Mathématiques financières

Table des matières

Avant-propos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . IX 10. Résolution de la mise en situation. . . . . 17

Remerciements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XI Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
Les auteurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XII 1. Questions de réflexion et de mise
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
Chapitre 1 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
L’intérêt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Chapitre 2
1. Mise en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 L’actualisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2. Concept d’intérêt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.1. L’unité de temps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
2. Le principe de l’actualisation. . . . . . . . . . 21
2.2. Le taux d’intérêt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
3. L’escompte à intérêt simple. . . . . . . . . . . 22
3. L’intérêt simple. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
3.1. Principe de l’intérêt simple . . . . . . . . . 3 4. L’actualisation à intérêt composé. . . . . . 24
3.2. Le paradoxe de l’interruption 5. Séquence de flux financiers
de placement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 à intérêt simple. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
4. L’intérêt composé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 5.1. Valeur finale, acquise ou future . . . . . 26
4.1. Le principe de l’intérêt composé. . . . 5 5.2. Valeur escomptée
4.2. Comparaison entre intérêt simple (valeur actuelle ou présente). . . . . . . . 26
et intérêt composé. . . . . . . . . . . . . . . . . 6 6. Séquence de flux financiers
4.3. Intérêt simple ou intérêt composé à intérêt composé. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
en pratique ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 6.1. Valeur finale, acquise ou future . . . . . 27
5. Conventions de calcul des durées. . . . . 7 6.2. Valeur actuelle ou présente. . . . . . . . . 27
6. Taux équivalents 7. La règle du voyage dans le temps. . . . . 27
et taux proportionnels. . . . . . . . . . . . . . . . 8 8. Résolution de la mise en situation. . . . . 29
6.1. Taux équivalents à intérêt simple . . . 8
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
6.2. Taux équivalents
1. Questions de réflexion et de mise
à intérêt composé. . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
6.3. Taux proportionnels
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
à intérêt composé. . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
7. Taux d’intérêt et taux d’inflation. . . . . . . 10 Chapitre 3
8. Quelques problèmes classiques. . . . . . . 11 Les annuités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
8.1. Calculs à intérêt simple. . . . . . . . . . . . . 11 1. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
8.2. Calculs à intérêt composé . . . . . . . . . . 13 2. L’annuité ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
9. Capitalisation en temps continu . . . . . . 15 2.1. Actualisation de l’annuité
9.1. Équation différentielle ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
de capitalisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 2.2. Capitalisation de l’annuité
9.2. Capitalisation à taux variables . . . . . . 16 ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

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2.3. Déterminer les paramètres Chapitre 5

de l’annuité ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . 40 Les emprunts indivis. . . . . . . . . . . . . . . 93
2.4. Le fractionnement
1. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
de l’annuité ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . 45
2. Concept d’amortissement . . . . . . . . . . . . 94
3. Principales variantes
de l’annuité ordinaire. . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.1. Énoncé du problème et première
formule de remboursement. . . . . . . . 94
3.1. L’annuité immédiate. . . . . . . . . . . . . . . . 46
2.2. Deuxième formule de remboursement :
3.2. L’annuité différée. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
les annuités constantes. . . . . . . . . . . . . 95
3.3. L’annuité croissante
2.3. Troisième formule de remboursement :
en progression géométrique . . . . . . . 50
les amortissements constants . . . . . . 96
3.4. L’annuité croissante
2.4. Quatrième formule de remboursement :
en progression arithmétique . . . . . . . 52
le terme fixe. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.5. La perpétuité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.5. Retour sur cet exemple. . . . . . . . . . . . . 97
3.6. La perpétuité croissante. . . . . . . . . . . . 56
3. Généralisation du concept
4. Résolution de la mise en situation. . . . . 57
d’amortissement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 3.1. Concept général
1. Questions de réflexion et de mise d’emprunt indivis . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 3.2. Règles de base
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 de l’amortissement. . . . . . . . . . . . . . . . . 98
3.3. Relations fondamentales. . . . . . . . . . . 99
Chapitre 4 3.4. Tableau d’amortissement. . . . . . . . . . . 100
Choix d’investissement 4. Les emprunts remboursables
et taux de rentabilité interne. . . . . . 63 par annuités constantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
1. Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 4.1. Calcul de l’annuité. . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
2. Mise en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 4.2. Calcul du solde restant dû. . . . . . . . . . 102
4.3. Fractionnement mensuel
3. Critères de rentabilité
de l’emprunt à flux constants. . . . . . . 104
d’un seul projet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
4.4. Emprunt perpétuel. . . . . . . . . . . . . . . . . 105
3.1. Caractéristiques d’un projet
d’investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 5. Les emprunts remboursables
3.2. La valeur actuelle nette par amortissements constants. . . . . . . . 106
d’un projet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 5.1. Calcul du solde restant dû. . . . . . . . . . 106
3.3. Les indices de profitabilité. . . . . . . . . . 68 5.2. Calcul de l’annuité. . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.4. Le taux de rentabilité interne . . . . . . . 70 6. Les emprunts remboursables in fine . . . 107
3.5. Délai d’amortissement 6.1. Principe général. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
d’un capital investi . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 6.2. Emprunt par reconstitution
4. Projets d’investissement du capital. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
mutuellement exclusifs. . . . . . . . . . . . . . . 81 6.3. Emprunt à deux taux. . . . . . . . . . . . . . . 109
4.1. Comparaison de deux projets 7. Les emprunts remboursables
de durée de vie identique . . . . . . . . . . 81 par annuités croissantes
4.2. Comparaison de deux projets et par amortissements croissants . . . . . 113
à durées de vie différentes. . . . . . . . . . 89 7.1. Emprunts remboursables
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 par annuités croissantes. . . . . . . . . . . . 113
1. Questions de réflexion et de mise 7.2. Emprunts remboursables
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 par amortissements croissants. . . . . . 117
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

