MARS 2020

Summers : la stagnation
séculaire p. 17

L’économie japonaise
rétrécie p. 20

Plus vieux, mais pas

FINANCES ET DÉVELOPPEMENT plus pauvre p. 30

Vivre bien et longtemps

Démographie et bien-être économique

F O N D S M O N É T A I R E I N T E R N A T I O N A L
Table des matières
Les données
démo­
graphiques
ne sont pas
figées, leurs
implications
pour le bien-
être individuel
et collectif
26 non plus.
VIVRE BIEN ET LONGTEMPS
4 Population 2020 20 L’économie rétrécie
La démographie peut être un puissant moteur du Le Japon est le laboratoire du monde pour
processus et du rythme de développement économique l’élaboration de nouvelles politiques relatives au
David E. Bloom vieillissement et à la dépopulation
Gee Hee Hong et Todd Schneider
10 Vivre longtemps en pleine santé
Des vies plus longues et plus productives vont 24 Europe de l’Est : exode vers l’Ouest
bouleverser les anciennes règles du vieillissement Dans les nouveaux États européens, l’émigration
Andrew Scott aggrave le problème du vieillissement
Maria Petrakis
14 Enrayer le déclin démographique
L’expérience de Singapour pour tenter d’augmenter 26 Immigrés : le chant du cygne
son taux de fécondité est riche d’enseignements L’immigration peut résoudre le dilemme démographique,
pour d’autres pays si elle s’accompagne des bonnes mesures
Poh Lin Tan Giovanni Peri
17 Accepter la réalité 30 Vieillir sans s’appauvrir
de la stagnation séculaire Partout dans le monde, le vieillissement des sociétés
De nouvelles stratégies s’imposent pour remédier à nécessite d’adapter les régimes de retraite et les
l’atonie de la croissance politiques publiques
Lawrence H. Summers David Amaglobeli, Era Dabla-Norris et Vitor Gaspar

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 FINANCES & DÉVELOPPEMENT
Publication trimestrielle du Fonds monétaire international
Mars 2020 | Volume 57 | Numéro 1

RUBRIQUES
42 Paroles d’économistes
La béhavioriste des retraites
 Peter J. Walker brosse le portrait d’Olivia S. Mitchell
de l’ école Wharton, pionnière de la recherche moderne
sur les retraites
46 Pleins feux
Un monde plus mûr

35 D’ici 2050, la baisse persistante des taux de natalité

et l’augmentation de l’espérance de vie vont
transformer la population mondiale
Neil Ruiz, Luis Noe-Bustamante et Nadya Saber
AUSSI DANS CE NUMÉRO 48 En première ligne
35 Génération montante Une Somalie en reconstruction
Trois jeunes de moins de 30 ans forgent leurs propres  Abdirahman Dualeh Beileh, ministre des Finances,
avenirs se veut optimiste pour le développement économique
Sahiba Chawdhary, Omar Chennafi et Jjumba Martin de son pays
50 L’ABC de l’économie
52 Accès au financement : pourquoi
les femmes ne s’imposent-elles pas ? Comment les taux d’intérêt
Les femmes s’excluent elles-mêmes du marché peuvent-ils être négatifs ?
du crédit africain Certaines banques centrales tentent l’expérience des taux
Hanan Morsy d’intérêt négatifs pour stimuler l’économie nationale
Vikram Haksar et Emanuel Kopp
54 Là où le soleil brille 61 Notes de lecture
Les sources d’énergie renouvelable, notamment
Good Economics for Hard Times, Abhijit V. Banerjee
l’énergie solaire, sont la réponse idéale aux besoins
et Esther Duflo
de l’Afrique en électricité
Gregor Schwerhoff et Mouhamadou Sy Capitalism, Alone: The Future of the System That
Rules the World, Branko Milanovic
58 60 ans d’incertitude Narrative Economics—How Stories Go Viral and
Notre nouvel indice apporte des éclairages inédits Drive Major Economic Events, Robert Shiller
sur un concept flou
64 Histoires d’argent
Hites Ahir, Nicholas Bloom et Davide Furceri
Trésors nationaux
Le Samoa rend hommage à son patrimoine
écologique par des billets multicolores
58 Melinda Weir

42
Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 1
 LETTRE DE LA RÉDACTION FINANCES & DÉVELOPPEMENT
Publication trimestrielle du
Fonds monétaire international
RÉDACTRICE EN CHEF :
Gita Bhatt
ÉDITRICE EN CHEF :
Maureen Burke
RÉDACTEURS PRINCIPAUX :
Jacqueline Deslauriers
Peter Walker

Démographie RESPONSABLE DE LA STRATÉGIE PRODUITS NUMÉRIQUES :

Rahim Kanani
RÉDACTRICE EN LIGNE :

et destin Lijun Li
RESPONSABLE DE PRODUCTION :
Melinda Weir
QUAND JE ME RENDS dans mon pays d’origine, l’Inde, je suis toujours frappée par CORRECTEURS :
sa jeunesse. Dans les grandes villes comme dans les petits villages, espoirs et as- Michael Harrup
Lucy Morales
pirations se lisent sur les visages des jeunes d’une vingtaine d’années, souvent à
CONSEILLERS DE LA RÉDACTION :
la recherche d’un emploi. Au Japon, la tendance démographique est tout autre.
Bernardin Akitoby Thomas Helbling
Les maisons restent vides et les villages disparaissent, car les familles ont moins Celine Allard Tommaso Mancini Griffoli
d’enfants. Face à cette situation, les Japonais se tournent vers la technologie pour Bas Bakker Gian Maria Milesi-Ferretti
remédier à ce manque et font appel à des innovations telles que les cuisiniers ro- Steven Barnett Christian Mumssen
Nicoletta Batini İnci Ötker
bots ou les services médicaux automatisés. Helge Berger Catriona Purfield
L’évolution de la taille et de la structure de la population d’un pays influe sur Paul Cashin Uma Ramakrishnan
notre façon de travailler, de vieillir et de vivre. Dans beaucoup de pays avancés Luis Cubeddu Abdelhak Senhadji
Alfredo Cuevas Alison Stuart
et de pays émergents, un nombre de plus en plus restreint de personnes en âge de Rupa Duttagupta
travailler devra subvenir aux besoins d’un nombre croissant de retraités. D’autres
© 2020 Fonds monétaire international. Tous droits réservés.
pays, en Afrique et ailleurs, devront créer un nombre faramineux de nouveaux Pour reproduire le contenu de ce numéro de F&D, quelle qu’en
emplois pour faire face à l’arrivée des jeunes sur le marché du travail. soit la forme, veuillez remplir en ligne le formulaire accessible à
L’évolution de la dynamique des âges a de profondes répercussions sur la crois- [Link]/external/[Link], ou envoyer votre demande à
copyright@[Link]. L’autorisation de reproduction à des fins com-
sance, la stabilité sociale et la géopolitique. Elle influe sur la manière dont les in- merciales s’obtient en ligne auprès du Copyright Clearance Center
dividus épargnent, dépensent et investissent, ce qui a des conséquences pour tous ([Link]) contre paiement d’une somme modique.
les aspects de la vie : mariage, retraite, migration, etc. Les opinions exprimées dans la revue n’engagent que leurs
Dans ce numéro, des penseurs de premier plan dans leur domaine examinent auteurs et ne reflètent pas nécessairement la politique du FMI.
les nombreuses facettes des tendances démographiques et analysent ce qu’elles si- Abonnement, changement d’adresse et publicités :
IMF Publication Services
gnifient pour notre avenir. Finance & Development
David Bloom se concentre sur les facteurs déterminants des transitions démogra- PO Box 92780
phiques, notamment l’espérance de vie, la fécondité et les migrations. Vitor Gaspar Washington, DC, 20090, USA
Téléphone : (202) 623-7430
et ses coauteurs se penchent sur la viabilité financière du financement des systèmes Télécopie : (202) 623-7201
de santé et des retraites. D’autres auteurs mettent en avant de nouvelles approches, Courriel : publications@[Link]
le rôle de mesures incitatives, ainsi que des initiatives qui ont fait leurs preuves, Postmaster: send changes of address to Finance & Develop-
notamment le recours à la technologie pour stimuler la productivité, le relèvement ment, International Monetary Fund, PO Box 92780, Washing-
ton, DC, 20090, USA.
de l’âge de la retraite, l’ouverture à l’immigration et l’augmentation de la partici-
The English e­ dition is printed at Dartmouth Printing Company,
pation des femmes et des travailleurs âgés au marché du travail. Hanover, NH.
La démographie peut forger le destin d’un pays. Cela dit, les décisions des pou- Finance & Development is published quarterly by the International
voirs publics sont très importantes, qu’il s’agisse d’encourager l’innovation tech- Monetary Fund, 700 19th Street NW, Washington, DC 20431, in
English, Arabic, Chinese, French, Russian, and Spanish.
nologique et les réformes institutionnelles ou d’investir dans les ressources hu- French edition 0430-473X
maines, jeunes et moins jeunes. Si des mesures judicieuses sont adoptées, nous
serons plus nombreux à profiter d’une vie longue et agréable. 
GITA BHATT, rédactrice en chef
MARS 2020

Summers : la stagnation
séculaire p. 17

L’économie japonaise
rétrécie p. 20

Plus vieux, mais pas

FINANCES ET DÉVELOPPEMENT plus pauvre p. 30

Vivre bien et longtemps

Démographie et bien-être économique
EN COUVERTURE
Notre numéro de mars 2020 porte sur la transition démographique dans le monde et sur
les mesures qui peuvent aider à vivre plus longtemps, plus heureux et de manière plus
productive. Notre illustrateur, Davide Bonazzi, nous offre une image du sentier qui mène
F O N D S M O N É T A I R E I N T E R N A T I O N A L
à une vie plus longue en bonne santé.

2 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 REVUE ÉCONOMIQUE

IMF Economic Review, la revue de recherche

pointe dans le domaine de l’économie

universitaires, la communauté plus large

des chercheurs et les dirigeants du monde

rigoureuse pour l’examen des questions les

plus importantes de notre époque.
Pour plus d’informations, voir
[Link]/us/journal/41308

« IMF Economic Review demeure la revue de référence pour des analyses

rigoureuses et pertinentes des questions économiques internationales. »
— Barry Eichengreen, professeur d’économie et de sciences politiques titulaire de la chaire
George C. Pardee et Helen N. Pardee, université de Californie à Berkeley

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4 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020
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Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 5

 L
a démographie, c’est le destin » : cette formule monde plus mûr » dans le présent numéro de F&D). Le

« souvent invoquée suggère que la taille, la crois-

sance et la structure de la population d’un pays
déterminent son tissu socioéconomique et po-
ralentissement général du taux de croissance démogra-
phique mondial masque en effet de différences considé-
rables dans la répartition de la population de la planète
litique à long terme. Elle met en évidence le rôle de la selon l’état de développement et la région géographique.
démographie dans la configuration des questions nom- Les pays classés par l’ONU comme pays moins dé-
breuses et complexes auxquelles sont confrontées les so- veloppés comptaient 68 % des habitants de la planète
ciétés, dont plusieurs se rapportent à la croissance et au en 1950 ; ils en représentent aujourd’hui 84 %. Cette
développement économiques. proportion va continuer d’augmenter, car sur les près de
Il est toutefois exagéré de dire que la démographie dé- 2 milliards nets d’habitants qui devraient s’ajouter à la
termine tout : c’est minimiser le fait que les trajectoires population mondiale au cours des trente prochaines an-
démographiques, tout comme leurs incidences sur le dé- nées, pratiquement tous naîtront dans des régions moins
veloppement, réagissent aux incitations économiques, développées. C’est là un enjeu majeur puisque les régions
aux réformes politiques et institutionnelles, ainsi qu’à moins développées ont tendance à être plus fragiles — po-
l’évolution des technologies, des normes culturelles et litiquement, socialement, économiquement et écologique-
des comportements. ment — que les régions plus développées.
Le monde connaît aujourd’hui un bouleversement Avec 1,44 milliard d’habitants, la Chine est actuelle-
démographique considérable constitué de trois volets : ment le pays le plus peuplé au monde, suivi de l’Inde, avec
croissance de la population, évolution de la fécondité et 1,38 milliard d’habitants. Mais d’ici la fin de la décennie,
de la mortalité, et modifications correspondantes de la l’Inde arrivera en tête, avec des projections de 1,5 milliard
pyramide des âges. d’habitants, contre 1,46 milliard pour la Chine. Entre 2020
et 2050, le Nigéria (qui devrait dépasser les États-Unis pour
Croissance de la population devenir le troisième pays le plus peuplé de la planète) et le
Il a fallu plus de 50 000 ans pour que la population mon- Pakistan (déjà parmi les dix pays les plus peuplés) connaî-
diale atteigne le milliard d’habitants. Depuis 1960, des tront un bond spectaculaire. L’Asie continuera d’abriter une
milliards d’habitants supplémentaires se sont ajoutés proportion dominante mais décroissante de la population
tous les dix ou vingt ans. La population mondiale était mondiale (60 % aujourd’hui et 54 % en 2050).
de trois milliards en 1960 ; elle a atteint six milliards au Enfin, malgré la croissance continue de la population
tournant du siècle et, selon les prévisions de l’Organisa- mondiale, 61 pays et territoires qui abritent actuellement
tion des Nations Unies (ONU), elle dépassera neuf mil- 29 % de la population mondiale devraient connaître une
liards d’ici 2037. Ce taux de croissance de la population croissance démographique négative entre 2020 et 2050, le
s’est toutefois ralenti : après avoir culminé à plus de 2 % déclin le plus prononcé (-23 %) étant prévu en Bulgarie
par an à la fin des années 60, il avoisine aujourd’hui 1 %, (voir « Europe de l’Est : exode vers l’Ouest » dans le pré-
et devrait diminuer de moitié d’ici 2050. sent numéro de F&D).
Bien que le revenu mondial par habitant ait plus que
doublé, que l’espérance de vie ait augmenté de 16 ans, et Mortalité, fécondité et migration
que la scolarisation des enfants en primaire soit devenue La taille et la croissance d’une population témoignent
pratiquement universelle entre 1960 et 2000, la rapide des forces sous-jacentes de la mortalité, de la fécondité et
croissance de la population pose d’innombrables défis re- des migrations internationales. Ces forces varient consi-
doutables tant sur le plan public que privé, notamment : dérablement d’un pays à l’autre et peuvent contribuer à
répondre aux besoins croissants de nourriture, vêtements, expliquer les principaux écarts d’activité et de résultats
logements, d’éducation et d’infrastructures ; intégrer des économiques, en termes de capital physique, travail et
effectifs considérables dans des emplois productifs ; et d’accumulation de capital humain, de bien-être et crois-
protéger plus rigoureusement l’environnement. Même si sance économiques, et de pauvreté et inégalités.
la nature explosive de la croissance démographique mon- Ces forces réagissent en général aux chocs économiques ;
diale s’atténue en termes relatifs, les augmentations d’une elles peuvent aussi réagir à l’évolution de la situation po-
décennie sur l’autre demeurent considérables et partent litique, notamment au début et à la fin de conflits et de
de chiffres chaque fois plus élevés. crises de gouvernance. Dans nombre de pays en déve-
Les anciennes craintes d’une explosion démographique loppement, la croissance démographique a été liée à un
mondiale ont, dans une certaine mesure, cédé le pas à phénomène de « transition démographique », soit le pas-
celles d’une croissance rapide de la population en parti- sage d’un fort à un faible taux de mortalité, suivi d’une
culier dans certains pays et certaines régions (voir « Un évolution correspondante du taux de natalité.

6 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

Dans les décennies à venir, la démographie sera plus

favorable au bien-être économique dans les régions
moins développées que dans les régions plus développées.
Durant la plus grande partie de l’histoire de l’humanité, par le nombre de femmes ayant des enfants. Cette ca-
un individu vivait environ 30 ans. Mais entre 1950 et 2020, ractéristique de la dynamique de la population est qua-
l’espérance de vie est passée de 46 à 73 ans et devrait encore lifiée d’élan démographique et permet d’expliquer (avec
augmenter de quatre ans d’ici 2050. En outre, d’ici 2050, les migrations) pourquoi la population augmente actuel-
l’espérance de vie devrait dépasser 80 ans dans 91 pays et lement dans 69 pays et territoires, alors que leur taux de
territoires au moins, qui abriteront alors 39 % de la popu- fécondité est inférieur à 2,1.
lation mondiale. Cet accroissement de la longévité est une Les migrations internationales ont aussi leur impor-
réussite humaine colossale, conséquence de l’amélioration tance pour la croissance démographique. Elles ont une très
des perspectives de survie tout au long du cycle de vie, mais forte incidence dans un certain nombre de pays, tels que le
surtout chez les nourrissons et les enfants. Guyana, les Samoa et les Tonga, qui ont connu une forte
La convergence de l’espérance de vie d’un pays à l’autre émigration nette au cours des trente dernières années. Le
reste forte. À titre d’exemple, l’écart d’espérance de vie Bahreïn, les Émirats arabes unis et le Qatar ont enregistré
entre l’Afrique et l’Amérique du Nord était de 32 ans en les taux les plus élevés d’immigration nette. Parmi les dix
1950 et de 24 ans en 2000 ; il est de 16 ans aujourd’hui. superpuissances démographiques du monde, les migrants
La diminution historique et prévisible des disparités entre ont la présence relative la plus forte aux États-Unis (15 %
pays en matière de santé témoigne de l’amélioration des en 2019). Pour la plupart des pays, toutefois, les migrations
revenus et de la nutrition dans les pays à revenu faible et internationales n’ont pas été une force démographique do-
intermédiaire, de la diffusion des innovations dans les minante, car plus de 96 % de la population mondiale vit
technologies et dans les établissements de santé et de la aujourd’hui dans son pays de naissance (voir « Immigrés :
distribution de l’aide internationale. le chant du cygne » dans le présent numéro de F&D).
Dans les années 50 et 60, une femme avait environ cinq
enfants durant ses années de fécondité. Aujourd’hui, elle Dynamique de la pyramide des âges
en a un peu moins de 2,5, ce qui s’explique sans doute par La pyramide des âges d’une population reflète essentiel-
le coût croissant de l’éducation des enfants (y compris le lement son historique de fécondité et de mortalité. Dans
coût d’opportunité, comme en attestent essentiellement les les populations à forte mortalité, la hausse du taux de
salaires des femmes), l’accès accru à une contraception ef- survie a tendance à se produire en prédominance chez
ficace, et peut-être aussi l’insécurité croissante des revenus. les enfants, ce qui se traduit dans les faits par un boom
Cette baisse de la fécondité a d’incalculables incidences des naissances. Tôt ou tard, cette explosion prend fin, car
socioéconomiques. Elle a notamment contribué à soulager la fécondité ralentit à mesure que s’installe le sentiment
nombre de femmes de la charge d’engendrer et d’élever des d’une meilleure survie des enfants et que le nombre dé-
enfants. Elle a aussi contribué à autonomiser les femmes dans siré d’enfants baisse avec le développement économique.
leur foyer, leur communauté et leur société et leur a permis Toutefois, lorsque ces cohortes relativement grandes de
de participer plus activement au marché du travail rémunéré. « baby-boomers » passent de l’adolescence à l’âge adulte,
Tous ces facteurs plaident en faveur d’une faible fécondité. la tranche de population la plus apte à travailler et à épar-
Entre 1970 et 2020, le taux de fécondité a baissé dans gner augmente considérablement.
tous les pays du monde. Il a eu tendance à diminuer davan- Cette situation renforce la capacité productive de l’éco-
tage dans les pays où il était initialement élevé, autre aspect nomie par habitant et donne l’occasion d’augmenter les
de la convergence démographique. Géographiquement, revenus et de réduire la pauvreté rapidement. À en juger
l’Afrique et l’Europe sont aujourd’hui les régions où les par les événements de ces dix dernières années, des soulè-
taux de fécondité sont respectivement les plus élevés (4,3) vements dans le monde arabe aux grandes manifestations
et les plus faibles (1,6). plus récentes au Chili et au Soudan, il est clair également
Si la pyramide des âges d’une population est suffisam- que les pays ne parvenant pas à créer suffisamment d’em-
ment concentrée sur les années les plus fécondes, la crois- plois pour de grandes cohortes de jeunes adultes s’exposent
sance de la population pourra être positive à court et à à une instabilité sociale, politique et économique.
moyen termes même avec un taux de fécondité de 2,1, car Le concept de « dividende démographique » désigne le
la faible fécondité par femme sera largement compensée processus par lequel l’évolution de la pyramide des âges

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 7

 peut stimuler la croissance économique. Il dépend, bien des politiques visant à tirer parti des avantages potentiels
sûr, de plusieurs facteurs complexes, notamment de la d’une démographie favorable, notamment : encourager le
nature et du rythme de l’évolution démographique, du fonctionnement de marchés compétitifs du travail et des
fonctionnement des marchés du travail et des capitaux, capitaux, équiper les travailleurs en capital humain, bâtir
de la gestion macroéconomique et des politiques com- des infrastructures, assurer une solide gestion macroéco-
merciales, de la gouvernance et de l’accumulation de ca- nomique, élaborer de judicieuses politiques commerciales
pital humain. Toutefois, selon le modèle de dividende et garantir une bonne gouvernance. De telles politiques
démographique, il est possible d’expliquer bien des écarts sont toujours souhaitables, mais lorsque la tranche de po-
de résultats économiques antérieurs entre différents pays pulation en âge de travailler est significative, les enjeux
et régions (Asie de l’Est par rapport à l’Amérique latine sont d’autant plus importants.
par rapport à l’Afrique subsaharienne, par exemple) et Un certain nombre de pays risquent d’avoir des diffi-
de déterminer les paramètres nationaux plus ou moins cultés à investir dans ces différents trains de mesures, car
annonciateurs de croissance économique future. Ainsi, leur revenu par habitant est actuellement plus faible en
entre 2020 et 2030, le Népal, la Jordanie, le Bhoutan et termes réels qu’il ne l’était dans un certain nombre de
l’Eswatini devraient connaître la plus forte progression au pays aujourd’hui avancés lorsqu’ils en étaient à un stade
monde de la proportion d’actifs par rapport aux non-actifs. démographique comparable.
Le rapport de dépendance économique (l’inverse du
rapport actifs/inactifs) la pression économique exercée Grisonnement mondial
sur les actifs pour subvenir non seulement à leurs propres Le vieillissement de la population est la tendance démo-
besoins, mais aussi à ceux des personnes qui ne sont pas graphique dominante du XXIe siècle — résultat de l’ac-
en âge de travailler. En 1990, ce rapport était nettement croissement de la longévité, de la baisse de la fécondité et
inférieur dans les régions plus développées que dans les de la progression de grandes cohortes vers le troisième âge.
moins développées (0,68 contre 1,04). Jamais auparavant de tels nombres de personnes avaient
Dès 2020 toutefois, en raison de différentes tendances atteint les âges de 65 ans et plus (seuil traditionnel de la
à la baisse de la fécondité et au vieillissement de la popu- vieillesse). Un nouveau milliard de personnes âgées devrait
lation, ce rapport a augmenté à 0,70 dans les régions plus s’ajouter dans les trente à quarante prochaines années aux
développées et diminué à 0,75 dans les régions moins dé- plus de 700 millions d’aînés existant aujourd’hui. Parmi
veloppées. Et d’ici 2050, il devrait être supérieur dans les cette population, le groupe des 85 ans et plus augmente
régions plus développées (0,89) à celui des régions moins particulièrement vite et devrait dépasser un demi-milliard
développées (0,77). Cette inversion semble indiquer que au cours des 80 prochaines années. C’est une tendance si-
dans les décennies à venir, la démographie sera plus fa- gnificative, car les besoins et les capacités de cette tranche
vorable au bien-être économique dans les régions moins d’âge ont tendance à être sensiblement différents de ceux
développées que dans les régions plus développées, ce qui des 65 à 84 ans.
sera surtout vrai en Afrique, seule région où ce rapport Même si tous les pays du monde vont connaître ce phé-
devrait diminuer d’ici 2050. nomène de vieillissement, celui-ci progressera de façons
Pour les pays qui n’ont pas encore connu de véritable considérablement différentes. Le Japon est actuellement
transition démographique (République centrafricaine, le chef de file mondial, avec 28 % de sa population âgée
Sierra Leone, Somalie et Tchad), les politiques écono- de 65 ans et plus, le triple de la moyenne mondiale. D’ici
miques sont judicieusement orientées pour la faciliter : 2050, 29 pays et territoires auront une proportion d’aînés
elles prévoient notamment des investissements en fa- plus élevée que celle du Japon aujourd’hui. En effet, la
veur de la survie des nourrissons et des enfants, tels que République de Corée dépassera le Japon pour atteindre le
l’élargissement de la couverture vaccinale et de l’accès à taux record de 38,1 % de personnes âgées. L’âge médian
des systèmes de soins de santé primaires bien équipés et au Japon (48,4) est également aujourd’hui le plus élevé
dotés d’un personnel approprié. au monde et plus du double de celui en Afrique (19,7),
Pour les populations qui ont vu s’améliorer la santé et mais d’ici 2050, la Corée (âge médian de 56,5 en 2050)
augmenter le taux de survie, les pays gagneraient à mettre en devrait aussi dépasser le Japon (54,7) pour cette mesure.
place des politiques permettant une baisse de la fécondité, Il y a trente ans, le monde comptait plus de trois fois
notamment en favorisant l’éducation des filles et l’accès aux plus d’adolescents et de jeunes adultes (15 à 24 ans) que
services de santé génésique et de planification familiale. de personnes âgées. Dans trente ans, ces tranches d’âge
Et dans les pays où une part relativement importante seront pratiquement au même niveau.
de la population est concentrée dans les tranches d’âge à Par catégorie de revenu, la plus forte augmentation
forte capacité de travail et d’épargne, il convient d’instituer du nombre de personnes âgées se produira dans les pays

8 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

Parmi la population du troisième âge, le groupe des 85 ans

et plus augmente particulièrement vite et devrait dépasser
un demi-milliard au cours des 80 prochaines années.
actuellement classés comme pays à revenu intermédiaire, Diverses solutions pourraient atténuer le poids écono-
ce qui n’est pas surprenant dans la mesure où ces pays re- mique de ce vieillissement, notamment des réformes visant
présentent 74 % de la population mondiale. Ce qui peut à favoriser la viabilité financière et l’équité intergénération-
surprendre est que la proportion de personnes âgées dans nelle du financement des systèmes de santé et de retraite.
ces pays augmente beaucoup plus rapidement que dans les Le relèvement de l’âge légal de la retraite, resté relativement
pays à revenu faible ou élevé. En outre, par rapport aux stable dans presque tous les pays depuis plusieurs décennies
pays à revenu élevé, les pays à revenu intermédiaire d’au- (voir « Vieillir sans s’appauvrir » dans le présent numéro de
jourd’hui devraient connaître des revenus réels sensible- F&D) pourrait aussi alléger la charge. Des incitations fiscales
ment plus élevés lorsque leurs proportions de personnes à la natalité constituent également une option à long terme,
âgées auront augmenté à des niveaux comparables : l’ar- bien que leur effet sur la fécondité reste encore à prouver.
gument courant selon lequel les pays en développement D’autres stratégies consistent notamment pour les sys-
vieillissent avant de devenir riches est ainsi démenti. tèmes de santé à privilégier la détection précoce et la pré-
Le principal défi pour les pays à revenu intermédiaire vention des maladies, en sensibilisant davantage la popu-
n’est pas une insuffisance de revenu pour subvenir aux lation, par exemple, aux bienfaits de l’activité physique et
besoins de leurs aînés, mais plutôt l’efficacité avec laquelle en la subventionnant. Atténuer les obstacles institutionnels
leurs institutions et leurs politiques peuvent favoriser la et économiques à l’immigration internationale en prove-
sécurité socioéconomique des personnes âgées de façon nance de régions dotées de grandes populations en âge de
financièrement pérenne. travailler pourrait réduire les pénuries de main-d’œuvre.
Le vieillissement de la population alarme le monde Enfin, les innovations technologiques rendront proba-
entier. Savoir si cette longévité accrue signifie de vivre blement plus tolérables les effets du vieillissement de la
plus ou moins longtemps dans la fragilité, telle est l’une population. De nouveaux médicaments de nature à ra-
des questions sans réponse les plus fondamentales à la- lentir le processus de vieillissement et à prolonger la vie
quelle sont confrontés les décideurs publics et privés de en bonne santé, ainsi que l’invention et l’utilisation de
la planète (voir « Vivre longtemps en pleine santé » dans dispositifs d’assistance, tels que les robots, en sont deux
le présent numéro de F&D). exemples parmi tant d’autres. Des innovations institu-
Les économistes continuent de s’interroger sur la crois- tionnelles se profilent également à l’horizon, notamment
sance économique qui risque d’être tirée vers le bas par les nouveaux modèles de soins de santé à domicile, de ré-
des pénuries de main-d’œuvre et de capitaux et par la seaux de transports publics, de conception des aménage-
chute des prix des actifs à l’avenir, lorsqu’une cohorte de ments urbains et d’instruments financiers.
plus en plus nombreuse et âgée cherchera à subvenir à ses
besoins en liquidant ses investissements. Autre grande Conclusion
question, celle des contraintes budgétaires : les finances Les indicateurs démographiques mondiaux, régionaux et
des États seront mises à rude épreuve par la hausse des nationaux ont considérablement évolué depuis le début
engagements de retraites et le coût des soins de santé et des années 50 et sont appelés à connaître des changements
de longue durée résultant de l’augmentation prévue de tout aussi radicaux dans les prochaines décennies. Parmi
l’incidence et de la prévalence de maladies chroniques, les phénomènes démographiques mondiaux, l’enjeu prio-
telles que le cancer, entre autres. Ces problématiques se- ritaire reste le vieillissement, et non plus la croissance de
ront toutefois partiellement compensées par la valeur crois- la population. Toutefois, ces deux phénomènes et leurs
sante, mais généralement négligée, créée par le troisième facteurs sous-jacents ont eu et continueront d’avoir de pro-
âge sous forme d’activités productives non marchandes, fondes répercussions sur une multitude d’indicateurs et
comme le bénévolat et les prestations de soins. de paramètres du bien-être économique et du progrès. Les
En l’absence d’enseignements historiques d’un monde données démo­graphiques ne sont pas figées, leurs implica-
peuplé de tant de personnes âgées, notre avenir collectif tions pour le bien-être individuel et collectif non plus. 
est d’autant plus incertain. Il serait toutefois irrespon-
sable de faire comme si de rien n’était face aux défis du DAVID E. BLOOM est professeur d’économie et de démographie à
vieillissement démographique. l’école de santé publique T.H. Chan de l’université Harvard.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 9

