1

RÉPÉTITOIRE ASSETS PRICING: APPLICATIONS 2

DR RENÉ MBAKOP1
SEMESTRE AUTOMNE 2022

QCM 1. On considère un portefeuille équipondéré composé d’un

très grand nombre de titres d’un secteur d’activité dans lequel les
volatilités sont égales. Pour quelle valeur de la corrélation entre rende-
ments est ce que le risque du portefeuille est complètement diversifé?
a) 1;
b) 1/2;
c) -1;
d) 0 .

QCM 2. On considère un portefeuille équipondéré, de variance

0.2925, composé de 25 titres dont les volatilités sont égales à 75%.
Déterminer la corrélation, supposée constante, entre deux titres quel-
conques de ce portefeuille.
a) 50% ;
b) 29.25%;
c) 75%;
d) 37.5%.

QCM 3. On considère un portefeuille équipondéré, de risque 30%,

composé de titres dont les volatilités sont égales à 60%. Sachant que
la corrélation entre deux titres quelconques de ce portefeuille est de
23.75%, déterminer le nombre de titres dans ce portefeuille.
a) 90;
b) 61 ;
c) 60;
d) 30.
1
Docteur de l’Université Paris I Panthéon Sorbonne, Maison des Sciences Economiques
75647 Paris Cedex 13, France
Tel. 076 457 40 43. Email address: [email protected]
 2

QCM 4. Un portefeuille (3/10, 1/5, 1/2) est composé de trois actifs,

Finvestd, BNP et UBS, dont les volatilités sont égales à 40%, 50% et
80%, respectivement. Quelle est la volatilité maximale du portefeuille,
et quelles sont les corrélations correspondantes entre les titres UBS et
BNP et entre BNP et Finvestd?
a) 0.80 et 1 et -1;
b) 0.50 et 1 et 1;
c) 0.62 et 1 et 1 ;
d) 0.40 et 1 et -1.

QCM 5. Un portefeuille (2/5, 2/5, 1/5) est composé de trois actifs,

Finvestd, BNP et UBS, dont les volatilités sont égales à 20%, 70% et
30%, respectivement. Quelle est la volatilité minimale du portefeuille,
et quelles sont les corrélations correspondantes entre les titres Finvestd
et UBS, entre UBS et BNP, entre BNP et Finvestd?
a) 10% ; 0, -1 et -1;
b) 14% ; 1, -1 et -1 ;
c) 2% ; -1, -1 et -1;
d) 20% ; 0, -1 et -1. Indication. Résoudre facilement le programme
 

0.22 a2 + 0.72 b2 + 0.32 (1 − a − b)2 
max
−1≤x,y,z≤1 +2 (0.2) (0.7) abx + 2 (0.2) (0.3) acz + 2 (0.7) (0.3) bcy

QCM 6. On considère deux actifs E et F dont les volatilités sont

de 55% et 37%, respectivement. Leurs rendements espérés sont égales
à 25% et 17%. La corrélation entre les deux actifs est de 0.10. Quelle
est la composition d’un portefeuille de variance minimale permettant à
un investisseur d’obtenir un rendement espéré de 24%, et quelle est la
volatilité de ce portefeuille?
a) (2/5, 3/5) et 65.964% c) (1/4, 3/4) et 43.384%
b) (7/8, 1/8) et 48.805% d) (7/8, 1/8) et 47.884%
 3

QCM 7. En plus des deux actifs E et F du QCM 6, on suppose qu’il

existe sur le marché un titre hors risque de rendement 2.46%. Quelle
est la composition d’un portefeuille de variance minimale permettant à
un investisseur d’obtenir un rendement espéré de 24%, et quelle est la
volatilité de ce portefeuille?
a) (0.685, 0.257, 0.058) et 25%;
b) (0.2845, 0.9436, −0.2281) et 24%;
c) (0.5, 0.7062, −0.2062) et 39.79% ;
d) (0.25, 0.25, 0.5) et 29.83%.

QCM 8. Un investisseur dispose de 120 000 Chf et décide d’emprunter

30 000 Chf au taux sans risque de 2% pour investir 150 000 Chf dans
le portefeuille de marché dont la rentabilité espérée est de 7% et la
volatilité de 13%. Quelle est la volatilité et l’espérance de rentabilité
du portefeuille de cet investisseur?
a) 16.25% et 8.25% ; c) 16% et 8%;
b) 22.5% et 10.5%; d) 7% et 13%.

