H.E.M.
Marrakech 3ième Année
Année Universitaire 2009/2010 Gestion Financière
Examen final du 05 juillet 2010
(Durée 3 heures – Seul document autorisé: Tables Financières)
Questions de cours : (4 pts)
1. Définir les deux notions : « coût du capital » et « coût des capitaux propres ».
2. Citer les modèles que vous connaissez permettant de calculer le coût des
capitaux propres; en donner l’expression avec justificatif des éléments constitutifs. (2
pts)
3. Quel est l’intérêt d’établir un plan de financement ?
Cas n° 1 : ( 6 pts )
Les dirigeants de la société « BON COURAGE S.A. », hésitent entre deux investissements
Alpha et Bêta dont les durées de vie sont de 5 ans.
La différence entre les deux machines tient au fait qu’Alpha est un matériel d’occasion et que
Bêta est un matériel neuf, susceptible d’être amorti dégressivement (coefficient : 2). En outre, la
machine Alpha demande des réparations.
Le coût de production représente 60 % du chiffre d’affaires (hors amortissements).
Eléments d’information :
- Coût hors taxes du matériel Alpha 460.000
- Coût hors taxes du matériel Beta 690.000
- Valeurs résiduelles au bout de 5 ans : nulles
- Chiffre d’affaires prévisionnel (en DH)
Année 1 368.000
Année 2 920.000
Année 3 1.472.000
Année 4 1.840.000
Année 5 1.840.000
- Dépenses prévisionnelles d’entretien du matériel Alpha (en DH)
Année 1 23.000
Année 2 69.000
Année 3 92.000
Année 4 92.000
Année 5 92.000
* Les matériels sont livrés et payés la première période.
* Par hypothèse simplificatrice, les flux monétaires sont réputés encaissés le dernier jour de la
période.
* L’impôt sur le bénéfice est calculé au taux de 1/3.
* Le coût du capital est de 12%.
Questions :
- Calculer la VAN et le TIR des deux investissements.
- Sur lequel des deux investissements on aurait à prendre un risque ?
Cas n° 2 ( 3 pts)
La société " BONNES VACANCES S.A. " désire réaliser un investissement de 240 M DH
supposé procurer les CAF d’exploitation suivantes (en M DH).
Probabilité Année 1 Année 2 Année3
s
Hypothèse pessimiste 0,30 60 75 90
Hypothèse la plus 0,50 90 120 150
probable
Hypothèse optimiste 0,20 120 150 180
Le coût du capital est 10%.
• Quelle est la VAN espérée de ce projet ?
• En supposant que les flux de trésorerie d’une année sont indépendants des flux
des autres années, quel est le risque attaché à cette valeur ?
Cas n° 3 : ( 7 pts )
L’entreprise « RAMADANE MABROUK » dispose de 3 modalités pour financer un
investissement de 240.000 DH (amortissable linéairement) :
1. Un apport de fonds propres à hauteur de l’investissement.
2. Un emprunt à hauteur de 180.000 DH, taux d’intérêt 9%, durée 3 ans, annuités constantes.
3. Un contrat de crédit-bail prévoyant des loyers annuels de 120.000 DH payables en début de
période, avec une option d’achat au terme de la durée du contrat, soit 3 ans, pour 20.000 DH.
Les résultats d’exploitation avant dotations aux amortissements seront les suivants :
Année 1 : 140.000 DH
Année 2 : 260.000 DH
Année 3 : 300.000 DH
Année 4 : 100.000 DH (En cas de levée d’option de rachat)
0 (En cas d’absence de levée d’option)
Travail à faire :
En supposant un taux d’imposition de 1/3 et un taux d’actualisation de 8 %, quelle est la
modalité à retenir ?
