UNIDAD IV
RIESGO, RENDIMIENTO Y
VALOR
EQUIPO # 3
Riesgos y tasas de rendimiento.
Probabilidad de que realmente se gane
una cantidad inferior al rendimiento
esperado.
Mayor riesgo. Menor riesgo.
Posibilidad de obtener Posibilidad de obtener un
un rendimiento bajo o un rendimiento alto o un
rendimiento negativo. rendimiento positivo.
El riesgo de cartera y el modelo de
valuación de los activos de capital.
Riesgo y El concepto
Tasas de Riesgo
rendimiento de una de beta
rendimiento. específico de
cartera.
la compañía
versus riesgo
Riesgo. Rendimiento. de mercado.
Acción W
Una medida
de la
Promedio Promedio volatilidad de
ponderado de ponderado de Factores una acción
los los internos y en relación
rendimientos rendimientos Acción M. factores con la de una
esperados que esperan externos. acción
sobre las sobre las promedio
acciones acciones Beta.
individuales individuales
que dicha de una Cartera WM
cartera. cartera.
Relación entre el riesgo y las tasas de rendimiento
La prima de riesgo del mercado, RP depende del grado de
aversión que los inversionistas en promedio tengan al riesgo.
El impacto de la Cambios en Cambios en el
inflación la inversión coeficiente de
al riesgo beta de una
acción
Dos elementos.
Cualquier cambio que
La pendiente de la recta afecte a la tasa requerida
• Una tasa de rendimiento de rendimiento sobre un
del mercado de valores
real y libre de inflación valor, tendrá un impacto
refleja la medida en la que
se presenta el riesgo. sobre el precio de las
• Una prima de inflación acciones.
EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO
Los valores de las acciones dependen parcialmente de
la periodicidad los flujos de efectivo que los inversionistas
esperan recibir de una inversión.
LINEAS DE TIEMPO VALOR FUTURO
Usa para mostrar en El proceso que consiste en partir
forma óptica lo que está de los valores actuales, o de los
sucediendo en un problema en Valores presentes (PV), para
particular y posteriormente calcular valores futuros (FV) se
ayuda a darle un planteamiento conoce como proceso
al problema para su solución. de composición.
VALOR FUTURO
Existen 3 formas para calcular
el valor futuro estas son:
Solución numérica. Tablas De Interés Solución Por
(Solución Tabular) Calculadora Financiera
Se puede usar una N = el número de períodos;
algunas calculadoras
calculadora
El factor de interés a usan n en lugar de N.
Ordinaria ya sea para
valor futuro para
(1multiplicar (1+i) I = tasa de interés por período.
i y n (FVIFIin) se define
por sí mismo n-1
como (1+i), PV = valor presente.
veces o para 2) usar
y estos factores pueden
la función exponencial
encontrarse usando una PMT = pago. PMT= 0.
a fin de elevar (1+i)
calculadora ordinaria
a la enésima potencia. FV = valor futuro.
VALOR PRESENTE
el valor presente de un flujo de efectivo sujeto a recibirse
n años hacia el futuro es aquella cantidad que, si estuviera
disponible el día de hoy, crecería hasta ser igual al monto
futuro
Método a utilizar:
proceso de descuento
Consiste simplemente en lo opuesto a un proceso de
composición si se conoce el PV, se puede aplicar un proceso
de composición para encontrar el FV o viceversa.
Forma FV: Forma PV:
n
PV = FVn = FVn [ 1 ] = FVn (PVIF i,n )
( 1+ i ) 1+ i
VALOR FUTURO DE
UNA ANUALIDAD
Una anualidad es una serie de pagos iguales que se hacen a
intervalos fijos a lo largo de un número específico de
períodos.
A los pagos se les da el símbolo PMT
Pueden realizarse:
Al final Al inicio
Si los pagos ocurren al Si los pagos se hacen al
final de cada período, la inicio de cada período, la
anualidad se denomina anualidad se denomina
anualidad ordinaria o anualidad pagadera.
diferida.
VALUACIÓN DE ACCIONES Y OBLIGACIONES
Una obligación (o bono) es un pagare a largo plazo emitido
por un negocio o por una entidad gubernamental.
¿Qué definen los Modelo básico de la
precios de una valuación de bonos
obligación?
