SOCIETE DE PROMOTION PHARMACEUTIQUE DU MAGHREB

NOTE D’INFORMATION

INTRODUCTION EN BOURSE PAR

CESSION DE 27,00% DU CAPITAL

NOMBRE D’ACTIONS OFFERTES : 270 045

FOURCHETTE DE PRIX : 800 DH - 880 DH PAR ACTION
MONTANT GLOBAL DE L’OPERATION : 216 036 000 DH – 237 639 600 DH
PERIODE DE SOUSCRIPTION : DU 30 MAI 2007 AU 5 JUIN 2007

Organisme Conseil et Coordinateur Global

Organismes chargés du placement

Chef de file Membres du syndicat de placement

Co-Chef de file

VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n° 03/04 du 19 novembre 2004, prise en application
de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1 - 93 - 212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne
tel que modifié et complété, l’original de la présente note d’information a été visé par CDVM le 18 Mai 2007
sous la référence VI/EM/015/2007
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS
ABREVIATIONS
A02b Médicaments d'ulcère peptique et de reflux gastro-oesophagien
A15a Stimulants de l'appétit
AC Achats Consommés
ADPIC Aspects des Droits de Propriété Intellectuelle qui touchent au commerce
AGE Assemblée Générale Extraordinaire
AGO Assemblée Générale Ordinaire
AIMM Algérie Industrie Méditerranéenne du Médicament
AINS Anti-inflammatoires non stéroïdiens
Alu Aluminium
AMDP Association Marocaine des Distributeurs Pharmaceutiques
AMIP Association Marocaine de l'Industrie Pharmaceutique
AMM Autorisation de Mise sur le Marché
AMO Assurance Maladie Obligatoire
ANF Afrique Noire Francophone
AO Avis d'Opéré
App Appareil
BCM Banque Commerciale du Maroc
BFR Besoin en Fonds de Roulement
BKB BMCE Capital Bourse
BMCE Banque Marocaine du Commerce Extérieur
BMCI Banque Marocaine pour le Commerce et l'Industrie
BP Pharmacopée Britannique
CA Chiffre d'Affaires
CAF Capacité d'Autofinancement
Cd Coût de la dette nette d'impôt
CDT Confédération Démocratique du Travail
CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
Cfp Coût des fonds propres
CGNC Code Général de Normalisation Comptable
CHF Franc suisse
CIMR Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite
CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital
CNOPS Caisse Nationale des Organismes de Prévoyance Sociale
CP Comptes postaux
CPC Compte de Produits et Charges
CPG Chromatographie en Phase Gazeuse
CPM Coopérative Pharmaceutique Marocaine

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 2

D Endettement net
DCF Discounted Cash-Flows (Actualisation des flux de trésorerie)
DDM Discounted Dividend Models (Actualisation des dividendes)
DGPTE Direction Générale du Trésor et de la Politique Economique
Dh ou MAD Dirham / Dirhams
DMP Département Médicament et Pharmacie
DOP Dioctyl phthalate
DZD Dinar algérien
E Estimé
EBE Excédent Brut d'Exploitation
EP Pharmacopée européenne
ERP Entreprise Ressource Planning system (progiciel de gestion intégrée)
ETIC Etat des Informations Complémentaires
EU États-Unis
EUR Euros
FCP Fonds Commun de Placement
FF Franc Français
FOB Free On Board
FP Fonds Propres
FR France ou Fonds de Roulement
FT Financement Total
g Growth Ratio (taux de croissance)
GBR Grande Bretagne (Royaume-Uni)
GMP Good Manufacturing Practice
HPLC High Performance Liquid Chromatography (Chromatoghraphie Liquide Haute Performance)
HT Hors Taxe
IMS Information Medical Statistics
IPO Initial Public Offering (introduction en Bourse ou offre publique initiale)
IR Impôt sur le Revenu ou Infrarouge
IS Impôt sur les Sociétés
ISCAE Institut Supérieur de Commerce et d'Administration des Entreprises
J01c Antibactériens bêta-lactamines, pénicillines
J01f Macrolides, lincosamides et streptogramines
J01g Antibactériens aminosides
J01h Pénicillines à spectre moyen et étroit
Kdh Milliers de dirhams
kM Rendement marché action
kva Kilo Voltampère
LNCM Laboratoire National de Contrôle des Médicaments
m€ Millions d'euros
M01a Produits anti-inflammatoires et antirhumatismaux, non stéroïdiens

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 3

mdh Millions de dirhams
MENA Middle East North Africa
MP Matières Premières
Mrds$ Milliards de dollars américains
mUSD Millions de dollars américains
N/A Non applicable
n° Numéro
N02b Autres analgésiques et antipyrétiques
OFPPT Office de la formation Professionnelle et de la Promotion du Travail
OMPIC Office Marocain de la Propriété Industrielle et Commerciale
OMS Organisation Mondiale de la Santé
ONE Office National de l'Electricité
OPCVM Organisme de placement collectif en valeurs mobilières
OS Ordre de Service
P/B ou PBR Price to Book Ratio (Multiple des Capitaux propres)
P/CF Price to Cash-Flows (Multiple des flux de trésorerie)
P/E ou PER Price Earning Ratio (Multiple de capitalisation des bénéfices)
PdM Part de Marché
PE Polyéthylène, la matière plastique (thermoplastique)
PF Produit Fini
PGHT Prix Grossiste Hors Taxe
PPM Prix Public Maroc
PRI Prix de Revient Industriel
PVC (Poly)chlorure de vinyle ou chlorure de polyvinyle
R&C Risques et Charges
R&D Recherche et Développement
R05c Expectorants (Expectorants, sauf les associations avec des suppresseurs de la toux)
R06a Antihistamines for systemic use (Antihistaminiques pour utilisation systémique)
RAMED Régime d’Assistance Médicale pour les Economiquement Démunis
Rdm Reste du monde
REC Recordati
REX Résultat d'exploitation
Rf Risk Free (Taux sans risque)
RN Résultat net
rs Prime de risque Société
S.A Société Anonyme
S.p.A Società per azioni (Société par Actions)
SARL Société à Responsabilité Limitée
SGMB Société Générale Marocaine des Banques
SICAV Société d’Investissement à Capital Variable
SW Swiss

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 4

TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen
TG Trésorerie générale
TTC Toutes Taxes Comprises
TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée
UE Union Européenne
UGP Union Générale Pharmaceutique
UK United Kingdom
USA United States of America
USB Universal Serial Bus
USD Dollars américains
USP United States Pharmacopoeia
UV Ultraviolet
VA Valeur Ajoutée
Var Variation
VE Valeur d'entreprise
Vfp Valeur des fonds propres
VNC Valeur Nette Comptable
VT Valeur Terminale
ZLE Zone de Libre Echange
β Bêta désendetté
% Pourcentage
< Inférieur
> Supérieur
µ Micron

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 5

DEFINITIONS
µ Micron, 10-6m = 1 μm.
Adonix X3 Progiciel de gestion intégré destiné aux PME-PMI et filiales de grands
groupes.
Antagonistes calciques Les antagonistes calciques forment une classe pharmacologique
utilisée dans l'hypertension artérielle et l'insuffisance coronaire.
Antiagrégants plaquettaires Médicaments antithrombotiques agissant par une diminution du
phénomène d'agrégation des plaquettes sanguines. Il s'agit
essentiellement de l'aspirine, du dyrimadole, du Ticlid® et maintenant
de Plavix® et des anti GpIIb/IIIa.

Antiasthmatique Médicament contre l'asthme.

Antibactériens bêta-lactamines, pénicillines Les bêta-lactamines (pénicillines et céphalosporines) représentent la
classe la plus utilisée des antibiotiques en thérapie anti-infectieuse.
Antidépresseur Un antidépresseur est un médicament principalement prescrit dans le
traitement de certaines dépressions et de certains troubles anxieux et
dont les effets, lorsqu'ils sont favorables, apparaissent après 2 ou 3
semaines en moyenne.

Antidiabétiques Oraux Les antidiabétiques oraux ou comprimés antidiabétiques sont utilisés

pour lutter contre les taux élevés de diabète.
Antiépileptiques Médicaments dont l'objectif est de diminuer la fréquence des crises
d'épilepsie (barbituriques, benzodiazépines, carbamazépine,
phénytoine sodique, etc.).
Anti-infectieux Médicaments qui luttent contre l'envahissement de l'organisme par un
microbe.
Anti-inflammatoires non stéroïdiens Médicaments aux propriétés analgésiques, antipyrétiques et anti-
inflammatoires. Ils réduisent la douleur, la fièvre et l'inflammation. Le
terme « non stéroïdien » est utilisé pour les distinguer des
glucocorticoïdes, qui (parmi un large éventail d'effets) ont une
semblable action anti-inflammatoire (dépression des eicosanoïdes).
Les deux plus connus sont l'aspirine et l'ibuprofène.

Antimycosique Médicament utilisé pour traiter les mycoses.

Antinéoplasiques Médicaments utilisés chez les patients cancéreux en complément ou
non d'un traitement chirurgical et / ou radiothérapie pour empêcher la
prolifération des cellules cancéreuses.
Antipsychotiques Les antipsychotiques sont utilisés pour le contrôle des symptômes de
la schizophrénie et du trouble bipolaire. Ils sont aussi utilisés pour
traiter les symptômes psychotiques, l'anxiété et l'agressivité qui
accompagnent plusieurs autres troubles et pour faciliter le sevrage de
certaines substances.

Antitussifs Médicaments utilisés pour arrêter la toux.

Antiulcéreux Médicaments utilisés dans le traitement de l’ulcère gastroduodénal. Ils
ont pour but de lutter contre la douleur due à une acidité gastrique trop
forte ou contre les lésions de l’estomac, s’il est déjà endommagé par
les sécrétions acides.

Appareil locomoteur Il s’agit d’un système d'organes qui confère aux humains la faculté de
se mouvoir physiquement, en faisant usage de leurs muscles et de leur
squelette.
Autoclave Un autoclave est un récipient à parois épaisses et à fermeture
hermétique, conçu pour réaliser sous pression (de quelques bars) soit
une réaction industrielle, soit la cuisson ou la stérilisation à la vapeur.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 6

Autorité de tutelle Ministère de la Santé Publique.
Biotechnologie Application de la science et de la technologie aux organismes vivants à
d’autres matériaux vivants ou non vivants, pour la production de
savoir, biens et services.
Blistéreuse Machine qui permet la mise sous blisters des comprimés et gélules
puis la mise sous étuis. Les blisters sont des emballages en feuilles
rigides transparentes, thermoformées, destinés aux produits
alimentaires ou pharmaceutiques.

Bloc de contrôle Parties signataires du Pacte d’Actionnaires du 4 avril 2007.

Calibrage Action consistant à régler un appareil ou un instrument de mesure par
rapport à des données de références pré-établies, afin d'obtenir un
comportement fidèle.
Classe thérapeutique Classement des médicaments selon l'organe ou le système sur lequel
ils agissent et/ou leurs caractéristiques thérapeutiques et chimiques.
Commettant Etablissement pharmaceutique industriel partenaire.
Conductimètre Appareil permettant de mesurer une propriété de conductivité
(électrique ou thermique).
Consommation privée Consommation générale en dehors des ventes réalisées dans le cadre
des marchés publics et de l’export.
Contamination croisée Introduction de micro-organismes dans un aliment sain par contact
avec un aliment ou un objet déjà contaminé.
Cotation au multi-fixing La cotation au multifixing permet de réaliser plusieurs fixing au cours
d’une même séance de bourse.
Diurétiques Les diurétiques représentent une des classes de médicaments les plus
prescrites. Leurs indications principales concernent l’hypertension
artérielle et l’insuffisance cardiaque.
Electrodéionisation Processus de purification de l’eau piloté électriquement. Il comporte
une résine d’échange ionique et de membranes sélectives d’ions. Ce
procédé permet d’obtenir de l’eau ultra pure en respectant les normes
de qualité et de s’affranchir de l’utilisation des produits chimiques,
utilisés dans les procédés conventionnels. Cette technique agit comme
un filtre naturel très fin, capable de retenir les molécules les plus
petites dissoutes dans l’eau.
Endettement net Solde entre les dettes financières d'une entreprise d'une part, et les
disponibilités et placements financiers d'autre part.
ERP Système qui intègre les différentes fonctions de l'entreprise dans un
système informatique centralisé configuré selon le mode client-
serveur.
Erythropoïétine L'érythropoïétine (EPO) est une hormone de nature glycoprotéique
(protéine portant un glucide). Cette hormone est un facteur de
croissance des précurseurs des globules rouges dans la moelle osseuse.
Excipient Agent chimique neutre destiné à conditionner le principe actif.
Façonnage Sous-traitance d'une partie de la production de médicaments.
Fluoroquinolones Les quinolones (antibiotiques obtenus par synthèse chimique)
comportant un atome de fluor.
FOB Prix d’une marchandise chargée sur le bateau au départ d’un port.
Forme galénique Forme individuelle sous laquelle sont mis en forme les principes actifs
et les excipients (matières inactives) pour constituer un médicament.
Elle correspond à l’aspect physique final du médicament tel qu’il sera
utilisé chez un patient : comprimés, gélules, sachets, solutions
buvables, suspensions injectables, etc.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 7

Générateur d’ozone par électrolyse de membrane L'électrolyse est une méthode de séparation d'éléments ou de
composés chimiques liés utilisant l'électricité. Ce procédé est utilisé
pour la production de l'ozone qui est employé dans le traitement et la
purification de l'eau. Ce traitement est un procédé naturel et
automatique qui permet de détruire les matières organiques, les
bactéries, les germes et les virus. L'ozone désinfecte, améliore la
couleur, le goût et l'odeur de l'eau. L'eau traitée avec l'ozone est
comme l'eau de source. Cette eau est destinée à la désinfection en
continu de systèmes de stockage et de distribution à passage d’eau
(protection systémique).
L’électrolyse de membrane est une technique pour laquelle la cellule à
électrolyse est divisée en deux compartiments par une membrane
poreuse de très grande qualité. Le tout fonctionne comme un
échangeur d'ions.
Générique Un médicament générique est un médicament identique ou équivalent
à celui d'une marque (appelé médicament princeps), mais produit et
vendu sous sa dénomination commune internationale (DCI, nom
chimique de la molécule).

Hotte à flux laminaire Hotte qui permet de protéger le produit et d'éviter les contaminations
croisées.
Log book Carnet de bord.
Maladie chronique Une maladie chronique est un problème de santé qui nécessite une
prise en charge sur une période de plusieurs années ou plusieurs
décennies.
Medicare Programme d'assurance aux Etats-Unis.
Mucolytique Un agent mucolytique est une substance (un agent chimique, un
médicament) qui fluidifie le mucus pulmonaire.
Offre Offre de titres de capital de la société Promopharm S.A objet de la
présente note d’information.
Oncologie L’oncologie est la spécialité médicale d'étude, de diagnostic et de
traitement des cancers.
Opération Introduction en bourse de Promopharm S.A.
Ophtalmologie L’ophtalmologie est la branche de la médecine chargée du traitement
des maladies de l'œil et de ses annexes.
Pathologie Etude des causes, des signes et de l’évolution des maladies. Ce terme
désigne aussi l’ensemble des signes d’une maladie.
Pharmacopée Ouvrage réglementaire destiné à être utilisé par les professionnels de
la santé. Elle définit notamment les critères de pureté des matières
premières ou des préparations entrant dans la fabrication des
médicaments (à usage humain et vétérinaire) et les méthodes
d'analyses à utiliser pour en assurer leur contrôle. Il contient la
nomenclature des drogues, des médicaments simples et composés et
produits pharmaceutiques non médicamenteux, une liste des
dénominations communes internationales de médicaments, les
tableaux des posologie maximale et usuelle des médicaments pour
l’adulte et pour l’enfant ainsi que les doses d’exonération, les
renseignements qui peuvent être utiles au pharmacien pour la pratique
pharmaceutique.
Pharmacopée européenne Institution du Conseil de l'Europe qui a pour but l'élaboration d'une
pharmacopée commune, remplaçant ses équivalents nationaux, et
permettant une meilleure circulation des médicaments entre ses
membres, tout en garantissant mieux leur qualité.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 8

Pharmacovigilance La pharmacovigilance a pour objet la surveillance du risque d'effet
indésirable résultant de l'utilisation des médicaments et produits à
usage humain.
Pilulier Forme de conditionnement de comprimés ou de gélules.
Polarimétrie Science de la mesure de la polarisation de la lumière.
Princeps Médicament utilisant la molécule mère d’un médicament.
Principe actif Agent chimique principal agissant contre la maladie.
Produit fini non libéré Produit fini fabriqué en attente de subir les étapes de contrôle
analytique et de qualité pour pouvoir être mis à la vente.
Produit hygroscopique Produit qui a la capacité d'absorber et de retenir la vapeur d'eau.
Société Promopharm S.A.
Spécialité pharmaceutique Tout médicament préparé à l’avance, présenté sous un
conditionnement particulier et caractérisé par une dénomination
spéciale.
Strips Articles de conditionnement flexible des formes solides.
Taxe d'édilité La taxe d'édilité est établie annuellement sur les immeubles bâtis, les
constructions de toutes natures ainsi que sur les machines et appareils,
situés dans les circonscriptions d'application de la taxe urbaine.
Test DOP Mesure de l'efficacité d'un filtre en termes de rétention des particules
présentes dans l'air, sur la base de la rétention des gouttelettes
d'aérosol de dioctyl phthalate (DOP).
Viscosimètre Appareil destiné à mesurer la viscosité des fluides.
Vis volumétrique Doseur de poudres, qui permet l'addition automatique ou en continu de
poudres, substances poudreuses et cristallines. Le dosage demeure
ainsi constant et reproductible.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 9

SOMMAIRE
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS ............................................................................................................................ 2
SOMMAIRE ....................................................................................................................................................... 10
AVERTISSEMENT .................................................................................................................................................. 12
PREAMBULE ....................................................................................................................................................... 13
PARTIE I ATTESTATIONS ET COORDONNEES............................................................................................... 14
I. LE CONSEIL D’ADMINISTRATION ...........................................................................................................15
II. LE COMMISSAIRE AUX COMPTES ...........................................................................................................16
III. LE CONSEILLER ET COORDINATEUR GLOBAL .......................................................................................20
IV. LE CONSEILLER JURIDIQUE ...................................................................................................................21
V. LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERES ...............................22
PARTIE II PRESENTATION DE L’OPERATION ................................................................................................ 23
I. CADRE DE L’OPERATION ........................................................................................................................24
II. OBJECTIFS DE L’OPERATION..................................................................................................................24
III. INTENTION DES ACTIONNAIRES ..............................................................................................................26
IV. STRUCTURE DE L’OFFRE ........................................................................................................................26
V. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A CEDER ...............................................................................27
VI. ELEMENTS D’APPRECIATION DU PRIX ....................................................................................................27
VII. COTATION EN BOURSE ............................................................................................................................36
VIII. MODALITES DE SOUSCRIPTION ...............................................................................................................37
IX. INTERMEDIAIRES FINANCIERS ET SYNDICAT DE PLACEMENT ...............................................................42
X. DETERMINATION DU PRIX SUITE A L’OPO .............................................................................................42
XI. MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES ............................................................................................43
XII. MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES TITRES ..................................................................44
XIII. COMMISSIONS FACTUREES AUX SOUSCRIPTEURS ..................................................................................44
XIV. RESTITUTION DU RELIQUAT ESPECES AUX CLIENTS ..............................................................................44
XV. COMMISSION DE PLACEMENT .................................................................................................................45
XVI. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L’OPERATION .........................................................45
XVII. FISCALITE ...............................................................................................................................................46
XVIII.CHARGES RELATIVES A L’OPERATION ..................................................................................................47
PARTIE III PRESENTATION GENERALE DE PROMOPHARM S.A ..................................................................... 48
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL ..........................................................................................49
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE PROMOPHARM S.A..................................................................51
III. MARCHE DES TITRES DE L’EMETTEUR ...................................................................................................61
IV. NOTATION ...............................................................................................................................................61
V. ASSEMBLEES DES ACTIONNAIRES ...........................................................................................................61
VI. ORGANES D’ADMINISTRATION ...............................................................................................................63
VII. ORGANISATION DE PROMOPHARM S.A..................................................................................................64
PARTIE IV MARCHE DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE ............................................................................ 68
I. PANORAMA DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MONDIALE ................................................................69
II. PANORAMA DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MAROCAINE..............................................................74
III. CADRE REGLEMENTAIRE DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE AU MAROC..........................................88
PARTIE V POSITIONNEMENT DE PROMOPHARM S.A ................................................................................... 97
I. HISTORIQUE ............................................................................................................................................98
II. APPARTENANCE DE LA SOCIETE A UN GROUPE ......................................................................................98
III. FILIALES DE PROMOPHARM S.A ............................................................................................................99
IV. POSITIONNEMENT DE PROMOPHARM S.A............................................................................................100

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 10

PARTIE VI ORGANISATION ET MOYENS DE PRODUCTION ........................................................................... 121
I. MOYENS HUMAINS ................................................................................................................................122
II. MOYENS TECHNIQUES ..........................................................................................................................128
PARTIE VII SITUATION FINANCIERE DE PROMOPHARM S.A........................................................................ 138
I. ANALYSE DE L’ETAT DES SOLDES DE GESTION.....................................................................................139
II. ANALYSE BILANTIELLE .........................................................................................................................149
PARTIE VIII STRATEGIE ET PERSPECTIVES DE DEVELOPPEMENT ................................................................. 161
I. PERSPECTIVES DU SECTEUR PHARMACEUTIQUE .................................................................................162
II. STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT DE PROMOPHARM S.A....................................................................167
III. BUSINESS PLAN SUR LA PERIODE 2007P – 2011P ..................................................................................169
PARTIE IX FACTEURS DE RISQUES ............................................................................................................... 182
I. RISQUES SECTORIELS ...........................................................................................................................183
II. RISQUES OPERATIONNELS ....................................................................................................................183
PARTIE X FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ............................................................................................ 186
I. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ......................................................................................................187
ANNEXES ..................................................................................................................................................... 188
ANNEXE I DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES .................................................................................. 189
I. PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES ..............................................................................................190
II. ETAT DE SYNTHESE SUR LES TROIS DERNIERS EXERCICES ..................................................................190

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 11

AVERTISSEMENT
Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification des
informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de
l’information donnée dans la perspective de l’opération proposée aux investisseurs.
L’attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu’un investissement en titres de capital
comporte des risques et que la valeur de l’investissement est susceptible d’évoluer à la hausse comme à la
baisse sous l’influence de facteurs internes ou externes à l’émetteur.
Les dividendes distribués par le passé ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-là sont
fonction des résultats et de la politique de distribution des dividendes de l’émetteur.
La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence
n’autorisent pas la souscription ou l’acquisition de titres de capital, objet de ladite note d’information.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à s’informer et à
respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce type d’opération.
Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet de la
présente note d’information, qu’en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout pays où il
fera une telle offre.
Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) ni Promopharm S.A ni BMCE Capital
Conseil n’encourent de responsabilité du fait du non-respect de ces lois ou règlements par un ou des
membres du syndicat de placement.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 12

PREAMBULE
En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel
que modifié et complété, la présente note d’information porte, notamment, sur l’organisation de
l’émetteur, sa situation financière et l’évolution de son activité, ainsi que sur les caractéristiques et l’objet
de l’opération envisagée.
Ladite note d’information a été préparée par BMCE Capital Conseil conformément aux modalités fixées
par la circulaire du CDVM n° 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de l’article précité.
Le contenu de cette note d’information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf mention
spécifique, des sources suivantes :
ƒ Commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de Promopharm S.A,
notamment lors des due diligences effectuées auprès de la Société selon les standards de la profession ;
ƒ Liasses fiscales et comptables de Promopharm S.A pour les exercices clos aux 31 décembre 2004, 2005
et 2006 ;
ƒ Procès-verbaux des Conseils d’Administration, des Assemblées Générales Ordinaires, des Assemblées
Générales Extraordinaires relatifs aux exercices clos aux 31 décembre 2004, 2005 et 2006 et de
l’exercice en cours jusqu’à la date du visa;
ƒ Rapports de gestion pour les exercices clos aux 31 décembre 2004, 2005 et 2006 ;
ƒ Rapports généraux du Commissaire aux Comptes pour les exercices clos aux 31 décembre 2004, 2005
et 2006 ;
ƒ Rapports spéciaux du Commissaire aux Comptes pour les exercices clos aux 31 décembre 2004, 2005
et 2006 ;
ƒ Rapports de l’Association Marocaine de l'Industrie Pharmaceutique (AMIP) pour les années 2003,
2004 et 2005 ;
ƒ Etudes sectorielles IMS Health ;
ƒ Ministère de la Santé Publique.
En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes
morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, cette note d'information doit être :
ƒ Remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée, ou qui en fait la
demande ;
ƒ Tenue à la disposition du public au siège de Promopharm S.A et dans les établissements chargés de
recueillir les souscriptions selon les modalités suivantes :
- Elle est disponible à tout moment au siège de Promopharm S.A (Rue 7, zone industrielle du Sahel,
Had Soualem – Téléphone : +212 22 96 45 43) ;
- Elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma) ;
- Elle est disponible auprès de BMCE Capital Bourse, BMCI Bourse, BMCE Bank, BMCI et Safa
Bourse ;
ƒ Tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 13

 Partie I ATTESTATIONS ET COORDONNEES

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 14

I. LE CONSEIL D’ADMINISTRATION

Identité

Dénomination ou raison sociale Promopharm S.A

Représentant légal M. Mohammed Kamal MERNISSI

Fonction Président du Conseil d’Administration

Adresse Rue 7, zone industrielle du Sahel, BP 96/97, 26400, Had Soualem

Numéro de téléphone +212 22 96 45 67

Numéro de fax +212 22 96 45 68

Adresse électronique [email protected]

Attestation

Le Président du Conseil d’Administration atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note
d'information dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les
informations nécessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l'activité, la
situation financière, les résultats et les perspectives de Promopharm S.A ainsi que sur les droits rattachés aux
titres proposés. Elles ne comportent pas d'omissions de nature à en altérer la portée.

M. Mohammed Kamal MERNISSI

Président du Conseil d’Administration

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 15

II. LE COMMISSAIRE AUX COMPTES

Identité

Prénom et Nom M. Mohammed Youssef SEBTI

Adresse 4, allée des roseaux, angle boulevard de Libye, Casablanca

Numéro de téléphone +212 22 39 63 82/83

Numéro de fax +212 22 39 63 84

Adresse électronique [email protected]

Date du 1er exercice soumis au contrôle 1997

Date de renouvellement du mandat 4 juin 2005

Date d’expiration du mandat actuel Jusqu’à l’AGO qui statuera sur l’exercice 2007.

Attestation du Commissaire aux Comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos le 31
décembre 2004, 2005 et 2006

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note
d’information, en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires
en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de
synthèse audités.
Les états de synthèse sociaux de la société Promopharm S.A pour les exercices clos le 31 décembre 2004, 2005
et 2006, ont fait l’objet d’un audit de notre part.
Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu’un tel audit soit
planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalie significative. Un audit comprend l’examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les
montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des
principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que de la
présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre
opinion.
Nous certifions que les états de synthèse arrêtés aux 31 décembre 2004, 2005 et 2006 sont réguliers et sincères et
donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière de la
société Promopharm S.A ainsi que des résultats de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie pour
les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables admis au Maroc.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des
informations comptables et financières, données dans la présente note d'information, avec les états de synthèse
tels que audités par nos soins.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 16

Rapport général du Commissaire aux Comptes relatif à l’exercice du 1 janvier 2006 au 31 décembre
2006

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons procédé à l’audit
des états de synthèse, ci-joints, de la société Promopharm S.A au 31 décembre 2006, lesquels comprennent le
bilan, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et l’état des
informations complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos à cette date. Ces états qui font ressortir un
montant de capitaux propres et assimilés de 323 744 074.42 Dh dont un bénéfice net de 39 871 272.07 Dh sont
la responsabilité des organes de gestion de la Société. Notre responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces
états sur la base de notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu’un tel audit soit
planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalies significatives. Un audit comprend l’examen, sur la base de sondage, des documents justifiant les
montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des
principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la
présentation générale, des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre
opinion.

Opinion sur les états de synthèse

A notre avis, les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société Promopharm au 31
décembre 2006 ainsi que du résultat de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie pour l’exercice
clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés
notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration
destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

Le Commissaire aux Comptes

Mohammed Youssef SEBTI

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 17

Rapport général du Commissaire aux Comptes relatif à l’exercice du 1 janvier 2005 au 31 décembre
2005

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons procédé à l’audit
des états de synthèse, ci-joints, de la société Promopharm au 31 décembre 2005, lesquels comprennent le bilan,
le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et l’état des informations
complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos à cette date. Ces états qui font ressortir un montant de capitaux
propres et assimilés de 302 622 562,35 Dh dont un bénéfice net de 36 527 120,70 Dh sont la responsabilité des
organes de gestion de la Société. Notre responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces états sur la base de
notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu’un tel audit soit
planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalies significatives. Un audit comprend l’examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les
montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des
principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que de la
présentation générale, des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre
opinion.

Opinion sur les états de synthèse

A notre avis, les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société Promopharm au 31
décembre 2005 ainsi que du résultat de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie pour l’exercice
clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés
notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration
destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

Le Commissaire aux Comptes

Mohammed Youssef SEBTI

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 18

Rapport général du Commissaire aux Comptes relatif à l’exercice du 1 janvier 2004 au 31 décembre
2004

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons procédé à l’audit
des états de synthèse, ci-joints, de la société Promopharm au 31 décembre 2004, lesquels comprennent le bilan,
le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et l’état des informations
complémentaires (ETIC) relatifs à l’exercice clos à cette date. Ces états de synthèse qui font ressortir un montant
de capitaux propres et assimilés de 235 320 431,65 Dh dont un bénéfice net de 35 391 817,18 Dh sont la
responsabilité des organes de gestion de la Société. Notre responsabilité consiste à émettre une opinion sur ces
états de synthèse sur la base de notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu’un tel audit soit
planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas
d’anomalies significatives. Un audit comprend l’examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les
montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des
principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que de la
présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre
opinion.

Opinion sur les états de synthèse

A notre avis, les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société Promopharm au 31
décembre 2004 ainsi que du résultat de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie pour l’exercice
clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés
notamment de la concordance des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration
destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la Société.

Le Commissaire aux Comptes

Mohammed Youssef SEBTI

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 19

III. LE CONSEILLER ET COORDINATEUR GLOBAL

Identité

Dénomination ou raison sociale BMCE Capital Conseil

Représentant Légal M. Adil BOUIFROURI

Fonction Directeur Général

Adresse 30, boulevard Moulay Youssef, Casablanca

Numéro de téléphone +212 22 42 91 00

Numéro de fax +212 22 26 98 60

Adresse électronique [email protected]

Attestation

La présente note d’information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons avoir
effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu’elle contient.
Ces diligences ont notamment concerné l’analyse de l’environnement économique et financier de Promopharm
S.A à travers :
ƒ Les requêtes d’informations et d’éléments de compréhension auprès de la Direction Générale de
Promopharm S.A ;
ƒ L’analyse des comptes sociaux, des rapports d’activité des exercices 2004, 2005 et 2006 et la lecture des
procès-verbaux des organes de direction et des assemblées d’actionnaires de Promopharm S.A.

Par ailleurs, Promopharm S.A compte parmi ses actionnaires la société RMA Watanya, appartenant au groupe
Finance.com, Finance.com est elle-même l’actionnaire principal du groupe BMCE Bank, auquel appartient
BMCE Capital Conseil.
Compte tenu de ce qui précède, nous attestons avoir pris toutes les précautions à même de garantir l’objectivité
de notre analyse et la qualité de la mission pour laquelle nous avons été mandatés.

M. Adil BOUIFROURI
Directeur Général

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 20

IV. LE CONSEILLER JURIDIQUE

Identité

Dénomination ou raison sociale Cabinet Naciri & Associés - Gide Loyrette Nouel

Représentant Légal M. Hicham NACIRI

Fonction Associé / Avocat à la cour

Adresse 63, boulevard Moulay Youssef, Casablanca

Numéro de téléphone +212 22 27 46 28

Numéro de fax +212 22 27 30 16

Adresse électronique [email protected]

Attestation

L'Opération d’introduction en bourse de la société Promopharm S.A, par voie de cession d’actions, est conforme
aux stipulations statutaires de Promopharm S.A et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés.

M. Hicham NACIRI
Avocat aux Barreaux de Casablanca et de Paris

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 21

V. LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERES

Identité

Dénomination ou raison sociale Promopharm S.A

Représentant Légal M. Tahar MERNISSI

Fonction Vice Président – Directeur Général

Adresse Rue 7, zone industrielle du Sahel, BP 96/97, 26400, Had Soualem

Numéro de téléphone +212 22 96 45 67

Numéro de fax +212 22 96 45 68

Adresse électronique [email protected]

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 22

Partie II PRESENTATION DE L’OPERATION

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 23

I. CADRE DE L’OPERATION
L’introduction au premier compartiment de la Bourse de Casablanca par voie de cession d’un minimum de 25%
du capital social de Promopharm S.A a été décidée par son Conseil d’Administration tenu le 1er mars 2007.
Ledit Conseil d’Administration a proposé par ailleurs à l’Assemblée Générale Extraordinaire d’apporter aux
statuts les modifications nécessaires afin de les harmoniser avec les nouvelles dispositions du dahir n° 1-06-151
du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi 17-04 portant code du médicament et de la pharmacie ainsi
qu’avec les dispositions légales régissant les sociétés faisant appel public à l’épargne.
Ce même Conseil d’Administration a donné tous pouvoirs à Monsieur Mohammed Kamal Mernissi, Président
dudit Conseil, avec faculté de subdélégation, en vue de mener à bien l’Opération, de fixer l’ensemble des
modalités d’introduction en Bourse par voie de cession des actions de la Société et notamment de déterminer le
prix de cession desdites actions, ainsi que de prendre toutes mesures utiles et d’accomplir toutes les démarches et
formalités légales nécessaires à cet effet.
L’Assemblée Générale Extraordinaire tenue en date du 4 avril 2007 a pris acte de la décision du Conseil
d’Administration de procéder à l’introduction de la Société à la Bourse de Casablanca et a décidé de modifier les
statuts de la Société, notamment en harmonisant les statuts avec les nouvelles dispositions du dahir n° 1-06-151
du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi 17-04 portant code du médicament et de la pharmacie ainsi
qu’avec les dispositions légales régissant les sociétés faisant appel public à l’épargne et en supprimant la clause
de préemption statutaire et les catégories d’actions A et B.
Les Assemblées Spéciales des actionnaires de « catégorie A » et de « catégorie B » tenues le 4 avril 2007 ont
approuvé la décision de l’Assemblée Générale Extraordinaire décidant la suppression des catégories d’actions A
et B.
La date d’entrée en vigueur desdites modifications statutaires correspond à la date de cotation des actions de la
Société à la Bourse de Casablanca, à l’exception de la modification relative à la suppression de la clause de
préemption et des catégories d’actions A et B ainsi que celles liées à l’harmonisation des statuts avec les
nouvelles dispositions du dahir n° 1-06-151 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi 17-04 portant
code du médicament qui sont entrées en vigueur à compter de la date de la tenue de l’Assemblée Générale
Extraordinaire du 4 avril 2007 susvisée.
Le Président du Conseil d’Administration a arrêté les termes de l’introduction de la Société au premier
compartiment de la Bourse de Casablanca, par cession de 27,00% du capital pour un prix compris entre 800 Dh
et 880 Dh par action.

II. OBJECTIFS DE L’OPERATION

II.1. OBJECTIFS DE L’OPERATION

Les objectifs visés par Promopharm S.A à travers la présente opération d’introduction en Bourse sont les
suivants :
ƒ Accompagner la libéralisation du capital pharmaceutique en institutionnalisant le capital de la Société ;
ƒ Accroître la notoriété de la Société auprès de la communauté financière et du grand public ;
ƒ Poursuivre et renforcer la logique de performance et de transparence dans laquelle s’inscrit la Société en
se soumettant au jugement du marché ;
ƒ Valoriser le patrimoine des actionnaires.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 24

II.2. ACTIONNAIRES CEDANTS

Actionnaires Nombre d'actions cédées

Famille Mernissi 129 961

Monsieur Mernissi Mohammed Kamal 30 072
Monsieur Mernissi Tahar 11 732
Monsieur Mernissi Omar 11 583
Société Sophanord 27 338
Madame Sentissi Malika 7 700
Monsieur Tlemcani Ahmed 9 125
Monsieur Cherradi El Fadili Salah 6 548
Monsieur Taifor Mohamed 687
Madame Benslimane Andaloussi Ouafae 203
Monsieur Abouyoub M'hamed 1 173
Madame Sentissi Rajae 11 900
Monsieur Ouazzani Chahdi Khalid 11 900

Famille Filali 70 888

Madame Chami Rachida 43 580
Monsieur Filali Baba Abderrahim 25 033
Monsieur Tagnaouti Moumnani Abdeslem 2 275
Famille Bennani 24 410
Madame Lahlou Sabah 12 600
Monsieur Bennani Abdellatif 11 810
Chiesi Farmaceutici 28 209
Divers 16 577
Héritiers Feu Bihkak Mohamed 164
Héritiers Feu El Fassi Fihri Meriam 100
Monsieur Alaoui Aziz Moulay Lekbir 200
Madame Ayouch Najiba 860
Monsieur Belhmer Omar 370
Monsieur Belqasmi Omar 4 560
Monsieur Benjelloun M'hamed 300
Monsieur Benkirane Abderrafih 270
Monsieur Benouzekri Abdelkrim 805
Madame Bensouda Hakima 700
Monsieur Bouchikhi Mohamed 180
Monsieur El Quasri Taoufiq 211
Madame Frej Jamila 429
Madame Hammi Naïma 300
Monsieur Jamal Alaoui Houcine 30
Monsieur Kazmane Ahmed 200
Monsieur Lahlou Rachid 300
Monsieur Lahlou Taoufik 400
Monsieur Lamramri Abderrahim 190
Monsieur Najah Mohamed 4 500
Monsieur Regragui Tahar 108
Monsieur Sebky Mohamed 1 000
Madame Tricha Fatima 400

Total 270 045

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 25

III. INTENTION DES ACTIONNAIRES
A la connaissance de la Société, les actionnaires détenant 5% ou plus du capital de la Société n’envisagent pas de
souscrire à cette opération d’introduction en Bourse en tant qu’acquéreurs.

IV. STRUCTURE DE L’OFFRE

IV.1. MONTANT GLOBAL DE L’OPERATION

Le montant global de l’Opération s’établit entre 216 036 000 Dh et 237 639 600Dh.

IV.2. PLACE COTATION

Les actions de Promopharm S.A seront cotées à la Bourse de Casablanca.

IV.3. REPARTITION DE L’OFFRE

L’Opération est structurée en trois types d’ordres :

TYPE D’ORDRE I Réservé aux personnes physiques résidentes ou non résidentes, de nationalité
marocaine ou étrangère et aux personnes morales de droit marocain ou étranger,
exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 400 000 dirhams.

TYPE D’ORDRE II Réservé aux personnes physiques résidentes ou non résidentes, de nationalité
marocaine ou étrangère et aux personnes morales de droit marocain ou étranger,
exprimant des ordres strictement supérieurs à 400 000 dirhams et inférieur à
10 000 000 dirhams.

TYPE D’ORDRE III Réservé :

ƒ Aux institutionnels1 marocains ;
ƒ Aux institutionnels de droit étranger.

IV.4. CLAUSE DE TRANSVASEMENT

Si le nombre de titres demandés par type d’ordre demeure inférieur à l’offre correspondante, BMCE Capital
Bourse, chef de file du syndicat de placement, en collaboration avec BMCE Capital Conseil, Promopharm S.A et
la Bourse de Casablanca attribueront la différence à l’autre type d’ordre. Les modalités de transvasement sont
définies dans la Partie XI.2.

1
Est considéré comme investisseur institutionnel tout investisseur qualifié par nature selon l’article 12-3 du Dahir portant loi n°1-93-212,
tout professionnel de l’investissement agréé ou réglementé en tant que tel, toute personne morale dont l’objet social prévoit comme activité
régulière l’investissement en valeurs mobilières.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 26

V. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A CEDER

Nature des titres Actions de Promopharm S.A toutes de même catégorie.

Forme des titres Les actions sont nominatives ou au porteur et sont entièrement dématérialisées
et inscrites en compte chez Maroclear.
Nombre de titres à céder 270 045 actions.
Fourchette de prix par action 800 Dh – 880 Dh
Valeur nominale 100 Dh
Libération des titres Les actions cédées seront entièrement libérées et libres de tout engagement.
Date de jouissance 1er janvier 20072
Compartiment de cotation 1er compartiment
Ligne de cotation 1ère ligne (les dividendes de l’exercice 2006 sont déjà versés aux actionnaires)
Droits préférentiels de souscription Néant.
Négociabilité des titres Les actions, objet de la présente opération, sont librement négociables.
Aucune clause statutaire ne restreint la libre négociation des actions composant
le capital de la Société.
Droits rattachés Toutes les actions bénéficient des mêmes droits tant dans la répartition des
bénéfices que dans la répartition du boni de liquidation. Chaque action donne
droit à un droit de vote lors de la tenue des assemblées.

VI. ELEMENTS D’APPRECIATION DU PRIX

La valorisation de Promopharm S.A, aboutissant au prix des actions proposées dans le cadre de la présente
Opération, est fondée sur les méthodes de valorisation suivantes :
ƒ Comparables boursiers nationaux et internationaux ;
ƒ Actualisation des cash-flows futurs (DCF) ;
ƒ Actualisation des dividendes (DDM).
Il est indiqué, qu’en date du 15 mai 2007, la société Sophanord a cédé 4,0% de Promopharm S.A à RMA
Watanya au prix de 860 Dh par action. Cette transaction constitue un référentiel de prix dans le cadre de la
présente évaluation et à la veille de l’Opération.

VI.1. METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS

VI.1.1. Rappel méthodologique

La méthode des comparables boursiers est une approche analogique, fondée sur une capitalisation des différents
paramètres de rentabilité de l’entreprise. Elle consiste à appliquer aux agrégats financiers de la Société, les
multiples observés sur un échantillon constitué d’entreprises opérant sur le même secteur au niveau de la région
MENA et ayant une structure d’activité et des fondamentaux comparables à Promopharm S.A.
Toutefois, parmi les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca, seule la valeur Sothema s’apparente réellement à
la Société.
Les multiples utilisés dans le cadre de cette valorisation sont issus :
ƒ Du secteur pharmaceutique local (Sothema) ;
ƒ Du marché marocain pris dans son ensemble, afin d’atténuer le risque d’erreur lié à l’absence d’autres
opérateurs, côtés à la Bourse de Casablanca, intervenant dans le même secteur d’activité ;
ƒ Des entreprises du même secteur opérant dans la région MENA (Middle East North Africa).

2
Droit aux dividendes qui seront distribués en 2008 au titre de l’exercice clos au 31 décembre 2007.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 27

Comparables nationaux

Cette approche se base sur les ratios de valorisation offerts par le marché marocain, notamment ceux de
Sothema, le seul établissement pharmaceutique industriel marocain coté sur la Bourse de Casablanca.
Les multiples retenus sont :
ƒ P/E ou PER (Price Earning Ratio) : ce multiple est attaché au cours de l’action qu’on divise par le
bénéfice net par action (obtenu en divisant le résultat net réalisé par le nombre d’actions composant le
capital social de la Société) ;
ƒ P/B ou PBR (Price to Book Ratio) : ce multiple se base sur une valorisation des fonds propres en
mesurant le rapport entre leur valeur comptable et leur valeur de marché ;
ƒ VE/EBITDA : ce multiple traduit la capacité bénéficiaire d’exploitation de Sothema, hors amortissements
et provisions et hors charges et produits non courants. Il permet de mesurer et de valoriser une rentabilité
normative récurrente d’exploitation et de gommer les différences, parfois très significatives qui peuvent
exister en terme de choix de méthodes et de durée d’amortissement.

Composition de l’échantillon pour les comparables nationaux :

Sociétés Place de cotation Capitalisation boursière au 06-04-07 P/E 07 P/B 07 VE/EBITDA

Sothema Bourse des Valeurs de 1 008 mdh 23,54 x
3
5,27 x
4
10,835x
Casablanca

Marché marocain6 22,10x 4,80x

Synthèse de valorisation – comparables issus du secteur pharmaceutique local :

Multiples retenus Valorisation induite de 100% des FP

VE/EBITDA 2007E 1 050 005

P/E 2007E 1 110 920

P/B 2007 E 1 752 317

En Kdh

Synthèse de valorisation – comparables issus du marché marocain :

Multiples retenus Estimation Marché Marocain Valorisation induite de 100% des FP

P/E Marché marocain 2007E 22,10x 1 043 164

P/B Marché marocain 2007E 4,80x 1 594 975

En Kdh

Comparables internationaux

Pour les besoins de la valorisation de Promopharm S.A, un échantillon d’entreprises opérant sur le même secteur
sur la zone MENA a été retenu.

3
Source : CFG Group;
4
Source: CFG Group;
5
Source : CFG Group;
6
Source: BMCE Capital – Analyse et Recherche- Lettre du 16-04-2007 ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 28

Ces sociétés opèrent sur le même secteur d’activité de Promopharm S.A, à savoir la production et la
commercialisation de produits pharmaceutiques de marque propre ou sous licences, l’importation de spécialités
pharmaceutiques et de produits dermo-cosmétiques et l’export.
Le multiple retenu est VE/EBITDA. Ce multiple traduit la capacité bénéficiaire d’exploitation d’une entreprise,
hors amortissement et provisions et hors charges et produits non courants. Il s’agit du multiple de valorisation le
plus communément utilisé par la communauté financière.

Composition de l’échantillon pour les comparables internationaux :

Entreprises Pays VE/EBITDA 2007E

Aspen Pharmacare Afrique du Sud 10,99x

Taro Pharmaceutical Ind. Israël 7,55x
Teva Pharmaceutical Israël 11,70x
Médiane 10,99x
Source : Fininfo

Synthèse de valorisation – comparables boursiers internationaux :

Multiples retenus Valorisation

E
VE/EBITDA 2007 médian 1 064 679

VE/EBITDA 2007E minimum 753 523

Ratio VE/EBITDA 2007 E maximum 1 128 900

En Kdh

VI.2. METHODE D’ACTUALISATION DES CASH-FLOWS FUTURS (DCF)

VI.2.1. Rappel méthodologique

La méthode d’actualisation des cash-flows (DCF) mesure la capacité d’une entreprise à créer de la valeur. La
création de valeur résulte de la différence entre la rentabilité des capitaux investis et l’exigence de rémunération
des actionnaires et des créanciers.
Cette méthode donne une vision dynamique de la valeur d’une activité puisqu’elle se base sur des projections de
résultats et prend en considération les principaux facteurs qui influent sur la valeur de l’activité, tels que
l’évolution de sa rentabilité, sa cyclicité, sa situation financière et le risque propre.
La détermination des cashs-flows repose sur l’élaboration d’un plan d’affaires sur un horizon cohérent de 5 ans
et le calcul d’une valeur terminale de l’entreprise à l’issue de la période considérée.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 29

La valeur de l’entreprise (VE) est alors estimée en actualisant, au Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC), les
cash-flows futurs incluant la valeur terminale. Elle comprend :
ƒ La valeur actualisée des flux de l’horizon 2007P – 2011P ;
ƒ La valeur terminale (VT), représentant la valeur de l’entreprise au terme de l’horizon 2007P-2011P. Elle
est généralement déterminée sur la base de la méthode de Gordon Shapiro par capitalisation à l’infini du
dernier flux de trésorerie à un taux g :
flux normatif fin 2011 ∗ (1 + g)
VT =
CMPC - g

Où g est le taux de croissance à l’infini ;

ƒ Le taux de croissance à l’infini retenu est de 3,5% ;
ƒ La valeur des fonds propres (Vfp) est ensuite déduite après soustraction de l’endettement net de la valeur
d’entreprise.
Dans le cas de la présente Opération, compte tenu de l’endettement financier nul de Promopharm S.A sur toute
la période prévisionnelle, le CMPC correspond au coût des fonds propres.

VI.2.2. Calcul du taux d’actualisation

Le coût moyen pondéré du capital correspond à la rentabilité exigée par l’ensemble des pourvoyeurs de fonds de
l’entreprise. Le coût du capital est ainsi reconstitué à partir de l’évaluation des différents titres financiers de
l’entreprise (coût des fonds propres et coût de la dette) suivant la formule suivante :

FP D
CMPC = C fp ∗ + C d ∗ (1 − IS ) ∗
FT FT

Où Cfp Coût des fonds propres

FP Fonds propres
FT Financement Total
Cd*(1-IS) Coût de la dette nette d’impôt
D Endettement net

Le coût des fonds propres est calculé de la manière suivante :

C fp = R f + β ∗ (k M − R f )

Où Rf Taux sans risque (BT 5 ans), soit 3,16%7

β Bêta désendetté de 0,67
kM Rendement marché action de 11,7%8

7
Source : Bank Al Maghrib
8
Source : données : Bourse de Casablanca – Calcul BMCE Capital Conseil

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 30

Détermination du bêta

Le bêta utilisé correspond au bêta désendetté moyen d’un échantillon de sociétés cotées sur la zone MENA,
d’activités et chiffres d’affaires comparables à ceux de Promopharm S.A.

Entreprises Place de cotation Bêta Ratio D/FP Bêta désendetté

Aspen Pharmacare Afrique du Sud 0,71 - 0,7
Taro Pharmaceutical Ind Israël 0,45 4,90% 0,44
Teva Pharmaceutical Israël 0,86 - 0,9
Dar Al Dawa Jordanie 0,67 - 0,67
Moyenne 0,67 0,67
Source : Fininfo et Thomson One

Valorisation

L’actualisation de la valeur terminale de la Société a été réalisée sur la base de 4 ans (mars 2007–mars 2011).

VI.2.3. Synthèse de la valorisation par la méthode DCF

La valorisation par la méthode DCF est élaborée à partir d’un business plan prévisionnel sur un horizon de 5 ans
(2007P-2011P).
Sur la base d’un CMPC de 8,87% et un taux de croissance à l’infini de 3,5%, la valeur des fonds propres de
Promopharm S.A s’établit à 1 033,8 mdh.

Synthèses de valorisation - DCF

(71)
1 034
963

Valeur d'entreprise Dette nette estimée Valeur de 100%

au 31-Mar-07 des FP

En mdh

VI.3. METHODE D’ACTUALISATION DES DIVIDENDES

VI.3.1. Rappel méthodologique

La méthode d’actualisation des dividendes ou méthode des Discounted Dividend Models (DDM) mesure la
capacité de l’entreprise à rémunérer les actionnaires.
La DDM repose sur le plan d’affaires prévisionnel de Promopharm S.A, pour certains paramètres propres à la
Société (taux de distribution, risque, etc.) et d’autres liés aux marchés financiers (taux de rendement sans risque,
prime de risque du marché, etc.).

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 31

La valeur des fonds propres est déterminée en actualisant les dividendes futurs et comprend :
ƒ La valeur actualisée des dividendes sur l’horizon 2007P – 2011P ;
ƒ La valeur terminale (VT), représentant la valeur des fonds propres de l’entreprise au terme de l’horizon
2007P – 2011P . celle-ci est calculée sur la base du modèle de Gordon Shapiro par capitalisation à l’infini
du dernier dividende perçu à un taux g :
Dividendes reçus fin 2011 ∗ (1 + g)
VT =
C fp - g

Où g est le taux de croissance à l’infini.

VI.3.2. Calcul du taux d’actualisation

Le taux d’actualisation retenu est le coût des fonds propres dont le calcul est expliqué précédemment dans le
cadre de la méthode DCF, soit un taux de 8,87%.

VI.3.3. Synthèse de la valorisation par la méthode DDM

La valorisation par la DDM est élaborée à partir d’un business plan prévisionnel sur la période 2007P – 2011P.
Sur la base d’un taux de distribution des dividendes de 65,0%, un coût des fonds propres de 8,87% et un taux de
croissance à l’infini de 3,5%, la valeur des fonds propres de Promopharm S.A s’élève à 750,2 mdh.

Synthèse de valorisation - DDM

612 750

138

Dividendes Valeur terminale actualisée Valeur de 100% des FP

actualisés

En mdh

VI.4. SYNTHESE GENERALE ET DETERMINATION DE LA FOURCHETTE DE PRIX DE L’ACTION

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 32

Synthèse des références et offre de prix
Mdh
Max 1 752 Mdh
1800 (PB 07E)

1700
Max 1 595 Mdh
(PB 07E)
1600

1500 Max: 1 383 Mdh

(Actualisation à 7,87% / Croissance
1400 perpétuelle de 4,00% )

1300
Max 1 129 Mdh
1200 (VE/EBITDA 07E)
Max: 1 028 Mdh
1100 Valeur de référence = 1 034 Mdh
(Actualisation à 7,87% / Croissance
perpétuelle de 4,00% )
1000 Min 1 043 Mdh Min 1050 Mdh
(PE 07E) (VE/EBITDA 07E)

900
880
800 Min: 836Mdh
Valeur de référence = 750 Mdh
(Actualisation à 9,87% /
Min 754 Mdh Croissance perpétuelle de
700 (VE/EBITDA 07E) 3,00% )

600 Min: 593Mdh

(Actualisation à 9,87% / Croissance
perpétuelle de 3,00% )
500
Comparables Marché Comparables Sothema DCF DDM
Marocain Internationaux

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 33

 Synthèses des travaux de valorisation

Méthode de valorisation Fourchette de valorisation

Fourchette Basse Fourchette Haute

Discounted Cash Flow (DCF) Prix de l'action en Dh 836 1 383

Discounted Dividend Model (DDM) Prix de l'action en Dh 593 1 028

Comparables boursiers nationaux - Secteur pharmaceutique Prix de l'action en Dh 1 050 1 752

Comparables boursiers nationaux - Marché marocain Prix de l'action en Dh 1 043 1 595

Comparables boursiers internationaux Prix de l'action en Dh 754 1 129

Synthèse des méthodes Prix de l’action en Dh 800 880

La synthèse des méthodes de valorisation fait ressortir un prix par action compris entre 593 Dh et 1 752 Dh. Le
prix par action proposé est compris entre 800 Dh et 880 Dh par action.
Les décotes induites se présentes comme suit :
Méthodes de valorisation Prix de l'action Promopharm S.A Décote induite offerte au marché
en Dh 800 Dh – 880 Dh
Comparables boursiers

Benchmark marché marocain

PE 07P 1 043,0 [23,3% - 15,6%]
P
P/B 07 1 595,0 [49,8% - 44,8%]

Benchmark Pays zone MENA

Min VE/EBITDA 07P 753,0 [N/A - N/A%]
P
Max VE/EBITDA 07 1 128,0 [29,1% - 22,0%]

Benchmark Industrie pharmaceutique locale

VE/EBITDA 07P 1 050,0 [23,8% - 16,2%]
P
PE 07 1 110,9 [28,0% - 20,8%]
P
PB 07 1 752,3 [54,3% - 49,8%]

Actualisation des dividendes futurs (DDM) 750,2 [N/A - N/A]

Actualisation des free cash flows 1 034,5 [22,7% - 14,9%]

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 34

Matrice de valorisation

Paramètres Promopharm S.A (en mdh) Prix par action (en Dh)
800 880

VE/EBITDA 07P EBITDA 07P=90,5 8,06x 8,94x

VE/EBITDA 08P EBITDA 08P=98,2 7,42x 8,24x

PE 07P RN 07P= 47,2 16,95x 18,64x

P P
PE 08 RN 08 = 59,6 13,42x 14,77x

Div. Yield 07P Dividende 07P = 25,0 3,13% 2,84%

Div. Yield 08P Dividende 08P = 30,7 3,84% 3,49%

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 35

VII. COTATION EN BOURSE

VII.1. CALENDRIER INDICATIF DE L’OPERATION

Ordre Etapes Au plus tard

1 Réception par la Bourse de Casablanca du dossier complet de l’Opération 18 mai 2007
2 Emission de l’avis d’approbation de la Bourse de Casablanca sur l’Opération 18 mai 2007
3 Réception par la Bourse de Casablanca de la note d’information visée par le CDVM 21 mai 2007
4 Publication au Bulletin de la Cote de l’avis relatif à l’opération d’introduction en Bourse 22 mai 2007
de la société Promopharm S.A
5 Ouverture de la période des souscriptions 30 mai 2007
6 Clôture anticipée éventuelle de la période des souscriptions à partir du 9
31 mai 200710
7 Clôture de la période des souscriptions 5 juin 2007
8 Réception des souscriptions par la Bourse de Casablanca via les membres du syndicat de 7 juin 2007 avant 12h00
placement
9 Centralisation et consolidation des souscriptions et traitement des rejets par la Bourse de 8 juin 2007
Casablanca
10 Fixation du prix de cession 12 juin 2007 à 14h30
11 Publication du prix de cession sur le site de la Bourse de Casablanca et au bulletin de la 12 juin 2007
Cote et par voie de communiqué de presse
12 Remise des allocations des titres aux membres du syndicat de placement 13 juin 2007
13 Première cotation des actions de Promopharm S.A et enregistrement de l’Opération 15 juin 2007
Annonce officielle des résultats de l’Opération par la Bourse de Casablanca au Bulletin
de la Cote
14 Règlement et livraison 20 juin 2007
15 Prélèvement par la Bourse de Casablanca de la commission d’admission 21 juin 2007

9
Les étapes 9 à 15 ne seront pas décalées en cas de clôture anticipée de la période de souscription.
10
La réception des souscriptions par la Bourse de Casablanca se fera au plus tard 48 heures après la date de clôture anticipée.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 36

VII.2. LIBELLE DES ACTIONS, SECTEUR D’ACTIVITE ET CODE

Libellé Promopharm S.A

Compartiment Marché principal (1er compartiment)
Secteur d’activité Industrie Pharmaceutique
Mode de cotation Continu
Procédure de première cotation Offre à Prix Ouvert
Code 9900
Ticker PRO
Date de 1ère cotation 15 juin 2007

VIII. MODALITES DE SOUSCRIPTION

VIII.1. PERIODE DE SOUSCRIPTION

Les actions, objet de la présente note d’information, pourront être souscrites du 30 mai 2007 au 5 juin 2007
inclus.
Cette période se limite cependant, pour le personnel des Membres du syndicat de placement, du 30 mai 2007 au
1er juin 2007 (soit 48 heures maximum avant la clôture des souscriptions).
A noter que le non - respect de cette clause sera un motif de rejet de la souscription par la Bourse de Casablanca.
La clôture anticipée de la période de souscription peut être envisagée dès la fin du 2ème jour de la souscription (31
mai 2007) si l’importance de la demande risque d’aboutir à une allocation très faible voire nulle pour une partie
des souscripteurs, ou si l’offre ait été souscrite plus de deux fois. La clôture anticipée interviendrait sur
recommandation du Conseiller et Coordinateur Global sous le contrôle de la Bourse de Casablanca et du CDVM.
Le Conseiller devra informer la Bourse de Casablanca le jour même avant 16 heures. Aucun décalage ne sera
opéré en cas de clôture anticipée.
Un communiqué sera diffusé le jour même de la clôture de la période de souscription dans le bulletin de la cote
et dans les deux jours qui suivent dans un journal d’annonces légales par l’Emetteur.
Les étapes 9 à 15 du calendrier de l’Opération, ne seront pas décalées en cas de clôture anticipée de la période de
souscription.

