FINANCIACIÓN
INTERNACIONAL
UT1. ANALISIS DEL FUNCIONAMIENTO DEL
MERCADO DE DIVISAS
1. ELEMENTOS BÁSICOS DEL
MERCADO DE DIVISAS
DIVISA: cualquier medio de pago de uso
internacional (cheque, letras, créditos
documentario,etc. ) expresado en una moneda
(USD,libras, yenes, etc) que no sea el euro, así
como los saldos en cuentas bancarias en moneda
distinta al euro.
La nomenclatura de las divisas se rige por el
código ISO. Este código está compuesto por tres
siglas, las dos primeras hacen referencia al país y
la última es la inicial de la divisa.
◦ Ejemplo: USD: United States Dollar; GBP: Great Britain
Pound; JPY: Japan Yen
La convertibilidad de las
divisas
Las divisas pueden clasificarse en
convertibles y no convertibles:
◦ La divisa convertible es aquella que puede ser
cambiada libremente por la divisa de otro país. En
las transacciones internacionales se utilizan como
medio de pago las divisas convertibles, al tipo de
cambio vigente en el momento de las
operaciones, ya que su aceptación es universal y
gozan de total liquidez.
◦ La divisa no convertible, por el contrario, es
aquella cuyo uso es exclusivo del país de origen y
no es aceptada como moneda de pago
internacional.
Divisas convertibles
País Moneda Cód.
ISO
Zona Euro Euro EUR
Estados Unidos América Dólar Americano USD
Canadá Dólar Canadiense CAD
Nueva Zelanda Dólar Neozelandés NZD
Australia Dólar Australiano AUD
Japón Yen japonés JPY
Reino Unido Libra Esterlina GBP
Suiza Franco Suizo CHF
Suecia Corona Sueca SKR
Dinamarca Corona Danesa DKR
Noruega Corona Noruega NKR
China Yuan Chino CNY
Rusia Rublo ruso RUB
[Link] del mercado de
divisas o mercado FOREX
El Forex(FX) Foreing Currence Exchange, es el
mercado global de compraventa de las divisas que
operan en el mundo. Su finalidad fundamental es la de
canalizar y promover el intercambio de divisas y,
consecuentemente, facilitar las inversiones y el
comercio internacional.
El mercado de divisas donde operan bancos e
instituciones recibe comúnmente la denominación de
mercado mayorista.
El mercado internacional de divisas es un mercado de
mayoristas, en el cual intervienen:
◦ Los inversores
◦ Los bancos centrales
◦ Las entidades de crédito
◦ Brokers
Funciones básicas del mercado FOREX:
Conversión de moneda: la función principal del FX es facilitar
la conversión de una moneda en otra, mediante la compra-venta
en el mercado.
Fijación de precios: en el mercado de divisas se establecen los
precios de unas monedas en relación con otras.
Intercambio de fondos: la falta de liquidez en la tesorería
general de un país puede conseguir en países con excedentes de
tesorería la posibilidad de intercambio de fondos a través del
mercado de divisas.
Coberturas de riesgo de cambio: las inversiones en moneda
extranjera, disponen en el Forex de herramientas de cobertura
del riesgo de cambio.
Características del mercado de divisas:
_ Es un mercado eficiente. La información se difunde en tiempo
real a todos los participantes en el mercado.
_ Homogeneidad de la mercancía que se negocia: una misma
mercancía se cotiza al mismo precio, independientemente del lugar
donde se efectúe la transacción (ley del precio único)
_ Alto grado de transparencia y perfección con gran número de
oferentes y demandantes, acercándose al ideal del mercado
perfecto.
El mercado español de
divisas.
El mercado español de divisas es aquel en
el que se realizan las transacciones de
compraventa de divisas en España, bien sea
contra euros, bien sea contra otras divisas.
Estas transacciones las efectúan los
residentes españoles entre ellos o con otros
no residentes.
Según la normativa vigente, cualquier
divisa podrá ser libremente cotizada en el
mercado español por las entidades
registradas.
La Ley 19/2003, de 4 de julio, sobre el régimen
jurídico de los movimientos de capitales y
transacciones económicas con el exterior se basa en
los siguientes principios:
◦ 1) Principio de libertad: los participantes en él no están
sujetos a limitaciones a la hora de comprar o vender divisas,
al contado o a plazo.
