[MARCHES FINANCIERS, SERIE 2] M1-Expert-ISCAE-R.

Akremi

Evaluation des actions et gestion de portefeuille

Exercice 1 :

On dispose des informations suivantes :

Actifs Rendement espéré en % Bêta Ecart -type en % Risque spécifique  2 en %

A ? 0,8 ? 81
B 19 1,5 ? 36
C 15 ? 12 0
D 7 0 8 ?
E 16,6 ? 15 ?

1- Rappeler l’équation du modèle de marché ainsi que ses hypothèses.

2- A partir de l’actif D, déterminer le rendement de l’actif sans risque. En déduire le rendement espéré
du portefeuille de marché (utiliser B) ainsi que son écart-type (utiliser C)

3- Compléter les données manquantes du tableau.

Exercice 2 :

L’ensemble des portefeuilles des titres risqués est délimité par une frontière. Les portefeuilles A
( E A  20%,  A  14,15%) et B ( E B  30%,  B  24,5%) dont la covariance est de 1%, ainsi que C

( EC  25%,  A  15,18%) et D ( E D  28%,  D  20,6%) appartiennent à cette frontière.

1- Déterminer les proportions à investir dans A et dans B afin de constituer un portefeuille P de

variance minimale.

2- a- Déterminer l’équation de la courbe représentative des portefeuilles constitués par A et B.

Schématiser cette courbe sur le repère ( P , E p ) .

b- cette courbe est-elle confondue avec la frontière d’efficience.

c- Vérifier que le portefeuille P à variance minimale se trouve sur la frontière.

d- Montrer que C et D peuvent être exprimés en fonction de A et B.

3- Les courbes d’utilité d’un investisseur sont décrites par :

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Utilité Portefeuilles risqués

25 ( E P  25%,  P  0%) ; ( E P  28%,  P  20,6%) ;

( E P  31%,  P  26%) ; ( E P  40%,  P  30%)

27 ( E P  27%,  P  0%) ; ( E P  30%,  P  20,6%) ;

( E P  33%,  P  26%) ; ( E P  42%,  P  30%)

a- Représenter sur le repère ( P , E p ) , les courbes d’indifférence, U=25 et U=27. Quelle est

l’attitude de l’investisseur à l’égard du risque.

b- quel portefeuille choisira-t-il ?

4- Le marché est constitué comme suit : 10% de titre I (EI=25%), 35% de titre J (EJ=20%), 30% de
titre K (EK=30%), 25% de titre L (EL=26%).

Calculer le rendement espéré du portefeuille de marché. Le portefeuille M est il efficient ?

5- a- Montrer que le portefeuille de marché M peut-être obtenue en combinant A et B.

b- Calculer les contributions respectives des portefeuilles A et B au risque du portefeuille M.

6- a- Calculer les sensibilités respectives de A et de B au portefeuille de marché M.

b- Donner les caractéristiques du portefeuille Z à sensibilité nulle.

7- Quel est l’impact de la présence d’un titre sans risque ayant un rendement de 12,5% sur les
résultats trouvés précédemment.

Exercice 3 :

M. Rabah dispose d’une richesse égale à 3250 dinars et cherche à constituer un portefeuille d’actifs
financiers. Sur le marché, trois actions (A, B et C) sont négociées. Elles sont caractérisées par un
vecteur R des rendements espérés et par une matrice V de variances -covariances.
A B C
0,2 A 0,81 0 0,18
R= 0,15 V=B 0 0,64 -0,28
0,125 C 0,18 -0,28 0,25

1- Calculez les trios coefficients de corrélation entre ces actions.

Interprétez ces résultats en soulignant la notion de diversification.
2- On considère les actions A et B uniquement.
Donnez l’équation de tous les portefeuilles composés à partir de A et B. ( Var(RP) = f[E(RP)] ).
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Représentez graphiquement la frontière efficiente ( E(RP) en ordonnées et P en abscisses).

3- Rabah hésite entre deux portefeuilles. Le premier, P1, est un placement à parts égales dans les
actions B et C. Le second, P2, est formé de A et de B et procure un rendement espéré égal à
celui de P1.
Déterminez la composition du portefeuille P2 et interprétez le résultat.
4- Rabah envisage de constituer un troisième portefeuille à partir des trois actions A, B et C dans
les proportions respectives 20%, 20% et 60%. Quel choix fera-t-il entre P3 et P1 ? Justifiez.

Exercice 4 :

Vous disposez des prévisions suivantes concernant la période à venir :

Rendement espéré du marché 16%
Rendement espéré des bons de trésor 10%
Ecart type du Rendement du marché 8%
Ecart type du Rendement de l’action i 12%
Coefficient de corrélation entre le rendement du marché et de l’action i 0,5
Prix de l’action dans un an 60

1- Vous empruntez 3000 D au taux sans risque afin d’investir un montant total de 8000 D dans le
portefeuille du marché. Déterminez :
a- L’équation de la droite de marché des capitaux (CML).
b- Le risque total du portefeuille constitué et son rendement d’équilibre.
2- a- Déterminez l’équation de la droite de marché des titres (SML).
b- Calculez le risque systématique relatif au portefeuille et à l’action .
c- Calculez le rendement d’équilibre de l’action.
d- l’action se négocie actuellement à 52 D. décrivez le processus d’arbitrage et calculez le gain que
peut en tirer un individu qui engage 1000 D.