VIII.2. DESCRIPTION DES TYPES D’ORDRES

VIII.2.1.Type d’ordre I

Le nombre d’actions alloué à ce type d’ordre est de 81 014 actions (soit 30% du nombre total d’actions offertes
et 8,10% du capital social de Promopharm S.A).
Ce type d’ordre est réservé :
ƒ Aux personnes physiques marocaines et étrangères résidentes ou non résidentes ;
ƒ Aux personnes morales de droit marocain ou de droit étranger.
Aucun montant minimum n’est prévu pour ce type d’ordre.
Le montant maximum pouvant être demandé par un souscripteur au type d’ordre I est à de 400 000 Dh.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 37

VIII.2.2.Type d’ordre II

Le nombre d’actions alloué à ce type d’ordre est de 81 014 actions (soit 30% du nombre total d’actions offertes
et 8,10% du capital social de Promopharm S.A).
Ce type d’ordre est réservé :
ƒ Aux personnes physiques marocaines et étrangères résidentes ou non résidentes ;
ƒ Aux personnes morales de droit marocain ou de droit étranger.
Les ordres exprimés par le type d’ordre II doivent être strictement supérieurs à 400 000 Dh et strictement
inférieurs à 10 000 000 Dh (soit 4,2% du montant global de l’Offre11).

VIII.2.3.Type d’ordre III

Le nombre d’actions alloué à ce type d’ordre est de 108 017 actions (soit 40% du nombre total d’actions offertes
et 10,80% du capital social de Promopharm S.A).
Le type d’ordre III est réservé :
ƒ Aux investisseurs institutionnels de droit marocain ;
ƒ Aux investisseurs institutionnels de droit étranger.
Aucun nombre minimum de titres n’est prévu pour ce type d’ordre.
Le nombre maximum de titres pouvant être demandé par un souscripteur au type d’ordre III est de 27 005
actions, soit 10% du nombre de titres offerts.

VIII.3. CONDITIONS DE SOUSCRIPTION

VIII.3.1.Ouverture du compte

ƒ Les opérations de souscription sont enregistrées dans un compte titres et espèces au nom du souscripteur
(ouvert auprès de l’un des membres du syndicat de placement, auprès duquel la souscription est faite) ;
ƒ Toute personne12 désirant souscrire auprès d’un membre du syndicat de placement devra obligatoirement
disposer ou ouvrir un compte auprès de l’un des membres du syndicat de placement auprès duquel la
souscription est faite. Le membre du syndicat de placement demandera au souscripteur les pièces
suivantes pour l’ouverture du compte :
- Copie du document d’identification du client (carte d’identité national, carte de séjour, registre de
commerce, passeport, etc.) ;
- Contrat d’ouverture de compte dûment signé par le souscripteur.
ƒ Les ouvertures de comptes ne peuvent être réalisées que par le détenteur même du compte ;
ƒ Il est strictement interdit d’ouvrir un compte par procuration ;
ƒ Une procuration pour une souscription ne peut en aucun cas permettre l’ouverture d’un compte pour le
mandant ;
ƒ L’ouverture de compte pour enfants mineurs ne peut être réalisée auprès des membres du syndicat de
placement que par le père, la mère, le tuteur ou le représentant légal de l’enfant mineur.

VIII.3.2.Modalités de souscription

ƒ Les souscriptions peuvent être réalisées par le souscripteur lui-même ou par son mandataire ;
ƒ Les souscriptions aux types d’ordres I et II sont à exprimer en dirhams ;
ƒ Les souscriptions au type d’ordre III sont à exprimer en quantités et prix (palier de prix : 10 Dh) ;

11
Sur la base d’un prix unitaire de 880 Dh par action.
12
Hors investisseurs institutionnels pour qui seule l’ouverture d’un compte d’intermédiation sera exigée

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 38

ƒ Toutes les souscriptions sont exprimées en dirhams, à l’exception des souscriptions pour le type d’ordre
III, devant être faites en dirhams et en nombre de titres ;
ƒ Les bulletins de souscription doivent être horodatés par les membres du syndicat de placement ;
ƒ Tout bulletin doit être signé par le souscripteur ou son mandataire ;
ƒ Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer, préalablement à l’acceptation d’une
souscription, que le souscripteur a la capacité financière d’honorer ses engagements ;
ƒ Le membre du syndicat de placement est tenu d’accepter toute souscription de toute personne remplissant
les conditions prévues dans cette note d’information, sous réserve que celle-ci fournisse les garanties
financières nécessaires pour réaliser la transaction ;
ƒ Tout le personnel des membres du syndicat de placement, ne doit pas souscrire les deux derniers jours de
la période de souscription ;
ƒ Le membre du syndicat de placement s’engage à exiger de son client (autres que les institutionnels,
compte tenu des contraintes qui leurs sont propres) la couverture de ses souscriptions ;
ƒ Les souscriptions doivent être couvertes de la manière suivante :
- Un dépôt effectif (remise de chèque ou espèce) sur le compte du souscripteur d’un montant
représentant au minimum :
ƒ 40% de la souscription demandée, pour les personnes physiques et morales du type
d’ordre I, et ;
ƒ 10% de la souscription demandée, pour les personnes physiques et morales du type
d’ordre II devra faire l’objet d’un dépôt effectif (remise de chèque ou espèce) sur le
compte du souscripteur.
Ce dépôt devra rester bloqué, jusqu'à l’attribution du titre.
- Pour le reliquat, la souscription sera couverte selon les modalités définies avec le membre du syndicat
de placement. Les instruments financiers suivants peuvent être acceptés à hauteur des proportions
suivantes :
ƒ OPCVM monétaires : 100% de leur valeur liquidative le jour de la souscription ;
ƒ OPCVM autres que monétaires : 90% de leur valeur liquidative le jour de la souscription ;
ƒ Actions : 80% de leur valeur le jour de la souscription.
ƒ Les dépôts couvrant les souscriptions aux types d’ordres des types d’ordre I et II doivent se faire auprès
de l’un des membres du syndicat de placement, auprès duquel les souscriptions sont faites. Dans le cas où
les souscriptions seraient transmises avec des dépôts auprès de dépositaires non membres du syndicat de
placement, la Bourse procédera automatiquement à l’annulation des ordres de souscription.
La somme des garanties financières, fournies par les personnes physiques et les personnes morales, hors
institutionnels, parmi les éléments ci-dessus, devra représenter 100% de la souscription.
Dans le cas d’appel de fonds par la Bourse de Casablanca, le membre du syndicat de placement non société de
bourse s’engage à verser à la société de bourse qu’il aura désigné à première demande et immédiatement les
fonds requis par la Bourse de Casablanca.
Il convient de rappeler l’article 1.2.8 du Règlement Général de la Bourse de Casablanca qui dispose que :
«En cas de demande excessive de nature à entraîner une attribution inéquitable des titres, la société gestionnaire
peut exiger que les sociétés de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clôture des
souscriptions, les fonds correspondant à la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la société
gestionnaire, ouvert à Bank Al-Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le délai pendant lequel
les fonds doivent rester bloqués. Dans tous les cas, ce délai ne peut dépasser le jour de l’attribution des titres».

VIII.3.3.Souscriptions pour compte de tiers

Les souscriptions pour compte de tiers sont autorisées mais dans les limites suivantes :
ƒ Les souscriptions pour le compte d’enfants mineurs dont l’âge est inférieur ou égal à 18 ans sont
autorisées à condition d’être effectuées par le père, la mère, le tuteur ou le représentant légal de l’enfant
mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus d’obtenir une copie de la page du livret de
famille faisant ressortir la date de naissance de l’enfant mineur et de la joindre au bulletin de souscription.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 39

 Les mouvements sont portés dans ce cas soit sur un compte ouvert au nom de l’enfant mineur, soit sur le
compte espèces ou titres ouvert au nom du père, de la mère, du tuteur ou du représentant légal ;
ƒ Les souscriptions pour enfants mineurs doivent être effectuées auprès du même membre du syndicat de
placement, auprès de qui, la souscription du père, de la mère, du tuteur, ou du représentant légal, a été
réalisée ;
ƒ Les souscriptions pour le compte de tiers sont autorisées à condition que le souscripteur présente une
procuration dûment signée et légalisée par son mandant, délimitant exactement, le champ d’application de
la procuration (procuration pour tous types de mouvements, titres et espèces, sur le compte ou
procuration, spécifique, à la souscription de Promopharm S.A. Les membres du syndicat de placement
sont tenus d’en obtenir une copie et de la joindre au bulletin de souscription ;
ƒ Le mandataire doit préciser les références des comptes titres et espèces du mandant dans lesquels seront
inscrits respectivement les mouvements sur titres ou sur espèces liés aux actions, objet de la présente
opération ;
ƒ Une même personne ne pourra réaliser plus de deux souscriptions pour le compte de tiers ;
ƒ Dans le cas d’un mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire ne peut souscrire pour le compte du
client, dont il gère le portefeuille, qu’en présentant, une procuration, dûment signée et légalisée par son
mandant. Les sociétés de gestion, sont dispensées de présenter ces justificatifs pour les OPCVM qu’elles
gèrent.

VIII.3.4.Interdiction de souscriptions multiples

ƒ Un souscripteur ne peut transmettre qu’un seul ordre pour son propre compte ;
Par conséquent :
- Une même personne ne peut souscrire qu’une seule fois au type d’ordre I ;
- Une même personne ne peut souscrire qu’une seule fois au type d’ordre II ;
- Une même personne ne peut souscrire qu’une seule fois au type d’ordre III ;
- Une même personne ne peut souscrire simultanément aux types d’ordres I, II et III.
Les souscriptions, y compris celles effectuées pour le compte d’enfants mineurs, auprès de plusieurs membres
sont interdites.
Chaque souscripteur, ne peut transmettre, qu’un seul ordre, pour le compte d’un même tiers. Cependant, il ne
peut souscrire, pour le compte de plus de deux tiers mandants.
Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frappés de nullité.

VIII.4. IDENTIFICATION DES SOUSCRIPTEURS

Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer de l’appartenance du souscripteur à l’une des
catégories définies ci-dessous. A ce titre, ils doivent obtenir une copie du document qui atteste de l’appartenance
du souscripteur à la catégorie, et la joindre au bulletin de souscription en ce qui concerne les ordres I, II et III.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 40

VIII.4.1.Type d’ordre I

Catégories de souscripteurs Documents à joindre

Personnes physiques marocaines résidentes Photocopie de la carte d’identité nationale.

Personnes physiques marocaines résidentes à l’étranger Photocopie de la carte d’identité nationale.
Personnes physiques résidentes non marocaines Photocopie de la carte de résident.
Personnes physiques non résidentes et non marocaines Photocopie du passeport contenant l’identité de la personne
ainsi que les dates d’émission et d’échéance du document.
Personnes morales de droit marocain Photocopie du registre de commerce.
Personnes morales de droit étranger Tout document faisant foi dans le pays d’origine et attestant de
l’appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé
acceptable par le Chef de file du syndicat de placement.
Enfant mineur Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de
naissance de l’enfant.
Associations marocaines Photocopie de statuts et du récépissé du dépôt du dossier.

VIII.4.2.Type d’ordre II

Catégories de souscripteurs Documents à joindre

Personnes physiques marocaines résidentes Photocopie de la carte d’identité nationale.

Personnes physiques marocaines résidentes à l’étranger Photocopie de la carte d’identité nationale.
Personnes physiques résidentes non marocaines Photocopie de la carte de résident.
Personnes physiques non résidentes et non marocaines Photocopie du passeport contenant l’identité de la personne
ainsi que les dates d’émission et d’échéance du document.
Personnes morales de droit marocain Photocopie du registre de commerce.
Personnes morales de droit étranger Tout document faisant foi dans le pays d’origine et attestant de
l’appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé
acceptable par le Chef de file du syndicat de placement.
Enfant mineur Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de
naissance de l’enfant.
Associations marocaines Photocopie de statuts et du récépissé du dépôt du dossier.

VIII.4.3.Type d’ordre III

Catégories de souscripteurs Documents à joindre

OPCVM de droit marocain Photocopie de la décision d’agrément. Pour les Fonds Commun
de Placement ‘FCP’, le certificat de dépôt au greffe du tribunal,
pour les Sociétés d’Investissement à Capital Variable
« SICAV », le modèle des inscriptions au registre de commerce.
Investisseurs institutionnels marocains (Hors OPCVM) Photocopie du registre de commerce comprenant l’objet social
qui fait ressortir leur appartenance à cette catégorie.
Investisseurs institutionnels de droit étranger Tout document faisant foi dans le pays d’origine et attestant de
l’appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé
acceptable par le Chef de file du syndicat de placement.

Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappées de nullité.
Les modèles de bulletin de souscription, joints en Annexe II, sont ceux qui seront utilisés impérativement par
l’ensemble des membres du syndicat de placement pour les ordres I, II et III.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 41

Les ordres de souscription sont irrévocables après la clôture de la période de souscription. Toutes les
souscriptions qui ne respectent pas les conditions précitées seront frappées de nullité.

IX. INTERMEDIAIRES FINANCIERS ET SYNDICAT DE PLACEMENT

Intermédiaires financiers et syndicat Dénomination Adresse Types d’ordres

de placement
Conseiller et Coordinateur Global BMCE Capital Conseil 30, boulevard My Youssef, Casablanca -
Chef de file BMCE Capital Bourse 140, avenue Hassan II, Casablanca I, II et III
Co-chef de File BMCI Bourse Boulevard Bir Anzarane, Maârif I et II
Immeuble Romandie I, Casablanca
Membre du syndicat de placement BMCE Bank 140, avenue Hassan II, Casablanca I et II
Membre du syndicat de placement BMCI 26, place des Nations Unies, Casablanca I et II
Membre du syndicat de placement Safa Bourse 7, Bd Kennedy, Casablanca I et II

IX.1. SOCIETES DE BOURSE CHARGEES D’ENREGISTRER L’OPERATION

L’enregistrement des transactions, objet de l’Opération, coté vendeurs sera assuré par la société BMCE Capital
Bourse (BKB).
L’enregistrement des transactions, objet de l’Opération, coté acheteurs se fera par l’entremise des sociétés BKB,
BMCI Bourse et Safa Bourse.
Les membres du syndicat de placement n’ayant pas le statut de société de bourse sont libres de désigner la
société de bourse membre du syndicat de placement de leur choix, afin d’enregistrer leur souscription auprès de
la Bourse de Casablanca (dans le cadre des types d’ordres qui leurs sont réservés). Ils devront informer la Bourse
(ainsi que la société de bourse membre du syndicat de placement concernée) de leur choix par écrit, et ce, avant
le début de la période de souscription.

IX.2. PROCEDURE D’APPEL DE FONDS

Il convient de rappeler l’article 1.2.8 du Règlement Général de la Bourse de Casablanca qui dispose que :
«En cas de demande excessive de nature à entraîner une attribution inéquitable des titres, la société gestionnaire
peut exiger que les sociétés de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clôture des
souscriptions, les fonds correspondant à la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la société
gestionnaire, ouvert à Bank Al-Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le délai pendant lequel
les fonds doivent rester bloqués. Dans tous les cas, ce délai ne peut dépasser le jour de l’attribution des titres».
En cas d’appel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement n’ayant pas le statut
de société de bourse s’engagent à verser à la société de bourse qu’ils ont désignée à cet effet, à première
demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de Casablanca.

X. DETERMINATION DU PRIX SUITE A L’OPO

Le prix de l’action Promopharm S.A sera déterminé à l’issue de la centralisation des ordres de type III dans le
cadre de l’Offre à Prix Ouvert (OPO). Le prix de cession par action de l'offre résultera de la confrontation de
l'offre des actions et des demandes émises par les investisseurs institutionnels selon la technique décrite au
Règlement Général de la Bourse des Valeurs de Casablanca. Cette confrontation sera effectuée, notamment, sur
la base des critères de marché suivants :
ƒ La quantité demandée par palier de prix ;
ƒ La sensibilité au prix des demandes exprimées par ces investisseurs ;
ƒ Le niveau de satisfaction de la demande.
Le prix de cession de l’action Promopharm S.A sera fixé, le 12 juin 2007, dans les locaux de la Bourse de
Casablanca, par Promopharm S.A et BMCE Capital Conseil, en concertation avec le Chef de file du syndicat de

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 42

placement, BMCE Capital Bourse, le Co-Chef de file du syndicat de placement, BMCI Bourse, la Bourse de
Casablanca et en présence du CDVM.
Le prix de cession sera unique et s’appliquera à l’ensemble des souscripteurs au type d’ordre I, aux souscripteurs
de type d’ordres II et aux souscripteurs au type d’ordres III ayant exprimé leurs ordres à ce prix ou à un prix
supérieur.
Le prix de souscription fera l’objet d’une annonce sur le site web de la Bourse de Casablanca, www.casablanca-
bourse.com le 12 juin 2007, et d’un communiqué publié par l’Emetteur le 14 juin 2007 dans un journal
d’annonces légales.

X.1. PROCEDURE DE CONTROLE ET D’ENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA

Les membres du syndicat de placement remettront séparément à la Bourse de Casablanca, sous forme de clé
USB, et ce au plus tard le 7 juin 2007 avant 12h00, le fichier des souscripteurs ayant participé à la présente
opération. A défaut, les souscriptions seront rejetées.
La Bourse de Casablanca procèdera à la consolidation des différents fichiers de souscripteurs et aux rejets des
souscriptions ne respectant pas les conditions de souscription prédéfinies.
Le 13 juin 2007, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les résultats de
l’allocation.
Lors de la séance officielle du 15 juin 2007 sera prononcée l’introduction de Promopharm S.A et son inscription
à la cote de la Bourse de Casablanca. Sur la base des résultats de l’allocation, il sera procédé à l’enregistrement
en bourse des transactions correspondantes à l’Opération, au règlement et à la livraison des titres selon les
procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca.
En particulier, il sera procédé, sur la base des résultats de l’allocation, à la validation, des avis d’opéré,
configurés conformément au modèle en vigueur à la Bourse de Casablanca par les sociétés de bourse et les
établissements dépositaires et ce, préalablement au règlement des transactions.

XI. MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

XI.1. REGLES D’ATTRIBUTION

XI.1.1. Type d’ordre I

Le nombre de titres offerts à ce type d’ordre est de 81 014 actions.

Les actions seront allouées à raison d’une action par souscripteur avec priorité aux demandes les plus fortes. Le
mécanisme d’attribution d’une action par souscripteur, dans la limite de sa demande, se fera par itération, jusqu’à
épuisement du nombre d’actions dédiées à ce type d’ordre.
Le différentiel d’allocation s’établira à une action entre les différents investisseurs dont la demande n’aura pas
été entièrement satisfaite.
En fonction de la demande globale exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas être servies.

XI.1.2. Type d’ordre II

Le nombre de titres offerts à ce type d’ordre est de 81 014 actions.

Si le nombre de titres demandés (sur la base du montant demandé et du prix qui sera fixé, suite à la procédure
d’Offre à Prix Ouvert (OPO)), excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata des demandes
de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entièrement.
Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le souscripteur au ratio
de sursouscription du type d’ordre II ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi à l’unité
inférieure. Les rompus seront alloués par pallier d’une action par souscripteur, avec priorité aux demandes les
plus fortes.
En fonction de la demande globale exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas être servies.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 43

XI.1.3. Type d’ordre III

Le nombre de titres offerts à ce type d’ordre est de 108 017 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata des
demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entièrement.
Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le souscripteur au ratio
de sursouscription du type d’ordre III ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi à l’unité
inférieure. Les rompus seront alloués par pallier d’une action par souscripteur, avec priorité aux demandes les
plus fortes.

XI.2. REGLES DE TRANSVASEMENT

Les règles de transvasement se présentent comme suit :

ƒ Si le nombre de titres souscrits au type d’ordre I demeure inférieur à l’offre correspondante, le reliquat est
attribué au type d’ordre II puis au type d’ordre III;
ƒ Si le nombre de titres souscrits au type d’ordre II demeure inférieur à l’offre correspondante, le reliquat
est attribué au type d’ordre I puis au type d’ordre III ;
ƒ Si le nombre de titres souscrits au type d’ordre III n’atteint pas l’offre correspondante, le reliquat est
attribué au type d’ordre II puis au type d’ordre I.

XII. MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES TITRES

Le règlement et la livraison des titres interviendront le 20 juin 2007. BMCE Capital Bourse est mandatée par le
cédant pour l’inscription des titres en compte.
Sur instruction des Avis d’Opéré (AO) et conformément aux procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca,
les comptes Bank Al-Maghrib des établissements dépositaires seront débités des fonds correspondants à la valeur
des actions attribuées à chaque membre du syndicat de placement, majorée des commissions.
Le règlement et la livraison des titres Promopharm S.A s’effectueront selon les procédures en vigueur à la
Bourse de Casablanca.
La société Promopharm S.A a par ailleurs désigné BMCE Bank comme dépositaire exclusif des titres
Promopharm S.A mis en vente dans le cadre de la présente opération.

XIII. COMMISSIONS FACTUREES AUX SOUSCRIPTEURS

Dans le cadre de la présente opération de placement, chaque Membre du syndicat de placement s’engage
explicitement et irrévocablement, à l’égard du Coordinateur global, du Chef de file et des Autres Membres du
syndicat de placement, à facturer aux souscripteurs une commission de 1,4 % (hors taxe), dont :
ƒ 0,1 % (hors taxe) pour la Bourse de Casablanca au titre de la commission lui revenant (impôt de bourse) ;
ƒ 1% (hors taxe) pour la société de bourse intermédiaire, au titre de la commission d’intermédiation ;
ƒ et 0,3% (hors taxe) au titre de la commission de Règlement/ Livraison ;
Une TVA au taux de 10% sera appliquée en sus.
De même, chaque Membre du syndicat de placement s’engage, formellement et expressément, à ne pratiquer
aucune ristourne aux souscripteurs, simultanément ou postérieurement à la souscription, et ce pour quelque motif
que ce soit.

XIV. RESTITUTION DU RELIQUAT ESPECES AUX CLIENTS

Chaque membre du syndicat de placement s’engage à rembourser aux clients, dans un délai n’excédant pas 10

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 44

jours ouvrés à compter de la date d’annonce des résultats, les reliquats espèces issus de la différence entre le
montant net versé par ces clients à la souscription, et le montant net correspondant à leurs allocations réelles.
Ces restitutions seront réalisées par chèque ou par virement sur le(s) compte(s) bancaire(s) ou compte(s) de
chèques postaux désigné(s) par lesdits clients, sous réserve de l’encaissement effectif, par les Membres du
syndicat de placement, des montants déposés par ces clients pour les souscriptions.
En cas d’échec de l’opération, les souscriptions doivent être remboursées dans un délai de 10 jours ouvrés à
compter de la date de publication des résultats et sous réserve de l’encaissement effectif par le membre du
syndicat de placement du montant déposé pour la souscription.

XV. COMMISSION DE PLACEMENT

Le chef de file s’engage à verser à chacun des membres du syndicat de placement une commission de 0,4%
(Hors taxes) sur les montants effectivement placés et attribués.
Cette commission sera versée sur les comptes Bank Al-Maghrib de chacun des membres du syndicat de
placement.

XVI. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L’OPERATION

Les résultats de la présente Opération seront publiés par la Bourse de Casablanca, au Bulletin de la Cote de
Casablanca et par Promopharm S.A dans l’Economiste du 15 juin 2007.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 45

XVII. FISCALITE
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-dessous à titre
indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à chaque investisseur.
Ainsi, les personnes physiques ou morales désireuses de participer à la présente opération sont invitées à
s’assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s’applique à leur cas particulier. Sous réserve de
modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est le suivant :

XVII.1.ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES

Imposition des profits de cession

Conformément aux dispositions de l’article 75 du Code Général des Impôts, les profits de cession des actions
sont soumis à l’IR au taux de 10%. Pour les actions cotées, l’impôt est retenu à la source et versé au trésor par
l’intermédiaire financier habilité teneur de comptes titres.
Selon les dispositions de l’article 70 du Code Général des Impôts, sont exonérés de l’impôt :
ƒ Les profits ou la fraction des profits sur cession d’actions correspondant au montant des cessions ; réalisées
au cours d’une année civile, n’excédant pas le seuil de 24 000 DH ;
ƒ La donation des actions effectuée entre ascendants et descendants, entre époux et entre frères et sœurs.
ƒ Le fait générateur de l’impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :
ƒ la cession, à titre onéreux ou gratuit à l’exclusion de la donation entre ascendants et descendants et entre
époux, frères et sœurs ;
ƒ l’échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ;
ƒ l’apport en société.
Le profit net de cession est constitué par la différence entre :
ƒ D’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de cette cession,
notamment les frais de courtage et de commission ;
ƒ Et d’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de ladite
acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les moins-values subies au cours d’une année sont imputables sur les plus-values des années suivantes jusqu’à
l’expiration de la 4ème année qui suit celle de la réalisation des moins-values.

Imposition des dividendes

Les dividendes distribués à des personnes physiques résidentes sont soumis à une retenue à la source de 10%.

XVII.2.ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES

Imposition des profits de cession

Les profits nets résultant de la cession, en cours ou en fin d’exploitation, d’actions cotées à la Bourse des Valeurs
de Casablanca sont imposables en totalité.
Par dérogation aux dispositions de l’article 161-I du CGI, les personnes morales soumises à l’Impôt sur les
Sociétés (IS) qui, procèdent à des cessions de titres de participation bénéficient, pour une période de deux ans
allant du 1er janvier 2006 au 31 décembre 2007, d’un abattement appliqué sur le profit net global des cessions,
obtenu après imputation des pertes résultant des cessions.
Le taux de l’abattement est de :
ƒ 25% si le délai écoulé entre l’année d’acquisition et l’année de cession est supérieur à 2 ans et inférieur ou
égal à 4 ans ;
ƒ 50% si le délai écoulé entre l’année d’acquisition et l’année de cession est supérieur à 4 ans.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 46

Imposition des dividendes

XVII.2.1.Personnes morales résidentes passibles de l’IS

Les dividendes distribués à des contribuables relevant de l’IS sont soumis à une retenue à la source de 10%
libératoire de l’IS. Cependant les revenus précités ne sont pas soumis audit impôt si la société bénéficiaire
fournit à la société distributrice une attestation de propriété des titres comportant son numéro d’imposition à l’IS.

XVII.2.2.Personnes morales résidentes passibles de l’IR

Les dividendes distribués à des personnes morales résidentes passibles de l’IR sont soumis à une retenue à la
source au taux de 10%.

XVII.3.ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES NON RESIDENTES

Imposition des profits de cession

Les profits de cession d’actions réalisées par des personnes physiques non résidentes sont imposables sous
réserve de l’application des dispositions des conventions internationales de non double imposition.

Imposition des dividendes

Les dividendes d’actions sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

XVII.4.ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES NON RESIDENTES

Imposition des profits de cession

Les profits de cession d’actions cotées à la bourse des valeurs réalisées par des personnes morales non résidentes
sont exonérés de l’impôt sur les sociétés. Toutefois, cette exonération ne s’applique pas aux profits résultant de
la cession des titres des sociétés à prépondérance immobilière.

Imposition des dividendes

Les dividendes sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

XVIII.CHARGES RELATIVES A L’OPERATION

Les actionnaires cédants supporteront les frais et commissions suivantes pour un montant équivalent à 2,4% HT
du volume de l’Opération :
ƒ Les frais de conseil, de coordination globale et de placement ;
ƒ La commission d’admission de la Bourse de Casablanca ;
ƒ Les commissions de règlement/livraison.
Les commissions relatives au CDVM, les commissions de séjour et d’admission de la Bourse de Casablanca,
ainsi que les frais de communication seront pris en charge par Promopharm S.A.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 47

Partie III PRESENTATION GENERALE DE PROMOPHARM S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 48

I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

Dénomination sociale Société de Promotion Pharmaceutique du Maghreb, Promopharm S.A

Siège social Rue 7, zone industrielle du Sahel, BP 96/97, 26 400, Had Soualem
Téléphone +212 22 96 45 67
Fax +212 22 96 47 01
Site Internet www.promopharm.co.ma
Adresse électronique [email protected]
Forme juridique Société Anonyme à Conseil d’Administration
Date de constitution 28 août 1947
Durée de vie 99 ans
N° du registre du commerce Berrachid n° 1513
Exercice social Du 1er janvier au 31 décembre
Capital social au 31/12/2006 100 000 000 Dh, entièrement libéré, divisé en 1 000 000 actions de 100 Dh chacune toutes
de même catégorie.
Consultation des documents Les statuts, procès verbaux des Assemblées Générales, les rapports du Commissaire aux
juridiques Comptes peuvent être consultés au siège de Promopharm S.A : Rue 7, zone industrielle du
Sahel, BP 96/97, 26 400, Had Soualem
Objet social Selon l’article 3 des statuts, la Société a pour objet, tant au Maroc qu’à l’étranger :
ƒ La production, la commercialisation, la représentation, l’importation et l’exportation
de toutes spécialités pharmaceutiques, de tous produits parapharmaceutiques, de
dermopharmacie et de cosmétologie ;
ƒ La création, l’acquisition, la construction, l’exploitation directe ou indirecte, la prise à
bail, la location ou la sous-location de tous immeubles, fonds de commerce, usines,
établissements, entrepôts, locaux ou ateliers nécessaires à l’activité de la Société ;
ƒ L’acquisition, l’obtention, la représentation, la concession, l’exploitation, sous toutes
ses formes, pour le compte exclusif de la Société, de tous brevets, marques enseignes,
licences, procédés tant marocains qu’étrangers se rattachant d’une manière
quelconque à l’un des objets précités ;
ƒ La prise d’intérêt par voie d’apport, de fusion, de souscription et participation, directe
ou indirecte par tous moyens, à toutes sociétés créées ou à créer, entreprises ou autres
ayant un objet similaire ou connexe ;
ƒ Et, plus généralement, toutes opérations industrielles, commerciales, financières,
mobilières ou immobilières pouvant se rattacher directement ou indirectement, en
totalité ou en partie, à l’objet social ou susceptible de permettre la réalisation ou le
développement des activités de la Société.

Textes législatifs Promopharm S.A est régie par les lois en vigueur au Maroc, la loi 17-95 relative aux
sociétés anonymes, ainsi que par ses statuts, le tout, dans le cadre des dispositions spéciales
du Dahir n° 1-06-151 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi n° 17-04 portant
code du médicament et de la pharmacie.
La Société est régie aussi, de part son activité par les textes suivants :
ƒ L’Arrêté du Ministère de la Santé Publique n°465-69 du 18 septembre 1969
fixant, en vue de leur homologation, le mode de calcul des prix des spécialités
pharmaceutiques fabriquées et conditionnées au Maroc et déterminant le stock de
sécurité devant être constitué par les fabricants;
ƒ L’arrêté du ministre de la Santé Publique n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er
décembre 1993), fixant le mode de calcul des prix des spécialités
pharmaceutiques d’origine étrangère admises à l’importation et destinées à
l’usage de la médecine humaine et vétérinaire et déterminant le mode de
déclaration de prix ainsi que le stock de sécurité devant être constitué par les
importateurs.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 49

 ƒ Le Décret n°2-76-266 du 6 mai 1977 relatif à l’agrément à l’autorisation de débit
des spécialités pharmaceutiques et à la publicité des médicaments spécialisés à
l’officine et des spécialités pharmaceutiques ;
ƒ La circulaire 48 de la DMP/00 du 10 décembre 1998 : Procédure de demande
d’obtention de l’autorisation de débit d’une spécialité pharmaceutique en
pharmacie d’officine ou à l’hôpital, et procédure de demande d’actualisation de
l’autorisation de débit d’une spécialité pharmaceutique ;
ƒ La circulaire 49 de la DMP/00 du 16 juillet 2003, modifiant et complétant la
circulaire n°48 DMP/00 du 10 décembre 1998, relative à la procédure de
demande d’obtention de l’Autorisation de Débit, d’une spécialité pharmaceutique
en pharmacie d’officine ou à l’hôpital ;
ƒ Décret n°2-72-373 du 24 avril 1974, portant création d'un laboratoire national de
contrôle des médicaments et des spécialités pharmaceutiques ;
ƒ Dahir portant loi n° 1-75-286 du 17 décembre 1976, créant l’Office National des
Produits Pharmaceutique et du Matériel Médical ;
ƒ Dahir portant loi n° 1-75-453 du 17 décembre 1976, instituant un Ordre des
Pharmaciens ;
ƒ Dahir n° 1-59-188 du 13 mai 1959 instituant une taxe exceptionnelle et
provisoire sur les importations de spécialités pharmaceutiques et de médicaments
sous cachets ;
ƒ Dahir du 14 janvier 1950 réglementant la fabrication, la vente et la distribution
des vaccins, des sérums thérapeutiques et de divers produits biologiques ;
ƒ Dahir n°1-06-153 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi n°28-00
relative à la gestion des déchets et à leur élimination.
De par sa cotation sur la Bourse des Valeurs, elle est soumise à toutes les dispositions
légales et réglementaires relatives au marché financier :
ƒ Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse des
Valeurs modifié et complété par les lois 34-96, 29-00 et 52-01 ;
ƒ Règlement Général de la Bourse des Valeurs approuvé par l'Arrêté du Ministre
de l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du tourisme, n°1960-01 du 30
octobre 2001. Celui-ci a été modifié par l’amendement de juin 2004 entré en
vigueur le 22 novembre 2004 ;
ƒ Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes
morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété par la loi
n°23-01 ;
ƒ Dahir portant loi n°35-96, modifié et complété par la loi 43-02, relative à la
création du dépositaire central et à l’institution d’un régime général de
l’inscription en compte de certaines valeurs ;
ƒ Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté du Ministre de
l’Economie et des Finances n°932-98 du 16 avril 1998 et amendé par l’arrêté du
Ministre de l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961-
01 du 30 octobre 2001 ;
ƒ Dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n°26-03 relative
aux offres publiques sur le marché boursier Marocain.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 50

II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE PROMOPHARM S.A

II.1. RENSEIGNEMENT A CARACTERE GENERAL

Le capital de Promopharm S.A s’établit à 100 000 000 Dh, entièrement libéré et réparti en 1 000 000 actions de
valeur nominale de 100 Dh.

II.2. HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE L’ACTIONNARIAT

II.2.1. Historique du capital social

En août 1985, la société Moussahama acquiert la société Lafrabiol, devenue Promopharm S.A, au prix
correspondant au montant du capital social, soit 5 000 000 Dh.
Date Nature de l'opération Nombre Nominal Montant de Nombre total Capital Capital social
d'actions l'opération en d'actions social (pré (post opération)
créées Kdh (post opération) opération) en Kdh
en Kdh
1985 Apport en numéraire 50 000 100 5 000 50 000 0 5 000
1986 Incorporation du compte 50 000 100 5 000 100 000 5 000 10 000
courant de la société
Moussahama S.A
1991 Augmentation de capital par 50 000 100 5 000 150 000 10 000 15 000
émission d'actions en
numéraire
1992 Augmentation de capital par 21 000 100 2 100 171 000 15 000 17 100
émission d'actions en
numéraire
1993 Augmentation de capital par 29 000 100 2 900 200 000 17 100 20 000
émission d'actions en
numéraire
1995 Augmentation de capital par 50 000 100 5 000 250 000 20 000 25 000
émission d'actions en
numéraire
1996 Augmentation de capital par 100 681 100 10 068 350 681 25 000 35 068
émission d'actions en
numéraire
1997 Augmentation de capital par 49 319 100 4 932 400 000 35 068 40 000
émission d'actions en
numéraire
1998 Augmentation de capital par 100 000 100 10 000 500 000 40 000 50 000
émission d'actions en
numéraire
1999 Augmentation de capital par 150 000 100 15 000 650 000 50 000 65 000
émission d'actions en
numéraire
2001 Augmentations de capital par 130 000 100 13 000 780 000 65 000 78 000
émission d'actions en
numéraire
2005 Augmentation de capital par 220 000 100 22 000 1 000 000 78 000 100 000
émission d'actions en
numéraire13
Source : Promopharm S.A

13
L’augmentation de capital de 2005 a été réalisée au prix de 200 Dh par action (100 Dh de valeur nominale et 100 Dh de prime d’émission)

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 51

L’AGO du 18 août 1986 a décidé, suite aux pertes enregistrées (Fonds Propres négatifs de 3 950 000 Dh, soit
plus de 75% du capital social), la continuité de la Société et l’augmentation du capital de 5 000 000 à
10 000 000 Dh, en numéraire, pour résorber les pertes antérieures.
Les augmentations de capital effectuées par la suite avaient pour objet de financer la croissance de la Société.
Promopharm S.A étant strictement régie par les dispositions réglementant l’industrie pharmaceutique, jusqu’à la
promulgation du dahir n° 1-06-151 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi n° 17-04 relative au
code du médicament et de la pharmacie, chaque augmentation de capital effectuée avant novembre 2006, devait
respecter les proportions prévues par l’article 9 du Dahir du 19 février 1960. Par conséquent, Promopharm S.A
était tenue d’en aviser le Secrétariat Général du Gouvernement qui y répondait par un avis favorable.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 52

II.2.2. Historique de l’actionnariat sur les 5 derniers exercices

Actionnaires Nombre d'actions détenues aux exercices clos

2002 2003 2004 2005 2006
Famille MERNISSI 293 887 295 337 297 171 436 229 485 602
M. Mohammed Kamal MERNISSI 37 519 37 519 37 519 105 316 105 316
M. Tahar MERNISSI 7 086 7 086 7 586 8 836 33 522
M. Omar MERNISSI 7 074 7 074 8 408 8 408 33 095
te
S Moussahama 122 844 80 659 80 659 105 659 105 659
Ste Sophanord - 42 185 42 185 67 338 67 338
Mme Malika SENTISSI 19 200 19 220 19 220 22 000 22 000
M. Ahmed TLEMCANI 20 327 20 327 20 327 26 071 26 071
M. Salah CHERRADI EL FADILI 12 253 12 253 12 253 18 709 18 709
M. Mohammed TAIFOR 1 254 1 254 1 254 1 962 1 962
Mme Ouafae BENSLIMANE
579 579 579 579 579
ANDALOUSSI
M. M'hamed ABOUYOUB 3 351 3 351 3 351 3 351 3 351
Mme Rajae SENTISSI 31 200 31 915 31 915 34 000 34 000
M. Khalid OUAZZANI CHAHDI 31 200 31 915 31 915 34 000 34 000

Famille FILALI 153 280 153 280 152 280 202 538 202 538
Mme Rachida CHAMI 94 562 94 562 94 562 124 515 124 515
M. Abderrahim FILALI BABA 51 217 51 217 51 217 71 522 71 522
M. Abdeslem TAGNAOUTI
7 501 7 501 6 501 6 501 6 501
MOUMNANI

Famille BENNANI 36 000 36 000 38 800 69 744 69 744

M. Sabah LAHLOU 36 000 36 000 36 000 36 000 36 000
M. Abdellatif BENNANI - - 2 800 33 744 33 744

Chiesi Farmaceutici 80 597 80 597 80 597 80 597 80 597

Total bloc de contrôle 563 764 565 214 568 848 789 108
838 481

Autres actionnaires 216 236 214 786 211 152 210 892 161 519
Total des actions 780 000 780 000 780 000 1 000 000 1 000 000
Source : Promopharm S.A

L’actionnariat de la Société se caractérise par un nombre d’investisseurs relativement important. En effet, à la

veille de l’Opération, le tour de table de Promopharm S.A compte quatre vingt six investisseurs personnes
physiques, (dont quatre vingt et un pharmaciens) et trois personnes morales.
Promopharm S.A dispose ainsi d’un actionnariat dense, principalement composé de pharmaciens, dont la
structure n’a pas connu d’évolution majeure au cours des cinq dernières années.
Entre 2005 et 2006, M. Tahar Mernissi et M. Omar Mernissi ont acquis des titres auprès de divers actionnaires.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 53

II.3. STRUCTURE DE L’ACTIONNARIAT

II.3.1. Répartition du capital

Actionnaires Avant l'IPO Après l'IPO

Nombre de % du % des Nombre de % du % des
titres capital droits de titres capital droits de
vote vote
Famille MERNISSI 445 602 44,57% 44,57% 315 641 31,56% 31,56%
M. Mohammed Kamal MERNISSI 105 316 10,53% 10,53% 75 244 7,52% 7,52%
M. Tahar MERNISSI 33 522 3,35% 3,35% 21 790 2,18% 2,18%
M. Omar MERNISSI 33 095 3,31% 3,31% 21 512 2,15% 2,15%
te
S Moussahama 105 659 10,57% 10,57% 105 659 10,57% 10,57%
te
S Sophanord 27 338 2,73% 2,73% - - -
Mme Malika SENTISSI 22 000 2,20% 2,20% 14 300 1,43% 1,43%
M. Ahmed TLEMCANI 26 071 2,61% 2,61% 16 946 1,69% 1,69%
M. Salah CHERRADI EL FADILI 18 709 1,87% 1,87% 12 161 1,22% 1,22%
M. Mohammed TAIFOR 1 962 0,20% 0,20% 1 275 0,13% 0,13%
Mme Ouafae BENSLIMANE 579 0,06% 0,06% 376 0,04% 0,04%
ANDALOUSSI
M. M'hamed ABOUYOUB 3 351 0,34% 0,34% 2 178 0,22% 0,22%
Mme Rajae SENTISSI 34 000 3,40% 3,40% 22 100 2,21% 2,21%
M. Khalid OUAZZANI CHAHDI 34 000 3,40% 3,40% 22 100 2,21% 2,21%

Famille FILALI 202 538 20,25% 20,25% 131 650 13,16% 13,16%
Mme Rachida CHAMI 124 515 12,45% 12,45% 80 935 8,09% 8,09%
M. Abderrahim FILALI BABA 71 522 7,15% 7,15% 46 489 4,65% 4,65%
M. Abdeslem TAGNAOUTI 6 501 0,65% 0,65% 4 226 0,42% 0,42%
MOUMNANI

Famille BENNANI 69 744 6,97% 6,97% 45 334 4,53% 4,53%

M. Sabah LAHLOU 36 000 3,60% 3,60% 23 400 2,34% 2,34%
M. Abdellatif BENNANI 33 744 3,37% 3,37% 21 934 2,19% 2,19%

Chiesi Farmaceutici 80 597 8,06% 8,06% 52 388 5,24% 5,24%

Total bloc de contrôle 798 481 79,85% 79,85% 545 013 54,50% 54,50%
RMA Watanya 40 000 4,00% 4,00% 40 000 4,00% 4,00%
Autres actionnaires 161 519 16,15% 16,15% 144 942 14,49% 14,49%
Flottant en bourse - - - 270 045 27,00% -
Total 1 000 000 100,00% 100,00% 1 000 000 100,00% 100,00%
Source : Promopharm S.A

A la veille de la présente Opération, la société Sophanord a signé un protocole de cession portant sur la vente de
4,00% du capital de Promopharm S.A à RMA Watanya. Cette opération s’est effectuée au prix de 860 dh/action.
Cette cession a été réalisée à la suite de la signature d’un avenant au Pacte d’Actionnaires, en date du 15 mai
2007, aux termes duquel les parties audit Pacte ont donné leur accord à la réalisation de ladite cession, par
dérogation aux termes de l’article 5.2 du Pacte initialement conclu.
Les membres d'organes d’administration détiennent 138 838 actions, soit 13,9% du capital social. Par ailleurs, le

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 54

personnel non dirigeant de la Société ne détient aucune action Promopharm S.A.
Dans la perspective de l’introduction de la Société en bourse, certains actionnaires de la Société, qui détiennent
ensemble 83,85 % du capital et des droits de vote de la Société, sont convenues de constituer un bloc de contrôle
afin de préserver la stabilité et la cohésion du capital de la Société et de permettre de mener, dans l’intérêt de la
Société, une politique de développement cohérente. En conséquence, les parties formant le bloc majoritaire, ont
décidé de conclure un Pacte d’Actionnaires, destiné à réguler leurs relations au sein de la Société et dans lequel
chaque partie, signataire du Pacte, décide de céder 35 %14 des titres qu’elle détient dans le cadre de la présente
introduction en Bourse. Les principales clauses de ce Pacte sont détaillées dans la partie II.4
En date du 15 mai 2007, dans une lettre envoyée à M. Mohammed Kamal Mernissi, les parties signataires du
Pacte ont accordé leur consentement irrévocable et inconditionnel :
ƒ A l’opération de cession de 40 000 actions appartenant à Sophanord, à la société RMA Watanya, et ce
nonobstant les stipulations de l’article 5.2 du Pacte d’Actionnaires relatif à la Société, en date du 4 avril
2007 ;
ƒ Au transfert de la totalité des obligations de Moussahama, et d’une partie de celles de M. Mohammed
Kamal Mernissi, relatives à la cession des titres, en faveur de la société Sophanord, et ce, nonobstant, les
stipulations, de l’article 3 dudit Pacte.
A l’issue de l’introduction en Bourse de la Société, ce noyau d’actionnaires conservera le contrôle de la Société
avec près de 54,5% des actions et des droits de vote.
La Société ne détient, et ne détiendra, à l’issue de l’Opération, aucune de ses propres actions et aucune des
actions de Promopharm S.A n’est, et ne sera, détenue, directement ou indirectement, par une entreprise qu’elle
contrôle majoritairement.

II.3.2. Présentation des principaux actionnaires

M. Mohammed Kamal Mernissi

M. Mohammed Kamal MERNISSI, Président du Conseil d’Administration et pharmacien responsable de

Promopharm S.A, exerce également, différentes fonctions, dans différents établissements pharmaceutiques
clients et partenaires de Promopharm S.A. Les principales fonctions exercées par M. Mohammed Kamal
Mernissi, sont détaillées dans le tableau ci-après.
Sociétés Activités Lien avec Promopharm S.A Fonction
Moussahama S.A Holding financier Actionnaire Président
Sophanord S.A Société de distribution pharmaceutique Client Président
Sophafas S.A Société de distribution pharmaceutique Client Président
Distriphak S.A Société de distribution pharmaceutique Client Président
Sophachark S.A Société de distribution pharmaceutique Client Administrateur
Disphat S.A Société de distribution pharmaceutique Client Président
Rephar S.A Société de distribution pharmaceutique Client Administrateur
Promoplus SARL Société de promotion médicale Prestataire de service Co-Gérant
Source : Promopharm S.A

14
Excepté pour M. Mohammed Kamal Mernissi et les sociétés Sophanord et Moussahama

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 55

Moussahama S.A

La société Moussahama S.A est un holding de participation financière, sis à Meknès.

Les principaux actionnaires de la société sont :
Actionnaires % en Capital

M. Mohammed Kamal MERNISSI 80%

te
S Sophanord S.A 14%
Divers 6%
Source : Promopharm S.A

La situation financière de Moussahama S.A se présente comme suit :

2004 2005 2006

Capital Social 10,0 10,0 10,0

Fonds Propres 30,7 32,2 33,8
Résultat net 3,8 2,4 2,7
Produits des titres de placement 15
3,0 3,2 3,4
En mdh - Source : Promopharm S.A

Moussahama S.A est un holding financier qui possède des participations dans diverses entreprises.

Groupe Chiesi

Le Groupe Chiesi est un groupe pharmaceutique privé fondé en 1935 à Parme en Italie. Il s’agit d’un acteur
européen majeur dans l’industrie pharmaceutique, engagé depuis plusieurs années dans une politique de forte
croissance,comprenant l’acquisition de filiales, le renforcement de son portefeuille produits et des ressources
importantes dédiées à la recherche et au développement. Actuellement, le Groupe compte 21 filiales réparties
dans le monde, 3 sites de recherche et développement (Parme - Italie, Courbevoie - France, Rockville - Etats-
Unis), 3 sites de production (Parme - Italie, Sao Paulo - Brésil, La Chaussée-St-Victor - France) et
commercialise ses produits dans plus de 50 pays. Chiesi entre dans le tour de table de Promopharm S.A en
février 1998.
2004 2005 2006

Capital Social 50,0 50,0 50,0

Fonds Propres 181,4 198,0 217,0
Résultat net 13,8 21,2 25,5
En M€ - Source : Chiesi Farmaceutici

15
Etant un holding financier, Moussahama ne réalise pas de chiffre d’affaires mais plutôt des produits afférents à ses titres de placement

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 56

Sophanord S.A

Sophanord S.A est une société de distribution de produits pharmaceutiques, basée à Meknès.
Le tableau suivant présente la situation financière de la société.
2004 2005 2006

Capital Social 7,5 7,5 7,5

Fonds Propres 25,6 28,1 29,8
Résultat net 3,8 3,7 2,9
Chiffre d’affaires 208,0 205,1 206,5
En mdh - Source : Promopharm S.A

Le capital de Sophanord S.A est réparti de la manière suivante :

Actionnaires % en Capital

Ste Moussahama S.A 36,4%

M. Mohammed Kamal MERNISSI 16,3%
Divers 16
47,3%

II.4. PACTE D’ACTIONNAIRES

Un Pacte d’Actionnaires (« le Pacte ») a été conclu, pour une période de dix ans à compter de sa date de
signature le 4 avril 2007, entre les actionnaires de référence de la Société, à savoir :
ƒ Famille Mernissi, constituée des personnes suivantes : Monsieur Mohammed Kamal Mernissi, Monsieur
Tahar Mernissi, Madame Malika Sentissi, Monsieur Omar Mernissi, la société Moussahama, la société
Sophanord, Madame Rajae Sentissi, Madame Ouafae Benslimane Andaloussi, Monsieur Khalid Ouazzani
Chahdi, Monsieur Salah Cherradi El Fadili, Monsieur Mhamed Abouyoub, Monsieur Ahmed Rhmari
Tlemcani, Monsieur Mohammed Taifor ;
ƒ Famille Filali, constituée des personnes suivantes : Madame Rachida Chami, Monsieur Abderrahim Filali
Baba, Monsieur Abdesslam Tagnaouti Moumnani ;
ƒ Chiesi Farmaceutici SpA. ;
ƒ Famille Bennani, constituée des personnes suivantes : Madame Sabah Lahlou et Monsieur Abdellatif
Bennani.
Ce Pacte d’Actionnaires a pour objectifs de définir les termes et les conditions de leur participation aux organes
de gestion de Promopharm S.A, de régir la relation des parties au sein de la Société ainsi que de fixer les droits et
obligations attachés à leur qualité d’actionnaires de la Société.
Les principales stipulations dudit Pacte sont les suivantes :

Organes sociaux de la Société

Le Conseil d’Administration sera composé de 10 membres nommés pour une durée de 6 ans dont 6 membres
seront désignés sur proposition de la famille Mernissi, 2 membres sur proposition de la famille Filali, 1 membre
par la société Chiesi Farmaceutici, 1 membre par la famille Bennani. Chaque partie s’engage à voter aux
Assemblées Générales convoquées à cet effet en faveur des candidats au Conseil d’Administration proposés par
toute autre partie. Le président du Conseil d’Administration de la Société sera nommé par le Conseil sur
proposition de la famille Mernissi. Le Directeur Général de la Société sera nommé par le Conseil sur proposition
de la famille Mernissi. Les parties signataires du Pacte s’engagent à voter en Assemblées Générales en faveur de
toute proposition de résolution adoptée par le Conseil d’Administration.

16
47,3% du capital de Sophanord S.A est détenu par près de 80 pharmaciens.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 57

Cession des titres : Inaliénabilité

A compter de la date d’entrée en vigueur du Pacte (soit le 4 avril 2007) et jusqu’à la date d’expiration d’une
période de 3 ans à compter du jour de l’introduction en Bourse de la Société, les parties s’interdisent de procéder
à toute cession des titres de la Société qu’elles détiennent ou viendront à acquérir, au titre des cessions libres,
sous réserve de la cession de titres devant être réalisée dans le cadre de l’opération d’introduction en Bourse.
Sont libres : les cessions d’actions de garantie, les cessions à une société affiliée (contrôle direct ou indirect), les
cessions à une personne physique appartenant au groupe de la partie cédante, sous réserve de son adhésion au
Pacte, les cessions de titres à une partie signataire du Pacte.

Droit de préemption

Sous réserve des cessions libres, à l’issue de la période d’inaliénabilité, toute cession au profit d’un tiers par une
partie de titres qu’elle détient à ce jour ou viendra à acquérir au titre des cessions libres, sera soumise au respect
d’un droit de préemption ; la procédure de préemption confère un droit de préemption en faveur des autres
parties signataires du Pacte.

Droit anti-dilution

Chaque partie bénéficiera d’un droit permanent au maintien de sa participation respective dans le capital social
de la Société ; les parties signataires s’engagent, en cas d’émission de titres, à ce que chaque partie ait la
possibilité de maintenir son niveau de participation à hauteur de ce qu’elle détient préalablement à l’émission des
titres, étant précisé qu’une partie sera réputée avoir renoncé à ce droit au maintien de sa participation si elle a
voté en faveur de la suppression du droit préférentiel de souscription ou si elle a individuellement renoncé ou
cédé ce droit préférentiel de souscription.

Mandataires des familles

Les parties appartenant à chaque famille désignent un mandataire commun chargé d’agir en leur nom et pour leur
compte dans le cadre de l’exécution du Pacte, et notamment de recevoir et d’effectuer toute notification. Seules
les notifications émanant des mandataires communs pourront être considérées comme l’expression valable de
l’intention des membres de chaque famille considérée pour tout ce qui a trait au Pacte :
ƒ Pour la famille Mernissi : Monsieur Mohammed Kamal Mernissi ;
ƒ Pour la famille Filali : Madame Rachida Chami ;
ƒ Pour la famille Bennani : Madame Sabah Lahlou ;
ƒ Pour Chiesi Farmaceutici : Docteur Alberto Chiesi.

II.5. INTENTION DES ACTIONNAIRES DE REFERENCE

Les actionnaires de référence de la Société ont l’intention de conserver les actions leurs conférant le contrôle
majoritaire de la Société, soit 54,5%. Ils se sont engagés dans le Pacte d’Actionnaires à ne pas céder les actions
Promopharm S.A dans les 3 ans qui suivent la présente opération, durée qui correspond à la période
d’inaliénabilité des actions de contrôle de la Société prévue dans le Pacte
A la connaissance de la Société, dans les 12 mois suivant l’admission des actions de la Société à la cote de la
Bourse de Casablanca, les actionnaires de référence pourraient être amenés à acquérir des actions de la Société
en fonction des opportunités de marché.

II.6. RESTRICTION EN MATIERE DE NEGOCIABILITE

A l’exception des restrictions en matières de négociabilité des actions détenues par les parties du Pacte, il
n’existe aucune restriction en matière de négociabilité visant les actions Promopharm S.A.

II.7. DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS

Les porteurs d’actions Promopharm S.A sont tenus de déclarer aux organismes concernés certains

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 58

franchissements de seuils conformément aux dispositions des articles 68 ter et 68 quater du Dahir portant loi n°
1-93-211 relatif à la Bourse des Valeurs de Casablanca tel que modifié et complété.
L’article 68 ter prévoit que « Toute personne physique ou morale qui vient à posséder plus du vingtième, du
dixième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société
ayant son siège au Maroc et dont les actions sont cotées à la Bourse des valeurs, informe cette société ainsi que
le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la société gestionnaire, dans un délai de 5 jours ouvrables à
compter de la date de franchissement de l’un de ces seuils de participation, du nombre total des actions de la
société qu’elle possède, ainsi que du nombre de titres donnant à terme accès au capital et des droits de vote qui y
sont rattachés. Elle informe en outre dans les mêmes délais le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières des
objectifs qu’elle a l’intention de poursuivre au cours des 12 mois qui suivent lesdits franchissements de seuils ».
L’article 68 quater prévoit que « toute personne physique ou morale possédant plus du vingtième, du dixième, du
cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société ayant son siège
au Maroc et dont les actions sont inscrites à la cote de la Bourse des Valeurs, et qui vient à céder tout ou partie
de ces actions ou de ces droits de vote, doit en informer cette société ainsi que le Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières et la société gestionnaire dans les mêmes conditions que celles visées à l’article 68 ter ci-
dessus, s’il franchit à la baisse l’un de ces seuils de participation ».

II.8. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES

II.8.1. Dispositions statuaires

D’après l’article 14, 41 et 54 des statuts de Promopharm S.A :

ƒ Les actions jouissent de droits égaux dans la répartition des bénéfices, sous réserve de l’existence d’actions
à dividende prioritaire sans droit de vote que la Société pourrait décider de créer ;
ƒ L'Assemblée Générale Ordinaire des actionnaires entend le rapport de gestion du Conseil d'Administration
et le rapport du Commissaire aux Comptes sur les états de synthèse présentés par le Conseil, discute,
approuve ou redresse les états de synthèse puis fixe les dividendes et répartitions de toute nature ;
ƒ A peine de nullité de toute délibération contraire, il est fait sur le bénéfice net de l'exercice, diminué le cas
échéant, des pertes antérieures, un prélèvement de 5 %, affecté à la formation d'un fonds de réserve, appelé
réserve légale. Ce prélèvement cesse d'être obligatoire lorsque le montant de la réserve légale excède le
dixième du capital social ;
ƒ Il est effectué aussi sur le bénéfice de l'exercice, tous autres prélèvements en vu de la formation de réserves
imposées par la loi ou de réserves dont la constitution peut être décidée, avant toute distribution, par
décision de l'Assemblée Générale Ordinaire ou de toutes sommes reportées à nouveau par cette Assemblée ;
ƒ Le bénéfice distribuable est constitué du bénéfice net de l'exercice, diminué des pertes antérieures ainsi que
des sommes à porter en réserve tel que stipulé dans les trois alinéas ci-dessus et augmenté du report
bénéficiaire des exercices précédents ;
ƒ La mise en paiement des dividendes doit intervenir dans un délai maximum de neuf mois après la clôture de
l'exercice.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 59

II.8.2. Dividendes payés au cours des trois derniers exercices

2004 2005 2006

Résultat net (Dh) 35 391 817 36 527 121 39 871 272
Dividendes distribués en n+1 (Dh) 15 600 000 17 000 000 25 000 000
17
Taux de distribution (%) 44,1% 46,5% 62,7%
Nombre d’actions 780 000 1 000 000 1 000 000
Résultat net par action (Dh) 45,37 36,53 39,87
Dividendes par action (Dh) 20,00 17,00 25,00
Source : Promopharm S.A

Tout en sécurisant son développement à travers un investissement ciblé et ambitieux, Promopharm S.A parvient
à partager les fruits de sa croissance18 avec ses actionnaires.
Le pay-out de 62,8%, retenu au titre de l’exercice 2006, est cohérent avec les exigences des investisseurs
financiers usuellement observées sur le marché boursier casablancais.
Dans la perspective de son introduction en Bourse, Promopharm S.A envisage de définir une politique de
distribution de dividendes régulière et marquée par un ratio dividendes par action stable. Cette affectation des
résultats prendra toutefois en compte à la fois (i) les besoins de financement induits par les leviers de croissance
identifiés, (ii) la dynamique sectorielle dans laquelle s’inscrit la Société et enfin (iii) les exigences de ses
actionnaires.

17
Taux de distribution (pay out) : dividendes en n+1 (au titre de l'année n) / résultat (n)
18
Meilleure croissance du chiffre d’affaires sur le marché privé grossiste en 2006 (Source IMS).

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 60

III. MARCHE DES TITRES DE L’EMETTEUR
Promopharm S.A a effectué une seule opération sur les marchés des capitaux. Il s’agit d’une émission de Billets
de Trésorerie dont les modalités se déclinent comme suit :
Date d’émission 15 octobre 2002
Montant global de l’opération 50 mdh
Nombre de titres émis 500
Valeur nominale 100 000
Source : Promopharm S.A

Le détail des différentes émissions de Billets de Trésorerie se décline comme suit :

Opération Tranche Nombre de BT Taux de rendement Maturité

2002 1ère tranche 220 3,60% 3 mois
2003 2ème tranche 220 4,45% 3 mois
3ème tranche 240 3,85% 3 mois
2004 4ème tranche 230 3,95% 3 mois
5ème tranche 200 3,95% 3 mois
6ème tranche 180 3,45% 1 mois et 15 jours
7ème tranche 150 3,45% 2 mois
8ème tranche 150 3,25% 5 mois

Emprunt obligataire

En date du 1er janvier 2000, Promopharm S.A a émis un emprunt obligataire d’un montant de 40 mdh (placement
privé), placé au taux de 6,65% auprès de l’ex Wafabank pour une durée de 5 ans.
Cet emprunt a été remboursé début 2005.