◦ 2) Principio de territorialidad y no de nacionalidad: el
concepto de residente está basado en el concepto de
residencia fiscal.
◦ 3) Principio de obligación de declarar: la normativa obliga
a que los cobros y los pagos entre residentes y no residentes,
así como las transferencias al exterior o del exterior, estén
cifrados en euros o en moneda extranjera, deberá efectuarse
a través de una entidad de depósito inscrita en los Registros
Oficiales del Banco de España.
Si las operaciones son de importe superior a
3.005€, el residente deberá aportar a la
entidad registrada la siguiente información:
◦ Nombre o razón social
◦ Domicilio
◦ DNI/NIF
◦ Nombre o razón social del no residente
◦ Domicilio del no residente o beneficiario del cobro
o pago
◦ Importe de la operación
◦ Moneda
◦ País de origen o destino
◦ Concepto de la operación por la que se produce el
pago, cobro o transferencia.
Tanto la salida como la introducción en territorio
español de moneda metálica, billetes de bancos y
cheques bancarios al portador, tanto en euros
como en moneda extranjera, está sometida a
declaración cuando su importe sea superior a
10.000€ por persona y viaje.
Si las autoridades aduaneras descubran la entrada
o salida de medios de pagos sin haberse efectuado
la correspondiente declaración , los funcionarios
aduaneros intervendrán dichos medios de pagos,
levantarán acta y será remitida al Servicio Ejecutivo
de la Comisión de Prevención de Blanqueo de
Capitales e Infracciones Monetarias , poniendo a su
disposición lo intervenido.
Oferta y demanda de
divisas
La oferta de divisas es aquella cantidad
de divisas que los agentes ofertantes están
dispuestos a vender en el mercado a un
precio reconocido y concreto.
La demanda de divisas es la cantidad
total de divisas que los agentes
demandantes están dispuestos a adquirir en
el mercado a un precio reconocido y
concreto.
Composición de la oferta y
demanda de divisas
PARTICIPANTE OFERTA DEMANDA
RESIDENTES • Exportación de mercancías • Importación de mercancías
•Exportación de servicios •Importación de servicios
- Turismo - Turismo
- Royalties por licencia de -Royalties
fabricación con patente española -Seguros, transportes, fletes…
realizada fuera • Inversiones en el extranjero
- Seguros, transportes, fletes, (directas financieras-
cursos en el extranjero, inmobiliarias)
operaciones quirúrgicas…
NO RESIDENTES •Divisas vendidas contra euros •Divisas compradas contra
-Inversiones en España de euros
extranjeros - Inversiones y depósitos en
-Adquisición de activos divisas
financieros - Efectuar pagos en divisas
-Efectuar pagos en euros
( publicidad)
-Constituir depósitos en euros
E. FINANCIERA •Los préstamos extranjeros •Los préstamos al exterior
(BANCOS) •Transferencias privadas •Transferencias privadas
ORGANISMOS •Transferencias públicas •Transferencias públicas
3. El tipo de cambio
La relación existente entre el precio o valor de una divisa y
otra se denomina tipo o tasa de cambio.
El tipo de cambio indica qué cantidad de monedas de una
divisa es necesaria para obtener una unidad de otra.
La moneda que toma el valor unitario se denomina divisa
base, en tanto que la otra de referencia es la divisa counter o
cotizada.
La forma de expresión de los tipos de cambio es primero la
divisa base y, a continuación la divisa counter, separadas por
una barra inclinada.
EUR/USD=1,17 significa 1,17 dólares americanos por
unidad de euro.
USD/CHF= 0,95 significa 0,95 francos suizos por unidad
de dólar americano
NZD/ USD= 0,66 significa 0,66 dólares americanos por
unidad de dólar neozelandés.
De la misma forma como sucede en cualquier mercado, en
el mercado FOREX las divisas pueden comprarse ( posición
compradora bid) o venderse ( posición vendedora offer o
ask), mediante el cruce de la demanda y la oferta. La
diferencia entre el precio ofertado de compra (bid) y el de
venta (ask) se denomina spread.
