Financial Engineering and Trading

FEA, 2ème année

Chapitre 1
Introduction Générale

Professeur Ikram JEBABLI

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Année Universitaire 2018/2019 1

Ingénierie Financière

• L'ingénierie financière est un

ensemble de techniques
financières qui permettent de
réaliser les objectifs de
financement, de valorisation,
d'investissements, de gestion de
portefeuille optimums pour
l'entreprise, l'actionnaire ou plus
généralement l'investisseur.

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Contexte
• Une des tendances qui marque actuellement le plus les marchés financiers est l'usage grandissant des
produits dérivés.
• Les transactions sur les produits dérivés sont en forte croissance depuis le début des années 1980 et
représentent désormais l'essentiel de l'activité des marchés financiers.
• Ces produits constituent une famille d’innovations majeures d’instruments de gestion des risques
financiers. La demande des investisseurs et, surtout, la créativité des établissements financiers ont
entraîné la multiplication du nombre et du type de produits dérivés et d’instruments à effet de levier.
• Les raisons les plus souvent avancées de cette prolifération des innovations financières incluent les
changements de réglementation, notamment de nature fiscale, et les progrès technologiques.
• Généralement il existe 3 familles de produits dérivés : les contrats à terme de type Forward et
Futures, les Swaps et les Options

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Définition de produits dérivés (1/2)
• Les produits dérivés sont des instruments financiers qui portent sur des actifs (actions,
indices, matières premières, devises…). Ils n’évoluent donc pas par eux-mêmes, mais en
fonction de ces actifs, appelés sous jacents ou supports, dont ils dérivent.
• Un produit dérivé financier peut se définir de façon très générale comme un contrat
financier négociable portant droit sur un autre actif. En d’autre termes, c’est « un contrat
dont la valeur dépend (ou dérive) de celle d’un actif ou d’un indice sous-jacent ».
• Un produit dérivé est un instrument financier :
- dont la valeur fluctue en fonction de l’évolution du taux ou du prix d’un produit appelé
sous jacent;
- dont le règlement s'effectue à une date future ;
- qui ne requiert aucun placement net initial ou peu significatif ;
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Définition de produits dérivés (2/2)
• L'actif sous-jacent peut être, par exemple :

✓une action cotée en bourse ;

✓un indice boursier, comme l'indice des prix à la consommation ;

✓une unité négociable d'une matière première (blé, pétrole, cuivre, ...) ;

✓un taux de change ;

✓les flux d'intérêt que générerait un prêt d'une date de départ, d'une durée et
d'un taux donnés ;
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Origine du marché des produits dérivés (1/2)
• La volatilité du taux de change, des taux d'intérêt et du taux d'inflation qui prévalait lors des années
1970 et 1980 est la raison mentionnée le plus fréquemment pour expliquer l'apparition des produits
dérivés.
En effet, ces derniers constituent une réponse du secteur financier aux demandes répétées de leurs
clients désirant obtenir des instruments qui leur permettraient de mieux gérer le risque.
• Les produits dérivés ont été conçus pour rendre les opérations de couverture de risque moins
coûteuses qu'avec les actifs financiers classiques.
• Les produits dérivés permettent de transférer sans grands frais certains risques aux institutions
mieux aptes à les gérer en raison de leurs plus grandes réserves et aptitudes financières.
• Sans négliger l'importance primordiale de la demande d'instruments permettant de mieux gérer le
risque, d'autres facteurs ont contribué à la naissance d'un marché pour les produits dérivés.

