Finanzas Internacionales

Capítulo 2

Sistema Monetario Internacional,

Regímenes Cambiarios

1
 En este capítulo aprenderás:
 Qué es y cómo funciona el Sistema
Monetario Internacional
 Ventajas y desventajas de diferentes
regímenes cambiarios
 Diferencia entre el equilibrio interno y
externo
 Mecanismos de ajuste a un desequilibrio
en la balanza de pagos
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 2
Sistema monetario internacional
Es el marco institucional establecido para
efectuar pagos internacionales, acomodar los
flujos internacionales de capital y determinar los
tipos de cambio entre las diferentes monedas

Sistema monetario internacional

Es un conjunto de acuerdos internacionales,
instituciones, mecanismos, reglas y politicas
necesarias para que funcione la economia
global

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 3

 Para que funcione el sistema monetario
internacional, se requiere un alto grado de
cooperación entre los gobiernos de los
principales países. es necesario sacrificar
parte de la soberanía nacional y subordinar
algunos de los interés nacionalistas en pos
del bien común.
 La historia enseña que la cooperación
favorece a todos los participantes, mientras
que la búsqueda de un interés nacional
egoísta los perjudica.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 4
Sistema Monetario Internacional:
Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-
pensables para el funcionamiento de la economía global.
Funciones del SMI
Facilita los flujos
comerciales

Define los Sistema Monetario Facilita los flujos

regímenes
cambiarios Internacional de capital

Facilita ajustes
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 5
 La característica principal de los mercados
financieros internacionales es una alta
volatilidad de las variables económicas, en
particular, la extrema volatilidad en los
tipos de cambio
 Tipo de cambio, es el precio de la moneda
de un país en términos de la moneda de
otros países
 El pronostico de los tipos de cambio futuros
es muy difícil, por lo que surge la necesidad
de administrar el riesgo cambiario

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 6

 Causas de la volatilidad de los
tipos de cambio
 Modificaciones constantes de las variables
económicas
 Liberalización financiera y creciente especulación
 Progreso tecnológico en la transmisión de la
información y en la transferencia de fondos
 Lo anterior origina ajustes frecuentes de los tipos
de cambio fijos
 Transición hacia la libre flotación
 Volatilidad de los tipos de cambio

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 7

Regímen cambiario:
Conjunto de reglas que describen el papel del
Banco Central en la determinación del tipo de
cambio
 Tipo de cambio fijo:
El Banco Central determina el nivel e interviene
para mantenerlo, debería llamarse tipo de cambio
programado, por que incluye un tipo de cambio
deslizante dentro de una banda fija móvil
 Tipo de cambio de libre flotación:
El nivel se determina por el libre juego de la oferta
y la demanda, no excluye intervención del Banco
Central

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 Divisa extrajera, es la moneda de otro país,
siempre y cuando sea libremente convertible en
otras monedas en el mercado cambiario
 Convertibilidad interna, significa que dentro del
país es posible comprar y vender libremente
diferentes monedas extranjeras
 Convertibilidad externa, significa que la moneda
nacional se cotiza en los centros cambiarios fuera
del país
 La convertibilidad es importante para el comercio
internacional y para la eficiencia económica

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 9

 Cotización en términos Europeos
 Es la cantidad de la moneda nacional
necesaria para comprar un dólar
estadounidense (HNL 18.8954/ 1)
 Cotización en términos norteamericanos
 Es la cantidad de dólares necesaria para
comprar una divisa de moneda extranjera
(1/18.8954=0.0529) doy aproximadamente
0.05 centavos de dólar por un lempira.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 10

 El régimen cambiario de libre flotación dentro de
una banda con deslizamiento diario programado
 Explicación (grafica)
 Si las reglas de intervención del BC en el mercado
cambiario son claras y conocidas, hablamos de
una flotación administrada, de lo contrario existe
una flotación sucia
 Si los BC de varios países se ponen de acuerdo
para intervenir conjuntamente con el objeto de
fortalecer o debilitar una moneda determinada
“Intervención Cooperativa”

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 11

 El objetivo de controlar el tc es disponer de
un mayor margen de maniobra en la política
macroeconómica
 Ningún régimen cambiario funciona
adecuadamente sino esta acompañado por
unas políticas fiscal y monetaria
responsables y prudentes.
 La devaluación de la moneda nacional es un
incremento del precio del dólar en términos
de la moneda local, es determinada por la
autoridad monetaria, es una decisión
política
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 12
 Movimientos del tipo de cambio

