MERCADO DE BIENES Y

SERVICIOS FINANCIERO
MODELO IS-LM
Vimos que para que exista equilibrio en el mercado de bienes es necesario que la producción,
Y, sea igual a la demanda de bienes, Z, y llamaremos a esa relación IS.

Definimos la demanda como la suma del consumo, la inversión y el gasto público. Supusimos
que el consumo era una función de la renta disponible YD (que es la renta menos los
impuestos) y consideramos dados el gasto de inversión, el gasto público y los impuestos:

Utilizando esta condición de equilibrio, examinamos a continuación los factores que

alteraban la producción de equilibrio. Examinamos, en concreto, los efectos de las
variaciones del gasto público y de los desplazamientos de la demanda de consumo.

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• La principal simplificación de este
primer modelo era que el tipo de
interés no afectaba a la demanda de
bienes. Nuestra primera tarea en esta
parte es eliminar esta simplificación e
introducir el tipo de interés en nuestro
modelo del equilibrio del mercado de
bienes. De momento, solo nos
fijaremos en la influencia del tipo de
interés en la inversión y dejaremos
para más adelante su influencia en los
demás componentes de la demanda.

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La inversión, las ventas y el tipo de interés
Partimos del supuesto de que la inversión se mantenía constante para simplificar el
análisis. En realidad, la inversión dista de ser constante y depende principalmente de
dos factores:
• El nivel de ventas. Consideremos el caso de una empresa cuyas ventas aumentan
y necesita incrementar la producción. Para ello puede tener que comprar más
máquinas o construir una planta más. En otras palabras, necesita invertir. Una
empresa que tenga pocas ventas no sentirá esa necesidad y realizará pocas
inversiones, si es que realiza alguna
• El tipo de interés. Consideremos el caso de una empresa que está planteándose la
posibilidad de comprar una nueva máquina. Supongamos que para comprarla
tiene que pedir un préstamo. Cuanto más alto sea el tipo de interés, menos
atractivo es pedir un préstamo y comprar la máquina. Si es demasiado alto, los
beneficios adicionales generados por la nueva máquina no llegarán a cubrir los
intereses que hay que pagar, por lo que no merecerá la pena comprarla.
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Para recoger estos dos efectos, formulamos la relación de inversión de la
manera siguiente:

La ecuación [5.1] establece que la inversión, I, depende de la producción, Y,

y del tipo de interés, i (continuamos suponiendo que la inversión en
existencias es igual a cero, por lo que las ventas y la producción siempre son
iguales; por tanto, Y representa las ventas, así como la producción). El signo
positivo situado debajo de Y indica que un aumento de la producción (o, lo
que es lo mismo, un aumento de las ventas) provoca un incremento de la
inversión. El signo negativo que figura debajo del tipo de interés i indica que
una subida del tipo de interés provoca una reducción de la inversión.

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 Teniendo en cuenta la relación de inversión [5.1],
la condición de equilibrio del mercado de bienes
se convierte en:

Determinación La producción (el primer miembro de la ecuación)

debe ser igual a la demanda de bienes (el
de la segundo miembro). La ecuación [5.2] es nuestra
producción relación IS ampliada. Ahora podemos ver qué
ocurre con la producción cuando varía el tipo de
interés.

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• Comencemos con la Figura 5.1. Midamos la demanda de bienes en el
eje de ordenadas y la producción en el de abscisas. Dado el valor del
tipo de interés, i, la demanda es una función creciente de la
producción por dos razones:
• Un aumento de la producción provoca un incremento de la renta, así como un
aumento de la renta disponible. El aumento de la renta disponible da lugar a
un aumento del consumo.
• Un aumento de la producción también provoca un aumento de la inversión.
Esta es la relación entre la inversión y la producción.