VIVRE LONGTEMPS
EN PLEINE SANTÉ
Des vies plus longues et plus productives vont bouleverser les anciennes règles du vieillissement
Andrew Scott

10 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

C
es 150  dernières années ont été mar- Vieillir demain
quées par l’un des plus grands exploits de L’augmentation spectaculaire du nombre de personnes de plus de 65 ans
l’humanité. En 1870, l’espérance de vie dans le monde a de fortes incidences sur la qualité du vieillissement
moyenne dans le monde était d’environ et sur les politiques publiques.
30 ans ; elle est aujourd’hui de 73 ans et continue (répartition et projections de la population mondiale par sexe, 1950–2100)
d’augmenter (Deaton, 2015). En outre, le nombre Âge Pyramide mondiale
Global Age des âges
Structure
d’années vécues sans dépendance physique ni ma- 100+100+
years

ladie est resté pratiquement identique, si bien que 90

90 years
ces années supplémentaires sont en majorité vécues
80
80 years
en bonne santé.
Cette évolution a de profondes incidences sur 70
70 years

chacun de nous. À titre d’exemple, un nouveau-né 60

60 years

chinois en 1960 n’avait que 27 % de chances d’at- 2100

2100
2100
50
50 years
teindre l’âge de 65 ans ; aujourd’hui, la probabilité
est de 83 % et ne cesse de s’accroître. Partout dans 40
40 years 2050
2050
2050
2050 Hommes Femmes
le monde, en moyenne, les êtres humains peuvent 30
30 years
2020
désormais espérer vivre plus longtemps et en meil- 20
20 years 2010
leure santé que les générations qui les ont précédés. 1990
10
10 years
1970 1950
La nouvelle frontière du vieillissement 0
0 years
60 million 40 million 20 million 0 million 20 million 40 million 60 million
60 40 20 0 20 40 60
Même s’il s’agit d’une bonne nouvelle pour tout Millions de personnes
un chacun, le vieillissement de la société au niveau
Source : Département des affaires économiques et sociales des Nations
collectif inquiète. En 1965, le monde comptait Unies, Division de la population.
129 millions de personnes de plus de 65 ans ; il
en compte désormais près de 750 millions, chiffre
qui devrait atteindre 2,5 milliards d’ici 2100. Le La longévité désigne un allongement de la durée de
nombre de centenaires ne cesse aussi de croître : vie et nécessite, selon Laura Carstensen, professeure
de 20 000 en 1965, il devrait passer à 19 millions à l’université de Stanford, un « nouvel itinéraire de
d’ici 2100. vie ». Vivre plus longtemps signifie que l’on modifie
La crainte est que ce phénomène affaiblisse la le moment de faire des études, de se marier, d’avoir
croissance économique, à mesure que le nombre des enfants, le nombre d’années de travail et la façon
de personnes en âge de travailler diminue et que la de vivre non seulement notre vieillesse, mais aussi
charge budgétaire des États s’alourdit sous les coûts notre jeunesse et nos années intermédiaires (Gratton
croissants des retraites et des soins de santé. et Scott, 2016). Sous cet angle, la question n’est pas
Le graphique montre l’évolution de la taille et « comment subvenir à une société vieillissante ? »,
de la structure de la population mondiale : venti- mais « comment restructurer nos comportements
lation par âge en ordonnée et répartition femmes– pour profiter au mieux d’une vie plus longue ? ». 
hommes en abscisse. Cette transformation repose sur le fait que l’âge
Horizontalement, il indique une hausse vertigineuse est devenu, dans une certaine mesure, malléable. Le
de la proportion des plus de 65 ans. Après avoir re- rythme auquel nous vieillissons peut être influencé
présenté seulement 5 % de la population en 1950, par l’alimentation, l’éducation, le comportement,
puis 9 % aujourd’hui, cette cohorte devrait atteindre la santé publique, l’environnement et les pratiques
ILLUSTRATION : ISTOCK / NESELENA; ANASTASIIA BORIAGINA

23 % d’ici 2100. Pour répondre à cette transformation médicales. Selon les indicateurs les plus divers (in-
démographique, il faudra profondément remanier les cidence des maladies, taux de mortalité, fonction
politiques, les institutions et les pratiques. cognitive, force physique), en réalité on ne vieillit
Verticalement, toutefois, il décrit une toute autre pas plus, mais plus lentement.
situation, mettant en évidence non pas le vieillisse- Cette malléabilité impose de faire une distinction
ment, mais la longévité. Sous cet angle, les enfants entre l’âge chronologique (nombre d’années depuis
nés aujourd’hui ont beaucoup plus de temps devant la naissance) et l’âge biologique (forme physique et
eux que les générations précédentes. La probabilité de état de santé). En définissant la « vieillesse » chro-
vivre vieux a augmenté, de même que le sommet de nologiquement, le discours sur la société vieillis-
la pyramide, modifiant ce qui définit la « vieillesse ». sante ne cherche pas à savoir si l’on vieillit mieux

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 11

 et exclut les modifications structurelles au cours de la vie. l’autre, et il en va donc de même de l’impact sur la croissance
Il se concentre donc uniquement sur les points négatifs économique et les politiques économiques qui s’imposent.
du vieillissement de la société : un plus grand nombre de
personnes âgées ayant besoin de soins et de soutien. Il ne Mythe no 4 : le vieillissement est un problème de pays riche
tient pas compte des avantages potentiels d’un programme Compte tenu de la jeune moyenne d’âge de la popula-
d’accompagnement de la longévité qui favorise une vie plus tion dans nombre de pays à faible revenu, le vieillissement
longue, en meilleure santé et plus productive. est souvent considéré comme un problème de pays riche.
Toutefois, ces populations jeunes vont vieillir dans les an-
Mythes nées à venir. Les pays doivent soutenir les jeunes de 15 ans
Deux forces sont donc à l’œuvre : une société vieillissante, dès aujourd’hui pour garantir que lorsqu’ils atteindront
comme en témoigne l’évolution de la pyramide des âges, l’âge de 65 ans, en 2070, ils vieilliront le mieux possible. Le
et un effet de longévité, induit par l’amélioration du pro- vieillissement ne commence pas à 65 ans, et les pays doivent
cessus de vieillissement. Envisager l’évolution démogra- le reconnaître, en mettant en place des politiques visant
phique uniquement sous l’angle d’une société vieillissante à venir en aide aux aînés, à l’avenir comme aujourd’hui.
risque d’occulter la réalité dans son ensemble.
Politiques favorables à la longévité
Mythe no 1 : la meilleure mesure du vieillissement Un programme d’accompagnement de la longévité vise à
est chronologique aborder l’ensemble du cycle de vie et à permettre de saisir
Au vingtième siècle, nos concepts de l’âge se sont cristal- les opportunités offertes par le fait de vivre plus longtemps.
lisés sur des mesures chronologiques : les registres publics Il concerne tous les aspects de la vie, mais l’emploi, l’éduca-
des naissances et des décès sont devenus plus fiables et ont tion et la santé sont des domaines prioritaires dans lesquels
servi de fondements à un nombre croissant de réglementa- les autorités ont un rôle essentiel à jouer.
tions. L’apogée de cette évaluation chronologique a été de Favoriser l’emploi des séniors. Il est fondamental de
déterminer le seuil de la vieillesse à 65 ans et de l’entériner trouver les moyens d’aider les travailleurs plus âgés à rester
dans la notion de « rapport de dépendance des personnes productifs. Il ne s’agit pas simplement de l’âge de la re-
âgées ». Au contraire, la malléabilité de l’âge appelle une traite, dans la mesure où le retrait de la vie active com-
distinction entre les mesures chronologique et biologique : mence autour de l’âge de 50 ans et est souvent involontaire.
l’augmentation de la population âgée s’avère alors beaucoup L’importance de cet aspect se voit clairement dans les
plus faible (Sanderson et Scherbov, 2019). statistiques de l’emploi. Entre 2008 et 2018, les plus de
55 ans ont représenté 79 % de la croissance de l’emploi
Mythe no 2 : toutes les sociétés vieillissent dans tous les pays de l’Organisation de coopération et de
Au cours des vingt dernières années, l’âge médian aux États- développement économiques et 103 % dans les pays du
Unis, en France et au Royaume-Uni a augmenté, mais la G-7. En outre, le facteur essentiel des écarts entre pays
mortalité moyenne (mesurée par le nombre de décès pour en termes d’emploi des séniors n’est pas l’évolution du
mille habitants) a diminué. Plus le taux moyen de mortalité nombre de personnes âgées, mais l’évolution de leur pro-
est faible, plus les citoyens peuvent espérer vivre longtemps. babilité de travailler.
Si la vieillesse est calculée en nombre d’années depuis la nais- Les politiques visant à favoriser une plus forte partici-
sance, les citoyens de ces pays vivent de plus en plus vieux, pation des séniors au marché du travail dépendront de la
mais si elle est mesurée en termes de proximité avec la mort, générosité et de la disponibilité des régimes de retraite, des
ces pays sont en quelque sorte aujourd’hui plus jeunes et ont services de santé et de soutien offerts aux travailleurs, ainsi
devant eux un avenir plus long. Ce n’est pas vraiment ce que que de la structure sectorielle et des types d’emplois pro-
l’on peut qualifier sans équivoque de société vieillissante. posés. Le recours à la robotique et à l’intelligence artificielle
devrait aussi contribuer à favoriser l’emploi de cette classe
Mythe no 3 : le Japon est un précurseur d’âge. Les travailleurs plus âgés ont tendance à nettement
Le Japon a l’espérance de vie la plus élevée au monde et il est préférer des conditions de travail flexibles et à temps partiel,
souvent considéré comme le chef de file des sociétés vieillis- souvent en dépit de salaires plus faibles, ce que le Japon et
santes. Sa transition démographique a entraîné la plus forte Singapour ont mis à profit.
augmentation de l’espérance de vie et la plus nette baisse de Pour favoriser l’emploi des travailleurs plus âgés, il
la fécondité des pays membres du Groupe des Sept (G-7) convient aussi de lutter contre l’âgisme profondément ancré
depuis 1950. En conséquence, l’effet du vieillissement de dans les entreprises, qui empêche les séniors d’obtenir de
la société est beaucoup plus prononcé au Japon que dans nouveaux postes et les rend plus vulnérables au licencie-
les autres pays du G-7. L’équilibre entre une société vieil- ment. Les autorités doivent adopter une démarche volon-
lissante et les avantages de la longévité varie d’un pays à tariste pour étendre les droits des personnes handicapées

12 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

et promulguer une législation sur la diversité visant à favo- un faible prédicteur des besoins et des capacités de chacun
riser et à protéger ces travailleurs plus âgés. et ils doivent mettre en place des politiques plus nuancées
Encourager l’allongement de la vie productive. Vivre avec différentes options selon les circonstances.
plus longtemps imposera de privilégier davantage l’appren- Cibler la longévité. Il est de plus en plus question de
tissage tout au long de la vie. Aujourd’hui, l’éducation est trouver un autre indicateur que le PIB pour mesurer le
concentrée en début de vie selon un modèle en trois étapes bien-être. L’une des possibilités est l’espérance de vie en
consistant à « apprendre, gagner sa vie et prendre sa retraite ». bonne santé. Dans la mesure où améliorer l’espérance de
Toutefois, avec la longévité et l’innovation technologique, vie en bonne santé ne dépend pas seulement du revenu et
les adultes auront de plus en plus besoin d’apprendre et de la sécurité de l’emploi, mais aussi d’un objectif social
il faudra profondément remanier les systèmes éducatifs. plus large — ainsi que des inégalités et de la qualité de l’en-
L’allongement des carrières exigera davantage de flexibi- vironnement —, la longévité s’inscrit utilement dans les
lité pour les travailleurs de tous âges. Ils devront pouvoir programmes les plus variés. La mise en place de comités
prendre du temps sur leur vie professionnelle pour se re- de longévité (à l’image du conseil japonais pour l’élabora-
cycler, prodiguer un soutien à leur famille (à leurs enfants tion d’une vie centenaire) permettrait de suivre les progrès
comme à leurs parents âgés), et pour se réorienter, se res-
tructurer et se reconvertir, à mesure qu’ils intensifieront
puis allégeront leurs obligations professionnelles, au cours En définissant la « vieillesse »
chronologiquement, le
d’une vie en plusieurs étapes.
Tout est bien qui vieillit bien. À mesure que les popula-
tions vieillissent, le fardeau des maladies se repositionne sur
les maladies non transmissibles (maladies cardiaques, cancer, discours sur la société
diabète, démence, etc.). En 2016, elles ont représenté 71 %
des décès dans le monde, dont 78 % dans les pays à revenu
vieillissante ne cherche pas
faible et intermédiaire. Ces maladies non transmissibles sont
mal gérées moyennant des interventions onéreuses, et pour
à savoir si l’on vieillit mieux.
en diminuer l’impact, les services de santé doivent donc en-
visager de se réorienter vigoureusement vers la prévention. accomplis vers ces objectifs et d’améliorer la coordination
Comme pour les précédents progrès en matière de santé, il entre les ministères gouvernementaux.
conviendra d’éduquer le public dans le but de modifier les La façon dont nous vieillissons évolue et remet en ques-
comportements relatifs à l’activité physique, l’alimentation, tion la phrase du philosophe français du XIXe  siècle,
le rôle et la motivation de chacun. De nouvelles technolo- Auguste Comte, « la démographie, c’est le destin ». Les êtres
gies de prévision et de suivi, notamment l’intelligence arti- humains vivent plus longtemps et en meilleure santé — et
ficielle et les mégadonnées, seront également indispensables. ce devrait être une bonne nouvelle pour tous et pour l’éco-
La première cause de nombreuses maladies non trans- nomie. L’objectif consiste à élaborer des politiques écono-
missibles est l’âge lui-même  : il semble donc nécessaire miques qui permettent à un maximum de personnes de tous
que les traitements privilégient de ralentir le processus de âges de profiter de cet effet de longévité, tout en cherchant à
vieillissement plutôt que de cibler des maladies particu- encourager la productivité sur une plus longue durée de vie.
lières, telles que le cancer (Ellison, Sinclair et Scott, 2020).
Un programme de recherche de plus en plus poussé vise à ANDREW SCOTT est professeur d’économie à la London Business
comprendre les raisons du vieillissement et à élaborer des School et cofondateur du Forum sur la longévité. Il est l’auteur (avec
traitements qui, s’ils réussissent, pourraient faire évoluer Lynda Gratton) de l’ouvrage The 100-Year Life: Living and Working in an
spectaculairement la malléabilité de l’âge (Sinclair, 2019). Age of Longevity, publié en 2016.
Favoriser la diversité. La malléabilité de l’âge signifie
une très grande diversité des façons de vieillir. Avec de plus Bibliographie :
en plus de millions de personnes vivant au-delà de 65 ans, Deaton, A. 2015. The Great Escape: Health, Wealth and the Origins of Inequality. Princeton, NJ:
cette diversité sera de plus en plus évidente et mettra en Princeton University Press.
difficulté les politiques économiques définies uniquement Ellison, M., D. Sinclair, and A. Scott. 2020. “All’s Well That Ages Well.” Oxford University/Harvard
en fonction de l’âge chronologique, notamment le relève- Medical School/London Business School, unpublished.
ment de l’âge légal de la retraite. Les pays ont besoin de Gratton, L., and A. Scott. 2016. The 100-Year Life: Living and Working in an Age of Longevity. London:
politiques qui à la fois soutiennent ceux qui ne sont plus en Bloomsbury Business.
mesure de continuer de travailler et incitent au travail ceux Sanderson, W. C., and S. Scherbov. 2019. Prospective Longevity: A New Vision of Population Aging.
qui le peuvent. Comme pour les autres tranches d’âge, les Cambridge, MA: Harvard University Press.
décideurs doivent reconnaître que l’âge chronologique est Sinclair, D. 2019. Lifespan: Why We Age and Why We Don’t Have To. New York: Altria.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 13

« Planet », sculpture de Marc
Quinn (2008) au coucher du
soleil sur les jardins de la baie
de Singapour, avec la ville en
arrière-plan.

Enrayer le déclin
démographique
L’expérience de Singapour pour tenter d’augmenter son taux de fécondité est riche
d’enseignements pour d’autres pays
Poh Lin Tan

14 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 L
a fécondité est en recul dans le monde entier. ou de revenu) ou de difficultés accrues pour concevoir
Même si un taux de fécondité total inférieur au un enfant et mener à terme une grossesse.
seuil de renouvellement de 2,1 est désormais la La politique adoptée par Singapour vise à créer un en-
norme dans les pays avancés, les taux les plus vironnement plus propice au mariage et à la fécondité
faibles sont enregistrés au Japon, en République de Corée, pour tous — en particulier pour aider les femmes ma-
à Singapour, dans la province chinoise de Taiwan, et riées à concilier activité professionnelle et maternité.
dans les villes chinoises à plus haut revenu, notamment Toutefois, peu d’instruments, voire aucun, ne sont
Shanghai et la RAS de Hong Kong. Par conséquent, en conçus spécifiquement pour permettre aux femmes de
l’absence d’immigration, cette région est appelée à voir devenir mères aux meilleurs âges de procréation, que ce
sa population vieillir et diminuer le plus rapidement. soit pour enrayer la baisse observée chez les femmes de
Dans le cas de Singapour, les autorités sont aux prises 20 à 30 ans ou pour accroître le taux de fécondité chez
avec l’évolution inexorable à la baisse de la fécondité les femmes d’un peu plus de 30 ans. Par conséquent, en
depuis les années 80. Après l’absence de résultats d’une ne tenant pas suffisamment compte de l’âge, l’occasion
campagne de sensibilisation et de quelques programmes est perdue de répondre aux besoins du groupe de futurs
à portée restreinte, un train de mesures d’incitation à la parents le plus réceptif.
natalité a été lancé en 2001, puis progressivement ren-
forcé. Il consiste notamment à l’heure actuelle en congés Enseignement no 2 : les techniques de procréation
de maternité rémunérés, subventions pour garde d’en- ne sont pas une panacée
fants, exonérations et réductions fiscales, cadeaux ponc- L’une des raisons pour lesquelles l’âge de la maternité
tuels en espèces et subventions aux entreprises mettant recule dans les pays avancés est la confiance exagérée de
en place des horaires de travail flexibles. Malgré ces ef- la population dans l’efficacité des techniques de procréa-
forts, le taux de fécondité est tombé de 1,41 en 2001 au tion. Selon Judith Daniluk et ses collègues de l’université
niveau précaire de 1,16 en 2018. de Colombie britannique, l’un des mythes répandus sur
Quels enseignements tirer de l’exemple de Singapour ? la fécondité est la conviction qu’une bonne santé et la
fécondation in vitro (FIV) peuvent neutraliser les effets
Enseignement no 1 : remédier au recul de l’ âge de la stérilité liée à l’âge (Daniluk, Koert et Cheung,
de la maternité 2012). Peu de personnes se rendent compte que la FIV
L’âge moyen auquel les femmes ont un enfant a reculé présente des risques pour la santé des femmes ou que la
d’environ un an par décennie dans les pays de l’Organi- maternité tardive peut entraîner davantage de compli-
sation de coopération et de développement économiques, cations pendant la grossesse ou à l’accouchement et da-
selon les calculs de Melinda Mills et de ses collègues de vantage de malformations de naissance. Les hommes
l’université d’Oxford (Mills et al., 2011). À Singapour, comme les femmes ont donc tendance à sous-estimer
l’âge auquel les femmes donnent naissance a évolué de les risques liés au report du mariage et de la maternité.
façon particulièrement impressionnante. Les femmes Dans le cadre du train de mesures d’incitation à la nata-
de 20 à 24 ans sont aujourd’hui aussi susceptibles de lité, les autorités singapouriennes subventionnent jusqu’à
donner naissance que celles de 40 à 44 ans, et beaucoup 75 % des coûts de traitement de procréation médicalement
moins susceptibles que celles de 35 à 39 ans. En outre, assistée pour les couples mariés admissibles et les autorisent
contrairement à un certain nombre de pays européens, la à puiser dans leurs comptes d’épargne médicale au titre
forte baisse de fécondité chez les femmes de 20 à 30 ans du programme national pour payer les procédures. À en
n’a pas été compensée par une hausse des taux de nata- juger par l’expérience de Singapour en matière de fécondité,
lité chez les femmes de 30 à 40 ans. Au lieu d’être sim- l’accès à la FIV et à d’autres techniques de procréation ne
plement différés, ces bébés ont définitivement disparu. semble pas suffire à faire en sorte que les femmes d’âge
Le recul de l’âge de la maternité est la question la plus plus mûr aient suffisamment de bébés pour compenser
facile à traiter sur le plan de la politique économique. Il la baisse de fécondité chez les femmes plus jeunes. Autre
est beaucoup plus aisé d’aider les couples déjà mariés et excellent exemple, le Japon a le plus grand pourcentage
désireux d’avoir au moins deux enfants à atteindre leur au monde de bébés nés par FIV (environ 5 %), ainsi que
PHOTO : [Link] / ANDREI IANCU

objectif de fécondité que d’essayer de mettre en couple des l’un des taux de fécondité les plus faibles.
célibataires sur le marché matrimonial ou de convaincre
des couples ne souhaitant plus avoir d’enfants de changer Enseignement no3 : les tâches domestiques ne peuvent
d’avis. Même si l’idéal de la famille à deux enfants reste pas être totalement externalisées
d’actualité à Singapour, le phénomène de parentalité tar- Le faible taux de fécondité à Singapour démontre éga-
dive réduit la probabilité d’y parvenir en raison de bou- lement les limites de l’offre de services de garde d’en-
leversements imprévus (problèmes de divorce, de santé fants et de travaux ménagers du secteur formel. Selon

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 15

 Peter McDonald de l’université nationale d’Australie, bien élevées liées à leur éducation et du souhait d’investir davan-
que les femmes n’aient jamais eu autant de possibilités tage dans chacun d’eux. Les couples qui pourraient vouloir
éducatives et professionnelles, l’inégalité entre les sexes à des enfants s’interrogent sur le bien-fondé d’une enfance et
la maison, qui fait peser sur les femmes la charge des soins d’une éducation dans l’angoisse ou s’inquiètent de ne pas
des enfants et des corvées ménagères, entraîne des coûts avoir suffisamment d’énergie ou de capacités pour les aider
d’opportunité très élevés de la maternité, d’où une fécondité à concurrencer efficacement les autres.
très faible (McDonald, 2006). L’expérience exemplaire de Singapour en matière de ca-
Singapour offre un bon aperçu de cette question grâce au pital humain, qui l’a propulsé en tête des classements inter-
choix exceptionnel d’options proposé par le secteur formel. nationaux, s’obtient donc au détriment de la volonté et de la
Les autorités sont très actives dans la prestation de services capacité de ses citoyens à fonder une famille. L’incapacité à
de garde de qualité à faible coût. Les mères qui travaillent accroître le taux de fécondité ne témoigne donc pas tant de
reçoivent des subventions pour la garde de leurs enfants de l’inefficacité des politiques natalistes que du succès reten-
300 dollars singapouriens par mois et les familles à plus tissant d’un système économique et social qui récompense
faible revenu perçoivent davantage. En outre, contrairement amplement la réussite et pénalise le manque d’ambition.
à la plupart des autres pays avancés, les familles peuvent Pour résoudre la question du taux de fécondité, il faudrait
embaucher des aides domestiques à relativement faible donc s’attaquer à un certain nombre de lacunes du système
coût dans les pays voisins d’Asie du Sud-Est, notamment sous-jacent, autrement dit non seulement relever les défis
en Indonésie et aux Philippines (et beaucoup le font). À démographiques, mais aussi éventuellement contribuer à
Singapour, il est donc relativement facile pour les femmes bâtir la cohésion sociale ou à instituer de saines attitudes
d’externaliser la garde d’enfants et les tâches ménagères. culturelles face à la prise de risques.
À en juger par les faibles taux de fécondité de Singapour, Au terme de la conférence mondiale des PDG Forbes de
il semble que les offres du secteur formel ne puissent pas cette année, le Premier ministre singapourien Lee Hsien
remplacer les moments privilégiés passés par les parents Loong a indiqué qu’avec l’aide de l’immigration, un taux de
avec leurs enfants. Même si l’accès à d’excellentes solutions fécondité de 1,3 à 1,4 pourrait être suffisant pour répondre
de garde d’enfants et d’aide domestique peuvent aider, il aux besoins du pays (Yong, 2019). Tant que la relation entre
faut également un soutien institutionnel : congé parental capital humain et fécondité restera conflictuelle, il ne suffira
et flexibilité des conditions de travail pour permettre aux pas simplement d’actualiser et de corriger la politique éco-
familles de passer davantage de temps ensemble. nomique pour augmenter le taux de natalité de Singapour
jusqu’au seuil de renouvellement. En revanche, un dosage
Enseignement no 4 : reconnaître le vrai coût du capital humain de politiques qui tiennent compte de l’âge et renforcent les
Ce n’est pas un hasard si le Japon, Singapour et d’autres incitations natalistes pourrait permettre à la fécondité d’at-
pays à très faible fécondité ont aussi tendance à obtenir d’ex- teindre un objectif plus modeste de 1,4. Singapour a peu
cellents résultats aux classements du capital humain, qu’il de temps à perdre : à mesure que la population vieillit, de
s’agisse des tests du Programme international pour le suivi moins en moins de couples vont être en âge de procréer, et
des acquis des élèves ou du nouvel indice du capital humain un taux de fécondité plus élevé aura moins d’intérêt. C’est
de la Banque mondiale. Les économistes constatent depuis maintenant ou jamais. 
longtemps un arbitrage entre quantité et « qualité » sur le
plan des enfants (en termes de ressources consacrées par POH LIN TAN est professeur assistant à l’École d’administration
enfant). Pour mes coauteurs et moi-même (Tan, Morgan publique Lee Kuan Yew de l’université nationale de Singapour.
et Zagheni, 2016), il est clair que la priorité institutionnelle
accordée dans les pays d’Asie de l’Est à la réussite dès la Bibliographie :
petite enfance accroît les retours sur investissements dans
Daniluk, J. C., E. Koert, and A. Cheung. 2012. “Childless Women’s Knowledge of Fertility and Assisted
le capital humain des enfants, autrement dit davantage Human Reproduction: Identifying the Gaps.” Fertility and Sterility 9 7 (2): 420–26.
d’enfants signifie davantage de dépenses.
McDonald, Peter. 2006. “Low Fertility and the State: The Efficacy of Policy.” Population and
Le revers de la médaille est qu’une moins bonne réus- Development Review 32 (3): 485–510.
site que les autres a de graves conséquences pour les pa-
Mills, Melinda, Ronald R. Rindfuss, Peter McDonald, and Egbert te Velde. 2011. “Why Do People Postpone
rents comme pour les enfants. Selon des enquêtes locales, Parenthood? Reasons and Social Policy Incentives.” Human Reproduction 17 (6): 848–60.
il semble qu’une forte proportion de célibataires souhaitent Tan, Poh Lin, S. Philip Morgan, and Emilio Zagheni. 2016. “Examining the Link between Education
se marier un jour, mais préfèrent poursuivre leur réussite Costs and Lowest-Low Fertility.” Population Research and Policy Review 35 (5): 327–50.
éducative ou professionnelle plutôt que rechercher l’âme Yong, Nicholas. 2019. “We Must Make Enough of Our Own Babies to Secure Singapore’s Future: Lee
sœur. La majorité des couples mariés ont des enfants, mais Hsien Loong.”Yahoo News Singapore, October 17. [Link]
la plupart s’arrêtent à un ou deux, en raison des dépenses [Link].

