Riesgo y
Rendimiento
UNIDAD I: ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN PARA LA EMPRESA
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La prima de riesgo esperada de una acción está directamente
vinculada con la volatilidad de los rendimientos que muestre
esa acción, en relación con los rendimientos que ofrece el
mercado en su conjunto.
Llamando beta a esa medida de volatilidad, entonces:
Prima de riesgo de la acción=
= . Prima de riesgo del mercado
Si se quiere conocer la contribución de un activo individual al
riesgo de una cartera bien diversificada, no sirve de nada
saber cuál es su riesgo por separado.
En realidad se necesita medir el riesgo de mercado, es decir,
la sensibilidad de los cambios en el rendimiento del activo
respecto a los cambios en el rendimiento del mercado. Dicha
sensibilidad se representa con la Beta de dicho activo.
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BETA > 1: acción de elevada volatilidad, varía más que el
mercado
Ejemplo: una acción con una beta del 1,5 significa que
históricamente ha oscilado un 50% más que el mercado,
tanto en subidas como en bajadas: si el mercado ha subido
un 10%, esta acción ha subido un 15%, y si el mercado ha
bajado un 10%, esta acción lo ha hecho en un 15%.
BETA = 1: acción con la misma volatilidad que el mercado.
Ejemplo: si el mercado ha subido un 10%, esta acción ha
subido otro 10%, y si el mercado ha bajado un 10%, esta
acción ha bajado lo mismo.
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BETA < 1: acción de poca volatilidad, varía menos que el
mercado
Ejemplo: una acción con una beta del 0,3 significa que dicha
acción ha oscilado históricamente un 30% de lo que lo ha
hecho el mercado: si el mercado ha subido un 10%, esta
acción ha subido un 3%, y si el mercado ha bajado un 10%,
esta acción ha bajado un 3%.
BETA < 0: es una situación poco habitual pero que se puede
presentar; significa que la acción varía en sentido contrario
a lo que lo hace el mercado: si el mercado sube la acción
baja y viceversa.
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•Los valores de pueden pronosticarse mediante la utilización
de una serie cronológica de las tasas de rendimiento del título
considerado en un período previo dado.
Con los datos obtenidos la Beta se calcula con la
siguiente fórmula:
Beta de la acción K = Covarianza de la acción K con el mercado =
Varianza del mercado
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La beta de una cartera de activos es el
promedio ponderado de las betas individuales.
Beta de la cartera = Beta de A x proporción de A +
Beta de B por proporción de B +…
Activos financieros libre de riesgo (Rf ) tienen =0.
El mercado (Rm) tiene =1.
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La teoría de sobre la elección de portafolios
óptimos
Markowits
está elaborado a partir de activos riesgosos. No existe
en él un activo “libre de riesgo”. El riesgo es cuantificado por la
varianza.
La teoría del mercado de capitales y el modelo de fijación de
precios de capital –CAPM- intenta dar una explicación de cómo
se fijan los precios de los activos financieros. El riesgo es
cuantificado por el coeficiente beta.
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El CAPM es una pieza central de las finanzas modernas que
realiza predicciones acerca de la relación entre el riesgo y el
rendimiento esperado.
Basado en el trabajo original sobre la teoría del portafolio de
Harry Markowitz, fue desarrollado por William Sharpe, John
Lintner y Jack Treynor en 1965-66.
La ecuación del mercado de valores es la base del CAPM
desarrollado por William Sharpe:
Comenzado con supuestos simplificadores para un mundo
hipotético de inversores, se transformó en un modelo muy
utilizado por los analistas en:
•Fijación de precios de activos y valuación de acciones.
•Determinación de tasas de descuento para nuevas
inversiones de capital (cálculo del valor actual neto).
•En mercados de capitales no desarrollados se le aplican
ajustes correctivos.
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R(k) = Rf + (Rm – Rf ). (km)/2m
tasa libre Precio Cantidad de riesgo
de del riesgo
riesgo
Cantidad de riesgo = beta
R(k) = Rf + (Rm – Rf ).
R(k) = rendimiento esperado de un activo o un portafolio.
Rm = rendimiento esperado del mercado.
Rf = tasa libre de riesgo
(km) = covarianza entre K y M.
2m = varianza del mercado
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Resumiendo:
La diferencia entre la rentabilidad de mercado y el tipo de
interés libre de riesgo se conoce como prima de riesgo de
mercado. (Rm – Rf)
Según el modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM),
en un mercado competitivo la prima de riesgo varia en
proporción directa a
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El rendimiento esperado (R(k)) de un activo K
está determinado por:
1. El rendimiento libre de riesgo (que compensa el valor tiempo
del dinero) Rf.
[Link] premio por el riesgo de mercado (que debería compensar
el riesgo sistemático) (Rm – Rf)
[Link] beta del título (que representa la medida del
riesgo sistemático presente en un título determinado.
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