UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA

VICERRECTORADO
ACADÉMICO
COORDINACIÓN GENERAL DE POSTGRADO
FINANZAS I

Estructura de Capital y
Costo de Capital

Profesora: Integrantes:
Msc. Adriana Santiago Licdo. Lopez Cipriano
Licda. Azocar Mary
Licda. Guevara Vianka
Licda. Cavalieri Giovanna
Estructura de ¿Qué es?¿Para que?
Capital
La estructura de capital, es la
forma en que una empresa financia
sus operaciones y crecimiento a
través de una combinación de
deuda y capital propio.

Recursos que
dispone la empresa Origen de los recursos

PASIVO
Activos Ajenos

ACTIVO

PATRIMONIO
Propios
Estructura de
¿Qué es?¿Para que?
Capital

El pasivo es la tasa de interés que pagamos por las

deudas o lo que pagamos a los acreedores.

El patrimonio tiene un costo que es la tasa de interés o

rendimiento que los accionistas, socios, o Inversionistas nos
exigen sobre el dinero aportado o invertido en la empresa.

KD= COSTO DE LA DEUDA. (PASIVO)

KE= COSTO DEL PATRIMONIO (PATRIMONIO)
Estructura de
Capital
Deuda
Incluye préstamos bancarios,
bonos, emisión de Acciones y
otras formas de financiamiento
Componentes donde la empresa toma
Principales prestado dinero y se
compromete a devolverlo con
intereses o con el Pago de
dividendos. Esta puede ser a
corto, mediano y largo plazo.

Capital propio
Representa la inversión de los accionistas
en la empresa.
Estructura de Rentabilidad: Las empresas rentables pueden generar
Capital más capital propio y depender menos de la deuda.

Riesgo del negocio: Las empresas en industrias

volátiles (Tecnológica, Energética, Mercados Financieros,
Moda) pueden preferir menos deuda para reducir el
riesgo financiero

Tasas de interés: Las tasas de interés bajas pueden

hacer que la deuda sea más atractiva.

Costos de Endeudamiento: La deuda puede ofrecer

beneficios fiscales, pero también implica costos de
intereses que deben ser cubiertos. Si estos costos
superan los ingresos, la solvencia se ve comprometida
Apalancamient ¿Qué es?
o Financiero El apalancamiento financiero implica el
uso de deuda para financiar las
operaciones de una empresa. En lugar
de depender únicamente del capital
propio, la empresa toma préstamos
emite bonos, o acciones para
aumentar sus recursos.

Objetivo
Aumentar la rentabilidad para los
accionistas. Si la empresa puede
generar un rendimiento superior al
costo de la deuda, el
apalancamiento financiero puede
aumentar significativamente las
ganancias.
 Riesgos del Apalancamiento
Apalancamient Financiero
o Financiero El apalancamiento financiero también
aumenta el riesgo financiero. Si la
empresa no puede cumplir con sus
obligaciones de deuda, puede enfrentar
dificultades financieras o incluso la
quiebra.

Las tasas de interés y las condiciones de la deuda pueden

afectar la capacidad de una empresa para manejar su deuda.

El apalancamiento financiero no se limita a préstamos bancarios.

También puede incluir otras formas de deuda, como bonos o
líneas de crédito.
Es importante que las empresas mantengan un equilibrio entre
el apalancamiento financiero y el capital propio para evitar un
endeudamiento excesivo.
 CASO PRACTICO Apalancamiento financiero = (Valor de la inversión/Recursos
APALANCAMIENTO propios invertidos).
Datos:
FINANCIERO Inversión: $90.000 por un año.
Rendimiento de la inversión: 20%
Costo de la deuda: 6%
Estructuras de Capital:
Deuda 30% / Capital 70%
Deuda 40% / Capital 60%
Patrimonio 100%

Análisis:
1. Deuda 30% / Capital 70%
Deuda: $90,000 x 30% = $27,000
Capital: $90,000 x 70% = $63,000
Intereses de la deuda: $27,000 x 6% = $1,620
Rendimiento total de la inversión: $90,000 x 20% = $18,000
Rendimiento para el accionista: $18.000 - $1.620 = $16.380
Rentabilidad del capital propio: ($16.380 / $63.000) = 26%
2. Deuda 40% / Capital 60%
Deuda: $90,000 x 40% = $36,000
Capital: $90,000 x 60% = $54,000
Intereses de la deuda: $36,000 x 6% = $2,160
Rendimiento total de la inversión: $90,000 x 20% = $18,000
Rendimiento para el accionista: $18.000 - $2.160 = $15.840
Rentabilidad del capital propio: ($15.840 / $54.000) = 29.33%
 CASO PRACTICO Apalancamiento financiero = (Valor de la inversión/Recursos
APALANCAMIENTO propios invertidos).