16 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 POINT DE VUE

Accepter la réalité
de la stagnation séculaire
De nouvelles stratégies s’imposent pour remédier à l’atonie de
la croissance, la faiblesse des taux d’intérêt et l’absence d’inflation
Lawrence H. Summers
pendant une décennie, l’inflation a été inférieure à l’ob-
jectif, ni la durabilité de niveaux d’endettement public
élevés avec de très faibles taux d’intérêt réels.
Pour comprendre ces évolutions et élaborer des poli-
tiques qui y répondent efficacement, les économistes de-
vront sans doute envisager ce que l’on pourrait qualifier
de « science économique néo-keynésienne » reposant sur
l’idée de stagnation séculaire d’Alvin Hansen durant la
crise de 1929. Le présent article récapitule les raisons pour
lesquelles de nouvelles stratégies s’imposent en macroéco-
nomie, en soulignant les grandes transformations structu-
relles de l’économie du monde industrialisé, et explique
la notion de stagnation séculaire pour tirer ensuite un
certain nombre de conclusions stratégiques.

Pénurie d’investissement
À moins que les tendances actuelles ne changent, la popu-
lation en âge de travailler va diminuer au cours de la pro-
chaine génération dans le monde industrialisé, et il en sera
de même en Chine. Simultanément, la tendance à la partici-
PHOTO : RALPH ALSWANG

pation croissante des femmes à la population active aboutit,

par exemple, à une situation où davantage de femmes que
d’hommes travaillent aujourd’hui aux États-Unis.
Cette évolution démographique fait disparaître la de-
mande de nouveaux biens d’investissement pour équiper
IL EXISTE UNE DIFFÉRENCE fondamentale entre les théories et abriter une main-d’œuvre croissante. Cette tendance
des sciences naturelles et les théories des sciences sociales : est d’autant plus forte si l’on tient compte du fait que le
une fois validées, les premières se vérifient en tout temps montant d’épargne nécessaire à l’acquisition d’une quan-
et en tout lieu. En revanche, la pertinence des théories tité donnée de biens d’équipement a nettement diminué,
économiques dépend du contexte. La théorie de Malthus car le prix relatif des équipements, surtout dans le domaine
sur la disponibilité alimentaire était valable pour les millé- informatique, a considérablement baissé. Aujourd’hui, un
naires qui l’ont précédée, mais ne l’était plus après la révo- iPhone à 500 dollars a une puissance de calcul supérieure à
lution industrielle. Les idées de Keynes étaient beaucoup celle d’un superordinateur Cray il y a une génération. Non
plus pertinentes durant la crise économique de 1929 que seulement les prix des biens d’équipement diminuent, mais
pendant la période inflationniste des années 70. leur tendance à la baisse pousse à différer l’investissement.
Je suis de plus en plus convaincu que les théories De plus, la révolution informatique s’est accompagnée
macroéconomiques actuelles, selon lesquelles la poli- d’une démassification plus vaste de l’économie. Avec le
tique monétaire peut déterminer le taux d’inflation, ne commerce électronique, la demande de centres com-
sont probablement plus adaptées à la réalité économique merciaux a diminué, et avec l’infonuagique, la demande
d’aujourd’hui et prescrivent donc des remèdes inappro- d’espaces de bureaux a régressé, en éliminant le besoin
priés. Elles n’ont pas su anticiper le ralentissement défla- de dossiers à classer et en permettant de personnaliser les
tionniste amorcé au Japon en 1990, ni la crise financière bureaux d’un clic de souris, sans oublier les photos de fa-
mondiale et la lenteur de la reprise au cours de laquelle, mille en fond d’écran.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 17

 POINT DE VUE

Je suis de plus en plus convaincu que les théories macroéconomiques actuelles,

selon lesquelles la politique monétaire peut déterminer le taux d’inflation, ne
sont probablement plus adaptées à la réalité économique d’aujourd’hui.
La fracturation hydraulique pour produire du pétrole Stagnation séculaire
et du gaz naturel nécessite beaucoup moins de capitaux Avec une liste de facteurs légèrement différente à l’esprit,
que les techniques de forage traditionnelles et l’informa- l’économiste de Harvard, Alvin Hansen, avait qualifié
tique facilite considérablement le ciblage de l’exploration, cette incapacité de l’investissement privé à absorber in-
réduisant d’autant la demande d’investissement. tégralement l’épargne privée de « stagnation séculaire »,
La technologie permet désormais de tout partager, car elle menaçait de se traduire par une insuffisance de
appartements (Airbnb), avions (NetJets) et même robes la demande.
(Rent the Runway) et voitures (Uber), d’une façon inima- Si une stagnation séculaire s’est installée ces dernières
ginable il y a dix ans. Les nouvelles générations cherchent années, un certain nombre d’éléments devraient être
à vivre dans des appartements peu meublés plutôt que présents. Premièrement, une offre d’épargne élevée et
dans de grandes maisons. un niveau de demande faible devraient se traduire par
D’aucuns estiment que le pouvoir de monopole s’est des taux d’intérêt bas. En effet, les taux réels, quel que
accru, du moins aux États-Unis, tendant à décourager soit l’indicateur choisi, ont suivi une tendance à la baisse
les nouveaux investissements. En outre, la distribution ces vingt dernières années, même si les déficits budgé-
de plus en plus anarchique du droit de veto a ralenti l’in- taires ont augmenté. C’est ce que nous avons constaté
vestissement public en infrastructures, qui a diminué en avec des taux d’intérêt réels à terme négatifs dans le
termes nets aux États-Unis à moins de la moitié de ce monde industrialisé, malgré de considérables accumu-
qu’il était précédemment. lations de dette publique.
Toutes ces évolutions ont pour conséquence une baisse Deuxièmement, on devrait s’attendre à ce que les diffi-
considérable de la demande d’investissement, quels que cultés à absorber l’épargne entraînent un ralentissement
soient les niveaux des taux d’intérêt. de la croissance et empêchent d’atteindre l’objectif d’in-
flation. C’est que nous avons observé. Aujourd’hui, les
Surabondance d’épargne marchés ne s’attendent pas à ce qu’un pays du monde in-
Parallèlement à la chute de la demande d’investissement, dustrialisé atteigne l’objectif d’inflation de 2 %. Malgré
un certain nombre de facteurs se sont conjugués pour ac- des taux d’intérêt jamais aussi bas et des déficits jamais
croître l’épargne. Les personnes à plus haut revenu, qui aussi élevés après plus d’une décennie de reprise, la crois-
ont une plus forte propension à épargner, accumulent des sance a été timide. En particulier, et contrairement aux
revenus plus élevés. La rentabilité accrue des entreprises, arguments de ceux qui ont expliqué la faiblesse des taux
liée à la baisse des taux d’intérêt, entraîne une augmen- après la récession par la présence de « vents contraires »,
tation des bénéfices non distribués. les banques centrales se sont trouvées dans l’impossibi-
L’épargne augmente également sous l’effet d’incertitudes lité de relever les taux et comptent toujours sur la dyna-
de plus en plus grandes liées aux doutes croissants sur la mique de la reprise.
capacité des États à s’acquitter de leurs engagements de re- Troisièmement, cette croissance décevante a coïn-
traite et aux risques accrus de futures hausses d’impôts. De cidé avec une inflation qui, étonnamment, persiste à
même, face à la probabilité d’une croissance moindre des la baisse. Les économistes enseignent aux étudiants
revenus futurs, le besoin d’épargner pour l’avenir augmente. débutants qu’une diminution des quantités et des prix
Le renforcement des réglementations financières et ses semble indiquer un repli de la demande. Si, comme
conséquences signifient que les ménages ont de plus en beaucoup le pensent, la stagnation est essentiellement
plus de difficultés à emprunter et à dépenser, d’où une due aux résultats décevants de la productivité, les prix
augmentation de l’épargne globale. Cela peut s’expli- devraient augmenter plutôt que baisser. En l’absence de
quer par la protection du consommateur — lorsque, par paramètres extraordinaires de la politique économique,
exemple, une obligation de mise de fonds plus élevée ré- la déflation pourrait s’installer.
duit un emprunt hypothécaire — ou par le poids des ré- Quatrièmement, cette période de croissance ralentie
glementations pour les intermédiaires financiers, avec par et de déflation a également été une période d’inflation
exemple, l’augmentation des normes de fonds propres. des prix des actifs. Les marchés boursiers américains ont
L’évolution structurelle de l’économie a donc eu pour effet quadruplé depuis la crise et les prix réels de l’immobi-
à la fois d’augmenter l’épargne et de réduire l’investissement. lier ont pratiquement retrouvé leurs précédents niveaux

18 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

records. Cela s’explique, comme on peut s’y attendre avec macroéconomiques auxquels nous sommes confrontés
une stagnation séculaire, par l’abondance d’épargne qui a depuis des décennies.
stimulé les actifs existants, en augmentant, par exemple, Les banques centrales, pour honorer leurs mandats,
les ratios cours/bénéfices des actions et les ratios prix/ doivent relancer l’inflation et non pas la faire baisser.
loyer de l’immobilier et en diminuant les primes à terme Logiquement, avant d’accroître le potentiel d’une éco-
sur la dette à long terme. nomie, le défi est d’assurer qu’il soit exploité. La stabi-
Je ne vois aucune autre théorie pour expliquer l’atonie lité financière est tout aussi menacée par des taux faibles
de la croissance face à des politiques ultra-expansionnistes que par des taux élevés. L’enjeu à moyen terme est d’ab-
et une rapide accélération de la croissance du crédit au sorber intégralement l’épargne plutôt que d’évincer
secteur privé. Le manque de croissance de la producti- l’investissement.
vité devrait entraîner une hausse de l’inflation des prix En même temps, il est peu probable que les banques cen-
des produits et une baisse de l’inflation des cours des ac- trales, avec des taux déjà négatifs au Japon et en Europe et
tifs. L’intensification des risques et des incertitudes aurait inférieurs à 2 % aux États-Unis, aient une grande marge de
tendance à faire baisser plutôt qu’augmenter les multiples manœuvre pour réagir aux chocs défavorables, du moins
des cours des actifs. Toute conséquence temporaire de la par rapport aux normes historiques. En général, les réces-
crise financière conduirait à une augmentation limitée du sions dans le monde industrialisé ont été combattues en
crédit et à une courbe de rendement prononcée, plutôt abaissant les taux de l’ordre de 5 points de pourcentage.
qu’à ce qui a été observé. Pour commencer à relever un nouveau défi, il faut déjà
le reconnaître. Autrement dit, il faut accepter la réalité
Que faire ? de la stagnation séculaire et axer le débat sur les enjeux
La démographie, c’est peut-être le destin, mais beau- qu’elle présente. 
coup d’autres facteurs évoluent avec elle pour créer un
environnement où l’épargne est abondante et ne par- LAWRENCE H. SUMMERS est professeur titulaire de la chaire
vient pas à être absorbée. C’est l’inverse des problèmes Charles W. Eliot à l’université Harvard.

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Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 19

L’ÉCONOMIE RÉTRÉCIE
Leçons japonaises PHOTO : ALAMY STOCK PHOTO / DAVID CHEREPUSCHAK; ILLUSTRATION : ISTOCK / EBLIS

Le Japon est le laboratoire du monde pour l’élaboration de nouvelles politiques relatives

au vieillissement et à la dépopulation

L
Gee Hee Hong et Todd Schneider
’évolution démographique agit en profondeur scénario apocalyptique d’une surpopulation de masse
sur l’économie mondiale, mais pas comme ne s’est pas réalisé. Pour la première fois depuis le début
nous l’avions imaginé. de l’époque moderne, au contraire, la population mon-
Il y a seulement 50 ans, certains observateurs diale devrait cesser d’augmenter à la fin du siècle, essen-
prédisaient que la population humaine était trop nom- tiellement sous l’effet de la chute des taux de fécondité.
breuse et aurait rapidement épuisé les ressources du globe, Du fait de son histoire unique en matière de popula-
ce qui entraînerait une famine planétaire, l’effondrement tion, de fécondité et d’immigration, le Japon constitue
de l’économie mondiale et divers autres fléaux. Mais le une excellente illustration de cette tendance. Les effets

20 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

du vieillissement et de la dépopulation sont déjà visibles à
tous les niveaux, des résultats économiques et financiers à La singularité du Japon
la forme des villes et aux priorités des politiques publiques Certes, sur le plan des grandes tendances démographiques, le
(viabilité financière à long terme des systèmes de retraite Japon est en bonne compagnie : les données de l’Organisation de
publique, de soins de santé et de prise en charge de la dé- coopération et de développement économiques montrent que de
pendance, par exemple). nombreux pays voient leur population diminuer et il y en aura sans
Avec une démographie dont les effets sont si manifestes doute d’autres. Le Japon n’est pas non plus le seul pays de la région
ni le seul pays avancé dont le taux de fécondité est bas ; c’est le cas
et s’accélèrent, le Japon est par excellence le lieu d’expéri-
de la plupart des membres du Groupe des Sept (G-7). Et comme dans
mentation de l’« économie rétrécie », un véritable labora- d’autres pays, la santé au Japon s’est améliorée et l’espérance de vie
toire dont commencent à s’inspirer d’autres pays. moyenne a progressé. Il s’agit d’une tendance commune à la majorité
Depuis quelques années, les travaux du FMI consacrés des pays avancés, même si le Japon a des résultats incontestablement
à l’économie japonaise se sont largement concentrés sur la supérieurs à la moyenne.
démographie, en écho au vif débat qui se déroule dans le Mais le cas du Japon est plus complexe. En raison de son histoire
pays à propos de la meilleure façon de réagir aux tensions unique, les tendances démographiques (et leurs conséquences
engendrées par le vieillissement et la diminution rapides macroéconomiques et financières) prennent un tout autre relief que
de la population. Même si l’expérience de chaque pays est dans d’autres pays :
singulière et appelle une solution spécifique, le cas japonais • Après-guerre, l’explosion de la natalité avait peu duré, environ
permet d’identifier les principaux effets macroéconomiques trois ans seulement, contre neuf à 20 ans dans les autres pays du G-7.
et financiers du phénomène. Cela signifie que la structure démographique du Japon va se modifier
radicalement en l’espace de quelques années, en particulier quand
Contraction de la main-d’œuvre la génération issue du baby-boom atteindra l’âge de la retraite et
Pour commencer, le vieillissement et le déclin démogra- pourra bénéficier de prestations de retraite et d’assurance-maladie.
phiques peuvent avoir une incidence directe sur la main- • Le Japon a l’espérance de vie la plus longue. Il faisait déjà la
d’œuvre disponible et les marchés du travail, en particulier course en tête de tous les pays du G-20 en 1978. L’allongement
sur la taille de la population en âge de travailler. Pendant de l’espérance de vie combiné à une faible fécondité accentue le
plusieurs décennies, l’évolution de la démographie a été un changement démographique et se traduit par une augmentation
élément moteur du marché du travail japonais. La main- régulière du rapport de dépendance des personnes âgées (nombre de
d’œuvre potentielle (population des 15–64 ans rapportée retraités/population en âge de travailler).
à la population totale) a culminé entre 1991 et 1993 à un • Les flux d’immigration sont trop modestes pour agir sur le
peu moins de 70 %. Depuis, en revanche, elle a rapidement vieillissement et le déclin démographique. Le Japon se démarque
chuté à juste un peu plus de 59 %. Ce niveau, très inférieur complètement des autres pays du G-7 par son recours très limité à la
à celui du milieu des années 50, est aussi le plus faible en- main-d’œuvre étrangère, qui ne représentait que 2,2 % environ de la
registré parmi les pays du Groupe des Sept. main-d’œuvre totale du Japon en 2018, contre 17,4 % aux États-Unis
et 17 % au Royaume-Uni, selon les estimations.
Compte tenu des taux de fécondité actuels peu élevés
et de l’accélération des taux de mortalité, ce pourcentage
devrait continuer de baisser à moyen terme, voire au-delà. plus productifs grâce à l’expérience professionnelle qu’ils
Avec une faible importation de main-d’œuvre, il n’y aura ont acquise, tandis que leurs cadets sont en meilleure santé,
pas assez de travailleurs pour maintenir les niveaux d’ac- s’adaptent plus vite et mieux aux progrès rapides des tech-
tivité économique actuels. Mais cette vision linéaire est nologies et sont plus entreprenants, ce qui renforce l’inno-
plus dramatique que l’expérience japonaise. La demande vation. Ces deux forces contraires semblent dessiner une
continue de main-d’œuvre a poussé plus de femmes et de relation en U inversé entre âge et productivité, cette der-
personnes âgées (à l’écart de la population active tradi- nière étant à son minimum en début et en fin de carrière.
tionnelle des 15–64 ans) à rejoindre le marché du travail. Deuxièmement, le vieillissement stimulera sans doute la
L’automatisation, l’intelligence artificielle et la robotique (y demande relative de services (soins de santé, par exemple),
compris les technologies augmentant la productivité indi- provoquant une réorientation sectorielle au profit des ser-
viduelle) joueront aussi un rôle décisif dans l’adaptation du vices, un secteur à plus forte intensité de main-d’œuvre et
Japon à la perte de vitesse de son économie. moins productif. Troisièmement, la taille ou la densité de
Le vieillissement de la population et sa contraction in- la population peut aussi avoir une incidence sur la produc-
fluent aussi sur la productivité et la croissance économique tivité (corrélation positive entre la productivité et la taille
à long terme. Selon des chercheurs du FMI, le Japon consti- et la densité de la population active).
tuerait un cas très intéressant à cet égard (Westelius et Liu, Le vieillissement et la dépopulation, qui se traduisent par
2016). Premièrement, les travailleurs plus âgés peuvent être une proportion plus importante de retraités, une population

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 21

La demande continue de main-d’œuvre a poussé plus de
femmes et de personnes âgées à rejoindre le marché du travail.

active réduite et une diminution de la base d’imposition du Les générations plus âgées, principales bénéficiaires de la re-
travail, soulignent le défi que constitue le financement des distribution budgétaire par le jeu des impôts et des transferts,
régimes de sécurité sociale. Les dépenses publiques pour les sont considérablement plus riches que les jeunes générations.
soins de santé, la prise en charge de la dépendance et les pen- Le patrimoine des premières est considérablement supérieur à
sions augmentent naturellement à mesure que la population celui des secondes. En outre, le ratio patrimoine des cohortes
vieillit. Mais dans un contexte de rétrécissement de l’écono- âgées/patrimoine des cohortes plus jeunes est relativement
mie, où la population active qui paie des impôts diminue, plus élevé au Japon qu’en Allemagne et en Italie, même s’il
financer cette hausse des dépenses publiques peut être pro- est plus bas qu’aux États-Unis. Il semble donc exister des iné-
blématique. Au Japon, les défis sont particulièrement compli- galités de patrimoine non négligeables entre les générations.
qués à relever, car l’ensemble des baby-boomers passera le cap Au Japon, la richesse relative des aînés remet en cause le
des 75 ans en tout juste trois ans (de 2022 jusqu’à 2025) et mécanisme de redistribution budgétaire coûteux qui a été
le ratio de la dette publique est déjà le plus élevé au monde. mis en place pour réduire, essentiellement par le biais des
Les autorités japonaises doivent s’acquitter d’une tâche retraites, les inégalités de revenu chez les plus âgés. Ces as-
très délicate : honorer les obligations de l’État en matière de pects du régime de sécurité sociale ainsi que d’autres sont
sécurité sociale tout en préservant la viabilité des finances activement débattus dans les milieux politiques à Tokyo.
publiques et l’équité intergénérationnelle. Ceci nécessitera
en outre d’apporter des modifications importantes au sys- Efficacité de la politique monétaire
tème de prestations et à sa structure de financement. Des L’évolution démographique peut réduire la marge de
chercheurs du FMI ont examiné les choix de politique éco- manœuvre de la politique monétaire en faisant baisser le
nomique qui s’offrent au Japon. taux d’intérêt naturel, c’est-à-dire le taux qui soutient l’éco-
Parmi les scénarios de financement possibles, l’ajustement nomie en situation de plein emploi et de pleine production
continu et progressif de la taxe à la consommation arrive tout en maintenant l’inflation stable. Cet effet modérateur
devant les autres mesures susceptibles de permettre le finan- est particulièrement gênant pour la politique monétaire des
cement des coûts du vieillissement, y compris l’augmenta- pays où l’inflation et les taux d’intérêt sont déjà « bas pour
tion des cotisations sociales, le report de l’ajustement bud- longtemps » et peut en diminuer l’efficacité.
gétaire (impliquant un recours prolongé au financement par Le Japon constitue là encore un bon exemple. Il ressort
l’emprunt) et le relèvement des taux du ticket modérateur. des études menées par le FMI dans ce domaine que les
Une étude du FMI (McGrattan, Miyachi et Peralta-Alva, changements démographiques intervenus au Japon ont eu
2018) montre que la hausse de la taxe à la consommation, une incidence très négative sur le taux d’intérêt naturel au
qui s’applique à tous les groupes d’âges, a moins d’effets cours des dernières années (voir, par exemple, Han, 2019).
négatifs sur le PIB et le bien-être à long terme. Elle semble Ces études semblent également indiquer que le taux naturel
aussi indiquer que différer l’ajustement en se finançant par japonais est passé en territoire négatif, soulignant la néces-
l’emprunt a pour effet d’évincer largement (jusqu’à 8 %) les sité de faire avancer les réformes structurelles pour stimu-
investissements du secteur privé, au détriment du PIB et du ler la croissance potentielle et relever le taux naturel. Alors
bien-être à long terme. Pour finir, un relèvement uniforme que l’accroissement de la population en âge de travailler
du taux du ticket modérateur pour les personnes âgées, qui devrait continuer de ralentir d’ici 2040, l’effet négatif de
reviendrait à transférer une partie des coûts du vieillisse- la démographie sur le taux naturel devrait s’accentuer, ce
ment aux générations actuelles, aurait des effets régressifs. qui pourrait limiter encore davantage la contribution de
Les tendances démographiques peuvent aussi accentuer la politique monétaire à la relance économique. Ces diffé-
les inégalités entre les générations. Au Japon, les inégali- rents points soulignent l’importance de doper la croissance
tés de revenu croissantes entre les jeunes et les personnes potentielle, par exemple en accélérant les réformes rela-
âgées sont un motif de préoccupation, notamment parce tives au marché du travail et autres réformes structurelles
qu’une fraction de plus en plus réduite de la population se (y compris en adoptant des politiques d’immigration plus
voit chargée de financer les prestations de sécurité sociale, actives), afin de compenser l’effet de plus en plus négatif
qui augmentent. de la démographie sur le taux naturel.

22 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

Une question étroitement liée aux dilemmes posés par le • Il faut une vision à long terme des finances publiques, en-
rétrécissement de l’économie est la manière dont le vieillis- globant tous les effets et les coûts d’une population vieil-
sement et la dépopulation peuvent peser sur le secteur fi- lissante et d’une contraction de la main-d’œuvre dispo-
nancier, en particulier la façon dont ces forces influent sur nible. Un ajustement précoce est impératif, en particulier
l’intermédiation financière par les banques. Comme les dans des domaines sensibles comme les retraites publiques.
tendances démographiques sont susceptibles d’influencer • Les conséquences potentiellement négatives du rétrécis-
le comportement des épargnants et des investisseurs, elles sement de l’économie sur la productivité et la croissance
peuvent avoir des conséquences importantes sur l’offre et soulignent la nécessité d’engager des réformes structu-
la demande de fonds prêtables. relles et d’innover. Il est essentiel d’assouplir le marché
Ces vents contraires démographiques sont un défi pour du travail et d’adopter des stratégies visant à obtenir
l’ensemble des établissements financiers japonais, mais sur- des gains de productivité rapides (recours à l’automati-
tout pour les sociétés financières régionales. En raison de leur sation, à la robotique et à l’intelligence artificielle, par
dépendance vis-à-vis des activités locales de collecte de dépôts exemple), mais aussi d’être plus flexible dans la manière
et de prêt, les banques régionales japonaises sont sensibles aux d’appréhender le vieillissement et les retraites (Colacelli
modifications du contexte local. La diminution et le vieillis- et Fernandez-Corugedo, 2018).
sement de la population à l’échelle préfectorale sont peut-être • Si rien ne change, il pourrait devenir de plus en plus dif-
le défi le plus ardu, en particulier pour les banques régionales ficile de préserver l’équité intergénérationnelle, ce qui
dans les préfectures rurales. Mais même les préfectures des aura des répercussions importantes sur les programmes
grandes villes vont commencer à subir de manière plus radi- de sécurité sociale et de transferts publics.
cale les effets de la dépopulation et du vieillissement. Surtout, • La démographie peut parasiter la politique monétaire en
bien que les modifications de la distribution par âge et de la l’empêchant de jouer pleinement le rôle qui peut être le
croissance démographique se soient dans une certaine mesure sien (faciliter une adaptation harmonieuse au cycle éco-
mutuellement compensées par le passé, il n’en sera sans doute nomique ou réagir aux chocs) ; il revient alors à la poli-
pas de même pendant la prochaine décennie, avec le risque tique budgétaire et aux réformes structurelles de prendre
de voir surgir un précipice démographique. une part plus lourde du fardeau.
À moins que les banques régionales japonaises ne trouvent • Le risque de poches d’instabilité dans le secteur finan-
de nouvelles sources de financement et de nouvelles ma- cier doit être pris en compte par les autorités de surveil-
nières de les utiliser, le déclin démographique du pays abou- lance et de contrôle, car les tendances démographiques
tira nécessairement à une réduction des bilans et une baisse entraînent des changements considérables dans l’envi-
des ratios prêts/dépôts, qui maintiendront la pression sur ronnement économique des banques et autres établisse-
des niveaux de rentabilité déjà faibles. De plus, la tendance ments financiers.
des banques régionales à s’orienter vers un modèle bancaire
plus axé sur les valeurs mobilières et les commissions de- GEE HEE HONG est économiste et TODD SCHNEIDER est chef de
vrait s’accélérer à court terme. division au département Asie et Pacifique du FMI.
Cet article s’appuie sur l’ouvrage (à paraître) Economic Policies for Japan’s Aging and Shrinking
Le laboratoire mondial Population, publié par le FMI sous la direction de Paul Cashin et Todd Schneider.
Le contexte initial différent selon les pays et la structure
des transitions démographiques influeront sur l’ampleur Bibliographie :
et la rapidité des efforts que devront consentir les auto-
Colacelli, Mariana and Emilio Fernandez-Corugedo, 2018, “Macroeconomic Effects of Japan’s
rités nationales pour s’adapter et conserver de bons résul- Demographics: Can Structural Reforms Reverse Them?”IMF Working Paper 18/248, Washington D.C.:
tats économiques malgré le vieillissement et la dépopula- International Monetary Fund.
tion. Le Japon, qui est sans doute le plus avancé des pays Han, F. 2019. “Demographics and the Natural Rate of Interest in Japan.” IMF Working Paper 19/31,
du Groupe des Vingt dans la lutte contre le rétrécissement International Monetary Fund, Washington, DC.
économique, est effectivement le laboratoire du monde International Monetary Fund, 2020a, Japan: Article IV Consultation—Staff Report, IMF Country
pour l’élaboration de nouvelles politiques. Les solutions Report 20/39, Washington, DC: International Monetary Fund.
qu’il trouve pourraient être appliquées à plus large échelle, International Monetary Fund, 2020b, Japan: Selected Issues, IMF Country Report 20/40, Washington
puisque d’autres pays avancés et d’importance systémique D.C.: International Monetary Fund.
font face aux mêmes tendances démographiques. Le meil- McGrattan, E., K. Miyachi, and A. Peralta-Alva. 2018. “On Financing Retirement, Health, and Long-
leur traitement est toujours celui qui correspond au patient, Term Care in Japan.” IMF Working Paper 18/249, International Monetary Fund, Washington, DC.
mais certaines recommandations peuvent s’appliquer à tous Westelius, N., and Y. Liu. 2016. “The Impact of Demographics on Productivity and Inflation in Japan.” IMF
(FMI, 2020a ; 2020b) : Working Paper 16/237, International Monetary Fund, Washington, DC.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 23