IV. NOTATION
Promopharm S.A n’a, à ce jour, fait l’objet d’aucune notation.

V. ASSEMBLEES DES ACTIONNAIRES

Les actionnaires se réunissent en Assemblée Générale Ordinaire, Extraordinaire ou Spéciale.

V.1. CONVOCATION DES ASSEMBLES D’ACTIONNAIRES

Modalités

D’après l’article 37 des statuts de Promopharm S.A, dont les stipulations entreront en vigueur le premier de
cotation des actions de la Société à la Bourse de Casablanca :
L’assemblée générale est convoquée par le Conseil d'Administration qui en fixe l’ordre du jour. A défaut elle
peut être également convoquée par le ou les Commissaires aux Comptes ou par un mandataire désigné par le
président du tribunal statuant en référé à la demande, soit de tout intéressé en cas d’urgence, soit d’un ou
plusieurs actionnaires réunissant le dixième du capital social, ou encore par le ou les liquidateurs en cas de
dissolution de la Société et pendant la période de liquidation;
Elle se réunit aux jour, heure et lieu désignés dans l'avis de convocation, en principe au siège social.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 61

Une Assemblée Générale est convoquée chaque année dans les six mois qui suivent la clôture de l'exercice
social.
Les convocations aux Assemblées sont faites par un avis inséré dans un journal figurant dans la liste fixée par
application de l'article 39 du dahir portant loi 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique
des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l'épargne et au
"Bulletin Officiel". Elles sont faites trente jours au moins avant la date de l’assemblée.

Délibérations

L'ordre du jour est arrêté par l’auteur de la convocation. Toutefois, un ou plusieurs actionnaires, représentant au
moins cinq pour cent du capital social, ont la faculté de requérir par lettre recommandée avec accusé de
réception, dix jours à compter de la publication de l'avis de convocation, l’inscription à l’ordre du jour d’un ou
de plusieurs projets de résolutions. Mention de ce délai est portée dans l'avis.
Lorsque le capital social de la Société est supérieur à cinq millions de dirhams, le montant du capital à
représenter en application du paragraphe précèdent est réduit à deux pour cent pour le surplus.
L’Assemblée ne peut délibérer sur une question qui n’est pas inscrite à l’ordre du jour. Néanmoins, elle peut, en
toutes circonstances, révoquer un ou plusieurs administrateurs et procéder à leur remplacement.
L’ordre du jour d’une Assemblée ne peut être modifié sur deuxième convocation ou en cas de prorogation

V.2. CONDITIONS D’ADMISSION

L’article 38 des statuts de Promopharm S.A stipule que « l'Assemblée Générale se compose de tous les
actionnaires quel que soit le nombre de leurs actions, à condition que lesdites actions soient libérées des
versements exigibles.
Les actionnaires peuvent assister à l'Assemblée Générale sur simple justification de leur identité à condition:
ƒ Pour les propriétaires d’actions nominatives, d'être inscrits sur le registre des actions nominatives de la
Société ;
ƒ Pour les propriétaires d’actions au porteur, de déposer, au lieu indiqué sur l’avis de convocation, ces actions
ou un certificat de dépôt délivré par l’établissement dépositaire de ces actions.
Ces formalités doivent être effectuées cinq jours au moins avant l'Assemblée.
Tout actionnaire peut se faire représenter par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un ascendant ou
descendant.
Le mandataire désigné n’a pas la faculté de se substituer une autre personne. Le mandat ne vaut que pour une
Assemblée ou pour les Assemblées successives convoquées avec le même ordre du jour. Il peut également être
donné pour deux Assemblées, l’une Ordinaire, l’autre Extraordinaire, tenues le même jour ou dans un délai
maximum de quinze jours».

V.3. CONDITIONS D’EXERCICE DU DROIT DE VOTE

Les conditions d’exercice du droit de vote des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de
Promopharm S.A sont conformes à la loi n° 17-95 relative aux Sociétés Anonymes.

V.4. CONDITIONS DE DELIBERATION

L’article 40 des statuts de Promopharm S.A précise que les délibérations de l'Assemblée Générale sont
constatées, conformément à la loi, par des procès-verbaux signés par les membres du bureau et consignés dans
un registre spécial tenu au siège social, coté et paraphé par le greffier du tribunal du lieu du siège de la Société.
Ce registre peut être remplacé par un recueil de feuillets mobiles numérotés sans discontinuité et paraphés dans
les mêmes conditions. Les copies ou extraits de ces procès-verbaux sont valablement certifiés par le président du
Conseil d’Administration ou par un directeur général conjointement avec le secrétaire ou enfin, dans le cas de
dissolution, par le ou l'un des liquidateurs.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 62

VI. ORGANES D’ADMINISTRATION
Les articles 18 à 31 des statuts de la Société relatifs à la composition, aux modes de convocation, aux attributions
et au fonctionnement du Conseil d’Administration sont conformes à la loi n°17-95 relative aux sociétés
Anonymes.

VI.1. COMPOSITION DU CONSEIL D’ADMINISTRATION

L’article 18 des statuts de Promopharm S.A précise que la Société est administrée par dix administrateurs.
L’article 20 des statuts de Promopharm S.A indique que les administrateurs sont nommés par les Assemblées
Générales pour une durée de six ans et sont rééligibles. Leurs fonctions d’administrateurs prennent fin à l'issue
de la réunion de l'Assemblée Générale Ordinaire appelée à statuer sur les comptes du dernier exercice écoulé et
tenue dans l'année au cours de laquelle expire le mandat dudit administrateur.
Enfin, l’article 22 stipule que le Conseil d'Administration élit en son sein un Président, personne physique, et
fixe sa rémunération, son mode de calcul et de versement.
Ces derniers peuvent être révoqués à tout moment par l'Assemblée Générale Ordinaire, sans même que cette
révocation soit mise à l'ordre du jour.
Le Conseil d’Administration de Promopharm S.A est composé comme suit :

Membres du Conseil Titre Date de Expiration Autres Lien de parenté

d’Administration cooptation du mandat mandats Avec le président
M. Mohammed Kamal MERNISSI Président Juin 2003 AGO statuant 8 Lui-même
Président Directeur Général sur l’exercice
2008
M. Tahar MERNISSI Vice Président Juin 2003 AGO statuant 2 Fils
Directeur Général sur l’exercice
2008
M. M’hamed ABOUYOUB Administrateur Juin 2003 AGO statuant 0 Aucun
sur l’exercice
2008
Société Moussahama S.A Administrateur Mars 2007 AGO statuant 6 Fils
Représentée par M. Omar MERNISSI sur l’exercice
2008
Mme. Ouafae BENSLIMANE Administrateur Juin 2003 AGO statuant 0 Aucun
ANDALOUSSI sur l’exercice
2008
M. Abderrahim FILALI BABA Administrateur Juin 2003 AGO statuant 2 Aucun
sur l’exercice
2008
Mme. Sabah LAHLOU Administrateur Juin 2003 AGO statuant 0 Aucun
sur l’exercice
2008
M. Khalid OUAZZANI CHAHDI Administrateur Juin 2003 AGO statuant 2 Aucun
sur l’exercice
2008
M. Abdeslam TAGNAOUTI Administrateur Juin 2003 AGO statuant 1 Aucun
sur l’exercice
2008
Chiesi Farmaceutici Administrateur Juin 2003 AGO statuant 7 Aucun
Représentée par M. Alberto CHIESI sur l’exercice
2008
Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 63

Seuls Mme Ouafae BENSLIMANE ANDALOUSSI, Directeur des Affaires Réglementaires et du
Développement, et Messieurs Mohammed Kamal MERNISSI et Tahar MERNISSI, respectivement Président
Pharmacien Responsable et Directeur Général sont, à ce jour, salariés de Promopharm S.A.

VI.2. FONCTIONNEMENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION

Actions de garantie

Chacun des administrateurs doit, selon l’article 19 des statuts de Promopharm S.A, pendant toute la durée de ses
fonctions, être propriétaire d'au moins cinq actions de la Société.

Durée des fonctions des administrateurs

L’article 20 des statuts de Promopharm S.A stipule que « la durée de fonctions des administrateurs, nommés par
les Assemblées Générales est de six ans. »

Rémunération du Conseil d’Administration

Selon l’article 29 des statuts de la Société, l'Assemblée Générale alloue au Conseil d'Administration à titre de
jetons de présence, une somme fixe annuelle, qu'elle détermine librement et que le Conseil repartit entre ses
membres dans des proportions qu'il juge convenables.

Réunion du Conseil d’Administration

Le Conseil d'Administration est convoqué par le Président aussi souvent que l'exige la loi et que la bonne marche
des affaires sociales le nécessite.
Le Conseil peut être convoqué par des administrateurs représentant au moins le tiers de son effectif s’il ne s’est
pas réuni depuis plus de 3 mois.

Quorum, majorité et procès verbaux

Le Conseil d’Administration se réunit et délibère dans les conditions prévues par la loi.
Le Conseil ne délibère valablement que si la moitié de ses membres sont effectivement présents.
Les décisions sont prises à la majorité des membres présents ou représentés ; en cas de partage égal des voix,
celle du Président est prépondérante.

Pouvoirs du Conseil d’Administration

Le Conseil d'Administration est investi, selon l’article 25 des statuts de Promopharm S.A, des pouvoirs les plus
étendus pour prendre, en toutes circonstances, toutes décisions nécessaires à la réalisation de l'objet social et sous
réserve des pouvoirs attribués par la loi aux Assemblées des actionnaires.

VI.3. ORGANES DE DIRECTION

L’article 26 des statuts de la société Promopharm S.A stipule que « le Président du Conseil d'Administration
assume sous sa responsabilité la Direction de la Société. Il représente la Société dans ses rapports avec les tiers. »

VII. ORGANISATION DE PROMOPHARM S.A

VII.1. ORGANIGRAMME DE PROMOPHARM S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 64

Organigramme de Promopharm S.A
Président Directeur Général
M. Mohammed Kamal MERNISSI
Pharmacien Responsable

Directeur Général
M. Tahar MERNISSI

Directeur Technique et Directeur des Affaires

Industriel Réglementaires et du
M. Saâd TAHIRI Développement
Mme. Ouafae BENSLIMANE

Directeur Administratif et Service Marketing et promotion Service Achats Service Export / Relation Publique
Service Production
Financier Dr Ratiba ZEMMAMA Mme Karim THYFA M. Nourredine EL MARROUDI
Dr Z. ALAOUI
M. Hassan ZIOUD

Service Contrôle Qualité Service Informatique

M. Mohammed ZOUITEN Service Comptabilité
M. Mehdi BERRADA

Service Assurance Qualité

Pharmaceutique
Service Ressources Humaines
Dr Houda BENHAROUACHE

Service Assurance Qualité

Technique
Dr Youssef BENCHEKROUN

Service Logistique-Planification
Mme Sanae CHAOUI

Service Maintenance
M. Younes MAKBOUL

Gestion du site industriel

M. Taoufik BERRADA

Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 65

VII.2. LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS

Prénom, Nom Fonction Date d’entrée en fonction

Mohammed Kamal MERNISSI Président 1985

Tahar MERNISSI Administrateur – Vice Président 1996
Saad TAHIRI Directeur Industriel et Technique 2005
Ouafae BENSLIMANE Directeur des Affaires Réglementaires et du Développement 1992
Hassan ZIOUD Directeur Administratif et Financier 2003
Source : Promopharm S.A

VII.3. CV DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS

M. MOHAMMED KAMAL MERNISSI, Président - Pharmacien Responsable

Né le 13 août 1942 à Fès, M. Mohammed Kamal MERNISSI est diplômé de la faculté de Tours de pharmacie en
1969.
En 1976, il crée la société Sophanord à Meknès, dont il demeure toujours président et dont l’activité démarre en
1978. De même, il participe à la création de plusieurs sociétés de distribution régionales, dont notamment,
Sophacentre, Sophaca, Sophasud et UGP.
Après l’acquisition, par la société Moussahama de Lafrabiol, il cède ses participations dans les sociétés
Sophacentre, Sophaca, Sophasud et UGP pour concentrer le principal de ses investissements et de ses activités
autour de l’industrie, tout en se déployant davantage, dans la distribution à Kénitra, Larache et Taza à travers
Distriphak, Rephal et Disphat. Il est en outre, Président de l’Association Marocain des Distributeurs
Pharmaceutiques (AMDP).
M. Mohammed Kamal MERNISSI, a été membre de l’Ordre des Pharmaciens, de 1971 à 1984, où il a occupé le
poste de Président du Conseil Régional des pharmaciens du Nord, ainsi que celui de vice Président du
Conseil National de l’Ordre des Pharmaciens, de 1978 à 1984, date à laquelle, il a quitté ses fonctions ordinales
pour se consacrer pleinement à l’activité économique dans le secteur pharmaceutique.

M. TAHAR MERNISSI, Vice Président - Directeur Général

Né le 28 Mars 1969 à Tours, M. Tahar MERNISSI est diplômé de l’Ecole de Gestion Hôtelière de Glion en
Suisse.
Après une expérience dans le domaine de l’hôtellerie, il rejoint le Groupe Chiesi pendant une année. Il intègre
ensuite Promopharm S.A en 1996 en tant que responsable du Pôle Administratif et Financier, pour assurer à
partir de novembre 1999 la fonction de Directeur Général. Depuis 2004, Tahar MERNISSI est aussi
Administrateur - Vice Président de Promopharm S.A et assume la liaison avec les sociétés prestataires de service
marketing.

M. SAAD TAHIRI, Directeur Industriel et Technique

Né le 19 août 1960 à Casablanca, M. Saad TAHIRI est Docteur en Pharmacie, diplômé de la faculté de Limoges
en mai 1987.
Après une longue expérience chez Ciba-Geigy, Novartis puis Roche, il intègre Promopharm S.A en juin 2005 en
qualité de Directeur de Production. Monsieur Saad TAHIRI a été nommé Directeur Industriel de Promopharm
S.A en juin 2006.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 66

MME OUAFAE BENSLIMANE, Directeur des Affaires Règlementaires et du Développement
Diplômée de l’université de Lille en 1986, Madame Ouafae BESLIMANE a assuré la fonction de pharmacien
responsable au sein de Promopharm S.A de 1992 à 1999, date à laquelle Monsieur Mohammed Kamal Mernissi
a repris ce poste. Elle est aujourd’hui Directeur des Affaires Réglementaires et du Développement.

M. HASSAN ZIOUD, Directeur Administratif et Financier

Lauréat de l’Institut Supérieur de Commerce et d’Administration des Entreprises (ISCAE) en 1979, option
Finances, et titulaire en 2003 d’un Master en Contrôle de Gestion auprès de la même institution, M. Hassan
ZIOUD a débuté sa carrière professionnelle en 1982 en tant que Chef Comptable à Sophanord.
De 1983 à 1986, il exerce la même fonction à Sophaca, avant d’intégrer l’Office d’Exploitation des Ports
(ODEP) pour en superviser la Division Comptable et Financière jusqu’en 1989, année où il est nommé Directeur
Administratif et Financier à PAPELERA DE TETUAN. En 2003, il rejoint Promopharm S.A pour prendre en
charge la Direction Administrative et Financière.

VII.4. GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE

Gouvernement de l’entreprise

La Société n’a pas jugé utile de mettre en place des comités techniques prévus par les articles 51 et 76 de la loi
17 - 95 relative aux Sociétés Anonymes. Toutefois, le Président du Conseil d’Administration a donné mandat à
un auditeur externe depuis, 1er janvier 2006, en vue de renforcer davantage le contrôle interne, la fiabilité de
l’information financière et d’auditer les risques opérationnels de l’ensemble des processus critiques de la Société.
L’intervention d’un auditeur externe a pour objet de déceler, suffisamment en amont, tout risque susceptible
d’avoir une incidence majeure sur le fonctionnement de l’entreprise et porte plus particulièrement sur les aspects
suivants :
ƒ L’audit et les recommandations opérationnelles des fonctions critiques suivantes : Approvisionnement,
Facturation, Livraison, etc. ;
ƒ Le respect des principes et méthodes comptables ;
ƒ Les risques et engagements hors bilans de la Société.

Rémunération attribuée aux membres du Conseil d’Administration

L'Assemblée Générale alloue au Conseil d'Administration au titre de jetons de présence, une somme fixe
annuelle, qu'elle détermine librement et que le Conseil repartit entre ses membres dans des proportions qu'il juge
convenables.
A ce titre, le montant brut total alloué aux membres du Conseil d’Administration, en 2006, s’élève à 420 kdh19.

Rémunération attribuée aux principaux dirigeants

La rémunération annuelle brute, attribuée à l’équipe dirigeante de Promopharm S.A, s’établit à 6,4 mdh au titre
du dernier exercice clos

Prêts accordés aux membres du Conseil d’Administration

A ce jour, la Société n’a consenti aucun prêt en faveur des membres de son Conseil d’Administration.

19
A l’issue de l’introduction en Bourse, les jetons de présence s’élèveront à 1 mdh

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 67

Partie IV MARCHE DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 68

I. PANORAMA DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MONDIALE

I.1. LE MARCHE PHARMACEUTIQUE MONDIAL POURSUIT SA CROISSANCE

Le marché pharmaceutique mondial représente, en 2005, un chiffre d’affaires global de 602 milliards de
dollars20, contre moins de 200 milliards de dollars en 1990, se caractérisant ainsi par une croissance moyenne de
10,6% par an entre 2002 et 2006.
Compte tenu des mesures prises dans les pays développés pour contenir les dépenses de santé, le marché
mondial des médicaments enregistre, en 2005, sa plus faible croissance depuis 1998, principalement au niveau
des pays développés. En effet, lors des années précédentes, le marché mondial augmente de 8% à 13% par an.
Le marché pharmaceutique mondial

TCAM 02-06= 10,6%

675
640
602
566
524

427

2002 2003 2004 2005 2006 (E) 2007 (P )

Source : IMS Health

Avec le vieillissement de la population, et l’accès d’un plus grand nombre de personnes aux soins, l’industrie
pharmaceutique affiche une croissance supérieure à la croissance de l’économie mondiale (croissance de 6,3%
entre 2005 et 2006E). Son essor est alimenté par le lancement de nouvelles molécules plus chères. Ainsi,
quelques 30 produits innovants ont été commercialisés l’an dernier, comme le Byetta d’Elli Lilly et l’Amylin
contre le diabète, ou le Lunesta, un somnifère de l’américain Sepracor. Néanmoins, les mesures prises par les
gouvernements et les systèmes d’assurance santé pour limiter les dépenses dans les pays développés, ont
tendance à freiner la croissance du secteur.

Le marché américain concentre 42% de la consommation mondiale

Le marché américain concentre, en 2005, 42% de la consommation mondiale des médicaments. Cependant,
cette domination s’estompe progressivement puisque ce pays a représenté 34% de la croissance mondiale en
2005, contre 58% en 2001. La pression exercée par les compagnies d’assurances publiques et privées
(organismes payeurs) se traduit par une tension à la baisse des prix des médicaments.

20
Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 69

Un marché dominé par un nombre réduit d’opérateurs

Le marché mondial est dominé par un nombre réduit d’opérateurs : les cinq premiers établissements
pharmaceutiques industriels internationaux représentent 30% du marché global en 2005.
Entreprises Pays CA 2005 (en Mrds$) Parts de marché Var 04/05

Pfizer EU 47,6 8,4% -7,4%

GlaxoSmithKline GBR 34,7 6,1% 4,8%
Sanofi-Aventis FR 30,0 5,3% 8,3%
Novartis SW 28,5 5,0% 10,9%
Johnson & Johnson EU 25,3 4,5% 0,2%
AstraZeneca GBR 24,0 4,3% 9,0%
Merck & Co EU 23,5 4,2% -2,7%
Roche SW 19,8 3,5% 16,3%
Abbott EU 15,7 2,8% 8,4%
Bristol-Myers-Squibb EU 14,7 2,6% -6,5%
Top 10 - 263,8 46,7% 2,8%
Monde - 566,0 100,0% 6,9%
Source : IMS Health et sites Web des entreprises

I.2. LES TENDANCES ACTUELLES DU MARCHE MONDIAL

Reconfiguration de la consommation mondiale au profit des pays émergents

La croissance de l’industrie provient essentiellement des pays émergents comme la Corée du Sud, la Russie et la
Turquie, où les ventes de médicaments de prescription augmentent respectivement de 15%, 20% et 54% en 2005.
Le marché le plus dynamique reste la Chine, avec un chiffre d’affaires de 12 milliards de dollars et une
croissance de 20% en 2005. Cette nouvelle dynamique géographique marque un changement profond dans la
contribution à la croissance de la consommation des médicaments dans le monde : le poids des marchés
émergents se fait ainsi de plus en plus ressentir.
Contribution à la croissance de la consommation des médicaments

M archés M archés M archés

Jap on émergents émergents émergents
4% 3% 10% 19%
Jap on
Rdm
4%
9%
USA
34%
Rdm
11%
Jap on
USA 10%
Europ e de USA 54%
l'ouest 58%
26%
Europ e de
l'ouest
21%
Rdm Europ e de
18% l'ouest
19%

2001 2003 2005

Croissance : +47,5 Mrds $ Croissance : +44,1 Mrds $ Croissance : +35,9 Mrds $
Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 70

Par ailleurs, et parallèlement à l’érosion de la part des Etats-Unis dans la croissance mondiale, le poids des dix
premiers établissements pharmaceutiques industriels mondiaux a également tendance à diminuer. Les dix géants
de la pharmacie représentent 21% de la croissance en 2005, contre 60% en 2001. Ainsi, plusieurs grandes firmes
américaines (Pfizer, Merck, Bristol-Myers-Squibb) voient leurs revenus baisser en 2005. La montée en puissance
des petits et moyens établissements pharmaceutiques industriels est constante depuis le début de la décennie et
s’explique notamment par le succès des médicaments issus des biotechnologies, comme les anticancéreux
(Amgen et Genentech).
A l’opposé, certains grands établissements pharmaceutiques industriels mondiaux connaissent d’importantes
difficultés dans la mesure où ils sont dépendants de molécules très grand public, consommées par des dizaines de
millions de patients (anticholestérole, antiulcéreux, antidépresseurs, etc.). Très concurrentielles, ces classes
thérapeutiques, voient leurs prix tirés à la baisse, d’autant que certaines molécules phares perdent la protection
de leur brevet, ouvrant le marché aux médicaments génériques.
Enfin, la croissance de l’industrie pharmaceutique est fortement animée par les traitements des maladies les plus
graves (cancer, hématologie, sclérose en plaques, pathologies rares, etc.), qui sont consommés par un nombre
limité de patients, mais qui sont commercialisés à un tarif plus élevé que la moyenne des autres traitements (la
pression des organismes payeurs). Les médicaments prescrits par les médecins spécialistes contribuent davantage
à la croissance du marché que les produits prescrits par les médecins généralistes.

La poursuite du mouvement de concentration dans l’industrie pharmaceutique

La tendance à la concentration dans l’industrie pharmaceutique a pour principal objectif d’atteindre une taille
critique permettant de réaliser des économies d’échelles compte tenu des coûts élevés de Recherche et de
Développement. La pression sur les prix et l’acquisition de nouvelles technologies sont également des facteurs
clés des opérations de fusions et acquisitions observées. Compte tenu des ressources financières importantes que
dégagent les principaux acteurs de cette industrie, le mouvement de concentration s’est accentué en 2006. A la
suite des importantes opérations de rapprochement de ces dernières années (rapprochement de Sanofi Synthélabo
et Aventis Pharma en 2004), les sociétés de taille moyenne prennent le relais en effectuant des opérations de
croissance externe ou en tentant de se faire racheter.
Principales opérations de fusions acquisitions en 2006 :
Date Description de l’opération

17-Nov-2006 Acquisition de Innovata (UK) par Vectura (UK) pour 108,8 millions de dollars
09-Nov-2006 Acquisition des activités pharmaceutiques européennes de 3M par Meda AB (Suède) pour 449,8 millions de
dollars
08-Nov-2006 Acquisition de Schering AG (Allemagne) par Bayer AG (Allemagne) pour 1,1 milliards de dollars
17-Oct-2006 Acquisition de Pharmstandart Group (Russie) par Masterlek pour 146 millions de dollars
25-Sep-2006 Acquisition de Schwarz Pharma (Allemagne) par UCB (Belgique) pour 2,6 milliards de dollars
21-Sept-2006 Acquisition de Serono (Suisse) par Merck (Allemagne) pour 6,7 milliards de dollars
21-Sept-2006 Acquisition de Altana Pharma (Allemagne) par Nycomed (Danemark) pour 2,8 milliards de dollars
14-Août-2006 Acquisition de Hemofarm (Serbie) par Stada (Allemagne) pour 382,6 millions de dollars
27-Mars-2006 Acquisition de Zentiva (Rep. Tchèque) par Sanofi-Aventis (France) pour 1,3 milliards de dollars
Source : Mergermarket

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 71

Un chiffre d’affaires réparti entre plusieurs classes thérapeutiques

Les produits pharmaceutiques sont regroupés sous forme de classes thérapeutiques. Les dix premières classes
thérapeutiques représentent 29% du chiffre d’affaires global sur le marché mondial en 2005. En 2005, les
médicaments de la classe du « cholestérol et triglycéride » représentent 32,6 milliards de dollars, soit une part de
marché de 6%.
Classes thérapeutiques CA 2005 (en Mrds$) Parts de marché Var 04/05

Cholestérol et Triglycéride 32,6 6% 7%

Antiulcéreux 26,9 5% 4%
Antidépresseurs 19,9 4% -4%
Antipsychotiques 16,3 3% 11%
Dérivés de l’érythropoïétine 12,4 2% 7%
Antagonistes calciques 12,0 2% 2%
Antiépileptiques 11,7 2% 1%
Antinéoplasiques 11,5 2% 3%
Antidiabétiques oraux 10,8 2% 7%
Antiagrégants plaquettaires 9,8 2% 10%
Top 10 163,9 29% 62%
Monde 566,0 100% 7%
Source : IMS Health

La place des génériques dans l’industrie mondiale s’est renforcée

Au niveau mondial, les génériques continuent de croître fortement au détriment des princeps. En 2005, les
génériques représentent 48% de parts de marché en volume et 15% de parts de marché en valeur. En France, les
médicaments génériques peinent encore à s’imposer, contrairement aux autres pays développés, et ne
représentent que 14% de parts de marché en volume et 8% en valeur (contre 62% de parts de marché en volume
et 13% de parts de marché en valeur aux Etats-Unis).
Part de marché des génériques

15%
Total
48%

13%
USA
62%

26%
Allemagne
56%

25%
UK
57%

8%
France
14% % PdM Volume % PdM Valeur

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 72

La croissance des génériques est nettement plus forte que celles des princeps puisqu’au niveau mondial, leur
croissance est de 13% en 2005, contre 5% pour les princeps.
La progression des génériques aux Etats-Unis et en France est supérieure à la croissance mondiale puisqu’elle
s’établit à 15%.21
En 2005 USA Allemagne UK France Monde

Croissance des génériques 15% 13% -2% 15% 13%

Croissance des princeps 4% 8% -5% 5% 5%
Source : IMS Health

. Le marché des médicaments génériques a connu une forte croissance suite à la tombée des brevets de certaines
molécules phares dans le domaine public. L’année 2006 est ainsi une année record en nombre de fin de
protection de brevets, puisqu’au niveau des 8 principaux marchés pharmaceutiques, les pertes de brevets
totalisent près de 23 milliards de dollars (dont 18 milliards de dollars pour le marché américain).

Délocalisation des investissements de Recherche et Développement

Les établissements pharmaceutiques industriels européens délocalisent de plus en plus leurs activités de
Recherche et Développement vers des pays disposant d’une main d’œuvre qualifiée et moins coûteuse telles que
l’Inde ou la Chine. L’objectif de ces délocalisations est non seulement de réduire les investissements en R&D,
qui peuvent représenter jusqu’à 10% du chiffre d’affaires, mais également d’être présent sur des marchés
présentant des perspectives de développement significatives (notamment l’Inde, la Chine et la Turquie).
Actuellement, les efforts d’investissements fournis par les Etats-Unis et le Japon, dans le développement de
nouveaux produits, sont plus importants qu’en Europe, grâce, notamment, à des aides publiques plus
importantes, principalement dans le domaine des biotechnologies.

21
Source: IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 73

II. PANORAMA DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MAROCAINE

Avertissement

Le marché pharmaceutique marocain est constitué des ventes au marché privé (cliniques, etc.), au marché
public (Appel d’Offres Publics, etc.), et des exportations.
Les informations contenues dans la présente section, relative au marché pharmaceutique marocain, sont
basées sur les données fournies par l’Information Medical Statistics (IMS), organisme international suisse,
spécialisé dans l’information médicale et par l’Association Marocaine de l’Industrie Pharmaceutique.
Les statistiques de l’IMS sont uniquement relatives au marché marocain privé grossiste et excluent le
marché public. En l’absence d’éléments probants relatifs à ce dernier segment de marché, la présente
analyse portera essentiellement sur le marché privé.
L’AMIP (Association Marocaine de l’Industrie Pharmaceutique) alimente également le marché en
informations sectorielles.

II.1. HISTORIQUE DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MAROCAINE

L’industrie pharmaceutique marocaine est née de la volonté des pouvoirs publics durant les années 60, de doter
le Maroc d’une autosuffisance en matière d’approvisionnement de médicaments. En effet, au lendemain de
l’indépendance, le Maroc importe la quasi-totalité des médicaments nécessaires à la population par
l’intermédiaire de simples comptoirs commerciaux qui se chargent de leur répartition auprès des grossistes et des
pharmacies.
Face à cette dépendance, les pouvoirs publics décident de substituer progressivement aux importations des
produits fabriqués localement. L’Etat prévoit dans un premier temps d’encadrer de manière rigoureuse l’exercice
de la pharmacie au Maroc par la mise en place du Dahir de février 1960. Ce dernier définit les conditions
d’exploitation du médicament, qu’il s’agisse de son importation, de sa fabrication, ou encore de sa distribution
en gros et de sa commercialisation.
Dès 1965, une circulaire du Ministère de la Santé Publique impose la fabrication locale progressive de
différentes formes pharmaceutiques, seule l’importation des produits représentant de faibles quantités
consommées ou qui nécessitent une technologie sophistiquée et trop coûteuse, est autorisée.
Ce nouveau cadre réglementaire a fortement stimulé l’industrie locale. En effet, alors que le Maroc ne comptait
que 8 unités industrielles en 1965, il en est à plus de 25 dans les années 1980. Une grande partie des groupes
pharmaceutiques mondiaux a adhéré à cette politique et s’installe au Maroc en investissant dans des unités de
production ou en s’associant avec des partenaires locaux.
Sur la période allant de 1980 à 1995, le secteur s’est développé de manière notable, enregistrant un taux de
croissance annuel moyen de 13,2%. Cet essor a été appuyé par une politique d’investissement soutenue, marquée
par une cadence annuelle de 25 millions de dirhams à partir de 1985, puis de 100 millions de dirhams en 1990 et
250 millions de dirhams en 1995.
L’ambition et la nécessité de se conformer aux standards internationaux ont, de fait, exigé un renouvellement
constant de l’outil de production et des technologies utilisées.

II.2. ETAT DES LIEUX DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE AU MAROC

Le secteur pharmaceutique marocain est la troisième industrie pharmaceutique en terme de taille et de chiffre
d’affaires au niveau africain, les deux premières places étant occupées par l’Afrique du Sud et l’Egypte.22
Aucune statistique officielle n’est disponible pour estimer le marché pharmaceutique marocain dans son
ensemble (marché privé, export et marché public). Cependant, les professionnels de l’industrie estiment que le
marché privé représente 85% du marché global.

22
Source : AMIP

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 74

Le marché pharmaceutique marocain représente un chiffre d’affaires de 5,3 milliards de dirhams en 200623,
réalisant ainsi une croissance de 7,6 % par rapport à l’année précédente (4,9 milliards de dirhams en 2005), soit
la plus forte progression depuis 2001.
Les réalisations de l’industrie pharmaceutique s’expliquent notamment par les bonnes performances de
l’économie marocaine (+8,1% de croissance en 2006) et dans une moindre mesure par la mise en place de
l’Assurance Maladie Obligatoire (AMO).
En 2006, le chiffre d’affaires du secteur est composé à hauteur de 76% des ventes de princeps. Il atteint en cette
année une valeur de 5 345 mdh, soit une croissance annuelle moyenne de 4,6% depuis 2002.
Evolution du marché pharmaceutique marocain

TC AM=4,6%
5 345 091

4 965 292
4 827 543
4 628 048
4 469 069

2002 2003 2004 2005 2006

En Kdh - Source: IMS Health

Les médicaments génériques ont connu une croissance plus importante que les médicaments princeps sur la
période 2002-2006. En effet, les génériques ont progressé selon une croissance moyenne de 11,4%, contre 2,8%
pour les princeps.

Chiffre d’affaires des médicaments princeps et génériques

TCAM 02-06 Princeps = 2,8%

TCAM 02-06 Générique = 11,4%

4 038 191
3 772 310 3 820 328
3 621 020 3 693 103

1 306 900
1 055 233 1 144 963
848 050 934 945

2002 2003 2004 2005 2006

P rinceps Génériques

En Kdh - Source: IMS Health

23
Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 75

L’année 2006 se caractérise par une production de plus de 202 millions d’unités (dont 153 millions d’unités de
princeps), soit une croissance de 5,6% par rapport à l’année précédente (192 millions d’unités), permettant ainsi
de couvrir 70% de la consommation nationale de médicaments24. Les 30% restant sont assurés par l’importation
de produits à faible volume de consommation, qui proviennent principalement d’Europe (notamment la France,
l’Italie, l’Allemagne, les Pays Bas). Les importations sont réalisées par les établissements pharmaceutiques
industriels disposant d’une unité de production, et sont les seuls habilités à importer des médicaments au Maroc
(conformément à la loi 17-04).
Evolution de la production pharmaceutique au Maroc

TC AM=2,2% 202 906

191 519 192 111

187 599
185 848

2002 2003 2004 2005 2006

En milliers d’unités - Source : IMS Health

Entre 2002 et 2006, plus de 70% de la production marocaine est constituée de médicaments princeps mais cette
part tend à diminuer au profit des médicaments génériques.25.

Evolution de la production de princeps et de génériques au Maroc

153 036
147 147 147 096 147 652 146 421

45 690 49 870
38 702 40 503 43 868

2002 2003 2004 2005 2006

P rinceps Génériques

En milliers d’unités - Source : IMS Health

La production de médicaments est assurée par les principaux intervenants mondiaux (Sanofi-Aventis, Bayer,
etc.) mais également par des établissements pharmaceutiques industriels indépendants marocains. A fin 2005,
l’AMIP compte 35 sites de production de médicaments au Maroc, soit 5 sites de plus que l’année précédente.
Lors de l’année 2006, 60% de la production nationale était assurée par des laboratoires marocains (vs. prés de
55% en 2002).

24
Source: AMIP
25
Source: IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 76

L’extension et l’augmentation du nombre des sites et des moyens de production sont nécessaires pour répondre à
la demande croissante des consommateurs marocains. Depuis 1998, les investissements dans l’industrie
pharmaceutique s’élèvent, en moyenne, à 300 millions de dirhams par an, permettant ainsi d’accroître
significativement l’outil industriel du secteur pharmaceutique local.
Evolution du nombre de site de production au Maroc

35

30
27
26 26
25
23
22
20

13

1965 1975 1985 1995 1998 2000 2001 2002 2003 2004 2005

En unités - Source : AMIP – Promopharm S.A

Exportation des médicaments

L’industrie pharmaceutique marocaine exporte une partie de la production principalement vers les pays de
l’Union Européenne et de l’UMA (Union du Maghreb Arabe).
2005 2006
Poids (T) Valeur (Kdh) Poids (T) Valeur (Kdh)
Exportations de médicaments 1 618 240 828 1 863 275 217
Source : Office des Changes – Balances des paiements 2006

Les exportations de médicaments ont progressé de 14,2% en valeur et de 15,1% en poids entre les années 2005 et
2006. A la fin de l’année 2006, ces exportations ont représenté 275,2 mdh et un tonnage global de 1 863 T.

Evolution et répartition du secteur par classe thérapeutique

Le marché pharmaceutique marocain est constitué de 15 classes thérapeutiques répondant à l’ensemble des
pathologies observées. En 2006, la classe « appareil digestif et métabolisme » représente 20,7% du marché
pharmaceutique privé, soit 42 millions d’unités produites.
En terme de volume d’unités produites, les autres principales classes sont le « système nerveux » (32 millions
d’unités produites) et l’ « appareil respiratoire » (23 millions d’unités). Les trois premières classes thérapeutiques
représentent plus de 48% du marché national (plus de 97 millions d’unités).
Sur la période 2002-2006 l’ensemble des unités produites a augmenté en moyenne de +2,22%%. Les produits de
« l’appareil cardiovasculaire », du « système nerveux central » et des « organes des sens » ont connu les
progressions les plus importantes, avec respectivement +7,99%, +3,77% et +3,48% de croissance moyenne en
terme d’unités produites.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 77

 2002 2003 2004 2005 2006 Pdm TCAM
02/06
App. digestif métabolisme 41 007,6 40 014,7 40 119,3 40 323,6 42 042,9 20,7% 0,63%
Système nerveux central 27 917,0 28 479,6 29 981,2 30 495,7 32 372,2 16,0% 3,77%
Appareil respiratoire 22 161,4 22 238,1 22 683,2 22 381,7 23 236,3 11,5% 1,19%
Anti-infectieux 20 154,2 19 579,3 19 006,4 18 408,4 19 196,6 9,5% -1,21%
Dermatologie 15 362,4 15 900,4 15 611,5 15 973,9 16 804,9 8,3% 2,27%
App. Génito-urinaire et hormones sexuelles 13 709,0 14 245,9 14 288,9 14 555,7 15 640,4 7,7% 3,35%
Appareil locomoteur 12 390,6 12 718,0 12 783,6 12 984,5 14 072,9 6,9% 3,23%
Organes des sens 9 375,0 9 700,2 11 206,1 9 892,7 10 749,6 5,3% 3,48%
App. cardiovasculaire 7 357,6 7 789,5 8 335,2 8 904,8 10 006,2 4,9% 7,99%
Divers26 16 413,1 16 933,2 17 503,6 18 190,3 18 784,0 9,3% 3,43%
Total 185 847,8 187 599,0 191 519,1 192 111,4 202 906,1 100,0% 2,22%
En milliers d’unités produites - Source : IMS – Promopharm S.A

En 2006 les réalisations des trois principales classes (« l’appareil digestif et métabolisme », « anti-infectieux » et
« système nerveux central ») ont représenté plus de 47% du marché pharmaceutique marocain (2,5 milliards de
dirhams). Les ventes de médicaments de la classe « appareil digestif et métabolisme » ont totalisé 1 milliard de
dirhams en 2006 (contre 954 millions de dirhams en 2005).
Sur la période 2002-2006, le chiffre d’affaires global a connu une croissance moyenne de +4,58%. Les ventes
enregistrées sur les classes « appareil cardiovasculaire », « système nerveux central » et « organes des sens »,
représentent les meilleurs progressions sur le marché, avec respectivement +12,46%, +6,01% et +5,93% de
croissance moyenne.
2002 2003 2004 2005 2006 TCAM
02/06
App digestif métabolisme 892 690 903 802 936 141 954 664 1 019 576 3,38%
Anti-infectieux général 882 010 886 182 882 213 887 151 927 864 1,28%
Système nerveux central 449 579 467 193 500 813 520 558 567 901 6,01%
App. Cardiovasculaire 344 199 387 081 427 210 480 201 550 635 12,46%
Appareil respiratoire 397 348 411 186 426 844 426 674 451 708 3,26%
Appareil loco moteur 327 138 346 313 359 013 359 222 402 571 5,32%
App. Génito-urinaire et hormones sexuelles 303 516 317 458 328 845 347 739 379 915 5,77%
Dermatologie 269 698 282 226 280 402 288 819 302 710 2,93%
Organes des sens 161 722 171 917 200 591 182 368 203 602 5,93%
Divers 441 170 454 691 485 471 517 896 538 610 5,12%
Total 4 469 069 4 628 048 4 827 543 4 965 292 5 345 091 4,58%
En Kdh - Source : IMS – Promopharm S.A

26
La classe « Divers » regroupe : « Sang et organes hématopoiétiques », « hormones », « antinéoplasiques et agents immunomodulants »,
« antiparasitaires » et « Divers »

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 78

Une activité fortement concentrée sur les villes de Casablanca et de Rabat

Compte tenu, notamment, d’un niveau de vie relativement plus élevé que dans le reste du Royaume, les villes de
Casablanca et de Rabat concentrent 45% des ventes de médicaments en 2006, soit 2,4 milliards de dirhams. En
terme d’unités commercialisées, ces deux villes représentent plus de 42% de la consommation nationale, soit 85
millions d’unités27. La région de l’Oriental (Al Hoceima, Nador, Oujda et Taza) ne représente que 7,8% des
ventes de médicaments au Maroc en valeur et en volume.
Répartition géographique des ventes en valeur en 2006

Source : IMS – Promopharm S.A

Sur la période 2004-2006, les régions du Grand Casablanca et de Rabat ont représenté respectivement en
moyenne 32% et 12% des ventes en unités et en moyenne 33% et 13% des ventes en valeur.

27
Source : IMS

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 79

Un marché local dominé par quelques médicaments « vedettes »

Lors de l’année 2006, Doliprane a été le médicament le plus vendu au Maroc avec plus de 8,6 millions d’unités
commercialisées (part de marché en volume de 4,2%) et un chiffre d’affaires de 74,1 millions de dirhams (part
de marché en valeur de 1,4%). Les autres médicaments ont été commercialisés à des volumes nettement
inférieurs en 2006, puisque Rifoderm, second médicament le plus vendu au Maroc, a atteint 2,3 millions
d’unités, suivi d’Aureomycine qui enregistre 2,2 millions d’unités (Produit sous licence par Promopharm S.A).
Les 10 médicaments les plus vendus au Maroc, en 2006, totalisent près de 25 millions d’unités, et cumulent
12,3% de parts de marché.
2004 2005 2006 Pdm 2006
Doliprane 7 224,4 7 649,7 8 609,9 4,2%
Rifoderm 2 065,9 2 258,9 2 368,0 1,2%
Aureomycine 2 115,0 1 943,5 2 165,1 1,1%
Minidril 1 860,9 1 875,3 2 019,7 1,0%
Aspegic 1 799,1 1 681,3 1 863,7 0,9%
Pernabol 1 839,1 1 771,1 1 794,1 0,9%
Microdiol 1 430,1 1 495,3 1 630,5 0,8%
Microgynon 30 1 328,4 1 409,4 1 545,0 0,8%
Adepal 1 447,8 1 402,1 1 528,8 0,8%
Antinorex 1 255,4 1 322,4 1 447,2 0,7%
Top 10 22 363,1 22 809,0 24 972,9 12,3%
Total industrie pharmaceutique - Maroc 191 519,1 192 111,4 202 906,1 100,0%
Part de marché du Top 10 11,7% 11,9% 12,3% -
En milliers d’unités - Source : IMS – Promopharm S.A

En terme de valeur, Augmentin se positionne en première place, avec 90,6 millions de dirhams de chiffre
d’affaires (part de marché de 1,6%), Doliprane, premier médicament en terme d’unités vendues, se classe en
seconde position avec un chiffre d’affaires de 74,1 millions de dirhams (part de marché de 1,4%).
Le top ten des ventes de médicaments en 2006 représente un chiffre d’affaires de 448,8 millions de dirhams, soit
une part de marché de 8,4%.
2004 2005 2006 Pdm 2006
Augmentin 80 954 83 720 90 640 1,7%
Doliprane 61 932 65 654 74 105 1,4%
Amoxil 50 606 48 827 51 322 1,0%
Ventoline 38 800 37 756 41 096 0,8%
Viagra 34 712 39 561 36 787 0,7%
Aximycine 29 821 31 086 32 100 0,6%
Aspegic 29 175 27 499 31 102 0,6%
Neomox 33 824 32 868 31 097 0,6%
Voltarene 29 961 30 563 30 758 0,6%
Diamicron 23 271 26 100 29 814 0,6%
Top 10 413 056 423 634 448 821 8,4%
Total industrie pharmaceutique – Maroc 4 827 543 4 965 292 5 345 091 100,0%
Part de marché du Top 10 8,6% 8,5% 8,4% -
En Kdh - Source : IMS – Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 80

A l’exception du Doliprane et d’Aspegic, les médicaments les plus commercialisés en terme d’unités vendues
diffèrent de ceux réalisant le chiffre d’affaires le plus important. Ce décalage peut s’expliquer par la différence
des PPM des médicaments.

L’essor des génériques au Maroc

La consommation de médicaments génériques progresse de manière continue et atteint en 2006, une part de
marché de 24% en valeur (un chiffre d’affaires de 1,3 milliards de dirhams), et de 25% en volume (49,8 millions
d’unités commercialisées). 48 médicaments génériques ont été lancés sur le marché marocain en 2005 et 61 en
2006.28
Lorsqu’un premier médicament générique est développé ou importé par un laboratoire, le Ministère de la Santé,
Publique impose que son prix de commercialisation soit, en moyenne, inférieur de 30% par rapport au prix du
médicament princeps. Par la suite, le prix de chaque nouveau générique développé ou importé est en moyenne
5% moins cher que son prédécesseur. Cette pratique s’inscrit dans l’esprit même du générique, dans la mesure où
elle est profitable au citoyen, qui peut avoir accès au médicament à un prix moins cher en profitant de la
compétitivité entre producteurs, et vise également à limiter le monopole des marques.
Evolution des parts de marché relatives en valeur des princeps et des génériques au Maroc

19% 20% 22% 23% 24%

81% 80% 78% 77% 76%

2002 2003 2004 2005 2006

P rinceps Génériques

Source : IMS

Les principales molécules génériques produites et/ou commercialisées au Maroc sont présentées ci-après :
2004 2005 Var 04/05 2006 Var 05/06

Génériques 1 055 089 1 144 772 8,50% 1 306 691 14,10%

J01c pénicilline large spectre 135 919 134 832 -0,80% 148 715 10,30%
A02b antiulcéreux 100 209 114 439 14,20% 141 598 23,70%
J01g fluoroquinolones 79 413 93 469 17,70% 101 247 8,30%
M01a antirhumat non stéroïdien 73 887 77 507 4,90% 85 479 10,30%
N02b analges non narc antipyr 65 889 65 955 0,10% 62 338 -5,50%
A15a orexigenes 52 588 53 587 1,90% 55 889 4,30%
J01h penicil spectr.moy etroit 47 856 50 536 5,60% 54 007 6,90%
J01f macrolides et apparentes 35 808 41 251 15,20% 47 105 14,20%
R05c expectorants 40 909 39 682 -3,00% 41 149 3,70%
R06a antihistaminiques 25 035 26 487 5,80% 31 237 17,90%
Total Industrie Pharmaceutique - Maroc 4 827 543 4 965 292 2,90% 5 345 091 7,60%
En Kdh - Source : IMS

28
Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 81

Les différentes classes thérapeutiques

Le Système de Classification Anatomique, Thérapeutique et Chimique (ATC) est utilisé pour classer les
médicaments. C'est le Collaborating Centre for Drug Statistics Methodology de l'OMS qui le contrôle. La
première publication remonte à 1976.
Les médicaments sont divisés en différents groupes selon l'organe ou le système sur lequel ils agissent et/ou
leurs caractéristiques thérapeutiques et chimiques.
Le code ATC a la forme générale suivante (où L représente une lettre et C un chiffre). Dans ce système, les
médicaments sont classés en groupes à cinq niveaux différents :
ƒ 1er niveau : le premier niveau du code ATC se base sur une lettre pour le code du groupe anatomique (il y
en a 14 principaux). (un caractère alphabétique) ;
ƒ 2ème niveau : groupe thérapeutique principal (deux caractères numériques) ;
ƒ 3ème niveau : sous-groupe thérapeutique/pharmacologique. (un caractère alphabétique) ;
ƒ 4ème niveau : sous-groupe chimique/thérapeutique/pharmacologique. (un caractère alphabétique) ;
ƒ 5ème niveau : sous-groupe pour la substance chimique. (un caractère alphabétique).
Les différentes classes thérapeutiques se déclinent comme suit :

ƒ A-Système digestif et métabolisme ;

ƒ B-Sang et organes hématopoiétiques ;
ƒ C-Système cardio-vasculaire ;
ƒ D-Dermatologie ;
ƒ G-Système génito-urinaire et hormones sexuelles ;
ƒ H-Préparations systémiques hormonales, à l'exclusion des hormones sexuelles et des insulines ;
ƒ J-Anti-infectieux (usage systémique) ;
ƒ L-Antinéoplasiques et agents immunomodulants ;
ƒ M-Système musculo-squelettique ;
ƒ N-Système nerveux ;
ƒ P-Produits antiparasitaires, insecticides et répellants ;
ƒ Q-Médicaments à usage vétérinaire ;
ƒ R-Système respiratoire ;
ƒ S-Organes sensoriels ;
ƒ V-Divers.

Evolution des prix par segment thérapeutique

Prix Publics Maroc

L’unique révision à la hausse des prix de médicaments depuis 1997 dont a bénéficié l’industrie pharmaceutique
nationale s’établit à 2,5% et a été opérée en avril 2004.
Les PPM sont réglementés en fonction de la provenance des produits (local ou importation). Les PPM des
produits issus d’une production locale sont réglementés par l’arrêté du Ministre de la Santé Publique n°465-69
du 18-09-1969. Les PPM d’origine étrangère sont réglementés par l’arrêté du Ministre de la Santé Publique
n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er décembre 1993).

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 82

Le PPM moyen29 pour l’année 2006 reste quasiment stable par rapport à l’année précédente puisqu’il s’élève à
41,81 dirhams (contre 41,03 dirhams en 2005), soit une progression de 2%.
Les PPM moyens les plus élevés sont ceux des produits de la cardiologie (87,35 dirhams) et les anti-infectieux
(76,72 dirhams). A l’inverse les PPM les plus faibles sont ceux du système nerveux central (principalement les
antalgiques) avec 27,85 dirhams et ceux de la dermatologie (28,59 dirhams).
Le TCAM moyen le plus élevé des PPM, entre 2002 et 2006, est enregistrée pour les produits de la cardiologie
(+4,1%).
2002 2003 2004 2005 2006 TCAM
02/06
App. cardiovasculaire 74,26 78,88 81,36 85,60 87,35 4,14%
Anti-infectieux général 69,47 71,84 73,68 76,50 76,72 2,51%
Appareil locomoteur 41,91 43,22 44,58 43,91 45,41 2,03%
App. Génito-urinaire et hormones sexuelles. 35,14 35,37 36,53 37,92 38,56 2,35%
App digestif métabolisme 34,55 35,85 37,04 37,58 38,49 2,74%
Appareil respiratoire 28,46 29,35 29,87 30,26 30,86 2,04%
Organes des sens 27,38 28,13 28,41 29,26 30,06 2,36%
Dermatologie 27,87 28,17 28,51 28,70 28,59 0,64%
Système nerveux central 25,56 26,04 26,51 27,10 27,85 2,17%
Divers 42,67 42,62 44,02 45,19 45,51 1,62%
PPM Moyen 38,17 39,16 40,01 41,03 41,81 2,30%
En Dh - Source : IMS – Promopharm S.A

29
Source: IMS

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 83

Consommation annuelle Per Capita des médicaments au Maroc

En 2006, la consommation privée Per Capita des médicaments, en volume, est de 6,3 unités, soit la plus
importante consommation depuis 1999. Malgré quelques années de baisse, la consommation Per Capita s’accroît
depuis plus de 15 ans grâce à (i) un meilleur accès aux soins et (ii) aux médicaments et une diversification de la
production et de la consommation de médicaments au Maroc.
Evolution de la consommation privée Per Capita des médicaments

6,6
6,5

6,4 6,3
6,3 6,3

6,2 6,2 6,2

6,2
6,1 6,1
6,0
6,0
5,9 5,9
5,9
5,8
5,8

5,6
5,6
5,6

5,4
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

En unités - Source : IMS – Promopharm S.A

La consommation de médicaments par habitant demeure toutefois faible au Maroc et s’élève à 264 dirhams par
an en 2006 (contre 248 dirhams par an en 2005, soit une progression de 6,45%), illustrant ainsi le niveau de
maturité peu avancé des habitudes de consommation au Maroc.. En effet, malgré la forte croissance des
génériques, le faible pouvoir d’achat de la population freine la consommation de médicaments au Maroc, une
grande partie du budget étant consacrée à l’alimentation. En effet, la médecine et les traitements traditionnels
(herboristes, etc.) tiennent une place prépondérante dans la société marocaine, limitant ainsi l’utilisation de
médicaments.
Evolution de la consommation privée Per Capita des médicaments

264
260 TC AM=5,0% 246
232 248
218 238
220 211
215
187 211
187
180
165
177

140 150
135
127

100
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

En Dh - Source : IMS – Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 84

Au niveau régional, la consommation marocaine de médicament Per Capita demeure la plus faible puisqu’elle
s’élève à 246 Dh en 2004, contre une consommation moyenne de 350 Dh/habitant en Tunisie et de 580
Dh/habitant en Algérie.

Consommation Per Capita au niveau régional en 2004 (en Dh/habitant)

580
Pote n ti e l de croi ssan ce

350

246
220

Maroc T unisie Algérie

En Dh - Source : DGPTE

L’industrie pharmaceutique marocaine reste un secteur concentré

Le Maroc compte actuellement 35 établissements pharmaceutiques industriels concentrés sur l’agglomération de

Casablanca. Ceux-ci sont réunis, pour la plus part, au sein de l’Association Marocaine de l’Industrie
Pharmaceutique (AMIP), créée en 1985 avec pour mission de représenter et de défendre les intérêts de la
Profession.
Malgré la diversité des intervenants, le marché marocain reste un marché concentré dans la mesure où les 10
premiers établissements pharmaceutiques industriels représentent près de 70% de l’activité en valeur, soit un
chiffre d’affaires de 3,7 milliards de dirhams.
Les filiales marocaines des grands groupes internationaux figurent parmi les leaders du secteur. Le laboratoire
français Sanofi-Aventis est le principal intervenant de l’industrie pharmaceutique privée au Maroc puisqu’il
réalise un chiffre d’affaires de 636 millions de dirhams, soit une part de marché de près de 12%.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 85

 Avertissement
Les chiffres présentés dans les deux tableaux qui suivent ne concernent que le marché privé marocain et
ne correspondent pas aux chiffres d’affaires comptabilisés et publiés par les entreprises sur ce segment.
Il existe également des différences entre les données comptables enregistrées dans les livres des sociétés
du secteur et les statistiques collectées par IMS.

Sur les 10 premiers établissements pharmaceutiques industriels, Bottu S.A et Promopharm S.A réalisent les
meilleures progressions sur la période 2002-2006, avec respectivement une croissance moyenne de 9,3% et
9,1%.
Nationalité 2002 2003 2004 2005 2006 TCAM PDM
02/06 2006
Sanofi-Aventis France 609 189 592 621 568 722 583 842 636 250 1,1% 11,9%
Laprophan Maroc 426 418 429 210 455 811 473 222 481 164 3,1% 9,0%
Maphar Maroc 454 763 460 617 458 252 448 504 464 180 0,5% 8,7%
Cooper Maroc Maroc 313 865 333 395 372 139 393 207 435 150 8,5% 8,1%
Gsk Angleterre 381 817 387 140 385 724 383 712 398 268 1,1% 7,5%
Sothema Maroc 265 266 272 119 314 310 327 077 367 431 8,5% 6,9%
Pfizer Maroc USA 223 564 226 105 228 031 240 205 265 797 4,4% 5,0%
Bottu SA Maroc 157 466 174 150 190 427 204 838 224 415 9,3% 4,2%
Galenica Maroc 187 046 196 157 200 002 204 972 214 101 3,4% 4,0%
Promopharm S.A 30
Maroc 144 950 161 372 179 736 181 004 205 659 9,1% 3,8%
Top 10 3 164 344 3 232 886 3 353 154 3 440 583 3 692 415 3,9% 69,1%

Novartis Suisse 144 991 155 736 166 853 175 782 186 690 6,5% 3,5%
Pharma 5 Maroc 115 079 125 430 137 400 162 431 181 229 12,0% 3,4%
Servier Maroc France 105 261 114 850 123 014 136 720 150 174 9,3% 2,8%
Pharmaceutical Institut Maroc 120 465 118 842 117 338 121 389 143 358 4,4% 2,7%
Afric-phar Maroc 114 171 128 461 122 599 125 479 142 924 5,8% 2,7%
Polymedic Maroc 95 701 106 525 115 055 119 483 135 630 9,1% 2,5%
Bayer Maroc Allemagne 125 821 119 824 133 125 136 986 127 371 0,3% 2,4%
Somipa Suisse 76 137 76 733 88 827 91 531 85 906 3,1% 1,6%
Msd USA 83 604 91 877 78 132 70 226 79 942 -1,1% 1,5%
Roche Maroc Suisse 92 566 95 295 87 930 78 518 77 216 -4,4% 1,4%
Novopharma Maroc 47 208 50 874 53 178 57 513 62 376 7,2% 1,2%
Iberma Maroc 20 093 25 867 33 914 40 017 46 091 23,1% 0,9%
Steripharma Maroc 14 336 22 879 30 896 33 997 38 864 28,3% 0,7%
Synthemedic Maroc 24 697 22 574 22 064 20 287 25 215 0,5% 0,5%
Copaph Maroc 855 1 168 995 955 1 443 14,0% 0,0%
Divers - 123 741 138 226 163 068 153 393 168 248 8,0% 3,1%
Total industrie pharmaceutique 4 469 069 4 628 048 4 827 543 4 965 292 5 345 091 4,6% 100,0%
En Kdh - Source : IMS – Promopharm S.A

30
Le chiffre d’affaires de Promopharm S.A ne concerne que le marché privé grossiste. Il s’agit d’estimations réalisées par IMS

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 86

En terme d’unités, les 10 principaux établissements pharmaceutiques industriels ont commercialisé en 2006, 148
millions d’unités, soit 73% du marché pharmaceutique national (contre 140 millions d’unités en 2005, et une part
de marché de 73%). Le laboratoire marocain, Maphar, troisième entreprise pharmaceutique en terme de chiffre
d’affaires réalisé, est le premier producteur de médicament au Maroc avec plus 22 millions d’unités
commercialisées en 2006, soit une part de marché de 11%.
Nationalité 2002 2003 2004 2005 2006 TCAM PdM
02/06 2006
Maphar Maroc 22 884 22 975 22 390 21 416 22 308 -0,6% 11,0%
Sanofi-Aventis France 22 202 21 077 19 568 19 304 20 417 -2,1% 10,1%
Laprophan Maroc 19 927 18 945 19 027 19 513 19 532 -0,5% 9,6%
Cooper Maroc Maroc 16 838 17 621 18 741 18 940 20 166 4,6% 9,9%
Bottu S.A Maroc 11 231 12 078 12 699 13 415 14 743 7,0% 7,3%
Galenica Maroc 11 963 12 378 12 440 12 376 12 654 1,4% 6,2%
Sothema Maroc 10 657 10 755 12 095 11 956 13 046 5,2% 6,4%
Gsk Angleterre 9 027 8 951 8 787 8 558 8 960 -0,2% 4,4%
Promopharm Maroc 6 813 7 280 8 064 7 744 8 535 5,8% 4,2%
Pfizer Maroc USA 6 583 6 606 6 739 7 231 7 907 4,7% 3,9%
Top 10 - 138 125 138 666 140 550 140 453 148 268 1,8% 73,07%

Pharma 5 Maroc 5 160 5 765 6 503 7 233 7 971 11,5% 3,9%

Polymedic Maroc 5 303 5 924 6 061 6 273 6 807 6,4% 3,4%
Bayer Maroc Allemagne 6 124 5 588 5 933 5 887 5 228 -3,9% 2,6%
Novartis Suisse 5 589 5 754 5 761 5 803 6 149 2,4% 3,0%
Pharmaceutical Institut Maroc 4 116 3 949 3 851 3 912 4 293 1,1% 2,1%
Somipa Maroc 3 235 3 227 3 437 3 473 3 267 0,2% 1,6%
Afric-phar Maroc 3 496 3 569 3 367 3 493 3 701 1,4% 1,8%
Novopharma Maroc 2 362 2 360 2 375 2 468 2 614 2,6% 1,3%
Synthemedic Maroc 2 473 2 237 2 144 1 932 2 293 -1,9% 1,1%
Servier Maroc Maroc 1 982 2 075 2 104 2 163 2 241 3,1% 1,1%
Roche Maroc Suisse 2 308 2 166 2 083 2 015 1 996 -3,6% 1,0%
Steripharma Maroc 749 1 100 1 278 1 236 1 358 16,0% 0,7%
Msd USA 1 457 1 403 1 276 1 160 1 319 -2,5% 0,7%
Iberma Maroc 295 423 582 655 799 28,3% 0,4%
Copaph Maroc 26 43 36 34 40 11,4% 0,0%
Divers - 3 048 3 348 4 179 3 921 4 562 10,6% 2,2%
Total industrie pharmaceutique - 185 848 187 599 191 519 192 111 202 906 2,2% 100,0%
En milliers d’unités - Source : IMS – Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 87

III. CADRE REGLEMENTAIRE DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE AU MAROC
L’industrie pharmaceutique nationale évolue dans un cadre réglementaire strict qui fixe les obligations et les
procédures de fonctionnement, de fabrication et de tarification.

