Facultad de Ciencias Financieras y Contables
PROYECTO DE INVERSIÓN II
INTEGRANTES:
- CALSINA SALAS, LUIS ALBERTO RENE
- HUAYNALAYA MENDOZA, MARIA CRISTINA.
- MULLISACA PORRAS, MIGUEL ANGEL.
- YATACO ECHE, MERLY LORENA.
PROFESOR: RUIZ SEVILLANO, EDUARDO ARTURO
2023
Universidad Nacional Facultad de Ciencias
Federico Villarreal Financieras y Contables
CAPITULO III
VALOR ACTUAL NETO
El proceso de obtener el valor actual es diametral y exactamente opuesto al
proceso de obtener el valor capitalizado.
Por ejemplo, el valor capitalizado de $100 gastados hoy es $110 dentro de un año
al tipo de interés del 10%; el valor actual (hoy) de $110 gastados dentro de un año
al tipo de interés del 10%, es $100. Con otras palabras, un gasto de $110 que se
realizará dentro de un año equivale a un gasto de $100 hecho hoy, puesto que para
poder afrontar un gasto de $110 el próximo año debo apartar hoy $100 y
colocarlos en una cuenta de ahorro que me dé un 10% de interés al año.
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VALOR ACTUAL NETO
Llamando V1 el monto de un valor (gasto o ingreso) que se reditúa al final del periodo
uno, V0 el monto de un valor que se reditúa al final del periodo cero (hoy), y r el tipo
de interés pertinente, lo dicho antes puede expresarse como:
V1 = V0 (1 + r) Valor Capitalizado de V0
V = V /(1 + r) Valor actual de V1
La formulación (1) indica Si se encuentra con otro documento que promete pagarle esos mismos
que un gasto de V0 hoy $110 al cabo de justo un año, ¿cuánto más rico es hoy? ¿Podrá venderlo
equivale a un gasto de V0 en $90? Si la tasa de interés que impera en el mercado es del 10%, claro
que sí, pues quien lo haga estará sacando de su banco $90, los cuales se
(1 + r) dentro de un año;
hubieran convertido en sólo $99 al cabo de un año, siendo que con el
la formulación (2) indica documento percibirá $110. ¿Lo podrá vender en $102? No, pues quien lo
que un gasto de V1 haga estaría dejando de percibir $112,2 (= 102 x 1,1) al cabo de un año,
mañana equivale a un mientras que el documento sólo le entregaría $110. Así, el precio de
mercado del documento tiene que ser $100
gasto de V1 /(1 + r) hoy.
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VALOR ACTUAL NETO
¿Cuál es el valor actual de un gasto de $110 realizado dentro de dos
años? Esta pregunta puede reformularse así: ¿cuál es la cantidad de
dinero que debo apartar hoy y colocarla al interés del r% para así
poder obtener exactamente $110 dentro de dos años?
Llamando V0 la cantidad de dinero que debo apartar hoy para
obtener V2 al cabo de dos años, se tiene:
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VALOR ACTUAL NETO
La pregunta que debe hacerse es: ¿En cuánto puedo
vender el documento? ¿Lo podré vender en $90?
Claro que sí, pues quien pague esa suma habrá
dejado de percibir en su banco la suma de $108,90
(= 90 x 1,21) al cabo de dos años y, en cambio, el
documento le entregará $110. ¿Podrá venderlo en
$95? La respuesta es no, pues quien lo comprara
estaría dejando de percibir $114,95 (= 95 x 1,21) en
su banco al cabo de dos años, mientras que el
documento sólo le entregará 110. Así, el precio de
mercado –el valor HOY– de $110 al cabo de dos
años debe ser $90,9091(= 110/1,21): el mercado le
asigna un valor hoy (un valor actual o presente) de
$90,9091 a un flujo que se recibirá dentro de dos
años. Ello es así pues el mercado espera que la tasa
de interés que impere en él durante esos dos años
sea del 10%.
