MAESTRÍA EN
FINANZAS
“Estrategias Financieras”
(Valuación de Empresas)
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MARCO TEÓRICO VALUACIÓN
Concepto de valuación
¿Existe un valor ‘verdadero’?
¿Puede la valuación ser un proceso objetivo?
¿Existen métodos de cálculo que supongan una
buena aproximación al valor real o verdadero?
No confundir Valor con Precio
Precio: Es la cantidad a la que el vendedor y el
comprador acuerdan realizar una operación de
compra venta.
Algunas respuestas
Todas las valoraciones están sesgadas. La cuestión es cuánto y en
qué dirección, algo que suele ser proporcionar a los intereses de
quien contrata la valoración y de lo que paga por la misma
No existen estimaciones precisas del valor. De esto se desprende que
no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación, ni hay
por qué entender que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo,
mejor será la valuación.
Aparte de otras consideraciones, valorar empresas es un ejercicio de
mirar hacia el futuro. Por ello nunca serán muy precisas. La
precisión será tanto más difícil cuanto más inestable sea la empresa,
el sector en el que opera o el objeto de valuación.
Valuación de Empresas…
Más ARTE que TECNICA!!!
25% Entorno Económico
Técnica Razonabilidad de resultados
Varias metodologías
Análisis de sensibilidad
Arte
Experiencias
Etc.
Por qué valorar la empresa?
Condiciones:
Alta competitividad empresarial
Entorno muy cambiante
Toma de Decisiones:
Venta de la empresa
Venta de acciones a terceros, empleados o entre socios
Salida a bolsa
Alianzas Estratégicas
Fusiones, integraciones
Medición del objetivo básico financiero
Medir el impacto de estrategias sobre el
valor de la empresa
Herencias y testamentos
Interrogantes…
Cuál es la razón de ser de las empresas?
Qué es la Utilidad?
Pueden quebrar las empresas generando utilidades?
Cuánto vale su empresa o proyecto?
Cuándo se valoran las empresas?
Cuánto es el costo de capital de su empresa?
Entre más vende una empresa, más vale?
Cuánto vale su
empresa?
Activos
Activos-Pasivos
Utilidades
Flujo de Caja
Creación de Valor
Base para todos los
enfoques de
valoración
En mercados eficientes (competitivos y con agentes
perfectamente informados y racionales) el precio
representa la mejor estimación del valor.
El uso de modelos de valoración en decisiones de
inversión se basan en la percepción de que el
mercado es ineficiente y comete errores al fijar los
precios.
Aunque los mercados sean eficientes, la utilización
de modelos de valoración pueden ser útiles:
Para valorar empresas no cotizadas (para las que no existe,
en consecuencia un precio fijado en el mercado.)
Para valorar los efectos de reestructuraciones.
Clases de valor
Según el objeto de valoración:
Valor económico de la empresa, que tiene en
consideración todas las inversiones (tangibles e
intangibles), pero no su forma de financiarlas
Valor financiero de la empresa (equity value) es el
valor para los accionistas y toma en consideración
tanto la perspectiva económica, como la financiera
Clases de modelos de
valuación
Según la función de valor:
Basados en rendimientos => estimación de rentas
futuras
Basados en costos o analíticos => sobre datos
contables de naturaleza histórica, si bien se
ajustan a efectos de la valoración
Relativos o basados en referencias, que utilizan
variables de mercado para comparar la empresa a
valorar con otras similares
¿Qué método debe
utilizarse?
Dado que el valor de la empresa depende de
su capacidad para generar flujos de tesorería,
el cálculo del valor actual de dichos flujos se
considera el método más adecuado
Cuando esto no es posible (no hay
información, los flujos son negativos o la
incertidumbre es muy grande) entonces nos
plantearemos utilizar los demás
Modelos de Valuación de
Empresas •Valor en libros
•Valor en libros ajustado
Balance general •Valor de liquidación
•Valor de reposición
•V/EBITDA
•V/EBIT
Contables Basados en •V/RPG
resultados •V/FCL
(Históricos)
•V/UN
Múltiplos Basados en •P/Ventas por Acción (EpS)
ingresos •V/Ventas
Modelos de •V/KwH
Específicos
valoración de •V/# líneas telefónicas
empresas
Valor de mercado •Valor de la acción en el mercado
Financieros
(Futuros) Free Cash Flow
Equity value
Flujos de efectivo
Adjusted present value (APV)
descontados
Capital Cash Flow (CCF)
Economic Value Added (EVA)
Modelos de Valuación contable
•Valor en libros
Modelos de valoración contable •Valor en libros ajustado
Balance general
•Valor de liquidación
•Valor de reposición
•V/EBITDA
•V/EBIT
Basados •V/RPG
en •V/FCL
resultados •V/UN
Múltiplos
Basados •P/Ventas por Acción (EpS)
en •V/Ventas
ingresos
Específicos •V/KwH
•V/# líneas telefónicas
