Lic. Miguel A.

Aquino

BOLILLA 9

El Crédito y la Deuda
Pública
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1. EL CRÉDITO PÚBLICO

a) Concepto

b) Formas de materialización

c) Evolución histórica
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EL CRÉDITO PÚBLICO
 En su significado comercial: implica la
fama o reputación de que goza una
persona para satisfacer sus compromisos.
 En materia Presupuestaria, se entiende la
autorización que se concede a la
Administración para realizar gastos hasta
una cierta cuantía
 Para las ciencias contables es la
anotación en el haber de una cuenta.
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A) CONCEPTO
 Etimológicamente la palabra deriva del
latín creditum, y esa locución proviene a
su vez del verbo credere, que significa
“tener confianza o fe”
 Es el término Público hace referencia a la
persona de aquel (Estado) que hace uso
de la confianza en el depositada.
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A) CONCEPTO
 Por Crédito Público, debemos entender la fe o
confianza de que goza un Estado para
poder recurrir al ahorro de los
particulares.

 La ley 24.125 art 56 2º prr, “se entenderá

por crédito público la capacidad que tiene
el Estado de endeudarse con el objeto de
captar medios de finaciamiento para
realizar inversiones reproductivas, para
atender casos de evidente necesidad
nacional, para reestructurar su
organización o para refinanciar sus
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CRÉDITO PÚBLICO
 En el ámbito privado, el prestamista
otorgará a un individuo un crédito
estimando:

1. La conducta anterior de buen pagador

2. Y su actual Solvencia demostrada por

su patrimonio
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CRÉDITO PÚBLICO

En el Ámbito Público: la cuestión es

similar pero queda puesta en otros
términos:
La Solvencia del Estado está dada por:
 Su capacidad para percibir tributos en
forma suficiente
 La posibilidad de obtener divisas,
basadas en el adecuado manejo de su
comercio exterior
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CARACTERISTICAS
-Diferir en el tiempo el pago de erogaciones: Implica obligaciones hacia
terceros por el uso del dinero ajeno.

-Su fin es compensar la estacionalidad de la recaudación y erogaciones:

existen momentos en que la recaudación se debilita y sin embargo los
gastos son constantes y es necesario contar con recursos para
afrontarlos

-El empleo de dinero ajeno genera deudas que deben ser afrontadas por
el Estado, aquí puede darse el caso de deuda flontante que surge de la
propia actividad del Estado

-Es generada normalmente mediante empréstitos o títulos públicos:

-Se debe honrar las deudas: todos los Estados deben cancelar sus
obligaciones por ser parte de la actividad estatal y del prestigio de
cualquier país, no caer en Default implica ser buen cumplidor y genera
confianza internacional que beneficia el uso de tasas de menor cuantia
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ASPECTOS LEGALES
El crédito publico puede ser utilizado en dos formas:

1- A corto plazo o menos de un año, mediante uso de letras del Tesoro

2- A plazo intermedio o largo, mediante empréstitos

El articulo 4 de la CN dice que los recursos del estado se conforman
también por los “empréstitos y operaciones de crédito que decrete el
mismo congreso para urgencias d ela Nacion o para empresas de
utilidad nacional”
El articulo 75 inciso 4 establece que corresponde al Congreso contraer
empréstitos de dinero sobre el crédito de la nación. El inciso 7 establece
que es el congreso que debe arreglar el pago de la deuda interior y
exterior de la Nacion
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B) FORMAS DE MATERIALIZARLOS

Crédito Público: es la aptitud política,

económica, jurídica y moral de un Estado
para obtener dinero o bienes en
préstamo.
Empréstito es la operación crediticia
concreta, mediante la cual el Estado
obtiene dicho Préstamo.
Deuda Pública: consiste en la obligación
que contrae el Estado con los
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El endeudamiento que surge del crédito Publico es lo que

denominamos Deuda Publica:

