LA FINANCE
COMPORTEMENTALE
NAOURES HDHIRI
3ÈME BIF ISCAE MANOUBA
DÉFINITION
▪ La Finance comportementale est l'application de la psychologie à
la finance
▪ Le principe de la finance comportementale est l’utilisation de la
psychologie pour comprendre certains phénomènes observés en
finance
PLAN
Naissance de la Finance Comportementale
I. Les origines de la FC
II. La FC: une réponse aux anomalies de marché
III. Les propositions de la FC
Conclusion
NAISSANCE DE LA FINANCE COMPORTEMENTALE
▪ Emergence il y a une trentaine d’années (1978) avec les travaux de Daniel
Kahneman et Amos Tversky
▪ Tend aujourd’hui à se substituer au paradigme dominant dit de
« l’efficience des marchés »
▪ Reconnaissance officielle
➔2002 : prix Nobel d’Economie à Daniel Kahneman
Daniel Kahneman
I. Origines de la finance comportementale
LES FONDEMENTS DE LA FINANCE
CLASSIQUE
▪ Maximisation de l’espérance d’utilité
▪ Hypothèse d’efficience des marchés
▪ Absence d’opportunité d’arbitrage
LA REMISE EN CAUSE DES CONCLUSIONS DE LA
THÉORIE CLASSIQUE (1/2)
▪ Les cours boursiers ne reflètent pas exactement les perspectives économiques : existence
d'anomalies de prix ou de rendement
➔Marchés inefficients
➔Choix d'investissement sous optimaux
➔Certains tests empiriques ont montré les limites de l’hypothèse de
la rationalité parfaite des acteurs: Agents non parfaitement rationnels
LA REMISE EN CAUSE DES CONCLUSIONS DE LA
THÉORIE CLASSIQUE (2/2)
▪ Loterie A : gagner 1M € de façon certaine
▪ Loterie B
2,5 M p= 10%
1M p= 89%
0M p= 1%
◼ “Solution rationnelle”: E(B) = 1,14 M > E(A) = 1 M
II. LA FC: UNE RÉPONSE AUX ANOMALIES DE
MARCHÉ
LES TRAVERS COMPORTEMENTAUX (1/2)
▪ Biais cognitifs collectifs ou individuels
- Liés à la compréhension (ex : cadrage)
- à la mémoire (ex : ancrage mental)
- aux habitudes mentales dites heuristiques (raccourcis de raisonnement)
LES TRAVERS COMPORTEMENTAUX (2/2)
▪ Les émotions La peur, l’aversion pour le risque, l’enthousiasme…
Jouent un grand rôle dans la prise de décision.
➔ MIMETISME, INSTINCT DE TROUPEAU (modes, bulles, krachs)
LES ANOMALIES DE MARCHÉ
▪ Une anomalie financière est une situation observée sur le marché qui ne correspond pas à la logique de la
théorie financière
▪ Anomalies calendaires, météorologiques
▪ Les tendances boursières : sous-réaction
et sur-réaction
➔ REACTION A L’INFORMATION ET MIMETISME : CONSEQUENCES IMPORTANTES SUR LE MARCHE
III. Les propositions de la FC
FINANCE COMPORTEMENTALE
▪ « Sociologie financière »: Marché financier comme un espace
social
▪ Intégration des modèles de la psychologie cognitive
▪ Rationalité limitée et notion de « satisfaisance »
THÉORIE SUR LE COMPORTEMENT DES AGENTS
La théorie des perspectives
Kahneman et Tversky (1979 et 1992)
« Réaction différente aux perspectives qui suivraient la matérialisation de leurs
gains ou leurs pertes »
▪ Prise en compte de l’aversion aux pertes et de la richesse initiale des agents
dans leur prise de décision
FINANCE CLASSIQUE FINANCE COMPORTEMENTALE
Théorie de l’utilité espérée Théorie des perspectives
Rationalité parfaite Rationalité limitée
Pas de déformation des probabilités Déformation des probabilités
Aversion au risque Aversion aux pertes
Richesse Variation de richesse
Markowitz (1952) Shefrin et Statman (2000)
MEDAF (1964) Plusieurs modèles
CONCLUSION
▪ Meilleure connaissance du fonctionnement réel du marché
▪ Remise en cause de la théorie financière
▪ Barak Obama s’est constitué une véritable « behavioral dream
team » en recrutant Daniel Kahneman, Richard Thaler et Dan
Ariely