FINANCIERO 3. Patrimonio 100%

Capital: $90,000
Rendimiento total de la inversión: $90,000 x 20% = $18,000
Rentabilidad del capital propio: ($18.000 / $90.000) = 20%

Conclusión:
La estructura de capital que maximiza la rentabilidad para los
accionistas es la de 40% de deuda y 60% de capital, con una
rentabilidad del capital propio del 29.33%.

Explicación:
El apalancamiento financiero (uso de deuda) puede aumentar la
rentabilidad para los accionistas cuando el rendimiento de la inversión
es mayor que el costo de la deuda. En este caso, el rendimiento del
20% supera el costo del 6%, lo que hace que el uso de deuda sea
beneficioso. Sin embargo, es importante tener en cuenta que un
mayor nivel de deuda también aumenta el riesgo financiero.
Apalancamiento ¿Qué es?
Operativo Refleja cómo los costos fijos y variables
de una empresa influyen en su
rentabilidad. Se centra en la capacidad
de una empresa para aumentar sus
ganancias operativas cuando las ventas
aumentan, debido a que los costos fijos
no cambian con el nivel de producción.

Esto significa que, aunque un alto

apalancamiento operativo puede ser
beneficioso en periodos de crecimiento,
también aumenta el riesgo financiero si
las ventas disminuyen, ya que los
costos fijos siguen siendo constantes.
Apalancamiento Funcionamiento
Operativo Cuando las ventas aumentan, las
ganancias aumentan más rápidamente
debido a que los costos fijos permanecen
constantes.
Por el contrario, cuando las ventas
disminuyen, las ganancias disminuyen
más rápidamente.

Riesgos

Un alto apalancamiento operativo

puede aumentar la volatilidad de las
ganancias. Si las ventas disminuyen, la
empresa puede tener dificultades para
cubrir sus costos fijos..
 CASO PRACTICO
APALANCAMIENTO
OPERATIVO Una empresa fabrica un producto con los siguientes costos:
Costo variable por unidad: $10
Precio de venta por unidad: $20
Costos fijos totales: $50,000

Cálculo del grado de apalancamiento operativo (GAO):

El GAO mide cómo un cambio en las ventas afecta las
ganancias operativas.

La fórmula es:
GAO = Margen de contribución / Ganancia
operativa

Donde:
Margen de contribución = Ventas - Costos variables
Ganancia operativa = Margen de contribución - Costos
fijos
 CASO PRACTICO
APALANCAMIENTO Ejemplo 1: Ventas de 10.000 unidades
Ventas: 10.000 unidades * $20/unidad = $200.000
OPERATIVO Costos variables: 10.000 unidades * $10/unidad = $100,000
Margen de contribución: $200,000 - $100,000 = $100,000
Ganancia operativa: $100,000 - $50,000 = $50,000
GAO: $100,000 / $50,000 = 2

Interpretación:
Un GAO de 2 significa que un cambio del 1% en las ventas
resultará en un cambio del 2% en la ganancia operativa.

Ejemplo 2: Aumento en las ventas del 10%

Ventas: 11.000 unidades
Calculando nuevamente.
Ventas: 11,000 * $20 = $220,000
Costos Variables: 11,000 * $10 = $110,000
Margen de Contribución: $220,000 - $110,000 = $110,000
Ganancia operativa: $110,000 - $50,000 = $60,000.