Régimen
cambiario
Fijo Flexible

El valor de la
Devaluación Depreciación
moneda baja

El valor de la
Revaluación Apreciación
moneda sube

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 13

 Objetivos macroeconómicos
Lograr el equilibrio interno y externo

• Equilibrio interno:
Pleno empleo y baja inflación
• Equilibrio externo:
Posición sostenible en la balanza
de pagos- cuenta corriente

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 14

 Variables relacionadas con el
tipo de cambio
Balanza de pagos
Tasa de inflación
Tasas de interés
Finanzas públicas
Ahorro
Inversión
Crecimiento económico
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 15
 Tipo de cambio fijo
 El tipo de cambio fijo facilita el intercambio
comercial, fortalece la cooperación internacional,
fomenta la estabilidad de precios, reduce la
especulación y asegura la disciplina de las
políticas fiscales y monetarias.
 El tipo de cambio fijo contribuye a disfrazar los
errores de política económica, durante periodos
prolongados, requieren de grandes reservas de
divisas, y conducen, al final a ajustes bruscos y
muy dolorosos

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 16

 Historia del Sistema Monetario
Internacional
1875 – 1914 Patrón Oro Clásico
1918 – 1939 Desorden del periodo
de entre guerras
1944 – 1971 Sistema Bretton Woods
1973 – Periodo post Bretton Woods

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 17

 Periodo patrón oro 1875-1914
 Se caracterizo por el comercio libre entre las
naciones y la no restricción de los movimientos de
los capitales internacionales,
 Cada país establecía el valor de unidad monetaria
en términos del oro
 La convertibilidad de los billetes en oro era
garantizada por los gobiernos
 Los diferentes tipos de cambio reflejaban la
proporción entre las cantidades de oro contenidas
en cada moneda
 La oferta monetaria estaba limitada por la cantidad
de oro en manos de la autoridad monetaria

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 18

 El oro constituía la base monetaria
 El oro aseguraba el valor estable del dinero
 El oro estaba relacionado con la balanza de
pagos, un superávit conducía a una entrada
de oro y aun aumento de la oferta
monetaria, un déficit provocaba una salida
de oro y una reducción del circulante

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 19

 Ajuste automatico del deficit de la B.P. bajo el
patron oro (flujo en especie – precio)

Déficit en la
Balanza de
Pagos

S alida del
oro E ntrada de
A um ento de capital extranjero
las tasas de
Reducción de interés
la base A um ento de las Equilibrio en la
exportaciones Balanza de
m onetaria R educción de Pagos
los precios
internos R educción de las
im portaciones

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 20

 Explicación ajuste automático
 El déficit en la BP, provoca una salida de
oro, reduce la cantidad de dinero en la
economía, se reducen los precios internos,
al haber menos dinero en comparación con
el PIB, las tasas de interés aumentan en
vista que el dinero es mas escaso.
 La reducción de precios internos mejora la
competitividad internacional del país, se
abaratan sus exportaciones en los mercados
externos y se encarecen las importaciones.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 21
 En consecuencia aumentan las exportaciones y
disminuyen las exportaciones, lo cual mejora la
balanza comercial, la cuenta corriente y toda la
balanza de pagos.
 Las altas tasas de interés atraen capital extranjero
a corto plazo, lo que mejora la balanza de pagos
 En el caso de un país con superávit en la balanza
de pagos, el proceso de ajuste funcionaria de
manera opuesta, entrada de oro, aumento base
monetaria, aumento precios internos, reducción
tasa interés, etc.
 Este ajuste fue desarrollado por David Hume,
1752, como parte de su critica de la propuesta de
los mercantilistas

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 22

 Los mercantilistas alegaban que había que
introducir restricciones al comercio para evitar la
salida del oro, por que empobrecía al país.
 Restringir las importaciones y promover las
exportaciones para acumular oro y enriquecerse
Acosta de sus socios comerciales.
 Según Hume la riqueza de un país no dependía de
la acumulación de oro, si no de la capacidad de
producción de bienes y servicios que sirven para
satisfacer la necesidad de la población
 Ventaja del ajuste bajo el patrón oro, es su carácter
automático y su rapidez