1- Emision y colocación de títulos, bonos , obligaciones de largo y

mediano plazo
2- La emisión y colocación de Letras del Tesoro
3-Contratacion de prestamos
4- Contratacion de obras, servicios o adquisiciones cuyo pago total o
parcial se realice en mas de un ejercicio financiero posterior al
vigente
5-Otorgamiento de avales, fianzas y garanticas, cuyo vencimiento
supere el ejercicio financiero
6-La consolidación, conversión y renegociación de otras deudas ,
instrumentos de canjes
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B) EVOLUCIÓN HISTÓRICA
El crédito público se basa actualmente sobre la
confianza y buena fé y es producto de su
evolución histórica.
El auge de este recurso estatal comenzó el siglo
XIX. Los prestamos entre los Estados de la
antigüedad se hacían muy difíciles por el
procedimiento de la recursos regulares y se
daba con frecuencia el repudio de la deuda.
Para ello los prestamos se hacían a breve plazo
y por pequeñas sumas con garantías reales
(Joyas, tierras) o personales (fiador), ya que
siempre estaba presente la posibilidad para la
bancarrotas o repudios fraudulentos de la
deuda contraída.
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B) EVOLUCIÓN HISTÓRICA
A partir del siglo XIX : los Estados se
organizan jurídicamente * la gestión
administrativa mejora, *los recursos
pasan a ser permanentes, clásicos y
productivos
* la noción sobre responsabilidad del Estado
adquiere relevancia: * a ello se suma el gran
desarrollo de los valores mobiliarios y el
nacimiento de bolsas y mercados para esos
valores, todo lo cual es factor decisión para
que adquiera auge el crédito público
Tuvo su desarrollo entre la última parte del
siglo XVIII y los inicios del Siglo XX
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¿ES REALMENTE UN RECURSO

PÚBLICO?
1. Los Hacendistas Clásicos
 Distinguen el recurso público propiamente dicho como los
impuesto, distinto de otros medios como las del crédito
público
 No tiene más objeto que distribuir los recursos en el tiempo, solo
a los fines de adecuarlos a los gasto
 Del Empréstito no deriva tan solo recursos en sí mismos, sino tan
solo la anticipación de recursos futuros
 Se limita a hacer recaer sobre las generaciones futuras la carga
de los gasto efectuados mediante él mismo.
 Se reparte la carga financiera del crédito entre varios
presupuestos
 El Crédito Público debe ser utilizado en forma excepcional o
restringidamente.
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¿ES REALMENTE UN RECURSO

PÚBLICO?
2. Las Teorías Modernas
 El Crédito Público es un verdadero recurso
 Se diferencia del préstamo privado porque el Gobierno
puede controlar la magnitud y composición de su deuda
mediante su control sobre la moneda la banca...
 Es la generación presente la que la soporta las carga de
los gasto públicos cubiertos con el crédito público,
disminuye la renta nacional actual, al disminuir el poder
de compra de los particulares
 Es un recurso que nada tiene de anormal, y que no
puede estar rígidamente limitado a circunstancias
excepcionales o déficit circunstanciales que dan lugar a
imprevistos urgentes.
NATURALEZA ECONÓMICA
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Los clásicos decían que el crédito público aniquilaba el

capital, pero modernamente se dice que es una
transferencia de medio financieros de los particulares
hacia el Estado.
Para los clásicos el crédito público era soportado por
generaciones futuras, pero en realidad quienes lo
soportan son las generaciones presentes ya que el
estado resta a ellos la capacidad de consumo e
inversión, las generaciones futuras solo tendrán una
operación de transferencia, porque se detrae a unos
para devolver a otros.
a-Teoría clásica
Para estos el empréstito era un recurso de carácter
extraordinario y suponía siempre un endeudamiento del
país que debían pagar las generaciones venideras.
También se decía que el crédito público es igual al
privado, y lo que varía es el sujeto, algunas
condiciones, la magnitud y las garantías.26
NATURALEZA ECONÓMICA
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b-Teoría moderna
El empréstito es un recurso de tipo normal, como lo
es el impuesto, es decir que el Estado examinará
los criterios para adoptar uno u otro recurso en
determinado momento.
De acuerdo a algunos economistas de la escuela
moderna, sería un procedimiento en ciertos casos
menos oneroso que el impuesto, y tampoco
afectaría al capital nacional si no incidiera en las
generaciones futuras.
Otra visión es que los modernos no asimilan el
crédito público al privado. Son diferentes las
relaciones contractuales que se generan. En el
crédito privado se respeta a las voluntades de las
partes, y en el público se debe respetar la voluntad
del Estado. (Punto de vista jurídico)
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2. DEUDA PUBLICA