III.1. AUTORITES DE REGLEMENTATION ET DE CONTROLE

L’article 3 du décret n° 2-94-985 du 21 novembre 1994, relatif aux attributions et à l’organisation du Ministère
de la Santé Publique, stipule que le Ministère de la Santé Publique comprend outre le Cabinet du Ministre, une
administration centrale et des services extérieurs.
Selon l’article 10 du même décret, la Direction du Médicament et de la Pharmacie est chargée :
ƒ D’arrêter les normes de fabrication, de conditionnement, de circulation, de vente et de stockage des
médicaments, produits pharmaceutiques et parapharmaceutiques ;
ƒ De fixer le cadre des prix des médicaments et des spécialités pharmaceutiques, conformément à la
réglementation des prix en vigueur ;
ƒ D’assurer le contrôle technique et de qualité dans le cadre de la législation et de la réglementation en
vigueur ;
ƒ D’établir et mettre à jour la liste des médicaments essentiels et en assurer le contrôle de qualité ;
ƒ D’effectuer, à travers le laboratoire national du contrôle des médicaments et des spécialités
pharmaceutiques, , les déterminations analytiques et les essais que nécessite le contrôle des médicaments,
les spécialités pharmaceutiques, objet de pansement et tous autres articles destinés à l’usage de la médecine
humaine et vétérinaire, ainsi que les produits parapharmaceutiques ;
ƒ D’effectuer l’inspection des officines, grossisteries et laboratoires de fabrication ;
ƒ De délivrer les visas et autorisations de débit des produits pharmaceutiques ;
ƒ De gérer une banque de données techniques et économiques sur les médicaments.
Cette direction comprend :
ƒ La Division du Laboratoire National de Contrôle Des Médicaments qui regroupe :
- Le service de physico-chimie ;
- Le service de l’assurance qualité ;
- Le service des essais biologiques ;
ƒ La Division de la Pharmacie qui regroupe :
- Le service des visas, homologations et autorisations ;
- Le service des stupéfiants ;
- Le service du secteur ;
- Le service des activités économiques.
Le Laboratoire National du Contrôle des Médicaments (LNCM) est une division de la Direction du Médicament
et de la Pharmacie créée en 1969 par le décret n° 2-72-373 du 24 avril 1974 qui fixe ses prérogatives.
Les principales activités du LNCM sont :
ƒ Contrôle des médicaments pour l’octroi des ADSP, suite à des inspections, des réclamations ou lors des
livraisons suite aux appels d’offre et enquête sur les médicaments génériques ;
ƒ Evaluation des dossiers pharmaceutiques ;
ƒ Audit contrôle qualité dans les établissements pharmaceutiques industriels ;
ƒ Participation aux inspections des officines, grossisteries et industries pharmaceutiques ;
ƒ Participation aux contrôles inter-laboratoires organisés par le Conseil Européen de la Qualité du
Médicament ;
ƒ Suivi de la qualité des principes actifs et produits finis importés par une étude systématique des bulletins
d’analyses ;
ƒ Garantir et renforcer de manière permanente la fiabilité et la performance des analyses ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 88

ƒ Maintenir l’accréditation du LNCM par le conseil européen de la qualité.
Le LNCM est membre observateur à la Commission Européenne de la Pharmacopée et fait partie du Réseau
Européen des Laboratoires de Contrôle.

III.2. TEXTES REGLEMENTAIRES REGISSANT L’ACTIVITE DES ETABLISSEMENTS

PHARMACEUTIQUES INDUSTRIELS AU MAROC

ƒ Le Dahir n° 1-06-151 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi n° 17-04 portant code du
médicament et de la pharmacie ;
ƒ L’Arrêté du Ministère de la Santé Publique n°465-69 du 18 septembre 1969 fixant, en vue de leur
homologation, le mode de calcul des prix des spécialités pharmaceutiques fabriquées et conditionnées au
Maroc et déterminant le stock de sécurité devant être constitué par les fabricants;
ƒ L’arrêté du ministre de la Santé Publique n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er décembre 1993), fixant le mode de
calcul des prix des spécialités pharmaceutiques d’origine étrangère admises à l’importation et destinées à l’usage de la
médecine humaine et vétérinaire et déterminant le mode de déclaration de prix ainsi que le stock de sécurité devant être
constitué par les importateurs.
ƒ Le Décret n°2-76-266 du 6 mai 1977 relatif à l’agrément à l’autorisation de débit des spécialités
pharmaceutiques et à la publicité des médicaments spécialisés à l’officine et des spécialités
pharmaceutiques ;
ƒ La circulaire 48 de la DMP/00 du 10 décembre 1998 : Procédure de demande d’obtention de l’autorisation
de débit d’une spécialité pharmaceutique en pharmacie d’officine ou à l’hôpital, et procédure de demande
d’actualisation de l’autorisation de débit d’une spécialité pharmaceutique ;
ƒ La circulaire 49 de la DMP/00 du 16 juillet 2003, modifiant et complétant la circulaire n°48 DMP/00 du 10
décembre 1998, relative à la procédure de demande d’obtention de l’Autorisation de Débit, d’une spécialité
pharmaceutique en pharmacie d’officine ou à l’hôpital ;
ƒ Décret n°2-72-373 du 24 avril 1974, portant création d'un laboratoire national de contrôle des médicaments
et des spécialités pharmaceutiques ;
ƒ Dahir portant loi n° 1-75-286 du 17 décembre 1976, créant l’Office National des produits pharmaceutique et
du matériel Médical ;
ƒ Dahir portant loi n° 1-75-453 du 17 décembre 1976, instituant un ordre des pharmaciens ;
ƒ Dahir n° 1-59-188 du 13 mai 1959 instituant une taxe exceptionnelle et provisoire sur les importations de
spécialités pharmaceutiques et de médicaments sous cachets ;
ƒ Dahir du 14 janvier 1950 réglementant la fabrication, la vente et la distribution des vaccins, des sérums
thérapeutiques et de divers produits biologiques ;
ƒ Dahir n°1-06-153 du 22 novembre 2006 portant promulgation de la loi n°28-00 relative à la gestion des
déchets et à leur élimination.

III.3. REGLEMENTATION RELATIVE A L’EXERCICE DE LA PROFESSION DE PHARMACIEN

L’exercice de la profession de pharmacien est régi par la loi 17-04 portant code du médicament et de la
pharmacie.
L’article 92 de la loi 17-04 stipule que l'exercice à titre privé de la profession de pharmacien s'effectue sous l'une
des formes suivantes :
ƒ Pharmacien d'officine exerçant à titre individuel ou associé ou pharmacien assistant d'officine ;
ƒ Pharmacien responsable de la gestion d'une réserve de médicaments dans une clinique ;
ƒ Pharmacien responsable ou pharmacien délégué ou pharmacien assistant dans un établissement
pharmaceutique.
Selon l’article 93 de la même loi, l'exercice à titre privé de la profession de pharmacien, sous quelque forme que
ce soit, est subordonné à l'obtention d'une autorisation délivrée à cet effet par le président du Conseil national de
l'Ordre des pharmaciens aux personnes qui remplissent les conditions suivantes :
ƒ Etre de nationalité marocaine ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 89

ƒ Etre titulaire du diplôme national de doctorat en pharmacie délivré par une faculté marocaine de médecine et
de pharmacie ou d'un titre ou diplôme reconnu équivalent conformément à la réglementation en vigueur ;
ƒ Etre en position régulière au regard de la législation relative au service militaire ;
ƒ N'avoir encouru aucune condamnation pour des faits contraires à l'honneur, à la dignité ou à la probité ;
ƒ Ne pas être inscrit à un Ordre de pharmaciens étranger.
D’autre part, l’article 94 de la loi 17-04 stipule que l'exercice à titre privé de la profession de pharmacien par des
étrangers, sous quelque forme que ce soit, est subordonné à l'obtention d'une autorisation délivrée à cet effet par
l'administration après avis du Conseil National de l'Ordre des Pharmaciens aux personnes qui remplissent les
conditions suivantes :
ƒ Etre en situation régulière vis-à-vis de la législation relative à l'entrée et au séjour des étrangers au Royaume
du Maroc, à l'émigration et l'immigration irrégulières ;
ƒ Etre détentrices d'un doctorat en pharmacie ou d'un diplôme ou titre leur donnant le droit d'exercer dans
l'Etat dont elles sont ressortissantes et reconnu équivalent au diplôme national conformément à la
réglementation en vigueur ;
ƒ Etre soit ressortissantes d'un Etat ayant conclu avec le Maroc un accord par lequel les pharmaciens
ressortissants d'un Etat peuvent s'installer sur le territoire de l'autre Etat pour y exercer la profession de
pharmacien, soit ressortissantes étrangères conjoints de citoyens marocains ;
ƒ N'avoir encouru au Maroc ou dans leurs pays d'origine ou dans tout autre pays, aucune condamnation pour
des faits contraires à l'honneur, à la dignité ou à la probité ;
ƒ Ne pas être inscrites à un ordre de pharmaciens étranger.
Selon l’article 121 de la loi 17-04, on entend par pharmacien assistant d'un établissement pharmaceutique la
personne qui, autorisée à exercer la pharmacie, assiste le pharmacien responsable ou le pharmacien délégué dudit
établissement.
Cette assistance consiste en particulier dans la supervision des tâches suivantes :
ƒ Achat et contrôle de matières premières ou de produits finis ;
ƒ Fabrication et conditionnement de médicaments ;
ƒ Contrôle de qualité ;
ƒ Stockage, vente et distribution des médicaments.
Les pharmaciens assistants peuvent participer à d'autres activités pharmaceutiques au sein de l'établissement dont
ils relèvent dans les mêmes conditions que les pharmaciens responsables ou les pharmaciens délégués.
L’article 122 de la même loi précise que chaque établissement pharmaceutique est tenu de faire appel au
concours d'un nombre de pharmaciens assistants fixé comme suit en fonction du nombre du personnel participant
à l'acte pharmaceutique :
ƒ Pour les établissements pharmaceutiques grossistes répartiteurs :
- Un pharmacien assistant pour un effectif de 50 à 100 ;
- Un pharmacien assistant supplémentaire par tranche de 50 employés supplémentaires.
ƒ Pour les établissements pharmaceutiques industriels :
- Un pharmacien assistant pour un effectif inférieur à 30 ;
- Un pharmacien assistant supplémentaire par tranche de 30 employés supplémentaires.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 90

III.4. ROLE DU PHARMACIEN RESPONSABLE DANS LES ETABLISSEMENTS PHARMACETIQUES
INDUSTRIELS

Sans préjudice de la responsabilité solidaire de l'établissement, le pharmacien responsable est, selon la loi 17-04,
le principal responsable des opérations suivantes constituant des actes pharmaceutiques :
ƒ L’achat et le contrôle de matières premières ;
ƒ Le développement galénique ;
ƒ La fabrication et toute opération de conditionnement des médicaments ;
ƒ Le contrôle à tous les stades de la production ;
ƒ Le contrôle des produits finis ;
ƒ Le magasinage, la vente et la distribution ;
ƒ L’importation et le contrôle des produits pharmaceutiques importés ;
ƒ La libération des produits finis.
Tout acte pharmaceutique doit être effectué sous la surveillance effective d'un pharmacien.
Le pharmacien responsable exerce notamment les attributions suivantes :
ƒ Il participe à l'élaboration des programmes de recherche et d'étude de la société ;
ƒ Il signe, après avoir pris connaissance des rapports d'expertise, les demandes d'autorisation de mise sur le
marché des spécialités pharmaceutiques, ainsi que les déclarations des prix en vue de leur homologation ;
ƒ Il organise et surveille l'ensemble des opérations pharmaceutiques de l'établissement et notamment la
fabrication, le conditionnement, le contrôle, la publicité médicale et pharmaceutique, l'information, la
pharmacovigilance, le suivi et le retrait des lots, la distribution à titre gratuit ou onéreux des médicaments,
ainsi que toutes les opérations de stockage correspondantes ;
ƒ Lorsque l'établissement appartient à une société, il signale par écrit aux autres dirigeants de la société les
difficultés inhérentes aux conditions d'exploitation qui sont de nature à faire obstacle à l'exercice de ses
attributions et leur propose le cas échéant des solutions ;
ƒ Il a autorité sur les pharmaciens délégués et les pharmaciens assistants ainsi que sur le personnel participant
à l'accomplissement de l'acte pharmaceutique. Il est consulté pour leur embauche et leur licenciement ;
ƒ Il est tenu de déclarer à la fin de chaque année, à l'inspection de la pharmacie et au Conseil des Pharmaciens
Fabricants et Répartiteurs de l'Ordre des Pharmaciens :
- Le nombre et le nom des pharmaciens assistants attachés à l'établissement ;
- L'effectif du personnel participant à l'accomplissement de l'acte pharmaceutique.
Le pharmacien responsable assiste, à titre consultatif, aux réunions des organes d'administration et de gestion de
la société consacrées à l'examen des questions se rapportant aux opérations pharmaceutiques de l'établissement.

III.5. REGLEMENTATION RELATIVE A L’ACTIONNARIAT DES ETABLISSEMENTS

PHARMACEUTIQUES INDUSTRIELS

L’ancien Code de la Pharmacie (loi du 19 février 1960) imposait que le capital des établissements
pharmaceutiques industriels soit détenu à 51% par un ou plusieurs pharmaciens et à 26% au moins par des
pharmaciens autorisés à exercer la profession de pharmacien dans le Royaume, limitant ainsi les investissements
et le développement de ce secteur.
Le nouveau Code a libéralisé les investissements dans le secteur en permettant à tout investisseur (pharmacien
ou non) d’acquérir des participations dans un (ou plusieurs) établissement(s) pharmaceutique(s) industriel(s).
Il est toutefois imposé, selon l’article 85 de la loi 17-04, qu’un établissement pharmaceutique industriel peut
appartenir à une personne physique ou à une société dans les conditions suivantes :
ƒ Si l’établissement appartient à une personne physique, le propriétaire doit être pharmacien dûment autorisé
en qualité de pharmacien responsable ;
ƒ Si l’établissement appartient à une société, celle-ci doit être de droit marocain et comporter, en tant que
pharmacien responsable et selon la forme qu’elle revêt, soit un des directeurs généraux, soit un des gérants.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 91

Les directeurs techniques et les directeurs commerciaux exerçant dans les établissements pharmaceutiques
industriels doivent être des pharmaciens dûment autorisés. La définition de leurs fonctions techniques est fixée
par l’administration après avis du Conseil National de l’Ordre des Pharmaciens.

III.6. LE MONOPOLE DE L’IMPORTATION

Les établissements pharmaceutiques industriels sont les seules entreprises autorisées par les pouvoirs publics
(Ministère de la Santé Publique), selon le code du médicament et de la pharmacie, à importer des médicaments
au Maroc. Cet agrément n’est accordé qu’aux laboratoires disposant d’unités de production, d’un laboratoire de
contrôle et de l’encadrement adéquat.

III.7. LE MONOPOLE DE L’EXPORTATION

Selon l’article 19 de la loi 17-04, la fabrication, l'importation, l'exportation et la vente en gros des médicaments,
ne peuvent être effectuées que par les établissements pharmaceutiques industriels définis au 2e alinéa de l'article
74 de la même loi.
Toutefois, les établissements pharmaceutiques grossistes répartiteurs peuvent exporter les médicaments à
condition d'être autorisés à cet effet par l'établissement pharmaceutique industriel titulaire des autorisations de
mise sur le marché.

III.8. AUTORISATION DE MISE SUR LE MARCHE (AMM)

Tout médicament fabriqué industriellement, importé ou exporté, même sous forme d’échantillons, doit faire
l’objet avant sa commercialisation ou sa distribution à titre gratuit ou onéreux, en gros ou au détail, d’une
autorisation délivrée par le Laboratoire National de Contrôle des Médicaments et des spécialités
pharmaceutiques dans les formes ci-après :
ƒ Soit sous la forme d’une autorisation de mise sur le marché dont le numéro doit être porté sur le
conditionnement secondaire de tout médicament destiné à être commercialisé ;
ƒ Soit sous la forme d’une autorisation spécifique dans le cas d’échantillons pour l’enregistrement des
produits, pour essais cliniques, ou dans le cas des médicaments prescrits et non enregistré au Maroc, ou dans
le cas d’une utilisation temporaire de certains médicaments destinés à traiter des maladies graves ou rares
lorsqu’il n’existe pas de traitement approprié au Maroc.

L’autorisation de mise sur le marché ne peut être délivrée que si le médicament a satisfait au préalable à une
expérimentation appropriée visant à :
ƒ Mettre en évidence l’efficacité du médicament ;
ƒ Garantir son innocuité dans des conditions normales d’emploi ;
ƒ Démontrer son intérêt thérapeutique ;
ƒ Etablir la bioéquivalence lorsqu’il s’agit d’un médicament générique.
En outre, le fabriquant ou l’importateur doit justifier :
ƒ Qu’il a fait une procéder à l’analyse qualitative et quantitative du médicament ;
ƒ Qu’il dispose effectivement de méthode de fabrication et de procédés de contrôle de nature à garantir la
qualité du produit au stade de la fabrication industrielle.
L’article 15 de la loi 17-04 stipule que l'autorisation est retirée ou suspendue par l'administration, selon les
modalités prévues par voie réglementaire, lorsqu'il est établi :
ƒ Que l'effet thérapeutique fait défaut ou que la spécialité ne permet pas d'obtenir les résultats thérapeutiques
escomptés ;
ƒ Que la spécialité n'a pas la composition qualitative ou quantitative déclarée sans préjudice de l'application
des sanctions prévues par les textes en vigueur relatifs à la répression des fraudes ;
ƒ Que les contrôles sur les matières premières ou les produits en cours de fabrication ou, le cas échéant, sur la
spécialité finie ne sont pas effectués ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 92

ƒ Que le titulaire de l'autorisation de mise sur le marché n'assure plus l'approvisionnement normal31 du marché
pendant une durée continue de 6 mois ou ne respecte pas les dispositions législatives et réglementaires en
vigueur en matière de stocks de sécurité32 ;
ƒ Que le retrait de l'autorisation a été prononcé comme peine accessoire à une condamnation judiciaire pour
infraction aux dispositions de la loi 17-04 ;
ƒ Que le titulaire de l'autorisation n'a pas procédé à la commercialisation du produit dans un délai de 12 mois à
partir de la date d'obtention de l'autorisation. Ce délai peut être prorogé exceptionnellement par
l'administration sur justificatifs.
L'autorisation peut être également retirée par l'administration sur la demande justifiée du titulaire. Le retrait est
effectué après appréciation des justificatifs produits et évaluation de l'impact du retrait sur l'approvisionnement
du marché.
L’administration à la possibilité de contrôler le processus de production au sein des établissements
pharmaceutiques industriels par une inspection du site ou par audit des dossiers de fabrication de lot qu’elle peut
réclamer lors de l’inspection ou par demande.
Le dossier de fabrication de lot comporte l’ensemble des informations sous forme papier ou informatique et des
documents décrivant le déroulement de la fabrication d'un lot, le personnel concerné, les matières premières et le
matériel utilisés et permettant d'assurer la traçabilité du lot.
.

III.9. CRITERES D’APPRECITION DE LA CONFORMITE DES ETABLISSEMENTS PHARMACEUTIQUES

L’inspection peut vérifier à tout moment le bon respect des articles du code de la pharmacie et du médicament
Article 130 de la loi 17-04, stipule que les officines de pharmacie, les réserves de médicaments dans les
cliniques, les établissements pharmaceutiques, les dépôts de médicaments sont placés sous le contrôle de
l'inspection de la pharmacie relevant du ministère de la santé. Ce contrôle consiste à :
ƒ Veiller à l'application des dispositions de la présente loi et des textes pris pour son application et celles
relatives aux substances vénéneuses ;
ƒ Effectuer tous les prélèvements et les contrôles nécessaires ;
ƒ Procéder aux contrôles de conformité aux normes techniques prévues par les articles 57 et 75 de la présente
loi ;
ƒ Contrôler le respect des bonnes pratiques de fabrication et de distribution des médicaments, des bonnes
pratiques officinales et de gestion des réserves de médicaments dans les cliniques;
ƒ Procéder aux enquêtes ordonnées par l'administration de sa propre initiative ou à la demande du Conseil
National de l'Ordre des Pharmaciens ;
ƒ Rechercher et constater les infractions relatives à la répression des fraudes en rapport avec les médicaments
et les produits pharmaceutiques non médicamenteux.
Article 131 précise que le contrôle est exercé par des pharmaciens inspecteurs assermentés conformément à la
législation relative au serment des agents verbalisateurs et dûment commissionnés à cet effet par le ministre de la
santé.
Les modalités d'exercice du contrôle sont fixées par voie réglementaire.

III.10. REGLEMENTATION RELATIVE AUX ECHANTILLONS

L’article 47 de la loi 17-04 stipule que les échantillons médicaux gratuits ne peuvent être remis, pour faire
connaître ces médicaments qu'aux professionnels de santé habilités à prescrire ou à dispenser des médicaments
ou à les utiliser dans l'exercice de leur art dans la limite de deux boites par échantillon.

31
L’approvisionnement normal du marché veut dire que le stock permet de subvenir aux besoins des patients dans les meilleurs délais
32
Les laboratoires sont légalement tenus de constituer des stocks de 3 mois appelés stocks de sécurité

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 93

Les échantillons doivent être identiques aux spécialités pharmaceutiques concernées et porter la mention
"échantillon gratuit, vente interdite".
La remise d'échantillons de médicaments est interdite dans les enceintes accessibles au public à l'occasion de
congrès médicaux ou pharmaceutiques.
Il est interdit de remettre des échantillons médicaux contenant des substances classées comme psychotropes ou
stupéfiantes, ou auxquelles la réglementation des stupéfiants est appliquée en tout ou partie.
Il est interdit aux agences d'information médicale et pharmaceutique de recevoir commande de médicaments de
la part des pharmaciens d'officine.
L’article 48 précise que la détention des échantillons médicaux doit se faire sous la responsabilité du pharmacien
responsable de l'établissement pharmaceutique industriel concerné et dans des locaux prévus à cet effet et
adaptés à leur conservation.

III.11. REGLEMENTATION DES PRIX PUBLICS MAROCAINS (PPM)

Les prix au détail des médicaments au Maroc sont réglementés par les Arrêtés du Ministre de la Santé Publique
n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er décembre 1993).
L’arrêté du ministre de la Santé Publique n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er décembre 1993), fixant le mode
de calcul des prix des spécialités pharmaceutiques d’origine étrangère admises à l’importation et destinées à
l’usage de la médecine humaine et vétérinaire et déterminant le mode de déclaration de prix ainsi que le stock de
sécurité devant être constitué par les importateurs.

ƒ L’arrêté 465-69 fixe le mode de calcul des prix des spécialités pharmaceutiques fabriquées et conditionnées
au Maroc et destinées à l’usage de la médecine humaine ou vétérinaire et déterminant le stock de sécurité
devant être constitué par les fabricants
Système de fixation du PPM

Produits fabriqués Produits importés

Prix des composants Pays d’origine

Prix de revient industriel

x coefficient multiplicateur réglementé

Prix de vente HT
Prix FOB x taux de change
+ TVA: +7%
+ Frais d’approche (3dh/kg)
Prix grossiste TTC
+ Coefficient d’homologation (englobe
marges grossistes, pharmaciens, droits
+ Marge distributeur: +10% de douane et taxes)

Prix Pharmacien TTC

+ Marge pharmacien: +30%

PPM Prix fixé en accord PPM

avec le Ministère de
la Santé

Source : AMIP

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 94

Prix des médicaments fabriqués au Maroc

La dernière étape du processus de production dans un établissement pharmaceutique industriel permet de

calculer un prix de revient industriel comprenant les éléments cités ci-après :
ƒ Le prix des composants : il s’agit du prix des matières premières et des fournitures, calculé au prix moyen
d’achat hors taxe et auquel doivent s’ajouter les frais d’approche et les pertes ;
ƒ Le coût de la main d’œuvre directe qui est établi compte tenu des temps réels et des salaires payés au
personnel participant directement à la fabrication et au conditionnement. Les charges sociales correspondant
à la main d’œuvre directe sont exprimées en pourcentage des salaires. Il n’est tenu compte que des seules
charges obligatoires qui ne peuvent excéder 20 % des salaires ;
ƒ Les frais de fabrication : ils comprennent le coût et les charges sociales du personnel participant
indirectement à la production à l’exclusion du personnel de direction de l’entreprise et du personnel des
services administratifs et commerciaux, les matières consommables ;
ƒ A partir des données effectives de l’exercice précédant celui de la mise en fabrication, il est calculé pour
chaque entreprise ou pour chaque chaîne de fabrication un coefficient égal au rapport entre les frais de
fabrication et le coût de la main d’œuvre directe ( charges sociales non comprises). Les frais de fabrication à
retenir à l’unité de produit sont calculés en multipliant le coefficient précité par le coût de la main d’œuvre
directe, charges sociales non comprises, correspondant à ladite unité ; le coefficient ne peut excéder 4.5.
ƒ La marge bénéficiaire du fabricant est évaluée, pour les produits fabriqués, en fractionnant le prix de revient
industriel par un coefficient dégressif ;

Tanche en Dh PRI Multiplicateur en Dh

De 0,01 à 0,30 - 0,5033

De 0,31 à 0,60 - 0,60
De 0,61 à 1,00 - 0,50
De 1,01 à 2,50 - 0,40
De 2,51 à 25,00 - 0,20
Supérieure à 25,00 - 0,10
Source : Arrêté 465-69

ƒ Application de la TVA de 7% ;
ƒ Addition de la marge des établissements grossistes répartiteurs (+10%) constituant le prix de vente TTC aux
pharmaciens d’officines ;
ƒ Addition de la marge des pharmaciens d’officines (+30 %) constituant le PPM.

Prix des médicaments importés

Selon l’article 1 de l’arrêté n 2365-93 du 16 joumada II 1414, (1er décembre 1993), le prix public Maroc des
spécialités pharmaceutiques admises à l’importation est établi comme suit :
ƒ Le prix " FOB " calculé à partir du prix de vente en vigueur dans le pays d'origine est converti en dirhams
avant la commission de l'agent importateur ;
ƒ Le prix obtenu en dirhams est majoré des frais d’approche à raison de 3,00 dirhams par kilo net de produit.
ƒ La somme ainsi obtenue, multipliée par un des coefficients ci-après, constitue le Prix Public Maroc auquel
s'ajoutent éventuellement les taxes de consommation sur le sucre et l’alcool :
- 1,839 pour un taux de base de droits de douane égal à 0% ;
- 1,994 pour un taux de base de droits de douane égal à 12,5% ;

33
Pour la première tranche, il s’agit d’une marge fixe uniforme et non d’un multiplicateur

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 95

 - 2,199 pour un taux de base de droits de douane égal à 30%.
L’article 2 de cet arrêté précise que le coefficient, visé à l’article premier ci-dessus, est établi en tenant compte
des marges de distribution (détaillant et grossiste) ainsi que des droits de douane et taxes en vigueur appliqués
sur le prix de vente en gros, déduction faite de la marge de l’importateur, des droits et taxes et des frais
d'approche.
Les marges de distribution applicables aux ventes des spécialités définies par l’article 15 du dahir n° 1-59-367 du
21 Chaabane 1379 (19 février 1960) susvisé, sont fixées, selon l’article 3 du même arrêté, comme suit :
ƒ Pharmacien détaillant - 30% sur le prix public ;
ƒ Grossiste répartiteur - 10% sur le prix pharmacien.

Dispositions légales relatives aux différents circuits de distribution

Selon l’article 25 de la loi 17-04, la vente en gros des médicaments est assurée par les établissements
pharmaceutiques industriels définis au 2e alinéa de l'article 74 de la même loi.
La distribution en gros des médicaments ne peut être effectuée, selon l’article 26 de la loi 17-04, que par les
établissements pharmaceutiques grossistes répartiteurs définis au 3e alinéa de l'article 74 de la même loi.
Toutefois, les établissements pharmaceutiques industriels peuvent assurer directement la distribution des
médicaments aux officines de pharmacie et aux réserves de médicaments dans les cliniques.
Les établissements pharmaceutiques industriels fabricant les gaz médicaux peuvent en assurer directement la
distribution aux cliniques, aux établissements assimilés et aux officines de pharmacie.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 96

Partie V POSITIONNEMENT DE PROMOPHARM S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 97

I. HISTORIQUE

1985 Prise de contrôle à 100% de Lafrabiol par le holding Moussahama S.A. Lafrabiol change ainsi de raison
sociale pour devenir Promopharm S.A.
1992 Première exportation de Promopharm S.A. vers le marché algérien.
1994 Début des travaux de la nouvelle unité industrielle sur le site de Had Soualem.34
1997 Installation définitive dans les nouveaux locaux de Had Soualem.
1998 Aménagement d’une zone dédiée à la fabrication et au conditionnement des produits à base de pénicilline.
1999 Aménagement d’une zone en humidité contrôlée pour la fabrication et la répartition des produits
hygroscopiques.
2000 Construction d’un nouveau magasin de stockage destiné aux produits finis et à la distribution.
2001 Réaménagement complet des ateliers de fabrication des formes solides et des formes injectables.
2002-2003 Obtention de l’accord de l’Office des Changes pour acquérir des parts dans une société d’importation en
Algérie. Promopharm S.A souhaite ainsi consolider son savoir-faire pharmaceutique et assurer son expansion
sur le marché algérien.
2005-2006 Doublement de la capacité du laboratoire de contrôle pour se mettre en conformité avec les nouvelles normes
édictées par les autorités sanitaires marocaines.
35

2006-2007 Construction d’un nouveau magasin de stockage de produits finis, répondant aux dernières normes
internationales, pour anticiper l’augmentation future de l’activité et répondre aux besoins d’un partenariat
local.

II. APPARTENANCE DE LA SOCIETE A UN GROUPE

A ce jour, Promopharm S.A ne fait partie d’aucun groupe.

34
L’ancien site de production de Promopharm S.A se situe dans la rue Rachid Reda à Casablanca
35
Il s’agit de la circulaire 49 qui vient en rappel des normes déjà existantes

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 98

III. FILIALES DE PROMOPHARM S.A
A ce jour, Promopharm S.A détient une seule participation. Cette dernière concerne la société AIMM SARL

III.1. PRESENTATION DE AIMM SARL

III.1.1. Présentation générale

Dénomination Algérie Industrie Méditerranéenne du Médicament (AIMM SARL)

Siège social 32, rue Belkahla Mohamed, 16208 Kouba, Algérie
Domaine d’activité Société d’importation et de distribution de médicaments
Capital au 31/12/2006 73 000 000 DZD (8 639 039 Dh36)
Fraction du capital détenue 87,7%37
% des droits de vote détenus 87,7%
Chiffre d’affaires 2006 38
2 268 000 DZD (268 402 Dh)
Résultat net 2006 -5 764 771 DZD (682 221 Dh)
Situation nette au 31/12/2006 97 132 892 DZD (11 495 003 Dh)
Source : Promopharm S.A – Etats financiers

Stratégie d’implantation de Promopharm S.A en Algérie

Promopharm S.A acquiert, en 2003, 87,7% d’AIMM SARL pour 64,0 millions de DZD (soit 8,0 mdh).
Le choix d’une implantation en Algérie est motivé par la proximité de ce marché et son adhésion à la stratégie de
la Société. Promopharm S.A exporte ses produits en Algérie sans discontinuité depuis 1990.
AIMM SARL, destinée à importer et à distribuer les produits de Promopharm S.A, est actuellement en veille
suite à une vacance de direction. La gérance d’AIMM demeure toutefois assurée, conformément aux lois
applicables en vigueur.
Pour palier à cela, Promopharm S.A confie la distribution de ses produits à une société locale et compte confier
dès 2008, la distribution de ses produits à sa filiale AIMM.

Liens existants entre Promopharm S.A et AIMM SARL

Etant donnée la mise en veille temporaire d’AIMM, Promopharm S.A n’entretient à ce jour aucun lien (autre que
capitalistique) avec sa filiale.

Consolidation des comptes d’AIMM SARL

Les comptes d’AIMM n’ont à ce jour jamais été consolidés avec les comptes sociaux de Promopharm S.A.

36
1 Dh = 8,45001 DZD au 31/12/2006
37
12,3% du capital social est détenu par Chiesi Farmaceutici
38
Le CA 2006 correspond à la vente d’un reliquat de produits cosmétiques

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 99

IV. POSITIONNEMENT DE PROMOPHARM S.A
Promopharm S.A est un établissement pharmaceutique industriel spécialisé dans la production, la
commercialisation, la représentation, l’importation et l’exportation de toutes spécialités pharmaceutiques de tous
produits parapharmaceutiques, de dermo-pharmaceutiques et de cosmétologie.
L’activité de Promopharm S.A repose à la fois sur (i) des partenariats forts avec des laboratoires
pharmaceutiques internationaux, grâce auxquels la Société fabrique et distribue des produits sous licences,
bénéficiant ainsi de leur maîtrise du métier, leur potentiel technologique et leur Recherche et Développement, et
(ii) un savoir-faire et un outil industriel permettant à la Société de produire et de commercialiser directement ses
produits39. Promopharm S.A assure également la production et la distribution de produits dermocosmétiques haut
de gamme et fabrique, en sous-traitance, des médicaments pour le compte de laboratoires nationaux et
internationaux.
En raison d’un positionnement stratégique efficient, Promopharm S.A est, au titre de l’exercice 2006, l’industrie
pharmaceutique ayant réalisée la meilleure progression de ses ventes sur le marché privé grossiste40. En effet,
conscient du potentiel significatif du marché des produits génériques dans les pays émergents, se caractérisant
par un pouvoir d’achat réduit, en particulier le Maroc, Promopharm S.A fabrique des produits génériques de
marques connues, orientés vers les maladies chroniques et/ou essentiels aux besoins de la population.
Promopharm S.A développe son activité à l’international et réalise, à ce jour, 7, 0% de son chiffre d’affaires à
l’export. Cette activité est principalement concentrée en Afrique, notamment en Algérie et un nombre important
de pays d’Afrique subsaharienne.

IV.1. DESCRIPTION DES CYCLES DE PRODUCTION

Les ateliers de production sont regroupés et organisés en fonction des formes galéniques qui y sont fabriquées.
Ils sont identifiés par un étiquetage indiquant à tout moment les activités qui s’y déroulent.
Chaque groupe d’ateliers est encadré directement par un agent de maîtrise qui supervise tous les actes
pharmaceutiques qui s’y déroulent et veille au respect des normes, des procédures et des règles de traçabilité.

Procédés de fabrication

Les procédés de fabrication répondent à des cahiers des charges bien précis, formalisés dans des procédures
spécifiques à chaque produit, disponibles sur les lieux de travail.
La stricte application des procédures est garantie par des enregistrements sur les dossiers de lot (traçabilité) et
contrôlée à divers niveaux :
ƒ Opérateur ;
ƒ Agent de maîtrise ;
ƒ Responsable de production ;
ƒ Assurance qualité avant libération du produit fini
Les principales étapes de production de Promopharm S.A peuvent être énumérées comme suit :

Les principales étapes de la production

Pesée et fractionnement Fabrication Conditionnement primaire Conditionnement secondaire Stockage

Contrôle
Contrôle Contrôle

Source : Promopharm S.A

39
La production, sous licence ou sous marque propre (dossier acquis), de Promopharm S.A concerne des génériques et des princeps.
40
Source : IMS

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 100

Pesée et fractionnement
Cette étape consiste à peser les matières premières et à fractionner les articles de conditionnement qui vont être
utilisés par la production. Ces produits sont ensuite livrés pour leur mise en oeuvre.
Tout d’abord une étape de pesée et de préparation des matières premières pour chaque lot qui se fait sur ordre du
Service de Planification dans une centrale attenante au magasin de stockage M1. Les matières préparées sont
ensuite regroupées et livrées à chaque atelier, 24 heures avant la date prévue pour la fabrication. Ces matières
sont vérifiées avant leur mise en œuvre (pesée, étiquetage, etc.)
Un système d’identification des articles de conditionnements par code à barres a été mis en place en 2006.
Ces codes sont lus de façon systématique grâce à des lecteurs installés sur les machines de conditionnement
secondaire.
Fabrication
Les matières premières subissent un traitement spécifique indiqué dans un protocole de fabrication précisant non
seulement les différentes étapes du process, mais également les conditions de température, de pression, de
filtration d’air, de stérilisation, etc. à respecter.
Conditionnement primaire
Le produit semi-ouvré obtenu est ensuite réparti dans son conditionnement primaire (en contact direct avec le
produit) : Blisters ou piluliers pour les comprimés et gélules, flacons pour les sirops, tubes pour les pommades et
ampoules pour les injectables et buvables.
Conditionnement secondaire
Le produit semi-fini obtenu précédemment est emballé dans son conditionnement secondaire (sans contact avec
le produit). Le produit est ainsi mis en étui et ensuite en carton. Celui-ci doit laisser apparaître clairement le nom
du produit, son dosage et sa présentation, son prix, son numéro de lot et sa date de péremption.
Stockage
Les lots de produits finis sont ensuite transférés en quarantaine au magasin de distribution, en attente de
libération par l’assurance qualité ; ils seront alors disponibles pour la vente.
Le cycle de production de Promopharm S.A varie selon les produits et les formes de galéniques à produire. Le
processus de fabrication par forme se présente comme suit:
Formes solides
Les produits solides se présentent sous la forme de gélules, de comprimés ou de sachets. Leur production est
entièrement automatisée.
Les procédés utilisés sont essentiellement les granulations par voie humide ou sèche, le séchage en étuve ou en
lit d’air fluidisé et la lubrification.
Différents équipements de capacités différentes permettent d’adapter les tailles de lots aux besoins du marché.
La répartition en gélules se fait sur des machines à compresso-doseurs.
La répartition en sachets se fait sur des machines avec dosage par vis volumétrique.
L’enrobage des comprimés se fait sur des machines à tambours perforés, par voie aqueuse ou organique selon les
formules déposées.
Promopharm S.A dispose de machines de mise sous blisters Alu/ Alu, Alu/ PVC, Alu/PVDC.
D’autres produits sont conditionnés en piluliers ou strips Alu/ PE.
Dans tous les cas, le conditionnement primaire utilisé respecte les données du dossier d’AMM et les conclusions
des études de stabilité.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 101

Processus de fabrication des formes solides

Mélange –
Enrobage Mise sous blisters Etuyage
gralulation

Mise en pilulier

Calibration
Compression
humide

Séchage Calibration sèche Lubrification Mise en sachets Etuyage

Mise en gélules Mise sous blisters Etuyage

Source : Promopharm S.A

Processus de fabrication des formes injectables

Stérilisation des Stérilisation des

Lavage des flacons Répartition
flacons bouchons

Etuyage Étiquetage Sertissage Bouchage

Source : Promopharm S.A

Solutés injectables
Pour les injectables et étant donné la nature des produits fabriqués (thermostables), Promopharm S.A utilise des
ampoules à col fermé. Ces produits sont fabriqués en salle blanche et les solutions obtenues sont filtrées sur
filtres 0,22 µ. Enfin, la répartition est effectuée en milieu stérile sous hotte à flux laminaire.
Tous les produits subissent une stérilisation terminale par passage à l’autoclave (chaleur humide). Les cycles
utilisés sont exécutés de façon automatique, avec édition de rapports, évitant ainsi les risques d’erreurs inhérents
aux manipulations.

Processus de fabrication des solutés injectables

Mélange Filtration Répartition Stérilisation Mirage

Etuyage Mise en barquettes Étiquetage

Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 102

Formes pâteuses
Trois chaînes de production sont spécialisées dans la fabrication de formes pâteuses comprenant les
suppositoires, les pommades dermatologiques et pommades ophtalmologiques. Ces chaînes sont entièrement
automatisées.

Processus de fabrication des suppositoires

Mélange Répartition Refroidissement Scellage Etuyage

Source : Promopharm S.A

Processus de fabrication des pommades

Mélange Répartition Etuyage

Source : Promopharm S.A

Formes liquides
Les formes liquides se présentent sous la forme de sirops, de gouttes et d’ampoules buvables. Les processus de
fabrication des sirops et des gouttes sont identiques.

Processus de fabrication des sirops et des gouttes

Mélange Filtration Répartition Bouchage Etiquetage Etuyage

Source : Promopharm S.A

Processus de fabrication des ampoules

Mélange Filtration Répartition Scellage Etuyage

Source : Promopharm S.A

Les quatre premières phases du processus de fabrication des ampoules sont automatisées alors que l’étuyage est
réalisé manuellement.
En général, Promopharm S.A essaie de privilégier des processus en ligne, sans rupture de charge, où les
opérations se succèdent sans stockage intermédiaire. La plupart des équipements utilisés disposent d’automates
permettant non seulement une automatisation des procédés, mais surtout une plus grande maîtrise des
paramètres, leur mémorisation et l’enregistrement des données pour alimenter les dossiers de lots (traçabilité).

IV.2. DOCUMENTATION ET PROCESS

Gestion des documents

L’ensemble des documents utilisés au sein de Promopharm S.A sont codifiés et gérés grâce à un système
informatique facilitant leur identification et leur mise à jour.
Ce système est géré directement par le responsable de l’assurance qualité qui en assure la coordination et le
suivi ;
ƒ Dossiers de pesées ;
ƒ Fiches de fabrication ;
ƒ Fiches de préparation ;
ƒ Fiches de conditionnement ;
ƒ Techniques de contrôle ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 103

ƒ Procédures ;
ƒ Instructions ;
ƒ Protocole ;
ƒ Rapports ;
ƒ Enregistrements.
Une démarche homogène a été adoptée pour la rédaction, la révision, l’approbation et la distribution de la
documentation. Les affaires réglementaires, le développement pharmaceutique, la production, l’assurance
qualité, le contrôle qualité sont les principaux intervenants pour la rédaction de ces documents.
Les originaux et les copies électroniques de tous ces documents sont archivés au niveau de l’assurance qualité.
Lors de la diffusion de ces documents, une liste de destinataires est établie où chaque responsable accuse
réception de son exemplaire. Les copies ne peuvent être faites que par le responsable du système documentaire
avec l’approbation du responsable de l’assurance qualité.
Une procédure générale de rédaction des documents décrit de façon précise chaque type de document, la façon
de le rédiger et sa validité avant révision.

Documentation en rapport avec la qualité des produits

Chaque responsable dispose au sein de son service de la documentation nécessaire pour l’accomplissement des
missions qui lui sont allouées :
ƒ Spécifications du matériel utilisé au niveau de la maintenance et de la production ;
ƒ Spécifications des appareillages de contrôle ;
ƒ Spécifications pour l’achat des matières premières et des articles de conditionnement ;
ƒ Procédures générales ;
ƒ Instructions spécifiques ;
ƒ Support de formation ;
ƒ Cahiers de suivi ;
ƒ Instructions en cas de déviation ou d’anomalies ;
ƒ Documents de calibration ;
ƒ Dossiers de lots ;
ƒ Fiches de production.

Modalités pour les matières premières, les articles de conditionnement, les produits en vrac et les
produits finis

Les matières premières et les articles de conditionnement sont réceptionnés par rapport aux bons de commande
relatifs, avec vérification à l’entrée du magasin de leur désignation, de leur code, de leur étiquetage, ainsi que des
quantités reçues.
Après avoir été avisé, le laboratoire de contrôle effectue, selon les procédures en vigueur, un prélèvement par
échantillonnage des produits reçus. Les règles des « Military Standard »41 sont généralement appliquées pour les
articles de conditionnement. Pour les matières premières, les prélèvements sont systématiques et les quantités
prélevées doivent permettre d’effectuer au moins trois analyses complètes.
Des étiquettes indiquant clairement le statut des produits (prélevé, en quarantaine, accepté, refusé, à détruire)
sont apposées sur les contenants.
En dehors des produits inflammables ou des produits à garder en chambre froide pour lesquels des zones
spécifiques sont allouées, les autres produits sont stockés de façon aléatoire. Les produits stupéfiants et

41
L’échantillonnage est réalisé en fonction de la taille du lot et du nombre de contenants conformément aux tables du Military standard. Il
existe 3 types d’échantillonnage : (i) l’échantillonnage simple : 1 seul échantillon par lot, (ii) l’échantillonnage double : 2 échantillons par lot
ou (iii) l’échantillonnage multiple : plusieurs échantillons par lot. Les défauts rencontrés sont classés en : (i) défaut critique, (ii) défaut
majeur ou (iii) défaut mineur. Les critères d’acceptation d’un contrôle sont fonction de l’échantillonnage et du nombre et type de défauts.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 104

psychotropes sont stockés dans des armoires métalliques doubles sécurisées.
Pour le prélèvement des produits en cours de production, une procédure « responsabilisante » a été mise en place
depuis plusieurs années : les opérateurs de production effectuent par délégation du contrôle qualité, des
prélèvements à intervalles réguliers, permettant ainsi à la fin des opérations de fabrication ou de
conditionnement, de disposer d’un échantillon représentatif de la totalité du lot.

Contrôles en cours de fabrication

Une procédure générale indique pour chaque catégorie de produits, la démarche qualité à suivre ; et notamment
en terme de fréquence des contrôles, du type de contrôle à effectuer et des quantités à prélever.
Tous les résultats des mesures effectuées doivent être enregistrés et renseignés dans des dossiers de lots.
La procédure indique également les démarches à suivre en cas d’anomalie ou de constat de résultats hors
normes.
Les contrôles en cours de production sont opérés directement par le personnel de production et par celui de
l’assurance qualité, ce qui permet d’effectuer des comparaisons et de s’assurer de la fiabilité de ces contrôles.

Conditionnement

Les opérations de conditionnement sont effectuées en général en ligne avec les opérations de fabrication, ce qui
signifie, sauf dans certains cas particuliers, que ces opérations sont réalisées avant la fin des contrôles à effectuer
à chaque étape.
Le système de gestion informatique permet de procéder, en raison des sécurités qu’il offre, une gestion
automatique des statuts des produits.
Les opérations de conditionnement sont réalisées en prenant les précautions nécessaires pour éviter tout mélange
de produits. Plusieurs lignes de conditionnement sont équipées de lecteurs de codes à barres, permettant de
déceler d’éventuels mélanges de produits ou d’articles.
Aucune ligne de conditionnement n’est autorisée à démarrer son activité si les procédures de vide de ligne n’ont
pas été exécutées et les résultats de ces contrôles enregistrés et visés dans les dossiers de lots.
Des spécimens des articles de conditionnement à utiliser sont visés et joints dans les dossiers. Toutes les
opérations sont exécutées par rapport à des fiches de conditionnement.
Les mentions mobiles apposées sur les étiquettes et les étuis (prix, numéro de lot et date de péremption) sont
préalablement vérifiées au moins par deux responsables, par rapport aux données standards et par rapport aux
dossiers de lots.

Modalités pour les rebuts et les produits refusés

Les matières, articles ou produits refusés, doivent faire l’objet d’un étiquetage approprié, indiquant clairement
leur statut. Elles doivent être placées dans des zones spécifiques, en attente de leur destruction ou de leur
retraitement éventuel pour les produits non-conformes.

Description de la politique générale pour la validation des procédés

Les études de validation sont réalisées pour les procédés de fabrication et pour les procédés analytiques. Dans les
deux cas, ces études sont exécutées, conformément à des procédures pré-établis et approuvés par l’assurance
qualité.
Les validations analytiques sont réalisées pour tout nouveau produit et en cas de modification des méthodes
analytiques utilisées (améliorations, changement d’appareillage, adoption d’une nouvelle méthode).
Les validations des procédés de fabrication sont réalisées en cas de modification significative de la taille de lot,
de l’utilisation de nouveaux équipements ou de nouveaux procédés d’une modification significative des
paramètres de conduites du procédé.
Les résultats des études de validation sont compilés et présentés sous forme de rapports, qui sont présentés aux
autorités de tutelle, pour justifier une demande de modification du contenu de l’AMM.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 105

Description du système de libération des lots

Après réalisation des différentes analyses prescrites par les dossiers d’AMM, le dossier de contrôle est vérifié et
approuvé par le responsable du laboratoire et par le responsable du contrôle qualité.
L’utilisation des matières premières et des articles de conditionnement est soumise à un examen de conformité
avec les prescriptions de l’AMM. En revanche, la libéralisation des lots de produits finis et leur mise en vente est
assujettie à un contrôle approfondi.
De ce fait, l’acceptabilité de l’Assurance Qualité est soumise à deux niveaux de contrôle de conformité aux :
ƒ Directives de l’AMM, concernant notamment les locaux et l’environnement ;
ƒ Normes pré-établies et relatives au stockage, à la pesée, à la fabrication, au conditionnement et au contrôle.

IV.3. GAMME DE PRODUITS DE PROMOPHARM S.A

La liste de produits de Promopharm S.A s’étale sur 150 produits42 dont 135 produits fabriqués dans son unité et
15 produits conditionnés ou importés à l’état semi-fini. Les produits commercialisés par Promopharm S.A sont
répartis entre des spécialités propres à Promopharm S.A ou fabriquées sous licence et des produits semi-finis
importés.

Evolution des ventes des différentes activités

Le tableau ci-après présente l’évolution de la contribution de chacune des activités aux ventes de Promopharm
S.A au cours de la période 2004-2006.
2004 2005 2006 Var Var
CA CA
Volume CA % du Volume CA % du Volume CA % du 04/05 05/06
en CA total en CA total en CA total
milliers milliers milliers
d’unités d’unités d’unités
Produits fabriqués 8 454 214 447 75,6% 8 319 204 225 72,8% 8 680 213 440 71,8% -4,8% 4,5%
Sous licence 3 070 70 971 25,0% 3 067 73 002 26,0% 2 979 72 545 24,4% 2,9% -0,6%
Marque propre 5 384 143 475 50,5% 5 252 131 222 46,8% 5 701 140 895 47,4% -8,5% 7,4%
Produits semi-finis 1 314 64 469 22,7% 1 301 71 660 25,5% 1 426 78 954 26,5% 11,2% 10,2%
importés
Echantillons livrés à 4 029 5 777 2,0% 4 163 5 606 2,0% 4 205 6 031 2,0% 2,9% 7,7%
soi même
Remises - 853 0,3% - 869 0,3% - 976 0,3% 1,9% 12,3%
commerciales
Total 13 797 283 840 100,0% 13 783 280 622 100,0% 14 311 297 448 100,0% -1,1% 6,0%
Source : Promopharm S.A

La fabrication de produits sous licence ou sous marque propre concentre près des trois quarts (71,8%) des ventes
en valeur, effectuées par la Société au cours des trois derniers exercices et s’élève à 213,4 mdh en 2006. La part
de ces produits a reculé de 3,8% entre 2004 et 2006. Cette baisse s’explique par le repli des ventes des
exportations sur la même période (baisse des volumes exportés vers le marché algérien).
Les ventes des médicaments importés, en l’état semi-fini, constituent 26,5% du chiffre d’affaires global de
Promopharm S.A. leur valeur a augmenté de 22,5% sur la période 2004-2006 suite à l’introduction sur le marché
marocain des produits de biotechnologie du laboratoire Serono.

42
10,7% des produits Promopharm S.A sont des princeps, soit 16 produits dont 12 sont importés.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 106

Au terme de l’exercice 2006, la Société génère un volume d’affaires global de 297,5 mdh, en hausse de 6,0%,
tirant ainsi profit (i) du positionnement concurrentiel favorable dont bénéficient ses produits sur les principales
classes thérapeutiques et (ii) des succès enregistrés au niveau du lancement de nouveaux produits dont le volume
d’affaires global réalisé en 2006 s’élève à près de 7,0 millions de dirhams
Entre 2002 et 2006, les ventes progressent de 5,8% en moyenne et s’établissent à 297,5 mdh au 31 décembre
2006.
Evolution du chiffre d’affaires au cours des cinq dernières années

TCAM 02-06=5,8%

297 448
283 840 280 622

237 322 237 566

2002 2003 2004 2005 2006

En Kdh – Source : Promopharm S.A

La stratégie commerciale de Promopharm S.A se traduit principalement par (i) un positionnement fort sur les
maladies chroniques les plus répandues au Maroc (classes thérapeutiques ciblées de manière prioritaire par
l’AMO et le Ramed), (ii) un mix produit fortement concurrentiel et (iii) une large gamme de produits,
notamment des médicaments de première nécessité et accessibles au plus grand nombre.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 107

Principaux produits commercialisés

Le portefeuille de Promopharm S.A contient 150 spécialités pharmaceutiques parmi lesquelles, 14 principaux produits commercialisés représentent près de la moitié du
chiffre d’affaires en 2006.
Médicament Classe Forme Laboratoire Nombre CA 2004 CA 2005 CA 2006 Part Var Origine Générique/ Origine du produit
thérapeutique commettant d’unités dans CA 04/06 Princeps
2006
Brexin Appareil Effervescent, Chiesi S.p.A 417 641 14 536 16 848 18 161 6,1% 11,8% Italie Générique Sous licence
locomoteur suppositoire,
comprimé sécable
Utrogestan App. Génito- Comprimé vaginal Besins 257 965 11 693 12 310 14 064 4,7% 9,7% France Princeps Représentation exclusive
urinaire et International
hormones sexuelles
Omepral App. digestif Comprimé, sous Promopharm S.A 224 955 11 603 12 886 13 483 4,5% 7,8% Maroc Générique Marque propre
métabolisme blister
Dermofix Dermatologie Crème, comprimé Ferrer 174 060 7 689 8 388 9 266 3,1% 9,8% Espagne Princeps Sous licence /
vaginal, solution, International Représentation exclusive
poudre
Butovent43 Appareil Spray, sirop, Promopharm S.A 459 900 14 285 14 204 8 923 2,9% -21,0% Maroc Générique Marque propre /
respiratoire comprimé Représentation exclusive
Rebiff Système nerveux Injectable Serono 690 2 608 6 893 7 696 2,5% 71,8% Suisse Princeps Accord de distribution
central
Auréomycine Organes des sens Pommade Promopharm S.A 4 622 862 10 905 12 104 14 625 4,9% 15,8% Maroc Générique Marque propre
Ophtalmique Ophtalmique
1%
Zolam App. digestif Comprimé, sous Promopharm S.A 143 999 2 332 4 594 7 118 2,4% 74,7% Maroc Générique Marque propre
métabolisme blister
Riacen Appareil Injectable, Promopharm S.A 193 290 6 592 6 235 7 110 2,4% 14,0% Maroc Générique Marque propre
locomoteur suppositoire,
comprimé
Fluibron Appareil Sirop, sachets Chiesi S.p.A 287 704 6 907 7 328 6 870 2,3% -6,25% Italie Générique Sous licence /

43
Le Butovent est un produit fabriqué et importé (la forme Spray du produit) par Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 108

Médicament Classe Forme Laboratoire Nombre CA 2004 CA 2005 CA 2006 Part Var Origine Générique/ Origine du produit
thérapeutique commettant d’unités dans CA 04/06 Princeps
2006
respiratoire Représentation exclusive
Floximat Anti-infectieux Comprimé Promopharm S.A 119 920 6 839 8 158 7 292 2,45% -10,6% Maroc Générique Marque propre
Clenil fort Appareil Spray Chiesi S.p.A 115 928 5 915 6 112 6 672 2,24% 9,1% Italie Générique Représentation exclusive
respiratoire
Liometacen Appareil Injections Chiesi S.p.A 137 851 6 004 5 707 5 912 1,98% -0.8% Italie Générique Représentation exclusive
locomoteur
Ranimat App. digestif Comprimé, sous Promopharm S.A 946 455 35 908 17 316 17 823 6,0% N/A Maroc Générique Marque propre
métabolisme blister
Total 8 103 132 123 139 083 136 092 45,7% 1,4% - - -
220
En Kdh - Source : Promopharm S.A

Les principaux produits de Promopharm S.A sont particulièrement destinés au segment des maladies chroniques et appartiennent, en grande partie, soit à Promopharm
S.A, soit à son partenaire Chiesi.
Près de 45,7 du chiffre d’affaires de la Société se repartit entre 14 produits, limitant ainsi tout risque de dépendance de l’activité à l’égard d’un produit particulier ou d’un
petit groupe de produits.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 109

Principaux produits par classe thérapeutique

Promopharm S.A opère dans les principales classes thérapeutiques suivantes : « anti-infectieux », « métabolisme
et gastro entérologie », « système locomoteur », « système cardiovasculaire », « appareil Génito-urinaire et
hormones sexuelles », « dermatologie », « solutions à usage hospitalier », « système nerveux central » et
« système respiratoire ».
Le tableau ci-après présente la contribution des différentes classes thérapeutiques dans le chiffre d’affaires total
du marché privé grossiste, ainsi que la part de Promopharm S.A sur chaque catégorie.
Principales classes Principaux Total CA Var 05/06 CA des produits Var CA produits PdM des produits
thérapeutiques produits (en %) Promopharm S.A Promopharm S.A Promopharm S.A
(en %) (en %)
Appareil Brexin 294 000 11,5% 34 770 13,4% 11,8%
locomoteur
Liometacen
Riacen
Fenac
Minalfene
App. digestif Ranimat 249 423 13,0% 27 980 24,0% 11,2%
métabolisme
Ulcémat
Omépral
Zolam
App. digestif Glidiabet 164 700 8,0% 8 700 16,0% 5,3%
métabolisme
Benclamid
Glycémat
Géprid
Appareil Butovent 118 281 10,0% 22 754 11,4% 19,2%
respiratoire
Clenil
Beclojet
Totifen
App. Génito- Utrogestan 188 668 8,0% 18 112 4,2% 9,6%
urinaire et
Oestrogel
hormones
sexuelles
Diurétiques Diurimat 66 803 11,5% 5 144 8,3% 7,7%
Antitussifs Néo Codion 190 574 2,4% 10 482 1,9% 5,5%
Fluibron
Total 1 272 449 127 942 10,1%
En Kdh - Source : IMS - Promopharm S.A

La stratégie globale de Promopharm S.A s’appuie sur la prédominance du segment des maladies chroniques, au
sein de la population locale, génératrice d’un chiffre d’affaires constant et régulier sur le long terme.
Sur les 7 principales classes thérapeutiques sur lesquelles opère la Société, cette dernière détient une part de
marché globale de 10,1% en valeur.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 110

Age du portefeuille

Dans l’optique de renforcer sa présence sur le marché des maladies chroniques, Promopharm S.A a lancé 51
présentations44 (sur un total de 150 aujourd’hui) au cours des cinq dernières années. Ces lancements contribuent à
la réalisation de près du tiers de son chiffre d’affaires sur le marché privé « spécialités »45 en 2006.