Se puede observar que la ganancia operativa, pasó de $50,000 a

$60,000. Esto representa un incremento del 20%, lo cual confirma
que con un GAO de 2, el incremento del 10% en las ventas, genero
un incremento del 20% en las ganancias operativas.
Apalancamiento
Ejemplos de empresas que utilizan apalancamientos financieros
•Empresa Inmobiliarias
•Empresa de Servicio Público
•Empresa de la Industria Automotriz

Ejemplos de empresas que utilizan apalancamientos operativos

•Empresa de Manufactura
•Aerolíneas
•Hoteles
•Telecomunicaciones
Siendo mas específicos Empresa como FEMSA, Coca Cola y
Microsoft
ESTRUCTURA En el contexto de
DE CAPITAL Venezuela

La estructura de capital de las empresas venezolanas puede

verse afectada por la inestabilidad económica, la alta inflación y
las restricciones de acceso al financiamiento.

En la actualidad, existe una economía dolarizada, lo que quiere

decir que los valores de los bienes inmuebles, y otros, se
cotizan en dólares americanos.
 Teorías de Teoría de
No impuestos, no
costos de
Estructura de Modigliani-Miller bancarrota,
(MM) información
Capital simétrica

Irrealidad de los
Simplicidad, punto supuestos, no
de partida para considera
análisis posteriores imperfecciones del
mercado

Impuestos
Teoría del Trade-off corporativos, costos de
bancarrota

Dificultad para
Considera beneficios
cuantificar costos de
fiscales de la deuda y
bancarrota, no explica
costos de dificultades
diferencias entre
financieras
empresas
 Teorías de Teoría de la Información
Estructura de Jerarquía de asimétrica, costos de
Preferencias agencia
Capital
Explica por qué las No considera
empresas prefieren beneficios fiscales de
financiamiento interno la deuda, no siempre
y deuda antes que se ajusta a la realidad
capital propio de las empresas

Costos de agencia
Teoría de la Agencia entre accionistas y
directivos

Complejidad para
Enfoca en conflictos de
medir costos de
interés y cómo la
agencia, no considera
deuda puede mitigarlos
otros factores
 Teorías de
Estructura de
Capital FORMULAS
 Teorías de
Estructura de
Capital Caso Práctico
XXX SAC es una empresa no apalancada que cuenta con
1 000 acciones comunes en circulación. Los accionistas
exigen un rendimiento de 20% sobre su inversión. La
empresa distribuye todas sus utilidades como dividendos
para sus accionistas. XXX estima que sus utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII) serán de $ 1000,
$2000 y $ 4200 con probabilidades de 10%, 40% y 50%
respectivamente. Las expectativas que tiene la firma en
torno a las utilidades no cambiarán en el futuro. No hay
impuesto a la renta.
 Teorías de
a) ¿Cuál es el valor de la empresa?
Estructura de
Capital
Suponga que XXX emite $7500 en deuda a una tasa de interés
de 10% y usa los fondos para recomprar 500 acciones:

b) ¿Cuál es el nuevo valor de la empresa?

b.2) ¿Cuál es el valor del capital de XXX?

b.3) ¿Cuál es el rendimiento requerido

sobre el capital cuando la empresa se
endeuda?

b.4) ¿Cuál es el WACC de XXX?

 Teorías de
a) ¿Cuál es el valor de la empresa?
Estructura de
Capital

b) ¿Cuál es el nuevo valor de la empresa?

 Teorías de
Estructura de b.3) ¿Cuál es el rendimiento requerido sobre
Capital el capital cuando la empresa se endeuda?
 Teorías de
Estructura de b.4) ¿Cuál es el WACC de XXX?
Capital
 Teorías de
Estructura de
Teoría de Modigliani-Miller (MM):
Capital -El valor de la empresa depende únicamente de sus activos y
no de cómo se financian.
-Introduce el efecto de los impuestos, donde la deuda ofrece
un escudo fiscal al ser deducibles los intereses.

Teoría del Trade-off (Compensación):

-Reconoce que existen beneficios y costos asociados con la
deuda.
-Las empresas buscan un equilibrio entre estos beneficios y
costos para determinar una estructura de capital óptima.

Teoría del Pecking Order (Jerarquía Financiera):

-Las empresas prefieren financiarse primero con fondos internos
(utilidades retenidas), luego con deuda y, por último, con capital
propio.
WACC

¿Que es el WACC?

¿Para que sirve?

Formula

Cálculo

Importancia

Conclusión
WACC QUE ES EL WACC= Costo
Promedio Ponderado de Capital?