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 23

 La desventaja es que para que bajen los precios es
necesaria una recesion (reducción de la actividad
económica) lo que reduce el nivel de vida de la
población.
 Para facilitar el ajuste, existía un conjunto de
reglas de juego, que los países afectados tenían la
obligación de respetar.
 Déficit en la bp y salida de oro, el bc, del país esta
obligado a vender los activos internos
(instrumentos de deuda) para reducir la bm y
acelerar el ajuste, la venta de activos internos
aumenta las tasas de intereses y restringe el crédito
relajar el crédito interno (Fig.2.7)

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 24

 Reglas de juego bajo el patrón oro (2.7)

Déficit en la
Balanza de
Pagos

BC, vende
S alida del
oro [Link]. E ntrada de
A um ento de capital extranjero
las tasas de
Reducción de interés
la base A um ento de las Equilibrio en la
exportaciones Balanza de
m onetaria R educción de Pagos
los precios
internos R educción de las
im portaciones

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 25

 Un país con un superávit en la balanza de
pagos, requiere que el banco central,
compre los activos interno, para aumentar la
base monetaria, relajar el crédito interno,
bajar las tasas de interés, aumentar el nivel
de precios, reducir las exportaciones y
aumentar las exportaciones.
 El periodo del patrón oro se caracterizo por
una baja inflación y frecuentes y profundas
recesiones, el costo social de este sistema
fue elevado.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 26
 Las investigaciones empíricas del periodo del
patrón oro, indican que el principal mecanismo de
ajuste real consistió en los movimientos de capital
a corto plazo, atraídos por las altas tasas de interés
 En segundo lugar ocurría una reducción de la
actividad económica, los precios bajaban solo en
contadas ocasiones.
 Las consecuencias de los ajustes en la balanza de
pagos era la recesion
 Maneras no recesivas de lograr el equilibrio
externo, el proteccionismo, restricción a los
movimientos internacionales de capital, las
políticas de esterilización, etc.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 27

El patrón oro exigía el sacrificio del
equilibrio interno para lograr el
equilibrio externo
 Reglas del juego:
Política monetaria que facilita y acelera
el ajuste a un desequilibrio en la balanza
de pagos.
 Esterilización:
Política monetaria que pretende aislar la
base monetaria del país de la posición en
la balanza de pagos.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 28
 Esterilización
Política monetaria
Salida de Oro expansiva

Política monetaria
Entrada de Oro restrictiva

El sistema financiero internacional basado en

tipos de cambio fijos funciona sólo si los
países dan preferencia al equilibrio externo,
siguen las reglas del juego y no abusan de la
esterilización.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 29
 Ajuste real bajo el patrón oro

R estricción de A um ento de E ntrada

crédito (reglas las tasas de de capital
del juego) interés extranjero

R educción de
las
R educción R educción im portaciones
Déficit BP
de la oferta del producto
E q u ilib rio en
(salida de oro) m onetaria interno la B alan za d e
A um ento de las
exportaciones P agos

R ecesión
(d e fla c ió n )

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 30

 El periodo entre guerras 1918-1939
 La I guerra mundial irrumpió el funcionamiento
del patrón oro, la mayoría de los países
abandonaron este patrón y utilizaron la emisión de
papel moneda para financiar las actividades
bélicas
 La emisión inmoderada de billetes y la reducción
de la capacidad productiva contribuyeron a a
brotes inflacionarios e incluso la introducción de
la economía de guerra, que sirvió a Lenin de
modelo para la economía comunista. Los flujos de
comercio internacional fueron interrumpidos y el
oro se convirtió en el único medio de pago a nivel
internacional

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 31

 1918-1923 Alemania y otros países sufrieron de
hiperinflación, sin precedentes en la historia
 1929-1939 es conocido como la gran depresión,(es
una recesion profunda y prolongada) ya que fue el
peor descalabro del sistema capitalista hasta la
fecha
 Colapso del sistema bancario en Austria 1931
 1934 EUA, implanto un patrón oro modificado ( el
oro se utilizaba en las transacciones entre los
bancos centrales, pero las personas físicas no
tenian el derecho de convertir sus billetes al oro)
el valor onza se fijo en $35

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 32

Sistema de Bretton Woods (1944–1971)
 Después de la II guerra mundial, las
potencias ganadoras tomaron la decisión de
establecer un nuevo orden económico
mundial, en la conferencia de Bretton
Woods, en New Hampshire, EUA, en julio
de 1944, en la que participaron 44 países.
 El objetivo es impulsar el crecimiento
económico mundial, el intercambio
comercial entre las naciones y la estabilidad
económica interna y externa de los países
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 33
 Requerimientos de los países afiliados al FMI
 Promover la cooperación monetaria internacional
 Facilitar el crecimiento del comercio
 Promover la estabilidad de los tipos de cambio
 Establecer un sistema multilateral de pagos
 Crear una base de reserva
 El sistema d Bretton Woods se basa en tres
instituciones
 FMI, BM, GATT
 El régimen cambiario que se estableció en Bretton
Woods, se conoce como el patrón oro de cambio
en donde cada país fija el valor de su moneda en
términos del oro.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 34