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• En resumen, un aumento de la producción provoca, a través de los efectos que
produce tanto en el consumo como en la inversión, un aumento de la demanda de
bienes. Esta relación entre la demanda y la producción, dado el tipo de interés, se
representa por medio de la curva de pendiente positiva ZZ.
• Obsérvense dos características de la curva ZZ de la Figura 5.1:
• Como no hemos supuesto que las relaciones de consumo y de inversión de la
ecuación [5.2] son lineales, ZZ es, en general, una curva en lugar de una línea recta,
por lo que la hemos trazado en forma de curva en la Figura 5.1. Todos los
argumentos siguientes serían válidos si supusiéramos que las funciones de
consumo y de inversión son lineales y que ZZ es una línea recta.
• Hemos trazado la curva ZZ de tal forma que sea más plana que la recta de 45°. En
otras palabras, hemos supuesto que cuando aumenta la producción, la demanda
aumenta en una cuantía menor.
8
9
• Anteriormente, en el que la inversión era constante, esta restricción
era una consecuencia lógica del supuesto de que los consumidores
solo gastaban en consumo una parte de su renta adicional. Sin
embargo, ahora que permitimos que la inversión responda a la
producción, esta restricción puede ya no cumplirse. Cuando aumenta
la producción, la suma del incremento del consumo y de la inversión
podría ser superior al aumento inicial de la producción. Aunque se
trata de una posibilidad teórica, la evidencia empírica sugiere que no
ocurre así en realidad. Esa es la razón por la que suponemos que la
respuesta de la demanda a la producción es de menor magnitud y
hemos trazado una curva ZZ más plana que la recta de 45°.
10
El mercado de bienes alcanza el equilibrio en el punto en el que la
demanda de bienes es igual a la producción, es decir, en el punto
A, que es la intersección de ZZ y la recta de 45°. El nivel de
producción de equilibrio es Y.

Hasta ahora lo que hemos hecho ha sido ampliar de una manera

sencilla el análisis anterior. Pero ahora ya estamos en condiciones
de obtener la curva IS

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Obtención de la curva IS
• Hemos trazado la relación de demanda, ZZ, en la Figura 5.1
manteniendo constante el valor del tipo de interés. Veamos ahora en
la Figura 5.2 qué ocurre si este varía.

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13
• Supongamos que en la Figura 5.2(a) la curva de demanda es ZZ y que
el equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A. Supongamos
ahora que el tipo de interés, cuyo valor es inicialmente i, sube a i´. En
cualquier nivel de producción, la subida del tipo de interés reduce la
inversión y la demanda. La curva de demanda ZZ se desplaza hacia
abajo hasta ZZ’: en un nivel dado de producción, la demanda es
menor. El nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la curva
de demanda, ZZ’, más baja y la recta de 45°, es decir, en el punto A’.
Ahora el nivel de producción de equilibrio es Y’.

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• En palabras, la subida del tipo de interés reduce la inversión; la reducción de la inversión
provoca una disminución de la producción, la cual reduce aún más el consumo y la
inversión a través del efecto multiplicador.
• Utilizando la Figura 5.2(a) podemos hallar el valor de la producción de equilibrio
correspondiente a cualquier valor del tipo de interés. La Figura 5.2(b) muestra la relación
resultante entre la producción de equilibrio y el tipo de interés.
• La Figura 5.2(b) representa la producción de equilibrio, Y, en el eje de abscisas y el tipo de
interés en el de ordenadas. El punto A de esta figura corresponde al punto A de la 5.2(a)
y el A´ corresponde al punto A’ de la 5.2(a). Cuanto más alto es el tipo de interés, más
bajo es el nivel de producción.
• Esta relación entre el tipo de interés y la producción se representa por medio de la curva
de pendiente negativa de la Figura 5.2(b). Esta curva se denomina curva IS.

15
Desplazamientos de la curva IS
• Hemos trazado la curva IS de la Figura 5.2 suponiendo que los valores de los
impuestos, T, y del gasto público, G, están dados. Las variaciones de T o de G
desplazan la curva IS. Para ver cómo, examinemos la Figura 5.3. En esta figura, la
curva IS muestra el nivel de producción de equilibrio en función del tipo de
interés. Se ha trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto
están dados. Consideremos ahora una subida de los impuestos de T a T’. A un tipo
de interés dado, por ejemplo, i, la renta disponible disminuye, lo que provoca una
reducción del consumo, lo cual provoca, a su vez, una disminución de la demanda
de bienes y una disminución de la producción de equilibrio. El nivel de
producción de equilibrio disminuye de Y a Y’. En otras palabras, la curva IS se
desplaza hacia la izquierda: a un tipo de interés dado, el nivel de producción de
equilibrio es más bajo que antes de la subida de los impuestos.