El Costo Promedio Ponderado de

Capital (WACC) es la tasa de
rendimiento promedio que una empresa
espera pagar a todos sus inversionistas.
O la rentabilidad mínima que deben
producir los activos de una empresa.
WACC
El Costo Promedio Ponderado de
Capital (WACC) sirve principalmente
para:

Calcular el valor
Determinar la
Evaluar la presente de los
estructura de
rentabilidad de flujos de caja
capital óptima
proyectos de futuros en
de una
inversión. valoraciones de
empresa.
empresas.
WACC WACC= Costo Promedio Ponderado
de Capital.

WACC= Weighted Average Cost of

Capital.

CCPP= Costo de Capital Promedio

Ponderado.

CPPC= Costo Promedio Ponderado de

Capital.

CK= Costo de Capital.

WACC

Deuda equity

A= D + E

ACTIVO= PASIVO Y
PATRIMONIO
WACC La fórmula general para calcular el
Costo Promedio Ponderado de Capital
(WACC) es la siguiente:

WACC = (E/V) * Ke + (D/V) * Kd * (1 - Tc)

Donde:
WACC = Costo Promedio Ponderado de Capital
E = Valor de mercado del capital propio (equity)
D = Valor de mercado de la deuda.
V = Valor total de la empresa (E + D)
Ke = Costo del capital propio (tasa de rendimiento requerida por los
accionistas)
Kd = Costo de la deuda (tasa de interés de la deuda)
Representa la tasa de interés que una empresa paga por su deuda.
Tc = Tasa del impuesto corporativo/escudo fiscal.

El escudo fiscal es la reducción en el impuesto sobre la renta que

una empresa logra gracias a los gastos deducibles.
WACC
¿Por qué es importante el WACC?

Permite a los inversores y a la empresa determinar si

un proyecto o inversión es rentable, ya que refleja el
costo total de financiamiento de la empresa.

Maximiza el valor de la empresa: Al optimizar la

estructura de capital, el WACC ayuda a aumentar el
valor para los accionistas.

En esencia, el WACC es crucial para la salud

financiera y el crecimiento sostenible de una empresa.
WACC
En conclusión

El WACC es una medida fundamental para la gestión

financiera

Su correcta aplicación permite tomar decisiones

informadas y maximizar el valor de la empresa.
Política de
Dividendos Qué son Dividendos

Los dividendos son una parte

de las ganancias de una
empresa que se distribuye a sus
accionistas. En otras palabras,
son una forma en que las
empresas recompensan a sus
inversores por poseer sus
acciones.
Política de Qué son Políticas de
Dividendos Dividendos?

Es el conjunto de reglas que utiliza la

empresa para determinar cuánto y cuándo
pagará dividendos a sus accionistas.

Representa un plan de acción a seguir

siempre que deba tomarse una decisión de
dividendos. Esta debe tener como objetivos
básicos la maximización de la riqueza de
los propietarios de la empresa y la
adquisición de financiamiento suficiente.
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos

1 Política de dividendos
regulares
Es el tipo más común de política de dividendos
seguida por las empresas. En esta política, la
empresa paga una cantidad fija de dividendos a
sus accionistas a intervalos regulares,
generalmente trimestrales o anuales. Es ideal para
empresas que tienen un flujo de ingresos estable y
predecible y desean proporcionar ingresos
regulares a sus accionistas. Por ejemplo: Coca-
Cola, una marca muy conocida, sigue una política
regular de dividendos y ha estado pagando
dividendos durante más de 50 años.
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos

2 Política de dividendos
estables
Es esta política, el dividendo pagado a los accionistas
se ajusta de acuerdo con las ganancias de la
empresa. La empresa pretende mantener un ratio de
pago de dividendos estable, lo que significa que el
dividendo pagado a los accionistas es un porcentaje
fijo de las ganancias de la empresa. Esta política es
adecuada para empresas que tienen un flujo de
ingresos predecible pero desean ajustar sus pagos de
dividendos de acuerdo con sus ganancias. Por
ejemplo: Procter & Gamble ha aumentado
constantemente su pago de dividendos durante más
de 60 años, lo que la convierte en una opción
confiable para los inversores que buscan ingresos.
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos

