Unidad 2:
Evaluación Financiera de Proyectos
Sesión 5:
Evaluación Financiera de Proyectos
Conceptos Básicos
Objetivo de la Unidad:
Conocer los fundamentos de la Evaluación
Financiera de Proyectos y las funciones de
matemática financiera con Excel.
Contenido de la Sesión:
Evaluación Financiera de Proyectos
Conceptos Básicos
Estructura del Flujo de Caja
Valor de
Recupero
Ingresos
Pre operativa Etapa Operativa
Costos Costos Operativos
Inversiones
Flujo
de caja [-][-][-] [+][+][+][+][+][+][+][+][+][+] [+] 5
FLUJO DE CAJA INVERSIÓN
FLUJO DE CAJA PROYECTO FLUJO DE CAJA OPERACIÓN
FLUJO DE CAJA LIQUIDACION
FLUJO DE CAJA DE INVERSIÓN
Presupuesto de inversión
COMPONENTES:
ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS INTANGIBLES
CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo
DEFINICION:
Conjunto de recursos necesarios en forma de activos corrientes
para la operación “normal” del proyecto durante un ciclo productivo
OJO! ACTIVOS CORRIENTES
A
P
Caja
CxC
Inventarios
Ciclo productivo y Capital de Trabajo
CICLO CICLO
CICLO PRODUCTIVO
PRODUCCION COBRANZA
CICLO PRODUCCION CICLO COBRANZA
Día
0 t t+n días
compra producto cobranza
insumos terminado venta
Capital de Trabajo
Cuando el capital de trabajo es estimado como un monto determinado.
Por ejemplo: Se da como dato que el capital de trabajo representa el 10% del total
de la inversión.
Flujo de Caja de Inversiones
Flujo1 de cajaAño
Año de inversión
2 Año 3 Año 4 Año 0Año 5 Año 1Año 6 Año 2Año 7 AñoAño
3 8 AñoAño4 9 Año Año510 A
Inversiones en activos fijos -4050.00
Total0.00inversión en0.00
activos 0.00 0.00-4050.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 …0.000.00 0.000.00 0.00
0.00
Capital de trabajo -450.00 450.00
Total0.00inversión 0.00 0.00 0.00-4500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.000.00 0.000.00 450.00
0.00
Capital de Trabajo
Cuando se debe estimar a partir del flujo de caja de operación:
[Link]. Una empresa comercial está evaluando la inclusión de una nueva
línea de productos de gasfitería, se estima un ingreso anual de 20 mil
dólares y unos costos de 12 mil dólares anuales.
EEGGyPP
Datos: 0 1 2 3 4 5
Ingresos 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
Egresos -12.00 -12.00 -12.00 -12.00 -12.00
Entre el proceso de compra y el stock necesario de producto se estima un
capital de trabajo para 3 meses. Considerando la empresa vende al
contado, se le pide:
Necesitamos estimar el capital de trabajo necesario.
Capital de Trabajo
• En el flujo de caja:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Costos -12 -12 -12 -12 -12
-3 -9 -3 -9 -3 -9 -3 -9 -3 -9
Flujo de caja -3 -12 -12 -12 -12 -9
Flujo de caja 0 1 2 3 4 5
Ingresos 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00
Egresos -3.00 -12.00 -12.00 -12.00 -12.00 -9.00
Flujo de caja operativo -3.00 8.00 8.00 8.00 8.00 11.00
FLUJO DE CAJA DE OPERACIÓN
Ingresos
INGRESOS POR VENTAS
PxQ
P = Precio
Q = Cantidad
INGRESOS AL CONTADO
INGRESOS AL CRÉDITO
INGRESOS POR AHORROS
Egresos
MATERIA PRIMA
COSTO DE PRODUCCION
MANO DE OBRA DIRECTA (MOD)
GASTOS DE FABRICACIÓN
¿DEPRECIACIÓN - AMORTIZACIÓN?
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
IGV
PAGO DE IMPUESTOS
RENTA
PAGO DE DEUDA PRINCIPAL
INTERESES
Depreciación
DEFINICION1 (Contable):
Es la provisión contable efectuada durante un horizonte
temporal determinado a fin de cubrir el desgaste o
pérdida de valor del activo fijo.
No implica desembolso de efectivo.
DEFINICION2 (Financiera):
Es una fuente de liquidez al actuar como escudo fiscal
disminuyendo el monto imponible y por lo tanto, el
monto del Impuesto a la Renta a pagar.
