Rappel du cours :
Les paramètres déterminants de la décision d’investissement
- La dépense d’investissement Do
- Les cash flows prévisionnels
- Le taux d’actualisation
- La durée de vie
- La valeur résiduelle
a- La dépense d’investissement Do
C’est le montant des dépenses que l’entreprise consacre à la réalisation
d’un projet d’investissement. Elle comprend :
- Les frais d’études et de recherches techniques et
commerciales
- Les frais de formation du personnel
- Le coût total d’acquisition des actifs
- Le besoin de financement d’exploitation(BFR) induit
par l’investissement.
Do = coût d’acquisition des immobilisations +BFR (investissement de
création) ou + variation du BFR ( investissement de croissance)_ produit
de cession(investissement de remplacement)+ impôt sur plus value _
économie sur moins value
Problèmes posés par l’évaluation du capital investi :
i – les aspects fiscaux :
L’économie d’impôt : les dépenses d’investissement inscrites dans le
compte de résultat réduisent la base imposable et permettent donc de
réaliser une économie d’impôt sur les bénéfices.
ii – le coût d’opportunité : pour certains projets d’investissements,
l’entreprise peut utiliser une immobilisation existante dans le patrimoine
( exemple :construire un entrepôt sur un terrain qui appartient déjà à
l’entreprise) ce serait une erreur de compter pour DH les actifs
nécessaires à la réalisation de cet investissement même en absence de
sortie de fonds, ce qui reviendrait à sous estimer le capital investi et donc
à surévaluer la rentabilité prévisionnelle.
Le fait de renoncer à vendre le terrain et de l’utiliser pour la construction
de l’entrepôt, l’entreprise refuse immédiatement une liquidité
immédiate contre un revenu futur, c’est le coût d’opportunité.
b- Les cash flows prévisionnels CF :
Les CF prévisionnels correspondent aux flux de trésorerie nets angendrés
chaque année par l’exploitation du projet, leur évaluation se fait par le
CPC prévisionnel
CF= résultat prévisionnel avant charges financières et après impôt +
dotations aux amortissements d’exploitation
La synthèse des flux :
EMPLOIS N N+1 N+2
Investissement D0(1)
Var BFR(2)
Total(3)=(1)+(2)
RESSOURCES
(4)Res avant amort
(5)Dotat° aux amort
(6)Rés avant impôt=4-5
IS(7)= 6* taux
(8)Rés net aprés impôt = 6-7)
Cashflow=Res net+amort(9=8+5)
Valeur résiduelle nette d’impôt (10)
Récupération du BFR(11)
Total(12)=9+10+11
CASHFLOWS NETS=13= 12-3
c- Le taux d’actualisation :
L’actualisation permet de transformer en dirhams d’aujourd’hui les
différents flux monétaires du projet et les rendre comparables
Le taux d’actualisation correspond aux taux choisi par l’investisseur. Ce
taux peut être rapproché par un coût d’opportunité du capital ou par le
coût moyen pondéré du capital utilisé par l’entreprise.
d- la durée de vie :
La durée de vie économique de l’investissement est la période pendant
laquelle l’investissement permettra d’obtenir des revenus
e- La valeur résiduelle
C’est la Valeur vénale à la fin de la durée de vie économique des
différents éléments investis lors de la réalisation du projet. C’est un
revenu supplémentaire qui s’ajoute au cash flow de la dernière année.
Exercice d’application :
L’analyse d’un projet d’investissement comporte les éléments suivants :
- La dépense d’investissement est de 1000 engagé en
totalité à To et amortie en linéaire sur 5 ans
- La variation du BFR est négligeable
-
Année 1 2 3 4 5
Chiffre 1000 1100 1210 1361 1464
d’affaires
- Charges variables égales à 60% du chiffre d’affaires.
- Les charges fixes sont évaluées à 200 hors
amortissements
- La valeur résiduelle est de 12.24 nette d’impôt
- Le taux de rentabilité minimum exigé est de 10%
- Le taux d’imposition est de 30%
TAF :
- Déterminer les cash-flows générés par
l’investissement