3 Política de dividendos
residuales
Se basa en las ganancias residuales de la empresa
después de haber satisfecho todas sus necesidades de
inversión y obligaciones financieras. En esta política, la
empresa distribuye el resto de las ganancias a sus
accionistas como dividendos. Esta política es ideal para
empresas que tienen ganancias y necesidades de
inversión impredecibles. Por ejemplo: Amazon, una
empresa líder en comercio electrónico, que
históricamente se ha centrado en reinvertir sus ganancias
para expandir su negocio y aumentar su participación de
mercado.
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos

4 Bajo Política de dividendos

Es aquella en la que la empresa distribuye un pequeño
porcentaje de sus ganancias como dividendos y retiene
el resto para inversión. Esta política es adecuada para
empresas que necesitan efectivo para crecer y
expandirse y quieren evitar endeudarse. También ofrece
a los accionistas el potencial de obtener mayores
rendimientos a largo plazo. Sin embargo, esta
política puede no ser popular entre los inversores que
buscan ingresos y prefieren dividendos más altos.
.
Política de Tipos de Políticas de
Dividendos Dividendos

5 No hay Políticas de
dividendos
Es cuando la empresa no distribuye ninguna ganancia a
sus accionistas y, en cambio, reinvierte las ganancias en
la empresa. Esta política es ideal para empresas que
tienen altas perspectivas de crecimiento y necesitan
reinvertir las ganancias para financiar sus planes de
expansión. Por ejemplo: Amazon no pagó dividendos a
sus accionistas hasta 2016.

Otro caso, Tesla, en lugar de distribuir dividendos, la

empresa invierte sus beneficios en investigación y
desarrollo, expansión de la producción y otras
iniciativas de crecimiento.
.
Política de Factores a considerar al diseñar
Dividendos una Política de Dividendos

Empresas rentables
Rentabilidad
con excedentes de
fondos

Disponibilidad de
Flujo de Caja
dinero para distribución

Oportunidades de
crecimiento o Proyectos de iniciativa
inversión para emprender
Factores
Dinero adeudado a
Deudas
acreedores y prestamistas

Expectativas de
los accionistas Preferencias en cuanto
a los dividendos
Restricciones
legales, fiscales y Leyes y contratos que
contractuales
imponen restricciones
Política de Consideraciones legales y
Dividendos fiscales en Venezuela

Código de Comercio en su Artículo 307 estipula que “...no En la Ley de Impuesto Sobre La Renta (LISLR) que entró
pueden pagarse dividendos a los accionistas sino por en vigencia en 2001 en su Artículo 14 establece que no se
utilidades líquidas recaudadas”; por lo tanto se debe empezar incluyen en la determinación de la renta bruta lo
por definir a los dividendos como la retribución o pago correspondiente a los dividendos, por consiguiente si no se
que se le hace a los inversionistas por invertir o tener su incluyen, no pagan impuestos. Pero en el artículo 68 de la
dinero en la Empresa. Ahora bien este dividendo debe ser LISLR establece
aprobado por la Asamblea de Accionistas, que es la máxima que la venta de acciones en la Bolsa de Valores pagará un
autoridad y la que decide cual es el futuro de las Utilidades no impuesto de un 1% sobre el valor de la venta; este impuesto
Distribuidas. Este dividendo suele pagarse trimestral, no es considerado un impuesto sobre
semestral o anualmente. la renta sino sobre la venta.

Según Prof. Angel Higuerey Gómez, ULA, 2008… un

Artículo 12. Parágrafo quinto. LISLR. Cuando se exonere de
estudio realizado por Echenique y Pazos en 1999
impuesto a sociedades o comunidades el Ejecutivo Nacional,
reflejó que para una muestra de empresas que cotizan
si así lo considere conveniente, podrá extender la
en la Bolsa de Valores de Caracas durante el primer
exoneración en forma expresa a los dividendos o
semestre de 1999, el 27% de éstas poseía una política
participaciones que obtengan los correspondientes
establecida de pago de dividendos; el resto de las
accionistas, socios o comuneros de las empresas
empresa se acogía a la Ley de Mercado de Capitales,
exoneradas, derivados de los enriquecimientos exonerados a
la cual establece que todas las compañías que coticen
dichas empresas, siempre que sean percibidos
en bolsa deben pagar, mediante dividendos en efectivo,
hasta un año después de la terminación del plazo de la
al menos el 25% de las utilidades generadas por sus
exoneración otorgada o de la cesación de actividades por
operaciones (Artículo 115).
parte de la empresa pagadora.
Gracias por su atención