TERMINOS Donde:
valor a la par Kd = tasa de endeudamiento.
tasa de interés del cupón N = el numero de años
fecha de vencimiento INT = $$$ de intereses que se pagan
c/año
cláusula de reembolso M = el valor a la par el bono.
nuevas emisiones de
bonos versus bonos de FORMULA
circulación
Valor del bono = VB = INT + INT + . . .. + INT + M
(1+Kd)¹ (1+Kd)² (1+kd) n
(1+Kd) n
RENDIMIENTO POR REEMBOLSO ANTICIPADO
Si se compra un bono reembolsable por sorteo la compañía
llegara a reembolsarlo, ya no se tendrá la opción de mantenerlo
hasta su vencimiento.
Valores de los Bonos con Periodos Semestrales de Composion
Aunque algunos bonos pagan Para evaluar los bonos con pagos
interés en forma anual, en semestrales, se deben modificar
realidad la mayoría de ellos pagan los modelos de valuación
intereses en forma semestral
1. divídase el pago anual de los intereses del cupón entre dos para
determinar el monto de interés que se pagara cada seis meses.
2. multiplíquense los años al vencimiento, N, por dos para
determinar el número de periodos semestrales.
3. divídase la tasa anual de interés, entre dos para determinar la
tasa de interés periódica.
Riesgo De La Tasa De Interés Sobre Un Bono
(riesgo de la tasa de reinvención de la tasa e interés)
tasa e interés: plazo de
tiempo al que uno se ha
comprometido en una
inversión determinada.
Tenedores: aquellos
que compran bonos a
efecto de crear fondos
para algún uso futuro.
las tasas de interés aumentan y disminuyen
a lo largo del tiempo y que existe el riesgo
para los tenedores de los bonos
de que tengan baja en sus
Nota: los precios de los bonos en flujos de rendimiento o bajas
circulación aumentan y disminuyen sobre sus flujos de
en forma inversa a los cambios en las rendimiento reinvertidos.
tasas de interés.
PRECIOS DE LOS BONOS EN AÑOS
RECIENTES:
Ejemplificacion esquematica de
un Bono comun
Bono de
Alabama
power
Al 8½% expedido en 1971con
un valor de $1000 y a 30
años el cual vencerá en el año
2001
en el año de 1981 la tasa de
interés alcanzó un pico y se
vendió tan sólo en $530
Sin embargo, la
disminución subsecuente
que se observó en las tasas
de interés provocó que el
precio del bono aumentara,
y
En 1987 nuevamente
se encontró sobre la
par y se vendía a una
ligera prima
En 1988, las tasas de
interés aumentaron y
el bono volvió a
disminuir por debajo
de la par, pero
En 1992 las tasas de
interés se volvieron a
encontrar a un nivel
bajo, y el bono
vendiendo a una prima
Por lo tanto, si las tasas
de interés permanecen
al nivel de 1992 el
precio del bono
disminuirá en forma
gradual, y se venderá en
$1000 (más el interés
devengado) justamente
antes de que venza en
el año 2001.
MERCADDO
DE BONOS
1.- El mercado de
ventas sobre el
mostrador, donde se
negocian
principalmente los
Dentro del Mercado de bonos corporativos.
bonos existen dos
lugares donde se
negocian:
2.- En las bolsas de
valores, un
porcentaje más alto
de negociaciones
de acciones.
ésta es la cantidad
generalmente se concibe a cada por bono que la
bono como aquel que tiene un compañía tomó en
valor a la par de $1000 préstamo y también
es la cantidad que
deberá reembolsar
algún día
Considerando que,
existe un bono
pertenece a la serie Sin embargo, para propósitos de
que paga un 8½% de negociaciones e información los bonos
interés o 0.0850 se cotizan como porcentajes de su valor
($1000) =$85.00 de a la par.
intereses por año.
El 01 indica que este bono Y suponiendo que, este bono fue
vencerá y que deberá ser emitido en 1971, por tanto tiene
reembolsado en el año 2001 un vencimiento original de 30
años.
Rendimiento
vigente
Es el pago anual de intereses Supongamos: rendimiento
sobre un bono individual vigente = $85/$1028.75=
entre su valor actual en el 8.26%, redondeado al 8.3%.
mercado.
Y que 32 de estos bonos fueron
Nota: Las tasas de
negociados el 17 de enero de 1992.
cupón generalmente
se fijan a niveles que
reflejen la “tasa de Si el precio es
interés vigente” en el
día en que se emite el
expresado con un porcentaje del
bono. Si las tasas se
valor a la par, el bono habrá cerrado
fijaran a un nivel más al 102.875%
bajo, los inversionistas
simplemente no
comprarían los bonos
al valor a la par de lo cual se traduce en $1028.75, inferior en
$1000, por lo tanto la
compañía no podría
1/8 de 1%, o $1.25 respecto al cierre del
obtener en préstamo el
día anterior.
dinero que solicita.