 Europe de l’Est :
EXODE vers l’Ouest
Dans les nouveaux États européens, l’émigration aggrave le problème du vieillissement
Maria Petrakis

P
endant des décennies, la famille de Chris pèseront de plus en plus sur la croissance et saperont
Topalov a navigué dans des eaux agitées, les progrès enregistrés depuis la chute du Mur de
à la merci d’économies européennes à la Berlin. L’an dernier, le directeur général adjoint du
dérive. Ses parents ont quitté leur Bulgarie FMI Tao Zhang avait prévenu que les pays de cette
natale pour échapper au chaos financier en 1997 ; région risquaient d’être vieux avant d’être riches.
le chaos les a rattrapés en Grèce, où Chris est né. Il n’est donc pas surprenant qu’un grand nombre
En 2016, la famille a mis le cap sur les États-Unis d’Est-Européens cherchent des ouvertures à l’étranger.
dans l’espoir de jours meilleurs. Devenir membres de l’Union européenne a aidé
Cette année-là, l’odyssée familiale a incité Chris ces pays à stimuler le commerce et l’investissement
à étudier l’économie à l’université pour tenter de étranger et permis aux revenus par habitant de se rap-
comprendre les maux de l’Europe. Mais, bien qu’il procher extraordinairement vite des niveaux mesurés
se sente bulgare, il ignore encore s’il retournera un en Europe de l’Ouest. Mais l’appartenance à l’UE a
jour dans son pays. aussi maintenu la pression incitant les jeunes quali-
C’est un problème pour la Bulgarie et les autres fiés à choisir l’exode, une tendance apparue avec la
pays d’Europe centrale, de l’Est et du Sud-Est, qui chute du communisme, en 1989.
sont pour la plupart d’anciennes républiques socia- Entre 1995 et 2017, les pays d’Europe centrale et
listes. D’après les projections des Nations Unies, neuf d’Europe de l’Est et du Sud-Est (ECESE) ont perdu
des dix pays au monde dont la population diminue environ 7 % de leur main-d’œuvre disponible, essen-
le plus vite se trouvent en Europe de l’Est. Ce déclin tiellement des travailleurs jeunes et qualifiés comme
rapide n’est pas sans conséquences pour leur crois- les parents de Chris Topalov. Selon les Nations
sance économique et la prospérité en Europe que Unies, la population de cette région diminuera de
promettait la chute du communisme. 12 % d’ici 2050 sous l’effet du vieillissement et des
L’espérance de vie a augmenté de 67 à 74 ans de- migrations. La population active chutera d’un quart
puis 1995, et le PIB par habitant a plus que doublé. dans le même temps.
Mais l’effet combiné de l’allongement de la vie, de la « Le vieillissement n’est pas problématique unique-
taille plus réduite des familles et de la facilité d’émi- ment du point de vue des retraites publiques », in-
grer a engendré des tensions démographiques qui dique Alasdair Scott, économiste au FMI et coauteur

24 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

d’une étude démographique récente sur l’Europe centrale et deux jours par semaine dans le cadre de la campagne lancée
orientale. « Il a de graves conséquences dans les domaines par l’entreprise pour attirer et garder des salariés qualifiés.
de la santé et des services sociaux et plus généralement sur Lors d’une conférence l’an dernier, son directeur général
la croissance et l’aspiration de ces pays à voir leurs revenus Christophe Dridi avait indiqué que Dacia devait proposer
converger avec ceux de l’Europe de l’Ouest. » tout cela pour convaincre ses collaborateurs de rester.
D’après cette étude, la réduction de l’offre de main- Pour ces pays, l’autre solution réside peut-être sinon dans
d’œuvre et la moindre productivité des travailleurs plus le recours à l’immigration. Le géant de la restauration ra-
âgés ainsi que les tensions budgétaires accrues liées au fi- pide McDonald’s a importé 30 salariés de Sri Lanka pour
nancement des soins de santé et des pensions pourraient remédier à la pénurie de personnel dans trois de ses points
coûter à ces pays environ 1 % de PIB par an au cours des de vente à Bucarest, dans le cadre d’un projet pilote sur
trente prochaines années. Cela freinera la convergence des deux ans. L’entreprise sert environ 230 000 clients par jour
revenus avec l’Europe de l’Ouest : en 2050, le PIB par ha- dans ses 84 restaurants roumains. Elle a en ouvert quatre
bitant de ces pays représentera toujours 60 % seulement du autres en 2019 et envisage d’en ouvrir encore huit cette année.
PIB par habitant en Europe occidentale. C’est évidemment L’automatisation a suscité de nombreux débats, et l’on
mieux que les 52 % actuels, mais, avec une démographie considère en principe qu’elle devrait libérer du temps
moins défavorable, le chiffre aurait pu atteindre 74 %. pour des activités plus intéressantes en permettant, par
Certains gouvernements de la région misent sur des in- exemple, à des travailleurs de se consacrer davantage à
citations financières pour revigorer la natalité. En Hongrie,
où les autorités ont clairement exprimé leur opposition à
l’immigration, les mères de plus de quatre enfants sont
En dernier ressort, tout dépend de
exonérées d’impôt sur le revenu, et les couples ayant des
problèmes de fertilité bénéficieront d’un traitement gratuit.
l’apprentissage, pas uniquement
Mais, comme l’explique Scott, tout ne se résume pas à avant l’âge adulte, mais tout
des taux de fécondité. Si le problème démographique ré-
gional est à ce point crucial, c’est en raison de l’ampleur au long de la vie active.
des disparités de taux d’émigration et de mortalité, qui
sont bien plus élevés qu’en Europe de l’Ouest. l’enseignement qu’à des tâches administratives. Mais
« Les incitations financières expérimentées dans d’autres l’automatisation pourrait aussi évincer les travailleurs
pays n’ont, semble-t-il, pas eu beaucoup d’effet sur les les moins qualifiés. En dernier ressort, tout dépend de
taux de natalité. Et même si elles avaient une efficacité l’apprentissage, pas uniquement avant l’âge adulte, mais
immédiate, il faudrait deux décennies pour constater tout au long de la vie active.
des différences dans la population en âge de travailler. En Bulgarie, Rails Girls Sofia fait partie des initiatives
Or le problème des tensions démographiques se pose ici exemplaires en matière de développement des compé-
et maintenant. », ajoute-t-il. tences pour le futur : l’organisation a formé un millier
La région doit réagir sans tarder. Il faut augmenter les de femmes à la programmation sur Internet depuis 2013.
taux d’activité féminine et convaincre les travailleurs plus Maria Topalova admet que la Bulgarie a bien changé.
âgés de ne pas s’arrêter et de se former en conséquence. Quand elle l’avait quitté, le pays était au bord de l’effon-
Et les pays de l’ECESE doivent dissuader les candidats à drement économique et s’appuyait sur des institutions
l’émigration, ce qui nécessiterait de renforcer les institu- instables, ce qui avait motivé sa décision. Or les insti-
tions et d’améliorer le cadre économique en général et le tutions bulgares s’améliorent, et les chercheurs du FMI
climat de l’investissement. estiment que les émigrés qualifiés pourraient donc être
« Nous vivons dans un monde extrêmement concur- incités à revenir, ce qui enraierait la fuite des cerveaux.
rentiel », rappelle la mère de Chris, Maria Topalova, qui Des efforts supplémentaires seront toutefois nécessaires
est journaliste. Si des pays comme la Bulgarie « veulent pour dissuader une nouvelle génération de partir.
retenir les jeunes talentueux et productifs, ils doivent leur « Aujourd’hui, la Bulgarie est membre de l’OTAN et de
proposer quelque chose en retour ». l’UE, l’économie est stable et les indicateurs macroécono-
À l’échelle mondiale, 54  % des entreprises affirment miques sont excellents, la démocratie fonctionne », résume
avoir des difficultés à recruter des personnes qualifiées. Maria Topalova. En revanche, « si vous voulez voyager dans
D’après l’enquête sur la pénurie de talents publiée par le l’espace ou découvrir un traitement anticancer, il faut aller
groupe Manpower pour 2019, c’est le chiffre le plus élevé dans d’autres pays ayant déjà trouvé les moyens de financer
PHOTO : ISTOCK / BORCHEE

enregistré en dix ans. À Bucarest, au siège de Dacia, la voi- la recherche dans ce type de domaines ». 
ture emblématique créée à l’époque communiste et dont
Renault est aujourd’hui propriétaire, le personnel peut se MARIA PETRAKIS est une journaliste indépendante installée à
faire masser, utiliser un gymnase et opter pour le télétravail Athènes, en Grèce.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 25

Immigrés :
le chant
du cygne
L’immigration peut résoudre le dilemme démographique,
si elle s’accompagne des bonnes mesures
Giovanni Peri

L
es débats concernant l’immigration se l’immigration est la première source de croissance démo-
concentrent souvent sur la culture, l’identité graphique de cette partie du monde : 80 % en Europe
et l’économie. Dans des pays comme l’Austra- entre 2000 et 2018, contre 32 % en Amérique du Nord.
lie, le Canada et les États-Unis, où de nom- En résumé, seule l’immigration nette peut garantir la
breux immigrés, y compris économiques, s’agrègent à stabilité ou la croissance démographique dans les pays
la population active, le plaidoyer pour plus d’immigra- avancés vieillissants de l’hémisphère Nord. Mais nous
tion s’appuie sur ses avantages économiques potentiels. devrons pour cela promouvoir des politiques tournées
Les études sur le sujet montrent que l’immigration ne vers l’avenir qui permettront l’accueil de nombreux
réduit pas l’intensité capitalistique de l’économie, mais immigrés et considérer leurs retombées à long terme
permet plutôt aux entreprises de se développer et aux au lieu de nous focaliser sur le calcul à court terme de
investissements de s’ajuster tout en promouvant l’in- leurs coûts (essentiellement politiques).
novation et la croissance, surtout quand les immigrés
accueillis sont très qualifiés. En outre, peu d’éléments Les immigrés vont-ils se substituer
laissent penser que l’immigration supprime des emplois aux autochtones ?
ou pèse sur les salaires dans les pays d’accueil (voir, par Même si ces grandes tendances paraissent indiquer que
exemple, Lewis et Peri, 2015 ; Peri, 2016). les migrations internationales contribuent fortement à
Mais le débat sur l’immigration accorde souvent trop réduire les disparités démographiques, on peut se de-
peu d’attention au talon d’Achille de l’hémisphère Nord : mander si elles ont systématiquement pour effet de ra-
la démographie. Dans cette région du monde, la fécondité lentir le déclin démographique dans l’hémisphère Nord.
s’établit actuellement à 1,7 enfant, et elle a chuté vers 1980 Autrement dit, les immigrés remplacent-ils les autoch-
au-dessous du seuil de remplacement, c’est-à-dire du niveau tones, dont le nombre recule ? À y regarder de plus près,
auquel une population se renouvelle. Par conséquent, la il semble que non.
différence entre les naissances et les décès devrait se tra- Pour que les migrations internationales compensent
duire par des baisses de populations et des hausses notables les tensions démographiques en faisant office de stabili-
de l’âge moyen dans l’hémisphère Nord — deux évolu- sateur automatique, il faudrait que les habitants de pays
tions susceptibles de bouleverser les marchés du travail, jeunes connaissant une forte croissance démographique
menacer la viabilité budgétaire des systèmes de retraite et émigrent vers des pays vieillissants dont la population
ralentir la croissance économique si l’immigration nette s’accroît lentement. Le graphique 1 illustre la corrélation
ne compense pas les baisses. entre le taux de fécondité en 2000 et les taux d’immigra-
Ces tendances historiques lourdes ont des conséquences tion nets enregistrés ensuite, de 2000 à 2019 (afflux net
inéluctables en termes démographiques. Entre 1950 de personnes nées à l’étranger divisé par la population
et 2010, les populations riches de l’hémisphère Nord se en 2000), dans 191 pays pour lesquels nous disposons
sont accrues grâce à l’immigration nette et, depuis 1990, de données. La taille de la bulle est proportionnelle à la

26 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 ILLUSTRATION : ISTOCK / AAGGRAPHICS

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 27

 Le graphique 2 s’intéresse plus particulièrement
Graphique 1
aux pays européens, parmi lesquels figurent cer-
Fécondité et immigration tains des pays les plus riches et les moins féconds
Dans les pays à faible taux de fécondité en 2000, il n’y a pas eu de hausse de la planète. Même dans ce cas, la relation entre
du taux d’immigration au Net
Net in-migration
coursin-migration (2000
(2000
des vingt années -- 2019)
2019)
suivantes.
year 2000 population)

vs Fertility rate in year 2000 fécondité et immigration est inexistante, voire po-
2000.22000.3population)

(immigration nette, 2000–19, et tauxvs Fertility

de fécondité rate
en 2000) in year 2000
sitive. Le graphique montre que plusieurs des pays
.4

0,4
.1 .2 .3 .4

dont la fécondité est parmi les plus basses (Europe

nette/population

0,3 de l’Est et du Sud, principalement) avaient de faibles

0,2 taux d’immigration. Certains de ces pays, tels que
.1year

0,1
la Hongrie et la Pologne, ont élu dernièrement des
l’an
(per
(per

gouvernements résolument hostiles aux immigrés.

Immigration
0 en

0 Il est évident que dans les pays riches du Nord la

Net in-migration
Net in-migration
0

baisse des taux de fécondité n’est pas en soi un fac-

teur favorisant une hausse de l’immigration. Dans
0 0
0 2 22 44 6 888
la région du monde où les taux de fécondité sont
Fertility rate
Taux de fécondité
Men Women les plus élevés, en Afrique, il n’y a pas non plus de
Afrique Africa Asia
Asie corrélation entre fécondité et taux d’immigration.
1990 North America South America
Amérique du Nord Amérique du Sud
1970 Oceania
Océanie 1950 Europe
Europe
À l’échelle d’un pays, rien ne paraît donc indiquer
Fitted values
Tendance que les flux migratoires contribuent à stabiliser la
population. En l’absence de politiques prospectives,
Source : Nations Unies, Département des affaires économiques et sociales, Division
de la population. en effet, il n’y a pas de mécanisme évident par le-
quel les sociétés vieillissantes — qui commencent
à stagner sur le plan économique, sont moins inno-
Graphique 2 vantes et redoutent éventuellement les changements
L’Europe à la loupe apportés par les migrants — attireront plus d’im-
Plusieurs des pays affichant les taux de fécondité les plus bas avaient des taux migrés. Par conséquent, l’immigration ne résoudra
Net in-migration to European countries (2000 - 2019)
d’immigration
Netfaibles entre 2000
in-migration vstoet 2019. rate
European
Fertility countries (2000 - 2019) pas automatiquement le dilemme démographique
Net in-migration (per year 2000 population)

vsenFertility
(immigration nette, 2000–19, et taux de fécondité Europe) rate dans l’hémisphère Nord : les politiques économiques
2000 population)
.4

0,4 devront y contribuer activement.

.4

Luxembourg
Luxembourg
Immigration nette/population
.3

0,3
Avantages économiques
.3
l’an 2000

L’arrivée d’immigrés dans les pays à la population

.2

0,2
.2

Malta
enyear

Spain
Switzerland
Channel Islands
Suisse
Malte
Îles anglonormandes
Norway
Norvège
Ireland
Iceland
Islande
déclinante permettrait non seulement d’éviter la dé-
population, mais aurait aussi un effet bénéfique sur
Espagne Austria SwedenSuède Irlande
Net in-migration (per

Autriche
.1

0,1 Italy
.1

Italie United Kingdom BelgiumBelgique

Royaume-Uni
Denmark
Czech Republic
Germany Allemagne
République tchèque
Slovenia Slovakia Hungary Hongrie
Slovénie Slovaquie Netherlands
Pays-Bas
Danemark
FinlandFinlande France
France
la structure par âge des pays d’accueil. Les migrants
Romania Roumanie
0 Bulgaria Greece Serbia PortugalPortugal
sont généralement plus jeunes que les personnes
0

Bulgarie GrècePoland Pologne

0

Serbie
Russia Russie North Macedonia
Macédoine du Nord
Ukraine Ukraine Belarus Bélarus
Croatia Croatie
Bosnia and Herzegovina
Bosnie-Herzégovine Albania
Albanie
Lithuania Lituanie
Estonia Estonie Moldova République de Moldova nées dans le pays. Par rapport à ces dernières, une
–1
-.1
-.1

proportion plus forte d’immigrés sont en âge de

Latvia Lettonie

1.1 1.3 Men Women

1.1 1,1 1.3 1,3 1.5 1.5 1,5 1.7 1.7
1,7 1.91.9
1,9 2.12.1
2,1 travailler. Les nouveaux arrivants font donc croître
Fertility
Fertility rate rate in year
in year 2000 2000
Taux de fécondité en 2000
1970 le nombre des actifs, contrant le déclin naturel ob-
Europe1950 Tendance
Fitted values
servé dans les pays avancés du Nord, où les jeunes
Europe
Source : Nations Unies, Département des affaires économiques et sociales, Division qui entrent dans l’emploi sont moins nombreux que
de la population.
les personnes plus âgées qui en sortent.
De même, une proportion plus élevée d’immigrés
population du pays en 2000. Pour que les migra- en âge de travailler peut abaisser le rapport de dépen-
tions agissent comme un stabilisateur automatique dance des personnes âgées, c’est-à-dire le nombre de
dans ces pays, il faudrait que la corrélation entre ces personnes de plus de 65 ans divisé par le nombre de
deux variables soit négative. personnes âgées de 15 à 64 ans. En augmentation
Or le graphique ne montre pas de corrélation du rapide dans les pays avancés, ce rapport est passé
tout, ce qui signifie que les pays à faible taux de fé- de 0,126 en 1950 à 0,223 en 2018 aux États-Unis
condité en 2000 n’ont pas vu augmenter leur taux et de 0,9 en 1960 à 0,46 en 2018 au Japon.
d’immigration dans les deux décennies suivantes. Il est en outre de plus en plus difficile de conserver
L’immigration n’a donc pas contribué à équilibrer les régimes de retraite par répartition dans ces pays qui
la croissance démographique dans le monde. vieillissent rapidement et où, en l’espace de quelques

28 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

décennies, le nombre d’actifs par retraité est passé de 10 améliorerait le rapport de dépendance des personnes
à tout juste 3 ou 4. Une augmentation de l’immigration, âgées et aurait des effets budgétaires positifs. Du point
en particulier dans les pays dont la population vieillit ra- de vue des pouvoirs publics, cela signifie qu’il faut au-
pidement, contribuerait à ralentir la progression du rap- toriser l’entrée d’un plus grand nombre de migrants,
port de dépendance des personnes âgées. Les immigrés abaisser les autres obstacles à leur arrivée et planifier
vieilliront eux aussi, mais un afflux notable de jeunes les apports migratoires futurs.
en âge de travailler pendant les années où le déclin de Or, ces dernières années, les États-Unis et l’Europe
la population autochtone sera le plus prononcé sera le ont plutôt durci leurs politiques d’immigration et ma-
gage d’une transition plus progressive et mieux gérable. nifesté un scepticisme croissant à l’égard des immigrés.
Comme ceux qui émigrent sont généralement jeunes, Notons que l’une des raisons de cette opposition pour-
plusieurs études ont conclu que leur contribution bud- rait être précisément d’ordre démographique.
gétaire sur toute une vie était positive. (Orrenius, 2017). Il est de plus en plus évident que les sociétés vieil-
Clairement, cet effet budgétaire net positif dépend de lissantes deviennent plus réticentes vis-à-vis des po-
la capacité des immigrés à s’intégrer sur le marché du litiques d’ouverture à l’immigration et que, de ma-
travail et offrir des compétences recherchées. Mais ils nière générale, les personnes âgées ont une perception
peuvent réellement améliorer l’équilibre budgétaire du plus négative des immigrés que les jeunes (Schotte et
pays qui les reçoit. Aux États-Unis, par exemple, où les Winkler, 2014). Ce sont pourtant elles qui auraient
immigrés affichent des taux d’emploi et, souvent, des le plus à gagner d’un surcroît d’immigration : le sys-
niveaux d’études élevés, la contribution budgétaire tème de retraite tendrait à être plus viable, les immigrés
cumulée tout au long de la vie d’un immigré arrivé actifs ne menacent pas leurs emplois et travaillent en
ces dix dernières années a été estimée en moyenne à outre dans des secteurs de services qui les concernent
173 000 dollars. souvent, par exemple les soins à la personne.
Les immigrés soutiennent aussi la démographie des Mais la bonne nouvelle est que ces attitudes négatives
pays avancés, car leur fécondité est supérieure à celle de sont moins une conséquence du « vieillissement » que
la population d’accueil. Aux États-Unis, la fécondité cu- le reflet de différences générationnelles et pourraient
mulée des non-immigrés était de 1,76 enfant par femme s’expliquer par le fait que les générations âgées actuelles
en 2017, contre 2,18 chez les immigrés. La présence des en Europe et aux États-Unis ont été relativement peu
immigrés aide à maintenir la fécondité américaine plus exposées à l’immigration. En Europe, par exemple, les
près du seuil de remplacement. études montrent que les « milléniaux » et la génération Z
Du point de vue des pays du Sud, des politiques au- ont une opinion plus positive des immigrés que leurs
torisant une émigration plus importante vers le Nord aînés. Comme la jeunesse actuelle sera exposée à une
permettraient d’atténuer les pressions démographiques immigration plus nombreuse, si elle conserve cet état
liées à une fécondité élevée. Bien que l’émigration des d’esprit en vieillissant et en acquérant un poids électoral
plus qualifiés (ou « fuite des cerveaux ») puisse avoir des plus important, elle soutiendra peut-être des politiques
effets négatifs dans les pays de départ, plusieurs études plus ouvertes en matière d’immigration. Les retombées
montrent que les envois de fonds, les migrations de re- démographiques positives de l’immigration pourraient
tour et l’importation de cerveaux sont autant de vec- alors vraiment se concrétiser.
teurs d’effets potentiellement bénéfiques. D’après les
chercheurs, les taux d’émigration les plus élevés sont ob- GIOVANNI PERI enseigne l’économie et dirige le Global
servés dans les pays à revenu intermédiaire, et non dans Migration Center à l’université de Californie (Davis).
les plus pauvres. Les populations contraintes de lutter
pour leur survie n’ont même pas de quoi financer leur Bibliographie :
départ ou s’informer sur les perspectives liées à l’émi- Lewis, E., and G. Peri. 2015. “Immigration and the Economy of Cities and Region. In Regional
gration. Il est donc probable qu’une immigration ac- and Urban Economics (vol. 5 in Handbooks in Economics), edited by G. Duranton, J. V.
crue vers les pays du Nord avantagerait les pays à revenu Henderson, and W. C. Strange, 625–85. Amsterdam: North-Holland.
intermédiaire, dont les habitants sont plus susceptibles Orrenius, P. M. 2017. “New Findings on the Fiscal Impact of Immigration in the United States.”
Working Papers 1704, Federal Reserve Bank of Dallas, Dallas, TX.
de tirer parti des possibilités offertes par l’émigration.
Ortega, F., and G. Peri. 2016. “The Effect of Income and Immigration Policies on International
Migration.” In G. Peri, The Economics of International Migration (vol. 49 in World Scientific Studies
Bien vieillir in International Economics), 333–60. Singapore: World Scientific.
D’un point de vue démographique, un afflux plus im- Peri, G. 2016. “Immigrants, Productivity, and Labor Markets.” Journal of Economic Perspectives
portant d’immigrés, en particulier de jeunes, vers les 30 (4): 3–30.
pays avancés de l’hémisphère Nord paraît donc sou- Schotte, S., and H. J. Winkler. 2014. “Will Aging Societies Become More Averse to Open
haitable, car il atténuerait la dépopulation, empêche- Immigration Policies? Evidence across Countries.” SSRN Working Paper Series. [Link]
rait une diminution de la main-d’œuvre disponible, org/10.2139/ssrn.2535006.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 29

30 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020
 VIEILLIR
SANS
S’APPAUVRIR
Partout dans le monde, le vieillissement des sociétés nécessite d’adapter
les régimes de retraite et les politiques publiques
David Amaglobeli, Era Dabla-Norris et Vitor Gaspar

À
moins de vivre en France, vous n’imaginez peut-être pas que les grèves mas-
sives déclenchées récemment par des projets de réforme des retraites puissent
vous concerner. Ce serait pourtant une erreur, compte tenu de la rapidité des
évolutions démographiques observées dans le monde entier. Si vous vivez en
Europe et que vos parents s’apprêtent à partir en retraite à 65 ans (l’âge légal dans de
nombreux pays), vous devriez savoir que l’on compte aujourd’hui en moyenne 3,4 per-
sonnes en âge de travailler pour financer la retraite de chaque personne de 65 ans et
plus. En 2050, quand vous penserez peut-être pouvoir prendre la vôtre, le chiffre de-
vrait être descendu à tout juste 2.
Le Japon a déjà presque atteint ce stade et, d’ici 2050, plus de 35 pays (soit environ
7  % de la population mondiale) l’auront rejoint. Cette évolution, synonyme d’une
charge considérablement plus lourde pour les actifs finançant les retraites, aura d’im-
portantes répercussions économiques et sociales que ni les pouvoirs publics ni les ci-
toyens ne peuvent ignorer.
Le phénomène ne se limite pas à l’Europe ni même aux pays avancés. Le vieillis-
sement concerne toutes les régions du monde, quoique à des degrés différents. Deux
facteurs essentiels contribuent à modifier la composition par âge de la population : les
gens vivent plus longtemps et ont moins d’enfants. Bon nombre de pays de l’hémis-
phère Nord, le Japon en particulier, se trouvent à un stade plus avancé de cette transi-
tion démographique. Les pays d’autres régions, pour la plupart situés en Afrique, sont
au début du processus.
Aux stades avancés de la transition, les pays voient leur population active se contracter,
et par conséquent ceux qui financent le système de retraite sont moins nombreux, alors
même qu’il faut continuer d’assurer un niveau de vie décent aux retraités. Dans la phase

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 31

 Amaglobeli, 1/23/20

Graphique 1
Pyramides inversées
D’ici 2050, la population européenne va diminuer et vieillir, tandis que la population subsaharienne doublera et sera bien plus jeune.
(population par groupe d’âge, centaines de millions)
Europe Afrique subsaharienne
100+ Hommes Femmes 100+ Hommes Femmes
95–99 95–99
90–94 90–94
85–89 85–89
80–84 80–84
75–79 75–79
70–74 70–74
65–69 65–69
60–64 60–64
55–59 55–59
50–54 50–54
45–49 45–49
40–44 40–44
35–39 35–39
30–34 30–34
25–29 25–29
20–24 20–24
15–19 15–19
10–14 10–14
5–9 5–9
0–4 0–4
1,5 1,0 0,5 0 0,5 1,0 1,5 1,5 1,0 0,5 0 0,5 1,0 1,5
Source : Nations Unies, Perspectives de la population mondiale (2019).
Amaglobeli, 1/23/20

Graphique 2
L’avenir de l’épargne
Dans les pays avancés, l’épargne globale devrait diminuer d’ici 2050, car les dépenses publiques pour les retraites
augmentent et la population vieillissante épargne moins.
(projections de l’épargne en pourcentage du PIB)
Pays avancés Pays émergents et pays à revenu fragile
35 35

25 25

15 15
Privée Publique Globale Privée Publique Globale
5 5

–5 –5
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

Sources : FMI, Perspectives de l’économie mondiale ; calculs des auteurs.

initiale de transition, en revanche, il faut créer une marqué dans les pays à faible revenu, le niveau de
multitude d’emplois chaque année pour absorber l’épargne globale est sans doute plus bas dans les
l’accroissement rapide de la population en âge de sociétés parvenues à un stade de vieillissement plus
travailler. En 2050, le contraste entre l’Europe et avancé.
l’Afrique subsaharienne, par exemple, sera saisis- Des travaux récents du FMI (Amaglobeli et al.,
sant (graphique 1). 2019) montrent en effet que, dans les pays avancés,
l’épargne privée comme l’épargne publique (concrè-
Incidences sur l’épargne tement, le solde budgétaire des administrations pu-
Le processus de vieillissement en cours dans de bliques) devraient diminuer en raison de la hausse
nombreux pays du globe est associé à une diminu- des dépenses de retraite dans les trente prochaines
tion de l’épargne, toutes choses égales par ailleurs. années (toutes choses égales par ailleurs). Il faudra
En général, le comportement des épargnants est cy- changer la donne pour que les jeunes de ces pays
clique : au début de leur vie active, ils ont tendance bénéficient de retraites comparables à celles que
à emprunter ; pendant la période d’activité profes- perçoivent actuellement leurs aînés : avec l’allon-
sionnelle maximale, c’est l’épargne qui est privilé- gement de la vie, la jeune génération devra épar-
giée, jusqu’à la retraite, où une partie de l’épargne gner davantage et différer de quelques années son
est alors dépensée. Bien que ce schéma soit moins départ à la retraite.