Exercice 5 :

Le rendement espéré du portefeuille de marché est égal à 15 % et celui du titre sans risque est égal à
5%.
Titre W Titre X Titre Y Titre Z

i,M  i 1,25 0,75 1,5 1,25

M
Prix du titre i dans un an 60 57,2 60 70
Cours actuel du titre i 50 52 50 62,5
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Sachant que i,M désigne le coefficient de corrélation entre le rendement du portefeuille de marché et
celui du titre i et que  i désigne l’écart type des rendements du titre i,
1- Calculez les rendements d’équilibre des titres W, X, Y et Z.
2- Calculez les rendements observés sur le marché des titres W, X, Y et Z. Q’en déduisez-vous ?
3- Quelles sont les stratégies que vous pouvez adopter pour réaliser un gain sans aucune prise de
risque supplémentaire ? Calculez le gain réalisé.

Exercice 6 :
Le domaine de portefeuilles de titres risqués est délimité par la courbe :  P2  4.EP2  0,[Link]  0,05
1- Comment un investisseur rationnel constitue-t-il son portefeuille ?
2- Parmi les portefeuilles suivants, identifier ceux qui seront retenus par les investisseurs :
P1 : ( E P  13,317%,  P  12%) ; P2 : ( E P  25%,  P  31,62%) ; P3 : ( E P  6,683%,  P  12%)
3- a- Tracer la frontière d’efficience dans le repère ( P , E p ) . Déterminer la composition du

portefeuille à variance minimale.

4- Soit le titre sans risque de rendement 7,5%
a- Que devient le choix de l’investisseur ?
b- Donner l’équation de la nouvelle frontière d’efficience. En déduire les caractéristiques du choix
optimal.
5- Si l’investisseur se fixe un niveau de risque de 30%. Déterminer la composition et le rendement du
portefeuille qui sera choisi par l’investisseur.

Exercice 7 :
Sur un marché, on dispose des prévisions suivantes concernant les rendements des titres A et B
ainsi que celles du portefeuille de marché.

Probabilité Titre A Portefeuille de marché Titre B

0,2 -0,05 -0,04 0,3
0,6 0 ,25 0,25 0,09
0,2 0,5 0,3 0,4

1. a. Déterminer les caractéristiques du portefeuille de marché ( EM et σM).

b. Calculer la covariance du taux de rendement entre le marché et les titres A et B.
c. Qualifier les titres A et B en fonction de leurs volatilités ( β ).
2. Sachant qu’il existe un actif sans risque sur le marché dont le taux de rendement est de 10% :
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a. Calculer le taux de rendement exigé sur les titres A et B.

b. Les deux titres sont-ils en équilibre ?

c. Quels est le gain d’arbitrage qu’un investisseur, détenant 1.000 dinars, peut réaliser ?

3. Sur le marché boursier, un investisseur désire constituer un portefeuille composé du titre sûr et du
portefeuille de marché ;

a. Donner l’expression de la droite de marché des capitaux et schématiser la.

b. Dans le cas où l’investisseur fixe un niveau de risque de 10%, déterminer le rendement ainsi
que la composition du portefeuille qu’il détiendra.

c. Calculer le risque total ainsi que le risque spécifique du titre B. Commenter.

Exercice 8 :
Sur un marché, le domaine des portefeuilles risqués est délimité par une courbe ayant pour équation :
 2P  2,5.E(R P )  37,5.E(R P )  150
2

P1, P2, P3 sont trois portefeuilles situés sur cette courbe :

Portefeuilles Espérance Ecart type
1 5 5
2 10 5
3 20 20
1- a- Ces trois portefeuilles sont-ils efficients ?
b- Déterminez le portefeuille P4 dont le risque est minimum.
c- Tracez la frontière d’efficience.
2- On considère un investisseur dont les courbes d’indifférence dans l’espace espérance/écart type
1 2
sont de la forme : U  E ( RP )  . P
10
a- Que peut-on dire de l’attitude de l’investisseur face au risque ? Tracez les courbes
d’indifférence
b- Quel portefeuille risqué l’investisseur choisira-t-il ? Calculez son espérance et son écart type.
c- Quel sera le niveau de satisfaction de l’investisseur pour ce choix ?
3- Soit un actif sans risque de rendement 5.
a- Que devient la frontière d’efficience ? Que devient le choix de l’individu ?
b- Quelles sont les nouvelles caractéristiques du portefeuille optimal ?
c- Quel sera le niveau de satisfaction de l’investisseur pour ce choix ?
d- Quelle proportion de son portefeuille l’investisseur empruntera-t-il ou prêtera t-il ?