 Los déficit temporales se financiaban con las reservas de
cada país y con prestamos del FMI
 Para resolver el problema de escasez de oro, en 1969 se
crean los DEG, como unidad alternativa de reserva. El
valor del DEG es el promedio ponderado de las cinco
monedas mas importantes, Euro, JPY, GBP, US$.
 La paradoja de Triffin
 En 1960 Robert triffin demostró la no viabilidad a largo
plazo del SBW. Este sistema al depender de un solo país
(USA), no logra resolver la contradicción fundamental
entre la liquidez y la confianza.
 Problema de la BP en USA
 Después de la II guerra mundial, las economías de muchos
países se encontraban en ruinas, la USA estaba mas fuerte
que nunca, por lo que USA utilizaba el $ para impulsar sus
objetivos estratégicos.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 35

 El plan marshall contribuyo a reconstruir Europa
Occidental, además USA armo a sus principales
aliados y construyo en todos los continentes una
extensa y costosa red de bases militares.
 USA, gozaba del privilegio del señoriaje, que es la
ganancia de quien produce el dinero, es la
diferencia entre el poder de compra de la moneda
y su costo de producción.
 El señoriaje permitía a USA financiar sus déficit
comerciales , pero limitada su libertad de utilizar
la política monetaria para lograr el equilibrio
interno

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 36

 COLAPSO DEL SISTEMA BRETTON WOODS.
 Por la incapacidad que los Estados Unidos
demostraba para reducir sus déficit, y los
extranjeros tenían mas dólares de lo que
deseaban, se perdió la confianza de esa moneda y
el sistema se derrumbo.
 En 1971,las expectativas de la devaluación del
dólar provocaron una gran fuga de capitales de
USA. Cuando algunos bancos centrales europeos
intentaron convertir sus reservas de dólares a oro.
(medida equivalente a pasar del patrón oro al
patrón dólar de facto) USA suspendió la
convertibilidad del dólar a oro e impuso una
sobre tasa de 10% a las importaciones.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 37

 Colapso del sistema de Bretton
Woods
 Desequilibrios en la balanza de pagos de
los Estados Unidos y pérdida del oro
 Suspensión de la convertibilidad del
dólar al oro (1971)
 Acuerdo Smithsoniano
 Libre flotación de las principales
monedas y tipos de cambio fijos en los
países periféricos.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 38
 En 1971,los 10 pises mas grandes del mundo, en
un intento por salvar el sistema BW, firmaron el
acuerdo Smithsoniano, y los principales puntos de
acuerdo fueron:
 Devaluar el dólar
 Revaluar otras monedas mas fuertes
 Suspender la convertibilidad del dólar a oro
 Ensanchar la banda de fluctuación de los tipos de
cambio.
 Este acuerdo no dio los resultados esperados y en
1973 se liberan los tipos de cambio que hasta hoy
permanecen fluctuantes, con alguna intervención
de la autoridad monetaria para mantener el orden
en los mercados

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 39

 Causas del derrumbe del SBW
 El sistema patrón oro, contenía la semilla de
la crisis de la convertibilidad
 Los costos de ajuste de los tipos de cambio
entre las principales monedas resultaron
muy elevados
 Las políticas expansivas (inflacionarias)
exportaban la inflación a otros países y la
única alternativa ante esta situación fue la
libre flotación de sus monedas

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 40

 Según algunos teóricos, un SMI, ideal tendría los
siguientes atributos:
 Tipos de cambio fijos
 Libertad de los movimientos internacionales de
capital
 Independencia de las políticas monetarias
 Para ser competitivos los países deben:
 Bajas las tasas de inflación, lograr equilibrio
finanzas publicas, eliminar barreras comerciales,
autonomía a sus BC, reducir el gasto publico,
fomentar el ahorro y la inversión, invertir en
infraestructura física y capital humano, reducir los
impuestos, entre otros.