32 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 DÉMOGRAPHIE

Avec l’allongement de la vie, la jeune génération

devra épargner davantage et différer de
quelques années son départ à la retraite.

Dans le groupe des pays émergents et des pays en Nouveaux modèles

développement à faible revenu, en revanche, la rela- Certaines politiques publiques jouent un rôle im-
tive jeunesse de la population permettra d’afficher portant en soutenant les efforts destinés à assurer
un taux d’épargne privée plus élevé (graphique 2) ; un revenu suffisant aux retraités, tout en garantis-
il compensera le déclin de l’épargne publique que sant la viabilité des régimes : il s’agit des politiques
devrait entraîner l’augmentation des dépenses de relatives aux systèmes de retraite, aux finances pu-
retraite par rapport aux niveaux actuels. bliques et au marché du travail. Nous les examine-
Ces agrégats masquent néanmoins des dispa- rons chacune à son tour.
rités considérables d’un pays à l’autre — y com- Conscients des défis liés à la transition démogra-
pris entre pays se trouvant au même stade de la phique en cours, de nombreux pays ont procédé à des
transition démographique  —,  ce qui s’explique réformes majeures de leurs systèmes de retraite ces
par la conception des régimes. Deux caractéris- dernières années. Ces réformes, qui visent à contenir
tiques déterminent en partie les tendances futures l’augmentation des effectifs de retraités, consistent en
de l’épargne : la générosité des retraites publiques général à modifier des paramètres clés du régime (re-
et l’existence éventuelle d’un système de comptes lèvement de l’âge légal de la retraite, durcissement des
épargne–retraite personnels ; ces derniers s’opposent conditions d’admissibilité, etc.). Ainsi, le dernier projet
aux régimes à prestations définies, qui promettent de réforme français vise à repousser à 64 ans l’âge de
à chaque retraité une rente prédéfinie calculée à la retraite à taux plein ; au Brésil, avec la réforme d’oc-
l’aide d’une formule. tobre 2019, l’âge légal est passé à 65 et 62 ans pour les
Les retraites publiques excessivement généreuses hommes et pour les femmes, respectivement, contre
font baisser l’épargne publique et privée, toutes 56 et 53 ans précédemment. Dans certains pays comme
choses égales par ailleurs. Les pays qui servent des Chypre, le Danemark, les Pays-Bas et le Portugal, la
pensions publiques relativement plus élevées (en loi prévoit un recul de l’âge légal en fonction de l’al-
termes de dépense moyenne par personne âgée) de- longement de l’espérance de vie.
vront faire face à des dépenses publiques relativement Les efforts de réforme touchent aussi au montant
plus importantes avec l’augmentation du nombre de des prestations, dont la générosité est revue à la baisse.
retraités. À défaut d’ajustements budgétaires (réduc- Il est possible, par exemple, de réviser les formules de
tion des dépenses liées aux salaires de la fonction calcul, notamment l’élément d’indexation sur l’infla-
publique ou à la passation des marchés publics, par tion ; de revoir les règles de valorisation (ajustement
exemple), cela signifie que l’épargne publique dimi- portant sur les revenus passés pour tenir compte de
nuera. En outre, la promesse d’une retraite publique l’évolution des niveaux de vie entre le moment où
généreuse modifie le comportement des individus, le travailleur acquiert des droits et celui où il les fait
qui sont moins enclins à épargner par eux-mêmes. À valoir) ; enfin, de modifier le taux d’acquisition (ac-
l’inverse, des pensions publiques moins généreuses cumulation des droits à prestation pendant la car-
peuvent stimuler l’épargne privée en incitant les ac- rière dans le cadre d’un régime à prestations définies).
tifs à mettre davantage de côté pour leur retraite, Certes, opter pour des retraites publiques moins
essentiellement autofinancée. généreuses et limiter l’arrivée de nouveaux retraités
En moyenne, les pays ayant des plans de retraite à atténuent les facteurs de vulnérabilité budgétaire à
cotisations définies devraient voir leur épargne privée long terme et freinent la baisse de l’épargne globale.
augmenter par rapport aux autres. Aux États-Unis, Toutefois, de telles réformes ne sont pas sans effet sur
par exemple, les comptes d’épargne–retraite indi- la répartition et exigent donc d’être bien calibrées.
viduels permettent d’économiser plus facilement Lier, par exemple, les futurs relèvements de l’âge
en prévision de la retraite et contribuent ainsi à ac- légal de départ en retraite aux progrès de la longé-
croître l’épargne privée. vité aiderait à ralentir l’afflux de nouveaux retraités et

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 33

 Les connaissances financières pourraient
favoriser la culture de l’épargne et aider les
actifs à mieux préparer leur retraite.

encouragerait les travailleurs plus âgés à rester en ac- génèrent un surcroît d’épargne au lieu de simple-
tivité. Il faudrait aussi prévoir des dispositifs efficaces ment se substituer à d’autres dispositifs.
pour prévenir la pauvreté chez les personnes âgées. Dans les pays concernés, les autorités pourraient
Dans les pays où les systèmes de retraite sont insuf- prendre des mesures pour enrayer la contraction
fisants, il faut des pensions plus généreuses avec une prévue de la population active et engager, par exemple,
couverture plus étendue. La Chine et la République des réformes visant en priorité à combler l’écart de
de Corée, par exemple, ont des taux d’épargne élevés taux d’activité entre les hommes et les femmes, à
et des systèmes de sécurité sociale qui ne sont ni très l’instar de l’Espagne et de l’Italie. La marge de pro-
développés ni très généreux. Les responsables de la grès est ici considérable, puisque le taux mondial
politique économique devraient donc s’efforcer de re- d’activité féminine n’est que de 50 %, contre 80 %
distribuer les ressources pour faire reculer la pauvreté pour le taux d’activité des hommes (Dabla-Norris et
chez les personnes âgées en étendant la couverture du Kochhar, 2019). Promouvoir l’accès à des structures
système de sécurité sociale, en augmentant les pen- de garde d’enfants de qualité et abordables pourrait
sions sociales (transferts monétaires aux plus âgés) et contribuer à ce qu’un plus grand nombre de jeunes
en renforçant les programmes d’aide sociale ciblés. mères travaillent. Comme les taux d’activité tendent
Ces mesures diminueraient le besoin d’épargne de à diminuer dans les groupes d’âges plus proches de la
précaution des ménages tout en réduisant les inéga- retraite, des politiques encourageant les travailleurs
lités et la pauvreté chez les personnes âgées. plus âgés à continuer de travailler pourraient être
En plus de procéder aux réformes évoquées ici, les adoptées, d’autant que la durée de vie s’allonge. Les
pays doivent entièrement repenser l’architecture de pouvoirs publics pourraient faciliter une telle évolu-
leurs systèmes de retraite ; ils pourraient, par exemple, tion en reconsidérant la fiscalité et les prestations qui
envisager d’instituer des régimes publics à cotisa- favorisent les départs en retraite anticipés.
tions définies — encourageant le recours aux plans En combinant toutes ces mesures, il est possible
d’épargne–retraite individuels — après avoir créé d’atténuer les baisses prévues de l’épargne natio-
les conditions requises (Rudolph et Rocha, 2009). nale tout en améliorant la viabilité des systèmes de
Stimuler l’épargne–retraite volontaire en dévelop- retraite et en garantissant un niveau de vie décent
pant des instruments financiers ad hoc est une autre aux retraités.
piste importante à explorer. Les pays dont le système
financier est moins développé devraient s’employer DAVID AMAGLOBELI est directeur adjoint du département
en priorité à améliorer l’inclusion financière. À des finances publiques du FMI, et VITOR GASPAR, directeur
l’échelle mondiale, 31 % des adultes n’ont toujours du même département. ERA DABLA-NORRIS est chef de
pas de compte bancaire ; il s’agit en majorité d’Afri- division au département Asie et Pacifique du FMI.
cains subsahariens (Demirgüç-Kunt et al., 2018).
Les connaissances financières pourraient favoriser
Bibliographie :
la culture de l’épargne et aider les actifs à mieux pré-
parer leur retraite. Les pays dont le secteur financier Amaglobeli, D., H. Chai, E. Dabla-Norris, K. Dybczak, M. Soto, and A. Tieman. 2019.
“The Future of Saving: The Role of Pension System Design in an Aging World.” IMF Staff
est plus développé pourraient instaurer des mesures Discussion Note 19/01, International Monetary Fund, Washington, DC.
de soutien à l’épargne–retraite volontaire. Les États-
Dabla-Norris, E., and K. Kochhar. 2019. “Closing the Gender Gap.” Finance and
Unis, par exemple, proposent des instruments à fis- Development 56 (1).
calité réduite comme le plan 401(k). Des comptes Demirgüç-Kunt, A., L. Klapper, D. Singer, S. Ansar, and J. Hess. 2018. “The Global Findex
soumis à une fiscalité préférentielle pour l’épargne Database 2017: Measuring Financial Inclusion and the Fintech Revolution.” World Bank
générale ou l’épargne–études pourraient aussi être Report 126033, Washington, DC.
envisagés. La participation des ménages à revenu Rudolph, H., and R. Rocha. 2009. “Enabling Conditions for Second Pillars of Pension
intermédiaire serait essentielle pour que ces plans Systems.” World Bank Policy Research Working Paper WPS4890, Washington, DC.

34 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

GÉNÉRATION
MONTANTE
Trois jeunes de moins de 30 ans forgent leurs propres avenirs

D
ans la plupart des pays d’Afrique et dans d’innovation, et générer ainsi de nouveaux emplois
certaines parties de l’Asie, de l’Amérique pour lesquels les jeunes ont un avantage.
latine et des Caraïbes, la population d’âge Et les pouvoirs publics peuvent faire davantage
actif croît plus vite que les autres segments pour faciliter l’accès des jeunes au marché du travail.
de la société. En Inde, la moitié de la population de Les jeunes ont partout des difficultés à prendre pied
1,3 milliard d’individus a moins de 27 ans, et 1,3 mil- sur le marché du travail. Les politiques qui limitent
lion de jeunes atteignent chaque mois l’âge de travailler. la flexibilité et la mobilité intersectorielle — comme
Une population jeune et nombreuse peut être la un droit du travail trop rigide ou un salaire minimum
ressource la plus précieuse d’un pays, car elle ouvre la trop élevé — tendent à les pénaliser davantage que
porte à une augmentation des revenus et à une réduc- les travailleurs plus âgés.
tion de la pauvreté — ce qu’on appelle le dividende Toutefois, de nombreux individus de la prochaine
démographique. Mais elle peut aussi poser des défis génération parviennent à s’épanouir. Les pages sui-
pressants. En effet, les pays qui ne créent pas assez vantes offrent un regard intimiste sur trois jeunes qui
d’emplois pour des jeunes très nombreux s’exposent relèvent le défi quotidien de se faire une place dans la
à l’instabilité sociale, politique et économique. vie — avec un succès inégal.
Dans un grand nombre de ces pays marqués par Dhara Shah, 27 ans, est cofondatrice d’un studio
une forte croissance démographique, la jeunesse est de design de l’information à New Dehli, en Inde, un
confrontée à un marché du travail décourageant. Selon pays où les femmes chefs d’entreprise sont confron-
les recherches du FMI, près de 20 % des jeunes dans tées à de sérieux obstacles culturels. Abdel Ilah Safi,
le pays émergent et en développement moyen ne sont 21 ans, souhaite se faire un nom dans le spectacle à
ni scolarisés ni employés. Et ceux qui travaillent oc- Fez, au Maroc, après s’être essayé au travail dans le bâ-
cupent souvent des emplois à temps partiel, mal payés, timent et à la vente de poterie avant de s’inscrire dans
n’offrant aucune protection juridique. un centre de formation professionnelle dans l’espoir de
Que faire ? Après la forte progression du taux de trouver un travail décent. Faith Aweko, 26 ans, est une
ILLUSTRATION : ISTOCK / AJWAD CREATIVE

scolarisation enregistrée ces dernières années dans les chef d’entreprise ougandaise qui a fui les bidonvilles
pays en développement, il s’agit maintenant de mieux de Kampala pour créer une entreprise de transforma-
faire correspondre l’éducation aux compétences dont tion des déchets plastiques en sacs à main à la mode.
le marché a besoin aujourd’hui. Ambitieux, sensibilisés aux questions sociales et
Les technologies offrent aussi un espoir, car, s’il est ouverts au changement, ces jeunes ne restent pas les
probable qu’elles font disparaître des emplois, elles bras croisés en attendant qu’une opportunité s’offre
pourraient aussi stimuler la connectivité et le potentiel à eux. Voici leur histoire.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 35

1

Dhara Shah, Inde

AUJOURD’HUI, en Inde, seulement 14 % des entre- regarde autour de moi et je me demande si je vou-
prises sont dirigées par des femmes. Le manque
d’accès au financement — renforcé par les préju-
drais que ma fille ait à surmonter le type d’épreuves
auxquelles je suis confrontée. Si la réponse est non,
2
dices culturels — est un obstacle majeur pour les que puis-je faire tout de suite pour commencer à
femmes chefs d’entreprise. Pourtant, malgré les dif- changer les choses ? »
ficultés, des femmes s’affirment dans le domaine des Membre de Global Shapers, une initiative sou-
technologies de l’information et font voler les sté- tenue par le Forum économique mondial, Shah est
réotypes en éclats. convaincue qu’il faut cesser de porter aux nues les
Tel est le cas de Dhara Shah, 27 ans, cofonda- personnalités du monde du sport et du divertisse-
trice et associée dirigeante de Pykih, une société ment pour commencer à honorer les personnes qui
de design de l’information qui conçoit et construit créent des emplois et changent vraiment les choses.
des interfaces Web pour le contenu et les données. Avec Pykih, Shah veut rendre les données, les
Dans une journée type, elle assume de multiples éléments probants et la recherche des groupes de
rôles, allant de la mère d’un jeune enfant à celui de réflexion et du monde universitaire accessibles à
dirigeante d’une jeune pousse spécialisée dans la vi- tous  — un objectif qu’elle juge particulièrement
sualisation des données et la conception de logiciels. vital à notre époque de défiance à l’égard des médias
Jonglant entre sa vie de famille et son entreprise, traditionnels.
Shah craint parfois d’être considérée comme une
mauvaise mère, ou qu’on lui reproche de ne pas assez Photographie et reportage de SAHIBA CHAWDHARY,
s’investir dans son travail. « En Inde, les femmes sont New Dehli, Inde
censées construire une famille, pas une entreprise —
1. Dhara Shah
surtout une entreprise de technologie », observe-t-elle.
Elle a beaucoup appris. « La maternité a changé
2. Conseillant une jeune employée chez Pykih
3. Près du marché de la Place Nehru 3
ma vision de la vie, déclare-t-elle, aujourd’hui, je 4. Yoga avec sa fille Sabi pour bien commencer la journée

36 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 4
Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 37
1

Abdel Ilah Saffi, Maroc

DEPUIS QU’IL A QUITTÉ L’ÉCOLE il y a trois ans, Abdel Un problème souvent cité du système éducatif
2
Ilah Saffi cherche sa voie. Faute de diplôme, ses marocain est le décalage entre les compétences en-
possibilités sont limitées. Ce natif de Fez s’est seignées et celles dont le marché du travail a besoin.
essayé à diverses activités — construction, vente Pour réduire ces décalages, le pays compte de plus
de poterie et autres emplois temporaires. en plus sur le système de formation professionnelle,
Sur la suggestion d’un professeur, il s’est écrit ce qui a abouti à une multiplication des centres
à l’école Moulay Ali Cherif, à Fez, un centre de comme celui que fréquente Abdel. Les stagiaires en
formation professionnelle spécialisé dans les arts enseignement professionnel sont plus nombreux au
du spectacle, qui enseigne des compétences tech- Maroc que dans la moyenne des pays de la région,
niques, comme la programmation informatique et ce qui devrait aider à stimuler l’emploi.
la conception son et lumière, ainsi que le théâtre Pour Saffi, c’est une bouée de sauvetage. À
et la danse contemporaine. son avis, le centre professionnel dispense des
Saffi a été immédiatement séduit par les cours conseils plus utiles sur les compétences d’avenir
d’arts du spectacle dispensés par le centre. « Ça a qu’un établissement d’enseignement traditionnel.
vraiment fait écho en moi », dit-il. Il s’inspire de « J’y trouve à la fois ma passion et mon métier »,
Rachid Ouahman, un de ses tuteurs au centre et déclare-t-il.
jeune artiste montant au Maroc.
Saffi pense parfois partir à l’étranger, comme ses Photographie et reportage d’OMAR CHENNAFI, Fez, Maroc
quatre frères chômeurs. Plus de 25 % des jeunes
au Maroc sont sans emploi, et ceux qui entrent 1. Saffi joue le rôle principal dans un spectacle
dans l’âge adulte se demandent, et c’est compré- 2. Dans une boutique de poterie, où il travaille à temps partiel
3. Profitant du « vendredi couscous » au centre 3
hensible, si l’herbe est plus verte ailleurs. 4. Apprentissage de la programmation

38 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

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Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 39
1

Faith Aweko, Ouganda

AYANT GRANDI dans un bidonville à Kampala, Avec Mema Rachel, une réfugiée originaire de la
Faith Aweko, 26 ans, a dû se battre régulièrement
contre les inondations causées par les déchets plas-
République démocratique du Congo, et Naluyima
Shamim, elle a fondé Reform Africa, une société
2
tiques que la pluie avait amenés dans les voies d’eau de recyclage du plastique qui collecte les sacs en
et les fossés en bord de route. Cette expérience lui a plastique et les transforme en magnifiques sacs.
donné une profonde aversion pour la pollution, qui Elles se procurent le plastique directement dans les
allait être à l’origine de sa future vocation. décharges et les points de collecte autour de Kampala.
En 2016, après avoir abandonné ses études uni- Les travailleurs les livrent au point de collecte principal
versitaires en cours de troisième année, Aweko où les sacs sont triés, nettoyés et mis à sécher sur des
devait trouver un moyen de pourvoir à ses be- cordes à linge. Les matériaux sont ensuite envoyés à
soins. Les moins de 30 ans représentent environ des tailleurs, qui, munis de fers à repasser, produisent
75 % de la population ougandaise, et un grand le matériau résistant qui sera ensuite façonné en sacs
nombre d’entre eux sont chômeurs. La situation, à main et en sacs à dos colorés à la mode.
dans cette société patriarcale, est bien plus dif- Il paraît qu’on ne peut tirer de la farine d’un sac
ficile pour les femmes, qui ont trois fois plus de de son, mais Faith Aweko a plus d’un tour dans
risques que les hommes d’avoir des difficultés à son sac.
trouver un emploi durable.
Refusant de devenir une statistique, Aweko a dé- Photographie et reportage de JJUMBA MARTIN, Kampala,
cidé de rejoindre Social Innovation Academy, un Ouganda.
organisme qui travaille avec des orphelins, des ré-
fugiés et d’autres jeunes défavorisés pour créer des 1. Faith Aweko
2. Harriet Atimango met du plastique lavé à sécher
entreprises sociales. Là, elle a croisé la route d’autres
personnes qui, comme elle, rêvaient de s’attaquer
3. Marais de Katooke, qui sert de décharge illégale
4. Le sac à dos étanche MEMA 3
au problème des déchets plastiques en Ouganda. 5. Kisitu Daniel en train de coudre un sac

40 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

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Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 41
 PAROLES D’ÉCONOMISTES

LA BÉHAVIORISTE
DES RETRAITES
Peter J. Walker brosse le portrait d’Olivia S. Mitchell de l’école Wharton,
pionnière de la recherche moderne sur les retraites

42 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 PAROLES D’ÉCONOMISTES

A
lors que la bataille présidentielle fait rage aux total devrait dépasser ses recettes totales. D’ici à 2035, en
États-Unis, l’éminente spécialiste des retraites raison de l’épuisement de ses réserves, le système ne pourra
Olivia  S.  Mitchell adresse une mise en garde honorer que trois quarts des pensions programmées. Des
aux candidats. scénarios analogues se déroulent à travers le monde. Les
« Certaines des personnes qui briguent le poste de pré- travaux de recherche de Mme Mitchell servent de feuille de
sident des États-Unis ont évoqué une hausse des presta- route pour prendre des décisions face à cette crise généralisée.
tions de sécurité sociale, mais cela me semble tout à fait
malencontreux », indique l’économiste de 66 ans. En effet, Les débuts
rien que pour préserver la solvabilité du système actuel, il Mme Mitchell est née à Lincoln, dans le Nebraska, où son
faudrait augmenter fortement les impôts sur les salaires ou père enseignait l’économie agricole à l’université du Nebraska.
réduire les pensions. Ses parents se sont rencontrés alors qu’ils travaillaient pour
D’après les travaux de recherche de Mme  Mitchell, les l’administration américaine en République de Corée. Tous
Américains seraient plus aisés s’ils différaient leur retraite, deux ont ensuite étudié l’économie à Harvard. Peu de femmes
connaissaient mieux la finance et étaient encouragés à épar- étaient inscrites en économie à l’époque et la mère d’Olivia
gner, à planifier et à investir de manière plus avisée. Elle Mitchell a été admise uniquement à la condition de taper à
appelle de ses vœux un débat national sur la réforme des la machine les articles de son conseiller pédagogique.
droits à pension afin de réparer le système avant l’épuise- Son père a travaillé pour l’Organisation des Nations Unies
ment du financement des pensions. Son pronostic peu ré- pour l’alimentation et l’agriculture pendant la plus grande
jouissant est le suivant : il faut que chacun « travaille plus partie de l’enfance d’Olivia ; il a été affecté au Brésil, au
longtemps, épargne davantage et s’attende à moins. ». Chili, en Colombie, au Guatemala, en Italie, au Mexique, au
Olivia  Mitchell est l’un des pionniers de la recherche Pakistan et au Pérou. Olivia Mitchell en a gardé un amour
universitaire moderne sur les retraites. Elle a publié plus pour les voyages et les cultures, les langues et les cuisines
de 250 ouvrages et articles, conseillé des équipes gouver- étrangères. Et les sciences économiques ont bercé son enfance.
nementales à travers le monde et reçu plus de 60 prix et « L’économie a été omniprésente dans mon éducation,
récompenses professionnels. confie Mme Mitchell. « Sur le mur au-dessus de la table de
Lorsque Mme  Mitchell a commencé à travailler sur le la cuisine, il y avait une horloge avec la formule « Le temps,
sujet il y a 40 ans, il se cantonnait pour l’essentiel à l’ana- c’est de l’argent ». Elle se trouve maintenant au-dessus de
lyse actuarielle (évaluations mathématiques et statistiques ma table de cuisine. » Elle raconte que son père utilisait un
du risque). Elle a consacré sa carrière à intégrer des fac- concept économique corollaire pour l’amener à désherber le
teurs économiques, notamment ceux de l’économie com- jardin. « Quand j’avais cinq ans, nous avions un potager et
portementale, dans la discipline. S’exprimant depuis son mon père m’a expliqué que, comme son temps valait plus
bureau à l’école Wharton de l’université de Pennsylvanie, que le mien, je devais m’occuper d’arracher les mauvaises
elle décrit le sujet des retraites comme un « microcosme de herbes. Cette logique implacable m’a poussée à augmenter
toutes les disciplines : la démographie, les ressources hu- la valeur de mon temps. Et c’est ce que j’ai fait ! »
maines, la fiscalité, la finance, la psychologie, l’économie Mme Mitchell a suivi les traces de ses parents et a obtenu
et d’autres encore ». une licence d’économie de Harvard en 1974, où elle aussi
« L’ampleur des compétences d’Olivia en matière de re- a dû composer avec un environnement très masculin. Un
traites est stupéfiante », confie Geoffrey Garrett, directeur professeur d’âge mûr avait l’habitude de saluer sa présence
de l’école Wharton. « Aucun élément touchant aux retraites en cours en lançant un « Madame et Messieurs, bonjour ».
et à l’économie n’échappe à sa connaissance, comme par « Se lever pour prendre la parole et voir 99 visages masculins
exemple les crises de financement dans les systèmes privés se tourner vers moi était assez intimidant au départ, même si
et publics, la baisse des pensions versées par les employeurs, je m’en suis remise », affirme-t-elle. Cette expérience forma-
l’évolution démographique, la situation financière des mé- trice l’a conduite à rechercher des milieux plus féminins dans
nages, l’accumulation de patrimoine et la nécessité d’avoir la suite de sa carrière. Cela a été un facteur très important
des connaissances financières. Ses travaux rendent compte dans sa décision en 1993 d’opter pour l’école Wharton, qui
d’une période de profondes mutations des pensions et compte de longue date un pourcentage élevé de femmes dans
couvrent des problématiques qui dépassent les frontières le corps enseignant. Elle est aussi membre de la Commission
des États-Unis. » sur le statut des femmes dans la profession d’économiste, où
Entre 2006 et 2016, la population des 65 ans et plus est elle assure un rôle de conseillère et de mentor.
passée de 37 millions à 49 millions aux États-Unis et, d’ici Mme  Mitchell a terminé son doctorat en 1978, à l’âge
PHOTO : CORY HANCOCK/FMI

à 2060, elle aura pratiquement doublé, à 90 millions. Le de 25 ans, à l’université du Wisconsin. Sa thèse portait sur
régime fédéral d’assurance-vieillesse, qui pèse 1 000 mil- l’impact d’un chômage local élevé sur le taux d’activité des
liards de dollars, est la principale source de revenu des re- femmes mariées. Elle a occupé son premier poste à l’univer-
traités aux États-Unis, mais, à compter de 2020, son coût sité Cornell, chargée d’assurer un cours sur les retraites. « Le