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17
• En términos más generales, cualquier factor que, dado el tipo de
interés, reduce el nivel de producción de equilibrio provoca un
desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda. Hemos examinado el
caso de una subida de los impuestos, pero lo mismo ocurriría con una
disminución del gasto público o con una pérdida de confianza de los
consumidores (que reduce el consumo, dada la renta disponible).
Simétricamente, cualquier factor que, dado el tipo de interés, eleva el
nivel de producción de equilibrio —una reducción de los impuestos,
un incremento del gasto público, un aumento de la confianza de los
consumidores— provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la
derecha.
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Recapitulando:
• El equilibrio del mercado de bienes implica que una subida del tipo de
interés provoca una disminución de la producción. Esta relación se
representa por medio de la curva IS de pendiente negativa.
• Las variaciones de los factores que reducen la demanda de bienes,
dado el tipo de interés, desplazan la curva IS hacia la izquierda. Las
variaciones de los factores que aumentan la demanda de bienes,
dado el tipo de interés, desplazan la curva IS hacia la derecha.

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Los mercados financieros y la relación LM
• Pasemos ahora a examinar los mercados financieros. Anteriormente, vimos que el
tipo de interés es determinado por la igualdad de la oferta y la demanda de
dinero:

• La variable M del primer miembro es la cantidad nominal de dinero. Aquí

prescindiremos de los detalles del proceso de la oferta monetaria que vimos, y
supondremos simplemente que el banco central controla M directamente.
• El segundo miembro indica la demanda de dinero, que es una función de la renta
nominal, Y €, y del tipo de interés nominal, i. Como vimos, un aumento de la renta
nominal eleva la demanda de dinero y una subida del tipo de interés la reduce.
Para que haya equilibrio, la oferta monetaria (el primer miembro de la ecuación)
debe ser igual a la demanda de dinero (el segundo miembro de la ecuación).
20
La cantidad real de dinero, la renta real y el
tipo de interés
• La ecuación M = YL(i) € indica la relación entre el dinero, la renta
nominal y el tipo de interés. Aquí resultará más cómodo formularla
como una relación entre la cantidad real de dinero (es decir, el dinero
expresado en bienes), la renta real (es decir, la renta expresada en
bienes) y el tipo de interés.
• Recuérdese que la renta nominal dividida por el nivel de precios es
igual a la renta real, Y. Dividiendo los dos miembros de la ecuación por
el nivel de precios P, tenemos que:

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• Por lo tanto, podemos formular de nuevo nuestra condición de equilibrio diciendo que es
la condición según la cual la oferta de dinero real —es decir, la cantidad de dinero
expresada en bienes y no en euros— debe ser igual a la demanda de dinero real, la cual
depende de la renta real Y y del tipo de interés i.
• Es posible que el concepto de demanda de dinero real parezca algo abstracto, por lo que
resultará útil poner un ejemplo. No pensemos en nuestra demanda de dinero en general,
sino únicamente en nuestra demanda de monedas. Supongamos que nos gusta llevar
algunas monedas en el bolsillo para comprar dos tazas de café durante el día. Si una taza
cuesta 1,20 US$, querremos llevar alrededor de 2,40 en monedas: esta es nuestra
demanda nominal de monedas. En otras palabras, querremos llevar suficientes monedas
en el bolsillo para comprar dos tazas de café. Esta es nuestra demanda de monedas
expresada en bienes, que en este caso son tazas de café.

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• De aquí en adelante, denominaremos relación LM a la ecuación [5.3].
La ventaja de esta formulación estriba en que en el segundo miembro
de la ecuación aparece la renta real, Y, en lugar de la renta nominal, Y
€. Y la renta real (o lo que es lo mismo, la producción real) es la
variable en la que nos fijamos cuando examinamos el equilibrio del
mercado de bienes. Para aligerar la lectura, cuando nos refiramos al
segundo y al primer miembro de la ecuación [5.3], hablaremos
simplemente de oferta monetaria y demanda de dinero en lugar de
emplear los términos más precisos, pero también más farragosos, de
oferta de dinero real y demanda de dinero real. Asimismo,
hablaremos de renta en lugar de «renta real».
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Obtención de la curva LM
• Para ver la relación entre la producción y el tipo de interés que
implica la ecuación [5.3], utilicemos la Figura 5.4. Observemos
primero la Figura 5.4(a), en la que el tipo de interés se mide en el eje
de ordenadas y el dinero (real) en el de abscisas. La oferta monetaria
(real) está representada por la línea recta vertical correspondiente al
valor M/P y se indica por medio de Ms . Dado el nivel de renta (real),
Y, la demanda de dinero, (real) es una función decreciente del tipo de
interés. Está representada por la curva de pendiente negativa Md. El
equilibrio se encuentra en el punto A, en el que la oferta monetaria es
igual a la demanda de dinero y el tipo de interés es igual a i.