a) Concepto
b) Clasificación
c) Formas de Extinción
d) Conversión y Consolidación de
la Deuda Pública
e) La Deuda Pública en la
Argentina y en las Provincias del
NEA
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A) CONCEPTO
 Es la materialización de la aptitud del estado de
contraer deudas, es cuando el Estado hace uso de su
crédito y obtiene los recursos que requería. La deuda
pública está representada por todos los compromisos
monetarios externos e internos, directos e indirectos el
estado que se han originado por el uso del crédito
público (es el pasivo del estado)
 Es aquella deuda constituida por el conjunto de diversos
empréstitos emitidos y colocados por el estado, en
diferentes fechas y que aún no han sido reembolsados
 Es la deuda del Estado o de los entes públicos
descentralizados o territoriales
 EL ORGANO RECTOR S/ LEY 24156 ES LA OFICINA
NACIONAL DE CREDITOS PUBLICOS
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CLASIFICACION
1- Deuda interna y externa

2- Deuda flotante y consolidada

3- Deuda perpetua y amortizable

4-Deuda a corto, mediano y largo plazo

5-Deuda administrativa y financiera

6- Lastre, pasiva o activa

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B) CLASIFICACIÓN
 Deuda interna y externa: según el lugar donde se toma la
deuda. Las diferencias están dadas desde el punto de vista
económico y desde el punto de vista jurídico.

 Punto de vista económico:

 Consideramos que estamos en presencia de la deuda interna,
cuando los fondos se sustraen de la propia economía nacional,
provienen del capital del país. Está contenido en el mercado de
capitales del país.
 En el momento de la emisión y negociación, la deuda interna
significará una transferencia del poder de compra privado hacia
el sector público; en el caso de la deuda externa lo que ocurre es
que el estado ve incrementada sus disponibilidades.
 En el momento del reembolso y pago de intereses, si la deuda
es interna, esa riqueza permanece en el país, mientras que si la
deuda es externa existe un flujo del país hacia el exterior.
 Si los empréstitos son colocaciones del exterior o sea que
provienen de economías extranjeras, estamos en presencia de
la deuda externa.
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B) CLASIFICACIÓN
 Punto de vista jurídico
 -Deuda interna: es la que se emite y se paga dentro del país, resulta
de la aplicación de las leyes nacionales y en ellas son competentes
los tribunales nacionales
 -Deuda externa : hay distintos aspectos o criterios para
considerarla, tomar en cuenta el lugar de la emisión de los títulos; la
moneda elegida, lugar de pago de la deuda, siendo éste último
criterio el que prevalece para determinar la deuda externa, sobre
todo cuando es de aplicación la ley extranjera y tienen competencia
los tribunales extranjeros.

 2) Deuda Administrativa y deuda financiera

 Esta clasificación es adoptada por Wagner.
 a-Deuda administrativa: provienen del funcionamiento normal del
estado o sea de sus distintas ramas administrativas y de sus gastos
corrientes. Ejemplo: las deudas que el estado tiene con sus
proveedores en provisiones normales (30,60 o 90 días), deudas que
tiene el Estado con sus agentes.
 b-Deuda financiera: son las provenientes de los empréstitos
 3) Deuda consolidada y deuda flotante
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 La diferencia entre la deuda consolidada y deuda

flotante se encuentra basada en el plazo de la
obligación
 a-Deuda consolidada; sería aquella deuda publica
permanente, atendida por un fondo que requiere el voto
anual de los recursos financieros. Es la deuda
reconocida por el Estado. Puede ser de mediano o largo
plazo (20 años o entre 5 y 10 años)
 Requiere sanción legal, inscribir en el libro de deuda
provincial y poner en el presupuesto la previsión de las
erogaciones destinadas al servicio de la deuda

 b-Deuda flotante: es aquella que contrae el Estado por

períodos reducidos de tiempo para atender las
necesidades momentáneas de caja debido al gasto de
los impuestos o al retraso de los ingresos ordinarios.
Son de corto plazo, o sea NO pasan al ejercicio
financiero siguiente. ejemplo postergación de pago de
gastos estatales, facturas de proveedores, etc, emitir
títulos de tesoreria
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B) CLASIFICACIÓN
 Deudas a corto, mediano y largo plazo