IV.4. PARTENAIRES DE PROMOPHARM S.A

Promopharm S.A développe et exploite certains de ses produits grâce à des accords de licence avec les sociétés
européennes suivantes :
Type de 2004 2005 2006 Var 05/06 part dans CA
partenariat 2006
Chiesi Représentation 51,8 53,8 51,0 -5,2% 17,2%
exclusive,
fabrication sous
licence et
importation
Bouchara Recordati Production sous 28,5 27,0 25,7 -4,8% 8,6%
licences
Besins International Représentation, 15,1 15,5 17,5 12,9% 5,9%
fabrication sous
licence et
importation
Serono Représentation 3,5 9,7 11,4 17,5% 3,8%
et distribution
Ferrer Fabrication sous 8,4 9,5 10,0 5,3% 3,7%
licence
Negma Distribution et 6,7 5,8 6,5 12,1% 2,2%
fabrication sous
licence
Innotech Fabrication sous 6,0 5,0 3,6 -28,0% 1,2%
licence
Autres Divers 19,2 24,1 36,1 49,8% 12,2
Total 139,2 150,5 161,8 7,5% 54,4%
En mdh – Source : Promopharm S.A

Les produits de ces laboratoires représentent 55% du chiffre d’affaires de Promopharm S.A en 2006. Ils
constituent un portefeuille éclaté préservant ainsi Promopharm S.A de toute dépendance vis-à-vis de ses
commettants.
Promopharm S.A traite principalement avec des laboratoires pharmaceutiques familiaux qui n’ont pas été
impactés par les mouvements de concentration survenus ces dernières années sur le secteur pharmaceutique. La
Société choisit ses partenaires en fonction des opportunités d’affaires.
Les contrats de licence, liant Promopharm S.A à ses commettants, prévoient :
ƒ En premier lieu, le paiement de royalties fixées entre 2,5% et 10,0% du chiffre d’affaires réalisé sur les
produits sous-licence ;
ƒ En second lieu, ces contrats peuvent prévoir l’achat des matières premières (i) auprès de ces commettants ou
(ii) librement sur le marché international ;

44
Les présentations représentent les différentes posologies, compositions et formes d’un médicaments (comprimé, gélules, sirop,etc.)
45
Marché privé des spécialités pharmaceutique

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 111

ƒ Enfin, un support au niveau de la mise à niveau des dossiers, une veille scientifique, ainsi que la mise à
disposition de leurs service international de pharmacovigilance ; de même qu’une aide promotionnelle peut
être accordée par les commettants. Ces aides se traduisent par des budgets de promotion alloués chaque
année pour le soutien de leurs produits et varient en fonction de la maturité des médicaments sur le marché.
Elles se traduisent par le remboursement à Promopharm S.A, par le commentant, de frais engagés d’un
commun accord entre les deux parties.
La confiance et la relation durable entre Promopharm S.A et ses partenaires sont parfaitement symbolisées par la
participation des laboratoires Chiesi S.p.A au capital et au Conseil d’Administration de Promopharm S.A.

IV.5. SEGMENTATION DES VENTES

Répartition des ventes par marché

Les ventes de Promopharm S.A se ventilent à travers (i) le marché privé marocain (82,3%), (ii) le marché public
marocain (8,3%), et (iii) l’export (7,0% de parts de marché).
2004 2005 2006 Var 05/06 Part dans CA
2006
Marché privé46 216 705 221 810 244 926 10,4% 82,3%
Marché public 23 520 33 038 24 805 -24,9% 8,3%
Export 35 239 19 108 20 713 8,4% 7,0%
Façonnage 2 599 1 059 973 -8,1% 0,3%
Echantillons 5 777 5 606 6 031 7,6% 2,1%
Total 283 840 280 621 297 448 6,0% 100,0%
Source : Promopharm S.A

Le tableau ci-dessus illustre une forte prédominance des ventes réalisées sur le marché privé qui représente plus
de 82,3% du chiffre d’affaires de la Société en 2006.
Marché privé :
Le marché privé, composé des grossistes privés, officines et cliniques privées constitue le principal débouché
commercial de Promopharm S.A, dans la mesure où il concentre 82,3% de ses médicaments produits et
commercialisés.
2004 2005 2006 Var CA Part dans
05/06 le CA total
Volume CA en Volume CA en Volume CA en 2006
en milliers Kdh en milliers Kdh en milliers Kdh
d’unités d’unités d’unités
Marché privé grossiste - 199 472 - 201 372 - 223 085 10,8% 75,0%
Officines et cliniques privées - 17 233 - 20 438 - 21 841 6,9% 7,3%
Total marché privé 10 925 216 705 11 688 221 810 11 378 244 926 10,4% 82,3%
Source : Promopharm S.A

Les évolutions du chiffre d’affaires sur le marché privé grossiste sont étroitement corrélées à :
ƒ La tendance globale observée sur le marché local et ;
ƒ La commercialisation de nouveaux produits.
Il convient de préciser que le renforcement de l’activité sur ce marché est tributaire de la croissance organique du
portefeuille de produits commercialisés, dans la mesure où les PPM, administrés par les autorités de tutelle sont

46
Le CA sur le marché privé inclut les remises commerciales et les officines et cliniques privées

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 112

quasiment figés depuis 1997 ; une seule augmentation de 2,5% ayant eu lieu en 2004.
Marchés publics :
La Société est l’un des principaux fournisseurs des hôpitaux publics marocains et des Forces Armées Royales,
grâce à la diversité de ses produits et à la compétitivité de ses prix au niveau des appels d’offres auxquels elle
participe. Promopharm S.A occupe une position de leadership et/ou de fournisseur exclusif sur divers produits
essentiels à la pathologie nationale.
Le portefeuille annuel d’adjudication de la Société est marqué par une relative stabilité. Ainsi, les évolutions de
chiffre d’affaires d’un exercice à l’autre proviennent essentiellement des décalages observés au niveau des
émissions des Ordres de Service (OS). Ces décalages, d’ordres administratifs, sont induits par des considérations
budgétaires.
Les variations enregistrées d’une année à l’autre proviennent principalement d’une activation irrégulière des
ordres de services. Le portefeuille d’adjudication étant plus ou moins constant.
2004 2005 2006 Var CA Part dans
05/06 le CA 2006
Volume CA en Volume CA en Volume CA en
en milliers Kdh en milliers Kdh en milliers Kdh
d’unités d’unités d’unités
Marché Appels d'offres - 19 505 - 23 519 - 14 950 -36,4% 5,0%
publics
Organismes publics - 4 015 - 9 519 - 9 855 3,5% 3,3%
Total Marchés Publics 13 357 23 521 13 390 33 038 13 913 24 805 -24,9% 8,3%
Source : Promopharm S.A

Export:
Les ventes à l’export représentent près de 7% du CA réalisé par la Société en 2006. Les exportations de
Promopharm S.A sont principalement orientées vers le marché algérien47, concentrant près de 90% du volume
exporté en 2006.
Dans le cadre de sa politique de diversification géographique, Promopharm S.A a procédé, en 2005, à
l’enregistrement de produits 48 jugés stratégiques et en adéquation avec les attentes et les spécificités des
pathologies locales des pays de l’ANF (Afrique Noire Francophone), au Cameroun, Sénégal, Guinée, Togo,
Tchad, Mali, Burkina Faso, Congo Brazzaville, le Bénin et la Cote d’Ivoire.
Dans cette perspective de diversification à l’export, la Société a été agréée49, après inspection de ses installations,
par le Ministère de la Santé Publique libyen en vue de commercialiser ses produits en Libye.
Au titre des derniers exercices clos, ces marchés n’ont, du fait de leur caractère récent, contribué que
modérément au chiffre d’affaires de la Société.

47
Promopharm S.A a été agréée par les autorités algériennes depuis 1992, en vue d’exporter des médicaments.
48
L’enregistrement des produits suppose que la commercialisation de ces derniers ne peut se faire sans l’obtention de l’AMM (cas du Maroc,
de l’Algérie et pays de l’ANF)
49
L’établissement pharmaceutique industriel fait l’objet d’un enregistrement par les autorités sanitaires d’un pays suite à l’inspection de son
site industriel (cas de la Libye)

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 113

En particulier, les exportations en Algérie concernent deux produits : (i) un anti-ulcéreux dont la part de marché
locale s’élève à plus de 40% en 2006 et (ii) une auréomycine ophtalmique. Ces exportations fluctuent d’une
année à l’autre en raison du niveau de stock enregistré par le client Danyl Pharm (société de distribution
algérienne, remplaçant momentanément la filiale AIMM).
2004 2005 2006 Var CA Part dans
05/06 le CA 2006
Volume CA en Volume CA en Volume CA en
en milliers Kdh en milliers Kdh en milliers Kdh
d’unités d’unités d’unités
Export 2 872 35 239 2 095 19 108 2 932 20 713 8,4% 7,0%
Source : Promopharm S.A

Les principales dates d’enregistrement des produits de Promopharm S.A en Afrique Noire Francophone et en
Libye, se présentent comme suit :

Agrément ou Date d'enregistrement Date

République de Libye
Agrément Etat Libyen 01-août-05

République du Bénin
Visa de commercialisation - Produits Promopharm S.A 17-janv-03

République du Cameroun
Attestation de versement des frais 08-janv-04
Attestation de dépôt de dossiers 27-juin-05

République du Togo
Visa d'homologation 16-sept-02

République de Guinée
Autorisation de Mise sur le Marché 31-déc-02

République du Mali
Autorisation de Mise sur le Marché 08-déc-03

République Togolaise
Autorisation d'importation 22-nov-02

République Togolaise
Visa pharmaceutique 13-août-02
Demande d'homologation de prix 19-juil-04

L’évolution du volume de l’activité Façonnage évolue comme suit entre 2004 et 2006 :
2004 2005 2006 Var 05/06 PdM 2006
Volume CA en Volume CA en Kdh Volume CA en Kdh
en milliers Kdh en milliers en milliers
d’unités d’unités d’unités
Façonnage 256 2 599 172 1 059 161 973 -8,1% 0,3%
Source : Promopharm S.A

Depuis 2003, Promopharm S.A a entrepris l’activité Façonnage en vue de répondre à la demande exprimée par
ses confrères locaux. Dans ce cadre, la Société a signé, à l’issue d’une procédure d’inspection de ses installations
par des auditeurs de la maison mère française, un contrat de façonnage avec une filiale d’un grand groupe
international pour une durée de cinq ans, pour une de leur spécialité.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 114

CA par destination

Les produits de Promopharm S.A ciblent principalement sept destinations dont les parts de marché occupées sont
présentées dans le tableau ci-après :
Part dans le Part dans le
2004 2005 2006 Var 05/06
CA2005 CA2006
Marché privé grossiste50 199 472 201 372 223 085 11,4% 71,76% 75,00%
Export 35 239 19 108 20 713 8,4% 6,81% 6,96%
Marchés publics 19 505 23 519 14 949 -36,4% 8,38% 5,03%
Organismes publics 4 015 9 519 9 855 3,5% 3,39% 3,31%
Officines 15 675 18 935 20 682 3,0% 6,75% 6,95%
Cliniques 1 558 1 504 1 161 -22,8% 0,54% 0,39%
Laboratoires pharmaceutiques
2 600 1 059 973 -8,1%
(Façonnage) 0,38% 0,33%
Total par destination 278 063 275 016 291 418 5,96%
Echantillons livrés à soi-même 5 777 5 606 6 031 7,6% 2,00% 2,03%
Total Chiffre d’affaires 283 840 280 622 297 448 6,0% 100,0% 100,0%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Le graphe ci-dessous met en exergue la forte contribution des grossistes (75,0%) au chiffre d’affaires de la
Société.
Ventilation du chiffre d’affaires par destination en 2006

Export
7,0%

O ffi cin e s
7,0%

March é Pri vé Façon n age

Grossi ste 0,3%
75,0% C l in iqu e s
0,4%
March é s Pu bl ics
5,0%
O rgan ism e s Pu bl ics
3,3%
Ech an til l on s
2,0%

Source : Promopharm S.A

Ce débouché compte un réseau de 43 opérateurs au Maroc, sur lequel la Société s’appuie pour écouler ses
productions.
La répartition des ventes de Promopharm S.A est relativement homogène : aucun grossiste ne canalise plus de
7,5% du volume d’affaires réalisé par la Société sur le marché privé grossiste.

50
Inclue les remises commerciales

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 115

Les 7 premiers grossistes représentent 35,1% des ventes aux grossistes soit 26,3% du total des ventes.
Groupe 2004 2005 2006 Var 05/06 Part dans le Part dans le
CA 2005 CA 2006
Sophacentre Sophacentre 12 722 10 165 12 165 29,50% 5,05% 5,45%
Cooper Maroc Cooper Maroc 11 417 11 491 12 725 10,70% 5,71% 5,70%
UGP UGP 10 940 12 061 11 655 -3,40% 5,99% 5,22%
Soremed - - 7 693 11 439 48,70% 3,82% 5,13%
Sophadim Sophaca 11 593 14 967 11 245 -24,90% 7,43% 5,04%
Sophasale Sophaca - 8 436 10 795 28,00% 4,19% 4,84%
Sophanord Sophanord 8 585 7 375 8 344 13,10% 3,66% 3,74%
Autres - 145 215 130 053 145 693 12,03% 64,31% 64,84%
Total51 200 324 202 241 224 061 10,78% 100,00% 100,00%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

En raison des liens capitalistiques existant entre les différents grossistes, ces derniers forment des groupes dont
l’évolution (i) du chiffre d’affaires capté auprès de Promopharm S.A et (ii) celle de leur contribution relative au
chiffre d’affaires de la Société, se déclinent comme suit :
2004 2005 2006 Var 05/06 Part dans 2005 Part dans CA
2006
UGP 39 600 45 321 49 090 8,32% 22,51% 22,01%
Sophacentre 40 100 42 040 45 183 7,48% 20,88% 20,25%
Cooper Maroc 27 800 29 571 31 781 7,47% 14,68% 14,25%
Sophanord 27 800 26 922 30 081 11,73% 13,37% 13,48%
Sophaca 18 100 18 718 17 867 -4,55% 9,30% 8,01%
Sophasud 24 200 14 956 11 153 -25,43% 7,43% 5,00%
Autres 22 724 24 713 38 906 57,43% 12,22% 17,36%
Total 52
200 324 202 241 224 061 10,78% 100,0% 100,00%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

L’éclatement des ventes par groupes de distributeurs permet à Promopharm S.A d’envisager sereinement ses
relations avec ses clients.

IV.6. POLITIQUE D’APPROVISIONNEMENT

Pour les besoins de sa production, Promopharm S.A consomme principalement des principes actifs, des
excipients, des additifs (notamment le sucre et les colorants), ainsi que des articles de conditionnement tels que
les emballages et les tubes.
La Société s’approvisionne en principes actifs auprès des établissements pharmaceutiques industriels
pourvoyeurs de licences ou librement sur le marché international. Les prix d’achat de ces produits sont,
généralement, évalués sur la base des prix spots53. Les excipients et additifs sont achetés principalement auprès
de fournisseurs étrangers54, tandis que les articles de conditionnement (emballages en carton, tubes et films en
aluminium, bouteilles et ampoules en verre, films en PVC, etc.) sont achetés sur le marché marocain auprès de
fournisseurs de premier ordre.

51
Total marché privé hors remises commerciales
52
Total marché privé hors remises commerciales
53
Il s’agit des prix de référence sur le marché international (Londres et Rotterdam) à un instant t
54
Les achats sont réalisés à près de 70% en euros et 30% en USD

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 116

Principaux fournisseurs de Promopharm S.A

Achats en Part dans les achats

Fournisseurs Catégorie Pays
valeur (2006) Annuels (2006)
Administration des Douanes Droits de douanes Maroc 12 589 7,1%
Chiesi Médicaments et matières 1ères Italie 12 240 6,9%
Serono Médicaments Suisse 10 404 5,9%
Promoplus Promotion médicale Maroc 9 546 5,4%
Besins Médicaments Belgique 9 512 5,4%
Ajdir Articles de conditionnement Maroc 8 658 4,9%
Ivax Médicaments Irlande 7 821 4,4%
Excel Rich Matières premières Hong Kong 7 359 4,1%
Baselux Matières premières Suisse 6 506 3,7%
Chemifin Matières premières Suisse 5 876 3,3%
Farmalac Articles de conditionnement Maroc 5 622 3,2%
Alcan Packaging Articles de conditionnement Maroc 5 461 3,1%
Office National de l’Electricité Electricité Maroc 4 623 2,6%
Negma Matières premières France 3 749 2,1%
Marchesini Matériel de production Italie 3 640 2,0%
Ferrer Matières premières Espagne 2 427 1,4%
Lierac Produits cosmétiques France 2 243 1,3%
Total 118 275 66,6%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Dans le cadre de sa relation avec ses principaux fournisseurs, Promopharm S.A s’engage, contractuellement, à
s’approvisionner en matières premières, notamment pour certains principes actifs.
Les termes de paiement octroyés par les fournisseurs varient en fonction de l’origine de ces derniers. Ainsi les
fournisseurs locaux accordent en moyenne 60 jours de délai de paiement à Promopharm S.A, les fournisseurs
étrangers lui octroyant 130 jours en moyenne. Près de 90% des achats réalisés auprès des fournisseurs étrangers
sont réglés par des virements à vue et sans garantie, dénotant ainsi la qualité de signature de Promopharm S.A
auprès de ses fournisseurs étrangers.
En vue de se conformer aux dispositions légales en vigueur, stipulant l’obligation pour les producteurs
pharmaceutiques de disposer d’un stock minimum réglementaire de 3 mois de chiffre d’affaires pour les produits
finis et pour les matières premières, Promopharm S.a adopté une politique d’approvisionnement efficiente. En
effet, les achats sont déterminés à l’aide d’un ERP (Adonix 3) implémenté depuis début 2006. Ainsi, sur la base
des prévisions de ventes et des consommations sous-jacentes, le logiciel détermine les plans
d’approvisionnement et d’achat des matières premières, les niveaux de stocks et les délais de livraison.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 117

Politique d'approvisionnement de Promopharm S.A

Prévision de ventes PF Contrôle des MP et AC Planification des opérations

Stocks prévisionnels PF à date

Livraisons Pesées et fractionnements
Tailles des lots
Réceptions
Stocks de sécurité

Fabrications
Calcul des besoins PF Passation des commandes Conditionnement

Stocks prévisionnels MP et
AC à date Plan d’achats Contrôle sur PF
Stocks de sécurité

Emballage fournisseurs
Plan d’approvisionnement Coûts commandes et livraison Ventes
Délais de livraison

Source : Promopharm S.A

IV.7. POLITIQUE DE DISTRIBUTION

Dans un souci d’éthique professionnelle, et dans l’optique de ne pas concurrencer ses clients grossistes,
Promopharm S.A privilégie le circuit de distribution Fabricant / Grossiste / Officines. Seules les pharmacies
(officines), pour les produits cosmétiques, et les cliniques sont livrées directement par la Société.
Circuit de distribution

Produits dermo-cosmétiques

Tous produits
Fabricant Grossistes Officines

Cliniques
Tous produits

Source : Promopharm S.A

Pour des raisons de sécurité financière, la Société peut demander soit des cautions, soit un paiement comptant
avec escompte financière à certains de ses clients.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 118

Principaux clients de Promopharm S.A

La typologie des principaux clients reflète bien celle de l’éclatement en général du chiffre d’affaires de
Promopharm S.A
Clients Ventes (2006) Part dans le CA

Groupe Sophacentre
Sophacentre 11 576,60 4,50%
Sophadim 9 913,40 3,90%
Sophasale 9 317,20 3,60%

Groupe UGP
U.G.P 10 291,60 4,00%
C.P.M 7 028,70 2,70%
Tadla Pharm 6 899,30 2,70%
Dipharm 5 934,30 2,30%

Groupe Sophanord
Sophanord 7 354,70 2,90%
Sophafas 7 088,40 2,80%

Groupe Sofaca
Sophaca 6 752,60 2,60%
Sophagharb 6 454,80 2,50%

Divers
Danyl Pharma 16 041,70 6,20%
Ministère de la Santé Publique 11 735,70 4,60%
Cooper Maroc 11 214,40 4,40%
Soremed 10 030,20 3,90%
Sorepha 5 632,70 2,20%
CNOPS (organisme public) 5 561,00 2,20%
Sophasud 5 370,70 2,10%
Total 154 198,00 60,00%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Les délais de paiement accordés par Promopharm S.A se présentent comme suit :
Nature des clients Délais et conditions de paiement

Grossistes locaux 50 jours

Export Algérie Remise documentaire à vue55
Marchés publics Variable56
Cliniques et officines 30 jours
Organismes publics Variable50
Source : Promopharm S.A

55
Le paiement du client algérien se fait contre une remise documentaire à vue. Néanmoins, les délais de compensation entre les banques
centrales marocaine et algérienne repousse le délai effectif de paiement à 60j.
56
Le règlement des créances fait l’objet d’un processus de contrôle administratif complexe ne permettant pas d’anticiper le délai de
règlement. Celui-ci varie en moyenne en 90 jours et 360 jours.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 119

IV.8. POLITIQUE MARKETING

La promotion des produits de Promopharm S.A est organisée de la manière suivante :

Pour les produits cosmétiques et les produits dermatologiques, la promotion est assurée directement par la
Société à travers un service de promotion « service dermopharmacie » composé d’un chef de service, de 7
délégués médicaux et de 3 conseillères pharmaceutiques.
La promotion médicale de ces produits est orientée essentiellement vers les dermatologues, les gynécologues et
les médecins généralistes.
Les conseillères pharmaceutiques sont chargées de l’animation des lieux de vente et de la promotion
commerciale des produits cosmétiques.
Ce service dispose d’un budget de promotion autonome lui servant à assurer toutes les actions nécessaires à la
promotion tant médicale que pharmaceutique.
Promopharm S.A a confié, en date du 01/01/2004 et pour une durée de 5 ans renouvelable par tacite
reconduction, l’exclusivité de la promotion sur tout le territoire du Maroc de l’ensemble des spécialités
pharmaceutiques commercialisées (les produits Promopharm S.A, Chiesi, Bouchara, Innothéra, Besins et
Negma) à une société externe qui assure des visites régulières aux médecins tant privés que publics. Aux fins de
cette promotion cette société prend à sa charge : l’encadrement de la force de vente, l’élaboration et contrôle
d’exécution des plans marketing, la préparation et l’animation des réunions de cycle, la formation des délégués
médicaux sur le terrain, le suivi de la réalisation des aides de visite, les frais d’agence et d’impression des aides
de visite, tout autres frais inhérents à la promotion médicale, les opérations de relations publiques, le contrôle et
suivi des niveaux de stock chez les grossistes répartiteurs et enfin le contrôle de la disponibilité physique des
produits Promopharm S.A dans les officines. Cette société est chargée également d’établir au début de chaque
exercice des prévisions annuelles de ventes ventilées par mois pour permettre à Promopharm S.A d’établir un
programme de fabrication et d’approvisionnement.
En contre partie de ladite promotion, Promopharm S.A verse à cette société 5% du chiffre d’affaires mensuel
réalisé auprès des grossistes.
Les produits des laboratoires Serono et Europhta disposent de forces de ventes autonomes gérées par les
commettants. Promopharm S.A joue le rôle d’importateur, distributeur et détenteur de l’AMM pour le compte de
ses commettants.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 120

Partie VI ORGANISATION ET MOYENS DE PRODUCTION

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 121

I. MOYENS HUMAINS

I.1. EFFECTIFS

Evolution et structure de l’effectif

Au 31 décembre 2006, Promopharm S.A emploie 286 titulaires, soit un accroissement de 15 collaborateurs entre
2004 et 2006.
Catégorie 2004 2005 2006

Cadres 39 37 32
Techniciens et agents de maîtrise 39 41 36
Taux d’encadrement 28,8% 28,6% 23,7%

Ouvriers et opérateurs 76 74 94
Employés de bureau 25 24 25
Délégués médicaux 92 97 99
Total 271 273 286
Source : Promopharm S.A

La spécificité du métier pharmaceutique exige des ressources humaines qualifiées et un taux d’encadrement
relativement élevé. En effet, le taux d’encadrement moyen du secteur pharmaceutique marocain s’établit à près
de 20% traduisant une part importante occupée par les cadres et les agents de maîtrise dans l’effectif global des
sociétés pharmaceutiques.
En ligne avec les exigences du secteur, l’organisation de Promopharm S.A se caractérise par un taux
d’encadrement important de près de 27,03% en moyenne sur les trois dernières années.
Les délégués médicaux représentent la catégorie de personnel la plus importante, ces derniers concentrant près
de 37% (y compris leur encadrement direct) de l’effectif global de la Société à la clôture de l’exercice 2006.
Les recrutements intervenus, sur la période considérée, concernent principalement les opérateurs de production,
l’effectif cadre ayant été stabilisé vu la permanence de l’organisation de la Société.
Par ailleurs, la Société emploie du personnel intérimaire, essentiellement des opérateurs de conditionnement, afin
de faire face à des besoins ponctuels de main d’œuvre.
Un effort singulier a été mis en œuvre sur les 3 derniers exercices en vue d’optimiser la structure des effectifs et
de réduire les effectifs temporaires. Ce recul est illustré à travers le schéma ci-dessous :

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 122

Evolution du personnel temporaire entre 2004 et 2006

95

81

27

2004 2005 2006

Source : Promopharm S.A

Le repli des intérimaires en 2006, est le fruit :

ƒ Du reengineering intervenu au niveau de la production (mécanisation de l’atelier de conditionnement) et de
la réorganisation du process de production ;
ƒ De la titularisation de 25 temporaires.
Promopharm S.A compte six pharmaciens parmi ses effectifs. La Société se conforme au nombre minimum de
pharmaciens exigé par la loi et fait l’objet, d’une inspection régulière, par la Direction de l’inspection du
Ministère de la Santé Publique. Par ailleurs et conformément à la législation en vigueur, Promopharm S.A,
compte 5 pharmaciens assistants.

Répartition du personnel par ancienneté

La structure du capital humain par ancienneté, en 2006, se présente comme suit :

Ancienneté du personnel Effectif %

< à 1 an 37 13%
1 à 2 ans 18 6%
3 à 4 ans 43 15%
5 à 6 ans 32 11%
7 à 8 ans 27 9%
9 à 10 ans 25 9%
11 à 15 ans 38 13%
16 à 20 ans 27 10%
> à 20 ans 39 14%
Total 286 100%
Source : Promopharm S.A

Promopharm S.A réussit à consolider ses compétences humaines en fidélisant, avec succès, ses effectifs. En
effet, plus de la moitié du personnel a une ancienneté minimale de sept années.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 123

Répartition du personnel par tranche d’âge

Promopharm S.A dispose d’un personnel relativement jeune où les moins de 40 ans représentent plus des 2/3
(63%) de l’effectif global. L’âge moyen du personnel est de 38 ans.
Répartition de l’effectif par tranche d’âge en 2006
60-70
50-60 1% 20-30
13% 16%

40-50
23%

30-40
47%

Source : Promopharm S.A

Répartition du personnel par sexe

La répartition de l’effectif de la Société, à fin 2006, par sexe se présente comme suit :
Répartition de l’effectif par sexe en 2006

Fe m m e s
39%

Hom m e s
61%

Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 124

I.2. FORMATION

Depuis 1998, Promopharm S.A a mis en place une politique de formation pour toutes les catégories de son
personnel. Ces formations concernent divers domaines (technique, informatique, GMP, langues, vente…) et
traitent des sujets variés (hygiène, habillement, documentation, procédés techniques ou industriels, sécurité, etc.).

Formation technique industrielle

Conscient de la nécessité de compléter et de renouveler régulièrement les connaissances de son personnel, le

management de Promopharm S.A assure une formation technique et industrielle, en particulier lors de
l’introduction de nouveaux procédés et de nouvelles technologies.
Dans ce cadre, tous les contrats d’achat de machines prévoient une formation de leurs utilisateurs et des agents
de maintenance.

Formation commerciale et techniques de vente

Cette formation concerne principalement les délégués médicaux et consiste en :

ƒ Une mise à niveau pour l’acquisition du vocabulaire médical et pharmaceutique ;
ƒ Une familiarisation avec les nouveaux produits ;
ƒ Une mise à niveau aux techniques de vente.

Formation en langues

Cette formation est très importante dans le sens où la Société traite avec des commettants et des fournisseurs
internationaux et que toutes les formations et les documents techniques sont en langues étrangères.
Les formations sont dispensées par une équipe de formateurs internes ou externes, sur le site même ou à
l’extérieur à l’occasion de cycles de formation adaptés.
Les besoins en formation sont identifiés par les différents responsables et communiqués au responsable des
formations qui établit un plan global de formation.
Chaque formation est dispensée grâce à un support et fait l’objet d’un rapport d’évaluation. Un rapport annuel
est établit pour toutes les formations.
Avant de prendre ses nouvelles fonctions, chaque personne nouvellement recrutée suit une formation générale
ainsi qu’une formation spécifique en fonction du poste qu’elle doit occuper.
Les sessions de formation sont organisées à intervalles réguliers, à des groupes de profils et niveaux homogènes.
Après une pause dans la formation en 2006 suite au non paiement par l’OFPPT des dépenses engagées au titre du
plan de formation 2005 et au processus de réorganisation de la production, Promopharm S.A a établit un plan
stratégique sur la période 2008-2010 devant accompagner le processus de certification en cours. L’année 2007
sera l’année de mise en œuvre d’un audit interne, préalable au processus de certification.
La Société envisage d’allouer en 2007, aux efforts de formation, une enveloppe globale annuelle de 1,5 mdh, à
l’instar des années précédentes.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 125

I.3. POLITIQUE SOCIALE

Répartition du personnel57 au 1er mars 2007 par tranches de salaire mensuel brut

Tranche de salaire Nombre de salariés

Inférieur à 3 000 73
3 000-4 500 62
4 500-6 000 59
6 000-8 000 56
8 000-14 000 37
14 000-20 000 10
20 000-50 000 11
Supérieur à 50 000 5
Total 313
Source : Promopharm S.A

Primes et moyens de motivation

Primes de mérite
Les différentes primes destinées à rétribuer le mérite (prime d’assiduité et prime de rendement) ont été intégrées
dans le salaire de base en 1998. Des primes d’objectifs sont mises en place spécifiquement pour la force de
vente.
Gratuité du transport du personnel
Depuis mars 1997, le transport du personnel de Casablanca à Had Soualem est totalement pris en charge par
Promopharm S.A et assuré par une société de transport externe. Par ailleurs, une prime de 300 Dh a été intégrée
dans le salaire de base.
Prise en charge partielle de la restauration
Vu l’éloignement du site de production, une cantine subventionnée a été mise en place. Sa gestion est confiée à
une société de restauration collective internationale. Les repas des ouvriers et des cadres sont respectivement
subventionnés à hauteur de 50% et de 35% par Promopharm S.A. Le montant de la subvention pour l’exercice
2006 est de 500 Kdh.
Octrois de prêts personnels
Les demandes de prêts pour motif personnel sont déposées au service social avant le 15 de chaque mois. Une
commission regroupant le pôle des Ressources Humaines et la Direction Générale se réunit afin de délibérer sur
les différents cas. Si le remboursement est effectué dans le courant de l’année, le prêt n’est pas soumis à intérêt.
En cas de report sur l’exercice suivant, un taux débiteur, égal au taux facial supporté par la Société auprès de ses
banquiers, est automatiquement appliqué.
Prime et prêt Aid El Adha
Le montant de la prime Aid El Adha s’élève à 1000 Dh, alloué selon une liste établie avec les délégués du
personnel. Les personnes qui n’en bénéficient pas peuvent contracter un prêt interne du même montant.
Retraite:
L’ensemble du personnel est inscrit auprès de la CIMR au taux de 12% du salaire brut (6% à la charge du salarié
et 6% à la charge de Promopharm S.A).

57
Y compris personnel intérimaire

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 126

Assurance groupe maladie
L’ensemble du personnel est assuré en maladie-maternité, incapacité, invalidité décès et décès accidentel.
Service médico-social
Plusieurs services sont fournis gratuitement aux salariés de Promopharm S.A :
ƒ Infirmerie et service médical
- Vaccination systématique contre la grippe ;
- Dépistage des maladies pulmonaires ;
- Consultations gratuites (hors contrôle périodique et embauche) ;
- Octroi d’échantillons médicaux gratuits ;
- Formation sur les règles d’hygiène générale ;
- Dépistage de maladies professionnelles.
ƒ Service social :
- Suivi personnalisé des dossiers de remboursements de mutuelles, CNSS, etc.;
- Aide à la justification des demandes de prêts ;
- Assistance sociale.

Sanctions et mesures disciplinaires

Les mesures disciplinaires sont régies globalement par le statut type. Elles sont établies par le département
Ressources Humaines, à la demande et après consultation des responsables hiérarchiques. Outres les fautes
graves mentionnées dans le statut type, des notes internes établissent la gravité de certains actes dont les effets
sont propres à l’industrie pharmaceutique (présence de nourriture sur le lieu de travail, manquement à l’hygiène,
etc.).

Institutions représentatives du personnel et syndicats représentés

Le personnel ouvrier est à 95% représenté par des délégués CDT. La représentation du personnel est assurée par
5 délégués titulaires et 4 délégués suppléants. Le personnel encadrant n’est pas syndiqué. Selon la Direction
Générale, aucun mouvement social n’a été enregistré depuis la prise de contrôle de la Société par ses
actionnaires de référence actuels.

I.4. HYGIENE ET SECURITE

Un Comité d’Hygiène et de Sécurité couvre au sein de Promopharm S.A tous les aspects concernant les mesures
et les règles d’hygiène et de sécurité.
Un médecin du travail et une infirmière à temps plein sont présents sur le site pour surveiller la santé du
personnel et les conditions d’hygiène. Dans ce cadre, le personnel bénéficie chaque année d’une visite médicale
complète et d’un examen radiologique pour la cage thoracique. En cas de maladie, la reprise n’est autorisée
qu’après accord du médecin du travail.
L’accès aux ateliers de travail obéit à des règles strictes (habillement spécifique, lavage des mains, ports de
masques, de coiffes et de surchausses, douche au début et à la fin des opérations. Le personnel dispose de
plusieurs jeux de tenues pour pouvoir les changer à chaque changement de produit et éviter ainsi tout risque de
contaminations croisées.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 127

II. MOYENS TECHNIQUES

II.1. SITE DE PRODUCTION

Description des sites de production

Promopharm S.A dispose d’un site de production de 20 380 m² de surface, dont 13 650 m² couverts. L’usine se
trouve dans la zone industrielle de Had Soualem, facilement accessible grâce à une autoroute, et suffisamment
proche du port de Casablanca et de l’aéroport Mohammed V pour optimiser la circulation des marchandises.
L’unité de production de Promopharm S.A comporte les installations suivantes :
ƒ Trois bâtiments de production :
- Bâtiment P1 : destiné à la fabrication et au conditionnement des formes solides (comprimés, gélules,
poudres, sachets), des formes liquides (sirops, goûtes nasales et auriculaires), des formes pâteuses
(pommades ophtalmiques ou dermatologiques, crèmes, ovules et suppositoires). Dans ce même
bâtiment se trouvent également le laboratoire de contrôle et l’assurance qualité, dont la capacité vient
d’être doublée en 2006, l’administration et les services de restauration, pour une surface totale de 7 500
m² ;
- Bâtiment P2 : destiné à la fabrication et au conditionnement des ampoules buvables, des ampoules
stériles et des produits secs ou effervescents. La surface totale de ce bâtiment est de 4 500 m² ;
- Bâtiment P3 : ce bâtiment s’étend sur une superficie de 1 100 m² et comporte une unité de fabrication et
de conditionnement des produits à base de pénicilline.
ƒ Trois entrepôts :
- Entrepôt M1 : réservé au stockage des matières premières et des articles de conditionnement. C’est dans
ce magasin que sont réceptionnés tous les intrants pharmaceutiques. Il a une capacité de 2 400 palettes
pour une surface de 2 000 m² ;
- Entrepôt M2 : réservé au stockage des produits finis. Il dispose d’une capacité de 2 800 palettes. Les
opérations de vente et de distribution sont effectuées à partir de cette unité dont la surface totale est de
2 000 m² ;
- Entrepôt M3 : actuellement en cours de construction, cet entrepôt sera destiné aux produits finis
exigeant un contrôle de la température et de l’environnement. Cet entrepôt sera donc climatisé,
garantissant une température inférieure à 25°C. La superficie de cet entrepôt sera de 600m², pour une
capacité de 1 600 palettes. Il est en cours de finition et sera achevé en août 2007.
ƒ Maintenance et annexes : bâtiments de 1 000 m² de superficie, abritant notamment les ateliers d’entretien du
matériel, les installations et systèmes pour le traitement de l’eau, la production de vapeur, la production d’air
comprimé, les locaux pour archives.
Une réserve foncière de 3 020 m², en cours de construction, est destinée à accueillir un nouveau bâtiment de
bureaux qui s’étale sur 1 000 m². La fin des constructions est prévue pour septembre 2007.
Tous les locaux bénéficient d’un traitement de l’air (température, humidité, filtration et propreté), adapté aux
besoins des activités qui s’y déroulent. Ces bâtiments sont construits avec les matériaux compatibles avec la
production pharmaceutique (entretien et nettoyage faciles, protection des produits, etc.)
Les accès aux locaux de production sont tous contrôlés et se font au travers de zones d’échange où le personnel
ou les visiteurs revêtent des tenues adaptées aux locaux à visiter. Pour les ateliers de fabrication des produits à
base de pénicilline, l’accès se fait via des douches à air pour éviter les risques de contaminations croisées.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 128

Capacité de production

La capacité de production de Promopharm S.A se décline comme suit au 15 mai 2006 :

Forme galénique Process Capacités annuelles

Formes orales solides Granulation, compression ƒ Granulé: 300 tonnes ;

Effectif: 26 personnes sachets, gélules, tubes ƒ Comprimés: 500 millions ;
blisters ƒ Sachets: 15 millions ;
ƒ Gélules: 70 millions ;
ƒ Blisters: 60 millions ;
ƒ Tubes/piluliers: 8 millions.

Formes injectables Mélange, remplissage ƒ Fabrication: 110 000 litres ;

Effectif: 15 personnes ƒ Ampoules: 20 millions ;
ƒ Flacons: 7 millions.

Formes pâteuses Mélange, remplissage ƒ Fabrication: 265 tonnes ;

Effectif: 7 personnes ƒ Tubes: 13 millions ;
ƒ Suppositoires: 8 millions.

Formes liquides Mélange, remplissage ƒ Fabrication: 800 000 litres ;

Effectif: 13 personnes ƒ Flacons: 6 millions ;
ƒ Ampoules: 18 millions.
Source : Promopharm S.A

Système de traitement de l’air

Tous les ateliers de production bénéficient d’un traitement de l’air garantissant la mise à disposition d’un
environnement conforme à la nature des produits à fabriquer. 24 centrales de traitement de l’air sont disponibles
sur le site et fonctionnent en permanence.
Pour les formes solides, et en raison du risque d’empoussièrement, les zones sont maintenues en pression
négative par rapport aux zones avoisinantes. Les centrales de ces zones sont munies de plusieurs étages de
filtration, le dernier garantissant une efficacité de 99,99%.
Pour les ateliers exigeants un air sec (humidité inférieur à 25%), les centrales sont reliées à des groupes de
déshydrateurs.
Pour les formes liquides et pâteuses, les zones sont maintenues en pression positive par rapport aux zones
avoisinantes, et les centrales munies de filtres permettent de distribuer de l’air propre avec une efficacité de
99,99%.
Pour les formes stériles, les locaux sont maintenus en pression positive avec une cascade de pression du local le
plus propre (salle blanche stérile pour la répartition) vers les autres locaux. Ici encore des filtres directement
situés en sortie des bouches de soufflages permettent de souffler un air stérile.
La température est partout maintenue entre 20° et 22° et l’humidité est maintenue entre 45% et 65%, sauf dans le
cas des formes sèches. Selon la nature des activités, le taux de renouvellement de l’air est généralement de 15 à
25 volumes par heure.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 129

Les différentes centrales de traitement de l’air sont gérées par ordinateur, grâce à un logiciel de gestion technique
centralisée, qui permet de suivre tous les paramètres (température, humidité, etc.). Le système permet en outre
d’enregistrer toutes les données, signale les valeurs hors normes ainsi que les pannes, ce qui facilite le
déroulement des opérations de qualification.
Les magasins et les différentes zones techniques sont équipés d’extractions et de systèmes de ventilation
garantissant une ambiance saine.

Système de traitement de l’eau

L’eau de ville est entreposée dans un réservoir de 50 000 litres où elle est traitée avec des agents chimiques
désinfectants. Après une première filtration sur filtre à sable puis filtre à charbon, permettant d’éliminer les plus
grosses particules et de réguler le taux de chlore, cette eau est filtrée sur des filtres de porosité 10 μ.
A l’issue de cette étape, l’eau est traitée sur des adoucisseurs qui permettent d’abaisser sa dureté à environ 0°f.
L’eau adoucie passe ensuite sur un filtre lenticulaire afin d’éliminer les matières colloïdales qui s’y trouvent
encore.
Par la suite, l’eau passe à travers une batterie de filtres allant jusqu’à une porosité de 0.22 μ, avant de subir un
traitement par double osmose inverse puis une électrodéionisation permettant d’obtenir une eau d’une
conductivité répondant aux exigences pharmaceutiques.
L’eau obtenue est ensuite stockée dans une cuve d’une capacité de 6000 litres, permettant de réguler les pics de
consommation dans une journée. Lors de ce stockage, l’eau est désinfectée grâce à un générateur d’ozone par
électrolyse de membrane permettant de respecter les recommandations des Pharmacopées Européenne et
Américaine autant en germes qu’en Carbone Organique Total.
Avant distribution, l’ozone est détruit par des rayonnements UV fournis par une batterie de 4 lampes germicides.
L’eau est acheminée vers différents points d’utilisation par une boucle en inox d’une longueur totale de 750
mètres. Toutes les vannes de puisage sont munies de membranes et ont un volume très faible (<6d), évitant ainsi
les volumes morts.
L’eau purifiée obtenue est conforme aux exigences de USP et de la Pharmacopée Européenne :
ƒ Conductivité : <1,3 μS/cm à 25° ;
ƒ COT : < 0,5 ppm ;
ƒ Microbiologie : < 100 UFC par ml.

Système sanitaire

Promopharm S.A a mis en place des procédures détaillées et des spécifications pour le nettoyage des locaux et
des machines, les agents de nettoyage à utiliser, leurs concentrations, leur efficacité en fonction des produits à
éliminer, les méthodes d’utilisation et leur fréquence.
Les agents de nettoyage des locaux sont changés périodiquement et des recherches de traces sur les eaux de
rinçage après nettoyage des équipements, sont effectuées de façon systématique.
Toutes les opérations de production sont exécutées en respectant un système documentaire très strict indiquant
les précautions et les marches à suivre, et permettant d’assurer la traçabilité des opérations effectuées.
Un ensemble d’environ 500 procédures écrites permet par ailleurs de gérer tous les domaines :
ƒ Réceptions et livraisons ;
ƒ Flux ;
ƒ Habillement ;
ƒ Codifications ;
ƒ Stockages ;
ƒ Retraitement ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 130

ƒ Réincorporations ;
ƒ Gestion des anomalies ;
ƒ Nettoyages.
Toute déviation par rapport aux règles pré-établies est enregistrée pour enquête, décision et suivi sous l’autorité
du service Assurance Qualité Pharmaceutique.

II.2. ENTRETIEN

Le service de maintenance a pour charge l’entretien de l’ensemble des installations et des équipements du site.
Une équipe de 10 techniciens spécialisés s’occupe de l’entretien des machines et des équipements de production
(réparations, réglages, changements de formats, entretien préventif, etc.). Une deuxième équipe est en charge
notamment de la gestion des systèmes de traitement de l’air, de traitement de l’eau, de production de la vapeur
industrielle, production d’air comprimé, et de la gestion des fluides.
La première mission de ces équipes est de mettre à la disposition des utilisateurs les moyens techniques
nécessaires pour la réalisation des opérations de production.
Une planification rigoureuse des tâches de ces équipes est nécessaire pour éviter tout retard de la production et
tout arrêt prolongé des ateliers.
Des procédures sont disponibles pour toutes les opérations de maintenance, décrivant les opérations à réaliser,
leur fréquence et les résultats à atteindre. Toutes les interventions sont notées dans des registres qui permettent
de retracer la vie des équipements (Log book).
L’attention du personnel de maintenance est, en permanence, appelée sur la nécessité de respecter les règles
GMP afin d’éviter tout risque de contamination ou de dégradation des produits lors de leurs interventions.
Certaines opérations d’entretien spécialisé sont effectuées par des sociétés extérieures dans le cadre des contrats
d’entretien qui les lient à Promopharm S.A.
Afin de minimiser les interventions de maintenance curative qui perturbent la bonne marche des opérations, un
programme de maintenance préventive est mis en place permettant aux services ordonnancement et maintenance
de planifier les interventions.

II.3. SYSTEME QUALITE

Organisation générale

Promopharm S.A dispose d’une organisation qualité incluant divers services :

ƒ Contrôle qualité : en charge des opérations de prélèvement, d’échantillonnage et de contrôle des intrants
reçus, du contrôle des produits fabriqués ou importés, des validations des méthodes d’analyses et du suivi de
stabilité. Ce service emploie actuellement 25 personnes dans les laboratoires de contrôles chimiques,
physiques et microbiologiques ;
ƒ Assurance qualité pharmaceutique : en charge notamment des audits, des auto-inspections, des réclamations,
du suivi de problèmes de qualité, de la libération des produits finis, de la gestion du système documentaires.
Ces activités sont exercées par 4 personnes encadrées par un pharmacien ;
ƒ Assurance qualité technique : assure les qualifications et les validations, les contrôles de l’environnement, la
métrologie, les formations, etc. Il est dirigé par pharmacien et emploie 6 personnes.

Contrôle qualité

Les principales missions du contrôle qualité sont les suivantes :

ƒ Prélèvement et échantillonnage des matières premières, des articles de conditionnement, des en cours de
production et des produits finis ;
ƒ Analyse des échantillons prélevés ou reçus des différents ateliers de production ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 131

ƒ Saisie des résultats obtenus au niveau d’une application informatique et édition des certificats d’analyse ;
ƒ Transmission de toutes les données à l’assurance qualité pharmaceutique pour compléter le dossier de lot
avant libération.
Le contrôle qualité opère par ailleurs toutes les analyses concernant les suivis de stabilité et le contrôle de
l’environnement.
Promopharm S.A utilise, pour la gestion des différentes données analytiques, une application informatique, qui
permet d’avoir un système de quarantaine informatique, interdisant toute utilisation d’une matière ou d’un article
non libérés ou la vente d’un produit fini non libéré.
Les contrôles des matières premières et des articles de conditionnement se font selon les spécifications figurant
dans les dossiers d’enregistrement et dans les pharmacopées en vigueur (E.P, B.P ou U.S.P).
Les contrôles des produits finis se font conformément aux spécifications figurant dans les dossiers d’AMM
déposés au Ministères de la Santé.

Assurance qualité

Le développement du système qualité de Promopharm S.A s’appuie d’abord sur une politique de formation et de
sensibilisation de l’ensemble du personnel.
L’assurance qualité effectue en moyenne chaque année une dizaine d’auto-inspections, dans les différents
services et en présence des responsables concernés.
Les fournisseurs locaux sont suivis avec un système d’audit.
Les libérations de lots se font après examen détaillé et évaluation des dossiers de lots reçus ; ces libérations se
font après examen et vérification des éléments suivants :
ƒ Matières premières et articles de conditionnement mis en œuvre ;
ƒ Equipements et procédés utilisés (toutes les opérations sont documentées et signées) ;
ƒ Réconciliation de toutes les données, notamment avec celles figurant dans le système informatique, et
vérification des rendements ;
ƒ Vérification du dossier de contrôle et de la conformité des résultats obtenus.
Les contrôles de l’environnement permettent, grâce aux analyses effectuées sur les échantillons de l’air prélevé,
de s’assurer que les conditions opératoires sont conformes aux exigences énoncées pour chaque catégorie de
produits.

Qualification, Validation et Calibrage

Ces opérations sont résumées et suivies grâce à un plan général (QMP pour les qualifications et VMP pour les
validations).
Ces plans fixent les dates des opérations à effectuer, leur fréquence et les opérations à renouveler. Depuis 1999,
Promopharm S.A a procédé à l’acquisition d’un ensemble d’équipements afin de pouvoir effectuer de façon
autonome les opérations de qualification de ses équipements, ce qui lui a permis de réduire sa dépendance vis-à-
vis des organismes extérieurs.
Les opérations de calibrage régulier du petit matériel tel que les balances, les thermomètres, les hygromètres sont
effectuées selon un programme annuel, par un personnel spécialisé, afin de garantir de façon permanente le bon
fonctionnement de ces équipements et la fiabilité des mesures obtenues.
Certaines interventions de calibrage sont effectuées par des sociétés externes agréées fournissant des certificats.

Auto-inspections

Le système d’audit interne fonctionne essentiellement sous forme d’auto-inspections régulières de toutes les
opérations pharmaceutiques se déroulant sur le site.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 132

Le responsable de l’assurance qualité pharmaceutique est en charge de ces opérations. Il les réalise selon un
programme annuel pré-établi, en collaboration avec les responsables des départements concernés.
Le Code de Bonnes Pratiques de Fabrication européen a été adopté par le Maroc, sur à la circulaire du Ministère
de la Santé Publique sur les BPF n° 36 DRC du 31/09/1995, comme référentiel de base pour le suivi de la qualité
pharmaceutique. Il est donc utilisé comme outil de base pendant les audits internes.
Toutes les activités qui ont un rapport ou un impact sur la qualité sont observées attentivement et font l’objet
après l’inspection d’un rapport et d’un plan d’actions correctives suivi par le responsable de l’assurance qualité
pharmaceutique.

II.4. MATERIEL

Contrôle qualité

Pour assurer son contrôle qualité, Promopharm S.A dispose d’un département qualité, dont les locaux occupent
1200 m²
Le département qualité est notamment équipé de :
ƒ Sept chaînes HPLC gérées en réseau ;
ƒ Deux spectrophotomètres UV-Visibles ;
ƒ Un spectrophotomètre IR ;
ƒ Une chaîne CPG ;
ƒ Un polarimètre ;
ƒ Un conductivimètre ;
ƒ Appareils pour mesures de délitement ;
ƒ Appareil pour mesure de temps de dissolution ;
ƒ Appareils pour essais de dureté des comprimés ;
ƒ Appareils pour tests de friabilité ;
ƒ Appareils pour tests d’uniformité de masse ;
ƒ Un Karl Fisher ;
ƒ Deux viscosimètres ;
ƒ Quatre Ph mètres ;
ƒ Enceintes climatiques pour étude de stabilité ;
ƒ Trois étuves d’incubation pour microbiologie ;
ƒ Deux autoclaves ;
ƒ Cinq balances de précision ;
ƒ Un ensemble pour chromatographie sur couche mince ;
ƒ Cinq sorbones ;
ƒ Une hotte à flux laminaire ;
ƒ Un four à moufle ;
ƒ Agitateurs ;
ƒ Armoires de stockages pour réactifs ;
ƒ Réfrigérateurs et armoires frigorifiques ;
ƒ Etuves de séchage ;
ƒ Une centrale d’acquisition des données ;
ƒ Un four de calibration ;
ƒ Un échantillonneur d’air ;
ƒ Un appareil pour test D.O.P ;
ƒ Un ensemble de capteurs de température et d’humidité.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 133

Production

Les principaux équipements utilisés pour la production de chaque forme sont listés ci-dessous :
Pour les formes sèches :
ƒ Sept mélangeurs ;
ƒ Trois granulateurs ;
ƒ Un lit d’air fluidisé ;
ƒ Deux étuves ventilées ;
ƒ Cinq calibreurs ;
ƒ Cinq presses à comprimés ;
ƒ Deux turbines d’enrobage ;
ƒ Six blistéreuses ;
ƒ Trois ensacheuses ;
ƒ Deux géluleuses ;
ƒ Cinq encartonneuses ;
ƒ Deux remplisseuses de tubes et piluliers ;
ƒ Deux machines de mise sous strips ;
ƒ Une remplisseuse de poudres pour suspension.
Pour les formes liquides et pâteuses :
ƒ Huit cuves de fabrication de différents volumes (180 à 2 500 litres) ;
ƒ Trois remplisseuses de liquides ;
ƒ Trois sertisseuses de flacons ;
ƒ Trois étiqueteuses ;
ƒ Trois réacteurs de fabrications (120 à 1200 litres) ;
ƒ Deux cuves de stockage de 1200 litres ;
ƒ Deux remplisseuses de tubes ;
ƒ Deux encartonneuses ;
ƒ Une remplisseuse de suppositoires.
Pour les formes stériles :
ƒ Un distillateur ;
ƒ Un générateur de vapeur pure ;
ƒ Cinq cuves de fabrication (60 à 500 litres) ;
ƒ Un testeur d’intégrité des filtres ;
ƒ Deux cuves de répartition (60 et 250 litres) ;
ƒ Une remplisseuse scelleuse d’ampoules ;
ƒ Des cuves étanches ;
ƒ Trois autoclaves de stérilisation ;
ƒ Deux mireuses automatiques ;
ƒ Un banc optique ;
ƒ Trois étiqueteuses ;
ƒ Une barquetteuse ;
ƒ Un four de stérilisation ;
ƒ Une laveuse de flacons ;
ƒ Une remplisseuse de flacons ;
ƒ Une sertisseuse de flacons.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 134

Pour le système de traitement de l’air :
Tous les ateliers de l’unité de production bénéficient d’un traitement de l’air garantissant la mise à disposition
d’une ambiance et d’un environnement conformes à la nature des produits à fabriquer.
ƒ 24 centrales de traitement d’air gérées informatiquement (gestion technique centralisée) ;
ƒ Quatre groupes déshydrateurs ;
ƒ Neuf groupes à eau glacée.
Pour le système de traitement de l’eau :
ƒ Un réservoir de 50 000 litres de prétraitement de l’eau de ville ;
ƒ Un filtre à sable ;
ƒ Un filtre à charbon ;
ƒ Cascade de filtres de porosité décroissante ;
ƒ Traitement par double osmose inverse ;
ƒ Traitement par électro-déionisation ;
ƒ Cuve de stockage de 6 000 litres ;
ƒ Désinfection par générateur d’ozone par électrolyse ;
ƒ Batterie de lampes UV ;
ƒ Boucle de distribution de 750 mètres linéaires en acier inoxydable.
Utilités :
ƒ Deux chaudières à gaz ;
ƒ Quatre chauffes eau ;
ƒ Six compresseurs d’air ;
ƒ Un évaporateur pour azote liquide ;
ƒ Un évaporateur pour oxygène liquide ;
ƒ Un incinérateur ;
ƒ Trois transformateurs (puissance totale 2 060 kva) ;
ƒ Trois groupes électrogènes (puissance totale 860 kva) ;
ƒ Deux onduleurs (puissance totale 220 kva).

II.5. DISTRIBUTION

Les accès au magasin de distribution sont sécurisés et seul le personnel concerné par cette activité, est autorisé à
accéder à cette zone.
Le magasin de distribution reçoit des produits finis en quarantaine, en attente de libération.
Le système informatique assure une gestion automatique du statut des différents produits.
Le magasin est ventilé, ce qui permet un stockage dans des conditions de température en conformité avec les
exigences des produits.

II.6. POLICES D’ASSURANCES

Le matériel et les produits de Promopharm S.A sont couverts par les polices d’assurances suivantes :
ƒ Incendie ;
ƒ Responsabilité Civile produits ;
ƒ Tous Risques informatiques ;
ƒ Pertes d’exploitation ;
ƒ Marchandises Transportées ;
ƒ Automobiles.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 135

II.7. GESTION DES DECHETS

Les déchets pharmaceutiques, souvent très toxiques, font l’objet d’une réglementation stricte en terme de
stockage et de destruction.
En effet, la loi 28-00 de l’année 2006, relative à la gestion des déchets et à leur élimination, fixe les modalités de
détention, de collecte et de transport des matières et produits avariés ou détériorés en vue de leur destruction.
Cette loi a pour objectif de prévenir et de protéger la santé de l’homme, la faune, la flore, les eaux, l’air, le sol,
les écosystèmes, les sites et paysages et l’environnement en général contre les effets nocifs des déchets. A cet
effet elle vise :
ƒ La prévention de nocivité des déchets et la réduction de leur production ;
ƒ L’organisation de la collecte, du transport, du stockage, du traitement des déchets et de leur élimination de
façon écologiquement rationnelle ;
ƒ La valorisation des déchets par le réemploi, le recyclage ou toute autre opération visant à obtenir, à partir
des déchets, des matériaux réutilisables ou de l’énergie ;
ƒ La planification nationale, régionale et locale en matière de gestion et d’élimination des déchets ;
ƒ L’information du public sur les effets nocifs des déchets, sur la santé publique et l’environnement ainsi que
sur les mesures de prévention ou de compensation de leurs effets préjudiciables ;
ƒ La mise en place d’un système de contrôle et de répression des infractions commises dans ce domaine.
En ce sens, Promopharm S.A se soumet rigoureusement à la loi et dispose de procédures de destruction et de
stockage bien établies.
Les différents déchets générés par Promopharm S.A sont réceptionnés par les agents des services généraux et
sont triés comme suit :
ƒ Les emballages recyclables sont déchiquetés et mis en balles avant leur recyclage ;
ƒ Les autres déchets soumis à la destruction telle qu’elle est stipulée par la réglementation sont triés par type
et nature et sont entreposés dans des locaux spécialement conçus à cet effet, en vue de leur destruction.
En accord avec les services d’hygiène, les destructions se font dans les fours des cimenteries. Un procès-verbal
des destructions est alors émis par les autorités compétentes.

Retours

Il s’agit des produits avariés non acceptés par le client. En effet, certains produits peuvent subir des
détériorations lors de leur livraison ou encore avoir été stockés trop longtemps chez le grossiste jusqu'à
péremption. Ces retours subissent le cas échéant une opération de retraitement. Dans le cas où le retraitement de
ces produits n’est pas possible, notamment le cas des produits périmés, une demande de destruction est alors
émise et ces déchets suivent alors le même circuit que les déchets émanant des ateliers.

Périmés

On entend par médicament périmé, tout produit dont la date limite d’utilisation est dépassée. Les périmés sont
directement acheminés vers les zones de stockage des produits en attente de destruction. Les établissements
pharmaceutiques de production peuvent détenir les médicaments périmés pendant un délai d’un an. La
destruction a lieu en présence des organes compétents et selon les modalités d’usage.

Consommables de production

Il s’agit de tous les consommables avec les produits à différents stades de fabrication et de conditionnement tels
que les gants, surchaussures, masques jetables. Ils sont évacués dans des sacs en plastiques fermés et incinérés
sur place.
Déchets de travaux
Leur nature est particulière et liée à la nature des travaux effectués. Il peut s’agir de matériaux provenant
d’ateliers démantelés, auquel cas ils peuvent être réutilisés après un nettoyage et/ou une décontamination. Les
matériaux isolants tels que la laine de verre sont évacués vers les décharges publiques.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 136

Evacuation des eaux usées
Les eaux rejetées sont essentiellement des eaux chlorées. Des fosses de dilution existent à la sortie de chaque
collecteur central et servent à la neutralisation ou à la dilution des rejets.
Rejets d’air
L’air rejeté par les centrales de traitement de l’air ou les extracteurs agissant sur l’environnement de production
est dépoussiéré et filtré.