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• Consideremos ahora un aumento de la renta de Y a Y’, que lleva a los individuos a
aumentar su demanda de dinero cualquiera que sea el tipo de interés. La
demanda de dinero se desplaza hacia la derecha a Md’ . El nuevo equilibrio se
encuentra en A’, que corresponde a un tipo de interés más alto i’. ¿Por qué da
lugar un aumento de la renta a una subida del tipo de interés? Cuando aumenta
la renta, la demanda de dinero aumenta, pero la oferta monetaria está dada. Por
tanto, el tipo de interés debe subir hasta que se anulan los dos efectos contrarios
producidos en la demanda de dinero: el incremento de la renta que lleva a los
individuos a querer tener más dinero y la subida del tipo de interés que los lleva a
querer tener menos dinero (y más bonos). En ese momento, la demanda de
dinero es igual a la oferta monetaria fija, por lo que los mercados financieros se
encuentran de nuevo en equilibrio

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• Utilizando la Figura 5.4(a), podemos hallar el valor del tipo de interés
correspondiente a cualquier valor de la renta, dada la cantidad de dinero. La
relación se obtiene en la Figura 5.4(b).

26
• La Figura 5.4(b) representa la relación entre el tipo de interés de equilibrio i,
representado en el eje de ordenadas, y la renta, representada en el de abscisas.
El punto A de la Figura 5.4(b) corresponde al punto A de la 5.4(a) y el punto A’ de
la Figura 5.4(b) corresponde al punto A’ de la 5.4(a). En términos más generales,
el equilibrio de los mercados financieros implica que cuanto más alto es el nivel
de producción, mayor es la demanda de dinero y, por tanto, más alto es el tipo de
interés de equilibrio.

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• Esta relación entre la producción y el tipo de interés está representada por la
curva de pendiente positiva de la Figura 5.4(b). Se llama curva LM. Los
economistas describen a veces esta relación diciendo que «el aumento de la
actividad económica presiona sobre los tipos de interés». Asegúrese el lector de
que comprende los pasos que subyacen tras esta afirmación.

28
Desplazamientos de la curva LM

Hemos obtenido la curva LM de la Figura 5.4 considerando dados tanto la cantidad nominal de dinero,
M, como el nivel de precios, P, y, por implicación, su cociente, la cantidad real de dinero, M/P. Las
variaciones de M/P, independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad nominal de
dinero, M, o a variaciones del nivel de precios, P, desplazan la curva LM.

Para verlo, examinemos la Figura 5.5 y consideremos un aumento de la oferta de dinero nominal de M
a M’. Dado el nivel de precios fijo, la oferta de dinero real aumenta de M/P a M’/P. En ese caso, en
cualquier nivel de renta, por ejemplo, en Y, el tipo de interés coherente con el equilibrio de los
mercados financieros es más bajo; desciende, por ejemplo, de i a i’. La curva LM se desplaza hacia
abajo, de LM a LM’. Por la misma razón, en cualquier nivel de renta, una reducción de la oferta
monetaria provoca una subida del tipo de interés y hace que la curva LM se desplace hacia arriba.

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30
 Recapitulando:
• El equilibrio de los mercados financieros implica que dada una oferta de dinero real, un
aumento del nivel de renta, que eleva la demanda de dinero, provoca una subida del
tipo de interés. Esta relación se representa por medio de la curva LM, de pendiente
positiva.
• Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia abajo; una reducción
de la oferta monetaria la desplaza hacia arriba.