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8. Effet de la variation 6. Usufruit et nue-propriété. . . . . . . . . . . . . 156

des taux d’intérêt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 6.1. Définition. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
8.1. Principe général. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 6.2. Usufruit et nue-propriété d’une
8.2. Adaptation de l’annuité . . . . . . . . . . . . 119 obligation in fine (à terme fixe). . . . . . 157
8.3. Adaptation de la durée. . . . . . . . . . . . . 121 6.3. Généralisation à tout type
8.4. Effet d’une indemnité de remploi. . . 123 d’emprunt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
9. Résolution de la mise en situation. . . . . 124 7. Résolution de la mise en situation. . . . . 159
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
1. Questions de réflexion et de mise 1. Questions de réflexion et de mise
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
2. Solutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164

Chapitre 6 Chapitre 7
Les emprunts obligataires. . . . . . . . . 129 Courbe des taux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
1. Mise en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 1. Introduction et définitions. . . . . . . . . . . . 167
2. Le marché obligataire. . . . . . . . . . . . . . . . . 130 2. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
2.1. Définition de l’emprunt 3. Hypothèses et notations. . . . . . . . . . . . . . 169
obligataire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130 3.1. Hypothèses. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
2.2. Types d’emprunts obligataires . . . . . . 131 3.2. Notations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
2.3. Marché primaire
4. Structure par terme des taux au comptant
et marché secondaire . . . . . . . . . . . . . . 132
et des taux à terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
3. Caractéristiques et fonctionnement 4.1. Taux au comptant. . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
des obligations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134 4.2. Taux à terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
3.1. La qualité de l’émetteur 4.3. Taux au comptant et taux à terme. . . 175
et les ratings. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
3.2. La valeur faciale 5. Estimation d’une courbe de taux. . . . . . 178
ou valeur nominale. . . . . . . . . . . . . . . . . 134 5.1. Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
3.3. Le prix d’émission . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 5.2. Estimation par la méthode
3.4. Le mode de remboursement de Nelson & Siegel augmentée
des obligations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136 par Svensson. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
3.5. Le taux d’intérêt Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
et le taux de rendement. . . . . . . . . . . . 137 1. Questions de réflexion et de mise
4. L’obligation classique à terme fixe. . . . . 138 en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
4.1. Le prix d’émission et le rendement 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
de l’obligation à terme fixe . . . . . . . . . 139
4.2. Le prix de marché de l’obligation
Chapitre 8
à terme fixe. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144 Les produits de taux. . . . . . . . . . . . . . . 193
5. Les autres modes d’amortissement 1. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
des obligations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147 2. Compléments sur les courbes
5.1. L’obligation zéro coupon . . . . . . . . . . . 147 de taux. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
5.2. L’obligation perpétuelle . . . . . . . . . . . . 149 2.1. Taux au comptant. . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.3. L’obligation à amortissements 2.2. Taux à terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
constants. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151 2.3. Taux instantanés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
5.4. L’obligation à annuités constantes . . 154 2.4. Taux à terme anticipateurs
des taux au comptant. . . . . . . . . . . . . . 199