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 43

 PAROLES D’ÉCONOMISTES

manuel sur lequel je devais m’appuyer pour enseigner était le le nombre d’années restant à vivre. Ils peuvent commencer
summum de l’ennui », se souvient-elle. À l’époque, elle en a par vous dire le montant que vous toucheriez dès l’âge de
conclu qu’elle pouvait « écrire de manière plus intéressante 62 ans, puis vous expliquer que vous devriez vivre au moins
sur ce sujet et en étudier non seulement les aspects actua- 14 années de plus pour récupérer à coup sûr l’argent perdu
riels, mais aussi les paramètres économiques ». En outre, sa parce que le départ à la retraite a été retardé de quelques
mère l’a mise en garde sur une crise imminente des retraites années. Cette analyse pourrait par exemple montrer que, si
aux États-Unis et l’a encouragée à approfondir la question. vous faisiez valoir vos droits à l’âge de 70 ans, il vous fau-
Toujours à l’université Cornell, Mme Mitchell a épousé le drait vivre jusqu’à 84 ans pour atteindre le seuil de renta-
« garçon d’à côté » : ils vivaient dans le même immeuble à bilité et commencer à en tirer un profit net.
Ithaca, New York. Gene Dykes allait devenir informaticien. Lorsque les choses sont présentées de la sorte, les inté-
Aujourd’hui à la retraite, il détient le record du monde of- ressés se demandent avec inquiétude s’ils vivront vraiment
ficieux du marathon dans la catégorie des 70–74 ans, alors aussi longtemps. Ils ignorent hélas généralement que la
même qu’il a attendu de devenir sexagénaire pour com- moitié de la population vit au-delà de son espérance de
mencer à courir sérieusement. vie. Par conséquent, si les gens craignent de survivre à leur
La semaine où Mme Mitchell a été titularisée à l’univer- patrimoine, il est beaucoup plus logique de faire valoir
sité Cornell, elle a aussi donné naissance à la première de leurs droits à pension plus tard afin d’éviter de manquer
ses deux filles. Plus tard, elle a mis en place la « Banque de d’argent pendant leurs vieux jours. En s’appuyant sur les
maman », tableur électronique qui comptabilisait l’argent travaux de recherche de Mme Mitchell, la Social Security
de poche plus ce que touchaient ses filles lorsqu’elles effec- Administration a cessé d’utiliser la méthode du seuil de
tuaient des tâches ménagères. « Si elles voulaient s’acheter rentabilité au profit d’une plus grande neutralité, ce qui
quelque chose sans lien avec l’école, elles devaient s’assurer devrait inciter les personnes concernées à demander à tou-
d’avoir suffisamment d’argent pour le faire. » cher leur pension ultérieurement.
Dans les milieux universitaires, Mme Mitchell s’est fait Une autre solution pour encourager les intéressés à différer
connaître en coécrivant Retirement, Pensions, and Social leur retraite est de leur verser des sommes forfaitaires pour
Security avec l’économiste Gary S.  Fields de l’université les inciter à faire valoir leurs droits plus tard. Les travaux
Cornell. Il s’agissait du premier ouvrage à se pencher sur de Mme Mitchell définissent ces montants de manière qu’ils
les facteurs ayant une incidence sur les comportements en ne modifient pas les coûts totaux du programme et soient
matière de retraite. Selon elle, c’est alors que l’étude des intéressants pour les personnes âgées endettées. Dans des
pensions de retraite comme institution économique capable travaux connexes, Olivia Mitchell note qu’aujourd’hui, les
d’influer sur les comportements a véritablement démarré. retraités risquent beaucoup plus d’être endettés parce que
« Olivia était brillante et bosseuse, rigoureuse et concen- leurs crédits immobiliers et leurs dettes de cartes de crédit
trée, agréable et intègre », affirme M. Fields, éminent éco- sont plus élevés et parce que leurs prêts étudiants et leurs
nomiste et spécialiste du travail. « Il était évident qu’elle prêts sur salaire augmentent.
était promise à un grand avenir. » La retraite peut sembler encore plus inaccessible pour les
« milléniaux » (personnes nées entre 1980 et 2000). Selon
Une vision moderne des retraites Mme Mitchell, compte tenu des faibles rendements procurés
Par la suite, les travaux de recherche de Mme Mitchell se par les marchés financiers, les « milléniaux » qui souhaiteront
sont élargis, portant sur l’élaboration de systèmes de retraite partir à la retraite à 65 ans devront mettre de côté 40 % de
qui encouragent une retraite différée, dont le régime fédéral leur rémunération, contre une moyenne de seulement 6 %
d’assurance-vieillesse (Social Security). Actuellement, plus aujourd’hui. Bien sûr, étant donné les dépenses concurrentes
de 40 % des bénéficiaires font valoir leurs droits à des pres- comme les prêts étudiants et le coût élevé des logements, l’ob-
tations de sécurité sociale à l’âge minimum de 62 ans, alors jectif d’épargner 40 % peut s’avérer pratiquement impossible
même que ceux qui attendent huit ans avant de pouvoir à atteindre. C’est pourquoi Olivia Mitchell estime que les
prétendre à la pension maximale à l’âge de 70 ans peuvent citoyens doivent se préparer à travailler plus longtemps, re-
voir leur revenu mensuel augmenter de 75 %, d’après les définir la notion de retraite pour y inclure le travail à temps
calculs d’Olivia Mitchell. Par conséquent, en règle géné- partiel et être prêts à se former tout au long de leur vie.
rale, faire valoir ses droits précocement n’optimise pas les Des connaissances financières sont un élément parti-
pensions touchées. culièrement essentiel de la formation tout au long de la
Mme  Mitchell a constaté que le fait de faire valoir ses vie. Il y a une bonne dizaine d’années environ, l’intérêt
droits à pension très tôt est notamment lié à la manière d’Olivia Mitchell pour les comportements en matière de
dont les conseillers financiers expliquent, ou présentent, retraite, couplé à la transition entre des régimes de retraite à
cette décision capitale. Les conseillers adoptent souvent prestations prédéfinies et des régimes à cotisations prédéfinies
une approche fondée sur le « seuil de rentabilité » qui pré- qui imposent une plus grande responsabilité individuelle, l’a
sente implicitement la décision comme un pari risqué sur amenée à s’intéresser de près à ce que la population connaît

44 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 PAROLES D’ÉCONOMISTES

des principaux concepts de la finance. Olivia Mitchell et individuels facultatifs. La proposition n’a pas été mise en
Annamaria  Lusardi de l’université George Washington œuvre, essentiellement en raison de l’opposition politique et
ont mis au point trois questions pour l’enquête menée de du début de l’effondrement des marchés financiers en 2001.
longue date par l’université du Michigan sur la santé et la Olivia Mitchell estime toutefois que les propositions de la
retraite des plus de 50 ans aux États-Unis. Les deux cher- commission restent pertinentes aujourd’hui, sachant que
cheuses ont découvert avec stupéfaction que les personnes le système sera confronté à un déficit au cours des dix pro-
âgées avaient une connaissance particulièrement étriquée chaines années environ.
de la finance. Leurs « trois grandes questions », qui ont été Mme Mitchell a étudié une autre solution pour que da-
saluées pour leur exhaustivité et leur concision, ont été uti- vantage d’Américains aient une retraite convenablement
lisées dans de nombreuses autres enquêtes et dans plus de financée  : les rentes de longévité. Conformément à une
20 pays : elles mettent en évidence les faibles compétences mesure fédérale adoptée en décembre 2019, les employeurs
financières des jeunes, des séniors, des femmes et des caté- aux États-Unis sont encouragés à mettre en place des rentes
gories à faible revenu à travers le monde (voir F&D en ligne). du régime de retraite qui commencent à être versées uni-
Les recherches ultérieures ont montré que les compé- quement à partir de 85 ans. Les travaux de Mme Mitchell
tences financières jouent un rôle très important pour la montrent que, si les gens utilisaient seulement 10 % de leurs
prise de décisions financières. Les personnes qui maîtrisent économies de retraite pour bénéficier d’une telle rente de
la finance sont plus susceptibles de planifier et d’épargner longévité, cela augmenterait le bien-être à l’âge de 85 ans
pour leur retraite, de réaliser de meilleurs investissements de 6 % à 14 %. Dans un contexte où beaucoup vivent de
et de connaître moins de difficultés financières. Une étude vieux jours et où les dépenses de santé augmentent, cela
a montré que les salariés d’une entreprise qui connaissent lui paraît indispensable pour que les intéressés puissent dé-
le mieux la finance bénéficiaient de rendements du régime penser davantage pendant leur retraite.
de retraite supérieurs de 130 points de base (1,3 point de Mme Mitchell surveille aussi la situation dans les pays où
pourcentage) chaque année par rapport au salarié moyen. elle a vécu autrefois, surtout au Chili. Les manifestations à
Mmes Mitchell et Lusardi ont aussi étudié les conséquences Santiago fin 2019 ont débuté à la suite d’une hausse du prix
plus vastes des compétences financières et ont découvert du ticket de métro, mais elles ont rapidement débouché sur
que la maîtrise de la finance peut expliquer entre 30 % et un mouvement plus vaste englobant plusieurs griefs de la
40 % des inégalités de richesse. Cette étude a aussi livré une population. L’un d’eux est la colère provoquée par les pen-
conclusion étonnante : les pensions de vieillesse peuvent en sions trop faibles pour les plus pauvres et par les profits
réalité décourager l’acquisition de connaissances financières trop élevés des gestionnaires de fonds de pension privés.
et ainsi contribuer aux inégalités de richesse. Nous avons Il y a cinq ans, Mme Mitchell a siégé à la commission sur les
posé la question « Que se passerait-il si les prestations de retraites de Michelle Bachelet, alors présidente du Chili, qui
sécurité sociale étaient réduites de 20 % en prévision du a formulé des recommandations pour réformer le régime de
futur déficit ? », explique Olivia Mitchell. « Nous avons retraite national. Les participants ont proposé des solutions
constaté que cela inciterait davantage les travailleurs à bas pour que les régimes couvrent une plus grande partie de la
salaire à épargner et à investir dans les connaissances fi- population, pour offrir un pilier de solidarité plus généreux
nancières, ce qui réduirait alors les inégalités de richesse. » à l’attention des pauvres et pour augmenter les taux de co-
Leurs projections ont fait apparaître que le patrimoine mé- tisation. Actuellement, le gouvernement applique certaines
dian augmenterait de 32 % pour les personnes n’ayant pas des recommandations, dont un relèvement de la pension de
fait d’études supérieures et de 19 % pour celles qui en ont solidarité et une baisse des frais et commissions prélevés par
suivi. « C’était un résultat inattendu », ajoute-t-elle. les fonds de pension privés, signale Olivia Mitchell.
Mme Lusardi, qui collabore souvent avec elle, observe que Mme Mitchell travaille aujourd’hui sur les causes et les
« travailler avec une spécialiste aussi rigoureuse est un privi- conséquences de l’endettement à un âge avancé, sur l’im-
lège. Notre travail a pu mettre au jour les faibles compétences pact des garanties de retraite et sur la manière dont d’autres
financières, mais aussi la grande importance que cela revêt, systèmes fiscaux modifieront les comportements en matière
en particulier pour les groupes qui sont déjà vulnérables. » de travail, d’épargne, d’investissement, de consommation
et de retraite.
Les couloirs du pouvoir Et qu’en est-il de sa propre retraite, qui a sûrement été
Durant sa carrière, Mme Mitchell a aussi prodigué de nom- bien planifiée, étant donné son expertise ? « Ma connais-
breux conseils d’expert à des organismes publics en lien avec sance des nombreux risques liés au vieillissement m’amène
les retraites. En 2001, elle a siégé à la commission bipartite à une conclusion : à moins d’être en très mauvaise santé,
du président George W. Bush pour renforcer le régime fé- je ne prendrai jamais ma retraite ! », s’exclame-t-elle.
déral de retraite. L’une des principales recommandations
a été d’autoriser les personnes à placer une partie de leurs PETER J. WALKER fait partie de l’équipe de rédaction de Finances &
cotisations au régime Social Security dans des comptes Développement.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 45

 PLEINS FEUX

UN MONDE PLUS MÛR

D’ici 2050, la baisse persistante des taux de natalité et l’augmentation de l’espérance de vie vont
transformer la population mondiale
DANS TRENTE ANS À PEINE, le monde paraîtra très diffé- population, devraient voir leur âge médian passer de
rent. Depuis 1950, la population mondiale est passée 31 à 41 ans, ce qui représente la plus forte hausse.
de 2,5 milliards d’êtres humains à plus de 7,7 mil- De nombreux pays verront leur population dimi-
liards. Mais d’ici 2050, ce chiffre ne devrait passer nuer, à commencer par l’Europe. Cette région devrait
qu’à 9,7 milliards. Cela s’explique par le ralentisse- connaître d’ici 2050 un ratio de dépendance de 75 %,
ment de la croissance démographique, qui va tomber le plus élevé de toutes les régions. Ce ratio désigne le
d’environ 1–2 % à 0,5 % par an, en grande partie sous rapport entre le nombre de personnes n’étant plus
l’effet de la chute des taux de natalité et du vieillisse- en âge de travailler (plus de 65 ans) et le nombre de
ment de la population, selon une analyse par le Pew celles qui le sont encore.
Research Center du rapport 2019 des Nations Unies À l’inverse, l’Asie, l’Amérique latine et les Caraïbes
sur les perspectives de la population mondiale. devraient présenter le plus faible ratio de dépendance
D’après ce rapport, en 2050, le taux mondial de en 2050, soit 56 %. La diminution ou le vieillissement
fécondité devrait être de 2,2 naissances par femme, de la population ne concernent toutefois pas tous les
contre 2,5 aujourd’hui. Ce taux se rapproche du seuil pays. L’Afrique, seule région dont la population de-
de renouvellement, qui est de 2,1, à savoir le nombre vrait connaître un taux de croissance annuelle supé-
de naissances par femme nécessaire au maintien de rieur à 1 %, présentera d’ici 2050 le plus jeune âge
la taille d’une population. PT, baby, 1/28/2020
médian : 25 ans.
L’âge médian devrait passer à 36 ans d’ici 2050,
contre 31 aujourd’hui. C’est en Europe que l’âge Rédigé par NEIL RUIZ et LUIS NOE-BUSTAMANTE, Pew Research
médian devrait être le plus élevé en 2050 : 47 ans. Center, ainsi que NADYA SABER, FMI, sur la base d’une analyse
Étonnamment, l’Amérique latine et les Caraïbes, par le Pew Research Center du rapport 2019 des Nations Unies sur
régions longtemps connues pour la jeunesse de leur les perspectives de la population mondiale.

PT, revised 2/5/2020

La population mondiale vieillit et Moins de bébés

les taux de natalité diminuent ... Les taux de fécondité mondiaux devraient tomber d’ici 2050.

6,57
Jeunes et vieux Afrique
3,07
L’âge médian de la population mondiale devrait être de 36 ans d’ici 2050. L’Europe
devrait être la région la plus âgée (47 ans), l’Afrique la plus jeune (25 ans). 5,83
Asie
1,88
(âge médian, en années) 5,83
50 Amérique latine
et Caraïbes 1,75
40 3,89
Océanie
2,08
30
3,34
20 Amérique du Nord 1950
1,78 2050
10 2,66
Europe
1,72
0
Afrique Monde Océanie Asie Amérique Amérique Europe 0 1 2 3 4 5 6 7 8
latine du Nord Nombre de naissances vivantes par femme, taux de fécondité total

46 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 PLEINS FEUX

… de nombreux pays verront donc leur

croissance démographique baisser.
Baisse de la croissance démographique
C’est en Europe que la diminution de la population devrait être la plus marquée d’ici 2050,
tandis que l’Afrique connaîtra la plus forte croissance démographique au monde.
(taux annuel moyen de variation de la population, en pourcentage)

1950–55
2045–50

0,97 1,95
1,65
–0,26
0,34 Europe 0,14
Asie
Amérique du Nord
2,65

2,08
0,22 1,74 2,07
Amérique latine
0.8 0,80
et Caraïbes revised 2/11/2020
Afrique
Océanie

Une question de dépendance

L’Europe devrait connaître d’ici 2050 le ratio de dépendance le plus élevé
au monde : 75 %.
(ratio
(ratiode
dedépendance)
dépendance)

La population active des 100

générations futures sera Afrique

moins nombreuse pour 80

Amérique latine
Projections

endosser le fardeau Asie

Monde
75

du vieillissement. Océanie

64
62
60 61
Amérique du Nord 59
56
Europe
ILLUSTRATION : ISTOCK/ MICRONE

40 1950 60 70 80 90 2000 10 20 30 40 50

Note : Le ratio de dépendance désigne le nombre de personnes âgées de 14 ans ou moins

et de 65 ans ou plus pour 100 personnes âgées de 15 à 64 ans.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 47

 EN PREMIÈRE LIGNE

autorités somaliennes pour obtenir les ressources né-

cessaires à la reconstruction du pays.
En plus de son rôle dans l’administration publique,
M. Beileh est connu pour son talent d’artiste et d’au-
teur-compositeur. Dans cet entretien avec Bruce
Edwards de F&D, il explique que l’expression cultu-
relle a été une force unificatrice dans l’histoire mou-
vementée de la Somalie et joue un rôle important
dans son développement.

F&D : Pourriez-vous nous rappelez la situation

dans laquelle se trouvait la Somalie jusqu’à tout
récemment ?
ADB : La Somalie n’a pas eu de gouvernement légitime
pendant 20 ans. Le pays a connu une absence totale
d’institutions et une suspension complète de l’ordre
public. Tout le monde était retourné à ses racines, à
PHOTO : FMI/EUGENE SALAZAR

son clan, aux petites collectivités dirigées par leurs

membres les plus anciens. Sans gouvernement central
reconnu, sans écoles, sans aucun lien avec ces collec-
tivités de petits clans et sous-clans, vous avez soudain
l’impression de ne plus exister. Nous avons été sauvés
par nos femmes et nos aînés, qui ont contribué à apaiser
Une Somalie les tensions entre les collectivités. Notre soulagement
a été de courte durée, car nous nous sommes aperçus

en reconstruction que le pays se dérobait. Les gens partaient, et un pays

ne peut pas exister dans le vide.

Abdirahman Dualeh Beileh, ministre F&D : Quel a été le moment charnière à cet égard ?
ADB : L’année 2012 a été décisive : c’est là que le gou-
des Finances, se veut optimiste pour le vernement a été élu d’une manière « presque normale »,
développement économique de son pays et qu’il a été reconnu par la communauté internatio-
nale. Depuis lors, nous gravissons une montagne très
escarpée et nous nous rapprochons progressivement
UN ENJEU IMPORTANT pour les États fragiles consiste à du sommet.
conserver ce qu’ils ont de plus précieux : leur popula-
tion. Plus d’un million de Somaliens ont fui leur pays au F&D : L’insécurité est un problème de longue date.
cours de ces dernières années ; beaucoup ont préféré les ADB : L’insécurité est toujours un problème. Mais
camps de réfugiés délabrés des pays voisins à l’instabilité quand on compare notre situation actuelle à celle qui
et aux conflits incessants de leur pays d’origine. Pour était la nôtre, je trouve que nous avons accomplis de
Abdirahman Dualeh Beileh, le ministre des Finances formidables progrès.
somalien, les années passées à l’étranger l’ont aidé à se Des difficultés persistent en Somalie, notamment du
préparer à occuper un poste crucial dans un pays qui fait de groupes terroristes, mais nous disposons dans
n’a pratiquement pas eu d’institutions publiques en l’ensemble de règles qui encadrent notre économie dans
état de marche pendant plus de 20 ans. tout le pays. Je pense que nos objectifs communs sont
Après avoir obtenu trois diplômes à l’université du clairs : une nation, une économie et un budget. Nous ne
Wisconsin–Madison et longtemps travaillé à la Banque les avons pas encore atteints, mais avec l’aide de la com-
africaine de développement (BAfD), M. Beileh est re- munauté internationale, nous y parviendrons bientôt.
tourné en Somalie en 2014 pour aider le pays à se re-
mettre sur pied. Il a d’abord été ministre des Affaires F&D : Parmi vos nombreuses priorités, lesquelles
étrangères, avant d’être nommé ministre des Finances sont les plus urgentes ?
en 2017. Après des décennies de conflits dévastateurs, ADB : La question la plus pressante est celle de notre
les besoins de la Somalie sont immenses. M. Beileh dette à l’égard de la communauté internationale.
s’est donc attaché à restaurer la confiance dans les Ces dernières années, la Somalie n’a pas eu accès aux

48 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 EN PREMIÈRE LIGNE

Il est impossible de se faire une idée de ce que tout perdre signifie :

perte des institutions, des dossiers et même de l’historique de gouvernance.
ressources financières de la communauté internatio- en y apportant ses compétences, sans parler de ses en-
nale, hormis les fonds destinés au renforcement des vois de fonds. Je dirais que 80 % à 90 % des familles
capacités et à l’aide humanitaire. somaliennes ont pu se nourrir pendant notre période
de difficultés grâce à la diaspora. Je ne saurais donc
F&D : À combien s’élève la dette de la Somalie et pour- trop insister sur son importance pour notre pays.
quoi n’avez-vous pas eu accès aux ressources finan-
cières de la communauté internationale dans le passé ? F&D : Dans quelle situation aimeriez-vous que la
ADB : La dette totale est estimée à environ 5,3 milliards Somalie se trouve, disons, dans cinq ans ?
de dollars. Aucun pays ne peut accéder aux ressources ADB : Si nous continuons sur notre lancée, nous pou-
des institutions financières internationales, à d’autres vons devenir un pays à revenu intermédiaire. Cela
ressources concessionnelles ou à des dons tant qu’il ac- peut sembler audacieux, mais je connais le peuple
cuse des arriérés. La stratégie d’apurement des autorités somalien, sa perspicacité, sa résilience, etc., et je sais
somaliennes a donc consisté à tout mettre en œuvre toutes les épreuves qu’il a traversées. Si vous pouvez
pour régler les arriérés du pays dans le cadre de l’initia- surmonter toutes ces difficultés, si vous pouvez bâtir
tive en faveur des pays pauvres très endettés. Une fois la des centres commerciaux et créer des entreprises à
dette allégée, nous pourrons bénéficier des ressources Minneapolis, Londres, Columbus ou Nairobi, alors
et dons du FMI, de la Banque mondiale, de la BAfD vous pouvez le faire en Somalie.
et d’autres institutions. Ces fonds seront utilisés pour Dans cinq ans, il faudra que nos administrations
reconstruire le pays, ce qui permettra de créer des em- publiques soient capables de répondre aux besoins
plois. Dans mon pays, les jeunes représentent 70 % de du pays, sans faire appel à une quelconque aide exté-
la population. Or, il y a actuellement très peu d’emplois rieure. Dans cinq ans, le budget de l’État devra être
pour eux. La création de nouvelles possibilités d’emploi financé par des ressources internes. Cela dit, des in-
est donc une autre priorité absolue. vestissements en Somalie resteront nécessaires, car les
infrastructures du pays ont été complètement détruites.
F&D : Après tant d’années sans administration
publique en état de marche, comment regagner F&D : Vous êtes connu non seulement comme
la confiance des citoyens dans les institutions de responsable public, mais aussi comme artiste et
leur pays ? auteur-compositeur de renom. Pensez-vous que
ADB : Pour une personne lambda qui travaille dans un l’art et la culture peuvent contribuer au dévelop-
pays ordinaire, il est impossible de se faire une idée pement du pays ?
de ce que tout perdre signifie : perte des institutions, ADB : Oui. Vous savez, quand nous avons perdu tout
des registres et même de l’historique de gouvernance. le reste, la culture et les écrits sont restés. Et dans la
C’est tout simplement inimaginable. culture somalienne, tout s’articule autour de l’art de la
C’est ce que nous avons vécu, et ce n’est pas évident. poésie et de la chanson. Je ne suis donc qu’un exemple
À un certain moment, certains ministres n’avaient ni parmi d’autres. Je ne pense pas être un grand artiste.
bureau ni personnel. Notre gouvernement est à présent Je dirais juste que, lorsque mes émotions atteignent
opérationnel. Nous avons pu convenir de projets de un certain niveau, je les exprime par la chanson.
loi visant à régir nos finances publiques, notre régime Je vous donne un exemple. Quand je travaillais
fiscal et notre système douanier. Certains d’entre eux pour la BAfD, je me rendais dans des pays africains
ont déjà été harmonisés et d’autres font actuellement pour participer à des réunions avec des représentants
l’objet de travaux avec l’aide du FMI et du reste de la africains. Et la Somalie n’était pas là. Le siège était
communauté internationale. bien là, le drapeau aussi, mais pas de représentant
somalien. Je me rappelais alors la puissance qui était
F&D : Il existe aujourd’hui une très vaste diaspora so- celle de la Somalie quand j’étais enfant. J’ai eu besoin
malienne dans le monde : dans quelle mesure cette d’exprimer l’émotion que cette situation suscitait en
communauté est-elle liée au reste des Somaliens ? moi. Et je l’ai fait en chanson. 
ADB : La diaspora est une véritable bénédiction pour
la Somalie. Elle contribue considérablement à notre Cet entretien a été révisé dans un souci de concision et
économie, en créant des entreprises à Mogadiscio et de clarté.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 49

 L’ABC DE L’ÉCONOMIE

Comment les taux d’intérêt

peuvent-ils être négatifs ?
Certaines banques centrales tentent l’expérience des taux d’intérêt négatifs
pour stimuler l’économie nationale
Vikram Haksar et Emanuel Kopp

Mais, récemment, de plus en plus de banques centrales

se sont mises à appliquer une politique de taux faible.
Plusieurs de ces banques, dont la Banque centrale eu-
ropéenne et les banques centrales du Danemark, du
Japon, de la Suède et de la Suisse, ont commencé à
explorer les taux d’intérêt négatifs — ce qui revient à
faire payer les banques lorsqu’elles placent leur excé-
dent de trésorerie auprès de la banque centrale. L’idée
est d’inciter les banques à écouler ces excédents sous
forme de prêts pour compenser la faible croissance qui
s’est installée après la crise de 2008. Pour beaucoup,
c’est le monde à l’envers : les épargnants sont péna-
lisés alors que les emprunteurs sont récompensés ? Ce
n’est pas si simple.
Pour résumer, l’intérêt est le coût du crédit ou de
l’argent. C’est la somme que l’emprunteur s’engage
à verser à son créancier pour disposer de ses fonds
et compenser les éventuels risques. Les théories éco-
nomiques qui étayent les taux d’intérêt varient, cer-
taines reposent sur les liens qui unissent l’offre (côté
épargne) et la demande (côté investissement), d’autres
L’ARGENT EXISTE depuis fort longtemps, et l’accès à sur l’équilibre entre l’offre et la demande monétaire.
l’argent ou à l’épargne d’autrui a toujours eu un prix. Selon ces théories, les taux d’intérêt doivent rester
Ce coût a porté plusieurs noms à travers l’histoire : de positifs pour encourager l’épargne ; plus l’échéance
prayog en sanskrit à intérêt dans le langage moderne. du prêt est longue, plus les investisseurs imposent des
L’exemple le plus ancien d’un intérêt légal et institu- taux élevés pour compenser les risques qui découlent
tionnalisé remonte aux Lois d’Eshnunna, un texte juri- d’une immobilisation à plus long terme. En temps
dique babylonien qui date de 2000 ans avant notre ère. normal, les taux devraient donc rester positifs et aug-
Pour la majeure partie de leur histoire, les taux d’in- menter conformément à la durée du prêt. En outre,
térêt nominaux (c’est-à-dire les taux convenus que les pour avoir une bonne idée du rendement effectif ou
emprunteurs paient sur un prêt) ont été positifs, soit du coût réel d’un prêt, il faut tenir compte de l’infla-
supérieurs à zéro. Mais pensez à ce qui se produit tion, à savoir la vitesse à laquelle la monnaie perd de
lorsque le taux d’inflation dépasse celui du rendement sa valeur. C’est pourquoi les perspectives d’inflation
de l’épargne et des prêts. Avec une inflation à 3 % sont un facteur déterminant de l’évolution des taux
et un taux d’intérêt à 2 %, les bénéfices du prêteur, d’intérêt à long terme.
ILLUSTRATION : ISTOCK / RASTUDIO

après inflation, seront inférieurs à zéro. Dans un tel Bien qu’il existe plusieurs types de taux d’intérêt
cas de figure, le taux d’intérêt dit réel (à savoir le taux sur les marchés financiers, le taux directeur, établi par
nominal corrigé de l’inflation) est négatif. la banque centrale d’un pays, constitue la référence
Les banques centrales de l’époque moderne ont tou- clé pour les coûts d’emprunt à l’échelle nationale.
jours assorti leurs prêts à court terme d’un taux d’in- Les banques centrales modifient leur taux directeur
térêt nominal positif, pour réguler le cycle économique. pour riposter aux variations conjoncturelles et pour