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Análisis conjunto de las relaciones IS y LM
• La relación IS se desprende de la condición según la cual la oferta de
bienes debe ser igual a la demanda de bienes. Nos dice cómo afecta
el tipo de interés a la producción. La relación LM se desprende de la
condición según la cual la oferta monetaria debe ser igual a la
demanda de dinero. Nos dice cómo afecta la producción, a su vez, al
tipo de interés. Ahora unimos las relaciones IS y LM. La oferta y la
demanda de bienes deben ser iguales en cualquier momento del
tiempo. Y lo mismo ocurre con la oferta y la demanda de dinero.
Deben cumplirse tanto la relación IS como la relación LM. Juntas
determinan tanto la producción como el tipo de interés:

32
• La Figura 5.7 representa en un único gráfico tanto la curva IS como la
LM. La producción —o lo que es lo mismo, la renta— se mide en el eje
de abscisas y el tipo de interés en el de ordenadas. Cualquier punto
de la curva IS de pendiente negativa corresponde al equilibrio del
mercado de bienes. Cualquier punto de la curva LM de pendiente
positiva corresponde al equilibrio de los mercados financieros. El
punto A es el único en el que se satisfacen ambas condiciones de
equilibrio. Eso significa que el punto A, con el correspondiente nivel
de producción, Y, y tipo de interés, i, es el equilibrio global, el punto
en el que hay equilibrio tanto en el mercado de bienes como en los
mercados financieros.
33
34
• Las relaciones IS y LM que subyacen tras la Figura 5.7 contienen
abundante información sobre el consumo, la inversión, la demanda
de dinero y las condiciones de equilibrio, pero tal vez el lector diga:
«Bueno, ¿y qué importa que el equilibrio se encuentre en el punto A?
¿Cómo se traduce este hecho en algo directamente útil sobre el
mundo?». No desespere: la Figura 5.7 tiene la respuesta a numerosas
cuestiones de macroeconomía. Debidamente utilizada, nos permite
ver qué ocurre con la producción y con el tipo de interés cuando el
banco central decide aumentar la cantidad de dinero, o cuando el
gobierno decide subir los impuestos o cuando los consumidores se
muestran más pesimistas sobre el futuro, etc.
35
La política fiscal, la actividad económica y el
tipo de interés
• Supongamos que el gobierno decide reducir el déficit presupuestario
subiendo los impuestos y manteniendo constante el gasto público.
Ese cambio de la política fiscal suele denominarse contracción fiscal o
consolidación fiscal (un aumento del déficit, provocado por un
incremento del gasto o por una reducción de los impuestos, se
denomina expansión fiscal). ¿Cómo afecta esa contracción fiscal a la
producción, a su composición y al tipo de interés?

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Para responder a esta pregunta o a cualquier otra sobre los efectos de
los cambios de política, siempre deben seguirse estos tres pasos:
1. Preguntarse cómo afecta el cambio al equilibrio del mercado de
bienes y al equilibrio de los mercados financieros. En otras palabras,
¿cómo desplaza las curvas IS y LM?
2. Identificar los efectos que producen estos desplazamientos en la
intersección de las curvas IS y LM. ¿Cómo afecta eso a la producción
de equilibrio y al tipo de interés de equilibrio?
3. Describir verbalmente los efectos

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• Con el tiempo y la experiencia, a menudo el lector será capaz de ir directamente
al paso 3. Para entonces estará preparado para hacer en el acto un comentario
sobre los acontecimientos económicos de la actualidad. Pero hasta que adquiera
ese grado de pericia, vaya paso por paso
• Comience por el primer paso. Lo primero es saber cómo afecta la subida de los
impuestos al equilibrio del mercado de bienes, es decir, cómo afecta a la curva IS.
• Representemos en la Figura 5.8(a) la curva IS correspondiente al equilibrio del
mercado de bienes antes de la subida de los impuestos. Tomemos ahora un
punto arbitrario, el B, de esta curva IS. Teniendo en cuenta la forma en que se
construye la curva IS, la producción YB y el correspondiente tipo de interés i B son
tales que la oferta de bienes es igual a la demanda de bienes.

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• Ahora preguntémonos qué ocurre con la producción al tipo de interés
iB, si suben los impuestos de T a T’. En el apartado 5.1 hemos visto la
respuesta. Como los individuos tienen menos renta disponible, la
subida de los impuestos reduce el consumo y, a través del
multiplicador, reduce la producción. Al tipo de interés iB, la producción
disminuye de YB a YC. En términos más generales, a cualquier tipo de
interés, una subida de los impuestos provoca una reducción de la
producción. Por consiguiente, la curva IS se desplaza hacia la izquierda
de IS a IS’

39
• Veamos ahora si le ocurre algo a la curva LM. La Figura 5.8(b)
representa la curva LM correspondiente al equilibrio de los mercados
financieros antes de la subida de los impuestos. Tomemos un punto
arbitrario, F, de esta curva LM. Teniendo en cuenta la forma en que se
construye la curva LM, el tipo de interés i F y la renta YF son tales que
la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero.

