Politique de dividendes
Ralis par : Naoufal NACHIR
Oumaima ROUGANI
Meryem MESYAF
Badr MAKMACHI
Dounia RAOUY
Encadr par : M.Amine ESSALEHI
le 12/11/2010
Introduction
La dcision relative au dividende fait partie des trois dcisions
fondamentales que doit prendre l'entreprise en matire financire.
Elle doit dterminer le montant et la destination de ses
investissements, le montant des dividendes verser, le
montant et l'origine des ressources se procurer. Porterfield.
PLAN
Notions de base
Partie I : Les thories relatives la politique de dividendes
Thorie de neutralit
Thorie de non neutralit
Thorie de lagence
Thorie des signaux
Partie II : Les pratiques de la politique de dividendes
Types de politique de dividendes
Mise en uvre de la politique de dividendes
Facteurs influenant la politique de dividendes
Conclusion
Notions de base
Le dividende
Rendement dune action
Taux de distribution
Politique de dividendes
Types de dividendes
Dividendes classiques
Dividendes prioritaires
Dividendes exceptionnels
Partie I : Les thories relatives
la politique de dividendes
Thorie de neutralit
Selon Modigliani et Miller, les investisseurs sont indiffrents, dans
un march parfait, ce que leurs revenus soient sous forme de
dividendes ou de gains en capital.
Toutefois ce modle prsente des limites qui ont amen certains
auteurs dfendre la thorie de non neutralit.
Thorie de non neutralit
Le modle de Gordon et Shapiro
P0 = valeur thorique de l'action
D1 = dividende de la premire priode
k = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire
g = Taux de croissance des dividendes
Thorie de non neutralit
Le modle de Walter
La dcision de distribution de dividendes na quun rle rsiduel,
puisquelle ne vient quaprs les dcisions dinvestissement et de
financement de lentreprise.
Thorie de lagence
La Thorie de lAgence est un concept qui fait partie de la
communication organisationnelle .
La relation dagence cest la relation entre un agent un
gestionnaire qui agit en lieu et place dun principal les
investisseurs et pour lintrt de ce dernier .
Thorie de lagence: Problmes
moraux
Dans la thorie de lagence, les problmes moraux cits auparavant
ont tous la mme source : lopportunisme.
Ces problmes peuvent tre des problmes de contrle,
dincertitude, de diffrentiel dinformation ou de rcompense.
La Thorie de lAgence & La
politique de Dividendes.
Daprs la Thorie de lAgence, un dividende est une arme pour
discipliner les dirigeants.
Une politique base sur de fortes distributions de dividendes
parvient discipliner les dirigeants, car plus une entreprise distribue
de dividendes, plus le recours au march financier est ncessaire
Thorie des signaux
La thorie du signal part du constat que les dirigeants dune
entreprise disposent dune meilleure information souvent suprieure
celle qui dtiennent les pourvoyeurs de fonds.
le dividende est utilis pour signaler ltat de la situation
financire future de lentreprise.
Thorie des signaux
Le signal:
Cest un message porteur dinformations utiles susceptible
dinfluer positivement sur la valeur de laction .
le rle informationnel du dividende:
Les changements de dividendes reprsentent des signaux
directs mis par les dirigeants communiquant ainsi une
information aux investisseur et au march concernant le rsultat
de lentreprise .
L'effet de l'annonce du dividende sur la
valeur de l'action
Thorie des signaux
Le dividende face lasymtrie dinformation
Les dirigeants ont tendance ne laisser couler que linformation
qui leur semble avantageuse, empchant les autres partenaires
davoir une image complte de la ralit de lentreprise . Il en
rsulte une asymtrie dinformation.
Pour rduire cette asymtrie dinformation, les initis peuvent
choisir de faire parvenir des signaux aux investisseurs : rachat des
actions
Les modles de signalisation
Le modle de Bhattacharya
Lentreprise risque dtre pnalise en supportant un cot
demprunt lorsque les rsultats raliss sont insuffisants pour la
distribution des dividendes promis .
Le modle de John et Williams
Limpt proportionnel sur les dividendes doit tre suffisamment
dissuasif pour obliger les dirigeants communiquer linformation
relle sur la situation de lentreprise.
Partie II : Les pratiques de la
politique de dividendes
Types de politique de dividendes
La politique rsiduelle
La politique de dividende stable
La politique de dividende hybride
Mise en uvre de la politique de
dividendes
Distribution de dividende en numraire
Versement dactions
Facteurs influenant la politique de
dividendes
Le facteur informationnel : l'influence du facteur informationnel
permet dinformer sur :
La politique de distribution des dividendes dans le pass:
informe le march d'une hausse en moyenne des rsultats anticips
par rapport l'anne prcdente
Linformation sur les cash-flows que la socit dsire
communiquer au march : les dirigeants qui disposent d'une
trsorerie importante prfrent la conserver dans l'organisation au
lieu de la distribuer aux actionnaires. Jensen (1986)
Facteurs influenant la politique de
dividendes
Lang et Litzenberger (1989)
Le contenu informationnel du dividende dpend de l'importance des
conflits d'agence et du problme de surinvestissement.
La raction des cours aux changements des dividendes offre une
information concernant les stratgies des dirigeants.
Le ratio de distribution cible
Les dividendes ordinaires/extraordinaires
Les dividendes en actions
Facteurs influenant la politique de
dividendes
Leffet clientle
Les investisseurs qui comptent sur les dividendes en espces pour
vivre prfrent les actions qui ont une politique rgulire de
dividendes.
Les investisseurs qui recherchent des plus-values d'actions de
socits en croissance.
Les investisseurs recherchent les entreprises susceptibles de
satisfaire un objectif fiscal.
Facteurs influenant la politique de
dividendes
Les facteurs internes
Lampleur des opportunits dinvestissement de lentreprise: La
distribution de dividendes pour une entreprise reprsente une fuite
de capitaux qui peut tre mal ressentie par ses dirigeants
Le niveau dendettement de lentreprise: Une entreprise trop
endette peut tre amene, suite aux pressions de ses cranciers,
rduire le niveau des dividendes
Le degr de liquidit de lentreprise: une entreprise peut se trouver
dans limpossibilit de verser des dividendes cause de sa position
faible en matire de trsorerie.
Facteurs influenant la politique de
dividendes
Les facteurs externes
Les clauses restrictives : des clauses dans les contrats de la socit
lui imposant des restrictions sur la distribution des dividendes.
Les considrations fiscales : La distribution des dividendes dans
une entreprise dpens de la position fiscale de ses actionnaires.
La lgislation : les responsables dentreprises doivent se conformer
aux rgles en vigueur.
Conclusion
En somme, il existe un certain nombre de thories, parfois
contradictoires, concernant la politique de dividendes.
Les travaux empiriques ne semblent pas confirmer la supriorit ou
la validit de l'une d'entre elles.
Les dirigeants disposent de la possibilit de choisir l'une des
politiques de dividendes condition que:
La valeur actualise des dividendes anticips, ampute des
nouvelles missions d'actions, doit tre infrieure aux rsultats nets
anticips de l'investissement.
Bibliographie
Michel Albouy :"La politique de dividende des entreprises", Presses
Universitaires de France, Collection Finance, Paris, 1992, 178
pages (avec P. Dumontier)
Michel ALBOUY & Pascal DUMONTIER, La politique de
dividendes des entreprises , Edition PUF, 1992
COBBAUT Robert, Thorie Financire 2me dition, GESTION
Webographie
www.12manage.com
www.doc-etudiant.fr
www.oodoc.com
Merci pour votre coute