Las transacciones en el mercado de divisas implican que
cuando una divisa se aprecia en relación con otra,
necesariamente esta se deprecia por el mismo importe.
Si una relación de cambio aumenta, se dice que la divisa
base se ha apreciado y la divisa counter, depreciado.
Ejemplo: Si el euro cotiza en relación con el dólar
americano a 1,17 ( 1,17EUR/USD) en fecha de hoy y al
cabo de un tiempo cotiza a 1,20 EUR/USD, se dice que el
euro se ha apreciado con respecto al dólar y que el dólar
se ha depreciado con respecto al euro.
El precio de compra es siempre menos que el de
venta, pues la diferencia es lo que posibilita el
beneficio del intermediario.
Tipos básicos de cambio
A) Forma directa: consiste en enunciar el valor de una unidad monetaria
extranjera en términos de moneda nacional .
Ejemplo 0,7642USD/ EUR significa que por cada dólar americano le
corresponderán 0,7642 euros
B) Forma indirecta: consiste en manifestar el valor de una unidad
monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas extranjeras.
Ejemplo 1,3086 EUR/USD significa que por cada euro le corresponderán
1,3086
C) Tipo de cambio cruzado: es el calculado indirectamente en función de
los tipos de cambio de otras dos divisas. Debido a que la práctica
internacional consiste en cotizar la mayoría de las divisas contra el dólar,
para calcular la cotización de otras dos divisas cualesquiera entre sí,
deberemos utilizar un tipo de cambio cruzado.
Ejemplo, si la cotización del franco suizo con respecto al dólar es igual a
1,674 CHF/USD y la del euro con respecto a la divisa norteamericana es igual
a 1,1038 EUR/USD el tipo de cambio cruzado CHF/EUR se calculando
dividiendo los dos tipos de cambio anteriores: 1,516 CHF/EUR.
TIPOS DE TRANSACCIONES EN
EL MERCADO FOREX
TRANSACCIONES SPOT ( AL CONTADO)
TRANSACCIONES FORWARD ( A FUTURO)
TRANSACCIONES SWAP
4. OPERACIONES DE CONTADO.
MERCADO DE CONTADO O SPOT
Son operaciones de compra y venta de
divisas que se realizan de inmediato y se
liquidan en un plazo máximo de dos días
hábiles después de la fecha de registro.
El tipo de cambio aplicable en las
transacciones spot es el que rige en el
mismo momento. Este tipo de operaciones
es el más frecuente en el mercado FOREX
5. OPERACIONES DE PLAZO.
MERCADO DE DIVISAS A PLAZOS O “
FORWARD” O DE FUTURO
Son operaciones de compra y venda de divisas
en las que se acuerda por las partes una fecha
concreta de vencimiento en la cual se cerrará la
operación, siempre superior a dos días hábiles,
pactando desde el mismo momento del contrato
el tipo de cambio aplicable.
Este tipo de operaciones permite a ambos
agentes financieros asegurar los flujos de
tesorería en divisas que necesitan para su
negocio, sin que se produzcan riesgos de
cambio.
TRANSACCIONES SWAP
Un swap de divisas es un acuerdo entre dos entidades
financieras en virtud del cual se intercambian divisas
con el compromiso de restituirlos a su poseedor actual
al final de período concertado.
El acuerdo se realiza sobre principales de igual cuantía
bajo denominación de diferente moneda. Llegando el
vencimiento, se devuelven las cantidades principales
al precio al contado del momento en que se celebró el
acuerdo.
El objetivo general que persiguen las operaciones
swap es el ahorro en gastos, puesto que cada una de
las partes que operan obtiene las divisas que necesita
a un coste menos que si las adquiere directamente.
6. VARIABLES QUE INFLUYEN EN
LA FLUCTUACIÓN DEL TIPO DE
CAMBIO DE UNA DIVISA
El comercio internacional de bienes : por la adquisición
de bienes en otros países.
La especulación: Basada en la adquisición de divisas o
venta de las mismas con la esperanza de obtener una
ganancia en el cambio de una moneda por otra.
La inversión: las personas pueden desear variar la
cantidad de recursos financieros que colocan en el exterior,
tanto en inversiones productivas como en inversiones
financieras.