QCM 9. On considère le portefeuille A = (2/11; 4/11; 3/11; 2/11) ,

où la 4eme composante correspond au titre hors risque. Quel est le
portefeuille B de titres risqués contenu dans A? Et quel est l’équivalent
du portefeuille A, uniquement composé de B et du titre hors risque?
a) (2/9; 4/9; 3/9) et (9/11; 2/11) ; c) (2/9; 4/9; 3/9) et (1/2; 1/2) ;
b) (2/11; 4/11; 3/11) et (9/11; 2/11) ; d) (1/3; 1/3; 1/3) et (1/2; 1/2) .

QCM 10. Si tous les investisseurs sont rationnels en ce qu’ils max-

imisent l’espérance d’utilité de leur portefeuille compte tenu du risque,
alors nous pouvons affirmer avec certitude que:
a) Les investisseurs détiennent le même portefeuille de titres risqués,
et le marché financier n’est pas efficient;
b) Les investisseurs détiennent le même portefeuille de titres risqués,
et le marché financier est fortement efficient ;
c) Le théorème des deux fonds n’est pas vrai sur le marché considéré;
d) Chaque investisseur détient un portefeuille spécifique de titres
risqués, et le marché financier est fortement efficient.
 4

QCM 11. Si chaque investisseur est rationnel en ce que son porte-

feuille réalise le minimum de risque parmi tous les portefeuilles de même
espérance de rendement, alors nous pouvons affirmer avec certitude que:
a) Le marché n’est pas efficient, et le portefeuille de chaque investis-
seur réalise le maximum de l’espérance d’utilité parmi tous les porte-
feuilles de même niveau de risque;
b) En fonction de son aversion vis-à-vis du risque, chaque investis-
seur détient un portefeuille spécifique de titres risqués, et le marché
financier est fortement efficient;
c) Le marché est fortement efficient, et le portefeuille de chaque
investisseur réalise le maximum de l’espérance d’utilité parmi tous les
portefeuilles de même niveau de risque ;
d) Le théorème des deux fonds n’est pas vrai sur ce marché.

QCM 12. Le théorème des deux fonds énonce ce qui suit:

a) Un marché offre toujours deux possibilités à chaque investisseur,
soit qu’il réalise des gains, soit qu’il réalise des pertes;
b) Sur un marché où tous les investisseurs sont rationnels au sens
Moyenne-Variance, les investisseurs achètent ou vendent le titre hors
risque et le portefeuille de marché ;
c) Le portefeuille de marché et le titre hors risque sont les seuls
portefeuilles efficients du marché;
d) On réalise les meilleurs gains en investissant dans deux titres
exactement, que chaque investisseur choisit en fonction de son aversion
vis-à-vis du risque.

QCM 13. Selon la formule dévaluation du CAPM, quelle est la

prime de risque d’un titre dont le beta est nul, et quel est la prime de
risque d’un titre de beta unitaire?
a) prime de risque de marché et zéro;
b) Ces primes dépendent des spécificités des titres considérés;
c) zéro, et prime de risque de marché ;
d) zéro et zéro.
 5

QCM 14. Sur un marché en équilibre au sens du Medaf, si dans un

portefeuille l’on substitue un titre risqué de beta nul par le titre hors
risque, quelles en sont les conséquences?
a) Le risque du portefeuille augmente et sa rentabilité espérée reste
inchangée;
b) Le risque du portefeuille reste inchangé et sa rentabilité espérée
augmente;
c) Le risque du portefeuille diminue et sa rentabilité espérée reste
inchangée ;
d) Le risque du portefeuille reste inchangé et sa rentabilité espérée
diminue.

QCM 15. Sur un marché en équilibre au sens du Medaf, si dans

un portefeuille l’on substitue le titre hors risque par un titre risqué de
beta nul, quelles en sont les conséquences?
a) Le risque du portefeuille diminue et sa rentabilité espérée reste
inchangée;
b) Le risque du portefeuille augmente et sa rentabilité espérée reste
inchangée ;
c) Le risque du portefeuille reste inchangé et sa rentabilité espérée
augmente;
d) Le risque du portefeuille reste inchangé et sa rentabilité espérée
diminue.