II.8. POLITIQUE D’INVESTISSEMENT

Les acquisitions d’actifs sur la période 2004 à 2006 se résument comme suit :

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Installations industrielles 4 600 1 675 -64% -100%

Matériel de production 10 440 2 780 8 173 -73% N/A
Travaux d’extension et de réaménagement 3 100 6 215 -100% N/A
Divers et/ou en cours (consommation d’en cours) 1 395 4 824 -3 29958
N/A N/A
Total 19 535 9 279 11 090 -53% 20%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Au cours de la période 2004-2006, Promopharm S.A a principalement orienté ses investissements vers le
matériel de production.
La Société bénéficie d’installations industrielles récentes. En effet, la quasi-totalité du patrimoine industriel de
Promopharm S.A a été réalisée depuis moins de 10 ans, date à laquelle la Société s’est installée dans ses locaux
de Had Soualem.
Promopharm S.A a donc le privilège de conduire une politique d’investissement portant exclusivement sur le
développement (peu de renouvellement) et axée sur :
ƒ L’augmentation des capacités de production via l’acquisition de machines plus puissantes ;
ƒ L’optimisation du processus de conditionnement en mécanisant les lignes de conditionnement ;
ƒ L’accès aux dernières technologies industrielles existantes en la matière.
ƒ Enfin, cet atout industriel combiné à la fois à une capacité d’autofinancement de près de 57 mdh et un
excédent de trésorerie de 79 mdh à fin 2006, confère à Promopharm S.A une capacité d’adaptation et
d’évolution probantes. Cette faculté prédispose la Société à répondre favorablement aux mutations du
marché en général, et plus particulièrement, aux opportunités d’affaires au niveau de l’activité Façonnage et
enfin, être en permanence en adéquation avec les normes techniques de qualité édictées par les autorités
sanitaires locales et internationales.

58
Il s’agit de la consommation d’en cours de stock

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 137

Partie VII SITUATION FINANCIERE DE PROMOPHARM S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 138

 Avertissement
Pour des raisons de liquidité et pour les besoins de l’analyse, les titres et valeur de placement ont été
classés au niveau de la trésorerie actif sur les trois derniers exercices

I. ANALYSE DE L’ETAT DES SOLDES DE GESTION

Le tableau suivant reprend les données historiques de l’état des soldes de gestion de Promopharm S.A pour les
exercices clos au 31 décembre 2004, 2005 et 2006.
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Chiffre d'affaires 283 840,2 280 621,6 297 448,4 -1,1% 6,0%
Variation de stocks de produits -563,5 1 863,5 -9 565,3 N/A N/A
Production de l'exercice (1) 283 276,7 282 485,1 287 883,1 -0,3% 1,9%

Achats consommés de matières et de fournitures 132 491,0 127 686,7 130 888,2 -3,6% 2,5%
(2)
Marge brute (1) - (2) 150 785,8 154 798,5 156 994,9 2,7% 1,4%
Taux de marge brute (Marge brute / Production) 53,2% 54,8% 54,5%

Autres charges externes (3) 38 816,3 39 608,4 39 587,7 2,0% -0,1%

Valeur ajoutée (1) - (2) - (3) 111 969,4 115 190,1 117 407,2 2,9% 1,9%
VA / Production 39,5% 40,8% 40,8%

Subventions d'exploitation
Impôts et taxes 992,7 1 461,7 1 615,6 47,2% 10,5%
Charges de personnel 45 571,6 46 952,2 48 382,1 3,0% 3,0%
Excédent brut d'exploitation (EBE) 65 405,1 66 776,2 67 409,5 2,1% 0,9%
EBE / Production 23,1% 23,6% 23,4%

Autres produits d'exploitation

Autres charges d'exploitation 420,0 420,0 420,0 0,0% 0,0%
Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 021,0 889,4 634,0 -12,9% -28,7%
Dotations d'exploitation 16 904,9 18 157,2 20 713,5 7,4% 14,1%
Résultat d'exploitation (REX) 49 101,2 49 088,3 46 910,0 0,0% -4,4%
REX/ Production 17,3% 17,4% 16,3%

Produits financiers 800,6 971,9 656,3 21,4% N/A

Charges financières 4 784,7 1 051,5 1 135,9 N/A 8,0%
Résultat financier -3 984,0 -79,6 -479,6 -98,0% 502,4%

Résultat courant 45 117,2 49 008,7 46 430,4 8,6% -5,3%

Résultat non courant -3 270,2 -4 553,1 1 574,9 39,2% -134,6%

Impôts sur les résultats 6 455,2 7 928,5 8 134,0 22,8% 2,6%

Résultat net 35 391,8 36 527,1 39 871,3 3,2% 9,2%
RN/Production 12,5% 12,9% 13,8%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 139

L’analyse ci-après porte sur l’évolution des principaux postes de l’état des soldes de gestion de la Société sur les
trois derniers exercices de 2004 à 2006.
I.1. PRODUCTION
Chiffre d’affaires
Le marché privé, constitue le principal débouché commercial de la Société. Ce marché concentre près de 82,3%
des ventes de Promopharm S.A en 2006. Le tableau ci-après illustre l’évolution et la segmentation des ventes de
la Société selon leurs différentes destinations :
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06 Part dans le
CA 2006
Marché privé grossiste59 199 472 201 372 223 085 0,9% 10,8% 74,9%
Officines et cliniques privées 17 232 20 438 21 841 18,6% 6,9% 7,3%
Total marché privé 216 704 221 810 244 926 2,4% 10,4% 82,3%

Marché Appels d'Offres Publics 19 506 23 519 14 950 20,6% -36,4% 5,0%
Organismes publics 4 015 9 519 9 855 137,1% 3,5% 3,3%
Total marché public 23 521 33 038 24 805 40,5% -24,9% 8,3%

Export 35 239 19 108 20 713 -45,8% 8,4% 7,0%

Façonnage 2 599 1 059 973 -59,2% -8,1% 0,3%

Total autres activités 2 599 1 059 973 -59,2% -8,1% 0,3%

Echantillons livrés à soi-même 5 777 5606 6031 -3,0% 7,6% 2,0%

Chiffre d’affaire total 283 840 280 621 297 448 -1,1% 6,0% 100,0%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

Les ventes de l’exercice 2005 diminuent de 1,1% sous l’effet conjugué des éléments suivants :
ƒ Du repli significatif des exportations (-45,8%) et ;
ƒ D’un recul de l’activité façonnage.
La baisse au niveau des exportations s’explique par la constitution par la société de distribution algérienne d’un
stock de produit important correspondant à près de 6 mois de chiffre d’affaires (vs. un stock normatif de 3 mois)
en 2004. Ce niveau de stock a ainsi permis à la société de distribution algérienne de satisfaire totalement la
demande de ses clients algériens dont le niveau en 2005 était en ligne avec le volume enregistré en 2004.
Ces baisses sont toutefois atténuées par :
ƒ Une performance significative de +40,5% des ventes enregistrées sur la même période auprès du marché
public ;
ƒ Une progression de +2,4% du marché privé due au lancement de nouveaux produits entre fin 2004 et début
2005.
Commentaires pour la période 2005-2006
Promopharm S.A enregistre une hausse de 6,0% de son chiffre d’affaires en 2006.
Cette performance est principalement soutenue par la progression de 10,8% des ventes sur le marché privé
grossiste qui s’établissent à près de 224,0 mdh au titre de l’exercice 2006.
Promopharm S.A consolide ses parts de marché sur les classes thérapeutiques suivantes :

59
Incluent remises commerciales

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 140

Classe Thérapeutique Evolution des classes (en %) Evolution des produits PdM des produits
Promopharm S.A (en %) Promopharm S.A (en %)
Anti ulcéreux 13,0% 24,0% 11,2%
Anti asthmatiques 10,0% 11,4% 19,2%
AINS 11,5% 13,4% 11,8%
Gynécologie 8,0% 4,2% 9,6%
Diurétiques 11,5% 8,3% 7,7%
Anti Tussifs 2,4% 1,9% 5,5%
Anti diabétiques oraux 8,0% 16,0% 5,3%
Source : Promopharm S.A

Sur cette période, Promopharm S.A réalise une performance supérieure à celle du secteur national sur les classes
thérapeutiques suivantes : antiulcéreux, antiasthmatiques, les AINS et les antidiabétiques oraux.
Cette réalisation reflète le positionnement favorable dont bénéficient les produits commercialisés par la Société
sur les principales classes thérapeutiques et en particulier, les produits anti-asthmatiques qui cumulent près de
19,2% de parts de marché en 2006.
Par ailleurs, l’année 2006 se caractérise par les succès enregistrés au niveau du lancement de nouveaux produits
dont le CA global réalisé en 2006 s’élève à près de 7,0 millions de dirhams.
Enfin, la diminution constatée au niveau du marché Appels d’Offres Publics de 36,4% (soit 8,6 mdh) est induite
par un retard d’émission d’un OS et n’indique aucunement un ralentissement du volume d’activité effectif de la
Société sur ce segment. En effet, le chiffre d’affaires réalisé par la Société auprès du Ministère de la Santé
Publique est relativement stable. Les variations comptables enregistrées d’une année à l’autre sont la
conséquence de considérations purement administratives.
Variation des stocks de produits finis
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Variation des stocks de produits finis -563,5 1 863,5 -9 565,3 N/A N/A
Production de l'exercice 283 276,7 282 485,1 287 883,1 -0,3% 1,9%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

A la clôture de l’exercice 2005, les stocks de produits finis s’établissent à près de 42,8 mdh et représentent 56
jours de chiffre d’affaires vs 49 jours lors de la précédente clôture.
Cette progression enregistrée lors du dernier trimestre 2005, est en ligne avec les objectifs de vente budgétés au
titre de l’exercice 2006.
La variation des produits finis dépend de (i) de l’OS des commandes du Ministère de la Santé Publique et (ii) du
nombre de nouveaux produits en développement (lots pilotes et industriels à constituer).
Commentaires pour la période 2005-2006
Le recul des stocks de produits finis constaté au 31 décembre 2006 corrobore l’effort de rationalisation de la
production industrielle visant à optimiser le volume des lots produits.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 141

I.2. MARGE BRUTE D’EXPLOITATION ET VALEUR AJOUTEE

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Production de l'exercice (1) 283 276,7 282 485,1 287 883,1 -0,3% 1,9%

Achats consommés de matières et de fournitures 132 491,0 127 686,7 130 888,2 -3,6% 2,5%
(2)
Marge (1) - (2) 150 785,8 154 798,5 156 994,9 2,7% 1,4%
Taux de marge brute (Marge brute / Production) 53,2% 54,8% 54,5%

Autres charges externes (3) 38 816,3 39 608,4 39 587,7 2,0% -0,1%

Valeur ajoutée (1) - (2) - (3) 111 969,4 115 190,1 117 407,2 2,9% 1,9%
VA / Production 39,5% 40,8% 40,8%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Les fondamentaux d’exploitation de Promopharm S.A se caractérisent par un taux de marge brute et un ratio
VA/Production moyens sur la période 2004-2006 de 54,2% et 40,4%.
Commentaires pour la période 2004-2005
En 2005, Promopharm S.A dégage une marge brute de 154,8 mdh (en progression de 2,7%) et une valeur ajoutée
de près de 115,2 mdh (+2,9%).
Cette performance, est soutenue par une optimisation des consommations combinée à une bonne maîtrise des
autres charges externes de l’exercice60. En effet, sur la période 2004-2005, le recul des achats consommés des
matières et fournitures est plus marqué que celui de la production. Ce différentiel induit un levier favorable sur
les indicateurs de profitabilité de la Société.
Commentaires pour la période 2005-2006
Au titre de l’exercice 2006, la Société affiche une marge brute d’exploitation de près de 156,9 mdh (taux de
marge brute de 54,5%) et une valeur ajoutée de 117,4 mdh, enregistrant une progression de 1,9%.
En 2006, les revenus de la Société poursuivent leur évolution et atteignent 297,5 mdh à la clôture. Cette hausse
découle notamment du renforcement annuel du portefeuille de médicaments commercialisés.
Dans la même lignée et profitant de l’augmentation de la production de l’exercice suite à la progression des
ventes des produits présentant des marges plus favorables, en particulier les produits commercialisés depuis
2003, accompagnés d’une augmentation des achats consommés de matières et fournitures, a permis de stabiliser
le taux de marge brute à 54,5 % et un ratio VA/Production de 40,8 % à fin 2006.

60
Les autres charges externes sont constituées des charges commerciales (frais de promotion, etc.) à hauteur de 29 mdh pour l’exercice 2004

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 142

I.3. EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Valeur ajoutée 111 969,4 115 190,1 117 407,2 2,9% 1,9%
VA / Production 39,5% 40,8% 40,8%

Impôts et taxes 992,7 1 461,7 1 615,6 47,2% 10,5%

Charges de personnel 45 571,6 46 952,2 48 382,1 3,0% 3,0%
Excédent brut d'exploitation (EBE) 65 405,1 66 776,2 67 409,5 2,1% 0,9%
EBE / Production 23,1% 23,6% 23,4%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Promopharm S.A supporte une masse salariale dont la répartition par catégorie socio professionnelle est
cohérente avec la tendance sectorielle. En effet,, le poste charges de personnel représente près de 16,5% de la
production de la Société en moyenne sur la période 2004-2006.Il y a lieu de noter qu’une indemnité de
licenciement d’un ancien directeur, s’élevant à 3,2 mdh, a été comptabilisée au niveau des charges de personnel.
Ces dernières ont été retraitées du même montant dans le Business Plan. Mis à part, cette indemnité, les charges
de personnel diminuent de 3%. Cette diminution s’explique par la baisse de 67% de l’effectif temporaire. A cet
égard, il convient de souligner qu’un effort singulier a été mené au niveau du recrutement de la force de vente et
de l’effectif du laboratoire de contrôle. Ces mesures font partie d’un des axes stratégiques de Promopharm S.A,
ayant pour objectif la valorisation permanente des ressources humaines, et répond par ailleurs, aux exigences
accrues des autorités locales.,.
Commentaires pour la période 2004-2005
Les impôts et taxes progressent de plus de 47,2% (soit + 469,0 Kdh) au cours de l’exercice 2005 et s’établissent
à 1,5 mdh. Cette progression s’explique notamment par le paiement de la taxe urbaine. En effet, du fait de
l’emplacement géographique de son site industriel à Had Soualem, la Société n’était pas redevable de la taxe
d’édilité avant l’exercice 2005.
Les charges de personnel enregistrent une progression de 3,0% sur la même période.
L’excédent brut d’exploitation évolue ainsi de +2,1% et s’établit à 66,8 mdh à fin 2005.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 143

Commentaires pour la période 2005-2006
Suite aux investissements opérés en 2006 et par voie de conséquence à l’accroissement de la base de la patente,
les impôts et taxes enregistrent une hausse de 10,5% durant l’année 2006 et s’élèvent à 1,6 mdh au 31 décembre
2006.
Les charges de personnel enregistrent une progression de 3,0% sur la même période. Au final, l’EBE réalise une
progression modérée de +0,9% au cours de l’exercice et s’établit à 67,4 mdh à fin 2006.

Evolution de l’EBE et de la marge d’EBE sur la période 2004-2006

En Kdh En % de l a
produ cti on
68 000,0 25,0%
23,6% 23,4%
23,1%
67 409 23,0%
67 000,0
66 776
21,0%
66 000,0
19,0%
65 405
65 000,0
17,0%

64 000,0 15,0%
2004 2005 2006
Excédent brut d'exploit at ion (EBE) EBE / P roduct ion
Source : Promopharm S.A

I.4. RESULTAT D’EXPLOITATION

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Excédent brut d'exploitation (EBE) 65 405,1 66 776,2 67 409,5 2,1% 0,9%

EBE / Production 23,1% 23,6% 23,4%

Autres charges d'exploitation 420,0 420,0 420,0 0,0% 0,0%

Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 021,0 889,4 634,0 -12,9% -28,7%
Dotations d'exploitation 16 904,9 18 157,2 20 713,5 7,4% 14,1%
Résultat d'exploitation (REX) 49 101,2 49 088,3 46 910,0 0,0% -4,4%
REX/ Production 17,3% 17,4% 16,3%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

La progression de 2,1 % de l’excédent brut d’exploitation enregistrée en 2005, a principalement été affectée par
un niveau de dotations d’exploitation, en ligne avec la croissance de l’activité. Le résultat d’exploitation
enregistre ainsi une évolution nulle sur l’exercice. En effet, les dotations d’exploitation évoluent de 16,9 mdh à
18,2 mdh et enregistrent une hausse de 1,3 mdh.
Cette évolution des dotations d’exploitation est principalement liée au déclenchement des amortissements sur les
installations techniques et les constructions acquises respectivement pour 15,1 mdh et 1,8 mdh en 2004.
Les principaux investissements réalisés en 2004 concernaient les opérations suivantes :
ƒ Une installation de production, de stockage et de distribution d’eau purifiée : 3 600 000 dirhams ;
ƒ Une installation de production et de distribution d’eau distillée : 1 000 000 dirhams ;
ƒ Une compteuse – boucheuse pour comprimés effervescents : 2 000 000 dirhams ;

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 144

ƒ Une encartonneuse automatique pour blisters : 1 700 000 dirhams ;
ƒ Deux encartonneuses semi-automatiques : 900 000 dirhams ;
ƒ Une blistéreuse pour comprimés et gélules 630 000 dirhams ;
ƒ Une presse à comprimer rotative 1 250 000 dirhams.
La progression des reprises d’exploitation n’a qu’une incidence limitée sur l’évolution du résultat d’exploitation
en 2005. Ces dernières correspondent notamment, à des reprises opérées sur les provisions pour investissements.
Les autres charges d’exploitation concernent les jetons de présence versés aux administrateurs de la Société.
Commentaires pour la période 2005-2006
Le résultat d’exploitation s’inscrit en baisse de 4,4% et s’établit à 46,9 mdh en 2006, suite à l’augmentation des
dotations d’exploitation qui atteignent 20,7 mdh la même année.
Cette montée en charge des dotations d’exploitation est induite par l’amorce des amortissements des
investissements opérés en 2006. Ces derniers ont principalement concernés :
ƒ L’extension du laboratoire de contrôle ainsi que le renforcement des installations de traitement d’air au
niveau du site industriel de Had Soualem pour près de 6,2 mdh et ;
ƒ Des installations techniques diverses (compteuse et mise en piluliers de comprimés, remplisseuse de tubes
pour pommades, encartonneuse pour pommades, mélangeur et étuve de séchage pour bêtalactamines) pour
8,2 millions de dirhams.

I.5. RESULTAT COURANT

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Résultat d'exploitation (REX) 49 101,2 49 088,3 46 910,0 0,0% -4,4%

Produits financiers 800,6 971,9 656,3 21,4%

Charges financières 4 784,7 1 051,5 1 135,9 -78,0%
Résultat financier -3 984,0 -79,6 -479,6 -98,0% 502,4%

Résultat Courant 45 117,2 49 008,7 46 430,4 8,6% -5,3%

En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

Le remboursement de la dette obligataire en janvier 2005 a permis à Promopharm S.A de réduire de manière
significative ses charges d’intérêts au cours du même exercice. A ce titre, les charges diminuent de près de 78%
et passent de 4,8 mdh en 2004 à 1,1 mdh l’année suivante.
Ainsi, depuis janvier 2005, les charges financières supportées par la Société sont principalement constituées
principalement des frais supportés par la Société, et liés aux opérations d’escompte auprès des banques. La
Société supporte par ailleurs des pertes de change étant donné qu’elle effectue la grande majorité de ses
approvisionnements de matières premières à l’étranger. Ces achats sont réalisés à près de 70% en euros et 30%
en dollars.
Les produits financiers générés par les gains de change s’établissent à 971,9 Kdh et compensent presque en
totalité les pertes de change subies en 2005. Le résultat financier, réduit à près de -79,6 Kdh, a une faible
incidence sur le résultat courant avant impôt qui s’établit à 49,0 mdh, soit un niveau quasi similaire au résultat
d’exploitation 2005.
Enfin, cette économie de charges financières réalisée suite au remboursement de la dette obligataire, stimule la
progression du résultat courant avant impôt entre 2004 et 2005 qui s’établit à 8,6%.
Commentaires pour la période 2005-2006
Le résultat financier en 2006 se contient à un niveau proche de -0,5 mdh, ce qui permet à Promopharm S.A
d’enregistrer un résultat courant de +46,4 mdh. Ce dernier décroît de 5,3%, soit un rythme proche de celui de
résultat d’exploitation (qui évolue de -4,4% sur la même période).

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 145

I.6. RESULTAT NON COURANT ET RESULTAT NET

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Résultat courant 45 117,2 49 008,7 46 430,4 8,6% -5,3%

Produits non courants 6 537,1 3 590,9 3 812,1 -45,1% 6,1%

Charges non courantes 61
9 807,4 8 144,0 2 237,2 -17,0% -72,5%
Résultat non courant -3 270,2 -4 553,1 1 574,9 39,2% -134,6%

Impôts sur les résultats 6 455,2 7 928,5 8 134,0 22,8% 2,6%

Résultat net 35 391,8 36 527,1 39 871,3 3,2% 9,2%
RN/Production 12,5% 12,9% 13,8%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Le résultat non courant de Promopharm S.A correspond principalement au solde des dotations et reprises
effectuées sur les provisions pour investissements, respectivement inscrites en charges et produits non courants.
Commentaires pour la période 2004-2005
Le recul de 39,2% du résultat non courant, enregistré sur la période 2004-2005, est la conséquence d’une baisse
des produits non courants suite à une diminution des reprises non courantes : transferts de charges imputable à la
diminution de l’enveloppe globale allouée aux investissements en 2005.
L’IS évolue à un rythme plus soutenu (+22,8%) que le résultat courant (+8,6%) notamment en raison de la
réintégration des 2,2 mdh supportés par la société en raison d’un retard des livraisons dans le cadre d’un marché
public.
Par ailleurs, dans le cadre de la loi 17-82 relative aux investissements industriels, promulguée par le Dahir 1-82-
220 du 17 novembre 1983, la Société a bénéficié d’exonérations fiscales sur l’IS de 100% entre 1997 et 2002 et
de 50% entre 2002 et 2006. Ainsi, le taux d’IS apparent en 2004 et 2005 s’établit respectivement à 15,4% et
17,8%.
Le résultat net 2005 s’inscrit en hausse de 3,2% et s’établit ainsi à 36,5 mdh.
Commentaires pour la période 2005-2006
Bénéficiant d’un différentiel favorable entre les dotations et les reprises opérées sur les provisions pour
investissements, le résultat non courant progresse à 1,5 mdh. Aussi, eu égard au montant de la provision pour
investissement constituée à fin 2006 de 13,7 mdh, à reprendre sur les exercices futurs, Promopharm S.A a jugé
inopportun de doter cette provision durant cet exercice.
L’IS supporté par Promopharm S.A en 2006 s’élève à 8,1 mdh soit un niveau relativement similaire à celui
décaissé au titre du précédent exercice (7,9 mdh).
Le taux d’IS apparent en 2006 s’établit à 17,0%.

61
Sont constituées principalement des dotations non courantes correspondant à des provisions pour investissement

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 146

Le RN 2006 atteint 39,9 mdh et réalisant une progression annuelle de 9,2%.

Evolution du RN et du ratio RN/Production sur la période 2004-2006

En Kdh En % de l a
produ cti on
42 000,0
16,0%
13,8%
40 000,0 12,5% 12,9%
39 871 12,0%
38 000,0

8,0%
36 000,0 36 527
35 392
4,0%
34 000,0

32 000,0 0,0%
2004 2005 2006
Résult at net RN / P roduct ion

Source : Promopharm S.A

I.7. AUTOFINANCEMENT

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Capacité d’autofinancement 54 596,4 56 447,0 56 768,3 3,4% 0,6%

Distribution de dividendes 13 260,0 15 600,0 17 000,0 17,6% 9,0%

Autofinancement 41 336,4 40 847,0 39 768,3 -1,2% -2,6%

En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

En 2005, la capacité d’autofinancement de Promopharm S.A s’inscrit en hausse de 3,4% et atteint 56,5 mdh.
Cette évolution est principalement soutenue par l’accroissement de la capacité bénéficiaire à 36,5 mdh sur le
même exercice.
Toutefois, suite au versement d’un dividende global de 15,6 mdh (vs 13,2 mdh en 2004), l’autofinancement de la
Société subit un léger repli de 1,2% et s’établit à 40,8 mdh.
Commentaires pour la période 2005-2006
La capacité d’autofinancement de l’exercice 2006 s’établit à 56,7 mdh, enregistrant ainsi une variation non
significative de 0,6%.
La montée en charge du pay-out, qui évolue de 46,5% en 2005 à 62,8% en 2006 à une incidence défavorable sur
l’évolution de l’autofinancement qui recul de 2,6%.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 147

I.8. ANALYSE DE LA RENTABILITE FINANCIERE

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Résultat net 35 391,8 36 527,1 39 871,3 3,2% 9,2%

ROE (Return On Equity) 15,9% 12,7% 12,9% -20,1% 1,1%
ROA (Return On Assets) 9,1% 8,6% 10,1% -5,5% 17,4%
BPA (Bénéfice Par Action) 45,37 36,53 39,87 -19,5% 9,2%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

L’augmentation de capital62 de 22,0 mdh en numéraire opérée en janvier 2005 par émissions d’actions nouvelles
a un effet dilutif sur les indicateurs de rentabilité de Promopharm S.A.
En effet, en dépit d’une progression du RN de 3,2% en 2005 les ratios ROE, ROA et BPA reculent
respectivement de 20,1%, 5,54% et 19,5%.

ROE et ROA en % Augmentation de capital

BPA en dh/action
de 22,0 mdh par émission
17,0% d’action nouvelles 50,0

16,0%
15,9% 45,37 45,0
15,0%

14,0% 39,87 40,0

36,53
13,0%
35,0
12,7% 12,9%
12,0%
30,0
11,0%
10,1%
10,0% 25,0
9,1%
9,0% 8,6%
20,0
8,0%

7,0% 15,0
2004 2005 2006

ROE (Return On Equity) ROA (Return On Assets) BPA (Bénéfice Par Action)
Source : Promopharm S.A

En 2006, sous l’effet de l’amélioration de la capacité bénéficiaire de la Société (+9,2%), les ratios ROE, ROA et
BPA s’inscrivent en hausse et s’établissement respectivement à 12,9%, 10,1% et 38,87 Dh/action.

62
L’augmentation des capitaux propres opérée en janvier 2005 a été réalisée à un prix d’émission de 200 Dh (100 Dh de VN et 100 Dh de
P.E)

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 148

II. ANALYSE BILANTIELLE
Le tableau suivant reprend les données historiques de l’état des soldes de gestion de Promopharm S.A pour les
exercices clos au 31 décembre 2004, 2005 et 2006.
2004 % total 2005 % total 2006 % total Var Var
bilan bilan bilan 04/05 05/06
ACTIF
Actif immobilisé 151 102,80 38,80% 143 196,50 33,80% 137 290,60 34,70% -5,20% -4,10%
Immobilisations en non valeurs 2 461,20 0,6% 3 275,00 0,80% 4 251,70 1,10% 33,10% 29,80%
Immobilisations incorporelles 2 889,60 0,7% 2 593,90 0,60% 2 298,60 0,60% -10,20% -11,40%
Immobilisations corporelles 136 509,30 35,0% 129 047,50 30,50% 122 480,50 30,90% -5,50% -5,10%
Immobilisations financières 9 242,70 2,4% 8 280,00 2,00% 8 259,80 2,10% -10,40% -0,20%
Actif circulant 166 513,00 42,70% 190 980,20 45,10% 220 190,00 55,60% 14,70% 15,30%
Stocks 108 822,40 27,90% 118 234,90 27,90% 112 240,10 28,40% 8,60% -5,10%
Créances de l'actif circulant 57 333,70 14,70% 72 575,10 17,20% 50 426,20 12,70% 26,60% -30,50%
Titres et valeurs de placement 14,1 0,00% 14,1 0,00% 57 310,50 14,50% 0,00% N/A
Ecart de conversion actif 342,7 0,10% 156,1 0,00% 213,3 0,10% -54,50% 36,60%
Trésorerie actif 72 123,60 18,50% 88 863,50 21,00% 38 404,50 9,70% 23,20% -56,80%
Total 389 739,30 100,00% 423 040,20 100,00% 395 885,00 100,00% 8,50% -6,40%

2004 % total 2005 % total 2006 % total Var Var

bilan bilan bilan 04/05 05/06
PASSIF
Capitaux permanents 275 320,40 70,60% 302 622,60 71,50% 323 744,10 81,80% 9,90% 7,00%
Capitaux Propres 222 286,90 57,00% 287 214,00 67,90% 310 085,30 78,30% 29,20% 8,00%
Capitaux Propres et assimilés 13 033,50 3,30% 15 408,60 3,60% 13 658,80 3,50% 18,20% -11,40%
Dettes de financement 40 000,00 10,30% -100,00%
Provisions pour R&C
Passif circulant 95 266,80 24,40% 56 992,70 13,50% 55 424,30 14,00% -40,20% -2,80%
Dettes du passif circulant 93 942,30 24,10% 54 278,00 12,80% 54 387,60 13,70% -42,20% 0,20%
Dont comptes courant d'associés 44 108,50 11,3% 0,00 0,00% 84,00 0,02% N/A N/A
Dont autres créanciers 1 664,67 0,43% 1 659,12 0,39% 1 479,59 0,37% -0,33% -10,82%
Dont comptes de régularisation 2 696,37 0,69% 10,91 0,00% 2,01 0,00% -99,60% -81,61%
passif
Autres provisions pour R&C 1 202,40 0,30% 2 564,60 0,60% 983,3 0,20% 113,30% -61,70%
Ecarts de conversion passif 122,1 0,00% 150,1 0,00% 53,4 0,00% 22,90% -64,40%
Trésorerie passif 19 152,10 4,90% 63 424,90 15,00% 16 716,70 4,20% 231,20% -73,60%
Total 389 739,30 100,00% 423 040,20 100,00% 395 885,00 100,00% 8,50% -6,40%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 149

II.1. ACTIF IMMOBILISE

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Immobilisations en non valeurs 2 461,2 3 275,0 4 251,7 33,1% 29,8%

Immobilisations incorporelles 2 889,6 2 593,9 2 298,6 -10,2% -11,4%
Immobilisations corporelles 136 509,3 129 047,5 122 480,5 -5,5% -5,1%
Immobilisations financières 9 242,7 8 280,0 8 259,8 -10,4% -0,2%

Actif immobilisé 151 102,8 143 196,5 137 290,6 -5,2% -4,1%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Sur la période 2004-2006, l’actif immobilisé de Promopharm S.A représente en moyenne prés de 36% du total
bilan.
La Société comptabilise en immobilisations en non valeurs des frais préliminaires et des charges à répartir sur
plusieurs exercices pour un montant global net de 4,2 millions de dirhams au 31 décembre 2006. Il s’agit
principalement des frais des augmentations de capital, réalisées au cours des derniers exercices, ainsi que des
coûts liés aux grosses réparations d’installations et de matériels.
Les immobilisations incorporelles sont constituées (i) des brevets et des licences acquis par Promopharm S.A
auprès de différents établissements pharmaceutiques industriels ou (ii) d’achats de dossiers de fabrication de
génériques.
Par ailleurs, en vue de consolider sa présence en Algérie, Promopharm S.A a acquis en 2003 96,78% d’AIMM63
SARL pour 64,0 millions de DZD (soit 8,0 mdh). Cette participation dont la VNC s’établit à 8,3 mdh à la clôture
de l’exercice 2006, constitue le principal actif financier immobilisé de la Société sur la période 2004-2006.
Les immobilisations corporelles représentent, au 31 décembre 2006, 89 % de l’actif immobilisé de Promopharm
S.A.
La diminution des actifs nets immobilisés, constatée sur la période 2004-2006, est induite par un niveau
important de dotations aux amortissements, correspondant à la dépréciation des constructions, installations et
matériels acquis depuis 1997 (date d’installation sur le site de Had Soualem), et ne traduit pas, de manière
explicite, l’effort d’investissement annuel mis en en œuvre.
En effet, l’évolution des immobilisations corporelles brutes depuis 1996 se présente comme suit :

Evolution des immobilisations corporelles brutes depuis 1996

250 000 237 464

227 655
218 947

200 000

150 000

100 000 91 854

62 715
50 000

-
1996 1997 2004 2005 2006

En Kdh – Source : Promopharm S.A

63
A ce jour, AIMM est détenue actuellement à hauteur de 87,7 % par Promopharm S.A.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 150

Commentaires pour la période 2004-2005
Immobilisations corporelles et incorporelles
Au 31 décembre 2005, l’actif immobilisé net de Promopharm S.A s’établit à 143,2 mdh en diminution de 5,2%
par rapport à la précédente clôture.
Sur cette période, l’actif immobilisé net de la Société évolue principalement sous l’effet :
ƒ D’une dotation aux amortissements de 16,2 mdh et ;
ƒ D’un investissement global annuel de 9,3 mdh.
Les montants engagés au titre des investissements de l’exercice 2005, portent sur les actifs corporels suivant :
ƒ Un groupe d’eau glacée (1,2 mdh) ;
ƒ Un mécanisme de traitement d’air des nouvelles zones (1,0 mdh) ;
ƒ Deux chaînes HPLC (1,2 mdh) ;
ƒ Un compresseur (380,0 kdh) ;
ƒ Un système de production d’eau purifiée (675,0 kdh).
Les immobilisations incorporelles nettes se réduisent de 295,7 kdh et s’établissent à 2,6 mdh à fin 2005
principalement sous l’effet d’une dotation aux amortissements de 305,9 kdh. Les brevets détenus par
Promopharm S.A au 31 décembre 2005 se présentent comme suit :
Brevets et dossiers Coûts d'acquisitions

Brevets acquis jusqu'en 2000 597,0

Brevets et dossiers acquis en 2001 642,8
Brevets et dossiers acquis en 2002 990,8
Brevets et dossiers acquis en 2003 720,7
Brevets et dossiers acquis en 2004 70,7
Coût global d'acquisition brevets et dossiers 3 022,0

Coût des logiciels informatiques 1 426,7

Total immobilisations incorporelles brutes 4 448,7

Amortissements 1 854,7
Total immobilisations incorporelles nettes 2 593,9
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Les immobilisations en non valeurs s’établissent à 3,3 mdh à fin 2005 vs 2,5 mdh une année auparavant. Cette
progression est stimulée par le renforcement (i) des charges à répartir (1 360,9 kdh) correspondant au
déclenchement de grosses réparations en 2004 et (ii) des frais préliminaires (356,8 kdh) relatifs à l’augmentation
de capital réalisée en janvier 2005.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 151

Immobilisations financières
Les immobilisations financières correspondent à la participation détenue par Promopharm S.A dans AIMM
SARL. L’activité de cette filiale est en veille depuis sa création en 2003 (chiffre d’affaires non significatif qui
correspond à la vente d’un reliquat de produits cosmétiques).
Filiale Secteur d'activité 2004 2005
Capital social % de VNC en Capital social % de VNC en
(en DZD) détention Dh64 (en DZD) détention Dh 65
Laboratoire
AIMM SARL 73 000 000 96,78% 8 869 401 73 000 000 87,70% 8 003 175
pharmaceutique
Source : Promopharm S.A

Le taux de détention du capital d’AIMM se réduit à 87,70% en 2005 en raison de la rétrocession d’une part du
capital de la filiale au laboratoire Chiesi. En effet, en raison de difficultés rencontrées dans le cadre du paiement
de cette acquisition, Promopharm S.A a rétrocédé à Chiesi ces titres en 200566.
Commentaires pour la période 2005-2006
Immobilisations corporelles et incorporelles
Les immobilisations en non valeurs progressent à 4,3 mdh à fin 2006 (vs 3,3 mdh lors de la précédente clôture)
sous l’effet des grosses réparations réalisées en 2006, comptabilisées en charges à répartir.
Les immobilisations incorporelles nettes enregistrent une baisse de 11,4% et s’établissent à 2,3 mdh. Cette
diminution est notamment induite par une dotation aux amortissements de 303,4 kdh.
A l’instar de la précédente période, l’actif immobilisé net de la Société recule de 4,1% en 2006 pour s’établir à
137,3 mdh à fin 2006 (vs 143,2 mdh au 31 décembre 2005). Cette évolution s’explique par une dotation aux
amortissements de 17,2 mdh plus importante que le montant global des investissements de l’exercice qui s’élève
à près de 11,1 millions de dirhams.
ƒ Les investissements opérés en 2006 ont principalement concernés l’extension du laboratoire de contrôle
ainsi que le renforcement des installations de traitement d’air au niveau du site industriel de Had Soualem
pour près de 6,2 mdh et ;
ƒ Des installations techniques diverses (compteuse et mise en piluliers de comprimés, remplisseuse de tubes
pour pommades, encartonneuse pour pommades, mélangeur et étuve de séchage pour bêtalactamines) pour
8,2 millions de dirhams.

64
Taux de change appliqué au 31 décembre 2004 : 1 Dh = 8,23 DZD
65
Taux de change appliqué au 31 décembre 2005 : 1 Dh = 9,12 DZD
66
Les fluctuations de la valeur de participation dans AIMM dépendent uniquement des fluctuations du taux de change en dehors de toute
provision pour dépréciation des valeurs mobilières de placement

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 152

Les brevets figurant à l’actif de Promopharm S.A au 31 décembre 2006 se détaillent comme suit :
Brevets et dossiers Coûts d'acquisitions

Brevets acquis jusqu'en 2000 597,0

Brevets et dossiers acquis en 2001 642,8
Brevets et dossiers acquis en 2002 990,8
Brevets et dossiers acquis en 2003 720,7
Brevets et dossiers acquis en 2004 70,7
Coût global d'acquisition brevets et dossiers 3 022,0

Coût des logiciels informatiques 1 434,7

Total immobilisations incorporelles brutes 4 456,7

Amortissements 2 158,1
Total immobilisations incorporelles nettes 2 298,6
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Immobilisations financières

Filiale Secteur d'activité 2005 2006

Capital social (en % de VNC en Dh Capital social % de VNC en
DZD)67 détention (1)
(en DZD) détention Dh68
Laboratoire
AIMM SARL 73 000 000 87,70% 8 003 175 73 000 000 87,70% 8 003 175
pharmaceutique
Source : Promopharm S.A

Aucun mouvement sur les titres de participations AIMM n’a été enregistré au cours de l’année 2006.

II.2. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

Le détail du Besoin en Fonds de Roulement de Promopharm S.A sur la période 2004-2006 se présente comme
suit :
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Stocks 108 822,4 118 234,9 112 240,1 8,6% -5,1%

Créances de l'actif circulant 57 333,7 72 575,1 50 426,2 26,6% -30,5%
Ecart de conversion actif 342,7 156,1 213,3 -54,5% 36,6%
Dettes du passif circulant 93 942,3 54 278,0 54 387,6 -42,2% 0,2%
Autres provisions pour risques et charges 69
1 202,4 2 564,6 983,3 113,3% -61,7%
Ecarts de conversion passif 122,1 150,1 53,4 22,9% -64,4%
Besoins en fonds de roulement 71 232,0 133 973,3 107 455,2 88,1% -19,8%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

67
Taux de change appliqué au 31 décembre 2005 : 1 Dh = 9,12 DZD
68
Taux de change appliqué au 31 décembre 2006 : 1 Dh = 9,12 DZD
69
Incluent les provisions pour congés payés et pour retour marchandises

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 153

ƒ Détail des produits stockés :
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Matières et fournitures consommables 61 098,8 68 647,7 72 218,3 12,4% 5,2%

Produits en cours 10 303,0 6 743,8 8 492,8 -34,5% 25,9%
Produits finis 37 420,7 42 843,3 31 529,0 14,5% -26,4%
Total des produits stockés 108 822,4 118 234,9 112 240,1 8,6% -5,1%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

ƒ Détail des créances de l’actif circulant :

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Fournis. débiteurs, avances et acomptes 275,8 428,5 1 064,0 55,4% 148,3%

Clients et comptes rattachés 52 957,2 67 410,3 44 480,4 27,3% -34,0%
Personnel 2,2 117,0 159,8 NA 36,6%
Etat 2 767,4 2 566,9 2 509,0 -7,2% -2,3%
Autres débiteurs 1 170,2 1 577,2 2 184,6 34,8% 38,5%
Comptes de régularisation - actif 160,9 475,3 28,5 195,4% -94,0%
Créances de l’actif circulant 57 333,7 72 575,1 50 426,2 26,6% -30,5%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

ƒ Détail des dettes du passif circulant :

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Fournisseurs et comptes rattachés 39 918,2 45 286,4 46 875,1 13,4% 3,5%

Clients créditeurs, avances et acomptes 0,9 287,0 51,4 NA -82,1%
Personnel 748,0 760,0 789,3 1,6% 3,9%
Organismes sociaux 2 457,5 2 642,1 2 565,7 7,5% -2,9%
Etat 2 348,1 3 632,5 2 540,4 54,7% -30,1%
Comptes d'associés 44 108,5 0,0 84,0 -100,0% N/A
Autres créanciers 1 664,7 1 659,1 1 479,6 -0,3% -10,8%
Comptes de régularisation - passif 2 696,4 10,9 2,1 -99,6% -81,2%
Dettes du passif circulant 93 942,3 54 278,0 54 387,6 -42,2% 0,2%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

Commentaires pour la période 2004-2005

L’exercice 2005 est marqué par une progression de 88,1% du besoin en fonds de roulement. Celui-ci affiche
133,9 mdh et représente 162 jours de chiffre d’affaires. Cette variation est imputable aux éléments suivants :
ƒ Le remboursement d’un compte courant d’associés de 44,1 millions de dirhams suite à la formalisation de
l’augmentation de capital en janvier 2005. En effet, les souscripteurs à ladite augmentation de capital ont
procédé au versement de fonds, en décembre 2004, enregistrés en comptes courants d’associés. Cette
opération a été réalisée par une incorporation des comptes courants d’associés à hauteur de 44,0 mdh ;
ƒ Les lancements de nouveaux produits opérés entre le dernier trimestre 2005 et le premier trimestre 2006
ayant nécessité la constitution d’un stock relativement important (68,6 mdh, soit +12,4%) de matières et
fournitures consommées en premier lieu, et en second lieu, un stockage de produits finis cohérent (42,8
mdh, soit + 14,5%) avec les perspectives de ventes escomptées au titre de l’exercice 2006 et enfin ;
ƒ Les importantes livraisons effectuées entre novembre 2005 et décembre 2005 en Algérie et à la CNOPS
pour 4,5 mdh et au Ministère de la Santé Publique pour 8,5 mdh, soit un total de 13 mdh, ont fait progresser
les créances clients de 27,3% entre 2004 et fin 2005.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 154

Commentaires pour la période 2005-2006
En conséquence de la mise en œuvre d’une politique de rationalisation des stocks et de veille pro active menée
sur le recouvrement des créances de la Société, initiée par le top management depuis janvier 2006, Promopharm
S.A est parvenu à baisser son BFR qui se réduit de 19,7% pour s’établir à 107,5 mdh (vs 134,0 mdh en 2005).
En particulier, la baisse enregistrée sur le besoin en fonds de roulement de l’exercice 2006 est attribuable à :
ƒ La mise en place de nouvelles conditions de paiement accordées à la Société de distribution algérienne,
portant le délai de règlement à 60 jours depuis le début de l’année 2006 (vs 240 jours de délai accordés
auparavant). En effet, l’importateur algérien règle dorénavant Promopharm S.A par des remises
documentaires à vue. A ce titre, Promopharm S.A a encaissé près de 37,4 mdh en 2006 pour un total CA
export de près de 20,7 mdh (vs 18,8 mdh encaissés en 2005 pour un CA export de 19,1 mdh) ;
ƒ Une activité commerciale réalisée auprès du Ministère de la Santé Publique correctement étalée sur les 12
mois de l’exercice et n’étant pas sujette à des effets de saisonnalité ;
ƒ L’amorce avec succès de la politique d’optimisation du niveau des stocks ayant permis de contenir le stock
de produits finis à 31,5 mdh vs 42,8 mdh en 2005.

II.3. FONDS PROPRES ET ENDETTEMENT NET

Structure financière et endettement net

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Capital social 78 000,0 100 000,0 100 000,0 28,2% 0,0%

Primes d'émission 38 500,0 60 500,0 60 500,0 57,1% 0,0%
Réserves et report à nouveau 70 395,1 90 186,9 109 714,0 28,1% 21,7%
Résultat de l'exercice 35 391,8 36 527,1 39 871,3 3,2% 9,2%
Capitaux propres 222 286,9 287 214,0 310 085,3 29,2% 8,0%

Provisions réglementées 13 033,5 15 408,6 13 658,8 18,2% -11,4%

Fonds Propres 235 320,40 302 622,60 323 744,10 28,60% 6,98%
Dettes de financement 40 000,0 - - -100,0% N/A
Provisions pour R & C écart de conversion passif - - - - -

Financement permanent 275 320,4 302 622,6 323 744,1 9,9% 7,0%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Trésorerie - actif 72 123,6 88 863,5 38 404,5 23,2% -56,8%

Titres et valeur de placement 14,1 14,1 57 310,5 0,0% N/A
Trésorerie - passif 19 152,1 63 424,9 16 716,7 231,2% -73,6%
Dettes de financement 40 000,0 - - -100,0% N/A
Endettement net 70
-12 985,6 -25 452,7 -78 998,3 96,0% 210,4%
En Kdh – Source : Promopharm S.A

La structure financière de Promopharm S.A se caractérise par un excédent de trésorerie permanent depuis 2004.
En effet, depuis le remboursement de l’emprunt obligataire en janvier 2005, la Société n’a plus fait appel public
à l’épargne en vue de financer son exploitation (BFR) et son développement (investissements).

70
Endettement net= Dette de financement + trésorerie passif - trésorerie actif – titre et valeurs de placement

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 155

Commentaires pour la période 2004-2005
La variation favorable de l’endettement net durant l’exercice 2005 découle principalement de la réalisation d’une
capacité d’autofinancement positive de 56,4 mdh. Cet impact a été atténué par l’accroissement du BFR de 62,7
mdh sur la même période auquel il convient de retraiter 40,0 mdh correspondant aux comptes courants
d’associés (incorporés au capital social de Promopharm S.A dans le cadre de l’augmentation de capital réalisée
en janvier 2005).
Commentaires pour la période 2005-2006
Au dernier exercice clos, Promopharm S.A dégage un excédent de trésorerie de près de 79,0 millions de dirhams.
Cette performance est principalement soutenue par le recul du BFR et la réalisation d’une capacité
d’autofinancement de 56,8 mdh.
Structure du passif
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Capitaux permanent / total bilan 70,6% 71,5% 81,8% 1,3% 14,3%

Passif circulant / total bilan 24,4% 13,5% 14,0% -44,9% 3,9%
Trésorerie passif / total bilan 4,9% 15,0% 4,2% 205,1% -71,8%
En % – Source : Promopharm S.A

L’analyse des ratios de la structure du passif nous permet d’aboutir aux conclusions suivantes :
ƒ Promopharm S.A affiche une structure financière solide et finance près de 82% de ses actifs via des
financements permanents ;
ƒ La Société maîtrise son passif circulant qui se réduit en moyenne de 20,6% sur la période 2004-2006 pour
converger à près de 14% du total bilan au 31/12/2006 ;
ƒ La trésorerie passif représente une part non significative (4,2%) dans le total bilan sur la période considérée.
De plus, l’excédent de trésorerie affiché par la Société sur les trois derniers exercices minimise la pertinence
du ratio trésorerie passif / total bilan.
Structure des capitaux permanents
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Fonds propres et assimilés / Capitaux permanents 85,5% 100% 100% 16,9% 0,0%
Dettes financières / Capitaux permanents 14,5% 0,0% 0,0% N/A N/A
En % – Source : Promopharm S.A

Promopharm S.A bénéficie d’une structure des capitaux permanents favorable. En effet, ces derniers
représentent en moyenne 74,6% de la masse bilantielle au cours des trois derniers exercices, et culminent à
81,7%% du total bilan lors de la clôture de l’exercice 2006.
Analyse de la solvabilité
Depuis janvier 2005, date de remboursement de la dette obligataire de 40,0 mdh, Promopharm S.A autofinance
ses investissements en totalité. La Société ne supporte donc aucune dette de financement (dette long et moyen
terme). Ces fondamentaux lui procurent une assise financière confortable et une solvabilité intacte.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 156

II.4. ETUDE DE L’EQUILIBRE FINANCIER

L’équilibre financier de Promopharm S.A sur la période 2004-2006 se présente comme suit :
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

Financement permanent (1) 275 320,4 302 622,6 323 744,1 9,9% 7,0%
Actif immobilisé (2) 151 102,8 143 196,5 137 290,6 -5,2% -4,1%
Fonds de roulement (1) - (2) 124 217,7 159 426,1 186 453,5 28,3% 17,0%

Actif circulant 166 498,8 190 966,1 162 879,5 14,7% -14,7%
Passif circulant 95 266,8 56 992,7 55 424,3 -40,2% -2,8%
Besoin de financement global 71 232,0 133 973,3 107 455,2 88,1% -19,8%

FR/BFG 174,4% 119,0% 173,5% -31,8% 45,8%

Trésorerie nette 52 985,7 25 452,7 78 998,3 -52,0 210,4%
Source : Promopharm S.A

La rentabilité de Promopharm S.A conjuguée à ses fondamentaux bilantiels, lui assure un équilibre financier
favorable lui ayant permis de générer un flux de trésorerie net positif de manière récurrente sur la période
considérée.
Le fond de roulement de la Société représente en moyenne sur la période 2004-2006, soit plus d’une fois et demi,
le besoin de financement globale de l’exploitation.
Ce ratio est principalement induit par la conjugaison des deux raisons suivantes :
ƒ Des fonds propres représentant plus de deux fois l’actif immobilisé en moyenne sur la période
considérée et ;
ƒ Un BFR maîtrisé.
Commentaires pour la période 2004-2005
En 2005, le fonds de roulement progresse de 28,3% suite essentiellement au renforcement des financements
permanents (+ 9,9%) stimulés par un autofinancement de +40,9 mdh.
Commentaires pour la période 2005-2006
Le fonds de roulement s’inscrit également en hausse de 17,0% en 2006. Cette hausse découle de (i)
l’amélioration de 7,0% des financements permanents de la Société qui atteignent 323,7 mdh et (ii) du repli de
4,1% de l’actif immobilisé.

Evolution du fonds de roulement, du BFR et de la trésorerie nette sur la période 2004-2006

FR e t B FR e n Kdh Tré sore ri e n e tte e n Kdh

200 000 186 453 100 000

159 426
160 000 78 998 80 000
133 973
124 218
120 000 107 455 60 000
52 986
80 000 71 232 40 000

25 453
40 000 20 000

0 0
2004 2005 2006
Fonds de roulement Besoin de financement global T résorerie nett e

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 157

II.5. RATIOS DE LIQUIDITE

Les principaux indicateurs de liquidité de Promopharm S.A au titre de la période 2004-2006 se présentent
comme suit :

2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06

BFR (en Kdh) 71 232,00 133 973,30 107 455,20 88,08% -19,79%
BFR (en jours de CA) 90,20 170,20 134,08 88,69% -21,22%
Ratio de rotation du stock de produits finis (en
47,38 54,43 39,34 14,86% -27,72%
jours de CA)
Ratio de rotation des stocks d'en cours et de
matières consommables (en jours d'achats 194,01 212,56 221,99 9,56% 4,44%
consommés)
Délai de paiement Clients (en jours de CA) 67,06 85,64 55,50 27,71% -35,19%
Délais de paiement Fournisseurs (en jours
108,46 127,68 128,93 17,72% 0,98%
d'achats consommés)
En Kdh – Source : Promopharm S.A

a) Délai de rotation des stocks

Le besoin en fonds de roulement est pénalisé par un stock d’en cours et de matières consommées important.
Deux raisons principales sont à l’origine de ce phénomène :
ƒ La quasi-totalité des approvisionnements en matières premières sont réalisés auprès de fournisseurs
étrangers imposant leurs conditions de ventes (assorties de quantités minimales pour chaque type de
produit ;
ƒ La cadence soutenue de lancement de nouveaux produits sur le marché opérée par Promopharm S.A
combinée à (i) la problématique réglementaire en vigueur 71 et (ii) à la stratégie retenue consistant à
constituer un stock de matières premières cohérent avec le potentiel de vente et la demande corollaire
estimés.
Les baisses constatées sur le ratio de rotation du stock de produits finis et du délai de règlement client sont le
fruit de la politique de rationalisation de la production industrielle et de la révision des conditions de paiement
accordées aux clients engagées depuis janvier 2006.
Le délai de règlement fournisseurs moyen sur la période 2004-06 s’établit à moins de 121 jours d’achats
consommés. Ce ratio est en ligne avec les délais dont bénéficie Promopharm S.A auprès de ses principaux
fournisseurs.

b) Délai Clients
Le délai de règlement Clients affiche des niveaux erratiques sur la période considérée sous l’effet conjugué :
ƒ De livraisons tardives (entre novembre et décembre 2005) en Algérie et à la CNOPS ;
ƒ De délais de paiement de 240 jours accordés (avant 2006) au client algérien.
ƒ Un retraitement du délai client de l’exercice 2005 (en raison des éléments non récurrents évoqués ci-dessus),
nous permet de calculer un délai moyen en 2004 et en 2006 de 50,4 jours, en ligne avec les conditions
accordées par Promopharm S.A à ses clients grossistes privés (50 jours), qui canalisent, pour rappel, plus de
82% des ventes de la Société en 2006.
c) Délai Fournisseurs
Le délai de règlement Fournisseurs moyen entre 2004 et 2006 s’établit à 121 jours.

71
La réglementation en vigueur nécessite des tests de stabilité des substances destinées à être commercialisées sur des durées de 18 mois en
moyenne

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 158

II.6. TABLEAU DE FINANCEMENT
2004 2005 2006 Var 04/05 Var 05/06
Résultat net 35 391,8 36 527,1 39 871,3 3,21% 9,16%
+ dotations d'exploitations 16 191,0 17 523,2 18 738,8 8,23% 6,94%
+ dotations financières - - - - -
+ dotations non courantes 9 199,1 5 000,0 1 500,0 -45,65% -70,00%
- reprises d'exploitations 0,7 - - - -
+ reprises financières - - - - -
- reprises non courantes 6 110,4 2 625,0 3 249,8 -57,04% 23,80%
- produits des cessions d'immobilisations 240,0 854,2 365,0 255,90% -57,27%
+ valeur nette d'amortissement des immobilisations cédées 165,6 875,8 273,0 428,87% -68,83%
Capacité de financement 54 596,4 56 447,0 56 768,3 3,39% 0,57%
-Distribution de dividendes 13 260,0 15 600,0 17 000,0 17,65% 8,97%
Autofinancement 41 336,4 40 847,0 39 768,3 -1,18% -2,64%

Cessions d'actifs 82,9 867,0 365,0 945,78% -57,90%

Récupération de créances immobilisées 527,5 491,1 169,9 -6,90% -65,41%
Augmentation des dettes de financement - - - - -
Augmentation des capitaux propres - 44 000,0 - - -
Total Ressources 41 946,8 86 205,1 40 303,2 105,51% -53,25%

Acquisition et augmentation des immobilisations 19 535,4 9 279,0 11 089,5 -52,50% 19,51%

Remboursement des capitaux propres - - - - -
Remboursement des dettes de financement - 40 000,0 - - -
Emplois en non valeurs 1 487,6 1 717,7 2 186,3 15,47% 27,28%
Total emplois 21 023,0 50 996,7 13 275,8 142,58% -73,97%

Variation du BFR -60 666,9 62 741,3 -26 518,1 N/A N/A

Variation de la trésorerie 81 604,7 -27 532,9 53 545,6 N/A N/A

Trésorerie initiale -28 619 52 985,7 25 452,7 N/A -51,9%

Trésorerie nette fin d’exercice 52 985,7 25 452,7 78 998,3 N/A N/A
Source : Promopharm S.A

Au titre de l’exercice 2004, l’autofinancement de Promopharm S.A contribue à près de 99% dans le niveau des
ressources stables qui s’établissent à 41,9 mdh et lui permet de financer aisément ses investissements annuels. En
effet, les investissements de l’exercice 2004 s’élèvent à 19,5 mdh et demeurent en deçà de l’autofinancement
dégagé par l’exploitation. Le recul du besoin en fonds de roulement de 60,7 mdh, combiné à un différentiel
favorable des emplois et ressources, a permis à la Société de faire progresser sa trésorerie de 81,6 mdh
La capacité bénéficiaire de Promopharm S.A lui permet :
1) De satisfaire les exigences de ses actionnaires en procédant de manière régulière et croissante au versement
de dividendes ;
2) De faire face aux besoins de financement de l’exploitation et ;
3) De sécuriser le financement de son développement.
L’équilibre financier en terme d’emplois et ressources en 2005 invite aux commentaires suivants :

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 159

ƒ L’autofinancement s’établit à 40,9 mdh, soit un niveau relativement proche de celui dégagé en 2004 (41,3
mdh) ;
ƒ Les investissements de l’exercice se réduisent à près de 9,3 mdh (vs 19,5 mdh en 2004) ;
ƒ La montée en charge ponctuelle du BFR en 2005 de +62,7 mdh a eu pour effet induit un recul de près de
27,5 mdh de la trésorerie nette qui s’établit à +25,5 mdh au titre de l’exercice.
En 2006, et malgré une progression de plus de 28,21% des dividendes versés entre 2004 et 2006, compatible
avec les attentes de ses actionnaires, Promopharm S.A maintient un autofinancement cohérent (avec les
précédentes réalisations) de l’ordre de 39,8 mdh lui permettant d’appréhender sereinement le financement de ses
investissements, dont le montant s’élève à 13,3 mdh en 2006. La baisse du BFR, de 26,5 mdh sur l’exercice,
constitue un levier supplémentaire d’optimisation du flux de trésorerie net pour Promopharm S.A. Ainsi, la
trésorerie nette enregistrée au 31 décembre 2006 s’élève à 79,0 mdh.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 160

Partie VIII STRATEGIE ET PERSPECTIVES DE DEVELOPPEMENT

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 161

I. PERSPECTIVES DU SECTEUR PHARMACEUTIQUE

I.1. LES PERSPECTIVES D’AVENIR POUR L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MONDIALE

Le marché pharmaceutique mondial devrait connaître en 2007 sa plus faible croissance depuis une décennie,
compte tenu de l’expiration de brevets et des mesures prises en Europe et aux Etats-Unis pour contenir les prix
des médicaments. Les ventes mondiales de médicaments sur ordonnance augmenteront de 5% à 6% en 2007
entre 665 milliards et 685 milliards de dollars, contre une croissance estimée entre 6% et 7% en 200672.

La croissance de l’industrie mondiale continuera de s’éroder et sera davantage portée par les pays
émergents

Aux Etats-Unis, premier marché pharmaceutique au monde, la réforme du programme Medicare, qui augmente
le nombre de médicaments sur ordonnance pour les personnes âgées et les handicapés couverts par le système de
protection sociale, devrait stimuler les ventes pour la deuxième année consécutive en 2007. Cette hausse devrait
compenser le recul des ventes de plusieurs médicaments à très fortes parts de marché et dont les brevets
tomberont dans le domaine public. Le marché américain devrait croître de 4% à 5% en 2007, contre 6% à 7%
estimés en 2006.
Les cinq principaux marchés européens (France, Allemagne, Royaume-Uni, Italie et Espagne) auraient une
croissance de 3% à 4%, contre 4% à 5% attendue en 2006. Les gouvernements de ces pays surveillent de plus en
plus les prix des médicaments, augmentant les déboursements et favorisant la consommation de produits
génériques.
Par conséquent, la croissance de l’industrie pharmaceutique proviendra essentiellement des pays émergents. Ces
pays, notamment la Chine, la Turquie, l’Inde, et le Brésil, représentent 17% du marché mondial mais devraient
participer à hauteur de 30% dans la croissance sectorielle mondiale en 2007. La Chine sera le principal moteur
de cette croissance avec une progression estimée entre 15% et 16% dans un marché évalué à 15 milliards de
dollars en 2007. Ce pays devrait devenir le 6ème plus important pays consommateur de médicaments (en valeur)
en 2009.
Au global, les 10 premiers pays devraient représenter près de 80% de la consommation mondiale de
médicaments (en valeur).