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Origine du marché des produits dérivés (2/2)
• Une concurrence plus vive sur les marchés financiers a créé des facteurs d'offre qui ont favorisé le développement
de marchés pour les produits dérivés.
• Un autre élément à l'origine de la multiplication des produits dérivés est le déplacement géographique de l'épargne
et de l'investissement au niveau international.
• Ces événements ont favorisé l'apparition de nouveaux instruments financiers permettant de gérer les risques à
moindre frais et pouvant être échangés sur les marchés internationaux dans le but de réduire le coût et les risques
associés aux prêts et emprunts internationaux.
• La mondialisation des marchés financiers a elle aussi favorisé le développement du marché des produits dérivés, le
secteur bancaire s'exposant davantage aux devises des autres pays. Les produits dérivés permettent en effet d'étaler
le risque de change et de se procurer des devises étrangères.
• Les télécommunications et l'avènement de l'informatique ont contribué au développement et à l'évolution du
marché des produits dérivés. De nouvelles techniques ont accéléré massivement les calculs, qui sont aussi devenus
plus précis, et ont facilité la transmission de l'information aux intéressés. Ces progrès ont rendu la constitution et
l'implantation des produits dérivés à la fois commodes et abordables.
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Rôle des produits dérivés
Outre les nombreux facteurs qui ont contribué à l'apparition des produits dérivés, ces
instruments n'auraient pas connu leur popularité croissante s'ils n'avaient pas ouvert
certaines possibilités intéressantes pour les investisseurs.
• Pour la personne qui a horreur du risque, les produits dérivés en réduisent son degré
d'exposition au marché, aux taux d'intérêt et au taux de change. Afin d'atténuer ce
risque, on recourt à des opérations de couverture.
• De plus, les investisseurs et tous ceux qui participent au marché ont constaté que les
contrats de produits dérivés peuvent s'avérer fort utiles pour la spéculation.
• Les possibilités d'arbitrage ont également accru le nombre de transactions de
produits dérivés.
• Enfin, ces instruments constituent un placement intéressant en raison de leur
important potentiel d'amplification (levier financier) et de la possibilité d'élaborer
de nouvelles stratégies pour la gestion d’un portefeuille.
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Rôle des produits dérivés
1-Couverture du risque :
• Les produits dérivés sont des instruments financiers de taille qui permettent aux
investisseurs d’employer des mesures de prévention contre les risques; il s’agit là
d’une stratégie où l’on s’engage dans une transaction financière pour contrer la
perte potentielle d’une autre transaction, cette dernière étant désignée “transaction
de couverture”. En soi, l'opération de couverture constitue une forme d'assurance
pour l'investisseur, assurance dont le coût correspond au prix du produit dérivé et
aux possibilités de bénéfice perdues.

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Rôle des produits dérivés
1- Couverture du risque :
• Les produits dérivés sont conçus pour aider ceux qui les utilisent à atténuer les risques associés à
d'autres placements ou à spéculer sur les marchés financiers à un coût beaucoup plus faible que le
permettraient les instruments financiers classiques.
• La gestion des risques financiers peut se faire à travers des opérations de bilan. Par exemple, une
société exposée à un risque de change résultant d’opérations effectuées avec l’étranger peut se
protéger contre ce risque en empruntant dans la devise étrangère correspondante voire même en
délocalisant sa production. Une telle gestion des risques par des opérations bilantielles manque
souvent de flexibilité.
• Les risques financiers peuvent être alternativement ou conjointement gérés à travers des opérations
hors bilan, tels que les contrats de type Forward ou de type Futures, les Swaps ou les Options.
• Ainsi, la vocation principale des produits dérivés est la gestion du risque financier. Comme en
témoigne le tableau ci-contre, les risques affectant un agent économique peuvent être de nature très
variée.
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Rôle des produits dérivés
1- Couverture du risque :

• La vocation principale
des produits dérivés est
la gestion du risque
financier. Comme en
témoigne le tableau ci-
contre, les risques
affectant un agent
économique peuvent
être de nature très
variée.

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Rôle des produits dérivés
Quelle attitude adopter face au risque ?
• L’existence du risque demeure le plus souvent liée à la variation d’un prix, que ce soit celui d’une monnaie contre
une autre (le cours de change), d’une action ou d’un indice boursier, d’un taux d’intérêt ou, depuis peu, d’un
indice climatique.
• Aucun agent économique ne peut réellement s’y soustraire (particulier, entreprise, banque, collectivités locales
ou État).
• Ainsi, dans le seul domaine économique et financier, un particulier risquera de voir le cours des actions sur
lesquelles son épargne est investie s’effondrer à la suite de l’éclatement d’une bulle spéculative ; un agriculteur
de subir une baisse des cours du blé ou du maïs ; une entreprise de voir s’envoler les cours du cuivre dont elle se
sert abondamment pour produire des appareils électroniques ; une banque de voir son risque de crédit s’envoler
consécutivement à la faillite d’entreprises clientes ; l’État, enfin, de voir augmenter la prime de risque imposée
par les marchés financiers pour toute nouvelle émission obligataire.
• Quels qu’ils soient, ces risques sont liés à la nécessité pour un agent de réaliser une opération commerciale ou
financière dans le futur à un prix ou, d’une façon plus générale, à des conditions qu’il ne maîtrise pas.

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Rôle des produits dérivés
Quelle attitude adopter face au risque ?

Face à ces risques, trois attitudes possibles :

• tenter de les éluder,
• les ignorer,
• mettre en place un mécanisme d’assurance.
Une autre stratégie est techniquement possible : la diversification des risques. Bien
connue des gestionnaires de portefeuille, cette stratégie n’est pas facilement
applicable à tous les risques financiers.

