Evaluation des risques(VaR)
La VaR a été développé principalement en 1980 dans l’économie
américaine pour faire face au développement des différents produits
notamment les produits dérivés et chercher à créer une méthode
d’évaluation composite qui met en avant les deux dimensions ,une
dimension quantitative qui s’intéresse à calculer la perte
proportionnelle et une dimension probabiliste qui met l’accent sur la
probabilité qu’un événement indésirable survient .
[Link]:
• La Value-At-Risk ou Valeur à Risque présente la perte
potentielle maximale qu’un investisseur peut subir sur la valeur
d’un actif ou d’un portefeuille d’actifs financiers qui ne devrait
être atteinte qu’avec une probabilité donnée sur un horizon
donné.
• En d’autre terme c’est un quantile de la distribution de pertes et
profits associée à la détention d’un actif ou d’un portefeuille
d’actifs sur une période donnée.
• Le quantile est le nombre qui divise une suite ordonnée en
parties égale.
• Les fondements de la VaR :
• La méthode de Value at Risque repose sur trois éléments :
• La distribution des pertes et gains suit une loi normale ;
• La période de détention de l’actif est fixée par les autorités de
régularisation ;
• Le niveau de couverture ou le taux de confiance compris entre 0
et 1 .
• Ex: La VAR au seuil de confiance de 95% à 1 jour notée, égale à
1 00000 DH.
• Interprétation: Cela signifie :
• Si on analyse en terme de chances qu’il y a 95% de chances
pour que la perte associée à la détention de l’actif n’excède pas
100000 DH dans les prochaines 24 heures
• Si on analyse en terme d’incertitude ,on peut dire que je suis
incertain de5% que je vais perdre plus que 100000DH pour les
prochaines 24 heures.
[Link] hypothèses nécessaire de calcul de VaR :
[Link] suppose généralement que le prix d’un instrument financier
suit une loi normale.
[Link] considère que la VAR à h jours est égale à la racine carré de h
multipliée par la VAR 1 jour(VaR α,h= √h×VaR α,1.
Ex: la VaR sur un jour et celle sur 10 jours est obtenue en multipliant
la première par10 .
3. Le rendement journalier moyen d’un actif financier est nul pour la
période considérée .
[Link] méthode de calcul de la VaR :
• Il existe plusieurs méthodes de calcul de la VaR ,mais on va
s’intéresser à analyser les trois méthodes standards les plus
utilisées par les gestionnaires de risque ,à savoir:
La méthode historique;
La méthode Monte Carlo;
La méthode paramétrique.
[Link] méthode historique :
• 1)Récupérer les variations historiques des facteurs de marché sur
un échantillon de périodes passées de longueur H.
• 2)Calculer une distribution statistique des variations futures du
portefeuille en supposant que les variations historiques des
facteurs de marché précédentes se produisent à partir des
valeurs actuelles, en les rangeant par ordre croissant.
• 3)Calculer la VaR en fonction du niveau de confiance et du
nombre de données historiques utilisées.
[Link] méthode Monte Carlo :
Cette méthode est très intéressante et particulièrement adaptée au
calcul de la VaR sur des instruments non linéaires notamment les
produits optionnels ou dérivés .Elle est différente de la méthode
historique du fait que la première se base sur des données
historiques et la deuxième sur des facteurs simulés de marché
F(t).
Les étapes :
1) Simuler les rendements des actifs.
2)Classés les valeurs des PnL du plus petit au plus grand
comme pour la VaR historique .
3)A partir d’intervalle de confiance on peut déterminer la VaR
correspondante directement à la position du PnL calculé.
• Ex: On a 1 000 simulations, intervalle de confiance à 95%.
• La valeur de VaR correspond à la 50 -ème plus petit PnL
• PnL= le poucentage de confiance *nbr de
simulation=1000*5%=50 .
• Le comportement des facteurs de risque de Monte Carlo :
• Le facteur de risque peut s’agir des variations de prix de
marché. On considère qu’il existe une corrélation entre les
différents types de risques et les marchés, c’est pourquoi pour ce
modèle on suppose que la distribution des pertes et gains suivent
une loi normale. le niveau de confiance 95% et 99% sont les
plus utilisés et donc on peut déduire :
• 1.645correspond à un quantile de 5% et 2.326correspond à un
quantile de1%. E(R) le gain espéré et σ son écart-type sur h
jours .VaR (5%)=-(E(r)-1.645 σ) et VaR (1%)=(-E(R)-2.326)
• [Link] méthode paramétrique :
• Tout d’abord on doit construire ce que l’on appelle une matrice
de variance-covariance.
• Cette matrice se présente premièrement dans un tableau
constitué de la variance de chaque actif (un indicateur mesurant
la volatilité de chaque actif c’est-à-dire la dispersion de ses
performances autour de son rendement moyen ou bien tendance
à s’écarter de sa valeur moyenne) . la covariance entre chaque
paire d’actifs (degré de corrélation existant entre deux actifs.
• VaR= [Rp−(z)* σ]Vp.
• Rp correspond au rendement espéré du portefeuille,
• Vp est la valeur du portefeuille,
• z est le nombre de déviations en termes d’écart-type depuis la
valeur moyenne (dépend de l’intervalle de confiance choisi)
σl’écart type du portefeuille.
• Effet de diversification :C-a-d moins les actifs sont corrélés plus
la VaR globale va baisser.
Tableau comparatif entre les trois méthodes :
Avantages Inconvénients
VaR historique Facile à mettre en place. Nécessite
Méthode la plus simple. beaucoup de
Ne repose sur aucune données pour être
hypothèse de distribution pertinente .
comme la loi normale Se base sur des
données du passé
pour prédire le
futur.
VaR Les paramètres sont faciles Se complexifie par
paramétrique à estimer. rapport à la taille
d'un portefeuille .
S'adapte mal aux
produits
optionnels.
VaR Monte La solution la plus proche La plus coûteuse,
Carlo de la réalité longue et difficile à
La méthode la plus adaptée mettre en place
aux produits optionnels
En guise de conclusion ,on peut dire que la VaR est une méthode très
importante en matière d’évaluation des risques ,mais puisqu’elle a
relever une panoplie de limites ,l’utilisation des méthodes
complémentaires s’avère indispensable pour augmenter l’efficacité de
cette méthode ,on parle de stress testing c-a-d l’évaluation des effets
éventuels d’un scénario financier ou économique extrême sur les
positions actuelles d’un portefeuille et la méthode Back testing qui
repose sur la comparaison entre la VaR historique et la VaR actuelle .