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 41

 Condicionalidad del FMI
 Devaluación de la moneda nacional y/o
adopción de un régimen de libre flotación
 Reducción del déficit presupuestario mediante
la reducción del gasto público, el aumento de
impuestos y la eliminación de subsidios
 Política monetaria independiente y congruente
con una baja inflación.
 Cambio estructural: apertura al exterior,
privatización, desregulación, respeto a los
derechos de propiedad, inversión en
infraestructura física y humana.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 42
Contradicción entre los tres atributos de un
regimen cambiario ideal (trilemma)

Tipo de
cambio
Fijo

Libre Política
Movimiento Contradicción Monetaria inde-
de capital pendiente

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 43

 El sistema monetario internacional
proporciona
 Liquidez para acomodar el crecimiento
económico e intercambio comercial
 Mecanismos de ajuste para restablecer el
equilibrio con un daño mínimo
 Confianza para evitar pánicos financieros y
flujos de capitales no justificados por
criterios económicos
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 44
 Supuestas ventajas del tipo de cambio
fijo
 Reduce la incertidumbre y facilita la
planificación a largo plazo
 Fomenta el intercambio comercial
 Desalienta la especulación
 Impone disciplina fiscal y monetaria
 Permite absorber choques externos de corta
duración

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 45

 Desventajas reales del tipo de cambio
fijo
 Permite disfrazar los errores de política
 Aplaza los ajustes y fomenta la acumulación de
desequilibrios
 Fomenta la especulación desestabilizadora
 Produce devaluaciones bruscas
 Las devaluaciones y las inflaciones
subsecuentes son irreversibles

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 46

 Ventajas del tipo de cambio flexible
 El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es
automático, mediante la modificación de la paridad.
 El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo
costo.
 La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la
confianza en la economía.
 No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
 Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del
equilibrio externo
 Se desalienta los movimientos de capital especulativo a corto
plazo.
 Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de
equilibrio.
 Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
 Crecen los mercados financieros internacionales.
 Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de
inmediato en un incremento de los precios internos.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 47
 Desventajas:
 La posibilidad de sobre ajuste del tipo de
cambio
 Fluctuaciones excesivas y mayor
incertidumbre
 estimulan el desarrollo de los mercados
financieros y mejoran la calidad del
análisis de riesgo y hay menos presiones
para restringir los flujos internacionales de
capital

Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 48

En general, los tipos de cambio fijos
son preferibles pero requieren que
los paises que los adopten
renuncien a su política nacional
independiente.
Esto sólo es posible dentro de un
marco de integración económica y
coordinación de políticas fiscal y
monetaria (caso Euro)
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 49
 Políticas que exigen los mercados

Apertura comercial
Baja inflación
Equilibrio en las finanzas públicas
Autonomía del Banco Central
Privatización y competencia
Economía de mercado y derechos de propiedad
Fomento del ahorro e inversión
Inversión en infraestructura y capital humano
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 50
 Experiencias de México con diferentes
regímenes cambiarios
 1953 – 1970 Tipo de cambio fijo combinado
con disciplina fiscal y monetaria
 1970 – 1982 Tipo de cambio fijo combinado
con populismo y endeudamiento externo
 1982 – 1989 Control de cambios
 1989 – 1995 Libre flotación dentro de una
banda con un desliz programado
 1995 – Libre flotación
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 51
 Temas para presentaciones y
discusión
1. El Euro: cómo surgió, sus perspectivas,
sus ventajas y posibles desventajas
2. Devaluación del peso en 1995.
3. Crisis asiática en 1997.
4. Crisis del real brasileño en 1998.
5. Crisis argentina en 2001.
6. El papel del FMI en las crisis financieras.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 52
 Ventajas del Euro
 Reduce los costos de transacción (0.4% del PIB)
 Elimina la incertidumbre cambiaria
 Fomenta la competencia y la inversión
 Homogeneiza y reduce los precios
 Promueve el comercio y la reestructuración
industrial en escala continental, lo que aumenta la
competitividad y eficiencia de la economía europea.
 Impulsa el desarrollo de un mercado de capital
continental
 Contribuye a una mayor cooperación política y la
paz.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 53
 Desventajas del Euro
 Pérdida de la soberanía en lo que se refiere a la
política monetaria y cambiaria.
 En caso de “choques asimétricos”, el único
recurso para el país afectado es la deflación y
reducción de salarios en términos nominales.
 Un mecanismo de ajuste eficiente requiere un
alto grado de movilidad de los factores de
producción (capital y trabajo), que en la
práctica no existe por una multitud de barreras.
Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap.2. 54