QCM 16. Quels sont le beta et la duration d’une obligation zéro

coupon, non risquée, d’échéance T années?
a) 0 et 0;
b) 1 et T;
c) 0 et 1;
d) 0 et T .
 6

QCM 17. Un portefeuille (1/4, 1/8, 1/2, 1/8) est constitué, dans
cet ordre, de trois obligations risqués E, F, G, et d’une obligation zéro
coupon de la confédération d’échéance 3 ans et de rendement 3.25%.
Les obligations E, F et G ont pour beta 0.97, 1.13, 0.78, et pour du-
ration, 3.2, 4.5, 5.4, respectivement. Quel est le beta et quelle est la
duration de ce portefeuille?
a) 0.77781 et 4.0625;
b) 0.8075 et 7.0625;
c) 0.77375 et 4.4375 ;
d) 0.77375 et 4.0625.

QCM 18. Lesquels des positions suivantes s’apprécient en cas de

hausse de l’actif sous-jacent?
a) position courte dans un call;
b) position longue dans un call ;
c) position longue dans un put;
d) position courte dans un put .

QCM 19. A propos des instruments de trésorerie, titres permettant

de garder du cash en portefeuille, laquelle des affirmations suivantes est
fausse?
a) Les Treasury bills sont des obligations zéro coupon émis par les
USA, et dont la maturité n’excède pas un an;
b) Les dépots à terme, ou certificats de dépot (CDs) offrent un taux
d’intérêt plus élevé que la plupart des investissements équivalents, en
échange du fait que l’investissement est bloqué jusqu’au terme fixé,
entre trois mois et six ans. Tout retrait avant maturité est sujet à des
pénalités;
c) Les papiers de commerce, ou effets de change, sont des notes
non sécurisées, de maturité entre 1 et 270 jours, qui ne peuvent être
émises à un bon prix que par de grandes banques ou firmes bénéficiant
d’excellentes notes de crédit;
d) Les fonds de placement monétaire sont de bons instruments dont
la rentabilité est toujours positive. Leur valeur ne se retrouve à aucun
moment en dessous de l’investissement initial .
 7

QCM 20. Lequel des risques ci-après est encouru lorsque l’on in-
vestit dans un instrument de trésorerie?
a) Le risque de crédit ou risque de défaut;
b) Le risque de maturité, ou risque de duration, lorsque le terme
de l’investissement est inférieur (resp. supérieur) de la maturité de
l’instrument, et que l’on devra vendre avant échéance (resp. acheter un
autre instrument après échéance du premier);
c) Le risque d’inflation, et le risque de change;
d) Tous les quatre risques sus-cités .
QCM 21. Laquelle des caractéristiques suivantes ne constitue pas
un avantage des actions préférentielles sur les actions ordinaires?
a) Jouissance d’un statut de priorité sur le versement des dividendes;
b) Jouissance de dividendes supérieurs;
c) Privilège en droits de vote et prépondérance dans le capital ;
d) Redistribution de capital prioritaire en cas de faillite.
QCM 22. Laquelle des méthodes suivantes ne constitue pas un
moyen de calcul du prix d’une action?
a) La valeur comptable;
b) La politique de répartition des dividendes ;
c) Méthode des “multiples” qui consiste à recourir à des ratios tels
que le P ER (Price Earning ratio);
d) Méthode des Discounted Cash Flow, comme celle de Williams
Gordon Shapiro, basée sur le modèle d’équilibre CAP M.
QCM 23. A propos des stratégies de portefeuille, que ne peut-on
pas affirmer?
a) La gestion indicielle revient à constituer un portefeuille de façon
à répliquer approximativement les performances d’un indice;
b) Un portefeuille indexé sur un indice doit parfaitement répliquer
les performances de cet indice ;
c) Un portefeuille indexé sur un indice doit minimiser l’écart de
performances avec cet indice;
d) La gestion active vise à surperformer un indice de référence, mais
elle peine souvent à atteindre cet objectif.
 8

QCM 24. Le prix d’une action Krick est de 25.75 Chf. Le taux
d’intérêt continu sans risque est de 5.5%. Un put écrit sur l’action
de Krick d’échéance 6 mois et de prix d’exercice 21.5 Chf vaut 3.95
Chf. Un call de mêmes caractéristiques vaut 8.25 Chf. Y a t-il une
opportunité d’arbitrage sur ce marché, et quel gain peut on engranger
en constituant judicieusement un portefeuille d’arbitrage avec prise de
position sur une seule action Krick? Préciser la composition de ce
portefeuille.
a) Oui, gain = 0.5332 ; c) Non, gain = -0.5332;
b) Non, gain = zéro; d) Oui, gain illimité.