 I)Corto plazo: Las deudas a corto plazo son para suplir deficiencias
ordinarias de tesorería y pueden adoptar distintas formas:
 emisión de letras de tesorería
 recurrir a la deuda administrativa
 anticipos del banco central: que es el agente financiero del gobierno
nacional, Estos anticipos deben reembolsarse dentro del ejercicio
financiero.
 II-Mediano y largo plazo: A largo plazo, el ejemplo típico es el
empréstito, para emitir empréstitos el estado debe recurrir a otro
procedimiento. Una autorización del Poder Legislativo ; una ley y una
serie de elementos referidos al empréstito; condiciones generales ; si
es externo o es interno, monto, intereses, fin u obra a construir, etc.
 Deuda perpetua y amortizable
 Perpetuas: Son las que el Estado asume con la sola obligación del
pago de los intereses, sin compromiso de reembolso al tenedor
 -Amortizable: consiste en el pago de cuotas acorde a pactos
realizados
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B) CLASIFICACIÓN

 También puede ser perpetua o reembolsable, esta última es

cuando el Estado contrae el compromiso de devolver una vez
finalizado el período, en la perpetua , el Estado solo contrae la
obligación de pagar intereses y no devolver el capital y los
inversionista pueden recuperar el capital enajenando dichos títulos.
 Deuda administrativa y financiera porque provienen del
funcionamiento administrativo del Estado y financiera cuando
se trata de empréstitos públicos

 Lastre , pasiva o activa : Lastre: se incurre para ciertas

erogaciones publicas que no incrementan la capacidad productiva
nacional, no producen ingresos monetarios ni futuras utilidades a la
comunidad
 Pasiva: provienen de gastos que si bien brindan utilidad a la
comunidad no producen por si mismos ingresos monetarios ni
incrementan la productividad del trabajo y del capital
 Activas : provienen de gastos que tiendan directa o indirectamente
a incrementar la capacidad productiva, gastos en programas de
salud o educacion
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C) FORMAS DE EXTINCIÓN

Significa la extinción de la deuda o deudas del Estado por el pago que ha

hecho de ellas. Este término se usa cuando el Estado extingue su
deuda pública con otros ingresos públicos que no sean producto de
otra deuda pública que se origina.

La amortización es la forma normal de extinción, o se lo que normalmente

se estipula, las formas de excepción son la conversión y
consolidación

I -AMORTIZACIÓN
Se entiende por amortizar al reembolso, lo que se puede efectuar en
virtud de una obligación contraída (amortización obligatoria) o por
voluntad del emisor (amortización facultativa)
a) Amortización obligatoria:
Debe tener lugar el reembolso en una fecha determinada, esto suele
practicarse en los empréstitos a Corto Plazo, en los de Mediano y
Largo plazo, se utiliza la amortización paulatina o escalonada en los
períodos en los que se larga la emisión.
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C) FORMAS DE EXTINCIÓN
Las principales son:
1. anualidades terminales: el Estado debe pagar el interés más un
porcentaje del capital, así paulatinamente se reduce la
deuda hasta saldarla.
2. Sorteo: cada título se reembolsa íntegramente y de una sola
vez, cuando sale sorteado lo que se hace en forma anual.
3. Licitación o combinación de los mismos: se convoca a los
tenedores de títulos para que hagan ofrecimientos
aceptables, los que sean reducidos serán rescatados.
b) Amortización facultativa
El Estado se reserva el derecho de efectuar o no el reembolso y
fijar la fecha en que se hará efectiva la amortización
c) Amortización indirecta
Esta amortización es por vía de la emisión monetaria. Al emitirse
existe devaluación de la moneda por lo tanto los préstamos
que se deben sin cláusula de ajuste se reducen por la
inflación que provoca la emisión produciéndose la
amortización indirecta.
 CONVERSION
 No es una forma de extinción de la deuda, porque ésta
continúa con otra modalidad, sino una transferencia de la
deuda primitiva. Jurídicamente tiene consecuencias iguales a la
novación, desaparece el empréstito primitivo y nace otro en
reemplazo.
 En sentido amplio, conversión significa la modificación con
posterioridad a la emisión de cualquiera de las condiciones del
empréstito, en un sentido restringido se dice que existe
conversión cuando se modifica el tipo de interés.
 Jurídicamente tiene consecuencias iguales a la novación,
desaparece el empréstito primitivo y nace otro en reemplazo.
 Objeto de la conversión
 -Es generalmente la reducción del tipo de interés, ya que se
cambia el título anterior por otro del mismo valor en capital,
pero con un interés menor.
 -Disminución o espera de los servicios de amortización
 -Transformar los plazos de los títulos- prorrogarlos-
 Conversión por la entrega de un nuevo título con interés mayor
al primero cuando resulte conveniente al Estado.
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D) CONVERSIÓN
 Puede adoptar las siguientes formas:
 a) forzosa
 b) facultativa
 c) obligatorias
 a) Forzosa o por vía de autoridad: se da cuando el estado
emisor impone cambio de los títulos sin dejar alternativa al
tenedor. Este es un procedimiento arbitrario que perjudica al
crédito público y es contrario a nuestro sistema constitucional.
 b) Facultativa: se ofrece la opción al portador del título. Puede
darse entre conservar su título o aceptar el nuevo, de manera
que no hay imposición alguna pero sí deben haber
equivalencias de beneficios.
 c) Obligatoria: es la más frecuente y consiste en la alternativa
de aceptar el nuevo título con menor interés o de lo contrario
ser reembolsado. Por lo común se ejerce presión sobre los
acreedores porque se establece generalmente que la falta de
expresión de la voluntad dentro de un plazo determinado,
supone la aceptación del nuevo título.
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D) CONSOLIDACIÓN
CONSOLIDACION
Existe consolidación cuando la deuda a corto
plazo se transforma en deuda a largo plazo o
plazo intermedio. Aquí existe un cambio de
condiciones originales de contratación en los
plazos, hay un canje de títulos.