Les 10 premiers marchés mondiaux en 2005 Les 10 premiers marchés mondiaux en 2009
Position Pays Position Pays

1 Etats-Unis 1 Etats-Unis
2 Japon 2 Japon
3 Allemagne 3 France
4 France 4 Allemagne
5 Royaume-Uni 5 Royaume-Uni
6 Italie 6 Chine
7 Espagne 7 Italie
8 Canada 8 Canada
9 Chine 9 Espagne
10 Mexique 10 Turquie
Source : IMS Health

72
Source : Reuters, « les ventes mondiales de médicaments devraient ralentir en 2007 », 25 octobre 2006.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 162

Les perspectives d’avenir des produits pharmaceutiques

Durant la prochaine décennie, les activités de Recherche et Développement (R&D), se focaliseront davantage sur
les produits de « spécialité », au détriment des produits « de base ». En effet, le pipeline de R&D des 10
principaux établissements pharmaceutiques industriels, sera consacré, en moyenne à 70%, aux produits de
« spécialité »73.
Le secteur de l’oncologie devrait surpasser les autres secteurs en investissement en R&D. En effet, les
traitements contre le cancer seront le principal moteur de l’évolution des dépenses de médicaments d’ici 2009
(33% du pipeline de la R&D). Les ventes d’oncologie devraient atteindre près de 58 milliards de dollars en 2010
(contre un chiffre d’affaires de 28 milliards de dollars en 2005). 30% des nouvelles molécules devraient être des
molécules pour les traitements contre le cancer et 70 nouveaux produits devraient être commercialisés dans les 4
prochaines années.

Evolution des dépenses de médicaments en 2010 par classes thérapeutiques

57,6

37,5

27,9 27,8 27,1

24,9 24,7 24,4
22,6 21,6
19,6 19,3 19,7
17,9 17,6
16,0 16,3 16,1
13,9
12,2
9,5 10,1
Antidépresseurs
Oncologie

Anti-psychotiques

Anti-agrégants
Diabète

Inhib. Pompe à

Angiotensine II
Statines

Osteoporose

Anti-infectieux
Erythropoéitine
plaquettaires
Protons

Pdts

Ventes 2005 P révisions 2010

En milliards de dollars - Source : IMS Health

Le marché des génériques devrait croître annuellement de 9% pour atteindre 100 milliards de dollars en 2008.
Ces médicaments sont amenés à devenir le traitement de base pour la plupart des maladies chroniques.
L'élargissement continu du champ du répertoire à de nouveaux groupes génériques et la forte implication des
pharmaciens d'officine devraient être les moteurs essentiels de ce développement rapide.

III.12. LES PERSPECTIVES D’AVENIR DE L’INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE AU MAROC

L’industrie pharmaceutique marocaine connaît actuellement de nombreuses mutations opérationnelles et

réglementaires qui devraient favoriser et pérenniser, dans les prochaines années, la dynamique de croissance
actuelle.

73
Source : IMS Health

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 163

Croissance des génériques

La consommation et la part de marché des médicaments génériques, produits localement ou importés, devraient
continuer à progresser compte tenu de la faiblesse actuelle du pouvoir d’achat au Maroc et du taux de couverture
médicale. Avec la mise en place de l’Assurance Maladie Obligatoire (AMO), la croissance des génériques
devrait être encouragée puisque sur une liste de 1 000 médicaments, 440 devraient être remboursés sur la base du
prix du générique le moins cher.
De plus, le système actuel de détermination du prix des génériques, favorise un accroissement du nombre de
princeps ayant des équivalents génériques. Pour rappel, le prix du premier générique est 30% inférieur à celui de
l’original. Les génériques mis par la suite sur le marché, bénéficient d’une réduction moyenne de 5% jusqu’à
atteindre leur seuil de rentabilité. Par conséquent, les établissements pharmaceutiques industriels devraient, dans
les prochaines années, multiplier le nombre de génériques pour, non seulement faire face à la demande croissante
des patients marocains mais également pour couvrir plus de pathologies.

La mise en œuvre du nouveau Code de la Pharmacie

L’ancienne législation régissant le secteur pharmaceutique au Maroc comportait une disposition qui freinait
l’essor de cette industrie. En effet, le capital établissements pharmaceutiques industriels devait être détenu à 51%
par un ou plusieurs pharmaciens et pour 26% au moins à des pharmaciens autorisé(s) à exercer dans le Royaume.
Cette disposition freinait l’essor de l’industrie locale et les investissements étrangers dans le secteur, dans la
mesure où cette industrie nécessite une vision capitalistique incitant à la concentration et à des investissements
importants.
Le nouveau Code de la Pharmacie est le premier changement réglementaire depuis le Dahir de 1960. Depuis le
début de l’année 2007, le nouveau Code a libéralisé les investissements dans le secteur en permettant à tout
investisseur (pharmacien ou non) de pouvoir entrer au capital d’un établissement pharmaceutique industriel.
L’objectif avéré de cette réforme est de libéraliser les investissements et de promouvoir l’industrie
pharmaceutique auprès des institutionnels nationaux et internationaux. Cependant, la responsabilité de l’acte
pharmaceutique lui-même, au niveau de la production et de la fabrication, nécessite toujours au moins un
pharmacien responsable. En plus du pharmacien responsable, les directeurs techniques et les directeurs
commerciaux, exerçant dans les établissements pharmaceutiques industriels, doivent être des pharmaciens
dûment autorisés

La couverture médicale de base74

La couverture médicale de base s’inscrit dans le cadre d’une nouvelle politique de santé adoptée par le Maroc.
Elle a pour objectif de garantir l’accès progressif aux soins de santé à l’ensemble de la population à travers
l’insertion des populations défavorisées aux soins de santé de base et le renforcement de la protection sociale
médicale. Cette couverture médicale de base regroupe l’Assurance Médicale Obligatoire (AMO) et le Régime
d’Assistance Médicale pour les Economiquement Démunis (RAMED).
Assurance Maladie Obligatoire (AMO)
Depuis son entrée en vigueur en août 2005, l’Assurance Maladie Obligatoire est gérée par deux caisses, la Caisse
Nationale des Organismes de Prévoyance Sociale (CNOPS), ainsi que les mutuelles la composant, gèrent l’AMO
pour le secteur public (fonctionnaires, agents de l’Etat, des collectivités locales, des établissements publics et
leurs ayants droit, ainsi que les titulaires de pensions. La Caisse Nationale de Sécurité Sociale (CNSS) gère
l’AMO pour les personnes assujetties au régime de sécurité sociale et leurs ayants droit, ainsi que pour les
titulaires du secteur privé.
L’encadrement technique de la couverture médicale de base est confié à l’Agence Nationale de l’Assurance
Maladie (ANAM), qui est chargée également de la mise en place des outils de régulation du système et de la
gestion des ressources financières affectées au RAMED.
L’AMO donne droit au remboursement et éventuellement à la prise en charge directe des frais de soins curatifs,
préventifs et de réhabilitation médicalement requis par l'état de santé des bénéficières (notamment, les

74
Source : L’Economiste

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 164

hospitalisations, et les radiologies), et exclue les interventions de chirurgie plastique, esthétique, les cures
thermales, l'homéopathie, ou toute autre prestation de médecine douce. Le financement repose sur les cotisations
sociales obligatoires (une cotisation annuelle oscillant entre 70 Dh et 400 Dh et un prélèvement mensuel de 2,5%
du revenu mensuel brut) qui seront partagées entre le salarié et l'employeur (sauf pour les retraités qui devront
les assumer entièrement).
La mise en place de l’AMO a poussé le Ministère de la Santé Publique et les organismes concernés à prendre les
mesures nécessaires pour faire face à une hausse des demandes de soins. Dans le cadre de la Loi de Finances
2007, le Gouvernement a augmenté les crédits alloués au Ministère de la Santé Publique qui permettront de
poursuivre la mise en œuvre de la stratégie de l’Etat, afin de généraliser la couverture médicale. Il s’agit non
seulement de la mise en place du régime d’assurance médicale aux personnes économiquement défavorisées,
mais également, la promotion des actions de santé publique et l’amélioration de la gouvernance du secteur. Ainsi,
le budget du département de la santé prévoit pour l’année en cours, l’augmentation de 39% de la dotation
réservée à l’achat de médicaments.
D’après le Ministère de la Santé Publique, le nombre des bénéficiaires de l’Assurance Maladie Obligatoire
atteint actuellement 7,8 millions, dont 3,2 millions appartenant au secteur public avec 700 000 nouveaux
bénéficiaires, et 4,5 millions au secteur privé. Ce nombre pourrait atteindre près de 10,2 millions d’ici une année,
soit 34% de la population totale du Royaume.
RAMED
Le Régime d’Assistance Médicale pour les Economiquement Démunis (RAMED) devrait entrer en vigueur en
juillet 2007 et la population éligible à ce régime devrait atteindre 8,5 millions de personnes. L’obtention de la
carte d’adhésion ouvre au citoyen démuni le droit d’être médicalement pris en charge. Toutefois, il est à préciser
que si la prise en charge est totale pour les populations vivant dans la pauvreté absolue, elle n’est que partielle
pour les indigents relatifs. Ces derniers devront payer 10 % des dépenses de leurs soins médicaux prodigués
essentiellement dans les hôpitaux publics.
Enfin, la prise en charge portera sur toutes les maladies y compris les soins ambulatoires ainsi que les
médicaments. Ces derniers sont délivrés, sur ordonnance, par la pharmacie de l’hôpital. Pour les malades
chroniques, un suivi sera effectué avec une distribution régulière (notamment mensuelle) des médicaments.
Malgré le faible taux de couverture actuel, l’extension de l’AMO et du RAMED à de nouveaux bénéficiaires
devrait permettre à une nouvelle frange de la population d’avoir accès à un service de santé minimale et au
remboursement des soins et des médicaments et ainsi contribuer à la consommation de médicaments (princeps et
génériques) au Maroc.

Les accords de libre échange

Dans le cadre de sa stratégie globale d’ouverture et de libéralisation, le Maroc a procédé, durant la dernière
décennie, à l’actualisation du cadre juridique régissant ses relations commerciales avec ses partenaires à travers
la conclusion d’accords de libre échange, aussi bien avec son principal partenaire, l’Union Européenne (UE),
qu’avec les Etats-Unis, la Turquie et un certain nombre de pays arabes.
(i)-Accords Maroc - Union Européenne
L’accord d’association Maroc - UE, signé en février 1996 et entré en vigueur en mars 2000, dresse un cadre qui,
à terme fera disparaître les barrières douanières au sein d’une zone de libre échange (ZLE), et prévoit
l’instauration progressive d’une ZLE industrielle en 2012 (les produits industriels marocains étant déjà exonérés,
les produits industriels européens devront être exonérés à partir de 2012).
Le secteur pharmaceutique marocain exporte déjà une partie de sa production vers les pays de l’UE (951 tonnes
en 2004 pour une valeur globale de 82,4 millions de dirhams). Ces exportations devraient progresser de manière
significative dans les prochaines années. Le démantèlement des barrières douanières devrait aussi favoriser
l’émergence des établissements pharmaceutiques industriels marocains comme plate-forme de production et de
distribution à destination des marchés européens.
(ii) Accords Maroc – Etats-Unis
L’accord de libre échange conclut entre les Etats Unis et le Maroc, entré en vigueur le 1er janvier 2006, va
permettre de créer une émulation par une concurrence accrue entre les différents intervenants et devrait avoir
plusieurs impacts sur l’industrie pharmaceutique nationale. Malgré son déclin relatif, Les Etats-unis restent le
premier marché mondial avec 42% des ventes de médicaments en 2005 et offre ainsi un débouché important

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 165

pour l’industrie nationale.
Cependant, l’entrée en vigueur de cet accord devrait présenter certains inconvénients sur la production de
médicaments génériques au Maroc compte tenu des éléments suivants :
Exclusivité des données
Cet accord impose d’établir une protection des monopoles au niveau des données d’enregistrement. L’obtention
d’une Autorisation de Mise sur le Marché (AMM) impose aux compagnies pharmaceutiques de soumettre des
données prouvant l’innocuité et l’efficacité de leurs produits. Ces données sont désignées sous le terme
« données d’enregistrement » (registration data ou marketing approval data). La production de ces données à
partir de tests menés sur des animaux ou des humains peut être relativement coûteuse et peut dans certains cas
revenir à des dizaines de millions de dollars.
Pour obtenir une autorisation de vente des versions génériques de médicaments déjà commercialisés, les
compagnies productrices de génériques n’ont pas, en général, à refaire des études qui prennent du temps et
peuvent représenter un coût particulièrement important pour une industrie générique ayant peu de capital. En
effet, ces compagnies se contentent de prouver que leur produit est équivalent ou bio-équivalent, c'est-à-dire
qu’il a le même effet sur le corps que la molécule originale. Ainsi, les compagnies de génériques se réfèrent à
l’Autorisation de Mise sur le Marché obtenu par le premier médicament commercialisé pour obtenir elles-mêmes
une autorisation pour le générique.
Si l’Autorisation de Mise sur le Marché (AMM) des génériques ne peut être obtenue en se basant sur les données
fournies pour l’obtention de l’AMM des médicaments brevetés, les médicaments génériques ne pourront pas être
commercialisés.
Dans l’accord de libre échange entre le Maroc et les Etats-Unis, un grand nombre de mesures empêchent les
« génériqueurs » de s’appuyer sur les données fournies par les compagnies détentrices des brevets. Le résultat
sera le blocage des génériques qui ne peuvent être commercialisés tant que le monopole sur les données
d’enregistrement n’a pas expiré.
ƒ Selon l’ALE, le Maroc doit donner une protection des données de 5 ans à partir du moment où le produit
obtient son AMM dans le pays (article 15.10.1). Ceci revient à un blocage des licences obligatoires pendant
une période de 5 ans à partir de l’obtention de l’AMM. Il est explicitement indiqué dans le texte qu’aucun
enregistrement de générique ne pourra être fait sans le consentement de la compagnie qui a la première
enregistré le produit et fournie les données d’enregistrement ;
ƒ Le Maroc doit attribuer 5 ans de protection exclusive des données aux compagnies qui ont obtenu une AMM
n’importe où dans le monde. Ainsi, la compagnie ne sera même pas dans l’obligation d’enregistrer son
produit au Maroc pour bénéficier de cette protection de monopole ;
ƒ Les monopoles de données d’enregistrement doivent être disponibles pour tous les « nouveaux produits
pharmaceutiques ». Dans l’accord ADPIC, la nécessité de protéger les données s’applique pour les données
fournies pour les « nouvelles entités chimiques ». Selon les ALE, l’exclusivité des données s’applique pour
les nouveaux produits contenant des entités chimiques qui n’ont pas été enregistrées dans le pays.
Restriction sur les importations parallèles et les ré-importations
D’après l’accord ADPIC (Accord général sur les aspects des droits de propriété intellectuelle liés au commerce),
les pays sont libres d’utiliser les importations parallèles. Pour les produits pharmaceutiques, les importations
parallèles impliquent l’importation, sans le consentement du détenteur du brevet, de produits brevetés qui ont été
mis sur le marché d’un autre pays.
Les importations parallèles permettent aux pays d’acheter sur le marché mondial un produit breveté à son
meilleur prix. Dans le cas des produits pharmaceutiques, les compagnies peuvent vendre un même produit à des
prix différents selon les pays. Avec les importations parallèles, les pays peuvent, tout en respectant le brevet,
chercher à acheter un médicament sur le marché mondial ou au moins dans des pays ayant un niveau
économique comparable et réaliser ainsi des économies significatives.
L’accord entre le Maroc et les Etats-Unis (article 15.9.4) comprend une mesure qui aura pour effet d’interdire les
importations parallèles et les réimportations de produits pharmaceutiques.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 166

II. STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT DE PROMOPHARM S.A

II.1. VISION STRATEGIQUE DE PROMOPHARM S.A

Le positionnement stratégique de Promopharm S.A s’inscrit en parfaite cohérence avec la structure et la

dynamique de ses marchés naturels, le Maghreb et l’Afrique, tout en identifiant suffisamment en amont toutes
les mutations du marché à l’échelle de la région à même de constituer des leviers de croissance. Ainsi, la vision
stratégique de Promopharm S.A s’articule autour des quatre axes majeurs suivants :
ƒ Identifier et produire des médicaments essentiels pour les marchés national, maghrébin et africain ;
ƒ Offrir un mix produit concurrentiel et axé sur les maladies chroniques essentielles au Maroc ;
ƒ Consolider et développer des alliances stratégiques à l’échelle régionale susceptibles de stimuler un
déploiement renforcé à l’export ;
ƒ Capter toutes les opportunités offertes (produits et activités) cohérentes avec le positionnement stratégique
de la Société ;
ƒ Converger vers un optimum industriel ;
ƒ Se conformer aux normes de la profession et en particulier celles édictées par le Ministère de la Santé
Publique Marocain, l’OMS et l’Union Européenne.
Production et commercialisation de médicaments essentiels pour les marchés maghrébins et africains
Promopharm S.A a l’ambition, à travers la gamme de produits fabriqués et commercialisés, de couvrir la quasi-
totalité des maladies chroniques sur ses marchés naturels et en particulier au Maroc.
Par ailleurs, les maladies sur lesquelles se positionne la Société (notamment le diabète, l’asthme, les maladies
cardio vasculaires, les anti-ulcéreux et les anti-bioéthérapeutiques) sont précisément celles auxquelles l’AMO
accorde un intérêt prioritaire et constituent les besoins de première nécessité pour des marchés cibles à pouvoir
d’achat relativement réduit.
Les prix de vente proposés par la Société répondent à la fois à un souci (i) d’éthique dans le sens où l’objectif
dominant est de faciliter l’accès aux soins aux plus défavorisés et (ii) de profitabilité, nécessaire au maintien de
ses standards de qualité et à la pérennisation de son développement. Ce mix Prix-Produit constitue l’axe de
développement prioritaire de Promopharm S.A.
La consolidation du portefeuille de produits fabriqués et commercialisés par Promopharm S.A se réalise par le
biais d’acquisition de nouveaux brevets et licences auprès d’établissements pharmaceutiques industriels
internationaux et /ou de dossier de fabrication de produits génériques. Cette consolidation de l’offre de
Promopharm S.A se fait de manière sélective, pour pouvoir assurer d’excellents standards de production et de
promotion et doit être le fruit d’une veille de marché efficiente.
Renforcement de l’activité à l’export
Le marché algérien confère à Promopharm S.A une première expérience réussie à l’échelle régionale. En effet, la
Société y exporte principalement deux produits avec une part de marché avérée supérieure à 40% pour un anti
ulcéreux en 2006, et ce depuis 15 ans.
Les actions de développement actuellement menées par le management de la Société devraient lui permettre
d’asseoir de manière accrue sa présence sur ce marché. Dans ce sens, des négociations sont actuellement en
cours avec des industries cosmétiques françaises de premier rang en vue de confier la distribution de leurs
produits sur le marché algérien à Promopharm S.A. De même, la Société procède, en ce moment, à
l’enregistrement de nouveaux produits dans l’objectif d’étoffer la gamme de médicaments commercialisés et
ainsi, son positionnement sur ce marché.
D’autre part, Promopharm S.A a procédé, en 2006, à l’enregistrement de produits jugés stratégiques et en
adéquation avec les attentes et spécificités des pathologies locales des pays de l’ANF (Afrique Noire
Francophone) au Cameroun, Sénégal, Guinée, Togo, Tchad, Mali, Burkina Faso, Congo Brazzaville, le Bénin et
la Cote d’Ivoire. Dans ce cadre, la Société s’est vu attribuer le prix de l’OMPIC décerné aux entreprises
marocaines ayant enregistré le plus de produits à l’export. Cette première démarche dans la région permet à
Promopharm S.A d’activer une veille commerciale efficace dans la région préalable à de futures opérations
d’enregistrements de nouveaux produits dans la région.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 167

Enfin, la Société a été agréée par le Ministère de la Santé Publique Libyen en vue de commercialiser ses produits
en Libye. Toutefois, en raison d’une mutation du cadre réglementaire du secteur de l’industrie pharmaceutique
local, les réalisations significatives en Libye ne débuteraient qu’au courant de l’année 2008.
Saisie des opportunités d’affaires
ƒ Activité de façonnage : Promopharm S.A, qui dispose d’une des rares unités de production de bétalactamine
au Maroc, a amorcé en 2003, l’activité de façonnage en vue de répondre à la demande exprimée par ses
confrères locaux ou filiales de structures internationales. Promopharm S.A a par ailleurs entreprise la
certification de l’ensemble du processus de production (atelier de façonnage et processus d’exportation des
produits façonnés) en vue d’optimiser son positionnement sur les opportunités de délocalisation de cette
activité en provenance de l’Europe de l’Ouest. En effet, le façonnage évolue dans une tendance haussière au
Maroc soutenue par les volumes additionnels, en particulier sur les séries de taille relativement réduite ;
ƒ Activité de distribution : Forte de ses alliances stratégiques avec des établissements pharmaceutiques
industriels internationaux de renom, Promopharm S.A envisage d’assurer le stockage et la distribution de
produits pour le compte de ses partenaires. A ce titre, un magasin de stockage aux normes internationales est
en cours de construction et sa mise en service est prévue pour novembre 2007. Cette confiance manifestée
par des partenaires européens dénote l’appréciation portée au professionnalisme et à la compétence
opérationnelle de Promopharm S.A ;
ƒ Activité de biotechnologie : La biotechnologie cible des marchés de niche, résolument distincts mais
complémentaires de ceux sur lesquels se positionne Promopharm S.A aujourd’hui. Capitalisant sur sa
relation privilégiée avec les laboratoires Serono, un des leaders mondiaux des activités de biotechnologie, la
Société aspire à renforcer son volume d’activité sur ce segment. Il s’agit de produits onéreux et à forte
valeur ajoutée.
Cette stratégie de développement s’inscrit dans le respect le plus strict des règles d’éthique professionnelle tant
au niveau de la production industrielle, de la commercialisation que de la promotion, tout en ayant une politique
stratégique plaçant l’intérêt de la santé avant tout.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 168

III. BUSINESS PLAN SUR LA PERIODE 2007P – 2011P

Avertissement
Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature un
caractère incertain. Les résultats et les besoins de financement réels peuvent différer de manière
significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre indicatif, et ne peuvent
être considérées comme un engagement ferme ou implicite de la part de Promopharm S.A
Les charges de personne relatives à l’année 2006 incluaient une indemnité de licenciement de 3,2 mdh.
Cette indemnité a été reclassée au niveau des charges non courantes.

III.1. COMPTE DE RESULTATS PREVISIONNELS

Le tableau suivant présente l’évolution attendue sur les prochaines années, des principaux agrégats des comptes
de résultat de Promopharm S.A :

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 169

Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P
Production75 287 883 333 130 365 144 397 042 429 218 463 518

Chiffre d'affaires 297 448 331 630 363 644 395 542 427 718 462 018
Taux de croissance 6,0% 11,5% 9,7% 8,8% 8,1% 8,0%
Autres Charges 217 274 242 677 266 972 292 821 320 151 347 307
Taux de croissance 0,7% 11,7% 10,0% 9,7% 9,3% 8,5%

Achats consommés de matières et de fournitures 130 888 150 568 167 214 184 158 201 550 221 640
Marge brute / Production 54,5% 54,8% 54,2% 53,6% 53,0% 52,2%

Autres Charges 86 385 92 109 99 758 108 663 118 601 125 667

Charges externes 39 588 42 898 47 162 51 151 55 403 59 277

en % de la production 13,7% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,8%
Impôts et taxes 1 616 2 161 2 661 3 161 3 661 4 161
Charges de personnel 45 182 47 050 49 935 54 350 59 537 62 230
en % de la production 15,7% 14,1% 13,7% 13,7% 13,9% 13,4%

EBITDA 70 609 90 452 98 172 104 222 109 066 116 211
EBIDTA / Production 24,5% 27,2% 26,9% 26,2% 25,4% 25,1%
Reprise d’exploitation 634 - - - - -
Autres charges d'exploitation 420 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000
Dotations d'exploitation 20 714 20 607 19 818 19 234 19 785 19 972
Résultat d'exploitation 50 110 68 846 77 353 83 988 88 281 95 239
REX / Production 17,4% 20,7% 21,2% 21,2% 20,6% 20,5%
Produits financiers 656 2 023 2 568 3 005 3 455 3 777
Charges financières 1 136 511 560 610 659 712
Résultat financier -480 1 512 2 008 2 395 2 796 3 065

Résultat courant 49 630 70 358 79 361 86 383 91 077 98 304

Résultat courant / Production 17,2% 21,1% 21,7% 21,8% 21,2% 21,2%
Résultat non courant -1 626 - - - - -
Résultat avant impôts 48 005 70 358 79 361 86 383 91 077 98 304
Résultat avant impôts / Production 16,6% 21,1% 21,7% 21,8% 21,2% 21,2%
Impôt sur les sociétés 8 134 23 156 19 737 21 352 22 418 31 511
Taux effectif 17% 33% 25% 25% 25% 32%
Résultat net 39 871 47 202 59 624 65 031 68 659 66 793
RN / Production 13,8% 14,2% 16,3% 16,4% 16,0% 14,4%
Source : Promopharm S.A

75
La production intègre des produits de location d’immeuble de 1,5 mdh sur la période prévisionnelle 2007P-2011P

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 170

I.1.1. Evolution prévisionnelle du chiffre d’affaires

L’évolution du chiffre d’affaires prévisionnel de Promopharm S.A sur la période 2007P-2011P se présente
comme suite :

Evolution du chiffre d’affaires prévisionnel

TCAM 07-11 = 8,6% 462 018

427 718
395 542
363 644
331 630
297 448

2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P

En Kdh - Source : Promopharm S.A

Le chiffre d’affaires de Promopharm S.A évolue selon un TCAM de 8,6% entre 2007P et 2011 P avec une
progression de 11,5% en 2007 P (au 30 avril 2007 P, les ventes de Promopharm S.A s’établissent à près de 111
mdh) et devrait atteindre 462 mdh en 2011 P (vs. 297 mdh en 2006).

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 171

 Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Chiffre d'affaires global 297 448 331 630 363 644 395 542 427 718 462 018
Evolution du Chiffre d'affaires 6,0% 11,5% 9,7% 8,8% 8,1% 8,0%
Chiffre d'Affaires Marché Privé Grossiste 223 085 240 488 259 138 278 328 299 001 321 977
Croissance du CA 10,8% 7,8% 7,8% 7,4% 7,4% 7,7%
Chiffre d'Affaires Export 20 713 23 989 31 787 38 405 43 244 47 276
Croissance du CA 8,4% 15,8% 32,5% 20,8% 12,6% 9,3%
Chiffre d'Affaires Dermopharmacie 20 679 24 866 26 702 28 702 30 881 33 256
Croissance du CA 9,2% 20,2% 7,4% 7,5% 7,6% 7,7%
Chiffre d'Affaires Façonnage 973 3 947 4 141 4 356 4 591 4 850
Croissance du CA -8,1% 305,5% 4,9% 5,2% 5,4% 5,6%
Chiffre d'Affaires Clinique 1 161 1 045 1 045 1 045 1 045 1 045
Croissance du CA -22,8% -10,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Chiffre d'Affaires Marchés Publics 14 949 20 000 22 000 24 200 26 620 29 282
Croissance du CA -36,4% 33,8% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
Chiffre d'Affaires Organismes Publics 9 855 10 841 11 925 13 117 14 429 15 872
Croissance du CA 3,5% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
Chiffre d'Affaires Hors Echantillons 291 418 325 176 356 739 388 154 419 812 453 559
Croissance du CA 6,0% 11,6% 9,7% 8,8% 8,2% 8,0%
Chiffre d'Affaires Echantillons 6 031 6 453 6 905 7 388 7 905 8 459
Croissance du CA 7,6% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0%
Chiffre d'affaires total 297 448 331 630 363 644 395 542 427 718 462 018
Croissance du CA 6,0% 11,5% 9,7% 8,8% 8,1% 8,0%
En Kdh - Source : Promopharm S.A

La croissance du chiffre d’affaires sur la période prévisionnelle 2007P-2011P s’explique par les éléments
suivants :
ƒ Le chiffre d’affaires du marché privé grossiste devrait progresser en moyenne de 7,6%, suivant ainsi
l’évolution 2005-2006 du marché privé grossiste marocain (+7,6%). Promopharm S.A entend élargir son
offre de médicaments sur la période prévisionnelle en lançant de nouveaux produits en 2008P, 2009 P et
2010 P. Les ventes cumulées de ces nouveaux produits sur la période prévisionnelle seront estimées à 53,7
mdh ;
ƒ Le développement de l’activité « export », soutenue par une reprise de l’activité en Algérie76 (161,2 mdh
de CA cumulé sur la période prévisionnelle), conjuguée à de nouveaux volumes exportés en ANF et en
Libye (23,4 mdh de CA cumulé entre 2008 P et 2011 P). Cette activité connaîtra un TCAM de 18,5% par
an ;
ƒ L’activité « clinique » est une activité annexe pour Promopharm S.A et devrait rester à un niveau stable
de 1 mdh sur l’ensemble de la période prévisionnelle ;
ƒ La consolidation de l’activité « façonnage » qui, à travers la signature de nouveaux contrats, devrait
générer un volume d’affaires supplémentaire de 21,8 mdh entre 2007P et 2011P;
ƒ La progression normative de 10% du chiffre d’affaires des activités « organismes publics » et « marchés
publics », compte tenu notamment des leviers favorables de l’AMO et du RAMED.

76
Reprise de l’activité de la filiale AIMM

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 172

I.1.2. Evolution prévisionnelle de la marge brute

La marge brute prévisionnelle de Promopharm S.A sur la période 2007P et 2011P se présente de la manière
suivante :

Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Produits d'exploitation 287 883 333 130 365 144 397 042 429 218 463 518
Achats consommés de matières et de fournitures 130 888 150 568 167 214 184 158 201 550 221 640
Marge brute 156 995 182 561 197 930 212 885 227 667 241 878
Marge brute / Production 54,5% 54,8% 54,2% 53,6% 53,0% 52,2%
En Kdh - Source : Promopharm S.A

La marge brute progresse selon un TCAM de 9,0% en raison de la hausse des volumes de ventes sur la période
considérée.
L’évolution graphique de la marge brute et du taux de marge brute se présente comme suit :

Evolution de la marge brute

300 000 54,8% 55,0%

250 000 241 854 54,5%

54,5% 54,2% 227 645
212 864
197 910 54,0%
200 000 182 544
53,6%
156 995 53,5%
150 000
53,0% 53,0%
100 000
52,5%

50 000 52,2%
52,0%

- 51,5%
2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P
M arge brute (en Kdh) Taux de marge brute (en %)

Source : Promopharm S.A

Le taux de marge s’élève à 54,5% en 2006 et se stabilise à 52,2% à l’horizon 2011P. Le recul du taux de marge
brute s’explique notamment par une contribution renforcée de l’activité « Export ».

I.1.3. Evolution prévisionnelle des autres charges

L’ensemble des autres charges de Promopharm S.A se compose des éléments suivants :
ƒ Les charges externes ;
ƒ Les impôts et taxes ;
ƒ Les charges de personnel.
Les charges externes
Les principales charges externes de Promopharm S.A sont les charges commerciales qui incluent notamment les
frais de déplacement des délégués, les honoraires et les frais de promotion et les autres commissions et
redevances.
L’évolution des charges externes et des frais commerciaux sur la période se présente comme suit :

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 173

 Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Total charges externes 39 588 42 898 47 162 51 151 55 403 59 277

dont charges commerciales 29 284 30 027 33 138 35 963 38 904 41 542
En Kdh - Source : Promopharm S.A

Le ratio charges externes / Production reste stable à 12,9% (entre 2007 et 2011) malgré la progression de
l’activité et du chiffre d’affaires de Promopharm S.A. La Société devrait bénéficier d’un levier favorable sur les
charges externes qui évoluent à un rythme légèrement moins soutenu que le chiffre d’affaires sur la période
2007P – 2011P (TCAM de 8,4% vs. un TCAM de 8,6% pour le chiffre d’affaires).

Charges de personnel77
Dans le cadre de sa stratégie de développement, Promopharm S.A prévoit de renforcer ses effectifs. L’évolution
graphique de la masse salariale se présente de la manière suivante :

Evolution de la masse salariale

70 000
TCAM 07-11 = 7,2%
62 230
59 537
60 000 54 350
49 935
50 000 45 182 47 050

40 000

30 000

20 000

10 000

-
2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P

En Kdh - Source : Promopharm S.A

Les charges de personnel évoluent selon une croissance annuelle de 7,2% sur la période 2007P-2011P notamment
en raison des éléments suivants :
ƒ Un taux d’encadrement renforcé par le recrutement de 9 cadres supérieurs (vs 3 départs à la retraite) et de
4 agents de maîtrise (vs 2 départ à la retraite) ;
ƒ L’embauche de 21 délégués médicaux en vue d’accompagner la croissance escomptée (portant à 120 la
population des délégués médicaux) ;
ƒ Le maintient du nombre d’ouvrier et enfin ;
ƒ La prise en compte d’un taux de croissance annuel de 3% du salaire de base.

I.1.4. Evolution prévisionnelle du résultat d’exploitation

L’évolution graphique du résultat d’exploitation prévisionnel se présente de la manière suivante :

77
Les charges de personnel en 2006 ont été retraitées d’un montant de 3,2 mdh, qui correspond aux indemnités de licenciement d’un ancien
directeur. Ces frais ont été reclassés en charges non courantes.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 174

 Evolution du résultat d’exploitation et de la marge d’exploitation

120 000 22,0%

21,2% 21,2%

100 000 20,7% 20,6% 95 239 21,0%

88 281
83 988 20,5%
77 353 20,0%
80 000
68 846
19,0%
60 000
50 110
18,0%

40 000
17,4% 17,0%

20 000 16,0%

- 15,0%
2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P

Résultat d'exp loitation (en Kdh) M arge d'exp loitation (en %)

Source : Promopharm S.A

Comme l’illustre le graphique ci-dessus, l’évolution du résultat d’exploitation enregistre un TCAM de 8,5% sur
la période 2007P-2011P pour s’établir à 95,2 mdh en 2011P (contre 50,1 mdh en 2006).
P
La marge d’exploitation évolue de 17,4% (en 2006) à 20,5% en 2011 en raison notamment des éléments
suivants :
ƒ Un levier positif sur les charges d’exploitation et les charges de personnel ;
ƒ Une stabilisation du budget consacré aux investissements à hauteur de 16,0 mdh entre 2008 P et 2011 P
(27,0 mdh en 2007 P). En effet Promopharm S.A dispose d’installations industrielles récentes (acquises et
mise en service à partir de 1997, date à laquelle la Société s’est installée dans les locaux de Had
Soualem ;
ƒ Les investissements prévisionnels portent exclusivement sur (i) l’augmentation des capacités de
production et (ii) l’optimisation du processus de conditionnement.

I.1.5. Evolution prévisionnelle du résultat financier

Les prévisions du résultat financier se fondent sur les hypothèses suivantes :

ƒ Absence d’endettement financier court terme, moyen et long terme sur la période prévisionnelle 2007P-
2011P ;
ƒ Estimation des gains financiers liés au placement de la trésorerie actif , l’hypothèse retenue dans le
business plan étant d’appliquer un taux de placement des excédents de trésorerie78 de 2,5% ;
ƒ Les charges financières correspondent sur la période prévisionnelle, aux charges liées aux opérations
d’escompte bancaire.
Le résultat financier s’inscrit à des niveaux positifs au cours de la période prévisionnelle et atteint 3,1 mdh en
2011 P.

78
Compte tenu de leur caractère liquide, les titres et valeurs de placement ont été intégrés dans la trésorerie active sur la période
prévisionnelle

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 175

I.1.6. Evolution prévisionnelle du résultat net

Il convient de signaler que l’exercice 2007 fait apparaître un taux facial d’IS de 33% compte tenu de la fin de la
période d’exonération fiscale accordée à Promopharm S.A lors de son installation sur son site industriel de Had
Soualem. Par ailleurs, en application des dispositions fiscales accordées dans le cas de la présente Opération
(abattement fiscal de 25%), le taux effectif d’IS retenu sur la période 2008P-2010P est de 25%.
Le résultat net et la marge nette de Promopharm S.A devraient évoluer de la façon suivante :

Evolution du résultat net prévisionnel et de la marge nette

16,4%
80 000 16,3%
16,0%
70 000 68 659 66 793 16,0%
65 031
59 624
60 000
15,0%
50 000 47 202
39 871
40 000 14,4%
14,0%
14,2%
30 000 13,8%

20 000
13,0%
10 000

- 12,0%
2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P

Résultat net (en Kdh) M arge nette (en %=

En Kdh - Source : Promopharm S.A

Le résultat net devrait connaître une croissance annuelle moyenne de 9,1% sur la période 2007P-2011P et
atteindre en 2011 P 66,7 mdh (vs. 47,2 mdh en 2007 P).
Cette progression est mécaniquement liée à la croissance du chiffre d’affaires sur la même période (TCAM de
+8,6%).
La baisse de la marge nette en 2011 P s’explique par le paiement d’un IS plus important compte tenu de la fin de
la période d’application de l’abattement fiscal accordé lors des introductions en bourse (taux effectif d’IS de
32% en 2011 P).
Cette marge nette, en légère amélioration par rapport aux niveaux historiques, est induite par un niveau de chiffre
d’affaires permettant une meilleure absorption des charges indirectes de Promopharm S.A (charges externes,
masse salariale, etc.)

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 176

III.2. BILANS PREVISIONNELS

Le tableau suivant présente l’évolution attendue sur les 5 prochains exercices, des principaux agrégats des bilans
de Promopharm S.A.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 177

 Actif - Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Actif immobilisé 137 291 143 684 139 866 136 631 132 846 128 874
Immobilisations en non valeurs 4 252 2 916 1725 797 220 25
Immobilisations incorporelles 2 299 3 811 4 147 4 291 4 239 3 997
Immobilisations corporelles 122 481 128 698 125 735 123 284 120 127 116 592
Immobilisations financières 8 260 8 260 8 260 8 260 8 260 8 260
Actif circulant 162 880 183 768 201 514 220 458 239 737 261 164
Stocks 112 240 121 942 134 907 148 027 161 431 176 596
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 1 064 1 064 - - - -
Clients et comptes rattachés 44 480 55 272 60 607 65 924 71 286 77 003
Personnel 160 106 117 127 137 148
Etat 2 509 3 021 3 313 3 603 3 897 4 209
Comptes d'associés - - - - -
Autres débiteurs 2 185 1 889 2 071 2 253 2 436 2 632
Comptes de régularisation actif 29 260 286 311 336 363
Titres et valeurs de placement 57 310 - - - - -
Ecart de conversion actif 213 213 213 213 213 213
Trésorerie actif79 38 404 80 926 102 729 120 203 138 189 151 091
Total 395 885 408 378 444 108 477 292 510 772 541 129

Passif - Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Capitaux Propres 310 085 332 286 361 229 387 504 413 893 436 058
Capital social 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Prime d'émission 60 500 60 500 60 500 60 500 60 500 60 500
Réserve légale 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000
Autres réserves 99 714 114 585 131 105 151 974 174 734 198 765
Résultat de l'exercice 39 871 47 202 59 624 65 031 68 659 66 793
Capitaux Propres et assimilés 13 660 13 660 13 660 13 660 13 660 13 660
Dettes de financement - - - - - -
Provisions pour risques et charges - - - - - -
Capitaux permanents 323 744 345 946 374 889 401 164 427 553 449 718
Passif circulant 55 424 62 432 69 219 76 128 83 219 91 411
Fournisseurs et comptes rattachés 46 875 52 281 58 060 63 944 69 983 76 958
Clients créditeurs, avances et acomptes 51 133 148 162 178 196
Personnel 789 885 983 1 082 1 184 1 302
Organismes sociaux 2 566 2 953 3 280 3 612 3 953 4 347
Etat 2 540 3 291 3 655 4 026 4 406 4 845
Comptes d'associés 84 - - - - -
Autres créanciers 1 480 1 850 2 055 2 263 2 477 2 723
Régularisation passif 2 2 2 2 2 2
Autres provisions pour risques et charges 983 983 983 983 983 983
Ecarts de conversion passif 53 53 53 53 53 53
Trésorerie passif 16 717 - - - - -
Total 395 885 408 378 444 108 477 292 510 772 541 129
En Kdh - Source : Promopharm S.A

79
Compte tenu de leur caractère liquide, les titres et valeurs de placement ont été intégrés dans la trésorerie active sur la période
prévisionnelle 2007-2011

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 178

I.1.1. Evolution de l’actif immobilisé

L’évolution des actifs de Promopharm S.A résulte essentiellement des investissements suivants :

Actif - Clôture le 31 décembre 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Immobilisations incorporelles 2 000 1 000 1 000 1 000 1 000

Immobilisations corporelles 25 000 15 000 15 000 15 000 15 000

Constructions et Installations 13 000 3 000 3 000 3 000 3 000
Matériel et outillages 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000
Total Investissement 27 000 16 000 16 000 16 000 16 000
En Kdh - Source : BMCE Capital Conseil – Promopharm S.A

I.1.2. Evolution des fonds propres

L’évolution des fonds propres sur la période prévisionnelle se présente de la manière suivante :

Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Capitaux Propres 310 085 332 286 361 229 387 504 413 893 436 058
Capital social 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Prime d'émission 60 500 60 500 60 500 60 500 60 500 60 500
Réserve légale 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000
Autres réserves 99 714 114 585 131 105 151 974 174 734 198 765
Résultat de l'exercice 39 871 47 202 59 624 65 031 68 659 66 793
En Kdh - Source : BMCE Capital Conseil – Promopharm S.A

Les fonds propres de la Société connaissent au cours de la période prévisionnelle une croissance moyenne de
7,1% passant de 310,1 mdh en 2006 à 436,1 mdh en 2011 P.
Cette progression repose principalement sur la capacité bénéficiaire de la Société, malgré une politique de
dividende relativement active : pay-out de 65%.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 179

I.1.3. Evolution prévisionnelle du Besoin en Fonds de Roulement

L’évolution graphique du BFR prévisionnel se présente comme suit sur la période 2007P-2011P :

Evolution du Besoin en Fonds de Roulement

169 753
156 517
144 330
132 295
121 336
107 455

2006 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P

En Kdh - Source : BMCE Capital Conseil – Promopharm S.A

L’évolution du BFR sur la période 2007 – 2011 est en ligne avec celle du chiffre d’affaires avec un TCAM de
8,7% sur cette période, en raison d’une stabilisation des délais en jours des postes de l’actif et du passif circulant
sur la période considérée. Ces délais ont été déterminés de manière cohérente par rapport aux constats
historiques et peuvent se présenter comme suit pour les principaux éléments de l’actif circulant :

I.1.4. Evolution de l’équilibre financier

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’équilibre financier au cours de la période prévisionnelle 2007P-
2011P.

Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Financement permanent 323 744 345 946 374 889 401 164 427 553 449 718
Moins actifs immobilisé 137 291 143 684 139 866 136 631 132 846 128 874
Fonds de roulement 186 454 202 262 235 024 264 533 294 707 320 844

Actif circulant 162 879 183 768 201 514 220 458 239 737 261 164
Passif circulant 55 424 62 432 69 219 76 128 83 219 91 411
Besoin de financement global 107 455 121 336 132 295 144 330 156 517 169 753

FR/BFR 174% 167% 178% 183% 188% 189%

Trésorerie nette 78 999 80 926 102 729 120 203 138 190 151 091
En Kdh - Source : BMCE Capital Conseil – Promopharm S.A

Promopharm S.A bénéficie d’un excédent de trésorerie sur la période prévisionnelle considérée. Cet excédent
offre une marge de manœuvre probante aux administrateurs et dirigeants de la Société sur la période future.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 180

III.3. TABLEAUX DE FLUX PREVISIONNELS

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des flux de trésorerie de Promopharm S.A sur la période
prévisionnelle :

Clôture le 31 décembre 2006 2007 P 2008 P 2009 P 2010 P 2011P

Autofinancement 39 768 42 808 48 761 45 509 46 174 42 137

Capacité d'autofinancement 56 768 67 808 79 443 84 265 88 444 86 765

- Distributions de dividendes 17 000 25 000 30 681 38 756 42 270 44 628

Cessions et réductions d'immobilisations 535 - - - - -

Augmentation des capitaux propres et assimilés

Total des ressources stables 40 303 42 808 48 761 45 509 46 174 42 137

Acquisitions et augmentations d'immobilisations 11 090 27 000 16 000 16 000 16 000 16 000

Acquisitions d'immobilisations incorporelles 8 2 000 1 000 1 000 1 000 1 000

Acquisitions d'immobilisations corporelles 10 932 25 000 15 000 15 000 15 000 15 000
Acquisitions d'immobilisations financières - - - - - -
Augmentation des créances immobilisées 150 - - - - -

Remboursement des capitaux propres

Remboursement des dettes de financement
Emplois en non valeur 2 186 - - - - -

Total des emplois stables 13 276 27 000 16 000 16 000 16 000 16 000

Variation du BFR global -26 519 13 881 10 959 12 035 12 187 13 236

Variation de la trésorerie 53 546 1 927 21 803 17 474 17 987 12 901

Trésorerie fin d’exerice 78 999 80 926 102 729 120 203 138 189 151 091
En Kdh - Source : Promopharm S.A

La capacité d’autofinancement de Promopharm S.A enregistre un TCAM de 6,4% entre 2007P et 2011P pour
s’établir à 86,7 mdh.
Le taux de distribution de dividendes retenu sur la période est de 65%, afin de permettre aux nouveaux
actionnaires entrants de profiter du partage du fruit de la croissance.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 181

 Partie IX FACTEURS DE RISQUES

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 182

Promopharm S.A est exposée à deux natures de risques : des risques afférents au secteur, ou des risques
opérationnels internes.

I. RISQUES SECTORIELS

Démantèlement des barrières douanières

L’entrée en vigueur des nombreux accords de libre-échange que le Maroc a signé avec ses différents partenaires
commerciaux pourrait présenter, à terme, un risque pour l’industrie pharmaceutique marocaine de façon
générale.
Le démantèlement des barrières douanières devrait favoriser l’arrivée d’établissements pharmaceutiques
industriels internationaux, principalement en provenance des pays émergents (notamment la Turquie).
Cependant, il s’agit d’un risque limité pour Promopharm S.A dans la mesure où (i) la réglementation actuelle
impose aux importateurs de médicaments d’être des établissements pharmaceutiques industriels, nécessitant ainsi
un investissement en capitaux et (ii) les produits commercialisés par la Société bénéficient d’une notoriété qui
leur permet de résister à l’arrivée d’un nouvel entrant sur le marché marocain. Enfin, la politique de promotion
médicale établie par Promopharm S.A lui permet de défendre ses parts de marché, dans un contexte
concurrentiel de plus en plus exacerbé.
Par ailleurs, l’accord de libre échange signé avec les Etats-Unis, inclut des clauses pouvant limiter le
développement des génériques au Maroc (clause d’exclusivité des données). Actuellement, Promopharm S.A
entretient peu de relations avec les établissements pharmaceutiques industriels américains et ne devrait pas être
substantiellement affectée par ces accords.

Les risques réglementaires

L’industrie pharmaceutique marocain reste extrêmement encadrée par différents textes législatifs qui régissent
l’ensemble de l’activité (production, importation, commercialisation, etc.) et conditionnent la rentabilité de la
filière. Les dernières modifications réglementaires (la mise en place du nouveau Code de la Pharmacie et le
lancement de l’Assurance Maladie Obligatoire) ne présentent pas de risques majeurs. Le Nouveau Code de la
Pharmacie devrait stimuler le marché marocain en libéralisant les investissements dans le secteur. Par ailleurs,
l’AMO et le RAMED devraient permettre à une partie de la population marocaine et aux plus démunis d’avoir
accès aux soins médicaux, favorisant par conséquent la consommation des médicaments.

II. RISQUES OPERATIONNELS

Retrait de licence de production

Les établissements pharmaceutiques industriels installés au Maroc bénéficient de licences accordées par les
établissements pharmaceutiques industriels internationaux afin de produire et de commercialiser les molécules
brevetées. Ces licences sont à caractère exclusif et les molécules ainsi produites peuvent représenter une part du
chiffre d’affaires relativement significative selon les intervenants. Ces contrats accordent aux commettants la
possibilité d’effectuer des contrôles sur les procédés de fabrication et sur l’utilisation des marques de leurs
produits. En cas de manquement à leurs obligations, les commettants se réservent le droit de résilier les contrats
de licence.
La Société Promopharm S.A. a signé de nombreux contrats de partenariat (incluant la fabrication et la
distribution) avec des établissements pharmaceutiques internationaux, conclus pour une durée de cinq ou dix ans
et renouvelable par tacite reconduction. Les partenaires pharmaceutiques étrangers sont notamment les sociétés
Bouchara, Besins International, et le Groupe Chiesi, ce dernier étant le partenaire principal de Promopharm S.A.
dont il est actionnaire et administrateur.
Le risque de retrait de licence demeure toutefois réduit pour Promopharm S.A puisque (i) les produits sous
licence représentent en 2006, 24% du chiffre d’affaires global de l’entreprise et (ii) la Société a développé des
partenariats forts, avec des établissements pharmaceutiques industriels indépendants, limitant ainsi les risques de
retraits « abusifs ».

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 183

De plus, depuis sa création, Promopharm S.A n’a jamais perdu une licence de production et les différents
contrôles effectués par les établissements pharmaceutiques industriels internationaux ont toujours été positifs.

Risque de change

A l’instar de l’ensemble des entreprises marocaines importatrices et exportatrices, Promopharm S.A est sujette
aux variations des taux de changes entre les devises étrangères et le dirham marocain et qui peuvent influer à la
hausse ou à la baisse sur l’activité de l’entreprise. La Société réalise une grande partie de ses approvisionnements
auprès de fournisseurs étrangers, principalement pour l’achat des matières premières nécessaires à la production
de médicaments.
Promopharm S.A effectue actuellement 30% de ces importations en dollar américain et 70% en euros et réajuste
ces proportions en fonction des fluctuations des deux monnaies. L’entreprise est en contact quotidien avec ses
banques pour obtenir le meilleur service de change au taux le plus intéressant.

Risque de dépendance par rapport à un produit

Le portefeuille de Promopharm S.A contient 150 spécialités pharmaceutiques. La Société a toujours eu comme
politique de diversifier son portefeuille afin de (i) multiplier les sources de revenus et (ii) limiter les risques de
dépendance par rapport à un produit unique. La perte d’un produit « phare » aboutirait à une baisse du volume
d’activité de Promopharm S.A et obérerait par conséquent, la rentabilité de l’entreprise.
Lors de l’année 2006, 15 produits de la Société ont réalisé 50% du chiffre d’affaires, limitant ainsi tout risque de
dépendance de l’activité à l’égard d’un seul produit.

Risque de dépendance par rapport à un fournisseur

Le risque de dépendance de Promopharm S.A par rapport à un fournisseur demeure relativement réduit. La
Société a mis en place une politique qui diversifie les sources d’approvisionnement. Ainsi, pour les besoins de sa
production, la Société s’approvisionne en principes actifs librement sur le marché international et/ou auprès des
laboratoires pourvoyeurs de licences et réduit donc son exposition et sa dépendance vis-à-vis d’un fournisseur ou
d’un groupe réduit de fournisseur. Lors de l’exercice 2006, les 10 principaux fournisseurs représentent 51% des
achats annuels de Promopharm S.A.

Risque de tombée de brevets dans le domaine public

Les molécules originales brevetées sont protégées par la législation en vigueur, pour une durée moyenne de 20
ans. Au delà de la période de protection, les brevets tombent dans le domaine public et les médicaments princeps
peuvent être concurrencés par des génériques.
Ce risque est extrêmement limité pour Promopharm S.A puisque l’entreprise ne possède que deux molécules
originales (deux molécules sous licence), qui représentent moins de 6% du chiffre d’affaires global en 2006.
Promopharm S.A se positionne davantage comme un établissement pharmaceutique industriel produisant des
médicaments génériques et des produits sous licence.

Risques de contamination

L’ensemble des installations et des équipements de Promopharm S.A répondent aux normes de sécurité en
vigueur au Maroc et en Europe.
Tous les locaux bénéficient d’un traitement de l’air (température, humidité, filtration et propreté), adapté aux
besoins des activités qui s’y déroulent. Ces bâtiments sont construits avec les matériaux compatibles avec la
production pharmaceutique (entretien et nettoyage faciles, protection des produits, etc.)
Les accès aux locaux de production sont tous contrôlés et se font à travers des zones d’échange où le personnel
et les visiteurs revêtent des tenues adaptées aux locaux à visiter. Pour les ateliers de fabrication des produits à
base de pénicilline, l’accès se fait à travers des douches à air pour réduire les risques de contaminations croisées.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 184

La sécurité du personnel, des installations et des procédés de fabrication est un souci permanent de Promopharm
S.A, qui a mis en place des procédures strictes afin de maintenir un niveau de qualité de ses produits répondant
aux standards marocains et internationaux.
En cas de contamination, Promopharm S.A est couverte par les différentes polices d’assurance souscrites dans le
cadre de son activité de fabrication de médicaments.

Risque de conflit d’intérêts

M. Mohammed Kamal Mernissi fait partie des organes d’administration de certains établissements grossistes
répartiteurs, clients et partenaires de Promopharm S.A. Ce risque étant très limité dans la mesure où M.
Mohammed Kamal Mernissi, n’intervient pas directement dans la gestion de ces établissements.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 185

Partie X FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 186

I. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES
A la date d’établissement de la présente note d’information, Promopharm S.A ne connaît pas de faits
exceptionnels, ni de litiges susceptibles d’affecter sa situation financière.

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 187

 ANNEXES

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 188

Annexe I DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 189

I. PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES

I.1. PRINCIPALES METHODES D’EVALUATION SPECIFIQUES A PROMOPHARM S.A

Immobilisations

Les immobilisations figurent au bilan à leur coût d’acquisition.

Amortissement

Les amortissements sont calculés suivant la méthode linéaire. Les taux pratiqués sont les suivants :
Immobilisations Taux pratiqué
Frais préliminaires 20%
Immobilisations incorporelles 5%
Logiciels 20%
Constructions 10%
Aménagements 10%
Installations techniques, matériel et outillage 10%
Matériel de transport 25%
Mobilier et matériel de bureau 10%
Matériel informatique 15% et 20%

Etat

La Société opte en matière de TVA pour le régime du débit.

Stocks

A l’instar des exercices précédents :

ƒ Les stocks de marchandises, matières et fournitures consommables sont valorisés au coût de revient ;
ƒ Les encours sont valorisés au PGHT (Prix Grossiste Hors Taxes) diminué de la valeur des matières
manquantes suivant leur stade d’avancement dans le processus de fabrication ;
ƒ Le stock des produits finis est valorisé forfaitairement à la valeur du produit fini « PGHT » diminué de
35%.