La inestabilidad sociopolítica: en países con
inestabilidad política la demanda de la divisa local
disminuirá y perderá valor, depreciándose en el corto y
medio plazo.
7. EUROMERCADOS
Los euromercados son mercados financieros en
los cuales se conceden y obtienen créditos. Se
aceptan depósitos en cuenta o se realizan otras
operaciones de carácter financiero en moneda
distinta de la del país emisor (offshore).
Se caracterizan por ser un mercado libre, abierto y
no intervenido por ninguna autoridad financiera en
el cual la única referencia para la negociación de los
tipos de interés aplicables es la ley de la oferta y la
demanda.
[Link] operación de préstamo de dólares
americanos realizada en Ámsterdam se califica
como una operación en eurodólares.
En los euromercados obtienen financiación
las grandes empresas, las instituciones
financieras y los Gobiernos mediante la
colocación de bonos y obligaciones en una
moneda distinta a la usual en su propio
país, con la finalidad de conseguir:
◦ La diversificación de las fuentes de financiación.
◦ La distribución del riesgo.
◦ La elusión de las jurisdicciones de los países
implicados.
8. CLASES DE EUROMERCADOS
E INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Euromercado Interbancario o de Dinero, en el que los bancos participantes
reciben o entregan depósitos en eurodivisas por periodos comprendidos entre
un día y un año. Los instrumentos financieros que se utilizan son:
Europapel: generalmente mediante pagarés, a corto plazo y con posibilidad de ser
descontado.
Euronotas: sucesivas emisiones de pagarés a corto, con lo que se consigue
financiación a medio y/o largo plazo.
Euromercado de crédito. Se refiere a:
Concesión de préstamos a plazos generalmente superiores a un año.
Concesión de préstamos sindicados( préstamos garantizados) para operaciones de
elevado volumen, en el que varios bancos se asocian (sindican) para actuar
conjuntamente de prestamistas, diversificando, por tanto, el riesgo del crédito frente al
prestatario.
Euromercado de capitales en el que los bancos, agrupados en consorcios, emiten
obligaciones a medio o largo plazo cifradas en eurodivisas y las colocan entre los
inversores institucionales o privados que están buscando activos de este tipo o que los
demandan.
9. TIPOS DE INTERÉS EN LOS
EUROMERCADOS
A efectos informativos y estadísticos, cada día hábil se calcula el
denominado LIBOR para cada una de las principales divisas que cotizan
en el EUROMERCADO.
El LIBOR, abreviatura de la alocución inglesa LONDON INTERBANK
OFFERED RATE, es el tipo de interés ponderado medio resultante de los
que acuerdan a diario los bancos considerados de primera categoría en el
mercado londinense para la renovación de préstamos en divisas con
vencimientos comprendidos entre uno y doce meses.
EL LIBOR, que se calcula divisa a divisa y plazo a plazo, permite tener
una idea bastante aproximada de la situación y evolución cotidiana de los
tipos de interés a los que cotizan los depósitos en las distintas monedas
participantes en el euromercado según su plazo de vencimiento.
10. EL SISTEMA MONETARIO
EUROPEO
La introducción del euro en las economías de la mayor parte de los países miembros de la Unión
Europea es un hito histórico que no surge espontáneamente, sino que es un paso más en la larga
historia del proceso de construcción europea.
El camino al euro:
◦ 1.951 con la entrada en vigor de la Comunidad Europea del Carbón y el Acero (CECA).
◦ 1.957 crearon la Comunidad Económica Europea (CEE) y Euratom (Communauté Européene de l'Énergie
Atomique; Comunidad Europea de la Energía Atómica). Los países fundadores fueron Francia, Alemania
(Occidental en aquel momento), Italia, y los tres países integrados en BENELUX (Bélgica, Holanda y
Luxemburgo). Posteriormente, en 1.973 se incorporaron Dinamarca, Irlanda y el Reino Unido.
◦ En 1.971 se suspendió la convertibilidad de los $ en oro. Al no existir una referencia externa a las divisas, se
originó una situación de inestabilidad de los tipos de cambio entre todas ellas.