40
41
• ¿Qué le ocurre a la curva LM cuando se suben los impuestos? Nada. Dado
el nivel de renta YF, el tipo de interés al que la oferta monetaria es igual a
la demanda de dinero es el mismo que antes, a saber, i F . En otras
palabras, como los impuestos no aparecen en la relación LM, no afectan a
la condición de equilibrio. No afectan a la curva LM.
• Obsérvese el principio general: una curva se desplaza en respuesta a una
variación de una variable exógena únicamente si esta aparece
directamente en la ecuación representada por esa curva. Los impuestos
entran en la ecuación [5.2], por lo que cuando varían, la curva IS se
desplaza, pero no entran en la ecuación [5.3], por lo que la curva LM no se
desplaza

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• Consideremos ahora el segundo paso, que es la determinación del equilibrio.
Supongamos que el equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A de la Figura 5.8(c),
es decir, en la intersección de la curva IS inicial y la LM. La curva IS es igual que la curva IS
de la Figura 5.8(a) y la curva LM es igual que la curva LM de la 5.8(b).
• Tras la subida de los impuestos, la curva IS se desplaza hacia la izquierda, de IS a IS’. El
nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la nueva curva IS y la curva LM, que
no ha variado, es decir, en el punto A’. La producción disminuye de Y a Y’. El tipo de
interés baja de i a i’. Por tanto, cuando la curva IS se desplaza, la economía se mueve a lo
largo de la curva LM de A a A’. La razón por la que subrayamos estas palabras se halla en
que es importante distinguir siempre entre el desplazamiento de una curva (en este caso,
el desplazamiento de la curva IS) y el movimiento a lo largo de una curva (en este caso, el
movimiento a lo largo de la curva LM). Muchos errores se deben a que no se distingue
entre ambos conceptos.

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• El tercer paso consiste en describir verbalmente el proceso. La subida
de los impuestos provoca una reducción de la renta disponible, lo que
lleva a los individuos a reducir su consumo. Esta disminución de la
demanda provoca, a su vez, una disminución de la producción y de la
renta. Al mismo tiempo, la disminución de la renta reduce la demanda
de dinero, lo que da lugar a un descenso del tipo de interés. Este
descenso reduce, pero no anula totalmente, el efecto que produce la
subida de los impuestos en la demanda de bienes.

44
• ¿Qué ocurre con los componentes de la demanda? Por hipótesis, el gasto público no varía (hemos
supuesto que el déficit presupuestario se reduce por medio de una subida de los impuestos). No
cabe duda de que el consumo desciende, los impuestos suben y la renta disminuye, por lo que la
renta disponible disminuye por ambas razones. ¿Qué ocurre con la inversión? Por una parte, la
reducción de la producción significa una disminución de las ventas y de la inversión. Por otra, el
descenso del tipo de interés provoca un aumento de la inversión. Sin disponer de más
información sobre la forma exacta de la relación de inversión, la ecuación [5.1], no podemos
saber qué efecto predomina. Si la inversión dependiera solamente del tipo de interés, estamos
seguros de que aumentaría; si dependiera solamente de las ventas, la inversión seguramente
disminuiría. En general, la inversión depende tanto del tipo de interés como de las ventas, por lo
que no podemos saberlo. En contra de lo que suelen afirmar los políticos, una reducción del
déficit presupuestario no provoca necesariamente un aumento de la inversión (en el recuadro
titulado «La reducción del déficit: ¿buena o mala para la inversión?» se analiza más extensamente
este resultado).

45
La política monetaria, la actividad económica
y el tipo de interés
• Un aumento de la oferta monetaria se denomina expansión monetaria y
una reducción se denomina contracción o restricción monetaria.
• Tomemos el caso de una expansión monetaria. Supongamos que el banco
central eleva la cantidad nominal de dinero, M, por medio de una
operación de mercado abierto. Dado nuestro supuesto de que el nivel de
precios es fijo, este aumento de la cantidad nominal de dinero provoca un
aumento de la cantidad real de dinero, M/P, de la misma cuantía.
Representemos la oferta de dinero real inicial por medio de M/P y la
nueva, más alta, por medio de M’/P y veamos cómo afecta el aumento de
la oferta monetaria a la producción y al tipo de interés en la Figura 5.9:

46
47
El primer paso consiste, de nuevo, en ver si y cómo se desplazan las curvas IS
y LM.
• Examinemos primero la curva IS. La oferta monetaria no afecta
directamente ni a la oferta ni a la demanda de bienes. En otras palabras, M
no aparece en la relación IS. Por tanto, una variación de M no desplaza la
curva IS. Sin embargo, el dinero entra en la relación LM, por lo que la curva
LM se desplaza cuando la oferta monetaria varía. Como hemos visto en el
anteriormente, un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM
hacia abajo, de LM a LM’: dado el nivel de renta, un aumento del dinero
provoca un descenso del tipo de interés.