Incumplimiento por parte de los entes

emisores
En algunas oportunidades hay incumplimiento de
las obligaciones por parte del Estado, que
puede ser total o parcial. Esto puede ocurrir
por una actitud deliberada del Estado o
simplemente por carencia de medios.
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D) CONSOLIDACIÓN

Las formas de inejecución pueden ser:

a) Directa: si afectan al empréstito mismo en su modalidad jurídica.Una
forma de inejecución directa es el repudio de la deuda. El estado
desconoce en forma deliberada la existencia de la deuda y no la
cumple.
Esto puede ser porque el empréstito responde a una causa moral
(préstamo destinado a derrocar un gobierno), o en algunos casos
por falta de capacidad del Estado para asumir compromisos.
Como ejemplos podemos citar a EEUU donde después de la
guerra de secesión el nuevo gobierno desconoció todas las
obligaciones.
En URRSS después de 1917, la revolución bolchevique también
desconoció la deuda de los zares.

b)Indirecta: cuando existen por parte del estado, interferencias

oblicuas y estas interferencias inciden sobre los efectos
económicos.
Los acreedores pueden demandar al estado por incumplimiento
del pago d e la deuda, que puede ser total (amortización de
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3. TEORÍA DEL EMPRESTITO

a) Concepto

b) Naturaleza Aspectos,
Financieros Económicos, y
Jurídicos.

c) Clasificación de los Empréstitos

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A) CONCEPTO

 Es la operación mediante la cual el

Estado recurre al mercado interno o
externo en demanda de fondos, con la
promesa de rembolsar el capital en
diferentes formas y términos y de pagar
determinados intereses.
 Para autorizar el empréstito el Congreso
se expide por ley. Esa ley debe contener
todos los requisitos que deben formar el
empréstito y las condiciones intrínsecas
 Lic. Miguel A. Aquino