◦ En 1.979 los entonces 9 miembros de la Unión Europea (entonces Comunidad Económica Europea) con la
excepción de Reino Unido crean el Sistema Monetario Europeo cuyas principales características eran:
El ECU (European Currency Unit; Unidad de Cuenta Europea.) como divisa "virtual" o unidad de cálculo.
Un compromiso de que las divisas de estos países no fluctuaran más de un 2,25 %.
Como consecuencia de lo anterior, se consolida una tendencia a uniformar las políticas monetarias y, por tanto,
económicas de los integrantes.
◦ El camino hacia una mayor cohesión estaba trazado. Grecia se incorporó en 1.981 y España y Portugal en
1.986, alcanzado un número de 12 países
El siguiente paso fue la Unión Económica y Monetaria.
11. LA UNIÓN MONETARIA
La introducción de una moneda única obliga a ir ajustando las
diversas políticas económicas, por ejemplo, subvenciones a
empresas, fiscalidad, o régimen aduanero.
Compartir una misma moneda supone:
◦ Que los gobiernos nacionales no pueden intervenir en el tipo de cambio del
euro.
◦ Que en las operaciones entre países de la UEM, desaparece por completo el
riesgo de cambio.
◦ Desaparecer los costes de cambio de moneda entre los países de la zona euro.
◦ Que los tipos de interés ya no están asociados a cada moneda, sino que existe
un único tipo de interés (euribor).
El 31 de diciembre de 1998 fue el momento en que se fijaron los
tipos de cambio irrevocables entre el euro y las monedas de los
Estados miembros (por ejemplo, 1 euro = 166,386 pesetas)
1 de enero de 2002 se pusieron en circulación los nuevos billetes
y monedas y se procedió a la retirada de los billetes y las monedas
nacionales.
Países pertenecientes a la Zona Euro
Año de Países
incorporació
n
2002 Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia,
Grecia, Irlanda Italia, Luxemburgo, Países Bajos y Portugal
2007 Eslovenia
2008 Chipre, Malta
2009 Eslovaquia
2011 Estonia, Andorra* (no pertenece a la UE, pero si a la zona
euro)
2014 Letonia
2015 Lituania
_____________ PÁISES DE LA UE QUE NO SE HAN INCORPORADO AL EURO
Bulgaria, Croacia, Chequia, Hungría, Polonia, Rumanía,
Suecia
[Link]
MONETARIAS EUROPEAS
Banco Central Europeo (BCE), con sede en la ciudad alemana de Frankfurt. Sus funciones:
◦ Controlar la política monetaria en la zona euro al objeto de garantizar la estabilidad de precios evitando, en lo
posible, que la inflación supere el 2% anual.
◦ Autorizar la emisión de moneda euro en la cantidad necesaria y en el momento oportuno de acuerdo con el
objetivo de estabilidad de precios.
◦ Observar las operaciones de cambio de divisas y proponer políticas monetarias tendentes a la firmeza del euro
como moneda de Comercio Internacional.
◦ Supervisar la actuación de las entidades financieras y , en caso necesario prestarles ayuda crediticia.
◦ Garantizar un buen funcionamiento de las estructuras de los mercados financieros.
Los Bancos centrales de los países miembros de la UEM (por ejemplo, el Banco de España) son los ejecutores de las
decisiones en política monetaria adoptadas por el BCE.
El Eurogrupo es un órgano de carácter informal pero de enorme importancia, conformado por los titulares de los
Ministerios de Economía o similares funciones de los países de la zona euro, y cuyos objetivos son coordinar las políticas
monetarias y económicas de todos los países de la UE.
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) lo forman el BCE y todos los Bancos Centrales de
los países de la UE, independientemente de que estén integrados o no en la zona euro.
Esta organización es la encargada de:
- Definir cuál debe ser la política monetaria que debe aplicarse a la Unión Europea y cuidar de su
implantación.
- Operar con divisas de acuerdo con las directrices del Tratado de Funcionamiento de la Unión
Europea.
Consejo de Economía y Finanzas (ECOFIN) es el órgano previsto en las normas europeas para
adoptar decisiones en estas materias de interés común. Lo forman los titulares de los Ministerios de
Economía y Hacienda de todos los países de la Unión Europea.