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VALOR ACTUAL NETO
En otras palabras, la inversión es rentable sólo si la
Una inversión es rentable sólo si
cantidad de dinero que debo aportar hoy para hacer
el valor actual del flujo de
frente a los gastos de la inversión es menor que la
ingresos es mayor que el valor
cantidad de dinero que debo tener hoy para obtener
actual del flujo de costos, cuando
un flujo de ingresos comparable al que genera el
éstos se actualizan haciendo uso
proyecto en cuestión. En términos de una fórmula, la
de la tasa de interés pertinente
inversión es deseable sólo si el valor actual de los
para el inversionista
beneficios netos es mayor que cero:
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VALOR ACTUAL NETO
La interpretación económica del VABN es que éste mide el aumento en la riqueza que el
proyecto le genera a su dueño, versus la que hubiera obtenido “sin” proyecto, donde el
proyecto alternativo –el que se ejecutaría “sin” proyecto– tiene una rentabilidad igual a la tasa
de descuento “r” y el horizonte de evaluación es “n”. El VABN mide el “precio” al cual se
pueden vender los flujos que éste promete generar, normalmente negativos al comienzo y
positivos después.
La regla de decisión puede expresarse como:
La inversión será rentable sólo si el valor
actual del flujo de beneficios netos que
genera es positivo, descontando estos flujos a
la tasa de interés pertinente para el
inversionista. Este valor actual mide, en
moneda de hoy, cuánto más rico es el
inversionista por invertir en el proyecto en
lugar de hacerlo en la alternativa que rinde la
tasa de descuento.
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VALOR ACTUAL NETO
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VALOR ACTUAL NETO
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EJEMPLO II
si éste (el mercado) estima que la tasa de
¿Cuál es el valor actual de los
interés será siempre igual a r y espera que no
beneficios de un proyecto que generará
haya inflación.2 ¿Cuánto debo depositar hoy
una anualidad A constante a partir del
en el banco para que durante los próximos 20
próximo año, por “n” años, si la tasa de
años tenga un ingreso anual de $5 millones a
interés anual es constante e igual a “r”?
partir del próximo año si el banco paga y
Su valor actual es el de la expresión:
pagará siempre un interés anual del 10%?
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TASA INTERNA DE RETORNO
La tasa interna de retorno, ρ, es aquella tasa de
interés que hace igual a cero el valor actual de
un flujo de beneficios netos. Vale decir, es
aquella tasa de descuento que aplicada a un
flujo de beneficios netos hace que el beneficio al
año cero sea exactamente igual a 0.
De forma simple podríamos definir la TIR
como el porcentaje de ingresos o
pérdidas que se obtiene como
consecuencia de una inversión
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Supónganse los siguientes ingresos
netos.
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Calcule la TIR para una inversión que dará
un flujo de $100 por tres años y que cuesta
en este momento $240.
Probemos con ρ = 12%
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Calcule la TIR para una inversión que cuesta
actualmente $240 y que rinde $100 al final del año
once, 100 al final del año doce y 100 al final del año
trece.
Como B0 es mucho menor que $240, debemos probar con una tasa de descuento bastante menor que 10%.
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Por lo tanto, debemos probar con una tasa aún
menor
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LA RAZON DE BENEFICIOS A COSTOS
La regla dice que debe hacerse la inversión sólo
si la razón de beneficios a costos es mayor que
la unidad; o sea, sólo si los beneficios son
mayores que los costos.
(VAB/VAC) > 1
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El análisis de costo-beneficio es el
proceso de analizar las decisiones
de un negocio. Cuando una
decisión está bajo consideración,
el costo de una opción es restado
del beneficio del mismo.
Con otras palabras, una razón de beneficio/costo mayor que la unidad (habiendo
descontado los costos y beneficios a la tasa de interés pertinente) es una indicación de
que el proyecto en cuestión es rentable; el hecho de que un proyecto tenga una razón de
beneficio/costo igual a 1,562, en tanto que otro tiene una de 1,015, no es una indicación
de que el primer proyecto es mejor que el segundo, como así tampoco es mejor uno cuya
razón es 25 o 50.
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
Es conveniente, primero, distinguir entre los
distintos tipos de riesgos: (1) riesgos
asegurables, (2) riesgos relacionados con la vida
útil (con el tiempo) de la inversión, (3) riesgos
involucrados en la actividad misma.