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3. Les FRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 7. Duration et types d’obligations. . . . . . . 234

4. Les obligations à taux variable . . . . . . . . 204 7.1. Duration d’une obligation
zéro coupon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235
5. Swap. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
7.2. Duration d’une obligation
5.1. Concept de swap de taux d’intérêt. . 207 à taux constant, émise
5.2. Taux swap. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209 et remboursée au pair. . . . . . . . . . . . . . 235
5.3. Swap forward et valorisation 7.3. Duration d’une obligation
ultérieure d’un swap . . . . . . . . . . . . . . . 210 perpétuelle. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212 Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
1. Questions de réflexion et de mise 1. Questions de réflexion et de mise
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212 en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237

Chapitre 9 Chapitre 10
Duration et immunisation . . . . . . . . . 215 Convexité et ALM. . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
1. Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 1. Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
2. Mise en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 2. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
3. Notations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 3. Duration et convexité. . . . . . . . . . . . . . . . . 239
4. Valeur d’une obligation zéro coupon 3.1. Variation de la valeur
en fonction du taux et de la maturité. . 216 d’une obligation et duration. . . . . . . . 239
4.1. Variation de la valeur de l’obligation 3.2. Variation de la valeur d’une obligation,
zéro coupon en fonction de r. . . . . . . . 216 duration et convexité. . . . . . . . . . . . . . . 244
4.2. Variation de la valeur de l’obligation zéro 3.3. Convexité et dispersion
coupon en fonction de r et de T. . . . . 217 des échéances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
5. Concept d’immunisation 3.4. Intérêt de la convexité. . . . . . . . . . . . . . 250
d’un investissement obligataire. . . . . . . 219 3.5. Convexité et types d’obligations. . . . 252
5.1. Le concept d’immunisation et 4. ALM – gestion actif-passif. . . . . . . . . . . . . 254
hypothèses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 4.1. Introduction générale à l’ALM . . . . . . 254
5.2. Effet d’une variation de r sur la valeur 4.2. Marge actif-passif. . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
de l’obligation VO(t,r). . . . . . . . . . . . . . . 220 4.3. Cash-flow matching. . . . . . . . . . . . . . . . 258
5.3. Effet d’une variation de r sur la valeur 4.4. Immunisation par la duration
des coupons échus VC(t,r) . . . . . . . . . . 222 et la convexité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
5.4. Effet d’une variation de r sur la valeur 4.5. Effets de pente et courbure
de l’investissement VI(t,r) . . . . . . . . . . . 224 sur la courbe des taux. . . . . . . . . . . . . . 262
6. Concept de duration 4.6. Application à la gestion
d’un investissement obligataire. . . . . . . 225 actif-passif. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
6.1. Expression mathématique 4.7. Duration vectorielle. . . . . . . . . . . . . . . . 270
de la duration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.2. Définition et interprétation
1. Questions de réflexion et de mise
de la duration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.3. Calcul pratique de la duration . . . . . . 229
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277
6.4. Duration et rendement
de l’investissement obligataire. . . . . . 230
6.5. Duration, duration modifiée
et sensibilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233