B) NATURALEZA ASPECTOS,
-Naturaleza jurídica del empréstito
Se discute cual es la naturaleza jurídica :la mayoría se inclina por
considerarla un contrato.
Otros autores niegan esa naturaleza contractual, sosteniendo que es
un acto de soberanía. Pero los mismos son minoría.
1) ACTO DE SOBERANIA: Esta doctrina fue expuesta por Luís María
Drago, quien a principios del siglo se opuso al cobro compulsivo
de la deuda. Según Drago, los títulos de la deuda pública serían
una clase o categoría excepcional de obligaciones, no confundible
con ninguna otra, emitidas por el Estado en función del poder
soberano del estado en virtud de obligaciones legislativas y que no
tiene caracteres generales del derecho contractual.
No hay acuerdo de voluntades porque los títulos se lanzan al
mercado a un valor establecido por el Estado. No hay persona
determinada en favor de la cual se establezca obligaciones y el
incumplimiento de las cláusulas no da lugar a acciones
individuales.
2) VINCULADO A LA SOBERANIA LEGISLATIVA DEL ESTADO
Se establecen una distinción entre empréstitos internos e
internacionales. En el caso de empréstitos internos las personas
que adquieren títulos públicos quedan sometidos al poder
soberano del Estado (potestad legislativa).En el caso de
empréstitos externos la soberanía estatal no puede modificar
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B) NATURALEZA ASPECTOS
3) NATURALEZA CONTRACTUAL:
El empréstito es un acto bilateral en el que se establecen obligaciones recíprocas para las
partes y cuyo cumplimiento puede ser exigido apelando ante autoridades jurisdiccionales.
No existe uniformidad en cuanto a las características del tipo de contrato, para unos son de
derecho privado, para otros son de derecho público. Pero todos los que integran esta
corriente coinciden en que se trata de un contrato, donde el Estado está renunciando a su
soberanía y se coloca de igual a igual con los prestamistas, entendiéndose a todos los
efectos jurídicos derivados del contrato privado.
Imberg dice que se trata de un contrato colectivo del Estado con un conjunto de prestamistas.
Otros consideran que es un contrato de adhesión, el estado da a conocer condiciones
generales del mismo y estas condiciones son aceptadas por el prestamista al adherirse.
La doctrina Francesa se inclina porque es un contrato de derecho público y sería en general,
un contrato administrativo. Estos autores sostienen que es un contrato administrativo por
tratarse de un contrato relativo al funcionamiento del servicio público y además, por ser
voluntad de los contratantes al someterse a un régimen especial de derecho público, pues
la ley que aprueba la emisión, asegura a los prestamistas ciertos derechos que no se
reconocen a los prestamos ordinarios, apareciendo en los contratos ciertas normas que
exceden la órbita del derecho privado.

4) CONTRATO REGLAMENTARIO O DE COLABORACION

Watbin coincide en que el empréstito es un contrato, pero de tipo reglamentario. Este autor
considera insuficiente los argumentos a favor de la tesis de que es un contrato, ya que no
es un contrato pero ni un instrumento puro, sino una situación intermedia.

5) CONTRATO SUI GENERIS

Dice que por la característica singular del contrato de empréstito, no es lo que puede ubicar
dentro de las categorías conocidas. Esto hace que los tratadistas lo consideren un
contrato sui generis, con elementos del derecho público y elementos del derecho privado.
 Lic. Miguel A. Aquino

B) NATURALEZA ASPECTOS
-CRITICAS QUE SE FORMULAN

Se dice que se trata de un régimen de derecho público, porque por ley le concede
a los prestamistas ciertos derechos que solo el estado puede acordar:
inembargabilidad, inmunidad fiscal, etc.
Pero estos derechos pueden estar presentes en otros tipos de contratos como por
ejemplo deposito de caja de ahorro o en algunas entidades financieras con
respecto a determinados tipos de impuestos.
Para los que sostienen que es un contrato de adhesión, porque en base a las
condiciones fijadas por el Estado los prestamistas se adhieren o no al mismo,
este tampoco es tan absoluto.
Estas mismas características se dan en algunos empréstitos de tipo bancario con
cláusulas de seguro. Otro de los argumentos para diferenciar este tipo de
contratos es que deben autorizado por ley, pero existen contratos privados
celebrados por el Estado que también deben ser autorizados por ley
Otro argumento es que los títulos públicos son lanzados al mercado con
condiciones fijadas.
Con respecto al empréstito se argumenta que no pueden existir acciones judiciales
para lograr su cumplimiento. El estado puede ser demandado cuando no
cumple pero no puede ser ejecutado, aunque existe un acatamiento del poder
ejecutivo con respecto alas decisiones judiciales.
En conclusión podemos decir que el empréstito es un contrato como todos los que
celebra el Estado y si bien el Estado es quien lo firma, podemos decir que lo
hace no en ejercicio del poder soberano, sin como una persona de derecho
 Lic. Miguel A. Aquino

C) CLASIFICACIÓN
Los empréstitos se clasifican en voluntarios, patrióticos y forzosos.
Voluntarios; cuando el estado recurre al mercado de capitales en demanda
de fondos pero sin realizar ningún tipo de coacción, prometiendo el
reembolso de ese capital en un tiempo determinado y el correspondiente
pago de interés. esta es la forma normal en que actúa el Estado.