50 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 L’ABC DE L’ÉCONOMIE

aiguiller l’économie en influençant les différents taux une marge : la différence entre les intérêts versés aux
en vigueur (surtout à court terme). Des taux direc- épargnants (déposants) et ceux exigibles au titre des
teurs élevés poussent à l’épargne, tandis que des taux prêts accordés. Lorsque les banques centrales rabaissent
faibles dynamisent la consommation et font baisser leurs taux directeurs, cette marge s’en trouve généra-
le coût de l’investissement pour les entreprises. Les lement réduite, puisque les prêts globaux et les taux
dirigeants des banques centrales disposent d’un point à plus long terme ont tendance à chuter. Si les taux
de référence pour établir le taux directeur : le taux tombent sous la borne de zéro, les banques hésiteront
d’intérêt neutre, un taux d’intérêt à long terme qui sans doute à répercuter leurs pertes sur les déposants
s’accompagne d’une inflation stable. Ce taux neutre sous forme de frais par peur qu’ils ne retirent leurs
n’est ni un frein, ni un accélérateur pour la croissance dépôts. Mais, si ces taux négatifs ne sont pas appli-
économique. Lorsque les taux d’intérêt sont inférieurs qués aux dépôts, l’écart sur les emprunts pourrait en
au taux neutre, la politique monétaire est expansion- principe devenir négatif, car le rendement d’un prêt
niste ; lorsqu’ils sont supérieurs au taux neutre, elle ne suffirait plus à couvrir les frais de détention de dé-
est restrictive. pôts. Par conséquent, la rentabilité des banques pour-
Aujourd’hui, il est communément admis que, dans rait être pénalisée, et la stabilité du système financier
un grand nombre de pays, ce taux d’intérêt neutre suit mise en danger.
une tendance à la baisse depuis des dizaines d’années Les taux d’intérêt négatifs sur les dépôts bancaires
et qu’il est en réalité plus faible qu’on ne le pensait. On font naître une deuxième préoccupation. Les épar-
s’interroge sur les causes de cette diminution. Certains gnants pourraient être incités à convertir leur épargne
pointent du doigt des facteurs tels que les tendances en liquide ; après tout, la valeur faciale des espèces
démographiques à long terme (en particulier le vieil- ne peut pas être modifiée (bien qu’il ait été suggéré
lissement de la population des pays avancés), la faible d’abolir l’argent liquide pour justement permettre le
croissance de la productivité et la pénurie d’actifs non recours aux taux négatifs le cas échéant). D’aucuns
risqués. Parallèlement à cela, la persistance d’une in- craignent que, passé un certain cap, ces taux néga-
flation basse dans les pays avancés, souvent inférieure tifs pourraient évincer les épargnants et les pousser
aux cibles et aux moyennes à long terme, semble avoir à garder leur argent en espèces en dehors du système
rabaissé le niveau d’inflation attendue à long terme. Ces bancaire. Il est difficile de dire avec certitude où se
facteurs conjugués expliquent sans doute la situation situe le plancher optimal pour les taux d’intérêt. D’après
frappante sur les marchés obligataires aujourd’hui : non certains scénarios, outre un niveau minimal, les taux
seulement les taux à long terme ont-ils chuté, dans bon faibles pourraient ébranler la liquidité et la stabilité
nombre de pays ils sont désormais négatifs. du système financier.
Pour en revenir à la politique monétaire, au lendemain Dans la pratique, les banques pourraient facturer
de la crise financière mondiale, les banques centrales des frais supplémentaires pour éponger les coûts, et
ont drastiquement baissé les taux d’intérêt nominaux, ces taux ne sont pas assez négatifs pour qu’ils soient
les ramenant parfois même à zéro, ou presque. C’est ce étendus aux petits épargnants (pour des raisons pra-
qu’on appelle la borne du zéro, soit le niveau au-dessous tiques, les plus gros épargnants ont accepté des taux
duquel certains pensaient que les taux d’intérêt ne pou- négatifs afin de pouvoir conserver leurs fonds auprès
vaient pas tomber. Mais la politique monétaire a des des banques). Toutefois, des inquiétudes demeurent
effets mécaniques similaires tant au-dessus qu’au-des- quant aux limites d’une politique de taux négatifs,
sous de la borne du zéro. En effet, les taux d’intérêt tant que l’argent liquide reste une réalité.
négatifs incitent les consommateurs et les entreprises à Plus généralement, avec un taux neutre faible, les
dépenser ou investir leur argent plutôt que de le garder taux d’intérêt à court terme atteindraient le plancher
sur un compte en banque où il risque d’être érodé par égal à zéro plus fréquemment et pour des durées plus
l’inflation. Dans l’ensemble, ces taux excessivement longues. Il se peut donc que les banques centrales
faibles ont sans doute permis de dynamiser l’économie soient de plus en plus contraintes de recourir à des
là où ils ont été mis en œuvre, bien que leurs risques et politiques jadis non conventionnelles, y compris l’ap-
effets secondaires demeurent incertains. plication de taux d’intérêt négatifs.
Tout d’abord, il y a l’effet potentiel de ces taux né-
gatifs sur la rentabilité des banques. Une des fonctions VIKRAM HAKSAR est directeur adjoint, et EMANUEL A. KOPP
principales des banques est d’apparier l’épargne aux est économiste principal au département de la stratégie, des
projets à rendement élevé. Elles en dégagent ensuite politiques et de l’évaluation du FMI.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 51

 POINT DE VUE

Accès au financement : pourquoi

les femmes ne s’imposent-elles pas ?
Les femmes s’excluent elles-mêmes du marché du crédit africain
Hanan Morsy

et les garanties exigées jouent un rôle majeur dans l’exclu-

sion des femmes du marché formel du crédit. Le ration-
PHOTOGRAPHIE MISE GRACIEUSEMENT À NOTRE DISPOSITION

nement du crédit par des taux d’intérêt élevés dissuade

proportionnellement plus d’entrepreneuses que d’entre-
PAR LA BANQUE AFRICAINE DE DÉVELOPPEMENT

preneurs de demander des prêts, tandis que l’absence

de garantie peut impliquer qu’elles ont moins accès aux
prêts que leurs homologues masculins (Morsy et Youssef,
2017). Et lorsqu’elles y ont accès, les femmes se voient gé-
néralement imposer des conditions de prêt plus strictes
que les hommes.
L’importance excessive attachée aux facteurs de l’offre
du marché du crédit par les chercheurs, les dirigeants po-
litiques et les praticiens implique que les facteurs de la de-
QUAND J’ÉTAIS petite, on m’a appris à penser que l’action mande et leur influence sur l’écart femmes–hommes en
personnelle l’emporte sur les préjugés sociétaux. On m’a matière d’accès au financement ont été en grande partie
dit que tout m’était permis si je croyais en moi, et que négligés, surtout en Afrique. Pourtant, le comportement
le sexisme n’est pas insurmontable. Devenue femme, j’ai décisionnel des femmes joue lui aussi un rôle clé dans ce
constaté que mes parents n’auraient pu me donner de meil- phénomène.
leur conseil. En Afrique, les disparités femmes–hommes Sur le marché du crédit, des facteurs tels qu’un manque
en matière d’accès aux services financiers sont alimentées de culture financière, une aversion au risque et la peur
par la perception de soi qu’ont les entrepreneuses. Cette de l’échec vont jusqu’à empêcher les entrepreneuses de
perception laisse de nombreuses Africaines en marge du demander un prêt. Or, intuitivement, on penserait que
secteur financier, incapables d’épargner, d’emprunter ou les entrepreneuses sont au moins aussi compétitives que
de se constituer un capital. les entrepreneurs. Alors, pourquoi s’excluent-elles du
À l’échelle mondiale, les femmes ont peu accès au finance- marché du crédit ?
ment. Malgré d’importants progrès d’ensemble — en 2017,
la Banque mondiale rapportait que 1,2 milliard de per- Des perceptions faussées
sonnes de plus qu’en 2011 avaient un compte en banque —, De nouvelles données extraites des marchés du crédit
un écart de 9 % subsiste entre l’accès des hommes et celui de 47 pays africains indiquent qu’en Afrique en général,
des femmes. En Afrique subsaharienne, seulement 37 % et en Afrique du Nord en particulier, les entrepreneuses
des femmes ont un compte bancaire, contre 48  % des ont davantage tendance à s’autoexclure du marché du
hommes, un écart qui n’a fait que se creuser ces dernières crédit parce qu’elles s’estiment peu solvables. Ces femmes
années. Les chiffres sont encore pires en Afrique du Nord, ne demandent pas de prêts ou de lignes de crédit, car
où environ deux tiers de la population adulte n’ont pas de elles pensent que leur demande sera rejetée. Notre étude
compte bancaire et où l’écart femmes–hommes en matière montre que les femmes chefs de micro- et de petites en-
d’accès au financement (18 %) est le plus élevé du monde. treprises ont une propension plus forte que les hommes
Ces chiffres frappants soulèvent des questions urgentes à s’autoexclure du marché du crédit.
pour les dirigeants en Afrique. Qu’est-ce qui continue de Outre ce constat essentiel, nous avons observé trois
nourrir les disparités entre les sexes dans l’accès au finan- phénomènes stupéfiants qui confortent notre hypothèse
cement sur le continent ? Et pourquoi, malgré tous les ef- selon laquelle les facteurs de la demande sont à l’œuvre.
forts consentis, l’écart est-il encore plus net aujourd’hui Premièrement, ce ne sont pas la complexité des procédures
qu’il y a dix ans ? de demande et les conditions de prêt et de crédit défavo-
La théorie dominante des économistes est que les rables qui dissuadent les entrepreneuses de demander un
contraintes de l’offre telles que des taux d’intérêt élevés crédit. Deuxièmement, l’autoexclusion des entrepreneuses

52 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 EN POINT DE VUE
PREMIÈRE LIGNE

est sans rapport avec la solvabilité de leur entreprise. Et produits innovants pour les femmes, tels que des prêts
enfin, les femmes persistent à s’exclure même en l’absence sans garantie et des prêts garantis par de l’or. Ces prêts
de pratiques de prêt discriminatoires, ce qui laisse à penser s’accompagnent de programmes d’éducation financière
que ce comportement n’est pas une simple réaction à la ainsi que d’outils en ligne et de services de conseil pour
discrimination pratiquée par les établissements financiers. aider les plus petites entreprises et les entrepreneuses à
Ces données offrent la possibilité de refermer l’écart gérer leur activité et à la développer.
femmes–hommes persistant dans l’accès au financement Nos recherches montrent que ce sont surtout des fac-
en Afrique et, a priori, dans d’autres régions en déve- teurs de la demande qui limitent l’accès au financement
loppement. Les dirigeants africains devraient, peuvent des entrepreneuses africaines, en particulier en Afrique du
et doivent faire davantage pour traiter les facteurs de Nord. Nous avons neutralisé les différences entre les entre-
la demande, comme la culture financière des femmes preneurs hommes et femmes sur le plan du talent et des
et des filles. C’est indispensable sur le marché du crédit caractéristiques de leurs entreprises et exclu la discrimina-
d’aujourd’hui, caractérisé par sa complexité et son évo- tion en matière d’offre de crédit ou les barrières institution-
lution rapide. nelles parmi les facteurs de l’autoexclusion observée. Nous
Même dans un pays comme le Kenya, qui dispose d’un concluons que les hommes et les femmes ne se comportent
solide système financier et de nombreux programmes pas de la même manière en raison de différences dans leurs
orientés vers les femmes, les entrepreneuses se heurtent préférences sur le plan social, de la compétition et du risque.
encore à de nombreux défis du côté de la demande pour L’écart d’accès au financement entre hommes et femmes
accéder à ces fonds. Les entrepreneurs dotés d’une culture qui est observé en Afrique peut avoir un impact consi-
financière prennent des décisions globalement plus éclairées dérable sur le progrès économique et social. Les femmes
et évaluent leur solvabilité avec davantage d’objectivité. dominent aujourd’hui l’agriculture africaine, premier sec-
C’est pourquoi armer les entrepreneuses de connaissances teur d’activité du continent. Or, lorsque les agricultrices
et de compétences financières appropriées stimulera leur n’ont pas accès aux services financiers, leur capacité d’in-
participation sur le marché du crédit. vestissement dans les technologies modernes pour gagner
Le Women Entrepreneur Financing Programme, pro- en productivité se trouve limitée. Elles ne peuvent pas
gramme de financement des entrepreneuses engagé en diversifier leurs exploitations. Elles ne peuvent pas prati-
Malaisie, est un modèle innovant qui dote les femmes quer des cultures de forte valeur ni investir dans des ac-
des connaissances et des compétences dont elles ont be- tifs comme le bétail. Et elles ne peuvent pas investir dans
soin pour renforcer leur capacité stratégique dans des une meilleure alimentation pour leurs enfants.
domaines fonctionnels cruciaux comme la gestion finan- L’industrie de la mode en Afrique subsaharienne est elle
cière, le marketing, le leadership et les technologies. Ce aussi dominée par les femmes, dont les petites entreprises
programme a aidé à refermer l’écart femmes–hommes sont les maillons d’une filière dynamique du vêtement en
en matière d’emprunt en Malaisie. coton qui produit l’énorme somme de 31 milliards de dol-
lars chaque année. Sans accès au financement, les entre-
Des comportements financiers prises dirigées par des femmes peinent à puiser dans les
différents segments à forte valeur ajoutée de l’industrie de la mode.
Outre les connaissances financières, les différences entre Avec un accès facilité au financement du fonds de rou-
les sexes touchent aussi au comportement financier. Les lement, de nombreuses entrepreneuses africaines verront
femmes ont, par exemple, plus tendance que les hommes leur entreprise s’épanouir, ouvrant la voie à un meilleur
à épargner de manière informelle. On peut donc intro- avenir pour tous.
duire, pour nourrir la demande féminine de services fi-
nanciers, des produits financiers visant à répondre aux HANAN MORSY est directrice du département de la politique macro-
besoins des emprunteuses qui recourent traditionnelle- économique, des prévisions et de la recherche de la Banque africaine de
ment à des systèmes de financement informels — tels que développement.
des prêts pour lesquels sont acceptés en garantie des actifs Cet article se base sur le document de travail n° 317 de la Banque africaine de développement,
plus modestes et davantage de biens meubles, ainsi que « Women Self-Selection out of the Credit Market in Africa », de Hanan Morsy, Amira El-Shal et
les moyens traditionnels de conservation de la richesse Andinet Woldemichael.
comme le bétail et l’or. Les gouvernements peuvent aider
à développer ces nouveaux produits, par exemple en ins- Bibliographie :
taurant le cadre législatif et réglementaire nécessaire. En Demirgüç-Kunt, A., L. Klapper, D. Singer, S. Ansar, and J. Hess. 2018. The Global Findex Database
Cisjordanie et à Gaza, des banques locales proposent au- 2017: Measuring Financial Inclusion and the Fintech Revolution. Washington, DC: World Bank.
jourd’hui des prêts à de petites et moyennes entreprises Morsy, H., and H. Youssef. 2017. “Access to Finance—Mind the Gender Gap.” EBRD Working Paper
sur la base de biens meubles avec un large éventail de 202, European Bank for Reconstruction and Development, London.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 53

 LÀ OÙ
le soleilbrille
Les sources d’énergie renouvelable, notamment l’énergie solaire, sont la réponse idéale
aux besoins de l’Afrique en électricité
Gregor Schwerhoff et Mouhamadou Sy

P
rès de la moitié de la population subsaha- reflet des ressources énergétiques du continent, mais aussi
rienne n’a pas accès à l’électricité. Ceux qui du recours à des technologies dépassées. Si le bouquet
y ont accès la paient en moyenne près de énergétique est comparativement bon marché, il n’est pas
deux fois plus cher que les autres consom- suffisant pour couvrir les besoins actuels, et les effets dom-
mateurs du monde. Les pénuries d’électricité coûtent entre mageables pour l’environnement ne sont pas traités. Les
2 % et 4 % de PIB au continent chaque année. sources d’énergie du continent devront changer, surtout
Et les besoins élevés en électricité ne feront qu’aug- si les États africains veulent offrir un environnement sain
menter dans un avenir prévisible. Sachant que la popu- à leurs populations et respecter les plafonds d’émissions
lation d’Afrique subsaharienne devrait passer de 1 mil- de gaz à effet de serre fixés dans l’accord de Paris de 2015.
liard en 2018 à plus de 2 milliards en 2050, la demande
d’électricité devrait croître de 3 % par an. Cette estima- Trouver le bon bouquet énergétique
tion tient compte d’un développement régulier de l’accès Heureusement, grâce à de remarquables progrès techniques,
à l’électricité et d’une efficacité énergétique croissante. l’Afrique n’a pas à compter sur de vastes quantités de com-
Répondre à cette demande avec les sources d’énergie bustible fossile, comme l’ont fait les pays avancés lorsqu’ils
actuelles aurait de graves conséquences sur la santé et l’en- étaient à son stade de développement. Il est possible de
vironnement. En Afrique, le bouquet énergétique est sur- concevoir un bouquet énergétique, largement basé sur des
tout basé sur la combustion du charbon, du pétrole et de sources renouvelables, qui favorise une forte croissance
la biomasse traditionnelle (bois, charbon, bouse séchée), et de faibles émissions. Les investissements en énergies

54 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

renouvelables garantiront non seulement une approche des populations locales. Pour éviter une forte dépendance
écologiquement viable du développement, mais ils crée- à l’égard de technologies non durables, l’Afrique devra
ront aussi de nouvelles opportunités d’emploi (FMI, 2019). s’orienter vers un bouquet énergétique économiquement et
Le bon bouquet énergétique permettra à l’Afrique de écologiquement sain. Il faudra pour cela résoudre les dif-
se développer rapidement tout en respectant les niveaux ficultés financières de l’installation de capacités d’énergie
d’émissions de l’accord de Paris de 2015, par lequel les renouvelable tout en saisissant les opportunités offertes par
États s’engagent à limiter le réchauffement climatique à la baisse des prix et les progrès techniques.
2 % au-dessus des niveaux préindustriels. Le graphique 1
montre l’une de ces projections, dans laquelle le bouquet Baisse des prix
énergétique repose sur plusieurs technologies. Les prix des énergies renouvelables ont nettement baissé ces
Ce graphique, basé sur des projections réalisées en dernières années, surtout l’électricité solaire, dont le coût a
2013, suggère d’utiliser la biomasse moderne, de cultiver diminué de 77 % entre 2010 et 2018 selon l’Agence inter-
des plantes à forte teneur énergétique et de produire des nationale pour les énergies renouvelables (voir graphique 2).
carburants synthétiques à partir de résidus de cultures, Si la biomasse, l’énergie géothermique et l’hydroélectricité
PHOTO : ISTOCK KENCANNING; PATTHAMA MOOMUANG

ainsi que de pratiquer le captage et le stockage du carbone sont les moins coûteuses, leur potentiel est limité.
(CSC), qui implique le stockage souterrain des émissions Comme l’illustre le graphique 1, les capacités de pro-
de dioxyde de carbone. D’autres chercheurs ont proposé des duction d’énergie géothermique et d’hydroélectricité
bouquets différents, qui font tous appel à ces technologies pourraient être multipliées par rapport aux capacités ac-
(Schwerhoff et Sy, 2019). Cependant, ces technologies ne tuelles. Toutefois, les besoins énergétiques dépassent de
sont pas sans risques. La production de biomasse concur- loin cette capacité. L’énergie géothermique peut être très
rence les cultures alimentaires et la protection de la nature, efficace (comme on l’a vu au Kenya), mais elle n’est pas
le CSC n’a pas encore été testé à l’échelle industrielle, et disponible partout. Quant à l’hydroélectricité, elle né-
ces deux technologies peuvent se heurter aux résistances cessite de trouver un équilibre délicat entre les objectifs

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 55

Schwerhoff, revised 01/15/2020

environnementaux, sociaux et économiques. Il est

Graphique 1 impossible d’exploiter tout son potentiel technique,
Passage aux énergies renouvelables car elle impose d’inonder de vastes zones, ce qui me-
Aujourd’hui, le bouquet énergétique de l’Afrique, qui repose presque totalement nace les écosystèmes locaux et entraîne souvent le dé-
sur la combustion de combustibles fossiles et de la biomasse, peut passer aux placement des populations locales. L’hydroélectricité
énergies renouvelables. se heurte actuellement à la sécheresse continue qui
(consommation d’énergie primaire, exajoules par an) sévit en Afrique australe, et la production d’hy-
200 droélectricité a été fortement réduite en Zambie et
180 au Zimbabwe en raison du niveau dangereusement
160 Combustibles fossiles sans CSC bas des barrages. Inversement, d’importants projets
Combustibles fossiles avec CSC
140 Biomasse sans CSC hydroélectriques sont en cours de démarrage ou en
Biomasse avec CSC préparation en Afrique de l’Ouest, en République
120 Géothermie
Hydroélectricité démocratique du Congo et en Éthiopie.
100 Solaire Plus prometteuses pour une expansion à grande
Éolien
80 Nucléaire échelle de la production d’électricité renouvelable
60 sont l’électricité solaire et l’électricité éolienne, dont
40 les prix sont aujourd’hui du même ordre que ceux
des combustibles fossiles. En outre, avec un ensoleille-
20
ment abondant et bien plus fiable qu’ailleurs, l’Afrique
0 offre d’excellentes conditions au développement de
2020 2050 2100
Schwerhoff, revised 01/21/2020
l’énergie solaire. Et on assiste en fait à un redresse-
Source : calculs des auteurs à partir de la base de données LIMITS.
Note : « Fossile » comprend l’énergie produite à partir du charbon, du pétrole et du gaz. ment des investissements dans les énergies renouve-
CSC = captage et stockage du carbone. lables en Afrique. L’Afrique du Sud, l’Ouganda et la
Zambie ont organisé des enchères d’énergies renou-
velables qui ont atteint des prix compétitifs et attiré
Graphique 2 des investisseurs privés. L’Afrique du Sud compte déjà
Des coûts en baisse plusieurs centrales solaires dont la capacité totale est
Le coût de la production d’électricité à partir de sources renouvelables a fortement supérieure à 100 mégawatts. Le projet éolien de Lake
baissé entre 2010 et 2018. Il est aujourd’hui du même ordre que celui de la production Turkana Wind Power au Kenya est une autre réussite.
d’électricité à base de combustibles fossiles (de 0,05 à 0,17 dollar/kilowattheure). Malgré les succès enregistrés dans de nombreux
(en dollars de 2018, par kilowattheure) pays, le solaire et l’éolien ne représentaient que 3 %
0,40 de la production d’électricité en Afrique en 2018,
0,35
contre 7 % dans d’autres régions du monde. L’offre
d’électricité en Afrique est dominée par les combus-
0,30 tibles fossiles et, dans une moindre mesure, par
l’hydroélectricité (respectivement 79 % et 16 %).
0,25
Le problème des énergies renouvelables a toujours
0,20 été la fluctuation de l’offre, qui pose un vrai défi
lorsqu’il s’agit de compter sur elle comme source
0,15 d’électricité. Grâce aux progrès techniques réa-
0,10 lisés dans la stabilisation de l’approvisionnement
en électricité, les énergies renouvelables peuvent
0,05 aujourd’hui constituer une part plus importante
0
de l’offre. Parmi ces avancées citons l’utilisation de
2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 2010 2018 l’hydroélectricité comme réserve pour les pics de de-
Bioénergie Géothermie Hydroélectricité Solaire Solaire à Éolien Éolien mande, la mise en commun de la production d’élec-
photovoltaïque concentration en mer terrestre
tricité de différentes régions géographiques grâce à
Source : Agence internationale pour les énergies renouvelables (IRENA), base de données des
coûts liés aux énergies renouvelables (2019).
un réseau solide, l’ajustement de la demande d’élec-
Note : Selon les estimations de l’IRENA, le coût de production de l’électricité à partir de tricité à l’offre, ainsi que le stockage de l’énergie au
combustibles fossiles pour les pays du Groupe des Vingt entre 2010 et 2017 allait de 0,05 à
0,17 dollar/kilowattheure. Nous retenons la même hypothèse de coût en 2018.
moyen d’accumulateurs à circulation constante et
la production d’hydrogène par électrolyse de l’eau.

56 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

Actuellement, la part des énergies renouvelables dans la du secteur financier visant à stimuler le marché naissant
production totale d’énergie est si faible que la variabilité des obligations vertes et à réduire le risque financier en
n’est pas encore une forte préoccupation, mais lorsqu’elle transférant une partie de celui-ci vers les acteurs publics
augmentera, ces solutions pourront être déployées à un peut aussi contribuer à attirer l’investissement privé.
rythme raisonnable. Avec ces progrès techniques, il serait À l’échelle internationale, les institutions financières
possible pour l’Afrique de compter à 100 % sur les énergies multilatérales jouent un rôle important, car elles faci-
renouvelables en 2050 sans retarder son développement. litent les financements à long terme à l’appui des investis-
sements dans l’atténuation des changements climatiques.
Surmonter les obstacles financiers Ces institutions non seulement trouvent d’autres sources
Toutefois, le financement est aujourd’hui le principal obs- de financement, mais elles dispensent aussi des conseils
tacle. Les centrales à combustible fossile sont comparati- personnalisés sur le déploiement efficace de fonds en fa-
vement peu chères à construire, mais leur exploitation est veur du climat.
coûteuse, car il faut constamment acheter du combus-

Le problème des énergies renouvelables est

tible. À l’inverse, les sources renouvelables ont un faible
coût d’exploitation, mais un coût d’installation élevé qui
doit être financé au départ. Fournir au développement de
l’Afrique une base énergétique de qualité demande donc la fluctuation de l’offre, qui pose un vrai
une approche globale du financement (Schwerhoff et Sy,
2017). Pour que l’Afrique adopte une approche nouvelle,
défi lorsqu’il s’agit de compter sur elles.
sobre en carbone, du développement, ses pays doivent
mobiliser des fonds publics et privés ainsi que les finance- L’accord de Paris de 2015 repose sur l’engagement pris
ments de donateurs bilatéraux et multilatéraux pour lever par les pays avancés de mobiliser l’équivalent de 0,12 %
les fonds nécessaires aux projets d’énergie renouvelable. du PIB mondial chaque année jusqu’en 2025 afin de ré-
Concernant les financements publics, les États afri- pondre aux besoins des pays en développement. S’il est
cains peuvent générer d’importants revenus en rédui- honoré, cet engagement facilitera la transition vers une éco-
sant les inefficiences causées par les subventions aux nomie énergétique à bas carbone dans toute l’Afrique — le
combustibles fossiles, dont le charbon et le pétrole sont continent qui contribue le moins au réchauffement cli-
les principaux bénéficiaires. On estime en effet que ces matique. En effet, seulement 4 % environ des émissions
subventions représentent 5,6 % du PIB de l’Afrique sub- mondiales de dioxyde de carbone liées à l’énergie en 2018
saharienne (Coady et al., 2019). Leur suppression progres- émanaient de l’Afrique (AIE, 2019) ; pourtant, c’est la
sive — parallèlement à la protection des populations vul- région la plus touchée par les changements climatiques.
nérables — pourrait accroître les ressources disponibles Cette ironie du sort justifie d’apporter un soutien inter-
pour les projets d’énergie renouvelable. En outre, les États national accru au continent.
africains pourraient mobiliser davantage de ressources in-
térieures pour couvrir les coûts d’investissement initiaux GREGOR SCHWERHOFF est économiste au pôle mondial d’exper-
des énergies renouvelables. En Afrique subsaharienne par tise en macroéconomie, commerce et investissement de la Banque
exemple, le ratio recettes fiscales/PIB moyen, d’environ mondiale. MOUHAMADOU SY est économiste au département
14 % en 2017, montre que les pays ont une ample marge des finances publiques du FMI.
d’augmentation de leurs recettes fiscales. La taxation du
carbone pourrait doper ces dernières tout en réduisant les Bibliographie :
émissions de dioxyde de carbone émanant des combus- Coady, D., I. Parry, Nghia-N.-P., and B. Shang. 2019. “Global Fossil Fuel Subsidies Remain Large: An
tibles fossiles (FMI, 2019). Update Based on Country-Level Estimates.” IMF Working Paper 19/89, International Monetary Fund,
Concernant le secteur privé, les pays africains doivent Washington, DC.
faire d’importants efforts pour attirer l’investissement International Energy Agency (IEA). 2019. Africa Energy Outlook 2019. Paris.
privé dans le secteur des énergies renouvelables. Des études International Monetary Fund (IMF). 2019. Fiscal Monitor: How to Mitigate Climate Change.
indiquent que les risques liés à la gouvernance (bureau- Washington, DC, October.
cratie complexe et réglementation changeante) sont la International Renewable Energy Agency (IRENA). 2019. Renewable Power Generation Costs in 2018.
plus grande menace pour l’investissement privé dans les Abu Dhabi.
projets d’énergie renouvelable en Afrique. Pour attirer des Schwerhoff, G. and M. Sy. 2017. “Financing Renewable Energy in Africa—Key Challenge of the
financements privés, il sera nécessaire d’améliorer la gou- Sustainable Development Goals.” Renewable and Sustainable Energy Reviews 75 (August): 393–401.
vernance afin de réduire le risque politique. Une réforme ———. 2019. “Developing Africa’s Energy Mix.” Climate Policy 19 (1): 108–24.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 57

60 ans
d’incertitude
« Si je devais relever un thème du début de la nouvelle
décennie, ce serait l’incertitude croissante. »
Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI,
Peterson Institute for International Economics,
17 janvier 2020

O
n sait que l’incertitude réduit la dispo-
sition des entreprises à embaucher et à
investir et celle des consommateurs à
dépenser. Pourtant, l’incertitude est un
concept nébuleux parce qu’il s’agit de l’incertitude
que ressentent les consommateurs, les chefs d’entre-
Notre nouvel indice apporte des éclairages inédits prise et les dirigeants politiques quant à de futurs
sur un concept flou événements (qui peuvent se produire ou non). C’est
aussi un concept large, qui a trait à la fois à des phé-
Hites Ahir, Nicholas Bloom et Davide Furceri nomènes macroéconomiques, comme la croissance
du PIB, et à des phénomènes microéconomiques,

