FSJES Mohammedia
Master : Banque, Finance et Assurances
Année universitaire : 2019/2020
Par :
BOUMAHDI Lobna
FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 1
Chapitre introductif : Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Eléments de définition
Notion de valeur et de prix
Pourquoi ? Quand ? Qui ? Comment ?
Le diagnostic d’entreprise un préalable indispensable à l’évaluation d’une l’entreprise
CHAPITRE I : APPROCHE FINANCIÈRE (Les méthodes actuarielles )
Le coût du capital
La méthode des flux de trésorerie disponibles ou Discounted cash-flows(DCF) :
Approches Dynamiques de Marché
La Valeur finale
Le modèle d’actualisation des dividendes : Approches par les Dividendes
CHAPITRE II : APPROCHE COMPARATIVE (Les méthodes des multiples)
Multiple de valeur d’actif économique (multiple d’agrégats avant frais financier)
Multiple des capitaux propres (Multiples d’agrégats après frais financiers)
CHAPITRE III : APPROCHE PATRIMONIALE
Actif net comptable
Actif net corrigé
Actifs intangibles (Goodwill)
ETUDES DE CAS
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Chapitre introductif :
Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
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L’évaluation de l’entreprise ??
L’évaluation d’une entreprise est une démarche structurée par
laquelle est déterminée la valeur financière et économique de cette
entreprise sur le marché ;
Evaluer une entreprise, c’est avant tout émettre un avis sur sa
valeur en recourant à une expertise, et non pas en établir le prix ;
Il n’existe pas une seule et unique méthode d’évaluation qui
permettrait d’obtenir un chiffre précis au centime près ;
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L’évaluation de l’entreprise ??
La valorisation est fournie sous la forme d’une fourchette de
valeurs, le prix est un montant déterminé, obtenu après une
négociation entre un acheteur et un vendeur, résultat de la
confrontation d’une offre et d’une demande
Répondre à la question: Que vaut une entreprise
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Notion de valeur et de prix
En effet, la valeur d’une entreprise est le résultat de l’application
d’une méthode d’évaluation, elle dépend à la fois de l’agent
économique qui réalise la transaction (analyste, investisseur,
acquéreur, etc.) et des objectifs qu’il poursuit.
Le prix d’une entreprise correspond au montant qu’un investisseur
ou un agent économique est susceptible de payer pour en faire
l’acquisition. Il représente le fruit d’un processus de négociation
entre un acheteur et un vendeur.
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Notion de valeur et de prix
Dans le cas d’une opération portant sur une
cession/acquisition, le cédant cherchera à obtenir la valeur la
plus élevée possible, tandis que l’acquéreur visera à obtenir
une valeur moindre. Le prix de cette transaction est le montant
sur lequel se mettent d’accord les deux parties (cédant,
acquéreur).
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L’évaluation de l’entreprise ?
Définition économique :
« Évaluer tout ou partie d'une entreprise consiste à déterminer le prix
le plus probable auquel une transaction pourrait se conclure dans des
conditions normales de marché ».
(L'évaluation des entreprises, Philippe de La CHAPELLE, Economica 2002).
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L’évaluation de l’entreprise ?
Définition juridique :
L'évaluation est une opération consistant à calculer et à énoncer une
valeur d'après des données et des critères déterminés :
• Chercher et chiffrer ce que vaut votre argent, un bien ou un
avantage (évaluation d'un patrimoine, évaluation d'un profit) ;
• Ou la somme d'argent que représente une perte (évaluation d'un
dommage) à une date donnée.
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L’évaluation de l’entreprise ?
L’Entreprise a une valeur parce qu'elle possèdent des
éléments qui ont eux même une valeur : la valeur de
l’entreprise est alors une collection d’éléments de
patrimoine (théorie 1).
Toutefois, une collection d’éléments ou de biens n’a de
valeur que s’ils permettent d’engendrer des flux de
revenus : la valeur de l’entreprise réside alors dans la
capitalisation de ces flux sur le marché (théorie 2).
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Pourquoi évaluer ???
L’évaluation est au cœur de toutes les décisions financières ;
Elle est basée sur le concept de finance de marché, donc sur la
maximisation de la valeur aux yeux des actionnaires ;
Une décision n’est bonne que si elle crée de la valeur ;
Toute décision d’importance stratégique devrait être
soigneusement évaluée ;
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Pourquoi évaluer ???
L’opération d’évaluation d’entreprise n’est pas une opération
simple, car de nombreux ACTEURS de la vie économique
s’y intéressent : épargnants, banquiers, dirigeants,
actionnaires, autorités de marché, experts, fonds
d’investissement…
Les ACTEURS sont différents suivant l’OBJET de l’opération.
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Quand évaluer ???
On évalue une entreprise dans plusieurs cas :
Lors d’une cession d’entreprise ;
Lors d’une introduction en bourse des valeurs ;
Lors d’une fusion acquisition ;
Lors de difficultés financières de l’entreprise : opération de liquidation ;
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Qui devrait évaluer l’entreprise ?
Les cadres de haut niveau et les planificateurs, qui revoient en
profondeur les activités de leur entreprise et veulent estimer les
conséquences d’un virage stratégique sur sa valeur ;
Les cadres financiers et les analystes qui doivent déterminer le
prix maximum à payer pour une entreprise ou son prix minimum
de vente ;
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Qui devrait évaluer l’entreprise ?