VALUACIÓN DE ACCIONES
PREFERENTES
constituyen un A los bonos, en el sentido de
híbrido, que son de un monto fijo y
similares a los generalmente deben pagarse
bonos en antes de que se puedan pagar
algunos los dividendos sobre las
aspectos y a las acciones comunes.
acciones
comunes en
otros
A las acciones comunes,
pues no pueden omitirse sin
enviar a la empresa a la
bancarrota, y muchas
emisiones preferentes no
tienen fecha específica de
vencimiento.
VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES.
Las acciones comunes representan una
participación en la propiedad de una
corporación, pero…
Da derecho a su
propietario a la
Para un obtención de
inversionista dividendos (cuando
típico, una hay utilidades)
acción de
capital común
es simplemente
una pieza de Pueden venderse en
papel que se un futuro
caracteriza por para lograr un precio
dos aspectos: de venta mayor al
precio de compra.
Definiciones de los términos que se usan en
los modelos de valuación de acciones
Como el valor presente de la
corriente de flujos de efectivo
esperados en el futuro, Los
flujos de efectivo esperados se
componen de dos elementos:
2) el precio que
1) los dividendos los inversionistas
que se esperan en esperan recibir
cada año y; cuando vendan
las acciones.
Nota: El precio final esperado para la acción incluye
tambien el rendimiento de la inversión original más una
ganancia de capital.
Definiciones de los términos que se usan en
los modelos de valuación de acciones
Los administradores
tratan de maximizar
los valores de las
acciones de sus
empresas
Las acciones de los
Por lo tanto, el administradores afectan
administrador tanto a la corriente de
necesita conocer ingresos que se genera
la forma en que para los inversionistas
los actos
alternativos
probablemente
afectarán a los como al grado de riesgo
precios de las de esa corriente.
acciones.
FACTORES QUE AFECTAN A LOS PRECIOS DE LAS
ACCIONES
Precio de mercado (Po.)
Valor intrínseco
Tasa de crecimiento (g)
EMPRESA Tasa requerida
rendimiento.
Tasa esperada de
rendimiento
Tasa real de
rendimiento,
Rendimiento en dividendos
Rendimiento por
ganancias de capital
Rendimiento total esperado
Valores de las acciones con
crecimiento de cero
Acción con crecimiento de cero. Una acción común cuyos dividendos futuros no se
espera que crezcan en absoluto; es decir, g=0
Los dividendos son iguales a algún monto constante, es decir, D1 = D2 = D3 y así
sucesivamente.
P = D + D + …+ D
(1+Ks)1 (1+Ks)2 (1+Ks)&
Crecimiento normal o
constante
Crecimiento normal o constante. El crecimiento que se espera que
continué hacia un futuro previsible, aproximadamente a la misma tasa
de la economía como un todo ; g= una constante.
El modelo de
crecimiento constante
El crecimiento en
dividendos ocurre la inflación
principalmente como
resultado del
crecimiento en las
el monto de las utilidades que
utilidades por acción
la compañía retiene y
(EPS). El crecimiento
reinvierte
en las utilidades, a la
vez, resulta de un
número de factores,
entre los cuales se la tasa de rendimiento que la
incluyen: compañía gana sobre su
capital contable (ROE).
Tasa esperada de rendimiento sobre una acción de crecimiento
constante
Tasa esperada de Rendimiento esperada Tasa esperada de crecimiento, o
rendimiento por dividendos rendimiento esperado por
ganancias de capital
K = D1 / Po + g
Crecimiento supernormal o no
En el constante
crecimiento 1. Encuéntrese al valor presente
supernorma, la de los dividendos durante el
tasa de periodo de crecimiento no
crecimiento constante.
esperado no es
una constante; 2. Encuéntrese el precio de la
disminuye al acción al final del periodo de
final del crecimiento no constante, en
periodo de cuyo punto se habrá convertido
crecimiento en una acción de crecimiento
supernorma. se constante, y descuéntese este
procede precio al presente.
mediante tres
pasos: 3. Añádanse estos dos
componentes para encontrar el
va intrínseco de la acción, Po.