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Chapitre 11 Chapitre 12
Les actions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279 Introduction à la gestion
1. Mises en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279 de portefeuille. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
1.1. Mise en situation 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 279 1. Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
1.2. Mise en situation 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 279 1.1. Un premier concept. . . . . . . . . . . . . . . . 315
2. Caractéristiques du marché 1.2. Un second concept. . . . . . . . . . . . . . . . . 315
des actions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280 1.3. L’association de ces deux concepts. . 315
2.1. Définition. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280 2. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
2.2. Marchés d’actions. . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
3. Comportement de l’investisseur
2.3. Les indices boursiers . . . . . . . . . . . . . . . 280 envers le risque. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
3. Méthodes de base d’évaluation 3.1. Fonction d’utilité et aversion
des actions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 envers le risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
3.1. La méthode des multiples. . . . . . . . . . 281 3.2. Comportement du décideur dans
3.2. Le modèle de Gordon-Shapiro (méthode un espace « espérance-variance ». . . 319
des dividendes actualisés). . . . . . . . . . 283 3.3. Application numérique. . . . . . . . . . . . . 321
4. Le rendement d’une action . . . . . . . . . . . 287 4. Introduction à la gestion
4.1. Concept de taux de rendement de portefeuille . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
d’une action . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287 4.1. L’intuition de Harry Markowitz. . . . . . 323
4.2. Cas où le dividende est payé 4.2. Portefeuille à deux actifs risqués. . . . 323
au cours de la période. . . . . . . . . . . . . . 288 4.3. Portefeuille à deux actifs risqués
4.3. Cas d’échange, de regroupement et un actif sans risque . . . . . . . . . . . . . . 328
ou de fractionnement d’actions. . . . . 290 4.4. Portefeuille d’équilibre pour
5. Modélisation du risque . . . . . . . . . . . . . . . 292 un investisseur averse au risque . . . . 332
5.1. Incertitude et probabilités. . . . . . . . . . 292 5. Portefeuille avec n actifs risqués . . . . . . 338
5.2. Espérance mathématique 5.1. Concept . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
et variance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295 5.2. Retour à l’exemple de la mise
5.3. Covariance et corrélation. . . . . . . . . . . 296 en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341
5.4. Estimation sur base 5.3. Recherche de l’expression analytique
de données historiques. . . . . . . . . . . . . 301 de la frontière efficiente. . . . . . . . . . . . 343
6. Concept de portefeuille 5.4. Application numérique. . . . . . . . . . . . . 346
et de diversification. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304 Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
6.1. La rentabilité 1. Questions de réflexion et de mise
d’un portefeuille d’actions. . . . . . . . . . 304 en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
6.2. Rendement de marché. . . . . . . . . . . . . 305 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
6.3. Le risque d’un portefeuille
d’actions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306 Chapitre 13
6.4. Le principe de diversification Mesures de risque . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
et ses limites. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308
1. Mise en situation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
7. Résolution des mises en situation. . . . . 310
2. Le concept de mesure de risque . . . . . . 353
7.1. Mise en situation 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
2.1. Définition de la mesure de risque. . . 355
7.2. Mise en situation 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
2.2. Propriétés des mesures de risque. . . 356
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311 2.3. Classes de mesures de risque. . . . . . . 360
1. Questions de réflexion et de mise
3. La Value at Risk. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
3.1. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
3.2. Propriétés de la VaR . . . . . . . . . . . . . . . . 363

©2018 Pearson France - Mathématiques financières, 3e édition - Pierre Devolder, Mathilde Fox, Francis Vaguener
 VIII Mathématiques financières

3.3. Cas de la distribution normale. . . . . . 365 3. Mouvement brownien

3.4. Autres distributions . . . . . . . . . . . . . . . . 368 et calcul stochastique. . . . . . . . . . . . . . . . . 392
3.5. Value at Risk et actifs financiers . . . . . 369 3.1. Le mouvement brownien
(ou processus de Wiener). . . . . . . . . . . 392
4. La Tail Value at Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
3.2. Notions de calcul stochastique . . . . . 396
4.1. Définition et propriétés. . . . . . . . . . . . . 371
3.3. Mouvement brownien additif
4.2. Cas de la distribution normale. . . . . . 375
et prix d’une action . . . . . . . . . . . . . . . . 404
4.3. Autres distributions . . . . . . . . . . . . . . . . 377
3.4. Mouvement brownien géométrique
5. Résolution de la mise en situation. . . . . 378 et prix d’une action . . . . . . . . . . . . . . . . 405
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379 4. Application aux options . . . . . . . . . . . . . 407
1. Questions de réflexion et de mise 4.1. Concept d’option d’achat (call)
en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379 et de vente (put) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408
2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381 4.2. Tarification des options
dans le modèle binomial . . . . . . . . . . 411
Chapitre 14 4.3. Formule de Black et Scholes . . . . . . . . 417
Introduction à la finance 5. Résolution de la mise en situation. . . . . 423
stochastique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383
Entraînement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424
1. Mise en situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383 1. Questions de réflexion et de mise
2. Modèle binomial d’action. . . . . . . . . . . . . 384 en pratique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424
2.1. Modèle sur une période de temps . . 384 2. Solutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425
2.2. Modèle sur plusieurs périodes. . . . . . 385
2.3. Concept de promenade aléatoire. . . 387 Bibliographie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
2.4. Limite en temps continu Index. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431
de la promenade aléatoire. . . . . . . . . . 388

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