Patrióticos: Cuando se ofrecen condiciones voluntarias para el estado y NO

es voluntario en forma absoluta, ya que se ejerce algún tipo de coacción
(coacción moral). Con este tipo de empréstito se apela a los sentimientos
patrióticos de los ciudadanos en forma indirecta.
El empréstito patriótico se realiza en épocas en que el Estado atraviesa una
situación determinada (crisis económica, guerras, etc.).
En nuestro país se recurrió a este empréstito en 1989 ante una eminente
guerra con Chile, también en 1932 como consecuencia de la crisis de
1929, en ambos casos tuvo escaso resultado.
Forzoso: los ciudadanos están obligados a suscribir el empréstito. Esta forma
de
obtener fondos es muy discutida. Algunos autores dicen que se trata de un
impuesto, pero se diferencia de éste en que el empréstito se devuelve en
cierta manera. Se diferencia de los empréstitos porque carecen de
voluntariedad y de los impuestos porque tienen un contravalor. La forma
de colocar estos empréstitos es pagando a los agentes de la
administración pública o a los proveedores con bonos. Ej. Bocon, bonex
 Lic. Miguel A. Aquino

4. TECNICAS DEL EMPRESTITO

a) Emisión

b) Formas de Negociación

c) Incentivos

d) Garantías
 Lic. Miguel A. Aquino

A) EMISIÓN
 En primer lugar debemos diferenciar entre empréstitos
de largo y mediano plazo. En el primer caso, la emisión
debe ser prevista, se expresa por ley, es decir por un
acto emanado del poder legislativo en ejercicio de las
funciones que le asigna la Constitución Nacional.
 El empréstito entonces no es una mera autorización,
sino qué está ordenado por la única autoridad que
puede resolverlo.
 En cambio para los de corto plazo o de tesorería, existe
una autorización general de emisión, estableciéndose
que esa autorización está limitado por el tope anual
fijado por la ley de presupuesto. En este caso si bien no
se requiere ley expresa para cada emisión, siempre
existe el antecedente de una ley que establece la
facultad y la limita en cuanto al importe y al plazo.
 Lic. Miguel A. Aquino

B) FORMAS DE NEGOCIACIÓN
Definido el empréstito se procede al estudio del mercado de capitales, lo que va
a determinar las tasas de interés que puede ofrecer el Estado. Así envía al poder
legislativo pasa luego a ser promulgado por el poder Ejecutivo.
Existen tres formas de negociación:
Puede negociarlos por banqueros: El Estado conviene con una o varias
entidades bancarias la colocación de los títulos en el mercado pagando una
comisión. A partir de este momento el Banco puede actuar de dos maneras.
a) Banco comisionistas: Cuando el Banco corre con toda la gestión de la emisión
y va entregando de a poco al estado los fondos que va colocando.
b) El Banco toma toda la emisión y en ese momento entrega al Estado el
importe total de la emisión. El Banco corre con el riesgo de la ulterior colocación.
El Estado determinará que forma le conviene más. Este sistema de negociación
a través de los Bancos se realiza actualmente únicamente a través del banco
central.
Puede negociarlo por suscripción pública.
Es el sistema más conveniente. se lanza toda la emisión por series sucesivas,
previa campaña de publicidad dando a conocer las ventajas del mismo.
El público puede obtenerlos a través de entidades bancarias, de corredores de
bolsa o en forma directa.
Venta directa en bolsas
Se ofrece al público la emisión pero en bolsas, lo que le permite al Estado ir
colocando los bonos paulatinamente e ir explorando las condiciones del mercado.
 Lic. Miguel A. Aquino