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• El segundo paso consiste en ver cómo afectan estos desplazamientos
al equilibrio. La expansión monetaria desplaza la curva LM. No
desplaza la curva IS. La economía se mueve a lo largo de la curva IS y
el equilibrio se traslada del punto A al A’. La producción aumenta de Y
a Y’ y el tipo de interés desciende de i a i’.
• El tercer paso consiste en expresarlo verbalmente. El aumento del
dinero provoca una reducción del tipo de interés, la cual da lugar a un
aumento de la inversión y, a su vez, a un incremento de la demanda y
de la producción.

49
• En el caso de una expansión monetaria, a diferencia de la contracción
fiscal, podemos decir qué ocurre exactamente con los distintos
componentes de la demanda. Como la renta es más alta y los
impuestos no varían, la renta disponible aumenta y, por tanto,
también el consumo. Como las ventas son mayores y el tipo de interés
es más bajo, la inversión también aumenta inequívocamente. Una
expansión monetaria es, pues, más favorable para la inversión que
una expansión fiscal.

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Recapitulando,
• Debemos recordar el método de los tres pasos (identificar los desplazamientos,
mostrar el efecto producido en el equilibrio y explicar el proceso verbalmente)
que hemos expuesto en este apartado para ver cómo afectan los cambios de
política a la actividad económica y al tipo de interés y que emplearemos a lo largo
de todo el proceso.
• La Tabla 5.1 resume lo que hemos aprendido sobre los efectos de la política fiscal
y de la política monetaria. El lector puede utilizar el mismo método para analizar
otros cambios. Por ejemplo, puede averiguar las consecuencias de una pérdida
de confianza de los consumidores a través del efecto que produce en la demanda
de consumo o, por ejemplo, las consecuencias de la introducción de nuevas
tarjetas de crédito más cómodas a través del efecto que produce en la demanda
de dinero.

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52
La adopción de una combinación de políticas
económicas
• Hasta ahora hemos examinado la política fiscal y la monetaria por
separado. Nuestro objetivo era mostrar cómo funcionaba cada una de
ellas. En la práctica, las dos suelen utilizarse conjuntamente. La
combinación de medidas monetarias y fiscales se conoce con el nombre de
combinación de políticas monetaria y fiscal o simplemente combinación de
políticas económicas.
• A veces la combinación correcta consiste en utilizar tanto la política fiscal
como la política monetaria en el mismo sentido. Así sucedió, por ejemplo,
durante la recesión de 2007-2010 en Europa y en Estados Unidos, así como
en otros muchos países, cuando se empleó tanto la política monetaria
como la política fiscal para luchar contra la recesión.

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• A veces la combinación correcta consiste en utilizar las dos políticas en sentido contrario,
por ejemplo, combinar una contracción fiscal con una expansión monetaria. Es lo que se
hizo a principios de los años noventa en Estados Unidos. Cuando Bill Clinton fue elegido
presidente en 1992, una de sus prioridades era reducir el déficit presupuestario
recortando el gasto y subiendo los impuestos. Sin embargo, Clinton temía que esa
contracción fiscal provocara por sí sola una disminución de la demanda y desencadenara
otra recesión. La estrategia correcta era combinar una contracción fiscal (para deshacerse
del déficit) con una expansión monetaria (para asegurarse de que la demanda y la
producción seguían siendo altas). Esa fue la estrategia que adoptaron y pusieron en
práctica Bill Clinton (encargado de la política fiscal) y Alan Greenspan (encargado de la
política monetaria). El resultado de esta estrategia —y de un poco de suerte económica
— fue una continua reducción del déficit presupuestario (que se convirtió en un
superávit presupuestario a finales de los años noventa) y un continuo aumento de la
producción durante el resto de la década.

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