Les conseillers financiers qui participent à l’achat ou à la
vente d’une entreprise, et qui sont amenés à donner leur avis
sur la juste valeur marchande de cette entreprise ;
Les banquiers d’affaires qui participent au financement d’une
acquisition d’entreprise ;
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Démarche de l’évaluation
Une bonne démarche d'évaluation d'entreprise repose sur une
méthode de travail rigoureuse ;
La démarche est aussi importante que le résultat, dans la
mesure où elle oblige l'évaluateur et le chef d'entreprise à
rechercher avec sérieux et lucidité les forces et faiblesses de
l'entreprise ;
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Les différentes étapes de l’évaluation
Etape 1:
Accéder à une bonne connaissance de
l’entreprise, sous ses principaux aspects, et
notamment à travers l’analyse de ses comptes
Etape 2:
Mettre en place des prévisions qui serviront de
base au travail d’évaluation
Etape 3
Se forger une opinion sur l’investissement
étudié
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La logique de l’évaluateur
Les différentes logiques qui seront adoptées lors des processus
d’évaluation s’appuient sur les objectifs poursuivis par
l’acquéreur.
Logique financière
Logique industrielle
Logique de prédateur
Logique de créancier
Logique politico-financière
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LE DIAGNOSTIC D’ENTREPRISE
UN PREALABLE INDISPENSABLE
A L’ EVALUATION D’UNE L’ ENTREPRISE
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LE DIAGNOSTIC D’ ENTREPRISE
Le diagnostic préalable permet de comprendre le présent et le
passé de l'entreprise pour mieux connaître son avenir ;
Il permet de réunir une part importante des informations
nécessaires à l'évaluation et d'éviter les erreurs d'appréciation ;
Mieux appréhender l'entreprise et son environnement juridique,
économique, comptable, financier, industriel et social ;
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LE DIAGNOSTIC D’ ENTREPRISE
Le diagnostic préalable à l'approche chiffrée ;
La prise de connaissance générale de l'entreprise, tant au niveau
interne et externe pour comprendre et avoir une vue d'ensemble de
l'entreprise étudiée et les différents diagnostics à opérer.
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LE DIAGNOSTIC D’ ENTREPRISE
DIAGNOSTIC STRATEGIQUE
COMPRENDRE
- FACTEURS CLES DU METIER ;
- ENVIRONNEMENT ;
- PERSPECTIVES DE MARCHE ;
- LE METIER ;
- STRATEGIE DE L’ ENTREPRISE ;
- SON ENVIRONNEMENT ET SES
PERSPECTIVES ;
- LA LOGIQUE INDUSTRIELLE ;
- LA LOGIQUE FINANCIERE ;
DIAGNOSTIC FINANCIER
- RENTABILITE
RISQUES D’ EXPLOITATION
PREALABLE INDISPENSABLE
-RENTABILITE A L’ EXERCICE DE VALORISATION
RISQUES FINANCIERS
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L’ EVALUATION
DE L’ ENTREPRISE
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Les différentes familles d’évaluation
Depuis plus d’un siècle, les méthodes d’évaluation d’entreprises se
sont développées en intégrant techniques comptables et outils
mathématiques ;
L’évaluation financière d’entreprise a un caractère transversal et
pluridisciplinaire.
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Les différentes familles d’évaluation
Approche Financière
Approche comparative
Approche Patrimoniale
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Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Les différentes familles d’évaluation
La valeur de l’entreprise repose
sur les revenus futurs qu’elle
génère.
Approche Financière « l’entreprise vaut ce qu’elle va
rapporter »
Approche comparative
Approche Patrimoniale
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Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Les différentes familles d’évaluation
Approche Financière
La valeur de l’entreprise repose
sur une comparaison avec des
opérations ou transactions
comparables.
« L’entreprise vaut ce que des
Approche comparative actifs comparables sont
effectivement payés par des
opérateurs sur des marchés
organisés »
Approche Patrimoniale
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Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Les différentes familles d’évaluation
Approche Financière
Approche comparative
La valeur d’une entreprise est celle
du patrimoine qu’elle détient.
Cette approche repose sur un
inventaire précis et une
valorisation de chaque bien
Approche Patrimoniale « L’entreprise vaut ce qu’elle
possède »
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Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Les différentes familles d’évaluation
Approche Financière Chapitre I
Approche comparative Chapitre II
Approche Patrimoniale Chapitre III
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Chapitre introductif : Cadre général de l’évaluation d’entreprise :
Eléments de définition
Notion de valeur et de prix
Pourquoi ? Quand ? Qui ? Comment ?
Le diagnostic d’entreprise un préalable indispensable à l’évaluation d’une l’entreprise
CHAPITRE I : APPROCHE FINANCIÈRE (Les méthodes actuarielles)
Le coût du capital
La méthode des flux de trésorerie disponibles ou Discounted cash-flows(DCF)
La Valeur finale
Le modèle d’actualisation des dividendes : Approches par les Dividendes
CHAPITRE II : APPROCHE COMPARATIVE (Les méthodes des multiples)
Multiple de valeur d’actif économique (multiple d’agrégats avant frais financier)
Multiple des capitaux propres (Multiples d’agrégats après frais financiers)
CHAPITRE III : APPROCHE PATRIMONIALE
Actif net comptable
Actif net corrigé
Actifs intangibles (Goodwill)
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