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Rôle des produits dérivés
1-Couverture du risque:
• Une couverture de risque consiste à se protéger contre un risque par des contrats d'assurance, des contrats
de garantie, ou des contrats financiers permettant d'apporter un certain niveau de compensation.
Cas du risque de marché:
• D'autres techniques existent pour se protéger face à un risque de nature économique ou financière. Notamment, en
cas d'évolution défavorable possible sur le marché de la valeur d'un actif, d'un bien ou d'un simple indice
représentatif. Par exemple, un producteur est soumis au risque de voir le prix futur de ses denrées se dévaloriser,
tandis que son acheteur court le risque symétrique d'une hausse future.
• Ce moyen de couverture est un contrat d'achat ou de vente passé « à l'avance » sur le marché à terme portant :
• soit un produit dérivé ferme : un future ou un forward ;
• soit un produit dérivé optionnel : il permet, dans le cas d'une option, en déboursant une faible « prime », de
faire une plus-value financière en sens inverse de celle du dommage dû à cette évolution de prix.
• On parle aussi d'assurance de portefeuille quand ces outils sont utilisés pour couvrir globalement un portefeuille
d'actifs.
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Rôle des produits dérivés
2- Spéculation:
• Les produits dérivés servent aussi à la spéculation. Alors que dans le cas
précédent, le but poursuivi était de réduire l'exposition aux fluctuations du cours
d'un actif, les spéculateurs opteront pour une position en vertu de laquelle une
fluctuation prévisible quoique incertaine des prix leur permettra de réaliser un
profit. En ce qui concerne les produits dérivés, la spéculation consiste
essentiellement à parier sur le mouvement des marchés financiers. Si le
spéculateur anticipe une baisse du prix du pétrole, peut-être achètera-t-il un contrat
à terme négocié en bourse qui lui permettra de vendre du pétrole à une date
donnée dans l'avenir. Ainsi, si ses prévisions se concrétisent, il réalisera un
bénéfice.
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Rôle des produits dérivés
3- Arbitrage:
• Le marché des produits dérivés présente certaines possibilités au niveau de
l'arbitrage. Par arbitrage, on entend acheter des produits dérivés sur un marché et
les revendre simultanément sur un autre marché pour tirer parti de l'écart des cours
ou des variations du taux d'intérêt entre ces deux marchés.
• Exemple: un contrat à terme se vendant 96,50 dollars à Toronto est offert à 95,50
dollars à la bourse de Chicago. En se procurant le contrat à terme à Chicago et en
le revendant à Toronto, l'investisseur réalisera un bénéfice de 1 dollar.

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Rôle des produits dérivés
4- Effet de levier financier:
• Les produits dérivés sont d'une grande utilité comme instrument financier car leur
potentiel d'amplification passablement important permet à l'investisseur d'atteindre une
position donnée du marché monétaire à un coût nettement moindre. On parle de potentiel
d'amplification parce que la somme d'argent avancée pour passer un contrat est
considérablement plus faible que celle qu'il faudrait débourser pour parvenir à la même
position en achetant l'actif sous jacent. Le potentiel d'amplification est d'une importance
primordiale pour ceux qui désirent se prémunir contre le risque, car il permet de bâtir une
couverture avec une somme d'argent plus faible que celle qu'il faudrait débloquer
autrement. L'opération de couverture serait souvent irréalisable sans l'important potentiel
d'amplification des produits dérivés. Malheureusement, le même potentiel peut entraîner
des pertes considérables lorsque le cours des actions va dans le sens opposé à celui que
prévoit le spéculateur.
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Rôle des produits dérivés
5- Stratégies de placement:
• Les produits dérivés peuvent être utilisés de deux autres manières pour modifier un
portefeuille de placements sur le marché financier. L'investisseur peut tout d'abord ajouter des
produits dérivés à son portefeuille. Ces instruments étant relativement nouveaux sur le
marché, on peut ainsi constituer des portefeuilles d'un nouveau genre. En second lieu, les
produits dérivés permettent la conversion des flux monétaires des contrats financiers négociés
antérieurement (c.-à-d. actifs qui font déjà partie du portefeuille). Ainsi, par le biais d'un swap
l'investisseur pourra modifier son flux de revenus ou de paiements afin que celui-ci se
rapproche davantage de ses obligations financières, ou vice versa. Une telle transformation
s'avérerait impossible dans de nombreux cas sans les produits dérivés, ou coûterait beaucoup
plus cher.

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