Respecto de los riesgos asegurables, no
hay problemas. Deberá incluirse en los
costos del proyecto las primas que se
paguen a las compañías de seguro por la
contratación de distintos tipos de
seguros: contra incendio, robo, etcétera
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
El problema, sin dudas, es determinar qué es un
futuro más o menos lejano y cuánto mayor
debe ser la tasa de descuento para esos flujos.
Lo más correcto es hacer estimaciones lo más
exactas posibles para los flujos futuros, y
“castigar” los más lejanos, ya sea a través de
aplicarles una tasa de descuento mayor (r + ai )
donde ai > 0 a partir de algún año determinado, o
bien a través de multiplicarlos por un factor 1 > αi
> 0, quizá decreciente.
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
Conviene distinguir entre varios casos.
Comencemos con casos bien sencillos,
suponiendo, primero, que el proyecto sobre el
cual se debe tomar una decisión tiene un año
de vida y que el inversionista no tiene otros
proyectos en su cartera. Se supone que hay
certeza sobre el monto de la inversión inicial y
que toda la variabilidad se produce en los
beneficios esperados en el futuro. Habrá otros
proyectos, en que los flujos futuros son ciertos
y es incierto el monto (costo) de la inversión –
los beneficios de un túnel en una carretera
serán ciertos, no así el costo del túnel si acaso el
terreno (textura del cerro) no es homogéneo en
calidad.
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
Cuál proyecto es mejor para usted? Dicho de otra manera, ¿cuánto
estaría usted dispuesto a pagar por un documento que le da esas
probabilidades de ingreso para el año próximo?
Si su alternativa segura (un depósito en el banco más seguro del
mundo) le rinde 10%, usted debería estar dispuesto a pagar $100
por el proyecto A (documento A). Si está dispuesto a pagar más
que $100 por el segundo, usted tiene atracción al riesgo; si desea
pagar menos, se dice que tiene aversión al riesgo. ¿Cuál es el
grado de atracción o aversión? Si $95 es el precio máximo que
pagaría por un documento del tipo B, ello indica que el valor
esperado de $110 al cabo de un año ha sido descontado por
usted a la tasa de r∗ = 15,8%; vale decir, el ajuste “a1” que usted
le introduce a su tasa de interés por el mayor riesgo –su prima por
riesgo– es de 5,8 puntos porcentuales.
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
Alternativamente, considerando que, al 10%, un flujo cierto de $95
hoy es equivalente a un flujo cierto de $104,5 dentro de un año, se
desprende que el flujo incierto de $110 que le ofrece el proyecto B
ha sido “castigado” por usted para convertirlo en un flujo
equivalente de 104,5. Dicho de otra forma, un ingreso cierto de
$104,95 dentro de un año es para usted equivalente a uno incierto
de $110 dentro de ese mismo año. Por lo tanto, el factor de
equivalencia, α1, es 0,95 = 104,5/110. Multiplicando el flujo
incierto por el factor de equivalencia se obtiene un flujo
equivalente cierto. Es claro que existe una evidente relación entre
el a y α.
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
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LA EVALUACION DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
probabilidades de los flujos de ambos proyectos son independientes, la
variabilidad de la cartera se determina por la fórmula (5). Pero si los
proyectos son tales que el año en que A produce cero el B producirá 200
y en el que A produce 200 B producirá cero, el riesgo de la cartera se
habrá reducido a cero: la incorporación del proyecto B a la cartera que
contenía al proyecto A permite ahora contar con un flujo cierto de $200
por año. ¿Habrá aumentado la riqueza de la persona que teniendo el
proyecto o documento A adquiere también el B? Ello depende de la
valoración que se da al riesgo. Si acaso un proyecto o documento del
tipo A se vende (se valora en el mercado) en $600 y si los documentos
exentos de riesgo se cotizan al 10% de interés, quien compre el proyecto
A y lo junte con el proyecto B habrá invertido $1.200 y podrá vender el
“conglomerado” en $2.000. He aquí la “razón de ser” de los llamados
grupos económicos y del dicho “No pongas todos los huevos en el mismo
canasto”.