Efectos de la Depreciación
SITUACION A SITUACION B
SIN DEPRECIACION CON DEPRECIACION
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
INGRESOS 100
INGRESOS 100
CTO. DE VENTAS 80
CTO. DE VENTAS
DEPRECIACION 0 80
UTILIDAD IMPONIBLE 20 DEPRECIACION
IMPTO. RENTA 06 10
UTILIDAD NETA 14 UTILIDAD IMPONIBLE 10
IMPTO. RENTA
FLUJO DE CAJA 03
INGRESOS 100 UTILIDAD NETA
CTOS OPERATIVOS 80 7
IMPUESTOS 6
FLUJO DE CAJA
CAJA 14
INGRESOS 100
CTOS OPERATIVOS
80
DISMINUYE UTILIDAD EN 7
IMPUESTOS 3
AUMENTA
CAJALIQUIDEZ EN 3
17
Métodos de Depreciación
LINEA RECTA
SUMA DE DIGITOS
UNIDADES PRODUCIDAS
Ejemplo: Camión US$ 100 (Sin IGV)
Vida Util 5 años
Valor Residual US$ 0.00
LINEA RECTA SUMA DE DIGITOS
Tasa: 20% / año Factor = N N+ 1
2
N = 5 años F = 15
per deprec. valor per factor deprec. valor libros
anual libros anual
0 100 0 100
1 20 80 1 5/15 33.33 66.67
2 20 60 2 4/15 26.67 40.00
3 20 40 3 3/15 20.00 20.00
4 20 20 4 2/15 13.33 6.67
5 20 0 5 1/15 6.67 0.00
Métodos de Depreciación
UNIDADES PRODUCIDAS
EJEMPLO : CAMION US$ 100 (SIN IGV)
VIDA UTIL 10,000 km
VALOR RESIDUAL US$ 0.00
per reco rrido deprec. valo r
(en km) A nual libro s
0 100
1 2.0 20 80
2 4.0 40 40
3 1.0 10 30
4 3.0 30 0
10.0
Ejercicio 1
• Considerando el siguiente flujo de inversiones,
elabore el flujo de depreciación
correspondiente haciendo uso del método
lineal:
Plazo de
Flujo de Inversiones Año 0 Año 1 Año 2 %
depreciación
Terreno -100,000.00 0
Obras Civiles -120,000.00 20 5.0%
Equipamiento -35,000.00 7 14.3%
Mobiliario -27,500.00 3 33.3%
Equipos de computo -35,000.00 3 33.3%
FLUJO DE CAJA DE LIQUIDACIÓN
Valor de recupero o salvamento
DEFINICIÓN
Indica cuánto es lo que se puede recibir al liquidar el proyecto y
depende del valor de los activos al momento en que finaliza la
vida útil del mismo.
MÉTODOS
VALOR EN LIBROS
VALOR MERCADO
VALOR ACTUAL BENEFICIOS NETOS FUTUROS
Valor de recupero o salvamento
A. Valor de Recuperación > Valor en libros
SITUACIONES B. Valor de Recuperación = Valor en libros
C. Valor de Recuperación < Valor en libros
EJEMPLO - Situación A:
Camión $100 Vida útil: 5 años Tasa depreciación 20% (línea
recta)
Per Deprec. Valor
anual libros
0 100
1 20 80
2 20 60
3 20 40 VENTA EN US$ 60
4 20 20
3
5 20 0
Ejemplos…
Asuma estas tres alternativas, con el fin de
determinar los FC:
Precio de venta > valor en libros ($ 60 vs $40)
Ganancia: $ 20
Impuesto (30%): $ -6
Valor para el FC: $ 54 (60-6)
Precio de venta = valor en libros ($40 = $40)
Ganancia: $0
Impuesto (30%): $0
Valor para el FC: $ 40 (40-0)
Precio de venta < valor en libros ($20 vs $40)
Pérdida: $ - 20
Crédito (30%): $6
Valor para el FC: $ 26 (20 + 6)
Ejercicio 2
Usted opera una empresa que tiene utilidades.
Considere que tiene una máquina que puede ser utilizada
en el proyecto que esta evaluando.
Dicha máquina tiene un valor en libros de $1 000 y hoy a
usted le llega una propuesta en firme de compra.
Considere estas tres alternativas para la propuesta:
a. $500
b. $1 000
c. $1 500
Determine la manera como se incluirá en el flujo de caja del
proyecto el valor de la máquina en las tres alternativas. Considere que
el impuesto a la renta es de 30%.
Ejercicio 4
Fábrica de carteras:
Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de carteras. La señora
Santamaría, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que
realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o
no. La inversión necesaria es de S/. 4,500, 10% de los cuales corresponde a capital
de trabajo. El precio de una cartera es de S/.7, mientras que su costo variable es
de 5.25. Los costos fijos de operación son de S/.500. Se estima que las ventas
serán de mil carteras por año. Debido al avance tecnológico, se considera que al
cabo de diez años, la fábrica quedará obsoleta, con un valor de rescate de
S/.1,000. Considere una tasa de impuesto a la renta de 30%. Considere una
depreciación del 10% anual. Construya el FC relevante.
1. Elaborar el estado de ganancias y pérdidas
2. Elaborar el flujo de caja de inversión
3. Elaborar el flujo de caja de operación
4. Elaborar el flujo de caja de liquidación
Ejercicio 5
Central Plaza:
Un grupo empresarial está interesado en desarrollar un centro comercial en
la ciudad de Lima, para ello ha estimado una inversión de 22 millones de
dólares en terreno, 350 mil dólares en estudios, un flujo de inversiones en
dos años de 15 y 20 millones de dólares para las obras civiles y de 5 y 12
millones para el equipamiento. Luego de la culminación de obras se estima
que habrá una facturación de ingresos de 8, 22, 38, 45, 48, 55, 56 y 56
millones de dólares para los siguientes años consecutivos por concepto del
alquiler de locales y unos costos de operación y mantenimiento de 12, 14, 18,
18, 19, 19, 20 y 20. A efectos de la depreciación y la amortización considere
la metodología de depreciación lineal con una vida útil para la infraestructura
de 20 años y para el equipamiento de 5 años (considere que la depreciación
se inicia luego de la culminación de las inversiones). Considere también que
los estudios son un intangible que se amortizarán en un plazo de 5 años.
Ejercicio 5
Central Plaza:
Se estima que luego del décimo año de iniciada la inversión los activos fijos
tienen un valor comercial de 75 millones de dólares. Por política de la
empresa las facturas por los alquileres se pagan a 30 días. Para la
evaluación considera que el impuesto a la renta es de 30%. Todos los
valores monetarios proporcionados se encuentran en términos nominales.
Se requiere:
1. Elaborar el estado de ganancias y pérdidas
2. Elaborar el flujo de caja de inversión
3. Elaborar el flujo de caja de operación
4. Elaborar el flujo de caja de liquidación
Flujo de caja:
Flujos relevantes.
Capital de trabajo
Valor en libros
Valor de recupero
GRACIAS
