerce (OMC). Prenons l’exemple d’un touriste
français qui se rend en Russie et effectue sur place des dépenses (hébergement,
nourriture, etc.). Ces dépenses sont considérées, dans la balance des paiements
de la France, comme des importations de services de tourisme. À l’inverse,
les dépenses effectuées par un touriste russe en France sont considérées (et
donc enregistrées) comme des exportations de services de tourisme ;

186
 Chapitre 5 L’économie