58 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 Sur les soixante dernières années, on dénombre peu d’épisodes au
cours desquels le niveau d’incertitude a été proche de ceux observés
au cours des dix dernières années.
comme le taux de croissance des entreprises — ainsi qu’à ses variantes) dans ces rapports. Enfin, nous normalisons
d’autres événements tels que les élections, les guerres et le nombre total d’occurrences du mot « incertitude » en
le changement climatique. fonction du nombre total de mots dans chaque rapport.
Au vu de ces difficultés, il n’est pas étonnant que les Pour régler les problèmes potentiels d’exactitude, de fia-
chercheurs ne suivent pas tous la même méthode pour bilité et de cohérence de notre ensemble de données, nous
mesurer l’incertitude. L’une de ces méthodes repose sur évaluons l’indice selon plusieurs méthodes. Tout d’abord,
la volatilité de variables économiques et financières clés nous examinons le discours relatif aux pics mondiaux les
(Leahy et Whited, 1996 ; Bloom, 2009 ; Ludvigson, Ma plus élevés. Ensuite, nous montrons que l’indice est lié à
et Ng, à paraître), une autre, sur la fouille de textes tels que une plus grande incertitude résultant des politiques éco-
les archives de quotidiens, comme l’indice d’incertitude nomiques, de la volatilité des marchés boursiers, du risque
économique liée aux politiques de Baker, Bloom et Davis et d’une croissance moins forte du PIB, et qu’il tend à
(2016). Cela dit, ces méthodes présentent toutes une limite augmenter à l’approche d’élections politiques.
importante : elles sont généralement cantonnées à un en-
semble de pays majoritairement composé de pays avancés, Principaux constats
pour un grand nombre desquels les données ne sont dis- Ce nouvel ensemble de données nous permet, pour la
ponibles qu’à partir du début des années 90. première fois, d’examiner l’évolution historique de l’in-
certitude dans le monde. Il en ressort plusieurs faits sty-
Nouvelle mesure de l’incertitude lisés intéressants :
Pour surmonter cette limite, nous avons construit une nou- Premièrement, l’incertitude mondiale s’est sensiblement
velle mesure trimestrielle de l’incertitude — l’indice mon- accrue depuis 2012. Les données les plus récentes, pour
dial d’incertitude (IMI), qui couvre 143 pays ayant une le quatrième trimestre de 2019, montrent qu’après avoir
population d’au moins 2 millions d’habitants. Couvrant baissé au troisième trimestre de  2019, l’indice agrégé
des données qui remontent jusqu’à 60 ans en arrière, il — une moyenne pondérée du PIB de 143 pays — n’a
puise dans une source unique pour tous les pays, ce qui jamais été aussi élevé.
permet de comparer le niveau d’incertitude d’un pays à D’autre part, les niveaux récents d’incertitude mondiale
l’autre. D’autre part, il rend compte de l’incertitude liée sont également exceptionnels au vu de l’Histoire. Sur les
aux événements économiques et politiques concernant aussi soixante dernières années, on dénombre peu d’épisodes
bien des préoccupations à court terme (par exemple l’in- au cours desquels le niveau d’incertitude a été proche de
certitude créée par le vote en faveur du Brexit lors du réfé- ceux observés au cours des dix dernières années. Les autres
rendum britannique) que des préoccupations à long terme épisodes historiques notables sont l’assassinat du président
(par exemple l’incertitude générée par le retrait prochain américain John F. Kennedy, la guerre du Viet Nam, la
des forces internationales en Afghanistan, ou les tensions crise de l’or de la fin des années 60 et les chocs pétroliers
entre la République populaire démocratique de Corée et des années 70.
la République de Corée). Cependant, ces épisodes mondiaux ne signifient pas
L’indice est construit en effectuant une fouille de texte que les niveaux d’incertitude sont historiquement élevés
des rapports pays produits par l’Economist Intelligence pour tous les pays du monde. Ils reflètent, dans une large
Unit (EIU), une société de veille économique qui établit mesure, le rôle croissant des facteurs mondiaux dans
des rapports trimestriels par pays couvrant l’économie, l’évolution de l’incertitude dans le monde. Ainsi, le ni-
les mesures prises par les pouvoirs publics et la vie po- veau actuel d’incertitude en Chine est nettement plus
ILLUSTRATION : ISTOCK / DNY59

litique de chaque pays. La construction de l’indice s’ef- bas que pendant la Révolution culturelle à la fin des an-
fectue en trois étapes. Nous commençons par rassembler nées 60, époque à laquelle ce pays avait moins de liens
les rapports pays trimestriels établis par l’EIU à partir du avec le reste du monde.
milieu des années 50 pour 143 pays. Ensuite, nous dé- Deuxièmement, les pics d’incertitude sont plus synchrones
nombrons les occurrences du mot « incertitude » (et de dans les pays avancés que dans les pays émergents et à faible

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 59

 Ahir, 02/4/2020

Une époque incertaine

L’incertitude mondiale atteint un niveau record.
(WUI : du 1er trimestre 1959 au 4e trimestre 2019, moyenne pondérée du PIB)
900 Récession et approche des Crise budgétaire aux Tensions commerciales EU–Chine,
États-Unis et crise de la Brexit et tensions politiques
800 élections aux États-Unis Perspectives défavorables dette souveraine en Europe
Incertitude relative à
700 l’économie américaine et pour l’économie mondiale Crise de la dette Élections
à l’adhésion du RU à la CEE et les exportations Guerre d’Iraq et souveraine en Europe présidentielles
600 Assassinat du épidémie de SARS aux États-Unis
Crise monétaire
président Kennedy internationale Crise financière
500 mondiale
Récession américaine
400 Lundi et 11 septembre
OPEP I noir
300 OPEP II
200
Brexit
100 Resserrement monétaire de la Fed et
Guerre du Viet Nam Crise de l’or Première Guerre du Golfe risque politique en Grèce et en Ukraine
0
1959 69 79 89 99 2009 19

Sources : Ahir, H., N. Bloom et D. Furceri (2018), World Uncertainty Index (WUI), non publié.
Note : L’indice mondial d’incertitude (WUI) est calculé en déterminant la fréquence du mot « incertain » (ou de ses variantes) dans les
rapports pays produits par l’Economist Intelligence Unit. Il est ensuite normalisé en fonction du nombre total de mots et redimensionné en
multipliant le chiffre par 1 000. Plus le chiffre est élevé, plus l’incertitude est forte, et inversement. Les données agrégées et désagrégées par
pays et région sont disponibles à l’adresse : [Link].

revenu, où, selon notre analyse, l’incertitude suit majo- Intérêt pour la recherche
ritairement la moyenne mondiale — cela parce que les Cet ensemble de données peut être extrêmement utile aux
chocs individuels que subissent les pays ne sont pas syn- chercheurs. Ainsi, par exemple, le fait qu’un pic de l’indice
chrones, de sorte qu’ils se fondent dans la moyenne. Dans annonce une baisse de la production permet de penser
les pays avancés, en revanche, l’incertitude enregistre des qu’il pourrait servir de mesure de rechange de l’activité
pics prononcés parce que ces pays tendent à évoluer en- économique lorsque les mesures habituelles ne sont pas
semble ; en outre, parmi ces pays, l’incertitude est plus disponibles (comme le PIB trimestriel pour de nombreux
synchrone dans les États membres de la zone euro. De pays). Cet ensemble de données peut être également uti-
plus, nous constatons que plus les liens commerciaux et lisé pour examiner diverses questions liées à l’action pu-
financiers entre pays sont forts, plus forte est la synchro- blique, comme l’impact des écarts de niveau d’incertitude
nisation de l’incertitude. d’un pays à l’autre sur des résultats macroéconomiques
Troisièmement, le niveau moyen d’incertitude est plus élevé clés tels que l’investissement direct étranger. Il peut per-
dans les pays à faible revenu que dans les pays émergents et mettre également d’examiner les facteurs d’incertitude
avancés. Une explication possible de ce phénomène est ainsi que les incidences économiques des mesures prises
que les pays en développement semblent connaître da- par les pouvoirs publics en période d’incertitude.
vantage de chocs politiques internes comme les coups
d’État, les révolutions et les guerres, qu’ils sont plus ex- HITES AHIR est agent de recherche sénior au département des
posés aux catastrophes naturelles comme les épidémies études du FMI, NICHOLAS BLOOM est professeur d’économie à
et les inondations, et que leur économie est plus volatile, l’université de Stanford et DAVIDE FURCERI est chef de division
car ils sont plus souvent touchés par des chocs externes adjoint au département Asie–Pacifique du FMI.
et ont une moindre capacité à gérer ces chocs.
Quatrièmement, on observe une relation en U inversé Bibliographie :
entre l’incertitude et la démocratie. L’incertitude croît à Ahir, H., N. Bloom, and D. Furceri. 2018. “World Uncertainty Index,” Unpublished.
mesure que les pays passent d’un régime autocrate et dic- Baker, S. R., N. Bloom, and S. J. Davis. 2016. “Measuring Economic Policy Uncertainty.” Quarterly
tatorial à la démocratie, tandis qu’elle décroît à mesure Journal of Economics 131 (4): 1593–1636.
que les pays passent d’un certain niveau de démocratie à Bloom, N. 2009. “The Impact of Uncertainty Shocks.” Econometrica 77(3): 623–85.
une pleine démocratie. Leahy, J., and T. Whited. 1996. “The Effect of Uncertainty on Investment: Some Stylized Facts.” Journal
Enfin, une hausse de l’indice annonce de forts reculs de of Money, Credit and Banking 28 (1): 64–83.
la production, l’effet étant plus marqué dans les pays dotés Ludvigson, S. C., S. Ma, and S. Ng. Forthcoming. “Uncertainty and Business Cycles: Exogenous Impulse
d’institutions faibles. or Endogenous Response?” American Economic Journal: Macroeconomics , forthcoming.

60 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 NOTES DE LECTURE

Des éléments pour

changer la donne
ABHIJIT V. BANERJEE ET ESTHER DUFLO, deux des lauréats
du Prix Nobel d’économie 2019, commencent leur extraor-
dinaire ouvrage en observant que les convictions profondes
des individus « sont de meilleurs facteurs prédictifs de leurs
opinions que leurs revenus, leur catégorie démographique
ou leur lieu de résidence ». Les identités subjectives ont de
plus en plus tendance à prendre le pas sur des variables plus Abhijit V. Banerjee et Esther Duflo
objectives et témoignent d’une polarisation grandissante.
Good Economics for
Aux États-Unis par exemple, « en 1960, environ 5 % des
Républicains et des Démocrates déclaraient qu’ils seraient Hard Times
mécontents si leur fils ou leur fille épousait une personne Hachette, New York, NY
n’appartenant pas à leur parti politique. En 2010, près de 2019, 403 pages, 25,98 dollars
50 % des Républicains et plus de 30 % des Démocrates
indiquaient qu’ils éprouveraient ce sentiment. »
Les auteurs entreprennent de s’appuyer sur ce que les une fois admis que le redéploiement du capital et du travail
économistes peuvent affirmer avec certitude pour trouver ne s’opère pas aussi facilement que souvent supposé, les ef-
un dénominateur commun dans les grands débats actuels, fets positifs prévus s’atténuent. Concernant la croissance,
comme ceux portant sur les migrations, le commerce, la les auteurs concluent que « malgré les efforts déployés par
croissance économique, le climat et les mesures sociales. des générations d’économistes, le mécanisme profond de
Ils emploient un style simple pour démontrer comment un croissance économique persistante reste difficile à cerner »
raisonnement économique rigoureux et des travaux empi- et recommandent de privilégier la réduction de la pauvreté à
riques approfondis peuvent contribuer à résoudre une mul- partir des enseignements tirés des essais aléatoires contrôlés.
titude de problèmes concrets. Les auteurs, déjà très connus Dans le chapitre sur le climat, les auteurs avancent que
pour leurs travaux antérieurs qui prônent le recours à des le réchauffement aura un coût astronomique pour les pays
expérimentations contrôlées dans l’économie empirique pauvres plus proches de l’équateur. Étonnamment tou-
du développement, utilisent cette méthode pour éclairer
de nombreuses controverses qui font souvent rage avec des
données factuelles à l’appui peu nombreuses ou, pire, fal-
lacieuses. D’un bout à l’autre de l’ouvrage, ils prennent de
Les identités subjectives ont de plus
multiples exemples de groupes similaires qui différaient en plus tendance à prendre le pas
uniquement de par leur exposition à des événements exo-
gènes ou à des politiques distinctes. Ainsi, dans les loteries sur des variables plus objectives.
de visas en Nouvelle-Zélande où les candidats étaient ori-
ginaires de la même île du Pacifique (les Tonga), les vain-
queurs ont triplé leur revenu dans un délai d’un an après tefois, ils affirment que « si la planète se réchauffe de 1
avoir obtenu un visa, ce qui corrobore la conclusion selon ou 2 degrés centigrade, les habitants du Dakota du Nord
laquelle les écarts de salaires « s’expliquent par la différence en seront pour la plupart tout à fait heureux », en faisant
de lieu géographique et rien d’autre ». abstraction des autres effets des changements climatiques,
Les nombreuses analyses obtenues par expérimentation par exemple les phénomènes météorologiques extrêmes.
contrôlée sont toutefois replacées dans un contexte plus Les auteurs de l’ouvrage font preuve d’ambition et
large. Le chapitre sur le commerce débute avec la théorie d’une modestie empreinte de réalisme. Ils espèrent que
de l’avantage comparatif de Ricardo et se poursuit avec le leur examen critique des arguments trop « faciles » per-
théorème de Stolper–Samuelson sur les effets des échanges mettra de réduire la polarisation et d’améliorer l’élabora-
commerciaux sur le revenu des facteurs. Le chapitre consacré tion de mesures concrètes sur la base de données solides
à la croissance nous fait passer du modèle de Solow avec les et d’une analyse rigoureuse.
rendements décroissants à celui de Romer sur les retombées
de l’innovation, qui peut avoir raison des rendements dé- KEMAL DERVIȘ, chargé de recherche principal du Global Economy
croissants à l’échelle d’une économie. Pour le commerce, and Development Program, Brookings Institution.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 61

 NOTES DE LECTURE

La fin de l’histoire ? ces difficultés, qui transparaissent dans la multiplication

des soulèvements populaires dans toutes les démocraties
capitalistes occidentales.
CAPITALISM, ALONE est une étude ambitieuse et corrosive du Le capitalisme lui-même n’a peut-être plus de concur-
capitalisme actuel et futur. Cet ouvrage précieux, riche en rents. Aujourd’hui, différents types de capitalisme rivalisent,
données et sérieux vient compléter plusieurs livres parus le « capitalisme méritocratique libéral » en Occident (les
récemment qui examinent les défis que ce système éco- États-Unis en étant l’exemple le plus typique) et le « capita-
nomique doit relever. lisme politique » (la Chine en étant le modèle). Ce dernier
Le postulat de l’auteur est que le capitalisme l’a em- système constitue un rival de plus en plus fort, grâce à la
porté sur tous les autres régimes. Le livre passe en revue montée en puissance de l’économie chinoise. Il est toutefois
les évolutions historiques qui ont abouti à cette victoire confronté à ses propres problèmes : corruption endémique,
toute darwinienne. Pour la première fois, un système état de droit fragile, autorité exercée par une élite politique
économique unique domine le monde. « La domination dont le pouvoir dépend de la persistance d’une croissance
du capitalisme en tant que meilleur, ou plutôt unique, économique soutenue, et creusement des inégalités.
moyen d’organiser la production et la distribution semble Que réserve l’avenir ? Branko Milanovic affirme que si
absolue. » le capitalisme ne peut pas être remplacé, du moins dans
Cela n’implique toutefois pas la « fin de l’histoire ». Le un avenir prévisible, il peut être amélioré. Il esquisse des
triomphe du capitalisme libéral n’a pas engendré l’idéal pistes de réforme pour remédier au dysfonctionnement
économique et politique du capitalisme libéral. Dans
sa liste figure la fin de la concentration du capital et du
patrimoine via des avantages fiscaux qui confèrent à la
classe moyenne une plus grande part du capital finan-
cier et une augmentation correspondante de la fiscalité
des plus riches, couplée à une hausse des droits de suc-
cession. Il préconise aussi de stimuler fortement l’inves-
tissement public afin d’élargir l’accès à un enseignement
de qualité et de renforcer l’égalité des chances. Un finan-
cement des campagnes électorales strictement plafonné et
exclusivement public afin d’empêcher les riches d’avoir la
mainmise sur le processus politique constitue une autre
Branko Milanovic réforme nécessaire selon lui.
Capitalism, Alone: Des réformes aussi ambitieuses se heurtent à de sérieux
obstacles dans un système où les élites fortunées exercent
The Future of the System une grande influence politique et s’opposeront au chan-
That Rules the World gement. Il peut être difficile d’augmenter la fiscalité sur le
Harvard University/Belknap Press, capital et le patrimoine sur des marchés financiers mon-
Cambridge, MA, 2019, dialisés sans une vaste coordination internationale. En
304 pages, 29,95 dollars l’absence de réformes, le capitalisme libéral pourrait tendre
encore plus vers la ploutocratie, les structures technocra-
tiques éclipsant celles qui sont démocratiques sur fond de
montée du mécontentement à l’égard des gouvernements
dont beaucoup ont été prisonniers dans les années 90. élus. Le capitalisme politique fait face, quant à lui, à des
Branko Milanovic étudie les difficultés internes rencon- risques existentiels qui découlent de l’inéluctable ralen-
trées par le système : le creusement des inégalités de re- tissement de la croissance à mesure que les économies
venu et de richesse dans les pays, le recul de la mobilité parviennent à maturité.
intergénérationnelle, la polarisation économique et so- L’évolution du système socioéconomique de l’huma-
ciale croissante et l’influence grandissante de la richesse nité n’est donc peut-être pas terminée. L’Histoire pour-
en politique, qui se traduit par la concentration du pou- suit sa marche. 
voir économique et politique entre les mains d’une élite
et par un affaiblissement du régime démocratique. Les ZIA QURESHI, professeur invité, Global Economy and Development
mutations technologiques profondes peuvent accentuer Program, Brookings Institution.

62 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

 NOTES DE LECTURE

Le temps des récits

« LES FAITS SE FICHENT PAS MAL DE VOS SENTIMENTS » est
une formule en vogue sur les réseaux sociaux, qui, pa-
radoxalement, est souvent employée par ceux qui ont
au mieux une connaissance rudimentaire de l’histoire.
La mission de Robert Shiller dans ce livre est de nous
convaincre du contraire, à savoir que les faits économiques Robert J. Shiller
sont en réalité dictés par nos sentiments. Ces sentiments Narrative Economics:
découlent quant à eux de ce qu’il qualifie de récits écono- How Stories Go Viral
miques, soit des histoires qui se transmettent facilement
& Drive Major
et sont susceptibles de modifier la manière dont les indi-
vidus prennent des décisions économiques. Economic Events
Ces derniers temps, de nombreux ouvrages économiques Princeton University Press,
ont étudié la manière dont les sentiments peuvent être à Princeton, NJ, 2019,
l’origine de résultats, et réciproquement. 377 pages, 27,95 dollars
Cependant, R. Shiller fait valoir que la puissance des ré-
cits est à la fois plus vaste et plus profonde que l’économie
contemporaine n’est prête à l’accepter. Il est impossible de sa courbe et les blagues de Ronald Reagan (sans oublier
comprendre, ou, s’agissant de l’avenir, de prévoir des évé- une nouvelle d’Astrid Lindgren) « ont déclenché de fortes
nements comme la crise de 1929, ou la transition vers la pressions de la population en faveur d’une réduction des
baisse de l’impôt sur le revenu des personnes physiques dans impôts » ; le récit post-11 septembre de George W. Bush
les années 80, sans connaître les récits qui les sous-tendent. a mis un terme à la récession de 2001.
D’une certaine façon, son argumentaire pourrait être consi- Pourquoi faudrait-il croire que ces histoires ont réelle-
déré comme une opposition aux tout récents lauréats du Prix ment provoqué les événements économiques qui leur sont
Nobel, partisans des expérimentations contrôlées. Selon ces liés plutôt que l’inverse, ou alors qu’elles en sont peut-être
« randomistas » (pour simplifier à l’extrême, de manière in- une illustration utile et intéressante ? L’ouvrage comporte
justifiée à n’en pas douter), la rigueur scientifique peut dis- très peu de renvois à des données empiriques et aucun aux
études récentes sur l’incertitude politique, par exemple.
La puissance des récits est à la fois La vision de R. Shiller de l’importance des récits semble
elle-même se fonder sur sa croyance dans une histoire pré-
plus vaste et plus profonde que cise sur le comment et le pourquoi des décisions écono-
miques prises par les individus. « Au final, la masse de la
l’économie contemporaine n’est population dont les décisions provoquent des fluctuations

prête à l’accepter. économiques n’est pas très bien informée... Et pourtant, ses
décisions sont à l’origine de l’activité économique globale. Il
faut bien que des récits accrocheurs dictent ces décisions. »
penser de la nécessité de « raconter des histoires » et identi- « Il faut » est une affirmation, pas une analyse. Sans
fier proprement l’impact causal sous une forme réduite de surprise, faute d’une analyse, le livre ne présente guère de
certaines interventions des pouvoirs publics, sans crainte à programme de recherche convaincant. L’appel à ce que les
l’égard des attentes ou croyances. économistes se nourrissent d’autres disciplines, pas seule-
Mais, et c’est un grand mais, c’est sa conception de la ment l’épidémiologie, mais aussi la recherche sociale qua-
causalité qui induit R. Shiller en erreur. Sa description litative notamment, est une bonne chose. Mais j’ai du mal
du culte de la frugalité pendant la crise de 1929 et du à imaginer comment l’argumentaire de R. Shiller peut se
processus qui a conduit à l’adoption en masse des jeans transformer en hypothèses vérifiables et surtout, comme il
et des puzzles est amusante. En revanche, l’affirmation l’espère, en mécanismes permettant de prévoir et d’éviter
selon laquelle « l’engouement pour les phénomènes (...) des ralentissements ou des crises économiques.
permet d’expliquer la longueur et la gravité de la crise » est
pour le moins excessive. Le livre est parsemé d’exemples JONATHAN PORTES, professeur d’économie et de politiques
similaires. La serviette sur laquelle Art Laffer a dessiné publiques, King’s College de Londres.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 63

 HISTOIRES D’ARGENT

Trésors nationaux
Le Samoa rend hommage à son patrimoine écologique par des billets
multicolores
Melinda Weir
LA VALEUR d’un billet tout neuf est évidente. Mais il peut conception. Le splendide billet jaune de 20 tala, arborant
être plus difficile de percevoir, avant qu’il ne soit trop les chutes de Sopoaga et un manumea, a été classé parmi
tard, la valeur du paysage naturel d’un pays notamment « les plus beaux » billets du monde par Banknote World.
menacé par les changements climatiques, les catastrophes
naturelles et des paysagistes trop zélés. Neutre en carbone et écologique
Le Samoa, un pays d’un peu moins de 200 000 habi- Plus récemment, le billet commémoratif de 10 tala, im-
tants, a l’habitude de célébrer la beauté naturelle fragile primé en l’honneur des Jeux du Pacifique qui étaient or-
de son territoire sur sa monnaie, le tala. ganisés par le Samoa en 2019, a été proposé pour le prix
Rivalisant avec les teintes de l’arc-en-ciel, les billets de du billet de banque de l’année, de l’International Bank
banque samoans représentent des personnalités et des Note Society.
institutions influentes, mais également l’environnement Ce billet à tirage limité célèbre les sports et la jeunesse.
naturel unique de ce pays du Pacifique Sud : des cascades Il représente des enfants jouant au rugby, des adultes en
(les chutes de Sopoaga), la teuila, la fleur nationale, égale- compétition d’aviron et des femmes haltérophiles.
ment appelée fleur de gingembre rouge, le manumea, l’oi- D’après Lea Collins, la directrice des services bancaires
seau national (une espèce menacée de disparition qu’on ne et monétaires de la banque centrale du Samoa, ce billet
trouve qu’au Samoa), et une plage de sable blanc immaculé. bleu vif en polymère est également le premier billet neutre
Émise pour la dernière fois en 2008, la monnaie du en carbone au monde. Selon De La Rue, une entreprise
Samoa a reçu plusieurs distinctions pour l’esthétique de sa de conception de billets de banque, les émissions causées
par la production des billets ont été compensées par un
achat externe d’économies de dioxyde de carbone.
Mme Collins confie à F&D qu’il était particulièrement
approprié que la mise en circulation du billet coïncide
avec les premiers jeux « verts » du Pacifique. C’était l’oc-
casion pour le Samoa, pays hôte, de sensibiliser contre
les plastiques à usage unique et de préconiser des modes
de compensation des émissions aux pays participants.

L’urgence d’agir
Ce billet de banque neutre en carbone a été émis dans un
contexte de préoccupation croissante face aux changements
climatiques au Samoa et dans le monde.
Habitants d’un petit État constitué de deux îles prin-
cipales, les Samoans sont de plus en plus confrontés aux
dégâts causés par des phénomènes climatiques extrêmes,
outre les menaces liées à la montée du niveau de la mer
PHOTOS : BANQUE CENTRALE DU SAMOA

et aux catastrophes naturelles telles que le cyclone Gita

en 2018.
Tuilaepa Sailele Malielegaoi, le Premier ministre du
Samoa, plaide pour une riposte internationale plus urgente
contre les changements climatiques, qu’il qualifie de « me-
nace existentielle pour toute notre famille du Pacifique ».
Le billet de 20 tala a été primé pour sa représentation de l’oiseau national (le manumea), de la fleur nationale Dans un discours aux Nations Unies en 2019, il affirmait
(la teuila) et des chutes de Sopoaga. que la crise ne se limite pas aux petits États insulaires ou

64 FINANCES & DÉVELOPPEMENT | Mars 2020

en développement. Les changements climatiques, a-t-il
dit, n’ont pas besoin d’invitation pour traverser les fron-
tières et ne font pas de discrimination selon la taille ou
le niveau économique.

Tourisme et récits
Premier billet de banque vertical du Samoa, le billet à
tirage limité de 10 tala est entré en circulation en 2019,
aux côtés du billet de 10 tala qui était déjà utilisé. Ce der-
nier illustre l’éducation et les sports et est le billet le plus
en circulation dans le pays, d’après la banque centrale. En 2019, le Samoa a mis en circulation un billet de 10 tala pour célébrer les Jeux du Pacifique, organisés par le
Émis en 2008, les autres billets de banque multicolores pays. D’aucuns considèrent qu’il s’agit du premier billet neutre en carbone au monde.
du Samoa présentent chacun un thème différent.
• Le billet rouge et orange de 5 tala évoque le tourisme, de Malietoa Tanumafili II, chef de l’État du Samoa
avec, d’un côté, la plage de Matareva et, de l’autre, Villa de 1962 à 2007, et de l’historique cathédrale catho-
Vailima, la demeure du romancier et chroniqueur de lique Mulivai.
voyages écossais Robert Louis Stevenson. Auteur de
L’Île au trésor et de L’Étrange cas du docteur Jekyll et de La monnaie imprimée est importante au Samoa et le
M. Hyde, Stevenson a été surnommé « le conteur d’his- restera probablement pour quelque temps. Mme Collins
toires » au Samoa, où il a vécu pendant quatre ans avant note que la banque réfléchit à une nouvelle conception de
son décès en 1894. ses billets de banque et que, même si le Samoa étudie les
• Le billet jaune-orange de 20 tala dépeint l’environne- tendances en matière de monnaie électronique, « cultu-
ment (l’oiseau national, la fleur nationale et une chute rellement nous préférons les paiements en espèces plutôt
d’eau pittoresque). Le billet mauve de 50 tala met en qu’électroniques ».
relief la « stabilité politique et économique » (complexe
gouvernemental de Matagialalua et banque centrale). MELINDA WEIR est membre de l’équipe de rédaction de Finances &
Le billet vert émeraude de 100 tala arbore des images Développement.

Mars 2020 | FINANCES & DÉVELOPPEMENT 65

F O N D S M O N É T A I R E I N T E R N A T I O N A L

Restez informés des questions

économiques mondiales

[Link]/pubs

Finances & Développement, mars 2020