C) INCENTIVOS
 ESTIMULOS O VENTAJAS
 Tipo de emisión: el titulo puede ser colocado a la par cuando se
vende a su importe nominal, lo cual sucede en condiciones
normales. Si hay dificultades en la colocación, los títulos pueden
ser colocados bajo la par y entonces el adquirente paga una
cantidad menor que la expresada en el título.
 Prima de reembolso y premios: el título se coloca a la par, pero
en caso de reembolso de capital se paga al suscriptor una suma
mayor a la nominal.
 Efecto cancelatorio: puede también otorgarse a los suscriptores
la facultad de pagar impuestos y otras deudas estatales con
títulos del empréstito. Con en este caso el estado los recibe a su
valor nominal, si estos se cotizan a un valor mas bajo en la
bolsa, el tenedor resultará beneficiado.
 Privilegios fiscales y jurídicos: estos consisten en exenciones
tributarias totales o parciales con relación a los ingresos que
pueden derivar de los títulos tanto lo que respecta de su interés
como de su negociación o de su transmisión por cualquier
concepto.
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D) GARANTÍAS
 Generalmente las garantías de un empréstito público esta dada por la
conducta del estado, sus sistema jurídico y el respeto por los derechos
humanos. Estos pueden ser:
 a) Reales: consisten en la afectación especial de bienes
determinados, mediante prenda e hipoteca
 b) Personales
 Especiales: consisten en la afectación de determinados recursos, del
estado deudor, especialmente derechos aduaneros, recursos del
monopolio fiscal, rentas, etc.
 d) Contra fluctuaciones monetarias: tienden a proteger a los
prestamistas contra la depreciación del dinero. Por ello suele incluirse
en los contratos cláusulas que garantizan la estabilidad del dinero.
 Estas últimas garantías son de diversos tipos:
 1) Garantías de cambio: son aquellas en que el importe del servicio-
intereses- de la deuda se vincula al valor de una moneda extranjera
considerada firme
 2) Cláusula oro: consiste en la obligación a cargo del estado de
pagar la deuda ajustada al valor internacional de oro. Implica no el
pago en oro sino la referencia de éste como medida de valor para el
pago en moneda convenida.
 3) Cláusula de opción: si en ella el deudor tiene el derecho de elegir
la plaza de pago o el tipo de moneda.
 Lic. Miguel A. Aquino

5. PRESIÓN RELATIVA

a) Límites

b) Carga Nominal y Real

c) Efectos Inflacionistas
 Lic. Miguel A. Aquino

A) LÍMITES

El empréstito, como cualquier recurso

estatal tiene sus limitaciones, pero el
hecho de que se recurra o no a esta
medida no depende de la necesidad de
contar con recursos extraordinarios p
gastos extraordinarios sino de razones de
política financiera que tenga en cuenta
diversos factores como ser la existencia
de ahorros nacional la propensión a
prestarlo los efectos que tendrá en su
 Lic. Miguel A. Aquino

A) LÍMITES

Desde otro punto de vista, Somers se plantea el

interrogante de decidir si es posible medir la
capacidad de endeudamiento de un país y
destaca la dificultada de llegar a una respuesta
exacta sobre el punto. Ante tal dificultad
sugiere fundamentales como ser la riqueza
nacional el ingreso nacional la población ente
En tal sentido el índice más aproximado surge de
relacionar la deuda público con el ingreso
nacional aunque este autor advierte con raco0n
que ninguna de estas comparaciones
aisladeamente puede dar una idea comprensiva
de todo el problema relativo a los límites de la
 Lic. Miguel A. Aquino

BIBLIOGRAFÍA
 Dino Jarach : Finanzas Públicas y Derecho
Tributario. Segunda edición. Abeledo -
Perrot
 DUE , John F. y Friedlander. Análisis
económico de los impuestos y del sector
público”. Editorial El Ateneo 1977.
 El presente trabajo tiene como finalidad
servir de guía de estudios. Es una
presentación del contenido de los libros
de los autores citados, en tal sentido se
requiere profundizar los conceptos y
contenido a través de la bibliografía
básica consignada a los fines de una
 Lic. Miguel A. Aquino

PRESION RELATIVA DE LA DEUDA PUBLICA

Es el grado de peso o de sacrificio que la misma tiene en la sociedad
presente o futuro
El análisis de la presión debería considerarse contemplando los efectos
económicos , su utilización, amortización, el efecto del financiamiento
de la deuda sobre el ingreso nacional, el nivel de empleo, el nivel de
precios, la formación del capital, la asignación de recursos y la
distribución de la riqueza e ingreso.
Los límites de la deuda pública interna o externa debería considerar
también aspectos psicológicos, políticos e institucionales ,
En la visión económica, se debe considerar el nivel de la eficiencia den
términos sociales,
Asi debemos analizar el efecto de la misma teniendo en cuenta
diferentes variables:
 Lic. Miguel A. Aquino

VARIABLES COMPUESTAS POR STOCK-STOCK

a) Deuda publica interna o externa/ Población total del país o región:
Surge de aquí el grado de presión per capita de la deuda total,
comparable a nivel internacional. Se podría cambiar el
denominador por la PEA ( población economicante activa)
b) Deuda Pública interna o externa/ Patrimonio bruto Nacional :
muestra la proporción del activo patrimonial del país
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Efectos económicos de la deuda publica interna y externa