Portefeuille Dans six mois Dans six mois

Aujourd’hui
d’arbitrage ST < 21.5 ST ≥ 21.5
Vendre une
25.75 −S T −ST
action Krick
Acheter un Call
-8.25 0 ST − 21.5
sur l’action Krick
Vendre un put
3.95 ST − 21.5 0
sur l’action Krick
Prêter sur 6 mois
-21.5e−0.55/2 21.5 21.5
21.5e−0.55/2
Cash flows 0.5332 Chf 0 0

QCM 25. Le prix d’une action GainEpress est de 13.35 Chf. Le

taux d’intérêt continu sans risque est de 2%. Un put écrit sur l’action
de GainEpress d’échéance 3 mois et de prix d’exercice 12 Chf vaut 2.47
Chf. Un call de mêmes caractéristiques vaut 3.92 Chf. Que peut-on en
déduire?
a) Le put est sur-évalué et le call est sous-évalué;
b) Le put est sur-évalué et le call est sur-évalué;
c) Le put est sous-évalué et le call est sous-évalué;
d) Si le put et le sous-jacent sont à leurs justes prix alors le call est
sur-évalué .
 9

QCM 26. Le prix d’une action GainEpress est de 13.35 Chf. Le

taux d’intérêt continu sans risque est de 2%. Un put écrit sur l’action
de GainEpress d’échéance 3 mois et de prix d’exercice 12 Chf vaut 2.47
Chf. Un call de mêmes caractéristiques vaut 3.92 Chf. Quel porte-
feuille faut-il constituer sur ce marché pour profiter d’une éventuelle
opportunité d’arbitrage?
a) Aucun car il n’y a pas d’opportunité d’arbitrage sur ce marché;
b) position courte dans un put;
c) Emprunter sur trois mois la somme de 11.94015 Chf au taux de
2%, prendre une position courte sur le call, prendre une position longue
sur le put et sur l’actif sous-jacent ;
d) Prêter sur un an la somme de 11.94015 Chf au taux de 2%, acheter
un call, vendre un put et vendre un actif sous-jacent.

QCM 27. L’action StyloBleu, qui ne verse pas de dividende, côte

aujourd’hui 29 Chf. Un call européen d’échéance 7 mois sur cette ac-
tion et de prix d’exercice 32 Chf vaut actuellement 2.27 Chf. Le taux
d’intérêt continu sans risque est de 5%. Quel est le juste prix d’un put
européen sur l’action StyloBleu ayant les mêmes caractéristiques que le
call, et quelle position sur le put serait profitable si son prix côté est
supérieur au juste prix?
a) 3.7093, prendre une position longue sur le put;
b) 3.7093, prendre une position courte sur le put;
c) 4.35015, prendre une position courte sur le put ;
d) 4.35015, prendre une position longue sur le put.

QCM 28. L’action FinStudies, une filiale de la Finvestd, côte 8.7

Chf et ne verse pas de dividendes. Quels sont les prix maxima d’un put
de prix d’exercice 9.8 Chf et d’un call, écrits sur l’action FinStudies?
a) 9.8/e et 8.7;
b) 9.8 et 8.7 ;
c) 8.7 et 9.8;
d) 8.7 et 9.8/e.
 10

Dans ce QCM et le suivant, utiliser les inégalités ci-après:

C = P + S − K exp (−T r) ≤ S
P = C − S + K exp (−T r) ≤ K exp (−T r) ≤ K
C = P + S − K exp (−T r) ≥ S − K
P = C − S + K exp (−T r) ≥ −S + K exp (−T r)

QCM 29. L’action FinStudies, une filiale de la Finvestd, côte 8.7

Chf et ne verse pas de dividendes. Le taux d’intérêt continu sans risque
est de 4.57% Quels sont les prix minima d’un put européen d’échéance
8 mois de prix d’exercice 9 Chf, et d’un call européen de prix d’exercice
7 Chf, écrits sur l’action FinStudies?
a) a) 9 et 7; c) c) 0.03 et 1.7 ;
b) b) 7 et 9; d) d) 1.7 et 0.03.

QCM 30. Un portefeuille (2/5, 3/5) est composé de deux actifs,

WGFSarl et Finvestd, dont les volatilités sont égales à 20% et 70%,
respectivement. Quelle est la volatilité minimale de ce portefeuille?
Quelle est la volatilité maximale? Et quelles sont les corrélations cor-
respondantes entre les deux titres?
a) 50% ; 70% ; -1 ; 0;
b) 40% ; 60% ; 0 ; 1;
c) 20% ; 70% ; 1 ; -1;
d) 34% ; 50% ; -1 ; 1 .