II. ETAT DE SYNTHESE SUR LES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.1. BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.1.1. Bilan de l’exercice clos le 31 décembre 2006

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 190

Actif

Exercice
ACTIF Exercice - 2006
précédent
Amortissements
En Dirhams Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 10 973 354,8 6 721 641,0 4 251 713,8 3 275 027,7
Frais préliminaires 3 213 698,1 2 999 618,1 214 080,0 288 126,2
Charges à répartir sur plusieurs exercices 7 759 656,7 3 722 022,9 4 037 633,8 2 986 901,5
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 4 456 674,2 2 158 093,7 2 298 580,6 2 593 943,7
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 456 674,2 2 158 093,7 2 298 580,6 2 593 943,7
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 237 464 285,5 114 983 766,0 122 480 519,5 129 047 485,0
Terrains 7 170 780,0 7 170 780,0 7 170 780,0
Constructions 103 810 466,8 42 340 703,8 61 469 763,0 61 239 363,7
Installations techniques, matériel et outillage 115 890 927,9 63 649 701,1 52 241 226,7 54 689 696,6
Matériel de transport 533 987,4 529 013,6 4 973,8 341 280,9
Mobilier, matériel de bureau et aménagements
divers 9 942 870,4 8 464 347,5 1 478 523,0 1 853 727,6
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours 115 253,0 115 253,0 3 752 636,2
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 8 259 755,8 8 259 755,8 8 280 048,9
Prêts immobilisés 166 220,3 166 220,3 193 258,5
Autres créances financières 90 360,5 90 360,5 83 615,5
Titres de participation 8 003 175,0 8 003 175,0 8 003 175,0
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 261 154 070,3 123 863 500,7 137 290 569,7 143 196 505,4
STOCKS (F) 113 439 194,9 1 199 138,8 112 240 056,1 118 234 872,4
Matières et fournitures consommables 73 417 400,6 1 199 138,8 72 218 261,8 68 647 744,7
Produits en cours 8 492 825,4 8 492 825,4 6 743 808,4
Produits intermédiaires et produits résiduels
Produits finis 31 528 968,9 31 528 969,0 42 843 319,3
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 56 267 029,0 5 840 840,0 50 426 190,0 72 575 114,6
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 1 063 960,9 1 063 960,9 428 527,3
Clients et comptes rattachés 50 321 207,9 5 840 840,0 44 480 367,9 67 410 265,9
Personnel 159 820,0 159 820,0 117 000,0
Etat 2 508 981,1 2 508 981,1 2 566 865,9
Comptes d'associés
Autres débiteurs 2 184 551,7 2 184 551,7 1 577 167,2
Comptes de régularisation actif 28 508,4 28 508,4 475 288,1
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 57 310 470,1 57 310 470,1 14 126,7
ECARTS DE CONVERSION ACTIF
(Eléments circulants) (I) 213 275,4 213 275,4 156 090,1
TOTAL II (F+G+H+I) 227 229 970,4 7 039 978,8 220 189 991,6 190 980 203,7
TRESORERIE ACTIF
Chèques et valeurs à encaisser 13 689 105,6 13 689 105,6 13 539 501,2
Banques, TG et CP 24 667 751,5 24 667 751,5 75 242 269,8
Caisse, Régies d'avance et accréditifs 47 618,9 47 618,9 81 750,4
TOTAL III 38 404 476,0 38 404 476,0 88 863 521,3
TOTAL GENERAL I+II+III 526 788 516,7 130 903 479,4 395 885 037,2 423 040 230,4
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 191

Passif

Exercice
PASSIF
précédent
Exercice - 2006
En Dirhams Net

CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel 100 000 000,0 100 000 000,0
moins : actionnaires capital souscrit non appelé
Prime d'émission, de fusion, d'apport 60 500 000,0 60 500 000,0
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 10 000 000,0 7 800 000,0
Réserve réglementée
Autres réserves 99 714 000,2 82 386 880,2
Report à nouveau 7,5 6,8
Résultats nets en instance d'affectation
Résultat net de l'exercice 39 871 272,1 36 527 120,7
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 310 085 279,9 287 214 007,8
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 13 658 794,6 15 408 554,6
Subventions d'investissement
Provisions réglementées 13 658 794,6 15 408 554,6
DETTES DE FINANCEMENT (C)
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 323 744 074,4 302 622 562,4
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 54 387 600,5 54 278 042,0
* Fournisseurs et comptes rattachés 46 875 149,9 45 286 394,0
* Clients créditeurs, avances et acomptes 51 404,9 286 998,2
* Personnel 789 274,4 760 011,2
* Organismes sociaux 2 565 727,3 2 642 117,2
* Etat 2 540 401,9 3 632 498,2
* Comptes d'associés 84 000,0
* Autres créanciers 1 479 587,1 1 659 118,1
* Comptes de régularisation passif 2 055,0 10 905,0
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 983 275,4 2 564 620,5
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (Eléments circulants) (H) 53 431,7 150 067,1
TOTAL II (F+G+H) 55 424 307,5 56 992 729,6
TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
Crédits de trésorerie
Banques (soldes créditeurs) 16 716 655,3 63 424 938,5
TOTAL III 16 716 655,3 63 424 938,5
TOTAL GENERAL I+II+III 395 885 037,2 423 040 230,4
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 192

II.1.2. Bilan de l’exercice clos le 31 décembre 2005

Actif

Exercice
ACTIF Exercice - 2005
précédent
Amortissements
En Dirhams Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 8 787 079,5 5 512 051,8 3 275 027,7 2 461 228,3
Frais préliminaires 3 213 698,1 2 925 571,9 288 126,2 42 639,2
Charges à répartir sur plusieurs exercices 5 573 381,4 2 586 479,9 2 986 901,5 2 418 589,0
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 4 448 674,2 1 854 730,5 2 593 943,7 2 889 559,4
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 448 674,2 1 854 730,5 2 593 943,7 2 889 559,4
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 227 655 200,5 98 607 715,5 129 047 485,0 136 509 291,3
Terrains 7 170 780,0 7 170 780,0 7 170 780,0
Constructions 97 594 895,0 36 355 531,3 61 239 363,7 64 189 471,3
Installations techniques, matériel et outillage 108 108 343,2 53 418 646,6 54 689 696,6 61 019 101,1
Matériel de transport 1 263 987,4 922 706,5 341 280,9 577 811,7
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers 9 764 558,8 7 910 831,2 1 853 727,6 2 125 890,9
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours 3 752 636,2 3 752 636,2 1 426 236,3
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 8 280 049,0 8 280 049,0 9 242 686,0
Prêts immobilisés 193 258,5 193 258,5 294 867,4
Autres créances financières 83 615,5 83 615,5 78 417,5
Titres de participation 8 003 175,0 8 003 175,0 8 869 401,1
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 249 171 003,2 105 974 497,9 143 196 505,4 151 102 765,0
STOCKS (F) 118 234 872,4 118 234 872,4 108 822 433,7
Marchandises
Matières et fournitures consommables 68 647 744,7 68 647 744,7 61 098 801,7
Produits en cours 6 743 808,4 6 743 808,4 10 302 967,0
Produits intermédiaires et produits résiduels 0,0 0,0
Produits finis 42 843 319,3 42 843 319,3 37 420 665,0
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 78 410 367,0 5 835 252,4 72 575 114,6 57 333 677,0
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 428 527,3 428 527,3 275 779,1
Clients et comptes rattachés 73 245 518,4 5 835 252,4 67 410 266,0 52 957 198,0
Personnel 117 000,0 117 000,0 2 186,8
Etat 2 566 866,0 2 566 866,0 2 767 368,7
Comptes d'associés 0,0 0,0
Autres débiteurs 1 577 167,2 1 577 167,2 1 170 228,6
Comptes de régularisation actif 475 288,1 475 288,1 160 915,8
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 14 126,7 14 126,7 14 126,5
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (Eléments
circulants) (I) 156 090,1 156 090,1 342 726,6
TOTAL II (F+G+H+I) 196 815 456,1 5 835 252,4 190 980 203,7 166 512 963,7
TRESORERIE ACTIF
Chèques et valeurs à encaisser 13 539 501,2 13 539 501,2 12 250 023,1
Banques, TG et CP 75 242 269,8 75 242 269,8 59 847 878,9
Caisse, Régies d'avance et accréditifs 81 750,4 81 750,4 25 686,0
TOTAL III 88 863 521,3 88 863 521,3 72 123 588,0
TOTAL GENERAL I+II+III 534 849 980,7 111 809 750,3 423 040 230,4 389 739 316,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 193

Passif

Exercice
PASSIF
précédent
Exercice - 2005
En Dirhams Net

CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel 100 000 000,0 78 000 000,0
moins : actionnaires capital souscrit non appelé
Prime d'émission, de fusion, d'apport 60 500 000,0 38 500 000,0
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 7 800 000,0 7 800 000,0
Autres réserves 82 386 880,3 62 595 060,3
Report à nouveau 6,8 9,6
Résultats nets en instance d'affectation
Résultat net de l'exercice 36 527 120,7 35 391 817,2
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 287 214 007,8 222 286 887,1
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 15 408 554,6 13 033 544,6
Subventions d'investissement
Provisions réglementées 15 408 554,6 13 033 544,6
DETTES DE FINANCEMENT (C) 40 000 000,0
Emprunts obligataires 40 000 000,0
Autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 302 622 562,4 275 320 431,7
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 54 278 042,0 93 942 301,2
* Fournisseurs et comptes rattachés 45 286 394,0 39 918 226,9
* Clients créditeurs, avances et acomptes 286 998,2 876,9
* Personnel 760 011,2 748 020,1
* Organismes sociaux 2 642 117,2 2 457 496,5
* Etat 3 632 498,2 2 348 132,9
* Comptes d'associés 44 108 500,0
* Autres créanciers 1 659 118,1 1 664 675,0
* Comptes de régularisation passif 10 905,0 2 696 373,0
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 2 564 620,5 1 202 367,1
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (Eléments circulants) (H) 150 067,1 122 137,4
TOTAL II (F+G+H) 56 992 729,6 95 266 805,6
TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
Crédits de trésorerie
Banques (soldes créditeurs) 63 424 938,5 19 152 079,4
TOTAL III 63 424 938,5 19 152 079,4
TOTAL GENERAL I+II+III 423 040 230,4 389 739 316,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 194

II.1.3. Bilan de l’exercice clos le 31 décembre 2004

Actif

Exercice
ACTIF Exercice - 2004
précédent
Amortissements
Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 7 069 376,1 4 608 147,8 2 461 228,3 1 627 288,7
Frais préliminaires 2 856 898,1 2 814 258,9 42 639,2 96 758,9
Charges à répartir sur plusieurs exercices 4 212 478,0 1 793 888,9 2 418 589,0 1 530 529,9
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 4 438 424,2 1 548 864,8 2 889 559,4 3 121 259,4
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 438 424,2 1 548 864,8 2 889 559,4 3 121 259,4
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 218 946 832,8 82 437 541,5 136 509 291,3 132 714 669,3
Terrains 7 170 780,0 7 170 780,0 7 170 780,0
Constructions 94 920 508,2 30 731 037,0 64 189 471,3 66 214 512,2
Installations techniques, matériel et outillage 104 682 513,2 43 663 412,0 61 019 101,1 53 204 899,1
Matériel de transport 1 275 294,5 697 482,8 577 811,7 260 310,3
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers 9 471 500,6 7 345 609,7 2 125 890,9 2 242 475,8
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours 1 426 236,3 1 426 236,3 3 621 692,0
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 9 242 686,0 9 242 686,0 9 342 907,6
Prêts immobilisés 294 867,4 294 867,4 177 662,5
Autres créances financières 78 417,5 78 417,5 116 117,5
Titres de participation 8 869 401,1 8 869 401,1 9 049 127,7
Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (E)
Diminution des créances immobilisées
Augmentation des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 239 697 319,1 88 594 554,2 151 102 765,0 146 806 125,1
STOCKS (F) 108 822 433,7 108 822 433,7 120 273 263,5
Marchandises
Matières et fournitures consommables 61 098 801,7 61 098 801,7 60 892 174,8
Produits en cours 10 302 967,0 10 302 967,0 10 466 825,6
Produits intermédiaires et produits résiduels
Produits finis 37 420 665,0 37 420 665,0 48 914 263,1
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 63 168 929,4 5 835 252,4 57 347 803,5 56 366 033,5
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 275 779,1 275 779,1 479 750,8
Clients et comptes rattachés 58 792 450,4 5 835 252,4 52 957 198,0 51 064 383,0
Personnel 2 186,8 2 186,8 7 750,1
Etat 2 767 368,7 2 767 368,7 3 135 177,5
Comptes d'associés 0,0
Autres débiteurs 1 170 228,6 1 170 228,6 1 607 952,5
Comptes de régularisation actif 160 915,8 160 915,8 71 019,7
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 14 126,5 14 126,5
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (Eléments
circulants) (I) 342 726,6 342 726,6 311 241,7
TOTAL II (F+G+H+I) 172 348 216,2 5 835 252,4 166 512 963,7 176 950 538,8
TRESORERIE ACTIF
Chèques et valeurs à encaisser 12 250 023,1 12 250 023,1 11 687 546,2
Banques, TG et CP 59 847 878,9 59 847 878,9 26 945 733,6
Caisse, Régies d'avance et accréditifs 25 686,0 25 686,0 66 471,5
TOTAL III 72 123 588,0 72 123 588,0 38 699 751,3
TOTAL GENERAL I+II+III 484 169 123,2 94 429 806,6 389 739 316,7 362 456 415,1
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 195

Passif

Exercice
PASSIF
précédent
Exercice - 2004
En Dirhams Net

CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel 78 000 000,0 78 000 000,0
moins : actionnaires capital souscrit non appelé
Prime d'émission, de fusion, d'apport 38 500 000,0 38 500 000,0
Ecarts de réévaluation
Réserve légale 7 800 000,0 7 800 000,0
Réserve réglementée
Autres réserves 62 595 060,3 49 674 740,3
Report à nouveau 9,6 6,4
Résultats nets en instance d'affectation
Résultat net de l'exercice 35 391 817,2 26 180 323,2
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 222 286 887,1 200 155 069,9
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 13 033 544,6 9 944 844,6
Subventions d'investissement
Provisions réglementées 13 033 544,6 9 944 844,6
DETTES DE FINANCEMENT (C) 40 000 000,0 40 000 000,0
Emprunts obligataires 40 000 000,0 40 000 000,0
Autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)
Augmentation des créances immobilisées
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 275 320 431,7 250 099 914,5
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 93 942 301,2 43 960 833,4
* Fournisseurs et comptes rattachés 39 918 226,9 34 000 149,9
* Clients créditeurs, avances et acomptes 876,9
* Personnel 748 020,1 788 388,5
* Organismes sociaux 2 457 496,5 2 099 720,8
* Etat 2 348 132,9 3 485 561,9
* Comptes d'associés 44 108 500,0 135 061,8
* Autres créanciers 1 664 675,0 518 035,9
* Comptes de régularisation passif 2 696 373,0 2 933 914,5
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 1 202 367,1 944 332,7
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (Eléments circulants) (H) 122 137,4 132 439,8
TOTAL II (F+G+H) 95 266 805,6 45 037 605,8
TRESORERIE PASSIF
Crédits d'escompte
Crédits de trésorerie 43 000 000,0
Banques (soldes créditeurs) 19 152 079,4 24 318 894,8
TOTAL III 19 152 079,4 67 318 894,8
TOTAL GENERAL I+II+III 389 739 316,7 362 456 415,1
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 196

II.2. COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES AUX TROIS DERNIERS EXERCICES

II.2.1. Comptes de produits et charges 2006

Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
I PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services produits 297 530 346,1 -81 925,1 297 448 421,0 280 621 643,8
CHIFFRE D'AFFAIRES 297 530 346,1 -81 925,1 297 448 421,0 280 621 643,8
Variation de stocks de produits -9 565 333,3 -9 565 333,3 1 863 495,7
Immobilisations produites par l'entreprise pour
elle-même
Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert de charges 634 003,7 634 003,7 889 371,8
TOTAL I 288 599 016,4 -81 925,1 288 517 091,4 283 374 511,3
II CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et fournitures 131 021 067,9 -132 887,3 130 888 180,6 127 686 679,0
Autres charges externes 39 621 306,7 -33 583,2 39 587 723,5 39 608 388,7
Impôts et taxes 1 671 453,1 -55 827,8 1 615 625,4 1 461 712,9
Charges de personnel 48 382 053,6 25,0 48 382 078,6 46 952 190,7
Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0 420 000,0
Dotations d'exploitation 20 713 500,2 20 713 500,2 18 157 195,9
TOTAL II 241 829 381,6 -222 273,2 241 607 108,4 234 286 167,1
III RÉSULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 46 769 634,8 2 46 909 983,0 49 088 344,1
IV PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres
titres
immobilisés
Gains de change 402 154,2 402 154,2 615 039,3
Intérêts et produits financiers 96 853,4 1 212,4 98 065,9 14 157,2
Reprises financières; transfert de charges 156 090,2 156 090,2 342 726,6
TOTAL IV 499 007,7 157 302,6 656 310,3 971 923,1
V CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts -2 085,9 -2 085,9 61 202,4
Pertes de change 466 289,4 466 289,4 404 631,5
Autres charges financières 458 400,1 458 400,1 429 605,7
Dotations financières 213 275,4 213 275,4 156 090,1
TOTAL V 1 137 964,9 -2 085,9 1 135 879,0 1 051 529,7
VI RÉSULTAT FINANCIER (IV-V) -638 957,3 159 388,5 -479 568,8 -79 606,7
VII RÉSULTAT COURANT (VI+III) 46 130 677,5 299 736,7 46 430 414,2 49 008 737,4

VII RÉSULTAT COURANT Reports 46 130 677,5 299 736,7 46 430 414,2 49 008 737,4
VIII PRODUITS NON COURANT
Produits des cessions d'immobilisations 365 000,0 365 000,0 854 151,7
Produits des cessions d'immobilisations
financières
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants 40 637,1 156 738,2 197 375,4 111 722,7
Reprises non courantes; transfert de charges 3 249 760,0 3 249 760,0 2 624 990,0
TOTAL VIII 3 655 397,1 156 738,2 3 812 135,4 3 590 864,3
IX CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des 273 012,4 273 012,4 875 809,3

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 197

 Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
immobilisations cédées
Subventions accordées
Autres charges non courantes 149 945,9 314 319,1 464 265,0 2 268 139,7
Dotations non courantes aux amortissements
1 500 000,0 1 500 000,0 5 000 000,0
et aux provisions
TOTAL IX 1 922 958,4 314 319,1 2 237 277,4 8 143 949,0
X RÉSULTAT NON COURANT (VIII-IX) 1 574 857,9 -4 553 084,7
XI RÉSULTAT AVANT IMPOT (VII+X) 48 005 272,1 44 455 652,7
XII IMPOT SUR LES RÉSULTAT 8 134 000,0 7 928 532,0
XIII RÉSULTAT NET (XI-XII) 39 871 272,1 36 527 120,7

XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) 292 985 537,0 287 937 298,6
XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) 253 114 264,9 251 410 177,9
XVI RÉSULTAT NET (XIV-XV) 39 871 272,1 36 527 120,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 198

II.2.2. Comptes de produits et charges 2005

Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
I PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services produits 280 621 643,8 280 621 643,8 283 840 204,9
CHIFFRE D'AFFAIRES 280 621 643,8 280 621 643,8 283 840 204,9
Variation de stocks de produits 1 863 495,7 1 863 495,7 -563 464,0
Immobilisations produites par l'entreprise
pour elle-même
Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert de charges 889 371,8 889 371,8 1 021 012,1
TOTAL I 283 374 511,3 283 374 511,3 284 297 753,0
II CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et fournitures 127 548 511,5 138 167,5 127 686 679,0 132 490 962,4
Autres charges externes 39 759 447,6 -151 058,9 39 608 388,7 38 816 337,4
Impôts et taxes 1 448 953,9 12 759,0 1 461 712,9 992 718,8
Charges de personnel 46 953 190,7 -1 000,0 46 952 190,7 45 571 639,1
Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0 420 000,0
Dotations d'exploitation 18 157 195,9 18 157 195,9 16 904 907,4
TOTAL II 234 287 299,6 -1 132,4 234 286 167,1 235 196 565,1
III RÉSULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 49 088 344,1 49 101 187,9
IV PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres
titres immobilisés
Gains de change 509 415,8 105 623,5 615 039,3 470 878,4
Intérêts et produits financiers 14 097,2 60,0 14 157,2 18 522,8
Reprises financières; transfert de charges 342 726,6 342 726,6 311 241,7
TOTAL IV 523 513,0 448 410,1 971 923,1 800 642,9
V CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 61 202,4 61 202,4 3 696 110,6
Pertes de change 318 337,8 86 293,7 404 631,5 434 422,7
Autres charges financières 429 605,7 429 605,7 311 404,1
Dotations financières 156 090,1 156 090,1 342 726,6
TOTAL V 965 236,0 86 293,7 1 051 529,7 4 784 663,9
VI RÉSULTAT FINANCIER (IV-V) -79 606,7 -3 984 021,0
VII RÉSULTAT COURANT (VI+III) 49 008 737,4 45 117 166,9
0,0
VII RÉSULTAT COURANT Reports 49 008 737,4 45 117 166,9
VIII PRODUITS NON COURANT
Produits des cessions d'immobilisations
Produits des cessions d'immobilisations
854 151,7 854 151,7 240 000,0
financières
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants 12 079,9 99 642,7 111 722,7 186 759,9
Reprises non courantes; transfert de charges 2 624 990,0 2 624 990,0 6 110 380,0
TOTAL VIII 3 491 221,6 99 642,7 3 590 864,3 6 537 139,9
IX CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des
immobilisations cédées 875 809,3 165 600,0
Subventions accordées
Autres charges non courantes 2 193 932,2 74 207,5 2 268 139,7 442 639,6

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 199

 Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
Dotations non courantes aux amortissements
et aux provisions 5 000 000,0 5 000 000,0 9 199 080,0
TOTAL IX 8 069 741,5 74 207,5 8 143 949,0 9 807 319,6
X RÉSULTAT NON COURANT (VIII-IX) -4 553 084,7 -3 270 179,7
XI RÉSULTAT AVANT IMPOT (VII+X) 44 455 652,7 41 846 987,2
XII IMPOT SUR LES RÉSULTAT 7 928 532,0 6 455 170,0
XIII RÉSULTAT NET (XI-XII) 36 527 120,7 35 391 817,2

XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) 287 937 298,6 291 635 535,8
XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) 251 410 177,9 256 243 718,6
XVI RÉSULTAT NET (XIV-XV) 36 527 120,7 35 391 817,2
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 200

II.2.3. Comptes de produits et charges 2004

Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
I PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services produits 283 840 204,9 283 840 204,9 237 565 788,6
CHIFFRE D'AFFAIRES 283 840 204,9 283 840 204,9 237 565 788,6
Variation de stocks de produits -563 464,0 -563 464,0 11 643 564,1
Immobilisations produites par l'entreprise
pour elle-même
Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert de charges 1 1 021 012, 1 021 012,1 1 729 530,0
TOTAL I 283 276 740,9 1 021 012, 284 297 753,0 250 938 882,7
II CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises
Achats consommés de matières et fournitures 132 620 067,5 129 105,1 132 490 962,4 108 515 177,5
Autres charges externes 39 045 889,1 229 551,7 38 816 337,4 37 730 169,0
Impôts et taxes 1 039 126,8 46 408,0 992 718,8 615 923,3
Charges de personnel 45 554 259,0 17 380,1 45 571 639,1 40 735 017,1
Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0 420 000,0
Dotations d'exploitation 16 904 907,4 16 904 907,4 15 940 922,2
TOTAL II 235 584 249,8 235 196 565,1 203 957 209,1
III RÉSULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 48 713 503,1 49 101 187,9 46 981 673,5
IV PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres
titres immobilisés 910,0
Gains de change 322 665,8 148 212,7 470 878,4 367 998,1
Intérêts et produits financiers 18 522,8 0,0 18 522,8 15 458,7
Reprises financières; transfert de charges 311 241,7 311 241,7 225 206,4
TOTAL IV 341 188,5 459 454,4 800 642,9 609 573,2
V CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 3 696 110,6 3 696 110,6 4 167 098,0
Pertes de change 265 144,7 169 278,0 434 422,7 974 407,0
Autres charges financières 311 404,1 311 404,1 249 821,4
Dotations financières 342 726,6 342 726,6 311 241,7
TOTAL V 4 615 386,0 169 278,0 4 784 663,9 5 702 568,1
VI RÉSULTAT FINANCIER (IV-V) -3 984 021,0 -5 092 994,9
VII RÉSULTAT COURANT (VI+III) 45 117 166,9 41 888 678,6
0,0
VII RÉSULTAT COURANT Reports 45 117 166,9 45 117 166,9 41 888 678,6
VIII PRODUITS NON COURANT
Produits des cessions d'immobilisations
Produits des cessions d'immobilisations
financières 240 000,0 240 000,0
Subventions d'équilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants 50 177,2 136 582,7 186 759,9 709 958,3
Reprises non courantes; transfert de charges 6 110 380,0 6 110 380,0 3 750 000,0
TOTAL VIII 290 177,1 6 246 962,7 6 537 139,9 4 459 958,3
IX CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des
immobilisations cédées 165 600,0 165 600,0
Subventions accordées
Autres charges non courantes 368 360,7 74 278,9 442 639,6 2 646 753,7

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 201

 Opérations
Totaux de
Concernant Totaux de
Natures Propres à l'exercice
les exercices l'exercice
l'exercice précédent
précédents
Dotations non courantes aux amortissements
et aux provisions 9 199 080,0 9 199 080,0 8 694 844,6
TOTAL IX 9 733 040,7 74 278,9 9 807 319,6 11 341 598,3
X RÉSULTAT NON COURANT (VIII-IX) -3 270 179,7 -6 881 640,0
XI RÉSULTAT AVANT IMPOT (VII+X) 41 846 987,2 35 007 038,7
XII IMPOT SUR LES RÉSULTAT 6 455 170,0 8 826 715,5
XIII RÉSULTAT NET (XI-XII) 35 391 817,2 26 180 323,2

XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) 291 635 535,8 256 008 414,2
XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) 256 243 718,6 229 828 091,0
XVI RÉSULTAT NET (XIV-XV) 35 391 817,2 26 180 323,2
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 202

II.3. TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.3.1. Tableau de financement de l’exercice 2006

Synthèse des masses du bilan

31/12/2006 31/12/2005 Variation A - B

Masses
Emplois Ressources
A B
C D
1 Financement permanent 323 744 074,4 302 622 562,4 21 121 512,1
2 Moins actif immobilisé 137 290 569,7 143 196 505,4 5 905 935,7
3 =FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 186 453 504,8 159 426 057,0 27 027 447,8
4 Actif circulant 220 189 991,6 190 980 203,7 29 209 787,9
5 Moins passif circulant 55 424 307,5 56 992 729,6 1 568 422,1
6 =BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 164 765 684,1 133 987 474,1 30 778 210,0
7 TRÉSORERIE NETTE (ACTIF-PASSIF) = A-B 21 687 820,7 25 438 582,9 3 750 762,2
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Emplois et Ressources

31/12/2006 31/12/2005
Emplois Ressources Emplois Ressources
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
AUTOFINANCEMENT (A) 39 768 298,4 40 846 980,6
Capacité d'autofinancement 56 768 298,4 56 446 980,6
-Distribution de bénéfices 17 000 000,0 15 600 000,0
CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS
(B) 534 931,0 1 358 076,8
Cessions d'immobilisation incorporelles
Retrait d'immobilisations incorporelles
Cessions d'immobilisation corporelles 365 000,0 18 078,7
Retrait d'immobilisations corporelles 12 804,5
Cessions d'immobilisation financières 836 073,1
Récupération sur créances immobilisées 169 931,0 491 120,5
AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET
ASSIMILES (C) 44 000 000,0
Augmentations de capital, Apports 44 000 000,0
Subventions d'investissement
AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT
(D)
(nette de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 40 303 229,4 86 205 057,4
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATION (E) 11 089 506,3 9 278 963,6
Acquisition d'immobilisations incorporelles 8 000,0 10 250,0
Acquisition d'immobilisations corporelles 10 931 868,4 8 874 004,0
Acquisition d'immobilisations financières
Augmentation des créances immobilisées 149 637,81 394 709,6
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)
REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G) 40 000 000,0
EMPLOIS EN NON VALEURS (H) 2 186 275,3 1 717 703,4
TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 13 275 781,6 50 996 667,1
III. VARIATION DE BESOIN DE FINANCEMENT
GLOBAL (B.F.G) 30 778 210,0 62 741 316,0
IV. VARIATION DE LA TRÉSORERIE 3 750 762,2 27 532 925,7
TOTAL GENERAL 44 053 991,6 44 053 991,6 113 737 983,1 113 737 983,1
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 203

II.3.2. Tableau de financement de l’exercice 2005

Synthèse des masses du bilan

31/12/2005 31/12/2004 Variation A - B

Masses
Emplois Ressources
A B
C D
1 Financement permanent 302 622 562,4 275 320 431,7 27 302 130,7
2 Moins actif immobilisé 143 196 505,4 151 102 765,0 7 906 259,6
3 =FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 159 426 057,0 124 217 666,7 35 208 390,3
4 Actif circulant 190 980 203,7 166 512 963,7 24 467 240,0
5 Moins passif circulant 56 992 729,6 95 266 805,6 38 274 076,1
6 =BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 133 987 474,1 71 246 158,1 62 741 316,0
7 TRÉSORERIE NETTE (ACTIF-PASSIF) = A-B 25 438 582,9 52 971 508,6 27 532 925,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Emplois et Ressources

31/12/2005 31/12/2004
Emplois Ressources Emplois Ressources
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
AUTOFINANCEMENT (A) 40 846 980,6 41 336 393,9
Capacité d'autofinancement 56 446 980,6 54 596 393,9
-Distribution de bénéfices 15 600 000,0 13 260 000,0
CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS (B) 1 358 076,8 610 489,1
Cessions d'immobilisation incorporelles
Retrait d'immobilisations incorporelles
Cessions d'immobilisation corporelles 18 078,7
Retrait d'immobilisations corporelles 12 804,5 8 500,0
Cessions d'immobilisation financières 836 073,1 74 400,0
Récupération sur créances immobilisées 491 120,5 527 589,1
AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET
ASSIMILES (C) 44 000 000,0
Augmentations de capital, Apports 44 000 000,0
Subventions d'investissement
AUGMENTATION DES DETTES DE
FINANCEMENT (D)
(nette de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 86 205 057,4 41 946 883,0

II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)

ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATION (E) 9 278 963,6 19 535 382,9
Acquisition d'immobilisations incorporelles 10 250,0 115 287,1
Acquisition d'immobilisations corporelles 8 874 004,0 18 992 728,3
Acquisition d'immobilisations financières
Augmentation des créances immobilisées 394 709,6 427 367,5
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)
REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G) 40 000 000,0
EMPLOIS EN NON VALEURS (H) 1 717 703,4 1 487 622,9
TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 50 996 667,1 21 023 005,7
III. VARIATION DE BESOIN DE FINANCEMENT
GLOBAL (B.F.G) 62 741 316,0 81 590 652,2
IV. VARIATION DE LA TRÉSORERIE 27 532 925,7 60 666 774,9
TOTAL GENERAL 113 737 983,1 113 737 983,1 102 613 657,9 102 613 657,9
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 204

II.3.3. Tableau de financement de l’exercice 2004

Synthèse des masses du bilan

31/12/2004 31/12/2003 Variation A - B

Masses
Emplois Ressources
A B
C D
1 Financement permanent 275 320 431,7 250 099 914,5 25 220 517,2
2 Moins actif immobilisé 151 116 891,5 146 806 125,1 4 310 766,4
3 =FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 124 203 540,1 103 293 789,4 20 909 750,7
4 Actif circulant 166 498 837,2 176 950 538,8 10 451 701,6
5 Moins passif circulant 95 266 805,6 45 037 605,8 50 229 199,8
6 =BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 71 232 031,6 131 912 933,0 60 680 901,4
7 TRÉSORERIE NETTE (ACTIF-PASSIF) = A-B 52 971 508,6 -28 619 143,6 81 590 652,2
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Emplois et Ressources

31/12/2004 31/12/2003
Emplois Ressources Emplois Ressources
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
AUTOFINANCEMENT (A) 41 336 393,9 34 345 383,7
Capacité d'autofinancement 54 596 393,9 46 045 383,7
-Distribution de bénéfices 13 260 000,0 11 700 000,0
CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS (B) 596 362,6 307 300,8
Cessions d'immobilisation incorporelles
Retrait d'immobilisations incorporelles
Cessions d'immobilisation corporelles
Retrait d'immobilisations corporelles 8 500,0 6 930,0
Cessions d'immobilisation financières 74 400,0
Récupération sur créances immobilisées 513 462,5 300 370,8
AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET
ASSIMILES (C)
Augmentations de capital, Apports
Subventions d'investissement
AUGMENTATION DES DETTES DE
FINANCEMENT (D)
(nette de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 41 932 756,5 34 652 684,4
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATION (E) 19 535 382,9 23 682 058,2
Acquisition d'immobilisations incorporelles 115 287,1 736 658,07
Acquisition d'immobilisations corporelles 18 992 728,3 13 749 608,2
Acquisition d'immobilisations financières
Augmentation des créances immobilisées 427 367,5 9 195 792
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)
REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G)
EMPLOIS EN NON VALEURS (H) 1 487 622,9 1 148 384,1
TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 21 023 005,7 24 830 442
III. VARIATION DE BESOIN DE FINANCEMENT
GLOBAL (B.F.G) 60 680 901,4 16 316 235,4
IV. VARIATION DE LA TRÉSORERIE 81 590 652,2 6 494 011,3
TOTAL GENERAL 102 613 657,9 102 613 657,9 41 146 695,8 41 146 695,8
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 205

II.4. ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.4.1. Etat des soldes de gestion de l’exercice 2006

Exercice
I- TABLEAU DE FORMATION DU RÉSULTAT (TFR) Exercice
précédent
1 Vente de marchandises (en l’état)
2 Achats revendus de marchandises
I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE 287 883 087,7 282 485 139,5
3 Ventes de biens et services produits 297 448 421,0 280 621 643,8
4 Variation de stocks de produits -9 565 333,3 1 863 495,7
5 Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE 170 475 904,2 167 295 067,7
6 Achats consommés de matières et fournitures 130 888 180,6 127 686 679,0
7 Autres charges externes 39 587 723,5 39 608 388,7
IV = VALEUR AJOUTEE 117 407 183,5 115 190 071,8
8 + Subventions d'exploitation
V 9 - Impôts et taxes 1 615 625,4 1 461 712,9
10 - Charges de personnel 48 382 078,6 46 952 190,7
EXCEDENT BRU D'EXPLOITATION 67 409 479,6 66 776 168,2
=
ou INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION
11 + Autres produits d'exploitation
12 - Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0
13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 634 003,7 889 371,8
14 - Dotations d'exploitation 20 713 500,2 18 157 195,9
VI RÉSULTAT D'EXPLOITATION (+ ou - ) 46 909 983,0 49 088 344,1
VII RÉSULTAT FINANCIER -479 568,8 -79 606,7
VIII = RESULTAT COURANT (+ ou -) 46 430 414,2 49 008 737,4
IX RÉSULTAT NON COURANT 1 574 857,9 -4 553 084,7
15 - Impôts sur les résultats -8 134 000,0 -7 928 532,0
X = RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - ) 39 871 272,1 36 527 120,7

Exercice
II- CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) - AUTOFINANCEMENT Exercice
précédent
1 RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou -)
Bénéfice + 39 871 272,1 36 527 120,7
Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 18 738 773,9 17 523 192,2
3 + Dotations financières (1)
4 + Dotations non courantes (1) 1 500 000,0 5 000 000,0
5 - Reprises d'exploitation (2)
6 - Reprises financières (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3) 3 249 760,0 2 624 990,0
8 - Produits de cessions des immobilisations 365 000,0 854 151,7
9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 273 012,4 875 809,3
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) 56 768 298,4 56 446 980,6
10 - Distributions de bénéfices 17 000 000,0 15 600 000,0
II AUTOFINANCEMENT 39 768 298,4 40 846 980,6
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 206

II.4.2. Etat des soldes de gestion de l’exercice 2005

Exercice
I- TABLEAU DE FORMATION DU RÉSULTAT (TFR) Exercice
précédent
1 Vente de marchandises (en l’état)
2 Achats revendus de marchandises
I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE 282 485 139,5 283 276 740,9
3 Ventes de biens et services produits 280 621 643,8 283 840 204,9
4 Variation de stocks de produits 1 863 495,7 -563 464,0
5 Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE 167 295 067,7 171 307 299,8
6 Achats consommés de matières et fournitures 127 686 679,0 132 490 962,4
7 Autres charges externes 39 608 388,7 38 816 337,4
IV = VALEUR AJOUTEE 115 190 071,8 111 969 441,1
8 + Subventions d'exploitation
V 9 - Impôts et taxes 1 461 712,9 992 718,8
10 - Charges de personnel 46 952 190,7 45 571 639,1
EXCEDENT BRU D'EXPLOITATION 66 776 168,2 65 405 083,2
=
ou INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION
11 + Autres produits d'exploitation
12 - Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0
13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 889 371,8 1 021 012,1
14 - Dotations d'exploitation 18 157 195,9 16 904 907,4
VI RÉSULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) 49 088 344,1 49 101 187,9
VII RÉSULTAT FINANCIER -79 606,7 -3 984 021,0
VIII = RESULTAT COURANT (+ ou -) 49 008 737,4 45 117 166,9
IX RÉSULTAT NON COURANT -4 553 084,7 -3 270 179,7
15 - Impôts sur les résultats -7 928 532,0 -6 455 170,0
X = RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - ) 36 527 120,7 35 391 817,2

Exercice
II- CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) - AUTOFINANCEMENT Exercice
précédent
1 RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - )
Bénéfice + 36 527 120,7 35 391 817,2
Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 17 523 192,2 16 190 986,8
3 + Dotations financières (1)
4 + Dotations non courantes (1) 5 000 000,0 9 199 080,0
5 - Reprises d'exploitation (2) 710,0
6 - Reprises financières (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3) 2 624 990,0 6 110 380,0
8 - Produits de cessions des immobilisations 854 151,7 240 000,0
9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 875 809,3 165 600,0
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) 56 446 980,6 54 596 393,9
10 - Distributions de bénéfices 15 600 000,0 13 260 000,0
II AUTOFINANCEMENT 40 846 980,6 41 336 393,9
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 207

II.4.3. Etat des soldes de gestion de l’exercice 2004

Exercice
I- TABLEAU DE FORMATION DU RÉSULTAT (TFR) Exercice
précédent
1 Vente de marchandises (en l’état)
2 Achats revendus de marchandises
I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE 283 276 740,9 249 209 352,7
3 Ventes de biens et services produits 283 840 204,9 237 565 788,6
4 Variation de stocks de produits -563 464,0 11 643 564,1
5 Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE 171 307 299,8 146 245 346,4
6 Achats consommés de matières et fournitures 132 490 962,4 108 515 177,5
7 Autres charges externes 38 816 337,4 37 730 169,0
IV = VALEUR AJOUTEE 111 969 441,1 102 964 006,2
8 + Subventions d'exploitation
V 9 - Impôts et taxes 992 718,8 615 923,3
10 - Charges de personnel 45 571 639,1 40 735 017,1
EXCEDENT BRU D'EXPLOITATION 65 405 083,2 61 613 065,8
=
ou INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION
11 + Autres produits d'exploitation
12 - Autres charges d'exploitation 420 000,0 420 000,0
13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 021 012,1 1 729 530,0
14 - Dotations d'exploitation 16 904 907,4 15 940 922,2
VI RÉSULTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) 49 101 187,9 46 981 673,5
VII RÉSULTAT FINANCIER 3 984 021,0 -5 092 994,9
VIII = RESULTAT COURANT (+ ou -) 45 117 166,9 41 888 678,6
IX RÉSULTAT NON COURANT -3 270 179,7 -6 881 640,0
15 - Impôts sur les résultats -6 455 170,0 -8 826 715,5
X = RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - ) 35 391 817,2 26 180 323,2

Exercice
II- CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) - AUTOFINANCEMENT Exercice
précédent
1 RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE (+ ou - )
Bénéfice + 35 391 817,2 26 180 323,2
Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1) 16 190 986,8 14 920 620,1
3 + Dotations financières (1)
4 + Dotations non courantes (1) 9 199 080,0 8 694 844,6
5 - Reprises d'exploitation (2) 710,0 402,3
6 - Reprises financières (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3) 6 110 380 3 750 000,0
8 - Produits de cessions des immobilisations
9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées
I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) 54 670 793,9 46 045 385,7
10 - Distributions de bénéfices 13 260 000,0 11 700 000,0
II AUTOFINANCEMENT 41 410 793,9 34 345 385,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 208

II.5. INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES

II.5.1. Principes et méthodes d’évaluation spécifiques à Promopharm S.A. (31/12/2006)

Indication des méthodes d’évaluation appliquées par l’entreprise

I- ACTIF IMMOBILISE
EVALUATION A L’ENTREE
Immobilisations en non-valeurs Total des frais engagés
Immobilisations incorporelles Coût d’acquisition
Immobilisations corporelles Coût d’acquisition
Immobilisations financières Coût historique
Calculés sur une base linéaire, à des taux correspondant à la
Méthodes d’amortissements
durée de vie des immobilisations
• Les taux d’amortissement pratiqués pour les
principales immobilisations sont les
Constructions 10%
suivants :
Matériel et Outillage et Installations
10%
Techniques
Outillage 10%
Matériel de Transport et de Manutention 25%
Matériel et Mobilier de Bureau 10%
Matériel Informatique 15 et 20%
Méthodes d’évaluation des provisions pour
Néant
dépréciation
Méthodes de détermination des écarts Néant
II ACTIF CIRCULANT (Hors trésorerie)
EVALUATION A L’ENTREE
Coût moyen pondéré
Stocks Les frais d’approche sont constitués des frais de douanes,
des frais de transport et autres frais
Marchandises, matières et fournitures consommables Ces stocks sont évalués au coût d’achat moyen pondéré. Ce
coût comprend le prix d’achat et les frais d’approche
constitués des droits de douanes, des frais de transport et
autres frais
Produits en cours Ces stocks sont valorisés à la valeur du produit fini
« P.G.H.T » (-moins) valeur des accessoires manquants.
Suivant leur stade d’avancement dans le processus de
fabrication
Ces stocks sont valorisés à la valeur du produit fini
Produits finis
« P.G.H.T » (-moins) 35%
Les palettes consignées et non rendues depuis plus de deux
Emballages
ans sont considérées comme vendues et passées en produits
Créances Montant nominal
Valeur de placement au cours du 31-12-2006
Titres et valeurs de placement

CORRECTION DE VALEURS

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 209

Indication des méthodes d’évaluation appliquées par l’entreprise

Méthodes d’évaluation des provisions pour

dépréciation
• Créances clients Les provisions pour dépréciation des stocks sont
déterminées en fonction du niveau de risque de non
recouvrement par la Direction Générale
Une provision pour dépréciation des stocks est constituée
• Stocks
pour les stocks périmés ou détériorés
Méthodes de détermination des écarts de
Cours de change au 31/12/2005
conversion - Actif
III FINANCEMENT PERMANENT
Méthodes de réévaluation Néant
Méthodes d’évaluation des provisions
Néant
réglementées
Dettes de financement permanent Valeur nominale
Méthodes d’évaluations des provisions
Suivant les règles fiscales
durables pour risques et charges
Méthodes de détermination des écarts de
Néant
conversions
IV PASSIF CIRCULANT (Hors trésorerie)
Dettes du passif circulant Valeur nominale
Méthodes d’évaluation des autres provisions
Néant
pour risque et charges
Méthodes de détermination des écarts de
Cours de change au 31/12/2005
conversion - Passif
V TRESORERIE
Trésorerie - Actif Montant nominal
Trésorerie - Passif Montant nominal
Méthodes d’évaluation Néant
Méthodes d’évaluation des provisions pour
Néant
dépréciation

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 210

II.5.2. Etats de dérogations (31/12/2006)

Influence des dérogations sur le

Indications des dérogations Justification des dérogations patrimoine, la situation
financière et les résultats
Dérogations aux principes
comptables fondamentaux
NEANT
Dérogations aux méthodes
d’évaluation
Dérogations aux règles NEANT
d’établissement et de présentation
des états de synthèse

II.5.3. Etats des changements des méthodes (31/12/2006)

Influence sur le patrimoine, ma

Nature des changements Justification des changements
situation financière et les résultats
Changements affectant les méthodes
NEANT
d’évaluation
Changements affectant les règles de
NEANT
présentation

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 211

II.5.4. Tableau des immobilisations (31/12/2006)

Augmentation Diminution
Montant Montant fin
Nature
début exercice Production par d'exercice
Acquisition Virement Cession Retrait Virement
l'entreprise elle même
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 8 787 079,5 2 186 275,3 10 973 354,8
Frais préliminaires 3 213 698,1 3 213 698,1
Charges à repartir sur plusieurs exercices 5 573 381,4 2 186 275,3 7 759 656,7
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 4 448 674,2 8 000,0 4 456 674,2
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 448 674,2 8 000,0 4 456 674,2
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 227 655 200,5 10 931 868,5 3 752 636,2 1 122 783,5 3 752 636,2 237 464 285,5
Terrains 7 170 780,0 7 170 780,0
Constructions 97 594 895,0 3 542 171,9 2 673 400,0 103 810 466,8
Installations techniques, matériel et outillage 108 108 343,2 7 093 973,6 1 079 236,2 390 625,1 115 890 927,9
Matériel de transport 1 263 987,4 2 158,4 732 158,4 533 987,4
Mobilier, matériel de bureau et aménagement
9 764 558,8 178 311,7 9 942 870,4
divers
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours 3 752 636,2 115 253,0 3 752 636,2 115 253,0
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 212

II.5.5. Tableau des amortissements (31/12/2006)

Amortissement sur
Nature Cumul début exercice Dotation de l'exercice Cumul fin d'exercice
immobilisations sorties

IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 5 512 051,8 1 209 589,2 6 721 641,0

Frais préliminaires
Charges à repartir sur plusieurs exercices 2 925 571,9 74 046,2 2 999 618,1
Primes de remboursement des obligations 2 586 479,9 1 135 543,0 3 722 022,9
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 1 854 730,5 303 363,1 2 158 093,7
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 1 854 730,5 303 363,1 2 158 093,7
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 98 607 715,5 17 225 655,9 849 771,1 114 983 766,0
Terrains
Constructions 36 355 531,3 5 985 006,8 42 340 703,8
Installations techniques, matériel et outillage 53 418 646,6 10 569 036,0 337 981,5 63 649 701,1
Matériel de transport 922 706,5 118 096,7 511 789,6 529 013,6
Mobilier, matériel de bureau et aménagement divers 7 910 831,2 553 516,3 8 464 347,5
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 213

II.5.6. Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d’immobilisations (31/12/2006)

Date de cession ou de Amortissements Valeur nette Produits de

Compte principal Montant brut Plus Values Moins values
retrait cumulés d'amortissements cession
30/09/2006 2 332,0 225 615,6 172 972,0 52 643,6 25 000,0 27 643,6
30/09/2006 2 332,0 163 459,3 163 459,3 0,0 17 600,0 17 600,0
30/09/2006 2 332,0 1 550,2 1 550,2 0,0 17 400,0 17 400,0
30/09/2006 2 340,0 230 000,0 230 000,0 0,0 15 000,0 15 000,0
29/11/2006 2 340,0 500 000,0 281 250,0 218 750,0 260 000,0 41 250,0
19/12/2006 2 340,0 2 158,4 539,6 1 618,8 30 000,0 28 381,2

Total 1 122 783,5 849 771,1 273 012,4 365 000,0 119 631,2 27 643,6
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 214

II.5.7. Tableaux des titres de participation des trois derniers exercices

Tableau des titres de participation de l’exercice 2006

Produits
Participation
Secteur Prix d'acquisition Valeur comptable Extrait des derniers états de synthèse de la inscrit au
Capital social au capital en
Raison sociale d'activité global nette société émettrice CPC de
%
de la société l'exercice
émettrice Date de
clôture Situation nette Résultat net
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Importateur de
AIMM SARL produits DZD 73 000 000,0 87,33% DZD 63 750 000,0 DZD 63 750 400,0 31/12/2006 DZD 97 132 892 DZD - 5 764 771 NEANT
pharmaceutiques
(MAD 8 003 175) (MAD 8 003 175) (MAD 8 003 175)

Total DZD 73 000 000,0 DZD 63 750 000,0 DZD 63 750 000,0

Tableau des titres de participation de l’exercice 2005

Participation Produits
Prix d'acquisition Valeur comptable Extrait des derniers états de synthèse de la
Secteur d'activité Capital social au capital en inscrit au CPC
Raison sociale global nette société émettrice
% de l'exercice
de la société
émettrice Date de
Situation nette Résultat net
clôture
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Importateur de
AIMM SARL produits DZD 73 000 000,0 87,70% DZD 64 025 400,0 DZD 64 025 400,0 NEANT
pharmaceutiques
(MAD 8 003 175) (MAD 8 003 175)

Total DZD 73 000 000,0 DZD 64 025 400,0 DZD 64 025 400,0

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 215

Tableau des titres de participation de l’exercice 2004

Produits
Participation
Prix d'acquisition Valeur Extrait des derniers états de synthèse de la inscrit au
Secteur d'activité Capital social au capital en
Raison sociale global comptable nette société émettrice CPC de
%
de la société l'exercice
émettrice Situation
Date de clôture Résultat net
nette
1 2 3 4 5 6 7 8 9

Importateur de
AIMM. SARL produits DZD 73 000 000,0 96,78% DZD 70 650 000,0 DZD 70 650 000,0 Perte NEANT
pharmaceutiques

Total DZD 73 000 000,0 DZD 70 650 000,0 DZD 70 650 000,0

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 216

II.5.8. Tableaux des provisions des trois derniers exercices

Tableau des provisions de l’exercice 2006

Dotations Reprises
Montant début Montant fin
Nature Non Non
exercice D'exploitation Financières D'exploitation Financières d'exercice
courantes courantes
1. Provisions pour dépréciation de l'actif
immobilisé
2. Provisions réglementées 15 408 554,6 1 500 000,0 3 249 760,0 13 658 794,6
3. Provisions durables pour risques et charges
SOUS TOTAL (A) 15 408 554,6 1 500 000,0 3 249 760,0 13 658 794,6
4. Provisions pour dépréciation de l'actif
5 835 252,4 1 204 726,4 7 039 978,8
circulant (hors trésorerie)
5. Provisions pour risques et charges 2 564 620,5 1 010 673,2 2 592 018,2 983 275,4
6. Provisions pour dépréciations des comptes de
trésorerie
SOUS TOTAL (B) 8 399 872,9 2 215 399,5 2 592 018,2 8 023 254,2
TOTAL (A+B) 23 808 427,4 2 215 399,5 1 500 000,0 2 592 018,2 3 249 760,0 21 682 048,7
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Tableau des provisions de l’exercice 2005

Dotations Reprises
Montant début Montant fin
Nature
exercice Non Non d'exercice
D'exploitation Financières D'exploitation Financières
courantes courantes
1. Provisions pour dépréciation de l'actif
2. Provisions réglementées 13 033 544,6 5 000 000,0 2 624 990,0 15 408 554,6
3. Provisions durables pour risques et charges
SOUS TOTAL (A) 13 033 544,6 5 000 000,0 2 624 990,0 15 408 554,6
4. Provisions pour dépréciation de l'actif 5 835 252,4 5 835 252,4
5. Autres provisions pour risques et charges 1 202 367,1 2 564 620,5 1 202 367,1 2 564 620,5
6. Provisions pour dépréciations des comptes de
SOUS TOTAL (B) 7 037 619,5 2 564 620,5 1 202 367,1 8 399 872,9
TOTAL (A+B) 20 071 164,0 2 564 620,5 5 000 000,0 1 202 367,1 2 624 990,0 23 808 427,4
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 217

Tableau des provisions de l’exercice 2004

Dotations Reprises
Montant début Montant fin
Nature
exercice Non Non d'exercice
D'exploitation Financières D'exploitation Financières
courantes courantes
1. Provisions pour dépréciation de l'actif
2. Provisions réglementées 9 944 844,6 9 199 080,0 6 110 380,0 13 033 544,6
3. Provisions durables pour risques et charges
SOUS TOTAL (A) 9 944 844,6 9 199 080,0 6 110 380,0 13 033 544,6
4. Provisions pour dépréciation de l'actif 6 325 554,5 490 302,1 5 835 252,4
5. Provisions pour risques et charges 944 332,7 1 102 367,1 844 332,7 1 202 367,1
6. Provisions pour dépréciations des comptes
SOUS TOTAL (B) 7 269 887,2 1 102 367,1 1 334 634,8 7 037 619,5
TOTAL (A+B) 17 214 731,8 1 102 367,1 9 199 080,0 1 334 634,8 6 110 380,0 20 071 164,0
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 218

II.5.9. Tableaux de créances des trois derniers exercices

Tableau de créances de l’exercice 2006

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants sur

Créances Montant
31/12/2006 Echues et non Montants en l'Etat et Montants sur les
Plus d'un an Moins d'un an représentés
recouvrées devises organismes entreprises liées
par effets
Publics
DE L'ACTIF IMMOBILISE 256 580,8 138 301,4 118 279,4
- Prêts immobilisés 166 220,3 47 940,9 118 279,4
- Autres créances financières 90 360,5 90 360,5
DE L'ACTIF CIRCULANT 56 266 550,0 56 266 550,0
- Fournisseurs débiteurs, avances et 1 063 960,9 1 063 960,9
- Clients et comptes rattachés 50 321 207,9 50 321 207,9 6 266 074,5 FF. 113 147 9 625 396,5 3 219 839,5
EUR 21 792,25
- Personnel 159 820,0 159 820,0
- Etat 2 508 501,1 2 508 501,1
- Comptes d'associés 0,0
- Autres débiteurs 2 184 551,7 2 184 551,7
- Comptes de régularisation - Actif 28 508,4 28 508,4
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 219

Tableau de créances de l’exercice 2005

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants sur Montants sur

Créances Montant
31/12/2005 Echues et non l'Etat et les
Plus d'un an Moins d'un an Montants en devises représentés
recouvrées organismes entreprises
par effets
Publics liées
DE L'ACTIF IMMOBILISE 276 874,0 251 105,4 25 768,6
- Prêts immobilisés 193 258,5 167 489,9 25 768,6
- Autres créances financières 83 615,5 83 615,5
DE L'ACTIF CIRCULANT 78 410 367,0
- Fournisseurs débiteurs, avances et
428 527,3 428 527,3
acomptes
- Clients et comptes rattachés 73 245 518,4 73 245 518,4 27 369 093,5 F.F 113 147 (Algérie) 23 451 532,2 2 169 547,5
EUR 18 0956,16
- Personnel 117 000,0 117 000,0
- Etat 2 566 866,0 2 566 866,0
- Comptes d'associés
- Autres débiteurs 1 577 167,2 1 577 167,2
- Comptes de régularisation - Actif 475 288,1 475 288,1
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 220

Tableau de créances de l’exercice 2004

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants sur Montants sur

Créances Montant
31/12/2004 Echues et non l'Etat et les
Plus d'un an Moins d'un an Montants en devises représentés
recouvrées organismes entreprises
par effets
Publics liées
DE L'ACTIF IMMOBILISE 373 284,9
- Prêts immobilisés 294 867,4 185 024,4 109 843,1
- Autres créances financières 78 417,5 47 226,5 31 191,0
DE L'ACTIF CIRCULANT
- Fournisseurs débiteurs, avances et
275 779,1 275 779,1
acomptes
- Clients et comptes rattachés 58 792 450,4 58 792 450,4 29 523 403,8 FF, 113 147 (Algérie) 10 962 766,3 2 394 361,5

- Personnel 2 186,8 2 186,8

- Etat 2 767 368,7 2 767 368,7
- Comptes d'associés
- Autres débiteurs 1 170 228,6 1 170 228,6
- Comptes de régularisation - Actif 160 915,8 160 915,8
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 221

II.5.10.Tableaux des dettes des trois derniers exercices

Tableau des dettes de l’exercice 2006

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants vis-à-vis Montants Montant
Dettes Echues et non Montants en
31/12/2006 Plus d'un an Moins d'un an de l'Etat et vis-à-vis des représentés
payées devises
Publics entreprises par effets
DE FINANCEMENT
- Emprunts obligataires
- Autres dettes de financement
DU PASSIF CIRCULANT 54 111 910,1 54 111 910,1
- Fournisseurs et comptes rattachés 46 872 269,9 46 872 269,9 9 505 935,5 EUR 2 397 185,18 4 913 777,1
CHF 75 172,50
USD 491 930
- Clients et comptes rattachés 51 404,9 51 404,9
- Personnel 789 274,4 789 274,4
- Organismes sociaux 2 565 727,3 2 565 727,3
- Etat 2 267 591,6 2 267 591,6
- Comptes d'associés 84 000,0 84 000,0
- Autres débiteurs 1 479 587,1 1 479 587,1
- Comptes de régularisation - Actif 2 055,0 2 055,0
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 222

Tableau des dettes de l’exercice 2005

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants vis-à-vis Montants Montant
DETTES Echues et non Montants en
31/12/2005 Plus d'un an Moins d'un an de l'Etat et vis-à-vis des représentés
payées devises
Publics entreprises par effets
DE FINANCEMENT
- Emprunts obligataires
- Autres dettes de financement
DU PASSIF CIRCULANT 54 278 042,0 54 278 041.99
- Fournisseurs et comptes rattachés 45 286 394,0 45 286 394,0 9 871 075,8 EUR 2374 734,7 3 472 611,7
USD 240 991, 2
CHF 212 680,0
- Clients et comptes rattachés 286 998,2 286 998,2
- Personnel 760 011,2 760 011,2
- Organismes sociaux 2 642 117,2 2 642 117,2
- Etat 3 632 498,2 3 632 498,2
- Comptes d'associés
- Autres débiteurs 1 659 118,1 1 659 118,1
- Comptes de régularisation - Actif 10 905,0 10 905,0
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 223

Tableau des dettes de l’exercice 2004

Analyse par échéance Autres analyses

Total au Montants vis-à-vis Montants Montant
Dettes Echues et non Montants en
31/12/2004 Plus d'un an Moins d'un an de l'Etat et vis-à-vis des représentés
payées devises
Publics entreprises par effets
DE FINANCEMENT 40 000,0 40 000,0
- Emprunts obligataires 40 000,0 40 000,0
- Autres dettes de financement
DU PASSIF CIRCULANT 93 942 301,2 93 942 301,2
- Fournisseurs et comptes rattachés 39 918 226,9 39 918 226,9 10 853 059,9 USD 333 555,60 6 367 862,0
- Clients et comptes rattachés 876,9 876,9 EUR 1 829 855,35
- Personnel 748 020,1 748 020,1
- Organismes sociaux 2 457 496,5 2 457 496,5
- Etat 2 348 132,9 2 348 132,9
- Comptes d'associés 44 108 500,0 44 108 500,0
- Autres débiteurs 1 664 675,0 1 664 675,0
- Comptes de régularisation - Actif 2 696 373,0 2 696 373,0
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION - Introduction en Bourse de Promopharm S.A 224

II.5.11.Tableau des sûretés réelles données ou reçues

Montant Date et lieu Valeur comptable nette de

Tiers créditeurs ou tiers
couvert par la Nature (1) d'inscription Objet (3) la sûreté donnée au
débiteurs
sûreté (2) 31/12/06
- Sûretés données
NEANT
- Sûretés reçues
En dirhams - Source : Promopharm S.A

II.5.12.Tableau des engagements financiers reçus ou données hors opérations de crédit-bail

Engagements donnes Montant exercice Montant exercice précédent

Avals et cautions
Engagement en matière de pensions de retraites et obligations
similaires
Autres engagements donnés NEANT
- Nantissement du fonds de commerce BMCI
- Nantissement du fonds de commerce BCM-BMCE-SGMB
- Garantie de réalisation de l'actif circulant Unipapel

Total
dont engagements à l'égard d'entreprises liées

Engagements donnes Montant exercice Montant exercice précédent

Avals et cautions
Engagement en matière de pensions de retraites et obligations
similaires
Autres engagements donnés
- Nantissement du fonds de commerce BMCI NEANT
- Nantissement du fonds de commerce BCM-BMCE-SGMB
- Garantie de réalisation de l'actif circulant Unipapel

Total
dont engagements à l'égard d'entreprises liées
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION – Introduction en Bourse de Promopharm S.A 225

II.5.13.Tableau de répartition du capital social

Nombre de titres Valeur Montant du capital

Nom, prénom ou nominale
raison sociale des Adresse
Exercice Exercice action ou
principaux associés part Souscrit Appelé Libéré
précédent actuel
sociale
Chami Rachida Fès 124 515 124 515 100 12 451 500 12 451 500 12 451 500
Moussahama Meknes 105 659 105 659 100 10 565 900 10 565 900 10 565 900
Mernissi
Casablanca 105 316 105 316 100 10 531 600 10 531 600 10 531 600
Mohammed Kamal
Chiesi Italie 80 597 80 597 100 8 059 700 8 059 700 8 059 700
Filali Baba Fès 71 522 71 522 100 7 152 200 7 152 200 7 152 200
Société
Pharmaceutique du Meknes 67 338 67 338 100 6 733 800 6 733 800 6 733 800
Nord
Alaoui Abdelmalek Sidi Slimane 49 373 49 373 100 4 937 300 4 937 300 4 937 300
Lahlou Sabah Ksar lakbir 36 000 36 000 100 3 600 000 3 600 000 3 600 000
Ouazzani Chahdi Meknes 34 000 34 000 100 3 400 000 3 400 000 3 400 000
Sentissi Rajae Meknes 34 000 34 000 100 3 400 000 3 400 000 3 400 000
Divers 291 680 291 680 100 29 168 000 29 168 000 29 168 000
Total 1 000 000 1 000 000 100 000 000 100 000 000 100 000 000
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION – Introduction en Bourse de Promopharm S.A 226

II.5.14.Tableaux d’affectation des résultats intervenue au cours des trois derniers exercices

Tableaux d’affectation des résultats intervenue au cours de l’exercice 2006

A. Origine des résultats à affecter Montant B. Affectation des résultats Montant

- Report à nouveau 6,8 - Réserve légale 2 200 000,0

- Résultats nets en instance d'affectation 36 527 120,7 - Autres réserves 17 327 120,0
- Résultat net de l'exercice - Tantième's
- Prélèvements sur les réserves - Dividendes 17 000 000,0
- Autres prélèvements - Autres affectations (Résultat en instance
- Report à nouveau 7,5
Total A 36 527 127,5 Total B 36 527 127,5
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Tableaux d’affectation des résultats intervenue au cours de l’exercice 2005

A. Origine des résultats à affecter Montant B. Affectation des résultats Montant

- Report à nouveau - Réserve légale

- Résultats nets en instance d'affectation 9,6 - Autres réserves 19 791 820,0
- Résultat net de l'exercice 35 391 817,2 - Tantième's
- Prélèvements sur les réserves - Dividendes 15 600 000,0
- Autres prélèvements - Autres affectations (Résultat en instance
- Report à nouveau 6,8
Total A 35 391 826,8 Total B 35 391 826,8
En dirhams - Source : Promopharm S.A

Tableaux d’affectation des résultats intervenue au cours de l’exercice 2004

A. Origine des résultats à affecter Montant B. Affectation des résultats Montant

- Report à nouveau 6,4 - Réserve légale

- Résultats nets en instance d'affectation 26 180 323,2 - Autres réserves 12 920 320,0
- Résultat net de l'exercice - Tantième's
- Prélèvements sur les réserves - Dividendes 13 260 000,0
- Autres prélèvements - Autres affectations (Résultat en instance
- Report à nouveau 9,6
Total A 26 180 329,6 Total B 26 180 329,6
En dirhams - Source : Promopharm S.A

NOTE D'INFORMATION – Introduction en Bourse de Promopharm S.A 227

II.5.15.Datation et événements postérieurs à l’exercice 2006

Datation

Date de clôture (1) 31/12/2002

Date d'établissement des états de synthèse (2) 05/03/2003

(1) Justification en cas de changement de la date de clôture de l'exercice

(2) Justification en cas de dépassement du délai réglementaire de trois mois
prévu pour l'élaboration des états de synthèse

Evènements nés postérieurement à la clôture de l’exercice 2006

Dates Indication des événements

- Favorables NEANT

- Défavorables NEANT

NOTE D'INFORMATION – Introduction en Bourse de Promopharm S.A 228